BusinessWeek Russia 23 апреля 2007 КТО БОЛЬШЕ ВСЕХ ЗАДОЛЖАЛ? ПЕТР ОРЕХИН. При участии Ины Селивановой На апрель 2007 года 20 крупнейших корпоративных заемщиков России заняли $128,5 млрд. НА ЗАСЕДАНИИ РОССИЙСКОГО ПРАвительства 22 марта нынешнего года Минфину, Минэкономразвития, Федеральной службе по финансовым рынкам и Банку России было поручено «обеспечить проведение мониторинга внешних заимствований корпоративного сектора в целях учета его результатов при оценке долговой устойчивости Российской Федерации». Данные этого мониторинга появятся до 20 мая. Но уже сейчас понятно: отечественные корпорации переживают настоящий бум заимствований. Внешний долг нашей страны после снижения на протяжении нескольких лет растет как на дрожжах, только теперь занимает не государство, а корпоративный сектор. На начало 2007 года в структуре внешнего долга более двух третей приходилось на банки и нефинансовые предприятия. Корпоративный долг в пять раз превышал долг госорганов и ЦБ. При этом самыми активными заемщиками являются госкомпании. Все нормально ГЛАВА Минфина Алексей Кудрин неоднократно призывал ограничить внешние заимствования госкомпаний. Министр считает, что это, в частности, поможет обуздать инфляцию. Минфин даже говорил о том, что «Газпрому» надо направлять дополнительную прибыль, которая образуется в результате высоких цен на газ, на снижение своих внешних обязательств. Тема роста долгов бизнеса активно обсуждается экономистами и аналитиками инвесткомпаний. «Несмотря на то, что правительство снижает свои долги, наблюдается бурный рост долгов в корпоративном секторе. В прошлом году в качестве великой победы докладывали о досрочной выплате долгов перед Парижским клубом на $22 млрд. Однако в первом квартале этого года рост корпоративного долга под аукционы по продаже активов ЮКОСа составил эквивалентную сумму. Естественно, что столь быстрый рост долгов привлекает внимание и вызывает некоторые опасения у любого аналитика», — говорит экономист «Тройки Диалог» Антон Струченевский. «В России происходит постепенное замещение государственного долга долгом частных компаний, — считает Андрей Чернявский из Экономической экспертной группы. — Пока уровень внешних корпоративных заимствований частных компаний не внушает опасений. По данным за 2006 год, отношение внешнего корпоративного долга к ВВП составляет 25,6%. Такой показатель не критичен, если сравнивать его с другими странами. Зато настораживает быстрый рост таких заимствований. Особенно опасна тенденция роста долга компаний с государственным участием. В соответствии с законодательством государство не должно участвовать в возмещении долга таких компаний, но подразумевается, что оно не останется в стороне». С тем, что пока уровень задолженности ведущих отечественных корпораций не вызывает серьезных опасений, в общем-то согласны большинство экспертов. «Если смотреть на большие компании как с участием государственного капитала, так и без него, такие, как «Газпром», «ВымпелКом», МТС, нефтяные компании, а из них состоит примерно 80% нашей экономики, то все они имеют очень небольшую долговую нагрузку. Есть общепринятый коэффициент: соотношение долга к EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизационных отчислений. — «BusinessWeek Россия»). У всех крупных компаний этот показатель ниже полутора, у телекоммуникационных — ниже единицы. Это очень низкая степень задолженности. Солидные компании генерируют финансовые потоки, которые более чем достаточны, чтобы обслуживать свою долговую нагрузку», — поясняет аналитик ИК «Атон» Алексей Булгаков. Стоит также отметить, что лидеры российского бизнеса, как правило, занимают сейчас на длительный срок, доля краткосрочных и дорогих кредитов не слишком велика. Так, у «Газпрома» доля консолидированного долга, погашаемого более чем через пять лет, выросла с 5,6% в 2002 году до 26,3% в 2006-м, а доля краткосрочного долга за этот период снизилась с 42,6% до 30,6%. Если в 2002 году чистый долг компании был почти вдвое больше, чем EBITDA, то по состоянию на конец третьего квартала 2006-го чистый долг «Газпрома» может быть полностью погашен за счет EBITDA последних 12 месяцев. Помимо крупнейших компаний много стали занимать банки. По итогам прошлого года их совокупный долг перед иностранцами превысил $100 млрд. Но и здесь пока никакого беспокойства не должно быть. Занятые деньги идут на кредитование отечественных предприятий и физлиц, под проценты раза в два выше, чем те, которые платят сами банки. Кроме того, вкладчики сегодня защищены законом о страховании вкладов, что исключает вероятность «массовых волнений» в случае банкротства кредитной организации.