управление финансами в рамках международных торговых

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ В
РАМКАХ МЕЖДУНАРОДНЫХ
ТОРГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ
Астана 2015
Тема 1.
Финансовый учет - Управленческий учет Налоговый учет - Финансовый менеджмент
УЧЕТ
(ACCOUNTING)
Учетная система предприятия
Почему недостаточно финансового (бухгалтерского) учета для решения задач
менеджмента ?
Тема 2.
Эволюция перехода национальной компании в
статус международной
• Финансовый менеджмент – система действий по оптимизации финансовой модели фирмы
• Международный валютно-финансовый менеджмент – система действий по оптимизации
финансовой модели международной фирмы
Альтернативные модели поведения предприятия (фирмы)
• Максимизация прибыли:
 статичен (не учитывает фактор времени)
 не учитывает риск

имеет «бумажный» (бухгалтерский), а не денежный (экономический) характер
 многозначность (операционная, валовая, нетто-прибыль,

нераспределённая и накопленная прибыль)
• Максимизация объема продаж
• Максимизация добавленной стоимости
• Максимизаци собственного капитала фирмы
Тема 3.
Инструменты международного финансового рынка
Тема 4.
Краткосрочное финансирование международной
фирмы
Внешнее краткосрочное финансирование международной фирмы:
а) спонтанное финансирование
б) банковское финансирование
в) небанковское финансирование
Цель краткосрочного финансирования фирмы - пополнение оборотного капитала и
выполнение текущих обязательств.
Задачи:
а) управление наличностью;
б)управление материально-техническими запасами;
в) выбор оптимальной формы краткосрочного финансирования
Срочный валютный рынок – совокупность валютных операций, совершаемых в срок более 2-х
банковских рабочих дней (по форвардному курсу).
Спот-рынок – совокупность валютных операций, совершаемых в срок не более 2-х банковских
рабочих дней (по спот-курсу)
(Реально в силу наличия выходных и праздников– может быть календарная неделя)
Сегменты – форвардный и фьючерсный.
Тема 5.
Долгосрочное финансирование международной
фирмы
Тема 6.
Управление оборотным капиталом международной
фирмы
Управление оборотным капиталом – это использование различных форм оборотных активов
и текущих обязательств.
• Текущие активы — это наличность, ценные бумаги, которые безусловно, по первому требованию,
могут быть реализованы на рынке. Текущие активы имеют срок возврата на счета фирмы в течение 1
года.
• Текущие пассивы формируют краткосрочные ресурсы фирмы (обязательства перед
предоставившими их лицами). Срок их выполнения составляет до 1 года. К ним относятся счета и
расписки, подлежащие оплате, а также проценты по кредитам.
• Разница между текущими активами и текущими пассивами называется чистым оборотным
капиталом фирмы.
Структура оборотного капитала компании
Оборотные валютные ресурсы используются для:
•
осуществления ожидаемых платежей
•
обеспечения необходимой ликвидности фирмы
•
получения доходности вложений
•
стимулирования продаж
•
поддержания процесса производства
Средства, размещенные в эти текущие международные валютные активы, генерируют
валютные потоки между фирмой и внешней для нее финансово-экономической средой
• Методы, менеджмента оборотного капитала многонациональной компании в целом те же, что и
при управлении оборотным капиталом фирмы, действующей на внутреннем рынке страны.
• Различия сопряжены с необходимостью:
- учитывать валютный и политический риски;
- расходования средств на проведение валютных обменов
- использовать широкий набор инструментов, которые имеются на международном финансовом
рынке
• Большинство решений по формированию и использованию краткосрочных активов фирмы,
связано с оценкой положения иностранных валют и влияния их соотношения на торговые и
кредитные операции фирмы.
Основные направления работы, связанной с оборотными средствами, по размещению
международных краткосрочных средств:
1. кэш - бюджетирование
2. кэш- менеджмент
3. кредитный менеджмент
4. финансовое планирование
Поиск взаимосвязей
Тема 7.
