Источники финансирования фирмы

Источники финансирования фирмы.
Финансовые ресурсы и капитал фирмы.
Большое количество изданий специальной финансовой литературы создает некоторую
путаницу в представление об элементарных понятиях, на которых базируются финансы
фирмы. Это касается таких фундаментальных понятий, как финансовые ресурсы и капитал.
Чтобы не вводить в заблуждение различными формулировками одних и тех же понятий,
отметим, что финансовые ресурсы и капитал в своем неразрывном единстве представляют
главные объекты исследования финансов фирмы.
Финансовые ресурсы фирмы - это часть денежных средств в форме доходов и внешних
поступлений, предназначенных для выполнения финансовых обязательств и осуществления
затрат по обеспечению расширенного воспроизводства.
В условиях рыночной экономики финансисты оперируют чаще понятием "капитал",
являющимся для финансиста-практика реальным объектом, на который он может постоянно
воздействовать с целью получения новых доходов фирмы. В этом качестве капитал для
финансиста - объективный фактор производства. Таким образом, капитал - это часть
финансовых ресурсов, задействованных фирмой в оборот и приносящих доходы от этого
оборота. В таком смысле капитал выступает как превращенная форма финансовых
ресурсов.
В такой трактовке принципиальное различие между финансовыми ресурсами и капиталом
фирмы состоит в том, что на любой момент времени финансовые ресурсы больше или равны
капиталу фирмы. При этом равенство означает, что у фирмы нет никаких финансовых
обязательств и все финансовые ресурсы пущены в оборот. Однако это вовсе не значит, что
чем ближе размер капитала приближается к размеру финансовых ресурсов, тем эффективнее
фирма работает.
В реальной жизни равенства финансовых ресурсов и капитала у работающей фирмы не
бывает. Финансовая отчетность во всем мире строится так, что разницу между финансовыми
ресурсами и капиталом обнаружить невозможно. Дело в том, что в стандартной отчетности
представлены не финансовые ресурсы как таковые, а их превращенные формы обязательства и капитал.
Если считать, что все налоги и сборы, являясь частью финансовых обязательств фирмы,
могут взиматься исключительно из ее доходов, то в качестве доходов в данном контексте
можно использовать лишь вновь созданную стоимость фирмы за определенный промежуток
времени, а вернее, ее валовой доход. По общепринятым в мировой практике стандартам
доходы любой фирмы в зависимости от вида ее деятельности принято разделять на доходы
от операционной (основной), инвестиционной и финансовой деятельности.
Более глубокое представление о финансовых ресурсах фирмы дает их классификация. По
происхождению финансовые ресурсы разделяются на собственные и заемные, внутренние
и привлеченные.
Деление на собственные и заемные средства обусловлено формой капитала, в которой он
вкладывается внешними участниками в развитие данной фирмы: как предпринимательский
или как ссудный капитал. Соответственно результатом вложений предпринимательского
капитала является образование привлеченных собственных ресурсов, результатом вложений
ссудного капитала - заемных средств.
Предпринимательский
капитал
представляет
собой
капитал,
вложенный
(инвестированный) в различные фирмы с целью получения прибыли и прав на управление
фирмой.
Ссудный капитал - это денежный капитал, предоставленный в долг на условиях
возвратности и платности. В отличие от предпринимательского капитала ссудный капитал не
вкладывается в фирму, а передается ей во временное пользование с целью получения
процента. Этим видом бизнеса занимаются специализированные кредитно-финансовые
институты (банки, страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды и т.п.).
В реальной жизни предпринимательский и ссудный капитал тесно связаны. Современное
рыночное хозяйство весьма диверсифицировано, т.е. рассредоточено как по видам
деятельности, так и в пространстве. Диверсификация сегодня является одним из важнейших
факторов стабильности и устойчивости рыночного хозяйства и его финансовой системы.
