"Инвестиции" для слушателей 3 курса, специальности
реклама
8 Лекция 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность финансово-экономическое содержание. 1.1 Сущность, финансово-экономическое содержание инвестиций и инвестиционной деятельности: три подхода. Инвестиции как прием финансового менеджмента; Отождествление понятий «инвестиции» и капитальные вложения»; Инвестиции как экономический процесс. Появление новых организационно-правовых форм хозяйствования, предоставление свободы предпринимательству и самостоятельность в использовании собственных финансовых ресурсов, создание правовых и экономических условий для привлечения капитала российских и иностранных инвесторов, возникновение новых финансовых инструментов и рычагов коренным организационно-экономический образом механизм реформирует привлечения ранее инвестиций действовавший в региональную экономику. В настоящее время произошли существенные изменения в характеристике и условиях проведения инвестиционной деятельности. Объемы, направления и эффективность, которой все отчетливее становятся определяющими факторами успешного будущего предприятий, функционирующих в условиях жесткой конкуренции. Несмотря на актуальность и практическую значимость этой проблемы, завершенного системного подхода к пониманию сущности, содержания и методологических принципов организации, планирования и финансирования инвестиционной деятельности, соответствующей объективным социальноэкономическим условиям структурных преобразований в экономике региона, так и не было сформировано. В этой связи совершенствование понятийного аппарата, формулирование четких и обоснованных определений, устранение разночтений в терминологии создают научную основу для организации и планирования инвестиционной деятельности на российских предприятиях. Обобщая взгляды отечественных и зарубежных ученых на теоретические вопросы организации и планированию инвестиционной деятельности, можно сделать заключение о существовании определенных расхождений в толковании понятий «инвестиция», «инвестирование» и «инвестиционная деятельность». Существует три подхода в зарубежной и отечественной методологии понятия «инвестиций». 9 Первый подход. Инвестиции как прием финансового менеджмента, посредством которого осуществляется воздействие финансовых отношений, т. е. превращает его по сути в понятие «вложения капитала». Зарубежные авторы дают этим понятиям следующую трактовку. «Толковый экономический и финансовый словарь» Бернара и Колли, где обобщены методологические подходы европейских стран в области экономики и понятия системы национальных счетов, предлагают различать «инвестиции», с одной стороны, и «вложения капитала» с другой стороны. «Вложение капитала отличается от инвестиции тем, что как по мотивации, так и по природе осуществляющего его субъекта, оно отделено от процесса производства. Возможная прибыль или риск, которому он при этом подвергается, зависит от прозорливости вкладчика, а не от его производительных способностей»1.Таким образом, «вложения капитала» трактуется как операция вложения капитала в сферу, не связанную с профессиональной деятельностью его владельцев, рассчитывающих извлечь прибыль от такого размещения средств. Но важнейшим признаком инвестиций является производительный характер использования капитала, в то время как «вложения капитала» это финансовая операция. На производительную функцию инвестиций указывают К.Макконелл, С. Брю – «инвестиции – затраты на производство и накопление средств и увеличение материальных запасов»2. Многие отечественные ученые также придерживаются таким же взглядам, например, И. Т. Балабанов предлагает следующее определение: «инвестиции представляют собой применение финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала»3. Н.Г. Волков рассматривает понятие «инвестиции» более широко: «это долгосрочные вложения капитала в промышленность и иные отрасли хозяйства для получения прибыли»4. Комментируя экономическое содержание приведенных определений, следует отметить, что вложения инвестиций не самоцель, а лишь средство достижения экономической эффективности, на основе которой могут быть, решены многообразные социальные и экономические задачи. Поэтому если придерживаться такого подхода, то наиболее приемлемо определение Р.А. Фатхутдинова: «инвестиции – вложения средств с целью сохранения и увеличения капитала»,5 но при этом необходимым условием развития инвестиционных процессов должен быть развитый фондовый рынок. Бернар и Колли. Указ. соч: Т 2 С.561. К. Макконелл, С. Брю «Экономикс: принципы, проблема и практика. В 2 тт. Т. 1 – М.: Республика,1992, С.388. 3 Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. «Как управлять капиталом?». – М, : Финансы и статистика, 1995, С.71. 