ÓÄÊ 338.9 À. À. Ìàãàêÿí ÝÊÎÍÎÌÅÒÐÈ×ÅÑÊÀß ÌÎÄÅËÜ ÀÍÀËÈÇÀ ÎÆÈÄÀÅÌÎÃÎ ÊÓÐÑÀ ÀÐÌßÍÑÊÎÉ ÂÀËÞÒÛ Àíàëèç ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ ìîäåëåé ðåàëüíûõ ðàâíîâåñíûõ âàëþòíûõ êóðñîâ äëÿ ñòðàí ñ ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêîé âûÿâëÿåò íåêîòîðûå âàæíûå âçàèìîñâÿçè ìåæäó ðåàëüíûì âàëþòíûì êóðñîì è îñíîâíûìè ìàêðîýêîíîìè÷åñêèìè ïîêàçàòåëÿìè ñòðàíû [8]. Ýòè âçàèìîñâÿçè ìîæíî ïðåäñòàâèòü â ôîðìå ñîîòíîøåíèÿ: log e t (log e*t log e t 1 ) ( Z t Z *t 1 ) (log S t log S t 1 ), (1) ãäå: åt - ôàêòè÷åñêèé ðåàëüíûé âàëþòíûé êóðñ íà äàòó t, å*t - ðàâíîâåñíûé ðåàëüíûé âàëþòíûé êóðñ íà äàòó t, Zt èíäåêñ ìàêðîýêîíîìè÷åñêîé ïîëèòèêè (íàïðèìåð, ïðîöåíò ðîñòà âíóòðåííåãî êðåäèòîâàíèÿ) íà äàòó t, St - íîìèíàëüíûé âàëþòíûé êóðñ íà äàòó t, è ïîëîæèòåëüíûå ïàðàìåòðû, õàðàêòåðèçóþùèå äèíàìè÷åñêèé ïðîöåññ ðåãóëèðîâàíèÿ. Ðàâíîâåñíûé ðåàëüíûé âàëþòíûé êóðñ îïðåäåëÿåòñÿ ñëåäóþùèì âûðàæåíèåì: log e*t 0 1 log( PX / PM ) 2 log( gn )t 3 log( )t t t 4 log( KF )t 5 log( O )t ut , ãäå: PX t - èíäåêñ ýêñïîðòíûõ öåí íà äàòó t, PM t - èíäåêñ èìïîðòíûõ öåí íà äàòó t, PX t / PM t - óñëîâèÿ òîðãîâëè íà äàòó t, "ÌÎÄÅËÈÐÎÂÀÍÈÅ, ÎÏÒÈÌÈÇÀÖÈß, ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ" - Âûï. 3/2000ã. 1 g nt - ïðîöåíò ãîñóäàðñòâåííûõ ðàñõîäîâ íà ïðîäóêöèè âíóòðåííåãî èñïîëüçîâàíèÿ â ÂÂÏ (GDP) íà äàòó t, t ïåðåìåííàÿ, õàðàêòåðèçóþùàÿ òàðèôû íà èìïîðò íà äàòó t, KFt - êàïèòàëüíûå ïîòîêè íà äàòó t, Ît - îñòàëüíûå ôóíäàìåíòàëüíûå ïåðåìåííûå íà äàòó t, ut - ðåãðåññèîííàÿ îøèáêà. Çàìåíèâ loget* â ñîîòíîøåíèè (1) âûðàæåíèåì (2) è ðåøèâ åå îòíîñèòåëüíî logSt, ïîëó÷èì: log S t 1 log e t [ 0 1 log( PX / PM ) t t (3) 2 log( g n )t 3 log( )t 4 log( KF )t ] log e t 1 ( log Dt log GDPt 1 ) log S t 1 ut , ãäå, â ÷àñòíîñòè: (4) Z t Z *t 1 log Dt log GDPt 1 , ïðè÷åì: Dt îáúåì âíóòðåííåãî êðåäèòîâàíèÿ ãîñóäàðñòâó, GDPt - âàëîâûé âíóòðåííèé ïðîäóêò íà äàòó t. Ñîîòíîøåíèå (3) ïîçâîëÿåò ñ ó÷åòîì ñòàòèñòè÷åñêèõ äàííûõ èçìåðèòü êîýôôèöèåíòû, îïèñûâàþùèå