Оценка VAR по кредитному риску

Кудрявцева Мария
Риски по операциям на фондовом рынке
Москва,
31 мая 2006
Операции на фондовом рынке:
внутренние и внешние риски
 Разграничение «по рискам»





Специфические фондовые (ценовые) риски
Позиционные риски
Концентрация рисков
Конверсия рисков (залоги)
Управление «внешними» рисками с помощью инструментов ФР
 Разграничение «по деятельности»



Специализация профессиональной деятельности на РЦБ
Дополнение профдеятельности казначейскими функциями
Совмещение видов деятельности универсальными финансовыми
институтами
Риски по операциям на фондовом рынке
2
Риски по операциям на фондовом рынке






Фондовые или ценовые
Валютные
Процентные
Ликвидности*
Кредитные
Операционные





Юридические
Налоговые
Стратегические
Репутационные
…
Рыночные
Финансовые
*) В традиционной классификации рисков – риск ликвидности организации.
Ликвидность инструмента относится к рыночным рискам в «широкой» трактовке.
Риски по операциям на фондовом рынке
3
Подходы к управлению рисками
по операциям на фондовом рынке
Индивидуальный подход - управление рисками по отдельным операциям:


принятие тактических бизнес-решений
структурирование сделок
Комплексный подход – управление рисками по портфелям / группам операций
принятие стратегических бизнес-решений

основа для оценки позиционных рисков по отдельным операциям
Дополнительные возможности / преимущества:

 единый модельный ряд
аналогичные принципы формирования моделей по видам рисков
различные подходы / модели видам портфелей / позиций




адекватные подходы к комплексным рискам
оценка совокупного риска
интеграция в системы управления – планирования, отчетности, ценообразования...
эффект масштаба
Комбинация подходов:


по целям / субъектам управления рисками
по видам рисков
Риски по операциям на фондовом рынке
4
Методы оценки рисков. [1/2]
Специфические методы

Рыночные риски:

Вероятностно-неопределенные характеристики
 Дюрация
 Чувствительность

VAR
 Классический VAR (исторический, ковариационный и имитационный)
 EVT
 Расширенный VAR – LVAR, SVAR и т.п.

Риск ликвидности



Гэп-анализ
Структурные коэффициенты
Кредитные риски

Ранжирование:
 внутренние рейтинги
 внешние рейтинги, рэнкинги и т.п.

Операционные риски



SA - Стандартизированный подход (Базель-II)
BIA - Подход базовых индикаторов (Базель-II)
AMA – Усовершенствованные подходы
Риски по операциям на фондовом рынке
Необходимы собственные
«национальные» коэффициенты
5
Методы оценки рисков. [2/2]
Стандартная вероятностная классификация
На современном этапе доминирующим подходом является оценка рисков
в разрезе:
 Ожидаемых потерь
статистические оценки, прогнозы
 Неожиданных потерь
VAR
 Чрезвычайных потерь
сценарный анализ
Эффекты стандартизации:
+
-
Сопоставимость, возможность агрегирования и т.п.
Неоплнота аналогии:
Классический «рыночный» VAR оценивает потери, связанные с временными
колебаниями рынка, часто имеющими возвратную природу
«Кредитный» и «операционный» VAR дают объем убытков статистически имеющих
аналогичную вероятность
VAR ликвидности – обычно стоимость дополнительного привлечения - дает лишь
косвенную характеристику риска.
Риски по операциям на фондовом рынке
6
Интерпретация позиций по инструментам
фондового рынка при оценке рисков
 Прямые оценки – трактовка портфелей:





торговый
инвестиционный
залоговый
различные виды репо
низколиквидные и нерыночные инструменты
 Позиционные оценки – трактовка условий:

Сроков
 по акциям
 при офертах
 по торговому портфелю

Ставок…
Риски по операциям на фондовом рынке
7
Управление рисками. [1/2]
«Внешние» инструменты

Ограничительные инструменты


лимиты
рекомендательные и контрольные показатели (различного рода ориентиры)
Формы ограничений:
 прямые ограничения на параметры операций и позиций (объем, срок и т.п.);
 ограничения на производные от указанных параметров расчетные показатели (коэффициенты)
 ограничения, реализуемые через распределение капитала, косвенным образом учитывающие как
параметры осуществляемых операций, так и внешнюю конъюнктуру.

Операционные инструменты:



хеджирование позиций
исключающее принятие рисков структурирование операций
Страхование
для операций на фондовом рынке:
 страхование собственных убытков – BBB / ECC
 страхование профессиональной ответственности
Риски по операциям на фондовом рынке
преимущественно банки
- регистраторы / депозитарии
- эмитенты IPO
8
Управление рисками. [2/2]
«Встраиваемые» инструменты

Маржирование
различные механизмы оформления:





Опциональность




Перезаключение сделок
Внесение предоплаты (предпоставка бумаг)
Индивидуальные депозиты
Групповые депозиты
совершение / несовершение операции
оферты
«открытые» сроки
Биржевые инфраструктурные инструменты


расчетные гарантии (предварительное депонирование)
трехсторонние сделки
Риски по операциям на фондовом рынке
9
Инструменты фондового рынка
в управлении «внешними» рисками





Хеджирование операций производными ценными бумагами
Секьюритизация обязательств
Залоговые операции с ценными бумагами (в т.ч. заимствование по
операциям репо)
Биржевые требования как дополнительный инструмент повышения
качество корпоративного управления
Фондовый рынок как информационно-статистическая база:


Построение Yield Curve по инструментам фондового рынка Э(и в т.ч.
«безрисковой» по государственным облигациям
Оценки эмитентов / групп эмитентов по рыночным характеристикам их
бумаг
Пример:
Оценка VAR по кредитному риску (при отсутствии данных для прямой оценки):
Ранжирование эмитентов облигаций -> Отбор данных и «очистка» от
общерыночных трендов -> Оценка VAR -> Усреднение показателей VAR по группам
ранжирования
Риски по операциям на фондовом рынке
10
Контакты
Национальная Фондовая Ассоциация (НФА):

Тел.: +7 (495) 980-98-74

Адрес: 101000, Москва, Мясницкая ул., 24/7, стр.1

E-mail: info@nfa.ru

Сайт: www.nfa.ru
Аналитические материалы по теме выступления представлены на сайте www.riskinfo.ru
Риски по операциям на фондовом рынке
11
Спасибо за внимание!
Риски по операциям на фондовом рынке
12