Выпуск №31 - Институт народнохозяйственного
реклама
ИНП РАН 20.03.2015 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM модель QUMMIR РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК ИНСТИТУТ НАРОДНОХОЗЯЙСТВЕННОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ Прогноз индикаторов экономики РФ1: 2015– 2017 гг. (инерционный сценарий) ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ПРОГНОЗА - ДИНАМИКА 2011 2012 ДИНАМИКА ВВП И СОСТАВЛЯЮЩИХ ЕГО ЭЛЕМЕНТОВ В ЦЕНАХ 2008 г., % ВВП 4.3 3.4 Потребление домашних хозяйств 6.8 7.8 Государственное потребление 1.2 2.5 Накопление основного капитала 9.1 6.6 Экспорт 0.3 1.1 Импорт 20.3 8.7 МАКРОПОКАЗАТЕЛИ В ТЕКУЩИХ ЦЕНАХ, трлн.руб. ВВП Валовая прибыль и валовые смешанные доходы Оплата труда (включая скрытую) Чистые налоги на производство и импорт Курс рубля к доллару по ППС ВВП по ППС (трлн.долл.) ВВП по ППС на душу населения (тыс.долл.) 2014 2015 2016 2017 1.3 5.0 1.1 1.4 4.6 3.8 0.6 1.9 0.5 -2.5 -2.0 -6.8 -1.8 -5.6 -0.4 -13.7 0.2 -14.7 0.9 -1.7 -0.5 6.5 0.3 -0.5 2.5 2.5 0.4 6.6 0.7 2.8 62.1 21.1 31.2 9.9 20.4 3.096 21.6 66.2 21.8 34.3 10.1 21.5 3.159 22.0 71.0 23.1 37.1 10.8 24.0 3.184 22.2 77.6 22.8 44.3 12.1 27.4 3.002 20.9 85.0 24.5 49.2 13.0 29.3 3.031 21.1 94.3 27.5 54.5 14.3 30.9 3.176 22.1 ДИНАМИКА ДЕФЛЯТОРОВ, % ЗА ГОД Дефлятор ВВП 15.9 Дефлятор потребления 7.8 Дефлятор накопления основного капитала 9.4 Индекс потребительских цен 6.1 ПАРАМЕТРЫ КОНСОЛИДИРОВАННОГО БЮДЖЕТА, трлн.руб. Доходы бюджета 19.0 Расходы бюджета 18.6 Профицит(+)/Дефицит(-) бюджета 0.4 7.4 5.8 7.1 6.7 5.2 6.5 4.8 6.6 6.6 7.8 4.0 12.9 11.4 18.1 9.6 16.0 8.6 10.3 9.6 8.7 8.3 7.5 8.9 6.5 20.9 21.2 -0.3 21.2 22.1 -1.0 23.4 24.2 -0.8 22.7 24.3 -1.6 25.6 26.8 -1.2 30.0 29.0 1.0 ДОХОДЫ И РАСХОДЫ НАСЕЛЕНИЯ, трлн.руб. Доходы населения Оплата труда Банковские сбережения Чистые кредиты населению, выданные за период 35.6 13.8 2.1 1.5 39.6 15.9 2.4 2.2 44.2 17.8 2.7 2.2 48.5 19.8 2.4 1.5 54.0 23.2 2.6 1.8 59.4 25.8 2.8 2.5 64.9 28.5 3.0 2.8 515.4 -318.6 196.9 -83.0 527.4 -335.8 191.7 -55.8 523.3 -341.3 181.9 -62.1 481.8 -317.6 164.2 -146.7 316.5 -206.4 110.1 -92.5 335.3 -234.6 100.7 -64.3 382.1 -280.9 101.3 -46.5 ДЕНЕЖНАЯ СФЕРА Валютные резервы, млрд.$ 502.8 Денежная масса широкая, динамика в % 21.1 Денежная база в широком определении, динамика в % 5.5 Чистые кредиты предприятиям за период, трлн.руб. 3.9 520.8 13.2 14.0 2.5 509.8 15.9 6.6 2.8 411.1 16.2 8.1 5.7 295.0 13.6 15.0 3.8 231.3 14.5 10.7 6.7 218.3 12.9 12.8 8.2 ТРУДОВЫЕ РЕСУРСЫ Производительность труда, динамика в процентах Численность занятого населения, млн.чел. Численность безработного населения, млн.чел. 102.4 71.5 4.1 101.5 71.4 4.1 100.6 71.4 3.9 98.6 71.1 4.4 100.8 71.2 4.2 102.3 71.3 4.0 ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС, млрд.$ Экспорт Импорт Чистый экспорт Чистый приток капитала 1 56.0 17.4 27.8 10.8 19.5 2.884 20.2 2013 102.7 70.9 4.9 Расширенная версия текущего бюллетеня, а также предыдущие выпуски бюллетеня содержатся на сайтах www.ecfor.ru , www.macroforecast.ru. ИНП РАН КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM Аналитическое резюме Происходящее в российской экономике в 2015 г. существенно отличается от кризисной ситуации 2008 -2009 гг. по целому ряду параметров. Вопервых, ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры главным образом связано с негативной ценовой динамикой и не сопровождается значимым снижением внешнего спроса на сырье. Во-вторых, быстрая и достаточно масштабная девальвация курса рубля резко повысила конкурентоспособность российского сырьевого экспорта, одновременно с этим увеличив издержки у производителей, использующих импортные комплектующие. Втретьих, запасы продукции у производителей, потребителей и в торговле снижались в течение последних 9 кварталов и находятся на достаточно низком уровне. В-четвертых, ухудшение конъюнктуры сопровождалась резким ростом процентных ставок и сжатием кредитования как инвестиций, так и оборотного капитала. В-пятых, рост реальных доходов населения в 2010-2013 гг. и общих издержек на труд в структуре затрат бизнеса, а также высокие ставки по потребительским кредитам ограничивают возможности использования потребления населения в качестве инструмента стабилизации экономической ситуации. С точки зрения формирования ВВП в 2015 г. можно отметить следующие ключевые моменты: 1. Потребление домашних хозяйств, формировавшее наиболее существенную поддержку динамике ВВП в последние годы, исчерпало потенциал быстрого роста и будет оказывать негативное влияние на динамику ВВП в 2015 г. и в среднесрочной перспективе Дополнительное давление на уровень реальных доходов и расходов населения в 2015 г. будет оказывать высокий уровень инфляции. Мы оцениваем наиболее вероятный диапазон снижения потребления домашних хозяйств в текущем году в 4-6%. 2. Вклад государственного потребления в прирост ВВП с учетом планируемого сокращения расходов на экономику будет, вероятнее всего, отрицательным. 20.03.2015 модель QUMMIR 3. Существенного потенциала снижения запасов в экономике нет, что должно стать одним из факторов, ограничивающих спад ВВП. Во всяком случае, динамика валового накопления не может сократиться больше, чем инвестиции в основной капитал. 4. На фоне 50% девальвации курса рубля серьезно возрастет положительное влияние на динамику ВВП со стороны чистого экспорта. Наиболее сложно в текущих условиях оценить динамику инвестиций в основной капитал, которая, в конечном итоге, и определит итоговые значения ВВП в 2015 г. Очевидно, что существует масса факторов, которые свидетельствуют в пользу значительного снижения уровня инвестиционной активности. Прежде всего, это ограничения по финансовым ресурсам. С учетом резко возросшего уровня процентных ставок, а также общего роста издержек в экономике, вполне можно оценить границы возможного спада инвестиционной активности в 15-20%. В то же время следует учитывать ряд особенностей при формировании инвестиционной динамики. Во-первых, происходит очевидная сегментация экономики на две неравные части. Первая – экспортеры, которые получили очевидные конкурентные преимущества как на внешнем, так и на внутреннем рынках. Вторая – предприятия, ориентированные на внутренний спрос, столкнувшиеся с очевидными финансовыми ограничениями, которые могут быть преодолены только в результате устранения наиболее острых дисбалансов в финансовой системе. С учетом высокого веса в структуре производства сырьевых видов деятельности вполне может сложиться ситуация, при которой динамика промышленного производства в 2015 г. будет положительной. При этом даже с учетом выплат по внешнему долгу в сырьевом секторе будет сформирован объем доходов, который может быть использован для наращивания инвестиционных вложений. Во-вторых, постепенно в экономике формируется набор крупных инвестиционных проектов (Восточный полигон, ЦКАД, Ямал и 2 ИНП РАН КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM 20.03.2015 модель QUMMIR т.д.), финансируемых государством, которые по своему суммарному весу способны оказывать положительное воздействие на итоговую динамику инвестиций. устранения наиболее значимых ценовых перекосов. По нашим оценкам, этот процесс завершится в течение первых трех кварталов 2015 г. В-третьих, хотя и с большим бюрократическим «скрипом», но формируются дополнительные каналы финансирования инвестиций (проектное финансирование, фонд развития промышленности), которые должны частично смягчить ситуацию с заемными средствами для критически важных секторов экономики. В отношении мер экономической политики ключевым фактором сейчас является время. Однако до сих пор не отмечается высокой оперативности принятия решений как в части устранения «тромбов» в финансовой системе, так и актуализации основных направлений налогово-бюджетной политики. В результате, значительная часть инструментов, способных обеспечить многоканальность доставки финансовых ресурсов до конкретных производителей, к концу первого квартала 2015 г. так и не заработала. В-четвертых, произошедшее ослабление курса создало уникальные условия как для отечественных, так и для внешних инвесторов. Уровень ценовой защиты внутреннего рынка сейчас как никогда высок. Пожалуй, это одно из немногих положительных последствий, произошедшего в экономике в конце 2014 г. Сохранение санкционного режима значительно снижает возможность наращивания частных