экономики Перспективы развития региональной экономики Кавказ и Центральная Азия

экономики
Перспективы развития
региональной экономики
Кавказ и Центральная Азия
3 июня 2010 года
План лекции
Перспективы мировой экономики
Перспективы экономики КЦА
Разные темпы подъема
Подъем
до настоящего
времени
• Происходит разными темпами
• За резким спадом активности не
следует быстрый подъем
Дальнейший
подъем
• Пониженные перспективы роста
для многих стран с развитой
экономикой
• Перспективы уверенного роста
для многих стран
с формирующимся рынком
3
Мировые финансовые рынки восстановились быстрее, чем ожидалось
Спреды по суверенным и
корпоративным облигациям
Мировые индексы акций
(Morgan Stanley Capital International (MSCI) World
Index, в долл. США; 2007 год = 100)
(В базисных пунктах)
1 Средние
уровни спредов по корпоративным облигациям BB-B US, BB-B Euro и
BBB Japan .
4
Возобновился приток капитала в страны с формирующимся
рынком после внезапного прекращения притока
Выпуск внешних облигаций и акций стран с формирующимся рынком
(В миллиардах долларов США)
5
Доступ к банковским кредитам все еще затруднен во многих странах
Рост кредита частному сектору
(Процентное изменение в годовом исчислении 3-месячного скользящего среднего относительно
предыдущего 3-месячного скользящего среднего )
Банкам необходимо восстановить капитал
Источник: Банк Англии, Европейский центральный банк и Федеральная резервная система.
6
Ожидается, что подъем в мировой экономике будет продолжаться
различными темпами
Рост реального ВВП
(Процентный прирост относительно предыдущего года)
 Ослабление
бюджетного стимула
 Сокращение объема
пополнения запасов
будут сдерживать рост
далее в 2010 году и
в 2011 году
7
Мировой финансовый кризис наносит долговременный ущерб
уровням производства
Мировой ВВП
(Индекс, 2006 год=100)
8
Задачи мировой экономической политики
 Разработать пользующиеся доверием стратегии прекращения
государственной поддержки — настоятельно необходимы
среднесрочные планы бюджетной консолидации
 Оздоровление и реформа финансовых систем
 Борьба с безработицей
 Управление потоками капитала
9
Кавказ и Центральная Азия
Экспортеры нефти и газа
Импортеры нефти и газа
Казахстан
Грузия
Узбекистан
Армения
Кыргызская Республика
Туркменистан
Таджикистан
Азербайджан
10
Основные тезисы
I.
Значительные шоки в 2009 году, но ответные меры
политики и поддержка доноров смягчили экономические
последствия.
II.
Подъем по мере ускорения роста мировой экономики
III.
События в Южной Европе пока существенно не сказались
на КЦА.
Экспортеры
энергоносителей
I.
Прекращение адаптивной политики с ускорением роста.
II.
Среднесрочная перспектива: частный сектор и
диверсификация.
Импортеры
энергоносителей
I.
Бюджетные ограничения сокращают пространство
для маневра в государственной политике.
II.
Среднесрочная перспектива: необходимо сдержать рост
значительного внешнего дефицита.
I.
Медленный рост кредита ухудшает перспективы.
II.
Меры политики должны быть направлены
на оздоровление балансов.
Начинающийся подъем
Нарастающий стресс
в банковских системах
11
Происходит подъем экспорта
Экспорт товаров в долларах США
(Годовой рост, 3-месячное скользящее среднее; в процентах)
200
200
Армения
Азербайджан
Казахстан
150
150
Кыргызская Респ.
Туркменистан
Узбекистан
100
100
50
50
0
0
-50
-50
-100
Декабрь 2008
Март 2009
Июнь 2009
Сентябрь 2009 Декабрь 2009
Грузия
-100
Декабрь 2008
Март 2010
Таджикистан
Март 2009
Июнь 2009
Сентябрь 2009 Декабрь 2009
Март 2010
Источники: официальные органы стран; «Международная финансовая статистика»
МВФ и расчеты персонала МВФ.
Источники: официальные органы стран; «Международная финансовая статистика»
МВФ и расчеты персонала МВФ.
12
Происходит оживление денежных переводов и возобновляются
притоки капитала
Притоки денежных переводов
Чистые потоки частного капитала
(Годовой рост, в процентах)
(В процентах ВВП)
100
15
ГРУ
80
КГЗ
12
ТЖК
60
2008
2009
2010
9
40
6
20
3
0
-20
-40
Февраль 2008
0
Август 2008
Февраль 2009
Август 2009
Февраль 2010
Источники: официальные органы стран.
-3
Экспортеры энергоносителей КЦА
Импортеры энергоносителей КЦА
Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ.
Поскольку в российской экономике возобновился
рост, уровни притока денежных переводов
снова повышаются.
Экспортеры энергоносителей: чистый отток в
2009 году. Импортеры энергоносителей:
значительное снижение.
