2. Современная валютная политика развитых стран
реклама
МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ИНСТИТУТ МЕЖДУНАРОДНЫХ ОТНОШЕНИЙ (УНИВЕРСИТЕТ) МИД РФ Кафедра международных валютно-кредитных отношений «МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ» КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ БУРЛАЧКОВ В.К., д.э.н., проф. МОСКВА 2011 Рецензент – к.э.н., профессор Васильева И.П. 2 Содержание Предисловие…………………………………………………..6 Тема 1. Валютная политика государства………………...8 Лекция 1.1. Государственное валютное регулирование 1. Рыночный механизм и государственное регулирование в сфере валютных отношений 2. Понятие и стратегические цели валютной политики 3. Валютное регулирование и валютный контроль Лекция 1.2. Проведение валютной политики государства 1. Формы валютной политики 2. Политика в сфере формирования золотовалютных резервов 3. Валютные ограничения: причины и последствия использования Лекция 1.3. Валютная политика государства в современных условиях 1. Глобальный кризис и валютная сфера 2. Современная валютная политика развитых стран 3. Валютная политика России. Тема 2. Международные расчеты………………………....29 Лекция 2.1. Организация международных расчетов 1. Понятие и механизм международных расчетов 2. Операции коммерческих банков по обслуживанию международных расчетов. 3. Валютный риск как элемент коммерческого риска Лекция 2.2. Валютные риски и международные расчеты. 1. Управление транзакционным валютным риском 2. Управление трансляционным валютным риском 3. Управление экономическим валютным риском Лекция 2.3. Формы международных расчетов 3 1. Валютные условия сделок 2. Защитные оговорки и их виды. Товарообменные и компенсационные сделки 3. Документарный аккредитив 4. Инкассо 5. Банковский перевод 6. Расчеты по открытому счету Лекция 2.4. Международные платежные системы 1. История международных платежных отношений 2.Структура платежной системы 3. SWIFT (Сообщество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций) 4. Основные международные платежные системы Тема 3. Международные кредитные отношения……… 62 Лекция 3.1. Международный кредит и его формы 1. Международный кредит как экономическая категория 2. Классификация международного кредита 3. Формы международного кредита Лекция 3.2. Долгосрочное международное кредитование 1. Формы долгосрочного международного кредитования 2. Лизинг, факторинг 3. Форфейтинг Лекция 3.3. Регулирование международных кредитных отношений 1. Государственное страхование экспортных кредитов 2. Парижский и Лондонский клубы кредиторов 3. Валютно-финансовые условия международного кредита Тема 4. Мировой финансовый рынок…………………....85 Лекция 4.1. Особенности мирового финансового рынка 1. Понятие мирового финансового рынка и его элементы 4 2. Факторы развития мирового финансового рынка (МФМ) 3. Особенности мирового кредитного и мирового фондового рынков Лекция 4.2. Международные финансовые центры 1. Роль и значение международных финансовых центров (МФЦ) в глобальной экономике 2. Особенности функционирования МФЦ в различных странах. 3. Создание МФЦ в г. Москве Тема 5. Международные валютно-кредитные и финансовые организации…………………………………102 Лекция 5.1. Международные и региональные валютно-кредитные и финансовые организации 1.Роль международных валютно-кредитных и финансовых организаций (МВКФО) в глобальной экономике 2. Международный валютный фонд (МВФ) Лекция 5.2. Международные банковские организации 1. Группа Всемирного банка (ВБ) 2. Банк международных расчётов (БМР) Библиография……………………………………………....118 5 Предисловие Конспект лекций по дисциплине «Международные валютно-кредитные отношения» государства; содержит краткое международные изложение расчеты; тем: валютная международные политика кредитные отношения, мировой финансовый рынок; международные и региональные валютно-кредитные и финансовые организации. Включенные в конспект лекций темы позволяют читателю изучить теоретические аспекты государственной валютной политики, особенности действия рыночного механизма в сфере валютных отношений. Большое внимание уделено государственному валютному регулированию и валютному контролю. Раскрыты стратегические цели государственной валютной политики. Анализируются современные направления политики формирования золотовалютных резервов. Охарактеризовано влияние глобального кризиса на состояние валютной сферы. Раскрыта специфика современной валютной политики развитых стран. Особое внимание уделено современной валютной политики Российской Федерации. В конспектах лекций раскрыта специфика международных расчетов. Проанализированы их основные формы. Изучена структура и особенности функционирования международных платежных систем. Проанализированы особенности валютных рисков: транзакционного, трансляционного, экономического. Раскрыты методы управления этими рисками. Приведены классификации международных кредитов по различным признакам. Изложены особенности конкретных форм международного кредитования. Отмечается специфика лизинга, факторинга, форфейтинга. Проанализирована организация государственного страхования экспортных кредитов в различных странах. Раскрыты особенности деятельности международных клубов кредиторов. 6 Особое внимание уделено в конспекте лекций направлениям развития международного финансового рынка. Отмечены основные факторы его эволюции, раскрыты причины кризисных явлений, затронувших этот рынок. Изучена роль международных финансовых центров в современной экономике. Раскрыты предпосылки создания международного финансового центра в г. Москве. Проанализирована деятельность таких международных валютно- кредитных и финансовых организаций, как Международный валютный фонд, Группа Всемирного банка, Банк международных расчетов. Конспект лекций предназначен для студентов экономических специальностей, аспирантов, преподавателей, практических работников внешнеэкономической сферы. 7 Тема 1. Валютная политика государства Лекция 1.1. Валютная политика государства 1. Рыночный механизм и государственное регулирование в сфере валютных отношений. 2. Понятие и стратегические цели валютной политики. 3. Валютное регулирование и валютный контроль. 1. Рыночный механизм и государственное регулирование в сфере валютных отношений Рыночный механизм в сфере валютных отношений обеспечивает краткои среднесрочную сбалансированность спроса и предложения и формирование валютного курса. Государственное регулирование в валютной сфере состоит в целенаправленном воздействии на факторы курсообразования, в частности на инфляцию. Государственное асимметричности рыночной регулирование рыночной снижает информации, неэффективности, обеспечивает негативный нейтрализует эффект проявления устойчивость процесса курсообразования. Государственное регулирование воздействует на курсообразование для решения макроэкономических задач, в частности для достижения устойчивости платежного баланса. Рыночный механизм и государственное регулирование • Рыночный механизм и государственное регулирование должны дополнять друг друга. 8 • Валютный рынок является источником информации о состоянии валютной сферы. • Государство формирует институциональную инфраструктуру рыночных отношений, в частности определяет режим валютного курса. • Соотношение между рыночным механизмом и государственным регулированием определяется конкретным состоянием макроэкономической среды, в том числе средне- и долгосрочными циклическими колебаниями. Влияние валютного курса на международные экономические отношения • Колебания валютного курса оказывают сильное воздействие на конкурентоспособность национальных импортеров и экспортеров. Поэтому они могут быть причиной межгосударственных противоречий. • Снижение курса национальной валюты может использоваться для повышения конкурентоспособности национальной экономики. • В случае снижения валютного курса экспортеры получают дополнительную прибыль и могут снизить экспортные цены для усиления своих позиций на мировом рынке. Валютный демпинг • Если внешнее обесценение валюты (падение курса) опережает внутреннее обесценение под влиянием инфляции, то складываются условия для валютного демпинга - экспорта товаров по ценам, ниже мировых цен. • Валютный демпинг обостряет противоречия между странами, нарушает их традиционные экономические связи и усиливает конкуренцию. 9 Международное регулирование валютных отношений • Международное регулирование валютных отношений позволяет снижать межгосударственные противоречия. • Примерами такого сотрудничества являются: – Парижское соглашение 1857 г.; – Генуэзская конференция 1922 г., – Бреттонвудское соглашение 1944 г., – Ямайское валютное соглашение 1976 г. Конвертируемость валют Конвертируемость (обратимость, конвертабельность) валют - их способность к взаимному обмену. Выделяются: – свободно конвертируемые валюты (СКВ), без ограничений обмениваемые на другие валюты; – частично конвертируемые валюты стран, в которых сохраняются валютные ограничения; – неконвертируемые (замкнутые) валюты стран, в которых существует официальный запрет обмена национальной валюты на иностранную для резидентов и нерезидентов. Режимы конвертируемости • Конвертируемость по текущим операциям – отсутствие ограничений по платежам за товары и услуги и прочим операциям по текущему счету платежного баланса. • Конвертируемость по капитальным операциям – отсутствие ограничений по платежам, связанным с движением капитала, т.е. по счету движения капитала платежного баланса. 10 • Полная конвертируемость – отсутствие ограничений по платежам, как по счету текущих операций, так и по счету движения капитала платежного баланса. • Внутренняя конвертируемость – право резидентов осуществлять операции с иностранной валютой на внутреннем валютном рынке. • Внешняя конвертируемость – право резидентов осуществлять с нерезидентами операции с иностранной валютой. 2. Понятие и стратегические цели валютной политики Валютная политика государства долгосрочных мер, осуществляемых - система кратко-, средне- и в сфере валютных отношений для обеспечения макроэкономической стабильности. Стратегическими целями валютной политики государства являются: • устойчивость национальной валюты; • экономический рост; • высокая занятость; • конкурентоспособность национальных компаний на национальном и мировом рынках; • эквивалентность внешнеэкономического обмена; • достаточность золотовалютных резервов; • относительная стабильность внутренних цен; • развитие внешнеэкономического сотрудничества. Тактические цели валютной политики: • сглаживание колебаний валютного курса; • предотвращение формирования отрицательного сальдо торгового баланса; • экономически обоснованное накопление золотовалютных резервов; 11 • недопущение спекулятивных атак против национальной валюты; • регулирование притока краткосрочного иностранного капитала; • недопущение негативного влияния валютного курса на деятельность национальных компаний. Методы валютной политики: • воздействие на динамику валютного курса; • воздействие на динамику процентной ставки; • воздействие на денежную базу и денежные агрегаты; • воздействие на обязательные банковские резервы. Инструменты валютной политики: • использование адекватного макроэкономическим условиям режима валютного курса, в том числе валютного коридора; • регулирование денежного предложения в целях снижения давления на национальную валюту; • регулирование процентной ставки; • проведение центральным банком операций репо с коммерческими банками; • девальвация; • ревальвация; • валютные интервенции. Девальвация и ревальвация • Девальвация – снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным и международным валютам. В период золотого 12 стандарта девальвация означала официальное снижение золотого паритета (золотого содержания) валюты. В период существования бреттон-вудской валютной системы девальвация означала снижение официального валютного курса. • Ревальвация – повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным и валютам. В период золотого стандарта ревальвация означала официальное повышение золотого паритета (золотого содержания) валюты. В период существования бреттон-вудской валютной системы ревальвация означала повышение официального валютного курса. 3. Валютное регулирование и валютный контроль Валютное регулирование – регламентация валютных отношений с целью обеспечения их стабильности. • Валютное регулирование осуществляется на национальном и международном уровнях, в том числе в рамках региональных межгосударственных структур. Различают валютное регулирование: – прямое, осуществляемое путем принятия законодательных актов и мер исполнительной власти; – косвенное, состоящее в использовании экономических методов воздействия на субъекты рынка. Принципы валютного регулирования и валютного контроля: – приоритет экономических мер в реализации государственной политики в области валютного регулирования; – исключение неоправданного вмешательства государства и его органов в валютные операции резидентов и нерезидентов; – единство внешней и внутренней валютной политики; 13 – единство системы валютного регулирования и валютного контроля; – обеспечение государством защиты прав и экономических интересов резидентов и нерезидентов при осуществлении валютных операций. Органами валютного регулирования в РФ являются Центральный банк РФ и Правительство РФ. • Валютный контроль законодательства направлен при на осуществлении обеспечение валютных валютного операций и управление валютным и иными рисками. • Валютный контроль в РФ осуществляется Правительством РФ, органами и агентами валютного контроля. • Органом валютного контроля в РФ является Центральный банк РФ. • Агентами валютного контроля в РФ являются уполномоченные банки, подотчетные Центральному банку РФ, государственная корпорация "Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)", таможенные органы и налоговые органы. • Резиденты РФ могут открывать без ограничений счета (вклады) в иностранной валюте в банках, расположенных на территориях иностранных государств, являющихся членами ОЭСР или Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (ФАТФ). • Резиденты РФ обязаны уведомлять налоговые органы по месту своего учета об открытии (закрытии) счетов (вкладов) и об изменении реквизитов счетов (вкладов) в банках, расположенных за пределами территории РФ. При осуществлении внешнеторговой деятельности российские резиденты обязаны в сроки, предусмотренные внешнеторговыми контрактами, обеспечить: 14 – получение от нерезидентов на свои банковские счета в уполномоченных банках иностранной валюты или валюты РФ, причитающейся в соответствии с условиями контрактов; – возврат в РФ денежных средств, раннее уплаченных нерезидентам, в случае невыполнения заключенных контрактов по поставкам в РФ товаров, а также работам, услугам. Лекция 1.2. Валютная политика государства 1. Формы валютной политики. 2. Политика в сфере формирования золотовалютных резервов. 3. Валютные ограничения: причины и последствия использования. 1. Формы валютной политики. • Дисконтная (учетная) политика представляет изменение учетной ставки ЦБ, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса страны путем воздействия на международное движение капиталов, а также на динамику денежной массы, внутренних кредитов, цен и совокупного спроса. • Девизная политика – это метод воздействия на курс национальной валюты путем проведения валютных интервенций (купли-продажи ЦБ инвалюты, т.е. вмешательства ЦБ в торги на внутреннем валютном рынке). Валютная интервенция • Целью интервенции является поддержка курса валюты за счет валютных резервов центрального банка (банков). • Валютная интервенция может быть национальной или международной (коллективной). 15 • Коллективная валютная интервенция осуществляется центральными банками нескольких стран, например, в соответствии с Базельским соглашением о коллективной интервенции 1974 г. • С 1975 г. могут проводиться коллективные валютные интервенции на основе соглашений «своп». Проведение валютной политики в условиях глобализации предполагает учет: – факторов отклонения валютных курсов от паритетов покупательной способности (ППС); – влияния масштабов мирового валютного рынка на формирование курсов ведущих валют; – воздействия задолженности развивающихся стран на формирование валютных курсов; – особенностей курсообразования мировых резервных валют; – мультиплицирования ведущих валют вне национальных границ, т.е. при их обращении в мировой экономике; – факторов изменений соотношений между валютами ведущих стран; – влияния формирования золотовалютных резервов центральных банков на курсообразование; – использования курса национальных валют для стимулирования экономики. 2. Политика в сфере формирования золотовалютных резервов. Политика в отношении золотовалютных резервов (ЗВР) - это реализация центральным банком системы мер, направленных на регулирование объема и структуры золотовалютных резервов в целях: – обеспечения необходимых национальной экономики импортных поставок; – устойчивости международных расчетов; – поддержки устойчивого курса национальной валюты; 16 – минимизации валютных рисков. Факторы, определяющие объем золотовалютных резервов (ЗВР): • масштабы экономики; • объем экспорта; • объем импорта; • используемый режим валютного курса; • доступ к ресурсам международного валютного рынка; • объем внешнего долга. Функции официальных золотовалютных резервов: • обеспечение устойчивости необходимых для национальной экономики импортных поставок («критического импорта»); • обслуживание внешнего долга; • снижение колебаний валютного курса за счет валютных интервенций; • финансирование дефицита счета текущих операций; • финансирование международной экспансии национальных компаний; • получение дополнительного дохода от размещения ЗВР на международном рынке. Подходы к определению объема ЗВР: – ЗВР должны соответствовать 3-х месячному объему критического импорта; – ЗВР должны формироваться с учетом объема ресурсов, необходимых для обслуживания внешнего долга. Критический импорт – импорт товаров, не производимых в данной стране. В рыночных условиях невозможно обеспечить критический импорт, поскольку решения об импорте товаров принимаются рыночными субъектами. 