EUMK - Белорусский государственный экономический
реклама
УО «Белорусский государственный экономический университет» Факультет финансов и банковского дела Кафедра налогов и налогообложения СОГЛАСОВАНО СОГЛАСОВАНО председатель методической комиссии декан факультета финансов и банковского дела _________ _________ __.__ 2015 г. Лесневская Н. А. __.__ 2015 г. ЭЛЕКТРОННЫЙ УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ КОМПЛЕКС по учебной дисциплине «ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ» для специальности 1-25 01 04 «Финансы и кредит» Составитель: доцент кафедры налогов и налогообложения Загорец В.С., к.э.н., доцент Рассмотрено и утверждено на заседании совета ______________________________ __. __ 2015 г., протокол N___ 1 СОДЕРЖАНИЕ ЭУМК Ведение……………………………………………………………….. 1 Типовая (базовая) программа по учебной 3 дисциплине «Финансовый менеджмент»…..………………………………….. 4 2 Рабочий вариант учебной программы…………………………… 31 3 Краткий конспект лекций ….…………………………………….. 44 4 Методические рекомендации по проведению семинарских и практических занятий…………………………………………………. 4 Тематика курсовых работ, предусмотренных 136 учебной программой…………………………………………………………. 150 5 Методические рекомендации по написанию курсовой работы…. 155 6 Методические материалы для контроля знаний студентов……… 159 7 Тесты для самоконтроля знаний…………………………………… 163 8 Тематика дипломных работ по специальности «Финансы и кредит» специализация «Финансовый менеджмент» .…………… 172 9 Методические рекомендации по написанию дипломной работы… 176 10 Список рекомендованной литературы…………….................... 180 11 Мультимедийные презентации по учебной «Финансовый менеджмент» (в отдельном файле) 2 дисциплине ВВЕДЕНИЕ Учебно-методический комплекс предназначен для оказания методической помощи студентам первой ступени высшего образования факультета «Финансов и банковской деятельности» специальности «Финансы и кредит», изучающим дисциплину «Финансовый менеджмент». Он также может быть полезен студентам других факультетов и специальностей, в учебные планы которых включена данная дисциплина, а также для изучающих ее самостоятельно. В комплекс включены: базовая и рабочая программы дисциплины, краткий конспект лекций, методические материалы для семинарских и практических занятий, тематика курсовых и дипломных работ по специальности и методические рекомендации по их написанию, мультимедийные презентации и перечень литературы. Для контроля усвоения материалов дисциплины студенты могут воспользоваться вопросами к зачетам и экзаменам, а также решить предложенные тесты. Комплекс составлен доцентом кафедры налогов и налогообложения Загорцем В.С. Раздел посвященный методическим рекомендациям по проведению семинарских и практических занятий разработан ассистентом кафедры налогов и налогообложения Заскевич М.И. 3 Учреждение образования «Белорусский государственный экономический университет» УТВЕРЖДАЮ Ректор Учреждения образования «Белорусский государственный экономический университет ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Учебная программа для специальности 1-25 01 04 «Финансы и кредит» 2011 4 СОСТАВИТЕЛЬ: Кобринский Г. Е., заведующий кафедрой финансов и финансового менеджмента Учреждения образования «Белорусский государственный экономический университет», доктор экономических наук, профессор. РЕЦЕНЗЕНТЫ: Брасс А.А., доцент кафедры государственного управления строительства Академии управления при Президенте Республики Беларусь, кандидат экономических наук, доцент; Корженевская Г.М., доцент кафедры налогов и налогообложения Учреждения образования «Белорусский государственный экономический университет» кандидат экономических наук, доцент. РЕКОМЕНДОВАНА К УТВЕРЖДЕНИЮ: Кафедрой финансов и финансового менеджмента Учреждения образования «Белорусский государственный экономический университет» (протокол № 9 от 17.03.2011г.) Научно-методическим советом Учреждения образования «Белорусский государственный экономический университет» (протокол № от « » 2011г.). Ответственный за выпуск: 5 Кобринский Г.Е. ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА Основной целью курса «Финансовый менеджмент» является изучение системы управления финансами коммерческой организации, совершенствование финансовых отношений путем постоянного внедрения новых принципов, форм, методов и структур управления с целью повышения эффективности производства. Данный курс предполагает решение следующих задач: подготовить специалистов, способных квалифицированно принимать решения в области управления финансами; овладеть теоретическими основами финансового менеджмента, долгосрочной и краткосрочной финансовой политикой, инвестиционной стратегией предприятия; умение ориентироваться в существующих проблемах в области финансового менеджмента и разработка мероприятий по их решению в условиях развития рыночных отношений; донести до студентов те основные проблемы, нерешенные вопросы в области финансового менеджмента, которые существуют в настоящее время; познакомить студентов с положительным опытом организации финансового менеджмента как в Республике Беларусь, так и в зарубежных странах. Лекционный материал закрепляется на практических занятиях, где студенты самостоятельно решают задачи по финансовому менеджменту. Средством контроля за уровнем знаний и умением применять их на практике является зачет и (или) экзамен. Данный курс тесно связан с такими дисциплинами, как «Теория финансов», «Финансы предприятий», «Финансирование и кредитование инвестиций». «Налоги и налогообложение». Изучение дисциплины «Финансовый менеджмент» предусматривается по специальности 1-25 01 04 «Финансы и кредит». Всего часов по дисциплине 264, из них всего часов аудиторных 120, в том числе лекций - 64, практических занятий - 56. Рекомендуемая форма контроля зачет и экзамен. 6 ПРИМЕРНЫЙ ТЕМАТИЧЕСКИЙ ПЛАН № Наименование разделов и тем Лекции Практические темы занятия Сущность и организация финансового 1 2 2 менеджмента. 2 Управление денежными потоками 4 4 предприятия 3 Учет фактора времени в управлении 4 4 финансами. 4 Управление финансовыми рисками 4 4 5 Управление собственным капиталом 4 4 6 Управление заемным капиталом 4 4 7 Цена капитала и управление его структурой 4 4 8 Дивидендная политика предприятия 4 2 Финансовое планирование и 9 4 2 прогнозирование на предприятии 10 Финансовый менеджмент в сфере ценовых 2 2 решений 11 Управление текущими издержками 2 2 12 Управление оборотными активами 4 4 Краткосрочное финансирование как объект 13 4 4 финансового менеджмента Финансовый менеджмент в сфере реальных 14 4 2 инвестиций 15 Финансовые инвестиции как объект 2 2 управления 16 Антикризисная финансовая стратегия 4 4 предприятия 17 Политика корпоративных слияний и 4 2 поглощений. 18 Международный финансовый менеджмент 4 4 Всего часов: 64 56 7 Раздел 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Тема 1.1. Сущность и организация финансового менеджмента Понятие и сущность финансового менеджмента. Определение понятия финансовый менеджмент. Важнейшие теоретические положения современной науки управления финансами: концепция денежных потоков; концепция временной ценности денег; концепция риска и доходности; гипотеза об эффективности рынков; портфельная теория и модели ценообразования активов; теории структуры капитала и дивидендной политики; теория агентских отношений. Субъект и объект управления в финансовом менеджменте. Управляющая подсистема и ее обеспечение: правовое, организационное, методическое, кадровое, информационное, техническое и программное обеспечение. Функции финансового менеджмента. Функции субъекта управления: организация, анализ, планирование, мотивация и контроль. Специальные функции финансового менеджмента: управление активами; управление капиталом; управление инвестициями; управление денежными потоками; управление финансовыми ресурсами. Цели и задачи финансового менеджмента. Основные цели управления и их характеристика: максимизация прибыли; поддержание финансовой устойчивости; максимизация объемов реализации товаров и услуг; максимизация рыночной стоимости предприятия. Комплекс задач в системе операционных, инвестиционных и финансовых решений и их характеристика. Организация и роль финансового менеджмента на предприятии. Особенности формирования и условия получения финансовых ресурсов, направления и методы их распределения в зависимости от: масштабов хозяйственной деятельности; стадии жизненного цикла развития предприятия; организационно-правовых форм ведения бизнеса и т.д. Формы организации и ведения бизнеса: единоличное владение; товарищество, или партнерство; акционерное общество, или корпорация. Коммерческие и некоммерческие организации и их характеристика. Унитарные предприятия как специфическая форма организации хозяйственной деятельности. Разновидности и особенности организационно-правовых форм предпринимательской деятельности в Республике Беларусь. Организационная структура финансовой службы предприятия в зависимости от масштабов его деятельности. 8 Внешняя экономическая среда бизнеса. Понятие внешней экономической среды. Внешняя среда и ее структура: микро- и макросреда. Состав факторов макросреды (экономический, политический, правовой, социальный, технологический) и их влияние на деятельность предприятия. Понятие микросреды и ее основные элементы. Важнейшие факторы, определяющие состояние внешней среды: экономический рост; инфляция и процентные ставки; обменные курсы валют; уровень развития рыночных институтов и др. Типы финансовых институтов. Тема 1.2. Информационное обеспечение финансового управления Финансовая информация о деятельности предприятия. Понятие финансовой информации. Стоимостные и натуральные показатели в управленческом учете. Финансовый анализ как конструктивный элемент финансового менеджмента. Внутренние источники информации. Показатели, характеризующие состав и структуру активов, динамику капитала. Оперативная финансовая информация и ее характеристика. Различные источники получения информации. Полнота сведений как специфика функций потребителей финансовой информации по отношению к хозяйствующему субъекту. Баланс предприятия, его активы и пассивы. Понятие баланса предприятия и его значение. Баланс как важнейший инструмент изучения и диагностики финансового равновесия. Различные подходы в финансовом анализе. Характеристика анализа ликвидности и возвратности, функционального анализа. Горизонтальный и вертикальный анализ основных финансовых показателей предприятия. Содержание и структура баланса предприятия. Характеристика основных элементов актива баланса (внеоборотных активов, запасов, денежных средств, дебиторской задолженности и др.) Основные элементы пассива баланса (собственный и привлеченный капитал). Характеристика собственного капитала предприятия. Краткосрочная, среднесрочная и долгосрочная кредиторская задолженность, ее сущность и характеристика. Ликвидность и способы ее оценки. Ликвидность и платежеспособность как критерии оценки финансового состояния предприятия. Понятие ликвидности и факторы, влияющие на нее. Характеристика обязательств предприятия по степени их срочности. Сущность и характеристика активов предприятия по степени быстроты реализации. Коэффициентный метод оценки ликвидности его сущность, характеристика и значение. Тема 1.3. Управление денежными потоками предприятия 9 Виды денежных потоков предприятия Определение понятия денежный поток предприятия. Классификация денежных потоков предприятия по основным признакам. Понятие и значение отчета о движении денежных средств. Форма отчета об источниках и использовании денежных средств. Методы измерения денежных потоков: прямой и косвенный. Детализация денежных потоков в разрезе основных видов деятельности: операционной (основной); инвестиционной; финансовой. Чистое изменение денежных средств за рассматриваемый период. Характеристика прямого метода от операционной деятельности. Положительные черты этого метода. Источники информации об основных видах денежных поступлений и выплат. Метод построения денежных потоков на основе использования данных баланса и отчета о прибылях и убытках. Общая схема построения отчета о денежных потоках от операционной деятельности, прямым методом и ее анализ по элементам. Определение денежного потока от инвестиционной и финансовой деятельности. Недостатки прямого метода расчета денежного потока. Схема определения денежного потока от основной деятельности косвенным методом и ее анализ. Основные преимущества использования косвенного метода. Различные формы и методы построения отчета о денежных потоках и их значение. Свободный денежный поток. Определение понятия свободный денежный поток. Правило тождества, или баланса денежных потоков. Основные элементы свободного денежного потока. Расчет чистых инвестиций в оборотный и основной капитал. Определение свободного денежного потока по элементам. Расчет денежного потока кредиторам и собственникам. Положительная и отрицательная величина свободного денежного потока и их анализ. Свободный денежный поток и его роль при решении задач финансового менеджмента. Показатели оценки денежных потоков предприятия и их характеристика. Оптимизация денежных потоков. Направления оптимизации денежных потоков: сбалансирование объемов денежных потоков; синхронизация денежных потоков во времени; максимизация чистого денежного потока. Сбалансирование объемов денежных потоков: сбалансирование дефицитного денежного потока; сбалансирование избыточного денежного потока. Синхронизация денежных потоков во времени: выравнивание денежных потоков во времени; повышение тесноты корреляционной связи между отдельными потоками во времени. Основные направления максимизации чистого денежного потока. 10 Тема 1.4. Учет фактора времени в управлении финансами Понятие временной стоимости денег. Расчеты стоимости денег во времени и их значение для финансового менеджера. Движение денежного потока от настоящего к будущему и от будущего к настоящему. Экономический смысл процесса наращения и дисконтирования. Оценка денежного потока на основе прямого и обратного методов. Схемы простых и сложных процентов и их сущность. Сравнительный анализ применения простых и сложных процентов. Будущая стоимость денежных потоков. Обозначение нормы доходности в литературе. Норма доходности и факторы, влияющие на нее. Факторы, учитываемые при определении собственной нормы доходности. Расчет будущей стоимости по схемам простого и сложного процентов. Базовая формула финансового менеджмента. Коэффициент наращения будущей стоимости и его экономический смысл. Методы вычисления коэффициента наращения будущей стоимости. Понятие настоящей (приведенной, текущей) стоимости денежных потоков. Формула для расчета настоящей (дисконтированной) стоимости. Коэффициент дисконтирования настоящей стоимости. Основные методы вычисления коэффициента дисконтирования. Взаимосвязь между коэффициентами дисконтирования настоящей стоимости и наращения будущей стоимости. Понятие и сущность аннуитета. Классификация аннуитетов по времени наступления платежей по продолжительности денежного потока. Расчет будущей стоимости обыкновенного и авансового аннуитетов. Расчет настоящей стоимости обыкновенного и авансового аннуитетов. Формула для расчета настоящей стоимости бессрочного аннуитета. Использование базовой формулы финансового менеджмента при внутригодовых процентных начислениях. Определение периодической процентной ставки, количества периодов денежных выплат. Раздел 2. ФИНАНСОВАЯ СРЕДА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА И ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ Тема 2.1. Управление финансовыми рисками Виды финансовых рисков предприятия. Определение термина финансовый риск. Основные виды финансовых рисков и их характеристика. Содержание процесса управления финансовыми рисками. Определение понятия управление финансовыми рисками. Основные этапы управления финансовыми рисками: формирование информационной базы управления финансовыми рисками; идентификация финансовых рисков; оценка уровня 11 финансовых рисков; оценка возможностей снижения исходного уровня финансовых рисков; установление системы критериев принятия рисковых решений; принятие рисковых решений; выбор и реализация методов нейтрализации возможных негативных последствий финансовых рисков; мониторинг и контроль финансовых рисков. Методический инструментарий оценки уровня финансового риска и его методы. Характеристика экономико-статистических методов. Расчетные показатели данного метода: уровень финансового риска; дисперсия; среднеквадратическое (стандартное) отклонение; коэффициент вариации; бетакоэффициент. Экспертные методы оценки уровня финансового риска. Аналоговые методы оценки уровня финансового риска. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска. Определение необходимого уровня премии за риск. Расчет суммы премии за риск. Определение (необходимого) общего уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска. Коэффициент Шарпа. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора риска. Определение' будущей и настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора риска. Механизмы нейтрализации финансовых рисков. Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков и ее методы: избежания риска, лимитирования концентрации риска, хеджирования, диверсификации, распределения рисков, резервирования, прочие методы внутренней нейтрализации финансовых рисков. Внешние механизмы нейтрализации финансовых рисков предприятия. Основные критерии страхования финансовых рисков предприятием. Состав основных условий страхования финансовых рисков предприятия. Раздел 3. ДОЛГОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА Тема 3.1. Управление собственным капиталом Состав и структура собственного капитала. Собственный капитал и его основные элементы: уставный капитал; собственные акции, выкупленные акционерным обществом у их владельцев для последующего аннулирования или перепродажи; резервный капитал; добавочный капитал; нераспределенная прибыль; целевое финансирование. Понятие термина уставный капитал. Правовые аспекты формирования уставного капитала. Увеличение и уменьшение уставного капитала, и факторы, их определяющие. Собственные акции (доли) выкупленные акционерным обществом их сущность и характеристика. Резервный капитал и его 12 формирование. Направления расходования резервного капитала. Понятие термина добавочный капитал, и его состав. Нераспределенная прибыль как важный источник формирования собственного капитала. Нераспределенная прибыль прошлых лет и отчетного года. «Целевое финансирование», его сущность и характеристика. Направления использования средств «целевого финансирования». Понятие о структуре собственного капитала. Внешние и внутренние факторы, влияющие на структуру собственного капитала. Определение термина политика формирования источников собственного капитала. Основные цели политики формирования собственного капитала. Чистый оборотный капитал, его сущность и методика расчета. Коэффициент маневренности собственного капитала. Источники формирования собственного капитала, и их классификация. Внутренние источники формирования собственного капитала. Внешние источники финансирования собственного капитала. Основные этапы политики формирования собственных финансовых ресурсов. Цель анализа формирования собственных финансовых ресурсов в базовом периоде и ее стадии. Коэффициент самофинансирования как критерий такой оценки. Методика определения общей потребности в собственных финансовых ресурсах на предстоящий период. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников в разрезе отдельных его элементов. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних и внешних источников. Определение возможного перечня таких источников и их абсолютного объема. Основные внутренние источники: чистая прибыль и амортизационные отчисления. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников и методика его расчета. Критерии процесса оптимизации соотношения внутренних и внешних источников образования собственных финансовых ресурсов. Эффективность разработанной политики формирования собственных- финансовых ресурсов. Расчет коэффициента устойчивого экономического роста и его характеристика. Значение политики формирования собственных финансовых ресурсов. Оценка отдельных элементов собственного капитала. Расчет стоимости используемого в отчетном периоде собственного капитала. Определение стоимости используемого собственного капитала в предстоящем (прогнозном) периоде. Стоимость нераспределенной прибыли и ее оценка как стоимости используемого собственного капитала в предстоящем периоде. Расчет 13 стоимости дополнительного капитала, привлекаемого с помощью эмиссии обыкновенных и привилегированных акций. Понятие термина эмиссия ценных бумаг. Процедура эмиссии и ее этапы. Направления размещения акций. Основная цель эмиссионной политики. Разработка эффективной эмиссионной политики. Изучение возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций. Фундаментальный анализ инвестиционной ситуации. Определение целей эмиссии и объема эмиссии. Установление номинала, видов и количества эмитируемых акций. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала и ее параметры. Изучение эффективных форм андеррайтинга. Взаимоотношения между эмитентом и андеррайтером - договор о выпуске и размещении ценных бумаг. Значение эмиссионной политики корпорации. Аналитические показатели, используемые при оценки эффективности собственного капитала: коэффициенты финансовой устойчивости, рентабельности, оборачиваемости собственных средств. Коэффициенты финансовой устойчивости: коэффициент задолженности, финансирования, финансовой независимости, устойчивого экономического роста, структуры собственного капитала. Показатели рентабельности собственного капитала. Рентабельность собственного капитала за расчетный период. Трехфакторная модель Дюпона. Оборачиваемость собственного капитала и ее коэффициенты. Анализ приведенных показателей и оценка эффективности использования собственного капитала. Тема 3.2. Управление заемным капиталом Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения. Заемный капитал предприятия и его элементы: краткосрочные кредиты и займы; долгосрочные кредиты и займы; кредиторская задолженность. Краткосрочные кредиты и займы как источник покрытия оборотных активов. Понятие долгосрочных кредитов и займов. Преимущества использования долгосрочных кредитов по сравнению с финансированием через займы, привлекаемые с фондового рынка (эмиссия корпоративных облигаций). Расчет стоимости привлекаемых заемных средств в разрезе их элементов как основа сравнительной оценки эффективности формирования заемных средств. Оценка стоимости заемного капитала и ее особенности. Стоимость банковского кредита и определение ее на основе процентной ставки («цены кредита»). Основные этапы политики привлечения банковского кредита. Факторы, учитываемые при выборе банка - кредитора. 14 Формирование заемного капитала в форме облигационных займов. Выпуск облигационных займов как одна из форм привлечения долгосрочного заемного капитала. Понятие термина облигация. Формы, сроки и другие условия размещения облигаций. Сущность и характеристика погашения облигаций. Классификация облигаций по уровню обеспечения. Определение стоимости заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций. Преимущества и недостатки привлечения заемного капитала в форме выпуска облигаций. Эффект финансового рычага (европейская модель) и его использование при управлении заемным капиталом. Сущность эффекта финансового- рычага (левериджа). Понятие термина рентабельность активов. Влияние эффекта финансового рычага на рентабельность собственного капитала и составляющие его элементы. Средняя расчетная процентная ставка и методика ее определения. Формула для расчета эффекта финансового рычага (ЭФР). Дифференцированный налоговый корректор и его использование в процессе управления финансовым рычагом. Дифференциал финансового рычага и его сущность. Факторы, влияющие на дифференциал финансового рычага. Коэффициент задолженности как составляющая ЭФР, его сущность и характеристика. Американская модель расчета ЭФР. Уровень сопряженного эффекта производственного и финансового рычагов. Организация процесса кредитования заемщика. Основные этапы кредитных отношений банков с клиентами. Основные параметры кредитной сделки и их отражение в кредитной заявке. Обеспечение как важнейший элемент кредитной сделки. Порядок выплаты процентов по ссуде. Анализ представленных документов. Оценка кредитоспособности с помощью финансовых коэффициентов. Показатели оборачиваемости, рентабельности активов, оборотных активов, собственного капитала и их использование при оценке кредитоспособности. Классификация клиентов по характеру кредитоспособности. Оценка класса кредитоспособности на основе критериального уровня показателей и их рейтинга (классности). Расчет общей оценки кредитоспособности. Количественная оценка кредитоспособности по классам. Дифференциация кредитных отношений банка с предприятиями каждого класса. Содержание кредитного договора. Дифференцированный характер заключения кредитных договоров исходя из целевого назначения кредита. Документы, необходимые для получения кредита и их характеристика. Анализ предъявленных банку документов. Формирование кредитного досье заемщика. Порядок погашения кредита и ответственность заемщика за невыполнение 15 обязательств по кредитному использования заемного капитала. договору. Показатели эффективности Тема 3.3. Цена капитала и управление его структурой Экономическая природа капитала (понятие и классификация). Понятие термина капитал. Характерные признаки капитала. Понятие термина цена капитала. Цена собственного, заемного и привлеченного капитала. Классификация капитала по различным признакам. Индивидуальный кругооборот капитала. Средняя продолжительность оборота капитала и ее показатели. Методические подходы к формированию капитала. Принципы процесса формирования капитал. Обеспечение оптимальной структуры капитала с позиции эффективного его использования. Классификация капитала по времени погашения обязательств: краткосрочные пассивы, долгосрочные пассивы, собственный капитал. Собственный и заемный капитал и их положительные черты. Средневзвешенная и предельная стоимость (цена) капитала. Концепция стоимости капитала. Аспекты использования показателя стоимость капитала в деятельности предприятия. Формула Гордона и ее использование для оценки действительной стоимости акций. Управление структурой капитала с помощью коэффициентов задолженности и финансирования. Принципы, используемые при управлении стоимостью капитала. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Сущность принципа интегральной (обобщающей) оценки стоимости капитала. Средневзвешенная стоимость капитала (CCKWACC). Различные источники привлечения капитала и их характеристика. Нераспределенная прибыль и ее оценка. Стандартная формула для вычисления ССК (WACC) и ее оценка с точки зрения риска. Концепция ССК. Показатель предельной стоимости капитала (ПСК), его характеристика и расчет. Границы привлечения собственных и заемных средств. Сравнение предельной стоимости капитала с. ожидаемой нормой прибыли. Сущность принципа определения границы эффективности использования дополнительно привлекаемого капитала. Предельная эффективность капитала (ПЭК). Значение приведенных принципов- для выбора системы ключевых показателей, характеризующих стоимость (цену) капитала. Методы определения стоимости (цены) фирмы. Понятие оценки стоимости фирмы (объекта). Процесс оценки стоимости фирмы: объект и 16 субъект оценки. Особенности процесса оценки стоимости'имущества фирмы. Оценка стоимости имущества и ее цели. Этапы процесса оценки стоимости имущества фирмы и их характеристика. Подходы, связанные с оценкой стоимости имущества фирмы: доходный, затратный, рыночный (сравнительный). Взаимосвязь подходов, связанных с оценкой стоимости имущества фирмы. Характеристика методов, используемых при различных подходах оценки имущества фирмы. Доходный подход и его методы: капитализации, дисконтирования денежных потоков. Затратный подход и его методы: чистых активов, ликвидационной стоимости. Рыночный подход и его методы: рынка капитала, сделок, отраслевых коэффициентов. Методы расчета оптимальной структуры капитала. Понятие оптимальной структуры капитала. Последовательность процесса оптимизации структуры капитала. Оценка основных факторов, определяющих структуру капитала. Оптимизация структуры капитала по критерию доходности собственного капитала. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (цены). Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансового риска. Подходы к финансированию различных групп активов: консервативный, умеренный, агрессивный. Взаимосвязь между структурой капитала и дивидендной политикой корпорации. Взаимосвязь внутреннего и внешнего финансирования. Границы доли заемных средств в структуре капитала. Способы внешнего финансирования. Положительные и отрицательные стороны внутреннего и внешнего финансирования. Тема 3.4. Дивидендная политика предприятия Дивиденд и его значение в экономике предприятия. Понятие категорий дивидендная политика и дивиденд. Реинвестирование прибыли, сущность и характеристика. Взаимосвязь интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия. Формирование совокупного дохода акционеров. Основные теории дивидендной политики. Теория ирревалентности дивидендов. Варианты выплаты дивидендов. Распределение прибыли инвестиционного проекта. Последовательность определения размера дивидендов. Недостатки теории ирревалентности дивидендов. Сущность и характеристика теории существенности дивидендной политики. Теория налоговой дифференциации, ее сущность и характеристика. Дифференцированный подход к дивидендной политике, и факторы влияющие на нее. 17 Управленческий подход в определении дивидендной политики. Основные этапы формирования дивидендной политики акционерных обществ. Факторы, определяющие проведение дивидендной политики. Правовое регулирование дивидендных выплат. Инвестиционные возможности предприятия как один из главных критериев выбора дивидендной политики. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия. Прогнозирование потребности предприятия в денежных средствах. Поддержание достаточного уровня ликвидности, как фактора дивидендной политики. Сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала. Соблюдение интересов акционеров как фактора дивидендной политики. Информационное значение дивидендных выплат. Формы и процедуры выплаты дивидендов. Основные методики дивидендных выплат в мировой практике. Методика постоянного процентного распределения прибыли. Сущность и характеристика методики фиксированных дивидендных выплат, ее преимущества и недостатки. