Smartmoney назвал лидеров мировых инвестиционных фондов

реклама
Smartmoney назвал лидеров мировых инвестиционных фондов
В январе финансовый Интернет-портал Smartmoney опубликовал результаты двух проведенных
им взаимосвязанных исследований, одно из которых касалось взаимных фондов, а другое –
биржевых фондов, или ETF. В ходе первого из исследований эксперты сайта определили 35
лучших взаимных фондов, принадлежащих к семи различным категориям. Второе было посвящено
выбору в каждой из этих категорий лучшего ETF.
Публикуя результаты исследования взаимных фондов, эксперты отметили, что особое внимание в
нем было уделено так называемым скрытым издержкам. В наши дни, когда активы индустрии
взаимных фондов достигли примерно $10 трлн., участники рынка уже хорошо разбираются в том,
что именно им нужно: высокая доходность, качественный менеджмент, разумный уровень
комиссионных расходов. Однако скрытые издержки нередко оказываются ловушкой, в которую
попадаются даже весьма искушенные инвесторы.
Последние исследования показывают, владение акциями взаимных фондов может обходиться
американцам гораздо дороже, чем они предполагают. Правда, в последние годы инвесторы
научились обращать пристальное внимание на размеры комиссионных. Однако если объемы
торгов фонда высоки или фонд совершает операции, следствием которых являются высокие
налоги на прирост капитала, это бьет по карману инвесторов, - причем большинство подобных
издержек не отражаются в представляемых фондами отчетах. Согласно одному из недавних
исследований, торговые издержки типичного диверсифицированного фонда американских акций
составляют 1-1,25% от активов. Самое обидное, что это не ведет к повышению доходности: как
правило, величина прироста активов составляет около половины расходов на торги.
По данным агентства Morningstar, отслеживающего индустрию взаимных фондов, на протяжении
последних 1, 3, 5 и 10 лет доходность 25% фондов с самым низким коэффициентом
оборачиваемости активов оказывалась в среднем на 2-3 процентных пункта выше в годовом
исчислении, чем у фондов, входящих в “верхние” 25% по этому показателю. Оборачиваемость
активов характеризует торговую активность фонда в течение года, она равна отношению
стоимости проведенных фондом торговых операций к величине средних суммарных активов
фонда. Брокерские комиссии – один из факторов, увеличивающих издержки. Если фонд
осуществляет покупки или продажи крупных пакетов акций, его собственные операции могут
влиять на курс акций. Вдобавок, прирост капитала может облагаться налогом по ставке до 35%.
Разумеется, некоторые из активно торгующих фондов все же получают огромную доходность, но
это скорее исключение, которое подтверждает правило.
В ходе исследования эксперты Smartmoney установили, что многие из наиболее удачливых
менеджеров осуществляют торговые операции реже других. В рейтинге нынешнего года их фонды
оказались в центре внимания. Для того чтобы определить лучшие 35 взаимных фондов, эксперты
сначала выделили семь категорий, каждая из которых характеризовалась отличными
результатами предыдущих периодов и многообещающими прогнозами. Следующим фактором
отбора стала разница между доходностью до и после уплаты налогов. Кроме того, предпочтение
отдавалось фондам, которые минимизируют торговые и налоговые издержки, удерживая
коэффициент оборачиваемости активов на низком уровне. И, наконец, в расчет не принимались
фонды, у которых коэффициент расходов и коэффициент комиссионных 12b-1 оказались слишком
высокими. Коэффициент расходов представляет собой отношение расходов фонда на управление
к стоимости его активов. Расходы 12b-1 – это отношение расходов, связанных с продажей
собственных акций фонда, к стоимости его активов. Большая часть фондов, вошедших в список
лидеров, вообще не имеет расходов 12b-1.
