Арбитраж

Арбитраж
Основные понятия арбитража
Арбитраж - это одновременная покупка на одной торговой площадке и продажа на другой актива,
исключающая риски падения/роста рынка и обеспечивающая нейтральность к рынку.
За счет чего возникает арбитраж?
Различная стоимость активов для участников торговли,
Возникновение неэффективности рынка,
Различие участников рынка на торговых площадках,
Разнообразие стратегий участников рынка,
Равная стоимость, эквивалентность фьючерсных контрактов.
Арбитражные стратегии компании «Витрейд» строятся
исключительно на нейтральных к рынку стратегиях.
Арбитражные стратегии
Использование рынка фьючерсных контрактов (ФОРТС) предоставляет широкие возможности по проведению
высокодоходных операций при ограниченном риске.
Какие самые привлекательные стратегии?
классический арбитраж (рынки спот– ФОРТС),
календарный (межмесячный) арбитраж (рынок ФОРТС),
межбиржевой арбитраж (рынки ФОРТС, спот, IPE),
валютный арбитраж (рынок ФОРТС),
арбитраж с использованием фьючерса на Индекс РТС,
арбитраж на RTS-Standart (рынок RTS-Standart),
опционный арбитраж.
На протяжении шести лет доходность операций под управлением
специалистов компании ни разу не была отрицательной на
минимальном горизонте инвестирования – 1 квартал.
Теория и статистика движения раздвижек
Различия в ожиданиях участников рынка относительно изменений цен базового актива в будущем, а также
процентных ставок на различные периоды приводят к тому, что цены на фьючерсный контракт и базовый актив
постоянно колеблются друг относительно друга (цены на них то "сходятся", то "расходятся"), в результате чего
возникает возможность проведения арбитражных операций.
Какие существуют особенности по движению «раздвижек»?
к экспирации (исполнению фьючерса) цены на базовый актив и на фьючерс по определению сходятся,
различные ожидания по изменению цены базового актива в будущем,
эквивалентность фьючерсных контрактов.
Наши специалисты разработали уникальное программное
обеспечение, позволяющее автоматизировать работу по
реализации своих стратегий на фондовом рынке.
Теория и статистика движения раздвижек
График Классического арбитража для фьючерса на Сбербанк-прив. SPU9
К экспирации цены на базовый актив и на
фьючерс по определению сходятся
Теория и статистика движения раздвижек
График Календарного (межмесячный) арбитража для SiU9 (фьючерс на доллар 9/2009)
Под влиянием стоимостных факторов цены на товары с
поставкой в разные сроки находятся на разных уровнях.
Теория и статистика движения раздвижек
График межбиржевого арбитража
В связи с невысокой ликвидностью фьючерсов на
ММВБ арбитражные возможности стратегии
ограничены.
Теория и статистика движения раздвижек
График валютного арбитража
Открытую позицию необходимо периодически
проверять на хедж.