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов, ее преимущества и недостатки. Сущность и характеристика методики постоянного возрастания размеров дивидендов, ее преимущества и недостатки. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу, ее преимущества и недостатки. Сущность и характеристика методики выплаты дивидендов акциями. Основные подходы к формированию дивидендной политики. Краткая характеристика дивидендной политики консервативного, умеренного, агрессивного типа. Механизм распределения прибыли акционерного общества. П-орядок и процедура дивидендных выплат. Периодичность выплаты дивидендов. Этапы выплаты дивидендов по датам. Программы автоматического реинвестирования дивидендов. Показатели,, используемые для оценки дивидендной политики. Дивидендная политика и цена акций предприятия. Приемы, воздействующие на рыночную стоимость ценных бумаг. Сущность и характеристика дробления акций. Консолидация акций, сущность и характеристика. Выкуп акций как прием, воздействующий на рыночную стоимость ценных бумаг. Методики выкупа акций. Тема 3.5. Финансовое планирование и прогнозирование на предприятии Сущность финансового планирования на предприятии. Основные элементы инвестиционной, финансовой и операционной политики в финансовом планировании. Значение финансового планирования. Основные принципы планирования: единство, участие, непрерывность, гибкость, эффективность. 18 Миссия фирмы и ее содержание. Характеристика стратегического планирования. Анализ среды и определение ее важнейших элементов. Внешняя среда и ее уровни: народнохозяйственный и отраслевой. Важнейшие факторы исследуемые на народнохозяйственном и отраслевом уровне. Внутренняя среда и основные направления ее изучения. Наиболее распространенные и применяемые методы оценки внешней и внутренней среды. Определение стратегического плана. Различные типы целевых установок в рамках стратегического планирования. Стратегические финансовые цели. Инструменты стратегического планирования: система сбалансированных показателей (BSC). Основные элементы BSC: ключевые показатели эффективности. Критерии экономической добавленной стоимости EVA. Тактический план и его основные элементы. Текущий план и его определение. Исходные предпосылки для разработки текущего плана. Организационные методы финансового планирования: «сверху вниз», «снизу вверх», комбинированный метод. Методы финансового планирования: расчетно-аналитический, нормативный, балансовый, денежных потоков, оптимизации плановых решений, экономико- математического моделирования. Бюджетирование основной метод текущего финансового планирования. Основные преимущества внедрения принципов бюджетного планирования. Классификация бюджетов по ряду признаков в системе финансового планирования. Центр финансовой ответственности (ЦФО) и его характеристика. Финансовые бюджеты и их характеристика. Сущность бюджетной модели предприятия. Прогнозирование финансовых показателей. Процесс прогнозирования и его этапы. Прогнозирование объема продаж и его методы: трен до вьш, экспертных оценок. Прогнозирование важнейших финансовых показателей с использованием аналитических методов и моделей. Этапы реализации метода процентных изменений: прогноз объемов продаж; прогноз изменения затрат, разработка отчета о прибылях и убытках, расчет прибыли; прогноз потребности в активах; прогноз изменений источников финансирования; определение потребности в дополнительном внешнем финансировании; оценка полученных результатов, корректировка целей, уточнение исходных данных. Финансовая политика и стратегия устойчивого роста. Концепция и модель устойчивого роста фирмы. Зависимость темпов роста от рентабельности продаж, фондоемкости, дивидендных выплат. Коэффициент устойчивого, или сбалансированного роста (SGR). Пути увеличения рентабельности собственного капитала (ROE). Факторная модель ROE. Важнейшие операционные факторы 19 роста фирмы: рентабельность продаж, оборачиваемость активов. Финансовый рычаг и рентабельность собственного капитала. Модели устойчивого роста и их использование для разработки и обоснования финансовых стратегий фирмы. Матрица финансовых стратегий и темп роста фирмы. Раздел 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА Тема 4.1. Финансовый менеджмент в сфере ценовых решений Системообразующие цены, формы и методы регулирования цен на предприятии. Понятие категории управления ценами на предприятии. Краткая характеристика регулируемых и нерегулируемых цен предприятия. Виды цен в экономике. Сущность и характеристика регулируемых государством цен. Прямые и косвенные формы регулирования цен предприятий. Сущность и характеристика косвенной формы регулирования цен. Изъятие и предоставление финансовых ресурсов как формы регулирования цен. Бюджетное регулирование цен предприятий. Основы ценовой политики предприятия и главные направления менеджмента цен. Цена рыночного равновесия. Зависимость цены от спроса и предложения. Базовая цена реализации товара. Теория предельной полезности и ее учет при формировании цен. Процесс управления ценами на предприятии и его этапы. Оперативное управление ценами на предприятии. Эффективность затратных основ формирования себестоимости и цены. Финансовая политика предприятия в области формирования цен на новые изделия. Внутренние и внешние факторы и их влияние на изменение цены. Планово-прогнозное и внеплановое изменение цен. Влияние структуры производства продукции на общую среднюю цену. Фиксирование пониженной или повышенной цены на изделие. Управление ценами на новые изделия и корректировка действующих цен. Определение уровня базовых отпускных цен. Управление ценой по сравнимой и несравнимой товарной продукции. Потребительная стоимость цены. Параметрические методы установления уровня цены. Сущность и характеристика балльного метода. Метод удельной цены. Регрессионный метод, его сущность и характеристика. Метод полной себестоимости как основной'метод формирования базовой цены. Методы ценообразования на основе маржинальных издержек, рентабельности инвестиционного проекта, прямых затрат. Определение предельной цены. Типы рынка и их влияние на установление цены. Мониторинг цен и ценовых соотношений. Изменение цены в зависимости от качества и уровня налоговой нагрузки. 20 Управление средней ценой и политика поддержания цен продаж. Структурный сдвиг и его влияние на общее изменение цен на продукцию, прибыль предприятия и рентабельность продаж. Требование сопоставимости цен при проведении расчетов средневзвешенной цены. Сущность и характеристика методов фиксирования цен предприятия. Инфляция и методы фиксирования цен предприятия. Договорной метод фиксирования цены. Тема 4.2. Управление текущими издержками Классификация затрат. Информация о затратах и ее значение. Управление себестоимостью продукции предприятия и его содержание. Понятие категории затраты предприятия. Объект отнесения затрат. Сущность и характеристика прямых затрат. Косвенные расходы, их сущность и характеристика. Общепроизводственные расходы. Методы распределения затрат. Производственная себестоимость. Внепроизводственные расходы. Основные варианты классификации издержек. Классификация затрат для: определения себестоимости изготовленной продукции и полученной прибыли; принятия управленческого решения и планирования; осуществления процесса контроля и регулирования. Сущность и характеристика регулируемых и нерегулируемых затрат. Определение оптимальной величины себестоимости продукции с использованием методов операционного анализа. Сущность и характеристика переменных затрат. Постоянные затраты, их сущность и характеристика. Сущность и характеристика полупеременных затрат. Операционный анализ и его ключевые элементы. Сущность и характеристика порога рентабельности. Операционный рычаг, его сущность и характеристика. Запас финансовой прочности как уровень безопасности предприятия. Оценка взаимодействия финансового и операционного рычагов. Постоянные затраты и их влияние на силу операционного рычага. Взаимодействие операционного и финансового рычагов. Снижение совокупного риска предприятия при взаимодействии операционного и финансового рычагов. Критерии выбора оптимального варианта сочетания операционного и финансового рычагов. Тема 4.3. Управление оборотными активами Принципы управления оборотными активами. Классификация оборотных активов в зависимости от состава, способности превращаться в деньги. Основные этапы политики управления оборотными активами. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Определение 21 принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия. Краткая характеристика консервативного, умеренного, агрессивного подходов. Оптимизация обьема оборотных активов. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. Повышение рентабельности оборотных активов. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования. Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов. Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов. Управление запасами. Производственные запасы, запасы готовой продукции. Краткая характеристика запасов текущего, сезонного хранения, целевого назначения. Определение запасов товарно-материальных ценностей. Минимизация текущих затрат по обслуживанию запасов. Расчет оптимального размера партии поставки производственных запасов, запасов готовой продукции. Формула Уилсона. Мониторинг текущей финансовой деятельности запасов. Определение размера высвобождаемых финансовых средств. Стоимостные методы оценки стоимости запасов. Краткая характеристика методов LIFO и FIFO. Управление запасами с помощью модели децентрализованной логистики с использованием программных продуктов. Децентрализованные модели производственной логистики. Основные компоненты функций управления складскими запасами. Управление дебиторской задолженностью. Понятие дебиторской задолженности и факторы, влияющие на нее. Подходы к управлению дебиторской задолженностью. Оценка реального состояния дебиторской задолженности. Разнообразные модели договоров с целью максимизации притока денежных средств предприятия. Оценка условий предоставления скидок. Определение оптимального соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностями. Содержание управления дебиторской задолженностью. Определение условий предоставления кредита при продаже товаров, его срока и системы скидок. Определение гарантий предоставления кредита. Определение надежности покупателя или вероятности оплаты полученных им товаров. Определение суммы кредита, предоставляемого каждому конкретному покупателю. Политика взыскания дебиторской задолженности. Управление денежными активами. Минимально необходимая потребность в денежных активах и ее дифференциация. Диапазон колебаний остатка денежных активов. Краткая характеристика определения остатков денежных активов в соответствии с моделями Баумоля, Миллера-Орра. Корректировка 22 потока платежей и ее этапы. Пути ускорения оборота денежных активов. Эффективное использование временно свободного остатка денежных активов. Минимизация потерь денежных активов от инфляции. 23 Тема 4.4. Краткосрочное финансирование как объект финансового менеджмента Спонтанное финансирование. Понятие термина кредиторская задолженность. Торговый (коммерческий) кредит и его характеристика. Сущность форм торгового кредита: открытые счета; векселя к оплате; акцептованные торговые векселя. Условия кредитных продаж: оплата в момент доставки и оплата до доставки; нетто-период кредита; нетто-период кредита - с предоставлением скидки; сезонные датировки. Торговый кредит как средство финансирования. Оплата в последний день срока платежа. Расчет издержек вследствие отказа от скидки. Возможные издержки вследствие растягивания счетов к оплате. Преимущество торгового кредита. Затраты по торговому кредиту. Начисленные издержки (начисленные обязательства) их сущность и характеристика. Договорное финансирование. Займы с помощью инструментов денежного рынка. Корпоративные, коммерческие векселя и их характеристика. Принципиальные преимущества использования корпоративных векселей в качестве источника краткосрочного финансирования. Аккредитив, банковские акцепты, их сущность и характеристика. Понятие терминов необеспеченные и обеспеченные ссуды. Краткосрочные необеспеченные банковские ссуды. Предоставление займов на основе кредитной линии. Условие «очищения счета». Револьверный кредит и его характеристика. Комиссионные за обязательство предоставить кредит. Заем для финансирования отдельной сделки. Факторы, оказывающие влияние на стоимость краткосрочного заимствования: «объявленные» процентные ставки, компенсационные остатки на депозитном счете, комиссионные за обязательство предоставить кредит. Прайм рейт (первичная или базовая ставка), лондонская межбанковская ставка их сущность и характеристика. Факторы, влияющие на процентную ставку, взимаемую по краткосрочной ссуде. Методы начисления процентных ставок: на основе полной суммы и дисконтирования. Компенсационные остатки (на депозитном счете), их сущность и характеристика. Комиссионные за обязательство предоставить кредит. Обеспеченные ссуды. Гарантия (обеспечение) ссуды. Обеспечение залогом. Маржа безопасности кредитора. Факторы, влияющие на стоимость залога. Займы, предоставляемые под залог дебиторской задолженности. Оценка заявки на предоставление кредита. Качество дебиторской задолженности заемщика и ее размер. Кредит под дебиторскую задолженность с извещением и без извещения. 24 < Займы, предоставляемые под залог товарно-материальных запасов. Характеристика методов, с помощью которых товарно-материальные запасы остаются в собственности заемщика: изменяющийся залог, закладная на движимое имущество, трастовый договор. Сущность методов, с помощью которых запасы передаются третьей стороне: складская расписка склада общественного пользования, складская расписка склада заемщика. Факторинг дебиторской задолженности. Понятие термина факторинг. Расходы по факторингу. Гибкость при использовании факторинга. Факторинг экспортных операций. Структура краткосрочного финансирования. Оптимизация альтернативных источников краткосрочного финансирования и факторы, влияющие на нее. Раздел 5. ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТАТЕГИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ Тема 5.1. Понятие и этапы формирования инвестиционной стратегии предприятия Понятие инвестиционной стратегии и ее факторов. Понятие термина инвестиционная стратегия. Цели инвестиционной стратегии. Инвестиционная стратегия предприятия и факторы, влияющие на нее. Общая стратегия развития и ее содержание. Конкурентная позиция предприятия на рынках сбыта и факторы, ее определяющие. Этапы формирования инвестиционной стратегии предприятия. Определение периода формирования инвестиционной стратегии. Выбор стратегических целей инвестиционной деятельности. Определение направлений инвестирования и источников финансирования. Конкретизация инвестиционных программ и сроков. Оценка разработанной инвестиционной стратегии. Пересмотр стратегии в зависимости от изменения внешних условий и состояния предприятия. Тема 5.2. Финансовый менеджмент в сфере реальных инвестиций Конкретные цели инвестиционного портфеля. Принципы формирования инвестиционного портфеля. Принцип реализации инвестиционной стратегии. Принцип соответствия портфеля инвестиционным ресурсам. Оптимизация соотношений доходности и риска. Принцип управляемости портфелем. Стадии формирования портфеля капитальных вложений. Поиск потенциальных проектов. Формулировка, первичная оценка и отбор проектов. Система показателей для первичного отбора инвестиционных проектов. Последовательность финансового анализа и окончательного выбора проектов. Классификация инвестиционных проектов. Финансовый анализ как важнейший 25 элемент формирования портфеля капитальных вложений. Основные подходы к финансовой оценке проектов. Бухгалтерский подход к финансовой оценке проектов. Способы определения дохода и вложенного капитала. Метод определения расчетной нормы прибыли, его характеристика и недостатки. Ликвидность и окупаемость капитальных вложений. Метод расчета окупаемости капитальных вложений его сущность и характеристика. Дисконтированный срок окупаемости. Экономический подход к финансовой оценке проектов. Методы, основанные на дисконтировании денежных потоков. Метод чистой приведенной стоимости. Определение индекса доходности. Метод внутренний нормы прибыли. Модифицированная внутренняя норма прибыли. Сопоставление результатов финансового анализа с критериями отбора проектов. Характеристика критериев отбора проектов. Определение пригодности проектов с точки зрения бюджета предприятия. Бюджет капитальных вложений и факторы, влияющие на него. Основные подходы к формированию портфеля капитальных вложений. Подход, основанный на принципе целесообразности. Сущность подхода, основанного на бюджетных ограничениях. Факторы, влияющие на бюджетные ограничения. Оптимизация бюджета капитальных вложений. Факторы, ограничивающие отбор проектов. Содержание оперативного управления портфелем капитальных вложений. Реализация проектов капитальных вложений. Календарные планы реализации инвестиционных проектов, последовательность их разработки и принципы. Бюджеты осуществления инвестиционных проектов. Сущность и характеристика бюджета капитальных затрат. Мониторинг проектов. Выбор и оценка различных показателей реализации проектов. Периодичность формирования базы данных для мониторинга. Корректировка инвестиционного портфеля. Принятие решения о выходе из отдельных инвестиционных проектов. Причины существенного снижения эффективности реализуемых инвестиционных проектов. Критерии выхода из инвестиционных проектов. Формы выхода из инвестиционных проектов. Послеинвестиционный контроль и его значение. Тема 5.3. Финансовые инвестиции как объект управления Типы портфелей и цели портфельного инвестирования. Понятие о портфеле ценных бумаг, Особенности портфеля ценных бумаг. Основные принципы формирования портфеля ценных бумаг. Выбор оптимального портфеля, ликвидность портфеля ценных бумаг. Состав и структура формируемого портфеля. Характеристика типов инвесторов. Возможные типы портфелей ценных бумаг. Цели портфельного инвестирования. 26 Понятие термина формирование и управление портфелем ценных бумаг. Способы управления портфелем ценных бумаг предприятия. Сущность и характеристика самостоятельного управления портфелем ценных бумаг предприятия. Трастовый способ управления портфелем ценных бумаг предприятия. Этапы формирования и управления портфелем ценных бумаг. Выработка инвестиционной политики, определение инвестиционных целей предприятия-инвестора и соотношения доходности и риска. Методы определения целей инвестора. Кривая безразличия, как фактор, характеризующий предпочтения инвестора. Свойства кривых безразличия. Способы определения ожидаемой доходности портфеля ценных бумаг. Вычисление ожидаемой цены и уровня доходности портфеля в конце периода. Определение ожидаемой доходности портфеля, как средневзвешенной ожидаемых доходностей ценных бумаг, входящих в него. Ожидаемый риск портфеля. Взаимосвязь и направления изменения доходности ценных бумаг. Коэффициенты ковариации и корреляции. Осуществление финансового анализа, изучение отдельных видов и групп ценных бумаг с целью выявления случаев их недооценки рынком. Основные характеристики ценных бумаг и факторы, влияющие на них. Выявления неверно оцененных ценных бумаг. "Внутренняя стоимость облигации и акции. Формирование портфеля, определение конкретных бумаг для инвестирования и размера вкладываемых средств. Основные тактики управления портфелем ценных бумаг. Пассивная тактика управления портфелем ценных бумаг. Понятие рыночного портфеля. Активное управление портфелем ценных бумаг. Способы выбора ценных бумаг. Инвестиции в обыкновенные акции и корпоративные облигации. Размещение активов. Использование кривых безразличия инвестора для выбора оптимального портфеля. Пересмотр портфеля, выявление бумаг, которые необходимо продать или купить. Стратегия использования свопов. Характеристика свопов на акции и процентные ставки. Оценка эффективности портфеля, расчет показателей риска и доходности, их сравнение с показателями эталонного портфеля. Методы для исчисления' доходности портфеля ценных бумаг. Определение внутренней ставки доходности. Метод исчисления доходности, взвешенный во времени. Оценка уровня риска портфеля ценных бумаг. Определение рыночного и общего видов рисков. Дифференцированная доходность. Понятие термина эталонный портфель ценных бумаг. 27 Раздел 6. СПЕЦИАЛЬНЫЕ ТЕМЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Тема 6.1. Антикризисная финансовая стратегия предприятия Финансовый кризис предприятия как объект стратегического управления. Понятие термина финансовый кризис предприятия. Классификация финансовых кризисов предприятия. Понятие термина антикризисное финансовое управление. Главная цель антикризисного финансового управления. Основные задачи антикризисного финансового управления предприятием. Основные принципы антикризисного финансового управления предприятием. Содержание процесса антикризисного финансового управления предприятием. Особенности антикризисного финансового управления. Основные этапы процесса антикризисного финансового управления предприятием. Разработка и реализация комплексной программы вывода предприятия из финансового кризиса. Основные документы комплексной программы: комплексный план, мероприятий по выводу предприятия из состояния финансового кризиса, бизнес-план санации и их разделы. Контроль реализации программы вывода предприятия из финансового кризиса. Разработка и реализация мероприятий по устранению предприятием негативных последствий финансового кризиса. Роль внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия. Основные этапы финансовой стабилизации предприятия в процессе его вывода из финансового кризиса: устранение неплатежеспособности; восстановление финансовой устойчивости (финансового равновесия); обеспечение финансового равновесия в длительном периоде. Внутренние механизмы, свойственные этапам финансовой стабилизации предприятия. Внутренний механизм устранения неплатежеспособности. Коэффициент чистой текущей платежеспособности. Основные направления внутреннего механизма устранения неплатежеспособности предприятия, определяемые значением коэффициента чистой текущей платежеспособности: ускорение конверсии в денежные средства части ликвидных оборотных активов, частичное дезинвестирование внеоборотных активов, сокращение размера краткосрочных финансовых обязательств. Внутренний механизм восстановления финансовой устойчивости. Принципиальная и упрощенная модели финансового равновесия предприятия. Варианты моделей финансового равновесия предприятия в долгосрочном периоде. Основные факторы, влияющие на увеличение объема генерирования 28 собственных финансовых ресурсов. Факторы, влияющие на сокращение необходимого объема потребления собственных финансовых ресурсов. Внутренний механизм обеспечения финансовой стабилизации в длительном-периоде. Модель устойчивого роста предприятия, и се составляющие. Вариативнос ть управленческих решений, обеспечивающих финансовое равновесие предприятия па основе использования модели устойчивого роста. Тема 6.2. Политика корпоративных слияний и поглощений Предпосылки и цели корпоративных слияний и поглощений. Оценка динамики слияний и поглощений. Корпоративные слияния и поглощения как вариант инвестирования. Определение терминов «слияние» и «поглощение». Основные предпосылки слияний корпораций: синергия, налоговые мотивы, наличие излишних наличных денег, диверсификация, приобретение активов ниже их восстановительной стоимости. Виды и методы слияния и поглощения корпораций. Вилы слияний корпораций: горизонтальные, вертикальные, однородные, конгломератные. Методы слияния. Дружественные слияния, их сущность и характеристика. Сущность враждебного слияния (поглощения). Наиболее часто встречающиеся варианты слияний и поглощений компаний: покупка через банкротство; покупка через скупку акций. Анализ и регулирование корпоративных слияний. Анализ слияний: оценка денежных поступлений, которые появятся в результате приобретения; определение эффекта от слияния; форма оплаты - наличными деньгами, собственными акциями, пакетом ценных бумаг; принятие решения о распределении прибыли. Основные типы слияний и их характеристика: операционные и финансовые слияния. Функции «отделов приобретений». Регулирование слияний. Государственное регулирование процессов экономической концентрации. Антимонопольное законодательство, сто сущность и характеристика. Горизонтальное слияние и его влияние на конкуренцию. Экономический анализ антимонопольных органов, его сущность и характеристика. Оценка стоимости корпорации при корпоративных слияниях и поглощениях. Формирование рыночной цены фирмы в результате взаимодействия цен спроса и предложения. Оценка стоимости предприятия на основе рыночной цены акций и облигаций, определяемой котировкой этих ценных бумаг па рынке. 29 Аналитические методы расчета стоимости фирмы: «затратный» подход, «доходный», подход «сравнимых продаж». Затратный подход и его методы: чистой балансовой стоимости, скорректированной балансовой стоимости, стоимости замещения, восстановительной стоимости, ликвидационной стоимости. Доходный подход и его методы: капитализации чистого дохода; капитализации дивидендов; дисконтирования денежного потока; разводнения (снижения). Подход сравнимых продаж и его методы: правило золотого сечения, сравнимых продаж, мультипликаторов. Качественный анализ слияний и поглощений и его значение. Тема 6.3. Международный финансовый менеджмент Инвестирование за рубеж. Причины инвестирования за рубеж: эффективность международной диверсификации: ожидание более высокого дохода при заданном уровне риска; повышение эффективности производства. Политический риск. Влияние на стоимость компании экспроприации и национализации. Государственное вмешательство в ведение бизнеса. Политический риск и различия в качестве и количестве услуг, предоставляемых иностранным предприятиям. Оценка будущих изменений в налогообложении и ее влияние на стоимость компании. Основные подходы при субъективной оценке степени политического риска в конкретной стране. Управление политическим риском: концессионное соглашение;-получение страхового полиса компанией. Варианты страхования политических рисков. Политический риск и его оценка. Политика налогообложения иностранных государств. Регулирование валютного риска. Понятие термина валютный курс. Риск валютного курса: падение национальной валюты по отношению к иностранной; невозможность перевода национальной валюты в иностранную. Хеджирование как способ защиты валютных рисков. Форвардный курс как условие снижения валютных рисков. Паритет покупательной способности валют и его влияние на конкурентоспособность предприятия. Влияние инфляции на обменные курсы валют в долгосрочном периоде. Экономический валютный риск и его взаимосвязь с изменениями стоимости компании. Обменные курсы и их влияние на стоимость компании. Глобальная диверсификация как способ хеджирования экономического валютного риска. Снижение экономического валютного риска путем выравнивания активов и пассивов компании применительно к используемым валютам. 30 Транснациональное финансирование. Внутренние источники финансирования зарубежного филиала: нераспределенная прибыль и накопленная амортизация. Внешние источники финансирования. Международное финансирование посредством облигаций. Еврооблигационный рынок, его сущность и характеристика. Заемщики на еврооблигационном рынке. Тенденции развития еврооблигационных займов в современных условиях. Облигации с индексированным доходом, плавающей процентной ставкой их сущность и характеристика. Ссуды коммерческих банков как один из основных источников финансирования средств за рубеж. Финансирование международной торговли. Основные документы, используемые в международной торговле: переводной вексель; коносамент; аккредитив. Международный переводной вексель, его сущность и характеристика. Понятие термина коносамент. Функции коносамента. Понятие аккредитива. Аккредитив как способ снижения риска экспортера. 31 Учреждение образования «Белорусский государственный экономический университет» УТВЕРЖДАЮ: Декан факультета финансов и банковского дела ______________ Лесневская Н. А. «_____» ____________ 2014 года Регистрационный номер № УД___/р. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Учебная программа для специализации 1-25 01 04 10 «Финансовый менеджмент» Факультет финансов и банковского дела Кафедра налогов и налогообложения Курс Семестры Лекции 3-4/ 4-5 6-7/ 8-10 64/16 ДФМ -экзамен 7 семестр, зачет 6 семестр ЗФМ- экзамен 10 семестр, зачет 9 семестр Практические занятия 56/12 Всего аудиторных часов по дисциплине 120/28 Всего часов по дисциплине 264/264 Форма получения высшего образования 2014 г. 32 ДФМ/ЗФМ Учебная программа составлена Загорцем В.С., канд. экон. наук, доцентом кафедры налогов и налогообложения на основе базовой программы по дисциплине «Финансовый менеджмент», утвержденной Ректором Учреждения образования «Белорусский государственный экономический университет». Регистрационный №УД634-11/баз. Рассмотрена и рекомендована к утверждению на заседании кафедры налогов и налогообложения, протокол № 13 от « 18 » июня 2014 г. Зав. кафедрой, профессор, доктор экономических наук Е.