4 Волков Н.Г. Учет долгосрочных инвестиций и источников их финансирования. – М.: Финансы и статистика, 1994,С. 4. 5 Фатхутдинов Р.А. Разработка управленческоо решения: Учеб. Пособие. – М.: ЗАО «Бизенс-школа «Интел – Синтез»,1997, С. 187. 1 2 10 Но использование механизма фондового рынка для привлечения инвестиций не играет заметной роли в региональной экономике. На наш взгляд, такая ситуация обусловлена следующими обстоятельствами: финансовое состояние предприятий не позволяет обеспечить требуемый уровень доходности для инвесторов; привлечение средств мелких инвесторов затруднительно и для самих предприятий, поскольку это связано со значительными затратами на выплату дивидендов и проведением рекламной компании и другими факторами; сегмент вторичного рынка ценных бумаг, ориентированный на средства мелких инвесторов, не сформирован, вследствие этого вложения в ценные бумаги предприятий неликвидны. ресурсы населения занимают незначительное место в общем объеме средств мобилизованных рынком ценных бумаг, который ориентирован преимущественно на привлечение средств крупных фирм и институциональных инвесторов. Таким образом, механизм привлечения инвестиций через фондовый рынок, как механизм перераспределения сбережений в инвестиции в настоящее время не характерно для модели инвестирования в региональной экономике. Связи и зависимости между фондовым и инвестиционным рынком разбалансированы вследствие нарушений в процессе воспроизводства общественного капитала и поэтому такой подход к понятию «инвестиций», как «вложения капитала» в настоящее время будет преждевременным. Последнее определение вводит важное разграничение между понятиями «капиталообразующие или реальные инвестиции» и «финансовые инвестиции». Если первые, в конечном счете, приводят к вводу в эксплуатацию новых средств производства, то вторые сводятся лишь к смене владельца уже существующего имущества. Шарп У.Ф. и др. дают следующее определение этих двух понятий: «реальные инвестиции обычно включают инвестиции в какой-либо тип реально осязаемых активов, таких как земля, оборудование, заводы. Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие как обыкновенные акции и облигации».6 Второй подход. Отождествление понятий «инвестиции» и «капитальные вложения», т. е. смешения понятий состава инвестиций с формой их капитализации. Бернар и Колли отождествляют понятия «инвестиции» и «капиталовложения», причем в указанном словаре ими приведено четкое определение капитальных вложений – 6 Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли В.Дж. Инвестиции, - М.: Инфра – М, 1997. С. 1. 11 «это дополнительные средства производства, включенные за определенный период времени в основные фонды хозяйствующей единицы»7. Американская методология также ставит равенство между категориями «инвестиции» и «капиталовложения», особенно выделяя в их экономическом содержании направленность на «увеличение объема функционирующего в экономической системе капитала, т. е. предложенного количества средств производства, созданного людьми»8. А процесс инвестирования определяется как «долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создания и получения чистой прибыли в будущем и превращения финансовых ресурсов в производительные активы, что рассматривается как основной аспект этого вложения»9. Такая трактовка вполне обоснована и объясняется природой инвестиционного процесса, в котором операции по вложению капитала в конкретные активы рассматриваются в неразрывной связи с решением по поиску источников финансирования и по определению оптимальной структуры капитала при разработке бюджета капиталовложений. Тогда основой формирования механизма привлечения инвестиций должна быть потребность в качественном изменении технологического уклада, главным компонентами которого являются средства производства, методы производства и технологии. В настоящее время значительная часть этих компонентов физически и морально устарела и требует коренного и полного обновления на основе применения новейших научно - технических достижений, высоких технологий, современной организации труда и производства. Однако для этого требуются значительные капиталовложения за счет всех источников финансирования. В настоящее время, к сожалению, нет в региональной экономике достаточного количества инвестиционных ресурсов и нет возможности мобилизовать их за короткий срок внутри страны и за рубежом, тем более в условиях экономического спада и неразвитостью финансовой инфраструктуры. Поэтому при формировании механизма привлечения инвестиций следует обратить особое внимание на резкое повышение эффективности инвестиционной деятельности. В качестве описательного термина, характеризующего процесс долгосрочного инвестирования различных видов ресурсов в реальном секторе экономики, можно использовать термин «капиталовложения», так как в настоящее время вход инвестора с реальными инвестиционными предложениями осуществляется через сферу капитального строительства, а не через сферу рынка капиталов, что характерно для финансовых Бернар и Колли. Указ. соч. Т 2. С. 107. Э. Доллан, Д. Лидсней «Рынок: Макроэкономическая модель»: Пер.