АКТУАЛЬНЫЕ ЗАДАЧИ МЕТОДИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ
реклама
О.М. Вишнякова, Т.И. Гусева Южно-уральский государственный университет, г. Златоуст ПРОБЛЕМЫ МЕТОДИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЦЕССОВ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА Реструктуризация предприятия – это управляемый процесс комплексного изменения функций и структуры хозяйственной деятельности (активов, собственности, финансов, системы управления, кадров и др.) в целях адаптации внутренней среды предприятия к постоянно меняющимся условиям внешней среды (обусловленными циклическим развитием экономики) для достижения стратегической устойчивости. Анализ практики хозяйствования российских предприятий показал, что они испытывают существенные затруднения при выборе стратегии реструктуризации. Обобщение материалов отечественных и зарубежных исследователей позволило выявить основные методологические подходы к оценке эффективности реструктуризации предприятий. Широкое распространение в количественной оценке экономической эффективности реструктуризации предприятий получили показатели финансового менеджмента. Как правило, в качестве основных критериев используют рост прибыли, чистого денежного потока, увеличение рентабельности продаж и собственного капитала. Однако, с помощью одних лишь финансовых показателей невозможно оценить эффективность инвестирования в нематериальные активы (брэнд, деловая репутация). Нуждаются в строгой количественной оценке экономия трансакционных издержек, которая может быть получена на основе заключения долгосрочных контрактов, регулирующих совместную деятельность предприятий, а также потенциал взаимовыгодных отношений предприятий, обеспечивающих долгосрочные конкурентные преимущества. Процессу реструктуризации предприятий свойственно множество видов неопределенности: неопределенность исходных данных по внутренней среде предприятия; неопределенность внешней среды; неопределенность, связанная с выбранной моделью реструктуризации; неопределенность требований, предъявляемых к эффективности процесса реструктуризации. Факторы неопределенности определяют риск проектов реструктуризации. Таким образом, одной из наиболее важных задач в области методического обеспечения оценки эффективности процессов реструктуризации предприятий, является задача обоснования и выбора математического аппарата, учитывающего неопределенность информации и обеспечивающего адекватное решение задач, возникающих при управлении процессами реструктуризации. Важнейшую задачу методического обеспечения оценки эффективности процесса реструктуризации предприятий, а именно выбор показателей и критериев экономической эффективности, также нельзя считать решенной. При обосновании показателей и критериев эффективности, необходимо учитывать многообразие целей и форм реструктуризации предприятий. За основу классификации процессов реструктуризации предприятий (Рис. 1) взяты два критерия, являющиеся основными в определении сущности процессов преобразований, – механизм их осуществления и результат. Процесс изменения масштабов предприятия носит стратегический характер и призван повысить инвестиционную привлекательность предприятия и его рыночную стоимость в долгосрочном периоде. Качественно оценивая изменение масштабов предприятия, 1 процессы реструктуризации можно подразделить на жесткие, умеренные и мягкие. «Жесткая» реструктуризация предполагает объединение/разделение всех видов деятельности и бизнес-процессов предприятий-участников. Реструктуризация предприятий Изменение масштаба предприятия Объединение Полное объединение, сопровождающееся изменением состава юридических лиц Получение корпоративного контроля Объединение без организационноправовых изменений Разделение Выделение бизнес-единиц без права юридического лица Создание дочерних предприятий с правами юридических лиц Изменение внутренней структуры предприятия Изменение организационной структуры Изменение производственной структуры Продажа производств или дочерних предприятии Рис.1. Классификация процессов реструктуризации предприятий К «умеренной» реструктуризации относятся процессы объединения/разделения предприятий, осуществляемые через механизм приобретения корпоративного контроля, под которым в узком смысле слова понимается право назначать руководителей, а в широком – возможность собственников определять управленческие решения и осуществлять контрольные функции. В рамках «мягкой» реструктуризации объединение/разделение предприятий происходит на контрактной основе, без организационно-правовых изменений для каждой из сторон, обеспечивая централизацию отдельных функций управления. Изменение внутренней структуры предприятия подразумевает изменения его организационной и производственной структуры, капитала или собственности в целях финансового оздоровления, повышения платежеспособности и улучшения показателей деятельности в краткосрочной перспективе. Для каждого вида реструктуризации предприятия характерны специфические цели, задачи и, следовательно, показатели эффективности этого процесса. Для оценки экономической эффективности процессов реструктуризации предприятий сформирована система показателей, представленная в таблице 1 Иерархическую взаимосвязь в системе показателей, определяющих эффективность реструктуризации предприятия, можно представить в виде дерева (Рис.2). При этом корневой вершиной является комплексный показатель эффективности реструктуризации предприятия (R), висячие вершины интерпретируются как частные влияющие показатели (х1, х2,…х10), вершины промежуточного уровня – свертки влияющих показателей (fy1, fy2, fy3). Таблица 1 2 Показатели эффективности реструктуризации предприятий Обо зна чен ие у1 