развитие финансового механизма биржевой торговли

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение
высшего образования «Финансовый университет при Правительстве Российской
Федерации»
На правах рукописи
Лукашенко Инна Владимировна
РАЗВИТИЕ ФИНАНСОВОГО МЕХАНИЗМА
БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ УГЛЕРОДНЫМИ
АКТИВАМИ
Специальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит
ДИССЕРТАЦИЯ
на соискание ученой степени
кандидата экономических наук
Научный руководитель:
доктор экономических наук, профессор
Рубцов Борис Борисович
Москва – 2015
2
Оглавление
ВВЕДЕНИЕ............................................................................................................. 4
ГЛАВА 1 ЭКОЛОГИЧЕСКОЕ НАПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОГО
ИНЖИНИРИНГА ............................................................................................... 20
1.1 Эволюция финансовых рынков, появление и развитие климатических
финансовых инструментов................................................................................ 20
1.2 Предпосылки для появления «углеродных» финансовых
инструментов ...................................................................................................... 23
1.3
Формирование кластера углеродных финансовых инструментов ..... 37
ГЛАВА 2 ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
УГЛЕРОДНЫХ РЫНКОВ РАЗНЫХ СТРАН ............................................... 55
2.1
Общий анализ состояния углеродных рынков ...................................... 55
2.2
Практика стран, подписавших и исполняющих количественные
обязательства Киотского протокола ................................................................ 60
2.3
Практика стран, не несущих количественных обязательств в рамках
КП, но развивающих углеродный рынок ....................................................... 64
2.4
Практика стран, подписавших, но вышедших из второго периода
действия количественных обязательств КП.................................................... 76
ГЛАВА 3 ПЕРСПЕКТИВЫ УГЛЕРОДНОГО РЫНКА РОССИИ С
УЧЕТОМ НАКОПЛЕННОГО ЗАРУБЕЖНОГО ОПЫТА ........................ 88
3.1
Благоприятные и неблагоприятные факторы развития углеродного
рынка ................................................................................................................... 88
3.2
Оценка углеродного инструмента рынком ............................................ 97
3.3
Обоснование необходимости внедрения биржевой углеродной
практики в России ............................................................................................ 110
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ............................................................................................... 1245
СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ................................................................................... 132
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ…………………………………………………...135
ПРИЛОЖЕНИЕ А (обязательное) Объемы и обороты по углеродным
инструментам разных рынков, 2011–2012 гг. .................................................. 159
3
ПРИЛОЖЕНИЕ Б (обязательное) Биржевые доли углеродных торгов ........ 160
ПРИЛОЖЕНИЕ В (обязательное) Спецификации углеродных контрактов 161
ПРИЛОЖЕНИЕ Г (обязательное) Параметры углеродных торгов на
Межконтинентальной бирже ............................................................................. 164
ПРИЛОЖЕНИЕ Д (обязательное) Институциональные участники .............. 165
ПРИЛОЖЕНИЕ Е (обязательное) Реформирование европейских углеродных
реестров ................................................................................................................ 166
ПРИЛОЖЕНИЕ Ж (справочное) Изменение количества выбросов, проекты
МЧР....................................................................................................................... 167
ПРИЛОЖЕНИЕ И (обязательное) Финансовый механизм китайских систем
торговли выбросами............................................................................................ 168
ПРИЛОЖЕНИЕ К (обязательное) Финансовый механизм ЗКИ .................... 174
ПРИЛОЖЕНИЕ Л (справочное) Финансовый механизм СТВ Токио ........... 175
ПРИЛОЖЕНИЕ М (справочное) Квоты по странам Евросоюза (в тоннах) на
2010 г. ................................................................................................................... 177
ПРИЛОЖЕНИЕ Н (обязательное) Распределение российских углеродных
проектов и кредитов ............................................................................................ 180
ПРИЛОЖЕНИЕ П (обязательное) Построение и анализ углеродной
регрессионной модели по данным Европейской энергетической биржи ..... 182
4
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. Одним из важных направлений
перехода
к
устойчивому
развитию
является
постепенный
процесс
сокращения газообразных отходов хозяйствования, а именно промышленных
выбросов парниковых газов в пересчете на одну тонну диоксида углерода. В
основу сценария этого перехода была положена поэтапная инвентаризация
индустриальных газообразных отходов, рассчитанная на корректируемый
срок, с последующим запуском рыночного механизма торгов правами на их
выбросы.
Таким образом были созданы предпосылки для появления рынка
торговли правами выброс на СО2 и его эквивалентов (СО2е), получаемые в
результате промышленной деятельности. Возник новый инструмент –
торгуемое право на выброс СО2е, изучению финансового механизма
биржевой торговли которым посвящена данная диссертационная работа.
Финансовые рынки многих стран осваивают новые инструменты, в
основе которых лежит право на выброс одной тонны углекислого газа и/или
его эквивалентов в результате деятельности промышленного предприятия,
определяемое для краткости как углеродная единица (УЕ). Физически каждая
УЕ представляет собой одну тонну контролируемых выбросов СО2е.
Юридически существует несколько типов углеродных единиц, в зависимости
от региона или страны их использования, требований надзорных органов, а
также способов учета, обмена, аннулирования и т.д.
Введение углеродной единицы в обращение не получило всеобщего
одобрения и вызывает много вопросов. Первый из которых – это
обоснование необходимости мер, приведших к ее
появлению. Сомнения
относятся к существенности вклада, который в масштабах нашей планеты
вносит человеческая деятельность в парниковый эффект (А.М. Городницкий
[103], Х.И. Абдусаматов [97], Т. Марчитто (T. Marchitto), С. Лехман
(S. Lehman), С. Брайан (S. Bryan) [119]).
5
В данной работе не ставится цель полемизировать на эту тему. Акцент
делается на то, что в условиях прироста населения, особенно учитывая
положение дел в таких странах как Китай и Индия, повышения
производительности труда в индустриально развитых странах в 20 раз за
прошедшие 200 лет, ускорения роста этой производительности с 1950 г.
[28, c. 31],
экстенсивное
расходование
исчерпаемых
энергоресурсов
становится существенной проблемой. Актуальность данной диссертационной
работы обусловлена необходимостью поиска финансового механизма ее
разрешения.
Эта
проблема
имеет
две
составляющие,
требующие
урегулирования:
 использование
человеком
исчерпаемых
энергоресурсов
более
быстрыми темпами, чем они могут восполняться природой;
 производство
возможности
отходов
их
в
объемах,
абсорбирования,
превышающих
или
природные
утилизируемых
только
искусственным образом.
Суммарное
количество
выбросов,
полученных
от
сжигания
ископаемого топлива в 2012 г., составило 32 723,21 млн тонн [54]. В
представленном
диссертационном
исследовании
доказывается,
что
углеродная единица может рассматриваться как индикатор рационального
управления природными ресурсами. Следует отметить, что для контроля
потребления ресурсов или ограничения промышленных отходов, в нашем
случае выбросов, можно использовать налогообложение. Но если речь идет о
наиболее
парниковых
быстром уменьшении объемов промышленных выбросов
газов,
то
этой
цели
можно
достичь,
используя
стандартизированную биржевую торговлю, как наиболее действенный
механизм. Согласно планам его разработчиков в качестве инструмента,
управляющего эффективным использованием
снижающего
предельные
значения
торгуемую углеродную единицу.
выбросов,
ископаемых ресурсов и
следует
рассматривать
6
На рынке прав на антропогенные выбросы парниковых газов, который
в мире называют углеродным рынком, работают механизмы гибкости,
позволяющие сделать выбор наиболее оптимального для каждого отдельного
участника
способа
снижения
хозяйствующий субъект.
выбросов,
будь
то
государство
или
Согласно этим механизмам, можно уменьшать
количество промышленных выбросов несколькими способами, выбирая из
них тот, который является наиболее подходящим в конкретных условиях
хозяйствования. Это может быть введение ресурсосберегающих технологий,
в результате введения которых появляются излишки прав на выбросы
промышленных газов.
Эти права можно продать.
Если предприятие не
может в данный момент заниматься технологическим перевооружением, оно
может инвестировать в технологические проекты, уменьшающие количество
выбросов на предприятии другой страны. В этом случае предприятие,
инвестируя, покупает права на выбросы, сэкономленные в результате
реализации проекта другим предприятием. Сложилась терминология,
связанная с деятельностью по торговле правами на выбросы СО2е,
получившая
определение
углеродной
деятельности.
Соответственно
получили название углеродных ее механизмы и инструменты [67].
Принято оценивать степень зрелости экономики отдельно взятой
страны по объему ее финансовой сферы и способности финансовых рынков
задавать направление распределения денежных потоков. Любая страна
заинтересована в том, чтобы потоки циркулировали внутри нее или
притекали извне. Примером может служить стремление промышленно
развитых стран, таких как Япония, Германия, США, не имеющих в
необходимом количестве собственных энергоресурсов, уменьшить отток
денежных средств, направленных на покупку энергетического сырья.
Поэтому ресурсоэффективность в таких государствах возводится в ранг
национальной
политики,
при
которой
хозяйственная
деятельность
минимизирует объем потребляемого ископаемого топлива, а, следовательно,
и количество промышленных выбросов СО2е, на единицу продукции.
7
Подобная концепция получила название низкоуглеродной экономики. Другая
нарастающая тенденция – создание базы для финансового притока, в
определенной степени компенсирующего утечку денег и связанное с ней
падение внутреннего потребления, препятствующее экономическому росту
страны.
Взяв курс на низкоуглеродную экономику и развитие углеродного
рынка, отдельно взятая
страна
или объединение стран вырабатывает
собственные рыночные подходы, решая вопрос снижения парникового
эффекта. Существенным побудительным мотивом для развития систем
торговли углеродными единицами является вероятность больших расходов,
связанных со штрафами за избыток выбросов. В этой связи следует обратить
внимание на перечень стран с наивысшим валовым уровнем выбросов: Китай
– 8 766,510 млн тонн, США – 5 535,68 млн тонн, Евросоюз – 4 751,06 млн
тонн, Индия – 1 812,51 млн тонн, Россия – 1 849,59 млн тонн [61].
Евросоюзу, как международному объединению, для оптимизации
процесса выполнения обязательств в рамках Киотского протокола выгоднее
осуществлять торговлю выбросами в пределах Европы. Тем более что ряд его
членов, таких как Кипр или Латвия, обладают значительным потенциалом
невыбранных
квот,
хозяйствующему
т.е.
прав
субъекту,
на
но
в
выброс
силу
СО2е,
предоставленных
определенных
причин,
не
использованных им. Торговля сэкономленными правами на выбросы,
полученными
из
количественных
отраслевого
других
стран,
ограничений.
происхождения
затруднена
Качественные
углеродных
из-за
качественных
ограничения
единиц.
и
касаются
Количественные
ограничения предписывают покупку не более чем 11% установленного
количества выбросов из неевропейских источников [55]. При таких условиях
денежный поток, получаемый
от углеродной торговли, практически
полностью циркулирует внутри ЕС. Уменьшается отток, снижающий
бюджетные доходы.
8
Сенат
США
отказался
ратифицировать
любые
международные
юридические обязательства по сокращению выбросов парниковых газов. Тем
не менее, в этой стране принимаются достаточно жесткие законы,
направленные на снижение количества выбросов, например, Национальный
акт о защите окружающей страны, и развиваются внутренние региональные
схемы углеродной торговли.
Китай и Индия на момент принятия международных документов
1997 г., регламентирующих обязательства стран по сокращению выбросов, не
осуществляли выбросы в таких крупных объемах. Спустя десять лет обе
страны вышли в лидеры этого процесса. Эти государства по-прежнему не
несут
международных
количественных
обязательств
по
сокращению
выбросов углекислого газа в соответствии с КП. Индия не развивает
торговлю правами на выбросы парниковых газов.
Китай, напротив,
формирует биржевой рынок для торговли углеродными единицами,
учреждает экологические или так называемые «углеродные» биржи в
пилотных регионах для тестирования систем торговли правами на выбросы
и принимает программы дальнейшего распространения опыта подобной
торговли по всей стране. Китайские власти понимают, что продолжающееся
увеличение выбросов может обернуться экологической катастрофой для
многих мегаполисов страны. Особенно остро проблема стоит в таких
промышленных центрах как Шанхай, Гуанчжоу.
Российский рынок УЕ находится на начальном этапе развития. Наша
страна, подписав Киотский протокол в 2004 г., в 2012 г. приостановила
выполнение количественных обязательств, сочтя условия несправедливыми,
но остается стороной протокола на второй период его действия (2013 –
2020 гг.).
Вопрос
о
целесообразности
этого
решения
подробно
рассматривается в третьей главе диссертации.
В
России
проведена
инвентаризация
промышленных
выбросов
парниковых газов. В стране создан реестр УЕ, который представляет собой
стандартизированную электронную базу данных по учету углеродных
9
единиц: введения в обращение, хранения, передачи, аннулирования, изъятия
и т.д. Россией представляются ежегодные отчеты в Межправительственную
группу экспертов по изменению климата, МГЭИК (IPCC), координирующую
деятельность в соответствии с Рамочной конвенцией ООН об изменении
климата, РКИК ООН (UN FCCC), платятся членские взносы. Разработана
нормативная
база,
национальные
процедуры
регулирования
специализированных инвестиционных проектов. По завершении проектного
срока
отечественное предприятие передает зарубежному инвестору
полученный
подобных
излишек
проектов,
углеродных
единиц.
имеющих
название
Механизм
Проектов
осуществления
совместного
осуществления (ПСО), прописан в статье 6 КП. Оператором сделок с УЕ
является
Дирекция
по
управлению
в
области
энергосбережения
и
природопользования Сбербанка.
Существует, однако, дефицит отечественных экспертов, выполняющих
мониторинг, верификацию сокращений выбросов парниковых газов в
результате реализации ПСО, дающих разрешения на совершение сделок с
полученными УЕ (углеродных сделок).
Сейчас в России работают
зарубежные углеродные консультанты, такие как французское агентство
Bureau Veritas. Из 89 российских проектов, информация о которых находится
в открытом доступе [56], в 69 из них верификатором выступала указанная
компания. Нет биржевого сектора торговли углеродными инструментами,
заключаются внебиржевые двусторонние сделки, особенностью которых
является то, что УЕ не передаются и не покупаются внутри нашей страны, а
могут продаваться лишь зарубежному партнеру.
При неблагоприятном сценарии развития событий Россия может счесть
нецелесообразным преодоление энергоемкости экономики путем внедрения
рыночной практики углеродных сокращений внутри страны. Предположим,
что наша страна не станет предпринимать указанные шаги в направлении
развития энергоэффективности, которые при наличии богатой ресурсной
базы требуют поддержки на государственном уровне. В этом случае
10
отрицательные денежные потоки от импорта высоких технологий и налог на
значительный уровень выбросов ослабят позиции отечественной экономики
в
мировой
конкурентной
борьбе.
В
случае
недооценки
получения
отечественными предприятиями масштабного опыта углеродной торговли
перед выходом на внешний рынок, Российская Федерация может нести
субсидиарную ответственность за неудачные результаты
международной
углеродной торговли своих предприятий после вступления в силу новых
международных, юридически обязывающих, углеродных соглашений в
2020 г.
Россия обладает едва ли не самым большим углеродным потенциалом
невыбранных квот, который она может реализовать до 2020 г. [100]
Конкурентным преимуществом нашей страны является значительный лесной
углеродный
сток,
являющийся
природным
поглотителем
или
нейтрализатором выбросов СО2 [95]. Россия должна воспользоваться
благоприятной возможностью получения дополнительных инвестиционных
потоков от создания и развития финансового механизма углеродного сектора
рынка, и решить с их помощью две важные на сегодняшний день задачи
нашей экономики – технологическое обновление в целях структурной
трансформации и
создание положительного финансового потока в
конкурентном нересурсном соперничестве с другими государствами.
Таким
образом,
необходимостью
актуальность
тщательного
темы
изучения
диссертации
предпосылок
обусловлена
создания
и
особенностей функционирования зарубежных углеродных рынков для
разработки финансового механизма отечественных биржевых углеродных
торгов с целью
улучшения инвестиционного климата и диверсификации
российской экономики. Интерес к рассматриваемой проблеме закономерен с
точки зрения предполагаемых выгод,
минимизации возможных затрат, а
также связанных с развитием нового биржевого сегмента рисков. Тем более
что с 30 ноября по 11 декабря 2015 г. в Париже [71] будет проведена
Всемирная климатическая конференция ООН. На этом форуме должны быть
11
подписаны
юридически
обязывающие
документы,
регулирующие
международную деятельность по сокращениям промышленных выбросов
парниковых газов, которые вступят в силу после завершения действия
Киотского протокола в 2020 г. Принятые решения окажут большое влияние
на экономику нашей страны.