ñâÿçü ìåæäó âûâåäåííûìè ìîäåëüþ îñíîâíûìè ðåàëüíûìè ìàêðîýêîíîìè÷åñêèìè ïîêàçàòåëÿìè è âàëþòíûì êóðñîì, ÷òî, â ñâîþ î÷åðåäü, ïîçâîëÿåò ñ äîñòàòî÷íîé òî÷íîñòüþ îáúÿñíèòü ïîâåäåíèå ôàêòè÷åñêîãî êóðñà è ïðîãíîçèðîâàòü åãî áóäóùèå èçìåíåíèÿ, à òàêæå âû÷èñëèòü îòêëîíåíèÿ ôàêòè÷åñêèõ êóðñîâ îò ðàñ÷åòíûõ, ò.å. îöåíèòü êîëåáàåìîñòü èëè ðèñêîâàííîñòü íàöèîíàëüíîé âàëþòû ïî îòíîøåíèþ ê àìåðèêàíñêîìó äîëëàðó [9]. Ïðè àíàëèçå êóðñà àðìÿíñêîãî äðàìà èñïîëüçîâàíèå óðàâíåíèÿ (3) â ïðèâåäåííîì âàðèàíòå ñâÿçàíî ñ 2 íåêîòîðûìè çàòðóäíåíèÿìè. Âî ïåðâûõ, ìíîãèå èç ïåðåìåííûõ óðàâíåíèÿ (3) òîëüêî çàìåíÿþò îñíîâíûå ïîêàçàòåëè, èäåàëüíûå äëÿ îöåíêè îæèäàíèé. Âî âòîðûõ, âðåìåííàÿ ãëóáèíà äàííûõ äëÿ íåêîòîðûõ ïåðåìåííûõ â Àðìåíèè î÷åíü êîðîòêà èëè îòñóòñòâóåò.  òðåòüèõ, ñòåïåíü íàäåæíîñòè èñïîëüçîâàíèÿ ñóùåñòâóþùèõ äàííûõ ïî íåêîòîðûì ïîêàçàòåëÿì íèçêà èç-çà íåäîñòàòêîâ â ìåòîäîëîãèè èõ ðàñ÷åòà, à òàêæå èç-çà áîëüøîãî óäåëüíîãî âåñà òåíåâîé ýêîíîìèêè, âëèÿíèå êîòîðîé ýòè äàííûå íå îòðàæàþò. Ïîýòîìó âñå ýòè è äðóãèå îáñòîÿòåëüñòâà íóæíî ó÷åñòü ïðè îöåíêå ðåçóëüòàòîâ ðàñ÷åòà [7]. Ïðè ïîìîùè ðåãðåññèîííîãî àíàëèçà ýìïèðè÷åñêîé ñâÿçè ìåæäó äàííûìè ôàêòè÷åñêîãî êóðñà äðàìà ïî îòíîøåíèþ ê àìåðèêàíñêîìó äîëëàðó ñ íåêîòîðûìè ýêîíîìè÷åñêèìè ïîêàçàòåëÿìè, â ñîîòâåòñòâèè ñ [6,8], áûëî ïîëó÷åíî ñëåäóþùåå óðàâíåíèå: S 222.2 0.00021 * BM 0.16 * TOT 1.125 * GRGDP 0.06 * CDC 0.757 * S t 1 0.04 * RER ut , (5) ãäå: BM - äåíåæíàÿ ìàññà, TOT - óñëîâèÿ òîðãîâëè, GRGDP - èíäåêñ ãîäîâîãî ïðèðîñòà ðåàëüíîãî ÂÂÏ, CDC - èçìåíåíèå âíóòðåííåãî êðåäèòîâàíèÿ, St-1 - ëàãîâûé êóðñ äðàìà íà ïåðèîä t-1, RER - ðåàëüíûé âàëþòíûé êóðñ. Ðåàëüíûé âàëþòíûé êóðñ îïðåäåëÿåòñÿ ñëåäóþùèì ñîîòíîøåíèåì: (6) RER [ S ( PM ( 1 )PX )] PN , S - ôàêòè÷åñêèé íîìèíàëüíûé êóðñ äðàìà ê ãäå: äîëëàðó, - óäåëüíûé âåñ èìïîðòà â îáùåì òîâàðîîáîðîòå, PX – èíäåêñ ýêñïîðòíûõ öåí, PN èíäåêñ öåí ïðîäóêöèé âíóòðåííåãî ïîòðåáëåíèÿ. "ÌÎÄÅËÈÐÎÂÀÍÈÅ, ÎÏÒÈÌÈÇÀÖÈß, ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ" - Âûï. 3/2000ã. 3 Ïðè ðàñ÷åòå ðåàëüíîãî âàëþòíîãî êóðñà âìåñòî èíäåêñà öåí ïðîäóêöèé âíóòðåííåãî ïîòðåáëåíèÿ áûë èñïîëüçîâàí èíäåêñ ïîòðåáèòåëüñêèõ öåí.  