Охременко Ирина Геннадиевна

Охременко Ирина Геннадиевна
Директор по инвестиционной политике и управлению финансовыми активами финансовой группы БИС
1. Какие основные события, по Вашему мнению, произошли в 2007 году на рынке ИСИ в Украине?
(отношение с регуляторами, выход новых участников, конъюнктурные перемены и т.д.) 2. Сегодня по нашим
данным многие именно новые фонды страдают от слабой ликвидности фондового рынка. Какие выходы,
управляющие фондами находят из сложившейся ситуации, особенно при управлении открытыми фондами?
Новые инвестиционные фонды, действительно, попали в одну из самых сложных ситуаций, когда при постоянном
притоке инвесторов необходимо безотлагательно вкладывать существенные средства в ценные бумаги на падающем
рынке при откровенном дефиците качественных ценных бумаг с фиксированной доходностью (облигаций).
Приходится вкладываться в акции, что приводит к достаточно резкому падению стоимости чистых активов фондов.
При такой ситуации иногда не спасает даже квалификация инвестиционных управляющих (примером могут служить
все практически все новые фонды «Конкорда» и др.).
Одним их выходов для крупных управляющих компаний является двойная работа по лоббированию введения в
листинг все новых качественных эмитентов акций и выводу на фондовый рынок все новых эмитентов корпоративных
облигаций. Таким образом создается дополнительная ликвидность для фондов. Но только силами компаний этого
сделать нельзя. Требуется грамотная государственная политика в области приватизации, которая позволит увеличить
фри флот по украинским эмитентам акций на фондовом рынке. В этом же направлении может действовать и
принятие Закона «Об акционерных обществах», которое позволит собственникам предприятий, не опасаясь потерять
эту собственность, выводить в обращение на фондовом рынке все большие пакеты акций, проводить IPO в Украине и
т.п.
3. Некоторые фонды акций по итогам 2007 года показали на рынке доходность выше рыночных бенчмарков,
чем это объяснить и как это связано? Вообще сложилась ли на рынке некая система индикаторов, на которую
нужно ориентироваться инвестору?
Чистыми фондами акций на рынке ИСИ, в которые могут инвестировать физические лица, являются только закрытые
недиверсифицированные корпоративные инвестиционные фонды. Некоторые из них действительно показали
доходность свыше индекса ПФТС, что объясняется весьма просто: состав инвестиционного портфеля фонда акций
может включать не только акции, входящие в структуру индекса ПФТС, но и даже наполовину состоять из
нелистинговых ценных бумаг. Такая диверсификация позволяет вводить в портфель фондов низколиквидные, но
потенциально сверхприбыльные акции недооцененных предприятий, которые еще не присутствуют в листинге
ПФТС. К тому же, многие акции второго и третьего эшелона в прошлом году показали небывалый рост стоимости,
значительно превысивший рост индекса. Совокупное влияние этих факторов и привело к столь высоким результатам
деятельности фондов.
Основной системой индикаторов для оценки инвестором фонда и его управляющей компании можно считать
сопоставление динамик индекса ПФТС и стоимости чистых активов на одну акцию фонда (СЧА). При
квалифицированном управлении инвестиционным портфелем рост индекса ПФТС, как правило, коррелируется с
аналогичной динамикой в портфеле фонда, а его падение вызывает либо остановку роста СЧА, либо снижение (в
идеале, несколько меньшее нежели снижение индекса ПФТС).
4. Какую долю по Вашему фонды занимают на фондовом рынке, насколько это сегодня ощутимый источник
спроса на негосударственные ценные бумаги?
Активы невенчурных ИСИ к началу четвертого квартала 2007 года по данным УАИБ достигли 2,5 млрд.грн. По
структуре активов невенчурных ИСИ в ценных бумагах находится 69,7%, при этом в наиболее динамичном
инструменте (акциях украинских эмитентов) – 64,3%. Получается, что более 1,12 млрд.грн. из активов невенчурных
ИСИ попала на организованный рынок акций. Сопоставив эту цифру с общим объемом торгов акциями на ПФТС в
2007г. (чуть более 10 млрд.грн.), можно говорить о значительном влиянии ИСИ на организованную торговлю
акциями в Украине. Если же учесть, что активы ИСИ представлены еще и венчурным капиталом, и вложены не
только в акции, но в облигации, депозиты, банковские металлы, недвижимость, то не стоит недооценивать их
потенциального влияния на финансовый рынок Украины вцелом, особенно учитывая значительную динамику
прироста активов ИСИ.
5. Ваши прогнозы развития рынка ИСИ и открытых фондов на 2008 год?
В 2008 году рост активов ИСИ продолжится. Надеюсь, что сумма активов невенчурных ИСИ как минимум удвоится.
И хотя в этом году вряд ли стоит ожидать сверхвысокую доходность, свои 25% процентов фонды показать смогут, а
это немало в сравнении с депозитами и т.п.