Степень
научной
Исследования
по
разработанности
данной
тематике
темы
были
исследования.
посвящены
финансовому
управлению и теоретическим основам финансовой инженерии (Дж. Финерти
Л. Галиц (L. Galitz), С. Нефтчи (S. Neftci), А.Н. Буренин,
(J. Finnerty),
Я.М. Миркин),
математики
эколого-экономическому
(Д. Форрестер
направлению
(J. Forrester),
прикладной
Д. Медоуз
(D. Meadows),
Н.Н. Моисеев, М.С. Красс, И.Г. Поспелов, А.А. Петров, А.А. Шананин),
экономике природных и техногенных рисков, общему взаимодействию
природы и хозяйствования (Б.Н. Порфирьев, А.О. Кокорин,
С.А. Рогинко),
концепции
устойчивого
(E.Weizsӓcker),
К. Харгроуз
развития
(K. Hargroves),
В.М. Катцов,
(Э. Вайцзеккер
М. Смит
(M. Smith),
И.А. Башмаков, А.Д. Мышак, Д.С. Гордеев, В.Ю. Поташников). Анализом
углеродных рынков занимаются такие исследователи, как A. Коссой
(A. Kossoy),
Л. Мейер
(L. Meyer),
Б. Метц
(B. Metz),
О. Девидсон
(O. Davidson), П. Бош (P. Bosch), Р. Скотни (R. Scotney), Цуй Цзе (C. Jie),
С. Чапман
(S. Chapman),
К. Хепберн
(C. Hepbern),
Д. Лутц
(D. Lutz),
У. Пигорш (U. Pigorsch), В. Ротфу (W. Rotfu), Д. Шевалье (J. Chevallier),
Д. Баттон (J. Button) и др.
Исследования
антропогенного
в
области
вклада
в
рыночных
парниковый
механизмов
сокращения
эффект
повышения
и
энергоэффективности проводятся на уровне стран и международных
организаций. Среди последних следует отметить работы Всемирного банка,
Еврокомиссии, Межправительственной группы экспертов по изменению
климата,
Международного
партнерства
по
углеродной
деятельности,
разработки в рамках проекта PROMITHEAS, возглавляемого National and
12
Kapodistrian University of Athens, среди 12 участников которого был
Финансовый университет. Научные изыскания в данной области проводят
также частные компании, например Camco Clean Energy Plc.
Поскольку в нашей стране получил распространение лишь один
рыночный
механизм сокращения
выбросов, а именно, внебиржевая
двусторонняя торговля излишками углеродных единиц, предмета для
системного
анализа
финансового
механизма
биржевой
торговли
углеродными активами в России на сегодняшний день нет. Но российский
углеродный
потенциал,
особенно
обширное
лесное
хозяйство,
как
естественный поглотитель парниковых газов, требуют большего внимания к
изучению перспектив создания российской биржевой схемы углеродной
торговли.
Цель исследования – обоснование теоретических основ построения
рыночного
механизма,
обеспечивающего
снижение
промышленных
выбросов парниковых газов, вызывающих изменение климата, и разработка
практических рекомендаций по развитию финансового механизма биржевой
торговли углеродными активами в России.
Для реализации цели ставятся и решаются следующие задачи:
1) установить предпосылки появления углеродных активов в мире в
условиях перехода к устойчивому развитию;
2) очертить границы предметной области, относящейся к рынку прав
на выбросы углекислого газа и его эквивалентов, и уточнить понятийный
аппарат ее исследования;
3) выявить направления и этапы развития международной биржевой
торговли углеродными активами;
4) проанализировать
особенности
финансовых
механизмов
углеродных рынков разных стран (состав участников, инфраструктура и др.)
и выработать рекомендации по использованию передового опыта для
создания российской биржевой модели углеродных торгов;
13
5) оценить
потенциал российского углеродного рынка, определить
ключевые элементы его архитектуры, его влияние на российскую экономику.
Область исследования. Диссертация выполнена в рамках п. 6.6
«Развитие теоретических и практических основ биржевой политики и
биржевой
торговли»,
п. 6.18
«Специфика
функционирования,
институциональные основы и механизмы различных сегментов рынка
ценных бумаг», Паспорта специальности 08.00.10 – Финансы, денежное
обращение и кредит (экономические науки).
Объектом
диссертационного
исследования
является
кассовый
(спотовый) и срочный рынок углеродных активов.
Предметом диссертационного исследования является финансовый
механизм биржевого рынка углеродных активов.
Методология и методы исследования. Методологические подходы,
использованные в исследовании, определены и апробированы в трудах
отечественных и зарубежных ученых по мировому финансовому рынку, по
проблемам привлечения финансирования с помощью рынка ценных бумаг, в
экспертных разработках и оценках проблем развития торговли правами на
промышленные выбросы парниковых газов, в докладах международных
институтов. В работе использовались следующие методы научного познания:
исторический и логический, индукции и дедукции, метод научной
абстракции, сравнительный анализ научных источников и законодательной
базы,
метод
применялись
моделирования,
эконометрические
аналогии.
методы
На
эмпирическом
исследования,
уровне
статистические
методы обработки экспериментальных данных, такие как корреляционный и
регрессионный анализ.
Информационной
базой
исследования
являются: нормативные
документы Российской Федерации, Европейского союза, других стран,
международных
организаций,
организаций,
отчеты
статистические данные
агентства Блумберг,
международных
финансовых
информационно-аналитического
справочно-энциклопедические источники, научные
14
статьи российских и зарубежных ученых, книги российских и зарубежных
авторов,
материалы
диссертационные
научных
и
исследования,
научно-практических
официальные
сайты
конференций,
ведущих
бирж
(Межконтинентальной биржи, Европейской энергетической биржи и др.),
посвященные вопросам рыночного механизма снижения антропогенных
выбросов парниковых газов.
Научная
новизна
диссертации
заключается
в
обосновании
необходимости появления и развития биржевой торговли углеродными
единицами для решения задачи снижения парникового эффекта от
промышленной деятельности, выявлении роли рынка прав на выбросы СО2е
как рычага финансовой заинтересованности в трансформации российской
экономики из сырьевой в высокотехнологичную и конкурентоспособную.
Положения, выносимые на защиту:
1)
Установлено существование объективных предпосылок для развития
экологического направления финансового инжиниринга, в частности,
причинами появления
углеродных инструментов стали
сложившиеся
экономические, экологические и научно-технические условия (с.21-22, 29).
2)
Выявлено, что введение и развитие механизма углеродных торгов
является
оптимальной
хозяйствования,
мерой
сокращения
для
повышения
парниковых
энергоэффективности
выбросов
в
результате
антропогенной деятельности как на уровне государств, так и на уровне
любого хозяйствующего субъекта (с. 29-38).
3) Внесены
уточнения
в
понятийный
аппарат,
дана интерпретация
терминологии, используемой в данной предметной области, таких понятий
как низкоуглеродная экономика, углеродный рынок, углеродная единица,
углеродный
актив,
кредит,
финансовый
углеродный
инструмент
европейского углеродного рынка и др. (с. 42-46).
4)
Обоснован
выбор
направления
и
последовательность
развития
существующих региональных систем торговли углеродными активами с
целью интеграции их в единый глобальный углеродный рынок, построенный
15
с
учетом
целей
всех
заинтересованных
сторон,
характеризуемый
эффективностью, ликвидностью и стабильностью функционирования (с. 3642).
5)
Произведена классификация стран, развивающих биржевую торговлю
правами на углеродный выброс. В результате исследования установлено, что
уровень
развития данного рынка обусловлен степенью вовлеченности
государств в реализацию механизмов гибкости Киотского протокола (КП),
наличием или отсутствием энергоресурсной базы, технологическим уровнем
производства.
механизмов
Проведен
углеродной
анализ
отдельных
биржевой
торговли
элементов
финансовых
рассматриваемых
стран.
Выявлены проблемы финансового механизма международных углеродных
рынков, регламентированных Киотским протоколом, а именно: отсутствие
четкой
классификации
углеродных
единиц
в
зависимости
от
их
происхождения, операционные риски, в частности, хакерские атаки на
реестры углеродных единиц, налоговое мошенничество, мошенничество с
национальными планами распределения квот (c. 54-94).
6)
Описаны факторы, влияющие на цены инструментов углеродного
рынка, показана существенная зависимость указанных цен от цен на
товарные энергетические активы (с. 95-108).
7)
Доказана необходимость развития углеродного рынка в России.
Показано, что полное отсутствие в России биржевой торговли углеродными
активами, вызвано недооцененностью углеродного рынка в качестве
важного
рычага
повышения
технологических инноваций.
энергоэффективности
и
внедрения
Сделан вывод, что сначала необходимо
развивать механизмы внутренней биржевой торговли углеродными активами,
а затем выходить на международный углеродный рынок (с. 108-122).
Теоретическая
заключается
в
значимость
выявлении
наиболее
диссертационного
существенных
исследования
закономерностей
возникновения и развития биржевой углеродной деятельности, обосновании
появления углеродной единицы с точки зрения экономической потребности и
16
уровня
технологического
развития,
оценке
перспектив
создания
и
использования финансового механизма биржевого углеродного рынка в
России. В частности, уточена трактовка определения углеродного рыночного
инструмента – это право на выброс одной
тонны углекислого газа,
полученное в результате любого из механизмов сокращения, улавливания
или поглощения, прошедшее проверку качества в соответствии с правилами
данной торговой системы и допущенное к торгам.
Предложена
формула получения квот по механизму сокращения
выбросов, вызванных обезлесением и деградацией лесов (Reduction of
Emission from Deforestation and Degradation, REDD+), в России для
вовлеченных в углеродную торговлю соответствующих хозяйствующих
субъектов. Дано обоснование необходимости развития инструментов
абсорбции, увеличивающих заинтересованность в сохранении лесного фонда.
Отмеченные
положения
развивают
теорию
финансовых
рынков
и
методологию финансового инжиниринга.
Практическая значимость исследования состоит в том, что выводы и
предложения диссертации ориентированы на их использование при
разработке финансового механизма биржевой углеродной торговли в нашей
стране, получение реальных выгод от введения углеродного рынка для
конкретных
отраслей
промышленности,
продвижение
российских
приоритетов в рамках международного климатического процесса в части,
касающейся рыночных механизмов при решении экологических задач, а
также на включение в процесс преподавания финансово-экономических
дисциплин.
Самостоятельное
практическое
значение
имеют
следующие
результаты:
1. Методические
рекомендации
по
формированию
инновационных
рыночных механизмов для повышения эффективности мер, принимаемых в
нашей стране по снижению промышленной нагрузки на климат: организация
специализированных биржевых площадок для торговли сэкономленными
17
правами на выбросы углекислого газа и его эквивалентов в пилотных
регионах;
2. Обоснование
существующей
необходимости
углеродной
рационализации
торговли
для
инфраструктуры
снижения
трансакционных
издержек при заключении сделок: замена двусторонних сделок на
стандартизованную биржевую торговлю;
3. Предложения
по повышению статуса приоритетных
для
России
углеродных единиц, таких как единицы абсорбции, для их продвижения на
международные углеродные рынки;
4. Рекомендации, позволяющие использовать отечественный углеродный
рынок
для
привлечения
инвестиций
в
реальную
экономику,
ее
диверсификации.
Степень достоверности и апробация результатов исследования.
Результаты научного исследования докладывались, обсуждались и получили
одобрение на следующих научных мероприятиях: на круглом столе «Новая
экономика: экономика, основанная на знаниях» (Москва, Финуниверситет,
30
мая 2012 г.); на «Российско-германском семинаре по финансовым
рынкам, банковскому делу и международным экономическим и финансовым
отношениям» (Москва, Финуниверситет, 7
Международном
научном
студенческом
декабря 2012 г.); на VI
конгрессе
«Россия
и
ВТО:
экономические, правовые и социальные аспекты» (Москва, Финансовый
университет, 9 апреля 2013 г.); на X Межвузовской научной конференции
«Современное состояние, инструменты и тенденции развития фондового
рынка»
(Москва, Московская
биржа, МГИМО, ВШЭ, Финансовый
университет, РЭУ им. Плеханова 19 апреля 2013 г.); на I Международной
конференции
финансы»
«Климатическая политика, устойчивое развитие и зеленые
(Москва,
«Международной
Финансовый
конференции
по
университет,
банковскому
(Германия, Потсдам, Потсдамский университет,
ежегодной
международной
21
мая
делу
2013 г.);
и
на
финансам»
23 мая 2014 г.); на IV
российско-китайской
научно-практической
18
конференции
«Социальное
предпринимательство
и
социальная
ответственность бизнеса: опыт азиатско-тихоокеанского региона» (Москва,
Финуниверситет, 26 мая 2014 г.);
на Международной конференции
«Корпоративная социальная ответственность и этика бизнеса на растущих
рынках»
(Санкт-Петербург,
Высшая
школа
менеджмента
Санкт-
Петербургского университета, 17 октября 2014 г.).
Исследование проведено в рамках Общеуниверситетской комплексной
темы «Устойчивое развитие России в условиях глобальных изменений» на
период
2014–2018
гг.
по
межкафедральной
подтеме
«Финансовые
инструменты и модели устойчивого развития российских компаний» и в
рамках Государственного задания на 2015 г. по теме «Зеленые финансы» в
мире и в России: основные направления развития», а также связано с
исследованиями,
проведенными
PROMITHEAS–4
по
теме:
в
рамках
«Передача
международного
знаний
и
гранта
исследовательские
потребности при разработке политик смягчения/адаптации».
Внедрение результатов исследования. Результаты диссертационного
исследования используются
в деятельности Отдела многостороннего
сотрудничества в области окружающей среды Департамента международных
организаций МИД России в материалах подготовки к новому глобальному
климатическому
соглашению
на
период
после
2020 г.,
а
также
совершенствования сотрудничества под эгидой Рамочной конвенции ООН об
изменении климата и Киотского протокола на современном этапе. В
частности, используются предложения по рационализации инфраструктуры
действующих углеродных рынков, развитию их биржевого сегмента и
повышению экономии от снижения операционных издержек с прицелом на
соответствующее совершенствование механизмов углеродной торговли и их
адаптацию для целей нового климатического соглашения, а также
применяются предложения, касающиеся возможностей повышения статуса
некоторых приоритетных с точки зрения российских интересов углеродных
единиц, адаптированного применения зарубежного опыта привлечения
19
прямых инвестиций в экономику с помощью международной торговли
углеродными кредитами киотских механизмов.
Результаты научного исследования применяются в практической
деятельности компании «EKO Energy GmbH», а именно используется
описанный механизм гибкости, позволяющий продавать сэкономленные и
накопленные
углеродные
квоты,
полученные
от
собственной
электростанции, работающей на биомассе. Полученный эффект – возросшая
выручка компании.
Выводы диссертации о том, что контроль и возможность сокращения
выбросов стимулируют принятие инвестиционных решений используются
ООО «Глобус». По материалам исследования принято обоснованное
управленческое решение о расширении линейки и количества расходомеров
для учета углекислого газа и попутных нефтяных газов, таких как ТРСГИрга-РВ с вихревым расходомером «Ирга-РВ» (по ГОСТ 5542-87), что
способствует увеличению прибыли компании.
Материалы и результаты исследования используются кафедрой
«Финансовые
рынки
и
финансовый
инжиниринг»
Финансового
университета в процессе преподавания учебных дисциплин «Финансовые
рынки», «Международные финансовые рынки», «Производные финансовые
инструменты».
Использование
результатов
диссертации
подтверждено
соответствующими документами.
Публикации. По теме диссертационной работы опубликовано 7 работ
общим объемом 5,96 п.л. (авторский объем 4,41 п.л.), в том числе 4 работы
общим объемом 3,44
п.л. (авторский объем 3,24
п.л.) опубликованы в
рецензируемых научных изданиях, определенных ВАК Минобрнауки России.
Структура и объем диссертационной работы обусловлена целью,
задачами и логикой исследования. Диссертационная работа изложена на 158
страницах, состоит из введения, трех глав, заключения, словаря терминов,
списка литературы, 13 приложений, содержит 28 рисунков и 41 таблицу.
