Â.À. ×ÅÐÍÎÎÊÈÉ ÝÊÎÍÎÌÅÒÐÈ×ÅÑÊÈÉ ÀÍÀËÈÇ ÍÅÎÏÐÅÄÅËÅÍÍÎÑÒÈ ÈÍÔËßÖÈÈ Â ÐÅÑÏÓÁËÈÊÅ ÁÅËÀÐÓÑÜ Àêòóàëüíîñòü ïðîáëåìû èíôëÿöèè è íåîáõîäèìîñòü îñóùåñòâëåíèÿ ïîñëåäîâàòåëüíîé àíòèèíôëÿöèîííîé ïîëèòèêè â Ðåñïóáëèêå Áåëàðóñü îáóñëîâëåíà âûñîêèìè ñîöèàëüíî-ýêîíîìè÷åñêèìè èçäåðæêàìè èíôëÿöèîííûõ ïðîöåññîâ, ïðåæäå âñåãî ñâÿçàííûìè ñ íåïðåäñêàçóåìûì õàðàêòåðîì èõ äèíàìèêè. Íåîòúåìëåìûì àòðèáóòîì ðûíî÷íîé ýêîíîìèêè ÿâëÿåòñÿ ñèñòåìà ñâîáîäíî óñòàíàâëèâàåìûõ íà ðûíêå îòíîñèòåëüíûõ öåí òîâàðîâ, óñëóã è ôàêòîðîâ ïðîèçâîäñòâà. Ýòà ñèñòåìà âêëþ÷àåò íåîáõîäèìóþ äëÿ ñóáúåêòîâ ýêîíîìè÷åñêîé äåÿòåëüíîñòè èíôîðìàöèþ î ïðåäïî÷òåíèÿõ ïîòðåáèòåëåé è òåõíîëîãè÷åñêèõ âîçìîæíîñòÿõ ïðîèçâîäèòåëåé. Îíà ñëóæèò âàæíûì ñèãíàëüíûì ìåõàíèçìîì, ñîîáùàþùèì ó÷àñòíèêàì ðûíêà î íàèáîëåå ïðèáûëüíîì, à, ñëåäîâàòåëüíî, è íàèáîëåå ýôôåêòèâíîì èñïîëüçîâàíèè îãðàíè÷åííûõ ýêîíîìè÷åñêèõ ðåñóðñîâ. Ëþáîå èñêàæåíèå òàêîé ñèñòåìû ñíèæàåò ýôôåêòèâíîñòü ðûíî÷íîãî ìåõàíèçìà è, êàê ñëåäñòâèå, ïðèâîäèò ê ýêîíîìè÷åñêîìó ñïàäó è ñíèæåíèþ óðîâíÿ æèçíè íàñåëåíèÿ. Èíôëÿöèÿ ñîçäàåò öåíîâîé øóì, óñèëèâàåò àìïëèòóäó è ÷àñòîòó êîëåáàíèé îòíîñèòåëüíûõ öåí. Îòäåëüíûå ñóáúåêòû ýêîíîìè÷åñêîé äåÿòåëüíîñòè íå îáëàäàþò íåîáõîäèìîé èíôîðìàöèåé î ôóíêöèîíèðîâàíèè ýêîíîìè÷åñêîé ñèñòåìû, ïîýòîìó äåëàþò îøèáêè ïðè ïðîãíîçèðîâàíèè òåìïîâ èíôëÿöèè â áóäóùåì.  òî æå âðåìÿ ïðîãíîçû èíôëÿöèè ÿâëÿþòñÿ ñîñòàâíîé ÷àñòüþ îæèäàåìûõ â áóäóùåì ñòàòè÷åñêèõ (íàïðèìåð, ðåàëüíûå çàðàáîòíàÿ ïëàòà è âàëþòíûé êóðñ) è ìåæâðåìåííûõ (ðåàëüíàÿ ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà) îòíîñèòåëüíûõ öåí. Èíôëÿöèîííûå îæèäàíèÿ ñëóæàò îðèåíòèðîì ïðè ïëàíèðîâàíèè òåêóùåé è áóäóùåé ïðîèçâîäñòâåííîé, èíâåñòèöèîííîé è âíåøíåýêîíîìè÷åñêîé äåÿòåëüíîñòè ôèðì, ïîòðåáëåíèÿ è ñáåðåæåíèé äîìàøíèõ õîçÿéñòâ. Ñëåäîâàòåëüíî, îøèáêè â ïðîãíîçàõ èíôëÿöèè ïðèâîäÿò ê íåâåðíûì îöåíêàì îòíîñèòåëüíûõ öåí â