В каждой из семи рассматриваемых категорий эксперты отобрали по пять лучших фондов, один из
которых был признан абсолютным лидером. В категории фондов, инвестирующих в акции роста
компаний высокой капитализации, таковым оказался фонд T. Rowe Price Growth Stock "PRGFX",
управляющим которого уже около 10 лет является Роберт Смит "Robert W. Smith". Свою основную
цель он видит в том, чтобы отыскивать и сохранять в портфеле акции компаний, обещающих
более быстрый рост, чем рынок в целом, в периоде 3-5 лет. Сегодня настроение рынка легко
меняется, поскольку любая неудача или скандал мигом раздуваются разнообразными СМИ,
включая Интернет, однако Смит не поддается искушению продавать акции компаний, чей бизнес
он считает устойчивым и перспективным.
Так, он не только не избавился от акций страховой фирмы UnitedHealth Group "UNH", в 2006 году
потерявших около 20% стоимости на фоне обвинений против ее менеджеров и шумихи по поводу
ситуации в отрасли, но и увеличил их долю в своем портфеле. Акции UnitedHealth занимают
второе место по удельному весу среди вложений T. Rowe Price Growth Stock. Крупнейшим
вложением являются акции многопрофильной корпорации General Electric "GE", темп роста
прибыли которой в следующие несколько лет, как ожидается, будет выражаться двузначными
числами. Смит отмечает, что граница между акциями роста и недооцененными акциями
становится все более размытой, а для некоторых акций она исчезла. Речь в данном случае идет о
компаниях с высокой капитализацией, чей бизнес диверсифицирован, таких как General Electric.
За последнее десятилетие среднегодовая доходность фонда составила 9%, что превышает
показатели 92% его конкурентов из той же категории. Показатель совокупной доходности за 5 лет
достигает 36%. По словам Смита, вложившего в фонд немало собственных сбережений,
долгосрочная стратегия и торговая дисциплина позволяют снизить налоги на прирост капитала до
минимума. Коэффициент расходов фонда составляет 0,72% при среднем по категории показателе
1,44%; расходы 12b-1 отсутствуют. Кстати, их не имеется ни у одного из семи взаимных фондовлидеров.
Остальными четырьмя лучшими фондами, инвестирующими в акции роста компаний высокой
капитализации, признаны Amana Trust "AMAGX", Trasamerica Premier Diversified Equity "TPVIX",
USAA Aggressive Growth "USAUX" и Vanguard Primecap Core "VPCCX".
В категории фондов, инвестирующих в недооцененные акции компаний высокой капитализации,
лучшим выбором оказался фонд T. Rowe Price Value "TRVLX". Его управляющий Джон Лайнхэн
"John Linehan" известен тем, что неоднократно шел против течения, скупая резко упавшие в цене
“голубые фишки”, такие как Philip Morris, Merck "MRK", Tyco "TYC" и страховой брокер Marsh &
McLennan "MMC". Ныне, полагая, что неистовая погоня за недооцененными акциями почти
подошла к концу, он предпочитает делать ставку на недооцененные акции, обладающие
характеристиками акций роста, то есть такие, для которых исторически низкие цены сочетаются с
высоким потенциалом роста прибыли. Двумя крупнейшими вложениями T. Rowe Price Value в
настоящий момент являются такие традиционные акции роста, как Microsoft "MSFT" и General
Electric.
Совокупная доходность фонда за последние 5 лет составила 59%. Показатель среднегодовой
доходности за последние 3 года составляет 15%, что лучше, чем у 81% представителей той же
категории. Если Лайнхэн считает, что компания хороша, а ее акции дешевы в сравнении с
сектором и рынком в целом, он сохраняет их в портфеле, даже если их курс превышает
справедливую стоимость. Его фонд держит акции в среднем втрое дольше, чем его конкуренты,
что позволяет иметь низкую оборачиваемость активов и достигать значительной налоговой
эффективности. Правда, эта эффективность обернулась большой неприятностью в 2005 году,
когда Лайнхэн совершил несколько сделок, чтобы получить убытки в целях налогообложения, а в
IV квартале все, что он продал, выросло в цене. Он обещает, что в будущем подобное не
повторится. Коэффициент расходов фонда составляет 0,90% против 1,35% в среднем по
категории.