17 Поэтому критический импорт может определяться лишь в условиях государственного лицензирования внешней торговли. ЗВР сопоставляются с краткосрочным, а не с долгосрочным внешним долгом. По распространенному мнению при оценке необходимых ЗВР не должен учитываться корпоративный долг. Однако в чрезвычайных ситуациях государство бывает вынуждено оказывать национальным корпорациям помощь в обслуживании их долга перед нерезидентами. Часть ЗВР должна формироваться с учетом возможных валютных интервенций в целях снижения размаха колебаний валютного курса и отражения спекулятивных атак. Избыточные ЗВР приводят к неэффективному использованию инвестиционных ресурсов в национальной экономике. Критерии определения необходимого объема ЗВР: • критерий Редди (по имени Зам. председателя Резервного банка Индии); • правило Гвидотти (по имени Зам. министра финансов Аргентины). Критерий Редди – ЗВР должны равняться сумме платежей по 3-х месячному импорту и текущим выплатам по внешнему долгу. Правило Гвидотти – объем ЗВР достаточен, если он позволяет не привлекать внешние заимствования в течение года. Это означает, что объем ЗВР должен быть достаточным для платежей по внешнему долгу и для покрытия дефицита счета текущих операций. Следует сравнивать ЗВР с краткосрочным внешним долгом. Приоритетные функции ЗВР Банка России: • обеспечение критического импорта; • проведение валютных интервенций; • предотвращение margin calls по кредитам государственных и частных системообразующих компаний. 18 2. Валютные ограничения: причины и последствия использования Валютные ограничения - законодательное или административное запрещение, лимитирование и регламентацию операций резидентов и нерезидентов с иностранной валютой. При валютных ограничениях функции валютного контроля возлагаются обычно на Центральный банк. Цели валютных ограничений: • поддержка валютного курса; • выравнивание платежного баланса; • концентрация иностранной валюты в распоряжении государства. Валютные ограничения предусматривают: • регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриации экспортной выручки, прибылей, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг; • запрет свободной купли-продажи инвалюты; • концентрацию в руках государства инвалюты и других валютных ценностей (платежные документы: чеки, векселя, аккредитивы, ценные бумаги в инвалюте, драгметаллы). Валютные ограничения включают: • централизацию валютных операций в ЦБ и уполномоченных банках; • лицензирование валютных операций – требование предварительного разрешения органов валютного контроля для приобретения импортерами или должниками инвалюты; • полное или частичное блокирование валютных счетов; 19 • ограничение обратимости валют (введение разных категорий валютных счетов: СКВ внутренние – в национальной валюте с использованием в пределах страны; по двусторонним правительственным соглашениям, клиринговые, блокированные и др.). Сферы валютных ограничений. 1. Текущие операции платежного баланса: – блокирование выручки иностранных экспортеров от продажи их товаров в данной стране, ограничение их возможностей распоряжаться этими средствами; – обязательная продажа валютной выручки экспортеров полностью или частично ЦБ или уполномоченным банкам; – ограниченная продажа инвалюты импортерам; – ограничение на форвардные покупки импортерами инвалюты; – запрещение продажи товаров за рубежом за национальную валюту. 2. Финансовые операции платежного баланса (движение капиталов, кредитов, дивидендов). Эти валютные ограничения зависят от направления регулирования движения капиталов. При пассивном платежном балансе применяются меры по ограничению вывоза капитала за рубеж и по стимулированию притока капиталов: • ограничение вывоза национальной и инвалюты, ценных бумаг, золота, предоставления кредитов; • контроль за операциями на финансовом рынке; • ограничение получения национальными банками кредитов в иностранной валюте; • прекращение обслуживания внешнего долга. 20 При активном платежном балансе с целью сдерживания притока иностранной валюты в страну и повышения курса национальной валюты применяются: • депонирование на беспроцентном счете в ЦБ части иностранных кредитов, привлекаемых коммерческими банками; • ограничения на продажу национальных ценных бумаг нерезидентам; • ограничения на выплату процентов по срочным вкладам нерезидентов в национальной валюте. Двойной валютный рынок. • Двойной валютный рынок – форма валютных ограничений. • Представляет собой промежуточное звено между режимами фиксированного и плавающего валютного курса. • Использовался в 70-х гг. ХХ в. в Бельгии, Италии, Франции. • При двойном валютном рынке: – по коммерческим операциям и услугам применяется официальный валютный курс; – по финансовым сделкам (движение капитала) используется рыночный валютный курс. Множественность валютных курсов – использование дифференцированных курсовых соотношений валют по различным видам операций, товарным группам и регионам. Множественность регулирования экономического валютных курсов как формы валютного впервые стала применяться в период мирового кризиса 1929-1933 гг. после отмены золотого монометаллизма и введения рядом стран валютных ограничений. Завышение курса национальной валюты по конкретным операциям имеет целью удешевить импорт товаров и уменьшить выплаты по внешнему долгу. Занижение курса национальной валюты направлено на стимулирование национального экспорта. 21 Отмена валютных ограничений и введение конвертируемости валют. Основные проблемы перехода к конвертируемости национальной валюты: – формирование макроэкономических условий для отмены валютных ограничений; – постепенность отмены валютных ограничений; – определение этапов отмены валютных ограничений. Первоначально отменяются валютные ограничения текущим операциям; позднее – по операциям с капиталом. В странах Западной Европы в 1959-1961 гг. валютные ограничения первоначально были отменены для нерезидентов, впоследствии – для резидентов. В России в 90-е гг. ХХ в. валютные ограничения были первоначально отменены для резидентов. Период валютных ограничений В странах Западной Европы и Японии процесс отмены валютных ограничений и переход к полной конвертируемости валют занял длительный период с конца 50-х гг. ХХ в. до начала 90-х гг. ХХ в. Первоначально в 1959-1961 гг. в странах Западной Европы были отменены валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса. • Германия отменила валютные ограничения в начале 60-х гг. ХХ в., • Великобритания – в 1979 г. • Франция, Дания, Италия, Нидерланды отменили валютные ограничения в 1990-1992 гг., а Греция, Ирландия, Португалия – в 1994 г. Лекция 1.3. Валютная политика государства 1. Глобальный кризис и валютная сфера. 2. Современная валютная политика развитых стран. 22 3. Валютная политика России. 1. Глобальный кризис и валютная сфера Причинами глобального финансового кризиса являются: – циклическое замедление технологического развития ведущих стран; – демонтаж в ведущих странах в 90-е гг. ХХ в. основных элементов государственного регулирования экономики; – политика «дешевых денег», проводимая Федеральной резервной системой (ФРС) США в начале ХХI в. Замедление технологического развития Понижательная фаза кондратьевской волны означает приостановку процесса появления и быстрого расширения рынков принципиально новых товаров. В таких условиях появилась группа стран (BRIC), демонстрирующих догоняющее развитие. Но появление новых технологических лидеров возможно лишь на повышательной фазе кондратьевской волны. Несмотря на кризис, экономика США и доллар сохраняют свою роль в мировой экономике. Демонтаж государственного регулирования Демонтаж системы регулирования былсвязан с отменой в США Закона Гласса-Стиголла. Секъюритизация банковских активов – выпуск облигаций, обеспеченных выданными кредитами. Залог таких облигаций их владельцами в банках для получения кредитов означает, что новые кредиты обеспечиваются ранее выданными. Так возникает кредитная пирамида. 23 Политика «дешевых денег» В США, Великобритании, Австралии, Новой Зеландии, Греции, Финляндии в предкризисный период совокупное потребление домашних хозяйств превысило их совокупные располагаемые доходы, т. е. величина сбережений стала отрицательной. Совокупная задолженность домашних хозяйств в США составляла: 1929 г. (перед началом экономического кризиса) – 100% от ВВП; в 50-е годы ХХ в. – около 45% от ВВП; в 2008 г. – 130% от ВВП. Курсовая политика В предкризисный период развитые страны и большинство развивающихся стран использовали режим плавающего валютного курса. В условиях кризиса произошло укрепление доллара США. Кризис провел к падению цен на сырье и энергоносители. Это вызвало резкое снижение «сырьевых» валют – австралийского доллара, канадского доллара, российского рубля. В условиях кризиса также резко снизились валюты стран с развивающимися рынками, в частности бразильский реал. Факторы курсовой динамики в условиях глобального кризиса: – резкий рост предложения ведущих валют в результате экспансионистской ДКП центральных банков ведущих стран; – низкие процентные ставки; – снижение интенсивности товарных потоков; – падение международных инвестиций; – усиление движения спекулятивного капитала. В начале ХХI в. в условиях угрозы экономической рецессии центральные банки ведущих стран снизили процентной ставки. 24 Было увеличено денежное предложение. Если бы мировая экономика находилась в тот период в среднесрочной циклической рецессии, этих мер могло оказаться достаточно для экономического роста. Однако в условиях долгосрочного замедления технологического развития политика «дешевых денег» привела к надуванию спекулятивных пузырей на фондовом рынке и рынке недвижимости. 2. Современная валютная политика развитых стран В условиях плавающих валютных курсов валютная политика развитых стран тесно связана с другими направлениями их ДКП – политикой денежного предложения, политикой процентной ставки, антиинфляционной политикой. Эти направления ДКП определяют общую макроэкономическую ситуацию и воздействуют на валютный курс. В докризисный период курсовая политика развитых стран не играла заметной роли в поддержке национального экспорта. В условиях глобального кризиса проявляется тенденция к использованию развитыми странами валютных курсов для стимулирования национального экспорта. В частности, поставленная Президентом США задача увеличения экспорта вдвое в течение 5 лет предполагает предъявление требований к основным торговым партнерам о ревальвации курсов их валют. Инфляционное таргетирование и валютная политика Инфляционное таргетирование – установление центральным банком количественного показателя допустимой инфляции. Механизм достижения показателя динамики цен – воздействие на инфляционные ожидания хозяйствующих субъектов. 25 Главным инструментом влияния ЦБ на динамику цен является краткосрочная процентная ставка. Инфляционное таргетирование предопределяет высокую волатильность валютного курса. При таргетировании инфляции центральный банк реагирует на ускорение ценовой динамики повышением краткосрочной ставки процента. Это приводит к притоку в страну иностранного капитала, в основном спекулятивного, и предопределяет рост курса национальной валюты. Соответственно, падает национальный экспорт и увеличивается импорт. Страны, использующие инфляционное таргетирование – Австралия, Великобритания, Канада, Новая Зеландия, Швеция. Не применяют инфляционное таргетирование: США, страны еврозоны, Япония. Меры по ликвидации последствий глобального кризиса: – изъятие центральными банками ведущих стран по мере стабилизации финансового рынка избыточной ликвидности; – стабилизация процентных ставок; – противодействие движению спекулятивных капиталов. Международное сотрудничество в преодолении глобального кризиса. Основная цель международного сотрудничества – установление контроля за процессом формирования ликвидности в мировой экономике. Регулирование ликвидности в мировой экономике потребует закрытия банковских оффшорных зон. На современном этапе не стоит вопрос о появлении новых технологических лидеров и, соответственно, о появлении новых мировых валют. 3. Валютная политика России. 26 В соответствии с Основными направлениями ДКП ЦБ РФ на 2011-2012 гг. политика валютного курса будет направлена на сглаживание существенных колебаний курса рубля к корзине из двух основных мировых валют – доллара и евро. В указанный период Банк России должен решить задачу создания условий для реализации модели денежно-кредитной политики на основе инфляционного таргетирования при постепенном сокращении прямого вмешательства в процесс курсообразования. В качестве операционного ориентира при проведении курсовой политики на стадии перехода к режиму плавающего валютного курса Банк России планирует продолжить использование бивалютной корзины, состоящей из евро и доллара США. Бивалютная корзина – операционный ориентир курсовой политики ЦБ РФ. Она включает 55 % рублевого эквивалента доллара и 45 % рублевого эквивалента евро. Верхняя и нижняя границы коридора допустимых значений стоимости бивалютной корзины составляют, соответственно, 41 и 26 рублей. При покупке (продаже) ЦБ РФ иностранной валюты в объеме 0,7 млрд. долларов США границы плавающего интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины сдвигаются вниз (вверх) на 5 копеек. В Основных направлениях ДКП ЦБ РФ на 2011-2012 гг. отмечается, что высокая волатильность потоков капитала и их зависимость от состояния внешних финансовых рынков обусловят неопределенность курсовой динамики рубля. Воздействие глобального финансового кризиса на Россию Сильное воздействие глобального кризиса на Россию было предопределено: 27 – ошибками в управлении золотовалютными резервами; – допущением чрезмерного роста внешнего долга российских корпорации; – ошибками в регулировании банковско-финансового сектора, в частности, допущении появления пирамиды банковских кредитов, обеспеченных ценными бумагами; – непоследовательной девальвацией рубля в конце 2008 г. – начале 2009 г. Меры по минимизации последствий кризиса: – неотложные (обеспечение функционирования платёжной системы, поддержка совокупного спроса); – меры по ликвидации последствий кризиса (изъятие избыточной денежной ликвидности, улучшение регулирования финансового сектора); – меры по предотвращению повторения кризиса (развитие реальной экономики, диверсификация экспорта). Вопросы для самоконтроля 1. В чем цель государственного регулирования валютной сферы? 2. Как действует механизм влияния динамики валютного курса на конкурентоспособность национальных импортеров и экспортеров? 3. Может ли снижение курса национальной валюты использоваться для повышения конкурентоспособности национальной экономики? 4. Получают ли экспортеры дополнительную прибыль при снижении курса национальной валюты? 5. В чем цель международного регулирования валютных отношений? 6. В чем состоит значение Парижского соглашения 1857 г.? 7. В каком году сотоялать Генуэзская конференция? 8. В чем состоит значение Бреттонвудской конференции 1944 г., 9. В каком году заключено Ямайское валютное соглашение? 28 10. Что означает конвертируемость валют? 11. По каким признакам валюты относятся к свободно конвертируемым? 12. По каким признакам валюты относятся к частично конвертируемым? 13. Что означает конвертируемость валюты по текущим операциям? 14. Что означает полная конвертируемость валюты? 15. Как можно определить валютную политику государства? 16. Что относится к стратегическим целям валютной политики государства? 17. Что относится к тактическим целям валютной политики государства? 18. Назовите методы валютной политики государства? 19. Назовите инструменты валютной политики государства? 20. Какие функции выполняют официальные золотовалютные резервы центрального банка? Тема 2. Международные расчеты Лекция 2.1. Международные расчеты 1. Понятие и механизм международных расчетов. 2. Операции коммерческих банков по обслуживанию международных расчетов. 3. Валютный риск как элемент коммерческого риска. 1. Понятие и механизм международных расчетов. Международные расчеты – урегулирование денежных требований и обязательств, возникающих в сфере ВЭД между юридическими и физическими лицами разных стран. 29 Международные расчеты – безналичные расчеты через систему крупных банков. Состояние международных расчетов зависит от следующих факторов: – глобализации мировой экономики; – экономических и политических отношений между странами; – валютного законодательства; – международных торговых правил и обычаев; – банковской практики; – условий внешнеторговых контрактов; – кредитных соглашений. Валюты международных расчетов (МР). В международных расчетах (МР) в основном используются валюты, являющиеся резервными. На современном этапе основными валютами МР являются: доллар США и евро. Существует практика использования для МР ряда региональных валют, в частности, юаня. СДР применяется для межгосударственных расчетов в рамках МВФ. Особенности международных расчетов: – проводятся в различный валютах; – при их проведении экспортеры, импортеры, банки вступают в правовые отношения, обособленные от внешнеторгового контракта, лежащего в основе расчетов по сделке; – регулируются национальным законодательством и международными банковскими правилами; 30 – проводятся на основе коммерческих и финансовых документов. Факторы, влияющие на выбор форм международных расчетов: – репутация контрагентов по сделке; – платежеспособность контрагентов по сделке; – сложившийся обычай проведения расчетов на конкретном рынке (золота, бриллиантов, машин и оборудования, стройматериалов); – конкурентоспособность конкретного товара и компании; – состояние конъюнктуры конкретного рынка и мировой экономики в целом. 2. Сущность операций коммерческих банков по обслуживанию международных расчетов. Для осуществления международных платежей своих клиентов коммерческие банки устанавливают между собой корреспондентские отношения, т.