инвестиций, однако в случае оживления общего уровня экономической активности можно ожидать роста инвестиций в секторах экономики, ориентированных на внутренний инвестиционный и потребительский спрос. Значительное влияние на общеэкономическую ситуацию оказывает ценовая конъюнктура. После случившейся девальвации курса рубля в экономике изменились все ключевые ценовые пропорции. Это означает, что до тех пор, пока не произойдет естественная адаптация к новым ценовым уровням по всей структуре затрат, возможности дальнейшего роста будут существенно ограниченны. Именно исправление сложившихся ценовых диспропорций может стать важнейшим источником восстановления экономической активности. С точки зрения экономической политики это означает, что чрезмерное искусственное сдерживание роста цен на конечную продукцию обрабатывающих производств может стать проциклическим фактором, тормозящим общее оживление экономической конъюнктуры. В сложившихся условиях следует ожидать запаздывающей динамики цен на энергоресурсы и ряд видов сырья, что само по себе может повысить конкурентоспособность ряда производств. Снижение базового уровня инфляции будет происходить естественным образом, по мере Текущая ситуация в экономике не характеризуется фронтальным спадом экономической активности, это свидетельствует в пользу того, что восстановительный рост может быть достаточно быстрым. Следовательно, главная задача экономических властей состоит в том, чтобы через использование имеющихся ресурсов и устранение сложившихся перекосов в финансовой системе стимулировать внутренний спрос, обеспечивая наиболее динамичный выход экономики из кризиса. В краткосрочной перспективе никакой разумной альтернативы такой политике, по-видимому, не существует. Что касается фундаментальных факторов, влияющих на экономическую динамику, то достижение приемлемых темпов роста в долгосрочной перспективе (3-6%), повидимому, невозможно без наращивания чистого экспорта как за счет сокращения импорта, так и расширения экспорта. Однако переход к такой модели экономического роста потребует неизбежного прохождения через фазу наращивания инвестиционной активности и модернизации производства. Соответственно, в среднесрочной перспективе необходимо обеспечить рост нормы накопления ВВП при сохранении уровня потребления населения. Решение этой задачи, особенно в сложившихся внешних условиях, уже на горизонте 2-3 лет потребует решений по коренной перестройке механизмов денежно-кредитной и налоговобюджетной политики. 3 ИНП РАН КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM Сценарные условия и ключевые гипотезы Параметры текущей версии прогноза основываются на варианте прогноза социальноэкономического развития РФ на 2015 г., представленный МЭР в феврале текущего года. Предполагается консервативная гипотеза в отношении динамики цен на нефть и других экспортно-ориентированных товаров, сохранение геополитического напряжения и продолжение действие санкций, действие антикризисных мер, принятых правительством. Тем не менее мы посчитали возможным скорректировать прогноз МЭР в части показателей 2015 г. В частности, В 2015 г. цена на нефть марки brent прогнозируется на уровне 60 долл./барр., а среднеконтрактная цена на газ определяется в размере 208 долл./тыс.куб.м в среднем за год. В последующие годы прогнозного периода оценка прогнозных параметров в абсолютных значениях дается исходя из пропорционального изменения этих переменных в текущей и предыдущей вариантах прогноза. Цена на нефть марки brent к 2017 г. возрастает до 78 долл./барр. Курс рубля в 2015 г. оценивается в 61.8 руб./долл. В дальнейшем сценарий исходит из постепенного ослабления номинального курса национальной валюты, до уровня 63.4 руб. за доллар к концу прогнозного периода. Объем добычи нефти сохраняется на всем прогнозном периоде на уровне в 525 млн.т в год. 20.03.2015 модель QUMMIR Экспорт нефти увеличится к 2017 г. до 231 млн.т. Добыча природного газа в 2015 г. составит 639 млрд. м. куб. при экспорте в 178 млрд. м. куб. В дальнейшем объем добычи природного газа к 2017 г. составляет 656 млрд. м. куб., а экспорт 179 млрд. м. куб. Таким образом, в среднесрочной перспективе газовая отрасль столкнется с определенными ограничениями по внешнему спросу, связанными с ситуацией на Украине и осложнением энергетического диалога с Европейским союзом. Сценарий исходит из того, что темпы роста мирового ВВР стабилизируются в период 20152017 гг. на уровне 3.3-3.4% В 2015 г. ожидается рост экономики США на 3.5%, экономики ЕС на 1.1% За пределами 2015 г. сценарий предусматривает рост доли потребительского кредитования в структуре потребления домашних хозяйств и увеличение доли кредитов нефинансовым предприятиям в структуре ВВП Динамика тарифов инфраструктурных монополий в прогнозе соответствует текущим проектировкам на 2015 г., а в дальнейшем изменяется в зависимости от общего роста цен. Параметры роста тарифов организаций инфраструктурного сектора сохраняются на уровнях, определенных прогнозом МЭР в сентябре 2014 г. В результате индексация цен и тарифов будет ниже фактической инфляции. 4 ИНП РАН 20.03.2015 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM модель QUMMIR ОСНОВНЫЕ ЭКЗОГЕННЫЕ ПЕРЕМЕННЫЕ 2013 2014 ПЕРЕМЕННЫЕ ВНЕШНИХ УСЛОВИЙ И СОПРЯЖЕННЫХ С НИМИ Цена нефти brent, $/бар.(в среднем за период) 109 99 Цена на газ, $/1000 куб.м 342 315 Экспорт нефти, млн.т 237 221 Экспорт газа, млрд.куб.м 196 175 Добыча нефти, млн.т 523 525 Добыча газа, млрд.куб.м 600 639 Темп прироста ВВП в Еврозоне,% -0.4 0.8 Темп прироста экономики США,% 2.2 2.4 Дефлятор ВВП США, % 1.4 1.2 КУРСОВЫЕ ПЕРЕМЕННЫЕ Курс рубля к доллару (в среднем за период) 31.8 38.4 Курс рубля к евро (в среднем за период) 42.3 50.8 ПЕРЕМЕННЫЕ ВНУТРЕННИХ УСЛОВИЙ Минимальная заработная плата труда, руб. 5205 5554 Динамика цен (тарифов) естественных монополий (% за год) Цены на электроэнергию 8.8 5.8 Цены на газ 14.8 7.9 Железнодорожные перевозки грузов 7.0 0.0 ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ Доля прочего экспорта 34.6 33.8 Доля прочего импорта 54.3 53.5 ДЕНЕЖНАЯ СФЕРА Доля кредитов нефинансовым предприятиям в ВВП 35.5 40.7 Доля потребительского кредита в ПДХ,% 21.3 21.7 ПАРАМЕТРЫ КОНСОЛИДИРОВАННОГО БЮДЖЕТА (млрд.руб.) Расходы на экономику, в % к общей 21 23 величине расходов Чистая эмиссия внутренних госбумаг 256 1058 Размер пенсии, средний за период, руб./чел. 9918 10870 Внешние займы 286 99 ДЕМОГРАФИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ (млн.человек) Численность населения в трудоспособном возрасте 86.7 85.3 Основные результаты прогноза На наш взгляд, в условиях высокой неопределенности относительно внешнеэкономических условий развития экономики основная задача макроэкономического прогноза состоит в оценке эффективности экономической политики, проводимой в краткои среднесрочной перспективе. При всем многообразии факторов, действующих на российскую экономику, текущая версия среднесрочного прогноза ИНП РАН демонстрирует отсутствие в краткосрочной перспективе действенных альтернатив стимулированию внутреннего спроса. Прежде всего, инвестиционного. Другой вывод состоит в том, что цены на нефть в настоящее время не являются критически важным индикатором экономического развития. Проведенный цикл расчетов демонстрирует, что при сложившихся ценовых пропорциях рост 2015 2016 2017 60 208 224 178 525 638 1.1 3.5 1.6 66 202 226 179 525 641 1.5 3.1 1.5 78 209 231 179 526 656 1.6 3.1 1.5 61.8 71.3 62.6 72.1 63.4 73.1 5943 7059 7412 8.3 3.8 10.0 6.3 6.4 5.5 6.1 5.8 4.5 32.4 52.6 32.9 50.1 33.3 48.8 42.0 21.7 43.0 22.2 45.0 23.5 18 23 23 63 11461 222 147 12321 232 432 13245 239 83.8 82.8 81.8 экономики в 2016-2017 гг. вполне может быть обеспечен и при диапазоне цен на нефть в 60-80 долл./барр. Значительно более существенное влияние на развитие экономики оказывают проблемы в финансовой системе, сформировавшиеся в результате острейшего валютно-финансового шока, произошедшего в декабре 2014 г. Его влияние в меньшей степени сказывается на макроэкономических показателях в силу того, что он относительно слабо затронул сырьевой сектор и ряд производств с короткими технологическими циклами. Однако его влияние достаточно сильно ощущается в машиностроительном комплексе, то есть там, где определяется технологический уровень развития экономики и сосредоточен основной потенциал импортозамещения. Экономический спад в 2015 г. будет