с англ. – СПб., 1992, С.492. 9 В. Беренс, П. М. Хавранек «Руководство по оценке эффективности инвестиций»: Перю с англ. – М., АОЗТ «Интерэксперт», Инфра – М, 1995, С.20. 7 8 12 инвестиций. При реализации инвестиционного проекта (ИП) капитальные вложения осуществляются не только на стадии строительства или реконструкции предприятий, но и в процессе их эксплуатации. Поэтому основной капитал не может функционировать без оборотного капитала, вместе с которым они образуют экономическую категорию «капитальные вложения». В научной литературе можно встретить понятие «инвестиции в оборотный капитал», величина которых определяется особенностями оборота денежных средств в процессе производства. Объем таких инвестиций также влияет на эффективность инвестиционной деятельности. Третий подход. Инвестиции как характеристика конкретного экономического процесса. Такая точка зрения является наиболее распространенной. В основе ее лежит указание на предмет вложений (что вкладывать), группы объектов инвестиционной деятельности (куда вкладывать) и цели осуществления этого процесса. Е. П. Козлова, И.В. Липсиц и В. В. Коссов, Ю.В. Богатин и др. в качестве предмета вложений рассматривают только денежные средства, Л.Н. Павлова - «совокупность материальных, трудовых и финансовых ресурсов»10, В. В. Бочаров - «все виды имущественных и интеллектуальных ценностей»11. При рассмотрении объекта вложения либо детально перечисляются основные группы активов предприятия, либо указываются формы капитализации инвестиций (новое строительство, расширение и реконструкция действующего предприятия, техническое перевооружение и пр.), либо используется обобщающее понятие «объекты предпринимательской и(или) иной деятельности», как, например, в Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений». Формулируя определения, авторы либо вовсе не рассматривают цели инвестирования, либо уделяют внимание только отдельным специфическим аспектам этого экономического процесса. Д.А. Ендовицкий подчеркивает, что «эта проблема выходит за рамки задачи по совершенствованию понятийного аппарата, так как от четкого ответа на вопрос, на достижение каких целей направлено долгосрочное инвестирование, будет зависеть интенсивность производственно-финансовой деятельности хозяйствующего субъекта и степень рискованности инвестиционных мероприятий»12. Можно выделить следующие цели инвестирования: достижение прибыли и дохода как важнейших критериев результативности деятельности хозяйствующих субъектов; Павлова Л.П. Финансовый менеджмент: Управление денежным оборотом предприятия. – М.: ЮНИТИ, 1995. Бочаров В. В. Финанасово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. – М.: Финансы и статистика,1993. 10 11 13 увеличение объема функционирующего в экономической системе капитала, причем приобретение ранее использованных (изношенных) активов не считается инвестициями, а всего лишь «переводом активов с одного счета на другой». Это макроэкономический подход и последователями такого подхода являются западные ученые Э.Д, Долан, Д. Лидсней, К.Кэмпбел, К.Макконенелл, С. Брю и др.; удовлетворение потребительского спроса за счет производства соответствующей продукции. Маркетинговый подход, но он является достаточно узким и не отражает всей специфики инвестиционной деятельности. максимизация благосостояния владельцев компании или рыночной стоимости ее обыкновенных акций. Такой подход основан на главном принципе корпоративных финансов, но наш взгляд, в процессе инвестирования будут учитываться интересы достаточно узкого круга субъектов инвестиционной деятельности, собственников компании; универсальные цели, одинаково приемлемые для большинства участников долгосрочного инвестирования. Критериями принятия инвестиционных решений будут выступать экономические выгоды, которые оцениваются через коммерческую, бюджетную, экономическую результативность и социальный эффект. Такой подход является наиболее приемлемым для российских предприятий. Все субъекты инвестиционного процесса заинтересованы в достижении наилучших результативных показателей производственно-финансовой деятельности. В заключение исследования проблем, связанных с разработкой базовых понятий «инвестиции» и «инвестиционная деятельность» мы считаем, что