Ожидаем отскок на рынке акций РФ на предстоящей неделе
реклама
Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Ожидаем отскок на рынке акций РФ на предстоящей неделе Неделя на ведущих мировых фондовых площадках прошла под знаком консолидации. В преддверии двухдневной конференции ФРС в Джексон Хоул, на которой, возможно, прояснится судьба QE, и которая закончит свою работу в субботу 24 августа, мировые рынки, в своем большинстве, торговались вблизи уровней закрытия прошлой недели. В итоге индекс MSCI World снизился на 0,73%, индекс MSCI EM снизился на 3,74%, индекс MSCI Russia вырос на 0,74%. Важная статистика, выходившая на этой неделе, в основном, носила позитивный характер. В начале недели вышли данные по торговому балансу Японии, которые оказались чуть хуже ожиданий экспертов. Благодаря ослаблению йены экспорт растет, но недостаточно быстро, в результате сальдо торгового баланса осталось отрицательным. Медленное восстановление экспорта ставит под сомнение планы правительства Японии повысить налог с продаж с целью решения долговой проблемы. В среду вышла статистика по продажам домов на вторичном рынке США, которая оказалась лучше ожиданий рынка. Продажи в июле выросли на 6,5% м/м и на 17% г/г. Показатель оказался максимальным с 2009 года. При этом средняя цена дома на вторичном рынке США увеличилась на 13,7% в годичном исчислении – это максимальные темпы роста с октября 2005 года. Рынок недвижимости традиционно является одним из главных локомотивов роста американской экономики, и опубликованные данные внушают оптимизм. В середине недели были опубликованы протоколы заседания FOMC ФРС от 1 августа текущего года. Из протоколов следует, что большинство членов комитета согласны с планом Б. Бернанке начать сокращение программы выкупа облигаций в конце этого года, если будут видны улучшения в экономике. Правда, из этих протоколов неясно, когда ФРС начнет сокращать объемы выкупа бондов: произойдет ли это в сентябре, октябре или декабре. В четверг вышли данные по производственному индексу PMI в Китае от банка HSBC, которые оказались достаточно позитивными. Деловая активность в Китае показала резкий рост по сравнению с предыдущим месяцем, достигнув максимума за 4 месяца, кроме того, индекс превысил пороговую отметку в 50 пунктов, отделяющую стагнацию от роста. Также в четверг вышла статистика по индексу PMI в Германии, которая оказалась лучше ожиданий инвесторов, показав максимальный рост за последние 2 года. Кроме того, в четверг вышли данные по индексу PMI в Еврозоне. Деловая активность еврозоны в августе ощутимо выросла. Сводный показатель составил 51,7 пунктов против 50,5 пунктов в июле. Опубликованные данные свидетельствуют о постепенном восстановлении экономики еврозоны. Кроме того, в четверг вышли данные по индексу PMI в производственном секторе США. Индекс снизился до 51,9 пункта, оказавшись чуть хуже прогноза, но при этом он остался выше отметки в 50 пунктов, отделяющей стагнацию от роста. В тоже время данные по индексу опережающих индикаторов в США оказались лучше ожиданий. Позитивная динамика этого индекса указывает на то, что во второй половине года возможны более быстрые темпы восстановления рынка труда и улучшения экономических условий. Помимо статистики, о которой уже говорилось выше, во вторник вышли данные по индексу деловой активности в Японии, которые оказались чуть хуже ожиданий. В среду вышла статистика по индексу опережающих индикаторов в Китае, которая оказалась близка ожиданиям инвесторов. Кроме того, в среду вышла статистика по частным заимствованиям в госсекторе Великобритании, которая оказалась лучше ожиданий. Данные по индексу запросов на ипотечное кредитование в США от MBA оказались чуть хуже ожиданий. В четверг была опубликована статистика по индексу PMI во Франции, которая оказалась чуть хуже ожиданий. Данные по заявкам на пособие по безработице в США также оказались чуть хуже ожиданий. В пятницу вышли данные ВВП Германии во 2 квартале (2 оценка), которые оказались на уровне ожиданий, и данные по ВВП 1 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Великобритании во 2 квартале (окончательная оценка), которые оказались лучше ожиданий экспертов. Как результат, широкий индекс европейских компаний Euro Stoxx 600 на прошедшей неделе снизился на 0,87%, в то время как индекс S&P вырос на 0,07%. Евросоюз Экономика Германии продолжила расширяться, об этом свидетельствуют данные по сводному индексу деловой активности, которые вышли в четверг. Индекс PMI Германии в августе вырос до 53,4 пункта, показав максимальный результат за семь месяцев. В июле показатель составил 52,1 пункта. Основным драйвером роста стал производственный сектор, индекс деловой активности в нем достиг максимальных отметок за 25 месяцев и составил 52 пункта. В июле показатель бы намного