Собственные привлеченные финансовые ресурсы - это базовая часть всех финансовых
ресурсов фирмы, которая образуется на момент создания фирмы и находится в ее
распоряжении на всем протяжении ее жизнедеятельности. Эту часть финансовых ресурсов
принято называть уставным фондом или уставным капиталом. В зависимости от
организационно-правовой формы фирмы ее уставный капитал формируется за счет выпуска
и последующей продажи акций, вложений в уставный капитал паев, долей и т.д. За время
жизнедеятельности фирмы ее уставный капитал может дробиться, уменьшаться и
увеличиваться, в том числе и за счет части внутренних финансовых ресурсов фирмы.
Внутренние собственные средства в реальной форме представлены в виде чистой прибыли и
амортизации. Чистая прибыль представляет собой часть доходов фирмы, которая
образуется после вычета из общей суммы доходов стоимости затрат, понесенных в связи с
основной деятельностью, а также обязательных платежей - налогов, сборов, штрафов, пени,
неустоек, процентов. Чистая прибыль находится в распоряжении фирмы и распределяется по
решениям ее руководящих органов.
Амортизация - это денежное выражение стоимости износа основных и других необоротных
фондов фирмы. По своей природе амортизация никогда не принимает форму дохода, а
включается в состав внутренних финансовых ресурсов фирмы по двум причинам:
амортизация не изымается у фирмы на всем протяжении ее жизнедеятельности;
Накопленные амортизационные отчисления за срок службы оборудования и других
объектов, на которые начисляется амортизация, до момента их выбытия являются временно
свободными денежными средствами.
Привлеченные заемные финансовые ресурсы фирмы наиболее часто встречаются в форме:
банковских кредитов; средств от выпуска и продажи облигаций фирмы; займов от других
небанковских субъектов рынка. Внутренние заемные финансовые ресурсы могут быть
представлены обязательствами перед служащими по зарплате, налоговыми органами,
поставщиками и др.
Все финансовые ресурсы фирмы как внутренние, так и внешние в зависимости от времени, в
течение которого они находятся в распоряжении фирмы, делятся на краткосрочные (до
одного года) и долгосрочные (свыше одного года). Это деление достаточно условно, а
масштаб временных интервалов зависит от финансового законодательства конкретной
страны, правил ведения финансовой отчетности, национальных традиций.
До сих пор речь шла о финансовых ресурсах и капитале фирмы, которые имеют одну и ту же
природу - денежные средства. Но в реальной жизни в денежной форме капитал фирмы
продолжительное время оставаться не может, поскольку он должен зарабатывать новые
доходы. Пребывая в денежной форме в виде остатков денежных средств в кассе фирмы либо
на ее расчетном счете в банке, они не приносят доходов фирме или почти не приносят. В
этой связи важно понять суть метаморфозы капитала из денежной формы в
производительную, обладающую способностью приносить доход. Сама эта метаморфоза как
процесс превращения капитала из денежной формы в производительную называется
финансированием.
В международной финансовой практике принято различать две формы финансирования:
внешнее и внутреннее. Такое деление обусловлено жесткой связью между формами
финансовых ресурсов и капитала фирмы с процессом финансирования. Характеристика
видов финансирования удачно представлена немецкими учеными в следующей таблице:
Таблица 3.2.
Схема видов финансирования.
Виды
Внешнее финансирование
Внутреннее
финансирования
финансирование
Финансирование на основе 1. Финансирование на основе 2. Финансирование за счет
собственного капитала
вкладов и долевого участия
прибыли после налогообло(например, выпуск акций,
жения (самофинансирование
привлечение новых пайщиков) в узком смысле)
Финансирование на основе 3. Кредитное финансирование 4. Заемный капитал,
заемного капитала
(например, на основе займов,
формируемый на основе
банковских ссуд, кредитов
доходов от продаж поставщиков)
отчисления в резервные фонды
Смешанное финансирова- 5. Выпуск облигаций, которые 6. Особые позиции, содержание на основе собственного можно обменять на акции,
щие часть резервов (т.е. не
и заемного капитала
опционные займы, ссуды на
облагаемые пока налогом
основе предоставления участия отчисления)
в прибыли, выпуск привилегированных акций