docx - Московский государственный горный университет

УДК 336.671
Фомина Ольга Александровна
к.э.н., доц. кафедры ФинГП
Лезова Светлана Павловна
магистр экономики
Московский государственный горный университет
ОБОСНОВАНИЕ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ РАЗВИТИЯ
ГОРНЫХ КОМПАНИЙ С УЧЕТОМ РИСКА
НЕПОДТВЕРЖДЕНИЯ ЗАПАСОВ
EXPLANATION OF FINANCIAL STRATEGY OF COMPANY
DEVELOPMENT OF MINERAL RESOURCE SECTOR, TAKING
INTO ACCOUNT THE RISK OF NOT APPROVING THE
RESERVES.
Одним из условий устойчивого экономического роста предприятия и
поддержания его высокой конкурентоспособности в рыночных условиях
хозяйствования является разработка эффективной финансовой стратегии
развития.
Компании минерально-сырьевого комплекса обладают рядом
особенностей, которые необходимо учитывать при формировании
финансовой
стратегии
развития
предприятия
(географические,
геологические, природно-климатические условия добычи полезных
ископаемых,
несовершенство
технологий
извлечения
полезных
ископаемых, риски, связанные с неподтверждением объемов запасов
полезных ископаемых, конфигурацией рудного тела, содержанием
полезных компонентов в руде и т. д.) [1].
С учетом вышеизложенного авторами была разработана экономикоматематической модель, позволяющая учитывать риски неподтверждения
запасов полезных ископаемых при разработке финансовой стратегии
развития горных компаний.
Предлагаемая модель состоит из нескольких этапов (рис. 1): ввод
исходной информации, подсчёт запасов полезных ископаемых после
геологической разведки, определение динамики положительных и
отрицательных денежных потоков, установление зависимости объёма
запасов от затрат на геологическую разведку и зависимости значения
чистого дисконтированного дохода от затрат на геологическую разведку.
105
Ввод исходных данных:Qt, Цt,Ct, Kt , E, Yt.
Расчет объёмов запасов категории А,В,С (ЗапА(n-1);ЗапВ(n-1);ЗапС(n-1))
Опеределение затрат на геологическую разведку
Подсчет запасов категорий А,В,С после разведки (Зап(n-1)= ЗапА(n-1)+ ЗапВ(n-1)+ ЗапС(n-1))
Установление зависимости объёма запасов от затрат на геологическую разведку Зап(n-1)= f (Зг.р.(n-1))
Увеличение затрат на геологическую разведкуЗг.р.(n-1)= Зг.р.(n-1) + (n-1)*k, где k= 200 млн.$
нет
Зг.р.(n-1) ≤ Зг.р max
mhmhmmmmmnnnmax
ma[max
да
Подсчет запасов категорий А,В,С после разведки (Зап(n-1)= ЗапА(n-1)+ ЗапВ(n-1)+ ЗапС(n-1))
Установление зависимости объёма запасов от затрат на геологическую разведку Зап(n-1)=f (Зг.р.(n-1))
Нет
Запn≥Зап(n-1)
да
Определение динамики
положительных потоков (+СFn)
𝑚
𝑁𝑃𝑉 = ∑
𝑡=1
Определение динамики
отрицательных потоков (-СFn)
𝑄𝑡 ∗ (Ц𝑡 − 𝐶𝑡 ) − Зг. р.𝑡 − 𝐾𝑡 − 𝑌𝑡
(1 + 𝐸 + ∑𝑅𝑖)𝑡
Установление зависимости NPVот затрат на геологическую разведку NPV=f (Зг.р)
нет
(NPVn-NPVn-1)≥0
да
Определение максимального значения NPV,
𝑑𝑁𝑃𝑉
по формуле 𝑑Зг.р. при ∆Зг.р→0
Рис. 1. Алгоритм экономико-математической модели обоснования
финансовой стратегии развития горных компанийс учётом риска
неподтверждения запасов полезных ископаемых.
106
На первом этапе осуществляется ввод исходной информации,
которая содержится в регистрах финансового и бухгалтерского учета
компаний: объём производства(Qt), цена за единицу продукции (Цt),
себестоимость единицы продукции (Ct), капитальные затраты (Kt),
процентная ставка (E), расходы в виде ущерба и штрафов от аварий (Yt).
На втором этапе подсчитываются запасы(Зап(n-1), где n- номер шага) с
учётом их классификации по степени разведанности на категории А, В и С.
Достоверность разведанности запасов категории А принята от -10% до
+10%, категории В от -30% до +30% и категории С от -50% до+50 %
[2].Сначала рассчитывается количество запасов категории А (ЗапА(n-1)),
категории В (ЗапВ(n-1)) и категории С (ЗапС(n-1) )и затем совокупные запасы.
На следующем этапе задаются затраты на геологическую
разведку(Зг.р.(n-1)) и подсчитываются запасы после разведки (Зап(n-1)), по той
же схеме, как и на втором этапе.
Устанавливается зависимость объёма запасов от затрат на
геологическую разведку(Зап(n-1)= f (Зг.р.(n-1))).
Далее затраты на геологическую разведку(Зг.р.(n-1))увеличиваются
последовательно на одинаковую величину k (k=200млн $). Если затраты на
геологическую разведку превышают значение максимальных затрат на
разведку (Зг.р.(n-1) ≥ Зг.р.max), то целесообразно перейти на этап определения
динамики положительных(+СFn) и отрицательных(-СFn) денежных
потоков.Если же затраты на геологическую разведку не превышают
максимальных затрат на разведку(Зг.р.(n-1) ≤Зг.р.max), то необходимо оценить
запасы после проведенной геологической разведки (Зап(n-1)).