В число других лучших представителей категории фондов, специализирующихся на
недооцененных акциях компаний с высокой капитализацией вошли фонды American Century Capital
Value "ACTIX", Fidelity Equity Income "FEQIX", Homestead Value "HOVLX" и WHG LargeCap Value
"WHGLX".
Среди фондов, инвестирующих в акции с различным уровнем капитализации, лидером стал Janus
Contrarian "JSVAX". Само наименование фонда свидетельствует о том, что он ищет акции
компаний, которыми большинство участников рынка пренебрегают, оценивая их существенно ниже
справедливой стоимости. Найдя такие акции, управляющий фонда Дэвид Декер "David Decker"
держит их в портфеле на протяжении 3-5 лет. Одним из примеров являются акции Apple Computer
"AAPL", купленные по $7 в 2003 году, когда рынок игнорировал их из-за слабых прибылей. По
прошествии трех лет – и одной iPod-революции - Декер продал их более чем в 10 раз дороже.
Фонд Janus Contrarian может инвестировать в компании любой капитализации, хотя, имея $4 млрд.
активов в управлении, Декер предпочитает избегать компаний с очень низкой капитализацией.
Выбирая объекты инвестиций, он применяет к каждому из них различные методы оценки. Так,
крупнейшими вложениями фонда являются пакеты акций компании St. Joe "JOE", работающей на
рынке недвижимости, и медиа-корпорации Liberty Global "LBTYA", на которые приходится 6,05% и
6% портфеля, соответственно. При этом коэффициент “цена/прибыль”, P/E, для Liberty Global
равен 13, тогда как у St. Joe этот показатель достигает 78.
Приблизительно 40% активов фонда инвестировано за рубежом. Среди 10 крупнейших вложений
фонда находятся бумаги индийского энергетического концерна Reliance Industries Ltd,
сингапурского ипотечного инвестиционного фонда CapitalLand Ltd и мексиканского производителя
цемента Cemex "CX". Когда конкуренты Декера ринулись в погоню за китайскими акциями, он
заинтересовался Индией и ныне владеет долями в 11 компаниях, которые должны выиграть от
улучшения состояния инфраструктуры в этой стране. Правда, фонд пострадал от падения курсов
акций на развивающихся рынках в мае 2006 года, но Декер заявил акционерам, что лучше
поволноваться и получить 15% доходность, чем в спокойствии дожидаться 10% доходности.
Совокупная доходность Janus Contrarian за последние 5 лет составила 106%, а среднегодовая
доходность за тот же период - 15,69%. В 2006 году фонд впервые за несколько лет выплатил
крупные дивиденды. Доходность в 2006 году достигла уровня 24,58%, что явилось результатом
нескольких весьма удачных инвестиций. Правда, это отразилось и на размере налогов. Но, по
мнению Декера, часто лучше получить прирост капитала и иметь возможность купить акции
компаний с более высоким потенциалом роста, чем держаться за акции, курс которых достиг пика.
Коэффициент расходов фонда составляет 0,93% при среднем по категории показателе 1,16%.
Оборачиваемость активов почти вполовину ниже, чем в среднем у фондов того же типа. Согласно
данным агентства Morningstar, Janus Contrarian является “номером один” в своей категории в
периодах, охватывающих 1 год, 3 года и 5 лет.
Среди других фондов, победивших в категории фондов, инвестирующих в акции компаний с любой
капитализацией, оказались Fairholme "FAIRX", Muhlenkamp "MUHLX", Third Avenue Value "TAVFX" и
Vanguard Capital Value "VCVLX".