áóäóùåì, íåýôôåêòèâíîìó èñïîëüçîâàíèþ ðåñóðñîâ è â ðåçóëüòàòå — ê ðåàëüíûì ýêîíîìè÷åñêèì ïîòåðÿì. ßðêîå ïîäòâåðæäåíèå âîçäåéñòâèÿ èíôëÿöèè íà ñòåïåíü íåîïðåäåëåííîñòè ðåçóëüòàòîâ ýêîíîìè÷åñêîé äåÿòåëüíîñòè äîìàøíèõ õîçÿéñòâ â Ðåñïóáëèêå Áåëàðóñü — çíà÷èòåëüíàÿ èçìåí÷èâîñòü è ìàëàÿ äëèíà ñðîêîâ âêëàäîâ íàñåëåíèÿ íà ñðî÷íûå ðóáëåâûå ñ÷åòà áàíêîâñêîé ñèñòåìû Ðåñïóáëèêè Áåëàðóñü â 2000—2003 ãã. äàæå â óñëîâèÿõ êðàéíå ïðèâëåêàòåëüíûõ òåêóùèõ ðåàëüíûõ ïðîöåíòíûõ ñòàâîê ïî íèì. Ïîñòåïåííîå ñíèæåíèå íîìèíàëüíîé ñòàâêè ïðîöåíòà, íàáëþäàâøååñÿ â ýòîì ïåðèîäå, ýêâèâàëåíòíî ñíèæåíèþ ïðåìèè çà ðèñê ïîòåðü îò èíôëÿöèè. Ñëåäîâàòåëüíî, ïðè ïàäåíèè íîìèíàëüíîé ñòàâêè è ñîõðàíåíèè âûñîêîãî óðîâíÿ íåîïðåäåëåííîñòè îòíîñèòåëüíî áóäóùåé èíôëÿöèè âîçðàñòàåò âåðîÿòíîñòü îáåñöåíåíèÿ âêëàäîâ â áóäóùåì. Ïîýòîìó íàñåëåíèå ìåíåå îõîòíî íàïðàâëÿåò ñáåðåæåíèÿ â ðóáëåâûå âêëàäû (ýôôåêò ïðîÿâëÿåòñÿ ñ ëàãîì â 1—2 ìåñÿöà), õîòÿ òåêóùàÿ ðåàëüíàÿ ñòàâêà ïðîöåíòà îñòàåòñÿ âûñîêîé èëè äàæå ðàñòåò (ðèñ. 1). Êðîìå òîãî, â óñëîâèÿõ âûñîêîé èíôëÿöèè íàèáîëåå áåçîïàñíû êðàòêîñðî÷íûå ñáåðåæåíèÿ, ÷òî îáóñëîâëèâàåò ïðåîáëàäàíèå â ñòðóêòóðå áàíêîâñêèõ âêëàäîâ íàñåëåíèÿ â Ðåñïóáëèêå Áåëàðóñü äåïîçèòîâ ñðîêîì äî 3 ìåñ., â îòëè÷èå îò Ðîññèè, ãäå çíà÷èòåëüíà äîëÿ äîëãîñðî÷íûõ âêëàäîâ, à äåïîçèòû ñðîêîì 1—3 ãîäà ñîñòàâëÿþò 34 % (ñì. ðèñ. 2).  ðåçóëüòàòå ýòîãî ðåñóðñíóþ áàçó áàíêîâñêîé ñèñòåìû Ðåñïóáëèêè Áåëàðóñü îáðàçóþò â îñíîâíîì “êîðîòêèå” äåíüãè, ÷òî çàòðóäíÿåò äîëãîñðî÷íîå èíâåñòèöèîííîå êðåäèòîâàíèå áàíêàìè ðåàëüíîãî ñåêòîðà ýêîíîìèêè. Âàëåðèé Àëåêñàíäðîâè÷ ×ÅÐÍÎÎÊÈÉ, ìëàäøèé íàó÷íûé ñîòðóäíèê ÍÀÍ Áåëàðóñè. PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com 2 Íåîïðåäåëåííîñòü èíôëÿöèè âîçðàñòàåò ñ óâåëè÷åíèåì åå òåìïîâ: âûñîêàÿ, êàê ïðàâèëî, íåñòàáèëüíàÿ è áîëåå íåïðåäñêàçóåìàÿ. Ñëåäîâàòåëüíî, ðîñò òåìïîâ èíôëÿöèè ñîïðÿæåí ñ óâåëè÷åíèåì èçäåðæåê íåîïðåäåëåííîñòè: c óñèëåíèåì êîëåáàíèé îòíîñèòåëüíûõ öåí, èíòåíñèôèêàöèåé íåæåëàòåëüíûõ ïåðåðàñïðåäåëèòåëüíûõ ïîòîêîâ, ñíèæåíèåì ýôôåêòèâíîñòè ðûíî÷íîãî ìåõàíèçìà. Ýòî ïîäòâåðæäàþò ðåçóëüòàòû ýìïèðè÷åñêèõ èññëåäîâàíèé, ïðîâåäåííûõ â ñòðàíàõ ðàçâèòûõ è ñ ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêîé. Íåîïðåäåëåííîñòü èíôëÿöèè òðóäíî ïîääàåòñÿ èçìåðåíèþ, òàê êàê íå ÿâëÿåòñÿ íåïîñðåäñòâåííî íàáëþäàåìûì ôåíîìåíîì. Îäíèì èç âîçìîæíûõ ïîäõîäîâ ê åå îïðåäåëåíèþ ìîæåò âûñòóïàòü ðàñ÷åò äèñïåðñèè ïîêàçàòåëÿ ôàêòè÷åñêîé èíôëÿöèè, íàïðèìåð, äèñïåðñèè âðåìåííîãî ðÿäà èíäåêñà ïîòðåáèòåëüñêèõ öåí. Îäíàêî ýêîíîìè÷åñêèå ñóáúåêòû ìîãóò ïðåäâèäåòü è îáúÿñíèòü ÷àñòü òàêîé âàðèàöèè è, ñëåäîâàòåëüíî, ýòîò ïîêàçàòåëü íåîïðåäåëåííîñòè çàâûøàåò ôàêòè÷åñêèé åå óðîâåíü. Ïîýòîìó ãîðàçäî áîëåå ïðèåìëåì ïîäõîä, îñíîâàííûé íà äèñïåðñèè íå ñàìîé èíôëÿöèè, à îøèáîê åå ïðîãíîçà. Äëÿ ïîñòðîåíèÿ æå àäåêâàòíûõ ïðîãíîçîâ èíôëÿöèè òðåáóåòñÿ çíàíèå îáóñëîâëèâàþùèõ åå ìåõàíèçìîâ è äîñòóï ê íåîáõîäèìîé äëÿ ðàñ÷åòà èíôîðìàöèè. ×àñòî ýòî íåâîçìîæíî áåç ïðèìåíåíèÿ ýêîíîìèêî-ìàòåìàòè÷åñêèõ ìîäåëåé. Áåçó- PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com 3 ñëîâíî, ïîäàâëÿþùåå áîëüøèíñòâî ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ è äîìàøíèõ õî çÿéñòâ íå îáëàäàþò òàêîé èíôîðìàöèåé è èíñòðóìåíòàðèåì. Ïîýòîìó îíè âûíóæäåíû îñíîâûâàòü ñâîè îöåíêè áóäóùåé èíôëÿöèè íà èíôîðìàöèè î ðîñòå öåí â òåêóùåì è ïðåäûäóùèõ ïåðèîäàõ, èñïîëüçóÿ ìîäåëü àäàïòèâíûõ èíôëÿöèîííûõ îæèäàíèé. Áîëåå òîãî, ìåõàíèçì èíäåêñàöèè äîõîäîâ â Ðåñïóáëèêå Áåëàðóñü òàêæå ïðèâÿçàí â íàñòîÿùåå âðåìÿ ê òåìïàì èíôëÿöèè â ïðåäûäóùèõ ïåðèîäàõ è, òàêèì îáðàçîì, äå-ôàêòî èìååò àäàïòèâíûé õàðàêòåð. Äëÿ îöåíêè ñòåïåíè íåîïðåäåëåííîñòè áóäóùåé èíôëÿöèè â Ðåñïóáëèêå Áåëàðóñü ïðè ôîðìèðîâàíèè èíôëÿöèîííûõ îæèäàíèé íà îñíîâå óïðîùåííîé