е. договариваются об открытии друг у друга корреспондентских счетов. На таких счетах поддерживаются постоянные остатки (суммы) в свободно конвертированной валюте (СКВ), обеспечивающие проведение расчетов клиентов. Существуют два вида корреспондентских счетов: Ностро и Лоро. Счет Ностро открывается нашим банком в банке-корреспонденте. Счет Лоро открывается в нашем банке на имя банка-корреспондента. Иными словами, Ностро – счет, открытый нашим банком в иностранном банке. Лоро – счет иностранного банка, открытый в нашем банке. Встречаются случаи, когда открытие счета Ностро не сопровождается открытием счета Лоро, и наоборот. 31 Принятие решений об открытии корреспондентских отношений между коммерческими банками предопределяется масштабами расчетных операций между хозяйствующими агентами конкретных стран. При недостаточном объеме расчетных операций банки двух стран могут не открывать корреспондентские счета друг у друга, а проводить расчеты через банк третьей страны, в котором каждый из них имеет корреспондентский счет. Формы международных расчетов: – документарный аккредитив; – инкассо; – банковский перевод; – расчет по открытому счету; – расчеты с использованием векселей и чеков. Формы международных расчетов, классифицируемые по мере повышения риска для экспортера: – банковский перевод - авансовый платеж; – документарный аккредитив; – банковский перевод - оплата после отгрузки; – документарное инкассо; – оплата по открытому счету. 3. Валютный риск как элемент коммерческого риска. Следует различать понятия «риск», «вероятность», «неопределенность». Риск измеряется вероятностью его реализации. Вероятность обладает количественными характеристиками. Она измерима. Это отличает ее от неопределенности. 32 Неопределенность не поддается количественной оценке, т.е. неизмерима. Риск – вероятностное событие, т.е. количественно оцениваемая вероятность конкретного события. Неопределенность - сфера незнания о вероятности события. Среды проявления предпринимательского риска Предпринимательская среда Среды проявления риска Финансовая среда Геополитическая среда Коммерческий риск – вероятностное событие, наступление которого влечет положительные или отрицательные последствия для коммерческой и, соответственно, финансовой деятельности компаний. Особенностью компаний, вовлеченных в ВЭД, является их подверженность валютным рискам. Транзакционный (операционный) валютный риск вызван возможным изменением валютных курсов в период: (1) между заключением сделки и получением платежа; (2) между предоставлением займа и его погашением. Трансляционный (консолидированный) валютный риск связан с составлением сводной финансовой отчетности ТНК, имеющих широкую сеть филиалов и дочерних компаний в разных странах. Экономический валютный риск связан с воздействием изменений валютного курса на конкурентоспособность и, соответственно, на экономические показатели деятельности компании. 33 Управление валютными рисками Выявление рисков Определение степени угрозы рисков Управление валютными рисками Разработка стратегии управления рисками Выбор методов и инструментов управления рисками Стратегии управления валютными рисками Стратегии управления валютными рисками Непринятие риска, состоящее в отказе от деятельности в сфере риска. Минимизация риска, связанная с его переносом, хеджированием. Принятие риска, связанное с созданием финансовых резервов на случай его реализации. 34 Схема возникновения положительных и отрицательных курсовых разниц Экспорт Импорт Управление Удорожание USD RUR положительная разница Удешевление USD RUR отрицательная разница Удорожание USD RUR отрицательная разница Удешевление USD RUR положительная разница Дебиторская задолженность Кредиторская задолженность валютными рисками в крупных компаниях может быть централизованным или децентрализованным. В первом случае хеджирование валютных рисков осуществляет специализированное подразделение материнской компании. Во втором случае управление валютными рисками осуществляют дочерние компании. Централизация управления валютными рисками в материнской компании позволяет снизить расходы на хеджирование. Традиционными инструментами управления валютными рисками в крупных компаниях являются: – применение тактики ускорения или замедления платежей («leads and lags»); – аккумулирование избыточных кассовых остатков в распоряжении материнской компании; – неттинг внутрикорпорационных расчетов; 35 – изменение валюты сделки и платежа путем выписки нового счета (reinvoicing). Централизованное управление потоками международных платежей позволяет компании использовать текущую ситуацию на валютных рынках для оптимизации расчетов. В частности, головные офисы могут приобретать для своих дочерних компаний необходимые товары в основных валютах, а реализовывать – в валютах стран размещения. Три правила корпоративной стратегии. Правило 1. «Продавай товары в страны с дорогой валютой». Правило 2. «Размещай производство в странах с дешевой валютой». Правило 3. «Выписывай счета в дорогой валюте, получай счета в дешевеющей валюте». Лекция 2.2. Валютные риски и международные расчеты 1. Управление транзакционным валютным риском. 2. Управление трансляционным валютным риском. 3. Управление экономическим валютным риском. 1. Управление транзакционным валютным риском. Транзакционный валютный риск при экспортной сделке Операционный (транзакционный) валютный риск при экспортной сделке возникает при поставке российской компанией товара иностранному партнеру с оплатой после получения. Это приводит к образованию дебиторской задолженности российской компании. Имеет место разрыв во времени между поставкой товара и получением платежа. За этот период 36 может измениться курс рубля к иностранной валюте. Если рубль подешевеет, российская компания-экспортер получит дополнительную прибыль; если рубль подорожает – это будет означать удешевление иностранной валюты, которую получит российская компания-экспортер. Период 1. Возникновение операционного валютного риска при поставке российской компанией товара на экспорт с рассрочкой платежа (без предоплаты) и появлении дебиторской задолженности. Курс евро к рублю 1/35 на 1 сентября. Российская компания- Поставка товара на 50 тыс. Компания-покупатель во экспортер евро Франции 1 сентября Период 2. Реализация операционного валютного риска вследствие изменения курса: евро к рублю 1/34 на 1 октября. Российская компания- Оплата товара 50 тыс. евро Компания-покупатель во экспортер 1 октября Франции Транзакционный валютный риск при импортной сделке Операционный (транзакционный) валютный риск при импортной сделке возникает при поставке иностранной компанией товара российской компании-импортеру с оплатой после получения (рассрочкой платежа). Это приводит к образованию кредиторской задолженности российской компании. Имеет место разрыв во времени между получением товара и платежом за него. За этот период может измениться курс иностранной валюты к рублю. Если рубль подешевеет, российская компания-импортер потерпит убыток, поскольку ей придется покупать на рубли дорогую иностранную валюту, чтобы оплатить полученный импортный товар. Если рубль подорожает, российская компания получить дополнительную прибыль. 37 Период 1. Возникновение операционного валютного риска при получении российской компанией-импортером товара с рассрочкой платежа (без предоплаты) от иностранного партнера и появлении кредиторской задолженности. Курс евро к рублю 1/33 на 15 ноября. Российская компания- Поставка товара на 50 тыс. Компания-продавец в импортер евро Германии 15 ноября Период 2. Реализация операционного валютного риска вследствие изменения курса: евро к рублю 1/35 на 20 декабря. Российская компания- Оплата товара на 50 тыс. Компания-продавец в импортер евро Германии 20 декабря Три группы методов управления операционным валютным риском составляют: – методы, применяемые в рамках каждого заключаемого компанией контракта; – методы, обеспечивающие централизацию расчетов в рамках ТНК и их диверсификацию по конкретным валютам; – методы с использованием форвардных, фьючерсных и опционных контрактов. Для управления операционным риском важно рассчитать валютную позицию компании, т. е. разницу между активами и пассивами в конкретных валютах. Определение чистой (нетто) валютной позиции компании дает информацию для принятия решений по диверсификации активов и пассивов, выраженных в конкретных валютах. 38 Алгоритм расчета валютной позиции ТНК включает составление: – сводки инвойсов по срокам и суммам в иностранной валюте, выставленных покупателям, и полученных от покупателей заказов; – сводки инвойсов по срокам и суммам в иностранной валюте, полученных от поставщиков и размещенных у поставщиков заказов; – определение нетто валютной позиции, включающей данные ранее составленных сводок. Сводка инвойсов (счетов), выставленных российской компанией иностранным покупателям, и заказов, полученных от иностранных покупателей №№ Инвойсы покупателям Заказы покупателей Итого инвойсы и заказы валюта 1 2 Евро (EUR) Доллар США сумма (млн.) валюта 2 EUR 4 сумма (млн.) валюта сумма (млн.) 4 EUR 6 USD 6 USD 10 8 GВP 2 GВP 10 12 JPY 2 JPY 14 (USD) 3 Фунт стерлингов (GВP) 4 Японская иена (JPY) 39 Сводка инвойсов (счетов), полученных российской компанией от иностранных поставщиков, и заказов иностранным поставщикам №№ Инвойсы поставщиков Заказы поставщикам Итого инвойсы и заказы валюта 1 2 сумма (млн.) валюта 3 EUR 5 Евро (EUR) Доллар США сумма (млн.) валюта сумма (млн.) 3 EUR 6 USD 7 USD 12 6 GВP 1 GВP 7 8 JPY 5 JPY 13 (USD) 3 Фунт стерлингов (GВP) 4 Японская иена (JPY) Данные приводимых выше Сводок объединяются в единый документ, называемый «Нетто валютной позицией компании» Нетто валютная позиция российской компании №№ Валюты (млн.) Статьи USD GВP JPY EUR 1 Инвойсы покупателям 2 4 8 12 2 Заказы покупателей 4 6 2 2 3 Итого активы в валюте (1 + 2) 6 10 10 14 4 Инвойсы поставщиков 3 5 6 4 5 Заказы поставщикам 3 7 1 5 6 Итого пассивы в валюте (4 + 5) 6 12 7 13 7 Нетто валютная позиция (Активы – – -2 +3 +1 Пассивы) (3 – 6) 40 Полученные в строке 7 «Нетто валютной позиции» данные дают информацию для хеджирования операционного валютного риска. Каждая компания разрабатывает и реализует собственную тактику хеджирования валютного риска. Тактика полного отказа от хеджирования встречается достаточно редко, поскольку она является рискованной и может привести к серьезным негативным последствиям. Но и тактика 100%-го хеджирования операционного валютного риска применяется достаточно редко, поскольку она связана с расходами на выплаты комиссионных вознаграждений и является высокозатратной. Валютная позиция в балансе коммерческого банка: Open: (1) Long Foreign assets > foreign liabilities (2) Short Foreign assets < foreign liabilities Closed (Square): Foreign assets = foreign liabilities Хеджирование (от англ. hedge – ограждать) – это процедура (система операций), обеспечивающая нейтрализацию валютного риска. При хеджировании хеджеры (экспортеры или импортеры) нейтрализуют (страхуют) валютный риск путем создания встречных обязательств или требований. Пример хеджирования 1 Американский экспортер поставляет товар в Великобританию с рассрочкой платежа и должен получить 100,0 тыс. ф. ст. (GBP) через три месяца. Экспортер полагает, что через три месяца курс GBP к USD снизится. Поэтому экспортер хеджирует сделку на рынке фьючерсов. Экспортер продает фьючерсные контракты на сумму 100,0 тыс. ф. ст. (GBP). Убытки экспортера по торговой сделке в случае снижения курса GBP к USD будут компенсированы прибылью от сделки на рынке фьючерсов. 41 Однако может оказаться, что экспортер неправильно оценивал курсовую динамику. В этом случае хеджирование приведет к упущенной выгоде. Поэтому хеджирование – это отказ от неопределенности курсовой динамики. Пример хеджирования 2 Немецкий импортер покупает товар в США. Он получает товар на сумму 100000, 0 долл. США с условием оплаты через месяц. Импортер считает, что курс евро к долл. США повысится. Хеджируя риск, импортер покупает фьючерсные контракты на сумму 100000, 0 долл. США. Отрицательная курсовая разница (убыток) импортера от операции с товаром будет компенсирована прибылью от сделки на фьючерсном рынке. Однако может оказаться, что импортер неправильно оценивал курсовую динамику. В этом случае хеджирование приведет к упущенной выгоде. Основные отличия в использовании инструментов хеджирования №№ Инструменты хеджирования Хеджирование ожидаемого к получению платежа (выручки) 1 Форвардные контракты Заключение форвардного контракта на продажу иностранной валюты, ожидаемой к получению при выполнении контрагентом денежного обязательства 2 Фьючерсные контракты Хеджирование на денежном рынке Хеджирование платежей контрагентам по сделкам Заключение форвардного контракта на покупку иностранной валюты для осуществления платежа в погашение денежного обязательства перед контрагентом Продажа фьючерсного контракта Покупка фьючерсного контракта Получение займа в валюте Получение займа в ожидаемого к получению функциональной (местной) платежа, ее конверсия в валюте, ее конвертация в валюту функциональную (местную) платежа, инвестирование средств валюту и инвестирование. и их последующее использование Погашение займа в валюте для погашения обязательства полученного платежа. перед контрагентом. 4 Опцион. Покупка опциона пут. Покупка опциона колл. Источник: Madura J. International financial management.-Cincinnati: South-West College Publishing, 2000, p.319. 3 42 2. Управление трансляционным валютным риском. Операции дочерних компаний ТНК осуществляются в местной валюте, называемой функциональной (functional currency). Отчетность дочерних компаний ТНК составляется в валюте страны родительской корпорации (reporting currency). Колебания этих валют предопределяют риск изменений статей консолидированной отчетности. Этот риск называется трансляционным (или бухгалтерским) (accounting risk). Трансляционный риск может влиять на оценку корпорации ее фактическими и потенциальными инвесторами. Основные факторы трансляционного валютного риска: – количество дочерних компаний ТНК; – неустойчивость функциональных валют; – методы составления консолидированной отчетности. Неустойчивость функциональных валют является наиболее сильным фактором трансляционного риска. Методом управления трансляционного валютного риска является хеджирование. Однако многие корпорации отказываются от хеджирования этого риска в целях экономии и предпочитают разъяснять акционерам, что реализация данного риска не оказывает непосредственного влияния на реальную деятельность. 3. Управление экономическим валютным риском Экономический валютный риск является наиболее специфичным из всех валютных рисков. Этот риск отражает взаимосвязь транзакционного и трансляционного рисков. 43 Экономический валютный риск – риск возможных изменений рыночной стоимости ТНК в результате колебаний валютных курсов. Экономический риск связан с их средне- и долгосрочной динамикой валютных курсов. Экономическому риску подвержены ТНК, имеющие производственные дочерние компании, и ТНК, осуществляющие экспортно-импортные операции. Экономический валютный риск постоянно присутствует в деятельности компаний, в том числе и тех, которые не связаны с международным бизнесом. Примеры экономического валютного риска 1. Бельгийская ТНК имеет дочернюю компанию в США, производящую оборудование исключительно для американского рынка и не занимающуюся экспортом. На рынке наблюдается удорожание доллара относительно евро. Это приведет к дополнительному доходу бельгийской ТНК при конверсии дивидендов от американской дочерней компании из долларов в евро. В данном конкретном случае экономический валютный риск проявляется как риск-шанс, а не рискшок. 2. Немецкая ТНК имеет дочерние компании в Южной Корее и Индии, поставляющие продукцию на экспорт. Повышается курс южнокорейской валюты. Это приведет к снижению доходов дочерней расположенной в Южной Корее. компании, В такой ситуации немецкой ТНК выгодно увеличить производство в Индии и снизить – в Южной Корее. 44 3. Российская компания производит печенье и реализует его в г. Москве. Удорожание рубля приведет к увеличению импорта и может предопределить нерентабельность производства российской компании. Влияние динамики обменного курса функциональной (местной) валюты на сделки дочерней компании. №№ 1 2 3 4 5 Виды сделок дочерних компаний ТНК, подверженных влиянию динамики обменных курсов функциональных (местных) валют Экспорт в местной валюте Экспорт в иностранной валюте Доход от зарубежных инвестиций Продажи на местном рынке Импорт, оплачиваемый в местной валюте Влияние повышения курса местной валюты на объем сделок дочерней компании Влияние снижения курса местной валюты на объем сделок дочерней компании снижается снижается снижается снижаются повышается повышается повышается повышается повышаются снижается Импорт, оплачиваемый в иностранной повышается снижается валюте 7 Платежи процентов по привлеченным удешевляются дорожают кредитам в иностранной валюте Источник: Madura J. International financial management.-Cincinnati: South-West College Publishing, 2000, p.285. 6 Воздействие экономического валютного риска на финансы ТНК определяется: – макроэкономической ситуацией в странах расположения дочерних компаний; – волатильностью функциональных валют; – структурой бизнеса дочерних компаний (его делением на экспортный и внутренний). Лекция 2.3. Международные расчеты 1. Валютные условия сделок. 45 2. Защитные оговорки и их виды. Товарообменные и компенсационные сделки. 3. Документарный аккредитив. 4. Инкассо. 5. Банковский перевод. 6. Расчеты по открытому счету. 1. Валютно–финансовые условия сделок. К валютным условиям сделок относятся: – валюта цены; – валюта платежа; – условия платежа; – выбор банков, через которые осуществляются расчеты; – защитные оговорки; – формы расчетов. Валюта цены Валюта цены – валюта, в которой определяется в конкретном контракте цена товара (услуги). Выбор валюты цены в значительной степени определяет валютную эффективность сделки. При выборе валюты цены большое значение имеют обычаи международные торговли, сложившиеся на конкретном рынке. Валюта платежа Валюта платежа – валюта, в которой должно быть погашено обязательство по сделке, т.е. обязательство импортера или заемщика. 