Ф. Киреева Одобрена и рекомендована к утверждению Советом факультета финансов и банковского дела Протокол № _____ от «____» _____________ 2014 г. Председатель _______________ Лесневская Н. А. 33 ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА Программа курса «Финансовый менеджмент » предназначена для высших учебных заведений, осуществляющих подготовку специалистов по экономическим специальностям. В процессе изучении данного курса ставятся следующие задачи: - изучение теоретических основ финансового менеджмента; -определение форм связей финансов предприятия с различными видами и сегментами финансового рынка; - рассмотрение долгосрочной и краткосрочной финансовой политики, инвестиционной стратегии предприятия; -овладение современными приемами управления финансовой деятельностью предприятия. В результате изучения данной дисциплины студенты должны знать: -содержание и назначение финансового менеджмента, его место в системе управления финансовыми отношениями в современной экономике; -организацию формирования денежных поступлений и доходов предприятия, методы их планирования; - современные методы и приемы формирования и корректировки финансовых решений в процессе размещения и управления капиталом; -методы анализа финансовых результатов предприятия, его финансового состояния на основе чтения финансовой отчетности; -ценовую, инвестиционную и дивидендную политику предприятия; - особенности финансового менеджмента при осуществлении международной деятельностью предприятия. В результате полученных знаний студенты должны уметь: обосновывать финансовую стратегию предприятия и уметь применять полученные знания при ее разработке; - применять действующие законодательные и нормативные акты в финансовых расчетах и при оценке хозяйственных ситуаций; - использовать теоретические знания курса для анализа финансового состояния предприятия и принятия решений, направленных на обеспечение устойчивой работы предприятия; - управлять денежными потоками и оборотными активами на предприятии; - определять оптимальную структуру источников финансирования затрат и направлений использования финансовых ресурсов; - управлять текущими издержками и финансовыми рисками; - управлять собственным и заемным капиталом и обеспечивать наиболее рациональное использование капитала в целях дальнейшего развития предприятия; - применять на практике инструменты финансового рынка. Изучив данный курс, студенты должны иметь навыки: - прогнозирования и планирования финансовых показателей; 34 - анализа и оценки бизнес- плана и финансового состояния предприятия; - выбора оптимальных источников финансирования затрат предприятия; - самостоятельного мышления в области проблем современной теории и практики финансов. Усвоение студентами содержания дисциплины «Финансовый менеджмент» позволит им эффективно использовать полученные знания в дальнейшей самостоятельной работе. Согласно учебному плану специальности «Финансовый менеджмент» для ДФМ всего часов 264, всего часов аудиторных - 120, из них 64 часов лекций, 56 часов – практические занятия. Рекомендованные формы контроля: зачет, экзамен. Согласно учебному плану специальности «Финансовый менеджмент» для ЗФМ всего часов 264, всего часов аудиторных - 28, из них 16 часов лекций, 12 часов – практические занятия. Рекомендованные формы контроля: зачет, экзамен. 35 ЛИТЕРАТУРА 1. Законодательные и нормативные акты. 1. Налоговый кодекс Республики Беларусь (Особенная часть) от 29 декабря 2009 г. № 71-З // Зарегистрировано в Национальном реестре правовых актов Республики Беларусь 30 декабря 2009 г. № 2/1623. // www.ncpi.gov.by. 2. Инвестиционный кодекс Республики Беларусь. Кодекс Республики Беларусь от 22 июня 2001 г. №37 – 3. С изменениями и дополнениями: Закон Республики Беларусь от 15 июля 2008 г. № 397-З (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2008 г., № 175, 2/1494); Закон Республики Беларусь от 9 ноября 2009 г. № 55-З (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2009 г., № 276, 2/1607) http://bankzakonov.com./ 2. Основная литература 1. Пузанкевич О.А. Финансы и финансовый менеджмент: учеб.-метод. пособие/ О.А. Пузанкевич. - Минск: БГЭУ, 2013.- 139с. 2. Финансовый менеджмент: ответы на экзаменац. вопр./ Ткачук, М.И., Пузанкевич О.А .- 3-е изд. - Минск: ТетраСиситем, 2012.- 143 с. 3. Лукасевич, И.Я. Финансовый менеджмент: учебник /И.Я. Лукасевич.М: Эксмо, 2008. - 768 с. 4. Финансовый менеджмент: учебное пособие / А.Н, Гаврилова [и др.]; под общ. ред. Гаврилова А.Н. - 5-е изд. – М: Кнорус, 2009. - 432 с. 5. Финансы предприятий: учебное пособие/ Н.Е. Заяц, Т.И. Василевская и др. - Минск.: Выш.шк., 2008. 3. Дополнительная литература 6. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - 2-е изд., доп. и перераб. - М: Проспект, 2011. – 1024с. 7. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент-1. - М.: БИНФА, 2010. - 230 с 8. Родионов Р.А. Финансовый менеджмент: нормирование и управление оборотными средствами предприятия. - М: Спутник+, 2010. - 632 с. 9. Бухвалов А. В. Финансовые вычисления для менеджеров. - 3-е изд., испр. и доп. - СПб. : Высшая школа менеджмента, 2010. - 367 с. 10.Рощектаев С. А. Финансовый менеджмент: учебное пособие. Краснодар: ИНЭП, 2010. - 159 с. 11.Рожков, И. М. Основы финансового менеджмента в экономике предприятия. - М: МИСИС, 2010. - 359 с 36 ПРИМЕРНЫЙ ТЕМАТИЧЕСКИЙ ПЛАН для специализации « Финансовый менеджмент» № Название разделов и тем Количество часов Лекции ДФМ/ЗФМ Практические ДФМ/ЗФМ Раздел 1. Теоретические основы финансового менеджмента 1.1 Сущность и организация финансового менеджмента. 2/2 2/- 1.2 Информационное обеспечение финансового управления. 2/- 2/- 1.3 Управление денежными потоками предприятия. 4/- 4/ 1.4 Учет фактора времени в управлении финансами. 2/- 2/- Раздел 2. Финансовая среда предпринимательства и финансовые риски 2.1 Управление финансовыми рисками. 4/2 4/- Раздел 3. Долгосрочная финансовая политика 3.1. Управление собственным капиталом. 4/2 4/2 3.2. Управление заемным капиталом. 4/- 4/2 3.3 Цена капитала и управление его структурой. 4/- 2/- 3.4 Дивидендная политика предприятия. 2/- 2/- 3.5 Финансовое планирование и прогнозирование на 4/2 предприятии. Раздел 4. Краткосрочная финансовая политика 4/- 4.1 Финансовый менеджмент в сфере ценовых решений. 2/2 2/- 4.2 Управление текущими издержками. 2/- 2/2 4.3 Управление оборотными активами. 4/- 4/- 4.4 Краткосрочное финансирование как объект финансового менеджмента. Раздел 5. Инвестиционная стратегия 4/- 4/2 5.1 4/2 2/- 5.2 Понятие и этапы формирования инвестиционной стратегии предприятия. Финансовый менеджмент в сфере реальных инвестиций. 2/- 2/- 5.3 Финансовые инвестиции как объект управления. 2/- 2/2 Раздел 6. Специальные темы финансового менеджмента 6.1 Антикризисная финансовая стратегия предприятия. 4/2 2/2 6.2 Политика корпоративных слияний и поглощений. 4/- 2/- 6.3 Международный финансовый менеджмент. 4/2 4/- 64/16 56/12 Итого 37 Учебно- методическая карта дисциплины по специализации «Финансовый менеджмент» 1 1.1. 1.2. 1.3. 1.4. Теоретические основы финансового менеджмента. Сущность и организация финансового менеджмента 2/2 2/1. Понятия и категории финансового менеджмента. 2. Цели и задачи финансового менеджмента. 3. Функции и принципы финансового менеджмента. 4. Организация и роль финансового менеджмента на предприятии. Информационное обеспечение финансового управления. 2/2/1. Понятие и показатели финансовой информации. 2. Внутренние и внешние источники информации.. 3. Баланс предприятия, его активы и пассивы. Управление денежными потоками предприятия. 4/4/1. Понятие и классификация денежных потоков предприятия. 2. Методы измерения денежных потоков. 3. Показатели оценки денежных потоков предприятия и их характеристика. 4. Оптимизация денежных потоков. Учет фактора времени в управлении финансами. 1. Понятие временной стоимости денег.. 2. Понятие настоящей (приведенной, текущей) стоимости денежных потоков. 3. Аннуитет: понятие и классификация. 38 2/- 2/- Форма контроля знаний Управляемая самостоятельн ая работа студента Литература Лабораторные занятия Практические (семинарские) занятия Название раздела, темы, занятия; перечень изучаемых вопросов лекции Номер раздела, темы, занятия Количество аудиторных часов [1,3,5] Контрольный опрос [1,4,5] Контрольный опрос, рефераты. [1,2,3] Контрольный опрос, рефераты. [1,2,3] Контрольный опрос. 2 2.1. 3 3.1 3.2 3.3 3.4. Финансовая среда предпринимательства и финансовые риски. Управление финансовыми рисками. 4/2 4/1. Виды финансовых рисков предприятия. 2. Содержание процесса управления финансовыми рисками. 3. Механизмы нейтрализации финансовых рисков. Долгосрочная финансовая политика. 4/2 4/2 Управление собственным капиталом. 1. Состав и структура собственного капитала. 2. Уставный капитал, правовые аспекты его формирования. 3. Источники формирования собственного капитала, и их классификация. 4. Показатели, используемые для оценки эффективности собственного капитала. Управление заемным капиталом. 4/4/2 1. Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения. 2. Краткосрочные кредиты и займы как источник покрытия оборотных активов. 3. Понятие долгосрочных кредитов и займов. 4. Эффект финансового рычага и его использование при управлении заемным капиталом. Цена капитала и управление его структурой. 4/2/1. Понятие и классификация капитала. 2. Принципы процесса формирования капитала. 3. Средневзвешенная и предельная стоимость (цена) капитала. 4. Методы расчета оптимальной структуры капитала. Дивидендная политика предприятия. 2/2/1. Дивиденд и его значение в экономике предприятия. 2. Основные этапы формирования дивидендной политики акционерных обществ. 3. Формы и процедуры выплаты дивидендов. 4. Дивидендная политика и цена акций предприятия. 39 [1,3,5] Тестирование [1,3,5] Контрольный опрос. [1,2,.3] Решение задач. [1,2,3] Итоговая контрольная работа. [1,2,3, 4] Контрольный опрос. 3.5 Финансовое планирование и прогнозирование на предприятии. 1. Сущность и основные принципы финансового планирования на предприятии. 2. Методы финансового планирования. 3. Прогнозирование финансовых показателей и его этапы. 4. Финансовая политика и стратегия устойчивого роста. 4 4.1 Краткосрочная финансовая политика Финансовый менеджмент в сфере ценовых решений. 2/2 1. Управления ценами на предприятии, формы и методы регулирования цен. 2. Основы ценовой политики предприятия. 3. Управление ценами на новые изделия и корректировка действующих цен. 4. Инфляция и методы фиксирования цен предприятия. Управление текущими издержками. 2/1. Понятие и классификация затрат предприятия. 2. Управление себестоимостью продукции предприятия. 3. Оптимизация структуры затрат предприятия. Управление оборотными активами. 4/1. Классификация оборотных активов. 2. Управление запасами. 3. Управление дебиторской задолженностью. 4. Управление денежными активами. Краткосрочное финансирование как объект финансового менеджмента. 4/1. Торговый (коммерческий) кредит и его характеристика.. 2. Договорное финансирование. 3. Факторы, оказывающие влияние на стоимость краткосрочного заимствования 4. Факторинг дебиторской задолженности. Инвестиционная стратегия 4.2. 4.3 4.4 5 40 4/2 4/- [1,3,5] Контрольный опрос 2/- [1,2] Решение задач 2/2 [1,2,5] Решение задач 4/- [1,2,3] Самостоятельная работа. 4/2 [1,5] Контрольный опрос, решение задач 5.1 Понятие и этапы формирования инвестиционной стратегии предприятия. 1. Понятие инвестиционной стратегии и ее факторов. 2. Цели инвестиционной стратегии. 3. Этапы формирования инвестиционной стратегии предприятия. 5.2 Финансовый менеджмент в сфере реальных инвестиций. 2/2/1. Принципы формирования инвестиционного портфеля. 2. Стадии формирования портфеля капитальных вложений. 3. Оперативноеуправление портфелем капитальных вложений. Финансовые инвестиции как объект управления. 2/2/2 1. Типы портфелей и цели портфельного инвестирования. 2. Способы управления портфелем ценных бумаг предприятия. 3. Основные тактики управления портфелем ценных бумаг. Специальные темы финансового менеджмента Антикризисная финансовая стратегия предприятия. 4/2 2/2 1. Финансовый кризис предприятия как объект стратегического управления. 2. Содержание процесса антикризисного финансового управления предприятием. 3. Внутренние механизмы финансовой стабилизации предприятия. 4. Механизм восстановления финансовой устойчивости. 5. Механизм обеспечения финансовой стабилизации в длительном периоде. Политика корпоративных слияний и поглощений. 4/2/2 1. Предпосылки и цели корпоративных слияний и поглощений. 2. Виды и методы слияния и поглощения корпораций. 3. Анализ и регулирование корпоративных слияний. 4. Оценка стоимости корпорации при корпоративных слияниях и поглощениях. Международный финансовый менеджмент. 4/2 4/1. Эффективность международной диверсификации. 5.3 6 6.1 6.2 6.3 41 4/2 2/- [1,4] Контрольная работа. [1,2,3] Контрольный опрос. [1,2,3] [1,2,3] Решение задач. [1,4] Контрольный опрос, решение задач. [1,4] Решение задач 2. Регулирование валютного риска. 3. Транснациональное финансирование. 4. Финансирование международной торговли. Итого 64/16 42 56/12 Вопросы к зачету 1. Понятия и категории финансового менеджмента. 2. Цели и задачи финансового менеджмента. 3. Функции и принципы финансового менеджмента. 4. Организация и роль финансового менеджмента на предприятии. 5. Понятие и показатели финансовой информации. 6. Внутренние и внешние источники информации. 7. Баланс предприятия, его активы и пассивы. 8. Понятие и классификация денежных потоков предприятия. 9. Методы измерения денежных потоков. 10. Показатели оценки денежных потоков предприятия и их характеристика. 11. Оптимизация денежных потоков. 12. Временная стоимость денег. 13. Будущая стоимость денежных потоков. 14. Настоящая стоимость денежных потоков. 15. Аннуитет: понятие и классификация. 16. Финансовая микро и макросреда предпринимательства. 17. Виды финансовых рисков предприятия. 18. Содержание процесса управления финансовыми рисками. 19. Методы оценки рисков. 20. Этапы управления риском и способы снижения риска. 21. Состав и структура собственного капитала. 22. Источники формирования собственного капитала, и их классификация. 23. Уставный капитал, правовые аспекты его формирования. 24. Показатели, используемые для оценки эффективности собственного капитала. 43 Вопросы к экзамену 1. Понятия и категории финансового менеджмента. 2. Цели, задачи и принципы финансового менеджмента. 3. Организация и роль финансового менеджмента на предприятии. 4. Понятие и показатели финансовой информации. 5. Баланс предприятия, его активы и пассивы. 6. Понятие и классификация денежных потоков предприятия. 7. Показатели оценки денежных потоков предприятия и их характеристика. 8. Оптимизация денежных потоков. 9. Временная стоимость денег. 10. Аннуитет: понятие и классификация. 11. Финансовая микро и макросреда предпринимательства. 12. Виды финансовых рисков предприятия. Содержание процесса управления финансовыми рисками. 13. Состав и структура собственного капитала. 14. Источники формирования собственного капитала, и их классификация. 15. Показатели, используемые для оценки эффективности собственного капитала. 16. Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения. 17. Краткосрочные кредиты и займы как источник покрытия оборотных активов. 18. Понятие долгосрочных кредитов и займов. 19. Эффект финансового рычага и его использование при управлении заемным капиталом. 20. Этапы управления заемным капиталом. 21.Показатели эффективности использования заемного капитала. 22. Понятие и классификация капитала. 23. Принципы процесса формирования капитала. 24.Цена капитала и принципы ее оценки. 25. Средневзвешенная и предельная стоимость (цена) капитала. 26. Методы расчета оптимальной структуры капитала. 27.Понятие дивидендов и дивидендной политики. 28.Основные этапы формирования дивидендной политики акционерных обществ. 29.Формы и процедуры выплаты дивидендов. 30.Дивидендная политика и цена акций предприятия. 31. Сущность и основные принципы финансового планирования на предприятии. 32.Роль финансового планирования и прогнозирования в реализации финансовой политики организации. 33. Методы финансового планирования. 34.Бюджетирование как инструмент финансового планирования в организации. 35. Прогнозирование финансовых показателей и его этапы. 36. Финансовая политика и стратегия устойчивого роста. 44 37.Основы ценовой политики организации и главные направления менеджмента цен. 38. Виды цен, формы и методы их регулирования. 39. Управление ценами на новые изделия и корректировка действующих цен. 40. Инфляция и методы фиксирования цен предприятия. 41. Управление средней ценой и политика поддержания цен продаж. 42. Понятие и классификация затрат предприятия. 43. Управление себестоимостью продукции предприятия. 44. Операционный рычаг и оптимальная величина себестоимости. 45. Оптимизация структуры затрат предприятия. 46. Классификация оборотных активов. Политика управления-оборотными активами. 47. Управление запасами. 48. Управление дебиторской задолженностью. 49. Управление денежными активами. 50. Торговый (коммерческий) кредит и его характеристика.. 51. Договорное финансирование. 52. Факторы, оказывающие влияние на стоимость краткосрочного заимствования. 53. Факторинг дебиторской задолженности. 54. Понятие инвестиционной стратегии и ее факторов. 55. Этапы формирования инвестиционной стратегии предприятия. 56. Принципы формирования инвестиционного портфеля. 57. Стадии формирования портфеля капитальных вложений. 58. Оперативное управление портфелем капитальных вложений. Типы портфелей и цели портфельного инвестирования. 59. Способы управления портфелем ценных бумаг предприятия. 60. Понятие и классификация финансового кризиса организации. 61. Виды финансовых рисков предприятия. 62. Задачи и принципы антикризисного финансового управления организацией 63. Содержание процесса управления финансовыми рисками. Механизмы нейтрализации финансовых рисков. 64. Понятие, виды и мотивы слияния и поглощения корпораций. 65. Анализ и регулирование корпоративных слияний. 66. Оценка стоимости корпорации при корпоративных слияниях и поглощениях. 67. Инвестирование за рубеж. 68. Регулирование валютного риска. 69. Транснациональное финансирование. 70. Финансирование международной торговли. 71. Регулирование валютного риска. 72. Политический риск: оценка и управление. 45 Краткий конспект лекций Тема 1. Сущность и организация финансового менеджмента. 5. 6. 7. 8. Понятия и категории финансового менеджмента. Цели и задачи финансового менеджмента. Функции и принципы финансового менеджмента. Организация финансового менеджмента на предприятии. 1. Понятия и категории финансового менеджмента. В настоящее время наиболее распространенное определение финансов – денежные отношения, возникающие между экономическими субъектами в процессе формирования, распределения и использования денежных средств. Т.о. финансы являются категорией, непосредственно связанной с деньгами и отражающей экономические отношения по поводу денежных средств. Финансы могут быть классифицированы по различным признакам, но наиболее важной классификацией является подразделение на централизованные (публичные) и децентрализованные. Первые называют государственными, общественными или публичными. Ко вторым относят частные или корпоративные (финансы организаций) и личные финансы. Под публичными финансами понимают процесс и механизм формирования и использования государственных и муниципальных ресурсов, баланса доходов и расходов государства и АТЕ. Под корпоративными финансами подразумевают денежные средства различных организаций (коммерческих и некоммерческих, банковских и страховых, промышленных, сельскохозяйственных и др. производственных, малого бизнеса и т.д.), а под личными - денежные средства физических лиц. Деятельность любой фирмы, в том числе финансовая, не может рассматриваться изолированно; в частности, система управления финансами компании является элементом более крупной системы. С позиции макроэкономики в народном хозяйстве можно выделить четыре экономических 46 субъекта; (а) государственный сектор, (б) предпринимательский сектор, (в) сектор домашних хозяйств и (г) заграницу. Каждый из этих секторов пронизан сетью финансовых отношений; безусловно, имеется специфика в управлении финансами в отдельном секторе, вместе с тем финансы каждого из них являются элементом взаимосвязанной системы финансов целом. Финансовая система Централизованные финансы Государственные финансы Финансы АТЕ г Бюджетная система (страны и АТЕ) Внебюджетные фонды Децентрализованные финансы Финансы коммерческих организаций Финансы некоммерческих организаций Финансы домашних хозяйств Государственный и муниципальный кредит Банковская система Финансовые отношения с субъектами зарубежного сектора Финансовые рынки (участники, инвесторы, заемщики, посредники) 47 в Финансовый менеджмент – элемент общей системы управления организацией или хозяйствующим субъектом, обеспечивающим эффективность финансовой деятельности предприятия. Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: объекта управления в управления финансовом отношений в процессе и субъекта менеджменте управления. является 1. Объектом совокупность денежного оборота, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов организации; 2. финансовых отношений между хозяйствующими субъектами и их подразделениями, 3. финансовых отношений хозяйствующими субъектами и государством. Субъект управления - это аппарат управления, который посредством различных форм управленческого воздействия осуществляет целенаправленное управление финансами организации. Управление финансами осуществляется посредством финансового механизма, который включает четыре основных элемента: Государственное нормативно-правовое регулирование финансовой деятельности предприятия. Рыночный механизм регулирования финансовой деятельности предприятия. Внутренний механизм регулирования финансовой деятельности предприятия (устав, финансовая стратегия, внутренние нормативы и требования). Система конкретных приемов и методов, используемых на предприятии в процессе анализа, планирования и контроля финансовой деятельности. Как и управление организацией в целом, финансовый менеджмент можно условно разделить на такие фазы (этапы), как: 1. Анализ текущего состояния и сложившихся тенденций его развития или финансовый анализ – часть общего анализа производственно48 хозяй-ственной деятельности предприятий. анализа являются показатели Объектом финансовой финансового деятельности предприятия (выручка от реализации, себестоимость, прибыль, налоги, эффективность использования производственных ресурсов – основных фондов и оборотных средств, платежеспособность и ликвидность). Цель финансового анализа – оценка эффективности происходящих на предприятии экономических процессов, обеспечение платежеспособности и ликвидности. Финансовый анализ позволяет: определить исходные условия и факторы, финансовые возможности развития предприятии; выявить отклонения от запланированных позиций; обеспечить выбор оптимальных вариантов развития. 2. Прогнозирование возможных изменений и перспектив развития финансов организации. 3. Финансовое планирование или процесс обоснования движения денежных потоков, потребности в ресурсах, обеспечение их рационального распределения и использования. Финансовый план предприятия содержит ориентиры, в соответствии с которыми предприятие будет действовать. Финансовое планирование направлено на: - определение финансовых ресурсов, требуемых для выполнения задач по развитию производства (собственные – прибыль, амортизация; заемные – банковские и коммерческие кредиты, внешние инвестиции); - сопоставление фактических показателей эффективности использования финансовых ресурсов с запланированными, что позволяет выявить, в каких областях деятельности намеченные планы выполняются неудовлетворительно, т.е. осуществлять финансовый контроль; - осуществление совместно с соответствующими службами организации плана действий в области производства, закупок сырья или товара, реализации произведенной продукции; - заблаговременное принятие решений по устранению временных финансовых затруднений и т.п. 49 Различают годовые, оперативные и перспективные финансовые планы; планы, которые составляются на уровне предприятия в целом и в разрезе его структурных подразделений. Основной планируемый период — один год. 4. Контроль и оперативное управление, выявление отклонений и разработка мероприятий по устранению допущенных отклонений. С помощью финансового контроля определяется эффективность и соответствие реализованных решений принятым планам и прогнозам. Финансовый контроль должен осуществляться на всех стадиях кругооборота капиталам хозяйственной деятельности, во всех подразделениях и службах предприятия. Временные элементы управленческого контроля: предварительный (ресурсов), текущий (процесса) и заключительный (результата). Объектами финансового контроля на предприятии являются: основные и оборотные средства; фонды и резервы (оплаты труда, ремонта, амортизации и др.); численность работающих и уровень эффективного использования трудовых ресурсов; себестоимость и прибыль; источники финансового обеспечения; другие вопросы и сферы деятельности предприятия, где реальные процессы можно исчислить в денежном выражении. Финансовый контроль может быть как внутренним (за хозяйственными процессами внутри предприятия), так и внешним (за взаимоотношениями предприятия с субъектами внешней среды, включая и отношения с органами и государственной власти). Финансовый контроль проявляется в выявлении и фиксации фактов отклонений и нарушений в запланированном кругообороте капитала. Он предлагает также разработку мер по ликвидации выявленных нарушений и внедрения системы профилактики и их предупреждения. Финансовый контроль невозможен без количественных показателей, норм и нормативов, с которыми сравниваются фактически достигнутые результаты. Только па базе этого сравнения можно сделать вывод о том или 50 другом явлении, финансовом состоянии предприятия в целом или отдельного его подразделения. Финансовый менеджмент можно также разделить на отдельные элементы или части, в зависимости от объекта финансового управления: управление финансовыми потоками; управление собственным и заемным капиталом, основными и оборотными средствами; управление издержками; управление в области ценовой политики; управление инвестициями, лизинговой деятельностью и финансовыми рисками; управление формированием и использованием прибыли; управление платежеспособностью и финансовым оздоровлением предприятия и другие. Все эти элементы будут рассматриваться далее в курсе в виде отдельных тем и их частей. Тема 2. Информационное обеспечение финансового управления. 1. Понятие и показатели финансовой информации. 2. Баланс предприятия, его активы и пассивы. 1. Понятие и показатели финансовой информации. Управление финансами организации как и управление любой другой функциональной зоной основано на информации. От ее достаточности и достоверности во многом зависит качество управления. информацию финансовые менеджеры могут из различных внутренних источников, Получать внешних и соответственно этим источникам выделяются следующие группы показателей: 51 1. Показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны. 2. Показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка. 3. Показатели, характеризующие деятельность конкурентов и контрагентов. 4. Показатели, характеризующие результаты финансовой деятельности самого предприятия. 2. Баланс предприятия, его активы и пассивы. Бала́нс (фр. balance, буквально — весы, от лат. bilanx — имеющий две весовые чаши). Т.о. баланс означает количественное выражение отношений между сторонами уравновешивать какой-либо друг друга деятельности, (напр.,доходы и которые расходы). должны В научной терминологии баланс [balance] —понятие, отражающее метод изучения тех или иных явлений (чаще всего экономических) путем сопоставления или противопоставления показателей, характеризующих разные стороны этих явлений. Например, государственный бюджет строится в виде баланса денежных доходов и расходов государства. Применяются также материальные, межотраслевые балансы, труда и другие. К группе балансов относится и баланс организации или фирмы [balance sheet], который также состоит из двух частей. Он включает, с одной стороны, активы (средства, находящиеся во владении), с другой — пассивы (сумму обязательств), а также чистую стоимость капитала (суммарные активы за вычетом пассивов) на определенный момент времени. (С данным понятием вы очевидно уже знакомы по другим дисциплинам) Баланс представляет собой таблицу, в которой показатели сгруппированы в разделы по экономическому признаку, структуре и назначению. Каждый из финансовых показателей размещается в определенном месте баланса. Активы размещаются в левой части баланса, пассивы в правой. Актив служит для отражения хозяйственных средств организации по 52 составу и размещению. Пассив служит для отражения этих же самых средств, но по источникам их формирования. И активы, и пассивы баланса состоят из разделов и статей внутри разделов. Статья баланса представляет собой отдельную строку актива и пассива баланса, характеризующую отдельные виды имущества или источников его образования. Статьи баланса сгруппированы в пять разделов. Нумерация разделов сквозная. Тема 3 Управление денежными потоками предприятия. 1. Понятие и классификация денежных потоков предприятия. 2. Методы измерения и показатели оценки денежных потоков предприятия. 3. Управление денежными потоками предприятия. 4. Оптимизация денежных потоков. 1. Понятие и классификация денежных потоков предприятия. Деньги – основной вид активов (имущества) предприятия. В связи с этим от качества управления денежными средствами (денежными, финансовыми потоками) во многом зависит эффективность управления предприятием. Существуют такие близкие понятия, как "движение денежных средств" и "поток денежных средств", Под движением денежных средств (или ресурсов) понимаются все валовые денежные поступления и платежи предприятия. Цель движения финансовых ресурсов - как можно скорее, в большем объеме возвратить затраченные средства, покрыть за счет поступлений собственных денежных средств все издержки производства (обращения), погасить вcе финансовые обязательства, получить прибыль. Поток денежных средств связан с конкретным периодом времени и представляет собой разницу между всеми поступившими и выплаченными предприятием денежными средствами за этот период. 53 Классификация денежных потоков предприятия может осуществляться по следующим основным признакам: 1. По видам хозяйственной деятельности. Денежный поток по основной (операционной) деятельности. Денежный поток по инвестиционной деятельности. Денежный поток по финансовой деятельности. 2. По направленности движения денежных средств. Положительный денежный поток. Отрицательный денежный поток. 3. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса. Денежный поток по предприятию в целом. Денежный поток по отдельным структурным подразделениям ("центрам ответственности") предприятия. Денежный поток по отдельным хозяйственным операциям. 4. По вариативности направленности движения денежных средств. Стандартный денежный поток. Нестандартный денежный поток. 5. По методу исчисления объема денежного потока. Валовой денежный поток. Чистый денежный поток. 6. По характеру денежного потока по отношению к предприятию. Внутренний денежный поток. Внешний денежный поток. 7. По уровню достаточности объема денежного потока. Избыточный денежный поток. Дефицитный денежный поток. 8. По уровню сбалансированности объемов взаимосвязанных денежных потоков. Сбалансированный денежный поток. Несбалансированный денежный поток. 54 9. По периоду времени. Краткосрочный денежный поток. Долгосрочный денежный поток. 