Ожидаем умеренного понижения российских индексов на

Ожидаем умеренного понижения российских индексов на предстоящей неделе
На прошедшей неделе наблюдалось существенное снижение на рынках акций. Индекс MSCI World сократился на 1.2%, при
этом заметные потери понесли все основные мировые фондовые индикаторы. Возмутителем спокойствия на этот раз стал Кипр. В
прошлые выходные Евросоюз согласился предоставить островному государству транш финансовой помощи на сумму 10 млрд.
евро, однако взамен потребовал, чтобы кипрские власти ввели разовый налог на банковские депозиты. Предполагалось, что
списание с вкладов размером до 100 тыс. евро составит 6.75%, а с вкладов размером более 100 тыс. евро ? 9.9%. За счет этого
Кипр должен был получить дополнительные 5.8 млрд. евро, необходимых для спасения национальной банковской системы.
Инвесторы отреагировали на данную новость масштабной распродажей рисковых активов, опасаясь, что если подобная практика
решения проблем банков за счет вкладчиков будет использована и в других странах Еврозоны, то это может подорвать доверие ко
всей европейской финансовой системе.
Впрочем, во вторник парламент Кипра отклонил драконовский законопроект о введении налога на вклады, и, таким образом,
опасного прецедента удалось избежать. Однако на первый план вышла неопределенность относительно того, как же в итоге будут
решены финансовые проблемы островного государства, и не будет ли в итоге Кипр вынужден объявить дефолт. Руководство
Еврогруппы с сожалением отнеслось к решению кипрских парламентариев, однако продолжает настаивать на своей позиции – Кипр
получит финансовую помощь, только если сумеет самостоятельно привлечь 5.8 млрд. евро.
Основная интрига сейчас заключается в том, откуда киприоты достанут указанную сумму. Переговоры кипрских властей с Россией
закончились ничем. При этом масла в огонь подлил ЕЦБ, заявивший, что прекратит поддержку кипрских банков экстренной
ликвидностью, если соглашение Кипра с кредиторами не будет заключено до 25 марта. Таким образом, у властей Кипра есть
считанные дни, чтобы представить схему по привлечению 5.8 млрд. евро и согласовать ее с Еврогруппой. По данным СМИ, в
настоящее время кипрские парламентарии рассматривает так называемый план «Б» по выходу из кризиса. Все его детали пока не
известны, однако он предусматривает разделение второго по величине банка страны Laiki, введение ограничений на финансовые
транзакции и создание «инвестиционного фонда солидарности». В частности, банк Laiki предлагается разделить на «хороший» (он
впоследствии может быть объединен с Bank of Cyprus) и «плохой». В первом из них окажутся депозиты объемом до 100 тыс. евро,
которые попадают под европейские правила страхования вкладов, и их владельцы не понесут каких-либо финансовых потерь. Во
втором будут собраны незастрахованные вклады свыше 100 тыс. евро. Активы «плохого» банка будут заморожены и затем
распроданы. По данным СМИ, согласно предварительным подсчетам, владельцы незастрахованных вкладов и кредиторы могут
потерять до 40% своих средств. Как ожидается, новые меры должны позволить сократить общую стоимость спасения банковской
системы Кипра и поддержать крупнейший в стране Bank of Cyprus. Сумма же, которую должен будет собрать сам Кипр, может
сократиться до 3.5 млрд. евро.
Таким образом, новый план по спасению Кипра также является достаточно жестким, хотя он более гуманен по отношению к
рядовым гражданам страны. Будет ли он в итоге принят, и как будет развиваться ситуация, мы узнаем только в понедельник. Мы
считаем, что какое-то соглашение все же будет достигнуто, хотя оно в итоге может оказаться очень болезненным и тяжелым для
обеих сторон. На наш взгляд, это в любом случае лучше, чем неуправляемый дефолт Кипра с последующим его выходом из
Еврозоны, что грозит последней непредсказуемыми последствиями.