àäàïòèâíîé ìîäåëè èñïîëüçîâàëè ìåñÿ÷íûå äàííûå èíäåêñà ïîòðåáèòåëüñêèõ öåí çà ÿíâàðü 1994 ã. — äåêàáðü 2002 ã. â ëîãàðèôìè÷åñêîé ôîðìå cpi. Êàê èçâåñòíî, â óñëîâèÿõ àäàïòèâíûõ èíôëÿöèîííûõ îæèäàíèé ïðîãíîç òåìïîâ èíôëÿöèè íà ñëåäóþùèé ïåðèîä Et — 1cpit = cpite îïðåäåëÿåòñÿ òåìïàìè èíôëÿöèè â òåêóùåì ïåðèîäå cpit — 1 ñ ó÷åòîì êîððåêòèðîâêè îøèáîê ïðîãíîçà ïðåäûäóùèõ ïåðèîäîâ: e cpit = cpit — 1 + k ∑ θ (cpit — 1 — cpite−1 ), θi ≥ 0. (1) i =1 Ïðè ýòîì ïàðàìåòðû θi ÿâëÿþòñÿ çàäàííûìè âåëè÷èíàìè è õàðàêòåðèçóþò âåñ îøèáîê ïðîãíîçà â ïðîøëîì, ñîîòâåòñòâóþùèé ñòåïåíè èõ ó÷åòà â ôîðìèðîâàíèè èíôëÿöèîííûõ îæèäàíèé â òåêóùåì ïåðèîäå. Òîãäà, åñëè îøèáêà ïðîãíîçà äëÿ ïåðèîäà t ðàâíà εt = cpit — cpite , òî cpite = = cpit — εt. Ïîäñòàâëÿÿ â ñîîòíîøåíèå (1), ïîëó÷èì ñëåäóþùóþ ìîäåëü ôèëüòðà ñêîëüçÿùåãî ñðåäíåãî MA(k) äëÿ îøèáîê àäàïòèâíûõ èíôëÿöèîííûõ îæèäàíèé: ∆cpit = et + θi et — 1. (2) Íàìè ðàññìîòðåíû äâà ÷àñòíûõ âàðèàíòà ìîäåëè (2): a) θi = 0, ∀i — ñèòóàöèÿ, êîãäà îøèáêè ïðîãíîçîâ â ïðîøëîì íå ïðèíèìàþòñÿ âî âíèìàíèå, è òîãäà εt = ∆cpit, á) θ1 = 0,5 è θi = 0, ∀i > 1 — ýêîíîìè÷åñêèå ñóáúåêòû ó÷èòûâàþò îøèáêó ïðîãíîçà â ïðåäûäóùåì ïåðèîäå ñ âåñîì 0,5. Íàèáîëåå óäîáíûì ïîäõîäîì ê èññëåäîâàíèþ íåîïðåäåëåííîñòè èíôëÿöèîííûõ ïðîöåññîâ ÿâëÿåòñÿ ìåòîäîëîãèÿ àâòîðåãðåññèîííîé óñëîâíîé ãåòåðîñêåäàñòè÷íîñòè ARCH.  îòëè÷èå îò òðàäèöèîííûõ ýêîíîìåòðè÷åñêèõ ìîäåëåé, â êîòîðûõ óñëîâíûì ïðîöåññîì îïèñûâàåòñÿ òîëüêî äèíàìèêà ìîìåíòîâ ïåðâîãî ïîðÿäêà, ò.å. ñðåäíèõ âåëè÷èí, è íàðóøåíèå ïðåäïîëîæåíèÿ ïîñòîÿíñòâà äèñïåðñèè ñ÷èòàåòñÿ íåæåëàòåëüíûì, ïîäõîä àâòîðåãðåññèîííîé óñëîâíîé ãåòåðîñêåäàñòè÷íîñòè ïîçâîëÿåò ââåñòè â ìîìåíòû âòîðîãî è áîëåå âûñîêèõ ïîðÿäêîâ óñëîâíóþ äèíàìèêó. Ýòî îñîáåííî âàæíî ïðè èçó÷åíèè ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ è ôèíàíñîâûõ ïðîöåññîâ, â êîòîðûõ ñòåïåíü ðèñêà èëè íåîïðåäåëåííîñòè