ИСТОЧНИКИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ ПРОЦЕССА ТЕХНИЧЕСКОГО

ИСТОЧНИКИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ ПРОЦЕССА ТЕХНИЧЕСКОГО
ПЕРЕВООРУЖЕНИЯ ПРОИЗВОДСТВА В ПЕРИОД ВЫХОДА ИЗ
КРИЗИСА
Е.С. Ковшарова
ассистент кафедры «Экономика и управление в строительстве»
Саратовский государственный технический университет
В статье рассматривается классический подход к определению источников инвестирования, в частности инвестирования процесса технического перевооружения производства. Затем исследуется возможность применения каждого вида источников в условиях выхода из кризиса.
SOURCES OF INVESTMENTS OF THE TECHNICAL REPRODUCTION IN EMERGING FROM THE CRISIS
E.S. Kovsharova
assistant
Saratov State Technical University
The article deals with the classical approach to identifying sources of investment, particularly investment in the technical re-equipment of production.
Then investigate the possibility of using each type of sources in the crisis.
410054 Саратов, ул. 2-я Садовая, д. 97, к. 913.
8-937 -264-1011
kovsharova@gmail.com
2
В настоящее время в Российской Федерации в результате проведения
экономических реформ и периода кризиса огромное количество промышленных предприятий и предприятий военно-промышленного комплекса
оказались неконкурентоспособны в условиях свободного рынка. Однако на
их балансе числятся цеха, здания и сооружения, на многих из них еще работает квалифицированный персонал. Поэтому на повестку дня выходит
вопрос не столько строительства новых заводов, способных выпускать
конкурентоспособную продукцию, сколько технологического перевооружения старых. Возможность перевооружения действующих предприятий,
выпускающих востребованную в данный момент продукцию, с целью
снижения издержек производства, расширения ассортимента и повышения
качества выпускаемой продукции также должна рассматриваться их руководством.
Известно, что любая смена действующей технологии производства
связана со значительными материальными затратами. В контексте вышесказанного понятно, что основной задачей руководства предприятий,
находящихся на грани банкротства является поиск источников инвестирования полной или частичной смены технологических линий, или даже подготовки производства к выпуску принципиально новой продукции.
В литературе можно встретить два подхода к классификации источников инвестиций. С одной точки зрения, инвестиции, в особенности реальные (капиталообразующие) инвестиции, могут осуществляться как за
счет внутренних (национальных), так и за счет внешних (иностранных) источников1. Оба источника инвестиций играют значительную роль для активизации привлечения капитала и развития экономики страны. С другой,
источники инвестирования делятся на собственные и заемные.
Цибизов Д. Внутренние и внешние источники инвестиций // Информационно-деловой портал «С деньгами». – 04 июня 2007. Доступно по адресу: http://www.sdengami.ru/theme/?id=9.
1
3
Рассмотрим сначала внутренние (национальные) источники инвестиций. В масштабе страны общий уровень сбережений зависит от уровня
сбережений населения, организаций и правительства. Так, население может откладывать определенные средства на будущее, компании могут реинвестировать часть полученной от своей деятельности прибыли, а правительство – накапливать средства за счет превышения поступлений средств
в бюджет над расходами. В то же время, объем сбережений непосредственно влияет на объем инвестиций в стране, поскольку часть средств
направляется на потребление, а оставшаяся часть – на инвестиции.
Исходя из этого, можно выделить следующие основные внутренние
источники инвестиций:
а) прибыль.
Предприятия и организации часто используют прибыль в качестве
источника инвестиций. Часть полученной прибыли направляется ими на
развитие бизнеса, расширение производства и внедрение новых технологий. Очевидно, что те предприятия и организации, которые не выделяют
средств на эти цели, в конечном итоге становятся неконкурентоспособными.
Недостаток финансовых ресурсов, в том числе на развитие бизнеса,
предприятия иногда пытаются восполнить за счет повышения цен на свою
продукцию. Однако следует учитывать, что это вызывает сокращение
спроса на нее, приводит к проблемам с реализацией продукции и, как
следствие, к спаду производства.
б) банковский кредит.
Банковское кредитование во многих развитых странах является одним из основных источников инвестиций. При этом особую роль играет
долгосрочное кредитование, поскольку в этом случае нагрузка на заемщика невысока и у предприятия есть время на «раскрутку» бизнеса. Тем не
4
менее, роль банковского кредитования как источника инвестиций зависит
от развития банковской системы и экономической стабильности в стране.