ïðèâåäåííîé ìîäåëè äîëëàðîâûé èíäåêñ ýêñïîðòíûõ öåí ïðèíÿò ïîñòîÿííûì è ðàâíûì 100% [8]. Äðàìîâûé èíäåêñ ïîëó÷åí íà îñíîâå èçìåíåíèé êóðñà äðàìà ïî îòíîøåíèþ ê àìåðèêàíñêîìó äîëëàðó.  ñîîòíîøåíèÿõ (5) è (6) áûëè èñïîëüçîâàíû åæåìåñÿ÷íûå äàíûå ïî âûøåïðèâåäåííûì ïîêàçàòåëÿì â ïåðèîä 01-95 äî 07-99 [1-5]. Ïî ðåçóëüòàòàì âû÷èñëåíèé áûëè ïîëó÷åíû ñëåäóþùèå äàííûå: à2(S e(S) èëè R 2 = 0.98, á) ñòåïåíü êîëåáàåìîñòè êóðñà äðàìà ê äîëëàðó: - äèñïåðñèÿ - = 31.24, - ñòàíäàðòíîå îòêëîíåíèå - Ïðè àíàëèçå ñîîòíîøåíèÿ (5) áûëè çàìå÷åíû ñëåäóþùèå ôàêòû: 1. Êîýôôèöèåíò äåíåæíîé ìàññû î÷åíü ìàë (0.00021), ÷òî ÿâëÿåòñÿ ðåçóëüòàòîì íàëè÷èÿ ïÿòèçíà÷íûõ ÷èñåë âî âðåìåííîì ðÿäå ýòîãî ïîêàçàòåëÿ. 2. Êîýôôèöèåíò óñëîâèé òîðãîâëè ïîëîæèòåëåí (+0.16), òàê êàê ñêîðîñòü èçìåíåíèÿ êóðñà äðàìà çà àíàëèçèðóåìûé ïðîìåæóòîê âðåìåíè áûë âûøå ñêîðîñòè èçìåíåíèÿ èìïîðòíûõ öåí, à íàïðàâëåíèÿ èõ èçìåíåíèé â îñíîâíîì ñîâïàäàëè. Åñëè ïðèíèìàåì, ÷òî èíäåêñ ýêñïîðòíûõ öåí ïîñòîÿíåí è ðàâåí 100%, òî ðåçóëüòàòû ñîâïàäàþò ñ òåîðåòè÷åñêèìè âûâîäàìè. 3. Êîýôôèöèåíò èçìåíåíèÿ ÂÂÏ ðàâåí -1.125, ÷òî ïîêàçûâàåò íà ñðàâíèòåëüíî òåñíóþ è îòðèöàòåëüíóþ ñâÿçü ìåæäó ýòèì ïåðåìåííûì è âàëþòíûì êóðñîì. Îòðèöàòåëüíûé çíàê ïîêàçûâàåò, ÷òî óâåëè÷åíèå ðåàëüíîãî ÂÂÏ ñîîòâåòñòâóåò óñèëåíèþ êóðñà äðàìà. 4 4. Îòðèöàòåëüíûé çíàê êîýôôèöèåíòà èçìåíåíèÿ âíóòðåííåãî êðåäèòîâàíèÿ (-0.063) îáóñëîâëåí òåì, ÷òî çà ïåðèîä àíàëèçà Öåíòðàëüíûé Áàíê âåë ïîëèòèêó ñîêðàùåíèÿ ýìèññèîííûõ êðåäèòîâ â ãîñóäàðñòâåííûé áþäæåò, â òî âðåìÿ, êàê êóðñ äðàìà çà ýòîò ïåðèîä èìåë òåíäåíöèþ ïîíèæåíèÿ. 5. Ñðàâíèòåëüíî áîëüøîé è ïîëîæèòåëüíûé êîýôôèöèåíò ëàãîâîãî êóðñà (0.757) óêàçûâàåò íà èíåðöèîííîñòü èçìåíåíèÿ êóðñà äðàìà çà îòìå÷åííûé ïðîìåæóòîê. 