Влияние ситуации в отрасли и экономической ситуации в целом на процесс капитализации банков КИМ Игорь Владимирович Июль 2013 Составляющие капитализации бизнеса Банка Возрождение (VZRZ), Капитализация любого бизнеса строится из фундаментальных ожиданий от бизнеса компании и текущих результатов и событий. Влияние этих двух факторов в каждый период имеет свою силу и вес. 720 670 620 570 520 470 420 370 320 270 220 Стоимость акции, рублей Прибыль Банка выросла на 46% за 2012 год Январь 2013 Апрель Май 2013 2013 Июнь 2013 Стоимость акции, рублей 55 50 45 40 35 30 25 20 Прибыль Банка выросла в 8 раз за 1 кв. 2013 к 1 кв. 2012 Январь 2013 2 Март 2013 Банк Санкт-Петербург (BSPB) 60 Даже при положительных операционных показателях капитализация компании может падать или оставаться на низком уровне в условиях неблагоприятной экономической конъюнктуры. Февраль 2013 Февраль 2013 Март 2013 Апрель Май 2013 2013 Июнь 2013 Ожидания инвесторов в мире Настоящий момент характерен наличием одновременно разных позиций: часть инвесторов в ожидании спада, другая часть рассчитывает на положительную динамику развития экономики. Вследствие этого велика волатильность рынков капитала. • • • • Благодаря действиям ЕЦБ снизились основные экономические риски Европы: выход Греции из Евросоюза и отсутствие доступа Италии и Испании к рынкам долгового капитала; Наблюдается восстановление внутреннего спроса в США, что способствует росту её экономики; Финансовые рынки показывают общий подъем с середины 2012 года, являясь ведущим фактором оживления активности; Несмотря на некоторое замедление темпов роста, экономика России испытывает поддержку от роста цена на энергоносители. • Ужесточение бюджетной политики в развитых экономиках (за исключением, Японии) и, как следствие, замедление темпов их роста; • Замедление экономики Европы на «переферии» и слабые ожидания относительно роста центральных стран (Германия - ;Франция - ); • Риск «фискального обрыва» в США отложен, но среднесрочные бюджетные риски остаются; • Замедление темпов роста экономик (в т.ч. стран БРИК); • Нестабильная политическая обстановка в странах Ближнего Востока; Надежды 3 Источник: доклад Международного Валютного Фонда «Перспективы развития мировой экономики», Апрель 2013 развивающихся Риски Ожидания инвесторов в России Ожидания роста ВВП в 2013 году, % Deutsche bank 4.2% Ренессанс Капитал Россия не исключение: ожидания относительно перспектив экономики сильно различаются. 4.0% Ernst&Young 3.6% ЦМАКП 3.6% Открытие 3.6% Сбербанк CIB 3.5% Всемирный Банк 3.4% Credit Suisse 3.4% МВФ 3.3% Сбербанк ЦМИ 3.3% ЭЭГ 3.2% BNP Paribas 3.2% Уралсиб 3.1% PwC 2.9% ЦР ВШЭ 2.8% Альфа-банк 2.8% HSBC 2.5% Минфин РФ ВТБ Капитал Fitch Rating 4 Источник: открытые данные 2.4% 2.2% 1.9% Зависимость банков от экономического цикла Темпы роста банковского сектора и ВВП, % к предыдущему периоду 70.0% 60.0% 8.2% 6.4% 57.8% 50.0% 40.0% 8.5% 44.0% 36.6% 44.1% 36.3% 10.0% 8.0% 5.2% 4.5% 4.3% 3.4% 42.7% 39.2% 6.0% 4.0% 2.0% 31.2% 0.0% 30.0% 23.1% 21.2% 20.0% -7.8% 5.0% 10.0% 14.9% -2.0% 18.9% 16.6% 10.8% -4.0% -6.0% -8.0% 2.4% 0.0% -10.0% 2005 2006 2007 Прирост активов (левая ось) 2008 2009 Прирост капитала (левая ось) 2010 2011 2012 Рост ВВП (правая ось) Банковский сектор находится в прямой зависимости от состояния экономики; В 2012 году рост сектора сократился параллельно с замедлением экономики, в 2013 году ситуация будет сильно зависеть от этого фактора. 5 Источник: ЦБ РФ, Федеральная служба государственной статистики Текущая стоимость банковских активов Капитализация банков мира (P/BV) 4.0 3.8 3.7 3.5 3.0 2.3 2.5 1.9 2.0 1.5 1.6 2.0 1.4 1.5 0.7 0.8 2011 2кв2012 1.6 1.0 0.5 0.8 1.0 0.9 0.0 2006 2007 2008 2009 Развитые рынки 2010 Развивающиеся рынки Время ожидания позитивных результатов породило в прошлом цикле цены на банки в диапазоне 3-5 BV. После 2008 года таких мультипликаторов уже не стало. Эйфория от догоняющей модели банковского сектора России прошла 6 Источник: McKinsey Annual Review on banking industry, 2012 Снижение прогнозных показателей В мире и у нас в стране инвесторы стали закладывать в прогнозные модели более пессимистичные сценарии. Прогноз ВВП на 2013 год снижен Прогноз ВВП на 2013 год снижен с 3,7% до 3,4% с 3,6% до 3,3% Апрель 2013 Февраль 2013 Международный валютный фонд Всемирный Банк Прогноз ВВП на 2013 год снижен Прогноз ВВП на 2013 год снижен с 3,2% до 2,2% с 3,5% до 1,8% Июнь 2013 Май 2013 ЕБРР Прогноз ВВП на 2013 год снижен с 3,6% до 2,4% Апрель 2013 7 Исключения подтверждают правило Фундаментально цены на банковские активы находятся ниже капитала, и только в отдельных случаях выше: Сбербанк торгуется выше вследствие чрезвычайно высокой отдачи на капитал, высокой ликвидности акций, доминирующего положения на рынке; ТКС оценивают в несколько капиталов вследствие фантастической рентабельности, возможных перспектив роста и позиционирования как интернет-компании. Активы банковского сектора РФ Рентабельность на капитал (RoAE) 60% 53.2% 50% Сбербанк 29% Остальные банки 71% 40% 30% 21.5% 20% 15.1% 10% 0% ТКС Банк 8 Источник: ЦБ РФ Приведены данные за 2012 год * Показатель, взвешенный по размеру капитала Сбербанк Топ-500 российских банков* Прогноз на будущее Сравнение темпов роста кредитования и роста ВВП, % к предыдущему периоду 120.0% Кредитование нефинансовых организаций 100.0% 80.0% Кредиты частных лиц 96.2% 57.8% 51.5% 40.0% 20.0% ВВП, физический объем 78.3% 60.0% 39.8% 31.3% 8.2% 6.4% 8.5% 34.3%35.2% 12.1% 5.2% 0.3% 0.0% 14.3% 4.5% 35.9% 26.0% 4.3% 39.4% 12.7% 3.4% -11.0% -7.8% -20.0% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Пока объем долгов в мире не станет разумным, цена на банки будут под большим давлением. При условии выхода России на устойчивый рост ВВП появиться существенный интерес к отечественным банкам. Цены будут зависеть от положения сектора в мире. Индивидуальные варианты будут отличаться как всегда достаточно сильно. 9 Спасибо за внимание!