ГЛАВА 1
ЭКОЛОГИЧЕСКОЕ НАПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОГО
ИНЖИНИРИНГА
1.1 Эволюция финансовых рынков, появление и развитие
климатических финансовых инструментов
История развития финансового рынка – это, прежде всего история
появления отдельных финансовых инструментов. Одни (векселя, облигации,
акции) возникли еще в 12–16 веках, другие (биржевые опционы, финансовые
фьючерсы, свопы) – в 70–80х годах ХХ века. С ростом их количества
увеличивается финансовая глубина экономики [35, c. 466], повышается
уровень ее развития, но они же могут явиться причиной экономических
потрясений, в частности, финансовых кризисов.
Каждый новый инструмент финансового рынка возникает в ответ на
потребность в нем экономических субъектов. Он жизнеспособен при
выполнении определенных условий – его использование удовлетворяет
потребность в новом источнике прибыли, минимизирует затраты или
является способом уменьшения рисков.
Проанализируем условия, при которых происходит массовое внедрение
нового
инструмента.
Возьмем,
например,
производные
финансовые
инструменты. Проследим их связь с качественными сдвигами в условиях
хозяйствования, вызванными
технологическими изменениями в рамках
длинного цикла конъюнктуры Кондратьева.
Рост объемов производства и торговли, вызванный повышением
производительности
труда
в
сельском
хозяйстве
и
средствах
транспортировки, в первую очередь, благодаря появлению паровых машин,
привели
к
возникновению
и
развитию
производных
финансовых
21
инструментов на зерно. Конечно, договоры с условием поставки в будущем
были известны с древнейших времен. Но формализация торговли,
существенно
снижающая
транзакционные
издержки
и
упрощающая
взаиморасчеты, произошла лишь в 1865 году, когда Чикагская торговая
палата стандартизировала все заключаемые по зерну контракты по качеству,
количеству, времени и месту поставки. Зерновые трейдеры, поставив
торговлю фьючерсами на поток, получили уверенность в том, что заключив
контракт и зафиксировав цену, их клиенты будут в состоянии вырастить
товар в достаточном объеме и доставить его к оговоренному сроку.
Ускорение научно-технического прогресса, внедрение открытий в
процесс производства товаров и услуг, новый уровень массовости
производства, породил рост спроса на сырье, а также потребность в
хеджировании
сырьевых
рисков.
Фьючерсы
и
опционы
становятся
инструментами торговли всеми важнейшими сырьевыми товарами: нефтью,
зерном, цветными металлами и т.д.
С начала 1970-х годов начинается
создание специализированных бирж финансовых производных финансовых
инструментов в США, а затем и в Европе. При этом происходит постепенное
сокращение доли товарных деривативов, за счет роста доли фьючерсов и
опционов, основанных на финансовых активах. На них накануне мирового
финансового кризиса 2007-2009 гг. приходилось более 95% общего оборота
биржевых сделок с производными [116, c. 87].
Со временем меняется структура рыночной торговли. За два
десятилетия возникший в 1980-е годы внебиржевой сегмент рынка
производных рос опережающими темпами и к началу ХХI века более чем в
пять раз превосходил биржевой рынок по показателю условной стоимости
базовых
активов.
Наряду
с
количественным,
инструментов претерпевает и качественный рост.
рынок
производных
Приобретенный опыт
хеджирования сырьевых рисков приводит к желанию
застраховаться от
любых возможных видов рисков, а рост спекулятивного сегмента нуждается
в
увеличении
доли
расчетных
финансовых
инструментов.
Для
22
удовлетворения этой потребности, начиная с 90-х годов, разрабатываются
новые фьючерсные и опционные контракты, базисным активом которых
являются не товары или финансовые инструменты, а темпы роста ВВП и
другие макроэкономические показатели.
Еще одно направление развития представляют такие продукты, как
погодные фьючерсы, в основе которых лежат температурные значения,
скорость ветра, осадки и другие природные явления. Погодные производные
были разработаны для уменьшения рисков, связанных с неблагоприятными
погодными явлениями: засухой, температурными аномалиями. Одной из
причин появления этого типа деривативов стало развитие компьютерных
технологий,
повышение
производительности процессоров,
увеличение
объѐмов памяти и т.д. Мощный скачок в информационной отрасли, создание
таких суперкомпьютеров, как Тяньхэ-2 в Китае, Титан в США [123],
Ломоносов в России, сделало возможным производить сложнейшие
вычисления, позволяющие делать относительно точный прогноз погоды на
длительный период времени. Для сравнения:
предшественнику Титана
суперкомпьютеру Ягуару удавалось за сутки работы обсчитать данные для
формирования прогноза на три месяца. В то время как Титан за те же сутки
способен сделать долгосрочные прогнозы изменения климата на срок от
одного до пяти лет.
Расширяется секторальный спектр субъектов хозяйствования, в расчете
на
которых
разрабатываются
производные
ценные
бумаги.
Так,
температурные погодные деривативы предназначены для энергетиков и
коммунальных управляющих компаний. В управлении риском, связанным со
скоростью
ветра,
заинтересованы
аэропорты
и
авиакомпании.
Для
сельскохозяйственных предприятий, горнолыжных спортивных комплексов,
индустрии строительства, транспортной отрасли, производителей сезонной
продукции, желающих хеджировать риски, связанные с температурой и
количеством осадков, разработаны инструменты, учитывающие количество
23
жарких или холодных дней, среднюю температуру месяца, уровень
выпадения осадков.
Примечание – Указанные инструменты представлены производными на скорость
ветра, wind speed; уровень охлаждения ветром, wind chill; количество жарких дней, heating
degree days; количество холодных дней, cooling degree days (относительно уровня 18 гр.
Цельсия); совокупную среднюю температуру, cumulative average temperature. [45, с. 8].
Использование этих инструментов позволяет
неблагоприятных
или
неожиданных
изменений
управлять риском
погодных
условий.
Возможность хеджирования связанных с погодой рисков дает ежегодную, не
зависящую от капризов погоды стабильность доходов, что благоприятно
сказывается на цене акций компании. Эти финансовые инструменты могут
быть интересны не только бизнесу, но и государственным службам
различных уровней, заинтересованным в рациональном использовании
финансов и уменьшении расходов на отопление, кондиционирование, убытки
от непогоды, других непредусмотренных сезонных аномалий.
Важной
чертой
погодных
портфельных инвесторов,
производных,
привлекательной
для
является их некоррелируемость с другими
активами, а, следовательно, дополнительная возможность снижения риска
для портфеля [26, с. 89].
1.2 Предпосылки для появления «углеродных» финансовых
инструментов
К концу XX века окончательно сформировалось и получило широкое
распространение понятие экологического риска. Оно представляет собой
угрозу негативного влияния человеческой деятельности или иных факторов
на окружающую среду. В это время проблемы мировой экономики стали все
в большей степени зависеть от состояния окружающей среды. В первую
очередь следует назвать истощение исчерпаемых ресурсов, в том числе
энергетического сырья, и, как следствие, рост цен на источники энергии. К
24
серьезным последствиям ведут быстрые темпы загрязнения окружающей
среды выхлопными газами, сточными водами, свалками твердых отходов,
техногенными катастрофами т.д.
Во
второй
половине
XX
века
отрицательное
воздействие
антропогенной деятельности на экологию стало настолько существенным,
что такие ученые, как
Моисеев Н.Н., прогнозировали: продолжение
хозяйствования экстенсивными методами
дисбалансу
в
непродуманной,
биосфере.
плохо
приведет к существенному
Экологические
просчитанной
кризисы,
вызванные
экономической
политикой
человечества в целом, а технократических центров цивилизации в
особенности, стали серьезным разрушительным фактором. Двумя самыми
серьезными просчетами в базовых принципах индустриального развития
являются принятие за ноль себестоимости природных ресурсов и отсутствие
безотходного цикла хозяйствования.
Примечания
1 Биосфера — целостная геологическая оболочка Земли, заселенная живыми
организмами и качественно преобразуемая ими с целью улучшения жизнепригодных
свойств [101].
2 Технократические центры цивилизации – мегаполисы, промышленные центры и
иные точки планеты, испытывающие наибольшее влияние со стороны процесса и
продуктов хозяйственной деятельности человека.
3 Себестоимость природных ресурсов – здесь стоимость затрат на воспроизводство
или компенсацию потерь от невозможности возобновления, а не стоимость добычи
природных ресурсов.
4 Цикл хозяйствования – последовательность: добыча ресурса – его переработка –
получение продукта – утилизация отходов. Его незавершенность проявляется в
пренебрежении утилизацией отходов.
Экологические ошибки и проблемы
индустриального общества
можно продолжать перечислять, но для цели данной работы вышеназванные
представляются наиболее важными.
Для
ликвидации
указанных
просчетов
потребовались
новые
инструменты оценки и показатели развития. Организация Объединенных
наций и Всемирный банк предложили перейти от сравнения уровней
экономик различных стран по приросту ВВП или приросту ВВП на душу
25
населения
к комплексным показателям, таким как Экологический
внутренний продукт или ЭЧВП – экологически адаптированный чистый
внутренний продукт, Environmentally adjusted net domestic product (EDP),
рассчитываемый по следующей формуле (1):
,
где
(1)
чистый внутренний продукт;
–
оценочная
–
стоимостная
стоимость истощения природных ресурсов;
оценка экологического ущерба [117, C. 137].
Из уравнения
экономического
производства.
переработки
(1) следует, что для улучшения данного показателя
развития
нужно
уменьшать
количество
отходов
Технологические и финансовые аспекты нейтрализации и
жидких
и
твердых
отходов
теоретически
представляют собой решаемую задачу [29, C. 328].
Они
понятны
и
находятся за
границами нашего исследования. Что касается газообразных отходов
хозяйственной деятельности человека, то они трудно поддаются не только
утилизации, но и простому подсчету. Не перечисляя всех последствий
выбросов промышленных газов, остановимся лишь на одном из них –
парниковом эффекте, создаваемом группой газов – диоксидом углерода СО2
и
его
эквивалентами:
двуокисью
азота
–
N2O,
метаном
–
СH4,
гидрофторуглеродами – HFCx, перфторуглеродами – PFCx, шестифтористой
серой – SF6. Эти газы, способные накапливаться в высших слоях атмосферы
на высоте около 10 км, препятствуют инфракрасному (тепловому)
излучению, исходящему с поверхности Земли.
Созданный подобным
парниковым эффектом климатический сдвиг может привести к масштабным
природным изменениям от смены условий хозяйствования до катастроф
мирового порядка [128].
26
Не все ученые, исследующие влияние парниковых газов на экологию,
признают человеческий фактор решающим в сравнении с естественными
явлениями, происходящими на Земле.
Примечание – Многие ученые считают, что СО2 – природный газ, выделяемый
Океаном (Марчито, Леман), почвой (Моисеев, Марчук, Белотелов и др.), и выбросы его
природой превышают во много раз антропогенные выбросы (Чернавская, Васильева и
др.). Некоторые ученые, такие, как Варенхольт, Абдусаматов, утверждают, что
парниковый эффект (с повышением температуры) зависит не только от концентрации
парниковых газов, но и от циклов солнечной активности (≈ 1000, 217, 87 лет). По мнению
зав. лабораторией космических исследований Главной астрономической обсерватории
РАН в. Санкт– Петербурге Х. Абдусаматова, Земля прошла пик высокой солнечной
активности (с 2005 активность идет на убыль) и период похолодания продлится, по
крайней мере, еще несколько десятилетий [97]. Сейчас концентрация парниковых газов в
атмосфере составляет 336 частей на 106 [104].
Тем не менее, факт увеличения концентрации СО2 на 20% [84, c.12] за
прошедшее столетие наблюдений признают и сторонники, и противники
антропогенной теории накопления парниковых газов в атмосфере.
Среди возможных последствий этого явления: таяние арктических и
антарктических льдов,
выброс придонных арктических метано–гидратов,
таяние вечной мерзлоты Восточной Сибири с выделением тех же метано–
гидратов, замедление Гольфстрима, смена климата и другие. Эти явления
настолько нежелательны с точки зрения экономики, что если у человечества
есть хотя бы маленький рычаг противодействия, его, несомненно, нужно
использовать.
Усилия международного сообщества сконцентрировались на принятии
мер по сокращению газообразных отходов, наиболее тесно связанных с
расходованием природных ископаемых энергетических ресурсов.
Ввиду серьезности положения на уровне ООН была разработана
концепция устойчивого развития. Последняя определяется как «…развитие,
которое удовлетворяет потребности настоящего времени, не подвергая риску
способность
будущих
поколений
удовлетворять
свои
собственные
потребности».
Примечание – Перевод фразы «Sustainable development is development that meets the
needs of the present without compromising the ability of future generations to meet their own
needs» [21].
27
Доклад, подготовленный «комиссией Брундтланд» для Генеральной
Ассамблеи ООН в 1987 году, можно назвать точкой отсчета новой
экономической политики. В нем были сформулированы качественные меры
по уменьшению экологического риска и трансформации целей экономики от
роста ВВП к устойчивому развитию.
Была доказана необходимость
хозяйствования с разумным использованием ресурсов при минимизации
экологического вреда и сохранения источников энергии для будущих
поколений. Суть его сводится к сохранению прав будущих поколений на
удовлетворение собственных нужд и ответственность нынешнего поколения
за
методы
и
результаты
хозяйствования,
за
сохранение
видового
биоразнообразия, энергоресурсов и т.д. [21].
Данная концепция получила развитие в принятых в 1992 году на
конференции ООН в Рио – де - Жанейро документах: РКИК ООН и
Программе экономического развития до 2050 года, более известной как
«Повестка дня на XXI век» [15].
изложенными
доводами
и
Ученые и политики согласились с
необходимостью
смены
направления
экономического развития, документы были приняты, но возникла задача
реализации
заложенных в них решений. Необходимо было разработать
механизмы и инструменты перехода. Одним из камней преткновения стала
насущная потребность заставить в международном масштабе государства, а
на национальном уровне – собственников бизнеса и управляющих компаний
тратить средства на технологическое обновление и поиск более экологически
безопасных источников сырья и энергии, утилизацию отходов.
Для решения задачи контроля и сокращения газообразных отходов
была введена углеродная единица выбросов. Этот показатель отражает
потребление энергии – экономический фактор, и в то же время загрязнение
среды – экологический и социальный фактор. Были выработаны механизмы
снижения выбросов углекислого газа и пяти его эквивалентов. Газы: СО2 –
диоксид углерода, CH4 – метан, N2O – двуокись азота, PFCs –
28
перфлюоркарбоны, HFCs – гидрофлюоркарбоны, SF6
–
гексафторид серы,
были отобраны как наиболее распространенные промышленные выбросы и
наиболее опасные с экологической точки зрения. Они были оценены по
количественной шкале экологического вреда, где за единицу масштаба
брался выброс одной тонны углекислого газа.
В 1997 году был разработан КП, который можно считать отправной
точкой зарождения рынка углеродных выбросов, и по которому с 2005 года
подписавшие его страны, в том числе и Россия, взяли на себя обязательства
по сокращению выбросов СО2 до уровня базового 1990 года. Все
количественные
обязательства
для
стран,
подписавших
Рамочную
конвенцию об изменении климата Организации Объединенных наций (РКИК
ООН), прописаны
в приложении к КП, в котором ограничения или
сокращения выбросов рассчитаны в процентах от базового года или периода.
Примечание – Списки стран приложения I РКИК ООН и приложения B КП
различаются на 10%.
Размер сокращений варьируется от пяти до восьми процентов уже
существующих для данной страны выбросов [17, Прил. В, с.26]. От
Австралии, Исландии, Норвегии, Новой Зеландии, России и Украины
сокращений не требовалось. В этих странах на момент вступления КП в силу
поглощение СО2 лесами превышало промышленные выбросы.
В целом КП – это ряд конкретных мер (механизмов) продвижения
положений РКИК ООН в жизнь, причем заложенная в нем мера
ответственности за выбросы парниковых газов различна для развитых и
развивающихся стран, как отмечено в таблице 1.
Высшим органом ООН по исполнению РКИК ООН является ежегодная
Конференция государств-участников или Конференция сторон, которая
одновременно служит и Высшим органом ООН по выполнению КП после его
принятия конференцией сторон. Их одновременное проведение преследует
29
цели не только экономии, но и максимальной координации между
конвенцией и протоколом.