Нестабильность в стране приводит к нежеланию банков выдавать
долгосрочные кредиты и финансировать инвестиционные проекты.
В целом, банковское кредитование способствует постепенному увеличению производства и, как следствие, общему подъему экономики страны.
в) эмиссия ценных бумаг.
В развитых странах именно выпуск ценных бумаг является одним из
основных источников финансирования инвестиционных проектов.
В целях получения средств предприятия могут выпускать как акции,
так и облигации. При этом покупателями ценных бумаг, как правило, могут выступать любые юридические и физические лица, обладающие свободными денежными средствами. Именно они в данном случае выступают
инвесторами, предоставляя собственные средства в обмен на ценные бумаги предприятия.
г) бюджетное финансирование.
Если наблюдается профицит государственного бюджета, возможна
реализация части инвестиционных проектов за счет централизованных источников финансирования. При этом может использоваться как безвозвратное бюджетное финансирование национально значимых проектов, так
и кредитование потенциально прибыльных проектов.
Государственные инвестиции обычно направляют на реализацию
ограниченного числа региональных программ, создание особо эффективных структурообразующих объектов, поддержание федеральной инфраструктуры и т.д. На современном этапе развития экономики России приоритетными направлениями с точки зрения бюджетного финансирования
являются стимулирование промышленного развития и поддержание научно-производственного потенциала.
5
Однако, как сообщил в июле 2009 года директор департамента бюджетной политики и методологии Минфина России Алексей Лавров, дефицит федерального бюджета в 2009 году прогнозируется в объеме 3 трлн.
617,8 млрд. рублей или 9,4% ВВП1, поэтому на данный источник инвестиций рассчитывать особенно не приходится.
д) амортизационные отчисления.
Амортизационные
отчисления
направлены
на
восстановление
средств производства, которые изнашиваются в процессе использования
при производстве товаров. Однако в настоящее время в России амортизационные отчисления обесцениваются из-за инфляции, что значительно сокращает их роль в качестве источников инвестирования.
Финансовых средств, получаемых национальной экономикой за счет
внутренних источников инвестиций, не всегда достаточно для успешного
экономического развития страны. Это особенно актуально для стран с развивающейся или переходной экономикой. В связи с этим, необходимо отдельно рассмотреть внешние источники инвестиций, т.е. источники иностранных инвестиций, а именно:
а) прямые иностранные инвестиции.
Под прямыми инвестициями принято понимать капитальные вложения в реальные активы (производство) в других странах, в управлении которыми участвует инвестор. Инвестиции могут считаться прямыми, если
иностранный инвестор владеет не менее чем 25% акций предприятия, или
их контрольным пакетом, величина которого может варьироваться в достаточно широких пределах в зависимости от распределения акций среди акционеров.
Ведущими инвесторами являются развитые экономически страны, в
первую очередь США, но за последние 20 лет их доля в общей сумме заруИнтернет-издание «Газета.ru», 27 июля 2009. – Доступно по адресу:
http://www.gazeta.ru/news/business/2009/07/27/n_1387129.shtml.
1
6
бежных прямых инвестиций сократилась с 55% до 44%, доля же стран Западной Европы и Японии возросла (соответственно с 37% до 44% и с 1%
до 10%).
Предпринимая прямые капиталовложения, иностранный инвестор
может создать полностью принадлежащее ему предприятие, филиал или
представительство, создать совместное предприятие, стать совладельцем
уже существующего и нормально функционирующего предприятия и т.д.
При этом он всегда стремится принять участие или самостоятельно осуществлять руководство этой компанией. Ярким примером прямых капиталовложений является машиностроение: в настоящее время в России функционируют несколько заводов по выпуску и сборке иностранных автомобилей, принадлежащих иностранным компаниям (Форд) или организованным как совместные предприятия (Шевроле Нива). Более того, еще несколько иностранных концернов намереваются инвестировать средства в
автомобильные заводы (например, Тойота и Хонда).
Следует особо отметить, что прямые зарубежные инвестиции также
представляют собой способ повышения технического уровня российских
предприятий, поскольку иностранные инвесторы не только вкладывают
средства в организацию производства, но и часто внедряют на этих предприятиях современные технологии. Более того, в мировой практике инвестирование преимущественно сосредотачивается в обрабатывающей промышленности, а внутри нее – в наукоемких и высокотехнологичных отраслях. В некоторых случаях предприятия с иностранными инвестициями получают прямой выход на международный рынок.
