Программа «Международные корпоративные финансы»

Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации
Государственный университет –
Высшая школа экономики
Факультет экономики
Программа дисциплины
Современные проблемы корпоративных финансов
для направления 080100.68 Экономика
подготовки магистра
Автор: преподаватель Тюрина Е.И.
Рекомендована секцией УМС
«Конкретная экономика»
Председатель Смирнов С.Н.
________________________
«__»______________2006 г.
Одобрена на заседании кафедры
экономики и финансов фирмы
Зав. кафедрой, профессор
Ивашковская И.В.
_________________________
«__»____________________2006 г.
Утверждена УС факультета
экономики
Ученый секретарь
Протасевич Т.А.
«__»______________2006 г.
Москва, 2006
I. ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА
Аннотация курса:
Курс «Корпоративные финансы» охватывает основные подходы, принципы и
модели, объясняющие финансовые решения корпорации в условиях глобализации
финансовых рынков на теоретическом и практическом уровнях. Данная дисциплина
рассматривает ключевые направления финансовой и инвестиционной деятельности
компании, которые ей необходимо оптимально выстроить для успешной реализации своей
стратегии в рамках стоимостного подхода к управлению. Студенты получат
представление о теоретических основах корпоративных финансов, существующих
подходах и моделях, применяемых на практике. Рассматриваются такие разделы, как
понятие рисков в корпоративных финансах и возможность учета и управления ими,
финансирование деятельности корпорации, выстраивании инвестиционной политики
компании. В заключение курса студенты должны будут подойти к рассмотрению
стратегических аспектов корпоративных финансов.
Курс является промежуточным между курсом «Корпоративные финансы»
факультета экономики для третьего курса бакалавриата и курсом «Корпоративные
финансы (промежуточный уровень) для первого курса магистратуры».
- Курс предполагает знание слушателями таких предметов, как
«Микроэкономика» 1 и 2, «Макроэкономика» 1 и 2, «Экономическая статистика»,
«Эконометрика», «Международные стандарты финансовой отчетности».
Цель курса:
Дать студентам комплексное представление о финансовой теории и практическом
инструментарии в области финансовых проблем современной корпорации.
В рамках курса студенты ознакомятся с особенностями финансового подхода к
анализу деятельности компании, с финансовыми моделями учета риска, получат
представление об особенностях финансовой и инвестиционной деятельности корпорации
и научатся на практике применять некоторые современные модели. Все это позволит
сформировать им ориентиры для принятия решений в будущем, позволит составить
максимально целостную картину деятельности компании, через призму финансового и
инвестиционного аспектов деятельности корпорации.
В рамках изучения данного курса предусматриваются:
 Лекционные занятия в соответствии с приведенной ниже сеткой часов;
 Семинарские занятия в соответствии с приведенной ниже сеткой часов;
 Самостоятельная работа студентов с необходимой литературой и Интернет
источниками.
Курс состоит из трех разделов:
Раздел I. Теоретические основы финансового анализа деятельности корпорации.
Раздел II. Финансовые и инвестиционные решения корпорации.
Раздел III. Финансовая политика корпорации. Стоимость компании как индикатор и
финансовый результат достижения конкурентных преимуществ.
Формы контроля знаний студентов:
 Кейс (мини-проект);
 Финальный письменный зачет.
Критерии оценки:
От
4
0
До
10
4
Оценка
Зачет
Не зачет
Весовая градация различных типов контроля знаний:
Тип контроля
Финальный зачет
Итоговый кейс
Промежуточные кейсы и задания
Работа на лекциях и семинарах
ИТОГО
Вес в финальной оценке (%)
40
20
20
20
100
II. ТЕМАТИЧЕСКИЙ РАСЧЕТ ЧАСОВ:
Наименование
Тем и разделов
Тема 1. Введение в курс. Корпорация в
среде современных финансовых рынков.