В категории фондов, инвестирующих в компании со средней капитализацией, верхнюю позицию в
рейтинге Smartmoney занял Meridian Growth "MERDX", чьим управляющим с 1984 года является
Ричард Астер "Richard Aster". Целью Астера являются акции компаний с рыночной стоимостью от
$500 млн. до $2 млрд. и хорошими перспективами долгосрочного роста. Он может сохранять в
портфеле компании, капитализация которых становится высокой, пока темп роста их прибыли
выражается двузначными числами. Как правило, Meridian Growth держит акции почти в четыре
раза дольше, чем средний фонд роста, ориентированный на компании со средней капитализацией,
и таким образом экономит на комиссиях брокерам. Астер и его команда, состоящая из 5
аналитиков, предпочитают не пользоваться чужими исследованиями и сами постоянно
отслеживают 100-200 компаний - потенциальных кандидатов. Помимо высоких показателей роста
и разумных цен, они ведут поиск рыночных лидеров в процветающих отраслях. Например,
American Tower "AMT", чьи акции представляют наиболее крупное вложение фонда, является
одним из ведущих операторов башен беспроводной связи в США, Бразилии и Мексике.
В течение последних 5 и 10 лет фонд продемонстрировал среднегодовую доходность на уровне
12% и 13%, соответственно, опередив 89% своих конкурентов. Его совокупная доходность за 5 лет
достигает 74%. В Meridian Growth работают всего 9 сотрудников, и его упрощенная структура
позволяет иметь коэффициент расходов в размере всего 0,85%, в сравнении с усредненным
показателем 1,57% у фондов средней капитализации. Оборачиваемость активов более чем в три
раза ниже, чем в среднем по категории. В 2006 году прирост активов фонда оказался выше, чем
обычно, что сказалось на размере налогов. Однако Астер отметил, что более 95% прироста
капитала относится к долгосрочному периоду, что снижает налоговое бремя.
В число лидеров в категории средней капитализации вошли также фонды Baron Asset "BARAX",
Buffalo Mid Cap "BUFMX", Value Line Premier Growth "VALSX" и Vanguard Select Value "VASVX".
Среди фондов, инвестирующих в компании малой капитализации, лучшим выбором был признан
UMB Scout Small Cap "UMBHX". Его управляющие Джейсон Вотруба "Jason Votruba" и Адрианна
Валькар "Adrianne Valkar" действуют совместно, ставя целью долгосрочный рост активов, но
разделяют сферы ответственности: Вотруба специализируется на покупках, Валькар – на
продажах. По их мнению, такой подход делает процесс инвестирования менее подверженным
влиянию эмоций. Вотруба ведет поиск компаний с большими объемами денежных средств на
балансе, сильным потенциалом роста прибылей и низкими долговыми обязательствами. Валькар
определяет подходящие моменты закрытия позиций, стараясь обнаружить проблемы в
фундаментальных показателях компаний раньше, чем они будут опубликованы в официальных
отчетах.
Как правило, фонды малой капитализации не придерживаются подхода “покупать и держать”,
поскольку хорошие небольшие компании либо становятся объектами поглощения, либо переходят
в разряд средней капитализации. Однако UMB Scout Small Cap обычно держит акции немного
больше года, и оборачиваемость активов у него почти на четверть ниже, чем в среднем по
категории. Управляющие стараются инвестировать в добросовестные компании малой
капитализации, а неудачные вложения продают, не дожидаясь больших потерь. Такой подход, по
словам Валькар, ведет к налоговой эффективности.
Весной 2006 года управляющие не видели хороших объектов для инвестиций, и доля наличности в
портфеле достигла почти 20%, что снизило краткосрочную доходность. Но осенью Вотруба нашел
привлекательные акции, особенно в секторах медицинских и информационных технологий. Фирма
FileNet, когда-то являвшаяся крупнейшим вложением фонда, была приобретена в 2006 году IBM
"IBM", и доходность этой инвестиции оказалась высокой. На сегодняшний день самый большой
удельный вес среди вложений фонда приходится на индекс iShares Russell 2000 Growth Index. В
течение последних 3 лет среднегодовая доходность фонда составила 15,5%, что превышает
результаты 92% фондов-конкурентов. Совокупная доходность за 5 лет достигла 87%.