скромнее - всего 50,7 пункта. Аналитики предполагали расширение в производственном секторе, но результат оказался лучше ожиданий рынка. Результаты опросов свидетельствуют о том, что немецкая экономика набирает обороты и будет продолжать расти в 3 квартале 2013 г. Также в четверг вышли данные по деловой активности во Франции. Сводный индекс PMI снизился до минимума за два месяца и составил 47,9 пункта. Производственный индекс PMI не изменился, отметка составила 49,7 пункта. Кроме того, в четверг вышли данные по индексу PMI в секторе услуг еврозоны в августе, которые показали, что деловая активность ощутимо выросла, что может свидетельствовать о постепенном восстановлении экономики региона. Сводный индекс менеджеров закупок составил 51,7 пункта, что стало максимальным значением за последние 26 месяцев, свидетельствуют данные Markit Economics. При этом в июле показатель составлял всего 50,5 пункта. В пятницу вышли данные по ВВП в Германии во 2 квартале (вторая оценка). Экономика Германии выросла по итогам 2 квартала на 0,7% в квартальном выражении, что совпало с предварительной оценкой. В годовом выражении внутренний валовой продукт крупнейшей экономики в Европе вырос на 0,5%, свидетельствуют данные Destatis. Аналитики, опрошенные Bloomberg, ожидали роста на 0,5% и 0,7% в годовом и квартальном выражении соответственно. Также в пятницу вышли данные по ВВП в Великобритании во 2 квартале (окончательная оценка). Экономика Великобритании выросла во 2 квартале 2013 года на 0,7% по сравнению с предыдущими тремя месяцами, когда было зафиксировано повышение ВВП на 0,3%, свидетельствуют окончательные данные Национального статистического управления (ONS). В годовом выражении подъем ВВП составил 1,5% после увеличения на 0,3% в предыдущем квартале. Аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, не ожидали изменения оценок по сравнению с предварительными данными, обнародованными ранее, которые указывали на повышение британского ВВП на 0,6% в поквартальном и на 1,4% в годовом выражении. США Согласно данным Национальной ассоциации риелторов США объем продаж на вторичном рынке недвижимости в июле резко вырос на 6,5% в месячном исчислении, о чем свидетельствуют данные вышедшие в среду. Количество проданных домов составило 5,39 млн при ожиданиях в 5,15 млн. В годичном исчислении показатель вырос на 17,2%. Показатель оказался к максимальным с ноября 2009 г. При этом средняя цена 2 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина на жилье на вторичном рынке США увеличилась на 13,7% в годичном исчислении до отметки $213,5 тыс. - это максимальные темпы роста с октября 2005 г. Резервы непроданных домов в июле выросли на 5,56% по сравнению с предыдущим месяцем до 2,28 млн единиц. При текущих темпах продаж официальные запасы непроданных домов в США истощатся через 5,2 месяца. Также в среду были опубликованы протоколы заседания FOMC ФРС от 1 августа текущего года. Согласно опубликованным протоколам большинство членов июльского заседания Комитета по открытому рынку (FOMC) согласны с планом главы американского Центробанка Беном Бернанке начать сокращение программы по выкупу облигаций в конце этого года, если будут видны улучшения в экономике, говорится в протоколах заседания. Однако в «минутках» абсолютно неясно, когда ФРС начнет сокращать объемы выкупа бондов: произойдет ли это в сентябре, октябре или декабре. В четверг вышли данные по числу заявок на пособие по безработице. Число заявок на пособие по безработице в США на прошлой неделе выросло на 13 тыс. и составило 336 тыс. Об этом говорится в отчете Министерства труда США. Согласно пересмотренным данным количество заявок за предыдущую неделю составляло 323 тыс., а не 320 тыс., как сообщалось ранее. Прогноз аналитиков предусматривал рост числа заявок на 10 тыс. с объявленного ранее уровня до 330 тыс. Число американцев, продолжающих получать пособие по безработице, за неделю, завершившуюся 10 августа, выросло на 29 тыс. и достигло 3 млн человек. При этом среднее количество заявок, поданных за последние четыре недели, снизилось до минимума с ноября 2007 г.: 330,5 тыс. с 332,75 тыс. Также в четверг вышли данные по индексу PMI в промышленном секторе в США. Индекс деловой активности в промышленном секторе в США (PMI Manufacturing) в августе снизился до 51,9 пункта. Об этом свидетельствуют предварительные данные Markit Economics. Показатель достиг максимального за пять месяцев уровня. В прошлом месяце показатель равнялся 53,7 п. Движение индекса в зоне выше пограничной отметки в 50 п., отделяющей рост от спада, свидетельствует о продолжающемся восстановлении обрабатывающего сектора США. Кроме того, в четверг вышла статистика по индексу опережающих индикаторов в США. Индекс опережающих экономических индикаторов в июле вырос на 0,6%. Об этом свидетельствуют