Теоретические координаты
корпоративных финансов
Тема 2. Соотношение риска и
доходности в корпоративных финансах
Тема 3. Финансирование за счет
собственного и заемного капитала
Тема 4. Затраты на капитал корпорации
Тема 5. Структура капитала корпорации
и политика выплат инвесторам
Тема 6. Инвестиционная политика
корпорации
Тема 7. Стратегические аспекты
корпоративных финансов
ИТОГО:
ВСЕГО
(часов)
Аудиторные занятия
(час)
в том числе
Лекции Семинары
Самостоятельная
работа
16
4
2
10
20
6
2
12
16
4
2
10
12
2
2
8
18
6
2
10
12
2
2
8
14
4
-
10
108
28
12
68
III. СОДЕРЖАНИЕ ПРОГРАММЫ:
РАЗДЕЛ I. Глобальный рынок капитала и теоретические основы
финансового анализа деятельности международной корпорации
Тема 1. Введение в курс. Корпорация в среде современных финансовых рынков.
Теоретические координаты корпоративных финансов
Финансовые особенности корпоративной формы деятельности. Отличия
финансового подхода к анализу финансовых результатов деятельности компании. Роль
финансового менеджера. Корпоративная цель и финансовая стратегия корпорации.
Жизненный цикл компании и комплекс финансовых решений корпорации на различных
его этапах. Операционный и финансовый циклы компании. Формирование и структура
денежных потоков корпорации. Свободный денежный поток и его формы (FCF, FCFF,
FCFE). Стоимость, как критерий эффективности принятых финансовых решений.
Рынок капитала, его основные характеристики как среды функционирования
компании. Альтернативные издержки и приведенная стоимость, правило чистой
приведенной стоимости (NPV). Первая и вторая теоремы разделения.
Системообразующие блоки в корпоративных финансах: совершенный рынок
капитала, рациональность поведения инвесторов, теория случайных блужданий стоимости
активов на рынках капитала. Три гипотезы эффективности рынков капитала. Основные
финансовые проблемы корпорации, рассматриваемые в рамках курса.
Основная литература:
1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997.
Гл. 1-2 и 13.
Дополнительная литература:
1. Ивашковская И.В. Корпоративные финансы в некорпоративной России. –
Управление компанией, 2004, №4.
2. Vernimmen Pierre. Corporate finance: Theory and Practice. John Wiley&Sons Ltd.
2005. Введение, раздел 1, часть 1.
Тема 2. Соотношение риска и доходности в корпоративных финансах
Риски инвестирования и финансирования корпорации.
Теория процентной ставки, ставки спот и форвардные ставки. Риск изменения
процентной ставки. Теории, объясняющие временную структуру процентных ставок. Риск
и доходность в корпоративных финансах. Диверсифицированный инвестиционный
портфель. Основные модели, определяющие риск-доходность. Модель ценообразования
на долгосрочные активы (CAPM): предпосылки и допущения модели. Систематический
риск капитала владельцев корпорации (бета-фактор). Фактор бета, как единственный
фактор систематического риска корпорации. Методы анализа премии за рыночный риск.
Арбитражная модель ценообразования (APT). Принципы и допущения арбитражной
модели. Различия в моделях CAPM и APT. Особенности анализа доходности на
развивающемся и глобальном рынках. Ключевые характеристики развивающегося и
глобального рынков капитала. Систематические и несистематические риски на данных
рынках. Диверсификации на растущих рынках капитала. Модели оценки риска
инвестиций в собственный капитал для развивающихся рынков, для глобального рынка.
Страновой риск и его компоненты. Спред доходности как показатель странового риска.
Бета сопоставимых компаний и возможности его использования при анализе доходности
на развивающемся рынке. Влияние рисков на денежные потоки компании.
Кумулятивный метод расчета риска, ожидаемый собственниками корпорации.
Основная литература:
1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997.
Гл. 7, 8.
Дополнительная литература:
1. Fama, E. F., French, K. R. ‘CAPM is Wanted Dead or Alive’. Journal of Finance, Vol. 51,
Issue 5, 1996, pp. 1947-1958.
2. Kоthari S.P.,Shanken J. In Defense of Beta. - in: The Revolution in Corporate Finance.
Edited by J.Stern, D. Chew. 4th Edition. Blackwell Publishing. 2003
3. Rubinshtein,M. Markowitz’s “Portfolio Selection: a Fifty Year Retrospective”. The
Journal of Finance. Vol.LVII, 3, 2002.
РАЗДЕЛ II. Финансовые и инвестиционные решения корпорации
Тема 3. Финансирование за счет собственного и заемного капитала
Цели
и
возможности
финансирования корпорации.