Инвестирование международной фирмы
Виды долгосрочных вложений международной фирмы:
1.
Зарубежные инвестиции в капитальные и долгосрочные ценные бумаги
2. осуществление инвестиционных проектов за рубежом.
Принятие долгосрочных финансовых решений сложнее по сравнению с краткосрочными.
Отличия:
- по способам управления
- по эффективности
- по затратам
- по соответствию уровня квалификации финансового менеджера характеру решаемых задач.
Тема 8. Анализ рисков при проведении
международных торговых операций
Международному финансовому менеджеру необходимо учитывать риски, связанные с
осуществлением внешнеэкономической деятельности: валютно-курсовые, страновые и
политические риски.
Тема 9.
Страхование валютных контрактов инструментами
срочного рынка
Форвардные контракты
•
Контракт с реальной поставкой, по которому две стороны договариваются относительно
обмена активов которые должны быть поставлены продавцом покупателю на определенную
дату в будущем.
1. Реальный или финансовый актив
2. Определенная дата
3. Определенная цена
•
Длинные позиции защищают от повышения цены базового актива. Короткие - наоборот
Пример
Предположим, что американская компания должна оплатить швейцарскому поставщику
1 миллион швейцарских франков через 3 месяца
 Конвертация долларов во франки подвергает компанию валютному риску, который может
быть захеджирован покупкой форвардного контракта.
 Банк соглашается продать 1 миллион франков через 3 месяца по курсу 1.25 SF за 1 U.S. dollar.
 Через 3 месяца компания приносит в банк $800,000 и получает 1 миллион франков =
(800,000)(1.25) франков
Если бы курс конвертации упал до 1.2, то компании бы потребовалось $833,333 для покупки 1
миллиона франков.
Фьючерсный контракт
Это контракт на покупку определенной партии товара по цене, устраивающей обе стороны в
момент заключения сделки, а сам товар поставляется продавцом спустя довольно продолжительное
время.
•
Фьючерсные контракты торгуются на биржах
•
Переоценка происходит по данным контрактам каждый день
Примеры
Фьючерсы на золото
1. Trading unit is 100 Troy ounces. (995 проба)
2. Quotes are per 1 Troy ounce. (28.35 грамм)
Оценка фьючерсов
•
Цены поставки определяются для предотвращения начальных издержек
•
Затраты на поддержание позиции:
-
Цена фьючерса = цена при условии немедленной уплаты наличными + любые издержки,
связанные с поддержанием позиции = Spot Price + Cost of Carry
-
Cost of carry включает упущенный интерес, затраты по хранению, затраты по транспортировке,
затраты по страхованию
Пример оценки фьючерса
У вас есть 100 унций золота которые торгуются по $400/унцию, или $40,000. покупатель хочет
купить у Вас через 3 месяца.
 $40,000 могли бы сгенерировать $800 в процентах в течение 3 месяцев
 Хранение золота стоит $5 за 3 месяца
 100 унций могут быть застрахованы на $10.
Цена фьючерса будет следующая: $40,815.
 40,815 = 40,000 + 800 + 5 + 10.
Пример
Предположим, что цена 3-месячного фьючерса на сегодня $42,000
Возникает возможность арбитража:
 Продажа 1 фьючерсного контракта, с поставкой золота через 3 месяца
 покупка100 унций золота и хранение в течение 3 месяцев
 Через 3 месяца поставка золота согласно контракта
 Доход составляет $1,185 = 42,000 - 40,815
Хеджирование с помощью фьючерсов
1. Предположим, ювелиру необходимо купить золото у поставщика в следующем месяце
(декабрь)
2. Если цены на золото вырастут, ювелиру необходимо будет покупать золото по более высокой
цене.
3. Золото стоит сейчас по цене $250 /унцию.
4. Затраты на хранение составляют $5/мес.
5. Мартовский фьючерс продается по цене $270.
