Ýêîíîìè÷åñêèé êðèçèñ â Ðîññèè - Центр макроэкономического

ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Тел.: (8-499)129-17-22, факс: (8-499)129-09-22, e-mail: mail@forecast.ru, http://www.forecast.ru
Экономический кризис в России: факторы,
развитие, перспективы преодоления
Д. Белоусов,
руководитель направления,
ЦМАКП
Петербургский международный
экономический форум 2009 г.
Project LINK Session in Russia, 2009
2009
Как сформировался кризис
•
Двойной перегрев в экономике: потребительского рынка и рынка строительства жилья
•
Разомкнутость контура сбережений и инвестиций: нарастание долгосрочных резервов
– и превращение внешних займов в ключевой источник финансирования
экономического роста
•
Внешний шок: падение мировых цен и спроса на сырье плюс отток капитала
•
Высокий инфляционный фон при односторонней эластичности инфляции от
монетарной динамики
Как сформировался кризис
Динамика реальной заработной платы и производительности
труда (темпы прироста, %)
17.2
Динамика реальной заработной платы и розничного
товарооборота (темпы прироста, %)
17.2
3.1
17
3.1
16
16.1
16
2.9
14
15
13.3
12.6
2.7
14.1
14
12
13.5
2.5
13.3
10.6
2.5
10.3
13.3
13
12.8
12.6
10
8
2.1
6.9
6
5.8
1.8
5.0
1.9
5.5
4.9
4
2.3
12
2.1
11
1.9
10.6
10.3
10
2004
2005
2006
2007
Реальная заработная плата
2008
Оборот розничной торговли
1.7
2004
2005
Реальная заработная плата
соотношение (правая шкала)
2006
2007
2008
Производительность труда
Среднемесячная номинальная заработная плата наемных работников
в 2006 г. в долл.
1800
3390
1600
1400
1200
1000
1674
800
605
480
412
391
333
323
220
206
Украина
693
200
Китай
799
Казахстан
400
Румыния (2005)
600
Россия (2006)
Мексика
Латвия
Словакия
Россия (2008)
Польша
Израиль
0
США (2005)
Приток «нефтяных» доходов привел к перегреву на потребительском
рынке: в течение всех последних лет реальная заработная плата росла
в два-три раза быстрее производительности труда, а товарооборот,
подталкиваемый «бумом» потребительского кредитования – как
правило еще быстрее.
Вдобавок, Россия потеряла конкурентоспособность по уровню
заработной платы, выйдя на уровень Восточной Европы.
Как сформировался кризис
Основные показатели рынка жилья
Соотношение экономического роста и инфляции
(темпы прироста, %)
5937
5500
13.0 2008
60
5000
12.5
4500
12.0
4437
55
2007
50
3258
64
инфляция
4000
3500
61
2003
2004
11.5
2005
11.0
3000
10.5
2500
10.0
2000
9.5
1500
9.0
45
2065
1633
40
1152
36
51
44
41
2006
5.6
35
6.1
6.6
2004
2005
2006
2007
2008
Ввод в действие жилья, млн кв м общей площади
Средние цены на первичном и вторичном рынке жилья в Москве, в долл. за 1 кв м
общей площади
7.6
8.1
экономический рост
1000
2003
7.1
Соотношение импорта и выпуска промышленной продукции
(темпы прироста, %)
26.0
24.2
25
5.6
21.3
Классической «зоной перегрева» стало жилищное
строительство в крупных городах. Рост цен на жилье шел
быстрее наращивания жилищного строительства.
В принципе, похожая ситуация развертывалась и в целом
по экономике – экономический рост сопровождался
двузначной инфляцией.
В целом, на фоне интенсивного экономического роста
российские производители постепенно теряли
конкурентные позиции. Свидетельство тому –
опережающий рост импорта по отношению к выпуску
промышленной продукции
6
5
20
17.1
5
4.1
3.8
15
4
11.7
3.4
10
4
8.0
2.7
5.1
6.3
6.3
3
5
2.1
0
3
2
2004
2005
2006
2007
Темп прироста импорта (по оценке МЭР)
Темп прироста промышленной продукции
соотношение (правая шкала)
2008
Основные тенденции
российской экономики 2009 г.:
•
Кризис, в который втягивается российская экономика, имеет три составляющих: а)
выход из перегрева отдельных сфер экономики (жилищное строительство; оплата
труда и потребление), б) воздействие сжатия внешних рынков и падения мировых цен
(с третьего квартала 2008 г.: экспортный сектор, инвестиционный комплекс, банки); в)
последствия сжатия краткосрочного кредитования – фронтальный спад в
промышленности;
•
компании адаптируются к кризису в первую очередь за счет сжатия инвестиций
(волна спада уже пошла), затем – сжатия зарплат (начинается), затем –
высвобождения занятых (по оценке, в массовых масштабах начнется с середины
года);
•
снижение мировых цен на сырье и отток капитала привели к снижению
золотовалютных резервов и ослаблению рубля. Сдерживание девальвации, в свою
очередь, стимулировало ужесточение монетарной политики;
•
сохраняется высокий инфляционный фон, поддерживаемый ослаблением рубля и
реформой цен естественных монополий. Отсюда – угроза стагфляции.