б) портфельные иностранные инвестиции.
Портфельными иностранными инвестициями принято называть капиталовложения в ценные бумаги зарубежных предприятий и организаций.
Также возможно инвестирование средств в ценные бумаги иностранного
государства.
7
Отличительной чертой портфельных инвестиций являются мотивы
инвесторов. Так, портфельный инвестор не заинтересован в управлении
компанией, ценные бумаги которой он приобрел. Его целью является получение доходов от владения ценными бумагами (дивидендов, процентов,
разницы между ценами покупки и продажи и т.д.).
Посредниками при зарубежных портфельных инвестициях в основном выступают инвестиционные банки, через которых инвесторы получают доступ к национальному рынку другой страны.
В качестве ценных бумаг, в которые вкладывают средства иностранные инвесторы, в основном выступают акции и облигации российских
предприятий. При этом наибольший интерес представляют ценные бумаги
крупных российских предприятий, таких как РАО «ЕЭС», Газпром, Лукойл и т.д. В то же время доля портфельных инвестиций, приходящихся на
мелкие и средние российские предприятия, достаточно низка. Это вызвано
высокими рисками вложения средств в такие компании, что существенно
затрудняет привлечение ими иностранных инвестиций.
в) иностранные кредиты.
В 1970 – 1980 гг. произошел резкий рост международных кредитов, в
результате чего они стали рассматриваться как еще один источник инвестиций. В качестве кредиторов обычно выступают международные организации (Международный валютный фонд и др.) и крупные зарубежные банки (Европейский Банк реконструкции и развития, Дойче банк и др.). Среднесрочные и долгосрочные кредиты могут предоставляться промышленным и торговым корпорациям, предприятиям, банкам, финансовым компаниям, а также непосредственно государству.
В последние годы на международном рынке часто используется такая форма долгосрочного финансирования, как проектное финансирование. Оно заключается в предоставлении крупных кредитов под конкретные
8
промышленные проекты предприятий. Таким образом, указанная форма
долгосрочного кредитования сближается с прямыми инвестициями.
России необходимо прилагать все усилия к привлечению всех видов
иностранных инвестиций, поскольку они в конечном итоге способствуют
будущему увеличению производственных мощностей экономики.
Рассмотрим теперь классификацию источников инвестирования, которая делит их на две категории по другому принципу: собственные и заемные. Собственный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:
1) простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов;
2) более высокой степенью генерирования прибыли во всех сферах
деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного
процента в различных его формах;
3) обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия,
его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.
Вместе с тем ему присущи следующие недостатки:
1) невозможность привлечения его предприятиями, находящимися в
критическом состоянии, так как у этих предприятий просто не существует
собственных источников капитала, а если они и есть, то все средства, полученные от них, уходят на обеспечение текущей деятельности. Таким образом, собственный капитал могут использовать лишь предприятия, выпускающие в данный момент конкурентоспособную продукцию и планирующие расширение ее ассортимента, снижение издержек и повышение
объемов производства;
9
2) высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками капитала;
3) неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых
средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия
над экономической.
Заемный капитал характеризуется следующими основными положительными характеристиками:
1) достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при
высоком кредитном рейтинге, наличии залога или гарантии поручителя;
2) обеспечением роста финансового потенциала предприятия при
необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;
3) способностью генерировать прирост финансовой рентабельности.
В то же время использование заемного капитала имеет следующие
недостатки:
1) использование этого капитала генерирует наиболее опасные инвестиционные риски в хозяйственной деятельности предприятия – риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень
этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;
2) активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют
меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого
ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит, лизинговой ставки, вексельного процента за товарный кредит, и т.д.).
Для убыточных предприятий и предприятий на грани банкротства
получение кредита под залог имущества и лизинг являются, пожалуй,
10
единственными возможными источниками финансирования технического
перевооружения и реконструкции.
Банковский кредит представляет собой ссуду в денежной или товарной форме на условиях возврата с уплатой процентов по предварительной договоренности. Крупные кредиты обычно выдаются по частям в сроки, предусмотренные договором. Такой способ кредитования носит название кредитной линии.
Финансовый лизинг в условиях рыночной экономики выполняет
важнейшие функции. Благодаря лизингу ускоряется вложение средств в
основные фонды и растет оборотный капитал лизингополучателя. Развитие
лизинга имеет важное значение для переходной экономики России, где
наиболее остро ощущается потребность в скорейшем техническом перевооружении производства и выпуске конкурентно-способной продукции.