Выходившая на неделе макроэкономическая информация носила разнородный характер. По итогам мартовского заседания
ФРС Б. Бернанке заявил о продолжении умеренного восстановления американской экономики, отметив заметные улучшения на
рынках жилья и труда. При этом глава Федрезерва пообещал, что его ведомство продолжит стимулировать национальную
экономику. Между тем, вновь разочаровывающей оказалась макростатистика из Европы. Так, согласно предварительным данным
Markit, индекс активности PMI в производственном секторе Еврозоны в марте неожиданно сократился более чем на один пункт до
46.6 пункта (Рис. 1). При этом при этом негативная динамика отмечалась во всех странах региона, включая Германию, которой
ранее удавалось противостоять общей понижательной тенденции. Данные лишний раз подтверждают тяжелую ситуацию в
европейской экономике, и ожидать ее выхода из рецессии в ближайшие месяцы, по всей видимости, не стоит. Впрочем, надо
отметить, что на фоне кипрской проблемы макроэкономические данные на этой неделе оказывали достаточно ограниченное
влияние на рынки.
Предварительные данные индексов
PMI по ведущим странам за март
свидетельствуют об уверенной
ситуации в экономике Китая и США и
о продолжении рецессии в Еврозоне.
Рис. 1. Динамика индексов деловой активности PMI Manufacturing в ведущих странах.
Евросоюз
В четверг рейтинговое агентство Fitch выпустило доклад, в котором раскритиковало европейские власти за отсутствие единой
стратегии по борьбе с банковским кризисом или по проблемам с государственным долгом, что подрывает доверие рынков и
финансовую стабильность. Эксперты агентства отметили, что каждый раз экономические власти из-за отсутствия плана вынуждены
действовать по ситуации.
В Fitch также отмечают, что программа, предложенная Кипру со стороны ЕС, говорит о желании европейских лидеров
минимизировать расходы налогоплательщиков. Попытка же решить проблему за счет держателей депозитов создает опасный
прецедент. Экономисты агентства не ожидают распространения нестабильности с Кипра на финансовые сектора других государств,
однако пакеты помощи с использованием налога на депозиты увеличивают риски «заражения» других экономик.
По мнению Fitch, замораживание доступа к депозитам, что де-факто является ограничением свободного потока капитала, а также
отсутствие решений финансовых проблем Кипра увеличивают риск дефолта. Как результат, создается ситуация, при которой вновь
появляется необходимость создания банковского союза для выработки решений на случай кризиса.
В пятницу рейтинговое агентство S&P снизило суверенный долгосрочный кредитный рейтинг Кипра в иностранной валюте на одну
ступень до уровня «ССС». Прогноз по рейтингу «негативный». В отчете агентства отмечается, что «в отсутствие надежных
альтернативных источников капитала и налогового финансирования растет риск неконтролируемых кредитных событий». Эксперты
S&P считают, что «в течение ближайших нескольких дней Кипр и Еврогруппа или другие партнеры примут альтернативное
соглашение» по спасению островного государства, но предупреждают, что существует риск возобновления оттока капитала, что
создаст необходимость контроля над движением капитала.
США
По итогам заседания 19-20 марта Федеральная резервная система США сохранила ключевую процентную ставку на уровне 00.25%, а также подтвердила объем выкупа казначейских облигаций и ипотечных бумаг в $85 млрд. в месяц. В докладе FOMC
отмечается, что в начале текущего года американская экономика возвратилась к умеренному росту после приостановки в конце
2012 г. Условия на рынке труда, по мнению ФРС, в последние месяцы продемонстрировали признаки улучшения, хотя уровень
безработицы и остается повышенным. Потребительские расходы и инвестиции компаний в основной капитал увеличились,
дальнейшее укрепление показал рынок жилья. Инфляция остается несколько ниже долгосрочного целевого показателя FOMC, если
не считать временных отклонений, которые в значительной степени отражают колебания цен на энергоносители. Долгосрочные
инфляционные ожидания остаются стабильными.
В документе ФРС подчеркивается, что обязанностью FOMC является содействие максимальному трудоустройству населения
страны и ценовой стабильности. Комитет ожидает, что при достаточном смягчении политики экономический рост продолжится
умеренными темпами, а безработица будет постепенно снижаться к уровню, который комитет считает соответствующим своему
двойному мандату (ценовая стабильность и стимулирование рынка труда).