Ситуация: макроэкономика
Основные макроэкономические показатели (январь-апрель 2009 к
январю-апрелю 2008 г.)
реальная начисленная заработная плата
индекс промышленного производства
0.0
-2.0
-4.0
-6.0
-8.0
-10.0
-12.0
-14.0
-16.0
-18.0
-20.0
Промышленное производство (млрд. руб. в ценах 2003 г.)
1150
40
38
1050
36
950
грузооборот транспорта
34
32
850
30
28
750
26
оборот розничной торговли
инвестиции в основной капитал
фактически (левая шкала)
04/09
01/09
10/08
07/08
04/08
01/08
10/07
07/07
04/07
01/07
10/06
07/06
04/06
01/06
10/05
07/05
04/05
24
01/05
650
с исключенной сезонностью (правая шкала) 1
Динамика общей безработицы в 2007-2009 гг., (% к численности
экономически активного населения)
11
10.1
10
9
10.2
9.5
8.7
7.8
8
На сегодняшний день кризис очень серьезно ударил по
инвестициям и промышленному производству; доходы
и потребления населения упали в значительно меньшей
степени
7.0
7.2
7.1
6.8
6.6
7
6.4
6.6
5.9
6.5
5.8
5.7
6
6.2
5.8
6.0
5.4
5
5.6
6.1
5.6
5.6
5.6
5.7
4
2007 г
2008 г
2009 г
Ситуация: обменный курс и платежный баланс
Стоимость бивалютной корзины (55% - доллар, 45%
евро) в рублях
Важнейшие показатели платежного баланса
(млрд. долл.)
40
30
40.92
20
40.4740.53
40.07
10
40.03
37.30
37.23
36.92
4.2009
3.2009
2.2009
1.2009
12.2008
-40
36.72
-50
-60
35.30
34
11.2008
-30
37.32
36
34.31
10.2008
-20
38.05
37.55
9.2008
38.10
37.87
38.37
8.2008
-10
38.59
7.2008
38.98
38.60
6.2008
0
38.98
39.31
5.2008
39.08
38.08
37.88
38
39.50
40.06
39.48
4.2008
40
3.2008
40.72
2.2008
верхняя граница технического
коридора бивалютной корзины
1.2008
42
Сальдо торгового баланса
Чистый отток капитала из негосударственного сектора ("-" - отток, "+" - приток)
Прирост официальных валютных резервов
34.81
33.42
33.05
Фьючерсные контракты на курсы валют к рублю
(курсы по ценам последних сделок основной сессии
FORTS, руб.)
32.55
32 31.60
32.20
31.90
56
01 дек
04 дек
07 дек
10 дек
13 дек
16 дек
19 дек
22 дек
25 дек
28 дек
31 дек
03 янв
06 янв
09 янв
12 янв
15 янв
18 янв
21 янв
24 янв
27 янв
30 янв
02 фев
05 фев
08 фев
11 фев
14 фев
17 фев
20 фев
23 фев
26 фев
01 мар
04 мар
07 мар
10 мар
13 мар
16 мар
19 мар
22 мар
25 мар
28 мар
31 мар
03 апр
06 апр
09 апр
12 апр
15 апр
18 апр
21 апр
24 апр
27 апр
30 апр
03 май
06 май
09 май
12 май
15 май
18 май
21 май
30
54
53.10
52
50
верхняя граница
48
49.25
46.50
те х ниче с кого
коридора
бива лютной
корз ины
46
48.25
44
46.50
45.96
44.69
41.10
40
44.76
41.39
41.10
42
40.82
40.50
40.06
38
38.29
35.78
37.80
36
35.20
34
33.00
35.24
32
31.90
курс евро на сентябрь 2009
курс доллара на сентябрь 2009
стоимость бивалютной корзины на сентябрь (по фьючерсам FORTS)
18 май
4 май
11 май
27 апр
20 апр
13 апр
6 апр
30 мар
23 мар
16 мар
9 мар
2 мар
23 фев
16 фев
9 фев
2 фев
26 янв
19 янв
5 янв
12 янв
29 дек
22 дек
8 дек
15 дек
30
1 дек
Кризис платежного баланса привел к существенной
девальвации рубля (на 36.4% по отношению к
бивалютной корзине).