ìîæåò èçìåíÿòüñÿ âî âðåìåíè. Ïóñòü et — âðåìåííîé ðÿä îøèáîê ïðîãíîçà èíôëÿöèè, ïîñòðîåííûé íà îñíîâå ìîäåëè (2) ïðè çàäàííûõ ïàðàìåòðàõ Qi, Wt — 1 — èíôîðìàöèÿ, äîñòóïíàÿ â ìîìåíò âðåìåíè t — 1. Òîãäà îáîáùåííûé âàðèàíò ìîäåëè àâòîðåãðåññèîííîé óñëîâíîé ãåòåðîñêåäàñòè÷íîñòè GARCH(p, q) èìååò âèä εt | Ωt — 1 ~ N(0, σ te ), σ te = ω + α(L) ε te β(L) σ te , (3) ãäå α(L) = αi Li è β(L) = βi Li — ëàãîâûå îïåðàòîðû*. *Ïðè ýòîì íà ïàðàìåòðû GARCH ïðîöåññà íàëàãàåòñÿ îãðàíè÷åíèå ñòàöèîíàðíîñòè: êîðíè õàðàêòåðèñòè÷åñêîãî óðàâíåíèÿ α(x) + β(x) = 1 äîëæíû ïî ìîäóëþ áûòü áîëüøå åäèíèöû. Êðîìå òîãî, òàê êàê óñëîâíàÿ äèñïåðñèÿ íå ìîæåò ïðèíè ìàòü îòðèöàòåëüíûå çíà÷åíèÿ, íåîáõîäèìî, ÷òîáû ω è âñå êîýôôè öèåíòû ðÿäà α(x) / (1 — β(x)) áûëè ïîëîæèòåëüíû. PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com 4 Òàêèì îáðàçîì, äëÿ àíàëèçà íåîïðåäåëåííîñòè èíôëÿöèè â Ðåñïóáëèêå Áåëàðóñü â óñëîâèÿõ àäàïòèâíûõ èíôëÿöèîííûõ îæèäàíèé â íàñòîÿùåé ðàáîòå áûëà ïîñòðîåíà GARCH(p, q) ìîäåëü (2)—(3). Ïðåæäå ÷åì ïåðåéòè ê åå îöåíèâàíèþ íà îñíîâå ìåòîäà ìàêñèìàëüíîãî ïðàâäîïîäîáèÿ MLE, áûë ïðîâåäåí ïðåäâàðèòåëüíûé àíàëèç íàëè÷èÿ àâòîðåãðåññèîííîé óñëîâíîé ãåòåðîñêåäàñòè÷íîñòè â îøèáêàõ ïðîãíîçà, äëÿ ÷åãî áûë èñïîëüçîâàí êðèòåðèé ìíîæèòåëåé Ëàãðàíæà. Çíà÷åíèÿ ñòàòèñòèê LM, èìåþùèõ àñèìïòîòè÷åñêîå χ2-ðàñïðåäåëåíèå, äëÿ ðàçëè÷íûõ âðåìåííûõ ïåðèîäîâ è âåëè÷èí ïîðÿäêà ARCH-ýôôåêòà q ïðèâåäåíû â òàáë. 1. Ðåçóëüòàòû àíàëèçà ñâèäåòåëüñòâóþò î ïðèñóòñòâèè óñëîâíîé äèíàìèêè â äèñïåðñèè îøèáîê ïðîãíîçà èíôëÿöèè ïðè ðàçëè÷íûõ çíà÷åíèÿõ ïàðàìåòðà Q1. Ïðè ýòîì äëÿ âðåìåííîãî ïðîìåæóòêà 1994—2002 ãã., âêëþ÷àþùåãî ïåðèîä ãèïåðèíôëÿöèè, ARCH-ýôôåêò èìååò óñòîé÷èâûé õàðàêòåð: êðèòåðèé ìíîæèòåëåé Ëàãðàíæà ñâèäåòåëüñòâóåò î åãî çíà÷èìîñòè äëÿ âûñîêèõ ïîðÿäêîâûõ âåëè÷èí. Àíàëèç íà áîëåå êîðîòêîì âðåìåííîì ïðîìåæóòêå (1996—2002 ãã.) ïðèñóòñòâèå