Федрезерв понизил оценку роста ВВП США в 2013 г. с 2.3-3% до 2.3-2.8%. Прогноз по инфляции был снижен с 1.3-2% до 1.3-1.7%, а
прогноз по безработице был улучшен с 7.7% до 7.3-7.5%. Из доклада следует, что вопрос повышения ставок будет
рассматриваться не ранее 2015 г., когда безработица опустится до целевого уровня в 6.5%.
Объем промышленного производства в США вырос в феврале на 0.7% м/м, превысив прогнозы. Показатель стал максимальным за
3 месяца. Загрузка промышленных мощностей в феврале увеличилась до 79.6% с пересмотренной в сторону повышения январской
оценки в 79.2%.
Потребительские цены в США в феврале увеличились на 0.7% м/м. Рост цен в годовом выражении составил 2%, что оказалось
несколько выше ожиданий. Базовый индекс потребительских цен, не учитывающий стоимость топлива и продуктов питания, вырос
в феврале на 0.2% м/м и на 2% г/г, совпав с прогнозами экспертов.
Число домов, строительство которых было начато в США в феврале, выросло на 0.8% м/м 917 тыс. в годовом исчислении, что
оказалось лучше прогнозов. При этом строительство домов, рассчитанных на одну семью, выросло в феврале на 0.5% м/м до 618
тыс., что является максимумом с июня 2008 г. Отметим, что индикатор строительства односемейных домов считается более
достоверным показателем состояния рынка жилья в США, чем объемы застройки многоквартирных домов, которые намного
волатильнее. Число разрешений на строительство в феврале выросло на 4.6% м/м до 946 тыс. в годовом исчислении, показатель
также стал максимальным с июня 2008 г.
Согласно данным Национальной ассоциации риелторов США, объем продаж на вторичном рынке недвижимости страны в феврале
вырос на 0.8% до 4.98 млн. домов в годовом исчислении. Результат немного не дотянул до прогнозов, в то же время данные за
январь были пересмотрены с повышением до 4.94 млн. домов против прежней цифры в 4.92 млн. домов.
Улучшение ситуации на рынке жилья во многом объясняются смягчением условий ипотечного кредитования в США. Финансовые
организации все чаще выдают кредиты с низким первоначальным взносом, а поддерживаемый государством ипотечный гигант
Fannie Mae активнее скупает их.
Страны Азии, Россия, развивающиеся рынки
На пресс-конференции после официального вступления в должность главы ЦБ Японии Х Курода заявил о том, что японский
регулятор будет делать все от него зависящее для достижения целевого уровня инфляции в 2% в кратчайшие сроки. Заместитель
Х. Куроды К. Ивата сообщил, что Банк Японии намерен достигнуть поставленной цели в течение двух лет.
Следует отметить, что кампания Х. Куроды по борьбе с дефляцией подверглась критике еще до ее начала. Так, бывший министр
финансов Японии Е. Сакакибара заявил, что новый глава ЦБ не сможет достичь цели по инфляции путем увеличения объемов
покупок облигаций, но увеличит риск образования пузыря на рынке. Х. Курода опровергнул это заявление, указав, что сейчас нет
никаких признаков, которые бы позволили предположить образование пузыря. Он также отметил, что Банк Японии может
передвинуть сроки начала программы по неограниченной покупке активов, которая должна была начаться в следующем году. При
этом глава Банка Японии не сказал, будет ли созвано внеочередное заседание до начала апреля.
Министр экономики Японии А. Амари заявил в пятницу, что он также надеется на достижение цели в течение двух лет, и добавил,
что новое руководство ЦБ имеет хорошее понимание «абэномикс» ? этот термином сейчас все чаще называют новую
экономическую политики премьер-министра Японии С. Абэ. Основные препятствия, лежащие на пути Х. Куроды и С. Абэ, включают
в себя старение населения, крупнейший государственный долг в мире и ограниченную гибкость рынка труда.