Источники
финансирования международной корпорации. Использование метода NPV при анализе
стоимости собственного и заемного капитала. Альтернативные издержки собственников
корпорации и понятие затрат на капитал. Модель дисконтирования потока дивидендов
(модель Гордона): фиксированные выплаты, постоянно растущие выплаты, переменно
растущие выплаты. Введение в модель дисконтирования свободного денежного потока.
Понятие завершающего (остаточного) потока. Модели оценки темпов роста корпорации.
Финансовое обоснование устойчивого темпа роста. Целесообразность реинвестирования,
факторы роста, модель Дюпона. Матричный анализ качества роста компании. Оценка
возможностей роста. Требуемая доходность, ставка капитализации и коэффициент P/Е.
Понятие рыночной ставки капитализации. Соотношение ставки капитализации и
коэффициент P/E.
Проблема выбора инвестора. Модели финансирования корпорации.
Возможности и ограничения финансирования за счет заемного капитала. Основные
цели, принципы и подходы к управлению долгом. Различные инструменты рынка
долгового финансирования. Безрисковое финансирование и его роль в финансовой
теории. Кривая доходности и ее роль при анализе заемного финансирования. Временная
структура процентных ставок. Доходность к погашению и ее связь с кривой доходности.
Анализ бескупонных облигаций. Особенности анализа фундаментальной стоимости
облигаций с учетом купонных выплат и срока погашения. Характеристики облигаций и их
влияние на стоимость облигаций. Развитие рынка долгового финансирования.
Основная литература:
1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997.
Гл. 4 , 14, 23, 24.
Дополнительная литература:
1. Danbolt, J., Hirst, I. and Jones, E. ‘Measuring Growth Opportunities’. Applied Financial
Economics, Vol. 12, 2002, pp. 203-212.
2. Francies, J., Olsson, J. and Oswald, D. R. ‘Comparing the Accuracy and Explainability of
Dividend, Free Cash Flow, and Abnormal Earnings Equity Value Estimates’. Journal of
Accounting Research, Vol. 38, Issue 1, 2000, pp. 45-70.
3. Diaz, A., and Navarro, E. ‘Yield Spread and Term to Maturity: Default vs. Liquidity’.
European Financial Management, Vol. 8, No. 4, 2002, pp. 449-477.
4. Ganshow, T., and Dillon, D. ‘Convertible Securities: a Toolbox of Flexible Financial
Instruments for Corporate Issuers’. Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 13, No.
1, Spring 2000, pp. 22-30.
Тема 4. Затраты на капитал корпорации
Затраты на капитал и альтернативные издержки инвесторов. Модель
средневзвешенных затрат на капитал корпорации. Методы анализа затрат на заемный
капитал. Затраты на привлекаемые банковские кредиты, на выпускаемые корпоративные
долговые ценные бумаги, на лизинг. Роль кредитных рейтингов при анализе затрат на
капитал. Финансовый рычаг корпорации его влияние на затраты на капитал. Налоговая
экономия и ее учет в затратах на капитал. Затраты на капитал на привлеченный от
собственников капитал, затраты на реинвестированную прибыль и вновь привлеченный
капитал. Бета акций и ее финансовый рычаг. Поправка Хамады. Понятие бета активов.
Использование метода дисконтированных денежных потоков в анализе затрат на капитал.
Средневзвешенные затраты на капитал (WACC). Специфика растущих рынков при
анализе затрат на капитал.
Основная литература:
1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997.
Гл. 9.
Дополнительная литература:
1. Vernimmen Pierre. Corporate finance: Theory and Practice. John Wiley&Sons Ltd.
2005. Раздел 2, часть 2, глава 23, раздел 3, часть 1, глава 25 и часть 2, глава 32.
2. Y.Amihud, H.Mendelson. The Liquidity Root to the Lower Cost of Capital – in: The
Revolution in Corporate Finance. Edited by J.Stern, D. Chew. 4th Edition. Blackwell
Publishing. 2003.
3. Damodaran, A. Financing Innovations and Capital Structure Choice. – Journal of
Applied Corporate Finance, vol.12,N1,pp 28-39
4. Ивашковская И.В. От финансового рычага к структуре капитала. – Управление
компанией, 2004, №11.
Тема 5. Политика выплат инвесторам и структура капитала корпорации
Особенности экономической трактовки дивидендных выплат. Инструменты выплат
свободных потоков денежных средств собственникам: дивиденды в денежной форме,
дивиденды в виде дополнительного выпуска акций, выкуп акций Методы оценки
возможности компании осуществить выплаты собственникам. Понятие политики выплат.
