Проектное финансирование, адаптация к инвестиционным

ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ, АДАПТАЦИЯ К ИНВЕСТИЦИОННЫМ
УСЛОВИЯМ В РОССИИ И ВЛИЯНИЕ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА НА
ЕГО СТАНОВЛЕНИЕ
Бектенова Гульмира Султановна,
Ст. преподаватель кафедры «Банковское дело» РЭУ им. Г.В. Плеханова
(E-mail: gulmira2002@mail.ru)
На сегодняшний день Проектное финансирование понимается как схемы кредитования
долгосрочных и дорогостоящих капитальных вложений, на условиях концессионных
соглашений при участии государства и частных инвестиций. Четкого законодательного
регулирования данной формы капиталовложения в России еще нет. Тем не менее под
долгосрочным и капиталоемким проектом понимается объект, требующий инвестиционных
средств. Само понятие инвестиции предполагает вложение денежных средств как
посредством прямого финансирования так и косвенного. Участниками инвестиционных
проектов могут выступать физические и юридические лица. Регулирование инвестиционной
деятельности осуществляется посредством нормативно-правовых актов, под действие
которых косвенно подпадают схемы проектного финансирования. С целью правового
регулирования схем проектного финансирования были внесены поправки в законопроект «О
проектном финансировании», в обе части ГК, в № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», №
14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», № 2872-1 «О залоге», № 395-1 «О
банках и банковской деятельности», № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», № 102ФЗ «Об ипотеке» (залоге недвижимости), № 122-ФЗ «О государственной регистрации прав
на недвижимое имущество и сделок с ним», № 229-ФЗ «Об исполнительном производстве»,
N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Здесь под проектным финансированием понимается
финансирование
строительства,
реконструкции
и/или
эксплуатации
объекта
инфраструктуры, разработки месторождения полезных ископаемых или иного объекта,
которое осуществляется путем предоставления заемного финансирования, возвращаемого,
главным образом, за счет дохода от эксплуатации финансируемого объекта.
В результате принятия законопроекта российские спонсоры и кредиторы смогут
предоставлять заемные средства на развитие инфраструктуры, разработку природных
ресурсов и другие цели на условиях повышенной защищенности их прав и получат доступ к
менее дорогому заемному финансированию.
Для обособления имущества проекта от имущества спонсора в проектном
финансировании используется проектная компания — юридическое лицо, которое создается
исключительно в целях владения и управления проектным имуществом, а также в целях
строительства и эксплуатации объекта по проекту. Поскольку требования кредиторов по
проекту удовлетворяются только за счет имущества проекта, есть необходимость в
устранении возможности предъявить к проектной компании требований со стороны лиц,
которые не вовлечены в проект. Пользуясь зарубежным опытом такой компанией является
SPV (special purpose vehicle) – компания специального назначения, для оптимизации
нормативно-правового регулирования под рынок России вводятся в законопроект и
федеральные законы "Об акционерных обществах" (новая статья 2.1) и "Об обществах с
ограниченной ответственностью" (новая статья 2.1) конструкции специализированного
хозяйственного общества – СХО. Устав, которого может содержать исчерпывающий список
сделок, которые вправе совершать СХО в целях реализации проекта. При этом совершение
СХО сделки, которая не предусмотрена его уставом, не влечет возникновения обязанностей
для СХО, что позволяет обезопасить имущество проекта от притязаний со стороны лиц,
которые не участвуют в его финансировании или реализации.
Для ограничения возможности реорганизации и ликвидации проектной компании в
законопроекте вводятся правила о том, что добровольная реорганизация и добровольная
ликвидация СХО возможны только в случае, если это предусмотрено уставом СХО.
Предпосылкой возникновения этой формы инвестирования средств на мировой рынке
инвестиций послужил рынок нефтяной продукции, когда интенсивный рост цен в 70-е годы
ХХ века приносил сотни процентов прибыли нефтяным компаниям. Банки как
специализированные кредитно-финансовые институты с пассивной деятельности
переориентировались на кредитование нефтегазового сектора экономики. Не смотря на то,
что к 80-м годам цены на нефть падают, схемы проектного финансирования остаются
востребованы. Банки расширяют инвестиционные операции в другие сектора экономики,
допускают возможность возврата и платежа по предоставленным денежным ресурсам в
отсроченном периоде. Проекты, попадающие под такие критерии, относятся как правило к
государственно значимым, крупным инфраструктурным, строительным, рекреационным, в
силу своих масштабов несут повышенные риски для инвесторов. Гарантом в таких проектах
может выступать государство. От лица, которого выступают муниципалитеты, органы
регионального и местного самоуправления, которые ориентируются на потребности и
возможности своих регионов. Здесь возникает понятие как региональный инвестиционный
проект (РП) - инвестиционный проект, имеющий региональное и межрегиональное значение,
осуществляемый на условиях государственно-частного партнерства, направленный на
социально-экономическое развитие субъекта (субъектов в случае межрегионального
инвестиционного проекта) Российской Федерации в части создания и (или) развития
объектов транспортной, инженерной или энергетической инфраструктуры государственной
собственности субъектов Российской Федерации и (или) муниципальной собственности,
стоимость которого составляет не менее 500 млн. рублей. В России, схема государственночастного партнерства, для реализации проектов активно стала использоваться
ориентировочно с 2008 г. На сегодняшний день на разных этапах реализации
инвестиционный портфель по данным информационного агентства «Федеральное
информационное агентство в сфере государственно-частного партнерства «ГЧП Инфо»
составляет 169 проектов из которых 151 проект, представляет тип государственно-частного
партнерства. Также стоит отметить, что первые проекты реализуемые по схемам ГЧП
открывались в то время, когда бюджет РФ был сформирован с профицитом, был
сформирован «Стабилизационный фонд», который на сегодняшний день прекратил свое
существование, созданные фонды «Национального благосостояния», «Резервный»
значительно уступают по своим объемам. Для создания инвестиционного климата России в
2006 году был создан «Инвестиционный фонд», за счет средств которого финансируются 19
проектов, из реализованных 26 проектов, 4 были реализованы при помощи
«инвестиционного фонда» и 14 находятся на стадии реализации, 1 проект планируется.
