Привлекательность рынка авторитейла для инвестиционного сообщества Москва, Холидей Инн Сокольники 28.09.2010 Summary • • • • • • • • В чем интерес Сторон Этапы Частные против публичных Примеры дилерских групп рынок Примеры дилерских групп Россия Коэффициенты Из практики Заключение В чем интерес сторон - Инвестор • В условиях кризиса интерес снижается, но • Высокие темпы роста последние годы + прогнозы на ближайшую перспективу (по прежнему низкая пенетрация рынка) • Низкая концентрация рынка авторитейла потенциально позволяет расширяться • Высокая устойчивость бизнеса, обусловленная конкуренцией • Отсутствие крупных западных стратегических игроков (искл. Inchcape) позволяет фондам надеяться на спекуляцию • Рентабельность авторитейла РФ В чем интерес сторон - Инвестор Sales CAGR 06-08, % Pendragon (UK) 1,7 Autonation (USA) 2,7 Group 1 Automotive 3,9 Sonic Automotive (USA) 4,1 Bilia (Sw) 4,5 Penske Auto (USA) 5,9 Inchcape (UK) 6 Stern Groep (Neth) 10,2 Carmax (USA) 16,4 Lookers (UK) 20,6 Musa Motors 69,2 0 10 20 30 40 50 60 70 80 Russian automotive market Passenger cars sales in Russia forecast Passenger cars penetration Stock per 1 000 people Italy 2.790 2.709 CARG +13% 2.347 1.605 Import 1.690 1.357 980 742 2007 1.051 2008 United States 477 Sweden 465 456 406 330 Poland 307 Moscow Hungary 409 496 Greece 1.658 1.234 686 377 2006 1.875 1.480 990 Russian 693 2.093 1.460 524 France 2.210 2.023 564 Germany United Kingdom 2.500 2.000 1.683 592 520 553 625 698 2009 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F 2015 Source: Association of European Businesses (excl. Commercial Vehicles) 295 Israel 244 Russia 233 Korea 219 Source: Euromonitor / Russia Ministry of Transport В чем интерес сторон -Дилер • Развитие • • • • Быстро вырасти Консолидация отрасли Новый сегмент Увеличение рыночной доли • Финансовая устойчивость • Корпоративное управление • Ресурсы включая cash out Этапы • Банковское кредитование • Частное размещение • Публичное размещение • • Облигационные займы IPO Примеры дилерских групп - рынок • В США 50,000 дилерских предприятий – торгуются все крупнейшие. При этом сохраняется огромное количество частных компаний. • • • • • • • • • Autonation – на бирже с 29% контролируемыми крупнейшим акционером Penske Automotive Group –торгуется. 53% контролируется основателем. Sonic Automotive – торгуется при 13% контролируемых основателем Group 1 Automotive – торгуется. Нет контролирующего акционера. CarMax – 99,5% в свободном обращении на бирже Group 1 Autmotive – 95,5% в свободном обращении Asbury Automotive – 97% в свободном обращении Inchcape – публичная. Контролирующий акционер отсутствует. Pendragon – публичная, торгуется с 1989 г. Примеры дилерских групп - рынок Comparable Trading Multiples Company 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Country USA Carmax Inc United States Autonation Inc United States Penske Auto Group Inc United States Group 1 Automotive Inc United States Sonic Automotive Inc United States Asbury Automotive Group United States Lithia Motors Inc United States Mean Europe Bilia AB Sweden Inchcape Plc UK Lookers Plc UK Pendragon Plc UK Stern Groep Nv Netherlands Mean Developing Countries Delek Automotive Systems Ltd Israel