Коэффициент расходов фонда находится на уровне 1,06%, против 1,68% в среднем по категории.
Недостатком фонда является невысокая степень диверсификации портфеля, в котором находятся
акции только 50 компаний. В 2006 году фонд сумел обогнать конкурентов по показателям
доходности, тогда как в 2005 и 2003 годах он, согласно данным Morningstar, принадлежал к худшей
половине своей категории.
Помимо UMB Scout Small Cap, эксперты Smartmoney сочли лучшими представителями категории
малой капитализации такие взаимные фонды, как Buffalo Small Cap "BUFSX", Excelsior Small Cap
"UMLCX", Northern Small Cap Value "NOSGX" и Royce Value Plus Service "RYVPX".
В категории глобальных фондов лидером явился Polaris Global Value "PGVFX", управляющим
которого является Бернард Хорн "Bernard Horn". Он и его команда ведут поиск 75 наиболее
недооцененных компаний, независимо от их размера, сектора или страны. Как правило, фонд
инвестирует примерно в 15 отраслей. В настоящий момент на американские акции приходится
около 37% активов портфеля, что несколько ниже удельного веса этих акций на мировом рынке.
Хорн заинтересован в сохранении возможности инвестировать в мелкие компании и заявляет, что
закроет фонд для новых инвесторов, когда его совокупные активы в управлении достигнут $5
млрд.
Целью Хорна являются компании со значительным объемом потока свободных денежных средств,
качественным менеджментом и сильными финансовыми показателями. В последнее время
повысилась привлекательность японских компаний, и Хорн инвестировал 13% средств фонда в
компании, обслуживающие, главным образом, японский внутренний рынок, включая
производителей молочной продукции, пива и региональные железные дороги. По мнению
управляющего, эти вложения уравновесят крупные доли портфеля фонда в волатильном
сырьевом секторе.
В течение последних 5 лет фонд продемонстрировал среднегодовую доходность на уровне 21%,
что является самым высоким показателем среди глобальных фондов. Совокупная доходность за
тот же период составила 159%. При этом низкая оборачиваемость активов позволяет
минимизировать налоги. Каждые вложенные в фонд $1000 за последние пять лет выросли до
$2590, причем на налоги ушло только $40. Коэффициент расходов стабильно снижался со
времени появления фонда на рынке и ныне находится на уровне 1,29%, тогда как средний
показатель по категории составляет 1,64%.
Помимо Polaris Global Value, в число лидеров категории глобальных фондов вошли Oakmark Global
"OAKGX", T. Rowe Price Global "PRGSX", USAA World Growth "USAWX" и Vanguard Global Equity
"VHGEX".
Последней категорией взаимных фондов, рассматривавшейся Smartmoney, явились
международные фонды. Лучшим из них был признан Dodge & Cox International Stock "DODFX",
управляемый командой из 8 менеджеров под руководством Брайана Кэмерона "Bryan C. Cameron".
Решения принимаются сообща, и в среднем в состав портфеля ежегодно включаются лишь шесть
новых акций. Не менее 80% средств фонда должно инвестироваться в акции компаний,
зарегистрированных за пределами США и представляющих, по меньшей мере, три различных
страны, включая развивающиеся рынки.
Команда менеджеров ведет поиск сравнительно дешевых акций компаний, характеризующихся
высоким потенциалом роста прибылей и устойчивыми свободными денежными потоками,
предпочитая игроков, игнорируемых другими инвесторами. Когда Dodge & Cox International
появился на рынке в 2001 году, его основные вложения были в нефтегазовом и сырьевом секторе.
