теория,методы и практика: Учеб. для вузов:Пер

реклама
СОДЕРЖАНИЕ
Предисловие ................................................................................................................................XV
ЧАСТЬ I. ОБЗОР
Глава 1: Обзор управления финансами .................................................................................. 1
Принятие финансовых решений: критерии и цели .................................................................... 2
Роль финансового аналитика ....................................................................................................... 3
Управление финансами и финансовый анализ........................................................................... 4
Структура и цели книги ................................................................................................................ 5
Чем полезен, интересен и перспективен курс "Управление финансами" ............................... 6
Литература ............................................................................................................................ 6
Вопросы ................................................................................................................................ 7
Глава 2: Управление финансами: среда и информация
Экономическая информация .................................................................................................... 8
Денежная политика/ Фискальная политика/ Ведущие экономические показатели
Информация о финансовых рынках .......................................................................................... 11
Фондовая биржа/ Рынок облигаций/ Рынок опционов/ Другие рынки
Учетная информация .................................................................................................................. 14
Балансовый отчет компании/ Отчет о доходах/ Отчет о нераспределенной
прибыли/ Отчет об источниках и использовании средств/ Отчет о движении
денежных средств
Статический анализ финансовых коэффициентов ................................................................... 20
Типы финансовых коэффициентов
Анализ "издержки — объем — прибыль" ................................................................................ 28
Точка безубыточности/ Стохастический анализ
Связь между экономической, финансовой и учетной информацией ..................................... 33
Резюме .......................................................................................................................................... 34
Приложение 2А: Методы амортизации .................................................................................. 35
Метод равномерного начисления износа/ Метод суммы лет/ Метод единицы
эксплуатации/ Метод двойного убывающего остатка/ Сравнение методов
амортизации/Амортизация, ориентированная на налоговые списания
Приложение 2Б: Динамический анализ финансовых коэффициентов .................................. 38
Литература ................................................................................................................................... 42
Вопросы и задачи ........................................................................................................................ 42
ЧАСТЬ II.
СТОИМОСТЬ И ПЛАНИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ
Глава 3: Приведенная стоимость: концепции и методы ................................................... 46
Основные концепции приведенной стоимости ........................................................................ 46
Основные приемы вычисления чистой приведенной стоимости ........................................... 47
Вычисление сложных процентов и дисконтирование ............................................................. 49
Случай единственного платежа - будущая стоимость/ Случай единственного
платежа — приведенная стоимость/ Аннуитет - приведенная стоимость/
Аннуитет —будущая стоимость/ Годовая ставка процента
Таблицы приведенной и будущей стоимости .......................................................................... 55
Будущая стоимость доллара в конце г периодов/ Будущая стоимость доллара
при непрерывном начислении сложных процентов/ Приведенная стоимость
долларового аннуитета
Почему исчисление приведенной стоимости является базовым инструментом в
финансовом менеджменте .......................................................................................................... 60
Управление в интересах акционеров/ Производственные инвестиции
Предпочтение ликвидности ....................................................................................................... 64
Резюме .......................................................................................................................................... 65
Приложение 3A:Три гипотезы об инфляции и стоимости фирмы ....................................... 65
Приложение 3Б: Балансовая стоимость, восстановительная стоимость
и коэффициент g Тобина ............................................................................................................ 67
Приложение 3В: Непрерывное начисление сложных процентов
и дисконтирование. ..................................................................................................................... 68
Дисконтирование......................................................................................................................... 70
Литература ................................................................................................................................... 71
Вопросы и задачи ........................................................................................................................ 71
Глава 4: Приведенная стоимость облигаций, обыкновенных и
привилегированных акций ..................................................................................................... 74
Источники средств: учетная стоимость в сравнении с рыночной.......................................... 74
Оценка облигаций ....................................................................................................................... 76
Доходность при погашении (внутренняя ставка дохода)/ Вычисление
внутренней ставки дохода (доходности при погашении)/ Риск и внутренняя
ставка дохода/ Облигации с нулевым купоном
Оценка акций ............................................................................................................................... 85
Модель постоянного темпа роста дивидендов/ Ставка дохода/ Риск и
требуемый уровень доходности/ Сверхбыстрый рост акций
Оценка привилегированных акций............................................................................................ 93
Прибыль на акцию и оценка акций ........................................................................................... 94
Резюме .......................................................................................................................................... 97
Приложение 4А: Три метода оценки средней доходности .................................................... 98
Литература ................................................................................................................................... 99