Таблица 1 – Принципы общей, но дифференцированной ответственности
стран за увеличение парникового слоя в рамках КП
Фаза КП
I период
Киотских
соглашений,
2008 – 2012 гг.
II период
Киотских
соглашений
2013 – 2020 гг.
Развитые государства
Снижение выбросов в
среднем примерно на
5,2 % по сравнению с
базовым 1990 годом за
период 2008 – 2012 гг.
[14, с.5].
Снижение выбросов в
среднем примерно на
21% по сравнению с
2005 г.
Развивающиеся государства
Нет обязательств в этот период, лишь
добровольное участие в снижении
выбросов посредством определенного
механизма, (Clean Development
Mechanism, CDM – Механизм Чистого
Развития, МЧР).
Добровольное
установление
внутристрановых ограничений на
выбросы, помимо развития МЧР.
Источник: КП [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://unfccc.int/resource/docs/convkp/ (дата
обращения: 23.08.2013).
С принятием этих, на первый взгляд, сугубо экологических документов
в международном масштабе был запущен механизм перехода от модели
индустриального развития к модели устойчивого экономического развития.
Или, как сказано в РКИК ООН, к «…установлению благоприятствующей и
открытой международной экономической системы, которая приводила бы к
устойчивому экономическому росту и развитию всех Сторон…» [22, часть II,
доб. I, c.7].
Появился финансовый рычаг, заставляющий бизнес, работающий в
самых опорных, энергетических, отраслях, перенаправлять финансовые
потоки
в
дорогостоящие,
но
энергоэффективные,
предпочтительно
безотходные проекты. Стал наблюдаться рост инвестиционных рисков
предприятий,
работающих
на
ископаемых
или
невозобновляемых
энергоресурсах и повышение привлекательности бизнеса, работающего в
сфере возобновляемой энергетики.
На международном уровне обоснованно меняются правила и условия
хозяйствования с целью ―не ставить под угрозу … дальнейшее
экономическое развитие на устойчивой основе… на благо нынешнего и
30
будущего поколений человечества на основе справедливости…‖ [22, часть
II, доб. I, c.6].
На сегодняшний день существуют следующие механизмы снижения
выбросов, лежащие в основе рыночной торговли углеродными активами:
1)
«потолок
Механизм
ограничения
выбросов»,
в
выбросов,
международной
получивший
практике
Сар
название
с
единицей
установленного количества или квотой (Assigned Amount Unit, AAU) [17, ст.
3.7, с. 6]. Под этим термином понимается установление верхнего предела
выбросов для страны в целом и каждого из предприятий стартового набора
секторов экономики в отдельности. Данный механизм является результатом
количественных ограничений, взятых на себя странами, ратифицировавшими
Киотские соглашения и перечисленными в приложении B КП. Для целей
нашего
исследования
он
интересен
тем,
что
является
инвентаризации выбросов для последующей торговли ими.
основой
Описанный
механизм можно выразить формулой (2):
(2)
st te
– максимально допустимое для страны количество
выбросов,
– объем выбросов страны в базовом году,
– длительность фазы в годах
(для I периода
действия КП),
– количественные обязательства страны, согласно
приложению B КП, например, для России –100 %
или 1, а для Германии 92 % или 0, 92 [17, с.26].
Субсидиарную ответственность по ограничениям несет государство.
Например, в европейских странах за превышение количества выбросов,
выделенного в соответствии с соглашениями Киотского протокола,
налагается штраф в размере 40 евро за метрическую тонну СО2 в период
первой фазы действия КП и 100 евро – во второй.
31
Чтобы установить потолок для каждой страны, подписавшей протокол,
необходимо было провести инвентаризацию выбросов. Эта, на первый
взгляд, неразрешимая проблема снимается заданием следующего граничного
условия. Подсчет в стартовом периоде рыночных торгов, 2005 – 2008 гг.,
ведется только в пяти заданных промышленных отраслях с максимальным
количеством выбросов. Международным сообществом для этой цели были
выбраны энергетика, топливодобывающая, металлургическая, цементная и
целлюлозно-бумажная
индустрии.
Поскольку
инвентаризацию
газов
провести трудно, вместо нее проводится инвентаризация используемого
сырья на предприятиях отрасли с учетом коэффициента его сгорания в
процессе производства, а, следовательно, выделения углекислого газа и его
эквивалентов.
2) Механизм снижения выбросов, обусловленных обезлесением и
деградацией лесов, с единицами улавливания (Removal Unit, RMU). К
сожалению, в нашей стране, обладающей пятой частью мирового запаса
лесов, этот механизм не достаточно проработан. Он включен в КП лишь на
уровне предоставления информации по регистрационному учету [17, ст. 3.3 и
3.4, с. 5]. Углеродные единицы, полученные в результате подобной
деятельности, не депонируются, т.е. не откладываются на более поздний
период использования, и не торгуются в самой развитой из имеющихся схем,
Европейской системе торговли выбросами по существующим правилам.
3) Улавливание и хранение углекислого газа (Carbon Capture&Storage,
CCS) с единицами улавливания (RMU). Механизм представляет собой
процесс, при котором CO2 захватывается, сжимается и закачивается в
подземные естественные резервуары для хранения. Наша страна обладает
технологиями и подземными резервуарами для хранения уловленных таким
образом углеродных единиц. Этот механизм используется во многих странах,
в частности, в Германии. Международная торговля данными активами не
ведется. В таблице 2 собраны все методы снижения выбросов парниковых
газов с указанием наименований соответствующих углеродных единиц.
32
Таблица 2 – Существующие технологии снижения выбросов
Название
Механизм снижения
Углеродная
единица снижения
выбросов
Установление верхней Инвентаризация
текущих Единица
границы выбросов
выбросов страны целиком и ее установленного
предприятий в отдельности и количества
постепенное
уменьшение бесплатно
распределяемых государством
соответствующих
прав
на
выбросы.
Торговля
излишками Возможность получения
Торгуемая
прав
прибыли, продавая
углеродная единица
неиспользованные права на
выбросы, сэкономленные
благодаря технологическому
переоснащению предприятия
Углеродное улавливание CO2 улавливается, сжимается и Единица
и хранение
закачивается в подземные
улавливания
естественные резервуары для
хранения в переохлажденной
жидкой форме.
Сокращение выбросов,
Это единственный природный
Единица абсорбции
вызванных
механизм снижения содержания
лесоистощением и
CO2 в атмосфере, механизм его
лесоуничтожением
поглощения зеленой массой
лесов.
Источник: World Bank Report: State and Trends of the carbon market 2010 [Электронный ресурс]. – Режим
доступа:http://siteresources.worldbank.org/INTCARBONFINANCE/Resources/State_and_Trends_of_the_ Carbon_
Market_2010_low_res.pdf (дата обращения: 04.12.2012).
Проведенный анализ показал, что механизмы торговли избыточными
квотами на выбросы, прописанные в статье 17 КП, позволили разрешить
вопрос о стимулировании хозяйствующих субъектов тратить деньги на
технологическое
перевооружение
и
другие
шаги
по
повышению
энергоэффективности. Без подключения рыночного подхода описанные
выше меры, а именно ограничения, уменьшения, остались бы директивами
сверху, т.е. принуждением, для вовлекаемых в процесс сокращения выбросов
хозяйствующих субъектов разных уровней.
33
Создание рынка выбросов
бизнес. Без него
позволило экономически заинтересовать
принятые решения были бы просто дополнительной
нагрузкой, от которой он бы быстро нашел
способ ухода. Самым
распространенным стал перевод производства с большим количеством
выбросов парниковых газов в зону, не подпадающую под действие КП
(Carbon Leakage или «углеродная» утечка). Если, конечно, речь не идет о
прокатном стане, перевозка которого невозможна.
Создание рынка торговли правами на углеродные выбросы оказалось
мерой, при которой затраты на технологическое обновление, позволяющее
более
эффективно
использовать
энергетические
ресурсы,
получили
возможность окупаться.
Что представляет собой торговля правами на выброс? Выделенные
государству, а, следовательно, его предприятиям, квоты на углеродные
единицы, неиспользованные в течение года, можно депонировать и,
впоследствии, торговать ими на соответствующих биржевых площадках или
через внебиржевые сделки [17, ст. 17, с. 18].
На примере это выглядит следующим образом:
Пусть объем парниковых газов, испускаемых предприятием, составлял
20 000 т СО2 в 1990 г., который берется за базовый год расчетов. Отчетный
период или период соответствия составляет, согласно КП, пять лет (2008 –
2012 гг.). Тогда установленное количество выбросов составляет по формуле
(3) для данного предприятия на данный отчетный период:
(3)
Если предприятие выбросило вместо рассчитанного выше объема
67 000 000 т., то оно может получить дополнительную прибыль, продав права
на нереализованные выбросы, как показано в уравнениях (4) и (5):
–
33 000 т * 4,54 евро = 149 820 евро
(4)
(5)
34
Эти почти 150 тыс. евро прибыли от продажи сэкономленных прав
рассчитаны, исходя из минимальной исторической цены данного торгуемого
инструмента на рынке Евросоюза.
Примечание – По данным информационно-аналитического агентства Блумберг
самая низкая цена на MOZ5 Comdty (тикер углеродной единицы в европейской системе
торговли выбросами) была зафиксирована 03.28.14 и составила 4,45 евро за одну тонну
(дата обращения: 24.01.15).
На сегодняшний день единой мировой системы торговли выбросами
(Emission Trading System, ETS) не существует. Есть несколько региональных
систем, со схожими механизмами действия, но с разными по статусу
углеродными единицами, каждая в одну тонну углекислого газа или другого
парникового газа-эквивалента (1т СО2е).
В КП предусмотрены случаи, статьи 6 и 12, когда предприятие по
определенным причинам не хочет или не может вкладывать средства в
ресурсоэффективность,
в
технологическое
перевооружение
своего
производства, а выделенных ему прав на выбросы СО2 недостаточно для
нормального функционирования. Тогда предприятие может воспользоваться
одним из двух механизмов гибкости, участие в котором позволит ему
приобрести необходимые углеродные единицы, называемые в этом случае
крéдитами выбросов или просто крéдитами. Покажем, что механизмы
гибкости сходны по своей сути и отличаются лишь по месту применения.
Так, Механизм чистого развития, МЧР, в результате реализации своих
проектов
дает
в
качестве
торгуемого
права
на
выброс
единицу
сертифицированного сокращения (Certified Emission Reduction, CER) [17, ст.
12, с.14]. Это инвестирование стороной, страной из списка приложения в
КП, в который входят развитые страны и страны с переходной экономикой,
или компанией из такой страны в проекты, осуществляемые на территории
страны, не включенной в список приложения I РКИК ООН. К ним относятся
развивающиеся страны. Основным критерием отбора проекта для МЧР
является сокращение выбросов парниковых газов в результате его
реализации. В случае одобрения проекта уполномоченными органами
35
углеродные активы после наблюдения и проверки передаются инвестору.
Сокращения выбросов при реализации проекта являются углеродными
единицами, но в международной практике они более известны как крéдиты.
Они могут быть зачтены покупателю в случае перерасхода собственных
выделенных квот, проданы или депонированы.
Другой механизм гибкости, предусмотренный КП, это Механизм
совместного осуществления, МСО (Joint Implementation Mechanism, JI).
Углеродные единицы, получаемые в результате реализации проектов данного
механизма, получили название единиц сокращения выбросов, ЕСВ (Emission
Reduction Unit, ERU) [17, ст.6, с. 9]. МСО является аналогом предыдущего
механизма с той лишь разницей, что и
инвестором, и стороной
осуществления проекта по сокращению выбросов выступают индустриально
развитые страны и страны с переходной экономикой [22, прил. I и II, с. 27–
28].
Сокращения выбросов, полученные от МЧР и МСО, могут торговаться
на углеродной бирже или реализовываться в двусторонних сделках.
Классификация
в
соответствии
с
европейскими
международными
соглашениями о торгуемых углеродных единицах представлена в таблице 3.
В
ходе
парниковых
исследования
промышленных
возможных
газов
путей
снижения
Э. Вайцзеккером,
выбросов
К. Харгроузом,
М. Смитом выявлено, что для выполнения программы уменьшения выбросов,
кроме рыночного, можно применить налоговый подход. Оба механизма
способны действовать как экологический ресурсоэффективный регулятор
[28, C. 21]. Оба они применяются в странах, заинтересованных в сокращении
выбросов. Налоги действенны, когда речь заходит о контроле выбросов и
перераспределении финансовой нагрузки в пользу сторон, потребляющих
возобновляемые ресурсы, за счет сторон, истощающих не возобновляемые
ресурсы или допускающих их перерасход. Но в отличие от рыночных мер,
налоги не стимулируют динамичное количественное уменьшение выбросов
углекислого газа.
36
Таблица 3 – Инструменты биржевых и внебиржевых сделок согласно КП
Углеродная
единица торговли
Углеродная квота
Евросоюза,
European
Union
Allowance – EUA
[158, гл. 3, с.3]
Единица
сертифицированного сокращения
выбросов, CER
Единица
сокращения
выбросов, ERU
Источник
приобретения
торговля
выбросами
Механизм приобретения
механизм
чистого
развития
обмен углеродными единицами между
развитыми и развивающимися странами
через инвестирование в технологии,
сокращающие выбросы, (ст.12 КП).
обмен углеродными единицами между
развитыми странами через инвестирование в
технологии, сокращающие выбросы, (ст. 6
КП).
страны, отдельные предприятия, имеющие
излишек или недостаток углеродных квот
могут продать, перекупить эти квоты, (ст.
17 КП).
механизм
совместного
осуществления
Источник: World Bank Report: State&Trends of the carbon market 2010 [Электронный ресурс]. - Режим
доступа: http://siteresources.worldbank.org/INTCARBONFINANCE/Resources/State_and_Trends_of_the_Carbon
_Market_ 2010_low_res.pdf (дата обращения: 04.12.2012).
Преимущества рынка в том, что он не заставляет, а мотивирует
эффективно
использовать квоты
инновации,
приводящие
к
и, в дальнейшем, технологические
уменьшению
энергосырья. В наше время при росте
перспективе
исчерпания
ископаемых
выбросов
от
ископаемого
цен на энергетическое сырье,
ресурсов
эти
проблемы
стали
насущными для многих стран. Конкурентная борьба заставляет задуматься о
рациональном использовании имеющихся и нахождении новых источников
энергии,
а
также
средств
финансирования,
необходимых
для
энергосберегающих преобразований. Акцент сделан на рыночный подход
потому, что его механизмы лучше всего приспособлены к избирательной
политике. Ее суть состоит в том, что сначала в ход идут способы избегания
выбросов, поскольку они характеризуются наименьшими издержками, а
потом постепенно происходит переход к более дорогостоящим способам
снижения. Если от национального контекста перейти к международному, то
рыночная торговля квотами является единственно возможным механизмом.
Хотя весь опыт договоренностей и встреч сторон в рамках КП показывает,
37
что его введение требует продуманности, последовательности действий и
постепенности.
Тем не менее, в результате решений, принятых международным
сообществом и одобренных многими государствами, углеродный рынок стал
формироваться во многих странах.
1.3 Формирование кластера углеродных финансовых инструментов
Несмотря на неоднозначность отношения к углеродным инструментам,
многие страны развивают платформы для их использования, понимая
перспективы
внедрения
углеродных
механизмов
биржевых
Рассмотрим, при каких условиях физическая величина в одну
торгов.
тонну
углекислого газа, получаемого в результате человеческой деятельности,
переходит в экономическую категорию – углеродную единицу,
и что
необходимо для того, чтобы на ее основе создать новый инструмент
финансового рынка.
Первым условием является введение в хозяйственный оборот права на
выброс одной тонны углекислого газа и его эквивалентов, и, как следствие,
учет и контроль этих выбросов, а также постепенный переход к платной
основе приобретения прав на их использование.
Помимо этого, требуется создание инфраструктуры торговли правами
на выброс и формирование пула участников этого рынка, называемого
углеродным рынком.
На этом рынке представлено несколько видов торгуемых углеродных
единиц, различающихся
в зависимости от страны происхождения,
механизма уменьшения, системы торговли
соглашений о сокращении и т.д.
ими, периода действия
38
В российской правовой системе нет понятия углеродной единицы как
торгуемого
инструмента.
В
нашей
стране
она
трактуется
как
«установленная Протоколом и международными требованиями единица
установленного количества выбросов парниковых газов, единица сокращения
выбросов и единица абсорбции» [9].