46 В условиях нестабильности валютных курсов цены контрактов могут устанавливаться в наиболее устойчивой валюте, а платеж осуществляется в валюте страны-импортера. В таком случае в контракте определяется порядок пересчета валюты цены в валюту платежа. Использование разных валют для определения цены и осуществления платежа – метод управления валютным риском. В условиях плавающих валютных курсов использование разных валют для фиксации цены и осуществления платежа не является общей практикой. Условия платежа К условиям платежа относятся: – выплата аванса; – предоставление рассрочки платежа; – коммерческий кредит; – поэтапная оплата (например, при готовности к отгрузке, по прибытии товара в порт отгрузки, против вручения товарных документов, после приемки товара на складе получателя или таможенном складе). 2. Защитные оговорки и их виды. Товарообменные и компенсационные сделки Защитные оговорки – положения контракта, предусматривающие возможность пересмотра его валютных условий. Использование защитных оговорок – один из методов управления валютным риском. В условиях официальных золотых паритетов валют применялась золотая оговорка. 47 Золотая оговорка перестала применяться после отмены официальных золотых паритетов валют и официальной цены золота на Ямайской валютной конференции в январе 1976 г. Виды защитных оговорок: – многовалютные (мультивалютные) оговорки - пересмотр суммы платежа в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют; – товарно-ценовая оговорка – метод управления инфляционным риском. К таким оговоркам относят: а) оговорки о скользящей цене; б) индексация суммы платежа. Товарообменные (бартерные) операции – обмен согласованного количества одного товара на другой товар по рыночным ценам. Компенсационные оборудования и сделки последующее сочетают погашение поставку промышленного задолженности поставками продукции, производимой с использованием этого оборудования. 3. Документарный аккредитив Аккредитив – условное денежное обязательство банка, выдаваемое по поручению клиента в пользу его контрагента (клиента). Аккредитив – гарантированная форма расчетов между контрагентами по сделке. По условию этой формы расчетов в момент отгрузки товара деньги покупателя депонированы на специальном счете в банке покупателя (или продавца, по договоренности сторон), а платеж будет осуществлен после отгрузки товара. 48 Использование аккредитивов регулируется «Унифицированными правилами и обычаями для документарных аккредитивов (Публикация Международной торговой палаты N 500) (ред. 1993 г., вступили в силу с 1 января 1994 года). Аккредитив по своей природе представляет собой сделку, обособленную от договора купли-продажи, на котором он может быть основан. Аккредитивы могут быть: – отзывные и безотзывные; – подтвержденные и неподтвержденные; – покрытые и непокрытые; – переводные (трансферабельные) и непереводные; – резервные (stand-by letter of credit),имеющие свойства банковской гарантии. Также различают аккредитивы: – с платежом против документов; – акцептные, предусматривающие обязательство банка-эмитента акцептовать и при наступлении срока оплатить выставленную на него тратту; – с рассрочкой платежа; – с негоциацией (покупкой) документов, предусматривающие обязанность банка оплатить без оборота на бенефициара выставленную им тратту. В расчетах по аккредитиву участвуют: – плательщик (импортер, аккредитиводатель); – банк-эмитент, открывающий аккредитив (банк импортера); – бенефициар (экспортер, получатель платежа); – авизующий банк, который сообщает бенефициару (экспортеру) об открытии в его пользу аккредитива, т.е. банк бенефициара - экспортера. 49 Этапы проведения расчета по аккредитиву: 1) импортер после заключения контракта с экспортером обращается в свой банк с заявлением об открытии аккредитива в пользу экспортера – партнера по сделке; 2) банк-эмитент открывает аккредитив и направляет его своему банкукорреспонденту в стране экспортера, поручая авизовать аккредитив бенефициару (экспортеру); 3) авизующий банк передает аккредитив бенефициару (экспортеру); 4) после открытия аккредитива (обязательства банка) экспортер отгружает товар; 5) экспортер (бенефициар) предоставляет документы об отгрузке в авизующий банк, т.е. в свой банк; 6) авизующий банк пересылает документы для оплаты в банк-эмитент; 7) (а) банк-эмитент переводит деньги авизующему банку в страну экспортера; (б) банк-эмитент выдает документы на товар импортеру; 8) авизующий банк, получив деньги от банка-эмитента, зачисляет их на счет бенефициара (экспортера). 4. Инкассо. Инкассо – банковская операция, в которой банк по поручению клиента получает платеж от импортера за отгруженные товары (оказанные услуги). Инкассовые операции осуществляются «Унифицированными правилами по инкассо» в соответствии с Международной торговой палаты (Публикация МТП № 522, редакция 1995 г.) Участники инкассовой формы расчетов: 1) доверитель (получатель платежа), поручающий банку операцию по инкассированию; 50 2) банк-ремитент, выполняющий операцию по инкассированию; 3) инкассирующий банк (обычно он же и представляющий банк), представляющий документы импортеру-плательщику против платежа; 4) импортер-плательщик. Этапы расчета по документарному инкассо: 1) экспортер после подписания контракта отправляет товар импортеру; 2) экспортер представляет в свой банк (ремитент) инкассовое поручение и отгрузочные документы; 3) банк экспортера (ремитент) направляет инкассовое поручение и отгрузочные документы инкассирующему банку; 4) инкассирующий банк (обычно он же представляющий банк) представляет документы импортеру для оплаты; 5) импортер осуществляет платеж, получает от инкассирующего банка отгрузочные документы и может получить товар; 6) инкассирующий банк переводит деньги банку-ремитенту (банку экспортера); 7) банк-ремитент (банк экспортера) зачисляет деньги на счет экспортера. Особенности инкассовой формы расчетов 1. Импортеру расчеты по инкассо позволяют оплачивать товар после его отгрузки и прибытия в страну импортера. 2. Экспортер до момента оплаты товара импортером сохраняет право собственности на товар. 3. Экспортер несет риск убытка в случае отказа импортера оплатить товар. В такой ситуации экспортер будет вынужден продать товар другому покупателю или возвратить за свой счет в страну своего местонахождения. 4. При расчетах по инкассо достаточно длителен период получения платежа экспортером после отгрузки товара. 51 5. Банковский перевод. Банковский перевод – операция при которой банк по поручению клиента списывает оговоренную сумму с его счета и, в свою очередь, дает поручение банку-корреспонденту зачислить эту сумму на счет переводополучателя. В этой операции участвуют: – перевододатель - клиент банка; – банк перевододателя; – банк переводополучателя; – переводополучатель. 6. Расчеты по открытому счету. При расчетах по открытому счету импортер осуществляет периодические платежи экспортеру после получения товара. Обычно такие платежи проводятся в установленные сроки с использованием банковского перевода. Такие расчеты применяются между давно сотрудничающими компаниями. Расчеты по открытому счету выгодны импортеру. Для экспортера они связаны с риском неплатежа. Лекция 2.4. Международные платежные системы. 1. История международных платежных отношений. 2. Структура международной платежной системы. 3. SWIFT (Сообщество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций). 4. Основные международные платежные системы. 1. История международных платежных отношений. 52 Валютный клиринг – проведение международных расчётов между хозяйствующими субъектами конкретных стран на основе взаимного зачёта платежей за товары и услуги, выраженные в валюте, согласованной между сторонами по сделке. Валютный клиринг осуществляется в рамках соглашения между правительствами двух и более стран об обязательном взаимном зачете международных требований и обязательств. Этапы развития клиринговых расчетов в мировой экономике: 1 этап. В конце XVIII века в Западной Европе на международных ярмарках формировались клиринговые крупных палаты для проведения взаимных расчетов по сделкам. (1775 г. – первая клиринговая плата в Лондоне - «Ломбард стрит»). 2 этап. Период мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. 3 этап. 50-е гг. ХХ в. - Европейский платежный союз (июнь 1950 г. – декабрь 1958 г.). 4 этап. Европейское валютное соглашение (заключено в 1955 г., вступило в силу в 1958 г.). Действовало до 1972 г. Участвовало 17 стран. 5 этап. Валютное соглашение в рамках ОЭСР 1973 г. 6 этап. Многосторонний клиринг по операциям в экю. С 1999 г. – клиринг в евро. 7 этап. Создание в 2000 г. в рамках европейского Экономического и валютного союза единой платежной системы ТАРГЕТ. Формы валютного клиринга классифицируются: 1) в зависимости от числа стран-участниц: – двухсторонний (участвуют две страны); – многосторонний (три и более стран). 2) в зависимости от объема операций: – полный клиринг, охватывающий до 95% платежного оборота; 53 – частичный, распространяющийся на определенные операции. 3) по способу регулирования сальдо клирингового счета: – со свободно конвертируемым сальдо; – с условной конверсией, например, по истечении определенного периода после образования сальдо; – неконвертируемые (сальдо не обменивается на иностранную валюту, а погашается товарными поставками). По мере либерализации международной торговли и валютных операций, появления мировых валют клиринговые соглашения между развитыми странами потеряли актуальность. Клиринговые соглашения используются развивающимися странами Латинской Америки, Африки, Азии (Азиатский клиринговый союз). В 1994 г. было подписано соглашение о создании платежного союза стран СНГ. Но оно не было реализовано. 2. Структура платежной системы. Платежная система – система институтов, инструментов, процедур и связанных с ними компьютерных сетей, используемых для перевода денежных средств между хозяйствующими субъектами при выполнении ими платежных обязательств. Элементы платежной системы: участники платежной системы; расчетный агент; платежные инструменты; процедуры расчетов в системе. Участники платежной системы – финансовые институты, оказывающие друг другу и своей клиентуре платежно-расчетные услуги. Расчетным агентом в системе может быть Центральный банк, клиринговый центр, коммерческий банк и другие финансовые учреждения, в которых участники расчетов открывают свои счета. 54 Расчетный агент несет ответственность за обеспечение системы расчетов ликвидностью. Платежные инструменты: бумажные, пластиковые, электронные и прочие средства передачи информации о платеже между участниками платежно-расчетных отношений. Критерии классификации платежных систем: – охват рынка; – тип организации; – размеры сумм платежей; – способ осуществления расчетов; – время завершения расчетов в системе; – форма собственности. По размерам сумм платежей различают: – локальные системы, осуществляющие клиентские платежи по мелкооптовым сделкам; платежи по розничным сделкам. – крупные системы, осуществляющие платежи в общенациональном масштабе. По способу организации расчетов выделяют системы с расчетами: – на нетто-основе; – на валовой основе. По времени завершения расчетов различают платежные системы, работающие: – в режиме реального времени; – в режиме дискретного времени. По форме собственности различают платежные системы: 55 – государственные; – частные; – смешанные. При осуществлении межбанковских переводов передача информации о платеже принимает форму платежного поручения. Платежное поручение может быть дебетовым или кредитовым. Сейчас на практике используются кредитовые платежные поручения. Это означает, что информация о платеже и денежные средства движутся в одном направлении – от банка-плательщика к банку-получателю. По способу осуществления расчетов важно различать системы на неттооснове и на валовой основе. Неттинг (от англ. net - чистый) – взаимозачет встречных платежных поручений, производимый (1) в клиринговом центре, (2) между парами участников (двусторонний неттинг), (3) между всеми участниками системы (многосторонний неттинг). По результатам неттинга для каждого клиента определяется чистое сальдо. В системе на валовой основе с каждым платежным поручением проводится отдельная операция. К определенному моменту времени для каждого из банков-участников определяется сальдо баланса платежей – чистая расчетная позиция. Она может быть как кредитовой (положительное сальдо), так и дебетовой (отрицательное сальдо). Системно значимые платежные системы обеспечивают стабильность экономической системы в целом и финансовых рынков, в частности. Системно значимая платежная система: 56 – основная система по объему платежей; – обрабатывает в основном крупные суммы платежей; – используется для расчетов на финансовых рынках. Целями государственной политики в области развития платежных систем являются: эффективность и безопасность платежных систем; предупреждение преступлений; защита прав пользователей. Риски платежных систем: – риск нехватки ликвидности – риск недостаточности средств у контрагента системы для выполнения финансовых обязательств в системе в полном объеме и в установленный срок; – операционный риск – это риск технических неисправностей, способных вызвать нехватку ликвидности; – системный риск - риск неспособности одних участников выполнить свои обязательства, приводящий к неспособности других участников выполнить свои обязательства. 3. SWIFT (Сообщество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций). SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications) – Сообщество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций - СВИФТ) – международная межбанковская система передачи информации и совершения платежей. Основана в 1973 г. Соучредители - 239 банков из 15 стран. SWIFT - акционерное общество. Головной офис расположен в г. Брюсселе. 57 Высший орган SWIFT – общее собрание банков-членов или их представителей (Генеральная ассамблея). Все решения принимаются большинством голосов по принципу: одна акция – один голос. Наибольшее количество акций имеют: США, Германия, Франция, Швейцария. Каждый банк, включённый в систему, имеет свой SWIFT код. Ежегодно через SWIFT проходит 2,5 млрд платежных поручений. SWIFT является ведущей международной организацией в сфере финансовых телекоммуникаций. Основными направлениями деятельности SWIFT являются: – предоставление оперативного, конфиденциального, защищенного от несанкционированного доступа телекоммуникационного обслуживания для банков; – проведение работ по стандартизации форм и методов обмена финансовой информацией. Распределение трафика сообщений SWIFT (в целом по миру): – платежи - 52,9%; – операции с ценными бумагами - 39,1%; – форексные сделки, денежные рынки и производные инструменты - 6,2%; – документарные операции - 1,4%; – системные сообщения 0,4%. Каждый код BIC представляет собой комбинацию вида BBBB CC LL (bbb), где 58 BBBB код финансовой организации — уникальный четырехсимвольный буквенный код, однозначно идентифицирующий участника расчетов. CC код страны — двухсимвольный буквенный код. LL код местонахождения — двухсимвольный буквенно-цифровой код. Состоит из Кода региона (один буквенно-цифровой символ, кроме цифр 0 и 1) и Дополнительного кода (один буквенно-цифровой символ, кроме буквы O). bbb код филиала (необязательный реквизит) — трехсимвольный буквенноцифровой код. По умолчанию, в случае отсутствия зарегистрированных филиалов, имеет значение XXX. Важной особенностью SWIFT является отсутствие в этой системе расчетного агента, ответственного за наличие ликвидности в системе. На этом основании иногда, что SWIFT является межбанковской системой электронных сообщений, но не представляет собой платежную систему. 4. Основные международные платежные системы Трансъевропейская расчетно-платежная система ТАРГЕТ. ТАРГЕТ – система валовых расчетов в режиме реального времени. Функционирует с 1999 г. Система ТАРГЕТ решает двуединую задачу: – осуществление расчетов в евро в течение одного рабочего дня; – обеспечение проведения денежно-кредитной политики Европейского центрального банка. 59 Структура ТАРГЕТ: – 15 национальных систем валовых расчетов стран ЕС в режиме реального времени; – процессинговый механизм ЕЦБ, связанный с 15 процессинговыми платежными механизмами стран ЕС, которые в свою очередь объединены в систему коммуникационной связи. ЕЦБ контролирует расчеты, осуществляемые через систему ТАРГЕТ и поддерживает счета участников системы через механизм внутридневных кредитов. ТАРГЕТ доступна для всех видов расчетов в евро между всеми странами ЕС. Через ТАРГЕТ проводятся как межбанковские расчеты, так и платежи между компаниями. ТАРГЕТ обеспечивает окончательный расчет по всем платежам при условии, что у банка - отправителя платежа имеются необходимые средства или он имеет возможность получить кредиты по овердрафту для проведения расчетов центрального банка своей страны. Счет банка - получателя платежа не кредитуется до того момента, пока не дебетован счет банка-плательщика. В странах Евросоюза существует значительное количество национальных платежных систем. В Великобритании функционирует электронная система автоматизированных клиринговых расчетов CHAPS. Во Франции действует платежная система Sadgeter. Крупнейшие платежные системы США – Fedwire и CHIPS. Они обслуживают более 90 % всех внутренних расчетов в этой стране. 60 Система Fedwire – крупнейшая коммуникационная банковская сеть, созданная Федеральной резервной системой США. Система Fedwire насчитывает более 5,5 тыс. участников. В системе CHIPS сообщения накапливаются в течение рабочего дня. По окончании рабочего дня подводится баланс. Окончательные платежи проводятся расчетными банками путем перевода средств на резервных счетах в Федеральном резервном банке Нью-Йорка по сети Fedwire. Средства зачисляются в 18.00 каждого рабочего дня. Вопросы для самоконтроля 1. Какие факторы влияют на выбор форм международных расчетов? 2. Назовите виды корреспондентских счетов. 3. В чем особенности документарного аккредитива как формы международных расчетов? 