Чистая приведенная стоимость как критерий в

Текущая дисконтированная стоимость(PDV)
Будущая стоимость (FV)
Будущая стоимость $1 инвестированного сегодня  (1  R) n
PDV  Текущая стоимость $1 получаемого
1
в будущем 
; (сколько нужно инвестировать
n
(1  R)
сегодня, чтобы получить один доллар в будущем)
FV * PDV = 1
PDV от $1 полученного в будущем
Процентная
ставка
1 год
2 года
3 года
4 года
5 лет
6 лет
0.01
$0.990
$0.980
$0.951
$0.905
$0.820
$0.742
0.02
0.980
0.961
0.906
0.820
0.673
0.552
0.03
0.971
0.943
0.863
0.744
0.554
0.412
0.04
0.962
0.925
0.822
0.676
0.456
0.308
0.05
0.952
0.907
0.784
0.614
0.377
0.231
0.06
0.943
0.890
0.747
0.558
0.312
0.174
0.20
0.833
0.694
0.402
0.162
0.026
0.004
Чистая приведенная стоимость как критерий в
принятии инвестиционных решений
Чтобы решить, выгодно ли
конкретное капитальное вложение,
фирма должна сравнить текущую
стоимость (PV) потока наличных от
вложения с размером инвестиций
Критерий NPV
Фирма должна инвестировать,
если PV превышает издержки на
инвестиции
Чистая приведенная стоимость как критерий в принятии
инвестиционных решений
C  инвестиции
 n  прибыль в следующие n лет (n  10)
 10
1
2
NPV  -C 


(1  R) (1  R) (1  R)
R  ставка дисконта или альтернативные
издержки капитала с аналогичным риском
2
Инвестировать, если NPV  0
10
Чистая приведенная стоимость как критерий в
принятии инвестиционных решений
Завод электродвигателей (решено
вложить $10 млн.)
8,000 двигателей в месяц за 20 лет
• Издержки = $42.50 на каждый двигатель
• Цена = $52.50
• Прибыль = $10/мотор или $80,000/месяц
• Через 20 лет завод устареет и может быть продан
на металлолом за $1 млн.
Должна ли компания инвестировать?
Чистая приведенная стоимость как критерий в принятии
инвестиционных решений
Предположим, вся информация достоверна
(риск исключен)
R = ставка по правительственным облигациям
0, 96
0, 96
NPV  -10 


2
(1  R ) (1  R )
0, 96
1
... 

