О применении информационной матрицы Фишера для

СБОРНИК НАУЧНЫХ ТРУДОВ НГТУ. – 2006. – № 4(46). – 145–148
УДК 339.923
СУЩНОСТЬ, ВИДЫ И ЦЕЛИ ДИВЕРСИФИКАЦИИ
КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ КОРПОРАЦИИ
А.Н. ЛУКЬЯНОВ
Рассматривается одна из важных теоретических и практических проблем современного
этапа развития инвестиционных процессов в России – оценка эффективности использования капитала. При этом принятия решений по портфельным и реальным инвестициям
имеют много общего, поскольку в их основе лежит учет риска, одним из направлений
снижения которого является диверсификация капиталовложений.
Стратегической целью инвестиционных вложений корпорации является
максимизация рыночной оценки ее капитала. Возможны два основных варианта инвестирования средств, получивших названия реального и портфельного, и направленных, соответственно, на формирование внеоборотных активов
и портфеля ценных бумаг.
Одна из важных теоретических и практических проблем современного
этапа развития инвестиционных процессов в России – оценка эффективности
использования капитала. При этом принятия решений по портфельным и реальным инвестициям имеют много общего, поскольку в их основе лежит учет
риска, одним из направлений снижения которого является диверсификация
капиталовложений. Диверсификация означает инвестирование средств в более чем один вид активов с целью управления риском компании. Распределение капитала между определенным числом не связанных между собой активов позволяет частично нейтрализовать неблагоприятное влияние колебаний
деловой конъюнктуры, понизить риск потерь и тем самым обеспечить более
высокие и стабильные доходы.
Процессы диверсификации в экономической деятельности целесообразно
классифицировать по двум направлениям: диверсификация инвестиционного
портфеля и диверсификация производства (сфер бизнеса). В соответствии с
этими направлениями могут быть выделены типы и виды диверсификации.
Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования,
соответствующую инвестиционной стратегии компании. Портфельная теория
в ее современном виде исходит из наличия отлаженного механизма функционирования рынка капиталов и благодаря использованию статических методов
и моделей позволяет как индивидуальному, так и институциональному инвестору достичь оптимального сочетания риска и доходности при осуществлении финансовых инвестиций.

Аспирант кафедры организации производства
146
А.Н. Лукьянов
Анализ видов диверсификации позволяет выделить направления, в наибольшей степени соответствующие понятию диверсификации капитала применительно к капиталу торгово-промышленной компании. К ним относятся
диверсификация портфеля инвестиционных проектов (реальных инвестиций),
а также конгломеративная и концентрическая диверсификация видов деятельности компании. При этом более близкой к диверсификации портфеля является стратегия конгломеративной (чистой) диверсификации видов деятельности,
при которой между отдельными сферами бизнеса не существует никаких общих связей и элементов совпадения в области их производственно-коммерческой деятельности, а происходит только передача денежных средств.
С точки зрения современной теории стратегической теории менеджмента
предпочтительнее стратегия концентрической (центрированной) диверсификации, когда отдельные направления бизнеса хотя и различны, но обладают
каким-либо типом соответствия или общности (общая технология, каналы
маркетинга, поставщики и источники сырья, методы управления и т. д.).
Данный вид диверсификации ориентирован на получение «синергического эффекта», усиливающего конкурентную позицию компании по двум основным причинам: экономии на масштабах деятельности и повышении устойчивости компании в кризисные моменты благодаря связям и взаимной
поддержки направлений бизнеса.
Текущая экономическая ситуация неблагоприятна для развития бизнеса,
характеризуется высокими рисками и усилением конкурентной борьбы при
сужающемся платежеспособном спросе, что делает весьма актуальной диверсификацию видов деятельности компании. Вместе с тем в условиях несовершенства российского финансового рынка, где отсутствует возможность полноценной диверсификации портфеля ценных бумаг, диверсификация именно
физического (реального), а не денежного капитала представляется более
предпочтительной. При этом решения корпорации относительно диверсификации капитальных вложений должны учитывать следующие особенности в
оценке инвестиционных проектов: наличие первоначальных затрат, оказывающих влияние на доходность владельцев капитала; частичная или полная
необратимость инвестиционных проектов, неудачный выбор которых может
привести к банкротству; взаимосвязь сопутствующих проектов; необходимость учета временной стоимости денег и неопределенности, обусловленная
протяженностью инвестиционных затрат и отдачи; возможность реализации
проекта конкретной компанией в связи с изменением общей оценки ее риска.