4. В чем особенности инкассо как формы международных расчетов? 5. В чем состоит транзакционный (операционный) валютный риск? 6. В чем состоит трансляционный (консолидированный) валютный риск? 7. В чем состоит экономический валютный риск? 8. Назовите инструменты управления валютными рисками. 9. Что означает хеджирование валютного риска? 10. Что относится к валютным условиям сделок? 11. Как можно определить валюту цены и валюту платежа? 12. Что относится к условиям платежа? 13. В чем значение защитных оговорок, включаемых во внешнеторговые контракты? 14. Назовите виды аккредитивов. 15. Назовите участников расчетов по аккредитиву. 16. Назовите основные этапы расчетов по аккредитиву. 15. Назовите участников расчетов по документарному инкассо. 61 16. Назовите основные этапы расчетов по документарному инкассо. 17. Перечислите особенности инкассовой формы расчетов. 18. Назовите участников расчетов с использованием банковского перевода. 19. В чем особенности расчетов по открытому счету. 20. Назовите основные международные платежные системы. Тема 3. Международные кредитные отношения Лекция 3.1. Международный кредит и его формы 1. Международный кредит как экономическая категория. 2. Классификация международного кредита. 3. Формы международного кредита. 1. Международный кредит как экономическая категория Международный кредит – движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений. Ссудный капитал – это капитал, используемый для получения дохода в виде процента. В отличие от ссудного капитала, промышленный и торговый капиталы используются для получения прибыли от промышленной деятельности и торговли. Ссудный капитал существует в денежной форме. Существуют ещё две формы капитала: производительный капитал (средства производства и рабочая сила) и товарный капитал. Источники ссудного капитала: 62 – денежные капиталы, временно высвобождающиеся в процессе кругооборота промышленного капитала вследствие: а) несовпадения периодов продажи товаров и приобретения сырья; б) накопления амортизации; в) формирования инвестиционных ресурсов на будущий период; – капиталы рантье; – сбережения домашних хозяйств; – государственные финансовые ресурсы. Принципы международного кредита: – возвратность; – обеспеченность (внесение залога); – срочность (установление срока возврата); – платность (выплата процента по установленной в договоре ставке). Международный кредит означает: – перераспределение ссудного капитала между странами и хозяйствующими субъектами стран; – выравнивание процентных ставок, формируемых в конкретных странах; – усиление централизации и концентрации капитала; – перераспределение добавленной (создаваемой) стоимости от страндолжников в пользу стран-кредиторов. Положительные последствия использования международного кредита: – ускорение темпов экономического развития; – расширение международного сотрудничества; – стимулирование внешнеторговой деятельности; – обеспечение бесперебойности международных расчётов; – стимулирование зарубежных инвестиций национальных компаний. 63 Негативные последствия использования международного кредита: – углубление диспропорций в мировой экономике; – усиление среднесрочных циклических колебаний мировой конъюнктуры; – установление экономической и политической зависимости страндолжников от стран-кредиторов; – использование в качестве инструмента политического давления (кредитная дискриминация, кредитная блокада). Факторы спроса на капитал на международном кредитном рынке: – глобализация экономики; – экономический рост в развитых и развивающихся странах; – расширение деятельности транснациональных компаний; – увеличение объёмов внешней торговли; – рост международных инвестиций. Факторы предложения капитала на международном кредитном рынке: – интернационализация экономической деятельности; – формирование транснациональных банков; – увеличение денежного предложения в ведущих валютах (международной ликвидности); – формирование золотовалютных резервов ведущих стран-экспортёров; – временно свободный денежный капитал ТНК; – накопление капиталов рантье. 64 2. Классификация международного кредита Источники международного кредита: – внутренние, мобилизуемые в целях расширения операций национальных экспортёров; – зарубежные, привлекаемые для увеличения экспортных поставок и международных инвестиций; – смешанные, формируемые в ходе международного сотрудничества в кредитной сфере. По назначению выделяют: – коммерческие кредиты, связанные с внешнеэкономической деятельностью; – финансовые кредиты, используемые для осуществления прямых инвестиций, инвестиционных проектов, погашения внешней задолженности, пополнения золотовалютных резервов центральных банков, приобретения ценных бумаг; – промежуточные кредиты при экспорте капитала, в том числе на выполнение подрядных работ в стране компании-заказчика (инжиниринг). По видам различают: – товарные кредиты (экспорт товаров с рассрочкой платежа); – валютные (в денежной форме). По валюте кредита: – в одной из мировых валют; – в валюте должника; – в валюте кредитора; – в международной денежной единице (СДР). 65 По срокам: – краткосрочные (до 1 года); – среднесрочные (от 1 года до 5 лет); – долгосрочные (свыше 5 лет). По наличию обеспечения различают: – обеспеченные кредиты; – бланковые кредиты. По технике предоставления: – кредиты, зачисляемые на счёт должника; – акцептные кредиты в форме акцепта тратты импортёром или банком; – облигационные займы; – синдицированные (консорциальные) кредиты. По статусу кредитора различаются: – частные кредиты (предоставляемые частными компаниями и банками); – правительственные; – смешанные (частно-государственные); – межгосударственные кредиты (международных финансовых организаций). Коммерческий (фирменный) кредит предоставляется компаниейэкспортёром компании-импортёру. Может предоставляться в форме: – отсрочки платежа; – кредита по открытому счёту (поставки товара с периодическим, например, один раз в квартал, погашением задолженности); – вексельный кредит (экспортёр после отгрузки товара выставляет переводной вексель (тратту) на импортёра, который акцептирует этот вексель). 66 Коммерческий кредит также предоставляется компанией-импортёром компании-экспортёру. Брокерский кредит предоставляется брокером (посредником по сделке) экспортёру. Обычно сами брокеры для кредитовании сделок получают банковский кредит. С развитием банковского кредитования экспортёров роль брокерских кредитов во внешнеторговой деятельности снизилась. Связанный кредит – это кредит, предоставляемый на покупку конкретных товаров у компании страны-кредитора. Обычно такой кредит гарантируется правительством страны-кредитора. 3. Формы международного кредита Международный кредит предоставляется в следующих формах: – экспортный кредит; – финансовый кредит; – акцептный кредит; – акцептно-рамбурсный кредит. Экспортный кредит выдаётся банком страны-экспортёра банку страныимпортёра. Такие кредиты являются связанными. Заемщик обязан использовать кредит для закупки конкретных товаров в стране-кредиторе. Экспортные кредиты обычно гарантируются правительством страныэкспортёра. Такая гарантия – форма поддержки национальной промышленности. 67 Финансовый кредит, как правило, не является связанным и может быть использован на покупку товаров по выбору заемщика. Финансовый кредит часто не связан с товарными поставками и предоставляется для урегулирования текущей задолженности. Акцептный кредит предоставляется в форме акцепта тратты. При использовании этой формы кредита платёж импортёра экспортёру осуществляется через банк, который акцептует выставленную экспортёром тратту. Акцептант несёт обязанность оплаты тратты в установленный срок. Акцептованные банком тратты могут быть реализованы на рынке. Акцептно-рамбурсный кредит – сочетание акцепта тратты экспортера и рамбурсирования (перевода) средств (суммы тратты) импортёром банкуакцептанту. Участники акцептно-рамбурсного кредитования: – экспортёр; – импортёр; – банк экспортёра; – банк импортёра; – банк-акцептант; – институты мирового рынка ссудных капиталов – держатели тратты в период её обращения, т.е. до наступления срока её оплаты. Акцептно-рамбурсный кредит обычно используется при расчётах между экспортёром и импортёром. Этапы акцептно-рамбурсного кредитования: 68 1. Экспортёр и импортёр заключают контракт, предусматривающий проведение расчётов путём акцепта импортёром тратты, выставленной экспортёром. 2. Импортёр даёт поручение своему банку заключить соглашение об акцепте тратты с банком-акцептантом. 3. Банк-акцептант выставляет на банк экспортёра безотзывный аккредитив, предусматривающий акцепт тратты. 4. Экспортёр отгружает товар, выписывает тратту и направляет её в свой банк вместе с отгрузочными документами. 5. Банк экспортёра учитывает тратту и зачисляет средства на счёт экспортёра. 6. Банк экспортёра пересылает тратту и отгруженные документы банкуакцептанту. 7. Банк экспортёра учитывает тратту в банке-акцептанте и получает средства на свой счёт. 8. Банк-акцептант акцептует тратту и возвращает её банку экспортёра. 9. Банк-акцептант пересылает отгрузочные документы банку импортёра. 10.Банк импортёра передаёт отгрузочные документы импортёру. 11.Банк экспортёра переучитывает акцептованную тратту на рынке ссудных капиталов. 12.Переучтённая тратта обращается на рынке ссудных капиталов, т.е. переучитывается её держателями. 13.До наступления срока тратты импортёр рамбурсирует (переводит, возмещает) валюту своему банку. 14.До наступления срока тратты банк импортёра переводит сумму тратты банку-акцептанту. 15.Последний держатель тратты, обращавшейся на рынке ссудных капиталов, представляет её к оплате банку-акцептанту. 16.Банк-акцептант проверяет последовательность индоссамента (передаточных надписей) и оплачивает тратту. 69 Лекция 3.2. Международные кредитные отношения 1. Формы долгосрочного международного кредитования. 2. Лизинг, факторинг. 3. Форфейтинг. 1. Формы долгосрочного международного кредитования Формы долгосрочного международного кредитования: – долгосрочные межгосударственные кредиты; – совместное финансирование; – консорциальные (синдицированные) кредиты; – проектное финансирование; – венчурное (рисковое) финансирование. Формы долгосрочных межгосударственных кредитов: – двухсторонние правительственные; – кредиты межгосударственных и региональных финансовых организаций; – кредиты на льготных условиях, предоставленные для поддержки экономического развития в геополитических целях. Межгосударственные кредиты предоставляются за счёт ресурсов государственного бюджета. Совместное финансирование предоставляется несколькими кредитными учреждениями для реализации крупных инвестиционных проектов. Оно осуществляется в двух формах: 70 • параллельное финансирование – кредитование конкретным участником конкретной части единого проекта; • софинансирование – объединение кредитных ресурсов при реализации проекта. Консорциальные (синдицированные) кредиты – предоставление группой (пулом) банков разных стран кредита одному заемщику для реализации крупного проекта. Осуществляются на основе объединения необходимых для реализации проекта ресурсов банков. Один из банков выполняет функции менеджера: – ведёт переговоры между заинтересованными банками, разрабатывает условия договора, составляет документацию; – получает специальное вознаграждение. Проектное финансирование – форма долгосрочного международного кредитования, при которой обеспечением по кредиту является не залог, а будущая выручка заемщика от реализации инвестиционного проекта. Заемщик – проектная компания, выполняющая роль заказчика и оператора проекта. Кредиторы – консорциум (синдикат) коммерческих банков. В проектном финансировании банковское кредитование может сочетаться с эмиссией проектной компанией ценных бумаг в целях привлечения дополнительных ресурсов. Венчурное (рисковое) финансирование осуществляется из специально создаваемых фондов инвестиционных проектов с высокими рисками, например, в сфере разработки новых технологий. Высокие риски венчурного финансирования компенсируются высокой рентабельностью проектов. 71 Риски венчурного финансирования снижаются в условиях ускорения технологического развития, а возрастают при его замедлении. 2. Лизинг, факторинг Международный лизинг (от англ. lease – сдавать в аренду) – предоставление лизингодателем лизингополучателю материальных ценностей (машин и оборудования) на оговоренные сроки без перехода права собственности. Лизинг – долгосрочная аренда. Хайринг (hireing) – среднесрочная аренда. Рентинг (renting) – краткосрочная аренда. Особенности лизинга: – срок лизинга меньше срока физического износа оборудования и близок к сроку амортизации; – лизингодержателями обычно выступают не банки, а специализированные лизинговые компании; – собственником имущества, предоставляемого по лизинговой сделке, остаётся лизингодатель. Ставки арендной платы определяются, исходя из стоимости и особенностей передаваемого в лизинг оборудования. Арендные платежи осуществляются по договорённости ежемесячно, ежеквартально или по полугодиям. Лизинг – форма привлечения иностранных инвестиций в виде машин и оборудования. 72 Различают операционный и финансовый лизинг. Операционный лизинг – сделка, по которой срок аренды меньше срока службы имущества. Поэтому лизингополучатель может приобрести объект лизинга в собственность после окончания срока лизингового договора. Или лизингодатель может сдавать имущество в лизинг несколько раз. Финансовый лизинг – сочетание аренды с последующим выкупом имущества по остаточной стоимости. Финансовый лизинг означает получение арендной платы, достаточной для полной амортизации объекта лизинга и способной обеспечить лизингодателю прибыль по сделке. Прямой лизинг – сдача имущества в аренду непосредственно его собственником. Косвенный лизинг – сдача имущества в аренду посредником. Возвратный лизинг («лиз-бек») – собственник оборудования продаёт его лизинговой компании, но сам же берёт его в аренду. Такая операция проводится в целях улучшения финансового положения собственника оборудования. «Мокрый» лизинг - осуществление лизингодателем содержания, ремонта, страхования оборудования. Обычно применяется при сдаче в аренду высокотехнологичного оборудования, сложного в обслуживании. «Чистый» лизинг предполагает обязанность лизингополучателя осуществлять расходы, связанные с эксплуатацией оборудования в целях возвращения его лизингодателю в надлежащем состоянии. Факторинг (англ. factoring, от factor – посредник) – форма кредитования экспорта, при которой факторинговая компания выкупает неоплаченные 73 платёжные требования экспортёра к импортёру и осуществляет их инкассацию. Факторинговая компания авансирует экспортёра на сумму до 70% суммы счёта-фактуры. Остальная сумма выплачивается за вычетом процента за кредит и комиссии. При конвенционном факторинге экспортёр извещает импортёра о переуступке требований факторинговой компании (открытая цессия). При конфиденциальном факторинге (скрытая цессия) экспортёр не уведомляет импортёра о переуступке требований. Преимущества факторинга для экспортёра: – оперативное получение основной части валютной выручки; – освобождение от процедуры инкассирования выручки; – переуступка риска погашения дебиторской задолженности; – возможность использования услуг факторинговой компании, в том числе правовых и информационных. 3. Форфейтинг Форфейтинг (англ. forfeiting, от франц. á forfait – целиком, общей суммой) – предоставление имущественных прав по внешнеэкономической сделке в обмен на платёж. Форфейтинг – кредитование экспортера путём покупки долговых требований. При такой сделке происходит трансформация коммерческого (фирмен-ного) кредита в банковский кредит. Форфейтинг – кредит в форме покупки форфетом долговых требований экспортёра к импортёру без права их регресса (оборота) на прежнего владельца (экспортёра). 74 Особенности форфейтинга: – покупка долгосрочных требований; – оформление долгов импортёра векселями, авалированными (гарантированными) первоклассным банком; – высокая стоимость операций в связи с долгосрочным характером сделок и дополнительными рисками. Участники сделки по форфейтингу: – экспортёр; – импортёр; – банк импортёра; – форфет-банк (представляет первичный рынок по форфетированию); – форфет-компания (представляет вторичный рынок). Этапы операций форфейтинга: 1. Заключение сделки экспортёра и импортёра с указанием срока платежа. 2. Импортёр выписывает вексель и авалирует его в своём банке. 3. Вексель переписывается экспортёру. 4. Экспортёр индоссирует вексель и продаёт его на первичном рынке форфет-компании без права регрессии. 5. Экспортёр получает валютную выручку. 6. Форфет-компания индоссирует вексель и перепродаёт его форфетбанку на вторичном рынке. 7. Последний держатель векселя предоставляет его импортёру к оплате. 8. Импортёр оплачивает вексель. 75 Лекция 3.3. Международные кредитные отношения 1. Государственное страхование экспортных кредитов. 2. Парижский и Лондонский клубы кредиторов. 3. Валютно-финансовые условия международного кредита. 1. Государственное страхование экспортных кредитов Государственное страхование экспортных кредитов осуществляется специализированными организациями, преимущественно государственными. Такое страхование является формой государственной поддержки экспорта и, соответственно, стимулирования экономического роста. Государственное страхование снижение коммерческих и экспортных политических кредитов рисков для обеспечивает национальных экспортёров. Государственное страхование экспортных кредитов осуществляется за счёт средств государственного бюджета. Государственное страхование экспортных кредитов направлено на усиление конкурентоспособности национальных экспортёров. Государственное страхование позволяет предоставлять экспортные кредиты на более длительные сроки и на более льготных условиях. Государственное страхование экспортных кредитов осуществляется на случай: – банкротства покупателя (импортёра); – расторжения контракта; – неплатежа; – национализации; – военных действий и гражданских беспорядков. 