Свободные денежные средства! Куда вложить?

Эл е кт р онн о е н а уч н о е и з д ан ие «Т р уд ы М ГТ А: э ле к тр он ны й ж ур н а л»
Подколзин Д.С., аспирант МГТА
Свободные денежные средства! Куда вложить?
(Методы выбора предприятий-заемщиков)
Аннотация
Предлагается планировать движение денежных потоков так, чтобы к
каждому очередному платежу предприятия по своим обязательствам
обеспечивалось поступление денег от покупателей и других дебиторов при
сохранении необходимых резервов на случай непредвиденных ситуаций. Такой
подход
обеспечивает
возможность
сохранения
повседневной
платежеспособности предприятия и получения дополнительной прибыли за
счет инвестирования появляющихся временно свободных денежных ресурсов.
Наиболее быстрым и эффективным способом оценки кредитоспособности
заемщика представляется расчет на основе системы финансовых
коэффициентов.
Ключевые слова
Движение денежных средств; платежеспособность; инвестирование;
кредитоспособность заёмщика.
Компания, всю прибыль вкладывает в развитие бизнеса, или более
печальный вариант, доходов хватает лишь на покрытие расходов – значит, нет
свободных денег, так нет и проблем – куда их вложить. А что делать, если
свободные денежные средства временно все-таки появились?
Общеизвестно, что большие запасы денежных средств приводят к
замедлению денежного оборота, к снижению их использования, а в условиях
инфляции – к обесцениванию их, то есть к прямым потерям. Поэтому нужно
так организовать систему управления денежными потоками, чтобы не
накапливать как можно больше денег, а оптимизировать их запасы.
Планировать движение денежных потоков так, чтобы к каждому очередному
платежу предприятия по своим обязательствам обеспечивалось поступление
денег от покупателей и других дебиторов при сохранении необходимых
резервов на случай непредвиденных ситуаций. Такой подход обеспечивает
возможность сохранения повседневной платежеспособности предприятия и
получения дополнительной прибыли за счет инвестирования появляющихся
временно свободных денежных ресурсов. К сожалению, ставки, предлагаемые
банками для размещения денежных средств, не всегда соответствуют уровню
инфляции, поэтому предприятие все равно несет убытки от обесценивания
денежных средств. Снизить потери на «длинных» деньгах поможет выдача
Подколзин Д.С. Свободные денежные средства! Куда вложить? (Методы выбора предприятийзаемщиков)
Эл е кт р онн о е н а уч н о е и з д ан ие «Т р уд ы М ГТ А: э ле к тр он ны й ж ур н а л»
краткосрочных займов клиентам и поставщикам предприятия (так называемому
ближайшему окружению). Ставки кредитования всегда выше ставок
размещения, поэтому сотрудничество является взаимовыгодным: предприятиезаймодавец извлекает от размещения большую прибыль, предприятие-заемщик
получает денежные средства по более низкой стоимости.
В условиях кредитования третьих лиц перед предприятием-заимодавцем
более остро встает вопрос оценки кредитоспособности его потенциальных
заемщиков, то есть их способности полностью, в срок рассчитаться по своим
долговым обязательствам (основному долгу и процентам). Уровень
кредитоспособности определяет, какова степень риска заимодавца, связанного с
выдачей займа конкретному заемщику.
В мировой и отечественной банковской практики существует множество
критериев, по которым определяется кредитоспособность заемщика. Это и
характер заемщика, способность заимствовать средства, обеспечение займа,
способность зарабатывать средства для погашения долга (финансовые
возможности), капитал и т.п.
Различны и способы оценки кредитоспособности. Прежде всего, это
оценка менеджмента, оценка финансовой устойчивости заемщика, анализ
денежного потока, сбор информации о заемщике, непосредственное
наблюдение за его деятельностью путем выезда на место.
В зависимости от уровня предприятий-заемщиков определяется
различная комбинация применяемых способов оценки.
Например, оценка кредитоспособности крупных и средних предприятий
может быть основана на данных баланса, отчета о прибылях и убытках, целях
заимствования, информации об истории предприятия, его менеджерах. А в
качестве методов оценки кредитоспособности используются система
финансовых коэффициентов, анализ денежного потока, делового риска и
менеджмента.
Наиболее быстрым и эффективным способом оценки кредитоспособности
заемщика представляется расчет таких показателей, как:
1) уровень текущей ликвидности;
2) финансовый рычаг;
3) степень покрытия долга.