данные исследовательской организации Conference Board. Экономисты, опрошенные агентством Bloomberg, ожидали, что индекс вырастет на 0,5%. Страны Азии, Россия, развивающиеся рынки Япония в понедельник опубликовала данные по внешней торговле за июль, которые еще раз подчеркнули существующие риски для дальнейшего роста экономики. Экспорт из страны вырос на 12,2% и оказался слабее ожиданий, импорт, наоборот, произошел прогнозы экспертов, прибавив 19,6%. В результате дефицит торгового баланса расширился до 1,02 трлн иен, став третьим по величине в истории Японии. Стоит отметить также, что дефицит торгового баланса в Японии наблюдается уже многие месяцы. Справедливости ради, стоит также отметить, что благодаря ослаблению японской иены рост экспорта стал самым быстрым за последние 3 года. Вышедшие данные заставят руководство страны еще раз подумать о целесообразности повышения налога с продаж, решение по которому должно быть принято в сентябре. Деловая активность в производственном секторе Китая достигла в августе максимума за 4 месяца, о чем свидетельствуют данные от банка HSBC, вышедшие в четверг. 3 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Предварительные данные по индексу PMI от банка HSBC показали резкий рост по сравнению с предыдущим месяцем, к тому же индекс превысил пороговую отметку в 50 пунктов, отделяющую стагнацию от роста. В августе показатель составил 50,1 пункта против 47,7 в июле. Тогда, напомним, индикатор показал минимальную отметку за 11 месяцев. Эксперты отмечают, что восстановление проходит за счет мер властей по «тонкой настройке» экономики, а самым позитивным моментом считают тот факт, что рост наблюдается на фоне сохраняющейся слабости на внешнем рынке. Основным драйвером роста деловой активности выступил компонент новых заказов, который достиг в августе отметки 50,5 пункта против 46,6 в августе. А вот компонент занятости, хотя и показал рост, все еще остается ниже отметки в 50 пунктов. Итоговый индекс PMI от HSBC за август будет опубликован 2 сентября, на следующий день после выхода официальных данных. В понедельник вышли данные по ВВП России в 1 полугодии. ВВП России в 1 полугодии увеличился на 1,4% в годовом выражении, сообщила Федеральная служба государственной статистики (Росстат). На прошлой неделе Минэкономразвития понизило свою оценку роста ВВП России в июне с 1,5% до 0,4% в годовом выражении, в мае - с 1% до 0,2%. В 1 квартале ВВП страны увеличился на 1,6% в годовом выражении. МЭР также понизило оценку роста ВВП в первом полугодии с 1,7% до 1,4%. В 1 квартале 2012 г. ВВП России вырос на 4,8% в годовом выражении, во 2 квартале - на 4,3%, в 3 квартале - на 3%, в 4 квартале - на 2,1%. В целом ВВП страны в 2012 г. вырос на 3,4%. В конце августа Минэкономразвития представит уточненный прогноз по ВВП на 2013 г. Не исключено, что МЭР понизит годовой прогноз роста ВВП, сейчас прогноз составляет 2,4%. «1,2% роста во 2 квартале - это ниже нашего прогноза. И это аргумент в сторону снижения», - отметил замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач. Во вторник вышли данные по экспорту и импорту продуктов в России за 1 полугодие. Россия в 1 полугодии сократила экспорт продовольствия и сельскохозяйственных товаров на 19,6% в годовом выражении до $6,075 млрд, при этом импорт этих товаров увеличился на 5,2% до $20,19 млрд. Рост ВВП России в июле этого года ускорился до 1,8% в годовом значении с 0,4% в июне. Об этом заявил во вторник замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач. С учетом исключения сезонного и календарного факторов в прошлом месяце ВВП России увеличился на 0,2% по сравнению с июнем после отсутствия роста в июне. В целом с начала этого года по июль, по оценке Минэкономразвития, экономика страны выросла на 1,4% к январю-июлю 2012 г. «Если говорить про июль, то в целом экономика выглядит лучше, чем в июне, но какого-то перелома в тенденциях, по сути дела, не произошло, то есть положительный рост в инвестициях и рознице в июле во многом компенсировал тот провал, который был в июне», - отметил он. Клепач отметил, что, по уточненным данным, во 2 квартале Минэкономразвития оценивает очищенный от сезонности рост ВВП на уровне 0,1%, а в 1 квартале - на уровне 0,2%. «Таким образом, и первый, и второй квартал с учетом календарного и сезонного факторов в плюсе. То есть это не рецессия, не спад, но это стагнация, потому что мало чем отличается от нуля», - заявил замминистра. Инфляция в России за неделю с 13 по 19 августа осталась на уровне 0%, сообщил Росстат в среду. Нулевая инфляция для августа достаточно обычна и связана с сезонным удешевлением плодоовощной продукции. Предыдущую неделю (с 6 по 12 августа) инфляция также оказалась нулевой, до этого две недели инфляция составляла 4 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина по 0,1%. С 1 по 19 августа инфляция составила 0,1%, с 1 января по 19 августа - 4,5%, в годовом выражении инфляция к 19 августа снизилась до 6,4% с 6,5% в июле. По итогам недели индексы волатильности не изменились. Цены «рисковых» активов показали разнонаправленную динамику. Данные макроэкономической статистики носили, в основном, позитивный характер, позволяя рассчитывать на улучшение ситуации в мировой экономике в ближайшие месяцы. Финансово-политическая информация, поступавшая на рынок, указывала на то, что внешнеполитические риски для инвесторов продолжают присутствовать на рынке. Тем не менее, мы ожидаем умеренного роста российских фондовых индикаторов на следующей неделе, хотя высокая волатильность торгов, вероятно, сохранится. При этом мы также сохраняем позитивный взгляд на перспективы динамики котировок акций первого и второго эшелонов рынка и в среднесрочном периоде. 5 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Техническая картина по основным индексам и сырьевым товарам Индекс ММВБ Индекс ММВБ находится выше своих скользящих средних, что говорит о позитивном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление расположено в районе 1425 пунктов, далее 1440 пунктов. В случае снижения поддержкой выступит область 1355 пунктов, далее 1330 пунктов. Индекс S&P 500 Индекс S&P 500 торгуется на уровне своих скользящих средних, что говорит о нейтральном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление расположено в районе 1660 пунктов, далее 1680 пунктов. В случае снижения целью движения выступит район 1635 пунктов, далее 1600 пунктов. Нефть Brent Котировки нефти Brent торгуются на уровне своих скользящих средних, что говорит о нейтральном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление находится на уровне $111,5, далее $118 за баррель. Ближайшая поддержка расположена на уровне $105,0 за баррель, при ее пробитии целью снижения может стать отметка $100 за баррель. 6 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Золото Котировки золота находятся выше своих скользящих средних, что говорит о позитивном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление расположено в районе $1416 за унцию, далее $1480 за унцию. Ближайшая поддержка лежит в районе $1320 за унцию, далее $1270 за унцию. Пара EUR/USD Котировки EUR/USD движутся на уровне своих скользящих средних, что говорит о нейтральном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление находится в районе 1.342, далее 1.365. В случае снижения уровнями поддержки станут отметки 1.319 и далее 1.300. 7 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Основные корпоративные события за неделю Русал Событие. ОК “РУСАЛ” представила итоги деятельности за первое полугодие 2013 года. Производство алюминия во втором квартале осталось на уровне предыдущего квартала (992 тыс.т.), в первом полугодии выпуск составил 1999 тыс. тонн, снизившись на 4.5% г/г в ходе реализации программы сокращения производства. Объём выпуск глинозема в течение второго квартала также остался без изменений – 1827 тыс.т., в то время как полугодовой объём производства уменьшился на 7% г/г. Добыча бокситов снизилась на 14% г/г до 5750 тыс.т. Выручка в первом полугодии составила $5203 млн., что на 9% ниже, чем в соответствующем периоде 2012 года. Главным драйвером снижения выручки стало снижение цены алюминия на LME – средняя цена реализации во втором квартале снизилась на 8%, до $1835/т., по итогам первого полугодия – также на 8%, до $1919/т. Показатель EBITDA в первом полугодии составил $420 млн. (по сравнению с $564 млн. в 1П12г.), рентабельность по EBITDA – 8%. Чистый убыток за 6 месяцев - $439 млн. по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, когда компания вышла на безубыточность. Чистый долг “РУСАЛа” по состоянию на 30 июня 2013 года равен $9882 млн., показатель чистый долг/EBITDA – 11.8x. Таблица 1. ОК Русал – Результаты деятельности 2К13г. Производство, тыс.т 1К13 2К13 Изменение Алюминий 1007 992 -1% Глинозем 1811 1827 1% Бокситы 2809 2941 5% Реализация Первичный алюминий и сплавы 994 1004 1% Средняя цена реализации, $/т Алюминий 2003 1835 -8% Глинозем 340 327 -4% Финансовые показатели, $ млн. Выручка 2682 2521 -6% EBITDA 246 174 -29% Прибыльность по EBITDA 9% 7% Чистая прибыль (убыток) 19 -458 Источник: данные компании 1П12 2093 3932 6713 1П13 Изменение 1999 -4% 3638 -7% 5750 -14% 2162 1998 -8% 2081 317 1919 334 -8% 5% 5704 564 10% 1 5203 420 8% -439 -9% -26% - Комментарий. Мы негативно оцениваем представленные результаты. В первом полугодии мировое потребление алюминия выросло на 6% г/г до 25 млн.т., движимое спросом со стороны Китая (+11% г/г), Турции (+11% г/г) и Юго-Восточной Азии (+6% г/г). Инвесторы настроены пессимистично по большей части из-за макроэкономических факторов (низкие прогнозы по инфляции, замедление роста в Китае, уменьшение поддержки рынков со стороны ФРС и т.