у2 у3 х1 х2 х3 х4 х5 х6 х7 х8 Наименование Изменение стоимости предприятия Описание Обобщающий показатель, на основании которого можно оценить эффективность деятельности предприятия, а также качество принятых управленческих решений Изменение маркетинговых и производственнофинансовых возможностей предприятия Изменение конкурентоспособн ости предприятия Изменение в уровне Изменение средневзвешенной цены капитала за финансового риска счет изменения соотношения и цены собственного и заемного капитала Затраты на Затраты по осуществлению процесса проведение реструктуризации (работа специалистов, реклама, процесса услуги юристов и инвестиционных консультантов, реструктуризации стоимость используемых финансовых ресурсов, регистрация и оформление) Жизненный цикл Траектория развития предприятия предприятия Изменение Изменение стоимости бизнеса, определяемой на стоимости основе ожидаемых будущих доходов, которые предприятия с оцениваемое предприятие может принести позиции доходного подхода Изменение Изменение стоимости предприятия, стоимости ориентированной на рыночные цены куплипредприятия с продажи акций сходных компаний и на фактически позиции достигнутые финансовые результаты сравнительного подхода Изменение Изменение стоимости активов предприятия с стоимости учетом предполагаемых издержек предприятия с позиции затратного подхода Изменение Отражает изменение результатов деятельности показателя предприятия в сопоставлении с общей суммой операционной затрат. Зависит от динамики выручки и эффективности совокупных расходов исследуемого предприятия и предприятий выборки Изменение Изменение объема инвестиционных средств, показателя направляемых на разработку и практическую инновационности реализацию инновационных проектов, в предприятия соотношении с общими производственными затратами предприятия к идентичному показателю предприятий выборки Изменение Показывает изменение доли рынка исследуемого показателя хозяйствующего субъекта в сравнении с адаптивности предшествующим периодом к идентичному предприятия показателю предприятий выборки Сфера использования показателя «жест- «умерен «мягкая» кая» ная» реструкту реструкту реструкту ризация ризация ризация + + + + + + + + - + + + + + + + + + + + - + - - + + + + + + + + + 3 Продолжение таблицы 1 Обо зна чен ие х9 х10 х11 Наименование Сфера использования показателя «жест- «умерен «мягкая» кая» ная» реструкту реструкту реструкту ризация ризация ризация Описание Изменение цены Изменение стоимости привлечения акционерного собственного капитала капитала Изменение цены Изменение ставки процента за кредит заемного капитала Изменение соотношения собственного и заемного капитала + + - + + - + + - Предложенная система показателей эффективности может быть детализирована в зависимости от целей и особенностей конкретного процесса реструктуризации предприятия. Эр fR y3 y2 y1 x1 x2 x3 x4 fy2 fy1 x5 x6 x7 fy3 x8 x9 x10 x11 Рис. 2. Иерархическая взаимосвязь показателей, определяющих эффективность реструктуризации предприятия По мнению А. Дамодарана, можно выделить следующие три варианта трактовки понятия стоимости для целей стратегического управления: рыночная стоимость компании, фундаментальная стоимость и стоимость компании для акционеров [1]. В условиях недостаточно развитого фондового рынка фундаментальная стоимость предприятия определяется путем дисконтирования будущих денежных потоков, генерируемых бизнесом. Основным критерием эффективности реструктуризации предприятия является наличие положительной разницы между фундаментальной стоимостью предприятия в условиях инерционного развития и стоимостью, генерируемой бизнесом в результате его реструктуризации. Алгоритм расчета фундаментальной стоимости предприятия для оценки эффективности его реструктуризации приведен на Рис.3. 4 Начало Сбор исходных данных Определение нечеткомножественной оценки стоимости предприятия методом сравнения продаж Определение нечетко-множественной оценки стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков Определение нечеткомножественной оценки стоимости чистых активов Учет динамики движения стоимости Учет динамики движения стоимости Корректировка стоимости предприятия с учетом опционного метода оценки Определение средневзвешенной нечетко-множественной оценки стоимости предприятия Учет влияния внутренних факторов стоимости Определение чувствительности стоимости предприятия к циклам развития экономики Определение фундаментальной стоимости предприятия для оценки эффективности реструктуризации Конец В рамках каждого из трех методов расчета стоимость предприятия – это нечеткое множество с соответствующей функцией принадлежности. Определяется нечеткомножественная оценка стоимости предприятия на основе взвешивания результатов оценок, полученных в рамках каждого из трех методов оценки. Результаты расчетов стоимости предприятия должны быть скорректированы в зависимости от степени влияния неучтенных внутренних факторов. Для выявления тенденций изменения значений нечетких чисел под влиянием дополнительных внутренних факторов проводят корректировку функций принадлежности в соответствии с высказанными предпочтениями экспертов. Для построения динамических моделей стоимости предприятия также могут применяться экспертные методы. Задача функционального описания динамики стоимости предприятия может быть решена с использованием модели экономических жизненных циклов предприятия, в рамках которой существует математическое описание динамики объемов продаж по стадиям типового жизненного цикла. В этом случае построение функций, описывающих динамические показатели стоимости, производится путем приведения динамики показателя стоимости бизнеса к соответствующей динамике объемов продаж. 5