Оценка нематериальных активов компании

Оценка нематериальных активов компании
21.12.2006 Автор ИА "Альянс Медиа", Консалтинговая компания "ГУРУС"
В современных условиях любой объект собственности может являться источником дохода и объектом рыночной сделки, в
том числе таким объектом являются и права собственника. Основу бизнеса, его неотъемлемую суть составляет капитал.
Собственность и капитал формируются и используются в рамках организационных структур (предприятий, организаций,
фирм, холдингов). Однако понятия «предприятие» и «фирма» не идентичны. Общая у них материальная, денежная,
трудовая, информационная основа, а отличие выражается в нематериальных активах. Нематериальные активы (фирменное
имя, товарные знаки, технологии, ноу-хау, маркетинговые разработки) оказывают существенное влияние на эффективность
и конкурентоспособность бизнеса и приносят дополнительные доходы.
При балансовой оценке активы фирмы равны пассивам плюс чистый собственный капитал. При рыночной оценке
прибавляются неосязаемые активы (ценность гарантии, страховки, лицензии, клиентская база, взаимоотношения с
поставщиками, ценность доброго имени компании). Уравнение рыночной оценки реального собственного капитала в данном
случае выглядит так:
СК = (А + НА) – П = (А-П) + НА, где
СК – собственный капитал;
А – активы;
НА – неосязаемые активы;
П – пассивы.
В большинстве случаев балансовая оценка собственного капитала и его экономическая ценность не совпадают, т.к.
существует скрытый, внебалансовый капитал, образующийся за счёт разницы в балансовой и рыночной стоимости активов
и неучёта внебалансовых позиций (НА). В лексикон российских предпринимателей прочно вошло иноземное слово
«гудвилл», трактовка содержания которого простирается от «нематериальных активов вообще» до «только деловой
репутации». Специалисты рекомендуют разделелять неосязаемые активы на 4 группы, каждая из которых по-своему влияет
на стоимость компании в целом:
1.
2.
3.
4.
Имеющиеся у компании лицензии, патенты, ноу-хау, гарантии и страховки;
Клиентская база
Взаимоотношения с поставщиками
Ценность доброго имени компании, или тот самый «гудвилл».
Многие предприниматели склонны переоценивать влияние имеющихся у них нематериальных активов на продажную
стоимость бизнеса. Надо помнить, что неосязаемый капитал должен в обязательном порядке конвертироваться в доход,
причём доход на уровне выше среднерыночного. Говоря по-другому, торговая марка не имеет ценности, если она не
позволяет выигрывать в конкурентной борьбе и продавать свой товар дороже, чем аналогичный продукт конкурентов.
Гудвилл компании «Coca-Cola» как раз и состоит в том, что бутылка «Фанты» легко продаётся как минимум в два раза
дороже, чем какой-нибудь лимонад местного розлива.
Наиболее подходящим методом, позволяющим в полной мере учесть влияние нематериальных активов на стоимость
компании, является метод избыточной прибыли, используемый в рамках доходного подхода. Этот метод отличается
простотой и доступен для применения не только профессиональным оценщикам. Его могут использовать продавцы и
покупатели бизнеса, бухгалтеры и другие специалисты. Поскольку данный метод даёт довольно приблизительные
результаты, зависящие от субъективного мнения оценщика, его можно использовать для того, чтобы понять диапазон
стоимости компании.
В основе метода избыточной прибыли лежит допущение о том, что часть прибыли компании, превышающая «нормальную»
рентабельность материальных активов, производится за счёт активов нематериальных. Такая «избыточная» прибыль может
быть капитализирована в неосязаемые активы, иначе именуемые «гудвилл». В целом метод включает четыре основных
этапа.
1. Определение стоимости материальных активов. Для этого необходимо произвести корректировку балансовой стоимости
материальных активов и обязательств компании, т. е. рассчитать реальную рыночную стоимость основных средств и
операционных активов. Неоперационные активы и пассивы должны быть исключены из баланса.
2. Задачей второго этапа является определение текущей доходности компании. Необходимо изучить данные о доходах за
последние несколько лет, исключив неоперационные статьи (т. е. доходы и расходы, не представляющиеся необходимыми
для нормальной деятельности компании), а также непериодические доходы и издержки. Также прогнозируются ожидаемые
в будущем отклонения в уровне доходов и расходов по сравнению с прошлыми показателями. Полученный таким образом
показатель прибыли называется репрезентативным.
3. На третьем этапе определяется доля репрезентативной операционной прибыли, производимой за счёт инвестиций в
материальные активы. Т. е. необходимо рассчитать ставку дохода на общий капитал, которая зависит от общего уровня
инвестиционного риска. В большинстве случаев для оборотного капитала можно использовать ставку, близкую к
безрисковой, например, ставку по депозитам Сбербанка. Для основных средств безрисковая ставка может быть увеличена
на 4-8 процентных пункта.
Например: общая сумма активов компании составляет 15 млн руб., из них – 5 млн руб. составляют основные средства,
ставка дохода – 15%, и 10 млн руб. - оборотный капитал, ставка дохода – 10%, репрезентативная операционная прибыль 4,8 млн руб. в год, тогда:
прибыль на оборотный капитал 10 000 000 * 10% = 1 000 000 руб.;
прибыль на основные средства 500 000 * 15% = 750 000 руб.;
избыточные доходы: 4 800 000 – (1 000 000 + 750 000) = 3 050 000 руб.
4. Теперь необходимо преобразовать избыточную прибыль в стоимость нематериальных активов, выбрав подходящую
ставку капитализации для оцениваемого бизнеса. Для этого необходимо произвести всесторонний анализ избыточной
прибыли с точки зрения её характера, регулярности, а также предполагаемого периода времени, в течение которого (после
смены владельца) компания будет продолжать её получать. Решения, принимаемые на этом этапе, достаточно субъективны.
Рекомендуется использовать метод субституции, т. е. замены. Для этого задайтесь вопросом: какую сумму готов заплатить
разумный покупатель сверх стоимости материальных операционных активов за приобретение активов нематериальных? На
практике инвесторы не готовы платить больше, чем сумма доходов от нематериальных активов за 1-3 года, т. е. ставка
капитализации колеблется в пределах 33-100%. Допустим, вы определили ставку капитализации на уровне 60 %. Для
определения стоимости «гудвилла» сумма избыточной прибыли делится на капитализацию. В рассматриваемом случае
стоимость нематериальных активов компании составляет примерно 5, 08 млн руб.
Для определения общей стоимости бизнеса «гудвилл» прибавляется к стоимости чистых материальных активов.
Использование метода избыточной прибыли требует осмотрительного подхода. В целом такой метод применим для оценки
предприятий малого бизнеса. Для более крупных компаний данный метод должен применяться в сочетании с другими
методами. В связи с тем, что границу перехода малого бизнеса в категорию среднего определить практически невозможно,
данный метод наиболее точен при оценке компаний, общая сумма активов которых не превышает 70 млн руб.
Материал подготовлен ИА "Альянс Медиа" и консалтинговой компанией "ГУРУС"