п.), которые оказывают давление на цену алюминия. Кроме того, вся алюминиевая отрасль в настоящий момент испытывает давление избыточных мощностей, по оценкам экспертов, до конца года могут быть закрыты мощности общим объёмом до 3 млн.т. Советом директоров компании утвержден дальнейший план снижения объёмов производства в рамках борьбы с избыточными и неэффективными мощностями. В 2013 8 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина году производство алюминия будет снижено на 357 тыс.т. по сравнению с 2012 годом, кроме того, будет заморожено производство на Волгоградском, Уральском, Богословском и Надвоицком заводах. Производство будет восстановлено по достижению ценой алюминия отметки в $2400/т. ОГК-2 Событие. ОАО «ОГК-2» представило неаудированную отчетность по МСФО за 6 месяцев 2013 года. Выручка компании выросла на 9,5% до 52,706 млрд. руб. Рост выручки произошел из-за роста объемов и цен реализации мощности по ДПМ, в том числе ввода в эксплуатацию Адлерской ТЭС, а также из-за роста цен на оптовом рынке электроэнергии и индексации цен на КОМ в 2013 году. При этом вследствие снижения объема выработки неэффективной генерации, произошло сокращение объема реализации электроэнергии на ОРЭ на 4,6%. Операционные расходы выросли на 2,3%. Руководство компании обеспечило уровень сохранения операционных расходов за счет оптимизации загрузки мощностей (уменьшена доля неэффективных мощностей в выработке), и проводимых мероприятий по сокращению издержек. Как следствие, операционная прибыль выросла в 2,9 раза, чистая прибыль – в 8,1 раза, EBITDA – на 79%. Таким образом, рентабельность по EBITDA увеличилась на 5,8 п. п. Положительным моментом также является уменьшение чистого долга компании до 17803 млн. руб. (-10% к началу года) и как результат снижение соотношения Чистый долг/EBITDA до 1,27 с 1,87 на начало года. 1 п 2012 Выручка 48 113 от э/э 45 877 тепловая 1 784 прочая 452 Операционные расходы -46 129 4 411 EBITDA Операционная прибыль 1 927 Рентабельность по EBITDA 9,2% Чистая прибыль 454 Рентабельность по ЧП 0,9% Чистый долг (31.12.12/30.06.13) 19 805 Чистый долг/EBITDA 1,87 Данные компании, расчеты ИК «Финам» млн. руб. 1 п 2013 Изм-е 4 593 52 706 49 822 3 945 2 141 357 742 290 -47 171 -1 042 3 484 7 895 5 563 3 636 15,0% 3 239 3 693 7,0% 17 803 -2 002 1,27 Изм-е, % 9,5% 8,6% 20,0% 64,2% 2,3% 79,0% 188,7% 713,4% -10,1% Комментарий. ОГК-2 представило хорошую отчетность. Основные показатели оказались лучше ожиданий. Благодаря оптимальному использованию действующих мощностей, а также благодаря индексации цен на электроэнергию, компании удалось продемонстрировать положительную динамику всех показателей: рост выручки, значительный рост операционной и чистой прибыли и EBITDA, а также рост эффективности по EBITDA до 15,0%. Также к положительным моментам можно отнести существенное снижение долговой нагрузки. Мы считаем, что опубликованные результаты окажут поддержку акциям компании в краткосрочной и среднесрочной перспективе. 9 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Акрон Событие. ОАО “Акрон” представило финансовые итоги деятельности за 2 квартал и 6 месяцев 2013 года. Выручка компании в первом полугодии составила 34.3 млрд. руб., снизившись на 3% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Основным драйвером снижения стало падение цен на ключевые виды продукции компании – азотные и сложные удобрения (рыночная цена NPK уменьшилась на 11% г/г, аммиачной селитры – на 4%, карбамида – на 15%). Показатель EBITDA за 6 месяцев составил 8.8 млрд. руб., что на 11% ниже, чем в 1П12 вследствие значительного убытка по курсовым разницам. Рентабельность по EBITDA уменьшилась на 2 п.п. до 26%. Чистая прибыль ОАО “Акрон” снизилась на 20% г/г до 5.2 млрд. руб. ГОК “Олений Ручей”, как и планировалось, наращивает выпуск апатитового концентрата – в июне он составил 60 тыс.т. (по сравнению с 30 тыс.т. в январе). Таким образом, группа вышла на самообеспечение фосфатным сырьём и перестала закупать концентрат у ОАО “Апатит” (принадлежит ОАО “Фосагро”). Это позволило сдержать рост себестоимости производства, которая снизилась на 1% по сравнению с 1П12г. Чистый долг компании в рублёвом выражении на 30 июня составил 34.5 млрд. руб. ($1055 млн.). Показатель чистый долг/EBITDA (LTM) вырос до 1.8x (1.6x по состоянию на 31 декабря 2012 года). Таблица. Акрон – Финансовые результаты Млн.