Слияния и поглощения

Теория отраслевых
рынков(ТОР)
Лекция 3
27.02.2014
• Слияния и поглощения как
фактор структуры рынка
Слияния и поглощения
• Слияния и поглощения представляют
собой особые виды сделок,
изменяющих субъектный состав рынка.
• Mergers and Acquisitions (M &A);
• Операции на фондовом рынке (25%
акций);
Пики M &A (этапы):
• Первый этап. 1887- 1904 –горизонтальная
интеграция, одна фирма;
• Второй этап. 1916- 1929 гг., энергоемкие
производства, вертикальная и
горизонтальная интеграции, несколько
доминирующих фирм;
• Третий этап. 1960-е годы, антимонопольное
законодательство, расширение продуктовых
линий;
Этапы (по странам с рыночной
экономикой):
• Четвертый этап. 1980-е годы,
фондовый рынок;
• Пятый этап - 2000 год;
• Следующие этапы -
Участники слияний и
поглощений:
• Фирмы – мишени (цели), т.е. те фирмы,
которые поглощаются в ходе сделки;
• Фирмы – интеграторы, т.е. те фирмы,
которые поглощают других участников
рынка
Классификации:
По страновой принадлежности компаний
• национальные;
• транснациональные
• (трансграничные);
• География: местные, региональные и
т.д.
Классификации:
По технологическому содержанию
интеграционных процессов –
• горизонтальные слияния и
поглощения;
• вертикальные слияния и
поглощения;
• конгломератные слияния и
поглощения;
Классификации:
• Цели:
• - Инвестиционные;
• -Оборонительные;
Классификации:
По отношению управленческого
персонала компаний • дружественные слияния и
поглощения ;
• враждебные поглощения
Другие классификации:
• Юридическая форма (присоединения,
слияния);
• Стоимость;
• Источники финансирования;
• Способ финансирования;
Основные причины слияний и
поглощений.
•
•
•
•
•
•
Монопольные причины;
Причины, связанные с экономией от
масштаба;
Причины, связанные с «нормальным»
течением бизнеса;
Налоговые причины;
Спекулятивные причины;
Необходимость соответствовать гос.
требованиям по размеру и др.
Преимущества и недостатки
слияний и поглощений как
стратегии развития компании
Преимущества
• Возможность быстрого достижения цели;
• Быстрое приобретение стратегически важных
активов,
• Ослабление конкуренции;
• Эффект снижения издержек
• Выход на новые рынки, с отлаженным
сбытом
• Быстрое получение значимой доли рынка;
• Возможность приобретения недооцененных
активов;
Недостатки:
• Значительные финансовые затратами,
• Высокий риск в случае неверной
оценки;
• Сложность интеграции компаний,
• Проблемы с персоналом
• Возможность несовместимости
корпоративных культур,
Эффективность:
• Анализ Равенскрафта и Шерера 1950 1976 годов - далеко не всегда
повышалась эффективность
производства, улучшались результаты.
Около 47% поглощенных фирм
впоследствии были проданы.
• ! Это может быть и следствием
большого количества спекулятивных
M&A
Современные сделки:
• 61% слияний не окупает вложенных в
них средств;
• 57% объединившихся компаний
отстают в своем развитии от других
субъектов рынка (Price Waterhouse,
исследование 300 слияний за 19871997);
• Российский рынок
Количество сделок
1600
1400
1200
1000
800
Количество сделок
600
400
200
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
2011*
Средняя цена, млн.$
140
120
100
80
Средняя цена, млн.$
60
40
20
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Значимость для экономики
Доля ВВП
0.10
0.09
0.08
0.07
0.06
Доля ВВП
0.05
0.04
0.03
0.02
0.01
0.00
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Год
Иностранные
инвестиции
ТЭК
2001
87%
37%
2002
91%
40%
2003
109%
57%
2004
67%
15%
2005
113%
55%
2006
112%
23%
2007
106%
37%
2008
112%
8%
2009
69%
58%
2010
48%
13%
2011
90%
15%
Информационное агентство AK&M
2013 год объем российского рынка M&A— $118,12
млрд. ( максимум значения за весь посткризисный
период )., в 2,3 раза выше 2012.
Крупнейшая сделка в истории российского рынка M&A:
покупка «Роснефтью» компании ТНК-BP в марте 2013
года за $54,98 млрд.
Без учета данной сделки объем рынка в 2013 году $63,14 млрд., а его прирост по отношению к 2012 г.
23%.
2013 год: отраслевая структура сделок по
сумме
Электроэнергети
ка Торговля
3%
3%
Финансы
4%
Связь
4%
Другие
12%
ТЭК
59%
Химическая
9%
Строительство и
девелопмент
6%
2013 год: отраслевая структура сделок
по числу
Строительство и
девелопмент
13%
Другие
30%
Торговля
11%
Услуги
10%
Сельское
хозяйство
6%
Машиностроени
е
6%
Транспорт
6%
ТЭК
8%
Финансы
10%