Экспорт Японии в феврале снизился на 2.9% в годовом выражении, что оказалось хуже прогнозов. В то же время импорт вырос на
11.9% г/г, в результате чего дефицит торгового баланса составил 777.5 млрд. иен, или $8.1 млрд. Экспорт в Китай упал на 15.8% г/г
в связи с тем, что там в феврале отмечали Новый год по лунному календарю, поставки в Азию сократились на 5.2% г/г. Экспорт в
США вырос на 5.7% г/г, а поставки в ЕС упали на 9.6% г/г.
Отметим, что февраль стал восьмым месяцем подряд, когда фиксируется дефицит торгового баланса, что является самым
длительным периодом с 1980 г. Это лишний раз подчеркивает сложность задачи, стоящей перед С. Абэ и Х. Куроды по
возрождению национальной экономики.
Согласно заявлению премьера Госсовета КНР Ли Кэцяна, темпы роста экономики Китая необходимо поддерживать на уровне 7.5%
в год до 2020 г., чтобы обеспечить выполнение всех задач, стоящих перед китайскими властями. Премьер пообещал активнее
поддерживать переселяющихся из сельской местности в города, так как усилия Коммунистической партии по урбанизации страны
пока не дают должного эффекта в связи с сокращением рабочей силы и ограничениями, связанными с рынком недвижимости, где
цены на дома выросли до своих максимумов с декабря 2011 г.
Ли Кэцян отметил, что государство откроет экономику Китая для рыночных процессов, при этом пообещал снизить уровень
бюрократии в органах власти, а также сократить негативное влияние на окружающую среду. По словам премьера, «мы должны
поддерживать устойчивый экономический рост, предотвращать инфляцию и контролировать риски. Это не будет легко, но у нас
есть благоприятные условия и огромный потенциал внутреннего спроса».
По предварительным данным HSBC, индекс деловой активности PMI в производственном секторе Китая в марте вырос до отметки
51.7 пункта по сравнению с 50.4 пункта в феврале. Показатель оказался лучше ожиданий, хотя и не дотянул до январского
максимума. Компонент производства в индексе вырос до отметки 52.8 пункта. Компоненты экспортных и импортных цен показали
замедление, что свидетельствует о слабом спросе и избыточном предложении продукции. С другой стороны, компоненты новых
заказов и новых экспортных заказов показали ускорение темпов роста, что может поддержать промышленное производство в
ближайшем будущем.
По данным Министерства торговли КНР, прямые иностранные инвестиции в Китай выросли в феврале на 6.3% г/г до $8.21 млрд.
Отметим, что рост показателя произошел впервые за 9 месяцев и свидетельствует о том, что экономика Поднебесной остается
привлекательной для иностранных инвесторов. По прогнозу китайского правительства, объем прямых иностранных инвестиций в
страну в этом году может вырасти примерно на 1.2% до $113 млрд. после снижения на 3.7% в 2012 г. Ожидается также, что в 2013
г. исходящие инвестиции вырастут на 15% до $88.7 млрд.
На своем мартовском заседании совет директоров ЦБ РФ оставил без изменения уровень ставки рефинансирования и процентных
ставок по операциям Банка России. Указанное решение принято на основе оценки инфляционных рисков и перспектив
экономического роста. Согласно пресс-релизу российского ЦБ, динамика основных макроэкономических индикаторов указывает на
продолжение некоторого замедления роста экономики. Годовые темпы роста инвестиций в основной капитал остаются невысокими,
рост оборота розничной торговли замедляется. Наблюдается снижение объема промышленного производства. Вместе с тем
индикаторы настроений субъектов экономики остаются достаточно позитивными, а состояние рынка труда наряду с динамикой
кредитования создают условия для поддержания внутреннего спроса.
Как и прогнозировал Банк России, темпы роста потребительских цен в феврале и начале марта превысили целевой диапазон.
Высокие темпы инфляции связаны, прежде всего, с ростом цен на продовольственные товары и динамикой отдельных
регулируемых цен и тарифов. Сохранение темпов инфляции выше целевого диапазона в течение продолжительного периода
времени может оказать влияние на ожидания субъектов экономики и является источником инфляционных рисков, в особенности с
учетом планов по повышению тарифов на услуги естественных монополий.
