ВВЕДЕНИЕ - Академия труда и социальных отношений
реклама
1 На правах рукописи ЛЕВЧЕНКО АРТЕМ ЮРЬЕВИЧ Валютная политика России и ее эволюция в условиях финансово-экономической нестабильности Специальность: 08.00.10 – «Финансы, денежное обращение и кредит» АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва - 2010 2 Диссертация выполнена на кафедре мировой экономики и международных финансов образовательного учреждения профсоюзов (ОУП) «Академия труда и социальных отношений» Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Давтян Макаел Анушаванович Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Бурлачков Владимир Константинович кандидат экономических наук Габидулин Муслим Хабибуллаевич Ведущая организация: Московский городской университет управления Правительства Москвы Защита диссертации состоится 18 марта 2010 года в 12.00 часов на заседании диссертационного совета Д 602.001.03 при ОУП «Академия труда и социальных отношений» по адресу: 119454, г. Москва, ул. Лобачевского, д. 90, Зал Ученого Совета (222 ауд.) С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Академии труда и социальных отношений по адресу: 119454, г. Москва, ул. Лобачевского, д. 90 Автореферат разослан 17 февраля 2010 г. Ученый секретарь Диссертационного совета Д 602.001.03, кандидат экономических наук, доцент В.Т. Стрейко 3 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Мировая валютно-финансовая система находится в состоянии постоянной эволюции и оказывает огромное влияние на развитие как мировой экономики в целом, так и национальных экономик в частности. В тоже время мировой финансово-экономический кризис обозначил несовершенство мировой финансовой системы, коренным образом затронул все национальные экономики, включая и российскую. В этих условиях усиливаются процессы уплотнения жизненного цикла валютных систем, модификации моделей валютной политики и регулирования валютных курсов. Главным элементом мировой валютно-финансовой системы была и остается валютная единица, которой по-прежнему является доллар США. Однако мировой финансово-экономический кризис показал, что чистой монополии доллара в качестве мировой валюты уже пришел конец. Следовательно, кончился и период монополии однополюсной «долларовой» глобализации. Пока в долларах и евро осуществляются львиная доля и российской внешней торговли. По оценкам экспертов, в долларах оплачивается 80% национального экспорта и 40% импорта, в евро — 40-45% импорта. Следует также отметить, что в последние годы особенно усилилась степень зависимости Российской экономики от конъюнктуры мировых рынков. Денежно – кредитная политика, разрабатываемая Банком России в своих вариантах макроэкономического развития страны, в первую очередь учитывает возможные колебания цен на нефть. Большая часть доходов бюджета страны так же зависит от этого конъюнктурного показателя. В таких условиях грамотное управление валютным курсом становиться наиболее важной задачей Банка России. С увеличением объемов экспорта так же усиливается давление на курс рубля, что нередко приводит к ускоренным темпам его укрепления. Банку России приходилось выкупать излишнею валютную массу скопившеюся на валютном рынке, что приводило к быстрому увеличение золотовалютных резервов (ЗВР) станы с одной стороны, а с другой к увеличению денежной массы внутри страны и, следовательно, к усилению инфляционных ожиданий. Сегодня Банк России, преодолевая тяжелые последствия финансово-экономического кризиса, чаще продает валюту для поддержания курса рубля. Россия, будучи одной из крупнейших стран мира, чрезвычайно богатой природными ресурсами, а также продолжающей повышать свой авторитет в мире, также ведет активный поиск траектории дальнейшего развития, позволяющей привести ее позиции в мировом хозяйстве в соответствие с реальным экономическим потенциалом страны. С этой точки зрения, валютной системе принадлежит особая роль. Она обусловлена, с одной стороны, значением валютной системы в структуре национального хозяйства, а с другой – ее воздействием на международные позиции государства. От состояния валютной системы и, в частности, от статуса национальной денежной единицы, зависят перспективы участия в международном обмене ресурсами, товарами и услугами, а также возможности привлечения иностранного капитала. В 2007 году в России был преодолен очередной этап в плане развития национальной валютной системы. Формально были отменены все юридические ограничения по операциям с российским рублем и тем самым сделан еще один 4 шаг к достижению его полной конвертируемости. Однако с точки зрения превращения рубля в международное платежное средство, это условие необходимое, но не достаточное. В ближайшие годы предстоит разработать и воплотить в жизнь целый комплекс мер по приданию российскому рублю реальной конвертируемости. Выбор темы диссертационного исследования определяется также необходимостью разностороннего теоретического осмысления направлений и механизмов дальнейшего развития валютной политики Российской Федерации на основе научного наследия, а также с учетом мирового опыта и современных тенденций. Степень разработанности проблемы. Проблемы, связанные с разработкой и реализацией валютной политики, адекватной интересам национальной экономики Российской Федерации, трансформацией ее валютной системы и влияния валютного курса на ключевые макроэкономические показатели, исследовались многими отечественными учеными экономистами. В тоже время валютная политика, валютная система и валютный курс в единой связке, адекватной к вызовам финансовой глобализации, включая ее нынешний кризисный этап, далека от завершения. Многие отечественные исследователи в разной мере и с разных позиций затрагивают отдельные аспекты вышеперечисленных проблем, бесспорно, внося определенный вклад в отечественную экономическую науку. Активное участие в обсуждении этих вопросов принимают такие ученые как Л.Абалкин, Е. Авдокушин, О.Богомолов, Ю.Борко, О.Буторина, М.Бункина, В.Бурлачков, В.Гамза, С.Глазьев, Н.Гусаков, В.Гутник, М.Давтян, М.Делягин, С.Дробышевский, Л.Красавина, В.Крашенников, А.Киреев, М.Максимова, А.Мовсесян, Э.Нухович, Э.Обминский, Л. Павлова, Ю.Попов, Д.Полевой, Б.Смитиенко, В.Пищик, Б.Супринович, А.Улюкаев, И.Фаминский, Е.Халевинская, Е.Хесин, М.Чешков, Н.Шмелев, В.Шмелев, В.Шемятенков, А.Эльянов и другие. Теоретической и методологической основой настоящего исследования являются труды крупнейших западных и вышеперечисленных отечественных экономистов. Диссертация представляет собой междисциплинарное исследование, что предполагает использование широкой теоретической и методологической базы анализа. При написании работы были изучены и использованы труды А.Смита, Д.Рикардо, Дж. Милля, К.Маркса, В.Ленина, Дж.М.Кейнса, Т.Байоми, В.Леонтьева, Г.Майера, А.Льюиса, Д.Хикса, Дж.Сакса, Дж.Стиглица, М.Фридмена, Г.Касселя, П.Кинена, Р.Маккиннона, Ф.Махлупа, И.Фишера, М.Флеминга, Р.А.Манделла, Дж.Мида, Я.Тинбергена и др. Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей ВАК. Исследование выполнено в рамках п.8.9 «Интеграция денежно-кредитной и валютной систем российской экономики в мировую рыночную систему» специальности 08.00.10 – «Финансы, денежное обращение и кредит» Паспорта специальностей ВАК (экономические науки). Целью диссертации является комплексное исследование формирования и функционирования валютной политики Российской Федерации, а также разработка предложений по повышению ее эффективности в условиях финансовоэкономической нестабильности. 5 Для достижения поставленной цели в работе определены следующие задачи: исследовать современные теории валют, валютных систем и валютных курсов; определить качественные соотношения между категориями «валютная политика», «валютная система», «валютный курс» и характер их взаимодействия; проследить эволюцию роли доллара США в мировой валютной системе; проанализировать состояние мирового и российского валютного рынка; оценить влияние финансового кризиса на валютный курс и золотовалютные резервы России; разработать и применить в ходе исследования математическую модель количественных взаимосвязей между инфляцией и курсом национальной валюты; разработать и обосновать предложение по повышению эффективности валютной политики России с учетом главного вектора развития ее национальной экономики. Объектом исследования является валютная политика Российской Федерации как важнейшая составляющая финансовой политики государства в условиях финансово-экономического кризиса. Предметом исследования являются теоретические и практические аспекты формирования валютной политики России, в совокупности позволяющие дать оценку эффективности проведения монетарной политики Банка России и валютных отношений страны, а также направления и механизмы дальнейшей трансформации валютной политики России в современных условиях с учетом национальных интересов. Методологической основой исследования служат диалектический метод познания, а также такие частно-научные методы как, конкретно-исторический, системно-структурный и абстрактно-логический. Применение и сочетание различных методов позволило диссертанту исследовать рассматриваемые явления и процессы во взаимосвязи, целостности, всесторонне и объективно, обеспечило необходимую глубину исследования и объективность его выводов. Сама методология исследования основывается на основных теоретических положениях денег, валютных курсов, мировых и национальных валютных систем, а также на выводах из формальных моделей, определяющих эффективность денежнокредитной и валютной политики. Используемые в диссертации методы эмпирического анализа включают статистический и математический исследования данных о динамике важнейших макроэкономических данных в странах России, ЕС, США, СНГ и их международных экономических операциях. В качестве основных источников информации использовались публикации 6 периодической печати, материалы МВФ, группы Мирового Банка, Организации экономического сотрудничества и развития (ЭКОСОС), Международного Банка Расчетов (МБР), Евростата, ЕЦБ, Банка России, Федеральной Резервной Системы (ФРС) США, Государственного статистического агентства России, аналитические материалы Государственной Думы и Совета Федерации Федерального Собрания РФ. Научная новизна исследования состоит в разработке целостной научной концепции формирования валютной политики в условиях финансовоэкономической нестабильности, раскрывающей объективные процессы в валютной сфере и выявляющей факторы и закономерности эволюции валютной системы страны. Личный вклад соискателя состоит в следующих полученных научных результатах: исследованы современные теории валют, валютных систем и валютных курсов, на основе чего выявлены терминологические взаимоотношения между такими понятиями как «валютная политика», «валютная система», «валютный курс» и характер их взаимодействия; разработана обобщенная классификация валютных курсов, систематизированы факторы, влияющие на величину валютного курса; проанализировано состояние мирового и российского валютного рынка и перспективы их развития в посткризисный период; разработана математическая модель взаимосвязей между инфляцией и номинальным курсом национальной валюты; определены приоритетные цели валютной политики Банка России в области управления золотовалютными резервами, а также характер влияния динамики резервных активов на состояние денежно-кредитной сферы российской экономики. разработаны и обоснованы предложение по повышению эффективности валютной политики, а также определены ее основные приоритеты с учетом главного вектора развития национальной экономики России. Теоретическая и практическая значимость работы заключается в раскрытии сущности и содержания валютной политики и в частности валютного регулирования России. Разработанные в ходе исследования методические положения, практические рекомендации и предложения, а также результаты исследования могут быть использованы на практике органами государственного управления при разработке и реализации государственной финансовой и денежно-кредитной политики, а также российскими банковскими службами для построения эффективной работы во внешнеэкономической деятельности с целью преодоления 7 отрицательных последствий финансово-экономического кризиса и минимизации рисков. Результаты исследования использованы соискателем при разработке курсов лекций «Деньги, кредит, банки» и «Международные валютно-кредитные отношения», которые введены в учебные планы Академии Труда и Социальных отношений по специальностям «Мировая экономика» и «Финансы и кредит». Апробация результатов исследования. Основное содержание исследования докладывались на международной научной конференции в МГУ им. М.В.Ломоносова на тему «Структурные преобразования в экономике: переход на инновационный путь развития» (2008г.), на межвузовской научно-практической конференции факультета мировой экономики и международных финансов АТиСО «Интеграция России в мировую экономику» (2009г.). Публикации. Выводы и рекомендации диссертации изложены в 5 печатных работах общим объемом более 2 п.л., в том числе в двух публикациях в издании, содержащемся в перечне ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, рекомендованных ВАК РФ. Структура диссертации. Работа состоит из введения, 3 глав, заключения, библиографии и приложения. Общий объем диссертации составляет 155 страниц. Диссертация включает в себя 9 таблиц и 11 рисунков. Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, определены цель и задачи исследования, его предмет и объект, методологическая и информационная база, научная новизна и практическая значимость, дана краткая характеристика работы. В первой главе диссертационного исследования – «Теоретические аспекты валют, валютных систем и валютных курсов» – проведен анализ теоретических и методических работ по проблемам современных теорий валют, валютных систем и валютных курсов, выявлены терминологические взаимоотношения между категориями «валютная политика», «валютная система», «валютный курс» и характер их взаимодействия. Во второй главе диссертационной работы – «Основные тенденции развития современного мирового и национального валютного рынка» – проведен анализ современного состояния мирового валютного рынка с целью выявления особенностей его развития в условиях глобального финансовоэкономического кризиса; дана оценка современному состоянию национальной экономики и валютного рынка России; выявлена роль доллара США и других резервных валют на мировом валютном рынке. В третьей главе диссертации – «Основные приоритеты валютной политики России» – систематизированы основные этапы эволюции валютной политики России; выявлены особенности современного этапа либерализации валютных отношений РФ; уточнена математическая модель количественных взаимосвязей между инфляцией и формированием курса национальной валюты; разработаны и обоснованы методические рекомендации по повышению эффективности валютной политики страны, а также определены ее приоритетные цели с учетом главного вектора развития национальной экономики России в условиях финансовой нестабильности. В заключении изложены основные результаты диссертационного исследования. 8 ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ Первая группа проблем, исследованных в диссертации, связана с систематизацией накопленных к настоящему моменту теоретических знаний о валюте, валютных системах, валютной политике и валютных курсах, выявляя последовательность терминологических взаимоотношений между этими категориями. Базовыми категориями финансового сектора остаются «деньги» и «валюта». При этом деньги и исторически и функционально являются первичными, и только развитие международных экономических отношений привело к возникновению понятий «мировые деньги», «валюта» и «валютный рынок». При использовании понятия «деньги» вопрос об их «национальности» не возникает, однако в международных сделках национальная принадлежность денег (валюты) выходит на первый план. Основные терминологические различия между деньгами и валютой состоят в следующем: - применение денег в международных расчетах предполагает наличие договоренности сторон и определение способа их конвертации (обмена); - признание мировым сообществом денег в качестве всеобщего эквивалента превращает деньги в валюту. Следовательно, национальные деньги могут, как выступать, так и не выступать в качестве валюты на внешних рынках; - статус валюты придает деньгам дополнительную функцию: деньги становятся товаром, т.е. имеют цену в денежных единицах других стран и могут покупаться и продаваться как торгуемый товар; - в мировом сообществе должно существовать доверие к валюте того или иного участника, т.е. уверенность в возможности обмена (конвертации) одной валюты на другие валюты. Аналогично категориям «деньги» и «валюта» существуют и методологические сходства и различия между теориями денег и валют. В области теорий валют ключевой можно считать концепцию «Паритета покупательной способности» (ППС), которую выдвинул шведский экономист Густав Кассель в начале XX века. После Первой мировой войны на международном рынке возник диспаритет между валютным курсом и реальной покупательной способностью денег в результате отказа от золотого стандарта. Г.Кассель обратился к идее Давида Рикардо, который предположил что, между валютным курсом и внутренней покупательной способностью денег должна быть количественная взаимосвязь. Установление валютного курса на базе паритета покупательной способности, по мысли Касселя, должно было вернуть международный рынок в состояние равновесия, и использовать ППС в качестве якоря международной валютной политики. Сегодня теория ППС переживает второе рождение. ППС валют рассчитывают Международный валютный фонд и Мировой Банк, выводя на этой основе натуральные валютные курсы, обычно не совпадающие с официальными или рыночными курсами, а также сопоставляя ВВП на душу населения, производительность труда, уровень заработной платы в разных странах и регионах мира. Однако теория ППС, выделяя покупательную способность в качестве 9 реальной основы валютного курса, отходит от его стоимостной базы, делает основную ставку на закон спроса и предложения, и практически не учитывает регулирующую роль государства в проведении валютной политики. Разразившейся мировой финансово-экономический кризис 2008-2009 годов со всей очевидностью доказывает данное утверждение. Теория ППС преувеличивает роль стихийных рыночных факторов, которую взяли на вооружение и сторонники современного монетаризма, явно преувеличивая роль изменений денежной массы в развитии рыночной экономики и регулировании инфляции. В работе исследованы и другие теории валют, в том числе «теория регулируемой валюты» (авторы - И. Фишер и Дж. М. Кейнс), «теория ключевых валют» (авторы - Дж. Вильямс, А. Хансен, Р. Хоутри, Ф. Грэхем), «теория фиксированных паритетов и курсов» (авторы - Дж. Робинсон, Дж Бикердайк, А. Браун, Ф. Грэхем), «теория плавающих валютных курсов» (авторы - М.Фридман, Р.Манделл, М. Флеминг, Ф. Махлуп, Дж. Мид и др.). Проведенный в диссертационной работе теоретический анализ проблем и тенденций формирования валютной системы, моделей валютной политики и изменения валютного курса позволил выделить факторы, которые определяют выбор модели валютной политики и валютного курса. Эти факторы подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде), конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса) и чрезвычайные (форс-мажорные). К структурным факторам относятся: темпы экономического роста; темпы инфляции; экономическая политика государства; денежно-кредитная политика центрального банка; конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение; состояние платежного баланса страны; покупательная способность денежных единиц; режим валютного регулирования; разница процентных ставок в различных странах; объемы золотовалютных резервов страны; степень открытости экономики. Конъюнктурные факторы: уровень развития валютных бирж; конъюнктура цен на основных мировых рынках (цены на энергоносители, продовольствия и металлы); масштабы спекулятивных валютных операций; прогнозы валютных курсов; заявления руководителей крупнейших центральных банков, международных финансовых организаций, а также политических лидеров ведущих стран; цикличность деловой активности. К форс-мажорным факторам относятся: финансово-экономические кризисы; погодные аномалии и стихийные бедствия; политические кризисы; эпидемии, техногенные катастрофы, масштабные террористические акции; военные конфликты. Что касается валютной системе, то она является механизмом организации и регулирования валютных отношений, закрепленных международными соглашениями и национальным законодательством. Принято классифицировать валютную систему на мировую, региональную и национальную. Соответственно каждая система обладает определенным набором элементов. Исторически первыми сложились национальные валютные системы. Национальная валютная система (НВС) является составной частью денежной системы страны, при этом обладает относительной самостоятельностью и тесно связана с мировой экономикой. Особенности НВС зависят от уровня 10 экономического развития страны и масштабами ее внешнеэкономических связей. Основными элементами НВС являются: денежная единица страны (национальная валюта), валютная политика государства, условия конвертируемости национальной валюты, режим курса национальной валюты, валютное