Положение о кредитной политике компании

Положение о кредитной политике компании
1.1. Данное положение является инструментом расчета предельного значения долговой
позиции компании и оценки возможности привлечения инвестиционных кредитов и
займов в рамках бизнес-планирования.
1.2. При вычислении лимитов по данному положению из суммарного заемного капитала
выделяются краткосрочный заемный капитал и долгосрочный
заемный капитал.
Краткосрочный заемный капитал (КЗК) должен направляться на финансирование
оборотного капитала. Управление краткосрочным заемным капиталом
осуществляется в рамках управления текущей ликвидностью.
Финансирование внеоборотных активов (основных средств, прочие инвестиционные
затраты) должно осуществляться за счет долгосрочного заемного
капитала со срочностью, максимально соответствующей срокам окупаемости вложений, и
доступными условиями на рынках капитала. Управление
долгосрочным заемным капиталом осуществляется с учетом наличия адекватных
источников погашения.
1.3. На долговую позицию одновременно устанавливаются лимиты исходя из:
• структуры оборотного капитала (лимит по текущей ликвидности);
• структуры пассивов (лимит по финансовому рычагу);
• величины операционного денежного потока (лимиты по покрытию долга
и обслуживанию долга).
1.3.1. Лимит по текущей ликвидности (ЛТЛ).
Для поддержания финансовой устойчивости компания должна поддерживать ликвидность
баланса. Ликвидность баланса – это степень покрытия обязательств предприятия его
активами, срок превращения которых
в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств. Ввиду
неопределенной ликвидности некоторых оборотных активов (например,
скорость реализации складских остатков по эффективной цене может значительно
колебаться) компания должна обладать суммой ликвидных активов
не менее суммы краткосрочных обязательств.
При нарушении данного условия возможна ситуация, когда компания не
сможет рассчитаться с кредиторами по существующим обязательствам за
счет реализации ликвидных активов. Это, в свою очередь, может повлечь за
собой необходимость продажи активов с убытками или основных фондов.
Соответственно на краткосрочный заемный капитал устанавливается целевой лимит по
текущей ликвидности, определяемый следующим образом:
величина краткосрочного заемного капитала компании не должна превышать общую
сумму ее ликвидных активов, деленную на 2 (в данном случае
коэффициент текущей ликвидности равен 2).
Оптимально при расчете ликвидности учитывать в составе оборотных активов только
складские запасы с периодом оборачиваемости менее 12 месяцев.
Лимит по текущей ликвидности ограничивает общую величину заимствований, которую
может позволить себе организация при наличии существующей структуры оборотных средств.
Расчет лимита по текущей ликвидности:
Лимит = Ла = (оа – ДД) : 2 ,
где ЛА – ликвидные активы; ОА – оборотные активы; ДД – долгосрочная дебиторская
задолженность.
Пример расчета лимита.
По данным управленческой отчетности за период с апреля 2011 года по январь 2012 года
ликвидные активы (товарные запасы со сроком оборачиваемости менее 12 месяцев,
краткосрочная дебиторская задолженность, денежные
средства) компании в среднем равны 19 млн рублей. Долгосрочная дебиторская
задолженность (так называемая задолженность, платежи по которой
ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) в компании отсутствует.
Таким образом, согласно указанной формуле, лимит по текущей
ликвидности устанавливается в размере 9,5 млн рублей.
Долговая позиция компании соответствует целевому лимиту, если соблюдается
неравенство: КЗК ≤ (ОА – ДД) : 2.
В случае если в отдельные периоды объем краткосрочного заемного капитала Компании
превышает целевой лимит, на него устанавливается максимально допустимый лимит по
сумме ликвидных активов, определяемый следующим образом: величина краткосрочного
заемного капитала не должна превышать общую сумму его ликвидных активов.
В этом случае долговая позиция Компании соответствует максимально допустимому
значению лимита, если соблюдается неравенство: КЗК ≤ (ОА - ДД), и равен в данном
случае 19 млн.руб.
1.3.2. Лимит по финансовому рычагу (ЛФР).
Применение данного лимита основано на необходимости обеспечения финансовой независимости компании, для чего суммарный заемный капитал
не может превышать половины стоимости собственного капитала.
