Обзор рынка государственных ценных бумаг

Московская межбанковская валютная биржа
Апрель 2005 г.
Ежемесячный обзор по итогам работы рынка
государственных ценных бумаг на ММВБ
ИТОГИ ТОРГОВ
Объем втор.
29,9
+9%*
торгов, млрд. руб.
Аукционы МФ,
19,0
+98%
млрд. руб.
* – все изменения приведены за месяц
Индекс
RGBI, пункты
Индекс
RGBI-tr
112,88
0 п.п.
144,25
+1,13 п.п.
За апрель индекс государственных облигаций
(RGBI) снизился на 0,04 пункта до 112,88 пунктов.
Индекс совокупного дохода (RGBI-tr) вырос на 1,13
пункта до 144,25 пунктов. Валовая доходность к
погашению государственных облигаций (RGBY)
выросла на 0,26 п.п. до 7,77% годовых. На
вторичном рынке средневзвешенная доходность
наиболее ликвидных выпусков изменилась в
диапазоне от -0,08 до +0,06 п.п.
RGBY, %
годовых
БМР,
млрд. руб.
7,77
+0,26 п.п.
15,9
-68,4%
Мдил. РЕПО
млрд. руб.
РЕПО с ЦБ,
млрд. руб.
9,8
+60,8%
16,6
–
Динамика индекса государственных облигаций
России (RGBI) и валовой доходности к
погашению
государственных
облигаций
России (RGBY)
Суммарный объем торгов на рынке ГЦБ составил
164,7 млрд. руб. (с НКД), что на 14,1% ниже, чем в
феврале. При этом объем вторичных торгов вырос
на 9,4% до 29,9 млрд. руб.
Итоги размещений ценных бумаг
Объем торгов по месяцам, млрд. руб.
Объем размещения бумаг на аукционах Минфина 19 млрд. руб., размещались выпуски ОФЗ, 46018,
25057 и 25058. Объем продаж бумаг на аукционах
БМР с ОФЗ - 15,9 млрд. руб., продажа ОБР на
аукционах – 73,5 млрд. руб., объем РЕПО с Банком
России – 16,4 млрд. руб.
7 апреля на аукционе по продаже с обязательством
обратного выкупа 14 апреля 2005 года размещался
выпуск ОБР серии 04003. Средневзвешенная цена
облигаций составила 99,9690% от номинала, что
соответствует доходности 1,62% годовых. Объем
привлеченных средств составил 73 млрд. 529,34
млн. рублей при объеме спроса по рыночной
стоимости на 80 млрд. 658,89 млн. рублей. Цена
отсечения была установлена на уровне 99,9664%
от номинала, что соответствует доходности 1,75%
годовых.
Структура оборота по видам операций
Структура рынка ГЦБ
Из общего объема вторичных торгов на операции с
ОФЗ-ФД пришлось 60,3%, на операции с ОБР – 4%,
на операции с ОФЗ-АД – 27,6%, на операции с
ОФЗ-ПД – 8,2%, на операции с облигациями Банка
России – 4%. Объем операций междилерского
РЕПО составил 9,8 млрд. руб.,
Структура торгов по бумагам (без учета БМР)
Номинальный объем рынка государственных бумаг
за месяц вырос на 1,4% до 612,6 млрд. руб.,
реальный объем – на 1,7% до 594,2 млрд. руб.
Дюрация портфеля госбумаг выросла на 18 дней
до 1706 дней.
 Информационно-аналитическое управление ММВБ. 125009 Москва, Б. Кисловский пер., 13. 
Тел. 705-9601. E-mail:gutareva@micex.com http://www.micex.ru
Московская межбанковская валютная биржа
Апрель 2005 г.
ФАКТОРЫ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
Внутренние факторы
Доходность и объем торгов
В течение большей части месяца на рынке ОФЗ
наблюдались невысокие колебания, при слабом
преобладании положительной ценовой динамики .