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 100
Глава 5: Планирование инвестиций в условиях определенности ................................. 102
Роль планирования инвестиций в экономике США .............................................................. 103
Процесс планирования инвестиций......................................................................................... 104
Идентификация возможностей/ Фаза развития проекта/ Фаза отбора/ Фаза
контроля
Оценка движения потоков денежных средств ....................................................................... 109
Определение потоков денежных средств по инвестиционному проекту,
нацеленному на снижение издержек/ Оценка потоков денежных средств по
проекту, нацеленному на повышение доходов
Альтернативные издержки, стоимость капитала и требуемая доходность ......................... 118
Методы оценки инвестиционных проектов............................................................................ 119
Метод оценки по учетной доходности/ Метод оценки по периоду
окупаемости/ Метод оценки по внутренней доходности/ Метод оценки по
чистой приведенной стоимости/ Метод оценки по индексу прибыльности
Чистая приведенная стоимость и анализ безубыточности .................................................... 125
Сопоставление методов оценки по чистой приведенной стоимости и внутренней
доходности ................................................................................................................................. 129
Проекты с различными сроками жизни .................................................................................. 130
Резюме ........................................................................................................................................ 133
Приложение 5А: Вывод формулы г = С/7/п............................................................................ 133
Приложение 5Б: Рационирование капиталов: проблемы и методы ................................... 134
Приложение 5В: Линейное программирование и рационирование капиталов ................... 136
Литература ................................................................................................................................. 138
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 139
ЧАСТЬ III
РИСК И ПЛАНИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ
Глава 6: Оценка риска и диверсификация ........................................................................ 142
Классификация рисков ............................................................................................................. 142
Деловой риск/ Финансовый риск/ Совокупный риск
Портфельный анализ и его применение.................................................................................. 146
Ожидаемая доходность портфеля/Дисперсия и среднеквадратичное
отклонение/ Эффективный портфель/ Политика корпораций в области
диверсификации
Рыночная доходность и рыночная премия за риск ................................................................ 153
Определение ссудной ставки по коммерческому кредиту .................................................... 155
Принцип доминирования и оценка эффективности .............................................................. 158
Резюме ........................................................................................................................................ 160
Приложение 6А: Оценка рыночной премии за риск............................................................... 160
Приложение 6Б: Нормальное распределение ......................................................................... 162
Литература ................................................................................................................................. 166
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 167
Глава 7: Анализ альтернативы "риск—доходность" ...................................................... 170
Прямая рынка капиталов, гипотеза эффективного рынка
и модель оценки доходности основных активов.................................................................... 170
Предоставление кредита, заимствование средств и рыночный портфель/
Прямая рынка капиталов/ Гипотеза эффективного рынка/ Слабая степень
эффективности рынка/ Средняя степень эффективности рынка/ Сильная
степень эффективности рынка/ Модель оценки доходности основных
активов
Модель рынка и оценка значения "беты" ............................................................................... 176
Фактические данные о соотношении риска и доходности.................................................... 179
Роль "беты" в управлении финансами .................................................................................... 181
Определение систематического риска .................................................................................... 182
Деловой и финансовый риски/Другие финансовые переменные/
Капиталовооруженность труда/ Постоянные и переменные издержки/
Прогнозирование "беты", исходя из рыночных и учетных данных
Некоторые выводы и практическое применение САРМ ....................................................... 187
Теория арбитражного ценообразования ................................................................................. 189
Резюме ........................................................................................................................................ 189
Приложение 7A; Логика построения модели оценки доходности
основных активов ...................................................................................................................... 190
Литература ................................................................................................................................. 191
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 192
Глава 8: Анализ инвестиционных возможностей в
условиях неопределенности .................................................................................................. 195
Источники неопределенности .................................................................................................. 195
Метод скорректированной по риску ставки дисконтирования ............................................ 196
Метод безрискового эквивалента ............................................................................................ 198
Подход к методу безрискового эквивалента, исходя из САРМ/
Скорректированная по риску ставка дисконтирования и метод безрискового
эквивалента
Метод статистического распределения................................................................................... 205
Статистическое распределение потока денежных средств
Имитационные модели ............................................................................................................. 208
Имитационные модели и инвестиционное планирование
Инвестиционные решения и воздействие инфляции ............................................................. 215
Учет инфляции при принятии инвестиционных решений/ Вычисление NРV
для реальных потоков денежных средств
Резюме ........................................................................................................................................ 218