В других странах, использующих рыночные механизмы для торговли
углеродными единицами, последние трактуются или как товар, или как
финансовый инструмент. В системах торговли выбросами, существующими в
США, любые углеродные единицы, например, калифорнийские углеродные
квоты (California Carbon Allowances,CCA), углеродные квоты Региональной
инициативы по парниковым газам (Regional Greenhouse Gas Initiative
Allowance,RGGI), тонны климатического резерва (Climate reserve tonnes,CRT)
и взаимозачеты (Carbon offsets) однозначно трактуются как биржевые товары
(Commodities). Но поскольку всегда интересен опыт наиболее успешной и
организованной биржевой торговли, то уместно будет сосредоточиться на
классификации различных видов углеродных единиц в Европейской системе
торговли правами на выбросы углекислого газа и его эквивалентов. Согласно
Директиве Евросоюза, такая углеродная единица, как квота, означает «квоту
на выброс одной тонны эквивалента диоксида углерода (СО2) в течение
определенного периода, действительного только для целей выполнения
требований настоящей Директивы, и может быть передана в соответствии с
положениями настоящей Директивы» [158, гл. 3, c.3]. Такое определение
справедливо вызывало нарекания со стороны трейдеров. Они указывали на
ущербность существующего определения, которое не поясняет разряд
указанного инструмента, а оговаривает лишь права, которыми он наделяет
владельца [47, c.163].
Первоначальной
задачей
для
исправления
ситуации
является
определение регулятором природы инструментов углеродного рынка и
указание на их финансовую или товарную принадлежность, исходя из
функциональных характеристик.
39
Существующее в наиболее передовом углеродном рынке, европейском,
директивное определение описывает следующий набор функций: право на
действие (право на выброс), предмет этого действия (промышленный
выброс), количественная характеристика предмета действия (одна тонна
углекислого газа и его пяти эквивалентов), период действия (установленный
период соответствия, на который рассчитаны выделяемые квоты) [158, прил.
С, c. 133]. В директиве 2014/65/EU три инструмента выбросов, торгуемые на
европейском рынке, отнесены к разряду финансовых: квота Евросоюза,
единица сертифицированного сокращения выбросов, единица сокращения
выбросов. Но изменений в определение самой единицы выбросов в этой
Директиве внесено не было. Классификация углеродных единиц в других
региональных схемах еще менее ясная. В Украине, например, карбоновые
единицы рассматриваются как особые услуги [105].
Ценность
углеродного
актива,
как
и
ценность
финансового
инструмента, зависит от признания его обращения на рынке страны. В
зависимости от правил конкретной углеродной системы торговли его можно
депонировать (банкировать) и заимствовать.
Практика введения в рыночный оборот прав на углеродные выбросы в
качестве товарных активов пошла от практики введения в оборот их
предшественников – прав на выбросы двуокиси серы по программе борьбы с
кислотными дождями в США в 1990 – 2009 гг. Здесь необходимо
подчеркнуть существенную разницу между рынками прав на кислотные (SO2)
и углеродные (CO2) выбросы. Для этого ниже приводится сравнение по ряду
наиболее существенных, с точки зрения автора, параметров.
Объем рынков. За последний, 2009, год программы общая величина
кислотного рынка составила 1,1 млрд. долл. [48], тогда как оборот
углеродного рынка в 2014 г., по данным агентства Блумберг, составил 32
млрд. долларов [69]. Сравнение объемов и оборотов по углеродным
инструментам разных рынков дано в приложении А.
40
Географический охват. Рынок прав на кислотные выбросы включает
Соединенные
Штаты
Америки
и
находится
под
соответствующей
юрисдикцией. Углеродный рынок развивается в разных странах, его
сегменты распространены по всему миру, подчиняются нормам различных
правовых систем.
Движущий
механизм.
Углеродный
рынок,
в
отличие
от
предшественника, помимо торговли с целью выполнения обязательств по
уменьшению выбросов, приобрел большую спекулятивную составляющую,
регулирующую его ликвидность.
Набор
инструментов.
выделенными
правами
«Кислотный»
на
диверсифицированный.
выбросы
Помимо
рынок
SO2,
квот
торгует
углеродный
на
выбросы
квотами
рынок
CO2
–
более
торгуются
многочисленные крéдиты, получаемые от проектов механизмов гибкости,
которые в свою очередь различаются в зависимости от страны реализации
проекта и ее экономических потребностей.
Правовой статус. Рынок квот на выбросы SO2, по сути, представляет
собой
рыночный
договоренностей
механизм
по
выполнения
сокращению
юридически
соответствующих
обязывающих
промышленных
выбросов. Рыночный механизм выполнения международных обязательств по
сокращению промышленных
выбросов
CO2
в КП
и
последующих
международных документах, для краткости называют обязательным рынком
(mandatory market). Углеродный рынок без международных юридических
обязательств
по
сокращению
углеродных
выбросов носит
название
добровольного (voluntary market).
Обязательный рынок включает только ЕС. Западная климатическая
инициатива штата Калифорния, США, Региональная инициатива по
парниковым газам, США, Токио Метрополис, Япония, Новая Зеландия,
китайские
региональные
добровольными рынками.
системы
углеродной
торговли
являются
41
Обязательный рынок руководствуется и регулируется соглашениями и
стандартами КП. Добровольный рынок придерживается положений КП, но
развивает свои стандарты и нормы обмена.
Неоднозначная природа углеродной единицы привлекала внимание
специалистов задолго до принятия Еврокомиссией решения отнести
торгуемые квоты в разряд финансовых инструментов [120, c. 577]. Если
рассматривать торгуемые углеродные единицы с товарной точки зрения, то
возникает множество проблем при переходе от фрагментарного рынка к
глобальному. При неоднородности торгуемых инструментов и отсутствии
ценовой урегулированности единиц, получаемых от разных механизмов и
разных рынков, может получиться набор невзаимосвязанных товарных
сегментов. Исключением служит такая площадка, как Европейская система
торговли
выбросами с установленными методиками сравнения для
торгуемых единиц. Но в европейской схеме торгов пока участвует лишь
право на выброс диоксида углерода. Эквиваленты планируются к допуску, но
пока они представлены только на внутреннем рынке Нидерландов квотами на
двуокись азота. К тому же европейская схема не позволяет покупать квоты на
других рынках. С 2015 г. углеродный рынок ЕС планирует продажу
углеродных квот в Австралию. Покупка австралийских квот в обозримом
будущем не планируется. Что касается крéдитов, торгуемых в европейской
системе, то они допускаются к торгам только после прохождения проверки
на соответствие так называемому «Золотому стандарту» качества –
определенному своду условий, которому должен удовлетворять проект,
генерирующий
углеродные
крéдиты.
При
дальнейшем
расширении
европейская схема тоже столкнется с необходимостью установления ценовой
сравнимости различных инструментов.
В настоящее время наиболее развитый европейский углеродный рынок
реализует схему, при которой углеродным крéдитам более низкого стандарта
качества отказано в доступе на организованный рынок. Такая практика
оправдана на краткосрочный и среднесрочный периоды. На этом этапе
42
становления рынка она является защитной мерой от проникновения менее
качественных и более дешевых крéдитов, то есть от угрозы обрушения
рынка. Кроме того, она предотвращает финансовый отток в страны, менее
промышленно развитые и имеющие
значительные излишки углеродных
единиц.
Но в долгосрочной перспективе такой подход может препятствовать
развитию ликвидности углеродного рынка. Преодолеть это ограничение
может переход на модель рынка, при которой к торгам на единой площадке
будут допущены углеродные единицы различных проектов из разных стран,
вне зависимости от их участия в Киотских и приходящих
им на смену
международных соглашениях. Основным преимуществом данной модели, по
сравнению
с
ранее
описанной,
является
возможность
объединения
фрагментарных площадок в единый глобальный рынок, ширина и глубина
которого привлечет большое количество инвесторов.
Для создания
ликвидного и стабильного мирового рынка необходимо урегулировать
проблему классификации углеродных единиц, их ценовую градацию в
соответствии с происхождением и стандартами отбора. В этом случае
различие по происхождению и, следовательно, качеству углеродных
инструментов будет отражено в ценовом неравенстве и соответствующем
фиксированном или плавающем коэффициенте обмена.
Классификация углеродных единиц должна соответствовать качеству
проектов, обуславливающих экономию выбросов или легкость генерации
крéдитов. Объем работ и финансовые затраты по технологическому
перевооружению
теплоэнергостанции
и
возможность ее
перевода
с
использования угля на газ превышают аналогичные показатели при
установке очистного фильтра для производства хладагентов [120, c.589].
Поэтому качество крéдита проекта с фильтрами должно быть признано более
низким по сравнению с качеством крéдита, получаемого от проекта
ресурсной переориентации ТЭС.
Количественная разница должна
отражаться в коэффициенте обмена при торговле этими крéдитами.
43
Следовательно, необходимо договариваться о стандартных правилах отбора
проектов и контроле над их исполнением. Иначе углеродный рынок
получится очень волатильным и подверженным внешним шокам, он будет
менее
привлекательным
финансирование
для
реального
долгосрочных
сектора
инвестиций.
является
А
именно
приоритетной
задачей
углеродного рынка и разработки его инструментов.
В Европе решение указанной задачи началось с предложения включить
торгуемые углеродные единицы в категорию финансовых инструментов в
2011 г. В дополнение к сказанному выше, достаточно вескими аргументами
для принятия такого решения послужили махинации с углеродными
единицами со стороны хакеров, отдельных предприятий и целых государств,
как членов Евросоюза, так и третьих стран. Рост спекулятивного объема
углеродных торгов внес свой вклад в пользу усиления регулирования
оборота углеродной торговли и пересмотра Директивы Евросоюза «О рынках
финансовых инструментов» и принятии поправок к ней, касающихся статуса
торгуемых углеродных единиц.
Европейский совет и Европейский парламент 15 мая 2014 г. выпустили
новую директиву о рынках финансовых инструментов MiFID II, в которой,
среди других поправок, в приложении С, дается поправка о включении трех
видов углеродных единиц, обращающихся в Европейской системе торговли
выбросами:
квот,
выделяемых
согласно
национальным
планам
распределения - НПР (National allocation plan, NAP); углеродных единиц,
полученных в результате реализации Проектов совместного осуществления;
углеродных единиц, полученных в результате реализации Механизма
чистого развития в категорию финансовых инструментов [136, c. 485].
Если наша страна в развитии углеродных инструментов пойдет по пути
Евросоюза, то углеродные единицы в нашей стране также следует признать
финансовыми инструментами. Различие состоит в том, что в Европе
торгуются три разновидности углеродных единиц, а Россия заинтересована
также в развитии единиц абсорбции. Необходимо законодательно определить
44
набор торгуемых инструментов. Для того чтобы избежать неточностей
перевода в российской углеродной терминологии следует прописать ряд
основополагающих понятий. Например, дословный перевод словосочетания
Emission
market
как
«эмиссионный
рынок»
порождает
смысловое
недоразумение, поскольку в принятой российской финансовой терминологии
имеет
значение
выпуска
в
обращение
ценных
бумаг
или
денег.
Распространенное на западе понятие «Carbon market» следует трактовать не
как рынок карбона в разновидностях алмаза или графита, а рынок прав на
выбросы парниковых газов в эквиваленте диоксида углерода, в лаконичной
форме интерпретации – углеродный рынок. Слово «кредит» в российской
профессиональной финансовой лексике обозначает временное заимствование
денежных средств [36, c. 111]. Поэтому дословный перевод термина «carbon
credit»
или
просто
«credit»,
обозначающего
углеродную
единицу,
полученную при реализации проекта по сокращению выбросов уместней
называть углеродным крéдитом или, сокращенно, просто крéдитом.
Для целей диссертационного исследования допущенную к торгам
углеродную единицу определим как углеродный актив, его фьючерс, опцион
назовем производными углеродными инструментами, а Emission market
переведем как рынок выбросов.
На пути следования европейскому пути развития углеродного сегмента
финансового рынка встает задача соотнесения всех типов углеродных
инструментов с существующим в нашем законодательстве определением
финансового инструмента. В Федеральном законе от 22.04.1996 N 39-ФЗ
(раздел I, гл.1, статья 2) в редакции от 06.04.2015 "О рынке ценных бумаг"
дается следующая трактовка: «Финансовый инструмент – ценная бумага [1]
или производный финансовый инструмент». Но в этом определении
прослеживается некая незавершенность, когда в теле определения дается
ссылка на определяемое слово. Я.М. Миркин определяет финансовый
инструмент как «комплекс имущественных и неимущественных прав,
созданный для перераспределения финансовых ресурсов (депозиты, ссуды,
45
ценные бумаги, страховые и пенсионные полисы, долевые участия в
инвестиционных
фондах,
трасты
и
т.п.)»
[36,
c. 175].
Проводимое
исследование в значительной степени обращается к зарубежному опыту, в
особенности европейскому. Поэтому уместно привести определение, данное
в статье 32 Международной системы финансовой отчетности (МСФО):
«Финансовый инструмент – это договор, в результате которого возникает
финансовый актив у одного предприятия и финансовое обязательство или
долевой инструмент – у другого» [53, ст. 32, п.11].
Трактовка МСФО
приводится потому, что и в Директиве MiFID, и в ее редакции, Директиве
MiFID II, отсутствует общее определение финансового инструмента. Список
инструментов, подпадающий под понятие финансовый, представлен в
перечисленных документах простым перечислением в разделе C приложения
I, пункт 11.
Основываясь на материалах упомянутых директив Еврокомиссии,
МСФО, отчете Всемирного банка 2012 г. [91, c. 130], можно ввести
следующее определение: финансовым инструментом углеродного биржевого
рынка называется право на выброс одной тонны углекислого газа и его
эквивалентов, распределенное или полученное в результате любого из
механизмов сокращения, улавливания или поглощения, прошедшее проверку
качества в соответствии с правилами данной торговой системы и
допущенное к торгам, а также его производные инструменты.
В отличие от указанных выше источников, данное определение
описывает сущность инструмента с позиций механизма его получения, с
точки зрения рынка, тогда как европейские директивы делают акцент на
перечислении функциональных возможностей.
Такому определению
соответствуют распределяемые квоты, углеродные крéдиты, полученные в
результате любого из механизмов гибкости в любой стране мира. Контроль
их качества может быть проведен перед допуском к торгам. В правилах
допуска должны быть оговорены период действия квот, качество и
количество
крéдитов,
соответствующий
коэффициент
обмена,
46
фиксированный или плавающий, который устанавливается регуляторами
рынка. В перспективе необходимо регулировать только качество (стандарт),
но не количество допускаемых к торгам инструментов.
В настоящее время, к примеру, чтобы квоты стали торгуемыми на рынке ЕС,
предприятия, участвующие в схеме сокращений выбросов, должны ежегодно
проводить
инвентаризацию
своих
выбросов
и
представлять
доклад
Климатической комиссии своей страны в период с 15 января по 15 марта. Та,
в свою очередь, представляет отчет в Секретариат РКИК ООН до 15 апреля.
На основе этой информации составляется национальный план распределения
квот (НПР) на следующий год в целом по Евросоюзу и для каждой страны,
его члена, в отдельности. Согласно этим планам, установленные количества
разрешений
на
выбросы
(AAU)
распределяются
по
предприятиям
вовлеченных отраслей. Хозяйствующие субъекты не должны превышать
выделенные нормы.
Они представляют ежегодные отчеты по их
использованию к концу первого квартала следующего года. В стартовый
период торгов, 2005–2008 гг., квоты распределялись по предприятиям
бесплатно, в зависимости от их нужд. Но, согласно программе сокращения
выбросов, количество бесплатных квот сокращалось, сначала отталкиваясь от
среднего показателя по отрасли, а затем и в большем процентном отношении,
опираясь на международные обязательства страны по сокращениям,
изложенным в приложении В КП. Остаток необходимых квот предлагалось
купить на аукционах и на вторичном рынке. В документах, регулирующих
торговлю
углеродными
активами,
КП
и
последующих
директивах,
предполагается, что все необходимые квоты в будущем будут покупаться на
рынке.
