Глобальные дисбалансы:ключевое значение выбора

ЮНКТАД
КОНФЕРЕНЦИЯ ОРГАНИЗАЦИИ ОБЪЕДИНЕННЫХ НАЦИЙ ПО ТОРГОВЛЕ И РАЗВИТИЮ
№ 19, январь 2011 года
Глобальные дисбалансы: ключевое значение
выбора показателя валютного курса
В последние дни курс на формирование более стабильной, сбалансированной и справедливой глобальной
экономики получил значительный импульс. В декабре 2010 году в Сеуле лидеры «двадцатки» признали
потребность в ско-ординированных многосторонних мерах реагирования на глобальные дисбалан-сы в сфере
торговли и предложили разработать «индикативные руководящие принципы, состоящие из ряда показателей»,
которые «будут служить в каче-стве механизма своевременного распознавания крупных дисбалансов, требующих принятия превентивных и корректирующих мер» (пункт 9 Сеульской дек-ларации Саммита). Это во многом
созвучно последним предложениям ЮНКТАД (см., например, аналитическую записку № 17, опубликованную
до этого саммита). ЮНКТАД рекомендовала использовать реальный эффектив-ный валютный курс (РЭВК)
в качестве практического и действенного показа-теля для проведения различий между приемлемыми и
неприемлемыми торго-выми дисбалансами. В настоящей аналитической записке утверждается, что РЭВК,
основанный на удельных затратах на рабочую силу (превышение номи-нальной заработной платы над
производительностью труда в экономике в це-лом), в большей степени подходит для улавливания изменений в
конкурентоспо-собности, чем показатель, построенный на инфляции потребительских цен. В последнем случае
упускаются из виду важные элементы процесса ликвидации отставания развивающихся стран от стран развитых,
и это может привести к значительным ошибкам в интерпретациях для некоторых играющих важную роль стран с
формирующейся рыночной экономикой, подобных Китаю.
Простое правило для выравнивания валютных
курсов
В последние годы ЮНКТАД выступала за применение правила
реальных эффективных валютных курсов в качестве простой и
жизнеспособной системы для устранения перекосов в валютных
курсах и предотвращения спекулятивных операций «керритрейд» на базе валют. Как указывалось в аналитической записке № 17, применение правила РЭВК могло бы регулироваться
многосторонним соглашением о соответствующей структуре
валютных курсов и непосредствен-ными мерами центральных
банков по поддержанию такой структуры.
Для внедрения такой схемы необходимо решить как минимум
две важ-ные технические проблемы. Главная проблема
заключается в определении уровня и разброса номинальных
валютных курсов в качестве исходной точки создания этого
механизма. Определение соответствующего «первоначального
разновесного обменного курса» потребует детального изучения
абсолютной по-купательной способности всех валют. В свое
время ЮНКТАД разработает предложение по урегулированию
этого вопроса. В настоящей аналитической записке внимание
сосредоточивается на второй проблеме − определении правильного показателя, который следует использовать в качестве
основы для рас-чета реальных обменных курсов.
Ниже на диаграммах показано, что при измерении реального
обменного курса могут возникать значительные различия в
зависимости от того, как он рассчитывается: на традиционной
основе изменений в индексе потребитель-ских цен (ИПЦ) или
на основе изменений в удельных затратах на рабочую силу
(УЗРС). На этих диаграммах показана динамика изменения
этих двух показате-лей в четырех крупнейших в экономическом
отношении странах (по ВВП) с ис-пользованием в качестве
базисного года 1995 года (года наименьших перекосов в торговых
балансах стран «двадцатки»). По обоим показателям реальные
кур-сы валют Японии и Германии демонстрируют значительное
повышение конку-рентоспособности по сравнению с базисным
годом. Несмотря на устойчивое сохранение активного
сальдо в торговле этих двух стран и на недавнее повы-шение
номинального курса японской йены, реальные обменные курсы
их валют в последующие годы не пережили существенного
повышения. С другой сторо-ны, в условиях высокого и
растущего дефицита по счету текущих операций курс доллара в
США в период с 1995 по 2001 год резко повысился в реальном
выражении. Хотя с тех пор Соединенные Штаты находились
на пути восстанов-ления своей конкурентоспособности,
уровень 1995 года вновь был достигнут лишь в 2008 году. По
этим трем странам оба показателя изменялись более или менее
параллельно, что свидетельствует о необходимости срочного
принятия стратегических мер по сокращению дисбалансов
посредством корректировки номинальных валютных курсов на
базе уровня внутренних издержек.
