Ситуация в Европе и Китае: влияние на Россию и Казахстан

Ситуация в Европе и
Китае: влияние на
Россию и Казахстан
Ксения Юдаева, ЦМИ Сбербанка
Алматы
9 декабря 20110
Текущая ситуация в мире: проблемные
точки
• Главные текущие проблемные точки:
– Долговой кризис в Европе
– Замедление в Китае
– Арабская весна
– Ситуация в банковском секторе США?
• Среднесрочные проблемы: долговая
нагрузка в США, Японии и др.
1
Долговая проблема
•
Уже остро стоит в Европе,
•
на очереди могут быть США, Япония и Британия
Валовой госдолг, % ВВП
Чистый госдолг, % ВВП
(прогноз МВФ после 2011)
(прогноз МВФ после 2011)
180
Греция
180
160
Италия
160
140
Ирландия
140
Португалия
120
120
Бельгия
100
100
В-британия
2
2016
2014
2015
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
ЦВЕ
2012
2013
20
2011
ЕС
20
2009
2010
40
2008
США
40
2006
2007
60
2004
2005
Германия
2003
60
2001
2002
Испания
2000
80
80
Кризис доверия в Европе
•
Смогут ли ЕЦБ и Германия потушить пожар, который частично они же и раздули?
•
Может ли недоверие к госдолгу распространиться на другие развитые страны?
•
Большие долги против большого спроса на надежные активы
Доходности по 10-летним гособлигациям
4.0
3.6
Ав стрия
Франция
В-британия
США
Германия
7.5
И спания
Греция
34
7.0
И талия
И рландия
31
Бельгия
Португалия
28
6.5
3.2
6.0
2.8
5.5
25
22
19
4.5
13
2.0
4.0
10
1.6
3.5
7
1 июл
15 июл
29 июл
12 авг
26 авг
9 сен
23 сен
7 окт
21 окт
4 ноя
18 ноя
2 дек
1 июл
15 июл
29 июл
12 авг
26 авг
9 сен
23 сен
7 окт
21 окт
4 ноя
18 ноя
2 дек
16
2.4
1 июл
15 июл
29 июл
12 авг
26 авг
9 сен
23 сен
7 окт
21 окт
4 ноя
18 ноя
2 дек
5.0
3
Структурные проблемы Еврозоны
1. Торговые дисбалансы
4
Источник: Haver Analytics, расчеты ЦМИ
Структурные проблемы Еврозоны
2. Неравномерная динамика трудовых издержек
Источник: Haver Analytics
5
Структурные проблемы Еврозоны
2. Тенденции последнего года
Источник: Европейский Центральный Банк, расчеты ЦМИ
Источник: Европейский Центральный Банк, расчеты ЦМИ
6
Банковский сектор в Европе
Кризис доверия сказался на всех банках Еврозоны, а не только банках
проблемных стран
Испания
120
120
Италия
110
110
100
100
100
90
90
90
80
80
80
70
70
Банки Ев ропы
BBVA
Santander
Popular
Sabadell
50
40
Банки Ев ропы
BNP Paribas
Societe Generale
Credit Agricole
дек.11
окт.11
ноя.11
сен.11
30
авг.11
июл.11
июн.11
сен.11
окт.11
ноя.11
дек.11
30
апр.11
май.11
июн.11
июл.11
авг.11
30
фев.11
мар.11
40
май.11
50
40
янв.11
60
Банки Ев ропы
Intesa SP
Unicredit
Banco Popolare
Monte Dei Paschi
UBI Banca
апр.11
50
110
60
фев.11
мар.11
60
янв.11
70
Франция
янв.11
фев.11
мар.11
апр.11
май.11
июн.11
июл.11
авг.11
сен.11
окт.11
ноя.11
дек.11
120
7
Банковские кредиты проблемным странам
• Кредиты от банков других стран, млрд долларов
Греция, $131 млрд.
Франция, $1355 млрд.
В-британия
32.8 30.1
79.7
50.6
1.7
3.3
305.3
62.2
Германия
3.7
Япония
4.4
Нидерланды
89.1
Франция
6.3
США
Германия
3.4
В-британия
Португалия
55.7
8.4
Швейцария
Нидерланды
10.1
Бельгия
103.2
271.7
107.2
Италия
Италия
Швейцария
12.6
Испания
223.3
Австрия
21.4
Канада
Бельгия
Другие
Другие
Ирландия, $469 млрд.
14.8
9.2
25.7
23.9
США
140.9
Германия
35.4
Германия
16.7
17.3
Испания, $ 741 млрд.
В-британия
25.8
США
26.5
Франция
177.5
В-британия
Франция
26.9
Нидерланды
20.8
Бельгия
30.0
США
25.4
Япония
Нидерланды
32.0
Италия
66.8
Япония
Швейцария
53.6
110.5
Италия
Испания
Другие
150.9
77.5
Португалия
Швейцария
100.9
Бельгия
Другие
8
Сценарии развития ситуации в Европе
• Распад Еврозоны или выход отдельных стран
– Финансовые кризис
– Структурные проблемы решаются за счет девальвации
• Большая фискальная централизация и
централизация банковского
регулирования+более активная роль
ЕЦБ+реструктуризация долгов части стран.