20
(1  R )
(1  R ) 20
R*  7,5%
Чистая приведенная стоимость завода
Чистая приведенная стоимость
($ миллионов)
10
NPV завода это текущая дисконтированная стоимость
всех денежных потоков от постройки
и эксплуатациии.
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
0
0.05
0.10
0.15
Процентная ставка, R
R* = 7.5
0.20
Итак,
... основу экономического цикла
составляет изменение
инвестиционных расходов.
Инвестиции являются наиболее
нестабильной частью совокупного
спроса (совокупных расходов).
Экономический цикл и его фазы
Экономический цикл (business cycle) представляет собой
периодические спады и подъемы в экономике, колебания
деловой активности. Эти колебания нерегулярны и
непредсказуемы, поэтому термин «цикл» достаточно
условный.
Выделяют две экстремальные точки цикла:
1)точку пика (peak),соответствующую максимуму деловой
активности;
2) точку дна (trough), которая соответствует минимуму деловой
активности (максимальному спаду).
Цикл обычно делится на две фазы:
1) фазу спада или рецессию(recession), которая длится от пика до
дна. Особенно продолжительный и глубокий спад носит название
депрессии (depression).
2) фазу подъема или оживление (recovery), которое продолжается
от дна до пика.
Экономический цикл и его фазы
Рис. 6.1. Экономический цикл и его фазы
Реальный ВВП
Реальный ВВП
peak
Y*
peak
Yфакт
trend
peak
trend
trough
I
trough
Время
(годы)
II
III
IV
Время
(годы)
Существует и другой подход, при котором в экономич.
цикле выделяют 4 фазы:
1) I фаза – бум (boom), при котором экономика
достигает максимальной активности. Это период
сверхзанятости и инфляции. Экономика в этом
состоянии носит название
«перегретой»
(«overheated economy»)
2) П фаза – спад (recession или slump).
Экономика постепенно возвращается к уровню
тренда (потенциального ВВП), уровень деловой
активности сокращается, фактический ВВП
доходит до своего потенциального уровня, а
затем начинает падать ниже тренда, что
приводит экономику к следующей фазе –
кризису
Существует и другой подход, при котором в экономич.
цикле выделяют 4 фазы:
3) Ш фаза – кризис (crisis) или стагнация
(stagnation). Экономика находится в состоянии
рецессионного разрыва, поскольку фактический
ВВП меньше потенциального. Это период
недоиспользования экономических ресурсов,
т.е. высокой безработицы
4) IV фаза – оживление или подъем.
Экономика постепенно начинает выходить из
кризиса, фактический ВВП приближается к
своему потенциальному уровню, а затем
превосходит его, пока не достигнет своего
максимума, что вновь приведет к фазе бума.
Причины экономического цикла
Основной причиной экономич. циклов выступает
несоответствие между совокупным спросом и
совокупным предложением.
Поэтому циклический характер развития экономики
может быть объяснен:
либо изменением совок. спроса при неизменной
величине совок. предложения (рост совок. расходов
ведет к подъему, их сокращение обусловливает
рецессию);
либо изменением совок. предложения при неизменной
величине совок. спроса (сокращение совок.
предложения означает спад в экономике, его рост подъем).
Рассмотрим, как ведут себя показатели на разных фазах цикла
В фазе бума наступает момент, когда весь объем прва не может быть продан. Рост запасов =>
cокращение пр-ва => растет уровень безработицы =>
падают совокупные доходы и совокупные расходы.
Из-за падения спроса на инвестиции и на товары
длительного пользования снижается краткосрочная
%-ставка. Из-за снижения совокупных доходов
уменьшаются налоговые поступления в гос.бюджет.
Величина гос.трансфертных выплат увеличивается
(пособия по безработице, пособия по бедности).
Растет дефицит государственного бюджета. Пытаясь
продать свою продукцию, фирмы могут снизить цены
на нее, что может привести к снижению общего
уровня цен, т.е. выпуск сокращается, а уровень цен
падает.
Рассмотрим, как ведут себя показатели на разных фазах цикла
Столкнувшись с невозможностью продать свою
продукцию даже по более низким ценам, фирмы могут
либо купить более производительное оборудование и
продолжать производство того же вида товаров, но с
меньшими издержками, что позволит снизить цены на
продукцию, не уменьшая величину прибыли; либо
перейти на производство нового вида товаров, что
потребует технич. переоснащения.
И в том, и в другом случае увеличивается спрос на
инвестиц. товары, что служит стимулом для
расширения пр-ва в отраслях, производящих инвестиц.
товары. Там начинается оживление, увеличивается
занятость, растут прибыли фирм, увеличиваются совок.
доходы. Рост доходов ведет к росту спроса в отраслях,
производящих потреб. товары, и к расширению там прва.
Рассмотрим, как ведут себя показатели на разных фазах цикла
Оживление, рост занятости (снижение
безработицы) и рост доходов охватывают всю
эк-ку, начинается подъем. Рост спроса на
инвестиции и на товары длит. пользования
приводит к росту краткосрочной %-ставки.
Уровень цен растет. Налоговые поступления
увеличиваются. Трансфертные выплаты
сокращаются. Уменьшается дефицит гос.
бюджета, и может появиться профицит.
Подъем в экономике, рост деловой активности
превращаются в бум, в «перегрев» экономики,
после чего начинается очередной спад.
Относительно бедные страны
(BRIICS) растут быстрее
BRIICS страны :
Brazil, Russia, India, Indonesia,
China, South Africa
BRIICS Economic Indicators (2006)
GDP
GDP Growth
Population
GDP (PPP)
Goods Export
(US$ bn)
(%)
(mn)
(US$ bn)
(US$ bn)
World
48 244,9
4,0
6 517,8
66 823,0
12 063,5
EU
12 957,8
3,0
461,1
12 386,4
1 481,7
US
13 201,8
3,3
299,0
13 201,8
1 038,3
1 068,0
3,7
188,7
1 708,4
137,5
Russia
986,9
6,7
142,4
1 704,8
304,5
India
906,3
9,2
1 109,8
4 247,4
120,3
Indonesia
364,5
5,5
223,0
921,2
103,5
2 668,1
10,7
1 311,8
10 048,0
968,9
255,0
5,0
47,4
566,8
58,4
6 248,7
-
3 023,1
19 196,6
1 693,1
Brazil
China
S. Africa
TOTAL BRIICS
Source: World Bank WDI, WTO Statistical Database, UNCTAD WIR 2007