76 Государственные организации по страхованию экспортных кредитов: – Бельгия – Национальный департамент гарантий (Office Nacional du Ducroire); – Великобритания – Департамент гарантий экспортных кредитов (Exports Credits Guarantee Department – ECGD); – Германия – «Гермес» (Hermes); – США – Экспортно-импортный банк (Eximbank); – Франция – Французская компания для страхования внешней торговли (Compagnie Française d’Assurance pour le Commerce Exterieur – COFACE); – Япония – Министерство Международной торговли и развития. Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк) (создан в 2007 г.): – осуществляет страхование экспортных кредитов от коммерческих и политических рисков; – участвует в реализации программ по государственной поддержке экспорта промышленной продукции (товаров, работ, услуг); – осуществляет лизинговые операции; – организует экспертизу инвестиционных проектов и проектов экспортных контрактов российских экспортёров; – участвует в обеспечении финансовой и гарантийной поддержки экспорта промышленной продукции российских организаций, включая предоставление государственных гарантий российским экспортёрам промышленной продукции (товаров, работ, услуг), российским и иностранным банкам, кредитующим российских экспортёров. Этапы страхования экспортного кредита Экспортно-импортным банком США (Эксимбанком - Eximbank): 77 1. Заключение американским экспортёром сделки с импортёром на поставку оборудования из США. 2. Заключение банком экспортёра договора с банком импортёра о кредитовании сделки. 3. Получение банком экспортёра гарантии Эксимбанка. 4. Внесение банком импортёра страхового депозита на счёт Эксимбанка. 5. Отгрузка товара экспортёром и предоставление отгрузочных документов в банк экспортёра. 6. Перечисление банком экспортёра средств на счёт экспортёра. 7. Предоставление банком экспортёра кредита банку импортёра. 8. Предоставление банком импортёра кредита импортёру. 9. Погашение импортёром кредита и выплата процентов своему банку. 10.Погашение банком импортёра кредита и выплата процентов банку экспортёра. 11.Возврат Эксимбанком страхового депозита банку импортёра. Координация условий экспортных кредитов осуществляется на межгосударственном уровне. С 1934 г. действует Международный союз страховщиков кредитов и инвестиций (Бернский союз). Штаб-квартира в г.Берне. Участвуют около 30 стран. Бернский союз разрабатывает рекомендации об условиях государственного страхования экспортных кредитов. Рекомендации не носят обязательный характер. В 1953 г. заключены «джентльменские соглашения» членов Бернского союза о предоставлении гарантий по экспортным кредитам на срок более 5 лет. На практике договорённости не выполняются. 78 Соглашение об условиях кредитования экспорта действует в рамках ЕС. Оно регулирует уровень минимальных процентных ставок по экспортным кредитам и максимальные сроки кредитования. В рамках ОЭСР с 1976 г. действует «джентльменское соглашение» о единых условиях экспортных контрактов, субсидируемых государством. Соглашение определяет: – единый авансовый платёж в 15% суммы контракта; – максимальный срок погашения кредита; – минимальные процентные ставки. 2. Парижский и Лондонский клубы кредиторов. Значительные масштабы государственного и корпоративного внешнего долга как развивающихся стран, так и стран ОЭСР – одна из существенных проблем глобальной экономики. Эти долги образовались вследствие стремления стран ускорить экономическое развитие за счёт внешних финансовых ресурсов. Большое значение для образования этих долгов имела политика развитых стран. Её цель состояла в обеспечении за счёт предоставления международных кредитов подконтрольности экономики и политики страндолжников. Урегулирование внешних долгов развивающихся стран перед правительствами и банками развитых стран осуществляется в рамках Парижского и Лондонского клубов кредиторов. Урегулирование касается внешнего долга, не погашенного в оговоренные сроки и необслуживаемого в оговорённом порядке. Урегулирование внешнего долга означает: – определение графика платежей процентов и основного долга; 79 – установление льготного периода, в течение которого долг может не погашаться; – пересмотр процентных ставок; – отсрочку погашения долга; – списание штрафных платежей; Эти меры объединяются понятием «реструктуризация» задолженности. Парижский клуб стран-кредиторов – межправительственное объединение, созданное для урегулирования долгов развивающихся стран по государственным кредитам и кредитам, имеющим государственную гарантию. Создан в 1956 г. Лондонский клуб – межгосударственное объединение частных коммерческих банков развитых стран, созданное для урегулирования долгов развивающихся стран перед частными финансовыми институтами. Функционирует с 1976 г. В рамках Парижского клуба: – условия реструктуризации долга согласовываются со всеми странамикредиторами конкретной страны-должника; – условия реструктуризации являются одинаковыми для всех странкредиторов; В Парижский клуб входит 19 стран. В его работе участвуют МВФ и Всемирный банк. Решения Парижского клуба принимаются на основе единогласия. Условием обращения страны-должника в Парижский клуб является одобрение программы оздоровления её экономики со стороны МВФ. Такие программы являются стандартными и предусматривают: – сокращение бюджетных расходов и бюджетного дефицита; – сжатие денежного предложения; 80 – снятие ограничений на движение иностранного капитала, в том числе спекулятивного; – приватизацию государственной собственности, в том числе структурообразующих предприятий; – девальвацию национальной валюты. Урегулирование задолженности обычно охватывает лишь среднесрочный период. Урегулирование осуществляется по принципу «case by case», т.е. анализируется положение в конкретной стране-должнике. Основной задачей реструктуризации считается восстановление платежеспособности страны-должника за счёт снижения её долгового бремени. Как показывает практика, эта задача обычно оказывается нерешённой вследствие неэффективности стабилизационных программ МВФ, являющихся условием реструктуризации внешнего долга. При реструктуризации долга в особую группу выделяются беднейшие страны. В рамках Кёльнской инициативы (1999 г.) с этих стран может быть списано до 90% долга, а оставшаяся часть реструктурирована. Лондонский клуб кредиторов включает около 600 частных коммерческих банков. Но переговоры со страной-должником фактически ведут несколько крупнейших банков. Считается, что в рамках Лондонского клуба странам-должникам труднее вести переговоры, чем в рамках Парижского клуба. 81 В 80-е гг. XX в. в рамках Лондонского клуба осуществлялось рефинансирование долга развивающихся стран, т.е. предоставление им кредитов для выплаты процентов по долгу. Это давало коммерческим банкам возможность не фиксировать убытки. Но такая практика привела к резкому росту долга. С 90-х гг. XX в. используется секъюритизация долга развивающихся стран, т.е. трансформация их задолженности перед коммерческими банками в облигации. При секъюритизации долга выпускаются средне- и долгосрочные облигации. При эмиссии таких облигаций гарантируется, что они имеют высший статус по сравнению с прочими обязательствами должника. 3. Валютно-финансовые условия международного кредита К условиям международного кредита относятся: – валюта кредита; – валюта платежа; – сумма кредита; – срок предоставления кредита; – ставка процента; – условия погашения; – обеспечение. Факторы, определяющие выбор валюты кредита: – динамика валютного курса; – степень зависимости от циклических колебаний экономики; – подверженность инфляции в стране-эмитенте; – уровень процентной ставки в данной валюте; – масштабы использования в международных валютно-кредитных 82 отношениях; – подверженность геополитическим рискам. В качестве валюты международных кредитов используются: – национальные валюты; – региональная валюта (евро); – международная валюта (СДР). Сумма кредита определяется кредитным соглашением. Срок международного кредита определяется: – назначением кредита; – соотношением спроса и предложения на кредитном рынке; – конъюнктурой мировой экономики; – внешнеполитическими и внешнеэкономическими задачами конкретных стран. Различают: – полный срок кредита (от начала использования до окончания погашения); – льготный (грационный) период – период отсрочки погашения после его полного использования; – период погашения – период выплаты основного долга и процентов. Классификация кредитов по условиям погашения: – равными долями; – неравными долями в соответствии с согласованным графиком; – единовременно на всю сумму; – аннуитетные (годовые выплаты основной суммы кредита и процентов). Стоимость кредита (процентная ставка) Существует договорные и скрытые элементы стоимости кредита. К договорным относятся: – основные, выплачиваемые должником кредитору (проценты, расходы по 83 оформлению залога); –дополнительные (оплата гарантий третьих лиц, комиссия за резервирование средств, комиссия банку-организатору синдицированного кредита). Факторы формирования процентной ставки: – конъюнктура рынка ссудных капиталов; – уровень процентной ставки в ведущих странах-кредиторах; – вид процентной ставки (фиксированная, плавающая, комбинированная); – экономическое и валютно-финансовое положение страны заемщика; – наличие обеспечения по кредиту; – наличие гарантий третьей стороны; – динамика валютного курса; – срок кредитования. ЛИБОР (London inter-bank offer rate) – процентная ставка предложения на межбанковском рынке в Лондоне. Широко используется как ориентир в международном кредитовании. ФИБОР – ставка на межбанковском рынке Франкфурта-на-Майне. Реальная процентная ставка – номинальная процентная ставка за минусом темпа инфляции. Используется в экономическом анализе. Вопросы для самоконтроля 1. В чем значение международного кредита? 2. Назовите источники ссудного капитала. 3. Назовите принципы международного кредита. 4.В чем состоят положительные последствия использования международного кредита? 5. В чем состоят негативные последствия использования международного 84 кредита? 6. Назовите факторы спроса на капитал на международном кредитном рынке. 7. Назовите факторы предложения капитала на международном кредитном рынке. 8. Назовите источники международного кредита. 9. Назовите формы международного кредита. 10. В чем особенности акцептно-рамбурсного кредита? 11. Перечислите этапы акцептно-рамбурсного кредитования. 12. Назовите формы долгосрочного международного кредитования. 13. В чем особенности консорциальных (синдицированных) кредитов? 14. В чем состоит особенность проектного финансирования? 15. В чем значение венчурного финансирования? 16. Перечислите особенности международного лизинга. 17. Назовите преимущества факторинга для экспортёра. 18. В чем особенности форфейтинга? 19. Раскройте значение государственного страхования экспортных кредитов. 20. Что означает ЛИБОР? Тема 4. Мировой финансовый рынок Лекция 4.1. Особенности мирового финансового рынка 1. Понятие мирового финансового рынка и его элементы. 2. Факторы развития мирового финансового рынка. 3. Особенности мирового кредитного и мирового фондового рынков. 1. Понятие мирового финансового рынка и его элементы 85 Мировой финансовый рынок – сфера экономических отношений, обеспечивающих аккумулирование и перераспределение денежных капиталов между хозяйствующими субъектами различных стран. Мировой финансовый рынок включает: – национальные финансовые рынки конкретных стран; – международный финансовый рынок, функционирующий вне национальных границ. Мировой финансовый рынок – переплетение международных и национальных финансовых рынков. Сущность мирового финансового рынка состоит в аккумулировании и перераспределении свободных денежных капиталов от сберегателей к заемщикам через посредников (финансовые институты). Основная причина формирования мирового финансового рынка – потребность в международном перераспределении денежных капиталов. Формирование мирового финансового рынка началось в начале XX в., но было прервано Первой мировой войной. Впоследствии созданию мирового финансового рынка препятствовали Великая депрессия 1929-1933 гг. и Вторая Мировая война. Современный мировой финансовый рынок начал складываться в конце 50-х - начале 60-х гг. ХХ в. Предпосылками формирования мирового финансового рынка стали: – введение конвертируемости валют; – введение особого режима регулирования деятельности иностранных банков (первоначально такой режим был введен в Лондоне). Формирование мирового финансового рынка ускорили два обстоятельства: – перевод в конце 50-х гг. ХХ в. валютных резервов СССР в долларах из банков Нью-Йорка в банки Лондона в целях снижения политических рисков; 86 – отток безналичных долларов из США в Европу вследствие низких процентных ставок на американском рынке (в соответствие с правилом «Q» ФРС США ограничивало уровень процентных ставок по депозитам). Участники мирового финансового рынка могут быть классифицированы по различным признакам: 1. По форме собственности: – частные (банки, корпорации, фонды) – государственные (банки, компании, долговые агентства); – межгосударственные (МВФ, Всемирный банк, Банк международных расчётов). 2. По характеру экономической активности: – транснациональные корпорации (ТНК); – транснациональные банки (ТНБ); – национальные экспортёры и импортёры; – национальные банки; – инвестиционные фонды, фонды прямых инвестиций, хедж-фонды; биржи; – правительственные финансовые учреждения. – частные инвесторы и спекулянты; 3. По характеру участия: – прямые участники; – непрямые участники. Прямые участники заключают сделки и совершают платежи от своего имени. Непрямые участники размещают свои средства в финансовые институты, проводящие операции на мировом финансовом рынке. 4. По целям проводимых операций: – заемщики; – инвесторы; – хеджеры; 87 – спекулянты (трейдеры, арбитражеры). Инвесторы вкладывают капитал в долгосрочные финансовые активы (акции, облигации, депозиты, доли в паевых фондых). Хеджеры покупают и продают финансовые активы в целях страхования финансовых, в том числе валютных, рисков. Спекулянты–трейдеры проводят операции, направленные на извлечение прибыли из колебаний цен финансовых активов и курсов валют на одном рынке. Спекулянты-арбитражеры проводят операции, направленные на извлечение прибыли из расхождений цен финансовых активов и курсов валют на различных рынках (например, различий между форвардным курсом на валютном рынке и курсом валютного фьючера на биржевом рынке). По дополнительным классификационным признакам различаются: – организованные рынки (биржи) и неорганизованные (Forex); – первичный рынок (для вновь выпущенных финансовых активов) и вторичный рынок (для обращающихся финансовых активов). Элементы мирового финансового рынка: – денежный рынок; – кредитный рынок; – валютный рынок; – фондовый рынок; – страховой рынок; – рынки драгоценных металлов. Эмитенты финансовых обязательств, обращающихся на мировом финансовом рынке: – международные организации; 88 – национальные правительства; – правительства субъектов федераций и регионов (штатов) конкретных стран; – муниципальные власти; – корпорации и фонды; – банки. 2. Факторы развития мирового финансового рынка (МФМ). К факторам развития МФМ относят: – финансовая глобализация как современный этап интернационализации международных потоков денежных капиталов; – интенсификация международных потоков денежного капитала и их перераспределение в мировой экономике между хозяйствующими субъектами конкретных стран; – углубление международного разделения труда, стимулирующего международные потоки денежного капитала; – либерализация внешнеэкономических связей; – расширение открытости национальных экономик; – развитие международного бизнеса и расширение деятельности ТНК и ТНБ. – усиление значения международных валютно-кредитных и финансовых отношений; – появление и функционирование электронных международных систем расчётов; – развитие оффшорных зон; – функционирование международных финансовых центров. Мировой финансовый рынок в целом, и его конкретные элементы – важнейшие показатели мировой экономики. 89 Мировой финансовый рынок транслирует импульсы экономического развития из одной страны в другие страны. Но мировой финансовый рынок распространяет кризисные проявления из одной страны в другие страны и тем самым определяет глобальный характер мирового финансового кризиса. Движение денежных потоков осуществляется на мировом финансовом рынке по следующим каналам: – расчётные операции за поставленные товаров и оказанные услуги; – валютные операции; – депозитные операции; – кредитные операции; – прямые и портфельные международные инвестиции; – операции с ценными бумагами; – операции с деривативами; – операции с золотом, серебром, металлами платиновой группы. Специфические особенности мирового финансового рынка: – постоянно возрастающие масштабы проводимых операций; – трансграничный характер сделок (отсутствие географических границ); – круглосуточная деловая активность (проведение операций); – использование основных мировых валют; – применение унифицированных стандартов и правил; – использование электронных коммуникаций; – усиление вероятности системного кризиса как следствия глобализации финансовых операций. Современные тенденции развития мирового финансового рынка: – расширение мирового финансового рынка за счёт интернационализации 90 национальных рынков в результате либерализации проводимых на них операций; – интеграция видов деятельности (например, появление банкострахования); – интеграция конкретных элементов мирового финансового рынка в результате использования инструментов, обращающихся одновременно на нескольких рынках; – появление новых финансовых инструментов, в частности деривативов; – развитие международных финансовых центров; – расширение деятельности финансовых институтов в оффшорных зонах. Оффшорные зоны – юрисдикции (территории) с упрощённым порядком регистрации, низкими налогами, обеспечением конфиденциальности операций, отсутствием требований о ведении бухгалтерского учёта и предоставления отчётности. Регистрация оффшорных компаний и банков позволяет хозяйствующим субъектам из развитых и развивающихся стран (банкам, корпорациям) уходить от налогообложения. К условиям деятельности оффшорных компаний относится: – отсутствие служебных помещений в стране регистрации; – отсутствие прибыли от любых источников в стране регистрации; – отсутствие права заниматься бизнесом в стране регистрации. Оффшорная компания может быть создана: – в небольших государствах, часто островных (Багамские острова, Сейшельские острова и проч.); – в государствах – мировых финансовых центрах (Лихтенштейн, Гонконг, Гибралтар); – в ряде развитых стран, в которых законодательно разрешено регистрировать компании с участием нерезидентов и применять к ним 91 упрощённую систему налогообложения при условии, что эти компании не осуществляют предпринимательскую деятельность на территории страны регистрации. Политика развитых стран в отношении оффшорнынх зон является противоречивой. Этими странами признаётся, что уклонение от уплаты налогов с использованием оффшорных зон приводит к огромным потерям бюджетных доходов. Но США регистрируют оффшорные компании в штатах Вайоминг, Делавэр, Невада, Орегон, Нью-Джерси, в федеральном округе Колумбия; Великобритания – на Нормандских островах (Терси, Джерси, Сарк) и на островах Мэн; Нидерланды – в заморских территориях Аруба и Нидерландские Антилы. 