Год спустя фонд инвестировал крупные средства в ряд бразильских компаний и остался верен
своему решению даже после того, как к власти пришел президент популистского толка Луиз
Инасио Лула да Сильва "Luiz Inacio Lula da Silva", а в соседней Аргентине произошел валютный
кризис, что отпугнуло от латиноамериканских рынков многих инвесторов. На сегодняшний день
доходность по двум позициям в бразильских акциях превысила 500%, а по третьей – 100%.
Недавно фонд инвестировал значительные средства в акции фармацевтического и
технологического секторов. Среди 10 крупнейших инвестиций сейчас находятся акции
производителей бытовой электроники Nokia "NOK" и Matsushita "MC", производителя
полупроводников Infineon Technologies "IFX", фармацевтической фирмы Glaxosmithkline "GSK".
Почти четверть средств фонда инвестирована в японские компании, включая Hitachi "HIT" и
Mitsubishi.
Долгосрочный подход к формированию портфеля фонда вполне оправдал себя. За последние 5
лет Dodge & Cox International добился среднегодовой доходности в 21%, оставив позади 90%
конкурентов. Совокупная доходность за этот период достигла 154%. При этом размеры налогов
оставались низкими, что неудивительно, если учесть, что показатель оборачиваемости активов у
фонда в шесть раз ниже, чем в среднем по категории. Приверженность низким издержкам
является одним из важнейших принципов деятельности фонда с момента его основания в 1930
году. Следуя этому принципу, Dodge & Cox International недавно снизил коэффициент расходов с
0,90% до 0,70%, так что теперь он составляет порядка половины от среднего по категории
показателя 1,39%.
Остальными четырьмя лучшими представителями категории международных фондов, по мнению
Smartmoney, являются Janus Overseas "JAOSX", Manning & Napier World Opportunities "EXWAX",
Oakmark International "OAKIX" и Vanguard International Value "VTRIX".
Отметив великолепные достижения многих активно управляемых фондов, эксперты Smartmoney
подчеркнули, что нельзя игнорировать интересы участников рынка, предпочитающих
инвестировать в индексные фонды, особенно в биржевые фонды. Тем более что для отрасли
биржевых фондов 2006 год сложился не менее удачно, чем для 35 лидеров индустрии взаимных
фондов. На 29 декабря 2006 года было зарегистрировано 359 ETF, совокупные активы которых
составляли $417 млрд. На ту же дату 2005 года отрасль включала только 201 ETF с активами в
размере $296 млрд. Из числа новых ETF, представленных на рынке, 112 являются
специализированными или отраслевыми фондами, т.е. вторгаются в сферу, которая традиционно
считалась прерогативой индексных фондов.
Это означает, что приверженцам индексного инвестирования больше не обязательно
довольствоваться скромными уровнями рыночных доходностей. Разумеется, наиболее
популярными пока являются биржевые фонды с низкими издержками и широким охватом, которые
отслеживают признанные индексы наподобие Standard & Poor's 500. Однако новое поколение ETF
дает инвесторам возможность получения дополнительных доходов за счет вложений в конкретные
сектора рынка. Следует, правда, отметить, что тем, чья инвестиционная деятельность
ограничивается пенсионными счетами 401"k", не следует рассматривать ETF как возможный
объект вложений. Дело в том, что они не могут наращивать объем инвестиций в эти фонды путем
периодического внесения фиксированной суммы в долларах, так как за каждую сделку необходимо
уплатить комиссию. Однако если инвестор также делает сбережения посредством брокерского
счета, производя единоразовые перечисления в биржевой фонд, или прибегает к помощи
финансового консультанта, ETF могут оказаться для него отличным дополнением к активно
управляемым фондам.