Расчет финансового результата
Подсчитаем результат от операций:
11:15 продажа 1 фьючерса SPU9 по 4030
11:15 покупка 100 акций сбербанка по 39,95
12:24 покупка 1 фьючерса SPU9 по 4150
12:24 продажа 100 акций сбер-прив. по 41,25.
На ММВБ фиксируется прибыль равная 130 рублям,
На ФОРТС образуется отрицательная вариационая маржа равная -120 руб.
Финансовый результат +10 рублей.
Необходимо также учитывать комиссионные сборы:
На ММВБ размер комиссии составляет 0,01% (0,0001) от оборота +
брокерские 0,02% = 2,3 р и комиссия ФОРТС 1рубль,
Чистый доход 10 р.-2,3 р.-1 р.=6,7 рублей
доходность арбитража напрямую зависит от
периодичности заключения сделок
Теория Индексный арбитраж
Какое влияние оказывает наличие арбитражеров на цену фьючерсных
контрактов на фондовый индекс?
Стратегия «Индексный арбитраж» основана на диспропорциях, возникающих между рыночной стоимостью
фьючерсного контракта на индекс РТС и отдельными бумагами, входящими в расчёт данного индекса.
Наличие на FORTS фьючерса на индекс и ликвидного рынка фьючерсов на отдельные акции, а также системы
портфельного маржирования делает эту стратегию весьма эффективной. Основным инструментом данной
стратегии является самый ликвидный инструмент рынка фьючерсов– фьючерс на индекс РТС.
Данная стратегия имеет широкий потенциал развития, и в настоящее время компания занимается изучением
дальнейших возможностей по развитию данного направления.
Открытую позицию необходимо
периодически проверять на хедж.
Капитализация и веса акций, входящих в Индекс РТС *
Код акции
Капитализация
Капитализация,
Вес
учитываемая
в индексе
в индексе, USD
FEES ОАО ФСК ЕЭС
GAZP ОАО Газпром*
GMKN ОАО ГМК Норильский никель*
HYDR ОАО РусГидро
LKOH ОАО ЛУКОЙЛ*
NVTK ОАО НОВАТЭК
PLZL ОАО Полюс Золото*
ROSN ОАО НК Роснефть*
SBER ОАО Сбербанк России*
SBERP ОАО Сбербанк России
SNGS ОАО Сургутнефтегаз*
SNGSP ОАО Сургутнефтегаз
TATN ОАО Татнефть
TRNFP ОАО АК Транснефть
URKA ОАО Уралкалий
VTBR ОАО Банк ВТБ*
11 938 871 932
138 963 520 723
22 856 266 865
8 925 490 653
45 335 021 492
12 479 217 660
8 482 934 742
78 225 150 467
39 396 180 100
1 220 000 000
30 792 234 836
2 772 719 365
8 845 484 242
1 228 351 250
7 435 365 000
12 305 173 472
2 387 774 386,00
16 129 734 868,00
4 571 253 373,00
2 677 647 196,00
15 182 925 373,00
1 871 882 649,00
2 544 880 422,00
11 733 772 570,00
15 758 472 040,00
1 220 000 000,00
7 698 058 709,00
1 940 903 555,00
2 653 645 273,00
1 228 351 250,00
2 602 377 750,00
2 461 034 694,00
*70% акций требуется, чтобы
построить арбитражную стратегию.
2,22%
15,01%
4,25%
2,49%
14,13%
1,74%
2,37%
10,92%
14,66%
1,14%
7,16%
1,81%
2,47%
1,14%
2,42%
2,29%
Арбитраж на РТС-СТАНДАРТ
С появлением нового рынка РТС-СТАНДАРТ открылись новые возможности для арбитража
За счет чего возникает основное преимущество арбитража?

