Авторы: Председатель экспертного совета по проведению

А.В. Казанцев (главный специалист группы продаж инвестиционных
продуктов), А.С. Петрухнов (к.э.н., управляющий, председатель экспертного
совета по проведению публичной независимой экспертизы проектов
законов Пензенской области в сфере бюджетного и налогового
законодательства)
ПРОБЛЕМА СТРАХОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ В
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СОВРЕМЕННОЙ ФИРМЫ
г. Пенза, РОО «Пензенский» Филиала 6318 Банка ВТБ 24 (ЗАО)
Деятельность любого хозяйствующего субъекта всегда сопровождается риском денежных потерь, вытекающим из специфики тех или иных хозяйственных операций. Вероятность таких потерь представляют собой финансовые риски.
Каждому риску свойственна неопределенность, которая порождает за
собой непредвиденные и трудно преодолеваемые события. Риск, как таковой, присутствует во всех сферах финансово-хозяйственной деятельности.
Любой экономический субъект (организация, предприниматель, банки, государство, граждане) при осуществлении своей деятельности подвергается
различным рискам: финансовому, кредитному, валютному и другим. И в
связи с этим, каждый субъект старается избежать или уменьшить возникающие риски.
Валютный риск является одной из разновидностей финансовых рисков. Валютный риск – риск убытков вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют. Во внешнеторговых операциях, валютный
риск – это опасность валютных потерь связанных с изменением курса валю-
ты платежа (убытки экспортера связаны с понижением курса валюты платежа, убытки импортера связаны с повышением курса валюты платежа) [1].
На изменение курсов валют могут оказывать влияние следующие основные факторы:
- изменение внутренней стоимости валют;
- перемещение капитала между странами;
- инфляция;
- спекулятивные действия участников рынка.
Валютный риск, так или иначе, присутствует в жизни каждого. Предположим, человек хранит свои сбережения в долларах и собирается выехать
на отдых за границу. Если бы 1 доллар был равен 1 евро, принципиальной
разницы ехать в зону евро или в зону доллара не было бы. Но отношение
евро к доллару только за последние четыре года дважды менялось от 1,20 1,25 до 1,50 -1,60 и обратно. То есть на пиках стоимости евро, поездки в Европу обходились бы на 25-30% дороже. А если представить, что человек
хранит сбережения исключительно в рублях, то он постоянно несет риск
относительно удорожания стоимости валюты в необходимый ему момент
времени в будущем. Если от валютного риска страдают граждане, то, что
говорить об организациях, которые активно проводят экспортно-импортные
операции. Порой, потери могут сильно сказаться на их деятельности и даже
привести к банкротству [1]. При этом импортеры, как известно, проигрывают от обесценивания национальной валюты, а экспортеры – наоборот.
Рассмотрим пример. Предположим, фирма «Одуванчик» ведет свои
операции в России, т.е. валютой расчета является рубль. При этом у нее
есть инвестиция в 100 долл., сделанная в США. Если бы рубль был жестко
привязан к доллару (или доллар к рублю), то валютный риск этой инвестиции был бы равен нулю. Но поскольку ни Центральный банк России, ни
Федеральная резервная система Соединенных Штатов пока подобных решений не принимали, руководство фирмы сталкивается с тем, что курс дол-
2
лара по отношению к рублю изменяется, колеблется. Чем больше эти колебания, тем больший валютный риск несет фирма.
Здесь необходимо отметить два момента.
Во-первых, если в рассмотренном примере имеется набор из несколько валют в качестве объекта инвестирования, то суммарный риск будет ниже, чем сумма рисков по каждой из валют. Это связано с тем, что иностранные валюты колеблются по отношению к рублю по-разному, т.е. корреляция между ними не равна единице. Можно сказать, что валютный риск в
этой ситуации диверсифицирован.