Виды политики выплат. Модель Линтнера и факторы, влияющие на выплату дивидендов.
Дивидендные выплаты в условиях совершенного рынка капитала. «Правые
радикалы» и несовершенство рынка. Построение моделей анализа политики выплат для
несовершенного рынка: введение фактора налогов. "Левые радикалы" и проблема
оптимальной политики выплат. Типы инвесторов по критерию чувствительности по
налогам и проблема оптимизации политики выплат (clientele theory).
Введение фактора асимметрии информации. Дивиденды как информационный
сигнал для инвестора. Политика выплат и требования инвесторов к доходности.
Влияние структуры капитала на стоимость компании в условиях совершенного
рынка, теоремы Модильяни-Миллера. Ослабление предпосылок - введение фактора
налоговой экономии. Теоремы Модильяни и Миллера с учетом налога на прибыль
корпорации. Модель Миллера: равновесие отдельного инвестора и равновесие
корпорации с учетом налогов на доходы инвесторов.
Структура капитала и стратегия компании. Правила финансового анализа
структуры капитала. Теория стейкхолдеров в анализе структуры капитала. Структура
капитала как стратегический параметр конкурентоспособности и маневренности
компании. Планирование оптимальной структуры капитала компании. Целевая структура
капитала. Поиск оптимальной структуры капитала для соответствующей стадии
жизненного цикла.
Три группы количественных методов поиска оптимальной структуры капитала.
Метод операционной прибыли, метод минимизации средневзвешенных затрат на капитал.
Модель рейтинга. Метод EBIT-EPS. Сценарное проектирование структуры капитала.
Введение издержек финансовой неустойчивости (прямые и косвенные). Теория
компромисса в выборе структуры капитала (trade-offs theory). Проблема "нависания долга"
(debt overhang) и перераспределение стоимости корпорации между кредиторами и
акционерами.
Введение асимметрии информации. Сигнальные модели структуры капитала.
Агентские издержки и выбор структуры капитала: агентские издержки заемного капитала,
агентские издержки собственного капитала. Основы концепции последовательного
выбора источников финансирования (pecking order theory).
Роль анализа структуры капитала в корпоративных финансовых решениях.
Значение теорем Модильяни-Миллера для анализа корпоративных решений о
финансировании для фирм на развитых и растущих рынках капитала.
Основная литература:
1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997.гл.
16, 17, 18.
Дополнительная литература:
1. Vernimmen Pierre. Corporate finance: Theory and Practice. John Wiley&Sons Ltd.
2005. Раздел 3, часть 2 и 3.
2. Fama, E. F., and French, K. R. ‘Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics
or Lower Propensity to Pay?’. Journal of Financial Economics, No. 60, 2001, pp. 3-43.
3. G.Grullon, D.Ikenbery. What Do We Know about Stock Repurchase? – in: The
Revolution in Corporate Finance.4th Edition. Blackwell Publishing. Edited by J.Stern, D.
Chew. 2003
4. D.Soter, E.Brigham, P.Evanson. The Dividend Cut: “Heard “Round the World”: the
Case of FPL. – in: The Revolution in Corporate Finance. 4th Edition. Blackwell
Publishing. Edited by J.Stern, D. Chew. 2003
5. Nissim, D. and Ziv, A. ‘Dividend Changes and Future Profitability’. The Journal of
Finance, Vol. 56, No. 6, December 2001, 2111-2133.
РАЗДЕЛ III. Инвестиционная деятельность международной корпорации.
Стоимость компании как индикатор и финансовый результат
достижения конкурентных преимуществ
Тема 6. Инвестиционная политика международной корпорации
Соотношение стратегии корпорации и инвестиционной политики. Основные риски
инвестирования, принципы и подходы к их учету. Понятие инвестиционного проекта.
Принципы анализа инвестиционных проектов. Алгоритм выбора проекта. Использование
модели свободного денежного потока для оценки проекта. Правила построения и
прогнозирования денежных потоков. Структура денежных потоков проекта. Учет
инфляции. Номинальные и реальные денежные потоки. Номинальная и реальная ставка
дисконтирования. Правило выбора ставки дисконтирования.