законодательство, национальное регулирование международной валютной ликвидности страны, регламентация использования международных кредитных средств обращения, регламентация международных расчетов страны, режим национального валютного рынка и рынка золота, национальные органы управления и регулирования валютных отношений страны. Мировая валютная система (МВС) – это форма и порядок организации международных валютных отношений, закрепленных международным правом. МВС одновременно выступает механизмом, интегрирующим отдельные национальные хозяйства в мировую экономику. Основными элементами МВС являются: резервные валюты, условия взаимной конвертируемости валют, валютная политика, унифицированный режим валютных паритетов, регламентация режимов валютных курсов, межгосударственное регулирование валютных ограничений, межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности, унификация правил использования международных кредитных средств обращения, унификация основных форм международных расчетов, режим мировых валютных рынков и рынков золота, международные организации, осуществляющие межгосударственное валютное регулирование. Существующая классификация валют по степени их интернационализации является иерархичной, ее сложно применять для анализа функционирования современной валютной системы. Она содержит в себе качественную характеристику денежных единиц, вытекающую из выполняемых ими функций, но не объясняет причины возникновения и обращения класса региональных валют, чье значение, учитывая усиление процессов экономической интеграции, несомненно, будет возрастать. Часто понятия «ведущей», «ключевой» и «доминирующей» валюты отождествляются с понятием «мировой» или используются как синонимы, а вкладываемый в них смысл, как правило, зависит от автора и от контекста каждого конкретного исследования. Следовательно, с учетом трансформации терминов необходим современный подход к классификации валют, в основе которого лежат такие критерии как: ареал обращения валюты, доля в мировых валютных резервах, степень конвертируемости, готовность третьих стран к использованию валюты во внешних и внутренних расчетах, устойчивость к агрессивной политике со стороны других валют. Исходя из анализа особенностей современной валютной системы, выделяются внутренние, региональные и мировые валюты, которые отличаются друг от друга масштабами международного обращения, степенью конвертируемости, стабильности, долями в ЗВР стран, международных расчетах и степенью их интегрированности во все мировые финансовые рынки. Российский рубль следует относить к региональным валютам, так как он выполняет основные денежные функции (меры стоимости, средства обращения и накопления) за пределами страны-эмитента, что обусловливает усиление конкуренции между рублем и мировыми валютами, как на рынках стран СНГ, так и на российском экономическом пространстве. Национальная валютная система России в своем развитии прошла несколько 11 этапов. Ниже предлагается их краткая характеристика: 1) начальный этап децентрализации валютной системы СССР или этап валютной монополии государства (1987 – 1991 гг.); 2) период становления национальной валютной системы Российской Федерации(1991 – 1995 гг.); 3) этап формирования элементов валютного регулирования и валютного контроля (этап «валютного коридора», с 6 июля 1995 г. – 16 августа 1998 г.г.); 4) кризисный этап валютной системы России 1998 – 2000 годов; 5) этап либерализации валютного законодательства и развития валютной системы страны (2001 – 2007г.г.); 6) этап финансово - экономического кризиса и период устранения его негативных последствий, в том числе и в сфере валютных отношений (с 2008 г. по настоящее время). Критериями выделения этапов развития валютной системы России являются: организационный, функциональный и управленческий. - организационный критерий – организация работы органов валютного регулирования и контроля, режима функционирования валютных бирж и порядок участия в них субъектов валютных отношений в лице резидентов и нерезидентов. - функциональный критерий – предусматривает регулирование операций с национальной и иностранной валютой, ценными бумагами, валютными ценностями и т.д. посредством налаженной системы валютных ограничений. Этим оказывается воздействие на процессы образования, распределения и использования валютных ресурсов на территории страны. - управленческий критерий – степень участия государства в лице фискальных и денежных властей в управлении и регулировании валютно-финансовых отношений государства. В нашем случае итоговым критерием может быть достижение определенного уровня конвертируемости рубля, так как этот показатель выражает результаты развития национальной валютной системы и степень ее интеграции в мировую валютную систему. В настоящее время в рамках мировой валютной системы возрастает риск кризиса глобальных форматов взаимодействия государств по ее ключевым направлениям функционирования и международным финансово- кредитным институтам. При рассмотрении вопроса о возможных векторах изменений мировой валютной системы посткризисного мира интерес представляет не только сам набор вероятных альтернатив, но и «временная шкала» предполагаемых изменений и вероятные сценарии. В дальнейшем развитии мировой валютной системы видятся, по крайней мере, три сценария: - эволюционный: постепенное реформирование мировой валютной системы, включая глобальных финансово-кредитных институтов в соответствии с новой идеологией. «Реформатором» может выступить G20 («Большая двадцатка»); - революционный: децентрализация принятия решений с переходом инициативы к региональным финансовым центрам, демонтаж прежней глобальной архитектуры валютной системы и обвальный переход к многополярному миру. В этом случае инициатива перейдет к региональным площадкам; - «форум народов» или «Бреттон-Вудс-2»: подготовка широкой и 12 полномочной международной конференции для принятия обязательных для всех участников решений (по аналогии с Бреттон-Вудсом). Очевидно, что в сегодняшней мировой модели заложены коды, ведущие к повторению глобального кризиса во все возрастающем масштабе и перерастанию в кризис политический и социальный. Сегодня мир столкнулся с принципиально новым вызовом, а кризис 2008 – 2009 гг. показал, что человечество лишь начинает познавать законы функционирования глобальной финансово-экономической системы, в которой изменяется само понятие эффективности. Вторая группа проблем, исследованных в работе, включает в себя анализ и критическое осмысление современного состояния мирового валютного рынка с целью выявления особенностей его развития в условиях глобального финансовоэкономического кризиса и его влияние на Россию, выявлению роли доллара США и других резервных валют на мировом валютном рынке и их перспектив в архитектуре будущей мировой валютной системы в посткризисный период. При этом особое внимание уделяется исследованию валютного рынка России, особенностей его формирования и тенденций развития. В 2008 г. экономический спад, последовавший за финансово-экономическим кризисом, приобрел глобальный характер. Экономический спад согласно