руб. 1К13 2К13 Изменение Выручка 16561 17690 7% EBITDA 4461 4357 -2% Рентабельность EBITDA 27% 25% Чистая прибыль 2358 2878 22% Источник: данные компании 1П12 35272 9954 28% 6585 1П13 Изменение 34251 -3% 8818 -11% 26% 5236 -20% Комментарий. Мы оцениваем представленные результаты умеренно негативно. Первое полугодие 2013 года стало достаточно сложным для производителей химических удобрений в силу снижения сезонного спроса, которому, в числе прочих факторов, способствовало ослабление курсов национальных валют основных стран-импортёров. На протяжении первого квартала спрос снижался из-за плохих погодных условий в Китае и странах Юго-Восточной Азии, во втором основными причинами стали снижение цен и объёмов импорта основных удобрений – в первую очередь, вследствие окончания посевного сезона в Европе и странах СНГ. На рынке в настоящий момент существует переизбыток предложения, который создаёт давление и не позволяет ценам начать рост. Вместе с тем, ожидается, что активность на рынке повысится, когда будет закрыто экспортное “окно” в Китае в 4К13г. МТС Событие. ОАО “МТС" представило финансовые и операционные итоги деятельности за второй квартал 2013 года. Выручка компании составила 97.5 млрд. руб., показав прирост 5% к предыдущему кварталу благодаря росту потребления голосовых услуг и сервисов передачи данных на всех рынках присутствия. Показатель APRU (average return per unit) составил 306 руб. (+5% к/к), показатель MOU (средний ежемесячный трафик на одного абонента) – 332 минуты (+7%). Показатель OIBDA в целом по группе вырос на 13% к/к (10% г/г) до 44.4 млрд. руб. за счёт роста реализации высокомаржинальных услуг передачи данных, снижения продаж телефонов высокого ценового сегмента, а также ряда прочих факторов. Рентабельность по данному показателю достигла 46% (+4 п.п.). Чистая прибыль более, чем вдвое превысила значение предыдущего квартала, составив 29 млрд. руб. Ключевым драйвером стало урегулирование спора вокруг ООО “Бител”, в 10 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина рамках которого компания получила денежную компенсацию в размере 4.1 млрд. руб., а также восстановила резерв в 7.3 млрд. руб. Общий долг Группы составляет 246.6. млрд. руб., чистый долг – 142 млрд. руб., соотношение чистый долг/OIBDA (LTM) = 1.0x. Таблица. МТС – Финансовые результаты 2К13 Изменен Млн. руб. 1К13 2К13 ие 92 97 Выручка 854 450 5% 39 44 OIBDA 347 385 13% Рентабельность OIBDA 42% 46% 12 29 Чистая прибыль 963 046 124% Источник: данные компании 2К12 92 778 40 422 2К13 97 450 44 385 44% 46% 29 046 (23 141) Изменен ие 5% 10% - Комментарий. Мы оцениваем представленные результаты как позитивные и считаем, что они поддержат котировки компании в краткосрочной перспективе. В текущем году компания ждет роста выручки на уровне 5-7% на основных рынках присутствия – в России и на Украине, при этом среди основных драйверов называется рост использования тарифов, повышающих лояльность абонентов (что сказывается на объёме использования голосовыми услугами), рост доходов от передачи данных (вследствие распространения смартфонов и модемов), а также макроэкономические изменения на внутренних рынках. Годовой прогноз рентабельности по OIBDA повышен до 43% вследствие снижения продаж низкомаржинальной продукции, уменьшения оттока абонентов и роста их лояльности. НОМОС-Банк Событие. Группа Номос-банк опубликовала отчетность за 1 полугодие 2013г. по МСФО. Активы банка выросли на 8,6% с начала года, до 977,0 млрд. руб. Кредитный портфель с начала года вырос на 19,0%, при этом рост корпоративных кредитов составил 19,0%. Выданные розничные кредиты и кредиты малому бизнесу выросли соответственно на 16,4% и 14,3%. Качество кредитного портфеля незначительно снизилось: доля проблемных кредитов выросла на 0.2 п.п. до 2,2%. Средства клиентов выросли на 17,6% с начала года и составили 554,7 млрд. руб., причем на 22,8% выросла доля срочных депозитов, увеличив стоимость фондирования. Отношение кредитов к депозитам выросло за период с 125,2% до 126,7%. Чистая прибыль группы составила 6,1 млрд.руб., против 8,3 млрд. руб. за аналогичный период прошлого года (-27% г/г). На снижение прибыли повлияла отрицательная переоценка портфеля бумаг с фиксированной доходностью. Чистый процентный доход увеличился на 20,7% до 18,1 млрд. руб. благодаря росту кредитного портфеля. Чистый комиссионный доход вырос на 16.5% до 4.2 млрд. руб., как отмечается в пресс-релизе группы, вследствие реализации стратегии перекрестных продаж и увеличения «доли кошелька» клиента. Отношение расходов к доходам составило 48,8% по сравнению с 47,8% в 2012г. Показатель чистой процентной маржи снизился на 0,5 п.п. по сравнению с 2012г. до 4,4% вследствие роста стоимости фондирования. Рентабельность капитала снизилась на 5,4 п.п. с конца 2012 года до 12,9%. Достаточность общего капитала и капитала первого уровня снизилась с 2012 года соответственно на 0,8 п.п. и 0,6 п.