Традиционные методы анализа эффективности принятия инвестиционных
решений: чистая приведенная стоимость (NPV), внутренняя норма доходности (IRR),
дисконтируемый период окупаемости (DPB), индекс прибыльности (PI). Недостатки и
ограничения
применения
данных
методов.
Проблема
взаимовлияющих
и
взаимоисключающих проектов. Взаимосвязь инвестиционных и финансовых решений метод APV, его возможности и недостатки.
1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997.
Гл. 2, 3, 5, 6, 19
Дополнительная литература:
1. Алибер Р. «Планирование инвестиций: окупится ли проект?». Мастерство,
Финансы, 1998, стр. 20-25.
Тема 7. Стратегические аспекты корпоративных финансов.
Стратегия роста стоимости корпораций и проблема контроля. Формы
реорганизации корпораций. Типы слияний. Мотивы слияний и стратегия компании
(финансовый аспект). Агентская проблема в сделках по слиянию и поглощению.
Принципы оценки эффективности слияний и поглощений: разрушение и создание
стоимости. Анализ эффекта синергии, распределение выгод. Формы синергии:
операционная, управленческая и финансовая. Влияние слияний и поглощений на
стоимость акций.
Финансовые механизмы поглощения и защиты. Финансирование сделок на рынке
корпоративного контроля. Выкуп компаний за счет заемного капитала: LBO, MBO, EBO.
Реструктуризация корпорации и принципы анализа эффективности этих операций.
Стратегический комплексный анализ деятельности компании (strategic due diligence).
Карта анализа компании-цели. Факторы успешного комплексного анализа. Принципы
проведения комплексного анализа деятельности. Основные этапы процесса комплексного
анализа деятельности.
Основная литература:
1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997.
Гл. 33.
Дополнительная литература:
1. Fuller,K., Netter,J. and Stegemoller,M. What Do Returns to Acquiring Firms Tell Us?
Evidence From Firms that Make Many Acquisitions. The Journal of Finance. Vol LVII.
N.4, 2002.pp.1173-1201
2. Maksimovic, V, and Phillips, G. ‘The Market for Good Corporate Assets: Who Engages
in Mergers and Asset Sales and are There Efficiency Gains?’ The Journal of Finance,
Vol. 56, No. 6, 2001, pp. 2019-2065.
3. Walker, M. M. ‘Corporate Takeovers, Strategic Objectives and Acquiring-firm
Shareholder Wealth’. Financial Management, String, 2000, pp. 53-66.
IV. ВОПРОСЫ ДЛЯ ОЦЕНКИ КАЧЕСТВА ОСВОЕНИЯ ДИСЦИПЛИНЫ.
1. Дайте определение следующих понятий:
– структура капитала,
– финансовый рычаг,
– бета,
– агентские затраты,
– конгломератное слияние,
– операция LBO,
– холдинг.
2. Какие существуют методы анализа затрат на капитал на растущих рынках. В чем их
специфика.
3. Каковы методы разрешения объединенной проблемы агентских издержек и асимметрии
информации в моделях структуры капитала.
4. Каковы принципы планирования сложной структуры капитала с учетом досрочного
погашения долга и его обратимости.
5. Какие факторы делают управление денежными средствами особенно сложными.
7. Каковы основные аргументы в пользу разрушения стоимости при слияниях и
поглощениях. На чем они основаны.
8. В чем состоит экономический смысл показателя IRR.
9. Каковы отличительные особенности следующих долговых инструментов: облигация;
субординированная облигация; конвертируемая облигация; облигация с варрантом;
индексируемая облигация.
10. Что понимается под компромиссом между риском и доходностью.
11. Какие существуют способы, с помощью которых менеджеры могут подать внешним
инвесторам сигналы об ожидаемых в будущем хороших доходах.
12. Каковы основные различия между моделями CAPM и APT. В чем недостатки
последней.
13. С чем связаны и в чем состоят возникающие ограничения финансирования за счет
собственного капитала на международном рынке.
15. Какая связь существует между общим риском, рыночным риском и
диверсифицируемым риском.
16. Как связаны дивидендная доходность и доходность капитализированной прибыли в
структуре общих доходов акционера.
17. Каким образом каждый из следующих показателей влияет на цену заемного капитала
корпорации:
(i) уменьшена ставка налога для корпораций;
(ii) корпорация увеличивает долю заемного капитала;
(iii) корпорация увеличивает долю выплаты дивидендов;
(iv) ужесточаются условия получения кредита;
(v) корпорация расширяется в новую рисковую область.
