ГЛОССАРИЙ НОВОЙ ФИНАНСОВОЙ ТЕРМИНОЛОГИИ A

ГЛОССАРИЙ НОВОЙ ФИНАНСОВОЙ ТЕРМИНОЛОГИИ
A.
Кредитный кризис и производные финансовые инструменты
Разразившийся в августе 2007 года кредитный кризис стал проявлением
сложившегося в последние годы положения, при котором долгосрочные
неликвидные инвестиции финансировались за счет высоколиквидных
краткосрочных займов. В результате «стадной» реакции компьютерных
моделей (влияющей на конъюнктуру фондовых рынков) («computer
herding»), широкого использования производных финансовых инструментов
(часто забалансовых) при практически неограниченном объеме ликвидных
средств сформировалась неустойчивая, но крайне доходная система, когда
долгосрочные (например, пятилетние инвестиции) финансировались за счет
краткосрочных (например, тридцатидневных) коммерческих бумаг
(commercial papers).
Доходность этих инструментов оказалась на несколько десятков
процентных пунктов (basic points) выше, чем казначейских облигаций США,
так как рейтинговые агентства (rating agencies) ошибочно оценили их
рискованность, присвоив им самые высокие рейтинги - AAA и AA.
Эта система была выведена из состояния равновесия в результате
обесценения непервоклассных секьюритизированных ипотечных
кредитов (subprime securities). Затем последовало резкое повышение
стоимости краткосрочного кредитования, что потребовало от ФРС США и
ЕЦБ принятия чрезвычайных мер в виде широкомасштабного кредитования
банков. Но даже это не предотвратило развала рынка краткосрочного
капитала и прекращения поточной секьюритизации (conduit securitization).
В результате этого держатели таких инструментов были вынуждены
продавать в покрытие своих обязательств любые активы, что вызвало
беспрецедентные колебания на фондовом рынке.
Среди пострадавших оказались самые неожиданные субъекты, например
банк земли Саксония, банк «Норт рок» Великобритании. У этих банков были
значительные портфели таких забалансовых инструментов.
С точки зрения перевода, наибольшую сложность представляют сами
эти инструменты – «structured investment vehicles» (структурированные
инвестиционные инструменты) и «structured investment vehicles-lites»
(упрощенные структурированные инвестиционные инструменты). Для
их использования часто создаются специальные забалансовые компании,
1
поэтому о них иногда говорят как о структурах, а не инструментах или
средствах. К сожалению, добавление «lite» означает лишь меньшие
ограничения на операции с ними. Сами SIV-lite больше похожи на еще одну
разновидность таких инструментов – облигации, обеспеченные долговыми
обязательствами, нежели на SIV.
Предлагается переводить «structured investment vehicles» и
«structured investment vehicles-lites» как «структурированные
инвестиционные инструменты» и «упрощенные структурированные
инвестиционные инструменты».
Можно предположить, что проблема острой нехватки кредитов будет в
ближайшее время активно обсуждаться, причем разразившийся кризис
окажется более продолжительным, чем дефолт 1998 года.
B.
Закрытые акционерные фонды (private equity funds)
Закрытые акционерные (инвестиционные) фонды в принципе
занимаются двумя видами деятельности – мобилизацией капитала (raising
capital) и инвестированием его в финансируемые компании (investee
companies).
Отправной точкой для большинства таких фондов является создание
товарищества (партнерства) с ограниченной ответственностью (ТОО)
(limited liability partnership), известного также под названием
коммандитного товарищества или товарищества на вере, и привлечение
средств группы инвесторов. ТОО обычно создается на 10 лет и имеет форму
закрытого фонда. Потенциальным инвесторам предлагается план с
изложением стратегии фонда, в котором менеджер фонда (private equity
manager) определяет его направленность и обосновывает прибыльность
будущих операций.
Менеджеры закрытых акционерных фондов (private equity
managers), осуществляющие руководство ТОО, называются полными
товарищами (general partners), в то время как инвесторы – вкладчиками
(коммандитистами). Таковыми являются пенсионные планы штатов
(первоначально самые крупные инвесторы), институциональные инвесторы,
включая банки и страховые компании, фонды университетов и богатые
физические лица (high net-worth individuals). Крупнейшими частными
акционерными фондами в настоящее время являются «Блэкстоун»
2
(Blackstone), «Карлайл» (Carlyle), «Колберг Крэвис Робертс» (Kohlberg
Kravis Roberts) и «Тексас пасифик груп» (Texas Pacific Group).