Вместе с тем в Китае ситуация иная. По причинам, разъясняемым
ниже, в Китае наблюдалось усиливающееся расхождение
между этими двумя показате-лями. РЭВК на базе ИПЦ рос в
меньшей степени, чем РЭВК на базе УЗРС, и оставался довольно
стабильным с конца 1990-х годов после определенного сбоя,
пережитого в фазе снижения в середине 1990-х годов. В какойто мере на эту тенденцию, возможно, повлияли другие весовые
коэффициенты, которые используются для расчета китайского
ИПЦ и которые, по мнению некоторых наблюдателей,
нуждаются в обновлении. В то же время с 1994 года РЭВК на базе УЗРС резко вырос. В период с 2000 по 2010 год он неуклонно
и резко повы-шался, что свидетельствует об общем снижении
конкурентоспособности за эти годы примерно на 40%. Хотя
данные, использовавшиеся для этих расчетов, не охватывают
все экономически активное население Китая, несколько
источников явно указывают на то, что в последние годы
зарплаты в китайской экономике растут быстрыми темпами.
Важным показателем этой тенденции является бум частного
потребления, который был бы невозможным без значительного
роста номинальных и реальных зарплат.
Ключевое значение ПИИ для понимания
реального повышения курса китайской
валюты
Прежде чем обвинять Китай в недобросовестной конкуренции и
в «зани-жении курса валюты», необходимо в полной мере понять
причины расхождений между этими двумя показателями. На
основе РЭВК-УЗРС Китай является един-ственной страной
в четверке рассматриваемых в настоящей аналитической записке стран, где рост профицита по счету текущих операций
сопровождается ожидаемым падением конкурентоспособности.
Это несоответствие становится не столь уж удивительным,
если учесть особенности экономического развития Китая за
последние два десятилетия. Китай является единственной
страной в этой группе, где деятельность, основанная на прямых
иностранных инвестици-ях (ПИИ), оказывает доминирующее
воздействие на динамику экспорта и им-порта. Более 60%
всего китайского экспорта приходится на филиалы и дочерние предприятия иностранных компаний. Большинство из
них используют Ки-тай в качестве принимающей страны,
поскольку размещение производства здесь позволяет сочетать
технологию, обеспечивающую высокую производи-тельность
труда, с низкими абсолютными уровнями заработной платы.
Это со-четание обеспечивает необычайно высокие нормы
прибыли и позволяет компа-ниям использовать этот узел
производственной деятельности для завоевания глобальных
ЮНКТАД
КОНФЕРЕНЦИЯ ОРГАНИЗАЦИИ ОБЪЕДИНЕННЫХ НАЦИЙ ПО ТОРГОВЛЕ И РАЗВИТИЮ
РЭВК − Китай, 1995=100
Китай-РЭВК-ИПЦ
Китай-РЭВК-УЗРС
Источник: МФС/МВФ по всем странам, за исключением РЭВК-УЗРС Китая, по кот рому источником являются данные аналитического отдела журнала «Экономист».
видации отставания требует многих лет или даже десятилетий с учетом низкого
первоначального уровня зарплат и низкого уровня отечественного фонда основного капитала по сравнению с наиболее развитыми странами.
Абсолютные конкурентные преимущества, которыми пользуются иностранные инвесторы, способные обеспечить сочетание высоких технологий с
низкими зарплатами в соответствующих странах, выливаются в относительные
преимущества по сравнению с теми конкурентами, которые имеют такой же
уровень капитального оборудования в развитых странах, и по сравнению с теми
конкурентами, которые используют низкие затраты на рабочую силу в развивающихся странах, но не имеют доступа к передовым технологиям. Поэтому
стратегия некоторых развивающихся стран в Азии, раньше вставших на путь
ликвидации отставания от развитых стран (Япония и Корея), и Китая, направленная на обеспечение сочетания преимуществ, связанных с наличием высокообразованной, но низкооплачиваемой рабочей силы, с импортируемыми передовыми технологиями (в Китае главным образом за счет ПИИ, а в других стра-нах
− благодаря промышленной политике), является беспрецедентной. Заниже-ние
курса валюты не является необходимым ингридиентом успеха такой страте-гии.
Заключение
Обвинения в адрес Китая в нарушении торговых правил, выдвинутые Фредом
Бергстеном («Файнэншл таймс», 29.11.2010) и многими другими вид-ными
экономистами на основе лишь того факта, что номинальный валютный курс
является фиксированным, являются беспочвенными. Изменения в реаль-ном
эффективном валютном курсе являются наиболее надежным показателем для
оценки воздействия внутренних издержек на торговые потоки и дисбалансы. Даже если принять во внимание некоторую неопределенность в вопросе о
достоверности данных, следует признать, что Китай, вне всякого сомнения, пережил в последние годы значительное реальное повышение курса валюты. Номинальные зарплаты и реальные зарплаты росли по отношению к производительности труда гораздо быстрее, чем в других крупных странах. С учетом осо-бого
положения Китая как центра производства обрабатывающей промышлен-ности,
использующего самые передовые технологии, которые имеются в мире, РЭВК
на базе УЗРС обеспечивает самую надежную информацию о конкурентоспособности страны. Если, как это происходит в Китае, затраты на рабочую силу резко возрастают по сравнению с производительностью труда, последствия
этого проявятся либо в потере рыночной доли, либо в падении прибыльности по
сравнению с прошлыми периодами. По обеим меркам конкурентоспособ-ность
падает по сравнению с производителями в других странах, где рост за-трат на
рабочую силу является менее значительным. Если РЭВК на базе индек-са цен
остается неизменным, экономическое положение производителей, кото-рые
предпочитают смириться с падением норм прибыли ради поддержания своих
объемов торговли, ухудшается.