международно-признанному критерию (сокращение ВВП на протяжении двух кварталов подряд) имел место практически во всей мировой экономике, за небольшими исключениями, в течение 2008-2009 годов (табл. 1). Таблица 1. Динамика ВВП крупнейших экономик мира, ( в %) США Еврозона Япония Китай Индия Бразилия Россия 2005 2006 2007 2008 2009 2,9 1,7 1,9 10,4 9,5 3,2 6,4 2,8 2,9 2,0 11,6 9,8 3,8 7,7 2,0 2,7 2,4 13,0 9,3 5,4 8,1 1,1 0,7 -0,6 9,0 6,3 6,0 5,6 -2,4 -4,0 -5,0 8,7 6,7 -1,2 -7,9 Источник: Составлено автором1 Денежно-кредитная политика ведущих развитых стран определялась необходимостью реагировать на углубление финансово-экономического кризиса. Резкое понижение процентных ставок было предпринято ФРС США уже в январе 2008 года. В результате данный ориентир, составлявший в начале года 4,25%, к концу года был установлен в диапазоне от 0 до 0,25%. С углублением мирового финансового кризиса ЕЦБ также в октябре 2008 г. принял участие в согласованном понижении ставки рефинансирования ведущими центральными банками, а затем до конца года понизил ее с 4,25% до уровня 1%. Банк Японии снизил ориентир ставки по кредитам с уровня 0,5%. (октябрь 2008 г.) до 0,1%. Народный банк Китая снизил ставку с уровня 7,47% (сентябрь 2008 г.) до 2,79%. Сокращение реального ВВП ведущих развитых стран, а также ряда стран Центральной и Восточной Европы имело место почти до IV квартала 2009 года. По данным http://www.commerce.gov/, http://www.ecb.int/stat, http://www.pbc.gov.cn/english/chubanwu/, http://www.gks.ru/, http://www.boj.or.jp/en/index.htm, http://www.cbr.ru, www.bis.org. 1 13 Рис. 1. Динамика реального ВВП США, Еврозоны, Японии, Китая и России в 2005—2009 гг. (в % к предыдущему году) К концу 2009 года появляются первые признаки завершения глобального финансово-экономического кризиса. В странах с растущими рынками экономикой рост производства товаров и услуг продолжается, но его темпы снижаются вследствие уменьшения спроса на экспортируемые ими товары, а также сокращения притока иностранного капитала. Снижение темпов экономического роста ожидается в Китае, Индии, Бразилии, странах Ближнего Востока, Центральной и Восточной Европы. Центральные банки зарубежных стран использовали новые инструменты денежно-кредитной политики для увеличения предложения ликвидности банкам и расширения их возможностей самостоятельно решать проблемы с ликвидностью. Правительствами ряда стран в IV квартале 2008 г., в кульминационный период кризиса, были приняты меры по расширению гарантий по банковским вкладам, рекапитализации банков, выкупу проблемных активов, оказанию адресной помощи системно значимым финансовым институтам, национализации некоторых из них. Антикризисные меры, предпринятые в США, странах ЕС, Китае и в России в целом положительно сказались и на стабилизации мирового и национальных валютных рынков. Составной частью данной диссертационной работы является исследование возможных направлений изменений мировой валютной системы и ее главного элемента, которым сегодня является доминирующая мировая валюта – доллар США. В условиях финансово-экономического кризиса противников всемирной гегемонии доллара, как универсальной мировой валюты растет. С началом развертывания современного глобального финансово-экономического кризиса в прошлом году, о необходимости найти альтернативу доллару заговорили не только эксперты, но и лидеры крупных государств. Одним из первых вопрос об избавлении от доллара, как от «всеобщего платежного эквивалента» поставили власти Китая. Затем тему поддержал и президент России Дмитрий Медведев, фактически выступив с солидарной с Китаем позицией на первом заседании «Двадцатки». Идея реформирования Ямайской валютной системы прозвучала на 14 саммите «Двадцатки» в Питтсбурге 24–25 сентября 2009 года. После, со схожими предложениями выступали лидеры многих государств, но в целом все сводилось к декларациям. Никаких коллективных решений принято не было. Однако, по нашему мнению, если и новая мировая валютная система будет воссоздана с другой резервной валютой, то, скорее всего это будет нескоро. Сейчас, сформировалась четверка ведущих резервных валют, своеобразный элитный финансовый клуб (табл. 2.). Таблица 2. Структура международных накоплений в иностранных валютных резервах USD EUR GBR YEN ПРОЧИЕ 2003 2004 2005 2006 2007 2008 65,8% 25,3% 2,6% 4,1% 1,9% 65,9% 24,9% 3,3% 3,9% 1,8% 66,4% 24,3% 3,6% 3,7% 1,9% 65,7% 25,2% 4,2% 3,2% 1,5% 64,1% 26,3% 4,7% 2,9% 1,8% 64,0% 26,5% 4,1% 3,3% 2,0% 3 квартал 2009 62,8% 27,5% 4,3% 3,0% 2,2% Источник: 1995-2009 МВФ (Международный валютный фонд): Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves Помимо этого международная практика управления официальными золотовалютными резервами также претерпевает существенные изменения. Вопервых, глобальные резервы стремительно растут, их совокупный размер к 2009 г. достиг почти 7 трлн. долл. Причем структура резервов медленно диверсифицируется. Приведенные данные еще раз доказывают, что доллар США как главная мировая валюта по прежнему доминирует (рис.2). Рис. 2. Доля валют в официальных резервах всех стран мира (на конец года, в процентах) В структуре ЗВР России также произошли кардинальные изменения. Объем ЗВР Банка России к началу декабря 2009 г. составил 451,2 млрд. долл. Порядка 46,8% ЗВР приходится на доллары, 42,5% – евро, 9,7% – фунт стерлингов, 1% – на 15 иену. Оценка международных экспертов перспектив доллара США в качестве доминирующей мировой резервной валюты также показывает, что пока альтернативы доллару в ближайшее время не намечается (рис. 3). 2 Рис. 3. Оценка международных экспертов перспектив доллара США в качестве доминирующей мировой резервной валюты (в процентах)3 Как видно из рисунков только 14% мировых экспертов считают, что замена доллара в качестве доминирующей мировой валюты обозримом будущем неизбежно. Таким образом, в краткосрочной перспективе большинство экспертов не ждут, что мировая валютная система, основанная на доминировании доллара, будет претерпевать серьезные изменения, несмотря на то, что, по мнению многих ученых и практиков, роль доллара в силу объективных причин будет постепенно снижаться. Опыт многих стран показывает, что оптимальное решение по выходу из финансово-экономических кризисов – сочетание мероприятий денежно-кредитной политики (ДКП) и бюджетно-налоговой (БНП). На первом этапе – развертывание экономического кризиса – предпочтительны меры ДКП, поскольку именно они позволяют быстро решить наиболее острые проблемы: отсутствие доверия, рост хозяйственных рисков, нехватка ликвидности, страх банкротства и другие. На первом этапе нынешнего кризиса в России, как и в большинстве стран мира, упор был сделан на меры денежно-кредитного регулирования. Оценка стоимости антикризисных мероприятий в России первоначально была названа – 6 трлн. руб., или почти 14% ВВП. Для сравнения в США на эти цели выделено 15% ВВП, в Великобритании – 17%. Однако на протяжении 2009 года объем помощи национальной экономике России периодически уточнялся, и по данным Министерства финансов, он значительно больше (свыше 9 трлн. руб.). Таким образом, весь запланированный объем расходов