Фонд начинает функционировать в момент «первой сделки» (first
close). Это - важный рубеж, так как заинтересованность вкладчиков
получает форму твердых обязательств (firm commitments), позволяющие
полным товарищам снимать и инвестировать средства. Таких сделок может
быть несколько до завершения программы мобилизации средств фонда.
Затем следует инвестиционный этап (investment phase)
продолжительностью до пяти лет. В целях диверсификации в одну сделку
вкладывается не более 10 процентов всех средств. В случае выкупа (buyout) используется акционерный капитал и заемные средства (в пропорции
один к трем или один к четырем); сделки с венчурным капиталом обычно
финансируются только за счет акционерного капитала. Вкладчики могут
также инвестировать дополнительные средства непосредственно - в рамках
механизма «совместного финансирования» (co-financing).
Через три-пять лет фонды акционерного капитала продают компании
с целью извлечь прибыль на акционерный капитал. Капитал возмещается
путем продажи финансируемой компании (investee company)
корпоративным покупателям, другим фондам акционерного капитала или
посредством первоначального открытого размещения акций (initial
public offering).
Полные товарищи получают доходы и прибыль из двух источников:
они взимают комиссионные за управление находящимися в их
распоряжении средствами (management fee) и они рассчитывают получить
фиксированную долю вознаграждения (процент от прибыли фонда)
(carried interest) – долю выручки после вычета текущих расходов. Этот вид
прибыли обычно привязан к показателям деятельности всего фонда, а не
отдельной сделки.
Как правило, после возвращения инвесторам взятых у них средств, а
также комиссионных и других сборов прибыль начинают делить в
следующей пропорции: 80 процентов – вкладчикам и 20 процентов –
полным товарищам. Последние также получают разнообразные
комиссионные за ведение портфеля инвестиций, совершение сделок и
предоставление консультационных услуг (portfolio company monitoring,
transaction and advisory fees).
Некоторые фонды имеют прибыль от отдельных сделок, в то время как
другие дают возможность главным партнерам заработать после
возвращения партнерам с ограниченной ответственностью взятых у них
3
средств и превышения порога рентабельности (минимальной ставки
доходности) (hurdle rate).
Составили: Ю. Бойчук
Д. Сапсай
ПРИЛОЖЕНИЕ I
asset-backed commercial paper
(ABCP)
- обеспеченные активами
коммерческие обязательства
(краткосрочные облигации,
векселя коммерческих компаний)
(основной источник ликвидных
средств «денежного» рынка
(money market))
carried interest
- процент от прибыли,
фиксированная доля
вознаграждения (основной
источник доходов полных
товарищей)
co-financing
- совместное финансирование
collaterized debt obligation
- облигации, обеспеченные
долговыми обязательствами
computer "herding"
- «стадная» реакция
компьютерных моделей
(влияющая на конъюнктуру
фондовых рынков)
constant proportion portfolio
insurance
- страхование кредитного
инвестиционного портфеля с
фиксированной пропорцией
conduit
- инструмент поточной
(автоматической)
секьюритизации; "туннель",
"кондуит", посредник,
обеспечивающий поточную
(непрерывную) секьюритизацию
conduit securitization
- поточная секьюритизация 4
выпуск ценных бумаг в
обеспечение дебиторской
задолженности (осуществляется
на основании возобновляемых –
чаще всего автоматически –
соглашений)
credit crunch, credit squeeze
- нехватка (дефицит) кредитов,
сокращение объемов
кредитования
first close
- «первая сделка» (взятие
инвесторами обязательств по
передаче средств)
high net-worth individual
- богатое физическое лицо
initial public offering
- первоначальное открытое
размещение акций