Позитивными факторами для рынка были избыток
рублевой ликвидности у банков, относительная
стабильность курса рубля и благоприятная
конъюнктура в секторе еврооблигаций РФ,
связанная с ожиданиями досрочного погашения
долга России Парижскому клубу кредиторов.
Высокие инфляционные ожидания, а также
большие
объемы
первичных
размещений
государственных и негосударственных облигаций
сдерживали спрос на бумаги вторичном рынке.
Доходность и объем по ОФЗ-46001 за месяц
В начале месяца на рынке гособлигаций
преобладала тенденция к росту цен и снижению
доходности. На рынок оказывало влияние
возобновившееся укрепление рубля к доллару и
избыток рублевой ликвидности в банковской
системе. В то же время, активность торгов и
ликвидность рынка были низкими, а все внимание
инвесторов было обращено на первичные
аукционы.
Негативное влияние на рынок оказало сообщение о
том, что цены в России продолжают расти
быстрыми темпами, за первый квартал 2005 года
инфляция составила 5,3%.
Остатки на корсчетах и однодневные MIACR
Позитивным фактором для рынка рублевых
облигаций стало усиление ожиданий укрепления
рубля к доллару после заявления первого
зампреда Центрального банка РФ Алексея
Улюкаева о том, что Центробанк готов пойти на
укрепление рубля свыше 8% в 2005 году для
удержания инфляции в пределах 8,5-10,0%.
К концу месяца слабая тенденция роста цен и
снижения доходности сохранилась. К основным
факторам важным для конъюнктуры этого рынка
добавилось стремление участников рынка вложить
в облигации свободные средства накануне
праздничных выходных.
В то же время, спрос на бумаги на вторичном
рынке сдерживался наметившимся ослаблением
курса рубля к доллару.
В целом по итогам месяца доходность ОФЗ с
погашением в 2005-2008 годах немного снизилась
и установилась в диапазоне 3,5-7,2% годовых.
Доходность долгосрочных ОФЗ с погашением в
2009-2018 годах составила 7,3-8,8% годовых.
Макроиндикаторы долговых рынков
Инфляция в годовом
исчислении*
Россия
13% (13%)
6,5 (5,3%)**
США
2,75% (2,75%)
(3,1%)
Еврозона
2% (2%)
2,1% (2,1%)
*
На конец апреля, в скобках – на конец марта.
** В апреле к декабрю, в скобках – в марте к декабрю.
Учетная ставка*
Внешние факторы
Апрель
начался
падением
российских
еврооблигаций. Рынок, очевидно, находился во
власти неблагоприятных внешних факторов. К ним
относились
и
недовольство
высокой
волатильностью доллара и ростом торгового дефи
 Информационно-аналитическое управление ММВБ. 125009 Москва, Б. Кисловский пер., 13. 
Тел. 705-9601. E-mail:gutareva@micex.com http://www.micex.ru
Московская межбанковская валютная биржа
Апрель 2005 г.
ФАКТОРЫ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
цита США, и тем, что дефицит федерального
бюджета по-прежнему требовал финансирования
иностранцами. На дальнейший рост доходности
американских Treasuries настраивал инвесторов и
существенный подъем ставки ФРС США. А это
оказывало отрицательное влияние на торговлю
еврооблигациями на развивающихся рынках.
Однако наметившееся продвижение в переговорах
с Парижским клубом оказало заметную поддержку
валютным облигациям РФ. За первую неделю
апреля, по сообщению Emerging Portfolio Fund
Research,
приток
капитала
в
фонды,
специализирующиеся на рынках облигаций стран с
развивающейся экономикой, составил 71,5 млн.
долл. Цена спроса на бумаги России со сроком
погашения в 2030 г. подскочила более, чем на 1,5
пункта до уровня выше 104,125%. Наиболее
недооцененные
бумаги
Россия-18
за
день
подорожали на 3,57 пункта до 140,57%. На
последующих торгах закономерная коррекция
снизила текущую цену покупки, но Россия-30
удерживалась на уровне, близком к 104%,
доходность – 6,43% годовых, спрэд к UST-15 – 196
б.п.
