М. Ершов О монетизации экономики и инфляции ЦБ РФ: Наблюдается «отсутствие полного соответствия между темпами роста отдельно взятых денежных агрегатов и темпами инфляции в краткосрочном аспекте». "Доклад о денежно-кредитной политике", № 1, Январь 2013 г. C.37 2 М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013 А. Кудрин (Вопросы экономики, № 3, март 2013): прирост денег в экономике был чрезмерным и служил дополнительным источником инфляции (см. рис. 7). « Темпы прироста денежного агрегата М2 (в %) 60 50 40 30 20 10 0 2000 2001 Источник: Банк России 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Рис. 7 2008 2009 2010 2011 2012 » 3 М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013 М. Ершов (Аналитический банковский журнал, № 12, дек. 2012): « Рис. 1 Прирост денежной массы и инфляция (ИПЦ) в России в 2000 – 2011 гг., % А) ежегодный прирост 70 М2 ИПЦ 60 50 40 30 20 10 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Источник: ЦБ РФ » 4 М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013 М. Ершов (Аналитический банковский журнал, № 12, дек. 2012): « Рис. 1 Прирост денежной массы и инфляция (ИПЦ) в России в 2000 – 2011 гг., % Б) суммарный прирост 3500 М2 3000 2500 2000 1500 1000 500 ИПЦ 0 » Источник: ЦБ РФ 5 М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013 «Немонетизированные операции …могут в значительной степени способствовать эффективному расширению капитальной базы экономики». Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире: кризисный опыт конца 90-х. Москва. Экономика. 2000 г. Вследствие низкой монетизации российская экономика «демонстрировала способность принимать дополнительные рублевые ресурсы на безынфляционной основе». Ершов М.В. 2000 г. Такие выводы были вполне обоснованы, т.к.: 6 М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013 Многократный взлет цен в 90-е гг. привел к реальному сжатию денежной массы почти в 10 (!) раз Индексы потребительских цен и М2 в 1992 – 1996 гг. (1992 г. =1) в РФ Динамика реальной денежной массы в 1992- 2012 гг. (1992 г. =100%) в РФ 160 2500 135 140 2000 120 1500 143 100 100 80 1000 60 500 39 40 26 12 20 0 1992 1993 1994 М2 1995 ИПЦ 1996 0 1992 1995 2003 2005 2011 После провала 90-х гг. капитализация и монетизация растут, но остаются низкими М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013 Источник: Рассчитано по данным Росстата 2012 7 Размер всей российской банковской системы по-прежнему меньше, чем капитал одного западного банка Капитал крупных банков и российской банковской системы (млрд. долл.) 250 200 150 Bank of America Citibank 100 Банковский сектор РФ 50 0 2005 Построено по данным ЦБ РФ, US Fed М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013 2012 8 Отношение М2 к ВВП в России одно из самых низких (2012 г., %) 200 150 100 66% 44% 50 сс ия Ро СШ А я ма ни та ни ри Ге р я я ни Ве ли ко б Яп о Ки та й 0 Источник: Bank of England, Bank of Japan, Us Fed, Bundesbank, National bureau of statistics of China, ЦБ РФ 9 М. Ершов, Совет по ДКП 10.04.2013