investee company
- финансируемая компания
(предмет деятельности фонда
акционерного капитала)
investment phase
- инвестиционный этап
hurdle rate
- минимальная ставка
доходности, точка
безубыточности
limited liability partnership (LLP)
- товарищество (партнерство) с
ограниченной ответственностью
(ТОО)
management fee
- комиссионные за управление
средствами
Minsky moment
- "момент (эффект) Мински"
(прекращение в результате
паники кредитования
первоклассных заемщиков)
(назван в честь Хаймана Мински
– бывшего преподавателя
Университет штата Калифорния,
Беркли, который описал
поэтапное изменение в
5
восприятии рисков)
partner, general (GP)
- полный товарищ
partner, limited (LP)
- вкладчик; товарищ с
ограниченной ответственностью;
коммандитист
private company
- закрытое акционерное
общество, частная компания
public company
- открытое акционерное
общество, публичная (открытая)
компания
private equity fund
- фонд, оперирующий с акциями
закрытых акционерных обществ,
закрытый инвестиционный фонд,
закрытый акционерный фонд
private equity manager
- менеджер закрытого
акционерного фонда
rating agency
- рейтинговое агентство
risk dispersal
- распределение рисков (между
различными участниками
посредством продажи им
различных финансовых
продуктов); «распыление» рисков
risk (re)pricing
- надбавка за риск (пересмотр
надбавки за риск)
Subprime mortgage
- непервоклассный ипотечный
кредит (низкокачественный выданный непервоклассному
заемщику - ипотечный кредит)
25-standard deviation event
25-кратное (по сравнению со
стандартным) отклонение
(вероятность наступления такого
события теоретически не должна
превышать одного раза в 100
000 лет, однако во время
кредитного кризиса подобные
6
отклонения в течение нескольких
дней происходили ежедневно)
Structured investment vehicle (SIV) - структурированный
инвестиционный инструмент
(СИИ)
Structured investment vehicle - lite
(SIV-lite)
- упрощенный
структурированный
инвестиционный инструмент
(вариант СИИ, напоминающий
облигации, обеспеченные
долговыми обязательствами)
"quant"
- эксперт в области
количественного анализа
7
ПРИЛОЖЕНИЕ II
Стандартные обозначения видов компаний, компаний с ограниченной
ответственностью и товариществ
Обозначение Страна
Развернутое название
Сокращение
на русском
языке
АЕ
AE
Греция
AB
Швеция
Anstalt
Лихтенштейн Anstalt
(Liechtenstein)
ApS
Дания
Anpartsselskab
АпС
AD (АД)
Болгария
АД
AD (АД)
Akcionarsko društvo
(Акционарско друштво)
Aktiengesellschaft
A.D.
A/S
Бывшая
югославская
Республика
Македония
Сербия и
Черногория
Австрия,
Германия,
Швейцария
Дания
Aktsionerno drujestvo
(Акционерно дружество)
Akcionersko društvo
(Акционерско друштво)
Aktieselskab
А/С
AS
Норвегия
Aksjeselskap (private)
АС
ASA
Норвегия
Aksjeselskap (public)
АСА
a.s.
Akciová společnot
а.с.
akc. spol
Чешская
Республика
a. s.
Словакия
Akciová spoločnoť
а.с.
(А.Д.)
AG
Anonym Etairia (Ανώνυμη
Εταιρία)
Aktiebolag
АБ
Описание на
русском языке
акционерное
общество
общество с
ограниченной
ответственностью
(акционерное
общество)
учреждение
АД
АГ
общество с
ограниченной
ответственностью
акционерное
общество
акционерное
общество
акционерное
общество
акционерное
общество
акционерное
общество
закрытое
акционерное
общество
открытое
акционерное
общество
акционерное
общество
(закрытого или
открытого типа)
акционерное
общество
8
BAT
Украина
Вiдкрите Акцiонерне
Товариство
ВАТ
Bhd
Малайзия
Berhad
Бхд
BM or B.M.
(‫)מ"בע‬
Израиль
Be'eravon Mugbal
БМ.
B.V.
Нидерланды
Besloten Vennootschap
Б.В.
BVBA
Бельгия
БВБА
CC
Южная
Африка
Соединенные
Штаты
Америки
Таиланд
Besloten Vennootschap
met Beperkte
Aansprakelijkheid
closed corporation
Company
ко.
Company Limited
ко., лтд.
корп.
Co.
Co., ltd.
к.к.
Corp.