18. При каких условиях критерии NPV и PI дают различные результаты выбора. Какой
критерий более предпочтительный.
19. Какие факторы влияют на выбор корпорацией политики выплат дивидендов.
20. Можно ли привлекать одновременно теорию компромисса и теорию асимметричной
информации для объяснения логики решений в отношении структуры капитала, или эти
теории являются взаимоисключающими.
V. ЛИТЕРАТУРА.
Основная:
1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997.
Дополнительная:
1. 2. Vernimmen Pierre. Corporate finance: Theory and Practice. John Wiley&Sons Ltd.
2005 (www.vernimmen.com).
2. Алибер Р. Планирование инвестиций: окупится ли проект? Мастерство, Финансы,
1998, стр. 20-25.
3. Ивашковская И.В. Корпоративные финансы в некорпоративной России. –
Управление компанией, 2004, №4.
4. Ивашковская И.В. От финансового рычага к структуре капитала. – Управление
компанией, 2004, №11.
5. Amihud Y., Mendelson H. The Liquidity Root to the Lower Cost of Capital – in: The
Revolution in Corporate Finance. Edited by J.Stern, D. Chew. 4th Edition. Blackwell
Publishing. 2003.
6. Damodaran A. Financing Innovations and Capital Structure Choice. – Journal of
Applied Corporate Finance, vol.12,№1,pp 28-39.
7. Danbolt J., Hirst I. and Jones E. Measuring Growth Opportunities. Applied Financial
Economics, Vol. 12, 2002, pp. 203-212.
8. Diaz A., and Navarro E. Yield Spread and Term to Maturity: Default vs. Liquidity.
European Financial Management, Vol. 8, No. 4, 2002, pp. 449-477.
9. Fama E. F., French K. R. CAPM is Wanted Dead or Alive. Journal of Finance, Vol. 51,
Issue 5, 1996, pp. 1947-1958.
10. Fama E. F., and French K. R. Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics
or Lower Propensity to Pay? Journal of Financial Economics, No. 60, 2001, pp. 3-43.
11. Francies J., Olsson J. and Oswald D. R. Comparing the Accuracy and Explainability of
Dividend, Free Cash Flow, and Abnormal Earnings Equity Value Estimates. Journal of
Accounting Research, Vol. 38, Issue 1, 2000, pp. 45-70.
12. Fuller K., Netter J. and Stegemoller M. What Do Returns to Acquiring Firms Tell Us?
Evidence from Firms that Make Many Acquisitions. The Journal of Finance. Vol LVII.
N.4, 2002.pp.1173-1201.
13. Ganshow T., and Dillon D. Convertible Securities: a Toolbox of Flexible Financial
Instruments for Corporate Issuers. Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 13, No. 1,
Spring 2000, pp. 22-30.
14. Grullon G., Ikenbery D. What Do We Know about Stock Repurchase? – in: The
Revolution in Corporate Finance.4th Edition. Blackwell Publishing. Edited by J.Stern, D.
Chew. 2003.
15. Kоthari S.P., Shanken J. In Defense of Beta. - in: The Revolution in Corporate Finance.
Edited by J.Stern, D. Chew. 4th Edition. Blackwell Publishing. 2003.
16. Maksimovic V. and Phillips G. The Market for Good Corporate Assets: Who Engages in
Mergers and Asset Sales and are There Efficiency Gains? The Journal of Finance, Vol.
56, No. 6, 2001, pp. 2019-2065.
17. Nissim D. and Ziv A. Dividend Changes and Future Profitability. The Journal of
Finance, Vol. 56, No. 6, December 2001, 2111-2133.
18. Rubinshtein M. Markowitz’s Portfolio Selection: a Fifty Year Retrospective. The Journal
of Finance. Vol.LVII, 3, 2002.
19. Soter D., Brigham E., Evanson P. The Dividend Cut: Heard Round the World: the Case
of FPL. – in: The Revolution in Corporate Finance. 4th Edition. Blackwell Publishing.
Edited by J.Stern, D. Chew. 2003.
20. Walker M.M. Corporate Takeovers, Strategic Objectives and Acquiring-firm
Shareholder Wealth. Financial Management, String, 2000, pp. 53-66.