отчет агентства

Fitch присвоило Fintest Trading Co Limited рейтинг «B», прогноз
«Стабильный»
(перевод с английского языка)
Fitch Ratings-Лондон/Москва-12 октября 2012 г. Fitch Ratings присвоило металлургической и
горнодобывающей компании Fintest Trading Co Limited, Украина (далее – «Fintest»)
долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте
«B». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Стабильный». Также Fitch присвоило
компании долгосрочный национальный рейтинг «AA(ukr)», прогноз «Стабильный».
Рейтинги Fintest не сдерживаются страновым потолком Украины, поэтому в случае
повышения странового потолка не последует автоматического повышения РДЭ компании.
«Стабильный» прогноз подкрепляется ожиданиями агентства, что Fintest будет иметь
положительный свободный денежный поток в среднесрочной перспективе.
Fintest – холдинговая компания группы Донецксталь. Fitch рассматривает вертикально
интегрированную модель бизнеса компании как ее преимущество, так как данный фактор
позволяет уменьшать подверженность рискам, связанным с высоко волатильными ценами на
продукцию горнодобывающей отрасли. Fintest имеет мощности по производству
коксующегося угля, кокса и черных металлов.
Месторождение Покровское, которое принадлежит компании, является третьим крупнейшим
независимым производителем коксующегося угля в СНГ с объемом добычи 6,9 млн. т в
2011 г. Месторождение имеет базу запасов свыше 270 млн. т коксующегося угля, то есть
срок выработки около 40 лет.
Ожидается, что спрос на коксующийся уголь Fintest будет стабильным в среднесрочной
перспективе, так как месторождение имеет благоприятное расположение вблизи основных
потребителей в регионе, испытывающем дефицит данной продукции (Украина импортирует
до одной трети объемов потребляемого коксующегося угля). Высокое качество коксующего
угля, добываемого на Покровском месторождении, является еще одним благоприятным
моментом, так как подкрепляет способность Fintest влиять на ценообразование в сравнении с
другими производителями концентрата коксующегося угля.
Примерно две трети концентрата коксующегося угля используются самой компанией для
производства кокса. Компании принадлежат два коксовых завода с 8 коксовыми батареями,
на которых было произведено 2,6 млн. т кокса в 2011 г. Высококачественный уголь и
технологически современные мощности по производству кокса позволяют компании
производить кокс премиум класса. Fintest – крупнейшее предприятие на украинском рынке
товарного кокса с долей рынка 65% по данным самой компании.
В сегменте черной металлургии компания сфокусирована на производстве чугуна (1,1 млн. т
в 2011 г.) – продукта с наименьшей добавленной стоимостью в черной металлургии и
одновременно с высокой волатильностью цен. В то же время Fintest является важным
игроком на этом нишевом рынке, и, по данным компании, на ее долю приходится 8%
мирового рынка экспорта товарного чугуна.
Запуск новой электродуговой печи с годовой мощностью в 0,75 млн. тонн, который
ожидается в 1 полугодии 2013 г., позволит компании улучшить ассортимент продукции,
поскольку она будет иметь возможность увеличить показатель загрузки своих предприятий
по производству проката. В то же время Fintest по-прежнему будет иметь высокую долю
полуфабрикатов.
Факторы, сдерживающие рейтинги компании, включают ограниченную географическую
диверсификацию, поскольку ее операционные активы расположены в Украине. По мнению
Fitch, это предполагает политические, деловые и регулятивные риски выше среднего уровня.
Концентрация добычи угля у компании на одном угольном месторождении делает ее
подверженной дополнительным операционным рискам. Fintest эксплуатирует два
независимо работающих шахтных ствола, что сглаживает риск полного прекращения добычи
угля в случае технических аварий.
Согласно ожиданиям Fitch по базовому сценарию, компания будет иметь маржу EBITDAR в
14% в 2012 г., 16% в 2013 г. и 17% в 2014 г. (2011 г.: 19,7%). Снижение прибыльности в
2012 г. объясняется неблагоприятной ценовой динамикой для горнодобывающих компаний.
Это обусловит увеличение скорректированного валового левереджа по денежным средствам
от операционной деятельности (FFO) до 2,9x (2011 г.: 1,7x). В среднесрочной перспективе,
ввиду генерирования небольшого положительного свободного денежного потока, ожидается
сокращение валового скорректированного левереджа по FFO до 2,5x к концу 2013 г. и до
2,2x к концу 2014 г.