После
установленного
определенной
количества
процедуры
(AAU),
верификации,
полученные
единицы
внутри
ЕС,
трансформируются в квоты Евросоюза (EUA), которые торгуются на
биржевых
площадках
Европейской
системы
торговли
углеродными
выбросами. Аналогичную процедуру верификации перед выходом на рынок
проходят углеродные единицы, полученные в результате реализации
47
механизмов гибкости. Но их количественное использование ограничено. В
период 2008 – 2012 гг. оно варьировалось от нуля до 20 % необходимых прав
на выбросы. В среднем по Евросоюзу это составило 13,4 %. В январе 2014 г.
Еврокомиссия предложила исключить торговлю международными крéдитами
с 2021 г. [55].
В 2015 г. на спотовом углеродном рынке Евросоюза торгуются
следующие углеродные активы: квоты Евросоюза, авиационные квоты
Евросоюза, единицы сертифицированного уменьшения выбросов, единицы
уменьшения выбросов.
Функционируют первичный и вторичный рынки углеродных активов, а
также рынок производных – фьючерсов и опционов на квоты.
Также в результате данного исследования выявлено, что инструменты
других торговых систем на европейской торговой площадке, хотя и
предполагаются к использованию, на данный момент к торгам не допущены.
Уже упомянутое соглашение между Евросоюзом и Австралией, выводит
европейские углеродные активы на австралийский рынок, но не наоборот.
Потребности австралийских предприятий в дополнительных углеродных
квотах могут удовлетворяться за счет покупки излишка европейских квот.
Таким образом, Евросоюз защищает свой внутренний углеродный рынок,
проводя прагматичную политику, направленную на удержание денежных
потоков, полученных в ходе углеродных торгов, внутри Евросоюза.
Такие углеродные инструменты, как единицы абсорбции, получаемые в
результате механизма улавливания и хранения диоксида углерода, а также от
проектов по уменьшению лесоистощения и лесоуничтожения, в европейской
торговой системе выбросами не разрешены к торговле. Формальными
причинами являются сложность контроля утечек для первого вида
углеродных активов, и по причине трудностей учета природного поглощения
СО2 для второго.
Но есть и другая сторона вопроса. Торговля единицами абсорбции не
выгодна
Евросоюзу,
поскольку
сальдо
торгового
баланса
будет
48
отрицательным. Природные резервуары для хранения СО2 и большинство
лесов, действующих как углеродные стоки (поглотители), находятся за
пределами EC. А выход углеродных денежных потоков за границы еврозоны
не вписывается в схему сокращения издержек и повышения эффективности
европейской экономики.
Обработка собранных в процессе исследования данных по углеродным
биржевым площадкам дала следующие цифры на 2012 г.: на объединенную
биржу Nasdaq OMX приходится 0,06% углеродных торгов; CME отвечает за
0, 69% сделок первичных аукционов и вторичного рынка; Европейская
энергетическая биржа в Лейпциге, EEX, занимает второе место, обеспечивая
8,02%;
наибольшее
количество
сделок
91,23%
совершается
на
Межконтинентальной бирже (Intercontinental Exchange – ICE futures)[69].
Круговая диаграмма представлена в приложении Б. Таблица 4 дает цифры
углеродных торгов за два последовательных 2011 и 2010 гг.
Таблица 4 – Результаты углеродных торгов различных рынков
Углеродные активы
Торгуемые квоты Евросоюза, EUA
Торгуемые единицы абсорбции,
RMU
Торгуемые новозеландские
единицы, NZU
Торгуемые квоты региональной
инициативы по парниковым газам
(RGGI) США
Другие углеродные активы
Всего
2010 г.
Объем
Оборот
Объем
(Мт
(млн долл. (Мт
CO2e)
США)
CO2e)
6 789
133 598
7 853
0
0
4
2011 г.
Оборот
(млн долл.
США)
147 848
12
7
101
27
351
210
458
120
249
94
151
30
103
7 100
134 309
8 034
148 563
Источник: Kossoy, А. State&Trends of the carbon market 2012, World Bank Report, 138p. [Электронный
ресурс]. - Режим доступа: http://siteresources.worldbank.org/INTCARBONFINANCE/Resources/State_and_
Trends_ 2012_ Web_Optimized_19035_Cvr&Txt_LR.pdf (дата обращения: 12.01.2014).
Из таблицы 4 видно, что подавляющая доля торгов приходится на
Европейские квоты. Чтобы составить представление о динамике их развития,
49
считаем необходимым дать представление о первичном рынке на примере
Лондонской
площадки
Межконтинентальной
биржи
и
Европейской
Энергетической биржи. Серии аукционов, проводимых по углеродным
квотам в нынешней III фазе (2013–2020 гг.) Европейской системы
углеродной торговли, должны выставлять на торги половину всего
ежегодного объема квот (1 млрд. тонн СО2е из 2,04 млрд), рассчитанного для
всего периода [149]. С небольшим опозданием аналогично поступят и с
авиационными квотами. Они были введены с января 2012 г., но поправки в
регулирующие торговлю документы еще вносятся. В 2014 г. аукционы по
квотам,
например,
для
ведущих
европейских
держав,
Германии,
Великобритании, проводились еженедельно. Приведенные рисунки 1 – 2
дают сравнительную картину углеродных аукционов Великобритании и
5 000 000
4 500 000
4 000 000
3 500 000
3 000 000
2 500 000
2 000 000
1 500 000
1 000 000
500 000
0
8,00
7,00
5,00
4,00
3,00
2,00
1,00
30-Jul-2014
02.07.2014
04.06.2014
07.05.2014
09.04.2014
12.03.2014
12.02.2014
15.01.2014
20.11.2013
23.10.2013
25.09.2013
28.08.2013
31.07.2013
03.07.2013
05.06.2013
08.05.2013
10.04.2013
13.03.2013
13.02.2013
0,00
Евро
6,00
16.01.2013
тонны СО2
Германии.
Объем
проданных
квот
Цена
Источник: Расчеты автора на основании данных и/а Блумберг (дата обращения: 02.08.2014).
Рисунок 1– Объем и цена углеродных квот Великобритании,
проданных на аукционах I E за 6 кварталов III фазы КП
6 000 000
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Тонны СО2
5 000 000
4 000 000
3 000 000
2 000 000
1 000 000
14.03.2014
21.02.2014
31.01.2014
10.01.2014
29.11.2013
08.11.2013
18.10.2013
27.09.2013
06.09.2013
16.08.2013
26.07.2013
05.07.2013
14.06.2013
24.05.2013
03.05.2013
15,03,2013
12.04.2013
22,02,2013
01,02,2013
11,01,2013
0
Евро
50
Объем
проданных
квот
Цена
Источник: Расчеты автора на основании данных и/а Блумберг (дата обращения: 02.08.2014).
Рисунок 2– Объем и цена углеродных квот, проданных на аукционах EEX за
6 кварталов III фазы КП
Приведем примеры углеродных производных инструментов, торгуемых
на фьючерсном рынке Межконтинентальной биржи. Это фьючерсы на квоты
Евросоюза,
введенные
в
оборот
с
апреля
2005 г.,
на
единицы
сертифицированного уменьшения выбросов, введенные с февраля 2008 г., на
единицы уменьшения выбросов, введенные с октября 2010 г., и на
авиационные квоты Евросоюза, формально введенные в оборот с февраля
2012 г. Распределение объема торговли приведенными выше инструментами
в январе 2014 г. было следующим: 30 802 контракта составили фьючерсы на
евроквоты, 1 200 контрактов – фьючерсы на сертифицированные сокращения
выбросов, 352 контракта – фьючерсы на единицы сокращения выбросов.
Если сравнивать углеродные объемы торгов за ноябрь 2013 г. по всем
фьючерсным
инструментам,
то
получим
следующую
картину,
представленную в таблице 5. Годовые данные приведены в приложении Г.
Фьючерсный углеродный контракт на ICE – это поставляемый
контракт, доставка которого осуществляется согласно Регламенту ICE
Futures
Europe
из
национальных
реестров.
За
единицу
контракта
принимается лот объемом 1000 углеродных квот. Это минимально
51
возможный объем продажи. Минимальный шаг цены равен 0,01 евро за
тонну или 10 евро за лот, но потолка ценовых колебаний нет.
Таблица 5 – Объем торгов фьючерсами за месяц (ноябрь 2013 г.)
Виды
торгуемых
фьючерсов
Объем
контрактов
Нефть
марки
Brent
13 273 094
Бензин
404 903
Другие
нефтепродукты
1 494 542
Природный газ
638 337
Уголь и
электричество
75 840
Выбросы
743 826
Источник: по данным отчета Межконтинентальной биржи [Электронный ресурс]. – Режим доступа: www.
theice.com (дата обращения: 24.04.2014).
По длительности фьючерсные контракты, где базисным активом
выступает углеродная квота II фазы КП, подразделяются на трехмесячные,
рассчитанные до конца 2016 г., и годовые фьючерсы с истечением в декабре
каждого года, начиная с 2013 г. и вплоть до 2020 г. Датой истечения является
последний понедельник контрактного месяца. Центральным контрагентом в
сделке выступает I E Clear Europe. Торговля происходит через Web–ICE
интерфейс, являющийся единой точкой доступа ко всем фьючерсным
площадкам ICE. Поставка производится в день, следующий за датой
истечения, с персонального текущего счета углеродного реестра продавца
сделки на персональный текущий счет углеродного реестра ICE Clear Europe
и с этого счета на персональный текущий счет в реестр покупателя сделки
(Т+1). Биржевая торговля углеродными фьючерсами между представителями
государств – членов Евросоюза и ICE Clear Europe Ltd. не облагается
налогом на добавленную стоимость. Подробная спецификация фьючерсного
углеродного контракта дана в приложении Г.
В торговле участвуют следующие категории покупателей:
– частные фонды, такие, как Camco Int., Балтийский углеродный фонд,
NEFCO, действующий в качестве агентства правительств прибалтийских
государств;
– институциональные покупатели, в их числе Мировой банк с
бюджетом около 600 млн долл. США на период 2010 г., действующий через
52
Датский (35 млн долл.), Итальянский (80 млн долл.), Испанский (70 млн
долл.)
и
еще
несколько
углеродных
фондов,
Европейский
банк
реконструкции и развития с двумя углеродными фондами (32 млн евро);
Китайский зеленый углеродный фонд (China Green Carbon Foundation,
CGCF);
– правительственные углеродные агентства, одно из наиболее активных
агентств – Японское углеродное финансовое агентство (Japan Carbon
Finance), с бюджетом в 148,5 млн долл. США [106].
Продавцами
в
торгах
являются
страны,
частные
компании,
располагающие значительным углеродным потенциалом невыбранных
единиц выбросов. Россия, Украина, Словакия, Латвия [69] продают излишек
разрешенных выбросов, так как верхний предел допустимых углеродных
выбросов или потолок (С p), установленный для этих стран, значительно
превышает реальные промышленные выбросы.
Если приводить примеры конкретных фирм, напрямую или через
брокерских посредников, принимающих участие в биржевой торговле, то
следует назвать B rcl ys C pit l, BNP P rib s Commodity Futures Ltd,
Citigroup Glob l M rkets Ltd, Deutsche B nk AG BHF, ICAP Securities Ltd,
Mitsui&Co, G zprom M rketing&Tr ding Ltd, Shell Int. Tr ding&Shipping Co
Ltd. Полные сведения приведены в приложении Д.
Важную
роль
среди
посредников
играют
сертифицированные
аудиторы, консультанты (Vitol S.A., Bureau Veritas и др.), а также
контролирующие
органы.
Последние
представлены,
например,
в
Европейской системе торговли выбросами – это Еврокомиссия, Ассоциация
участников международного рынка капиталов (Internationa lCapital Market
Association
–
ICMA),
Международная
ассоциация
свопов
и
деривативов (International Swaps and Derivatives Association – ISDA).
Клиринговый центр European Commodity Clearing AG (ECC) выступает в
качестве центрального контрагента в углеродных сделках на Европейской
энергетической бирже аналогично клиринговому центру ICE Clear Europe
53
для Межконтинентальной биржи. Основными нормативными документами
служат директива Евросоюза «O рынках финансовых инструментов»
(MiFID), европейская директива о рыночных правонарушениях (MAD) и
соответствующие директивы в каждой стране ЕС.
Возможна
и
довольно
распространена
внебиржевая
торговля.
Предметом сделки в ней являются «крéдиты», т.е. углеродные единицы
сокращения выбросов, получаемые в результате механизмов гибкости:
Чистого развития и Совместного осуществления.
Итак, документы, принятые на Конференции ООН в Рио-де-Жанейро,
прошедшей в 1992 г., в особенности Повестка дня на XXI век и РКИК ООН
об изменении климата, положили начало развитию углеродного направления
экологического финансового инжиниринга. Логичным следствием взятой на
вооружение стратегии устойчивого развития и новой тактикой развития
хозяйственной деятельности стал КП, разработанный
реализация в 2004 г.
в 1997 г. Его
позволила трансформировать право на выброс в
атмосферу одной тонны углекислого газа СО2, в результате промышленной
или иной человеческой деятельности, в торгуемый биржевой актив с рядом
интересных свойств:
– Это современный инструмент, возникший благодаря увеличению
энергоемкости производства и увеличению спроса на энергоресурсы.
– Это инструмент с потенциалом ликвидности. Его совокупный оборот
с 6 млрд евро в 2005 г. за пять лет вырос в 15 раз, до 90 млрд евро в 2010 г.
[133, c.1].
Введение углеродной единицы, создание на ее основе нового сегмента
рынка в связи с потребностями бизнеса, повышает финансовую глубину
экономики, пронизанность ее финансовыми услугами, а, следовательно,
согласно формулировке Я.М. Миркина, активнее перераспределяет денежные
ресурсы на инвестиционные цели и делает темпы экономического роста
более устойчивыми [35, c. 466]. Торговля сокращениями и механизмы
54
гибкости стимулируют капитальные вложения, превращая углеродный актив
в инструмент привлечения инвестиций в реальную экономику.
55
ГЛАВА 2
ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
УГЛЕРОДНЫХ РЫНКОВ РАЗНЫХ СТРАН
2.1 Общий анализ состояния углеродных рынков
На
данном
этапе
диссертационного
исследования
необходимо
подчеркнуть, что говорить о глобальном характере существующего
углеродного рынка преждевременно. Несмотря на это, с 29 октября 2007 г.
действует
Международное
партнерство
по
углеродной
деятельности
(International Carbon Action Partnership, ICAP). Его членами являются как
страны, так и отдельные области, провинции или штаты, и даже
муниципалитеты. Своей целью ICAP ставит обмен опытом и знаниями,
оценку углеродных практик, чтобы рекомендовать странам, развивающим
углеродный рынок лучшие образцы из существующих моделей. Существует
только одна юридически значимая система – Европейская Система Торговли
Выбросами – ЕСТВ (European Union Emissions Trading System, EUETS).
Помимо этого, развиваются несколько СТВ, не несущих международных
юридических обязательств. Несмотря на общий интерес к углеродной
торговле, разные страны ищут свою собственную выгоду от введения в
оборот углеродных активов и развивают свои механизмы, структуру,
территориальный охват рынка. Так, Европейский союз директивно ввел
общий для всех своих членов углеродный рынок, имеющий систему
инвентаризации выбросов по определенным отраслям промышленности,
определенные виды торгуемых углеродных единиц, основные биржевые
площадки: Европейская климатическая биржа (European Climate Exchange,
ECX) в рамках Межконтинентальной биржи, Европейская энергетическая
биржа (European Energy Exchange, EEX) и др.
56
Другие страны, такие как Япония, Канада, США, Австралия, Китай,
пошли по пути создания пилотных зон и апробации на них системы торговли
углеродными правами на выбросы: квотами, единицами их сокращения –
крéдитами или взаимозачетами, единицами поглощения СО2. В планы этих
государств входит участие в единой для всех стран торговой системе, но,
когда это будет реализовано, сейчас сказать затруднительно. Тем не менее,
отдельные регионы, штаты или провинции ведут торговлю углеродными
активами на международном уровне. Калифорнийская система торговли
выбросами, известная как Западная климатическая инициатива (WCI) ведет
процесс объединения с СТВ канадского Квебека, несмотря на то, что в США,
равно как и в Канаде, нет единой системы торгов правами на выброс.
Ранее в представленной работе уже было выяснено, что при переходе
углеродной торговли на международный уровень перед запуском торгов
необходимо решить два ключевых вопроса. А именно, взаимное признание
правового
статуса
углеродных
единиц,
полученных
из
различных
источников, и последующее за этим соотнесение цен на торгуемые активы.
