Привлекательность рынка авторитейла для инвестиционного сообщества Москва, Холидей Инн Сокольники 28.09.2010

реклама
Привлекательность рынка авторитейла
для инвестиционного сообщества
Москва, Холидей Инн Сокольники
28.09.2010
Summary
•
•
•
•
•
•
•
•
В чем интерес Сторон
Этапы
Частные против публичных
Примеры дилерских групп рынок
Примеры дилерских групп Россия
Коэффициенты
Из практики
Заключение
В чем интерес сторон - Инвестор
• В условиях кризиса интерес снижается, но
• Высокие темпы роста последние годы + прогнозы на
ближайшую перспективу (по прежнему низкая пенетрация
рынка)
• Низкая концентрация рынка авторитейла потенциально
позволяет расширяться
• Высокая устойчивость бизнеса, обусловленная конкуренцией
• Отсутствие крупных западных стратегических игроков (искл.
Inchcape) позволяет фондам надеяться на спекуляцию
• Рентабельность авторитейла РФ
В чем интерес сторон - Инвестор
Sales CAGR 06-08, %
Pendragon (UK)
1,7
Autonation (USA)
2,7
Group 1 Automotive
3,9
Sonic Automotive (USA)
4,1
Bilia (Sw)
4,5
Penske Auto (USA)
5,9
Inchcape (UK)
6
Stern Groep (Neth)
10,2
Carmax (USA)
16,4
Lookers (UK)
20,6
Musa Motors
69,2
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Russian automotive market
Passenger cars sales in Russia forecast
Passenger cars penetration
Stock per 1 000 people
Italy
2.790
2.709
CARG +13%
2.347
1.605
Import
1.690
1.357
980
742
2007
1.051
2008
United States
477
Sweden
465
456
406
330
Poland
307
Moscow
Hungary
409
496
Greece
1.658
1.234
686
377
2006
1.875
1.480
990
Russian 693
2.093
1.460
524
France
2.210
2.023
564
Germany
United Kingdom
2.500
2.000
1.683
592
520
553
625
698
2009 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F 2015
Source: Association of European Businesses (excl. Commercial Vehicles)
295
Israel
244
Russia
233
Korea
219
Source: Euromonitor / Russia Ministry of Transport
В чем интерес сторон -Дилер
• Развитие
•
•
•
•
Быстро вырасти
Консолидация отрасли
Новый сегмент
Увеличение рыночной доли
• Финансовая устойчивость
• Корпоративное управление
• Ресурсы включая cash out
Этапы
• Банковское кредитование
• Частное размещение
• Публичное размещение
•
•
Облигационные займы
IPO
Примеры дилерских групп - рынок
• В США 50,000 дилерских предприятий – торгуются все
крупнейшие. При этом сохраняется огромное количество
частных компаний.
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Autonation – на бирже с 29% контролируемыми крупнейшим акционером
Penske Automotive Group –торгуется. 53% контролируется основателем.
Sonic Automotive – торгуется при 13% контролируемых основателем
Group 1 Automotive – торгуется. Нет контролирующего акционера.
CarMax – 99,5% в свободном обращении на бирже
Group 1 Autmotive – 95,5% в свободном обращении
Asbury Automotive – 97% в свободном обращении
Inchcape – публичная. Контролирующий акционер отсутствует.
Pendragon – публичная, торгуется с 1989 г.