Во второй декаде апреля негативом для российских
бумаг
стало
высказывание
на
Русском
экономическом форуме в Лондоне бывшего
премьер-министра М. Касьянова о том, что страна
может потерять суверенный инвестиционный
рейтинг, если правительство не восстановит
доверие
инвесторов
и
не
предпримет
дополнительные усилия в области экономических
реформ. Однако на фоне оптимизма, связанного с
переговорами с Парижским клубом, это не вызвало
значительного снижения котировок суверенных
облигаций РФ. Они подросли, за исключением
выпуска 2010 г.
В середине месяца угрозу развивающемуся рынку
облигаций
создала
ситуация
в
сегменте
высокодоходных
американских
корпоративных
еврооблигаций, где начались массовые продажи на
фоне
возможного
исключения
кредитных
рейтингов General Motors и Ford из инвестиционной
категории.
Котировки еврооблигаций Россия-30
Курсы доллара США и евро, устанавливаемые
ЦБ РФ
Доходность 10-летних Treasuries
Цена нефти марки URALS
В третьей декаде апреля позитивные настроения
были связаны с ожиданием договора с Парижским
Клубом с последующим повышением рейтингов
России ведущими мировыми агентствами. Так, Fitch
Ratings заявило, что устойчиво высокие цены на
нефть
и
погашение
значительной
доли
задолженности перед Парижским клубом могло
стать положительным фактором для суверенной
кредитоспособности. Эксперты расценили это, как
принципиальную готовность Fitch к повышению
рейтинга России. Соответственно в конце месяца
российские бумаги продолжали торговаться лучше
рынка.
 Информационно-аналитическое управление ММВБ. 125009 Москва, Б. Кисловский пер., 13. 
Тел. 705-9601. E-mail:gutareva@micex.com http://www.micex.ru
Московская межбанковская валютная биржа
Апрель 2005 г.
КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ
События мая 2005 г.
3 мая
5 мая
11 мая
12 мая
16 мая
17 мая
18 мая
19
20
24
25
26
30
31
мая
мая
мая
мая
мая
мая
мая
Аукцион прямого РЕПО на 1 неделю, ломбардный аукцион на 2 недели
ЦБР проводит депозитные аукционы на сроки 4 недели, 3 месяца
Уплата ФОР; ЦБР проведет ломбардный аукцион на 2 недели
ЦБР проведет депозитные аукционы на сроки 4 недели, 3 месяца
Уплата ЕСН, страховых взносов (оба – авансовые)
ЦБР проведет аукцион прямого РЕПО на 1 неделю, 3 месяца, ломбардный аукцион на 2 недели
Запланирован аукцион доп. выпуска ОФЗ 46017 на 12 млрд. руб. + част. Погашение ОФЗ 45001, выплата 2
куп. ОФЗ на общую сумму 11,06 млрд. руб.
ЦБР проводит депозитные аукционы на сроки 4 недели, 3 месяца
Уплата НДС
Аукцион прямого РЕПО на 1 неделю, ломбардный аукцион на 2 недели
Уплата акцизов, налога на добычу полезных ископаемых
ЦБР проводит депозитные аукционы на сроки 4 недели, 3 месяца
Уплата налога на прибыль
Аукцион прямого РЕПО на 1 неделю, ломбардный аукцион на 2 недели
Зам. генерального директора
В. С. Петров
Информационно-аналитического управление
Начальник
В. В. Алферов (alferov@micex.com)
Начальник Отдела информационных изданий
О. Е. Кузнецов (705-96-01, kuzneco@micex.com)
Представленная Вашему вниманию информация предназначена исключительно для ознакомления.
Настоящий комментарий не содержит никаких рекомендаций и не является прямым руководством к
действию на финансовых рынках.
 Информационно-аналитическое управление ММВБ. 125009 Москва, Б. Кисловский пер., 13. 
Тел. 705-9601. E-mail:gutareva@micex.com http://www.micex.ru