Это
необходимо
потому,
что
разные
страны
для
решения
своих
экономических задач развивают различные механизмы сокращения в
наиболее значимых для себя отраслях. Так, например, в Японии большее
развитие получают крéдиты от повышения энергоэффективности в секторе
офисной недвижимости, а в Китае делают упор на механизм поглощения СО2
бамбуковыми лесами, так называемый лесоохранный стандарт (Panda
Standard), и снижение выбросов в химической промышленности. Тем не
менее, изучение практики существующих углеродных рынков позволяет
утверждать, что многие страны заинтересованы в дальнейшей интеграции
систем торговли выбросами и организации в долгосрочной перспективе
глобального углеродного рынка. В таблице 6 перечислены наиболее
значимые из существующих СТВ, помимо европейской.
По данным информационного агентства Bloomberg, из представленных
в
таблице 6 пяти стран Япония является крупнейшим покупателем на
57
международном рынке углеродных квот, причем как в лице государства, так
и крупных частных компаний, например, Мицубиси.
Таблица 6 – Действующие СТВ
Страна
Система торговли выбросами
США
Западная климатическая инициатива (West Climate initiative, WCI),
Региональная инициатива по парниковым газам (Regional Greenhouse
Gas Initiative, RGGI).
Австралия
Схема уменьшения выбросов парниковых газов Нового Южного
Уэльса (New South Wales Greenhouse Gas Reduction Scheme,
NSWGGAS),
Фермерская углеродная инициатива (Carbon Farming Initiative, CFI).
Новая
Зеландия
Новозеландская Схема торговли выбросами (New Zealand Emission
trading Scheme, NZETS).
Китай
Системы ограничения выбросов в двух провинциях: Гуанчжоу и
Хубэе (Guangdong and Hubei) и пяти муниципалитетах: Пекине,
Тяньцзине, Шанхае, Чунцине и Шеньчжене (Beijing, Tianjin, Shanghai,
Chongqing, and Shenzhen) на тестовом этапе ограничения выбросов с
2009 г. на 12-й пятилетний план развития.
Япония
Японская Добровольная Схема торговли выбросами (Japan Voluntary
Emissions Trading Scheme, J-VETS).
Источник: World Bank Report “State&Trends of the carbon market 2012, p.77-79, 99 [Электронный ресурс].
– Режим доступа: http://siteresources.worldbank.org/INTCARBONFINANCE/Resources/State_and_Trends_2012
_Web_Optimized_19035_Cvr&Txt_LR.pdf (дата обращения: 12.07.2014).
Торги углеродными инструментами ведутся на углеродных биржах,
которые представляют собой отдельные площадки существующих, чаще
всего энергетических бирж. Развиты двусторонние внебиржевые сделки.
Обзор инструментов углеродных биржевых площадок представлен в
таблицах 7 – 8.
При анализе текущей мировой практики все страны, развивающие
собственную углеродную торговлю, следует подразделить на три класса.
Критерием
классификации
послужит
их
отношение
к
юридически
обязывающим соглашениям по сокращению выбросов, прописанным в КП.
Данные соглашения лежат в основе организации углеродной торговли.
58
Таблица 7 – Цены на углеродные инструменты Европейской климатической
платформы
Межконтинентальной
биржи
(ECX
ICE)
и
Европейской
энергетической биржи (EEX), в евро/мет на 14.08.2014
Инструмент
Квота системы торговли
выбросами Евросоюза (EUA),
аукцион Великобритании 30.07.14
EUA, германский аукцион
Фьючерс на евроквоту (EUA),
месяц истечения (м/и) декабрь14
Фьючерс EUA, м/и декабрь 15
Фьючерс EUA, м/и декабрь 16
Фьючерс единицы сокращения
выбросов (ERU), (м/и) декабрь 14
Единица сертифицированного
сокращения выбросов (CER)
Цена Инструмент
6.00 Спред фьючерса на CER
дек.14/дек.16
Цена
-0,25
Фьючерс ER, (м/и)
декабрь 14
6,18 Фьючерс ER, (м/и)
декабрь 15
10,26 Спред фьючерса EUA
дек.14/ дек.15
6,45
Спред фьючерса EUA
6,54 дек.14/ дек.16
0,16
0,10
0,17
Спред фьючерса на CER
дек.14/дек.15
Спред фьючерса на CER
дек.14/дек.16
0,39
-0,17
-0,34
-0,23
-0,25
Примечание – Евро/мет – один евро за одну метрическую тонну (103 кг), в отличие от принятой в
США короткой тонны (short ton= 907,18474 кг) или английской длинной тонны (long ton = 1016,0469088 кг),
[68].
Источник: по данным информационного агентства Блумберг (дата обращения: 14.08.2014).
Таблица 8 – Цены на американские и тихоокеанские углеродные
инструменты на 14.08.2014
Инструмент
Новозеландские углеродные
единицы (NZ Units)
Биржевая площадка
Новозеландская
углеродная биржа
Фьючерс на NZ Units м/и май 15
Новозеландская
углеродная биржа
Фьючерс на NZ Units м/и май 16
Новозеландская
углеродная биржа
Австралийские углеродные
Австралийская
крéдиты (AU Carbon Credit)
фондовая биржа
Калифорнийские углеродные квоты Чикагская товарная
(CA Carbon Allowance)
биржа/Зеленая платф.
Источник: по данным и/а Блумберг (дата обращения: 14.08.2014).
Единицы
Цена
н/з долл.
3,82
н/з долл.
4,50
н/з долл.
ав. долл./
крéдит
4,85
долл./квота
22.85
11,85
59
Первый класс составляют страны, подписавшие и исполняющие
соглашения КП на сегодняшний день. К ним относятся страны, входящие в
Систему торговли выбросами ЕС. Это 31 страна, включая все страны
Евросоюза, а также Исландию, Норвегию, Лихтенштейн. Объем этого самого
большого углеродного рынка охватывает 45% совокупных промышленных
выбросов этих стран, что составляло две гигатонны в диоксидуглеродном
эквиваленте (СО2е) в 2011 г.
Второй класс представляют страны, которые не подписывали КП, но
развивают
свой
внутренний
рынок
углеродных
инструментов.
Из
индустриально развитых государств к ним относятся США с объемами рынка
в 2011 г.: 22% покрытия объема промышленных выбросов или около 90 млн
т СО2е всех штатов, входящих в RGGI и 40 % или 162,8 млн тонн СО2е в
Калифорнийской WCI. Из развивающихся стран – Китай с несколькими
фрагментарными рынками, самый крупный из которых, Гуанчжоу, в 2011 г.
имел объем 388 Мт СО2е.
Третий класс для нас интересен тем, что к нему относится Россия. В
него входят страны, которые подписали КП, но вышли из Фазы II реализации
его количественных соглашений. Эти государства не отказались от своих
намерений по сокращению выбросов парниковых газов, но решили, что на
данном этапе выполнение Киотских соглашений в том виде, в котором они
существуют, не отвечает их собственным экономическим интересам.
Помимо России, из Фазы II КП вышли Япония со схемой углеродных торгов,
только в Токио составляющей 70 % объема парниковых выбросов
мегаполиса или 40 млн тонн СО2е в 2010 г. и Канада, система углеродных
торгов в Квебеке охватывала в том же году 36 % всех выбросов данной
провинции или 29,7 млн тонн СО2е [55].
Существует группа стран, не подписывавших КП и не развивающих
практику торговли выбросами. В основном, это развивающиеся страны.
Объем их потенциального рынка выбросов невелик. Поэтому они не
рассматриваются в представленном исследовании.
60
2.2 Практика стран, подписавших и исполняющих количественные
обязательства Киотского протокола
Европейская система торговли
охватывает 45% из 4,808 Mt CO2e
выбросов входящих в Европейский союз стран [90, c. 38]. Несмотря на
определенные трудности, сопровождающие организацию и становление
системы [91, C. 22, 27, 30], она функционирует и совершенствует свою
структуру. По мере развития самой торговой схемы растет как число
отраслей, так и предприятий – участников. Так, в первом или пробном
периоде работы EU ETS речь шла о производителях электрической и
тепловой энергии с производственной мощностью не менее 20 МВт,
нефтеперерабатывающих
цемента,
стекла,
заводах,
извести,
черной
кирпича,
металлургии,
керамики,
производстве
целлюлозно-бумажной
промышленности. Во втором периоде была добавлена коммерческая авиация
Евросоюза, авиапредприятия с расходом топлива не менее 10 000 т CO2 в год.
В третьем периоде планируется, что будут охвачены предприятия цветной
металлургии и ряд химических производств. Периоды или фазы работы
системы описаны в таблице 9. Всего в работу EU ETS вовлечены 12 000
электро- и теплостанций и промышленных предприятий, торгующих
распределенными квотами и полученными крéдитами.
Несмотря на то, что парниковыми были признаны шесть газов,
торговля в европейской схеме велась только по квотам CO2 до 2013 г. Лишь
Нидерланды в одностороннем порядке, учитывая местную специфику
промышленных выбросов, ввели во второй фазе торговлю двуокисью азота
(N2O). В планы развития европейской схемы на этапе третьей фазы входит
включение торгов правами на выброс N2O и перфторуглеродов.
Периоды соответствия, на которые выделяются квоты, совпадают с
фазами или периодами развития EU ETS. Исходя из общего для всей фазы
количества квот, рассчитывается годовое распределение. Отчетный период
составляет один год, который длится с мая по апрель.
61
Прошедшие
выбросов
СО2
соответствующее
предварительную
предприятия
количество
инвентаризацию
Евросоюза
выбросов.
получают
Форма
по
количеству
разрешения
на
документального
подтверждения, сертификата на выбросы, зависит от конкретной страны. В
таблице 9 отражено, как подход к распределению прав на выбросы
изменяется с течением времени.
Изменения в планах Еврокомиссии, касающиеся фазы III, обусловлены
неопределенным отношением к предприятиям, чье производство может быть
перенесено
на
территории
с
более
слабыми
экологическими
законодательными нормами (предприятия группы утечки).
Что касается торговли авиационными квотами, то предполагается, что на
протяжении фазы III 15% квот будут распределяться через аукцион, 82% квот
будет выделено бесплатно на основе норм по отрасли, 3% составят
специальный резерв для роста авиакомпаний.
Таблица 9 – Распределение квот в Евросоюзе
Период
Фаза I
(2005 – 2007 гг.),
пробный период
работы
Принцип распределения
Практически бесплатное распределение квот. Восемь стран
пользовались рассчитанными и введенными нормами выбросов
при расчетах необходимых квот. Четыре страны использовали
аукционы
для
ограниченного
числа
предприятий
энергетической сферы. Девять стран-участниц размещали через
аукционы остатки квот из Резервного фонда для новых членов
Евросоюза.
Фаза II
(2008 – 2012 гг.)
Расширение введения норм при расчетах необходимого
количества квот на выбросы при бесплатном распределении.
Аукционная торговля в восьми странах Евросоюза.
Фаза III
(2013 – 2020 гг.)
Приобретение квот только через аукцион для предприятий
энергетического сектора. Бесплатное распределение строго по
нормам выбросов для других отраслей. Сокращение
бесплатного квотирования с 80% в 2013 г. до 30% к 2020 г.
Источник: Официальный сайт Международного партнерства по углеродной деятельности (International
Carbon Action Partnership) [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://icapcarbonaction.com (дата
обращения: 23.09.2013)
62
В
Европейской
ограничения
по
системе
использованию
выбросов
существуют
углеродных
определенные
единиц,
полученных
в
результате проектов по механизмам гибкости, или крéдитам, которые
перечислены в таблице 10.
Таблица 10 – Ограничения, налагаемые на использование крéдитов
Механизмов чистого развития и совместного осуществления
Период
Фаза I
(2005 – 2007 гг.)
Фаза II
(2008 – 2012 гг.)
Ограничения использования
Кредиты используются неограниченно.
Качественные ограничения: большинство категорий крéдитов
запрещено, ограничения различаются для разных государствчленов ЕС, кредиты от проектов по землепользованию и
лесоразведению, ядерной энергетике не допускаются к
торгам; строгие требования к квотам, полученным в
результате крупных гидроэнергетических проектов.
Количественные ограничения:
законодательством ЕС
предусмотрено использование до 50% кредитов от общих
обязательств по сокращениям выбросов ниже уровня 2005 г.
(около 1,7 миллиарда тонн СО2) [152, cт.11а (8)].
Разрешено депонирование неиспользованных крéдитов в
объеме определенной доли от выделенных квот, различном
для разных стран Евросоюза.
Фаза III
Допускается использование крéдитов от проектов МЧР только
(Начало с 2013 гг.) наименее развитых стран.
Еврокомиссией внесено
предложение, в соответствии с которым предприятие может
выбирать: импортировать крéдиты до количественного
предела, установленного в национальном плане размещения
или выбрать 11% бесплатных квот.
Источник: Официальный сайт Международного партнерства по углеродной деятельности (International
Carbon Action Partnership) [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://icapcarbonaction.com (дата
обращения: 23.09.2013).
Депонирование
(банкирование)
неиспользованных квот
или
перенос
выделенных
и
из одного периода действия обязательств в
следующий между фазой I и фазой II в схеме ЕС ETS не допускается, оно
возможно между фазой II и последующими этапами. При этом действуют
определенные
качественные
и
количественные
ограничения.
EUA
переносятся без ограничений, в то время как взаимозачеты или крéдиты
63
МСО и МЧР могут быть перенесены до 2,5 % от установленного количества
выбросов в соответствии с КП. Единицы адсорбции не могут переноситься из
одной фазы в другую. Заимствования не допускаются.
В европейской СТВ развит спотовый и срочный рынки. Растет число
внебиржевых
сделок.
Поэтому,
чтобы
избежать
возникновения
спекулятивного пузыря и решить проблемы учета углеродных контрактов в
EU ETS была модернизирована структура реестров. Детали изменений
представлены в приложении Е.
Главным контролирующим органом EU ETS является Еврокомиссия и
соответствующие ей организации в каждой из стран Евросоюза. Все
процессы, происходящие на площадках EU ETS, подпадают также под
контроль
Института
Финансового
регулирования
Евросоюза
и
Международной Организации Комиссий по Ценным Бумагам.
Документами,
регулирующими
деятельность
системы
торговли
выбросами Евросоюза, являются директивы: ―O рынках финансовых
инструментов‖, ―О злоупотреблениях на рынках ―.
Каждое предприятие, входящее в систему, обязано предоставлять
годовую отчетность. Она предоставляется в электронном виде, на основе
шаблонов,
разработанных
Еврокомиссией.
Отчетность
проверяется
независимыми аккредитованными аудиторами до 31 марта согласно схеме:
контроль – отчетность – подтверждение (Monitoring–Reporting–Verification,
MRV).
Естественно, что в своей деятельности СТВ Европы защищает, прежде
всего, интересы своих членов. Примером тому может служить соглашение с
менее развитой Австралийской схемой торговли выбросами.
Двусторонняя торговля начнется с первого июля 2018 г., но покупать
европейские квоты для исполнения своих обязательств по сокращению
выбросов австралийский бизнес сможет с первого мая 2015 г. С 2014 г.
инструменты
финансовых.
европейского
углеродного
рынка
входят
в
категорию
64
EU ETS – это наиболее удачный пример международных углеродных торгов
по объему сделок, инфраструктуре и другим рыночным показателям.
2.3 Практика стран, не несущих количественных обязательств в рамках
КП, но развивающих углеродный рынок
Китай,
активно
перенимает
способствующий
экономическому
развитию лучший международный опыт, в том числе и финансовый. Кроме
того, это крупнейший эмитент парниковых газов, как показано на рисунках
3 – 4. Из 34 млрд. тонн общемирового количества выбросов СО2 в 2011 г. на
Китай приходилось 29% указанного объема, на США – 16%, доля 27 стран
Евросоюза составляла11%, у Индии было 6%, у России – 5%, у Японии – 4%.
За десять лет, с 2002 г., выбросы СО2 в Китае увеличились на 150%, и
составили 9,7 млрд. тонн в год.
Для сравнения, в России выбросы
увеличились до 1,8 млрд. тонн в год.
Примечание – Расчеты автора на основании данных Jos G.J. Olivier, Greet JanssensMaenhout, Jeroen A.H.W. Peters [94, C. 33].
Следовательно, страны, подписавшие и ратифицировавшие Киотские
соглашения, к 2012 г. выделяли в общей сложности не более трети мировых
выбросов углекислого газа и его эквивалентов.