Арбитраж FORTS – СТАНДАРТ

Арбитраж СТАНДАРТ – спот
Специфика арбитража на РТС-СТАНДАРТ
Минусы:

Большинство заявок в стакане – заявки маркет-мейкеров (сложнее взять «хороший» спрэд),

При арбитраже СТАНДАРТ – спот – высокая комиссия (спот + СТАНДАРТ)
Плюсы:

При арбитраже FORTS – РТС-СТАНДАРТ задействуется небольшое количество денег (только ГО)

Единый счет для денежных средств с FORTS
Количество прибыльных сделок в разы превышает количество
убыточных и позволяют получать доходность порядка 60% годовых
Опционный арбитраж
Опционный арбитраж заключается в одновременной покупке(продаже) фьючерса на FORTS против
продажи(покупки) синтетического фьючерса на опционах.
Синтетический фьючерс – купленный Call и проданный Put.
Фин. результат для покупки опциона Call
Фин. результат для продажи опциона Put
60
30
13
5
12
5
11
5
95
10
5
85
75
65
55
45
35
25
15
0
-10
-20
-30
-20
-30
-40
цена БА
Арбитражное соотношение для опционов:
S = C - P + K,
где
S – цена базового актива (фьючерса),
С – премия опциона Call,
P – премия опциона Put,
K – страйк.
цена БА
13
5
12
5
11
5
10
5
95
85
75
65
55
45
35
0
-10
25
10
15
20
10
5
30
фин. результат
20
40
5
фин. результат
50
Проданный фьючерс против купленного
синтетического фьючерса.
80
40
20
-40
-60
-80
цена БА
Таким образом, если
S(bid) > C(offer) – P(bid) + K,
то продаем фьючерс, продаем Put, покупаем Call.
Если
S(offer) < C(bid) – P(offer) + K,
то покупаем фьючерс, покупаем Put, продаем Call.
Пример: S(offer) = 63, K = 65, Call(bid) = 20, Put(offer) = 25
64 - 20 + 25 - 65 = 3 – прибыль от операции.
13
5
12
5
11
5
10
5
95
85
75
65
55
45
35
25
-20
15
0
5
фин. результат
60
Риски и лимиты на стратегию
Основное преимущество арбитражных операций перед традиционной торговлей акциями — низкий рыночный
риск.
За счет чего возникает основное преимущество арбитража?
доходность торгов не зависит от роста или падения рынка, только от волатильности,
консервативные виды арбитража дают минимальный риск и доходность, сравнимую с доходностью
по государственным облигациям,
доход от каждой внутридневной арбитражной сделки весьма незначителен (~0,04% от объема сделки).
Количество прибыльных сделок в разы превышает количество
убыточных и позволяет получать доходность порядка 40% годовых.
Риски и лимиты на стратегию
Основной задачей лимитов следует считать реализацию долгосрочных стратегий развития организации,
включающих, в частности, ограничение рисков ликвидности.
Стоит ли учитывать риски при арбитражной торговле?
диверсификации активов – установка лимита на стратегию,
риск ликвидности активов связан с невозможностью ликвидировать активы,
 ограничение собственных рисков отдельных инструментов - установка позиционных лимитов (на
финансовый инструмент), время удержания позиции,
операционный риск можно определить как риск прямых или косвенных потерь, вызванных ошибками или
несовершенством процессов систем в организации, ошибками или недостаточной квалификацией персонала
организации или неблагоприятными внешними событиями нефинансовой природы (например, мошенничество
или стихийное бедствие).
Мы сумели разработать и внедрить в работу арбитражные
стратегии, которые не были чувствительны ни к одному из
последних падений индекса РТС: в 2004 году, в мае 2006 года,
затяжной нестабильности рынка в 2008 года.
Специфика арбитража на разных бумагах
Какие основные фьючерсы для арбитража?
Наибольшие возможности для арбитража существуют на фьючерсах Газпрома (GZZ9), Лукойла (LKZ9),
Сбербанка (SBZ9), Сургутнефтегаза (SNZ9), ГМК (GMZ9), за одну сделку на них можно взять большую разницу
между раздвижками (примерно 100 пунктов ~0,3%), а таких операций в день проходят сотни.
Арбитражные операции на таких бумагах как Ростелеком (RTZ9) и Новатэк (NKZ9), являются весьма
специфичными. Это связанно с тем, что ликвидность акций на ММВБ в последние время мала и нарушен баланс
спроса и предложения.
Как правило, в условиях сбалансированного спроса и предложения, при благоприятных перспективах
предложения соотношение цен на сделки с различными сроками поставки характеризуется контанго, а при
нехватке наличного товара - бэквордация.
Арбитражные стратегии компании «Витрейд» строятся
исключительно на нейтральных к рынку стратегиях.
Восемь правил арбитража
Какие основные правила арбитража?
Первой рекомендуется заключать сделку на фьючерсном рынке.
Не открывать односторонние позиции.
Не оставлять неперекрытые позиции на конец дня.
После совершения первой сделки вторая должна быть совершена не позже, чем через 1минуту.
Необходимо сверять позиции после совершения сделок не реже, чем 1 раз в час.
Не играть на опережение, не совершать сделку, рассчитывая на дальнейшее снижение/повышение цены.
Не совершать сделки в последние минуты торгов.
Необходимо следить за состоянием портфеля.
Арбитражные стратегии компании «Витрейд» строятся
исключительно на нейтральных к рынку стратегиях.
Механические торговые системы
Нужниы ли торговые системы для арбитража?
Сегодня уже можно смело утверждать:
Использование роботов и механических торговых систем на российском фондовом рынке превращается из
экзотики в повседневную реальность.
Автоматизация принятия торговых решений - глобальный процесс.
Наши специалисты разработали уникальное программное
обеспечение, позволяющее автоматизировать работу по
реализации своих стратегий на фондовом рынке.
СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ
Управляющий директор
Каменский Владислав
Управляющий активами
Кузнецов Алексей
Сайт компании
www.vitrade.ru
Электропочта
kamensky@vitrade.ru
Не гонись за деньгами - иди им навстречу.
Аристотель Онассис