10. По формам используемых денежных средств. Наличный денежный поток. Безналичный денежный поток. 11. По виду используемой валюты. Денежный поток в национальной валюте. Денежный поток в иностранной валюте. 12. По значимости в формировании конечных результатов хозяйственной деятельности. Приоритетный денежный поток. Второстепенный денежный поток. 13. По предсказуемости возникновения. Полностью предсказуемый денежный поток. Недостаточно предсказуемый денежный поток. Непредсказуемый денежный поток. 14. По возможности регулирования в процессе управления. Денежный поток, поддающийся регулированию. Денежный поток, не поддающийся регулированию. 15. По возможности обеспечения платежеспособности. Ликвидный денежный поток. Неликвидный денежный поток. 16. По законности осуществления. Легальный денежный поток Теневой денежный поток 17. По методу оценки во времени. Настоящий денежный поток. Будущий денежный поток. 18. По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде. 55 Регулярный денежный поток. Нерегулярный денежный поток. 19. По стабильности временных интервалов формирования. Регулярный денежный поток с равномерными временными неравномерными временными интервалами. Регулярный денежный поток с интервалами. 2. Методы измерения и показатели оценки денежных потоков предприятия. Существуют два основных метода расчета потока денежных средств: прямой и косвенный. Прямой метод основан на использовании оборотов (приход, расход) по счетам денежных средств в корреспонденции со счетами покупателей продукции, поставщиков ресурсов, расчетов с банковской системой, бюджетом персоналом предприятия и т.п. Например, денежные средства, полученные от покупателей – увеличение денежных средств. Произведенные выплаты заработной платы, погашение полученных кредитов – уменьшение. При прямом методе поток денежных средств на конец периода определяется как разница между всеми притоками средств на предприятии по трем видам деятельности и их оттоками. Соответственно остаток денежных средств на конец периода определяется как их остаток на начало с учетом их притока и оттока за данный период. В результате при прямом методе предприятие получает ответы на вопросы относительно притоков и оттоков денежных средств и их достаточности для обеспечения всех платежей. Данный метод обеспечивает текущий оперативный баланс между притоком и оттоком денежных средств по видам деятельности и выход на оптимальные выходные остатки денежных средств. Однако при прямом методе не учитываются тенденции изменения по прибыли и амортизации. 56 При косвенном методе основой для расчета являются нераспределенная прибыль, амортизация, а также изменения активов и пассивов предприятия. При этом увеличение активов уменьшает денежные средства предприятия, а увеличение пассивов увеличивает, и наоборот. Косвенный метод базируется на данных о дебетовых и кредитовых оборотах и направлен на оценку возможностей изменения остатков денежных средств с учетом этих факторов. Например, по дебету получена выручка от реализации основных средств (дебет). Выбытие основных средств по первоначальной стоимости (кредит). Кредиты, полученные в отчетном году – кредит. Кредиты, погашенные в отчетном году – дебет. 3. Управление денежными потоками предприятия. Управление денежными потоками представляет собой разработку и реализацию управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием денежных средств и организацией их оборота, направленных на обеспечение финансового равновесия предприятия и устойчивого его роста. Как и все функциональные системы финансового менеджмента, управление денежными потоками подчинено главной цели — максимизации прибыли и возрастанию рыночной стоимости предприятия. Эту общую цель финансового менеджмента управление денежными потоками поддерживает обеспечением постоянного финансового равновесия предприятия. В процессе реализации своей главной цели управление денежными потоками предприятия направлено на решение следующих основных задач: 1. Формирование предприятия в достаточного соответствии с объема потребностями денежных его ресурсов предстоящей хозяйственной деятельности. Эта задача реализуется путем определения потребности в необходимом объеме денежных ресурсов предприятия на предстоящий период, установления системы источников их формирования в 57 предусматриваемом объеме, обеспечения минимизации стоимости их привлечения на предприятие. 2. Оптимизация распределения сформированного объема денежных ресурсов предприятия по видам хозяйственной деятельности и направлениям использования. В процессе реализации этой задачи обеспечивается необходимая пропорциональность в направлении денежных ресурсов предприятия на развитие его операционной, инвестиционной и финансовой деятельности; в рамках каждого из видов деятельности выбираются наиболее эффективные обеспечивающие направления использования достижение наилучших денежных конечных ресурсов, результатов хозяйственной деятельности и стратегических целей развития предприятия в целом. 3. Обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости предприятия в процессе его развития. Такая финансовая устойчивость предприятия обеспечивается формированием рациональной структуры источников привлечения денежных средств, и в первую очередь, — соотношением объема их привлечения из собственных и заемных источников; оптимизацией объемов привлечения денежных средств по предстоящим срокам их возврата; формированием достаточного объема денежных ресурсов, привлекаемых на долгосрочной основе; своевременной реструктуризацией обязательств по возврату денежных средств в условиях кризисного развития предприятия. 4. Поддержание постоянной платежеспособности предприятия. Эта задача решается в первую очередь за счет эффективного управления остатками денежных активов и их эквивалентов; формирования достаточного объема их страховой (резервной) части; обеспечения равномерности поступления денежных средств на предприятие; обеспечения синхронности формирования входящего и выходящего денежных потоков; выбора наилучших средств платежа в расчетах с контрагентами по хозяйственным операциям. 58 5. Максимизация чистого денежного потока, обеспечивающая заданные темпы экономического развития предприятия на условиях самофинансирования. Реализация этой задачи обеспечивается за счет формирования денежного оборота предприятия, генерирующего наибольший объем прибыли в процессе операционной, инвестиционной и финансовой его деятельности; выбора эффективной амортизационной политики предприятия; своевременной реализации неиспользуемых активов; реинвестирования временно свободных денежных средств. 6. Обеспечение минимизации потерь стоимости денежных средств в процессе их хозяйственного использования на предприятии. Денежные активы и их эквиваленты теряют свою стоимость под влиянием факторов времени, инфляции, риска и т.п. Поэтому в процессе организации денежного оборота на предприятии следует избегать формирования чрезмерных запасов денежных средств (если это не вызывается потребностями хозяйственной практики), диверсифицировать направления и формы использования денежных ресурсов, избегать отдельных видов финансовых рисков или обеспечивать их страхование. 4. Оптимизация денежных потоков. Оптимизация денежных потоков является главной частью управления ими и представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности. Основными направлениями оптимизации предприятия являются: 1. Максимизация денежных потоков (притоков); 2. Сбалансирование объемов денежных потоков; 3. Синхронизация потоков во времени. 59 денежных потоков Тема 4 Учет фактора времени в управлении финансами. 1. Понятие временной стоимости денег. 2. Аннуитет: понятие и классификация. 1. Понятие временной стоимости денег Концепция временной стоимости денег является очень важной и в управлении финансами предприятий. Согласно этой концепции, сегодняшние поступления ценнее будущих. Отсюда вытекает, по крайней мере, два важных следствия: необходимость учёта фактора времени при проведении любых финансовых операций; некорректность (с точки зрения анализа долгосрочных финансовых операций) суммирования денежных величин, относящихся к разным периодам времени. Данное явление объясняется двумя факторами. Во-первых, сегодняшний рубль стоит больше, чем завтрашний, поскольку сегодня этот рубль можно инвестировать, и он немедленно начнет приносить доход в виде процента. Во-вторых рубль подвержен инфляции и завтра не него можно будет приобрести меньше чем сегодня. Это необходимо учитывать финансовым менеджерам при совершении любых операций по привлечению или инвестированию финансовых ресурсов. Сравнение текущей (PV) и будущей стоимости денег (FV) (денежных потоков) и приведение их к общему уровню может производиться двумя методами: наращения и дисконтирования. Процесс наращения – процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка. Результативная величина данного процесса называется наращенной суммой, а используемая в операции ставка – ставкой наращения. Наращение – это движение из сегодняшнего дня в завтрашний: расчет будущей стоимости тех денег, которые у вас есть сегодня. Для физического лица приращение означает, что если вы положите деньги на банковский счет, 60 то, зная банковскую ставку, вы сможете рассчитать, сколько денег у вас накопится на счете в любой момент времени в будущем. Процесс дисконтирования – процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и ставка. Искомая величина процесса – дисконтированная или приведенная сумма, а используемая в операции ставка – ставка дисконтирования. Продисконтировать – это значит рассчитать текущую стоимость будущего денежного потока. 2. Аннуитет: понятие и классификация. В большинстве современных коммерческих операций подразумеваются не разовые платежи, а последовательность денежных поступлений (или, наоборот, выплат) в течение определенного периода. Это может быть серия доходов и расходов некоторого предприятия, регулярные или нерегулярные взносы, создания разного рода фондов и т.д. Такая последовательность называется потоком платежей. Разновидностью потока платежей является аннуитет (финансовая рента) – поток однонаправленных платежей с равными интервалами между последовательными платежами в течение определенного количества времени. Теория аннуитетов применяется при рассмотрении вопросов доходности ценных бумаг, в инвестиционном анализе и т.д. Наиболее распространенные примеры аннуитета: регулярные взносы в пенсионный фонд, погашение долгосрочного кредита, выплата процентов по ценным бумагам, выплаты по регрессным искам. Любой элемент денежного потока называется членом аннуитета (членом ренты), а величина постоянного временного интервала между двумя его последовательными элементами называется периодом аннуитета (периодом ренты). Термин аннуитет представляет собой буквенный «перевод» (транслитерация) английского слова annuity, что означает «fixed sum paid every year». Существует также английское слово «annual», которое в переводе означает «годовой». Оба этих слова происходят от латинского слова annuus 61 – ежегодно. Таким образом, в самом слове аннуитет содержится указание на ежегодную периодичность платежей. В настоящее же время аннуитетом называются не только серии одинаковых годовых платежей, но и любые последовательности одинаковых по сумме платежей вне зависимости от их периодичности. Это могут быть ежегодные, ежеквартальные, ежемесячные платежи. Главным остаётся одно: аннуитет – это несколько одинаковых платежей (денежных потоков) через одинаковые промежутки времени. Например, зарплата. Если ваша зарплата постоянна в течение года, то ежемесячный приток денежных средств в виде зарплаты является аннуитетом с ежемесячным периодом выплаты. Другой пример: если вы покупаете какую-то вещь в рассрочку, то ваши ежемесячные платежи банку тоже будут аннуитетом. Тема 5. Управление финансовыми рисками. 1. Понятие и характеристики риска в деятельности предприятия. 2. Виды финансовых рисков предприятия. 3. Процесс управления финансовыми рисками. Механизмы нейтрализации финансовых рисков. 1. Понятие и характеристики риска в деятельности предприятия. В наиболее общем виде риск может быть определен как вероятность осуществления некоторого нежелательного события. Независимо от вида риска он оценивается, как правило, в терминах вероятности. Что касается ожидаемых исходов в ситуации риска, то они чаще всего описываются в виде некоторых потерь, причем их стоимостное выражение, естественно, не является единственно возможным. Существуют разные виды риска, в зависимости от того объекта или действия, рисковость которого оценивается, — политический, производственный, имущественный, финансовый, валютный и т. д. Риск возможного желательного (или нежелательного) события может 62 описываеться большим количеством характеристик, но важнейшими из них являются две: вероятность его осуществления и значимость последствий при его осуществлении. 2. Виды финансовых рисков предприятия. Существуют разные подходы к классификации видов риска, в зависимости от соответствующих критериев или классификационных признаков. Можно выделить более 10 таких критериев: По характеризуемому объекту По совокупности исследуемых инструментов По комплексности (сложности) проявления По источникам возникновения По характеру финансовых последствий По характеру проявления во времени По уровню вероятности По уровню возможных финансовых потерь По возможности предвидения По возможности страхования По видам рисков в зависимости от объекта или действия 3. Процесс управления финансовыми рисками. Механизмы нейтрализации финансовых рисков. В реальной управленческой практике существует четыре основных варианта поведения в потенциально рисковых ситуациях: (1) игнорирование самого факта возможности риска, (2) избегание риска, (3) хеджирование риска (Hedging), (4) передача риска (Risk Transfer). Первые два варианта поведения очевидно нельзя отнести к управлению рисками, реально к ним относятся третий и четвертый варианты. Еще одним общетеоретическим способом снижения финансовых рисков является рисков диверсификация производства и продаж. Игнорирование риска означает, что лицо, принимающее решение 63 (ЛПР), не предпринимает каких-либо действий в отношении возможного риска. Избегание риска. Подобной стратегии придерживаются лица, не склонные к риску. Например, предприятие отказывается от какого либо инвестиционного проекта, кажущегося ему рискованным или не продлевает договор с контрагентом, в отношении которого появились сомнения в его платежеспособности и т. п. Хеджирование риска. Дословно этот термин означает ограждение риска и представляет собой систему мер, с помощью которых негативные последствия риска могут быть уменьшены. Хеджирование особенно активно используется на финансовых рынках. С этой целью разработаны различные финансовые инструменты: опционы, фьючерсы, форварды и др. Передача риска означает, что ЛПР не желает нести риск и готов на определенных условиях передать его другому лицу. Наиболее ярким примером передачи риска является страхование. Диверсификация обеспечивает уменьшение совокупной подверженности риску за счет распределения средств между различными активами, расширения номенклатуры производимых товаров, расширения географии продаж и т. д. Тема 6. Управление собственным капиталом. 1. Понятие капитала предприятия и управление им. 2. Стоимость капитала. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала. 3. Состав и структура собственного капитала. 4. Уставный капитал, правовые аспекты его формирования. 5. Источники формирования собственного капитала и показатели, используемые для оценки его формирования эффективности. 1. Понятие и структура капитала предприятия. 64 и Понятие капитал (от лат. capitalis — главный, доминирующий, основной)– стоимость, приносящая добавочную (прибавочную) стоимость Исходя из вышесказанного, капитал предприятия можно определить, как имущество в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс с целью получения дохода. Данное имущество используется как инвестиционный ресурс и фактор производства, функционирует в рыночной экономической системе в связи с факторами времени, риска и ликвидности. Капитал предприятия можно классифицировать по следующим основным признакам: Признак классификации Виды капитала I. По источникам привлечения 1. По титулу собственности Заемный капитал формируемого капитала Собственный капитал 2. По национальной принадлежности Национальный (отечественный) владельцев капитала, капитал Иностранный капитал предоставляющих его в хозяйственное использование 3. По формам собственности капитала, Частный капитал предоставляемого предприятию Государственный капитал II. По формам привлечения 1. По организационно-правовым Индивидуальный капитал формам привлечения капитала Паевой капитал предприятием Акционерный капитал 2. По натурально-вещественной форме Капитал в денежной форме привлечения капитала Капитал в финансовой форме Капитал в материальной форме Капитал в нематериальной форме 3. По временному периоду Долгосрочный (перманентный) привлечения капитала капитал Краткосрочный капитал III. По характеру использования 1. По степени вовлеченности в Капитал, используемый в экономический процесс экономическом процессе Капитал, не используемый в экономическом процессе 2. По сферам использования в Капитал, используемый в реальном экономике секторе экономики Капитал, используемый в финансовом секторе экономики 65 3. По направлениям использования в Капитал, используемый как хозяйственной деятельности инвестиционный ресурс Капитал, используемый как производственный ресурс Капитал, используемый как кредитный ресурс 4. По особенностям использования в Первоначально инвестируемый инвестиционном процессе капитал Реинвестируемый капитал Дезинвестируемый капитал 5. По особенностям использования в Основной капитал производственном процессе Оборотный капитал 6. По уровню риска использования Безрисковый капитал Низкорисковый капитал Среднерисковый капитал Высокорисковый капитал 7. По соответствию правовым нормам Легальный капитал использования «Теневой" капитал» 2. Стоимость капитала. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала. Под стоимостью источника финансирования (Cost of a Source of Financing) понимают сумму средств, которую надо регулярно платить за использование определенного объема привлекаемых финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему, т. е. представленную в виде годовой процентной ставки. Т.о. стоимость капитала (Cost of Capital) представляет собой уровень тех регулярных затрат, которые фирма вынуждена осознанно нести в долгосрочном аспекте. Как отмечалось выше, терминология по многим разделам рыночной экономики в отечественной литературе еще не устоялась. В частности, можно встретиться с другим названием рассматриваемого понятия, а именно цена капитала; иногда предлагается термин «ценность капитала». Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы регулярных расходов на поддержание сложившейся (оптимальной, целевой и др.) структуры капитала, авансированного в деятельность компании, к общему объему привлеченных средств и выраженный в терминах годовой процентной ставки, характеризует стоимость капитала, авансированного в 66 деятельность компании, и носит название средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной WACC = Уnj = 1kjdj, Где: kj – стоимость j-го источника средства; Dj – удельный вес j-го источника в общей их сумме. Предельная (маржинальная) стоимость капитала (Marginal Cost ot Capital, МСС) рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, которые компания будет вынуждена понести для наращивания объема инвестиций при сложившихся условиях фондового рынка. Например, компания планирует участие в крупном инвестиционном проекте, для реализации которого потребуются дополнительные источники финансирования, которые можно будет получить лишь на фондовом рынке. В этом случае прогнозная стоимость капитала, которая и будет являться предельной, может существенно отличаться от текущей стоимости. Можно считать, что в стабильно действующей коммерческой организации со сложившейся системой финансирования средневзвешенная стоимость капитала WACC остается постоянной при некотором варьировании объема вовлекаемых в ходе инвестирования ресурсов, однако по достижении определенного предела она возрастает. 3. Состав и структура собственного капитала. Финансовую основу предприятия представляет сформированный им собственный капитал. Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащих используемых им для предприятию формирования 67 на правах активов. собственности Стоимость и активов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой "чистые активы предприятия". Общая сумма собственного капитала предприятия отражается итогом первого раздела "Пассива" отчетного баланса. Структура статей этого раздела позволяет четко идентифицировать первоначально инвестированную его часть (т.е. сумму средств, вложенных собственниками предприятия в процессе его создания) и накопленную его часть в процессе осуществления эффективной хозяйственной деятельности. Основу первой части собственного капитала предприятия составляет его уставной (или уставный) капитал — зафиксированная в учредительных документах общая стоимость активов, являющихся взносом собственников (участников) в капитал предприятия (предприятия, для которых не предусмотрена фиксированная сумма уставного капитала, отражают по этой позиции сумму фактического взноса собственников в его уставный фонд). Вторую часть собственного капитала представляют дополнительно вложенный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и некоторые другие его виды. 4. Уставный капитал, правовые аспекты его формирования. Теоретически в рыночной экономике уставный капитал предприятия определяет минимальный размер имущества, гарантирующего интересы его кредиторов. Он является основным источником собственных средств в момент создания предприятия. В то же время в Республике Беларусь законодательством для коммерческих организаций, за исключением акционерных обществ и организаций с иностранными инвестициями, банковских, кредитных и страховых организаций, минимальный размер уставного фонда не установлен. Основным документом, регулирующим размер уставного фонда коммерческой организации (унитарного предприятия, ООО, ОДО, акционерных обществ), является Положение о государственной регистрации 68 субъектов хозяйствования, утвержденное Декретом Президента Республики Беларусь № 1 от 16.01.2009 «О государственной регистрации и ликвидации (прекращении деятельности) субъектов хозяйствования». В соответствии с пунктом 7 Положения коммерческие организации, за исключением акционерных обществ, организаций с иностранными инвестициями, банков, небанковских кредитно-финансовых организаций, страховых организаций, страховых брокеров, самостоятельно определяют размеры уставных фондов. Таким образом, размер уставного фонда унитарных предприятий, ООО, ОДО (кроме страховых, банковских, кредитных организаций, организаций с иностранными инвестициями) минимальными размерами не ограничен, и опять же теоретически может составлять минимальную величину — один рубль (при внесении наличных денежных средств – пятьдесят белорусских рублей). В то же время Уставный фонд не может быть «нулевым» (сформированным в размере 0 рублей). Для акционерных обществ (ОАО, ЗАО) установлен следующий минимальный размер уставного фонда: для закрытых акционерных обществ — 100 базовых величины; для открытых акционерных обществ - 400 базовых величины. Частью третьей ст. 77 Инвестиционного Кодекса предусмотрено, что для получения статуса коммерческой организации с иностранными инвестициями вклад иностранного участника в уставный фонд должен быть не менее чем 20 000 долларов США. 5. Источники формирования собственного капитала и показатели, используемые для оценки его формирования и эффективности. Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. Состав основных 69 источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия приведен на рисунке Тема 7. Управление заемным капиталом. 1. Состав заемного капитала и источники его привлечения. 2. Управление привлечением банковского кредита. 3. Управление финансовым лизингом. 1. Состав заемного капитала и источники его привлечения. Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, 70 направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия. Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом. В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. 71 Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам приведена на следующем рисунке. С учетом классификации заемных средств дифференцируются методы управления их привлечением. Управление привлечением заемных средств представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. 72 Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам (рис. 11.3). 2. Управление привлечением банковского кредита. В составе финансового кредита, привлекаемого предприятиями для расширения хозяйственной деятельности, приоритетная роль принадлежит банковскому кредиту. Этот кредит имеет широкую целевую направленность и привлекается в самых разнообразных видах. В последние годы в кредитовании предприятий принимают участие не только отечественные, но и зарубежные банки (особенно в кредитовании совместных предприятий с участием иностранного капитала). Под банковским кредитом понимаются денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок 73 под определенный процент. Банковский кредит предоставляется предприятиям на современном этапе в следующих основных видах: Многообразие видов и условий привлечения банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с высоким объемом потребности в этом виде заемных финансовых средств. В этом случае цели и методы привлечения заемного капитала конкретизируются с учетом особенностей банковского кредитования, выделяясь при необходимости в самостоятельный вид финансового управления. Такое управление осуществляется по следующим основным этапам: 74 3. Управление финансовым лизингом. Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору. Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора. Кредитные отношения финансового лизинга характеризуются многоаспектностью, проявляемой в достаточно широком диапазоне. Эти 75 кредитные аспекты финансового лизинга заключаются в следующем (рис. 11.7). Тема 8. Дивидендная политика предприятия. 1. Дивиденд и дивидендная политика предприятия. 2. Основные этапы формирования акционерных обществ. дивидендной политики Формы и процедуры выплаты дивидендов. 76 Термин "дивидендная политика" связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако принципы и методы распределения прибыли применимы не только к акционерным обществам, но и к предприятиям любой иной организационно-правовой формы деятельности (в этом случае меняться будет только терминология, механизм же выплаты доходов собственникам останется таким же). В более широком трактовании под термином "дивидендная политика" можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Такая трактовка дивиденда содержится и в Налоговом кодексе Республики Беларусь, где в признается собственнику соответствии со ст. 35 его Общей части дивидендом любой его доход, начисленный имущества, иной унитарным организацией предприятием (кроме простого товарищества) участнику (акционеру) по принадлежащим данному участнику (акционеру) долям (паям, акциям) в порядке распределения прибыли, остающейся после налогообложения. 2. Основные этапы формирования дивидендной политики акционерных обществ. Формы и процедуры выплаты дивидендов. 77 Тема 9. Финансовое прогнозирование и планирование на предприятии. 1. Прогнозирование финансовых показателей: понятие и методы. 2. Сущность, этапы и основные принципы финансового планирования на предприятии. 3. Содержание и методы составления финансовых планов. 1. Прогнозирование финансовых показателей: понятие и методы. Алгоритм прогнозирования на уровне организаций следующий: 1. анализ процессов, происходивших и происходящих во внутренней и внешней среде организации в прошлом и происходящих в настоящем; 2. выявление на основе этого анализа закономерностей их развития, чтобы понять, как они могут измениться в будущем; 3. прогноз различных вариантов возможного развития данных процессов в будущем, 4. выбор наиболее вероятного варианта изменений внешней среды; 5. составление планов развития организации с учетом прогноза изменений в ее внутренней и внешней среде. Непосредственными исполнителями или субъектами прогнозирования для нужд организаций могут быть как сотрудники различных уровней управления в самой организации, так и привлеченные для этого эксперты и специалисты в различных областях знаний. Финансовый прогноз или прогноз финансовых показателей организации и элементов ее внешней среды является частным прогнозом на уровне предприятия. Финансовый менеджер должен уметь прогнозировать объем реализации, себестоимость продукции в целом и по важнейшим статьям, потребность в источниках финансирования, динамику денежных потоков и все остальные финансовые показатели. Процесс предвидения будущего является достаточно сложным, любой прогноз вне зависимости от применяемых методов содержит большое 78 количество различных допущений и является по сути вероятностным. Существует огромное прогнозирования число разнообразных научных методов - до 150, из которых чаще всего используется 15-20. Соответственно большому количеству самих методов существует и большое количество вариантов их классификации. Некоторые методы применяется только в прогнозировании, другие кроме него используются и в процессе планирования, который мы рассмотрим в следующих вопросах. Часть методов применяется в основном для прогнозирования на макроуровне, часть - преимущественно на уровне организаций, а отдельные применимы на обоих уровнях. 