целесообразно использовать третий подход, и предлагаем следующее определение. Инвестиции – это все возможные виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых инвесторами в объекты предпринимательства и другие виды деятельности с целью получения экономической выгоды или положительного социального эффекта как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде. Исходя из этого определения инвестиционную деятельность, следует рассматривать как стратегически направленное вложение различных экономических ресурсов субъектами, в результате которого соединяются те, кто предлагает временно свободные денежные средства, с теми, кто испытывает потребности в них. В связи с наличием на одном полюсе временно невостребованных экономических ресурсов, а на другом потребности в них, Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и рпактика. – М.: Финансы и статистика, 2001. С.15. 12 14 возникает необходимость в функционировании действенного инвестиционного механизма регулирования соотношения спроса и предложения на инвестиционные ресурсы и товары. Это регулирование осуществляется в рамках инвестиционного рынка. При таком подходе видами имущественных и интеллектуальных ценностей, принимающими форму инвестиционных товаров, являются: недвижимое и движимое имущество (здания, сооружения, передаточные устройства, машины и оборудование, вычислительная техника, транспортные средства и т. п. ); ценные бумаги, денежные средства, целевые банковские вклады; интеллектуальные ценности в форме патентов, лицензий, программных продуктов, ноухау и т. п. ; имущественные права: право на пользование землей, недрами, лесными и другими природными ресурсами, авторские права и т. д. Инвестиционная отношений на инвестиционные деятельность этапах активы, это - аккумулирования эксплуатации целостная денежных активов и система средств, их возмещение финансовых вложения в первоначально вложенных средств за счет полученного в результате инвестирования дохода. Из данного определения выделяем этапы инвестиционной деятельности как способа воздействия финансовых отношений на производственный процесс: 1.Этап - накопление как процесс аккумулирования требуемых средств для финансирования инвестиций; 2.Этап - инвестирование как процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности; 3.Этап – инвестиционное производство превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости (преобразование инвестиций и получение новой потребительской стоимости); 4.Этап - реализация конечной цели инвестиционной деятельности или прирост капитальной стоимости в форме дохода или социального эффекта. Каждый этап характеризуется инвестиционными операциями. Инвестиционные операции – это операции, связанные с аккумулированием инвестиционных средств с целью определения источников финансирования, с вложением денежных средств в реализацию конкретных инвестиционных проектов, которые будут обеспечивать получение фирмой экономических выгод в течение определенного периода. Инвестиционная деятельность является необходимым условием индивидуального кругооборота средств хозяйствующего субъекта. На этапе инвестиционного производства создаются предпосылки для новых инвестиций. Поэтому любой вид предпринимательской 15 деятельности включают в себя процессы инвестиционной и основной (обычной) деятельности. Движение инвестиций, в ходе которого они последовательно проходят все этапы инвестиционной деятельности от момента аккумулирования инвестиционных ресурсов до момента получения дохода и возмещения вложенных средств составляет инвестиционный цикл. Это движение носит постоянно повторяющиеся характер, так как доход, который образуется в результате вложения инвестиционных ресурсов в объекты предпринимательской или иной деятельности, каждый раз распадается на потребление и накопление, что является основой следующего инвестиционного цикла. Такой подход основан на воспроизводственном подходе оборота инвестиций, в котором следует выделить две стадии: I. «инвестиционные ресурсы – вложение средств», т. е. объединяет два первых этапа инвестиционной деятельности. На втором этапе происходит инвестиционное проектирование инвестиционных процессов на конкретном предприятии. II. « вложение средств – результат инвестирования», т. е. объединяет третий и четвертый этап инвестиционной деятельности и характеризует взаимосвязь затрат и достигаемого эффекта. Таким образом, роль инвестиций в экономике хозяйствующего субъекта проявляется в их воздействии на экономический рост, объем производства и занятости, обеспечении выпуска конкурентоспособной продукции, снижении затрат на производство и реализацию продукции, структурные сдвиги в развитие отраслей и сфер хозяйства экономики.