существенно смягчен за счет положительной динамики чистого экспорта и низких уровней запасов у всех экономических агентов. Если при 5 ИНП РАН КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM этом будет обеспечено стабильное финансирование уже заявленных крупных инвестиционных проектов, то, по нашим оценкам, итоговый спад инвестиционной активности в 2015 г. может составить не более 13-15%. Снижение спроса населения на фоне отставания роста оплаты труда от роста цен, уменьшения объемов кредитования и некоторого увеличения нормы сбережения может достичь 5.5%. При сокращении физических объемов импорта примерно на 15% и росте экспорта на 0.2% итоговое снижение ВВП в 2015 г. может составить около 2%. Рост потребительских цен в 2015 г. оценивается нами в 16%. При этом основная фаза роста цен придется на первое полугодие 2015 г. Воздействие инфляции на экономическую динамику будет двойственным. С одной стороны, она будет, безусловно, оказывать сдерживающее влияние на доходы и расходы населения, но, с другой стороны, в производственном сегменте будет способствовать устранению наиболее серьезных ценовых диспропорций, поддерживая динамику производства. Девальвация валютного курса создаст условия, при которых в прогнозный период 2015-2017 гг. положительное сальдо торгового баланса не будет опускаться ниже 100 млрд. долл. США. Наряду с некоторым уменьшением объемов выплат по внешнему долгу это будет способствовать стабилизации валютного курса и сокращению объемов оттока капитала. На этом фоне будет фиксироваться стабилизация объемов золотовалютных резервов. В таких условиях мы ожидаем адаптацию финансовой системы к вновь сложившимся условиям и постепенное расширение объемов кредитования населения и бизнеса в 2016-2017 гг. Тем не менее, предполагаемого оживления уровня инвестиционной активности в 2016 г. (прирост 6.5%) может оказаться недостаточно для обеспечения существенного роста ВВП. Ограничивающими факторами останутся доходы населения и бюджетная консолидация 20.03.2015 модель QUMMIR на фоне сокращения положительного влияния на экономический рост со стороны чистого экспорта. В результате рост экономики в 2016 г. составит примерно 1%. В 2017 г. мы ожидаем положительного воздействия на экономический рост со стороны всех основных факторов внутреннего спроса. При этом восстановление спроса на импортируемую продукцию будет относительно слабым на фоне достаточно слабого курса рубля. Рост ВВП в 2017 г. составит 2.5%. Результаты прогнозно-аналитических расчетов по основным блокам модели QUMMIR Налоги и бюджет Доходы консолидированного бюджета по итогам 2014 года составили 23.4 трлн. руб. (33% к ВВП), увеличившись относительно уровня прошлого года на 10.5%. При этом динамика бюджетных доходов в течение года была неравномерной: если в 1-3 кварталах средний темп прироста составил 11.3%, то в 4 квартале динамика замедлилась до 8.2%. На фоне стагнации экономического развития и снижения мировых цен на сырье в последнем квартале 2014 г., вероятно, важнейшим позитивным фактором, позволившим получить положительный прирост доходов бюджета, стало ослабление национальной валюты. Так, снижение средней цены на нефть марки Urals на 31% год к году в 4 квартале сопровождалось ростом курса доллара на 46%, что позволило получить положительный прирост поступлений нефтегазовых доходов. Положительное значение также имели рост физических объемов добычи нефти (+3.6%) и экспорта нефтепродуктов (+9.2%). С другой стороны, в 4 квартале отмечалось снижение физических объемов добычи и экспорта газа (на 16% и 32% соответственно), что привело к весьма низким темпам прироста поступлений соответствующих налогов (+1.8% по экспортным пошлинам и +14.6% по НДПИ). При этом необходимо отметить, что положительная динамика НДПИ 6 ИНП РАН 20.03.2015 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM модель QUMMIR по газу полностью определялась ростом базовой ставки (на 12.5%). Что касается ненефтегазовых доходов, то наиболее неблагоприятная ситуация складывалась для поступлений налога на прибыль, которые снизились на 7.4% в 4 квартале 2014 г. (год к году). Причиной стало сокращение налогооблагаемой базы: прибыль безубыточных предприятий по итогам 2014 г. увеличилась только на 13.3%, в то время как убыток прочих организаций увеличился в 1.9 раза, что привело к сокращению сальдированного финансового результата в целом по экономике на 9.1%. Поступления налогов на импорт (НДС и пошлины) в 4 квартале несколько ускорили динамику, что было обусловлено ослаблением национальной валюты и ростом стоимостного объема импорта в рублевом эквиваленте даже в условиях сокращения импорта в долларах. Однако в целом по итогам года динамика налогов на импорт оказалась ниже темпов прироста бюджетных доходов в целом, а для ввозных пошлин вообще была отрицательной. Для прочих налогов положительная динамика поступлений определялась ростом внутренних цен на фоне стагнации реальных показателей экономического развития. Расходы консолидированного бюджета в 2014 г. были равны 24.2 трлн. руб. (34.1% к ВВП), прирост составил 9.2%. Ускорение динамики было отмечено в 4 квартале (до 14%), тогда как в январе-сентябре расходы увеличивались в среднем на 6.6% (год к году). По всей вероятности, к некоторому дополнительному наращиванию расходов правительство вынудил ускорившийся темп роста цен: окончательный утвержденный размер расходов бюджета превышал первоначальный план на 10%. В функциональной структуре расходов наибольшую динамику имели расходы на народное хозяйство (+35.3%), в том числе на транспорт (+23.4%) и на другие вопросы в области национальной экономики (+193%, основной рост в декабре 2014 г.), которые, по всей видимости, включают государственную поддержку банковского и реального секторов Доходы КБ по основным налогам (в % к соответствующему периоду прошлого года, в % к ВВП) Доходы Налог на прибыль НДФЛ НДС (внутренний) НДС на импорт Акцизы НДПИ Ввозные пошлины3 Вывозные пошлины Всего доходы Из них нефтегазовые 2 3 Июль-август, темпы роста Январь-август, темпы роста январь-август, в % к ВВП2 2013/2012 2014/2013 2013/2012 2014/2013 2013 2014 100.7 108.1 79.0 94.3 112.2 110.3 87.2 107.2 104.6 108.3 132.5 107.4 120.8 95.4 113.1 116.9 87.0 104.2 109.6 109.5 81.7 110.3 95.8 99.5 119.2 102.7 91.9 96.5 100.1 98.9 120.6 107.3 119.3 101.6 106.5 118.2 92.4 115.3 111.5 116.9 3.2 3.7 2.8 2.5 1.6 4.0 1.1 6.3 32.4 10.0 3.6 3.6 3.0 2.4 1.5 4.3 0.9 6.7 33.0 10.6 Величина ВВП в январе-августе 2014 г. (45899 млрд. руб.) – оценка Экономической экспертной группы. Включая доходы, полученные в рамках Таможенного союза России, Казахстана и Белоруссии. 7 ИНП РАН КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM экономики. Также высокие темпы прироста были отмечены для расходов на национальную оборону (+17.8%) и обслуживание государственного долга (+19%, сказалось удорожание обслуживания внешних долгов в силу ослабления рубля). Социальные расходы (образование, здравоохранение, социальная политика) имели гораздо более скромную динамику (+3.5%, +5.6% и -4.3% соответственно). При этом отрицательная динамика расходов на социальную политику определялась сокращением трансфертов из федерального бюджета в Пенсионный фонд (на 670 млрд. руб. или 21%), которое стало возможным благодаря «заморозке» накопительной части будущих пенсий работающих в настоящее время граждан. Необходимость ускоренного наращивания расходов привела к формированию дефицита консолидированного бюджета в размере 782 млрд. руб. (1.1% к ВВП), в том числе 333.7 млрд. руб. – дефицит федерального бюджета. Основным источником финансирования дефицита для федерального бюджета стала эмиссия государственных ценных бумаг: только в декабре объем размещений составил более 1.1 трлн. руб., а в целом за год – 1.5 трлн. руб. (2.1% к ВВП). Субъекты федерации большую часть средств на покрытие дефицита получили через кредиты от федерального бюджета (169 млрд. руб. чистых заимствований) и банков (чистый объем кредитования составил 188 млрд. руб.). По состоянию на 1 января 2015 г. совокупная величина Резервного фонда составила 4945.49 млрд. руб. (87.91 млрд. долл.), увеличившись с начала года более, чем на 2 трлн. руб. Рост объема фонда был обусловлен ростом курса иностранных валют: курсовая разница по средствам фонда составила 1.8 трлн. руб., из них 1.4 трлн. руб. были получены в октябре-декабре 2014 г.. Аналогичная ситуация