При вычислении этих показателей в суммарном заемном капитале
выделяют краткосрочный заемный капитал и долгосрочный заемный капитал.
Уровень текущей ликвидности. Для обеспечения финансовой
устойчивости необходимо, чтобы предприятие-заемщик поддерживало
ликвидность баланса, то-есть степень покрытия обязательств предприятия его
активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку
погашения обязательств.
Подколзин Д.С. Свободные денежные средства! Куда вложить? (Методы выбора предприятийзаемщиков)
Эл е кт р онн о е н а уч н о е и з д ан ие «Т р уд ы М ГТ А: э ле к тр он ны й ж ур н а л»
Соответственно, необходимо соизмерять краткосрочный заемный капитал
заемщика с уровнем его текущей ликвидности. Величина краткосрочного
заемного капитала (КЗК) не должна превышать общую сумму ликвидных
активов, деленную на полтора:
ЛА/1,5 = (ОА-ДД)/1,5,
где: ЛА – ликвидные активы;
OA – оборотные активы;
ДД — долгосрочная дебиторская задолженность.
Коэффициент соответствует нормативному значению, если соблюдается
неравенство:
КЗК<(ОА-ДД)/1,5.
Финансовый рычаг (ФР). Применение этого коэффициента исходит из
необходимости подтверждения финансовой независимости заемщика, для чего
суммарный заемный капитал не должен превышать собственный капитал более,
чем в 1,5 раза.
Исходя из вышеуказанного соотношения, суммарный заемный капитал
сравнивается с коэффициентом финансового рычага, таким образом:
 величина суммарного заемного капитала не должна превышать
величину собственного капитала;
 предприятие должно иметь чистую прибыль за последние четыре
квартала.
ФР = СК.
где СК – собственный капитал;
Коэффициент соответствует нормативному значению, если соблюдается
неравенство:
СЗК<СК.
Степень покрытия долга (ПД). Применение этого коэффициента
необходимо для подтверждения платежеспособности заемщика, т.е.
способности обслуживать и погашать обязательства по долгосрочному
заемному капиталу в полном объеме за счет операционного (основного)
денежного потока (EBITDA) без дополнительной реализации активов. Чем
больше соотношение долгосрочного заемного капитала и операционного
денежного потока, тем более вероятна потеря заемщиком кредитоспособности
и платежеспособности. В соответствии с мировой практикой для крупных
компаний нормативное значения данного лимита находятся в диапазоне 3-4
EBITDA. Соответственно, величина долгосрочного заемного капитала (ДЗК)
сравнивается с нормативным значением коэффициента степени покрытия долга
и не должна превышать 3 EBITDA за последние четыре квартала.
Коэффициент соответствует нормативному значению, если соблюдается
неравенство:
Подколзин Д.С. Свободные денежные средства! Куда вложить? (Методы выбора предприятийзаемщиков)
Эл е кт р онн о е н а уч н о е и з д ан ие «Т р уд ы М ГТ А: э ле к тр он ны й ж ур н а л»
ДЗК < EBITDA * 3.
Итак, по результатам расчетов, если все показатели соответствуют
нормативным значениям коэффициентов, заем может быть выдан без
предоставления залога. Если же показатели превышают нормативные значения
коэффициентов, но не превышают предельные, то заем должен быть
обязательно обеспечен (залогом, поручительством, страховкой или банковской
гарантией). В случае, когда превышено хотя бы одно из предельных значений
коэффициентов, заем не предоставляется.
Таким образом, размещение временно свободных денежных средств
предприятия необходимо осуществлять на основе наиболее эффективных
соотношений доходность/риск и срок размещения/ликвидность, при этом
оценка кредитоспособности предприятий-заемщиков является одной из
первостепенных задач.
Литература
1. Ермолович Л.Л., Сивчик Л.Г., Толкач Г.В., Щитникова И.В. Анализ
хозяйственной деятельности предприятия: – Минск: Интерсервис;
Экоперспектива, 2001. — 258 с.
2. Максаков Т.Ю. Денежный оборот предприятия: методы исследования
и оптимизации. – М.: ПРИОР, 2004
3. Никитин В.М., Милов В.В. Анализ хозяйственной деятельности в
торговле. – М.: Издательство «Экономика», 1999. – 342 с.
4. Данные по официальной информации Федеральной службы
государственной статистики http://www.gks.ru и Центра макроэкономического
анализа – http://www.forecast.ru
Подколзин Д.С. Свободные денежные средства! Куда вложить? (Методы выбора предприятийзаемщиков)