13
Темпы роста восстанавливаются в 2010 году,...
Валовой национальный располагаемый
доход на душу населения
Рост реального ВВП
(долл. США)
(Годовое изменение, в процентах)
8,000
15
7,000
12
6,000
9
АЗЕ
ГРУ
КГЗ
ТЖК
УЗБ
АРМ
КАЗ
5,000
6
4,000
3
3,000
0
Импортеры энергоносителей КЦА
-3
Экспортеры энергоносителей КЦА
-6
Россия
-9
Весь мир
2000
2002
2004
2006
2008
Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ.
2,000
1,000
0
2002
2004
2006
2008
2010
2010
Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ.
Снизившийся ранее доход на душу
населения теперь снова возрастает
... но остаются ниже докризисных
уровней
14
Риски ухудшения перспектив
• Неопределенность относительно темпов мирового подъема.
• Напряженность в регионе Центральной Азии может препятствовать
торговле энергетическими ресурсами, перевозкам и реализации
потенциала роста региона.
• Стресс в банковском секторе препятствует росту кредита и
сдерживает экономическую активность.
15
Меры политики в регионе направлены на сохранение
конкурентоспособности
Реальный эффективный обменный курс
Индекс потребительских цен
(Индекс; май 2008 г.=100; подъем кривой указывает
на укрепление курса)
(Средний за период; годовой рост, в процентах)
12
9
6
Экспортеры энергонос. КЦА
Импортеры энергонос. КЦА
Инфляция в США
Изменение цены на нефть, долл. за год (пр. шкала)
Инфляция на продовольствие (пр. шкала)
120
130
90
АРМ
АЗЕ
ГРУ
КАЗ
КГЗ
ТЖК
ТКМ
УЗБ
120
60
110
3
30
0
0
100
90
-3
-30
80
-6
-60
Февраль 2009
Май 2009
Август 2009
Ноябрь 2009
Февраль 2010
Источники: официальные органы стран, ПРМЭ и расчеты персонала МВФ.
Источники: Система информационных уведомлений МВФ.
Денежно-кредитная и курсовая политика
должна сохранить среднее снижение
инфляции, достигнутое в 2009 году, ...
... и закрепить повышение
конкурентоспособности за последний
период .
16
Большинство экспортеров нефти: настало время для прекращения
политики бюджетной экспансии
Общее сальдо бюджета
(В процентах ВВП)
24
20
2008
2009
2010
16
12
8
4
0
-4
-8
АЗЕ
AZE
КАЗ
KAZ
ТКМ
TKM
УЗБ
UZB
Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ.
Рост сальдо бюджета прогнозируется только
в Азербайджане; Казахстану необходимо продолжать
бюджетное стимулирование.
17
Экспортеры нефти: переориентация на среднесрочные
задачи
Простота ведения предпринимательской деятельности
Добыча нефти
(Мировой рейтинг 2009/10, где 1 отражает лучший результат)
(В миллионах баррелей в день)
0
1.15
АЗЕ
AZE
20
40
Enviorenment
УсловияBusiness
для бизнеса
among
(Ranking
стран183 countries)
из 183
(рейтинг
AZE
АЗЕ
1.10
КАЗ
KAZ
60
Более высокое
Better
место
ranking
80
100
1.05
1.00
УЗБ
UZB
0.95
120
CEE
ЦВЕ
140
0.90
160
Балтия
Baltics
180
0.85
0.80
200
Простота ведения
Ease of Doing
бизнеса
Business
Создание
Starting a
предприятия
Business
Международные
Trading
операции
Across Borders
Источники: Всемирный банк и расчеты персонала МВФ
Примечания: ЦВЕ – страны Центральной и Восточной Европы. Средние значения по региону
взвешены по ВВП по паритету покупательной способности.
Условия для предпринимательской
деятельности отстают от условий
в сопоставимых странах, что сдерживает
рост частного сектора.
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Источники: официальные органы стран и прогнозы персонала МВФ.
Ненефтяной сектор экономики станет главной
движущей силой роста в Азербайджане по мере
сокращения добычи нефти.
Импортеры нефти: некоторое ужесточение или нейтральный курс
налогово-бюджетной политики
Общее сальдо бюджета
(В процентах ВВП)
ARM
GEO
KGZ
TJK
0
0.01
-2
-4
-6
-8
2008
2009
2010
-10
Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ.
Курс обоснован, если сбудутся прогнозы экономического роста.
Импортеры нефти обладают ограниченными бюджетными
возможностями
Государственный долг
Гранты доноров
(В процентах ВВП)
(В процентах ВВП)
7
70
60
2008
2009
2010
6
50
5
40
4
30
3
20
2
10
1
2008
2009
2010
0
0
ARM
GEO
KGZ
TJK
Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ.
Возможности бюджетной политики
ограничиваются растущим
бременем государственного долга.
АРМ
ГРУ
КГЗ
ТЖК
Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ.
Дополнительная донорская
поддержка обеспечила бы бюджетные
возможности, в том числе
для инвестиций в инфраструктуру.