На следующем этапе устанавливается зависимость объёма запасов от
затрат на геологическую разведку(Зап(n-1)= f (Зг.р.(n-1))).
Если объём запасов после увеличения затрат на геологическую
разведку не превышает объёма запасов после первичной разведки
(Запn<Зап(n-1)), необходимо увеличить затраты на геологическую разведку.
Если же объём запасов после увеличения затрат на геологическую
разведку превышает или равен объёму запасов после первичной разведки
(Запn≥ Зап(n-1)), то
определяется динамика положительных(+СFn) и
отрицательных (-СFn)денежных потоков. Основная доля в положительном
потоке приходится на выручку, полученную от реализации продукции.
Отрицательный поток складывается в основном из капитальных затрат(Кt),
затрат на геологическую разведку (Зг.р.(n-1)), себестоимости продукции (Сt)
и затрат в виде ущерба и штрафов от аварий (Уt = Упртt +Уэt). В итоге
рассчитывается чистый дисконтированный доход по формуле (1),
определяется его максимальное значение и устанавливается зависимость
значения NPV от затрат на геологическую разведку(NPV=f (Зг.р)).
𝑄𝑡 ∗(Ц𝑡 −𝐶𝑡 )−Зг.р.𝑡 −𝐾𝑡 −𝑌𝑡
𝑁𝑃𝑉 = ∑𝑚
, (1)
𝑡=1
𝑡
(1+𝐸+∑𝑅𝑖)
где
Qt- объем продукции в году t,
Цt– цена реализации единицы продукции по плану в году t;
107
Сt– себестоимость добычи и реализации единицы продукции по
плану в году t;
Кt– капитальные затраты, заложенные в плане в году t;
Уt = Упртt +Уэt;
Упртt–
производственно-технологический
риск
в
виде
экономического
ущерба от аварий в абсолютном выражении по плану в году t;
Уэt– экологический риск в виде экономического ущерба в виде
штрафов
вследствие аварий по плану в году t;
Зг.р.t – затраты на геологическую разведку в году t;
Е – норма дисконта;
ri– относительная мера i-го вида риска [2].
Затраты на геологическую разведку целесообразно увеличивать до
тех пор пока не будет выполняться следующее неравенство: NPVn ≤ NPVn1.На заключительном этапе определяетсямаксимальное значение NPVпо
формуле (2):
𝑑𝑁𝑃𝑉
при ∆Зг.р.→0 (2)
𝑑Зг.р.
Разработанная экономико-математическая модель была реализована
при различных затратах на геологическую разведку в условиях
предприятия ОАО «Уралкалий». Для каждого возможного сценария были
рассчитаны объёмы добычи запасов(Qt), положительные и отрицательные
денежные потоки (+СFn;-СFn), чистый дисконтированный доход (NPV).
Анализ зависимости объёма запасов от затрат на геологическую
разведку показал, что при увеличении затрат до определённого момента
возрастает объём запасов, и затем остаётся на одном уровне (рис. 2).
объём запасов, млн.т.
12
10
8
6
4
2
0
0
1000
2000
3000
4000
затраты на геологическую разведку, млн.$
Рис. 2. Зависимость объёма запасов от затрат на геологическую
разведку
108
денежные потоки, млн. $
Анализ динамики положительных и отрицательных денежных
потоков показал, что положительные денежные потоки в первые годы
увеличиваются, затем темп их роста замедляется;в отличие от
положительных денежных потоков, отрицательные денежные потоки с
течением времени равномерно увеличиваются (рис. 3).
5000
4000
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
-3000
-4000
-5000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
годы
Рис. 3. Динамика положительных и отрицательных потоков.
Чистый дисконтированный доход увеличивается по мере роста
затрат на геологическую разведку до определённого момента, после чего
начинает медленно снижаться (рис. 4).
8000
7000
6000
NPV
5000
4000
3000
2000
1000
0
0
1000
2000
3000
4000
затраты на геологическую разведку, млн.$
Рис. 4. Зависимость NPV от затрат на геологическую разведку.
109
Таким образом, разработанная экономико-математическая модель
позволяет определить оптимальные затраты на геологическую разведку,
при которых значение чистого дисконтированного дохода принимает своё
максимальное значение. Дальнейшее увеличение затрат на геологическую
разведку ведёт к снижению чистого дисконтированного дохода, в связи с
тем, что объём запасов перестаёт увеличиваться.
Предложенная экономико-математическая модель может быть
использована на стадии разработки финансовой стратегии развития горных
компаний для определения максимального чистого дисконтированного
дохода в зависимости от затрат на геологическую разведку полезных
ископаемых, учитывающих риск неподтверждения запасов.
Литература.
1. Шумилин М.В., Гостевских А. Об оценке рисков горного проекта.
// Журнал Минеральные ресурсы России. Экономика и управление, 2001. –
№3.
2. Электронный научный журнал «Нефтегазовое дело»/ Тасмуханова
А.Е. – http://www.ogbus.ru, 2006.
Аннотация.
В статье приводится экономико-математическая модель обоснования
финансовой стратегии развития компаний минерально-сырьевого
комплекса с учетом риска неподтверждения запасов.
The article gives economic and mathematical model of financial strategy
of company development of mineral resource sector, taking into account the risk
of not approving the reserves.
Ключевые слова.
финансовая стратегия, риск, запасы, доход
financial strategy, risk, reserves, income
110