наблюдалась для Фонда национального состояния: за счет курсовой разницы средства фонда увеличились на 1.1 трлн. руб. Совокупная величина ФНБ на 1 января 2015 г. была равна 4388.09 млрд. руб. (78 млрд. долл.), увеличившись с 1 января на 1.5 трлн. руб. На софинансирование добровольных пенсионных накоплений в текущем году было направлено 12.4 млрд. руб. 20.03.2015 модель QUMMIR Прогноз В инерционном сценарии расчетные показатели бюджетной сферы оказываются намного более позитивными, чем предполагается в актуальных бюджетных проектировках, рассматриваемой в настоящее время в правительстве. Так, в сценарии заложена гипотеза об постепенном росте цен на нефть марки Brent начиная со второй половины 2015 г. при сохранении тенденции на плавное ослабление курса рубля. Такая гипотеза позволяет говорить о том, что динамика нефтегазовых доходов консолидированного бюджета перейдет в область положительных значений уже в 2016 г. Темпы их прироста составят -15.2% в 2015 г., +17.5% в 2016 г. и 25.8% в 2017 г. При этом потери от сокращения поступлений нефтегазовых доходов в текущем году (общая величина этих потерь нами оценивается в размере порядка 1 трлн. руб.) будут компенсироваться за счет положительной динамики ненефтезаговых доходов: +12.6% по поступлениям НДФЛ, +9.8% по НДС, +18.7% по импортным пошлинам и +5.5% по неналоговым доходам. Столь высокие темпы роста будут обеспечиваться в первую очередь за счет высокой инфляции и роста курса доллара, которые будут обеспечивать номинальный рост ненефтегазовых доходов бюджета. Тем не менее, общая величина доходов консолидированного бюджета в 2015 г. может сократиться на 2.9% в номинальном выражении и на 20% в реальном выражении, т.е. общая величина бюджетных доходов не превысит 22.7 трлн. руб. (28.7% к ВВП против 32.3% в 2014 г.). В 2016-2017 гг. динамика доходов консолидированного бюджета вернется к положительным значениям (+12.8% и +17.2% соответственно), при этом основным локомотивом роста станут нефтегазовые доходы. Прочие налоговые поступления будут также иметь положительную динамику, но снижение темпов инфляции (до 7-9% в год) на фоне медленного реального роста экономики (динамика ВВП в постоянных ценах не превысит 1-2.5%) приведет к тому, что темпы прироста ненефтегазовых доходов будут в 1.5 раза ниже динамики нефтегазовых поступлений. Это приведет к росту доли последних в общей 8 ИНП РАН 20.03.2015 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM модель QUMMIR величине бюджетных доходов (с 29.8% в 2015 г. до 33.3% в 2017 г.). В кризисный период динамика расходов бюджета будет определяться не только ростом или сокращением текущих бюджетных доходов, но и готовностью правительства использовать заемные или ранее накопленные средства. Как было объявлено министром финансов А. Силуановым, в текущем году возможно использование свыше 3 трлн. руб. из средств Резервного фонда на финансирование расходных обязательств. На наш взгляд, в том случае, если уровень цен на нефть не упадет ниже 60-62 долл./баррель, этот объем является избыточным, так как для поддержания номинальной величины расходов на уровне не ниже прошлогоднего будет достаточно до 1.7 трлн. руб. из средств Резервного фонда при условии того, что чистые заимствования (как внешние, так и внутренние) не превысят 0.2% к ВВП (т.е. порядка 160 млрд. руб.). При таких условиях расходы консолидированного бюджета в 2015 г. составят 24.3 трлн. руб. или 30.7% к ВВП. В 2016-2017 гг. динамика расходов может увеличиться до 811% в год, при этом использование дополнительных средств из Резервного фонда понадобится только в 2016 г. (в размере 1.2 трлн. руб.), в то время как в 2017 г. текущих доходов бюджета будет достаточно не только для устойчивого роста расходов, но и для исполнения бюджета с профицитом. При этом в модели учитывается «пенсионный маневр» в 2015 г., который позволит направить накопительную часть пенсии работающих граждан на финансирование выплат нынешним пенсионерам. Это позволит сократить трансферты из Федерального бюджета в Пенсионный фонд на 25%, что, в свою очередь, дает возможность для меньшего сокращения расходов по прочим статьям (в том числе инвестиционного характера). При всем этом, указанных мер окажется недостаточно для того, чтобы государственное потребление внесло положительный вклад в прирост ВВП. Так, в 2015 г. его динамика составит -0.4%, в 2016 г. – (-0.5%) и только в 2017 г. сможет выйти в положительную область (+0.4%). Однако намного важнее будет то, что использование ранее накопленных средств позволит достаточно быстро (уже в 2016 г.) восстановить положительную динамику государственных инвестиций и оплаты труда в госсекторе. ПРОГНОЗ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ИСПОЛНЕНИЯ КОНСОЛИДИРОВАННОГО БЮДЖЕТА 20144 2015 2016 Доходы консолидированного бюджета, трлн.руб. - доля нефтегазовых доходов, % - доля ненефтегазовых доходов, % Доходы консолидированного бюджета, в % к ВВП Нефтегазовый трансферт в % ВВП5 Расходы консолидированного бюджета, трлн.руб. Расходы консолидированного бюджета, в % к ВВП Дефицит(-)/профицит (+) КБ , в % к ВВП Чистая эмиссия ценных бумаг, в % к ВВП Чистое внешнее заимствование, в % к ВВП Объем (на конец года) накопленных средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния (без учета курсовой разницы и доходов от размещения средств фондов), млрд. руб. 2017 23.4 34.1 65.9 32.3 10.1 24.1 33.3 -1.0 1.5 -0.1 22.7 29.8 70.2 28.7 12.1 24.3 30.7 -2.0 0.1 0.1 25.6 31.0 69.0 29.5 9.6 26.8 30.9 -1.4 0.2 0.2 30.0 33.3 66.7 31.2 9.0 29.0 30.2 1.0 0.4 0.1 9334 7822 6857 6934 4 Отчетные данные. Здесь величина нефтегазового трансферта включает как текущие нефтегазовые доходы, направляемые в ФБ, так и средства Резервного фонда, накопленные ранее, перечисляемые для покрытия дефицита бюджета. 5 9 ИНП РАН КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM 20.03.2015 модель QUMMIR Инвестиции По итогам 2014 г. общее снижение физического объема инвестиций в основной капитал составило 2.5%. Если рассматривать факторы, обусловившие это снижение, то это, прежде всего, ужесточение денежно-кредитной и бюджетной политики на фоне снижения общего уровня экономической активности. В результате в структуре финансирования инвестиций в основной капитал крупных и средних предприятий произошло сокращение доли кредитных (до 9,3% с 10% в 2013 г.) и бюджетных средств (до 16,2% с 19% в 2013 г.). Сокращение финансирования инвестиций за счет бюджетных источников было фронтальным как на федеральном, так и на региональном уровнях. На этом фоне естественным образом усилилась зависимость инвестиционной деятельности от финансового состояния предприятий. В частности, доля собственных средств в структуре инвестиций в основной капитал возросла до 48.1%. Следует напомнить, что перед кризисом в 2008 г. она составляла лишь 27%. Следует отметить, что в 2014 г. сальдированный финансовый результат организаций снизился на 9.1%, а доля прибыльных организаций снизилась с 73.2% в 2013 г. до 71.9%. Таким образом, рост нагрузки на собственные средства предприятий в условиях ограничения объемов заемного финансирования и стал одной из ключевых причин снижения уровня инвестиционной активности в последние годы. Как это не покажется странным на фоне усиления внешнеэкономической напряженности доля инвестиций, финансируемых за счет внешних источников, не снизилась и составила примерно 1% от совокупного объема инвестиций в основной капитал. Прогноз Резкий рост процентных ставок на фоне ужесточения денежно-кредитной и бюджетной политики, отсутствия внешнего заемного финансирования и роста цен на импортные товары инвестиционного назначения будут оказывать значительное негативное давление на инвестиционную активность в 2015 г. По нашим оценкам снижение инвестиций в основной капитал достигнет 13,7%. В последующие годы определенную поддержку инвестиционной активности будет оказывать сложившийся уровень курсовых соотношений, обеспечивающий определенную защиту внутренним инвестиционным вложениям. Кроме того, достаточно комфортная ситуация для экспортеров может способствовать постепенному наращиванию инвестиций со стороны сырьевого комплекса. В отраслевой структуре инвестиций в 2104 г. наибольший положительный вклад вносили лишь три вида деятельности: добыча полезных ископаемых (+0.9п.п.), торговля (+0.4 п.