п. до 16% и 10,2%. Комментарий. Мы оцениваем данные результаты нейтрально: характерное для всего сектора снижение чистой процентной маржи сопровождается значительным ростом активов, в особенности в части корпоративного бизнеса. Преимуществом группы является 11 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина низкий показатель NPL (доля неработающих кредитов) на уровне 2,2% (у Сбербанка – 3,3%), поэтому незначительное его повышение находится в рамках комфортного уровня. В то же время, стоит отметить, что снижение чистой процентной маржи является довольно значительным негативным моментом в отчетности. Основным драйвером движения котировок остается фактор, связанный с возможными новостями о выкупе ФК «Открытие» 100% акций Номос-банка и цене оферты миноритариям. Распадская Событие. ОАО “Распадская” представила финансовые результаты за 6 месяцев 2013 года. Выручка компании достигла $301 млн., показав прирост 5% г/г благодаря увеличению объёмов реализации концентрата за прошедший период на 36% (продажи внутри страны снизились на 7%, в то время как реализация на экспорт выросла более, чем втрое). Показатель EBITDA снизился на 73% г/г до $27 млн., основной причиной стал рост себестоимости реализации на 19%, а также рост прочих операционных расходов. Чистый убыток компании составил $68 млн. Снижение результатов было обусловлено рядом факторов, среди которых стоит отметить приостановку работ на шахте “Распадская”, а также понижающийся ценовой тренд на основных рынках продаж. Компания пересмотрела планы по добыче на текущий год до 8 млн. т. (напомним, в конце 2013 года предполагался прирост добычи на 40% по сравнению с уровнем 2012 года – до 9.8-10 млн. т.). На 30 июня чистый долг компании составил $43 млн., соотношение чистый долг/EBITDA (LTM) – 0.7x. Таблица. Распадская – Финансовые результаты $ млн. 1П12 1П13 Изменение Выручка 285 EBITDA 99 Рентабельность EBITDA 35% Чистая прибыль -19 Источник: данные компании 301 27 6% -73% 9% -68 - Комментарий. Мы оцениваем представленные результаты как негативные. Рыночная конъюнктура продолжает отрицательно сказываться на ценах продукции и, как следствие, на рентабельности горнодобывающих компаний. Во втором квартале цена угольного концентрата снизилась на 15% до $76/т., и мы считаем, что данная тенденция сохранится, как минимум, до конца 2013 года - финансовые показатели компании будут находиться под давлением сложной рыночной ситуации. Ростелеком Событие. Ростелеком представил финансовую отчетность по МСФО за 2-й квартал и 1 полугодие 2013 г. По итогам полугодия выручка оператора выросла на 2% г/г до 154.1 млрд. руб., без учета разовых доходов в 1 квартале 2012 года, с учетом разовых доходов выручка снизилась на 5%. Драйвером роста выручки стали доходы от услуг широкополосного интернета, платного ТВ и передачи данных, увеличившиеся на 9% г/г, 30% г/г, 9% г/г соответственно. Кроме того, на 10% г/г выросли доходы от присоединения и пропуска трафика. В то же время доходы от традиционных услуг связи (местная, внутризоновая и мг/мн связь) упали на 2% г/г, 12% г/г, 16% г/г. Показатель OIBDA сократился на 11% г/г до 57.7 млрд. руб., при этом рентабельность по OBIDA уменьшилась на 2.8 п.п. до 37.4%. Чистая прибыль за отчетный период составила 13.7 млрд. руб., что на 31.4% ниже результата за аналогичный период прошлого года. Капвложения Ростелекома в 1-м полугодии снизились на 24% г/г до 31.9 млрд. руб. 12 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Чистый долг за полугодие снизился на 7% до 181.9 млрд. руб., при этом соотношение Чистый долг/OIBDA составило 1.6 против 1.7 на начало года. По итогам 2 квартала выручка оператора выросла на 1% г/г. Показатель OIBDA сократился на 6% г/г, при этом рентабельность по OIBDA уменьшилась на 2.5 п.п. до 37.4%. Чистая прибыль за отчетный период уменьшилась на 3%. Капвложения Ростелекома в 2-м квартале снизились на 67% г/г. Число абонентов проводной связи Ростелекома в 2-м квартале уменьшилось на 5% г/г до 26.4 млн., при этом число пользователей мобильной связи возросло на 2% г/г до 13.8 млн. Количество абонентов широкополосного интернета выросло на 11% г/г до 9.6 млн., подписчиков платного ТВ – на 11% г/г до 6.9 млн. Сеть 3G+ оператора была построена и запущена в коммерческую эксплуатацию в 21 регионе РФ. Комментарий. Мы в целом нейтрально оцениваем финансовые результаты Ростелекома за 1-полугоде и 2 квартал текущего года. Компания сохраняет быстрые темпы экспансии на рынке ШПД и платного телевидения, и рост доходов в этих сегментах пока позволяет компенсировать снижение поступлений от традиционных услуг голосовой связи вследствие постепенного смещения предпочтений абонентов в сторону мобильной связи. Снижение показателей рентабельности не стало сюрпризом, поскольку менеджмент компании уже указывал на то, что новые быстрорастущие услуги связи являются менее маржинальными по сравнению с традиционными. При этом рентабельность по OIBDA пока остается выше, чем за прошлый год в целом. Также к позитивным моментам можно отнести снижение