- Long Jing Capital

8/2/2014
Запасной аэродром: станет ли гонконгский доллар альтернативой американскому
Публикация с сайта Forbes.ru (http://www.forbes.ru)
Запасной аэродром: станет ли
гонконгский доллар альтернативой
американскому
Владимир Южаков
Российские компании на фоне санкций все активнее обращаются к расчетам в
гонконгских долларах. Почему инвесторы делают выбор в пользу этой валюты?
Американский доллар в России становится все более и более «непатриотичной»
валютой. И хотя трудно сказать, каких глубин достигнет кампания по ограничению
влияния Америки на российскую экономику, задача поиска альтернатив доллару США
и западным рынкам капитала уже стала актуальна как для компаний и финансовых
организаций, так и для рядовых инвесторов.
Гонконг и гонконгский доллар могут быть такой альтернативой.
Не будет большим преувеличением сказать, что российские компании, как частные,
так и государственные, в настоящий момент находятся в сложной ситуации из-за
резкого охлаждения отношения к ним со стороны западных рынков заемного
капитала. По данным ЦБ России, за последние два года объем задолженности
российских компаний перед иностранными кредиторами вырос на 30% и превысил
$600 млрд. Однако теперь, после недавних событий на западном направлении, перед
менеджментом этих компаний остро встал вопрос обслуживания и рефинансирования
этого долга.
Инвесторы также в поиске — готовясь к консервативному сценарию развития
событий, они ищут новые механизмы и инструменты сбережения капитала. Пример
Алишера Усманова, недавно избавившегося от значительной части своих
американских активов в пользу китайских интернет-компаний, является
показательным.
Среди существующих реальных альтернатив значительный интерес представляет
Гонконг. Уникальная двойственная структура гонконгского доллара делает эту валюту
практически идентичной американскому доллару и с экономической,
и «гипоаллергенной» для российской стороны c политической точек зрения.
Гонконгский доллар уникален. С одной стороны, он жестко привязан к американскому
http://www.forbes.ru/print/node/264323
1/4
8/2/2014
Запасной аэродром: станет ли гонконгский доллар альтернативой американскому
доллару, за последние 30 лет его курс практически не изменился. С другой стороны,
гонконгский доллар является валютой Китая, пусть и в рамках механизма «одно
государство — две системы», поэтому значительно менее подвержен рискам,
связанным с регулированием и санкциями со стороны западных государств. Более
того, китайская принадлежность этой валюты позволяет ей рассчитывать на
некоторую благосклонность к ней со стороны российских властей в будущем.
Здесь необходим краткий экскурс в историю. Ключевую роль в экономике Гонконга
играет финансовый сектор, для устойчивого развития которого важна стабильность.
Именно поэтому в 1983 году, во время очередного мирового кризиса, британскими
властями, которые на тот момент управляли этой территорией, был установлен
постоянный курс гонконгского доллара — на уровне 7,8 к американскому. Технически
такая привязка была достигнута следующим образом: когда какой-либо из
уполномоченных коммерческих банков Гонконга собирается напечатать гонконгские
доллары (в Гонконге выпуск денежных знаков поручен нескольким независимым
коммерческим банкам), этот банк должен положить на депозит эквивалентную сумму
в американских долларах. Таким образом, покупая гонконгский доллар, вы поручаете
властям Гонконга купить и сохранить для вас равноценное количество американских
долларов. Полученные таким образом валютные резервы, равняющиеся общему
объему выпущенных в обращение денег, позволяют поддерживать курс на заданном
уровне.
Таким образом, у гонконгского доллара практически нет валютного риска по
отношению к американскому доллару.
Фиксированный курс также имеет интересный побочный эффект, который делает
Гонконг привлекательным для российских компаний, желающих привлечь заемный
капитал. Процентные ставки в Гонконге жестко привязаны к процентным ставкам в
Америке. Зависимость процентных ставок объясняется арбитражом: если бы ставки в
США и Гонконге существенно разнились, заимствование в юрисдикции с дешевым
капиталом и вложение средств в юрисдикции с дорогим капиталом гарантировало бы
получение безрисковой прибыли. Именно поэтому в настоящий момент процентные
ставки в Гонконге, так же как и в США, находятся на уровне, близком к
историческому минимуму, что дает российским компаниям основания рассчитывать
на разумную стоимость заимствований.
Важность Гонконга для российских компаний растет еще и потому, что Гонконг попрежнему является основным центром по торговле китайским юанем. А как известно,
Китай, поставивший своей целью сделать юань мировой резервной валютой (см.