2. Сущность, этапы и основные принципы финансового планирования на предприятии. Любая человеческая деятельность основана на реализации важнейшего свойства человека – целеполагания, т. е. его способности осознанно формулировать цели такой деятельности и оценивать возможные последствия в результате ее достижения. Планирование также основано на возможности и способности человека ставить себе определенные цели в любой сфере деятельности и разрабатывать механизм их достижения. Планирование деятельности субъектов хозяйствования представляет собой субъективный процесс конструирования желаемых производственной и другой деятельности организации сценариев в будущем. Этот процесс включает несколько отдельных частей. Во-первых, это цели, поставленные организацией, во-вторых, сроки достижения этих целей, втретьих, набор методов (инструментов, средств) достижения целей, в четвертых, определение конкретных исполнителей и, в пятых, обеспечение необходимыми ресурсами. Соответственно вышесказанному, планирование можно определить как функцию управления, реализация которой означает научно или другим образом (интуитивно, на основе опыта, логики), 79 обоснованную постановку целей, определение сроков их достижения, установления наиболее эффективного в данных условиях набора методов достижения целей, определение исполнителей и обеспечение этого процесса необходимыми ресурсами. Финансовое планирование – часть общего планирования организации в движения ее финансовых ресурсов. Его объектами должны быть все участки финансовой деятельности, которые охватывают: - образование и использование капитала, необходимого для бесперебойного функционирования предприятия; - движение финансовых ресурсов (входные и выходные финансовые потоки) и их конечные результаты; - финансовая устойчивость предприятия (финансовая независимость, платежеспособность, выполнение финансовых обязательств); - финансирование стратегических задач в области развития и модернизации производства. выбранными критериями принятия финансовых решений. 3. Содержание и методы составления финансовых планов. Финансовые планы чаще всего разрабатываются в форме баланса, т.е. предполагают сбалансирование их основных разделов. финансовых планов выступают в денежной форме Все статьи и базируются на производственных показателях, разработанных нормах и финансовых нормативах. Также учитываются сложившиеся тенденции движения этих ценностей, закономерности развития показателей и другие сведения, характеризующие внешние и внутренние условия хозяйствования. В мировой практике крупные и средние предприятия в комплексный финансовый план включают: 1. Баланс доходов и расходов, в котором отражаются денежные поступления от всех сфер деятельности, затраты на их получение и конечные финансовые результаты. Как правило, этот финансовый план состоит из трех частей. Первая характеризует основные группы доходов 80 предприятия, вторая – расходы на их получение. В качестве балансирующего выступает третий раздел «взаимоотношения с бюджетом», в котором отражаются платежи в бюджет и бюджетные ассигнования. 2. План движения денежных ресурсов (Cash flor) используется для синхронизации отдельных денежных поступлений и затрат в течение текущего года и кварталов. При этом учитываются остатки на начало планируемого периода и в случае нехватки собственных средств для покрытия расходов планируется привлечение заемных ресурсов. 3. Плановый баланс активов и пассивов, определяющий предполагаемую структуру имущества и источники их финансирования. 4. Стратегию прогнозирующую финансирования размеры затрат финансирования и предполагаемые на развития предприятия, инвестиции, источники результаты. Крупные пытаются прогнозировать основные виды источников их предприятия для покрытия предполагаемых расходов тем самым обосновать наиболее целесообразные методы привлечения необходимых средств в виде эмиссии акций, облигаций, банковских кредитов, лизинга и т.д. Все финансовое планирование четко разделяется на три блока: перспективное текущее и оперативное. Перспективное планирование в современных условиях охватывает период от одного до трех лет. Однако такой временный интервал носит условный характер, поскольку зависит от экономической ситуации в стране и на предприятии, возможности прогнозирования объемов финансовых ресурсов и направлений их использования. Тема 10. Финансовый менеджмент в сфере ценовых решений. 1. Ценообразование на продукцию в различных экономических моделях. 2. Управление ценами на предприятии, регулирования цен. 81 формы и методы 1. Ценообразование на продукцию в различных экономических моделях. Формирование цены на продукцию существенно различается в плановой (социалистической) и рыночной (капиталистической) экономиках. В первом случае все цены устанавливаются государством на «научно обоснованных» принципах. В рыночной экономике подавляющее большинство цен никто централизованно осуществляется не устанавливает. Установление и изменение цен стихийно под влиянием спроса и предложения. Данный механизм является основой рыночной экономики, поддержания ее пропорциональности, повышения эффективности. Но предприятие не в состоянии диктовать свои цены потребителям кроме случаев монопольного положения на рынке – например, на рынке калийных удобрений. В то же время осуществлять ценовую политику и устанавливать цену на продукцию предприятию в условиях рынка в соответствии с его требованиями необходимо именно предприятию. Поэтому для финансиста предприятия важно знание методов ценообразования на его продукцию. Рыночное ценообразование не исключает вмешательства государства в установление цен на отдельные виды продукции. Степень влияния государства на ценообразование (и вообще на экономику) зависит от модели экономического развития: от максимально либеральной (Сингапур), либеральной США), социально-ориентированной (европейские страны), планово-рыночной (Беларусь), чисто плановой (Северная Корея). Государственная политика регулирования цен реализуется н следующих прямых и косвенных формах: государственное лимитирование уровня цен путем административного ограничения роста или установления минимального 82 уровня цен на отдельные виды продукции, например, минимальных розничных цен на водочные изделия; государственное финансовое регулирование уровня цен путем дотирования из бюджетов — республиканского и местных отдельных видов продукции сельского хозяйства и промышленности, например, мяса, молока, яиц, хлеба, сахара, фармацевтической продукции для отдельных категорий граждан; государственное монопольное установление цен, при продаже продукции предприятий монополистов; государственное косвенное регулирование цен в результате государственной таможенной политики установления размеров экспортноимпортных пошлин по группам, видам и отдельным наименованиям вывозимой и ввозимой продукции. 2.Управления ценами на предприятии, формы и методы регулирования цен. Ценовую политику предприятие использует для достижения следующих целей: – максимизации рентабельности продаж, капитала и всех активов предприятия; – стабилизации прибыльности и рыночной позиции, то есть доли предприятия в общем объеме продаж на данном товарном рынке; – достижения наиболее высоких темпов роста продаж. Существует несколько подходов к формированию цены в условиях рыночной экономики. Один подход – назначить такую цену, которая привлечет покупателей. Другой – использовать цены конкурента, чтобы установить для себя определенную границу цен. Третий – использовать информацию о себестоимости продукции, с тем чтобы определить порог рентабельности, величину переменных затрат и маржинального дохода. 83 Большинство предприятий применяют комбинацию из трех перечисленных подходов. Соответственно вышеперечисленным подходам при определении цены продукции, выпускаемой предприятием, учитываются следующие факторы: – уровень потребительского спроса на эту продукцию; – уровень затрат на производство; – эластичность спроса, сложившегося на рынке этой продукции; – меры государственного регулирования ценообразования (например, на продукцию предприятий-монополистов); – уровень цен на аналогичную продукцию предприятий конкурентов. Тема 11. Управление текущими издержками. 1. Понятие и классификация затрат предприятия. 2. Управление себестоимостью продукции предприятия. 1. Понятие и классификация затрат предприятия. Затраты представляют собой стоимостную оценку ресурсов, потребленных организацией в процессе производства и реализации товаров, продукции, выполнения работ, оказания услуг. Существует несколько классификаций затрат по различным критериям. По роли в производственном процессе и источнике покрытия они подразделяются на: 1. затраты на производство и реализацию продукции, 2. затраты на расширение и обновление производства, 3. затраты на социально-культурные, жилищно-бытовые и иные аналогичные нужды предприятия. Затраты на производство и реализацию продукции образуют ее себестоимость. Это текущие затраты, покрываемые из выручки от реализации продукции в процессе кругооборота оборотного капитала. 84 Затраты на расширение и обновление производства представляют собой крупные единовременные вложения средств капитального характера под новую или модернизированную продукцию. Они расширяют применяемые факторы производства, увеличивают уставный капитал. Затраты состоят из капитальных вложений в основные фонды, прироста норматива оборотных средств, затрат на формирование дополнительной рабочей силы для нового производства. Эти затраты имеют особые источники финансирования: амортизационный фонд, прибыль, эмиссия ценных бумаг, кредит и др. Затраты на социально-культурные, жилищно-бытовые и иные аналогичные нужды предприятия прямо не связаны с производством и финансируются из специальных фондов, формируемых в основном из распределяемой прибыли. В свою очередь затраты на производство и реализацию продукции (работ, услуг) классифицируются по следующим признакам: по роли в процессе производства они подразделяются на основные и накладные; по способу включения в себестоимость продукции затраты делятся на прямые и косвенные; по зависимости затрат от изменения объема выпуска продукции они подразделяются на постоянные и переменные; по способам учета и группировки затрат они подразделяются на простые и комплексные, то есть собираемые в группы по функциональной роли в процессе производства либо по месту осуществления затрат; по срокам использования в производстве различаются текущие затраты и единовременные; для целей бухгалтерского учета в соответствии с законодательством РБ в зависимости от характера, условий осуществления и направлений своей деятельности организации подразделяют 85 затраты на: а) расходы по видам деятельности; б) операционные расходы; в) внереализационные, в т.ч. чрезвычайные, расходы. Расходы по видам деятельности представляют собой часть затрат организации, относящуюся к доходам по видам деятельности, полученным организацией в отчетном периоде. Расходы по видам деятельности включают в себя затраты, формирующие: – себестоимость реализованных товаров, продукции, работ, услуг; – расходы на управление, обслуживание и организацию производства (общепроизводственные в части условно-постоянных расходов и (или) общехозяйственные расходы, если согласно выбранной организацией учетной политике они не включаются в себестоимость продукции, работ, услуг, а в полном объеме списываются непосредственно в дебет счета 90 "Реализация"); – расходы на реализацию товаров, продукции, работ, услуг. Себестоимость реализованных товаров, продукции, работ, услуг включает в себя: – в организациях торговли и общественного питания – стоимость реализованных товаров (в покупных ценах или в продажных ценах. Исключение составляют суммы реализованных торговых наценок плюс издержки обращения, приходящиеся на реализованные товары); – организациях, занимающихся производством продукции, выполнением работ, оказанием услуг, – стоимость потребленных в процессе хозяйственной деятельности материальных ресурсов, затрат на оплату труда, отчислений на социальные нужды, амортизации основных средств и нематериальных активов и прочих затрат в соответствии с законодательством РБ. Номенклатуры статей расходов на управление, обслуживание и организацию производства и на реализацию товаров, продукции, работ, услуг устанавливаются отраслевыми методическими 86 рекомендациями по планированию, учету и калькулированию себестоимости продукции, работ, услуг. 2. Управление себестоимостью продукции предприятия. Основной целью управления себестоимостью является выявление и использование имеющихся резервов снижения затрат производства. Для этого используются: анализ структуры затрат предприятия в целом и по отдельным видам продукции за определенный период и в динамике, составление планов по себестоимости продукции и программ по их выполнению. Плановая себестоимость определяется на производство и реализацию всей товарной продукции и каждого вида изделий. В зависимости от характера производства применяется ряд показателей, характеризующих себестоимость продукции. При выпуске одного вида продукции себестоимость единицы этой продукции является показателем уровня и динамики затрат на ее производство. Для характеристики себестоимости разнородной продукции в планах и отчетах используются показатели снижения себестоимости на 1 руб. товарной продукции в оптовых ценах предприятия. План предприятия содержит также сводную смету затрат на производство и плановые калькуляции себестоимости отдельных изделий. Показатель затрат на 1 руб. товарной продукции не только характеризует планируемый определяет также уровень снижения себестоимости, но и уровень рентабельности товарной продукции. Его величина зависит как от снижения себестоимости продукции, так и от изменения оптовых цен, ассортимента и качества продукции. Вся товарная продукция при планировании и учете себестоимости на предприятиях подразделяется на сравнимую и несравнимую. Сравнимой считается продукция, выпускавшаяся в предыдущем (по отношению к плановому) году, а также изделия с длительным циклом производства, которые выпускались в прошлом году в единичных экземплярах. В состав сравнимой продукции не включаются работы по заказам на сторону, услуги, 87 оказанные своему капитальному строительству, работы по капитальному ремонту и продукция, изготовлявшаяся в опытном порядке. К несравнимой относится продукция, освоенная производством в текущем году. Классификация затрат по экономическим элементам и их планирование в составе сметы затрат на производство позволяет определить ее полную себестоимость и при сопоставлении ее выручкой от реализации рассчитать прибыль или убыток. Тема 12 Управление оборотными активами. 1. Классификация оборотных активов. 2. Управление запасами. 3. Управление дебиторской задолженностью. 4. Управление денежными активами. 1. Активы Классификация оборотных активов. предприятия представляют собой контролируемые им экономические ресурсы, сформированные за счет инвестированного в них капитала, характеризующиеся стоимостью, производительностью и способностью генерировать доход. Постоянный оборот активов в процессе использования связан с факторами времени, риска и ликвидности. Классификация оборотных активов строится по следующим основным признакам (рис. 7.1). 88 Управление оборотными активами предприятия связано с конкретными особенностями формирования его операционного цикла. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. Он характеризует промежуток времени между приобретением производственных запасов и получением денежных средств от реализации произведенной из них продукции. Постоянный процесс кругооборота рассматриваемых активов представлен на рис. 7.2. 89 Между продолжительностью производственного и финансового циклов предприятия существует тесная связь, которая представлена на рис. 7.3. Управление оборотными активами предприятия осуществляется по следующим основным этапам 7.4.): 90 (рис 2. Управление запасами. Управление запасами направлено на обеспечение бесперебойного осуществления процесса производства и реализации продукции и минимизацию текущих затрат по их обслуживанию на предприятии. Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить уровень текущих затрат на их хранение, снизить уровень трансакционных издержек по их закупке, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы. Управление запасами охватывает ряд последовательно выполняемых этапов работ, основными из которых являются (рис. 7.6): 91 3. Управление дебиторской задолженностью. Под текущей дебиторской задолженностью понимается задолженность юридических и физических лиц определенных сумм денежных средств и их эквивалентов предприятию, которое возникает в ходе нормального операционного цикла или предусмотрена к погашению в период до одного года. Эффективное управление текущей дебиторской задолженностью связано в первую очередь с оптимизацией размера и обеспечением инкассации задолженности покупателей за товары, работы и услуги. Формирование алгоритмов такого управления текущей дебиторской задолженностью, определяемое как кредитная политика предприятия по отношению к покупателям продукции, осуществляется по следующим этапам: 92 4. Управление денежными активами. Управление денежными активами или остатком денежных средств и их эквивалентов, постоянно находящимся в распоряжении предприятия, составляет неотъемлемую часть функций общего управления оборотными активами. Размер остатка денежных активов, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности (готовность предприятия немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам), влияет на размер капитала, инвестируемого в оборотные активы, а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых инвестиций). 93 Формирование предприятием денежных авуаров вызывается рядом причин, которые положены в основу соответствующей классификации остатков его денежных активов (рис. 7.11). Управление денежными активами предприятия осуществляется по следующим основным этапам (рис. 7.12). 94 Тема 13. Краткосрочное финансирование как объект финансового менеджмента. 1. Торговый (коммерческий) кредит и его характеристика. 2. Управление текущими обязательствами по расчетам. 3. Факторинг дебиторской задолженности. 1. Торговый (коммерческий) кредит и его характеристика. Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного капитала привлечения позволяет заемных средств. существенно Использование расширить объем заемного хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете — повысить рыночную стоимость предприятия. В теме управление заемным капиталом мы разбирали его понятие и классификацию. Там основное внимание уделялось долгосрочному финансированию и его видам. Также рассматривались банковские краткосрочные кредиты, как элемент формирования оборотных средств предприятитя. В этой теме разберем другие виды краткосрочного финансирования и управление ими. Одним из них является товарный или коммерческий кредит, предоставляемый предприятиям в форме отстрочки платежа за поставленные им сырье, материалы или товары. Данная финансовая операция имеет большое распространение в современной экономической практике. В современной коммерческой и финансовой практике выделяют следующие основные виды товарного (коммерческого) кредита: 95 Управление привлечением товарного (коммерческого) кредита осуществляется по следующим основным этапам: 2. Управление текущими обязательствами по расчетам Управление текущими обязательствами по расчетам носит дифференцированный характер, определяемый ее видами. Основными 96 видами текущих обязательств по расчетам, являющимися объектами управления на предприятии, являются (рис. 11.15). Управление текущими обязательствами по расчетам предприятия строится по следующим основным этапам (рис. 11.16): 97 3. Факторинг дебиторской задолженности. Факторинг – переуступка банку или специализированной факторинговой компании неоплаченных долговых требований (дебиторской задолженности), возникающих между контрагентами в процессе реализации товаров и услуг на условиях коммерческого кредита, в сочетании с элементами бухгалтерского, информационного, сбытового, страхового, юридического и другого обслуживания фирмы-поставщика. В факторинговых операциях участвуют три стороны: 1) факторинговая компания (или факторинговый отдел банка) – специализированное учреждение, покупающее у своих клиентов требования к их покупателям. Фактически происходит покупка дебиторской задолженности и финансирование фирм-клиентов; 2) фирма-клиент (поставщик товара, кредитор) – фирма, заключающая соглашение с факторинговой компанией; 3) фирма-заемщик – покупатель товара. Покупка дебиторской задолженности производится чаще всего без права обратного требования и предусматривает оказание ряда услуг до окончания погашения счетов. Еще одна финансовая операция имеющая сходство с факторингом называется форфейтинг – форма финансирования преимущественно внешнеэкономических операций фирм путем учета векселей без права регресса. Суть операции форфейтинга заключается в покупке обязательств, возникающих в процессе поставки товаров или оказания услуг, погашение которых приходится на какое-либо время в будущем, против предоставления определенного обеспечения, например, гарантии (аваля) иностранного банка. Механизм форфейтинга используется в двух видах сделок: 1. в финансовых сделках – в целях быстрой реализации долгосрочных финансовых обязательств; 2. в экспортных сделках – для содействия поступлению наличных денег экспортеру, предоставившему кредит иностранному покупателю. 98 Объекты форфейтинговых сделок – векселя, счета дебиторов, отсроченные обязательства по аккредитиву. Приобретение предлагаемых к форфейтированию долговых или платежных обязательств производится путем их учета, т.е. посредством авансового взимания процентов за весь срок пользования кредитом. Тема 14. Понятие и этапы формирования инвестиционной стратегии предприятия. 1.Понятие и классификация инвестиций предприятия. 2.Сущность и задачи управления инвестициями. 3.Принципы и этапы формирования инвестиционной политики предприятия. 1. Понятие и классификация инвестициий предприятия. Инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности. Инвестиции предприятия классифицируются по следующим основным признакам (рис. 12.1): 99 2. Сущность и задачи управления инвестициями. Управление инвестициями представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с осуществлением различных аспектов инвестиционной деятельности предприятия. Оно органически входит в общую систему финансового менеджмента, являясь одной из основных функциональных его подсистем, обеспечивающей реализацию преимущественно стратегических решений. 100 Главную максимизации цель финансового благосостояния менеджмента собственников — обеспечение предприятия путем формирования эффективных направлений роста его рыночной стоимости — управление инвестициями реализует наиболее активным способом и в наиболее широком диапазоне параметров. В процессе реализации своей цели управление инвестиционной деятельностью предприятия направлено на решение следующих основных задач (рис. 12.2). 101 3. Принципы и этапы формирования инвестиционной политики предприятия Разработка общей инвестиционной политики предприятия охватывает следующие основные этапы (рис. 12.3). В зависимости от уровня рисков, принимаемых на себя предприятием в процессе формирования инвестиционных ресурсов, различают три основных типа политики этого формирования. Консервативная политика формирования инвестиционных ресурсов ориентируется преимущественно на собственные внутренние источники их привлечения. Заемные финансовые ресурсы для инвестиционной деятельности привлекаются в минимальном объеме только для того, чтобы обеспечить достижение "критической массы инвестиций" (минимального 102 объема инвестиционной деятельности, позволяющего предприятию формировать чистую операционную прибыль). Такая политика обеспечивает высокий уровень финансовой безопасности предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности, однако существенно ограничивает инвестиционные возможности его развития. Умеренная политика формирования инвестиционных ресурсов ориентируется на целевую структуру капитала по предприятию в целом, которая определена как стратегический целевой норматив его финансового развития. Такая целевая структура капитала определяется на основе механизма финансового левериджа и уравновешивает показатели темпов развития предприятия и его финансовой безопасности примерно на среднеотраслевом уровне. Агрессивная политика формирования инвестиционных ресурсов ориентируется преимущественно на заемные источники их привлечения. При такой политике высокая инвестиционная активность предприятия сопровождается генерированием риска потери финансовой устойчивости в процессе инвестиционной деятельности. Конкретный выбор типа политики формирования инвестиционных ресурсов определяется уровнем финансовой гибкости предприятия, стадией его жизненного цикла, степенью готовности к реализации отдельных инвестиционных проектов, уровнем ожидаемой их эффективности и рядом других факторов. Тема 15. Финансовый менеджмент в сфере реальных инвестиций. 1. Формы реальных инвестиций и особенности финансового управления ими. 2. Виды инвестиционных проектов и требования к их разработке. 3. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов. 4. Формирование программы реальных инвестиций. 103 1. Формы реальных инвестиций и особенности финансового управления ими. Реальные инвестиции осуществляются предприятиями в разнообразных формах, основными из которых являются (рис. 13.1). Процесс управления реальными инвестициями предприятия осуществляется в разрезе следующих основных этапов (рис. 13.2): 104 2. Виды инвестиционных проектов и требования к их разработке Инвестиционный проект представляет собой документально оформленное проявление инвестиционной инициативы хозяйствующего субъекта, предусматривающее вложение капитала в определенный объект реального инвестирования, направленной на реализацию детерминированных во времени определенных инвестиционных целей и получение планируемых конкретных результатов. Разрабатываемые в разрезе отдельных форм реального инвестирования предприятия инвестиционные проекты классифицируются по ряду признаков (рис. 13.3). 105 3. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов В системе управления реальными инвестициями оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. Оттого, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток 106 операционной прибыли предприятия в предстоящем периоде. Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов ее проведения. Рассмотрим базовые принципы и методические подходы, используемые в современной практике оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Основные из таких принципов заключаются в следующем: 1. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестированного капитала, с другой. Это общий принцип формирования системы оценочных показателей эффективности, в соответствии с которым результаты любой деятельности должны быть сопоставлены с затратами (примененными ресурсами) на ее осуществление. реализуется Применительно путем к сопоставления инвестиционной прямого и деятельности возвратного он потоков инвестируемого капитала. 2. Оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта. В процессе оценки должны быть учтены все прямые и непрямые затраты денежных средств (собственных и заемных), материальных и нематериальных активов, трудовых и других видов ресурсов. Как показывает современная практика в большинстве случаев оценка объема инвестиционных затрат не отражает непрямые расходы, связанные с подготовкой проекта к реализации, формированием необходимого объема инвестиционных ресурсов, контролем за реализацией проекта и т.п. Это не позволяет осуществлять сопоставимую оценку эффективности инвестиционных проектов. 3. Оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя "чистого денежного потока" [net cash flow]. Этот 107 показатель формируется в основном за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. При проведении различных видов оценки этот показатель может рассматриваться как среднегодовой, так и дифференцированный по отдельным периодам эксплуатации инвестиционного проекта. 4. В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости. На первый взгляд кажется, что инвестиционные затраты по отношению к чистому денежному потоку всегда выражены в настоящей стоимости, так как значительно предшествуют ему. В реальной практике это не так — процесс инвестирования в большинстве случаев осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов. Поэтому, за исключением первого этапа, все последующие суммы инвестиционных затрат должны приводиться к настоящей стоимости (с дифференциацией каждого последующего этапа инвестирования). Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма чистого денежного потока (по отдельным этапам его формирования). 5. Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов. В процессе такой дифференциации должны быть учтены уровень риска, ликвидности и другие индивидуальные характеристики реального инвестиционного проекта. С учетом вышеизложенных принципов рассмотрим методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов на основе различных показателей. Система этих показателей приведена на рис. 13.5. 108 4. Формирование программы реальных инвестиций На основе всесторонней оценки каждого из рассматриваемых реальных инвестиционных проектов осуществляется их окончательный отбор в формируемую предприятием инвестиционную программу. Процесс формирования программы реальных инвестиций предприятия основывается на следующих важнейших принципах (рис. 13.6): 109 Формирование программы реальных инвестиций предприятия осуществляется по следующим основным этапам (рис. 13.7): Тема 16. Финансовые инвестиции как объект управления. 1. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими. 2. Формирование портфеля финансовых инвестиций. 110 1. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими. Финансовое инвестирование осуществляется предприятием в следующих основных формах (рис. 14.1). Процесс управления финансовыми инвестициями предприятия осуществляется по следующим основным этапам (рис. 14.2): 2. Формирование портфеля финансовых инвестиций 111 Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием "инвестиционного портфеля". Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для осуществления финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, т.е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля. Типизация инвестиционных портфелей предприятия проводится по следующим основным признакам (рис. 14.4). 112 Дифференциация уровня инвестиционного риска (а соответственно и уровня инвестиционной прибыли), на который согласен идти конкретный инвестор в процессе финансового инвестирования (рис. 14.5). Агрессивный (спекулятивный) портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска. Он позволяет получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал, однако этому сопутствует наивысший уровень инвестиционного риска, при котором инвестированный капитал может быть потерян полностью или в значительной доле. Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой сформированную совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень портфельного 113 риска приближен к среднерыночному. Естественно, что по такому инвестиционному портфелю и норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал будет также приближена к среднерыночной. Консервативный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный инвестиционного осторожными риска. по Такой инвесторами, критерию портфель, практически минимизации формируемый исключает уровня наиболее использование финансовых инструментов, уровень инвестиционного риска по которым превышает среднерыночный. Консервативный инвестиционный портфель обеспечивает наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования. С учетом сформулированных целей портфельной стратегии осуществляется затем выбор типа формируемого инвестиционного портфеля. Так как в современных условиях большинство формируемых инвестиционных портфелей носят полицелевой характер (т.е. являются комбинированными портфелями), определяется приоритетность отдельных признаков типизации портфеля. 114 Тема 17. Антикризисная финансовая стратегия предприятия. Сущность 1. и классификация финансовых кризисов предприятия. Сущность, задачи и принципы антикризисного финансового 2. управления. Содержание 3. процесса антикризисного финансового управления. Основные этапы и механизм антикризисного управления. 4. a. Сущность и классификация финансовых кризисов предприятия. Финансовый кризис предприятия представляет собой одну из наиболее серьезных форм нарушения его финансового равновесия, отражающую циклически возникающие на протяжении его жизненного цикла под воздействием разнообразных факторов противоречия между фактическим состоянием его финансового потенциала и необходимым объемом финансовых потребностей, несущую наиболее опасные потенциальные угрозы его функционированию. Финансовые кризисы предприятия классифицируются по следующим основным признакам (рис. 19.1): 115 b. Сущность, задачи и принципы антикризисного финансового управления предприятием Предотвращение финансового кризиса предприятия, эффективное его преодоление и ликвидация негативных его последствий обеспечивается в процессе особой системы финансового менеджмента, которая получила название "антикризисного финансового управления предприятием". 116 Антикризисное финансовое управление представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации комплекса специальных управленческих решений, направленных на предупреждение и преодоление финансовых кризисов предприятия, а также минимизацию их негативных финансовых последствий. Главной целью антикризисного финансового управления является восстановление финансового равновесия предприятия и минимизация размеров снижения его рыночной стоимости, вызываемых финансовыми кризисами. В процессе реализации своей главной цели антикризисное финансовое управление предприятием направлено на решение следующих основных задач (табл. 19.1): 117 c. Содержание процесса антикризисного финансового управления предприятием Процесс антикризисного финансового управления предприятием строится по следующим основным этапам (рис. 19.3): 118 Инвестиционный проект финансовой санации предприятия разрабатывается в тех случаях, когда предприятие для выхода из финансового кризиса намеренно привлечь внешних санаторов. Такой проект носит форму бизнес-плана санации и содержит обычно следующие основные разделы (рис. 19.4): 119 5. Основные этапы и механизм антикризисного управления. Финансовая стабилизация предприятия в условиях кризисной ситуации последовательно осуществляется по таким основным этапам (рис. 21.1): Используемые внутренние механизмы финансовой стабилизации носят "защитный" или "наступательный" характер. 120 Таблица 21.1 Внутренние механизмы финансовой стабилизации предприятия, соответствующие основным этапам ее осуществления Этапы финансовой стабилизации Внутренние механизмы финансовой стабилизации Оперативный Система мер, основанная на 1. Устранение использовании неплатежеспособности принципа "отсечения лишнего" 2. Восстановление финансовой устойчивости Тактический Стратегический - - Система мер, основанная на использовании принципа "сжатия предприятия" - - Система мер, основанная на использовании "модели устойчивого роста" С учетом возможных объемов генерирования и расходования 3. Обеспечение финансового равновесия в длительном периоде собственных финансовых ресурсов варианты моделей равновесия могут быть выражены графически (рис. 21.3). 121 финансового 122 Различают следующие шесть основных форм реструктуризации задолженности предприятия в процессе его финансовой санации (рис. 21.5): 123 Тема 18. Политика корпоративных слияний и поглощений. 1.Финансовые аспекты реорганизации предприятий. 2.Финансовое обеспечение ликвидационных процедур при банкротстве предприятия. 3.Анализ и регулирование корпоративных слияний. 4. Оценка стоимости корпорации при корпоративных слияниях и поглощениях. 1. Финансовые аспекты реорганизации предприятий С позиций финансового менеджмента, реорганизация предприятий представляет собой форму интеграции или диверсификации их капитала с целью более эффективного его использования в хозяйственном процессе. Какую бы форму ни принимала трансформация капитала в процессе реорганизации предприятий, она направлена на обеспечение их "внешнего роста" т.е. развития, осуществляемого без затрат инвестиционных ресурсов. 124 Как показывает опыт, внешний рост обеспечивает более быстрое и во многих случаях более эффективное развитие предприятий и достижение стратегических целей, чем их "внутренний рост", т.е. инвестирование капитала в прирост активов. Реорганизация предприятий может осуществляться в следующих основных формах (рис. 21.6): Движение активов и собственного капитала предприятий в результате различных форм их реорганизации представлено на рис. 21.7. 125 С позиций антикризисного финансового управления реорганизация предприятий (как форма их санации) может быть сведена к двум основным формам: объединению (слиянию и присоединению); разделу (разделению и выделению). Указанные формы реорганизации лежат в основе избираемой концепции санации предприятия, которая может носить наступательный или оборонительный характер (рис. 21.8): 126 Из двух принципиальных форм реорганизации, рассматриваемых в процессе осуществления антикризисного финансового управления, наиболее сложной является объединение предприятий в форме их слияния или присоединения (в финансовом менеджменте вместо термина "присоединение используется обычно термин "поглощение"). Такое объединение классифицируется по ряду признаков (табл. 21.3). Таблица 21.3 Классификация видов объединения (слияния и поглощения) предприятия, осуществляемого в процессе их реорганизации Признак классификации Элементы классификации 1. По отраслевому признаку Горизонтальное объединение. Вертикальное объединение. Конгломератное объединение. 2. По добровольности осуществления Дружественное объединение. Враждебное объединение (захват). Процесс антикризисного финансового управления предприятием при его объединении состоит из следующих основных этапов (рис. 21.9): 127 2.Финансовое обеспечение ликвидационных процедур при банкротстве предприятия Если санационные меры не дали необходимого эффекта по выводу предприятия из финансового кризиса, арбитражный суд выносит решение о признании предприятия-должника банкротом и его ликвидации. В этом случае осуществляются специальные ликвидационные процедуры (открывается конкурсное производство). Ряд ликвидационных процедур при банкротстве предприятия непосредственно 128 связаны с функциями финансового менеджмента. Этот менеджмент возлагается на ликвидационную комиссию, которая в соответствии с законодательством осуществляет общее управление имуществом предприятия-банкрота и удовлетворение требований кредиторов. Функции финансового менеджмента в процессе осуществления ликвидационных процедур при банкротстве включают (рис. 21.10): Система кредиторов очередности при продаже удовлетворения имущества приведена на рис. 21.11. 129 финансовых обанкротившегося требований предприятия Тема 19. Международный финансовый менеджмент. 1.Международные аспекты работы финансового менеджера. 2.Современная международная валютная система и международное финансирование. 3.Отчетность в системе международных источников финансовой информации. 130 1. Международные аспекты работы финансового менеджера. Данная тема является в высшей степени обширной. Она затрагивает огромное количество различных направлений экономической и финансовой деятельности предприятия: Организация продаж продукции за пределами своей страны, т. е. международная торговля, включая такие ее элементы, как изучение внешних рынков, организация дилерской сети, послепродажного и гарантийного обслуживания, выбор и управление системой расчетов, управление валютными рисками и т. д. Международное финансирование деятельности предприятия, привлечение и обслуживание займов иностранных банков. Привлечение иностранных инвестиций и организация совместной деятельности с иностранными предприятиями, включая кооперацию, поставку и покупку комплектующих, использование лицензий, патентов, франшиз и т.п. Использование иностранных специалистов и подготовка собственного персонала за рубежом. Создание совместных предприятий с иностранными партнерами и его финансовые аспекты. Организация собственных предприятий и ведение производственной деятельности в других странах. Среди основных факторов, которые отличают систему управления финансами фирмы, оперирующей в нескольких странах, от управления финансами, которое практикуют фирмы, действующие только в пределах одной страны, можно выделить следующие: 1. Наличие различных валют. Потоки денежных средств от различных подразделений транснациональной корпорации будут выражаться в разных валютах. Следовательно, анализ обменных курсов, а также оценка валютных 131 рисков и влияния изменения стоимости валют должно являться составной частью финансового анализа деятельности транснациональной компании. 2. Разнообразие экономических и юридических систем. Каждая страна, в которой действует транснациональная компания, имеет свои специфические политические и экономические институты. Соответственно, наличие институциональных различий между странами может создать существенные трудности, когда корпорация попытается координировать и контролировать операции своих дочерних компаний по всему миру. Например, различия в налоговом законодательстве между странами могут привести к тому, что экономическая сделка между двумя компаниями будет иметь неодинаковые экономические результаты с учетом выплаты налогов в зависимости от того, где эта сделка была юридически оформлена. 3. Языковые различия. 4. Культурные различия. 2. Современная международная валютная система и международное финансирование. Международная валютно-кредитная система представляет собой набор законов и правил, регулирующих деятельность центральных эмиссионных банков на внешних валютных рынках. В XIX в. — начале XX в. центральным элементом системы было золото. Мировой валютный кризис, имевший место в 1929—1933 гг., привел к тому, что многие страны отказались от практики золотого стандарта. В июле 1944 г. в местечке Бреттон-Вудс (штат Нью-Гэмишир, США) 44 страны заключили соглашение о новой международной валютнокредитной системе и основали Международный валютный фонд для управления ею. Суть системы в том, что паритетные обменные курсы валют устанавливались в долларах США, при этом сам доллар обменивался на золото по фиксированной цене — 35 долл. за одну тройскую унцию. В начале 1973 г. острейший кризис затронул доллар США; это привело к 132 отходу от Бреттон-Вудской системы и замене ее системой плавающих обменных курсов валют. Современная валютная система - это система взаимных расчетов и валютных отношений, основанная на свободно плавающем курсе валют, изменяющемся в определенных пределах под воздействием спроса и предложения на валютных рынках. Чаще всего ее называют Ямайской или Кингстонской по месту проведения конференции Международного валютного фонда в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 года. Данное название является условным, т.к. многие ее элементы принимались до данной конференции (например, введение СДР. Соглашение о создании этой новой международной счетной валютной единицы было подписано странамичленами МВФ в 1967 г., а первое изменение Устава МВФ, связанное с выпуском СДР, вошло в силу 28 июля 1969 г. Каждая страна получила свою долю СДР в соответствии со своей долей в МВФ). Переход к современной валютной системе гибких обменных курсов предполагал достижение трех основных целей: - выравнивание темпов инфляции в различных странах; - уравновешивание платежных балансов; - расширение возможностей для проведения независимой внутренней денежной политики отдельными центральными банками. Одновременно с формированием новой глобальной валютной системы в конце 1950 — начале 1960-х гг. начал формироваться международный финансовый рынок, называемый евровалютным. Его основными составными частями являются денежный рынок, рынок кредитов и рынок ценных бумаг. В числе основных причин его создания западные эксперты называют желание ряда европейских стран обойти ограничения в валютных операциях, установленных США. Также существенную роль в его становлении сыграла практика создания офшорных зон, в которых ведение валютных операций осуществляется в льготном режиме. 133 В конце XX в. наступил новый этап в развитии Европейской валютной системы; была введена единая валюта евро. В 1999 г. было принято решение о введении евро для расчетов по операциям между странами, вошедшими в зону евро, а с 1 января 2002 г. национальные валюты этих стран были заменены на евро. Это событие знаменовало собой важнейшую веху в развитии международной валютно-кредитной системы. Евро начал постепенно преодолевать статус региональной валюты. Для многих стран, не входящих в Евросоюз, он стал рассматриваться как некая альтернатива доллару, т.е. можно говорить об одновременном обращении на международных рынках двух мировых валют — доллара и евро. 3. Отчетность в системе международных источников финансовой информации Успешность международных связей в сфере бизнеса в области финансирования, инвестирования и производственно-коммерческих связей в значительной степени предопределяется уровнем доверия взаимодействующих сторон. Информационный аспект этих связей играет важную роль. В любой операции задействовано как минимум два лица, а потому ее реальность и успешность с необходимостью предполагают решение двуединой задачи. С одной стороны, надо представить информацию о себе в том виде и составе, который устроил бы потенциального контрагента; с другой стороны, надо понимать, какую информацию следует запросить от этого контрагента, что можно ожидать к получению и как понять предоставленную информацию. Поскольку наша страна и наши предприятия пытаются хотя бы в какойто мере войти в международное бизнес-сообщество, мы вынуждены принимать уже существующие правила игры, в том числе в области информационной поддержки бизнес-отношений. В международной практике уже наработаны подходы по обмену публичной отчетностью фирм. Они обобщены в регулятивах, получивших признание в большинстве стран 134 (стандарты ведения учета и составления отчетности, применяемые в экономически развитых странах). Проблема гармонизации отечественной системы учета с международными стандартами и практиками рассматривается в нашей стране с разной степенью интенсивности с конца XX в. Изначально она имела отношение к деятельности совместных предприятий, однако со временем число фирм, заинтересованных в ее решении, заметно возросло. Такой информационный источник, как отчетность компании дает наиболее полную информацию о конкретной компании, с ним приходится работать финансовому менеджеру, особенно при организации новых контактов. Речь идет как о работе с отчетностью потенциальных зарубежных клиентов, так и о подготовке собственной отчетности в формате и информационной насыщенности, удовлетворяющей потребностям иностранных инвесторов и контрагентов. Годовой публичный отчет — это визитная карточка фирмы, а потому непреложное правило для грамотного бизнесмена таково: установлению формализованных контактов с фирмой — потенциальным контрагентом должна в обязательном порядке предшествовать процедура детального ознакомления с его публичной отчетностью. Европейское сообщество инициировало проект конвергенции систем и моделей бухгалтерского учета, конечной целью которого является нивелирование расхождений между двумя глобальными системами — МСФО и американским ГААПом — и разработка унифицированного набора стандартов, приемлемого для всех фондовых бирж и национальных регуляторов бухгалтерского учета и рынков капитала. До тех нор, пока проект конвергенции не будет реализован в полной мере, национальным компаниям (неамериканским) приходится делать выбор между МСФО и американским ГААПом. В мировой практике уже разработаны рекомендации в отношении 135 проблемы представления отчетности иностранным заинтересованным лицам. Предлагается придерживаться одного из следующих вариантов действий: • не предпринимать дополнительных действий; проблему интерпретации отчетности должен решить пользователь; • подготовить перевод текстовой части отчета на язык, понятный большей части предполагаемых пользователей отчета; • пересчитать данные отчета в иностранную валюту (чаще всего речь идет о долларах США); • включить в годовой отчет поясняющую информацию (некоторые наиболее важные или неоднозначно трактуемые в международной практике индикаторы пересчитываются исходя из требований страны, для пользователей которой готовится иностранная версия отчета); • подготовить отчет в соответствии с зарубежными стандартами — либо МСФО, либо американским ГААПом. 136 МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПРОВЕДЕНИЮ СЕМИНАРСКИХ И ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАНЯТИЙ Тема 1. Сущность и организация финансового менеджмента 1. Понятия и категории финансового менеджмента. 2. Цели и задачи финансового менеджмента. 3. Функции и принципы финансового менеджмента. 4. Организация финансового менеджмента на предприятии. Понятие финансов и их место в системе экономических отношений. Финансовая система государства: сущность и состав. Понятие финансового менеджмента, как экономической категории. Финансовый менеджмент в системе управления предприятием: место и роль. Элементы финансового менеджмента в зависимости от объекта финансового управления. Объект, субъект, цели и задачи финансового менеджмента. Основные функции финансового менеджмента: воспроизводственная, распределительная, контрольная и учетная. Отличие финансовой тактики от финансовой стратегии. Этапы организации управления финансами. Тема 2. Информационное обеспечение финансового управления 1. Понятие и показатели финансовой информации. 2. Баланс предприятия, его активы и пассивы. Сущность финансовой информации. Основные группы показателей финансовой информации: состав и характеристика. Баланс предприятия: понятие и содержание. Характеристика активной и пассивной частей баланса организации. Тема 3. Управление денежными потоками на предприятии 1. Понятие и классификация денежных потоков предприятия. 2. Методы измерения и показатели оценки денежных потоков предприятия. 3. Управление денежными потоками предприятия. 137 4. Оптимизация денежных потоков. Понятие притока, оттока и потока денежных средств. Классификация потоков денежных средств по видам деятельности, по направлению движения денежных средств, по масштабам обслуживания хозяйственного процесса, а также по другим классификационным признакам. Методика расчета потока денежных средств. Отчет о движении денежных средств: понятие, характеристика, методика составления. Задачи, решаемые в ходе процесса управления денежными потоками организации. Основные этапы управления денежными потоками организации. Политика агрессивного, консервативного и умеренного управления денежными потоками. Определение основных направлений оптимизации денежных потоков предприятия. Факторы, определяющие повышение сумм чистого денежного потока предприятия Тема 4. Учет фактора времени в управлении финансами 1. Понятие временной стоимости денег. 2. Аннуитет: понятие и классификация. Понятие текущей и будущей стоимости денег. Процесс наращения и дисконтирования: понятие и экономический смысл. Простая и сложная процентные ставки. Дисконтирование по простой и сложной процентным ставкам. Наращение по простой и сложной процентным ставкам. Оценка инвестиционных проектов. Понятие аннуитета и его экономический смысл. Понятие рентных платежей. Сферы применения теории аннуитетов. Период аннуитета. Классификация аннуитетов. Дисконтирование и наращивание аннуитетных потоков. Тема 5. Управление финансовыми рисками 1. Понятие и характеристики риска в деятельности предприятия. 2. Виды финансовых рисков предприятия. 3. Процесс управления финансовыми рисками. Механизмы нейтрализации финансовых рисков. 138 Экономический смысл понятия риск. Характеристики риска и его понятие. Классификация рисков. Финансовый риск. Классификация финансовых рисков. Методы оценки риска. Понятие математического ожидания, среднеквадратического отклонения и дисперсии приминительно к рискам. Варианты поведения в рисковых ситуациях. Методы устранения риска. Страхование риска. Диверсификация риска. Хеджирование риска. Нормирование. Создание страховых фондов. Тема 6. Управление собственным капиталом 1. Понятие капитала предприятия и управление им. 2. Стоимость капитала. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала. 3. Состав и структура собственного капитала. 4. Уставный капитал, правовые аспекты его формирования. 5. Источники формирования собственного капитала и показатели, используемые для оценки его формирования и эффективности. Общее понятие капитала. Капитал предприятия. Классификация капитала предприятия по формам привлечения, источникам привлечения, характеру использования. Заемный капитал. Собственный капитал. Частный капитал. Государственный капитал. Долгосрочный и краткосрочный капиталы. Основной капитал. Оборотный капитал. Цели управления капиталом. Понятие стоимости капитала. Определение стоимости капитала. Средневзвешенная стоимость капитала. Предельная (маржинальная) стоимость капитала. Стоимость собственного и заемного капиталов. Понятие собственного капитала. Чистые активы предприятия. Методика определения чистых активов предприятия. Состав собственного капитала. Цели формирования собственного капитала. Расчет суммы собственного капитала. Уставный фонд организации: экономический смысл и понятие. Правила формирования уставного фонда. Минимальные размеры уставных фондов организаций. Имущественный вклад в уставный фонд. Денежный вклад в уставный фонд. Источники формирования собственного капитала. Этапы управления формированием собственных финансовых ресурсов организации. 139 Определение общей потребности в финансовых ресурсах. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов. Коэффициент самофинансирования. Тема 7. Управление заемным капиталом 1. Состав заемного капитала и источники его привлечения. 2. Управление привлечением банковского кредита. 3. Управление финансовым лизингом. Понятие заемного капитала предприятия. Классификация заемного капитала. Долгосрочный заемный капитал и его состав. Краткосрочный заемный капитал и его состав. Заемные средства по целям привлечения. Заемные средства по источникам привлечения. Этапы управления привлечением заемных средств. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде и его стадии. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Эффект финансового левереджа. Определение финансовой устойчивости организации. Оценка стоимости привлечения заемных средств из различных источников. Определение объема краткосрочного и долгосрочного заемных капиталов. Срок полезного использования. Льготный период. Срок погашения. Определение форм привлечения заемных средств. Определение состава основных кредиторов. Формирование эффективных условий привлечения кредита. Ставка процента за кредит: понятие и виды Показатели рентабельности и оборачиваемости заемного капитала. Банковский кредит: понятие и экономическая сущность. Револьверный кредит. Онкольный кредит. Овердрафт. Кредитная линия. Ипотечный кредит. Ломбардный кредит. Ролловерный кредит. Консорциумный кредит. Необеспеченный кредит. Основный этапы управления привлечением банковских кредитов. Грант-элемент. Состав основных кредитных условий. Понятие лизинга. Предмет лизинга. Лизинг как одна из форм привлечения заемного капитала. Финансовый лизинг. Оперативный лизинг. Характеристика финансового лизинга. Кредитные аспекты финансового лизинга. Классификация видов финансового лизинга. Основные этапы управления финансовым лизингом. Объекты и субъекты финансового лизинга. Основные отличия финансового лизинга от оперативного. 140 Регулирование лизинговой деятельности в Республике Беларусь. Основные условия лизинговой операции. Тема 8 Дивидендная политика организации 1. Дивиденд и дивидендная политика предприятия. 2. Основные этапы формирования дивидендной политики акционерных обществ. Формы и процедуры выплаты дивидендов. Различные трактовки понятия дивиденд. Определение дивиденда согласно законодательства Республики Беларусь. Понятие дивидендной политики. Консервативный, умеренный и агрессивный подходы к формированию дивидендной политики организации. Остаточная политика дивидендных выплат, политика стабильного размера дивидендных выплат, политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (экстра-дивиденд). Политика стабильного уровня дивидендов по отношению к прибыли. Политика постоянного возрастания размера дивидендов. Оценка бизнеса. Модель Гордона. Иррелевантность дивидендов. Теория «синица в руках». Теория налоговой дифференциации. Основные этапы формирования дивидендной политики. Факторы, определяющие дивидендную политику. Источники выплаты дивидендов в соответствии с законодательством. Этапы процедуры выплаты дивидендов. Оценка эффективности дивидендной политики (коэффициент дивидендного выхода). Показатель дивидендного дохода. Коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию. Уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию. Коэффициент капитализации чистой прибыли. Формы выплаты дивидендов. Законодательное регулирование дивидендной политики в Республике Беларусь. Тема 9 Финансовое планирование и прогнозирование на предприятии 1. Прогнозирование финансовых показателей: понятие и методы. 2. Сущность, этапы и основные принципы финансового планирования на предприятии. 3. Содержание и методы составления финансовых планов. 141 Сущность понятия прогнозирование. Долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные и оперативные прогнозы. Общие и частные прогнозы. Прогнозы на макроуровне, мезоуровне и микроуровне. Алгоритм прогнозирования на уровне организации. Интуитивные и формализованные методы прогнозирования. Понятие финансового планирования его задачи и функции. Объекты финансового планирования. Цель финансового планирования. Основные этапы финансового планирования на предприятии. Принципы финансового планирования: единства, непрерывности, гибкости, точности, участия. Система финансовых планов. Финансовый план. Централизованные и децентрализованные финансовые планы. Бизнес-план: понятие, содержание и функции. Порядок составления бизнес-плана. Кредитный план. Кассовый план. Платежный календарь. Текущие, перспективные и оперативные финансовые планы. Методы финансового планирования. Нормативный метод. Расчетно-аналитический метод. Балансовый метод. Метод оптимизации плановых решений. Экономико-математическое моделирование. Тема 10 Финансовый менеджмент в сфере ценовых решений 1. Ценообразование на продукцию в различных экономических моделях. 2. Управление ценами на предприятии, формы и методы регулирования цен. Формирование цены в плановой экономике и в рыночной экономике. Либеральная модель экономического развития. Планово-рыночная модель экономического развития. Плановая модель экономического развития. Государственное лимитирование уровня цен. Государственное финансовое регулирование уровня цен. Государственное монопольное установление уровня цен. Государственное косвенное регулирование уровня цен. Факторы, влияющие на ценообразование: рынки, покупатели, конкуренты, жизненный цикл продукта, бизнес-модель и затраты компании, имиджевые, политические и правовые аспекты. Формирование цен на предприятии под воздействием спроса и предложения. Цены внедрения товара на рынок. Цены получения средней нормы прибыли. Цены лидера рынка. «Психологические цены». Цена «снятия сливок». Престижные цены. Возможности организации влиять на 142 цену при монополии, олигополии, монопсонии, совершенной конкуренции, двусторонней монопсонии. Учетное определение цены: метод «затратыплюс», оценка с целевой прибыльностью и целевой доходностью. «Эффективные» скидки. Тема 11 Управление текущими издержками 1. Понятие и классификация затрат предприятия. 2. Управление себестоимостью продукции предприятия. Затраты и расходы: понятие и отличительная характеристика. Затраты на производство и реализацию продукции. Затраты на расширение и обновление производства. Затраты на социально-культурные нужды. Основные и накладные затраты. Прямые и косвенные затраты. Затраты, включаемы в себестоимость продукции. Расходы на управление, расходы на реализацию. Понятие себестоимости продукции, работ, услуг. Материальные затраты, зтраты на оплату труда, отчисления на соц.нужды, амортизационные отчисления, прочие затраты. Эффект операционного рычага. Понятие точки безубыточности. Запас финансовой прочности. Коэффициент маржинальной прибыли. Целевой объем продаж. Взаимодействие финансового и операционного левереджей. Тема 12 Управление оборотными активами 1. Классификация оборотных активов. 2. Управление запасами. 3. Управление дебиторской задолженностью. 4. Управление денежными активами. Материальные, нематериальные и финансовые активы. Оборотные и внеоборотные активы. Операционные и инвестиционные активы. Собственные активы, арендуемые активы, безвозвратно используемые активы. Внутренние и внешние активы. Используемые и неиспользуемые активы. Валовые оборотные активы. Чистые оборотные активы. Собственные оборотные активы. Запасы сырья, материалов. Запасы готовой продукции. Текущая дебиторская задолженность. Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл предприятия. Оборотные активы, обслуживающие финансовый цикл предприятия. Переменная часть оборотных активов. Постоянная часть оборотных активов. Операционный 143 цикл. Производственный цикл. Финансовый цикл. Продолжительность операционного, производственного и финансового циклов. Основные этапы управления оборотными активами. График «сезонной волны». Коэффициент оборачиваемости. Длительность одного оборота. Модель Дюпон. Консервативный подход к формированию оборотных активов, умеренный подход к формированию оборотных активов. Агрессивный подход к формированию оборотных активов. Определение общего объема оборотных активов. Определение постоянной части оборотных активов. Определение переменной части оборотных активов. Ликвидность оборотных активов. Рентабельность оборотных активов. Источники финансирования оборотных активов. Основные этапы управления запасами. Определение целей формирования запасов. Модель экономически обоснованного размера заказа. Зависимость совокупной суммы операционных затрат по размещению заказов от размера партии поставки товаров. Определение суммы операционных затрат по хранению запасов на складе. Определение оптимального среднего размера производственного запаса. Расчет оптимальной суммы запасов каждого вида. Метод совокупных затрат. Система АВС Дебиторская задолженность. Этапы управления дебиторской задолженностью. Коэффициент отвлечения оборотных активов в иекущую дебиторскую задолженность. Коэффициент возможной инкассации текущей дебиторской задолженности. Определение среднего периода инкассации текущей дебиторской задолженности. Эффект от инвестирования средств в текущую дебиторскую задолженность. Типы кредитной политики предприятия по отношению к покупателям. Товарный кредит. Потребительский кредит. Консервативный тип кредитной политики. Умеренный тип кредитной политики. Агрессивный тип кредитной политики. Расчет необходимой суммы оборотного капитала, направленного в дебиторскую задолженность. Система кредитных условий. Стандарты оценки покупателей. Факторинг. Форфейтинг. Денежные активы. Операционный остаток денежных активов. Страховой остаток денежных активов. Инвестиционный остаток денежных активов. Компенсационный остаток денежных активов. Лсновные этапы управления денежными активами. Коэффициент участия денежных активов в совокупных оборотных активах предприятия. Средний период оборота денежных активов. Количество оборотов среднего остатка денежных активов. Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых 144 инвестиций. Расчет потребности в операционном, страховом, инвестиционном и компенсационном остатках денежных активов. Модель Баумоля. Модель миллера-Орра. Система контроля за денежными активами. Тема 13 Краткосрочное финансирование как объект финансового менеджмента 1. Торговый (коммерческий) кредит и его характеристика. 2. Управление текущими обязательствами по расчетам. 3. Факторинг дебиторской задолженности. Основные виды коммерческого кредита. Товарный кредит с отсрочкой платежа. Товарный кредит с оформлением задолженности векселем. Товарный кредит по открытому счету. Товарный кредит в форме консигнации. Этапы управления привлечением товарного (коммерческого) кредита. Определение среднего периода использования товарного (коммерческого) кредита. Минимизация стоимости привлечения товарного (коммерческого) кредита. Условия эффективного использования товарного (коммерческого) кредита. Текущие обязательства по расчетам. Основные характеристики текущих обязательств по расчетам. Виды текущих обязательств по расчетам. Коэффициент эластичности. Методы прогнозирования средней суммы начисляемых платежей по отдельным видам текущих обязательств по расчетам. Определение прироста текущих обязательств по расчетам. Оценка эффективности прироста текущих обязательств по расчетам. Факторинг дебиторской задолженности. Основные функции факторинга. Виды факторинговых операций. Типы факторинговых соглашений. Преимущества и недостатки факторинга. Регулирование факторинговых операций в Республике Беларусь. Форфейтинг. Виды сделок форфейтинга. Преимущества и недостатки форфейтинга. Сравнительная характеристика факторинга и форфейтинга. Тема 14 Понятие и этапы формирования инвестиционной стратегии предприятия. 1. Понятие и классификация инвестиций предприятия. 2. Сущность и задачи управления инвестициями. 3. Принципы и этапы формирования инвестиционной политики предприятия. 145 Инвестиции. Реальные инвестиции. Финансовые инвестиции. Прямые инвестиции. Непрямые инвестиции. Валовые инвестиции. Реновационные инвестиции. Чистые инвестиции. Производные инвестиции. Автономные инвестиции. Классификация по степени доходности и риска инвестиций. Задачи управления инвестиционной деятельностью предприятия. Этапы формирования общей инвестиционной политики предприятия Консервативная, агрессивная и умеренная типы инвестиционной политики. Этапы финансового управления реальными инвестициями предприятия. Классификация инвестиционных проектов предприятия. Основные разделы инвестиционного проекта. Основные показатели оценки эффективности инвестиционного проекта. Принципы формирования инвестиционной программы предприятия. Этапы формирования инвестиционной программы предприятия. Тема 15 Финансовый менеджмент в сфере реальных инвестиций. 1. Принципы формирования инвестиционного портфеля. 2. Стадии формирования портфеля капитальных вложений. 3. Оперативное управление портфелем капитальных вложений. Формы реальных инвестиций. Приобретение целого имущественного комплекса. Новое строительство. Реконструкция. Перепрофилирование. Обновление отдельных видов оборудования. Инновационное инвестирование в нематериальные активы. Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов. Модернизация. Методология системы управления проектами. Этапы финансового управления реальными инвестициями. Анализ состояния реального инвестирования в предшествующем периоде. Определение общего объема реального инвестирования в предшествующем периоде. Определение форм реального инвестирования. Разработка инвестиционных проектов. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Формирование программы реальных инвестиций предприятия. Обеспечение реализации инвестиционных проектов. Обеспечение постоянного мониторинга и контроля реализации инвестиционных проектов. Виды инвестиционных проектов. Основные разделы инвестиционных проектов. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов. Чистый денежный поток. Внутренняя ставка доходности. Индекс доходности. Индекс рентабельности. Период окупаемости. Чистый приведенный доход. Особенности чистого приведенного дохода. Особенности показателя периода окупаемости. Принципы формирования 146 программы реальных инвестиций. Этапы формирования программы реальных инвестиций. Выбор главного критерия отбора проектов в инвестиционную программу предприятия. Скрининговые инвестиционные решения. Основные ограничивающие нормативные показатели. Вспомогательные ограничивающие нормативные показатели. Ранжирование инвестиционных проектов. Тема 16. Финансовые инвестиции как объект управления 1. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими. 2. Формирование портфеля финансовых инвестиций. Финансовые инвестиции. Формы финансового инвестирования. Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий, в доходные виды фондовых инструментов, в доходные виды денежных инструментов. Этапы управления финансовыми инвестициями. Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. Определение объема финансового инвестирования на предстоящий период. Выбор форм финансового инвестирования. Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. Формирование портфеля финансовых инвестиций. Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций. Оценка стоимости отдельных финансовых инструментов. Модели оценки стоимости облигаций. Долговые финансовые инструменты инвестирования. Долевые финансовые инструменты инвестирования. Ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли. Модели оценки стоимости акций. Понятие инвестиционного портфеля. Цель формирования инвестиционного портфеля. Портфель дохода. Портфель роста. Типы инвестиционных портфелей предприятия. Агрессивный, умеренный, консервативный портфели. Традиционный подход к формированию портфеля. Современная портфельная теория. Этапы формирования портфеля финансовых инвестиций предприятия. Степень влияния уровня доходности. Степень влияния уровня риска. Уровень риска портфеля. Уровень доходности портфеля. 147 Тема 17. Антикризисная финансовая стратегия предприятия. 1. Сущность и классификация финансовых кризисов предприятия. 2. Сущность, задачи и принципы антикризисного финансового управления. 3. Содержание процесса антикризисного финансового управления. 4. Основные этапы и механизм антикризисного управления. Понятие кризиса. Финансовый кризис. Внешние и внутренние факторы, определяющие финансовый кризис. Сущность антикризисного финансового менеджмента. Цель антикризисного управления. Основные задачи антикризисного финансового менеджмента. Принципы антикризисного финансового менеджмента. Этапы антикризисного финансового управления. Система экспресс-диагностики финансового кризиса. Система фундаментальной диагностики финансового кризиса. Этапы процесса антикризисного финансового управления. Санация предприятия. Защитный период. Ликвидационное производство. Экономическая несостоятельность. Банкротство. Основные этапы финансовой стабилизации предприятия. Основные формы реконструкции задолженности. Понятие должника и кредитора. Временный управляющий. Антикризисный управляющий. Этапы ведения дел об экономической несостоятельности (банкротстве). Оценка платежеспособности субъекта хозяйствования. Оценка финансового состояния субъекта хозяйствования. Механизм антикризисного управления. Ликвидационная стоимость предприятия. Тема 18 Политика корпоративных слияний и поглощений. 1. Предпосылки и цели корпоративных слияний и поглощений. 2. Виды и методы слияния и поглощения корпораций. 3. Анализ и регулирование корпоративных слияний. 4. Оценка стоимости корпорации при корпоративных слияниях и поглощениях. 148 Понятие слияния. Сущность поглощения. Основные предпосылки слияний и поглощений. Негативные явления при слиянии и поглощении. Профили компаний. Ключевые цели при сделках слияний и поглощений. Задачи при сделках слияний и поглощений. Рейдорство. Виды слияний и поглощений. Методы слияний и поглощений. Стратегия адаптации. Стратегия полной интеграции. Методы защиты от поглощений. «Отравленные пилюли». «Различные классы акций». «Отпугиватели акул». «Выжженная земля». «Защитные поглощения». «Макаронная оборона». «Выкуп акций и гринмейл». Этапы процессов слияния и поглощения. Стратегический, тактический и операционные уровни реализации процесса слияния и поглощений. Агрессивная, защитная и наблюдательная стратегии. Тактики отражения поглощений. Регулирование корпоративных слияний. Слияния и присоединения в Республике Беларусь. Оценка стоимости корпораций. Тема 19 Международный финансовый менеджмент. 1. Эффективность международной диверсификации. 2. Регулирование валютного риска. 3. Транснациональное финансирование. 4. Финансирование международной торговли. Сущность диверсификации. Международная диверсификация и ее эффективность. Эволюция перехода национальной компании в статус международной. Стадии перехода национальной компании в статус международной. Валютный риск. Структура Причины международного финансового неопределённости в рынка. деятельности международного финансового менеджера. Этапы развития международной валютной системы. Всемирный банк. Элементы международной валютной системы. Инструменты международного финансового рынка. 149 Валютный курс. Теория абсолютного паритета покупательской способности. Закон единой цены. Паритет процентных ставок. Международный эффект Фишера. Опционы. Фьючерсные и форвардные рынки. Транснациональное финансирование Эффект Фишера. финансирование. Краткосрочное организации. Долгосрочное международной финансирование международной организации. 150 ТЕМАТИКА КУРСОВЫХ РАБОТ предусмотренных учебной программой дисциплины по специальности «Финансы и кредит» специализация «Финансовый менеджмент» 1. Организация и роль финансового менеджмента на предприятии. 2. Информационное обеспечение финансового управления. 3. Использование внешних и внутренних источников информации для принятия управленческих решений в сфере финансового менеджмента. 4. Анализ финансовой отчетности на предприятии. 5. Совершенствование принятия управленческих решений на основе финансовой отчетности. 6. Понятие и основные виды денежных потоков современных предприятий. 7. Основные методы измерения и показатели оценки денежных потоков. 8. Анализ отчета о движении денежных средств как основа управления денежными потоками предприятия. 9. Синхронизация денежных потоков предприятия как предпосылка его финансового равновесия. 10. Оптимизация денежных потоков предприятия в современных условиях. 11. Финансовое моделирование как инструмент управления денежными потоками предприятия в современных условиях. 12. Управление финансовым циклом для оптимизации денежными потоками предприятия. 13. Календарное планирование денежных потоков в многономенклатурных организациях. 14. Учет фактора времени в управлении финансами. 15. Дисконтирование и наращение как инструменты приведения к общему уровню текущей и будущей стоимости денег. 16. Финансовые риски в деятельности предприятий Республики Беларусь и способы их определения. 17. Механизмы нейтрализации и снижения финансовых рисков в отечественной экономике. 18. Хеджирование финансовых рисков и особенности его использования предприятиями Беларуси. 19. Структура и оценка стоимости капитала предприятий. 151 20. Цена капитала и особенности ее расчета в условиях Республики Беларусь. 21. Цель и основные задачи, решаемые в ходе управления капиталом предприятий в современных условиях. 22. Основные подходы к управлению структурой капитала белорусских предприятий. 23. Управление формированием собственного капитала предприятий Республики Беларусь. 24. Состав заемного капитала предприятия и основные источники его привлечения в современных условиях. 25. Финансовый менеджмент в сфере привлечения заемных финансовых ресурсов предприятия. 26. Оптимизация условий заемного финансирования предприятий реального сектора экономики. 27. Управление привлечением банковского кредита на белорусских предприятиях. 28. Оценка условий банковского кредитования по различным видам кредитов. 29. Оптимизация условий банковского кредитования предприятий реального сектора экономики. 30. Краткосрочные финансовые ресурсы предприятия и финансовый менеджмент в сфере их привлечения. 31. Оптимизация условий краткосрочного заемного финансирования предприятий реального сектора экономики. 32. Управление текущим обслуживанием процентов и полной амортизацией суммы основного долга по банковским кредитам. 33. Сущность финансового лизинга и его роль в техническом переоснащении предприятий в рыночных условиях хозяйствования. 34. Организация финансовых взаимоотношений предпрятий с лизинговыми компаниями. 35. Оценка эффективности лизинговых операций. 36. Основные подходы к формированию дивидендной политики предприятий в современных условиях. 37. Нормативно-правовая база выплаты дивидендов в Республике Беларусь. 38. Формирование, основные формы и процедуры дивидендной политики белорусских предприятий. 152 39. Дивидендная политика предприятий с долей государственной собственности. 40. Основные этапы формирования дивидендной политики акционерных обществ. 41. Анализ финансового прогнозирования и планирования на предприятии. 42. Роль финансового прогнозирования и планирования в реализации финансовой политики предприятия. 43. Прогнозирование финансовых показателей как основа финансового планирования предприятий. 44. Сущность финансового планирования, роль и место финансовых планов в системе бюджетирования организации. 45. Формы финансовых планов в составе комплексного бюджета предприятия, их назначение и методика составления. 46. Краткосрочное финансовое планирование в условиях Республики Беларусь. 47. Финансовая стратегия предприятия как основа финансового планирования. 48. Особенности формирования финансовой стратегии предприятия в трансформационной экономике. 49. Финансовый менеджмент в сфере ценовых решений. 50. Управления ценами на предприятии, формы и методы регулирования цен. 51. Управление ценами на новые изделия и корректировка действующих цен. 52. Учет инфляции в управлении ценами отечественных предприятий. 53. Управление текущими издержками предприятий. 54. Стратегическое управление затратами и его особенности в отечественной экономике. 55. Управление оборотными активами предприятий в Республике Беларусь. 56. Управление запасами. 57. Управление дебиторской задолженностью и денежными активами. 58. Система «точно в срок» как основа рационализации использования материальных запасов. 59. Определение потребностей в материальных запасах и управление ими. 153 60. Совершенствование управления дебиторской задолженностью предприятия. 61. Взаимосвязь финансового и операционного циклов как объект воздействия финансового менеджмента. 62. Управление денежными активами отечественных предприятий. 63. Сущность краткосрочной финансовой политики и ее связь с учетной политикой организации. 64. Оценка эффективности краткосрочной финансовой политики предприятия. 65. Собственные финансовые ресурсы предприятий и особенности их формирования в трансформационной экономике. 66. Управление коммерческим кредитом в современных условиях. 67. Управление текущими обязательствами по расчетам в деятельности отечественных предприятий. 68. Факторинг дебиторской задолженности и его особенности в отечественной экономике. 69. Форфейтинг в финансировании внешнеэкономических операций. 70. Организация финансовых взаимоотношений предприятий с факторинговыми компаниями. 71. Перспективы развития факторинга и форфейтинга в условиях Республики Беларусь. 72. Понятие и задачи управления инвестициями в современных условиях. 73. Принципы и этапы разработки инвестиционной политики предприятия. 74. Управление показателями инвестиционной привлекательности предприятия. 75. Сущность и перспективные формы финансовых инвестиций в условиях Республики Беларусь. 76. Финансовый менеджмент в сфере реальных инвестиций. 77. Организация финансовых взаимоотношений предприятий с коммерческими банками в процессе получения инвестиционных кредитов. 78. Виды инвестиционных проектов и требования к их разработке. 79. Оценка эффективности инвестиционных проектов в современных условиях. 80. Финансовые инвестиции предприятий и их специфика в белорусской экономике. 81. Портфельные стратегии и оценка их эффективности. 154 82. Организация финансового контроля на предприятии. 83. Особенности финансовых отношений и финансовых потоков в границах ФПГ. 84. Иерархическое и децентрализованное финансовое управление предприятий холдингового типа. 85. Эффект финансового рычага и его влияние на прибыль предприятия. 86. Факторы, определяющие объем и качество прибыли предприятия и управление ими. 87. Факторный анализ объема и качества прибыли предприятия. 88. Сущность операционного рычага и управление им в условиях Республики Беларусь. 89. Прогнозирование кризисного состояния предприятия. 90. Понятие и критерии банкротства. 91. Методика финансовой диагностики вероятности банкротства предприятия. 92. Антикризисный финансовый менеджмент и предпосылки его использования в условиях экономической несостоятельности предприятия. 93. Институт экономической несостоятельности и банкротства предприятия в Республике Беларусь. 94. Экономическая эффективность сделок по развитию предприятия за счет привлечения франчайзинга. 95. Перспективы развития франчайзинга в Республике Беларусь. 96. Экономическая эффективность и правовой статус процессов корпоративных слияний и поглощений в Республике Беларусь. 97. Зарубежный опыт корпоративных слияний и поглощений. 98. Влияние антимонопольного законодательства на развитие в Республике Беларусь процессов корпоративных слияний и поглощений. 99. Понятие налогового щита и его значение при принятии финансовых решений. 101.Финансовый менеджмент в коммерческом банке: состояние и анализ. 102 .Управление финансовой устойчивостью коммерческого банка. 103. Анализ финансового менеджмента во внешнеэкономической деятельности предприятия. 104. Совершенствование управления экспортно-импортными операциями предприятия. 155 МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО НАПИСАНИЮ КУРСОВОЙ РАБОТЫ Курсовая работа – вид самостоятельной учебной работы и контроля качества обучения студента на определенных этапах выполнения учебного плана по специальности. Курсовая работа должна носить творческий исследовательский характер и быть направленной на приобретение и развитие практических умений и навыков по дисциплине (дисциплинам) учебного плана и компетенций по избранной специальности. Цели и задачи выполнения курсовой работы: углубленное изучение дисциплины (группы дисциплин), закрепление практических умений и навыков в соответствии с учебными программами по дисциплинам; овладение навыками самостоятельной учебной и научноисследовательской работы; выработка умения логически строить и последовательно излагать материал по теме, формулировать суждения и убедительные выводы; формирование умения публичной защиты; определение собственных интересов в спектре предлагаемых учебными программами по специальности практических проблем и задач социальноэкономического развития общества; подготовка к выполнению дипломной работы. Структура курсовой работы Курсовая работа должна содержать следующие структурные элементы: титульный лист; оглавление; перечень условных обозначений (при необходимости); введение; основную часть; заключение; список использованных источников; приложения (при необходимости). Оглавление представляет собой список наименований структурных элементов курсовой работы: «ПЕРЕЧЕНЬ УСЛОВНЫХ ОБОЗНАЧЕНИЙ» (при необходимости), «ВВЕДЕНИЕ», номера и названия глав, разделов и 156 подразделов основной части, «ЗАКЛЮЧЕНИЕ», «СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ», «ПРИЛОЖЕНИЯ» – с указанием номеров страниц, на которых размещается начало материала соответствующих частей курсовой работы. Перечень условных обозначений Принятые в работе сокращения, условные обозначения, символы, единицы измерений и специфические термины представляются в виде отдельного перечня. Оформляется перечень в соответствии с указаниями соответствующего раздела методических рекомендаций. Если сокращения, условные обозначения, символы, единицы измерений и термины повторяются в дипломной работе менее трех раз, отдельный перечень не составляется, а расшифровка дается непосредственно в тексте при первом упоминании. Во введении обосновывается актуальность темы (проблемы), формулируется научный аппарат предполагаемого исследования (цель и задачи работы, объект, предмет и методы исследования). Основная часть Основная часть работы включает, как правило, три раздела, в которых содержатся подразделы. Допускается выполнение курсовых работ с основной частью, состоящей из двух или четырех разделов. Названия разделов (подразделов) не должны повторять название курсовой работы (раздела). Слова «раздел» и «подраздел» при их нумерации не пишутся. В первом разделе работы рассматриваются теоретические вопросы заявленной темы (обозначенной проблемы), степень и качество ее проработанности в специальной литературе, может излагаться собственная позиция автора. Раскрывается сущность основных понятий и категорий, обосновывается выбор методики и методов исследования. Анализ теоретического материала в курсовой работе предполагает более глубокое, чем в учебной литературе, изучение избранной темы, что определяет предпочтения в выборе литературных источников. Заимствованные теоретические положения необходимо использовать со ссылкой на источник. Второй раздел курсовой работы – аналитический. В нем дается аналитическая характеристика объекта исследования. Анализ должен основываться на конкретном фактическом материале, полученном, в том числе, и во время прохождения практики. Третий раздел курсовой работы – проектный. Он должен содержать 157 основанные на проведенном исследовании аргументированные выводы и практически реализуемые предложения и рекомендации. В заключении курсовой работы подводятся итоги исследования, тезисно излагаются его основные положения и результаты. Дается характеристика предлагаемых мероприятий и рекомендаций. В список использованных источников включаются сведения обо всех источниках информации, использованных при выполнении курсовой работы. Библиографическое описание источников выполняется в соответствии с приведенными ниже примерами библиографического описания источников. Характеристика источника Один, два или три автора Более трех авторов Учебник, учебное пособие, словарь, справочник Многотомное издание Отдельный том в многотомном издании Пример оформления Котаў, А.I. Гісторыя Беларусі і сусветная цывілізацыя / A.I. Котаў. – 2-е выд. – Мінск: Энцыклапедыкс, 2003. – 168 с. Чикатуева, Л.А. Маркетинг : учеб. пособие / Л.А. Чикатуева, Н.В. Третьякова; под ред. В.П. Федько. – Ростов н/Д: Феникс, 2004. – 413 с. Дайнеко, А.Е. Экономика Беларуси в системе всемирной торговой организации / А.Е. Дайнеко, Г.В. Забавский, М.В. Василевская; под ред. А.Е. Дайнеко. – Минск: Ин-т аграр. экономики, 2004. – 323 с. Современная педагогика / Ф.И. Антонов, А.В. Таргин, С.Ю. Кучеров, М.И. Голдин. – М.: Книга, 2000. – 430 с. Комментарий к Трудовому кодексу Республики Беларусь / И.С. Андреев [и др.]; под общ. ред. Г.А. Василевича. – Минск: Амалфея, 2000. – 1071 с. Корнеева, И.Л. Гражданское право: учеб. пособие: в 2 ч. / И.Л. Корнеева. – М.: РИОР, 2004. – Ч. 2. – 182 с. Горбаток, Н.А. Общая теория государства и права в вопросах и ответах: учеб. пособие / Н.А. Горбаток; М-во внутр. дел Респ. Беларусь, Акад. МВД. – Минск, 2005. – 183 с. Внешняя торговля развитых капиталистических стран: Справочник / Под ред. И.Н. Устинова. – М.: Междунар. отношения, 1989. – 415 с. Памятные и инвестиционные монеты России из драгоценных металлов, 1921–2003: каталог-справочник / ред.-сост. Л.М. Пряжникова. – М.: ИнтерКрим-пресс, 2004. – 462 с. Гісторыя Беларусі : у 6 т. / рэдкал.: М. Касцюк (гал. рэд.) [і інш.]. – Мінск: Экаперспектыва, 2000–2005. – 6 т. Гісторыя Беларусі : у 6 т. / рэдкал.: М. Касцюк (гал. рэд.) [і інш.]. – Мінск: Экаперспектыва, 2000–2005. – Т. 3: Беларусь у часы Рэчы Паспалітай (XVII–XVIII ст.) / Ю. Бохан [і інш.]. – 2004. – 343 с. 158 Характеристика источника Пример оформления Сборник научн. Информационное обеспечение науки Беларуси: к 80-летию со статей, трудов дня основания ЦНБ им. Я. Коласа НАН Беларуси: сб. науч. ст. / НАН Беларуси, Центр. науч. б-ка; редкол.: Н.Ю. Березкина (отв. ред.) [и др.]. – Минск, 2004. – 174 с. Стандарт Безопасность оборудования. Термины и определения: ГОСТ ЕН 1070–2003. – Введ. 01.09.04. – Минск: Межгос. совет по стандартизации, метрологии и сертификации: Белорус. гос. ин-т стандартизации и сертификации, 2004. – 21 с. Статья Масляніцына, I. Жанчыны ў гісторыі Беларусі / I. из журнала Масляніцына, М. Багадзяж // Беларус. гіст. часоп. – 2005. – № 4. – С. 49–53. Статья Дубовик, В. Молодые леса зелены / В. Дубовик // Рэспубліка. – из газеты 2005. – 19 крас. – С. 8. Тезисы Правовая система Республики Беларусь: состояние, проблемы, докладов и перспективы развития: материалы V межвуз. конф. студентов, материалы магистрантов и аспирантов, Гродно, 21 апр. 2005 г. / Гродн. конференций гос. ун-т; редкол.: О.Н. Толочко (отв. ред.) [и др.]. – Гродно, 2005. – 239 с. Нормативные О размерах государственных стипендий учащейся молодежи: акты Постановление Совета Министров Респ. Беларусь, 23 апр. 2004 г., № 468 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. – 2004. – № 69. – 5/14142. Об утверждении важнейших параметров прогноза социальноэкономического развития Республики Беларусь на 2006 год: Указ Президента Респ. Беларусь, 12 дек. 2005 г., № 587 // Эталон – Беларусь [Электронный ресурс] / Нац. центр правовой информ. Респ. Беларусь. – Минск, 2006. Отчеты о НИР Разработка и внедрение диагностикума аденовирусной инфекции птиц: отчет о НИР (заключ.) / Всесоюз. науч.исслед. ветеринар. ин-т птицеводства; рук. темы А.Ф. Прохоров. – М., 1989. – 14 с. – № ГР 01870082247. Ресурсы Национальный Интернет-портал Республики Беларусь удаленного [Электронный ресурс] / Нац. центр правовой информ. Респ. доступа Беларусь. – Минск, 2005. – Режим доступа : http://www.pravo.by. – Дата доступа : 25.01.2006. Proceedings of a mini-symposium on biological nomenclature in the 21st centry [Electronic resource] / ed. J.L. Reveal. – College Park M.D., 1996. – Mode of access : http://www.inform.ind.edu/PBI0/brum.html. – Date of access : 14.09.2005. Содержание работы иллюстрируется таблицами, графиками, схемами и другими графическими материалами, которые могут быть помещены как 159 непосредственно в тексте, так и оформляться в виде приложений наряду с другим вспомогательным материалом, необходимым для восприятия исследования. МЕТОДИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ ДЛЯ КОНТРОЛЯ ЗНАНИЙ СТУДЕНТОВ Вопросы к зачету по дисциплине «Финансовый менеджмент» для специализации «Финансовый менеджмент» 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. Понятия и категории финансового менеджмента. Цели и задачи финансового менеджмента. Функции и принципы финансового менеджмента. Организация финансового менеджмента на предприятии. Понятие и показатели финансовой информации. Внутренние и внешние источники информации. Баланс предприятия, его активы и пассивы. Понятие и классификация денежных потоков предприятия. Методы измерения денежных потоков. Показатели оценки денежных потоков предприятия и их характеристика. Оптимизация денежных потоков. Временная стоимость денег. Будущая стоимость денежных потоков. Настоящая стоимость денежных потоков. Аннуитет: понятие и классификация. Виды финансовых рисков предприятия. Содержание процесса управления финансовыми рисками. Методы оценки рисков. Этапы управления риском и способы снижения риска. Состав и структура собственного капитала. Источники формирования собственного капитала, и их классификация. Уставный капитал, правовые аспекты его формирования. Показатели, используемые для оценки эффективности собственного капитала. 160 24. Вопросы к экзамену по дисциплине «Финансовый менеджмент» для специализации «Финансовый менеджмент» Понятия и категории финансового менеджмента. Цели, задачи и принципы финансового менеджмента. Организация и роль финансового менеджмента на предприятии. Понятие и показатели финансовой информации. Баланс предприятия, его активы и пассивы. Понятие и классификация денежных потоков предприятия. Показатели оценки денежных потоков предприятия и их характеристика. 8. Оптимизация денежных потоков. 9. Временная стоимость денег. 10. Аннуитет: понятие и классификация. 