п.), операции с недвижимым имуществом (+0.7%). На фоне постепенного оживления кредитного рынка мы ожидаем роста инвестиций в основной капитал в 2016 г. на 6.5% в 2016 г. и 6,6% в 2017 г. Наиболее значимый негативный вклад в динамику инвестиций вносили транспорт и связь, предоставление коммунальных услуг. В 2014 г. экспорт товаров составил $497 млрд., а импорт - $286 млрд., что ниже показателей 2013 г. на 5.7% и 9.2% соответственно. Сальдо Внешняя торговля и платежный баланс 10 ИНП РАН 20.03.2015 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM модель QUMMIR внешней торговли товарами, равное в 2014 г. $211 млрд. долл., практически не отличается от значений, зафиксированных в 2011-2013 гг. В январе-июле 2014 г. темпы прироста экспорта в годовом выражении были положительными, однако, начиная с августа в результате падения цен на нефть, они сместились в отрицательную область. В ноябре-декабре 2014 г. стоимостный объем экспорта из России и вовсе оказался ниже показателя ноября-декабря 2013 г. почти на 25%. В отличие от экспорта, темпы прироста импорта в годовом выражении были отрицательными в течение всего 2014 г. По итогам 2014 г. доля полезных ископаемых и нефтепродуктов в структуре экспорта составила 75%, 8.5% экспорта приходилось на металлургическую продукцию, 5% - на химию и по 4% - на продовольствие и машиностроение. В структуре импорта 45% занимала продукция машиностроения, 16% - химическая продукция и 14% - продовольствие. На металлургию приходилось 7%, а на текстильные изделия и обувь – 6% импорта. Сокращение совокупного объема экспорта в прошедшем году было обусловлено главным образом тем, что экспорт полезных ископаемых и нефтепродуктов по сравнению с 2013 г. снизился на 7.7%, или на $31 млрд. (однако объем такого экспорта в постоянных ценах практически не изменился). На сокращение импорта наибольшее влияние оказало снижение спроса на машиностроительную продукцию: в 2014 г. стоимостный объем ее импорта был меньше, чем в 2013 г. на 13% (при этом физический объем импорта продукции машиностроения сократился только на 5%). Внешняя торговля России товарами по видам экономической деятельности в 2014 году Код ОКВЭД Металлургия Машиностроение Прочее Темп роста к 2013 г., % Текущие цены Экспорт Импорт Постоянные цены Экспорт Импорт Экспорт Импорт 497.1 286.0 94.3 90.8 99.8 95.3 01, 02, 05, 15, 16 20.8 39.8 114.9 92.0 114.3 93.1 17-19 1.4 17.0 103.4 90.2 116.5 91.1 20-22 9.9 6.1 105.2 88.4 107.0 83.2 10-14, 23, секретные коды 373.5 16.1 92.3 118.8 99.2 112.1 26 1.5 4.3 90.9 90.8 112.0 93.6 24, 25 25.1 45.8 95.9 92.5 103.0 98.5 27, 28 42.5 18.8 3.7 20.1 128.5 8.3 99.9 94.0 105.3 91.1 87.0 99.6 101.6 100.7 50.2 90.9 94.7 118.1 ВСЕГО Сельскохозяйственные и продовольственные товары Текстиль, текстильные изделия, кожа, обувь Древесина и целлюлознобумажные изделия Полезные ископаемые и нефтепродукты; секретные коды обрабатывающих производств Прочие неметаллические минеральные продукты Химия $ млрд. (текущие цены) 29-35 36, 37, 40 Источник расчеты ИНП РАН по данным ФТС России В 2014 г. более половины экспорта России приходилось на страны Европейского союза, 7.5% - на Китай, по 4% - на Японию и Белоруссию, 3.4% - на Украину и 2.1% - на США. За прошедший год существенно сократились объемы экспорта в страны Европейского союза (на 8.8%) и на Украину (почти на 30%). При этом увеличились экспортные потоки в Китай и Японию. 11 ИНП РАН 20.03.2015 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM модель QUMMIR В структуре импорта Европейский союз стран Европейского союза, Японии, Белоруссии занимал в 2014 г. 41.2%, Китай – 17.8%, США – и с Украины. Импорт из Китая сократился на 6.5%, Белоруссия – 4.1%, а Япония и Украина – 4.3%, а импорт из США, напротив, увеличился по 3.8%. В 2014 г. заметно просел импорт из на 12.1%. Внешняя торговля России товарами по странам в 2014 году Экспорт Всего Европейский союз Германия Италия Франция Великобритания Нидерланды Китай Япония США Белоруссия Украина Другие страны $ млрд. % 497.1 257.4 37.1 35.9 7.6 11.5 68.0 37.5 19.9 10.7 19.7 17.1 134.8 100 51.8 7.5 7.2 1.5 2.3 13.7 7.5 4.0 2.1 4.0 3.4 27.1 Импорт Темп роста к 2013 г., % 94.3 91.2 100.3 91.2 82.3 69.9 96.9 105.3 101.1 95.9 97.4 71.9 100.1 $ млрд. % 286.0 118.0 33.0 12.7 10.7 7.8 5.2 50.9 10.9 18.5 11.8 10.7 65.2 100 41.2 11.5 4.4 3.8 2.7 1.8 17.8 3.8 6.5 4.1 3.8 22.8 Темп роста к 2013 г., % 90.8 88.2 86.9 87.4 82.6 96.3 89.9 95.7 80.5 112.1 84.3 68.1 95.6 Источник: расчеты ИНП РАН по данным ФТС России В стоимостной структуре импорта в 2014 г. инвестиционные товары заняли 14%, потребительские – 34%, а товары промежуточного спроса – 52%. В наибольшей степени сократился импорт инвестиционных товаров – на 15% по сравнению с 2013 г. Импорт товаров потребительского спроса снизился на 12%, а промежуточного – на 7%. Прогноз В соответствии с результатами прогнозных расчетов, в 2015 г. стоимостный объем экспорта из России составит $317 млрд., что на 36% ниже, чем в 2014 г. В 2016-2017 гг. объем экспорта будет возрастать и по итогам 2017 г. окажется равен $382 млрд. Стоимостный объем импорта согласно построенному прогнозу в 2015 г. также сократится примерно на 30%, до $206 млрд. Как и в случае с экспортом, в 2016-2017 гг. ожидается постепенный рост стоимостного объема импорта. Как результат, сальдо внешней торговли товарами в 2015-2017 гг. будет находиться в диапазоне $100-110 млрд. Денежно-кредитная сфера При значительном ускорении темпов инфляции прирост денежной базы в 2014 г. год составил лишь 8%, денежной массы - порядка 2%. Пониженный спрос на рублевую массу демонстрирует снижение внутренней экономической активности, сопровождаемое активным вывозом капитала со стороны частного сектора при наращивании его внутренних валютных сбережений. Колоссальный спрос на наличную иностранную валюту формирует тип сбережений, который невозможно быстро трансформировать в активный инвестиционный и потребительский спрос внутри страны. Внутренние банковские сбережения, номинированные в валюте, также являются слабой базой для расширения кредитования, поскольку их рост сопровождается лишь аналогичным ростом внешних валютных активов банков (с целью минимизации валютных рисков), при этом внутреннее валютное кредитование сокращается в условиях ослабления рубля. 12 ИНП РАН Выпуск №31 Группа RIM В итоге складывается ситуация, при которой значительная часть доходов экономических агентов или непосредственно вывозится за рубеж, или трансформируется в «неработающие» во внутренней экономике валютные сбережения. В таких условиях политику плавающего курса рубля необходимо проводить совместно с комплексом мер по стабилизации внутреннего курса рубля - в смысле сохранения его покупательной способности внутри страны. Внутренняя стабильность национальной валюты вкупе с продолжением роста ставок по рублевым вкладам способна увеличить структурную долю рублевых вкладов и создать ресурсную базу для дальнейшего расширения кредитования экономики. Валютная позиция Сбережения банковского сектора. Соотношение активов и обязательств кредитных организаций, номинированных в иностранной валюте5, в течение последних лет оставалось стабильным на среднегодовом уровне порядка 1.1. Данная ситуация отражает склонность экономических агентов к минимизации валютных рисков. В 2014 г. происходило абсолютное сокращение и валютных активов, и валютных обязательств банков (-20 млрд. долл. в долларовом эквиваленте), при этом сокращение задолженности банков перед нерезидентами6 (- 40 млрд. долл.) и валютных вкладов населения (-2 млрд. долл.) в значительной степени компенсировалось ростом валютных средств организаций7 (+ 20 млрд. долл.). В то же время более слабое сокращение внешних активов банков (-20 млрд. долл.) дополнялось снижением валютных кредитов 5 20.03.2015 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ В показатель включены кредиты и депозиты в иностранной валюте населения и организаций, внешние активы и (некапитальные) обязательства перед нерезидентами (учитываются полностью, в т.ч. и номинированные в рублях при наличии). 6 За исключением прямых и портфельных инвестиций в банковский сектор. 