В условиях России особое значение для расширения реальных инвестиций
имеет вертикальная диверсификация, суть которой состоит в распределении
финансовых ресурсов по технологическим переделам производства конкретных видов продукции. Имеется в виду распределение капитала фирмы по переделам производства конечной продукции: переработка сырья, изготовление
полуфабрикатов и т. д. Актуальность этого направления обусловлена колеба-
Сущность, виды и цели диверсификации...
147
ниями издержек и нормативных условий производства продукции на каждом
из вышеуказанных переделов.
Для активной диверсификации капитала следует, прежде всего, идентифицировать процесс диверсификации капитала как систему и определить его
системные характеристики. При этом необходимо учитывать сложность, вероятностный характер поведения данной системы, а также состояние среды,
которая в условиях переходного периода характеризуется большой изменчивостью. Среда, в которой протекает процесс диверсификации капитала торгово-промышленной компании, объединяет внутренние факторы, определяемые
ее организационно-экономическим базисом, рынки, с которыми она взаимосвязана, а также совокупность экономических, социальных, демографических,
политических, юридических и прочих факторов. Особое значение при этом
имеют состояние финансового рынка и конъюнктура рынков готовой продукции и услуг, поскольку именно они предопределяют возможность и экономическую целесообразность инвестирования капитала в финансовые и реальные
активы и его диверсификацию. Целью формирования портфеля ценных бумаг
нефинансовой компании является поддержание ликвидности, обеспечение
дополнительного дохода за счет размещения временно свободных денежных
средств. Однако современное состояние российского рынка таково, что достижение этих целей либо невозможно, либо связано со слишком большим
риском. На российском рынке диверсификацию портфеля корпоративных бумаг затрудняет недостаток финансовых инструментов и эмитентов отраслей
экономики.
Для реализации процессов диверсификации капитала в реальном секторе
экономики требуется решение комплекса проблем как микро-, так и макроэкономического характера. Особое место должно быть отведено созданию
методического обеспечения управления процессом диверсификации капитала.
По существу, цель диверсификации реальных инвестиций – построение такого портфеля вложений в недвижимые активы, который обеспечивает совокупный доход, согласующийся с уровнем риска, выбранным инвестором. Для
оптимального решения данной задачи требуется информационное обеспечение, включающее нормы дохода за длительные промежутки времени по каждому из множества рассматриваемых видов активов. Оно позволяет выделить
совокупность единственных в каждом случае эффективных портфелей, характеризующихся различным уровнем риска, из множества которых инвестор
сможет выбрать предпочтительный. Сложность заключается в формировании
информационной базы указанных данных относительно долгосрочных вложений в реальные активы, поскольку временные ряды доходов, позволяющие
определить риск, связанный с вложением в отдельные виды реальных активов, просто отсутствуют. Определенные проблемы при использовании соответствующих данных возникают и в развитых странах. В частности, в США к
таким проблемам относятся: ограниченное количество включенных в индексы
федеральной резервной системой видов недвижимого имущества, недоста-
148
А.Н. Лукьянов
точная репрезентативность данных и чрезмерно высокая степень их агрегирования, а также оценочный, а не реальный характер данных о соответствующих сделках, что повышает портфельный риск инвестора на величину риска
оценивания. Для решения последней из указанных проблем возможны, в частности, следующие подходы: использование самых надежных данных о хозяйственных сделках; определение в явном виде риска неверной оценки для
выявления дополнительного источника совокупного риска; упрощение проблемы путем уменьшения общего числа параметров, требующих оценивания.
Таким образом, особенности инвестирования в реальный сектор не отменяют общих подходов к формированию инвестиционного портфеля, позволяя
российским компаниям использовать многие существующие методы в качестве инструмента диверсификации реального капитала. При этом необходимыми условиями реализации и развития указанного направления диверсификации являются развитие законодательной базы в данной области и накопление
соответствующей статистической информации о рынках капитала.