Эксперты Smartmoney также указали, насколько важно обращать пристальное внимание на индекс,
на котором базируется портфель биржевого фонда. Например, 10 крупнейших компонентов в
составе индексов Standard & Poor's 500 и Russell 3000 могут совпадать, однако при дальнейшем
рассмотрении становится ясным, что в расчетной базе Russell 3000 гораздо больший вес имеют
акции компаний средней и малой капитализации. Это увеличивает доходность инвестиционного
портфеля в периоды, когда эти курс этих акций растет. Так, за последние 3 года среднегодовая
доходность индекса Russell 3000 превысила соответствующий показатель Standard & Poor's 500 на
целый процентный пункт.
Проанализировав данные о деятельности различных биржевых фондов и сопоставив результаты
анализа с мнениями отраслевых специалистов, эксперты Smartmoney определили по одному
фавориту в каждой из категорий, в которых были названы лучшие взаимные фонды.
Говоря о категории высокой капитализации, эксперты отметили, что в качестве основы для
портфеля могут служить два лидера из числа взаимных фондов - T. Rowe Price Growth Stock и T.
Rowe Price Value, - а ETF могут послужить к ним удачным дополнением. Разумеется, с этой целью
можно использовать инвестиционные продукты с широким охватом рынка, например SPDR "SPY",
отслеживающие индекс Standard&Poor’s 500. Однако более заманчивым выбором является фонд
Rydex S&P Equal Weight ETF "RSP". В портфеле данного ETF доли всех акций равны, что отличает
его от фондов, в которых доли определяются рыночной капитализацией компаний. Благодаря
такому методу построения портфеля меньшие по размеру компоненты S&P 500 могут оказывать
влияние на доходность в той же степени, что и акции крупнейших компаний, таких как General
Electric, Microsoft или Bank of America "BAC". Данный подход оправдывает себя на деле: в течение
последних 3 лет среднегодовая доходность Rydex S&P Equal Weight достигла 12,5%, что на 2,5
процентных пункта превышает результаты индекса S&P 500 и активно управляемого фонда T.
Rowe Price Growth. Однако необходимо отметить, что фонду T. Rowe Price Value удалось
превысить результат ETF на 0,75 процентного пункта.
По мнению Smartmoney, фонды, ориентированные на акции роста, подобно T. Rowe Price Growth,
должны добиться немалых успехов в 2007 году после нескольких лет затишья. Тем, кто хочет
инвестировать в акции роста компаний высокой капитализации посредством биржевых фондов,
следует обратить внимание на iShares Russell 1000 Growth "IWF". В его портфеле находятся
котирующиеся на американском рынке акции примерно 680 крупнейших компаний, относящиеся к
категории роста, включая Johnson & Johnson "JNJ", General Electric и Intel "INTC". Его инвесторы,
правда, будут лишены преимуществ T. Rowe Price Growth, связанных с умением Роберта Смита
точно выбирать акции. Однако они получат фонд, чей портфель в значительной степени состоит
из тех же акций, и понесут значительно меньшие издержки. Коэффициент расходов iShares Russell
1000 Growth составляет всего 0,20%, против 0,72% у T. Rowe Price Growth.
В категории биржевых фондов, инвестирующих в акции компаний средней капитализации,
наиболее привлекательным вложением был признан Vanguard Midcap ETF "VO". Эксперты
Smartmoney оказали ему предпочтение перед MidCap SPDRs ETF "MDY", несмотря на то, что
последний в течение 5 лет не отставал от Meridian Growth "MERDX" - лидера в категории средней
капитализации среди взаимных фондов, - демонстрируя такую же среднегодовую доходность:
приблизительно 10,3%. Эксперты отметили, что Vanguard Midcap ETF основывается на индексе
Morgan Stanley Capital International 450, который дает инвесторам доступ к широкому спектру
компаний с более высокой рыночной капитализацией. Кроме того, этот ETF имеет коэффициент
расходов в размере всего 0,13%, что является одним из самых низких показателей по категории,
тогда как у MidCap SPDRs комиссионные почти вдвое выше "0,25%". Что касается финансовых
результатов, в 2006 году Vanguard MidCap добился 9-процентной доходности, что на 3 процентных
пункта выше, чем у Midcap SPDRs. Для сравнения: Meridian в 2006 году опередил оба эти фонда,
показав доходность на уровне 14,7%.