7 Здесь также возможна связанная динамика сокращения счетов нерезидентов и роста валютных активов организаций-резидентов с позиции сокращения оффшорных потоков. модель QUMMIR населению и организациям-резидентам (-2 и -2.7 млрд. долл. соответственно). Рублевые вклады населения также сокращались (-0.4 трлн. руб. за 2014 г.), а рублевые средства организаций увеличивались (+1 трлн. руб.). В результате, с учетом валютной переоценки норма банковских сбережений населения сократилась почти вдвое (5.7% и 3% в 20132014 гг.), норма сбережений бизнеса вдвое возросла (2.7% и 5.7% соответственно). Сокращение доли банковских сбережений населения является следствием снижения реальных доходов домохозяйств на фоне непрерывного роста доли обязательных платежей (с 2011 года) и доли покупок иностранной валюты (в течение 2014 года)8. Рост срочных вкладов организаций происходил на фоне фактической стагнации уровня расчетных счетов, что с учетом ускоренного роста цен демонстрирует существенное замедление реальной экономической активности предприятий. В подобной ситуации накопление средств прибыльными организациями представляет собой менее рискованную и более доходную (в краткосрочном периоде) альтернативу реализации инвестиционных проектов. Этим же можно объяснить и ускоренный вывоз капитала прочими секторами, превысивший 100 млрд. долл. по итогам 2014 года. Ускорение роста сбережений и иностранных активов организаций в условиях снижения валовой прибыли и валовых смешанных доходов в структуре ВВП9 связано, вероятно, с ростом локализации ресурсов в прибыльных предприятиях. Прибыль прибыльных крупных и средних предприятий возросла на 13.4% в 2014 г. (-6% в 2013 г.), в то время как сальдированный результат по этой группе упал на 10% (-8% в 2013 г.). Кредитование 8 Согласно оценке платежного баланса за 2014 год, рост наличной иностранной валюты прочих секторов достиг 33.9 млрд. долл. 9 33.8%-32.5% в 2012-2014 гг. 13 ИНП РАН Группа RIM КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Прирост задолженности по рублевым кредитам населению сократился вдвое (с +2.2 до +1.3 трлн. руб. в 2013-2014 гг.). Норма просроченной задолженности по кредитам населению возрастала в 2013-2014 гг. (с 4.5% до 7% в 20122014 гг., с учетом просроченных процентов с 16% до 19.2%). В сложившихся условиях организации смещают спрос в сторону рублевых кредитов (чистый прирост +1.8 и +2.9 трлн. руб. в 2013-2014 гг.), при этом медленно сокращая валютный долг перед банками ( +18.8 и -2.7 млрд. долл. в 2013-2014 гг. соответственно). Норма просроченной задолженности по кредитам организациям вновь демонстрирует рост после непрерывного снижения последних лет – с 4.3% до 4.6% в 2013-2014 гг. (с учетом просроченных процентов 14.8% и 15.4% соответственно). Здесь «лидерами» роста оказались предприятия добычи топливно-энергетических полезных ископаемых (норма возросла с 1.8% до 4.4% в 2013-2014 гг.), строительства (с 5% до 10%), деятельности воздушного транспорта (с 1.3% до 6%), сельского хозяйства (с 6.3% до 9.5%). Капитал кредитных организаций в 2014 г. снизился с 12% до 9% в структуре активов. Подобная динамика объясняется существенным снижением прибыли финансового сектора, сократившейся более чем на 30% по крупным и средним предприятиям сектора, при этом сальдированный результат в этой группе оказался нулевым10. Дополнительным фактором является сокращение участия нерезидентов в капитале кредитных организаций: прямые и портфельные инвестиции нерезидентов в банковский капитал сократились на 20 млрд. долл. в январе-сентябре прошлого года. Прогноз Международные резервы сокращаются с 300 до 218 млрд. долл. на конец 2017 гг. Вследствие снижения среднегодовой инфляции (с 16% в 2015 г. до 8.7-7% в 2016-2017 гг.), ослабление 20.03.2015 модель QUMMIR реального эффективного курса на 8% в текущем году сменяется ежегодным укреплением на 6% в 2016-2017 гг. В таких условиях обеспечение спроса на рублевую ликвидность достигается ростом кредитов ЦБ банковскому сектору с 10 трлн. руб. в 2014-2015 гг. до 13-19 трлн. руб. в 2016-2017 гг., что увеличивает долг ЦБ в структуре обязательств банков с 10% до 17% соответственно. Капитал банков остается на низком уровне 10%. Норма сбережений населения находится на низком уровне в 4.7-4.8% вследствие снижения реальных располагаемых доходов в 2015-2016 гг. и сохранения в структуре расходов в текущем году достаточно высокого уровня покупок иностранной валюты населением (6-7% в 2014-2015 гг., 5-4.7% в 2016-2017 гг.). В связи с гипотезой значительного замедления финансового оборота с внешним миром норма сбережений бизнеса остается на высоком уровне 3.2-4.1%, т.е. банковские сбережения организаций являются альтернативой наращиванию иностранных активов. Позиция банков в отношении динамики финансового счета соответствует принятой гипотезе снижения оттока капитала, в результате иностранные активы банков не увеличиваются в текущем году и за период 2016-2017 гг. возрастают на 10% (до 320 млрд. долл.), внешние обязательства банков снижаются в целом на 10% в прогнозном периоде (с 234 до 207 млрд. долл. в 2014-2017 гг.). Таким образом сформированная ресурсная база банковского сектора позволяет увеличить кредитование населения и предприятий с 17% до 20% ВВП и с 41% до 50% ВВП соответственно в 2014-2017 гг. Важную роль в развитии кредитования играет стабилизация внешнего курса рубля, являющаяся составной частью гипотезы снижения оттока капитала, и стабилизация внутреннего курса рубля с точки зрения снижения инфляционных процессов, что, в целом, позволяет увеличивать структурную долю рублевых сбережений и их трансформацию во внутренние кредиты. 10 В целом по экономике прибыль прибыльных крупных и средних предприятий возросла на 13.4% в 2014г., сальдированный результат сократился на 10%. 14 ИНП РАН Группа RIM 20.03.2015 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 модель QUMMIR ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ СФЕРА - ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ПРОГНОЗА* * все данные приведены на конец соответствующего периода 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Макропоказатели Денежная масса M2X, динамика в % 13.2 15.9 16.2 13.6 14.5 12.9 Активы банковской системы, в % к ВВП 77.4 85.1 101.5 107.7 112.1 116.9 Норма банковских сбережений населения, в % 6.01 6.13 5.03 4.88 4.80 4.70 Норма банковских сбережений бизнеса, в % 1.45 2.78 4.11 3.27 4.14 3.46 Центральный банк Денежная база в широком определении, трлн. руб. 9.9 10.5 11.4 13.1 14.5 16.3 в том числе, структура в % Ликвидные средства 30.4 29.6 27.7 31.0 32.1 33.7 Фонд обязательного резервирования 4.3 3.9 5.2 5.2 5.2 5.1 Наличность в обращении 65.3 66.5 67.1 63.8 62.7 61.2 Структура активов банковской системы, в % Иностранные активы Свободные резервы в ЦБ и наличные в кассе Обязательные резервы Кредиты населению Кредиты бизнесу Требования к государству Прочие Структура пассивов банковской системы, в % Вклады населения Срочные счета предприятий Расчетные счета предприятий Финансирование ЦБ и/или бюджета Счета государства Иностранные пассивы Капитал Прочие Соотношение иностранные активы/ иностранные пассивы банков 15 6 1 17 47 6 7 15 5 1 19 45 6 7 18 5 1 17 44 6 10 21 5 1 17 42 5 9 19 5 1 17 44 5 9 18 5 1 17 45 4 9 30 14 10 6 3 13 13 12 30 14 10 8 2 12 12 12 27 14 9 10 2 12 10 16 26 13 9 12 2 12 10 16 26 14 9 13 2 10 10 15 25 14 9 17 2 9 10 15 1.20 1.25 1.54 1.73 1.89 2.07 288 289 299 319 5 15 3 78 3 39 15 23 31 26 6 5 239 5 15 3 77 2 38 16 22 33 27 6 5 217 4 15 3 78 2 36 16 21 34 26 8 5 210 4 14 3 78 3 35 15 21 36 25 11 4 207 12 10 4 74 72 55 17 1 1 2 49 12 11 2 74 72 58 13 1 1 2 71 13 12 3 73 70 54 15 1 1 2 90 13 12 3 72 69 50 19 1 1 2 112 Международная инвестиционная позиция банковского сектора Активы, млрд. $ 247 274 в том числе, %: Прямые инвестиции за границу 5 5 Портфельные инвестиции 14 13 Финансовые производные 2 2 Прочие инвестиции 79 80 Наличная иностранная валюта в кассе 2 2 Текущие счета и депозиты 47 47 долгосрочные 14 16 краткосрочные 33 31 Ссуды и займы 26 27 долгосрочные 19 21 краткосрочные 7 6 Прочие активы 3 4 Обязательства, млрд.$ 271 285 в том числе, % Прямые инвестиции в Россию 13 13 Портфельные инвестиции 15 15 Финансовые производные 2 2 Прочие инвестиции 70 71 Текущие счета и депозиты 68 69 долгосрочные 51 52 краткосрочные 18 17 Ссуды и займы 0 1 краткосрочные 0 1 Прочие обязательства 2 1 Чистая международная инвестиционная позиция, млрд.