3. Особенности мирового кредитного и мирового фондового рынков Мировой кредитный рынок возник в конце 50-х гг. ХХ в. в Европе. Для операций на этом рынке использовались доллары США, переведённые в виде депозитов в европейские банки, а также европейские валюты. Поэтому первоначально этот рынок получил название еврорынка. Используемые на этом рынке валюты получили название евровалют. Соответственно, доллар США, используемый для заёмно-ссудных операций вне границ США, получил название «евродоллар». Название «евродоллар» применяется даже к долларам США, обращающимся в Азии, в том числе в арабских странах и Японии. По аналогии японская иена, обращающаяся вне пределов Японии, получила название «евроиена». С введением в 1999 г. единой европейской валюты евро понятие «евровалюта» приобрело двойной смысл. Депозиты в евро за пределами стран еврозоны получили название евро-евро. Редко стали использоваться понятия «евродоллар», «евроиена». 92 В 1981 г. в США было отменено правило «Q» (ограничение на проценты по депозитам). В этом же году в Нью-Йорке была создана свободная банковская зона. Американским банкам было подразделения, осуществляющие разрешено без открывать специальные законодательных ограничений валютные и кредитные операции с нерезидентами. В результате открытия американскими банками таких подразделений их позиции на международном финансовом рынке значительно усилились. Базовые ставки на международном кредитном рынке: – ЛИБОР (London Inter-Bank Offer Rate – LIBOR) – ставка предложения по краткосрочным (до одного года) межбанковским депозитам на рынке Лондона; – ЛИБИД (London Inter-Bank Bid Rate) – ставка спроса по краткосрочным (до одного года) межбанковским депозитам на рынке Лондона; – ЛИБОР и ЛИБИД определяются для всех мировых валют. Кредитные сделки заключаются на основе указанных процентных ставок, но с включением надбавки, отражающей кредитный риск конкретного заемщика . Специфика международного кредитного рынка: – оптовый характер; – использование международных процентных ставок; – отсутствие регулирования; – преимущественно краткосрочный характер; – мультиплицирование мировых валют вне национальных границ их стран-эмитентов; – преобладание транснациональных банков. 93 Мировой кредитный рынок тесно связан с мировым фондовым рынком. Основные инструменты мирового фондового рынка: – евроакции; – еврооблигации; – евровекселя. Приставка «евро» означает, что эти инструменты (активы) номинированы в мировых валютах и обращаются на мировом рынке. Взаимосвязи мировых кредитного и фондового рынков усилились с развитием процесса секъюритизации банковских активов, – т.е. эмиссии ценных бумаг (облигаций), обеспеченных банковскими кредитами. Основные инструменты мирового фондового рынка: – еврооблигации, эмитируемые в основных мировых валютах; – евроакции, реализуемые за пределами стран выпустивших их корпораций; – евроноты – краткосрочные обязательства с плавающей ставкой; – депозитные сертификаты; – американские депозитные расписки (АДР) – сертификаты, эмитированные финансовыми институтами под обеспечение депонированных в них акций иностранных эмитентов и обращающиеся на американском фондовом рынке. – глобальные депозитарные расписки (ГДР) – сертификаты, эмитированные финансовыми институтами под обеспечение депонированных в них акций и обращающиеся на мировом фондовом рынке; – деривативы (производные финансовые инструменты) – ценные бумаги, эмитированные на основе какого-либо финансового инструмента. Основные мировые фондовые индексы: – Dow Jones index – средний показатель курсов акций 30 крупнейших 94 компаний США; – Standard and Poor’s (Composite) 500 index (S&P 500) включает 400 промышленных, 20 транспортных, 40 финансовых, 40 коммунальных корпораций США; – NASDAQ index – внебиржевой индекс, публикуется Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам (США). Лекция 4.2. Международные финансовые центры 1. Роль и значение международных финансовых центров (МФЦ) в глобальной экономике. 2. Особенности функционирования МФЦ в различных странах. 3. Создание МФЦ в г. Москве. 1. Роль и значение международных финансовых центров (МФЦ) в глобальной экономике. Международные финансовые центры (МФЦ) – городские конгломераты с развитой финансовой инфраструктурой (банками, биржами, финансовыми институтами). В МФЦ сформировано особое регулирование валютно-кредитных и финансовых операций. В МФЦ аккумулируются денежные потоки из-за рубежа, проводятся кредитные, валютные, биржевые операции по обслуживанию как резидентов данного государства, так и нерезидентов. Международные финансовые центры - экспортеры финансовых услуг с высокой добавленной стоимостью. МФЦ обладает удобным географическим положением, устойчивыми связями с соседними государствами, развитой транспортной 95 инфраструктурой, безопасностью, высоким образовательным уровнем населения, политической стабильностью. Формирование МФЦ в Лондоне определялось его расположением между часовыми поясами Азии и Америки. Финансовый рынок Лондона начинает функционировать, когда еще открыты рынки Токио, Сингапура и Шанхая, а заканчивает работу, когда открывается финансовый рынок в Нью-Йорке. Традиционные мировые финансовые центры: Лондон, Цюрих, Люксембург, Нью-Йорк, Токио. Новые финансовые центры: Дюбаи, Гонконг, Сингапур, Шанхай, СанПаулу. Лондонский Сити, расположенный на территории в одну кв. милю, создает около 7% ВВП Великобритании. Этапы развития международного финансового центра: – концентрация национальных финансовых ресурсов; – концентрация финансовых ресурсов стран региона; – концентрация и перераспределение мировых финансовых ресурсов. Предпосылки формирования МФЦ: – стабильность национальной валюты и низкая инфляция; – развитая национальная банковская система, интегрированная в мировую банковскую систему; – наличие избыточных для национальной экономики объемов ссудного капитала; – развитые денежный, кредитные, валютный, фондовый рынки ; – наличие национальных ТНК и ТНБ; – развитое законодательство в сфере регулирования финансового рынка. – развитая инфраструктура. 96 2. Особенности функционирования МФЦ в различных странах. МФЦ в Лондоне формировался в благоприятных геополитических и рыночных условиях. При его формировании были обеспечены схожие условия налогообложения и регистрации для резидентов и нерезидентов. Отсутствие системы льгот и преференций для иностранных участников позволило создать равные условия конкуренции для резидентов и нерезидентов и тем самым обеспечить расширение операций резидентов с финансовыми ресурсами иностранных инвесторов. МФЦ в Нью-Йорке формировался как конкурент Лондона. Это предопределило необходимость использования системы льгот и преференций для иностранных участников. Власти США обеспечивали постоянное усиление позиций национального капитала на финансовом рынке. До 1978 г. в США существовали льготные условия для деятельности на территории США иностранных банков. В частности, иностранным банкам разрешались операции с ценными бумагами, запрещенные для американских банков. На иностранные банки не распространялись устанавливаемые ФРС США обязательные резервные требования. Это приводило к более низкой рентабельности деятельности американских банков по сравнению с иностранными. В 1978 г. в США был принят операциях. Закон о международных банковских В соответствии с этим законом ФРС США пересмотрела практику регулирования операций американских банков. Были установлены единые для иностранных и американских банков обязательные резервные требования. Это привело к выравниванию условий конкуренции. 97 Законом 1978 г. банкам США было разрешено формировать в своем составе Международные банковские службы (МБС - international banking facilities). МБС представляют собой подразделения банков, осуществляющие депозитные и ссудные операции исключительно с нерезидентами. По таким операциям ведется обособленный бухгалтерский учет. На операции МБС не распространяются устанавливаемые ФРС США обязательные резервные требования. Главной целью формирования МБС был перенос операций американских банков из-за рубежа на территорию США, а также стимулирование притока финансовых ресурсов мирового рынка. Опыт США показал, что функционирование обеспечиваться в равных конкурентных условиях МФЦ должно для национального и иностранного капитала. В США правовое поле деятельности для нерезидентов по всей территории страны фактически едино. Различия существуют в налогообложении штатов и местных властей. Поэтому американская модель МФЦ не создает преференции для развития финансового центра в какомлибо одном городе. Из американского опыта также следует, что на иностранные банки целесообразно распространять все нормы пруденциального надзора, устанавливаемые для национальных банков. Такая политика позволяет не только формировать равные конкурентные условия для национальных и иностранных банков, но и обеспечивать контроль регулятора за устойчивостью банковской системы. Но одновременно допускается деятельность МБС фактически вне национального правового поля и без соблюдения обязательных резервных требований. 98 В отличие от американской модели, в ряде стран используется модель, при которой целенаправленно формируются льготные условия создания международного финансового центра в каком-либо выбранном городе. В частности, такая модель была применена при создании международных финансовых центров в Дюбаи, Токио, Сан-Паулу, Шанхае. 3. Создание МФЦ в г. Москве. Предпосылки создания МФЦ в г. Москве: – внедрение практики кредитования иностранных государств, в том числе СНГ и стран Восточной Европы, в рублях; – стимулирование перехода государственных компаний на расчеты в рублях при экспортных поставках; – ускорение процесса концентрации капитала в банковской сфере; – формирование в Москве крупной фондовой биржи с единым депозитарием; – развитие национального рынка золота с котировками в рублях; – совершенствование законодательства в сфере регулирования финансового рынка. По методике МВФ к официальным золотовалютным резервам относятся лишь средства, размещенные в коммерческих банках с рейтингом не ниже АА, присваиваемым ведущими рейтинговыми агентствами. Такой рейтинг имеют лишь кредитные учреждения в странах ОЭСР. По этой причине размещение золотовалютных резервов стран СНГ в ЦБ РФ или крупнейших российских банках исключает эту часть резервов из официальных, признаваемых международными организациями и учитываемых при предоставлении кредитов этих организаций. Например, Национальный банк Республики Беларусь определяет официальные золотовалютные резервы в двух показателях, поскольку часть этих резервов размещена в ЦБ РФ. 99 Риски конъюнктуры, создания МФЦ: прежде недиверсифицированный неустойчивость всего, национальный мировой рынка рыночной энергоносителей; экспорт; нестабильность национальной валюты; высокая задолженность корпоративного сектора; возможность оттока иностранного капитала; недостаточная стабильность банковской системы; возможность прекращения кредитования национальной экономики филиалами иностранных банков при проявлении кризисных условий. Основные направления государственной политики создания МФЦ в г. Москве: – минимизация последствий для динамики курса рубля сырьевого характера российской экономики; – перенаправление потоков размещения золотовалютных резервов Банка России; – активизация кредитования внешнеэкономических партнеров в рублях; – предложение на финансовом рынке широкого спектра финансовых инструментов в рублях; – использование рубля в международных расчетах; – проведение активной политики «рублизации» стран СНГ, Балтии, Восточной и Южной Европы, Юго-Восточной Азии, Латинской Америки путем предоставления кредитов в российской валюте, а также выпуск долговых обязательств в рублях. Вопросы для самоконтроля 1. Какие элементы включает мировой финансовый рынок? 2. Назовите факторы развития мирового финансового рынка. 100 3. Назовите участников мирового финансового рынка. 4. В чем состоят современные тенденции развития мирового финансового рынка? 5. В чем особенности оффшорной компании? 6. В чем специфика мирового кредитного рынка? 7. Что относится к инструментам мирового фондового рынка? 8. Назовите основные мировые фондовые индексы. 9. Каковы тенденции развития мирового валютного рынка? 10. В чем особенности современного состояния мирового рынка ценных бумаг? 11. В чем специфика континентальной модели финансового рынка? 12. В чем специфика англосаксонской модели финансового рынка? 13. Каковы проявления глобального кризиса на мировом финансовом рынке? 14. Какие сделки заключаются на мировом финансовом рынке? 15. В чем значение международных финансовых центров в глобальной экономике? 16. Назовите традиционные международные финансовые центры. 17. В чем состоят предпосылки формирования международных финансовых центров? 18. Каковы тенденции развития международных финансовых центров? 19. В чем конкурентные преимущества Лондона как международного финансового центра? 20. Существуют ли предпосылки формирования международного финансового центра в Москве? 101 Тема 5. Международные и региональные валютно-кредитные и финансовые организации Лекция 5.1. Международные валютно-кредитные и финансовые организации 1. Роль международных валютно-кредитных и финансовых организаций (МВКФО) в глобальной экономике. 2. Международный валютный фонд (МВФ). 3. Группа Всемирного банка (ВБ). 4. Банк международных расчётов (БМР). 1. Роль международных валютно-кредитных и финансовых организаций (МВКФО) в глобальной экономике МВКФО обеспечивают международное сотрудничество в валютнокредитной и финансовой сферах. МВКФО формируют институциональную структуру валютно-кредитной и финансовой сфер. Цели МВКФО: – межгосударственное регулирование валютно-кредитной и финансовой сфер; – разработка и принятие коллективный решений; – координация политики национальных государств в валютно-кредитной и финансовой сферах. Противоречия в деятельности МВКФО: – обеспечение интересов, прежде всего, группы развитых стран; 102 – защита интересов транснационального бизнеса, часто противоречащая интересам национальных государств; – непротиводействие спекулятивным тенденциям в глобальной экономике; – противодействие политике национальных правительств, направленной на использование возможностей государства для ускорения темпов экономического развития. Классификация МВКФО: 1. По правовому статусу: – формальные, создаваемые на основе межгосударственных договоров; – неформальные, создаваемые для согласования интересов и разработки рекомендаций. 2. По типу деятельности: – осуществляющие валютно-кредитные и финансовые операции с использованием собственных и заемных ресурсов; – обеспечивающие разработку международных соглашений, обмен информацией между странами; сбор статистических данных; проведение научных исследований; – сочетающие выполнение всех перечисленных функций (например, МВФ) 3. По характеру деятельности: – глобальные; – региональные. 2. Международный валютный фонд (МВФ) МВФ создан в соответствии с решением Бреттонвудской конференции 1944 г. МВФ начал функционировать в мае 1946 г. В момент основания в МВФ входило 39 государств. 103 В 2010 в МВФ насчитывается 185 государств. МВФ – специализированная организация ООН. Но ООН практически не имеет влияния на деятельность МВФ. Деятельность МВФ регулируется «Соглашением о Международном валютном фонде» (иногда называется Уставом МВФ). Это соглашение определяет цели МВФ: – содействие международному сотрудничеству в валютно-финансовой сфере; – содействие расширению международной торговли; – обеспечение стабильности валют; – содействие в организации международных расчётов и устранении валютных ограничений; – предоставление кредитов странам-членам для устранения диспропорций в платёжных балансах. Капитал МВФ Капитал МВФ формируется за счёт взносов стран-членов. Размер взноса определяет долю (квоту) страны в капитале МВФ. Эта доля (квота) и, соответственно, взнос определяются: – объемом ВВП страны; – объемом текущих операций платёжного баланса; – объёмом золотовалютных резервов страны. Доля (квота) страны определяется при её вступлении в МВФ. Квота страны-члена МВФ определяет: – количество голосов страны в МВФ; – объём возможного привлечения кредитов МВФ; – объём получаемых СДР (специальных прав заимствования) при их очередном распределении. Капитал МВФ пересматривается один раз в 5 лет. Одновременно пересматриваются квоты стран-членов. 