на поддержание финансовой системы составит около 20 % ВВП. Обзор деятельности Банка России по управлению валютными активами - http://www.cbr.ru/publ/Obzor/201001_res.pdf 3 Официальный сайт Лондонского саммита «G20» http://www.londonsummit.gov.uk/en/join-the-debate/010debate-issues/ 2 16 Между развитием валютной системы и валютного рынка существует неразрывная связь. Сам валютный рынок и режим его функционирования являются инфраструктурной и правовой частью валютной системы страны. Проведенное в диссертации исследование позволяет выделить несколько ключевых этапов развития валютного рынка России: - первый этап – 1987-1992 гг. - начало формирования валютного рынка и проведения первых биржевых валютных торгов; - второй этап - 1992-1994 гг. - это годы становления отдельных сегментов валютного рынка и первые валютные кризисы («черные вторники и пятницы»); - третий этап – 1995-1998 гг., - введение и функционирование «валютного коридора»; - четвертый этап - кризисный этап валютного рынка России (период «августовского дефолта» и преодоления его негативных последствий 1998 – 2000 гг.); - пятый этап - этап либерализации валютного рынка и массового притока иностранных финансово-банковских структур на валютный рынок России (2001 – 2007г.г.); - шестой этап - период глобального финансово - экономического кризиса и этап устранения его негативных последствий, в том числе и в сфере валютных отношений (с 2008 г. по настоящее время). Третья группа проблем, исследованных в диссертации, связана с разработкой основных приоритетов валютной политики России, методических рекомендаций, направленных на повышение ее эффективности. В диссертации систематизированы основные этапы эволюции валютной политики России, выявлены особенности современного этапа либерализации валютных отношений РФ, предложена математическая модель для оценки количественных взаимосвязей между инфляцией и формированием курса национальной валюты, а также определены приоритетные цели современной валютной политики с учетом главного вектора развития национальной экономики России в условиях финансовой нестабильности. Валютная политика является составной частью финансовой политики государства в целом и внешнеэкономической политики в частности, которая представляет собой совокупность правовых, экономических, денежно-кредитных и организационных мероприятий, и направлена на обеспечение экономического роста, снижение инфляции, увеличение занятости, поддержания равновесия платежного баланса и обеспечения финансовой безопасности страны. Для России проблема формирования эффективной валютной политики является одной из наиболее сложных в системе задач денежно-кредитного регулирования в связи с проводимыми экономическими реформами, высокой степенью зависимости параметров развития от цен на сырьевые товары на мировых рынках, открытостью финансовой системы мировым кризисным влияниям. Однако при этом главными задачами валютной политики России на весь период формирования и становления валютной системы страны были и остаются следующие: поддержание стабильности курса национальной валюты; формирование эффективного механизма управления ЗВР; достижение и обеспечение полной конвертации национальной валюты; создание механизма по управлению потенциальными валютными рисками. 17 До финансово-экономического кризиса главной целью валютной политики РФ была юридическая отмена валютных ограничений по капитальным операциям и формальное введение свободной обратимости рубля. И в посткризисное время необходимо продолжать создание условий для обеспечения реальной конвертируемости рубля. Ниже предлагается SWOT-анализ валютной политики РФ для систематизации ее сильных и слабых сторон (табл. 3). Таблица 3. SWOT-анализ валютной политики РФ Сильные стороны Слабые стороны Либерализация валютного законодательства (юридическая отмена валютных ограничений по текущим, затем и по капитальным операциям) Фактическое приближение российского институционального валютного механизма (по основным критериям) к мировому Восстановление доверия к рублю Приток иностранного капитала в РФ Взаимосвязь с макроэкономическими и социальными процессами в стране Возможности использования конъюнктурными колебаниями мирового валютного рынка в свою пользу Недостаточная проработанность нормативно-правовой базы Низкий инвестиционный рейтинг страны Слабый и немасштабный финансовый рынок Падение ВВП страны в связи с мировым финансово-экономическим кризисом Относительно высокие темпы инфляции Незначительная по размерам и странам котировка рубля за рубежом Зависимость финансового состояния страны от конъюнктурных колебаний мирового валютного рынка Преобладание валютного компонента денежной эмиссии над кредитным. Возможности для развития Препятствия и угрозы Восстановление докризисного уровня ВВП и стабилизация экономического развития на внутренней экономической базе Расширение сферы использования рубля во внешних и международных расчетах Создание условий для перехода к реальной свободной конвертируемости рубля Стимулирование инновационного развития Рост инвестиционной привлекательности РФ Комплексный подход к продвижению рубля на мировом валютном рынке Стимулирование процесса внутреннего накопления капитала Объективные причины развития мировой и национальной экономики Недостаточный спрос на российские рубли со стороны иностранных контрагентов Нестабильность внутриэкономического развития — высокая инфляция, низкая монетизация, рост бюджетного дефицита Отказ от использования российского рубля в качестве валюты цены и платежа в зарубежных контрактах Увеличение внешних валютных рисков при либерализации международных операций с капиталом Недостаточная ликвидность финансовых рынков, включая и валютного рынка Недостаточная диверсификация национальной экономики Низкий уровень финансовой грамотности населения Мировой опыт доказывает, что любая национальная модель валютной политики находится в прямой зависимости от приоритетности решаемых политических и социально-экономических задач, а сама либерализация валютной политики имеет смысл в том случае, если она стимулирует развитие экономики. Тогда субъекты хозяйствования смогут извлечь выгоду, расширить сферу использования национальной валюты и укрепить свои позиции на мировых 18 рынках. Вместе с тем, высокая степень неопределенности внешней и внутренней среды определяет необходимость постоянной корректировки национальных моделей управления валютной политики в соответствии с изменяющейся средой. В ближайшей перспективе причисление рубля к ключевым валютам маловероятно, однако в последнее время наметились некоторые тенденции его частичной внешней конвертируемости. Прежде всего, это котирование рубля в странах СНГ, Прибалтики, Финляндии, Турции, США (на Нью-Йоркской фондовой бирже, Чикагской товарной бирже) и в Китае. Во-вторых, увеличение объемов эмиссии рублевых еврооблигаций российскими и иностранными финансовыми институтами. В-третьих, использование рубля для хранения официальных резервов некоторыми государствами СНГ. Можно выделить важнейшие факторы, которые будут определять спрос на российскую валюту на глобальных валютных и