Инвесторам, которые хотели бы инвестировать в акции малой капитализации, но которых не
устраивает недостаточно диверсифицированный портфель UMB Scout Small Cap, являющегося
лидером среди взаимных фондов данной категории, стоит обратить внимание на iShares Russell
2000 Value ETF "IWN". Его портфель включает акции 1300 компаний с наименьшей рыночной
капитализацией в индексе Russell. Наименования многих из этих компаний могут быть незнакомы
инвесторам: так, крупнейшими вложениями биржевого фонда являются бумаги Realty Income "O",
Big Lots "BIG" и Westar Energy "WR". Однако результаты фонда заставят большинство инвесторов
радостно потирать руки: среднегодовая доходность за последние 3 года достигает 15%. Правда,
не следует ожидать, что такое положение дел сохранится в дальнейшем, поскольку рост курсов
акций компаний малой капитализации в последнее время несколько замедлился. Тем не менее, по
мнению экспертов Smartmoney, любому инвестору не мешает держать в этих акциях некоторую
долю средств, пусть даже в настоящее время на них не стоит отводить более 10% портфеля.
Среди биржевых фондов, инвестирующих в компании с различным уровнем капитализации, выбор
Smartmoney пал на Vanguard Total Stock Market ETF "VTI". Как правило, его не включают в
категорию смешанной капитализации, но эксперты сайта готовы с этим поспорить. Они указывают,
что фонд инвестирует в 3700 акций, причем на компании высокой, средней и малой капитализации
приходится 72%, 19% и 8% активов, соответственно. Акции крупнейших игроков, подобных Exxon
Mobil "XOM", сочетаются в портфеле фонда с мало кому известными именами, такими как Watsco
"WSO" и Imation "IMN". Как чрезвычайно низкий коэффициент расходов, составляющий всего лишь
0,07%, так и отличные результаты делают Vanguard Total Stock Market ETF подходящей основой
для инвестиционного портфеля. За последние три года фонд продемонстрировал среднегодовую
доходность на уровне 11%, что на целый процентный пункт выше, чем у индекса S&P 500.
Как в категории фондов, инвестирующих в компании любой капитализации, так и в категориях
международных и глобальных фондов ETF не способны заменить активно управляемые фонды,
имеющие возможность свободно исследовать широкий рынок в поисках наиболее выгодных и
перспективных бумаг. В то же время вероятность ошибки делает активно управляемые фонды
сравнительно рискованным вложением. Разумной стратегией может быть сочетание и тех, и
других фондов. Основой портфеля может стать iShares MSCI EAFE "EFA", а небольшая доля
средств может быть отведена более агрессивным инструментам, таким как Polaris Global Value и
Dodge & Cox International.
Приток активов в биржевой фонд iShares MSCI EAFE составил десятки миллиардов долларов, что
явилось отражением высоких доходностей акций на зарубежных рынках, заметно опередивших
американские. В течение последних 3 лет среднегодовая доходность iShares MSCI EAFE
составила 17,6%, против 10,5% у индекса S&P 500. Фонд владеет акциями 800 компаний из
континентальной Европы, Великобритании и Японии, средняя рыночная капитализация которых
составляет $33 млрд. В число крупнейших вложений входят акции BP "BP", HSBC Holdings "HBC",
Toyota "TM" и Total "TOT". Единственным недостатком фонда является низкая доля инвестиций на
развивающихся рынках. Тем, кто предпочитает рискнуть в надежде на блестящие перспективы,
эксперты Smartmoney рекомендуют остановить выбор на Vanguard Emerging Markets ETF "VWO".
Этот фонд инвестирует в компании Южной Кореи, Тайваня, России и Южной Африки.
Скачать