Оценка эффективности работы управляющего. Существующие

Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Иван Гуминов,
ведущий портфельный менеджер
Оценка эффективности
работы управляющего
Существующие Рейтинги: плюсы и
минусы, предложения
Подход к анализу качества управления в
разных концепциях эффективности рынка
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Существующие
рейтинги
«Плюсы» и «Минусы»
Предложения
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”



+
+
ПИФы ранжированы по приросту стоимости пая за период
12-, 6-, 3- и 1-месячный период
Используются данные фондов, срок работы которых
составляет более одного года
Плюсы
оперативность и
регулярность
комментарии
управляющих

-
Минусы
нет разделения по типам
нет анализа рисков
нет сравнения с
индексами
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”


+
+
«Самые доходные ПИФы»
«Самые крупные ПИФы»
«Самые популярные ПИФы»
Плюсы
Оперативность
Возможность
ранжирования

-
Минусы
только цифры
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”


+
+
Лучшие управляющие ОПИФ
Плюсы
Внимание к личности
управляющего
Рассматриваются
различные типы
фондов вместе

-
-
Минусы
Нет учета динамики
рынка
Нет учета срока
работы управляющего
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”

Динамика за год
Альфа
Бета
Коэфф. Шарпа
Плюсы
Стандартная методика
расчета показателей
(Morningstar)

Минусы
Анализируется один
период
Спорный метод расчета
«рейтинга»
Нет анализа индексных
фондов


+
Рейтинг 1-5
-
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”

Историческая эффективность
Относительный риск
Рентабельность по рисковой
стоимости
Коэффициент вариации
Прирост стоимости пая за год
Коэффициент альфа (для >3 лет)
Плюсы
Сравнение с «эталонным»
фондом учет динамики
рынка
объединены интервальные и
открытые фонды
формализованная методика
отсечение манипуляторов
+
+
+
+
Минусы
Не указываются баллы, по
которым отранжированы
фонды
Неизвестно, как
рассчитываются эти баллы
Отсечение манипуляторов?


-
-
-
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”

Котировки паев. Доходность.
Прирост СЧА
Диаграммы
Паевой калькулятор
Коэффициент "доходность/риск"
Сравнение с динамикой индексов
Плюсы
Полная информация для
аналитиков
Самая полная история
данных
Возможность
ранжирования

+
+
+
Минусы
Только цифры
Нет информации и
комментариев от
управляющих

-
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Предложения:
Диаграмма доходность - риск
90%
Лидеры
Середняки
80%
70%
60%
Аутсайдеры
50%
40%
Index
Equity
Mix
Bonds
30%
20%
10%
0%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Предложения: Отраслевые индексы
130%
125%
120%
АВК-телеком
Максвелл-телеком
Олма-телеком
Останкино
РТС-телеком
РТС
115%
110%
105%
100%
Июнь
Июль
Август
Сентябрь
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Предложения: Графический анализ
140
120
100
80
60
40
20
0
12.99
12.00
12.01
12.02
12.03
12.04
12.05
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Предложения:
Дополнительные факторы
Скидка/надбавка
 Конвертация, Линейка ПИФов
 Вознаграждение УК, СД и т.д.
 Инвестиционный процесс
 Сверка стратегии и результата
 Tracking error для индексных фондов

Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Подход к анализу качества
управления в разных
концепциях
эффективности рынка
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Эффективность рынка (0)


Нет эффективности
(сверхприбыль возможна)
Технический
анализ котировок
Активное управление портфелем
 Краткосрочные операции


Инвестирование в отдельные ценные бумаги
Анализ

низколиквидных бумаг
Второй и третий эшелоны
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Эффективность рынка (1)


Слабая гипотеза
(невозможна сверхприбыль, если анализируется
только информация о ценах)
Анализ
публичной информации
Макроэкономический анализ
Фундаментальный анализ эмитентов
Выбор наиболее перспективных секторов рынка
 Выбор ценных бумаг внутри каждого сектора
 Среднесрочные операции

Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Эффективность рынка (2)


Полу-сильная (средняя) гипотеза
(невозможна сверхприбыль, если анализируется
только публичная информация)
Использование
инсайдерской информации
Использование информации о действиях
крупных инвесторов (front-running)
Игра на отдельных ценных бумагах
 Однонаправленные операции

Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Эффективность рынка (3)


Сильная гипотеза
(невозможна сверхприбыль, даже если анализируется
вся доступная информация)
Индексное
управление
Специализированные фонды
Балансирование доходности и риска
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Неэффективный рынок

Задачи управляющего
Получение
сверхприбыли за счет технического анализа
индексов и отдельных ценных бумаг
Арбитражные операции (второй и третий эшелон)

Внутренняя оценка
Outperformance,

полученный отдельным управляющим
Внешняя оценка
Сравнение
доходностей аналогичных фондов
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Слабоэффективный рынок

Задачи управляющего
Среднесрочное
управление портфелем
Получение сверхприбыли за счет фундаментального
анализа рынка, его секторов и отдельных ценных бумаг

Внутренняя оценка
Sector
allocation effect
Securities selection effect

Внешняя оценка
Коэффициенты
Альфа, Бета, Доходность/риск,
Успешность-устойчивость
Сравнение прогнозов управляющих с фактической
динамикой рынка
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Среднеэффективный рынок

Задачи управляющего
Решение
проблемы конфликта интересов
Получение сверхприбыли за счет использования
частной информации
Частный случай – специализированный фонд

Внутренняя оценка
Sector allocation effect
Securities selection effect

Внешняя оценка
Коэффициент
Альфа, Бета, Доходность/риск,
Успешность-устойчивость
Комментарии управляющих относительно источников
доходности
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
Сильноэффективный рынок

Задачи управляющего
 Строгое
описание инвестиционной стратегии и неукоснительное
следование ей
 Частный случай – индексный фонд
 Частный случай – специализированный фонд
 Долгосрочное инвестирование

Внутренняя оценка
error для индексных фондов
 Продажи
 Tracking

Внешняя оценка
 Tracking
error для индексных фондов
Управляющая компания ОАО “НМ-Траст”
ОАО «НМ-Траст»
109240, г. Москва, ул. Верхняя Радищевская, д.2, стр. 1
Тел./факс: (495) 232-11-49
www.nm-trust.ru
Генеральный директор
Галкин Владимир Викторович
galkin@nm-trust.ru
Ведущий портфельный менеджер
Гуминов Иван Владимирович
guminov@nm-trust.ru