статью «Америка и Китай взяли друг друга в заложники» в «Ведомостях» от 18 ноября
2013 года), активно проводит политику перевода расчетов по своей экспортноимпортной деятельности, включая закупки энергоресурсов, из американского
доллара в китайский юань. По состоянию на конец 2013 года уже около 20%
внешнеторговой деятельности Китая проводилось в юанях. В результате этого, по
данным глобальной системы платежей SWIFT, на настоящий момент уже около 9%
мирового торгового финансирования приходится на юань, в то время как еще в 2012
году этот показатель был на уровне менее 2%. По объему использования в торговом
финансировании юань уже обогнал евро.
http://www.forbes.ru/print/node/264323
2/4
8/2/2014
Запасной аэродром: станет ли гонконгский доллар альтернативой американскому
Несмотря на кажущуюся экзотичность, Ароматная Гавань, а именно так звучит
название острова на китайском, является современным финансовым центром.
Помимо фиксированной валюты, от британской власти Гонконг также унаследовал
систему права, английский язык и свободу перемещения капитала. И хотя город с
1997 года перешел под управление Китая, британское право на нем продолжает
действовать, что вкупе с повсеместно распространенным английским языком, с точки
зрения ведения бизнеса делает Гонконг мало отличимым от Лондона.
Для инвесторов, вынужденных рассматривать альтернативы западным фондовым
рынкам, Гонконг также должен быть интересен — Гонконгская фондовая биржа
является пятой по капитализации биржей в мире, лишь немного уступая Лондонской.
Более того, несмотря на стабильный рост экономики, стоимость большинства
компаний, котирующихся в Гонконге, по-прежнему остается на отметках времен
кризиса — средняя стоимость на настоящий момент в среднем составляет всего 10
годовых прибылей. Оптимизм западных рынков, средняя стоимость индексов которых
сейчас доходит до 17-20 годовых прибылей, еще не достиг Гонконга. Однако
ожидаемое открытие доступа к гонконгскому фондовому рынку для инвесторов из
континентального Китая, которые располагают триллионами долларов свободного
капитала, обещает стать катализатором роста капитализации компаний Гонконга.
У ведения бизнеса с Гонконгом есть, разумеется, и недостатки, среди которых, в
первую очередь, нужно отметить подчас запретительно высокую стоимость
недвижимости и труда.
Проживание в Гонконге является мечтой большинства китайцев, поскольку всю
вторую половину прошлого столетия он ассоциировался с запретной зажиточной
жизнью.
В результате этого в последние пять лет город переживает нашествие китайского
капитала и богатых китайцев, что в свою очередь вынуждает обычных рабочих
покидать город и приводит к космическому росту стоимости недвижимости. Можно
привести недавний экстремальный пример — крохотный магазин общей площадью
всего около 12 кв. метров в популярном «шоппинговом» районе Causeway Bay, также
известном как 5-е Авеню Азии, был в прошлом месяце продан за $23 млн. Почти $2
млн за квадратный метр.
Есть и другие проблемы. Дефицит знаний иностранцами особенностей китайского
рынка часто привлекает мошенников, особенно если речь идет о континентальном
Китае. Еще свежи в памяти примеры пяти-шестилетней давности, когда десятки
миллиардов долларов были похищены с помощью фиктивных публичных китайских
компаний, которые с помощью так называемого reverse merger выводились на биржи
Нью-Йорка и, в некоторых случаях, Гонконга. Тогда Китай был в моде и иностранные
инвесторы были готовы покупать акции компании только потому, что они были
китайскими, не особенно занимаясь какой-либо проверкой их деятельности.
Разумеется, в такой ситуации быстро нашлись предприимчивые товарищи (многие из
которых, как впоследствии выяснилось, даже не были китайцами), готовые
предложить такие акции.
Несмотря на все барьеры, потенциал и значение этого региона значительны, в том
http://www.forbes.ru/print/node/264323
3/4
8/2/2014
Запасной аэродром: станет ли гонконгский доллар альтернативой американскому
числе и для российской стороны. Более того, происходящие изменения
экономического и политического рельефа в России требуют от российских участников
активизировать поиск альтернатив западным рынкам, как с точки зрения
привлечения, так и инвестирования капитала. Гонконг и гонконгский доллар, находясь
на стыке западной и китайской экономик и сочетая лучшее в них, предлагают такую
альтернативу.
фото Getty Images
Адрес публикации: http://www.forbes.ru/mneniya-column/konkurentsiya/264323-zapasnoi-aerodrom-stanet-ligonkongskii-dollar-alternativoi-amer
http://www.forbes.ru/print/node/264323
4/4