11. Виды финансовых рисков предприятия. 12. Содержание процесса управления финансовыми рисками. 13. Понятие и классификация капитала предприятия. 14. Стоимость капитала. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала. 15. Методы расчета оптимальной структуры капитала. 16. Состав и структура собственного капитала. 17. Уставный капитал, правовые аспекты его формирования. 18. Источники формирования собственного капитала, и их классификация. 19. Показатели, используемые для оценки эффективности собственного капитала. 20. Состав заемного капитала и источники его привлечения. 21. Краткосрочные кредиты и займы как источник покрытия оборотных активов. 22. Понятие долгосрочных кредитов и займов. 23. Эффект финансового рычага и его использование при управлении заемным капиталом. 24. Управление привлечением банковского кредита. 25. Управление финансовым лизингом. 26. Этапы управления заемным капиталом. 27. Показатели эффективности использования заемного капитала. 28. Понятие дивидендов и дивидендной политики. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 161 29. Основные этапы формирования дивидендной политики акционерных обществ. 30. Формы и процедуры выплаты дивидендов. 31. Прогнозирование финансовых показателей: понятие и методы. 32. Сущность, этапы и основные принципы финансового планирования на предприятии. 33. Содержание и методы составления финансовых планов. 34. Ценообразование на продукцию в различных экономических моделях. 35. Основы ценовой политики организации и главные направления менеджмента цен. 36. Виды цен, формы и методы их регулирования. 37. Управление ценами на новые изделия и корректировка действующих цен. 38. Инфляция и методы фиксирования цен предприятия. 39. Управление себестоимостью продукции предприятия. 40. Понятие и классификация затрат предприятия. 41. Операционный рычаг и оптимальная величина себестоимости. 42. Оптимизация структуры затрат предприятия. 43. Классификация оборотных активов. 44. Управление дебиторской задолженностью. 45. Управление денежными активами. 46. Управление запасами. 47. Торговый (коммерческий) кредит и его характеристика.. 48. Факторы, оказывающие влияние на стоимость краткосрочного заимствования. 49. Факторинг и форфейтинг дебиторской задолженности. 50. Понятие и классификация инвестиций предприятия. 51. Сущность и задачи управления инвестициями. 52. Принципы и этапы формирования инвестиционной политики предприятия. 53. Типы инвестиционных стратегий организации. 54. Формы реальных инвестиций и особенности финансового управления ими. 55. Виды инвестиционных проектов и требования к их разработке. 56. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов. 57. Формирование программы реальных инвестиций. 58. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими. 162 59. Формирование портфеля финансовых инвестиций. 60. Сущность и классификация финансовых кризисов предприятия. 61.Сущность, задачи и принципы антикризисного финансового управления. 62.Содержание процесса антикризисного финансового управления. 63.Основные этапы и механизм антикризисного управления. 64.Финансовые аспекты реорганизации предприятий. 65.Финансовое обеспечение ликвидационных процедур при банкротстве предприятия. 66. Анализ и регулирование корпоративных слияний. 67.Международные аспекты работы финансового менеджера. 68.Современная международная валютная система и международное финансирование. 69.Отчетность в системе международных источников финансовой информации. 70.Финансирование международной торговли. 163 71. ТЕСТЫ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ ЗНАНИЙ 1. Для расчета оптимальной структуры капитала необходимы показатели: (A) Доля собственного и заемного капитала. (B) Цена собственного и заемного капитала. (C) Все названные. (D) Взвешенная цена капитала. 2. Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового рычага равна: (A) 0. (B) 1/3. (C) 2/3. (D) 1. 3. Наиболее ликвидной частью текущих активов являются: (A) Производственные запасы. (B) Дебиторская задолженность. (C) Краткосрочная кредиторская задолженность. (D) Денежные средства и ценные бумаги. 4. Брутто - результат эксплуатации инвестиций - это разница между добавленной стоимостью и: (A) Расходами по оплате труда. (B) Расходами по оплате труда и всеми связанным с ней обязательными платежами. (C) "Налоговой накруткой", связанной с превышением фактических расходов на оплату труда по сравнению с их нормируемой величиной. (D) Все перечисленное. 5. К методам, не использующих приведенную стоимость относится: (A) Метод окупаемости. (B) Соотношение: "Доход - затраты". (C) Индекс приведенных затрат. (D) Чистая текущая стоимость. 6. Финансовый анализ капитального бюджета предусматривает: (A) Все перечисленное. 164 (B) Поиск вариантов капиталовложений. (C) Оценку и ранжирование вариантов. (D) Выбор инвестиций. 7. Задача снижения суммарного совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из____ вариантов. (A) Четырех. (B) Двух. (C) Пяти. (D) Трех. 8. Чистый оборотный капитал определяется как______ двух показателей: текущих активов (оборотных средств) и текущих обязательств (кредиторской задолженности). (A) Разность. (B) Сумма. (C) Произведение. (D) Частное от деления. 9. Показатель, отражающий результат эксплуатации каждых 100 руб. оборота - это: (A) Коммерческая маржа. (B) Экономическая рентабельность оборота. (C) Рентабельность продаж. (D) Все перечисленное. 10. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о____ риске банкротства. (A) Пониженном. (B) Умеренном. (C) Повышенном. (D) Отсутствии. 11. Если чистый приведенный эффект (NPV)_ меньше. нуля, то проект следует: (A) Принять. (B) Проект ни прибыльный, ни убыточный. (C) Отвергнуть. (D) Затрудняюсь ответить. 165 12. Существует___ основных способа внешнего финансирования. (A) Четыре. (B) Пять. (C) Три. (D) Два. 13. Наука выделяет____ основных типа рынков. (A) Пять. (B) Три. (C) Два. (D) Четыре. 14. Низкое значение показателя (У4пз0), как правило, соответствует________ доле заемного капитала. (A) Низкой. (B) Нет прямой зависимости. (C) Зависит от ставки процента. (D) Высокой. 15. Если IRR> CC, то проект следует: (A) Отвергнуть. (B) То проект ни прибыльный, ни убыточный. (C) Принять. (D) Вопрос не правомерен. 16. К оборотному капиталу относятся мобильные активы предприятия, которые: (A) Являются денежными средствами. (B) Все перечисленное. (C) Могут быть обращены в деньги в течение года. (D) Могут быть обращены в деньги в течение одного производственного цикла. 17. Сочетание показателя У4зп0 и доли заемного капитала варьируют по: (A) Отраслям. (B) В зависимости от крупности фирмы. (C) В зависимости от формы собственности. (D) В зависимости от условий кредитного договора. 166 18. Запас "финансовой прочности" называется также: (A) "Кромкой безопасности". (B) Все перечисленное. (C) "Пределом безопасности". (D) "Безопасным уровнем". 19. Если вы столкнулись с недостатком основных ресурсов, увеличьте продажу тех товаров или услуг, которые имеют_____ вклад лимитируемый ресурс. (A) Минимальный. (B) Максимальный. (C) Дефицитный. (D) Средний. 20. Движение средств, связанных с приобретением или реализацией основных средств и нематериальных активов, - это деятельность: (A) Текущая. (B) Инвестиционная. (C) Финансовая. (D) Основная. 21. Выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей - это: (A) Результат от реализации. (B) Объем реализации. (C) Постоянные затраты. (D) Порог рентабельности. 22. Показатель покрытия расходов по обслуживанию заемного долгосрочного капитала (У4пз0) определяется путем___________ дохода до выплаты процентов и налогов и процентов за пользование заемным капиталом. (A) Делением. (B) Умножением. (C) Вычитанием. (D) Сложением. 23. В кругообороте текущих активов участвуют средства: (A) Денежные средства. 167 (B) Все перечисленные. (C) Дебиторская задолженность. (D) Производственно - материальные запасы и готовая продукция. 24. Минимальная цена, которую вы можете устанавливать, должна быть немного______ переменных расходов. (A) Больше. (B) Зависит от типа рынка. (C) Зависит от метода определения базовой цены. (D) Меньше. 25. Преимуществом источника финансирования - долговое финансирование является: (A) Финансовый риск не возрастает. (B) Контроль за предприятием не утрачивается. (C) Высокая стоимость привлечения средств. (D) Возможность мобилизации крупных средств на неопределенный срок. 26. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска основывается на подходах. (A) Имитационной модели оценки риска. (B) Методике изменения денежного потока. (C) Методике поправки на риск коэффициента дисконтирования. (D) Всех названных. 27. Соотношение между заемными и собственными средствами - это: (A) Плечо рычага. (B) Дифференциал. (C) Структура заемных средств. (D) Структура собственных средств. 28. К основным источникам капитала относятся: (A) Заемный капитал. (B) Акционерный капитал. (C) Отложенная прибыль (фонды собственных средств и нерастраченная прибыль). (D) Все названные. 29. Существует____ основных методов определения базовой цены. (A) Четыре. 168 (B) Пять. (C) Три. (D) Шесть. 30. Причины, обуславливающие необходимость инвестиций могут быть: (A) Обновление имеющейся материально - технической базы. (B) Наращивание объемов производственной деятельности. (C) Все перечисленные. (D) Освоение новых видов деятельности. 31. Проценты за кредит являются постоянными затратами. Чем они больше, тем____ рискует Ваша компания. (A) Меньше. (B) Зависит от ставки процента. (C) Зависит от условий кредитного договора. (D) Больше. 32. На производственно - финансовый леверидж влияют показатели. (A) Все названные. (B) Выручка. (C) Расходы производственного и финансового характера. (D) Чистая прибыль. 33. Чистый оборотный капитал представляет собой_______ текущих активов и краткосрочной кредиторской задолженности: (A) Произведение. (B) Сумма. (C) Разность. (D) Частное от деления. 34. Частное от деления всех фактических финансовых издержек по всем кредитам на общую сумму заемных средств в анализируемом периоде - это: (A) Нетто - результат эксплуатации инвестиций. (B) Финансовые издержки по заемным средствам. (C) Средняя расчетная ставка процента. (D) Чистая рентабельность собственных средств. 35. Дает ли право на участие в управлении предприятием заемный капитал? (A) Дает. (B) В зависимости от условий договора. 169 (C) Не дает. (D) В зависимости от уставных документов. 36. На уровень финансового левериджа (У4фл0) влияют показатели: изменение чистой прибыли и изменение валового дохода, находящихся в зависимости: (A) У4фл0 = TNI x TGI. (B) У4фл0 = TNI + TGI. (C) У4фл0 = TNI : TGI. (D) У4фл0 = TNI / TGI. 37. Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо рычага, а будет регулировать плечо рычага в зависимости от: (A) Экономической рентабельности активов. (B) Дифференциала. (C) Средней расчетной ставки процента по заемным средствам. (D) Разницы между договорной ставкой и нормативом. 38. Приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность каждого - это: (A) Эффект операционного рычага. (B) Эффект финансового рычага. (C) Порог рентабельности. (D) Финансовые издержки. 39. К основным видам источников средств предприятия, отражаемых в пассиве баланса относятся: (A) Внутренние источники (уставной капитал, нераспределенная прибыль и фонды собственных средств). (B) Все перечисленные. (C) Заемные средства. (D) Временно привлеченные средства. 40. Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является: (A) Определение объема и структуры текущих активов. (B) Все перечисленное. (C) Определение оптимального соотношения между объемом и структурой. (D) Определение эффективности использования оборотного капитала. 170 41. Причинами конфликтов между акционерами и кредиторами являются: (A) Все перечисленное. (B) Дивидендная политика. (C) Повышенный риск банкротства (при высоком уровне задолженности предприятия). (D) Эмиссия облигаций. 42. Цена, которая устанавливается в соответствии с ценой, предлагаемой главным конкурентом на рынке - обычно ведущей фирмой отрасли - это: (A) "Психологическая" цена. (B) Цена с возмещением издержек производства. (C) Престижная цена. (D) Цена лидера. \43. Показатель, отражающий прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль это: (A) Брутто - результат эксплуатации инвестиций. (B) Нетто - результат эксплуатации инвестиций. (C) Экономическая рентабельность активов. (D) Чистая прибыль. 44. Из всех критериев наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии: (A) NPV (чистый приведенный дефект). (B) IRR (норма рентабельности инвестиции). (C) PI (индекс рентабельности инвестиции). (D) Все названные. 45. Какова роль кредиторской задолженности в финансовой жизни предприятия? Она: (A) Значительно увеличивает эффект финансового рычага. (B) Все перечисленное. (C) Дает серьезное приращение к рентабельности собственных средств. (D) Увеличивает уровень дивидендов (при данной норме распределения прибыли на дивиденды). 46. Пространственная оптимизация распределения инвестиций по нескольким проектам предполагает: (A) Общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период ограничена сверху. (B) Имеется несколько взаимно независимых инвестиционных проектов с 171 суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия ресурсы. (C) Требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала. (D) Все названное. 47. К полупеременным расходам могут быть отнесены: (A) Арендная плата. (B) Транспортные расходы. (C) Расходы на сырье и материалы. (D) Плата за кредит. 48. К недостаткам показателя срока окупаемости инвестиций относится: (A) Он не учитывает доходов последних периодов. (B) Он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам. (C) Данный метод не обладает свойством аддитивности. (D) Все перечисленные. 49. Среда критериев по выбору инвестиционных решений_ абсолютным_ показателем является: (A) PI. (B) NPV. (C) IRR. (D) Все перечисленные. 50. Если продавец конкурирует с множеством себе подобных - все торгуют одинаковыми товарами - это: (A) Чистая монополия. (B) Монополистическая конкуренция. (C) Чистая конкуренция. (D) Олигополистическая конкуренция. 172 ТЕМАТИКА ДИПЛОМНЫХ РАБОТ по специальности «Финансы и кредит» специализация «ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ» Финансовый менеджмент в организациях 1. Управление ликвидностью и платежеспособностью предприятия. 2. Управление формированием финансовых потоков организации. 3. Управление денежными потоками белорусских организаций: состояние и перспективы развития. 4. Календарное планирование денежных потоков и организация внутреннего казначейства в условиях Республики Беларусь. 5. Оптимизация денежных потоков организации. 6. Управление финансовыми рисками в условиях Республики Беларусь: состояние и перспективы развития. 7. Хеджирование как эффективный способ защиты от финансовых рисков и перспективы его развития в условиях белорусской экономики. 8. Механизмы нейтрализации финансовых рисков в условиях Республики Беларусь. 9. Цена капитала и управление его структурой (на примере организации). 10. Оптимизация структуры капитала организации. 11. Стратегия формирования финансовых ресурсов организации. 12. Управление финансовыми ресурсами белорусских организаций. 13. Управление собственным капиталом в условиях отечественной экономики. 14. Стратегия формирования и использования прибыли на промышленных предприятиях. 15. Управление прибылью организации в современных условиях. 16. Дивидендная политика и особенности ее применения на отечественных предприятиях. 17. Управление заемным капиталом в условиях отечественной экономики. 18. Банковское кредитование как механизм долгосрочного финансирования в условиях Республики Беларусь. 19. Финансовый лизинг как механизм долгосрочного финансирования в условиях Республики Беларусь. 173 20. Финансовые аспекты управления основным капиталом. 21. Финансовые аспекты управления оборотным капиталом организации в современных условиях. 22. Управление материальными запасами белорусских организаций: проблемы и перспективы развития. 23. Управление товарным ассортиментом на белорусских предприятиях как фактор оптимизации их финансовых результатов. 24. Управление дебиторской задолженностью белорусских организаций: проблемы и перспективы развития. 25. Управление денежными средствами белорусских организаций: проблемы и перспективы развития. 26. Эффективное маневрирование свободным остатком денежных средств в условиях Республики Беларусь: проблемы и пути совершенствования. 27. Совершенствование управления затратами на производство и реализацию продукции. 28. Управление финансовым и операционным рычагами как инструмент финансового менеджмента и его особенности в условиях отечественной экономики. 29. Финансовый менеджмент в сфере ценовых решений и его особенности в условиях отечественной экономики. 30. Целевое ценообразование в условиях Республики Беларусь как катализатор инновационного развития: проблемы и перспективы развития. 31. Ценовая политика организации и направления ее совершенствования в современных условиях. 32. Управление краткосрочным финансированием организаций в условиях Республики Беларусь: проблемы и перспективы развития. 33. Состояние и перспективы развития договорного финансирования. 34. Факторинг как действенный механизм краткосрочного финансирования в условиях Республики Беларусь. 35. Толлинг как эффективный механизм краткосрочного финансирования в условиях Республики Беларусь. 36. Франчайзинг как перспективный механизм финансирования в условиях Республики Беларусь: проблемы и пути совершенствования. 37. Финансовый менеджмент в сфере реальных инвестиций: проблемы и перспективы развития. 174 38. Эффективное управление существующим имущественным комплексом современных белорусских организаций. 39. Венчурные инвестиции как перспективный механизм финансирования в условиях Республики Беларусь. 40. Финансовые инвестиции как объект управления и их особенности в условиях экономики Республики Беларусь. 41. Эмиссия корпоративных ценных бумаг как перспективный механизм долгосрочного финансирования в условиях Республики Беларусь. 42. Финансовый анализ как элемент финансового менеджмента. 43. Анализ финансовой отчетности при принятии управленческих решений: состояние и направления совершенствования. 44. Совершенствование управления финансовым состоянием организации. 45. Управление финансовой устойчивостью организации в современных условиях. 46. Разработка долгосрочной финансовой политики организаций и ее особенности в экономике Республики Беларусь. 47. Разработка краткосрочной финансовой политики организаций и ее особенности в экономике Республики Беларусь. 48. Прогнозирование и планирование в финансовом управлении организацией. 49. Определение текущей потребности в капитале как инструмент финансового планирования в условиях Республики Беларусь. 50. Финансовое планирование на белорусских предприятиях: состояние и перспективы развития. 51. Стратегическое планирование финансовой активности в современных условиях хозяйствования. 52. Перспективы развития бюджетирования в Республике Беларусь. 53. Финансовый менеджмент как инструмент формирования стратегии предприятия в современных условиях. 54. Организация финансовой службы на предприятии и ее особенности в условиях отечественной экономики. 55. Управление циклами организации как инструмент оптимизации рабочего капитала и его особенности в условиях отечественной экономики. 56. Оценка стоимости бизнеса в условиях отечественной экономики: проблемы и пути совершенствования. 57. Налоговое планирование в организациях Республики Беларусь: состояние и направления совершенствования. 175 58. Финансовая диагностика вероятности банкротства организации. 59. Финансовый менеджмент малого бизнеса: состояние и тенденции развития. 60. Финансовый менеджмент во внешнеэкономической деятельности организации. 61. Управление валютными рисками во внешнеэкономической деятельности отечественных предприятий. 62. Внешние источники финансирования в условиях отечественной экономики: проблемы и пути развития. 63. Построение антикризисной финансовой стратегии организации в условиях Республики Беларусь: проблемы и перспективы развития. 64. Политика корпоративных слияний и поглощений: состояние и тенденции развития в Республике Беларусь. 65. Управление по отклонениям в практике белорусских организаций: состояние и перспективы развития. 66. Контроллинг в системе управления организацией. 67. Стратегический контроллинг: состояние и тенденции развития. 68. Оперативный контроллинг и направления его совершенствования в организации. Финансовый менеджмент в банковской сфере 69. Особенности финансового менеджмента в коммерческом банке. 70. Налоговый менеджмент банков в современных условиях. 71. Управление активными операциями банка: состояние и направления развития. 72. Управление пассивными операциями банка и основные направления его совершенствования. 73. Управление ликвидностью и доходностью коммерческого банка в современных условиях. 74. Оценка кредитоспособности организации и ее использование при принятии управленческих решений (на примере банка). 75. Управление кредитными операциями банка и их совершенствование в современных условиях хозяйствования. 176 МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО НАПИСАНИЮ ДИПЛОМНОЙ РАБОТЫ Дипломная работа представляет собой квалификационную работу студента, свидетельствующую о готовности выпускника решать конкретные задачи в сфере предполагаемой профессиональной деятельности. По качеству ее выполнения и результатам защиты Государственная экзаменационная комиссия (далее – ГЭК) оценивает уровень общетеоретической и профессиональной подготовки выпускника, сформированность необходимых профессиональных компетенций, определяет возможность присвоения ему соответствующей квалификации. Основная цель выполнения дипломной работы: определение степени компетентности выпускника в предполагаемой сфере профессиональной деятельности, подтверждение соответствия уровня и качества подготовки выпускника требованиям образовательного стандарта и квалификационной характеристике специалиста. В ходе достижения целей дипломной работы реализуются следующие задачи: изучение сущности конкретного явления (процесса), обозначенного темой работы, состояния в теории и современной практике на основе анализа нормативных правовых актов, литературы, а также фактических данных; систематизация и применение полученных в процессе обучения знаний, умений и навыков в анализе и решении конкретных проблем практики; выработка предложений по совершенствованию исследуемого процесса или явления; обоснование полученных в ходе исследования диагностических результатов и выводов; закрепление и развитие академических, социально-личностных и профессиональных компетенций, определенных стандартом по специальности. Дипломная работа должна соответствовать следующим требованиям: рассматривать практически значимую и актуальную проблему, не получившую достаточной разработки и освещения в литературе; носить характер самостоятельного законченного научного исследования; содержать анализ литературы по специальности, в том числе: учебников и учебных пособий, монографий и научных статей, 177 фактологических материалов и сведений, нормативных документов и др.; выполняться с использованием современных методов исследования, включая экономико-математические методы и модели, и программных средств; завершаться доказательными выводами, практически значимыми результатами и предложениями. Текст дипломной работы пишется студентом самостоятельно. Не допускаются переписывание или простая компиляция текстов, подготовленных другими авторами. За принятые в дипломной работе решения, корректность выполненных расчетов, приведенных статистических сведений и сделанных выводов отвечает автор дипломной работы. Завершенная дипломная работа подлежит обязательному рецензированию. Защита дипломной работы проводится публично на открытом заседании Государственной экзаменационной комиссии. Дипломная работа должна содержать следующие структурные элементы: титульный лист; реферат; оглавление; перечень условных обозначений (при необходимости); введение; основную часть; заключение; список использованных источников; приложения (при необходимости). Титульный лист является первой страницей дипломной работы и служит источником информации, необходимой для ее библиографической обработки и поиска. Реферат представляет собой краткую характеристику дипломной работы и должна содержать: общие сведения о дипломной работе – объем, количество иллюстраций, таблиц, количество использованных источников; перечень ключевых слов; текст. Текст реферата должен отражать: рассматриваемый объект, цель работы, методы и средства исследования, основные полученные результаты и рекомендации по их внедрению, эффективность полученных результатов, область применения. Оглавление представляет последовательность наименований 178 структурных элементов дипломной работы: «ПЕРЕЧЕНЬ УСЛОВНЫХ ОБОЗНАЧЕНИЙ И ТЕРМИНОВ» (при необходимости), «ВВЕДЕНИЕ», номера и названия глав, разделов и подразделов основной части, «ЗАКЛЮЧЕНИЕ», «СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ», «ПРИЛОЖЕНИЯ» – с указанием номеров страниц, на которых размещается начало материала соответствующих частей дипломной работы. Во введении обосновывается актуальность темы дипломной работы, определяется ее научный аппарат (цель, задачи, объект, предмет и основные методы исследования). Введение также содержит характеристику основных источников получения информации (документальных, справочных, научных, литературных, библиографических и др.). Основная часть Основное содержание структурируется по главам, которые делятся на разделы и, при необходимости, подразделы. Содержание глав должно соответствовать теме работы, полностью ее раскрывать, отражать логику проведенного исследования. Если глава разбита на разделы, то каждый из них должен освещать отдельную часть сформулированного в названии главы вопроса. Распределение основного материала дипломной работы по главам и разделам определяется ее автором и согласовывается с руководителем. Распределение содержания основной части по главам Первая глава отражает теоретическую базу и методологию, понятийный аппарат проводимого исследования. На основе изученных работ отечественных и зарубежных авторов в ней раскрывается сущность исследуемой проблемы, рассматриваются различные подходы к ее решению, дается их оценка, формируется основной понятийный аппарат исследования, определяется система критериев и показателей, обосновывается выбор методов решения задач, сформулированных в задании. Вторая глава представляет собой практикоориентированную, аналитическую часть работы. Содержание ее должно основываться на реальном фактическом материале и логически развивать направления исследования, намеченные в первой главе. Проводится глубокий анализ проблемы с использованием различных методов исследования. Информационный материал отображается в виде таблиц, графических схем, диаграмм и т.п. Третья глава носит практический характер. В этой части работы на основе теоретических исследований, анализа фактического материала, проведенных расчетов автор работы излагает сущность собственных 179 предложений по решению поставленных в исследовании задач. Все предложения и рекомендации должны быть конкретными, на уровне, обеспечивающем их практическое применение. Фактически третья глава содержит конкретные разработки автора дипломной работы, выносимые на защиту. Автор должен показать степень новизны, оригинальность полученных результатов и обосновать целесообразность применения их на практике. Заключение должно содержать обобщенное изложение теоретических и практических результатов исследования, выводы и рекомендации, сделанные на их основании, а также предложения по направлениям дальнейшей разработки данной темы. Выводы и предложения должны быть конкретными, обоснованными, реальными и вытекать из результатов проведенного исследования и содержания дипломной работы. Список использованных источников должен содержать полный перечень источников информации, использованных при выполнении дипломной работы, и их библиографическое описание (см. Методические рекомендации по написанию курсовых работ). Приложения включают вспомогательный или дополнительный материал, который необходим для полноты восприятия основной части работы, полученных в ходе проведенного исследования результатов и оценки их практической значимости. В приложения могут быть включены промежуточные расчеты, методики, описания алгоритмов и программ, справки о возможном практическом применении, акты о внедрении и др. Материалы приложений могут быть представлены в виде текста, таблиц, графиков, схем, диаграмм, фотографий и др. 180 СПИСОК РЕКОМЕНДОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ Законодательные и нормативные акты. 1. Налоговый кодекс Республики Беларусь (Особенная часть) от 29 декабря 2009 г. № 71-З // Зарегистрировано в Национальном реестре правовых актов Республики Беларусь 30 декабря 2009 г. № 2/1623. // www.ncpi.gov.by. 2. Инвестиционный кодекс Республики Беларусь. Кодекс Республики Беларусь от 22 июня 2001 г. №37 – 3. С изменениями и дополнениями: Закон Республики Беларусь от 15 июля 2008 г. № 397-З (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2008 г., № 175, 2/1494); Закон Республики Беларусь от 9 ноября 2009 г. № 55-З (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2009 г., № 276, 2/1607) http://bankzakonov.com./ Основная литература 1. Пузанкевич О.А. Финансы и финансовый менеджмент: учеб.метод. пособие/ О.А. Пузанкевич. - Минск: БГЭУ, 2013.- 139с. 2. Финансовый менеджмент: ответы на экзаменац. вопр./ Ткачук, М.И., Пузанкевич О.А .- 3-е изд. - Минск: Тетра Сиситем, 2012.- 143 с. 3. Лукасевич, И.Я. Финансовый менеджмент: учебник /И.Я. Лукасевич.- М: Эксмо, 2008. - 768 с. 4. Финансовый менеджмент: учебное пособие / А.Н, Гаврилова [и др.]; под общ. ред. Гаврилова А.Н. - 5-е изд. – М: Кнорус, 2009. - 432 с. Дополнительная литература 1. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - 2е изд., доп. и перераб. - М: Проспект, 2011. – 1024 с. 2. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент-1. - М.: БИНФА, 2010. 230 с. 3. Родионов Р.А. Финансовый менеджмент: нормирование и управление оборотными средствами предприятия. - М: Спутник+, 2010. - 632 с. 181 4. Бухвалов А. В. Финансовые вычисления для менеджеров. - 3-е изд., испр. и доп. - СПб. : Высшая школа менеджмента, 2010. - 367 с. 5. Рощектаев С. А. Финансовый менеджмент: учебное пособие. Краснодар: ИНЭП, 2010. - 159 с. 6. Рожков, И. М. Основы финансового менеджмента в экономике предприятия. - М: МИСИС, 2010. - 359 с. 182