Создание «механизма своевременного распознавания крупных дисбалан-сов,
требующих принятия превентивных и корректирующих мер», имеет ре-шающее
значение для будущего мировой торговли. Торговлю будет невозможно сделать
эффективным инструментом стимулирования роста и сокращения мас-штабов
нищеты, если глобальному сообществу не удастся создать такой меха-низм,
который должен основываться на трезвой теории и тщательном анализе.
РЭВК на базе ИПЦ и УЗРС (без Китая), 1995=100
Германия-РЭВК-ИПЦ
Япония-РЭВК-ИПЦ
Соединенные ШтатыРЭВК-ИПЦ
Германия-РЭВК-УЗРС
Япония-РЭВК-УЗРС
Соединенные Штаты-РЭВКУЗРС
+ 4 1 2 2 9 1 7 5 8 2 8 – u n c t a d p r e s s @ u n c t a d . o r g – w w w . u n c t a d . o r g
unctad/press/PB/2011/1 (N° 19)
рынков за счет более низких издержек и цен. Даже если номиналь-ные и реальные
зарплаты и УЗРС переживают мощный рост, как это и происхо-дило в Китае в
последние 10 лет, у иностранных производителей в Китае име-ются гораздо более
широкие возможности для удержания цен на низких уров-нях для увеличения
рыночных долей, чем у производителей, использующих ту же самую технологию,
но базирующихся в развитых странах.
Колоссальные объемы так называемых инвестиций нулевого цикла в ос-новной
капитал ориентируются на поиск дешевых факторов производства, и в частности
дешевой рабочей силы. Такого рода ПИИ приводят к перемещению технологий,
имеющих высокую капиталоемкость или по крайней мере капита-лоемкость,
намного превышающую капиталоемкость технологий, применяв-шихся до
этих пор в странах с низкими уровнями заработной платы. Если рабо-чая сила
в этих странах является мобильной или если заработная плата уста-навливается
в централизованном порядке и меняется в тандеме с тенденциями изменения
внутренней производительности труда, ввоз такого рода ПИИ оказы-вает
влияние на общий уровень заработной платы в стране назначения посте-пенно, а
именно в той мере, в какой отдельные капиталовложения оказывают воздействие
на общий уровень производительности труда.
В этом случае удельные затраты на рабочую силу в отдельно взятой производственной единице, применяющей новую импортированную технологию,
обычно значительно падают. Например, среднестатистическое промышленное
предприятие в Германии имеет производительность (добавленная стоимость в
час) в размере 40 евро в час и среднечасовую заработную плату (включая все виды
трудовых налогов) в размере 27 евро. Удельные затраты на рабочую силу равны
0,67 (27:40). Перемещение подобного производства в такую страну с низ-кими
издержками, как Китай или Индия, может привести к сокращению сред-ней
заработной платы, выплачиваемой иностранным инвестором, до 1/20 от уровня
Германии, т.е. 1,35 евро в час. Даже если производительность перебази-рованного
предприятия будет не столь высокой, как в Германии, из-за потерь, связанных с
более низким уровнем квалификации работников или отсутствием эффективной
логистики в принимающей развивающейся стране, обеспеченный новый уровень
удельных затрат на рабочую силу будет гораздо ниже, чем в Германии. Это
означает, что продукция может продаваться на мировом рынке либо по очень
низким ценам, либо по «нормальным» ценам, обеспечивающим высокие нормы
прибыли. Если производство промежуточной продукции во все большей и
большей мере будет перебазироваться в страну с низкими уровнями заработной
платы, общий уровень издержек значительно упадет, и это падение достигнет
своего максимума после перемещения всей производственной цепоч-ки.
Поскольку удельные затраты на рабочую силу являются самым важным
фактором, определяющим конкурентоспособность стран и регионов с менее
мобильной рабочей силой, монопольная рента или увеличение рыночных долей, которые иностранный инвестор будет в состоянии обеспечить за счет снижения цен в тех пределах, в каких это позволяет сделать сокращение издержек,
являются колоссальными. В Китае экономика в целом переживает бум, и ПИИ
являются важным фактором, способствующим очевидному мощному росту производительности во всей экономике, что порождает резкий рост номинальных
и реальных зарплат. Однако даже в подобных случаях монопольное положение
иностранного инвестора утрачивается очень медленно, поскольку процесс лик-