– Менее глубокий финансовый кризис. Но возврат к 2006-7 году
будет как минимум не скоро
– Структурные проблемы решаются за счет инфляции или
трансфертов между странами
9
Каналы влияния европейского кризиса на
Россию и Казахстан
• Отток капитала
• Проблемы с рефинансированием долга
• Отток средств через иностранные банки
• Снижение спроса на экспорт
10
Стоимость акций и валют в кризис доверия
•
(Российский и Казахстанский) фондовые рынки чувствительны к событиям в Европе.
Казахстан более рискованный рынок.
•
Отток капитала сопровождался давлением на курсы валют. Различие режимов
валютного курса:
Россия: ослабление рубля за июль-ноябрь на 12,5%
снижение международных резервов ЦБ РФ на 2,5%
Казахстан: ослабление тенге за июль-ноябрь на 1,4%
снижение валовых международных резервов НБК на 7%
Источник: Thomson Reuters Datastream, расчеты ЦМИ
11
Кризис доверия создал российским
заемщикам проблему с
рефинансированием долгов
12
Экспорт из России и Казахстана
•
Экономики России и Казахстана
чувствительны к экспортным потокам;
•
Самая сильная зависимость обеих
экономик от ситуации в Европе;
•
Торговая зависимость Казахстана от
Китая существенной выше, чем в
России.
13
Товарная структура экспорта
•
Основной канал распространения кризиса – цены на нефть и
другие сырьевые товары;
•
Товарная структура экспорта России и Казахстана в разные
регионы различается непринципиально.
•
Европа – более значимый потребитель российских и казахских
товаров, но Китай – игрок, существенно влияющий на цены
14
Несмотря на то, что экспорт в Европу больше,
ситуация в Китае более значима, так как это
основной игрок на сырьевых рынках
• Китай – крупнейший в мире потребитель энергии и
основных металлов: стали, алюминия, меди, свинца,
никеля, олова, цинка.
Замедление
роста ВВП на
1п.п. в квартал
(напр. с 2.2%кк
сейчас до 1.2%кк)
Падение цен на
металлы на 20%
Снижение цен на
нефть до 80-85
долл./баррель
Замедление
роста ВВП до
1.2% в России
и 4.2% в
Казахстане в
2012
• Если бы не политическая обстановка на Ближнем
Востоке, цены на нефть составляли бы 70
долл./баррель уже сегодня
15
Китай
1) признаки замедления
Замедляется рост ВВП…
12
и промышленности
20
11
18
10
9
16
8
14
7
6
12
5
4
10
2009
60
2010
2011
2010
Оба индекса PMI ниже 50
2011
Фондовый рынок падает
2700
2600
55
2500
2400
50
2300
2200
45
Официальный
индекс
HSBC
40
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
2100
2000
1900
янв.11
март
июнь
сентябрь
декабрь
16
Китай
2) сектор недвижимости
Цены на жилую недвижимость
замедляются
2005
2008
2011
• Инвестиции в строительный сектор составляют 7% ВВП
• Продажа земель девелоперам составляют 40-50% всей
выручки региональных властей
• => Проблемы в девелоперском окажут сильное негативное
влияние на экономический рост
17
Китай
3) теневой банковский сектор
• Политика ЦБ по охлаждению экономики
привела к возникновению теневой
банковской системы
• Ее активы оцениваются в 10-15 трлн.
юаней (1,5-2,5 трлн. долл, 25-45% ВВП).
• Займы выдавались под проценты от 20
до 180% годовых
• Доля плохих активов в банках может
вырасти до 12%
18
Китай
4) перспективы
• Рост банковского кредитования (расширенная
версия, включающая внебалансовые операции),
как доли ВВП, выше, чем исторический
предкризисный рост в других странах
Доля банковского кредитования в ВВП до кризисов
+ 61 п.п.
США
2002-2007
Великобритания
2002-2007
Япония
Корея
Китай
1985-1990
1994-1998
2006-2011
19
Выводы:
• Основной риск со стороны ситуации в Европе –
финансовый. С помощью денежно-кредитной политики
можно пытаться его сокращать:
– В России можно по примеру ЕЦБ открыть окно
рефинансирования в долларах и возможно других
валютах
• Благодаря ситуации на Ближнем Востоке цены на нефть
высокие, что несколько изолирует наши экономики
• Однако, дальнейшее ухудшение ситуации в Китае
негативно сказывается на других сырьевых ценах.
Поэтому страны, экспортирующие металлы, а не нефть,
20
могут быть в большей степени затронуты.
Сценарии влияния кризиса в Еврозоне и
замедления Китая на Казахстан и Россию
Сценарий на 2012 год: «Негативный»
Рост в Китае
Рост в Еврозоне
Цена на нефть, Brent
6%гг
-1%гг
$70
Рост ВВП в 2012
Инфляция в 2012
Россия
1,2%гг
6,5%
Казахстан
3,4%гг
4,2%
Сценарий на 2012 год: «Нейтральный»
Рост в Китае
Рост в Еврозоне
Цена на нефть, Brent
8%гг
0%гг
$90
Рост ВВП в 2012
Инфляция в 2012
Россия
3,8%
6,4%
Казахстан
5%гг
5%
21