ARCH-ýôôåêòà íå âûÿâèë. Òàáëèöà 1. Ðåçóëüòàòû ïðîâåäåíèÿ òåñòîâ ìíîæèòåëåé Ëàãðàí æà LM íà íàëè÷èå ARCH-ýôôåêòà θ1 = 0 θ1 = 0,5 ARCH(1) ARCH(4) ARCH(8) ARCH(1) ARCH(4) ARCH(8) ßíâàðü 1994 — äåêàáðü 2002 16,087** 24,802** 45,085** 20,413** 30,265** 46,402** 0,383 0,616 1,215 0,331 1,617 2,395 ßíâàðü 1996 — äåêàáðü 2002 Ïåðèîä, ãã. Ïðèìå÷àíèå. ** — çíà÷èìîñòü íà óðîâíå 5 %. Äëÿ îöåíèâàíèÿ ìîäåëè (2)—(3) ñ ïîìîùüþ ìåòîäà ìàêñèìàëüíîãî ïðà âäîïîäîáèÿ MLE áûëà âûáðà íà íàèáîëåå ýêîíîì íàÿ ñïåöèôèêà öèÿ — GARCH(1, 1). Êðîìå òîãî, áûëà ðàññìîòðåíà ìîäåëü TARCH(1, 1), ïîçâîëÿþùàÿ ó÷åñòü àñèììåòðè÷íîå âëèÿ íèå íà íåîïðåäåëåííîñòü èíôëÿöèè ïîëîæèòåëüíûõ è îò ðèöà òåëüíûõ îøèáîê ïðîãíîçà. Óñëîâíûé ïðîöåññ, îïèñûâàåìûé ìîäåëüþ TARCH(p, q) èìååò âèä 2 σt = ω + q ∑ (α i ε 2t −1 + υi I(ε i − 1 ≤ 0)ε 2t −1 ) + i =1 p ∑ β j σ 2t − 1 , (4) j =1 ãäå I(∙) — èíäèêàòèâíàÿ ôóíêöèÿ. Ðåçóëüòàòû îöåíèâàíèÿ ïàðàìåòðîâ óñëîâíîãî ïðîöåññà â äèñïåðñèè îøèáîê ïðîãíîçà èíôëÿöèè ïðè ðàçëè÷íûõ çíà÷åíèÿõ Q1 ñâåäåíû â òàáë. 2. Òàáëèöà 2. Ðåçóëüòàòû îöåíèâàíèÿ ìîäåëè (2)—(3) Q1 = 0 Ïàðà1994—2002 ãã. 1996—2002 ãã. ìåòðû TARCH GARCH TARCH ìîäåëè GARCH (1,1) (1,1) (1,1) (1,1) 0,000 0,0001 0,0004 0,0001 ω (0,215) (2,481)** (2,116)** (1,656)* —0,025 0,171 0,253 0,160 α (—2,254)** (2,562)** (0,994) (1,204) — —0,313 — —0,305 υ (—2,745)** (—1,496) 0,975 0,879 0,005 0,809 β (103,8)** (18,64)** (0,010) (6,732)** Q1 = 1994—2002 ãã. GARCH TARCH (1,1) (1,1) 0,0002 0,0001 (3,259)** (2,743)** 0,254 0,415 (2,628)** (1,928)* — —0,563 (—2,252)** 0,542 0,758 (4,019)** (8,425)** 0,5 1996—2002 ãã. GARCH TARCH (1,1) (1,1) 0,0004 0,0003 (3,204)** (1,098) 0,280 0,045 (1,719)* (0,833) — —0,138 (—1,800)* 0,047 0,550 (0,161) (1,320) Ïðèìå÷àíèå.  