Приложение 8А: Использование дерева решений для выбора инвестиций ......................... 218
Приложение 8Б: Выбор инвестиционных решений в условиях
неопределенности по методу статистического распределения Хайлера .......................... 220
Литература ................................................................................................................................. 222
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 223
ЧАСТЬ IV
СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ТЕОРИЯ ОЦЕНКИ ОПЦИОНОВ
Глава 9: Структура капитала и его оценка ....................................................................... 227
Финансовый "рычаг" и его влияние на прибыльность акций ............................................... 227
Влияние структуры капитала на прибыль по акциям/ Финансовый "рычаг"
Долги и налоги........................................................................................................................... 233
Теорема Модильяни и Миллера при наличии налогов/ Утверждение
Миллера:
структура капитала не имеет значения
Финансовый и операционный "рычаги" и их совместное воздействие ............................... 240
Сила финансового "рычага"/ Операционный "рычаг" и комбинированный
эффект/
Взаимосвязь делового и финансового рисков
Целевая структура капитала ..................................................................................................... 248
Стоимость капитала и целевая структура капитала/ Взвешенная средняя
стоимость капитала/ Структура капитала и определение коэффициента
"бета"
Возможные причины существования оптимальной структуры капитала ........................... 255
Традиционный подход к оптимальной структуре капитала/ Издержки
банкротства/ Агентские издержки/ Несовершенные рынки
Резюме ........................................................................................................................................ 260
Приложение 9А: Теорема 1 Модильяни и Миллера................................................................ 260
Литература ................................................................................................................................. 261
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 262
Глава 10: Теория опционного ценообразования и оценка компаний ........................... 266
Опционы: основные понятия ................................................................................................... 266
О чем говорят цены опционов
Факторы, влияющие на цену опционов .................................................................................. 269
Определение стоимости опциона "колл"додаты закрытия/Определение
стоимости опционов/Оценка ожидаемого курса/ Модель опционного
ценообразования Блека—Шоулза/Налогообложение опционов/
Американские опционы Модель опционного ценообразования и
структура капитала.................................................................................................................... 285
Доля долговых обязательств в структуре капитала/ Риск деловых операций
Варранты .................................................................................................................................... 289
Резюме ........................................................................................................................................ 292
Литература ................................................................................................................................. 292
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 293
ЧАСТЬ V
СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА И ВАРИАНТЫ РЕШЕНИЙ
Глава 11: Стоимость капитала ............................................................................................. 295
Методы средней и текущей доходности ................................................................................. 296
Дисконтирование потоков денежных средств при оценке издержек привлечения
капитала...................................................................................................................................... 297
Дивидендная модель Гордона/ Скорость роста
Взвешенная стоимость капитала ............................................................................................. 301
Стоимость долга/ Величина нераспределенной прибыли и новый
акционерный
капитал/ Стоимость привилегированных акций/ Смысл и процедуры
вычисления средневзвешенной стоимости капитала
Предельная стоимость капитала .............................................................................................. 305
Модель Сhasе Маnhattan для определения стоимости собственного капитала .................. 309
Определение стоимости собственного капитала на основе САРМ/
"Рычаговая бета" и "нерычаговая бета" / Определение стоимости
собственного капитала по методу Сhasе
Резюме ........................................................................................................................................ 318
Приложение 11А: Теоремы 1 и 2 Модильяни и Миллера ....................................................... 319
Приложение 11Б: Математический подход к предельной стоимости
капитала .................................................................................................................................... 320
Литература ................................................................................................................................. 322
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 323
Глава 12: Хитросплетения дивидендной политики ......................................................... 326
Как выплачивают дивиденды................................................................................................... 327
Факторы, влияющие на дивидендную политику/Форма и процедуры
дивидендных выплат/ Выкуп акций/ Учет инфляции и дивиденды
Определение величины дивидендов........................................................................................ 331
Модель Линтнера/ Политика стабильных дивидендов/ Двойное
налогообложение/
Решение о дивидендах и стоимость компании
Дивиденд в форме акций и дробление акций ......................................................................... 337
Модель оценки доходности основных активов,
учитывающая влияние дивидендов ......................................................................................... 339
Некоторые эмпирические свидетельства/Факторы, влияющие на
дивидендную
политику
Дивидендная политика не имеет значения ............................................................................. 341
Самодельные дивиденды/ При каких условиях верны выводы Модильяни и
Миллера/ Эффект клиентуры/ Информационное содержание дивидендов/
Ближайшие и отдаленные последствия решений о дивидендах
Резюме ........................................................................................................................................ 347
Приложение 12А: Модель частичной адаптации величины дивидендов
на примере Ваnk of America Corp ............................................................................................. 348
Литература ................................................................................................................................. 349
