Шивырталова М

Шивырталова М.С. МЭ-07-1, Кафедра прикладной экономики
Научный руководитель: проф. Ильичев И.П.
«Исследование предпосылок сделок по слиянию и поглощению (M&A) для российских
металлургических компаний (на примере черной металлургии)»
Деятельность российский металлургических компаний предполагает постоянное
развитие для повышения конкурентных преимуществ, возможностей предоставления более
дешевой и качественной продукции, повышения прибыльности бизнеса, усвоения новых
регионов и каналов сбыта. Стремление к росту ставит компанию перед выбором между
двумя возможностями реализации данных стратегических решений: расширения за счет
использования внутренних ресурсов, т.е. реинвестирования прибыли, либо расширения за
счет слияний и поглощений, т. е. внешней экспансии. Стратегия слияния и поглощения
(Mergers & Acquisitions, M&A)- это современная и динамично развивающаяся мировая
тенденция
консолидации
активов
и
концентрации
производственной
деятельности.
Металлургия относится к числу наиболее активных отраслей на российском рынке слияний и
поглощений.
Выбор компаниями стратегии расширения за счет слияний или поглощений
обусловливается стремлением добиться увеличения денежного потока или снижения риска
быстрее либо при более низких затратах, чем при достижении той же самой цели
внутренними силами.
Необходимость в слиянии и поглощении компаний носит синергетический эффект,
проявляющийся в том, что стоимость объединенной компании больше, чем суммарная
стоимость составляющих ее предприятий. Перед сделками М&A просчитывают налоговые
выгоды, играет роль дешевизна приобретаемых активов, что значительно может изменить
положение компании: повысить прибыльность и устойчивость, сделать бизнес более
конкурентоспособным. Слияния и поглощения дают определенный «бизнес-импульс».
Мировой экономический кризис замедлил деловую активность во многих отраслях.
Металлургия одна из первых ощутила давление мировой рецессии, которая выразилась в
падении спроса на сталь, резком сокращении производства и снижении цен, проблемах с
наличностью, росте долгов. Однако оздоровление экономики привело к росту числа сделок
на рынке слияний и поглощений в сфере металлургии. В 2011 г росту рынка M&A будут
способствовать те же факторы, что и в 2010 г – ресурсная безопасность, рост цен на
сырьевые товары, оптимизация денежных потоков и улучшение доступа к рынкам капитала,
непрерывная рационализация отрасли и стремление к более жесткой вертикальной
интеграции. По оценкам экспертов, в 2011 российской металлургии возобновляется интерес
к стратегии приобретения зарубежных активов.
Определение потенциала компании является важнейшим моментом для проведения
сделок M&A. В сделках слияний и поглощений используются множество методов оценки,
для осуществления которых используются различные коэффициенты.
В данной работе анализ компаний будет осуществляться с помощью коэффициента P/E
ratio(price to earning ratio),поскольку этот подход является наиболее наглядным и простым
для начального определения сегмента поглощения.
Ð / Å ratio 
Êóðñ àêöèè  ÷èñëî àêöèé
Êóðñ àêöèé

EAT
EPS
Коэффициент цена/прибыль (P/E ratio) выражает рыночную стоимость единицы прибыли
компании, что позволяет проводить сравнительную оценку привлекательности компаний.
Меньшее значение коэффициента сигнализирует о том, что прибыль данной компании
оценивается на рынке дешевле, чем прибыль той компании, для которой коэффициент
больше. Высокое значение соотношение цены акции к прибыльности по ней дает то, что
богатство
акционеров
увеличивается
прямо
пропорционально
этому
показателю.
Возможность же подвергнуть нежелательному поглощению другой компании снижается. И,
наоборот, у самой компании появляются возможности приобретения других компаний.
Пользуясь коэффициентом, цена/прибыль (P/E ratoi) , следует помнить, что его точность
зависит от точности вычисления прибыли на акцию, которая является бухгалтерской
величиной и подвержена манипуляциям.
Для определения политики российских компаний в сделках M&A составлена база
данных ключевых финансовых показателей ведущих мировых компаний (таб.1)
Таблица 1
База данных финансовых показателей мировых компаний черной металлургии
Компания
EPS, курс, P/E
$
$
ratio
кол-во
акций,
млн.
сов.
Капитализ соб.капи
активы,
млн.$
ация
тал,млн.$ M/B
EBIT,
млн. $
EAT,
млн.$
ROTA,
ROE,%
%
TOP
POSCO
(1 won=0,0008$)
ArcelorMittal
ThyssenKrupp
(1 евро=1,3983$)
Nippon Steel
(1jpy=0,0123$)
Ternium
Tata Steel
Baosteel
JFE
(1jpy=0,0123$)
Kobe Steel Group
(1jpy=0,0123$)
Gerdau S.A.
