«Рынок облигаций также очень рискованный»

ПТИЦЫН Виталий Юрьевич,
Управляющий инвестиционными и пенсионными фондами ОАО
«КИНТО» управление активами:
«Рынок облигаций также очень рискованный»
— Насколько на рынок облигационных фондов окажут влияния
технические дефолты на рынке облигаций?
Технических дефолтов сейчас уже более десятка. Большая часть
эмитентов подписала со своими держателями облигаций договора о
реструктуризации. Правда, некоторые эмитенты уже успели эти
договора нарушить. Инвесторы, учитывая текущую экономическую
ситуацию, вынуждены пока проявлять терпение, не предпринимая
решительных шагов, поскольку после банкротства эмитента они
рискуют потерять все свои вложения. Для некоторых эмитентов
коварным оказалось предоставленное инвесторам право о досрочном погашении облигаций. В
условиях дефицита ликвидности инвесторы стали реализовывать свое право и эмитенты оказались
в довольно непростой ситуации, поскольку, например, средства, полученные от размещения
облигаций, инвестированы в те или иные проекты и отдача от них еще не началась. Но чем больше
возникает проблем у эмитентов, тем все более активнее облигации предъявляются к погашению. В
этих условиях фонды просто вынуждены подавать на оферту, чтобы иметь возможность
предъявить претензии эмитенту, не выполняющему свои обязательства.
Нынешняя ситуация с дефолтами, безусловно, повлияла и на работу управляющих фондами. Если
и до кризиса при принятии решения о покупке облигаций управляющие проводили тщательный
анализ эмитентов, то теперь он стал во много раз скрупулезнее.
— В чем причина низкой популярности облигационных фондов на украинском рынке?
Можно назвать три основные причины. Первая и, пожалуй, основная причина состоит в том, что
доходности облигационных фондов в докризисное время были соизмеримы с депозитными
ставками. Я здесь имею в виду настоящие облигационные фонды, в портфеле которых
присутствуют только бумаги с фиксированным доходом. Судить о том, является фонд
облигационным или нет надо не из его названия (что, к сожалению, у нас очень часто делают), а из
структуры его портфеля. Настоящий облигационный фонд до недавнего принятия изменений к
Закону об ИСИ мог быть только закрытым в силу требования о диверсификации активов открытых
и интервальных фондов. И здесь заложена вторая причина. Закрытые фонды менее ликвидны, чем
депозиты. Ну, и наконец, доходы по депозитам до сих пор не облагаются налогами, чего не
скажешь о фондах.
— Изменил ли финансовый кризис паритеты в доходности между фондами облигаций и
фондами акций?
Безусловно, финансовый кризис существенно повлиял на соотношение доходностей фондов акций
и фондов облигаций. Если в 2007 году фонды акций лидировали по доходности, то сейчас
ситуация диаметрально противоположная. Но, это не значит, что на фоне убыточных фондов акций
фонды облигаций обязательно показывают прибыли. Во-первых, в условиях значительного роста
доходностей облигаций их цены падают, что приводит к снижению чистой стоимости активов
облигационных фондов. Как следствие, фонды могут даже показывать убытки, которые не
реализуются, если держать облигации до погашения или оферты. Во-вторых, и это уже серьезно,
по облигациям может случиться дефолт и тогда убытки могут стать реализованными. Кстати, те
заоблачные доходности, которые мы сейчас наблюдаем по корпоративным облигациям, и являются
сигналами о высокой вероятности дефолтов. Также высоки доходности и по государственным
облигациям, хотя я полагаю, что дефолта по ним не будет. Все же облигации сейчас стали более
рисковыми в сравнении с акциями. Так что еще неизвестно, какой из фондов (акции или
облигации) по результатам года покажет лучший результат. Во всяком случае, если у инвестора
инвестиционный горизонт составляет несколько лет, акции сейчас являются очень
привлекательным объектом вложения денег.