$ -24 -11 15 ИНП РАН Группа RIM КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Потребительские цены 20.03.2015 модель QUMMIR Динамика продовольственной розницы и цен на продовольствие В 2014 году темпы роста потребительских цен в России достигли двузначных значений. Основной причиной этого стало радикальное падение курса рубля вследствие изменения мировой конъюнктуры цен на энергоносители и проблем в области денежно-кредитной политики. Наиболее чувствительными, а точнее, наиболее быстро реагирующими на изменение валютного курса являются цены на продовольственные товары. Так, доля импортной продукции в обороте розничной торговли продовольственными товарами составляла в декабре 2014 года (т.е. при «новом» обменном курсе) около 12.5%. И это продукты из стран дальнего зарубежья, цены на которые поднимаются «автоматически» при изменении курса. Помимо них, множество производств продуктов питания косвенно зависят от курсовой конъюнктуры. Например, продукция животноводства, финальные цены на продукцию которой также зависят от ряда компонентов иностранного производства. Кроме того, при увеличении цен на импортную продукцию цены на соответствующие товары отечественного производства также начинают расти. В результате, по итогам 2014 года накопленный индекс потребительских цен на продовольственные товары достиг значительных 15.4%, что является наибольшим показателем, начиная с 2009 года. Следует отметить, что даже при курсе в 35-40 рублей за доллар цены на продовольствие были завышенными: продовольственный товарооборот непрерывно сокращается с мая 2014 года. В результате ускоряющегося изменения курса валют дальнейшее увеличение цен привело уже к значимому сокращению потребления отдельных видов продовольственной продукции и абсолютному сокращению оборота розничной торговли продовольственными товарами. На рынке непродовольственной продукции ситуация с ценами в течение 2014 года была совершенно другой, нежели в продовольственной сфере. Достаточное количество запасов продукции иностранного производства, закупленной до падения курса национальной валюты, позволило ценам на товары длительного пользования практически не реагировать на курсовые изменения в течение нескольких месяцев. Кроме того, уменьшение реальных доходов населения и сокращение потребительского кредитования, напротив, стимулировало продавцов непродовольственной продукции сдерживать быстрый рост цен. Действительно, с января по ноябрь накопленный индекс потребительских цен составил 5.7%, что, например, ниже, чем в 2011 году (6.4%). Однако, кратковременный потребительский бум в декабре 2014 года, обусловленный паникой населения (в связи с крайне динамичным изменением валютного курса), а также традиционно высокими зарплатами в конце года, позволил итоговому значению инфляции в сфере непродовольственных товаров превысить уровень в восемь процентов годовых. В текущем году влияние внешнеэкономической конъюнктуры на российское ценообразование как на продовольственную, так и непродовольственную продукцию будет одновременным и наиболее интенсивным. Согласно нашему прогнозу, индекс потребительских цен по итогам 2015 года может 16 ИНП РАН Группа RIM КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 ощутимо превысить уровень предыдущего года и составить 116%. Доходы и потребление Вторая половина 2014 года стала настоящим испытанием для отечественной экономики. Внешнеполитическое давление дополнились снижением мировых цен на нефть, одним из самых значительных за всю историю наблюдений. Так, за относительно короткий временной интервал цена нефти снизилась с более чем 100 долларов за баррель до уровня около 50 долларов за баррель. Для России это сопровождалось радикальным изменением валютного курса. Действительно, если в начале 2014 года курс доллара составлял около 35 рублей за один доллар, то к концу года этот показатель вплотную приблизился к 60 рублям за доллар, а в начале 2015 года – к 70. Такая ситуация оказала значительное влияние на динамику и структуру потребления населения. Прежде всего, значимое изменение обменного курса отразилось на рынке продовольственных товаров. Так, годовые темпы роста оборота розничной торговли продовольственными товарами стали отрицательными еще в мае 2014 года. Затем, в течение всего оставшегося года они непрерывно оставались в слабой отрицательной зоне и по итогам года составили минус 0.1%. В предыдущем году этот показатель составлял 2.6%. На рынке непродовольственных товаров ситуация с обменным курсом и изменениями в экономической и внешнеполитической сфере отразилась с обратным эффектом. Население быстро почувствовало стремительное уменьшение покупательной способности денег и, руководствуясь потребительскими ожиданиями, решило перевести деньги в более надежную форму – в товары. В итоге темп прироста оборота розничной торговли непродовольственными товарами в декабре 2014 года составил 10.5%! Важно отметить, что доля продовольственного импорта (из стран дальнего зарубежья), рост цен на который мы уже смогли почувствовать достаточно сильно, составляет лишь 15% от 20.03.2015 модель QUMMIR общего объема импортных товаров, приобретаемых за валюту. Полный эффект от роста цен на иностранные непродовольственные товары (а также на соответствующие товары отечественного производства) будет ощущаться в 2015 году. Имея в виду то, что значительную часть средств население потратило в декабре, а также факт абсолютного сокращения реальной заработной платы в стране (согласно данным за январь 2015 г. это сокращение составило минус 8%), мы ожидаем значимого сокращения потребления населения в 2015 году. Согласно данным Росстата, за январь оборот розничной торговли продовольственными товарами сократился на 5.5% (по отношению к соответствующему периоду предыдущего года), непродовольственными товарами – на 3.5%. Потребительское поведение во время кризиса характеризуется перераспределением расходов населения в пользу сбережений (текущие процентные ставки также располагают к этому), а также сокращение потребления относительно дорогих продуктов питания. Согласно нашему прогнозу сокращение потребления домашних хозяйств в 2015 году станет наибольшим в среднесрочной перспективе и составит 5.6%. Труд, занятость, демография Поскольку динамика основных показателей рынка труда имеет запаздывающий характер по отношению к основным макроэкономическим индикаторам, текущая ситуация на рынке труда (согласно сводке по итогам года и января) остается стабильной. Повышательная динамика безработицы к концу года полностью объясняется сезонным фактором. Коротко опишем основные тенденции, сформировавшиеся в сфере труда и занятости по итогам 2014 года. 1. В силу демографических тенденций и последовавших за ними изменений в структуре рабочей силы снизился естественный уровень безработицы – до среднегодового значения в 5.2%. 17 ИНП РАН Группа RIM КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Фактически это означает общее снижение предложения труда на рынке. 2. В экономике сохраняется дефицит отдельных категорий работников и качественных специалистов. Косвенным подтверждением этому служит динамика спроса на труд, который на протяжении всего года оставался повышенным, превысив среднегодовое значение 2013 г. на 0.15 млн. чел. 3. Величина избыточной занятости достигла минимальных за последние пять лет значений: согласно нашим расчетам, в сфере материального производства – около 15%, в сфере услуг – около 20%, в целом по экономике – до 18%. Прослеживается тенденция повышения эффективности и интенсивности использования работников: динамика производительности труда в большинстве видов деятельности в составе промышленного производства в 2014 г. существенно опережала показатели 2013 г. Наибольшее превышение было зафиксировано в производстве транспортных средств и оборудования, где рост производительности труда по итогам года равнялся 112.1% (годом ранее – 102.9%). 4. Поскольку значительное сокращение персонала уже было проведено в период кризиса 2008-2009 годов (уровень безработицы в 2009 году достиг 8.3%), на текущий момент экономика в целом и рынок труда в частности находятся в более сбалансированной ситуации, чем в преддверии предыдущего кризиса. Это обстоятельство позволяет считать, что драматического развития событий в сфере труда и занятости удастся избежать. Уровень безработицы, по нашим оценкам, не должен превысить 6%. 