В настоящее время можно констатировать, что Фонд стал катализатором
инвестиционной активности частных инвесторов. Согласно статистике отобранных проектов
по данным Министерства регионального развития, в среднем на 1 рубль средств
федерального бюджета привлекается от 3 до 6 рублей частных инвестиций, а по некоторым
региональным проектам - до 10 и даже 17 рублей. Реализуемые проекты способны
существенно повысить поступления в бюджеты всех уровней. В частности, 1 рубль средств
федерального бюджета, направленный на софинансирование объектов капитального
строительства государственной (муниципальной) собственности, генерирует за 10-летний
прогнозный период свыше 3 рублей поступлений в бюджетную систему, что весьма
актуально в условиях принятого дефицитного Федерального бюджета на 2013г. и
планируемых 2014 и 2015 года. Тем не менее не стоит обнадеживать себя тем, что
региональные
инвестиционные
фонды
будут
эффективными
катализаторами
инвестиционных средств в региональные проекты, что схемы ГЧП будут широко
применяться, что специализированные хозяйственные общества (СХО), посредством
принятых нормативно-правовых актов и поправок к ним будут четко регулироваться. Как
отмечают аналитики компании Deloitte: «юридическая среда в стадии развития»,
«институциональная структура в начале формирования». По данным Министерства
регионального развития на сегодняшний день самый длинный срок финансирования проекта
составляет 5 лет, т.е. через пять лет проект должен быть запущен. Также не стоит забывать о
недавнем мировом финансовом кризисе, который повлиял и на рынок проектов ГЧП в
России:
•Ликвидность глобального и российского долгового рынка существенно сократилась;
долгосрочное финансирование проектов ГЧП в России коммерческими банками не может
быть предоставлено. Так по данным агентства Bloomberg рыночная капитализация
крупнейших банков России на конец второго квартала 2007 года против 20 января 2009 года
значительно упала, в частности:
- Сбербанка составляла 83.9 млрд. долл. США к 11.4 млрд. долл. США (-86%);
- ВТБ 37.1 млрд. долл. США к 7.4 млрд. долл. США (-82%);
- Банк Москвы 7.1 млрд. долл. США к 4.2 млрд. долл. США (-80%);
- Росбанк 5.1 млрд. долл. США к 1.9 млрд. долл. США (-41%);
- Урсабанк 5.9 млрд. долл. США к 1.0 млрд. долл. США (-62%);
- Возрождение 1.2 млрд. долл. США к 0.2 млрд. долл. США (-83%).
Использование рынка ценных бумаг было ограничено, поскольку только акции 16
банков из 1200 прошли листинг российских бирж. Правительство РФ обеспечило вливание
ликвидности трем главным государственным банкам: Сбербанку, ВТБ и Россельхозбанку,
которые осуществляли дальнейшее размещение средств со своей маржой.
Крупнейшие российские банки занимают около 40% рынка по размеру активов. Их
рыночная капитализация на конец второго квартала 2007 года 442 млрд. долл. США против
20 января 2009 года 1,535 млрд. долл. США. Несмотря на государственную поддержку,
кризис драматически повлиял на крупнейшие государственные банки. Это негативно
затронуло их способности привлекать и размещать долговое финансирование.
•Стоимость долгового финансирования сопоставима со стоимостью акционерного
капитала рис 1.
•Частные инвесторы также испытывают трудности в привлечении новых фондов.
•Структура финансирования (соотношения заемных и собственных средств) становится
более консервативной: возможно уменьшение доли заемных средств с 70/30 до 50/50.
•Практически не работают рынки валютных свопов и опционов, которые могли бы
снизить валютные и процентные риски.
•Из-за общего кризиса и значительной волатильности рубля иностранные инвесторы
теряют интерес к финансированию проектов ГЧП.
•Возросло
количество
инвесторов,
которые
из-за
макроэкономической
неопределенности, падения индексов фондового рынка и снижения кредитоспособности
финансовых институтов ищут альтернативные возможности инвестиций.
Рисунок 1. «Стоимость долгового финансирования»
Библиографический список:
1. Гражданский кодекс Российской Федерации часть 1, часть 2.
2. Федеральный закон от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»;
3. Федеральный закон от 8 февраля 1998 года № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной
ответственностью»;
4. ФЗ Российской Федерации от 29 мая 1992 года № 2872-1 «О залоге»;
5. ФЗ Российской Федерации от 2 декабря 1990 года № 395-1 «О банках и банковской
деятельности»;
6. ФЗ от 26 октября 2002 года № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»;
7. ФЗ от 16 июля 1998 года № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости);
8. ФЗ от 21 июля 1997 года № 122-ФЗ «О государственной регистрации прав на
недвижимое имущество и сделок с ним»;
9. ФЗ от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;
10. Методические рекомендации по подготовке документов для участия регионального
инвестиционного проекта в отборе проектов, претендующих на получение
бюджетных ассигнований инвестиционного фонда российской федерации.
11. http://www.minregion.ru;
12. http://pppcenter.ru/ru/activities/analytics;
13. http://www.veb.ru;
14. http://www.bloomberg.com;
15. http://www.deloitte.com/view/ru_ru/ru/index.htm.