Mbm Resources Berhad Malaysia Mean Market Cap $m Crisis PerfomanceEV $m $m EV/EBITDA 2008 2009 5,613 3,221 1,461 821 632 441 206 853 -439 -479 -17 -412 -280 -174 5,742 4,549 3,261 1,985 1,719 1,212 674 10,4x 6,8x 10,7x 8,9x 8,2x 8,3x 10,8x 9,2x 12,5x 6,3x 11,5x 9,6x 7,8x 8,2x 9,2x 9,3x 2,414 2,294 414 291 121 1,041 -2,013 -174 -567 -192 3,189 2,428 516 484 201 5,3x 7,3x 6,7x 3,7x 5,6x 5,7x 7x 6,8x 6,9x 3,6x 6,4x 6,1x 4,135 702 3,03 459 4,389 745 7,3x 12,9x 10,1x 7,8x 12,7x 10,3x Примеры дилерских групп - Россия • Публичное размещение –нет прецедентов IPO • • • • • Рольф – облигационные займы Независимость – облигационные займы Автомир – облигационные займы Атлант М - облигационные займы ТрансТехСервис – облигационные займы • Частное размещение: • • • • • • Олимп (Toyota, Lexus, Audi, Peugeot) – 100% продажа в пользу Inchcape plc Musa Motors – 75,1% продажа в пользу Inchcape plc Независимость – 49,95% продаж в пользу консорциума А1 и Альфа Капитал Партнерс Genser – 49% продажа в пользу Volga River One Capital Partners и Solway Investment Income Auto – 9,99% продажа в пользу AIG Russia Century Fund Rolf – 40% продажа Рольф Импорт в пользу Mitsubishi • SLB • М Промсерис MB центр в Апрелевке –продажа недвижимости в пользу Rutley Russia Property Fund с последующей арендой дилером Коэффициенты Comparable Transaction Multiples Date Company Bidder Country Feb-07 Dec-06 Sep-06 May-05 Jun-04 Jan-04 Apr-03 Jul-03 Dec-02 Mar-02 Bristol Street Group LTD European Motor Holding plc Lookers Plc Reg Vardy plc Southwell Motor Co. LTD CD Bramall plc L&C Holding William Jacks Sytner Group SMAC Continental LTD Mean Vertu Motors Ltd Inchcape plc Pendragon plc Pendragon plc Inchcape plc Pendragon plc Inchcape plc Inchcape plc United Auto Group Appleyard Group plc UK UK UK UK UK UK UK UK UK UK EV $m EV/EBITDA Target Description 2008 135 498 573 914 33 513 19 10 156 8 10,4x 11,3x 11,4x 9,2x 6,7x 6,5x n/a n/a 11,2x 6,0x 9,8x UK Motor Vehicle retailer UK Motor Vehicle retailer UK Motor Vehicle retailer UK Motor Vehicle retailer UK Motor Vehicle distributor UK Motor Vehicle reatiler and distributor 4 BMW dealership in UK UK Motor Vehicle retailer UK Motor Vehicle retailer MB Dealership in Lankaster, UK Price Paid, $m Aug-06 Mar-07 Oct-07 Feb-07 Mar-08 Russia Olymp Toyota & Lexus Income Auto Olymp Audi & Peugeot Genser Olymp Inchcape plc AIG Russia Century Fund Inchcape plc Volga River One Capital Partners Inchcape plc Russia Russia Russia Russia Russia 51,75 n/a 28,65 n/a 54,8 n/a 75,1% of Toyta Lexus business in StPet n/a 9,99% of Moscow retail group. Currently inder Bankruptcy n/a 75,1% of Audi Peugeot business in StPet n/a 28% of Moscow based dealership group n/a 24,9% of remaining Olymp Актуальные вопросы • Приемлемая доходность – 12-15% в валюте (+5 б.п. в рублях) • Отношение со стороны дилеров к инвесторам осторожное, и наоборот • Есть фонды, не слышно стратегических инвесторов • Привлечь можно только ставя себе такую задачу - или общаясь в бизнес сообществе или нанимая инвестиционных банкиров или других финансовых посредников • Интересные бизнес проекты – новые центры в Москве, консолидация в том числе региональная, трейд ин решения, гарантийный и пост гарантийный сервис