(1R$=0,6005$)
One Steel Limited
CSN
BlueScope Steel
Acerinox S.A.
(1евро=1,3983$)
SSAB
SAIL
10,65
1,93
115,60
31,27
10,85
16,20
348,75
1 560,91
40 316,78
48 803,56
16 106,77
66 100,00
2,50
0,74
42 606,65
130 904,00
4 462,27
3 605,00
3 715,83
3 012,57
23,07
4,56
10,47
2,75
2,52
39,80
15,80
514,50
20 474,84
14 525,55
1,41
61 122,55
2 498,76
1 296,23
8,92
4,09
0,17
3,10
1,30
0,11
3,83
36,21
13,95
1,21
22,20
11,68
10,73
10,73
6 806,98
2 004,74
26 096,10
72 591,76
23 805,10
7 016,10
1,10
10,35
62 320,10
11 112,30
2 041,70
1 053,90
1 175,50
779,50
4,94
11,11
11,30
12,64
3,28
9,48
0,92
30,58
33,26
614,44
18 789,51
17 598,84
1,07
48 485,04
1 098,50
564,98
3,21
2,27
0,19
2,72
14,67
3 002,33
8 170,25
6 716,33
1,22
28 597,81
1 423,00
556,83
8,29
4,98
0,91
0,20
1,06
0,07
12,60
3,21
17,22
1,46
13,91
16,30
16,25
21,10
1 516,80
1 324,63
1 483,03
19 111,70
4 249,41
25 537,84
12 100,65
4 492,70
4 698,30
1,58
0,95
5,44
25 760,47
7 067,70
22 443,69
3 315,15
334,00
3 002,00
1 475,90
260,70
1 572,02
12,20
5,80
33,46
2,30
12,87
4,73
13,38
0,98
1,70
0,31
19,30
15,75
3,56
19,70
9,26
11,30
249,31
4 810,71
2 689,97
1,79
5 929,30
324,62
244,20
9,08
5,47
-1,81
-3,36
17,49
53,93
-9,66
-16,05
1,40
1,72
0,21
3,95
1,09
8,02
20,25
4,30
38,25
14,05
5,73
11,80
20,53
9,68
12,90
9 553,81
5 998,00
10 686,00
2,70
0,80
14,69
13 899,03
17 601,00
16 738,00
1 794,59
1 330,00
610,00
1 255,04
532,00
232,00
13,14
8,87
2,17
12,91
7,56
3,64
Loser
CMC
US Steel
Russia
Меchel
Severstal
NLMK
EVRAZ(1gdr=1/3share)
MMK(gdr=13share)
5 993,23
125,95
11 174,33
25 770,88
4 817,59
156 999,34
В результате полученных данных проведен анализ позиций компаний, используя
коэффициент P/E ratio. (диагр. 1),а так же обозначены региональные позиции в сделках M&A
(диагр.2)
Диаграмма 1
Анализ финансового показателя P/E
Диаграмма 2
Анализ региональной привлекательности M&A
США
Южная Азия
Россия
Южная Америка
Ев ропа
Восточная Азия
Океания
-15
-10
-5
0
5
P/E
10
15
20
В результате, наиболее уязвленные- компании США, которые могут подвергнуться
атаки со стороны крупнейших компаний Японии, Испании, Австралии, а так же российский
компаний ОАО «НЛМК» и ОАО «ММК». Бразилия и Австралия продолжают держать
лидирующие позиции, в качестве компаний - атакующих, по данным отчета PWC в 2010 году
эти страны являлись одними из лидирующих игроков на рынке M&A. В результате кризиса,
пострадали сильно азиатские компании, таким образом, представляя интерес для захвата и
освоения их рынков. Индия, как и Китай, испытывает острую потребность в привлечении
новых ресурсов для обеспечения своего экономического роста. Ввиду крупных долговых
обязательств три крупнейших компании «Мечел», «Северсталь», «Евраз» являются
объектами для нападений в сделках M&A,что, безусловно, вызывает опасения для
российской металлургии.
По данным исследования для российской металлургии выдвинуты следующие предложения
по совершенствованию политики M&A для российских металлургических компаний:
•
«Северсталь»: освобождение от убыточных североамериканских активов;
•
«Мечел»: повышение производительности путем повышения загрузки зарубежных
активов, рассмотрение вариантов приобретения активов в Латинской Америке;
•
«Евраз»: выплата долга, воздержаться от сделок M&A,нацеленность на внутренний
рынок;
•
«ММК» и «НЛМК» нацеленность на приобретение индийских, китайских активов, с
целью расширения рынка сбыта и производства дешевой стали;
•
Обеспечение внутреннего рынка