Во-вторых, если фирма не делает инвестиций за рубежом, а, например, только торгует с зарубежными партнерами, все равно можно оценить
валютные риски. Представим, что в течение ближайшего года компания
«Одуванчик» планирует закупить комплектующие и сырье в Японии на 100
млн. иен, в США – на 5 млн. долл. и продать продукцию в Англию на 4 млн.
фунтов стерлингов и в Германию на 1 млн. евро. Все эти суммы можно рассматривать точно так же, как мы рассматривали инвестиции. Только фунты
и евро надо считать со знаком «плюс», а иены и доллары – со знаком «минус» [2].
Можно выделить 4 основных подхода к управлению валютными рисками:
1. Отсутствие управления.
2. Пассивное управление.
3. Активное управление.
4. Активное управление с целью максимизации дохода от валютного менеджмента.
Рассмотрим все четыре подхода по порядку.
Что может служить обоснованием отсутствия управления валютным
риском?
3
1. Незначительность размера потерь от колебания валют для
хозяйствующего субъекта.
2. Отсутствие корреляции валютного риска с другими видами
рисков и, следовательно, валютный риск является средством диверсификации. Однако в отличие от многих других рисков, неуправляемый валютный риск не приносит доход в долгосрочной перспективе.
3. Отказ признания риска. Чаще всего подобная позиция основана на непонимании действительной структуры риска и того, что сам по
себе факт подписания внешнеторгового контракта или совершения инвестиции в иностранной валюте подвергает бизнес валютным рискам.
Пассивный подход к управлению валютным риском означает, что частично либо весь валютный риск страхуется или хеджируется. Как? В
нашем примере про стодолларовую инвестицию фирма просто продает 100
долл. на форвардном рынке за фиксированное количество рублей (т.е. обещает перечислить 100 долл. в будущем в обмен на определенное количество
руб.). После этого колебания курса доллара нас уже не интересуют.
А можете продать не 100 долл., а только 50, оставляя половину риска
незахеджированной. Доля позиции, которую вы хеджируете, называется коэффициентом хеджирования. Оптимальный коэффициент хеджирования, с
теоретической точки зрения, находится между нулем и единицей, т.е. и совсем незахеджированный и полностью хеджированный валютные риски не
оптимальны.
Активный подход к управлению валютным риском означает, что вы
принимаете за основу некий статический коэффициент хеджирования и отклоняетесь от него, когда сочтете нужным. Если вы считаете, что рубль будет укрепляться, вы увеличиваете хедж, если считаете, что он будет падать,
– уменьшаете. При этом вы аналогично поступаете с другими валютами, по
которым вы имеете обязательства.
4
С другой стороны, понятно, что мы правы или не правы относительно
доллара примерно с той же вероятностью, что и относительно евро, и относительно рубля. Нет объективной причины присваивать решениям по одной
валюте больший вес, чем решениям по другой валюте. Гораздо эффективнее разрешить отклонение от статического хеджа на одну и ту же величину
для всех валют. В результате может оказаться, что тактическое отклонение
по какой-либо валюте может превысить величину позиции на эту валюту.
Например, имея позицию в 100 долл., вы можете продать на форвардном
рынке 150 долл. Именно это и отличает настоящий активный валютный менеджмент от активного хеджирования, который способен принести максимальную выгоду и является показателем наиболее эффективного отношения
к управлению валютными рисками.
Таким образом, валютный риск-менеджмент – это в первую очередь
гибкость [3]. Гибкость, обусловленная резкими колебаниями курсов ведущих мировых валют и нестабильности мировой финансовой системы и финансового положения в Евросоюзе и в США в течение последних 2 лет. А
от того, как сможет противостоять внешним вызовам фирма, зависит ее
конкурентоспособность и, следовательно, конкурентоспособность национальной экономики в целом.
Список литературы.
1. Валютные риски // http://ratrainer.ru/currency-risks.html.
2. Стась А. Валютные риски: кто они и как с ними бороться? //
Управление компанией. – 2004. – №1.
3. Петрова Ю. Валютная защита // «Секрет фирмы». – 2009. - №3.
5