Причем новый уровень курса, похоже, принят рынком –
фьючерсы на сентябрь заключаются уже по курсам
существенно ниже границы технического коридора
45.00
47.50
Ситуация: кредитный кризис
Просроченные кредиты предприятиям (на конец
месяца, декабрь=100%)
325
Денежная база и золотовалютные резервы (на конец
месяца, млрд. руб. и млрд. долл. соответственно)
750
5579
308
700
5513
5500
5423
5360
300
650
596
5282
275
275
600
5202
5000
550
250
384
400
4299
384
197
4500
4331
387
200
213
4484
4331
427
450
384
456
476
225
485
507
4871
500
171
175
121
124
123
декабрь
ноябрь
октябрь
сентябрь
август
июль
июнь
май
апрель
март
февраль
январь
апр 09
мар 09
фев 09
дек 08
янв 09
окт 08
ноя 08
сен 08
авг 08
июл 08
июн 08
апр 08
май 08
Денежная база в широком определении (млрд.руб., правая шкала)
124
100
декабрь
мар 08
Золотовалютные резервы (млрд.долл.)
119
114
фев 08
дек 07
150
125
4000
янв 08
350
156
Доля просроченной задолженности в совокупном
объеме кредитов (без учета Сбербанка, %)
6.0
5.7
2006
2007
2008
2009
5.5
5.3
5.0
4.9
4.7
4.5
4.3
4.2
4.0
4.0
4.3
3.8
3.5
3.4
3.0
2.9
2.5
2.7
2.1
2.0
2.0
1.9
1.5
1.2
1.0
1.0
кредиты предприятиям
кредиты населению
кредиты всего
мар.09
фев.09
янв.09
дек.08
ноя.08
окт.08
сен.08
авг.08
июл.08
июн.08
май.08
апр.08
мар.08
фев.08
0.5
янв.08
Рост рисков по кредитованию реального сектора плюс
политика «дорогих денег» проводившаяся Банком России,
привели к быстрому снижению доступности кредитов для
компаний. В сочетании со сжатием денежной базы это ведет к
проблемам с обеспеченностью экономики ликвидностью и,
потенциально, к кризису оборотных средств компаний.
А это, в свою очередь, сделает кризис самовоспроизводящимся.
4.2
Прогноз: будет ли вторая волна спада?
Динамика ВВП (темпы прироста к соответствующему кварталу
прошлого года, %)
Динамика ВВП (темпы прироста, %)
9
7
7.7
8.1
3.8
3.7
4
6.4
1.8
5.6
2
5
0
3
2.0
2.4
1
3.0
1.7
3.0
0.7
2.3
0.6
-0.9
-2
-4.4
-4
-4.1
-1
-6
-7.3
-3
4.2010
3.2010
2.2010
1.2010
4.2009
3.2009
1.2009
-8.2
-7.9
-8.7
-10
-7
-7.0
-9.5
2.2009
-8
-6.3
-5
инерционный
инерционный
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
-9
2 волны
Уровень инфляции (темпы прироста, %)
2 волны
14
13.3
13.1
13
12.8
11.9
12
11.0
10.9
11
10.5
10
9.7
9.0
9
8.1
инерционный
2 волны
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
8
2005
Важнейший вопрос – смогли ли российские компании
создать достаточный резерв устойчивости, чтобы не
допустить второй волны экономического спада (в третьемчетвертом кварталах 2008 г.) в условиях перехода к
самофинансированию оборотных средств.
Прогноз: будет ли вторая волна спада?
Динамика оборота розничной торговли (темпы прироста, %)
14.1
15
12.8
16.1
13.5
10
4.1
5
5.6
4.7
3.9
0
Динамика оборота розничной торговли (темпы прироста к
соответствующему кварталу прошлого года, %)
-3.0
-5.0
инерционный
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
-5
7.4
7.7
2 волны
5.5
5.6
4.2010
3.6
4
3.2010
6
2.4
2
0.6
0
-0.5
-1.1
-0.6
-2
-4.1
-4
-4.8
-5.3
-6.2
-7.9
2.2009
3.2009
-6
инерционный
2.2010
1.2010
4.2009
-8
1.2009
Один из ключевых вопросов – пойдут ли компании,
на новую волну снижения реальных зарплат – что потянет
за собой снижение потребительского спроса, а затем – и
инвестиционных программ
2 волны
Прогноз: будет ли вторая волна спада?
Динамика инвестиций в основной капитал (темпы прироста, %)
22.7
20
16.7
15
10.9
9.8
10
5
2.1
5.1
3.0
0
0.2
-5
-10
-13.9
-15
4.3
3.6
1.9
1.4
4.2010
0.4
3.2010
5
0.7
0
-0.6
-5
-3.5
-10.8
-10
-15.0
-11.3
-15
-14.3
-16.6
-20
-25
-25.1
инерционный
2.2010
1.2010
4.2009
3.2009
-27.2
-30
2.2009
2 волны
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2005
2006
инерционный
Динамика инвестиций в основной капитал (темпы прироста к
соответствующему кварталу прошлого года, %)
1.2009
-19.4
-20
2 волны