ñêîáêàõ äàíî çíà÷åíèå z-ñòàòèñòèêè. *, ** îçíà÷àþò çíà÷èìîñòü íà óðîâíå ñîîòâåòñòâåííî 10 è 5 %. PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com 5 Ïîëó÷åííûå îöåíêè ïîäòâåðæäàþò çíà÷èìîñòü óñòîé÷èâîãî ARCH-ýôôåêòà â îøèáêå ïðîãíîçà èíôëÿöèè äëÿ âûáîðêè äàííûõ, âêëþ÷àþùåé ïåðèîä ãèïåðèíôëÿöèè. Ïðè ýòîì äëÿ ïåðèîäà 1994—2002 ãã. íàõîäèò ïðîÿâëåíèå è àñèììåòðè÷íîñòü ARCH-ïðîöåññà, î ÷åì ñâèäåòåëüñòâóåò çíà÷èìîñòü íà óðîâíå 5 % ïàðàìåòðà υ äëÿ TARCH-ìîäåëè.  òî æå âðåìÿ äëÿ âûáîðêè 1996—2001 ãã. ARCH-ýôôåêò èìååò íèçêèé ïîðÿäîê è ïðîÿâëÿåòñÿ íåçíà÷èòåëüíî. Íà îñíîâå ìîäåëè TARCH(1,1) ïðè Q1 = 0 áûë ïîñòðîåí ðÿä óñëîâíîãî ñðåäíåêâàäðàòè÷åñêîãî îòêëîíåíèÿ, êîòîðûé õàðàêòåðèçóåò èçìåíåíèå âî âðåìåíè ñòåïåíè íåîïðåäåëåííîñòè áóäóùåé èíôëÿöèè (ðèñ. 3). Êàê âèäíî, ïåðèîäû âûñîêîé èíôëÿöèè ñîïðÿæåíû ñî çíà÷èòåëüíîé íåîïðåäåëåííîñòüþ áóäóùåé èíôëÿöèè (êîýôôèöèåíò êîððåëÿöèè ìåæäó ýòèìè ïîêàçàòåëÿìè ðàâåí 0,838). Òàêèì îáðàçîì, ðåçóëüòàòû àíàëèçà ñâèäåòåëüñòâóþò î çíà÷èòåëüíîé ïîëîæèòåëüíîé ñâÿçè ìåæäó óðîâíåì èíôëÿöèè è åå íåîïðåäåëåííîñòüþ, à, ñëåäîâàòåëüíî, è ñâÿçàííûìè ñ ýòèì èçäåðæêàìè äëÿ Ðåñïóáëèêè Áåëàðóñü. Ëèòåðàòóðà Ball L. Why Does High Inflation Raise Inflation Uncertainty? // J. of Monetary Economics. 1992. Bollerslev T. General ized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity // J. of Econometrics. 1986. V. 31. Crawford A., Kasumovich M. Does Inflation Uncertainty Vary with the Level Inflation? // Bank of Canada Working Paper. 1996. Engle R. Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimates of Variance of United King dom Inflation // Econometrica. 1982. V. 50. Engle R. Estimates of the Variance of U.S. Inflation Based upon the ARCH Model // J. of Money, Credit and Banking. 1983. V. 15. Holland S. Does Higher Inflation Lead to More Uncertain In flation? // Fed eral Reserve Bank of St. Louis Review. 1984. PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com