Примеры дилерских групп - рынок
Comparable Trading Multiples
Company
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Country
USA
Carmax Inc
United States
Autonation Inc
United States
Penske Auto Group Inc
United States
Group 1 Automotive Inc
United States
Sonic Automotive Inc
United States
Asbury Automotive Group
United States
Lithia Motors Inc
United States
Mean
Europe
Bilia AB
Sweden
Inchcape Plc
UK
Lookers Plc
UK
Pendragon Plc
UK
Stern Groep Nv
Netherlands
Mean
Developing Countries
Delek Automotive Systems Ltd Israel
Mbm Resources Berhad
Malaysia
Mean
Market Cap
$m
Crisis PerfomanceEV
$m
$m
EV/EBITDA
2008
2009
5,613
3,221
1,461
821
632
441
206
853
-439
-479
-17
-412
-280
-174
5,742
4,549
3,261
1,985
1,719
1,212
674
10,4x
6,8x
10,7x
8,9x
8,2x
8,3x
10,8x
9,2x
12,5x
6,3x
11,5x
9,6x
7,8x
8,2x
9,2x
9,3x
2,414
2,294
414
291
121
1,041
-2,013
-174
-567
-192
3,189
2,428
516
484
201
5,3x
7,3x
6,7x
3,7x
5,6x
5,7x
7x
6,8x
6,9x
3,6x
6,4x
6,1x
4,135
702
3,03
459
4,389
745
7,3x
12,9x
10,1x
7,8x
12,7x
10,3x
Примеры дилерских групп - Россия
•
Публичное размещение –нет прецедентов IPO
•
•
•
•
•
Рольф – облигационные займы
Независимость – облигационные займы
Автомир – облигационные займы
Атлант М - облигационные займы
ТрансТехСервис – облигационные займы
•
Частное размещение:
•
•
•
•
•
•
Олимп (Toyota, Lexus, Audi, Peugeot) – 100% продажа в пользу Inchcape plc
Musa Motors – 75,1% продажа в пользу Inchcape plc
Независимость – 49,95% продаж в пользу консорциума А1 и Альфа Капитал Партнерс
Genser – 49% продажа в пользу Volga River One Capital Partners и Solway Investment
Income Auto – 9,99% продажа в пользу AIG Russia Century Fund
Rolf – 40% продажа Рольф Импорт в пользу Mitsubishi
•
SLB
•
М Промсерис MB центр в Апрелевке –продажа недвижимости в пользу Rutley Russia Property Fund с
последующей арендой дилером
Коэффициенты
Comparable Transaction Multiples
Date
Company
Bidder
Country
Feb-07
Dec-06
Sep-06
May-05
Jun-04
Jan-04
Apr-03
Jul-03
Dec-02
Mar-02
Bristol Street Group LTD
European Motor Holding plc
Lookers Plc
Reg Vardy plc
Southwell Motor Co. LTD
CD Bramall plc
L&C Holding
William Jacks
Sytner Group
SMAC Continental LTD
Mean
Vertu Motors Ltd
Inchcape plc
Pendragon plc
Pendragon plc
Inchcape plc
Pendragon plc
Inchcape plc
Inchcape plc
United Auto Group
Appleyard Group plc
UK
UK
UK
UK
UK
UK
UK
UK
UK
UK
EV
$m
EV/EBITDA Target Description
2008
135
498
573
914
33
513
19
10
156
8
10,4x
11,3x
11,4x
9,2x
6,7x
6,5x
n/a
n/a
11,2x
6,0x
9,8x
UK Motor Vehicle retailer
UK Motor Vehicle retailer
UK Motor Vehicle retailer
UK Motor Vehicle retailer
UK Motor Vehicle distributor
UK Motor Vehicle reatiler and distributor
4 BMW dealership in UK
UK Motor Vehicle retailer
UK Motor Vehicle retailer
MB Dealership in Lankaster, UK
Price Paid, $m
Aug-06
Mar-07
Oct-07
Feb-07
Mar-08
Russia
Olymp Toyota & Lexus
Income Auto
Olymp Audi & Peugeot
Genser
Olymp
Inchcape plc
AIG Russia Century Fund
Inchcape plc
Volga River One Capital Partners
Inchcape plc
Russia
Russia
Russia
Russia
Russia
51,75
n/a
28,65
n/a
54,8
n/a
75,1% of Toyta Lexus business in StPet
n/a 9,99% of Moscow retail group. Currently inder Bankruptcy
n/a
75,1% of Audi Peugeot business in StPet
n/a
28% of Moscow based dealership group
n/a
24,9% of remaining Olymp
Актуальные вопросы
• Приемлемая доходность – 12-15% в валюте (+5 б.п. в рублях)
• Отношение со стороны дилеров к инвесторам осторожное, и
наоборот
• Есть фонды, не слышно стратегических инвесторов
• Привлечь можно только ставя себе такую задачу - или общаясь
в бизнес сообществе или нанимая инвестиционных банкиров
или других финансовых посредников
• Интересные бизнес проекты – новые центры в Москве,
консолидация в том числе региональная, трейд ин решения,
гарантийный и пост гарантийный сервис
Скачать