финансовых рынках: масштабы экономики; устойчивые темпы роста реального ВВП; доля РФ в мировом производстве и экспорте; долгосрочная устойчивость валютного курса; значительные золотовалютные ресурсы страны; стабильность развития внутреннего валютного рынка рубля; либерализация валютной политики. Ключевым экономическим фактором, определяющим международные перспективы валюты, выступает размер национальной экономики. Спрос на валюту данной страны на внешних рынках прямо пропорционален вкладу страны в мировой ВВП. Поэтому государства, лидирующие в мировой экономике, располагают конкурентными преимуществами и в валютной области (рис. 4.). Рис. 4. Доля стран в мировом ВВП по ППС в 2009 г. (в %)4 По оптимистическим прогнозам, на фоне глобального финансово экономического кризиса, располагая значительными ресурсами, в ближайшее время Россия может войти в шестерку ведущих стран мира по размеру реального ВВП. Если валюта государства претендует на международный статус, страна должна занимать ведущие позиции и в мировой торговле, прежде всего, в мировом 4 https://www.cia.gov/ The World Factbook (2009 edition) 19 экспорте, повышающем заинтересованность иностранных контрагентов в приобретении валюты этой страны для оплаты поставок. Это, в свою очередь, способствует росту конвертируемости валюты. Хотя объемы российского экспорта растут, и наша страна вошла в десятку крупнейших экспортеров мира, однако при этом Россия играет ведущую роль лишь на некоторых ключевых товарных (сырьевых) рынках, а именно, углеводородном, где ее доля превышает 10%. Тем не менее, теоретически, размеры российской экономики и экспорта могут обеспечить базу для обретения рублем международного статуса, поскольку отечественные показатели даже превосходят аналогичные данные таких развитых стран как Австралия, Швеция, Норвегия, Сингапур, а их валюты намного активнее обращаются на международном финансовом рынке. А по масштабам экономики Россия сопоставима с Великобританией, обладающей мировой резервной валютой. Однако пока не выполняется главное условие выхода национальной валюты на международную арену — долгосрочная экономическая стабильность, включая стабильность валютного курса и стабильность покупательной способности рубля. Растет, хотя и замедленными темпами, доля российского валютного рынка в общем обороте глобального валютного рынка. По данным Банка международных расчетов, в 2007 г. она достигла 1,3%, увеличившись по сравнению с 1998 г. в 3,2 раза.5 Это поставило отечественный валютный рынок на двенадцатое место в мире и первое среди развивающихся стран. Однако в части сделок на внутреннем валютном рынке (около 45% в 2007 г.) рубль не участвовал, поэтому его доля в совокупном обороте глобального рынка (семнадцатое место) составила лишь 0,8%. По показателю доля рынка рубль уступал и ведущим резервным валютам, и валютам многих стран, показатели ВВП и объема экспорта которых значительно меньше российских, например, Новой Зеландии, Дании и Сингапуру. Это свидетельствует о наличии потенциала для увеличения международного статуса рубля. Достижение российским рублем статуса международной резервной валюты как выполнение одной из главной цели современной российской валютной политики окажет комплексное влияние на отечественную экономику. Мы сможем воспользоваться долгосрочными, стратегическими преимуществами, но и столкнемся с рисками. Оценивая возможные последствий конвертируемости рубля, необходимо выделить два аспекта. Во-первых, предполагаемые масштабы вовлечения рубля в международный оборот. В кратко- и среднесрочной перспективе, несомненно, они окажутся ограниченными. В случае благоприятной перспективы развития основных международных функций рубля через несколько лет он сможет занять заметное место в обслуживании экспорта и импорта России, особенно по взаимной торговле несырьевыми товарами со странами СНГ и другими развивающимися государствами. Если доля рубля в обороте глобальных валютных и финансовых рынков достигнет 1-3%, это позволит ему стать привлекательной инвестиционной валютой, получить небольшую (до 1%) долю в валовых резервах иностранных центральных банков и встать в один ряд с признанными валютами, такими как шведская крона или канадский доллар. 5 BIS 78th Annual Report. – Basel: Bank for International Settlements. 2008. P. 88. Для сравнения, доля Индии оценивалась в 0,9%, Китая — 0,2%, Бразилии — 0,1%. 20 Однако в ближайшей перспективе рубль вряд ли сможет претендовать на роль одной из ведущих мировых валют, особенно если сопоставлять его использование с показателями фунта стерлингов или иены. РФ намного отстает от США, ЕС и Японии по размеру и уровню развития экономики, а от Великобритании - по размерам финансового сектора. Догнать их за несколько лет не представляется возможным, особенно если финансовый кризис углубится. Поэтому мы оцениваем последствия выхода рубля на международную арену, исходя из реальных масштабов его конвертируемости в ближайшее время. Во-вторых, сроки обретения рублем международного статуса. Для любой валюты это процесс весьма длительный, эволюционный, проходящий даже не десятилетиями. И экономические последствия начнут проявляться не мгновенно, а по истечении определенного времени, когда рубль укрепится на внешних рынках. Мировой опыт показывает, что последствия усиления статуса национальной валюты носят долгосрочный, а нередко и необратимый характер. При этом они не всегда благоприятны для национальной экономики. Например, по достижении международным оборотом рубля значительного уровня, РФ не сможет в одиночку его ограничить или полностью свернуть без значительных экономических и политических издержек. Поэтому достижение данной цели должно быть последовательным, тщательно продуманным, взвешенным. Основные преимущества конвертируемости рубля: 1. Увеличение притока иностранного капитала. 2. Получение доходов от сеньоража. Увеличение количества наличных рублей, обращающихся за рубежом, наряду с дальнейшим укреплением статуса международной валюты означает расширение беспроцентного кредитования нерезидентами экономики России. 3. Минимизация, если не ликвидация, долларизации российской экономики. 4. Стимулирование интеграционных связей со странами СНГ. Основные издержки конвертируемости рубля: 1. Ослабление контроля над предложением денег в экономике. 2. Увеличение неконтролируемости трансграничного движения капитала. 3. Сокращение маневренности валютной и денежно-кредитной политики. 