(Rev – Exp) + (Sp – Ip)

Анализ секторальных финансовых балансов
как один из инструментов диагностики
состояния национальной экономики
(на примере Республики Беларусь)
Юлия Ефименко
Минск, 13 апреля 2016
Структура презентации (IMRAD)
I. Introduction
II. Methods
III. Results
IV. Discussion
Структура IMRAD – это общепринятая в мире норма для
структуры статьи в международном реферируемом
журнале, написанной по результатам проведенного
научного исследования, а также общепринятая
структура для презентации результатов этого
исследования http://en.wikipedia.org/wiki/IMRAD
I
Введение (Introduction)
Исследование было выполнено по заказу
Центра социально-экономических исследований
CASE Belarus (Варшава, Польша)
Адрес сайта: http://case-belarus.eu
M
Методология исследования (Methods)
Был использован балансовый метод в рамках
4-х секторной макроэкономической модели МВФ
и стандарта ССРД

Источник: https://ru.wikipedia.org/wiki/Экономический_агент
Методология исследования (Methods)
4-х секторная макроэкономическая модель МВФ
M

Источник: Собственная разработка (Акулич В., Ефименко Ю.)
M
Рынок товаров
и услуг
Баланс фискального сектора
Использование
ресурсов,
активы,
требования
Домашние
хозяйства
Баланс внешнего сектора
Баланс монетарного сектора
Предприятия
Ресурсы
пассивы
Валютный рынок
Источник: Собственная разработка
(Акулич В., Ефименко Ю.)
M Математическое представление используемой
модели (Methods): секторальные тождества
Реальный сектор:
1. Y + IM = C + X
2. GDP = C + I + NX или GDP = C + I + G + NX
3. GDP = W + NT* + Pr
4. GNI = GDP + Yf
5. GNDI = GDP + Yf + Tr
6. GNDI* = (GDP + Yf + Tr ) + Tr social
7. GNDI* = C + S
8. А = С + I
Монетарный сектор:
1. MB = M0 + R
2. M = M0 + D
3. M = NDA + NFA
4. NFA = FAB + CAB

Источник: https://ru.wikipedia.org/wiki/Экономический_агент
Фискальный сектор:
1. CSD + NFB + NCB = 0
2. Rev + F = Exp
Внешний сектор:
1. САВ = NX + Yf + Tr
2. САВ + FAB + RES = 0
M Математическое представление используемой
модели (Methods): секторальные тождества
Источник: Киреев А. Международная макроэкономика. М. 2014. С. 364
Математическое представление используемой
модели (Methods): взаимосвязи между секторами или
M
межсекторальные тождества
Связь между фискальным и внешним
секторами:
Rev + F = Exp
F = Fd + Fe
Rev + Fd + Fe = Exp
Rev – Exp + Fd = - Fe
CAB = S – I
S = Sg + Sp
I = Ig + Ip
CAB = (Sg + Sp) – (Ig + Ip)
CAB = (Sg – Ig) + (Sp – Ip)
Sg – Ig Rev – Exp
CAB = (Rev – Exp) + (Sp – Ip)
CAB = Rev – Exp
Rev – Exp = САВ – (Sp – Ip) = - FAB – (Sp – Ip)
Источник: Собственная разработка
Связь между монетарным и
внешним секторами:
Из обзора банковской системы
известно, что: M = NDA + NFA
Тогда
M – NDA = NFA
Из платежного баланса
известно, что: NFA = FAB + CAB (1)
Также мы впереди вывели,
что CAB = GNDI – A
Тогда, подставляя в (1) получим:
М – NDA = FAB + GNDI – A = FAB + S – I
D
Данные (Data)
III. Сальдированный баланс финансовых потоков
Республики Беларусь
Источник: Бюллетень банковской статистики (с 2016 г. – статистический
бюллетень Национального банка Республики Беларусь)
D Анализ данных (Data analysis) выполнялся в Excel
Источник: Собственная разработка
R
Результаты (Results)
Общий дисбаланс в экономике за январь-сентябрь 2015 года
составил 15,2% к ВВП. Это больше, чем в 2012-2014 годах (в
среднем 12,5%), но меньше, чем в 2009-2010гг. (в среднем 19%)
Источник: Собственная разработка по данным баланса финансовых потоков
R
Кто создает дисбалансы в экономике?
Вклад Нацбанка в общий дисбаланс в январесентябре 2015г. составил 35%, вклад предприятий –
58%, вклад правительства – 7%
Источник: Собственная разработка по данным баланса финансовых потоков
R
Чистая задолженность Нацбанка и Минфина перед
банками на начало марта текущего года составляла –
5,7 млрд. USD. Для сравнения задолженность
предприятий перед банками в иностранной валюте
составляла – 12,5 млрд. USD.
Рис. 1. Валютные облигации Минфина
в портфеле коммерческих банков
Рис. 2. Валютные облигации Нацбанка
в портфеле коммерческих банков
Источник: Собственная разработка по данным Нацбанка Беларуси
R
Если облигации Минфина в основном пятилетние, то
облигации Нацбанка – краткосрочные, сроком на год и
меньше. В ближайшие 12 месяцев Нацбанку предстоит
погасить банкам валютных облигаций на 2,4 млрд. USD.
Объем предстоящих Нацбанку выплат по погашению
валютных облигаций
Источник: собственная разработкапо данным Нацбанка
R
Откуда банки берут финансовые средства, чтобы
одалживать Нацбанку? Чистым кредитором банков
в январе-сентябре 2015г. выступило население,
которое профинансировало 66% общего дисбаланса
в экономике
Источник: Собственная разработка по данным баланса финансовых потоков
D Интерпретация полученных результатов (Discussion)
1. Почему Нацбанк и правительство создают
дисбаланс?
Вследствие хронического дефицита по текущему счету
платежного баланса, а в отдельные периоды и по всему ПБ,
Нацбанк лишен возможности накопить золотовалютные
резервы за счет собственных средств, скупая излишки
иностранной валюты на внутреннем рынке за предварительно
с эмитированные белорусские рубли (этого излишка попросту
нет в результате дефицита ПБ). Поэтому он вынужден
формировать ЗВР из заемных средств – за счет кредитов и
займов. В итоге, валютные резервы Нацбанка представляют
собой не что иное, как госдолг, который по мере наступления
сроков возврата приходится погашать с процентами.
D Интерпретация полученных результатов (Discussion)
2. Решение проблемы?
Проблема решится, если будет сформирован профицит по
текущему счету ПБ. Это может случиться в том случае, если
вложенные ранее инвестиции позволят произвести
конкурентоспособную продукцию и увеличить объемы
экспорта. Либо, если в экономику Беларуси пойдет
значительный приток без долгового иностранного капитала
(ПИИ и портфельных иностранных инвестиций). Также, если
будет поддерживаться гибкая курсовая политика с креном в
сторону заниженного курса белорусского рубля (дорогой
доллар и евро). Это позволит повысить рентабельность
импорта, стимулировать экспорт, и пополнять Нацбанку ЗВР
за счет собственных средств на без долговой основе. Сейчас
всего этого, к сожалению, не просматривается.
Анализ межсекторальных финансовых
потоков и диагностика внутренних
дисбалансов в экономике Республики
Беларусь
Юлия Ефименко
Минск, 13 апреля 2016