Импортеры нефти: необходимо уменьшить внешний дефицит
Внешний долг
Сальдо счета текущих операций
(В процентах ВВП)
(В процентах ВВП)
70
8
2008
4
2008
2009
2010
2009
2010
60
0
50
-4
40
-8
30
-12
20
-16
10
-20
0
-24
АРМ
ГРУ
КГЗ
ТЖК
ARM
GEO
KGZ
TJK
Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ.
1 EФМ — страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны.
АРМ
ГРУ
КГЗ
ТЖК
ARM
GEO
KGZ
TJK
Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ.
1 ФМ — страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны.
ФМ
EM¹1
Дефицит счета текущих операций
остается высоким,...
... а внешний долг растет
21
ФМ1
EM¹
Мировой кризис привел к усилению стресса в банковских
системах стран КЦА,...
«Вы не отвечаете условиям для получения кредита или
кредитной карточки. Но мы можем предложить Вам календарь
нашего банка в подарок».
…что вызвало резкое снижение темпов роста кредита
Рост реального кредита1
(Годовой рост, в процентах)
120
АРМ
АЗЕ
ГРУ
КАЗ
КГЗ
ТЖК
100
80
60
40
20
0
-20
июнь 06
дек 06
июнь 07
дек 07
июнь 08
Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ.
1 Реальный кредит указывается с поправкой на обменный курс.
23
дек 08
июнь 09
дек 09
Приток финансирования иссяк во время кризиса и пока не
возобновился
Кредитование частного сектора и депозиты
90
(ВВП, взвешенный по ППС; годовое процентное изменение)
80
Кредит¹
70
Депозиты²
60
50
40
30
20
10
0
Январь 2007
Январь 2008
Январь 2009
Источники: официальные органы стран и расчеты персонала МВФ.
1 Без учета Туркменистана
2 Без учета Туркменистана и Узбекистана.
Резкое сокращение финансирования, которое в
предыдущие годы подстегивало быстрый рост
кредита, опережавший тренд
24
Январь 2010
Высокая долларизация делала банки уязвимыми...
Доля валютных кредитов в общей сумме кредита
(В процентах)
90
80
Азербайджан
Армения
Грузия
Кыргызская Р.
Казахстан
Таджикистан
70
60
50
40
30
2002Q4
2003Q4
2004Q4
2005Q4
2006Q4
2007Q4
2008Q4
2009Q4
Источники: официальные органы стран и «Международная финансовая статистика» МВФ.
... в отношении косвенного валютного риска, вызванного
предоставлением кредитов в иностранной валюте
внутренним заемщикам без достаточного хеджирования.
25
Обменные курсы снизились, а балансы ухудшились
Снижение курсов и ухудшение балансов
40
Номин. снижение курса к долл. США (проц.)
Изменение коэфф. собств. капитала
Балансы банков
ухудшились в результате:
Изменение НК (в процентных пунктах)
30
20
•cнижения обменных
курсов — в основном
через каналы косвенного
валютного риска;
10
0
-10
•ослабления общей
экономической
активности ;
•потери средств.
-20
АЗЕ
АРМ
ГРУ
КГЗ
КАЗ
ТЖК
Источники: официальные органы стран и «Международная
финансовая статистика» МВФ.
Примечание. Cнижение курса измеряется от докризисного уровня
до уровня, по которому имеются последние данные за 2009 год.
Меры политики должны помочь
банкам оздоровить балансы и
в некоторых случаях предоставлять
им ликвидность и капитал.
26
Снизить долларизацию в среднесрочной перспективе
• Меры политики должны способствовать дедолларизации для снижения уязвимости
к внезапным изменениям обменного курса и тем самым к валютному риску.
• Макроэкономическая стабильность, большая гибкость обменного курса и
пруденциальные меры должны стимулировать дедолларизацию.
• Развитие рынков внутренних долговых обязательств может способствовать
дедолларизации путем предоставления внутренним экономическим субъектам доступа
к более широкому диапазону инструментов в национальной валюте.
• Рынки внутренних долговых обязательств также обеспечили бы более
диверсифицированную базу финансирования для банков.
27
Следует начинать переориентацию мер политики
на среднесрочные проблемы
• Прекращение адаптивных мер политики по мере укрепления подъема. В случае
импортеров энергоносителей для этого может потребоваться больше времени — может
быть необходима дополнительная донорская поддержка.
• Странам-экспортерам энергоносителей необходимо улучшить деловой климат
в ненефтяном секторе и диверсифицировать экономику путем сокращения доли
нефтегазового сектора.
• Импортерам энергоносителей необходимо остановить процесс накопления внешнего
долга.
• Для возобновления роста кредита требуется, чтобы банки оздоровили свои балансы.
В некоторых случаях может потребоваться государственная поддержка.
• Снижение уровня долларизации устранило бы один из основных факторов уязвимости
в случае будущих кризисов.
28