долговой нагрузки, настоящее время она находится на приемлемом уровне. Мы не ожидаем существенного влияния обнародованных финансовых результатов Ростелекома на динамику котировок акций компании. Фосагро Событие. ОАО “Фосагро” представило финансовые итоги деятельности за 2К13 и 1П13. Выручка компании за 6 месяцев составила 53.7 млрд. руб., на 7% превысив соответствующий показатель 2012 года. Основным фактором роста выручки стало увеличение производства и продаж продукции в первом полугодии на 13% и 14% соответственно (наибольший вклад внесли фосфорные (DAP/MAP) и азотные удобрения). Показатель EBITDA снизился на 22% г/г до 13.4 млрд. рублей вследствие роста административных расходов и себестоимости реализованной продукции на 22% г/г – основными драйверами стал рост объёмов производства, повышение заработной платы, а также увеличение себестоимости вследствие консолидации ООО “Метахим”. Рентабельность по EBITDA составила 25%. Чистая прибыль в прошедшем полугодии была на уровне 4.7 млрд. руб., что на 56% ниже уровня 1П12г.- в основном, из-за значительного отрицательного эффекта курсовых разниц. Чистый долг компании на 30 июня составил 29.4 млрд. руб. (против 26.8 млрд. руб. в конце 2012 года), соотношение чистый долг/EBITDA (LTM) – 0.95x. Таблица. Фосагро – Финансовые результаты Млн. руб 4К12 26 066 1К13 28 902 2К13 24 813 7 501 7 554 5 853 29% 26% 24% Чистая прибыль 5 390 Источник: данные компании 3 291 1 479 Выручка EBITDA Рентабельность EBITDA Изменени е -23% 1П12 50 359 17 137 1П13 53 715 13 407 25% -55% 34% 10 802 -14% 4 770 Изменени е 7% -22% -56% 13 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Комментарий. Мы негативно оцениваем представленные результаты. В ближайшей перспективе ситуация на рынке удобрений останется волатильной, что продолжит оказывать давление на цены удобрений. В то же время, позиции компании в секторе остаются высоко конкурентными, в числе основных преимуществ – возможность гибко реагировать на изменение ценовой конъюнктуры и смещать производство в сторону более высокомаржинальной продукции. Компания отмечает, что цены на сельскохозяйственные товары продолжают оставаться на достаточно высоком уровне, а цены на DAP – на низком, что означает доступность удобрений для с/х производителей и высокий спрос на них. Некая неопределённость связана с Индией, валюта которой упала до рекордно низкого уровня. С другой стороны, по мнению компании, несбалансированность внесения удобрений третий год подряд со значительной долей вероятности приведёт к увеличению накопленных отложенных закупок. В целом, компания ожидает рост спроса на комплексные удобрения в мире, продолжая осуществлять инвестиции в расширение мощностей и ассортимента производимых марок продукции. 14 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Контакты Группа клиентской аналитики (Департамент клиентского обслуживания) Отдел Классического Рынка (доверительное и консультационное управление, операции в РТС и на внебиржевом рынке) Зайцева Анна Руководитель +7 (495) 796-90-26, доб.2025 zaytseva@corp.finam.ru Коновалов Василий Руководитель отдела +7(495) 796-93-88, доб.2744 konovalov@corp.finam.ru Пальянов Андрей Консультант-аналитик +7 (495) 796-90-26, доб.2040 palyanov@corp.finam.ru Голубев Артем Портфельный менеджер +7(495) 796-93-88, доб.2745 golubev@corp.finam.ru Силакова Екатерина Управляющий активами УК «Финам Менеджмент» +7 (495) 796-90-26, доб.1608 silakova@corp.finam.ru Дубинин Иван Портфельный менеджер +7(495) 796-93-88, доб.2747 dubinin_i@corp.finam.ru Додонов Игорь Консультант-аналитик +7 (495) 796-90-26, доб.1627 idodonov@corp.finam.ru Зюриков Александр Портфельный менеджер +7(495) 796-93-88, доб.2740 zyurikov@corp.finam.ru Рублевская Екатерина Консультант-аналитик +7 (495) 796-90-26, доб.1636 erublevskaya@corp.finam.ru Степаненко Александр Портфельный менеджер +7(495) 796-93-88, доб.2767 stepanenko@finam.ru Бертяков Сергей Консультант-аналитик +7 (495) 796-90-26, доб.2045 sbertyakov@corp.finam.ru Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения предназначены для клиентов ЗАО «ФИНАМ», носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги/другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо иную инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то, что настоящий обзор был составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ЗАО «ФИНАМ» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая 15 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 23 августа 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ЗАО «ФИНАМ», ни его сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какойлибо другой связи с ним. Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ЗАО «ФИНАМ» категорически запрещено. 16 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2