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 351
Глава 13: Взаимосвязь инвестиций, дивидендов и финансовой политики ................. 353
Взаимосвязь решений об инвестициях и дивидендах: внутренние
и внешние источники финансирования .................................................................................. 353
Внутреннее финансирование/ Реинвестирование дивидендов/ Внешнее
финансирование
Взаимосвязь финансовой политики и решений о дивидендах ............................................. 358
Дивидендная политика и стоимость акционерного капитала/ Дивидендная
политика и риск непогашения
Взаимосвязь решений об инвестициях и источниках финансирования .............................. 361
Риск равен нулю/ Риск отличен от нуля
Взаимосвязь финансовых и инвестиционных решений при
планировании инвестиций........................................................................................................ 363
Кредитоспособность и оптимальная структура капитала ..................................................... 371
Резюме ........................................................................................................................................ 379
Приложение 13А: Взаимосвязь финансовых теорий ............................................................. 380
Приложение 13Б: Скорректированные по риску ставки доходности
и издержки финансирования с учетом эффекта портфеля .................................................... 382
Литература ................................................................................................................................. 383
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 385
ЧАСТЬ VI:
ДОЛГОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
Глава 14: Финансирование с помощью долгосрочного долга........................................ 388
Контракт об эмиссии облигаций.............................................................................................. 388
Обеспеченные облигации/ Необеспеченные облигации/
Рейтинговые агентства/ Рынки облигаций и инвесторы
Условия и обязательства контрактов ...................................................................................... 392
Рефинансирование облигаций
Теория процентной ставки ....................................................................................................... 395
Инфляция и модель Фишера
Срок облигационного займа и доходность к погашению ..................................................... 399
Возможные объяснения временной структуры процентных ставок .................................... 402
Традиционная гипотеза ожиданий/ Форвардные процентные ставки/ Теория
предпочтения срока до погашения/ Гипотеза сегментации рынка
Устойчивость и изменчивость ................................................................................................. 408
Инновации на рынке облигаций .............................................................................................. 411
Облигации с крупным дисконтом и нулевым купоном/ Облигации с
плавающей
процентной ставкой/ Продлеваемые векселя/ "Бросовые" облигации
Резюме ........................................................................................................................................ 413
Литература ................................................................................................................................. 413
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 414
Глава 15: Обыкновенные и привилегированные акции и решения о
финансировании ...................................................................................................................... 416
Балансовый учет ........................................................................................................................ 416
Рынок обыкновенных акций .................................................................................................... 418
Эмиссия обыкновенных акций ................................................................................................ 420
Правило регистрации 415/ Преимущественное право покупки акций/
Эмиссия акций с преимущественным правом покупки
Контроль над корпорацией и выкуп собственных акций ...................................................... 425
Теория агентских отношений................................................................................................... 427
Привилегированные акции
Привилегированные акции с плавающей процентной ставкой ............................................ 428
Выбор между облигациями, привилегированными и
обыкновенными акциями ......................................................................................................... 429
Определение альтернативных методов финансирования/ Какие факторы
нужно учитывать при выборе источников финансирования?/ Ранжирование
альтернатив/ Принятие окончательного решения
Резюме ........................................................................................................................................ 433
Приложение 15А: Инфляция и стоимость обыкновенных акций ........................................ 433
Литература ................................................................................................................................. 434
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 435
Глава 16: Варранты и конвертируемые ценные бумаги ................................................. 437
Гибридные ценные бумаги ....................................................................................................... 438
Оценка варрантов ...................................................................................................................... 439
Оценка конвертируемых облигаций........................................................................................ 442
Стоимость капитала, привлеченного с помощью конвертируемых акций,
воздействие права досрочного погашения и права на конвертацию ................................... 445
Стоимость капитала, привлеченного с помощью конвертируемых акций/
Воздействие права досрочного погашения и права на конвертацию
Коэффициент "бета" для конвертируемых облигаций .......................................................... 448
Прибыль на акцию при наличии варрантов и конвертируемых облигаций ........................ 449
Резюме ........................................................................................................................................ 452
Приложение 16А: Рыночная стоимость конвертируемых облигаций ............................... 452
Приложение 16Б: Использование модели опционного ценообразования...............452
Литература ................................................................................................................................. 453
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 454
Глава 17: Аренда: теория и практика ................................................................................. 455
Виды аренды .............................................................................................................................. 456