104 Капитал МВФ в 1946 г. – 8 млрд. долл. США; в 2010 г. – 310 млрд. долл. США. Доля России в капитале МВФ составляет 2,79%. Формирование квоты страны-члена МВФ Структура квоты: 25% – в резервных валютах; 75% – в национальной валюте страны-члена. Внесение странами-членами основной части квоты в национальных валютах предполагает формирование значительной части капитала МВФ в неконвертируемых валютах. Следовательно, объём капитала МВФ, используемого для кредитования, меньше номинального капитала. Специальные права заимствования (СДР) СДР (Special Drawing Rights – SDR) – счётная денежная единица, используемая в рамках МВФ. СДР также – резервный актив, эмитируемый МВФ и распределяемый среди стран-членов в зависимости от квот в капитале МВФ. СДР не является обязательством эмитента. СДР находится в собственности стран-членов МВФ. Эмиссия наличных СДР не осуществляется. Стоимость СДР рассчитывается на основе корзины валют, включающей: доллар США, евро, фунт стерлингов, иену. Использование СДР Страны-члены МВФ из числа развитых стран обязаны покупать СДР у стран, испытывающих проблемы с платёжным балансом, и расплачиваться свободно конвертируемой валютой (СКВ). Это позволяет странам-держателям СДР получать средства в СКВ. 105 Страны, покупающие СДР в обмен на СКВ, получают процентные платежи от стран, обменявших СДР. Процентные платежи начисляются на сумму разницы между фактическим объёмом СДР у страны, получившей этот резервный актив в обмен на СКВ, и квотой этой страны в СДР, установленной МВФ. Заемные ресурсы, привлекаемые МВФ Наряду с собственным капиталом МВФ использует для кредитования стран-членов заёмные ресурсы. МВФ получает кредиты у развитых стран. До настоящего времени МВФ не привлекал кредиты частных банков. По Генеральному соглашению о займах (General Arrangements to Borrow – GAB) МВФ получает кредиты группы десяти развитых стран. По Новым соглашениям о займах (New Arrangements to Borrow - NAB) МВФ может получить кредит 25 ведущих стран на сумму 34 млрд. СДР. Управляющие структуры Управляющими структурами МВФ являются: – Совет управляющих; – Исполнительный совет. Совет управляющих – высший орган МВФ. Он включает по одному представителю от каждой страны-члена МВФ. Исполнительный совет управляет текущей деятельностью МВФ. Он принимает решения о предоставлении кредитов и одобрении экономических программ МВФ, реализуемых в странах – получателях кредитов МВФ. Исполнительный совет состоит из двадцати четырёх исполнительных директоров и Директора-распорядителя. 106 Пять исполнительных директоров назначаются странами с наибольшими квотами в капитале МВФ (США, Япония, Германия, Великобритания, Франция). Право назначить исполнительного директора также имеют Россия, Китай, Саудовская Аравия. Остальные 16 директоров назначаются группами стран. Исполнительный директор распоряжается при голосовании числом голосов назначивших его стран. Количество голосов страны-члена МВФ Количество голосов страны-члена МВФ определяется: – размером квоты в капитале МВФ; – операциями с СДР. При определении количества голосов страны-члена МВФ действует «принцип акционерного общества». Количество голосов страны-члена МВФ определяется по формуле: V = 250 + 10∙Q + 2,5∙(A-B), где V – количество голосов; (250) – постоянная составляющая голосов, введённая для представления в МВФ малых стран; Q – квота страны-члена в капитале МВФ (млн. СДР) A – объём СДР в распоряжении страны-члена; B – объём СДР, полученный страной-членом при первичной эмиссии СДР. Распределение голосов стран-членов МВФ В 2010 г. США располагают 16% голосов. Страны ЕС совместно контролируют около 30% голосов. На постоянную составляющую (250 голосов) приходится лишь около 2% общего числа голосов в МВФ. 107 Решения об изменении правил деятельности МВФ, о распределении капитала, об эмиссии СДР в соответствии с Соглашением об МВФ принимаются специальным большинством голосов – 85% от общего числа. Следовательно, контроль за МВФ осуществляют США и Фактически, они обладают возможностью накладывать вето ЕС. на неприемлемые для них решения МВФ. Кредиты МВФ Кредиты МВФ странам-членам носят целевой характер и предоставляются для финансирования дефицитов платёжных балансов и обеспечения макроэкономической стабильности. Кредиты МВФ оформляются в виде операций СВОП: страна-заемщик выкупает у МВФ свободно конвертируемую валюту за свою национальную валюту с обязательством выкупить в будущем периоде национальную валюту. Кредит МВФ обычно предоставляется частями – траншами. Формы получения странами-членами ресурсов МВФ: – получение резервной доли (первый кредитный транш); – получение кредитных долей, том числе: - кредиты «стенд-бай»; - механизм расширенного кредитования; - специальные кредитные механизмы. Получение резервной доли (первый кредитный транш) Резервная доля (Reserve Tranche) – средства, которые страна может получить у МВФ в первоочерёдном порядке для покрытия дефицита платёжного баланса. Резервная доля – превышение квоты страны-члена над суммой национальной валюты этой страны на счёте МВФ. 108 Следовательно, получение этих ресурсов фактически означает отзыв страной-членом средств в СКВ, внесённых в качестве своей квоты в МВФ. Получение кредитных долей Кредитные доли – кредиты, которые страны-члены могут получить у МВФ сверх резервной доли. Доступ стран-членов к кредитным ресурсам МВФ ограничен. Следует помнить, что предоставление кредита МВФ оформляется операцией СВОП. Объём валюты конкретной страны в активах МВФ не может превышать 200% квоты этой страны, включая 75% квоты, вносимой в национальной валюте. Поэтому сумма кредита, предоставляемого конкретной стране, не должна превышать 125% её квоты (200%-75%). Но Устав МВФ позволяет не соблюдать это ограничение в экстренных случаях. Кредиты стенд-бай В рамках Договорённости о резервных кредитах стенд-бай (Stand-by Arrangements) МВФ открывает странам-членам кредитные линии на срок до 3 лет для финансирования дефицитов платёжных балансов. Кредитная линия открывается на основе договорённостей о реализации страной-членом рекомендаций МВФ в сфере макроэкономической политики. Механизм расширенного кредитования Механизм расширенного кредитования (Extended Fund Facility) используется при возникновении у страны-члена МВФ устойчивого дефицита платёжного баланса, вызванного структурными факторами. В этом случае кредит предоставляется на более длительный срок в большем объёме, чем кредит стенд-бай. Страна-заемщик принимает на себя обязательства о реализации стабилизационной программы, излагаемой в Меморандуме об экономической и финансовой политике. 109 При нарушении параметров стабилизационной программы очередной транш займа стране-заемщику не предоставляется. Специальные кредитные механизмы: – механизм компенсационного кредитования; – механизм кредитования дополнительных резервов; – экстренная помощь; – механизм экстренного финансирования; – механизм поддержки торговой интеграции. Специальные кредитные механизмы применяются в специфических случаях возникновения дефицитов платёжного баланса стран-членов МВФ. К ним относятся: (1) резкое снижение экспорта; (2) отток капитала из страны; (3) стихийные бедствия; (4) угроза остановки международных расчётов; (5) отрицательные последствия для развивающихся стран либерализации внешней торговли. Стабилизационные программы МВФ для стран-заемщиков Стабилизационные рестрикционную программы денежно-кредитную МВФ и предполагают бюджетную жёсткую политику стран- заемщиков. Результатом этих программ является проникновение иностранного капитала в финансовый и сырьевой секторы экономик стран-заемщиц и стагнация развития современных отраслей. Крупнейшие кризисы, возникшие в результате программ МВФ: – Россия (1998 г.) – Бразилия (1999 г.) – Аргентина (2001 г.) В России процесс преодоления кризисных явлений начался в марте 1999 г. с отказа от следования рекомендациям МВФ. 110 Финансовые механизмы МВФ (2011 г.) А. Кредитные транши и механизм расширенного кредитования: – договоренности «стэнд-бай» (1952 г.) – среднесрочная помощь странам, испытывающим трудности платежного баланса краткосрочного характера; – гибкая кредитная линия (2009 г.) – гибкий инструмент использования кредитных траншей для удовлетворения потенциальных или фактических потребностей, связанных с платежным балансом; – механизм расширенного кредитования (1974 г.) (договоренности о расширенном кредитовании) – более долгосрочная помощь для поддержки структурных реформ государств-членов в целях преодоления трудностей платежного баланса долгосрочного характера. Б. Специальные механизмы – экстренная помощь в преодолении трудностей урегулирования платежного баланса: 1. При стихийных бедствиях (1962 г.). 2. В постконфликтных ситуациях (1995 г.) – при последствиях гражданских беспорядков, политических потрясений или международных вооруженных конфликтов. В. Механизмы для государств-членов с низкими доходами: – расширенный кредитный механизм (1988 г.) – долгосрочная помощь в преодолении устойчивых трудностей платежного баланса, носящих структурный характер; для обеспечения устойчивого экономического роста и сокращения бедности; – механизм кредита «стэнд-бай» (2010 г.) – для удовлетворения краткосрочных потребностей, связанных с урегулированием платежного баланса; – механизм ускоренного кредитования (2010 г.) – ускоренная помощь для удовлетворения срочных потребностей, связанных с урегулированием 111 платежного баланса и вызванных внешними шоками, стихийными бедствиями (используется в случаях, когда программа предоставления кредита верхнего транша не является необходимой или целесообразной). Лекция 5.2. Международные банковские организации 1. Группа Всемирного банка (ВБ) 2. Банк международных расчётов (БМР) 1. Группа Всемирного банка (ВБ) Группа Всемирного банка – специализированное учреждение ООН. Группа включает Международный банк реконструкции и развития (МБРР) и четыре учреждённые им международные финансовые организации: – Международную ассоциацию развития (МАР); – Международную финансовую корпорацию (МФК); – Многостороннее агентство гарантирования инвести-ций (МАГАИ); – Международный центр по урегулированию инвести-ционных споров (МЦУИС). МБРР, МАР, МФК совместно выполняют функции банка развития. МАГИ и МЦУИС содействуют притоку инвестиций в развивающиеся страны. Международный банк реконструкции и развития (МБРР) Создан одновременно с МВФ в 1944 г. Функционирует с 1946 г. Задачи МБРР: – оказание странам-членам содействия в реконструкции и развитии экономики; – содействие частным инвестициям; – содействие росту международной торговли; 112 В МБРР участвуют 184 страны. Капитал МБРР Капитал МБРР состоит из уставного и заемного капиталов. Уставной капитал сформирован на основе подписки стран-членов на акции. В настоящее время оплачено 6% уставного капитала. Оставшаяся часть капитала может быть востребована у стран-членов в случае необходимости. Заемный капитал формируется за счёт размещения облигаций на мировом рынке ссудного капитала. Доля России в уставном капитале МБРР составляет 2,85%. Структура управления МБРР Структура управления МБРР аналогична структуре управления МВФ. Наибольшее число голосов (16,87%) принадлежит США и обеспечивает этой стране право вето. Членами МБРР являются только страны-члены МВФ. По традиции МБРР возглавляет гражданин США. Кредитная политика МБРР МБРР предоставляет кредиты странам-членам. Кредиты могут предоставляться частным компаниям стран-членов под государственную гарантию. В 40-х и 50-х гг. XX в. МБРР кредитовал инфраструктурные проекты (транспорт, энергетику). В 60-е и 70-е гг. XX в. приоритетными для МБРР становятся социальные проекты (преодоление бедности). В 80-е гг. XX в. МБРР переходит от финансирования проектов к программам. Цели таких программ: – уменьшение участия государства в экономике; 113 – отмена ограничений в отношении иностранного капитала. Международная ассоциация развития (МАР) предоставляет кредиты странам с самым низким показателем ВВП на душу населения. Международная финансовая корпорация (МФК) оказывает поддержку частному сектору. Многостороннее агентство гарантирования инвестиций (МАГИ) страхует прямые инвестиции в развивающиеся страны от некоммерческих рисков (национализация, военные действия, гражданские беспорядки). 2. Банк международных расчётов (БМР) Банк международных расчётов (БМР) создан в 1930 г. на основе межправительственного соглашения шести европейских стран. Штабквартира – в Базеле, Швейцария. БМР – международный банк центральных банков. С 2002 г. правом владения акциями БМР обладают только центральные банки. Цели БМР: – содействие сотрудничеству центральных банков; – выполнение функций банка-агента при проведении операций банковчленов. БМР создан в форме акционерного общества. Число банков-членов – более 50. Активы БМР превышают 300 млрд. СДР. Основной источник ресурсов БМР – депозиты центральных банков в резервных валютах. Органы управления: общее собрание акционеров (центральных банков); совет директоров. Акционерам выплачиваются дивиденды. Банк России участвует в БМР с 1996 г. 114 Банк международных расчетов: – осуществляет прием депозитов центральных банков в резервных валютах; – предоставляет краткосрочные кредиты центральным банкам; – является агентом центральных банков при операциях на валютном рынке; – содействует развитию международных расчётов; – организует совместные интервенции центральных банков в целях стабилизации курсов резервных валют; – осуществляет наблюдение за функционированием еврорынка. БМР – учредитель научных и консультативных организаций. Базельский комитет по банковскому надзору разрабатывает нормы пруденциального надзора за деятельностью коммерческих банков (стандарты «Базель I» и «Базель II»). Комитет по системам платежей и расчётов координирует деятельность центральных банков по развитию и регулированию платёжных систем. Комитет по рынкам играет важную роль в координации денежнокредитной политики ведущих стран. Институт финансовой стабильности проводит исследования в сфере МВКО. 115 Вопросы для самоконтроля 1. В чем состоит роль международных валютно-кредитных и финансовых организаций в глобальной экономике? 2. В чем состоят цели роль международных валютно-кредитных и финансовых организаций? 3. В чем состоят противоречия в деятельности международных валютнокредитных и финансовых организаций? 4. По каким признакам можно классифицировать международные валютнокредитные и финансовые организации? 5. Каковы цели деятельности Международного валютного фонда? 6. Как формируется капитал Международного валютного фонда? 7. Как определяется размер взноса страны-члена в капитал Международного валютного фонда? 8. Что определяет квота страны-члена Международного валютного фонда? 9. Какова доля России в капитале Международного валютного фонда? 10. В чем роль СДР? 11. Как формируются заемные ресурсы, привлекаемые Международным валютным фондом? 12. Назовите управляющие структуры Международного валютного фонда. 13. Какие страны имеют право назначать исполнительных директоров Международного валютного фонда? 14. Как определяется количество голосов страны-члена Международного валютного фонда? 15. назовите формы получения странами-членами ресурсов Международного валютного фонда. 16. В чем специфика кредитов «стенд-бай»? 17. Как формируется капитал Международного банка реконструкции и развития? 18. Какие финансовые организации входят в Группу Всемирного банка? 116 19. В чем специфика кредитной политики Международного банка реконструкции и развития? 20. В чем состоят цели деятельности Банка международных расчётов? 117 Библиография Основная литература 1. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения /под ред. Л.Н. Красавиной. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 576 с. [336 М43] 2. Валютное регулирование и валютный контроль /под ред. В.М. Крашенинникова. - М.: Экономистъ, 2005. -399 с. [336 B16] 3. Болюх А.Я. Правовой режим иностранных инвестиций в России / А.Я. Болюх, А.О.Шахов, В.В.Силкин. -М.: МГИМО, 2006. -263с. [347 Б79] 4. Кузнецов B.C. Международный валютный фонд. - М.: МГИМО, 2000.147с. [336 K89] 5. Михайлов Д.М. Международные контракты и расчеты. - М.: ЮрайтИздат, 2008, 641 с. [336 M69] 6. Васильева И.П., Хмыз О.В. Мировая валютная система и курсы валют. М.: МГИМО, 2008. 125 с. [336 B19] 7. Моисеев С.Р. Международные валютно-кредитные отношения: - М.: Дело и Сервис, 2007.-816 с. [336 M74] 8. Моисеев С.Р. Международные финансовые организации (правовые аспекты деятельности) - М.: Омега, 2006. – 294 c. [336 M74] 9. Суэтин А.А. Международные валютно-финансовые отношения. - М.: КноРус, 2005.-288 с. [336 C91] 10. Суэтин А.А. Международный финансовый рынок. -М.: КноРус, 2004. – 217 c. [336 C91] 11. Шмелев В.В. Международные банковские расчеты. - М.: МГИМО, 2006. 136 с. [336 Ш72] Дополнительная литература 1. Международные валютно-кредитные отношения / под ред. Н.П. Гусакова. 118 М.: Инфра-М, 2008. 2. Рудый К.В. Международные валютные, кредитные и финансовые отношения. - М.: Новое знание, 2007. 3. Бажан А.И. Деньги и денежно-кредитная политика в Западной Европе. М.: Огни ТД, 2005 4. Баринов Э.А. Валютно-кредитные отношения во внешней торговле. М.: 1 Федеративная книготорговая компания, 1998. 5. Борисов С.М. Золото в современном мире. - М.: Наука, 2006. 6. Борисов С.М. Платежный баланс России. - М.: Магистр, 2008. 7. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные. - М.: Научно-техническое общество им. ак. С.И. Вавилова, 2008. 8. Валютный рынок и валютное регулирование /под ред. И.Н. Платоновой. М.: БЕК, 2006. 9. Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. - М.: Деловая литература, 2003. 10. Валютные проблемы современного мира. - М.: ОГНИ, 2004. 11. Катасонов В.Ю. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. - М.: Анкил. 2001. 12. Катасонов В.Ю. Бегство капитала. - М.: Анкил. 2002. 13. Международный финансовый рынок. / под ред. В.А. Слепова, Е.А. Звоновой. - М.: Магистр, 2007. 14. Мировая валютная система и проблема конвертируемости рубля. / под ред. Огарковой Н.М. - М.: Международные отношения, 2006. 15. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. - М.: Экзамен, 2000. 119 Конспект лекций по дисциплине «Международные валютно-кредитные отношения» содержит краткое изложение следующих тем: валютная политика государства; международные расчеты, международные кредитные отношения, мировой финансовый рынок; международные и региональные валютно-кредитные и финансовые организации. Конспект лекций предназначен для студентов экономических специальностей, аспирантов, преподавателей, практических работников внешнеэкономической сферы. 120