Соединенные
Штаты
Америки
C.V.
Нидерланды
d.d.
Хорватия
Corporation, Association,
Company, Corporation,
Club, Foundation, Fund,
Incorporated, Institute,
Society, Union, Syndicate,
Limited
commanditaire
vennootschap
Dioničko društvo
d.d.
Словения
Delniška družba
д.д.
d.o.o.
Словения
Družba z omejeno
odgovornostjo
д.о.о.
d.o.o.
Хорватия
Društvo s ograničenom
odgovornošću
д.о.о.
d.o.o. (д.о.о)
Сербия и
Черногория
д.о.о.
E.P.E.
Греция
Društvo s ograničenom
odgovornošću (Друштво с
ограниченом
одговорношћу)
Etairia Periorismenis
Euthinis (Εταιρία
К.В.
д.д.
Е.П.Е.
открытое
акционерное
общество (ОАО)
акционерное
общество
общество с
ограниченной
ответственностью
общество с
ограниченной
ответственностью
акционерная
компания
закрытая
корпорация
корпорация
(акционерная или
неакционерная)
частная компания
с ограниченной
ответственностью
корпорация
(акционерная или
неакционерная)
коммандитное
товарищество
акционерное
общество
акционерное
общество
общество с
ограниченной
ответственностью
общество с
ограниченной
ответственностью
общество с
ограниченной
ответственностью
общество с
ограниченной
9
Περιορισμένης Ευθύνης)
Godo kaisha
G.D.K.
(合同会社)
Япония
GmbH
Германия,
Австрия,
Швейцария
Швеция
Gesellschaft mit
beschränkter Haftung
ГмбХ
Handelsbolag
ГБ
Inc.
Соединенные
Штаты
Америки
Incorporated
инк.
IBC
Британские
Виргинские
острова
(British Virgin
Islands)
Багамские
острова
(Bahamas)
Ниуэ
(Niue)
Сейшельские
острова
(Seychelles)
International Businesss
Company
ИБК,
компания
возможно
международного
бизнеса
сохранение
исходной
аббревиатуры,
например,
Лтд., Корп.,
Инк., С.А.,
ГмбХ
Kft.
Венгрия
Korlátolt felelősségű
társaság
Кфт.
KG, K.G.
Швейцария
Kollektivgesellschaft
КГ, К.Г.
K.K.
Япония
Kabushiki kaisha
(株式会社)
КК
KommAG
Швейцария
Kommanditaktiengesellschaft КоммАГ
KommG
Швейцария
Kommanditgesellschaft
КоммГ
LLP
США
Limited liability partnership
ЛЛП
LLP, L.L.P.
Остров
Джерси
(Jersey)
Limited Liability
Partnership
LP
США
Limited partnership
HB
ГДК
ответственностью
компания с
ограниченной
ответственностью
общество с
ограниченной
ответственностью
торговое
товарищество
корпорация
(акционерная или
неакционерная)
ЛЛП
Л.П.
общество с
ограниченной
ответственностью
Полное
товарищество
коммерческая
корпорация
Коммандитное
товарищество с
акциями
Коммандитное
товарищество
товарищество с
ограниченной
ответственностью
товарищество с
ограниченной
ответственностью
коммандитное
10
товарищество
компания с
ограниченной
ответственностью
LLC (LC)
США
Limited liability company
ЛЛК
LLC
Теркс и
Кайкос
(Turks &
Caicos
Islands)
Limited Life Company
ЛЛК
компания с
ограниченным
сроком
существования
LLC, L.L.C.
Остров Мэн
(Isle of Man)
Limited Liability Company
ЛЛК
компания с
ограниченной
ответственностью
LLLP
США
Limited liability limited
partnership
ЛЛЛП
Ltd or 有限司
Гонконг
Limited or 有限司
Лтд.
Ltd or 'Cyf'
(Welsh)
Англия и
Уэльс
Limited or Cyfyngedig
(Welsh)
Лтд.
LTD
Австралия
Limited
Лтд.
LTD
Новая
Зеландия
Limited
Лтд.