20.03.2015 модель QUMMIR зрения устранения структурной безработицы на рынке труда за счет переквалификации уволенных работников. Однако, очевидно, что в целях снижения социальной напряженности и сохранения на предприятиях специалистов редкой и дефицитной квалификации работодатели будут использовать формы трудовых отношений, предполагающие неполную или частичную занятость, задержку выплат заработных плат и пр. В IV кв. 2014 г. величина неполной занятости возросла на 33.1 тыс. чел. по сравнению с предыдущим периодом, при этом наибольшие ее размеры были зафиксированы на предприятиях по производству транспортных средств и оборудования (5.1% от списочной численности). Политика сохранения занятости, ставшая уже традиционной для российского рынка труда в кризисные периоды, может увеличить объемы неиспользуемого или слабоиспользуемого труда, тем самым снизив его производительность. Принимая во внимание, что по итогам января в экономике наблюдался рост занятого населения - на 1.4 млн. чел. в годовом выражении – можно предположить, что масштабы избыточной занятости будут значительно возрастать. Прогноз Специфика расчетов в рамках блока труда и занятости заключается в значительной зависимости динамики основных показателей рынка труда от темпов экономического роста, заложенных в модели. При прогнозируемой макроэкономической динамике и снижении численности занятого населения до 71.1 млн. чел. производительность труда в 2015 г. снизится на 1.4%. В перспективе до 2017 г. восстановится умеренный рост производительности до 102.3%. Численность безработного населения возрастет в текущем году до 4.4 млн. чел. (5.8% экономически активного населения), в среднесрочной перспективе снижаясь до 5.4% экономически активного населения. Меры государственной поддержки рынка труда способны нивелировать эффект снижения занятости, а также будут полезны с точки 18 ИНП РАН 20.03.2015 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM модель QUMMIR ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ БЛОКА ТРУДА И ЗАНЯТОСТИ, в среднем за год, млн. чел. Общая численность населения Численность населения в трудоспособном возрасте Численность экономически активного населения, в том числе: Занятое население Безработное население (уровень безработицы), % Производительность труда, динамика в процентах Количество вакантных рабочих мест Справочно: Численность экономически активного населения в трудоспособном возрасте Численность экономически неактивного населения в трудоспособном возрасте Численность населения старше трудоспособного возраста Счет производства ВВП Произведенный ВВП по итогам III кв. 2014 г. увеличился на 0.7% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Снижение валовой добавленной стоимости за рассматриваемый период было зафиксировано в добыче полезных ископаемых (-0.5%), в строительстве (-0.9%) и в торговле (-0.7%). Наибольший прирост наблюдался в сельском хозяйстве (+7.5%), в обрабатывающих производствах (+1.3%), в финансовой сфере (+5.6%). По итогам года рост ВВП составил 100.6% (что рост ВВП за 2013 год равнялся 101.3%). Снижение объема инвестиций в основной капитал (-2.5%) существенно отразилось на динамике валовой добавленной стоимости (годом ранее снижение равнялось всего лишь 0.2%). Предварительная оценка объема инвестиций в январе 2015 г. -6.3% в годовом выражении. При абсолютном снижении уровня инвестиций увеличение промышленного производства, гораздо более значительное в 2014 г. по сравнению с 2013 г. (101.7% против 100.4%), можно объяснить процессом импортозамещения, сопряженным с ростом производства в большинстве видов деятельности. В связи с политикой импортозамещения создаются благоприятные условия для развития промышленности и в 2015 г., однако снижение покупательной способности населения и 2012 2013 2014 2015 2016 2017 143.2 143.5 143.7 143.5 143.6 143.7 87.0 86.7 85.3 83.8 82.8 81.8 75.7 71.5 4.1 5.4 102.4 1.5 75.5 71.4 4.1 5.4 101.5 1.7 75.3 71.4 3.9 5.2 100.6 1.9 75.5 71.1 4.4 5.8 98.6 1.9 75.4 71.2 4.2 5.6 100.8 2.0 75.4 71.3 4.1 5.4 102.3 2.0 69.2 68.9 68.8 68.5 68.3 68.1 17.8 17.8 16.5 15.3 14.5 13.7 32.3 33.1 33.7 34.6 35.5 36.3 предприятий может значительно сократить вклад импортозамещения в рост производства. Индекс промышленного производства по итогам января равнялся 100.9%. Объем продукции сельского хозяйства по итогам года вырос на 3.7% (в 2013 г. рост составил 105.8%), в январе – 102.8%. За рассматриваемый период было зафиксировано снижение роста оборота розничной торговли, который, в силу замедления роста доходов населения и сокращения объемов потребительского кредитования, увеличился по итогам года на 2.5% (годом ранее – на 3.9%). В январе последовало снижение динамики на 4.4%. Наиболее серьезно от ухудшения экономической конъюнктуры и снижения объемов инвестирования пострадал вид деятельности «Строительство», по итогам года снижение объема работ в строительстве составило -4.5% (оценка по январю -3.5% к соответствующему периоду прошлого года). Прогноз Расчеты по модели свидетельствуют о снижении валовой добавленной стоимости в большинстве секторов экономики в краткосрочной перспективе, с некоторой коррекцией в сторону повышения после 2015 г. (см. таблицу). Наиболее высокие произведенного ВВП в темпы 2015 г. роста будут 19 ИНП РАН 20.03.2015 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM характерны для сектора сельского хозяйства 102.3%. Значительное снижение валовой добавленной стоимости будет наблюдаться в модель QUMMIR секторах обработки (-2.4% в 2015 строительства (-5.9%), операциях недвижимым имуществом (-5.2%). г.), с Динамика разделов счета производства ВВП, % раздел А Сельское хозяйство раздел B Рыболовство раздел C Добыча полезных ископаемых раздел D Обрабатывающие производства раздел E Производство электроэнергии раздел F Строительство раздел G Торговля раздел H Гостиницы и рестораны раздел I Транспорт и связь раздел J Финансовая деятельность раздел K Операции с недвижимостью раздел L Управление раздел M Образование раздел N Здравоохранение раздел O Коммунальные и социальные услуги Чистые налоги на продукты 2012 -3.8 1.9 1.6 2.8 0.6 2.6 3.8 3.7 3.9 18.2 7.1 0.8 0.3 3.0 -3.5 3.4 2013 3.0 3.7 0.9 1.2 -2.3 -2.4 1.1 1.9 1.0 11.5 2.0 1.2 -0.0 3.1 -1.1 1.0 2014 4.0 -1.2 1.0 2.0 -0.3 -4.4 1.5 1.2 0.1 7.6 1.8 -0.7 0.8 1.4 2.8 -1.7 2015 2.3 0.1 1.5 -2.4 1.0 -5.9 -0.6 -2.5 1.5 -2.3 -5.2 0.5 1.0 -0.3 -1.0 -8.5 2016 2.5 0.4 1.3 0.8 0.4 2.1 0.5 -0.4 1.3 1.6 -0.9 1.0 0.1 1.1 2.4 0.3 2017 2.8 0.2 1.4 1.7 0.1 3.8 1.2 0.7 1.4 1.8 0.8 1.2 0.5 1.4 2.5 1.2 20 ИНП РАН КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №31 Группа RIM 20.03.2015 модель QUMMIR СОДЕРЖАНИЕ Аналитическое резюме ....................................................................................................................................... 2 Сценарные условия и ключевые гипотезы ....................................................................................................... 4 Основные результаты прогноза ........................................................................................................................ 5 Результаты прогнозно-аналитических расчетов по основным блокам модели QUMMIR .................... 6 Налоги и бюджет ................................................................................................................................................ 6 Инвестиции ........................................................................................................................................................ 10 Внешняя торговля и платежный баланс ...................................................................................................... 10 Денежно-кредитная сфера .............................................................................................................................. 12 Потребительские цены .................................................................................................................................... 16 Доходы и потребление ...................................................................................................................................... 17 Труд, занятость, демография .......................................................................................................................... 17 Счет производства ВВП .................................................................................................................................. 19 Над выпуском работали: А.Р. Брусенцева О.Дж. Говтвань М.С. Гусев С.В. Каминова В.В. Потапенко Е.С. Узякова К.Е. Савчишина Р.М. Узяков Г.А. Яременко А.А. Широв (тел. +7 499 129 32 54) Научный руководитель проекта – Марат Наильевич Узяков 21