Прямая аренда/ Продажа с арендой/ "Рычаговая" аренда
Учет арендных отношений ....................................................................................................... 457
Инвестиционная аренда/ Отчетность в случае операционной аренды/ Аренда
с позиций арендодателя
Оценка доходов и использование анализа приведенной стоимости для выбора
между арендой и покупкой ...................................................................................................... 465
Приведенная стоимость в случае аренды/ Приведенная стоимость в случае
покупки
Учет риска при выборе между арендой и покупкой .............................................................. 468
Модель оценки доходности основных активов и выбор между арендой
и покупкой ................................................................................................................................. 470
Оценка остаточной стоимости при финансовой аренде ........................................................ 472
Резюме ........................................................................................................................................ 472
Приложение 17А: Ставка дисконтирования безрисковых
потоков денежных средств ..................................................................................................... 473
Литература ................................................................................................................................. 475
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 476
ЧАСТЬ VII:
ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И КРАТКОСРОЧНОЕ
ФИНАНСИРОВАНИЕ
Глава 18: Краткосрочный финансовый анализ и планирование ................................. 478
Компоненты оборотного капитала .......................................................................................... 479
Концепция движения потоков денежных средств ................................................................. 480
Движение потоков денежных средств и потоков фондов ..................................................... 481
Организация краткосрочного финансового планирования ................................................... 482
Принципы краткосрочного финансового планирования....................................................... 483
Цикл движения потоков денежных средств и его определение ........................................... 484
Анализ, прогнозирование и планирование потока денежных средств ................................ 487
Наличная смета .......................................................................................................................... 488
Ориентация наличной сметы на спрос, капитал и издержки ................................................ 491
Использование прогнозов о наличии денежных средств и бизнес-планов ......................... 491
Горизонт планирования и временные интервалы наличной сметы ..................................... 492
От прогноза к составлению наличной сметы и планированию ............................................ 494
Резюме ........................................................................................................................................ 499
Приложение 18А: Прогнозирование продаж ......................................................................... 499
Вклад каждого компонента/ Интерпретация
Литература ................................................................................................................................. 504
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 504
Глава 19: Управление кредитом .......................................................................................... 508
Торговый кредит ....................................................................................................................... 508
Издержки торгового кредита ................................................................................................... 512
Положение продавца/ Положение покупателя
Финансовые коэффициенты и анализ кредита ....................................................................... 514
Анализ финансовых коэффициентов/ Рейтинг кредитоспособности/ Выгоды
от использования моделей оценки кредитоспособности/ Внешние источники
информации о кредитоспособности
Предоставление кредита и сбор долгов .................................................................................. 519
Взыскание долгов/ Факторинг и страхование кредита
Резюме ........................................................................................................................................ 522
Приложение 19А. Два метода оценки дискриминантной функции ..................................... 523
Метод фиктивной регрессии/ Метод собственного значения
Литература ................................................................................................................................. 525
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 525
Глава 20: Денежные средства, легкореализуемые ценные
бумаги и управление запасами ............................................................................................. 528
Модели Баумоля и Миллера-Орра........................................................................................... 529
Модель EOQ/Модель Миллера-Орра
Системы управления денежными средствами ....................................................................... 534
Проводка счетов/Системы сбора и передачи счетов/Механизм пересылки
денежных средств
Кредитные линии и отношения с банками ............................................................................. 540
Кредитные линии/ Отношения с банком
Управление легкореализуемыми ценными бумагами ........................................................... 542
Критерии инвестирования краткосрочного избытка кассового остатка/Типы
легкореализуемых ценных бумаг/Хеджирование
Управление запасами ................................................................................................................ 546
Кредитование запасов/ Оптимизация снабжения
Резюме ........................................................................................................................................ 548
Приложение 20А: Вывод уравнения 20-1 ................................................................................ 548
Литература ................................................................................................................................. 549
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 550
Глава 21: Финансовое планирование и стратегия ........................................................... 552
Процедуры финансового анализа и планирования ................................................................ 552
Система алгебраических уравнений, используемых в финансовом анализе
и планировании ......................................................................................................................... 554
Линейное программирование в финансовом анализе и планировании ............................... 561
Максимизация прибыли/ Использование линейного программирования для
решения задачи выбора инвестиционных проектов/ Применение линейного
программирования в финансовом планировании