коммандитное
товарищество с
ограниченной
ответственностью
компания с
ответственностью,
ограниченной
акциями (частная
или публичная)
частная компания
с ограниченной
(акциями или
гарантиями)
ответственностью
публичная
компания с
ограниченной
ответственностью
публичная или
частная компания
с ограниченной
ответственностью
LTD
Гибралтар
(Gibraltar)
Private company limited
by shares
Ltd.
Пакистан
Ltd.
Индия
Лтд
частная компания
с
ответственностью,
ограниченной
акциями
Limited
Лтд.
Limited
Лтд.
публичная
компания с
ограниченной
ответственностью
публичная
11
Ltd.
некоторые
штаты США
Limited
Ltd.
Остров
Джерси
(Jersey)
Private company limited
by shares
Ltd.
Теркс и
Кайкос
(Turks &
Caicos
Islands)
Exempted company
limited by shares
N.V.
Лтд.
компания с
ограниченной
ответственностью
корпорация
Лтд.
частная компания
с
ответственностью,
ограниченной
акциями
Лтд.
Освобожденная
компания с
ответственностью,
ограниченной
акциями
Naamloze Vennootschap
Бельгия и
Нидерланды
Нидерландские
Антильские
острова
(Nederlandse
Antillen)
Н.В.
общество с
ограниченной
ответственностью
Nyrt.
Венгрия
Nyílt részvénytársasg
Нирт.
OAO
Россия
Открытое акционерное
общество
ОАО
Oy(j)
Финляндия
открытое
акционерное
общество
открытое
акционерное
общество
(открытое)
общество с
ограниченной
ответственностью
PCC
Остров Гернси Protected Cell Company
(Guernsey)
Plc or 'Ccc'
(Welsh)
Англия и
Уэльс
Public Limited Company
or Cwmni Cyfyngedig
Cyhoeddus (Wels)
Плк.
Pty.(or P/L)
Австралия
Proprietary limited
Пти.
(Julkinen) osakeyhtiö
Ой (ю)
Компания с
защищенными
ячейками
публичная
компания с
ограниченной
ответственностью
(открытого типа)
частная компания
12
company
S.A.
Испания
Sociedad Anónia
С.А.
S.A.
Аргентина
Sociedad Anónia
С.А.
S.A.
Бразилия
Sociedade Anônia
С.А.
S.A.
Панама
Sociedad anónima
С.А.
S.A.
Перу
Sociedade Anónia
С.А.
S.A.
Португалия
Sociedade Anónia
С.А.
S.A.
Франция
Société Anonyme
С.А.
S.A.
Швейцария
С.А.
S.p.A.
Италия
Société Anonyme Società
Anonima
Società per Azioni
S.A.
Румыния
Societate pe Acţiui
С.А.
S.A.
Польша
Spółka Akcyja
С.А.
SE
Societas Europaea (Latin
for 'European Company)
Sendirian Berhad
СЕ
Sdn Bhd
Европейский
союз
Малайзия
SNC, S.N.C.
Швейцария
СНС
PLC.
Таиланд
Société en nom collectif,
Società in nome collettivo
Public Company Limitd
P.T. /PT
Индонезия
Perseroan Terbatas
ПТ
P.T. Tbk. / PT
Tbk
Pvt. Ltd.
Индонезия
ПТ Тбк
Индия
Perseroan Terbatas,
Terbuka
Private Limited
Pvt. Ltd.
Пакистан
Private Limited
ПВТ Лтд.
С.п. А.
СБ
П.Л.К.
ПВТ Лтд.
с ограниченной
ответственностью
акционерное
общество
акционерное
общество
акционерное
общество
акционерное
общество
акционерное
общество
акционерное
общество
акционерное
общество
акционерное
общество
акционерное
общество
акционерное
общество
акционерное
общество
европейское
общество
частная компания
с ограниченной
ответственностью
(закрытого типа)
Полное
товарищество
публичная
компания с
ограниченной
ответственностью
компания с
ограниченной
ответственностью
акционерная
компания
частная компания
с ограниченной
ответственностью
частная компания
с ограниченной
13
Unltd or Uld
Англия и
Уэльс
Private Unlimited
Company (with share
capita)
Улд
Zrt.
Венгрия
Zárt részvénytársasg
Зрт.
ответственностью
(частная)
компания с
неограниченной
ответственностью
закрытое
акционерное
общество
14