4. Усиление переноса внешних негативных тенденций в российскую экономику. В условиях международной экономической и политической нестабильности и появления новых, глобальных финансово-экономических кризисов и угроз (таковым сегодня является международный терроризм, который, скорее всего надолго) опять возрастает роль золота. Опору на золото продолжают сохранять такие страны как США, Германия, Италия и Франция, которые хранят в золоте значительную часть своих золотовалютных резервов. В связи с этим нам представляется, что лучше говорить о золотовалютной корзине страны и не следует недооценивать роль золота в качестве резервной валюты. Крупнейшие международные финансово-кредитные институты и центральные банки в последние два года либо больше не снижают доли своих золотых активов, либо их наращивают (Народный банк Китая, центральные банки Индии, Японии и Банк Англии). Сегодня доля золота в активах ЦБ РФ, а также в структуре его золотовалютных резервов незначительна (табл. 4.) и составляет всего 4,7%, тогда как в активах крупнейших финансово-кредитных институтов и центральных 21 банков доля золота составляет свыше 60%. Таблица 4. Объем золотовалютных резервов в крупнейших экономиках мира (на конец 2009 г.) Запасы Объем ЗВР Доля золота в золота (млрд. долл.) ЗВР (тонн) 2,400 1,054 1,5% Китай 1,074 765,2 2,4% Япония 447,7 607,7 4,7% Россия 189,5 3,408 64,6% Германия 129,3 2,452 63,4% Италия 126,4 2,435 64,2% Франция 83,4 8,134 68,7% США 3,005 МВФ Источник: Central Banks and Official Institutions, World Gold Council - http://www.gold.org/ Очевидно также, что настала пора разработать более эффективную валютную политику страны, рассчитанную на среднесрочную перспективу (от 3х до 5 лет), в которой были бы учтены основные приоритеты страны в международных валютно-кредитных отношениях. Она должна быть адекватной стратегии развития национальной экономики и внешнеэкономической политики страны. Эффективная валютная политика должна быть направлена на совершенствование и развитие самой валютной системы РФ, которая в свою очередь представляет государственно-правовую форму организации и регулирования ее валютно-кредитных и финансовых отношений в мировом сообществе и является составной частью денежной системы страны. Имеется высокая вероятность того, что золотовалютные резервы страны за ближайшие 5 лет сохранятся на уровне 400-450 млрд. долларов. Этому, безусловно, в первую очередь будут способствовать цены на энергоносители, которые за этот же период вряд ли существенно упадут. Поэтому возникает резонный вопрос, какая выгода для страны в таких огромных валютных резервах, объем которых уже сейчас в пять раз превосходит минимальное требование МВФ по ЗВР страны. Напомним, что по методологии МВФ ЗВР страны должен быть не меньше трехмесячной стоимости от ее годового импорта. К тому же риски обесценения ЗВР растут по мере их абсолютного увеличения. Проведенный нами анализ современной мировой практики оценки уровня достаточности золотовалютных резервов позволяет сделать вывод о том, что их необходимо применять в совокупности, в частности необходимо соотнести: - резервы с внешним краткосрочным долгом (до одного года). По данному критерию определяется платежеспособность (ликвидность) страны; - резервы с размером импорта страны (покрытие 3-6 месячного объёма импорта, коэффициент Редди). Данный критерий характеризует достаточность резервов для стран с ограниченным доступом на рынки капитала. В комбинации с вышеназванным критерием наличие второго критерия дает наибольшую уверенность в способности страны противостоять внешним шокам. - резервы с денежной базой. Последний критерий используется для поддержания курса национальной валюты и регулирования эмиссии. Используется 22 при высоких темпах бегства капитала и относительно слабой национальной банковской системе. В соответствии с указанными критериями более половины накопленных сегодня валютных резервов России являются избыточными. Накопление достаточных резервов оборачивается рисками их обесценения и другими негативными последствиями для национальной экономики. В таких условиях представляется, что валютная политика России должна быть развернута по следующим трем направлениям одновременно: 1. В ближайшие 5-10 лет достижение полной конвертации национальной валюты. Тогда при активном сальдо платежного баланса снизится излишний рост ЗВР. 2. Переход от валютного сотрудничества со странами СНГ к поэтапной, реальной валютной интеграции в форме валютного союза или валютной зоны СНГ. 3. Формирование оптимальной структуры золотовалютных резервов страны. Одним из наиболее значимых и трудных препятствий на пути экономической интеграции СНГ оказалось формирование адекватной новым условиям валютной системы стран Содружества. Главной задачей в этой области по-прежнему является введение конвертируемости валют, как обязательного условия вхождения страны в систему региональных и международных экономических связей. Другим препятствием на пути развития валютной интеграции СНГ является отсутствие эффективно и стабильно функционирующей платежной системы СНГ. Существующая система платежей и расчетов между странами СНГ функционирует без активного участия центральных банков СНГ. Частные платежные системы, созданные крупными коммерческими банкам СНГ и работающие с помощью корреспондентских счетов «лоро» и «ностро», решают частные задачи и не могут создавать работоспособную систему межгосударственных расчетов из-за высоких валютных рисков и финансовой нестабильности. Кроме этого существующая система расчетов между странамичленами СНГ является достаточно дорогой из-за высоких тарифов. Валютная интеграция, под которой мы понимаем процесс координации валютной политики, формирование наднационального механизма валютного регулирования и создание межгосударственных валютно-кредитных и финансовых организаций полностью применим в отношении интеграции России со странами СНГ. В рамках СНГ валютная интеграция нуждается в поэтапном развитии как минимум в нескольких направлениях: 1) осуществить переход на полную конвертируемость национальных валют в рамках СНГ и сотрудничество центральных банков стран СНГ по стабилизации обменных курсов национальных валют. Для этой цели возможно формирование единого фонда золотовалютных резервов СНГ по квотам, в зависимости от объема ВВП и внешнеторгового оборота каждого участника; 2) налаживание четкого взаимодействия в области организации платежной системы; 3) достижение объединения в рамках валютного союза СНГ, предполагающего либо использование единой валюты (коллективной валюты), либо установление привязанных валютных курсов к валюте-лидеру, например, к рублю. 23 ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ Опубликовано в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, определенных ВАК: 1. Левченко А.Ю. Валютная политика России в условиях финансовоэкономической нестабильности // Труд и социальные отношения, 2010. № 2. – С. 131-134. – 0,4 п.л. 2. Левченко А.Ю. Национальная и международная валютные системы в условиях кризиса // Труд и социальные отношения, 2010. № 1. – С. 136-140. – 0,4 п.л. Публикации в других изданиях: 3. Левченко А.Ю. Некоторые аспекты эволюции мировой валютной системы и ее влияние на формирование курса рубля // Интеграция России в мировую экономику: сборник / Под ред. С.Ю. Перцевой.- М.: Издательский дом «АТиСО», 2009. – С. 56-60. – 0,4 п.л. 4. Левченко А.Ю. Влияние финансового кризиса на национальную валютную систему // Теории мировой экономики: сборник / Под ред. С.Ю. Перцевой.- М.: Издательский дом «АТиСО», 2010. – С. 82-86. – 0,4 п.л. 5. Левченко А.Ю., Давтян Г.М. Мировой финансовый кризис и его влияние на экономику России // Теории мировой экономики: сборник / Под ред. С.Ю. Перцевой.- М.: Издательский дом «АТиСО», 2010. – С. 106-110. – 0,4 п.л.