Исходя из указанного соотношения, на суммарный заемный капитал устанавливается
целевой лимит по финансовому рычагу, определяемый так:
• величина суммарного заемного капитала (СЗК) не должна превышать половины
стоимости собственного капитала (СК);
• компания должна иметь чистую прибыль за последние четыре квартала.
Расчет лимита по финансовому рычагу:
Лимит = 0,5 _ СК.
Долговая позиция соответствует целевому лимиту, если:
• соблюдается неравенство СЗК ≤ 0,5 _ СК;
• компания имеет чистую прибыль за предшествующие отчетной дате последние четыре
квартала.
Пример расчета лимита.
По данным управленческой отчетности за период с апреля 2011 года по
январь 2012 года собственный капитал компании (нераспределенная прибыль, уставный капитал) в среднем равен 47 млн рублей. Рассчитав лимит по
финансовому рычагу по формуле, получим 23,5 млн рублей.
Такое соотношение обеспечивает оптимальный баланс собственных и заемных средств и
позволяет сохранять достаточную финансовую независимость.
Достижение предельного значения финансового рычага допустимо только
при способности компании формировать рентабельность, позволяющую
покрывать процентные расходы по заемной части пассивов. В противном
случае ухудшается структура баланса и возрастает риск, что компания не
сможет своевременно рассчитываться по текущим обязательствам. Одновременно
наращивание суммарного заемного капитала при низкой рентабельности активов означает
"проедание" собственного капитала.
1.3.3. Лимит по покрытию долга (ЛПД).
Применение данного лимита исходит из необходимости обеспечения платежеспособности компании, то есть способности обслуживать и погашать
обязательства по заемному капиталу в полном объеме за счет операционного
денежного потока без дополнительной реализации активов.
В отличие от операционного денежного потока выручка используется в качестве экспрессиндикатора для оценки предельного значения долговой позиции, так как не является
показателем, определяющим денежный поток.
Операционный денежный поток (Operating Cash Flow, OCF) определяется так:
OCF = EBIT + Depreciation – Taxes, где:
• EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) – прибыль/убыток от продаж без
учета расходов по уплате процентов по кредитам и займам и уплате налогов;
• Depreciation – амортизация;
• Taxes – уплаченные налоги (без учета зарплатных налогов).
Пример расчета лимита.
По данным управленческой отчетности за 2011 год годовой операционный
денежный поток определяется следующим образом:
OCF = 26 225 + 2097 – 1811 = 26 511 тыс. руб.
Тогда среднемесячный операционный денежный поток равен:
26 511 : 12 = 2209 тыс. руб.
Соответственно месячный ЛПД составит 2209 тыс. рублей. То есть на погашение долга ежемесячно должно уходить не более суммы, равной данному
лимиту.
Учитывая ежемесячные обязательства Компании перед учредителями по выплате
дивидендов необходимо установить лимит по покрытию долга уменьшенный на величину
дивидендов.
Финансирование внеоборотных денежных активов должно осуществляться за счет
долгосрочного заемного капитала со срочностью, максимально соответствующей срокам
окупаемости вложений и доступными условиями на рынках капитала.
1.3.4. Лимит по покрытию обслуживания долга (ЛПОД).
Данный лимит регулирует уровень процентной нагрузки на компанию. Если
отсрочка или рефинансирование основной суммы долга может объясняться
изменением финансовых планов компании или временными трудностями,
то нарушение обязательств по выплате процентов является признаком фактического
банкротства.
На величину суммарного заемного капитала компании через обслуживание
долга устанавливается целевой лимит по покрытию обслуживания долга,
определяемый следующим образом:
величина обслуживания долга не должна превышать 1/4 EBITDA за последние четыре квартала.
Предположим, по данным управленческой отчетности за 2011 год EBITDA
за последние четыре квартала составляет 26 225 тыс. рублей. Соответственно величина
лимита по покрытию обслуживания долга составляет
6556 тыс. руб лей в год, или 546 тыс. рублей в месяц.
При несоблюдении этого условия платежеспособность компании снижается
и возникает риск банкротства.
2. Ответственность за расчет всех лимитов возложена на финансовый отдел.
3. Указанные лимиты пересматриваются на основе фактических результатов деятельности
компании по данным управленческой отчетности не чаще
одного раза в шесть месяцев.