6. Îòðèöàòåëüíàÿ ñâÿçü ìåæäó íîìèíàëüíûì è ðåàëüíûì êóðñàìè (-0.046) îáúÿñíÿåòñÿ ñðàâíèòåëüíî íèçêèì òåìïîì èçìåíåíèÿ âçâåøåííîãî êóðñà äðàìà ïî îòíîøåíèþ ê òåìïó èçìåíåíèÿ èíäåêñà ïîòðåáèòåëüñêèõ öåí. Îñíîâíûå ïîêàçàòåëè ðåãðåññèîííîãî âû÷èñëåíèÿ ñ èñïîëüçîâàíèåì äàííûõ, ïðèâåäåíûõ â [1-5], ïðåäñòàâëåíû â òàáë. 1. Òàáëèöà 1 Variable Coeffic St. P-value Lo. 95% Up. 95% . Error Intrcpt 222.222 96.7994 0.0286 24.7987 419.6461 4 BM 0.0002 0.0002 0.3403 -0.0002 0.0007 TOT 0.1591 0.1810 0.3862 -0.2101 0.5283 GRGDP -1.1259 0.8081 0.1735 -2.7740 0.5222 CDC -0.0634 0.0438 0.1578 -0.1528 0.0259 St-1 0.7572 0.1093 0.0000 0.5343 0.9800 RER -0.0465 0.0540 0.3953 -0.1566 0.0636 Regress. Statistics Mult. R 0.9907 Df R Sq. 0.9816 Ïðîäîëæåíèå òàáëèöû 1 ANOVA Regres. Residual Total 6 31 37 "ÌÎÄÅËÈÐÎÂÀÍÈÅ, ÎÏÒÈÌÈÇÀÖÈß, ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ" - Âûï. 3/2000ã. 5 Adj. R Sq. St. Error Observ.' s - 0.9780 SS 61569.54 6.1059 MS 10261.59 38 - F Signif. F 1155.73 62725.27 37.28 - 275.24 - - 0 - - ËÈÒÅÐÀÒÓÐÀ 1. Ãîäîâûå îò÷åòû Öåíòðàëüíîãî Áàíêà Àðìåíèè çà ïåðèîä 1995 ïî 1999 ãã. 2. Èíôîðìàöèÿ ïî ýêîíîìè÷åñêèì ïîêàçàòåëÿì, ïðåäîñòàâëåííàÿ äåïàðòàìåíòàìè äåíåæíîêðåäèòíîé ïîëèòèêè è ôèíàíñîâûõ îïåðàöèé Öåíòðàëüíîãî Áàíêà Àðìåíèè. 3. “Òåíäåíöèè Ðàçâèòèÿ Àðìåíèè”. TACIS. Àïðåëüèþëü, 1999, 85 ñòð. 4. Öåíòðàëüíûé Áàíê Àðìåíèè: "Áàíêîâñêèé Âåñòíèê". Èþëü, 1999ã, 26 ñòð. 5. Öåíòðàëüíûé Áàíê Àðìåíèè: "Èíôëÿöèÿ â Ðåñïóáëèêå Àðìåíèÿ". 1998ã, ïåðâûé è âòîðîé ïîëóãîäèÿ, 20 ñòð; 20 ñòð. 6. K. Holden, D. Peel, J. Thompson Economic Forecasting: An Introduction. Cambridge University, 1990, 213 p. 7. International Monetary Fund, "Republic of Armenia. Recent Economic Developments". January, 1998, 78 p. 8. John Williamson Estimating Equilibrium Exchage Rates. Institute for International Economics, 1994, 291 p. 9. Maurice D. Levi, International Finance: the Markets and Financial Management of Multinational Business. Second edition, 1990, 530 p. 6 "ÌÎÄÅËÈÐÎÂÀÍÈÅ, ÎÏÒÈÌÈÇÀÖÈß, ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ" - Âûï. 3/2000ã. 7