В то же время важно отметить, что из документа ЦБР исчезли фразы о высоких темпах роста банковского кредитования, о
нахождении выпуска вблизи потенциального уровня, о незначительных рисках для экономики из-за жестких денежно-кредитных
условий. При этом вновь подчеркивается немонетарный характер инфляций. На наш взгляд, это говорит о существенном
повышении шансов того, что уже на своем следующем заседании в апреле Банк России все-таки понизит ставки.
Согласно данным Росстата, сезонно-сглаженный индекс промышленного производства в РФ в феврале снизился на 0.1% м/м после
снижения на 1.6% м/м в январе. Снижение год к году составило 2.1%. По итогам двух первых месяцев 2013 г. объем
промпроизводства сократился на 1.5% г/г. Сохранение позитивных тенденций наблюдалось в пищевой промышленности,
производстве строительных материалом, нефтепереработке, в то время как в большинстве других отраслей была зафиксирована
либо остановка роста, либо спад. Так, снижение в обрабатывающих отраслях в феврале составило 0.1% г/г, в добывающих – 2.2%
г/г. Учитывая сохраняющуюся сложную ситуацию в мировой экономике и на финансовых рынках, не исключено, что негативная
динамика российской промышленности в ближайшие месяцы усилится. Как результат, темпы роста ВВР РФ в 1-м квартале могут
сократиться до 1.5-2% г/г.
Уровень безработицы в РФ в феврале снизился на 0.2 п.п. по сравнению с январскими данными и составил 5.8%.
По итогам недели индексы волатильности несколько повысились, но остались при этом на вполне приемлемых уровнях.
Цены «рисковых» активов в среднем понизились. Данные макроэкономической информации были неоднородными, отражая
улучшение экономической ситуации в Китае и США и продолжение рецессии в Еврозоне. Финансово-политическая информация,
поступавшая на рынок, свидетельствует о повышении внешнеполитических рисков для инвесторов. Мы ожидаем умеренного
понижения на российском рынке акций в ближайшие дни, при этом торги, вероятно, будут сопровождаться значительной
волатильностью. При этом мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы динамики котировок акций первого и второго
эшелонов рынка в среднесрочном периоде.
Техническая картина по основным индексам и сырьевым товарам
Индекс ММВБ
Индекс ММВБ торгуется
ниже своих скользящих
средних, что говорит о
негативном настроении
на рынке. Ближайшее
сопротивление
расположено в районе
1465 пунктов, далее
1510 пунктов. В случае
продолжения снижения
поддержкой выступит
область 1440 пунктов,
далее 1420 пунктов.
Индекс S&P 500
Индекс S&P 500
торгуется выше своих
скользящих средних, что
говорит о позитивном
настроении на рынке.
Ближайшее
сопротивление
расположено в районе
1565 пунктов, далее
1600 пунктов. В случае
снижения целью
движения выступит
район 1530 пунктов,
далее 1490 пунктов.
Нефть Brent
Котировки нефти Brent
движутся ниже своих
скользящих средних, что
говорит о негативном
настроении на рынке.
Ближайшее
сопротивление
находится на уровне
$110 за баррель, далее
$111.9 за баррель.
Ближайшая поддержка
расположена на уровне
$106.5 за баррель, при
ее пробитии целью
снижения может стать
отметка $105.4 за
баррель.
Золото
Котировки золота
движутся выше своих
скользящих средних, что
говорит о позитивном
настроении на рынке.
Ближайшее
сопротивление
расположено в районе
$1615 за унцию, далее
$1650 за унцию.
Поддержка лежит в
районе $1550 за унцию,
далее $1530 за унцию.
Пара EUR/USD
Котировки EUR/USD
движутся ниже своих
скользящих средних, что
говорит о негативном
настроении на рынке.
Ближайшее
сопротивление
находится в районе
1.298, далее 1.31. В
случае возобновления
нисходящей динамики
уровнями поддержки
станут отметки 1.285 и
далее 1.267.