Применение эконометрического подхода в финансовом анализе и
планировании............................................................................................................................. 568
Динамическая корректировка модели планирования инвестиций/
Упрощенная модель Спайса
Анализ чувствительности ......................................................................................................... 571
Резюме ........................................................................................................................................ 573
Приложение 21А: Использование симплекс-метода для распределения
инвестиционных ресурсов ........................................................................................................ 574
Литература ................................................................................................................................. 576
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 576
ЧАСТЬ VIII
СПЕЦИАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ
Глава 22: Слияние и разделение компаний: теория и факты ........................................ 578
Исторический обзор .................................................................................................................. 578
Классификация слияний ........................................................................................................... 579
Методы слияний ........................................................................................................................ 580
Проведение переговоров и установление пропорций/ Предложение о
приобретении/ Холдинговые компании/ Выкуп с привлечением заемных
средств/ Совместные предприятия
Налоговые, учетные и правовые аспекты слияния компаний .............................................. 589
Налоговые аспекты/ Вопросы учета/ Правовые аспекты
Теоретическое обоснование и практика. ....................................................................... 593
Экономия на масштабах производства/ Усиление рыночных позиций/
Диверси-фикация и кредитоспособность/ Налоговые аспекты/ Недооцененные
активы/
Агентские проблемы
Выгоды и издержки объединения............................................................................................ 599
Кому достается выгода от объединения компаний
Сокращение компаний: продажа и передача активов ........................................................... 604
Учет в случае передачи активов и продажи/ Налоговые аспекты/ Теория и
факты/ Анализ решений о продаже части компании
Резюме ........................................................................................................................................ 608
Литература ................................................................................................................................. 608
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 610
Глава 23: Пенсионные фонды: принципы и политика управления ............................. 613
Термины и основные понятия .................................................................................................. 613
Типы пенсионных фондов/ Получение права/ Финансирование/ ЕRISА
Пенсионные активы, требования и обязательства ................................................................. 615
Влияние закона ЕRISА и Корпорации страхования пенсионных выплат
на управление пенсионными фондами ................................................................................... 617
Определение понятия "недостаточное финансирование"
пенсионных обязательств ......................................................................................................... 619
Актуарная модель текущей ценности/ Опционная модель оценки
Прекращение пенсионной схемы и последствия этого для акционеров ............................. 621
Решения 87 и 88 Комитета по стандартам финансового учета............................................. 622
Решение 88/ Решение 87
Управление пенсионным фондом и налоги ............................................................................ 626
Совместное влияние страхования и налогов .......................................................................... 629
Подбор и оценка менеджеров пенсионного фонда ................................................................ 630
Движение потоков денежных средств во времени/ Относительный риск/
Потенциальные проблемы измерения эффективности
Резюме ........................................................................................................................................ 635
Литература ................................................................................................................................. 635
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 636
Глава 24: Международные финансовые рынки................................................................ 638
Валютный рынок ....................................................................................................................... 638
Международный денежный рынок.......................................................................................... 648
Международный рынок капиталов.......................................................................................... 651
Учет валютного риска ............................................................................................................... 652
Типы валютного риска .............................................................................................................. 653
Международный рынок: решения об инвестициях и финансировании .............................. 656
Политический риск ................................................................................................................... 658
Модель оценки валютных опционов ....................................................................................... 659
Резюме ........................................................................................................................................ 660
Литература ................................................................................................................................. 660
Вопросы и задачи ...................................................................................................................... 661
ТАБЛИЦЫ ПРИЛОЖЕНИЯ ................................................................................................ 665
Таблица I: Начисление простых процентов на 1 долл........................................................... 666
Таблица II: Начисление сложных процентов на 1 долл ........................................................ 668
Таблица III: Дисконтированние величины будущего дохода в I долл................................. 670
Таблица IV: Дисконтированние стоимости ежегодной
ренты (аннуитета) в 1 долл ....................................................................................................... 672
Таблица V: Значения функции нормального распределения ............................................... 674
Алфавитный указатель .......................................................................................................... 676
Скачать