Текущая позиция ликвидности у компании рассматривается Fitch как приемлемая. В то же
время пиковый уровень погашений долга в 2014 г. в размере более 450 млн. долл. не будет
покрываться ожидаемым свободным денежным потоком компании в 80 млн. долл. Как
следствие, потребуется рефинансирование.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ОКАЗАТЬ ВЛИЯНИЕ НА РЕЙТИНГИ
Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут вместе или в
отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают:
- Валовый скорректированный левередж по FFO устойчиво ниже 2,5x
- Успешное рефинансирование долга со сроками, наступающими в 2014 г.
Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут вместе или в
отдельности привести к негативному рейтинговому действию, включают:
- Неспособность пролонгировать долг с наступающими сроками погашения и привлекать
новое финансирование для выполнения долговых обязательств
- Скорректированный валовый левередж по FFO устойчиво выше 3,5x.
Все
комментарии
Fitch
по
кризису
в
еврозоне
http://www.fitchratings.com/web_content/pages/grs/eurozone.
Контакты:
Первый аналитик
Алексей Фадюшин
Директор
+7 (495) 956 9901
Фитч Рейтингз СНГ Лтд
26, ул. Валовая
Москва 115054
доступны
по
ссылке
Второй аналитик
Дмитрий Казаков
Аналитик
+7 (495) 956 9901
Председатель комитета
Фредерик Гитс
Управляющий директор
+33 1 44 29 91 84
Контакты для прессы в Москве: Юлия Бельская фон Телль, Москва, тел.: + 7 495 956
9908/9901, julia.belskayavontell@fitchratings.com
Дополнительная информация представлена на сайтах www.fitchratings.com и www.fitchratings.ru.
Указанные выше рейтинги были запрошены эмитентом или от лица эмитента, поэтому Fitch получило
вознаграждение за данные рейтинги.
Применимые рейтинговые критерии представлены на сайте www.fitchratings.com: см. «Рейтингование
корпоративных эмитентов» (Corporate Rating Methodology) от 08 августа 2012 г.
НА ВСЕ КРЕДИТНЫЕ РЕЙТИНГИ FITCH РАСПРОСТРАНЯЮТСЯ ОПРЕДЕЛЕННЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ И
ДИСКЛЕЙМЕРЫ. МЫ ПРОСИМ ВАС ОЗНАКОМИТЬСЯ С ЭТИМИ ОГРАНИЧЕНИЯМИ И
ДИСКЛЕЙМЕРАМИ ПО ССЫЛКЕ: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS.
КРОМЕ ТОГО, ОПРЕДЕЛЕНИЯ РЕЙТИНГОВ И УСЛОВИЯ ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДОСТУПНЫ НА
ОФИЦИАЛЬНОМ ИНТЕРНЕТ-САЙТЕ АГЕНТСТВА WWW.FITCHRATINGS.COM. НА САЙТЕ В
ПОСТОЯННОМ ДОСТУПЕ ТАКЖЕ РАЗМЕЩЕНЫ СПИСКИ ОПУБЛИКОВАННЫХ РЕЙТИНГОВ И
МЕТОДОЛОГИИ ПРИСВОЕНИЯ РЕЙТИНГОВ. В РАЗДЕЛЕ «КОДЕКС ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ»
САЙТА НАХОДЯТСЯ КОДЕКС ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ FITCH, ПОЛИТИКА АГЕНТСТВА В
ОТНОШЕНИИ КОНФИДЕНЦИАЛЬНОЙ ИНФОРМАЦИИ, КОНФЛИКТОВ ИНТЕРЕСОВ, «КИТАЙСКОЙ
СТЕНЫ» МЕЖДУ АФФИЛИРОВАННЫМИ СТРУКТУРАМИ, ПОЛИТИКА НАДЗОРА ЗА СОБЛЮДЕНИЕМ
УСТАНОВЛЕННЫХ ПРАВИЛ И ПРОЧЕЕ. РУССКОЯЗЫЧНЫЕ ВЕРСИИ ОПРЕДЕЛЕНИЙ РЕЙТИНГОВ И
МЕТОДОЛОГИЙ ИХ ПРИСВОЕНИЯ, СПИСКОВ ТИНГОВ И АНАЛИТИЧЕСКИХ ОТЧЕТОВ ПО
ЭМИТЕНТАМ РОССИИ И СНГ РАЗМЕЩЕНЫ НА ОФИЦИАЛЬНОМ РУССКОЯЗЫЧНОМ САЙТЕ
АГЕНТСТВА WWW.FITCHRATINGS.RU.