Основные корпоративные события за неделю
Мечел
Событие: Как стало известно, Мечел ведет обсуждение с Внешэкономбанком по поводу предоставления финансирования на
освоение угольного месторождения Эльга. В настоящий момент известно, что компания подала заявку в банк, и сейчас заявка
находится на рассмотрении.
Комментарий: Потенциальное получение кредита от ВЭБа может положительно сказаться на процессе развития данного
месторождения. Ранее компанией было объявлено, что инвестиции в Эльгинское месторождение в 2013 г. будут снижены с
первоначальных $1.2 млрд. до $500-600 млн. Это с большой вероятностью могло замедлить выход добычи на месторождении на
проектную мощность (2.4 млн.т. концентрата коксующегося угля и 4.3 млн.т. энергетического угля в год), который ожидается к 2015
г.
Существует вероятность того, что ВЭБ откажется предоставлять компании какое бы то ни было финансирование, так как Мечел и
так в настоящее время обременён значительным долгом (чистый долг на 30 сентября 2012 г. составлял $9.1 млрд.), и с выплатой
нового кредита могут быть сложности. Впрочем, компания может получить от банка недолговое (забалансовое) финансирование в
обмен на долю в проекте или в расчете на будущие поставки угля с месторождения.
МТС
Событие. МТС представили финансовые результаты за 4-й квартал 2012 г. по МСФО. Выручка компании увеличилась на 1.1% к/к
до 3.2 млрд. Между тем, показатель EBITDA сократился на 6.6% к/к до 1.3 млрд., при этом рентабельность по EBITDA снизилась на
3.3 п.п. до 40.7%. Чистая прибыль МТС за отчетный период составила 547.3 млн., что на 13.1% меньше результата предыдущего
квартала. По итогам всего 2012 г. выручка компании составила 12.4 млрд. (+0.9% г/г), EBITDA – 5.3 млрд. (+3% г/г), рентабельность
по EBITDA – 42.6% (+0.8 п.п.), чистая прибыль – 1.0 млрд. (-30.2% г/г). Отметим, что снижение годовой чистой прибыли в основном
объясняется списаниями в связи с прекращением деятельности в Узбекистане. Скорректированная на размер списаний чистая
прибыль компании достигла бы в 2012 г. 2.0 млрд. (+38.2% г/г).
Средняя выручка на абонента МТС в месяц (ARPU) в России в 2012 г. повысилась на 9% г/г, до 297.1 руб. Среднемесячная
активность абонентов компании (MOU) составила в прошлом году 304 минуты, что на 13% больше, чем в 2011 г.
Капвложения МТС в 2012 г. увеличились на 12.3% г/г до 2.9 млрд. (23% от годовой выручки). При этом компания практически
завершила активное строительство 3G-сети, доведя количество базовых станций до 28.5 тыс. Количество базовых станций 2G
составило по итогам года 41.8 тыс., а протяженность магистральных линий ? 142 тыс. км.
Свободный денежный поток МТС в 2012 г. вырос на 25.1% г/г и достиг 1.3 млрд. Чистый долг за прошедший год практически не
изменился и составил 6.8 млрд., что соответствует соотношению Чистый долг/EBITDA на уровне 1.3.
В 2013-2015 гг. менеджмент ожидает роста выручки компании в среднем на 5-7% в год при рентабельности по EBITDA на уровне
41-42% против 40%, прогнозировавшихся в ноябре. Капвложения будут составлять 18-19% от выручки, причем основные
инвестиции будут направлены на развитие сети четвертого поколения (LTE). При этом компания подтвердила намерение
выплатить за 2012-2014 гг. дивиденды в размере не менее 18.3 руб. на акцию против 14.7 руб. на акцию за 2011 г.