Преимущества лизинга сводятся к следующему:
1) он позволяет одновременно решать проблемы приобретения необходимого оборудования и финансирования сделки;
2) сокращает потери, связанные с моральным старением основного
капитала;
3) обеспечивает экономию финансовых ресурсов и позволяет направить высвободившиеся средства на решение других хозяйственных проблем;
4) расходы по лизингу учитываются как текущие, которые включаются в себестоимость продукции.
В кризисный период возрастает ценность нестандартных решений
выхода из сложных ситуаций. Таким решением может быть, например,
привлечение инвестиций для модернизации и реконструкции предприятий
с использованием механизмов Киотского протокола. Речь идет о предприятиях, которые производят выбросы парниковых газов в атмосферу и
11
которые могут принять непосредственное участие в инвестиционных проектах.
Киотский протокол – это рамочное соглашение, подписанное в 1997
году наиболее развитыми державами для того, чтобы взять под контроль, а
в перспективе снизить до минимума количество парниковых газов, которые выделяются в атмосферу в результате промышленной деятельности.
Считается, что именно парниковые газы являются причиной глобального
потепления, влекущего за собой стихийные бедствия планетарного масштаба. Поэтому ряд развитых стран, сознающих свою ответственность за
состояние климата на планете, взяли на себя обязательства по ограничению выбросов парниковых газов в период до 2012 года, а впоследствии – и
до 2020 года. Страны, которые превышают установленные лимиты по загрязнению атмосферы, чтобы не платить существенные штрафы, вынуждены покупать квоты у соседей, которые по разным причинам свои нормативы не выполняют.
Сегодня Россия отстает по энергоемкости ВВП от среднемирового
уровня в 2,3 раза. При этом запас квоты на антропогенное загрязнение атмосферы составляет 3 миллиарда тонн в пересчете на углекислый газ. Согласно решению министерства экономического развития и торговли РФ,
можно продать 10 процентов от этого объема. Таким образом, за счет экономии энергоресурсов и продажи квот, по разным оценкам, Россия может
получить от 3,8 до 11 миллиардов евро до 2012 года1.
В качестве одного из инструментов достижения этой цели выступает
механизм так называемого совместного осуществления. То есть можно
продать невыброшенный газ (в России эта квота составляет 300 миллионов
тонн углекислого газа) и получить за это безвозвратные средства для предприятий, внедряющих энергоэффективные технологии.
1
Использована информация сайта Rossel.ru.
12
Свердловская область, наряду с Тверской и Ростовской, вошла в
число пилотных территорий Российской Федерации по внедрению проекта
Евросоюза. Благодаря участию в этом проекте она может сэкономить до 45
процентов энергетических ресурсов и привлечь около 150 миллионов евро
иностранных инвестиций в год1.
Нужно также обратить внимание на государственные программы
всех уровней: муниципальные, областные, федеральные. Можно с уверенностью сказать, что если предприятие включилось в какую-то государственную программу, которая, несмотря на кризис, продолжает финансироваться, то продукция этого предприятия будет востребована даже в сложившейся ситуации. У этих предприятий реализация стабильная. Руководитель должен сконцентрировать все силы компании, чтобы попытаться
стать участником этой программы. Глава предприятия может быть уверен,
что по окончании сделанной работы получит обещанную сумму и, что
особенно важно, вовремя.
Сегодня практически каждое предприятие оптимизирует свои расходы за счет сокращения сотрудников, уменьшения заработной платы. Конечно, образуется небольшой бюджет, который можно потратить на развитие предприятия. В условиях кризиса необходимо вложить средства в модернизацию предприятия, нанять новых сотрудников, провести тренинги, а
не откладывать средства «на черный день».
Окончательный выбор источников финансирования принадлежит
руководителям предприятия, при этом возможно совмещение различных
видов финансирования: самофинансирование, кредит, лизинг и т.д., с учетом состояния предприятия, предполагаемого проекта, наличия или отсутствия свободных денежных средств, особенно в сложной ситуации. Кризис – это уникальная возможность перестроить свой бизнес с точки зрения
Вашляева М. «Углеродные» инвестиции – по Киотскому протоколу // Областная газета, 5 июня 2009
года. – Доступно по адресу: http://bigural.ru/publ/.
1
13
повышения его качества. Нужно обеспечить изменение качественного состава персонала и технологий, чтобы быть готовым наиболее энергично
развивать свой бизнес после его завершения.