6. Декабрьских фьючерсов нет
7. Хеджирование с помощью фьючерсов
8. Для того чтобы захеджировать цены на золото в декабре, ювелир покупает мартовский
фьючерс
 Если цены поднимутся до $270 за месяц, ювелиру придется заплатить $20 для покупки золота
 Если цены в декабре будут $270 , цена на мартовский фьючерс подскочит до $285. Ювелир
возместит $15, продав мартовский фьючерс, обеспечив себе частичное возмещение расходов
9. С течением времени, спот-цена приближается к цене на фьючерс
Финансовый опцион
Опцион (англ. option ) — договор, по которому покупатель получает право (но не обязанность)
совершить покупку или продажу актива по заранее оговорённой цене (strike) в определенный
договором момент в будущем (expiration) или на протяжении определенного отрезка времени.
1. Опцион может быть на покупку или продажу базового актива.
2. Опцион Call — опцион на покупку. Предоставляет покупателю право купить базовый актив.
3. Опцион Put — опцион на продажу. Предоставляет покупателю право продать базовый актив.
Пример: покупка опциона колл
Инвестор покупает опцион колл на покупку 100 простых акций IBM по следующим
условиям:
 Текущая дата: 01/10/09
 Текущая цена: $138
 Цена исполнения (страйк): $140
 Дата исполнения контакта: 31/12/09
 Цена опциона: $5
Стоимость сделки составляет $500.
Сценарий №1 – цена акции IBM вырастает до $155 на 31/12/2009:
 Инвестор предъявляет опцион к исполнению
 Доход по опциону: $1,500 = (155-140)*100
 Итоговый доход: $1,000 = 1,500 - 500
Сценарий №2 – цена акции IBM падает до $135 at 31/12/2009:
 Инвестор не предъявляет опцион к исполнению
 Итоговый убыток: -$1,000
Пример опциона на акции Coca-Cola
Риски и вознаграждения, связанные с открытием опционных позиций
Дельта-хеджирование
1. Дельта-нейтральный портфель является нечувствительным к малым изменения в цене базового
актива:
2. Комбинация акций и опционов
3. Коэффициент Дельта показывает насколько измениться стоимость опциона при изменении
цены базового актива на один пункт
4. дельта опциона Call изменяет значение от 0 до 1
5. дельта опциона Put от -1 до 0
Пример
1. У инвестора есть 1,200 акций Exxon, он хочет захеджироваться
2. Опцион колл на 100 акций Exxon имеет дельту 0,6.
3. Продав 20 опционов колл по акциям Exxon, инвестор создает дельта-нейтральный портфель
4. Решаем уравнение относительно N:
1,200*(1) + 100*N*(.6) = 0

N = -20
1. Если цена акции повышается на $1:
 Доход по акциям $1,200
 Убыток по опционам $1,200 = 20*100*(.6) на проданный опцион
2. Если цена акции понижается на $1:
 Убыток по акциям $1,200
 Доход по опционам $1,200 = 20*100*(.6) на проданный опцион
Нетрадиционные методы финансирования экспорта и импорта
1. Встречные сделки
2. Международный лизинг
3. Факторинг и форфейтинг
Причины появления новых форм финансирования:
•
Расширение географии экспорта из развитых стран в страны, испытывающие трудности
с платежным балансом и имеющийся у них недостаток ликвидных платежных средств
•
Необходимость снижения для экспортеров риска неоплаты поставленных
товаров ⇛ условием купли экспортных товаров становится импорт из страны
покупателя. Таким образом, импортер получает необходимую для оплаты экспортного
товара иностранную конвертируемую валюту в виде выручки от собственного экспорта,
привязанного к первичной импортной операции. Этот вид сделок известен под
названием «Counter Trade» — встречная торговля
•
Встречная торговля — внешнеторговые операции, при совершении которых в
документах фиксируются твердые обязательства экспортеров и импортеров произвести
полный или частично сбалансированный обмен товарами.