Комментарий. Опубликованные результаты МТС за 4-й квартал и весь 2012 г. оказались неплохими, будучи на уровне рыночных
ожиданий по EBITDA и превысив консенсус-прогноз по выручке и чистой прибыли. Некоторое ухудшение показателей в 4-м
квартале связано в основном с сезонными факторами и соответствует общей тенденции в отрасли. В целом мы оцениваем
результаты работы компании в прошлом году как успешные. Несмотря на проблемы в Узбекистане и увеличение доли розничного
бизнеса, компании удалось повысить рентабельность по EBITDA, несколько превзойдя по этому показателю предварительные
прогнозы менеджмента. При этом повышение уровня капвложений не помешало компании сгенерировать внушительный денежный
поток, а долговая нагрузка осталась на вполне приемлемом уровне.
Мы также позитивно оцениваем намерение компании увеличивать дивиденды. По итогам 2012 г. дивидендная доходность акций
МТС может составить около 7%, что делает эти бумаги достаточно привлекательной дивидендной «фишкой». Мы считаем, что
отчетность за 2012 г. и прогнозы менеджмента на последующие годы будут оказывать поддержку капитализации компании в
ближайшие недели.
Уралкалий
Событие: Уралкалий опубликовал цены на свою продукцию во 2К13 для различных групп потребителей хлористого калия для
внутреннего рынка. Согласно данным компании, цена для производителей сложных удобрений составит 7758 руб. за тонну (95%
KCl), для промышленных потребителей – 7758 руб. за тонну (95% KCl) и 8058 руб. за тонну (98% KCl), для сельхозпроизводителей –
5430 руб. за тонну (95% KCl). Напомним, что Уралкалий производит пересмотр цен на удобрения на квартальной основе, это
предусмотрено маркетинговой политикой компании, согласованной с ФАС России.
Таблица 1. Цены на хлористый калий
Группы потребители
1Q13
Производители сложных удобрений 10 252
2Q13
Изменение
7 758
-24%
Промышленные потребители
KCl 95% концентрат
10 252
7 758
-24%
KCl 98% концентрат
10 552
8 058
-24%
7 176
5 430
-24%
Сельхозпроизводители
Источник: данные компании
Комментарий: Мы оцениваем данную новость умеренно негативно. Квартальное снижение цен для российских потребителей в
целом отражает тренд, наблюдающийся в настоящий момент на мировом рынке удобрений. В первую очередь, снижение связано с
более слабым спросом на удобрения со стороны основных потребителей – Китая и Индии. Снижая цены на внутреннем рынке,
компания, таким образом, стремится стимулировать продажи во втором квартале.
Глобальное восстановление спроса ожидается не ранее второго полугодия текущего года, предполагается, что рост продаж в
текущем году составит 8-10% к уровню прошлого года – в 2012 г. отгрузка калийных удобрений составила около 49 млн.т. Мы
считаем, что в преддверии повышения цен (которое неминуемо должно последовать за ростом спроса) потребители предпочтут
пополнить запасы как можно раньше, по наиболее привлекательной цене.
Стоит также отметить, что снижение цен на калий умеренно позитивно отразится на производителях сложных удобрений – Акроне,
Фосагро и Еврохиме. В частности, Фосагро уже объявило в пресс-релизе, что снижение цен на KCl позволит компании сэкономить
около 1 млрд. руб.
Ростелеком
Событие. 27 марта пройдет заседание совета директоров Ростелекома, на котором будет рассматриваться цена выкупа акций
компании у миноритариев, которые не поддержат реорганизацию оператора путем присоединения Связьинвеста. По сообщениям
СМИ, цена выкупа, предложенная совету к утверждению, будет соответствовать оценке Ernst & Young, рассчитанной для
объединения компаний, и составит 136.05 руб. за обыкновенную акцию и 95.24 руб. за привилегированную. Завершить
реорганизацию Ростелекома планируется в сентябре-октябре текущего года.
Комментарий. Предполагаемая цена выкупа на 11% превышает текущую стоимость обыкновенных акций Ростелекома и находится
примерно на уровне стоимости привилегированных акций. Заметим, что ранее многие участники рынка предполагали, что оценки
обыкновенных и привилегированных акций компании для выкупа будут одинаковы, и выкуп будет выгоден прежде всего для
владельцев префов. Поэтому мы считаем данную новость позитивным фактором для обыкновенных акций Ростелекома и умеренно
негативным для привилегированных акций.