А на США и Китай
приходилось около 45 % выбросов парниковых газов, причем обе эти страны
не несли количественных обязательств по их сокращению. США отказались
ратифицировать Киотские соглашения. После VI Конференции Сторон в
Гааге в 2000 г. руководство США, в лице Дж. Буша не подписало КП. А
Китай, как развивающаяся страна, на момент ввода в действие Протокола в
2004 г., получил право снижать выбросы на условиях добровольности.
Картина мирового потенциального рынка выбросов, представленная на
рисунках 3 и 4, показывает долю Китая в глобальном росте объемов
углеродных
выбросов.
приложении Ж.
Процентное
соотношение
выбросов
дано
в
65
13065,90
12 000
10 000
Все страны
8 000
Северная Америка
6 000
2036,50
1140,60
709,40
2009
2008
2005
2000
1995
1990
1985
1980
629,90
1975
2 000
1233,90
0 271,50
Азия, Океания
2010
4 000
Европа
5181,00
1971
Кол-во выбросов (млн.т.)
14 000
Источник: По данным Jørgen Fenhann UNEP Risø Centre, 2012 [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.cdmpipeline.org/ (дата обращения: 23.02.2014).
Рисунок 3 – Динамика объема рынка выбросов по регионам (Данные по Азии
и Океании приведены без Китая (КНР и Гонконг)
14 000
Кол-во выбросов (млн.т.)
12 000
10 000
8 000
6 000
4 000
2 000
0 000
Все страны
1971 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2008 2009 2010
5181,0 5596,8 6549,3 7366,5 8302,3 8540,1 8832,4 10999, 12619, 12458, 13065,
Китайская народная
677,9 837,9 1 125, 1 435, 1 889, 2 538, 2 433, 4 169, 5 431, 5 689, 5 988,
республика
Гонконг
0,1
Китай
678
0,1
0,2
12,8 24,40 24,40 17,70 27,20 28,50 30,80 26,10
838,1 1 125, 1 448, 1 913, 2 563, 2 450, 4 196, 5 460, 5 720, 6 014,
Годы
Источник: По данным Jørgen Fenhann UNEP Risø Centre, 2012 [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.cdmpipeline.org/ (дата обращения: 23.02.2014).
Рисунок 4 – Мировой объем выбросов и доля в нем Китая (КНР и Гонконг)
66
Хотя и на добровольной основе, но Китай все-таки развивает свой
внутренний
углеродный
рынок.
Последовательность
шагов
в
этом
направлении приведена в таблице 11.
Первым шагом стало принятие планов по развитию рыночных
углеродных механизмов на двенадцатую пятилетку (2011 – 2015 гг.). В
2011 г.
решения Комиссии по национальному развитию и реформам
(National Development and Reform Commission, NDRC) положили начало
пилотному проекту по развитию низкоуглеродных зон и созданию семи
экспериментальных Систем торговли выбросами на добровольной основе.
Таблица 11 – Последовательность шагов Китая по введению рыночных
углеродных механизмов
Год
Событие
2004 Комиссия по национальному развитию и реформам (NDRC) одобряет
введение Механизма чистого развития в Китае
2006 Народный банк Китая и Фонд национального благосостояния Китая
разрабатывают предварительную схему торговли квотами на выбросы
2008 Три города, Пекин, Шанхай, Тяньцзинь, основывают экологоэнергетические биржи
2010 Опубликование в 12-м пятилетнем плане намерения о создании
углеродного рынка
2011 Комиссия по национальному развитию и реформам объявляет о
запуске пилотных проектов торговли углеродными квотами в двух
провинциях и пяти городах Китая
2012 Выпускаются правила использования крéдитов в углеродной торговле
Источник: ICAP [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://icapcarbonaction.com
23.02.2014).
(дата обращения:
Этот проект коснулся пяти наиболее крупных и загазованных
мегаполисов
со
значительным
количеством
высотных
зданий
и
промышленных предприятий: Пекина, Тяньцзиня, Чунцина, Шеньчженя,
Шанхая, а также двух провинций: Гуанчжоу и Хубэя [91, c. 96].
Под
67
влиянием семи углеродных рынков оказалось более 16 000 предприятий. За
несколько лет до запуска пилотных систем углеродной торговли китайские
власти ввели фиксирование энергопотребления
различных фирм и
располагали накопленной базой данных для оценки выбросов. Подробные
сведения приведены в приложении И. Но унифицированный метод подсчета
промышленных углеродных выбросов к тому времени еще не был
разработан.
После запуска пилотного проекта местным властям было
предписано произвести инвентаризацию выбросов, наладить регулярную
отчетность
предприятий
по
выбросам
парниковых
газов,
создать
инфраструктуру для развития рыночных механизмов, таких как, ограничение
выбросов и торговля ими – Cap&Trade, Механизм чистого развития,
Механизм поглощения или абсорбции [109, c. 51–52], а также оценить их
эффективность.
Подробно о количестве фирм,
подпадающих под китайские
региональные схемы торговли правами на выброс, проценте углеродного
покрытия, надзорных органах, мониторинге и регулирующей углеродную
деятельность документации написано в приложении И.
Почему Китай, в отличие от Евросоюза, не вводит общенациональную
систему углеродной торговли? В стране считают, что без подготовительной
экспериментальной стадии проекта, затрагивающей небольшую территорию,
неучтенные на стадии проектирования неизбежные проблемы роста могут
подорвать доверие общественности к новым механизмам в целом. Из этих
же соображений на данной стадии в китайской системе торгов из всех
парниковых газов участвуют только единицы выбросов углекислого газа.
Торговля
ограничивается
спотовым
рынком.
Фьючерсы
и
другие
производные отложены на более поздний срок.
Региональные
потребностей. Так,
углеродные
рынки
строятся
с
учетом
местных
в Шанхае система рассчитана, прежде всего, на
ограничение выбросами и торговлю ими в сфере электро- и теплоснабжения
офисных зданий, аэропортов, коммунального хозяйства жилого фонда.
68
Углеродные единицы Шанхайской эколого-энергетической биржи (Shanghai
Environment and Energy Exchange, SEEX) называются шанхайскими квотами
на выброс (Shanghai emissions allowance, SHEA).
Торговли углеродными
деривативами нет, хотя она заложена в план развития Шанхайской
углеродной площадки. В таблицах 12 – 13, в качестве примера, приведены
данные о торгах на Шанхайской бирже за июньскую неделю 2014 г. и за 8
августа 2014 г.
Таблица 12 – Данные по торгам шанхайскими квотами на выброс
Дата
23.06.2014 24.06.2014
25.06.2014 26.06.2014 27.06.2014
Объем (тонны)
204 049
8 397
135 012
11 706
3 823
Оборот (юани)
8 336 536
333 549
5402 201,5
457 707,5
150 653
Источник: Shanghai Environment and Energy Exchange, SEEX [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
www.cneeex.com/index.jsp (дата обращения: 17.07.2014).
Помимо собственных региональных квот, торгуются углеродные единицы
других городов и провинций.
Таблица 13 – Углеродные
инструменты других регионов, торгуемых на
шанхайской эколого-энергетической бирже
Город
Шэньджэнь
Пекин
Гуанчжоу
Тяньцзинь
Хубэй
Чунцин
Объем (тонны)
100
2000
0
200
26001
0
Оборот (юани)
6159
116000
0
4776
613573.92
0
Источник: Shanghai Environment and Energy Exchange, SEEX [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
www.cneeex.com/index.jsp (дата обращения: 17.07.2014).
В провинции Гуанчжоу, крупном промышленном регионе, торгуются
углеродные единицы промышленных предприятий. Биржевой
площадкой
для них является Китайская биржа выбросов Гуанчжоу (China Emissions
Exchange in Guangzhou, CEEG).
В основном, китайские региональные углеродные торговые системы
строятся по тем же принципам, что и крупнейшая из действующих торговых
систем – Европейская. Существенное отличие составляет включение в
69
китайский торговый оборот единиц Механизма поглощения или адсорбции,
не реализованного в Европе.
Успешно идет торговля прав на выбросы,
полученных при реализации проектов с поддержанием и развитием
бамбуковых
углеродных
стоков,
природных
поглотителей
СО2,
классифицируемых по Панда–стандарту, введенному в 2009 г. В Китае
углеродные единицы, полученные в результате механизма абсорбции,
называются Китайскими сертифицированными сокращениями выбросов
(Chinese Certified Emission Reductions,CCERs).Активно участвует в торговле
специальный Китайский зеленый углеродный фонд (China Green Carbon
Foundation, CGCF), учреждѐнный в 2010 г. [91, c. 96]. Приведем пример
только двух сделок по CCERs, проведенным до внедрения биржевых
механизмов торгов. В марте 2011 г. государственная компания Sinochem
Group приобрела 16 800 крéдитов Панда–стандарта по цене 9,14 долл. США
за одну тонну СО2, в ноябре того же года 148 000 крéдитов CGCF было
продано консорциуму из 10 компаний. Сумма сделки не раскрывается [91,
c. 97].
Из биржевых площадок, специализирующихся на крéдитах, следует
назвать Китайскую Пекинскую экологическую биржу (China Beijing
Environment Exchange, CBEX) [77]. Подробная информация о распределении
квот на выбросы в семи действующих региональных системах торговли
выбросов Китая, видах крéдитов и квот на углеродные выбросы,
банкировании и штрафах за превышение дана в приложении И.
Китай, наученный горьким опытом
массовых, с непродуманными
последствиями, кампаний времен Мао Цзэдуна тщательно выверяет
политику внедрения углеродной торговли и последовательно ее проводит. Об
этом говорит и подбор регионов для пилотной стадии и даже разграничение
экспериментальных территорий. Шеньчжень, город на границе с Гонконгом,
административно принадлежит провинции Гуанчжоу. Но при этом город и
провинция создают свои, отдельные друг от друга СТВ, поскольку имеют
70
разные задачи в деле сокращения, и, следовательно, специфику торгуемых
углеродных единиц.
Только после доказательства жизнеспособности и эффективности
региональных углеродных рынков механизм торгов может быть развернут в
национальном масштабе и далее интегрирован в международные схемы.
Хотя уже сейчас китайские компании активно участвуют в международной
двусторонней торговле углеродными крéдитами. Примером может служить
покупка финской компанией Green Stream 1,2 млн тонн крéдитов,
полученных от реализации восьми проектов по возобновляемым источникам
энергии в Китае [91, C. 97].
К концу 2010 г. Китай являлся страной, реализовавшей самое большое
количество – 3 981 проектов Механизма чистого развития, с более чем 8 190
млн тонн зарегистрированных и выданных крéдитов. На рисунке 5 данные по
Азии и Океании даны с учетом вклада Китая. Всего в мире к этому времени
(2010 г.) было реализовано 8 814 проектов МЧР приблизительно на 19 546
углеродных крéдитов в 110 странах [88]. Дополнительная информация по
проектам МЧР в мире дана в приложении Ж.
8 814
19 545,8
Выбросы, Мт СО2
20 000
7 170
15 000
8 000
6 000
5 000
3 981
4 000
8 190
3 000
5 000
Общее количество
проектов МЧР
9 000
7 000
12 374
10 000
10 000
2 000
Проекты
25 000
Общее число
сокращаемых
выбросов
парниковых газов
Мт CO2 экв.
1 000
0
0
Китай
Азия&Океания
Всего (110 стран)
Источник: по данным Jørgen Fenhann UNEP Risø Centre [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://
www.cdmpipeline.org (дата обращения: 2.07.2014).
Рисунок 5 – Проекты МЧР и объем вовлеченных в них углеродных
единиц
71
Знаменателен и тот факт, что из 2 097
фирм-консультантов по
разработке и развитию проектов МЧР, 316 институциональных углеродных
посредников имеют штаб-квартиры в Китае (к сожалению, в 2010 г. в России
не было головных офисов подобных консультантов) [88]. В ноябре 2014 г.
Китай подписал договор о сотрудничестве в рамках углеродной деятельности
с США [55].
Остаются вопросы, которые не получили достаточной разработки в
пилотных проектах. Среди первостепенных – правовые основы внедрения
ограничений и торговли квотами, как именно будет обеспечиваться
исполнение наказания предприятиям за превышение количества выбросов
или отказ от оплаты квот. Не все китайские компании готовы раскрывать
данные о своих выбросах [70]. Несмотря на имеющиеся организационные и
юридические трудности, китайская комиссия по национальному развитию и
реформам планирует ввести обязательные для исполнения предельные
уровни выбросов для предприятий Китая в течение следующей пятилетки
(2016 – 2020 гг.). Общенациональная Система углеродной торговли также
планируется к запуску после 2016 г. К этому времени КНР может занять
второе место в мире по размеру углеродного рынка объемом 700 млн тонн
регулируемых выбросов. Для сравнения, объемы углеродных рынков
Австралии
и
Западной
климатической
инициативы
США
составят
соответственно 382 млн тонн и 165 млн тонн [132, c.3].
Помимо декларируемых целей по снижению парникового эффекта,
создание углеродного рынка в Китае решает несколько практических задач:
 Повышает энергоэффективность экономики. Стремление заработать
на торговле углеродными квотами создает хорошие предпосылки для
внедрения энергосберегающих технологий.
 Увеличивает
приток инвестиций. Страны или их экономические
агенты, заинтересованные в покупке углеродных крéдитов, охотней
72
вкладываются в проекты, учитывая в оценке их рентабельности прибыль от
приобретения углеродных единиц.
 Снижает топливную ресурсозависимость от внешних поставщиков.
Торговля углеродными единицами стимулирует развитие возобновляемых
источников энергии.
 Укрепляет торговый баланс Китая. Страна может получить выгоду,
являясь продавцом потенциально избыточных углеродных квот и крéдитов.
А это весомый дополнительный финансовый поток с учетом 150процентного роста потенциального рынка выбросов за последние десять лет.
Важно при этом соблюдать интересы развивающейся промышленности
Китая, которой, при введении после 2016 г. верхнего предела выбросов,
понадобится запас квот для своего развития. Следует учитывать, что
укрепляющийся юань может снизить выручку от углеродного экспорта в
валютных контрактах.
В 2003 г. добровольная Региональная инициатива по парниковым газам
объединила значительную территорию северо-востока США, а именно,
штаты Коннектикут, Делавэр, Мэн, Мэриленд, Массачусетс, Нью–Гемпшир,
Нью–Джерси, Нью–Йорк, Род–Айленд, Вермонт [91, c. 80]. Она стала первой
в США программой сокращения, имеющей собственную схему торговли
правами на выброс и Чикагскую климатическую фьючерсную биржу. За
период работы с 2003 по 2011 гг. спотового и фьючерсного рынков активно
торговались квоты на выбросы электростанций перечисленных штатов.
Первоначальный рост числа контрактов сменился практически обвалом в
2009 г. Например, дневной объѐм фьючерсных контрактов упал с 2,7 Мкт
(млн американских или коротких тонн) СО2 эквивалентов в 2009 г. до 0, 28
Мкт в 2011 г. В этом же году, несмотря на продолжение действия проекта
развития климатической спотовой и фьючерсной торговли до 2018 г., и
программы и сами платформы Чикагской климатической и Чикагской
климатической
фьючерсной
бирж
(ССХ
и
ССFХ)
были
свернуты.
73
Фьючерсные котировки продержались до февраля 2012 г., некоторые из них
переместились на Межконтинентальную фьючерсную биржу. Штат Нью–
Джерси вышел из соглашения, хотя деятельность по сокращению выбросов в
нем не прекратилась. На фьючерсной площадке ICE торгуется углеродный
инструмент – Сертификат возобновляемой солнечной энергетики (New Jersey
Solar Renewable Energy Certificate, NJ
эквивалентный
мегаватт-часу
SREC). Это углеродный крéдит,
электрической
энергии,
генерируемой
солнечными батареями. В США распространен Сертификат возобновляемой
энергетики (Renewable Energy Certificate, REC), крéдит, являющийся
торгуемым углеродным инструментом, полученным в результате проектов по
биотопливу, ветряной энергетике и другим возобновляемым источникам
энергии. Другие крéдиты, торгуемые в данной системе, это углеродные
взаимозачеты
от
проектов
улавливания
СО2,
метана,
снижения
в
электроэнергетике, а также от проектов лесовозобновления и тепловой
энергоэффективности
зданий.
Согласно
схеме,
только
3,3%
всех
потребностей энергетической отрасли можно удовлетворить за счет
крéдитов, остальное – за счет квот.
В Региональной инициативе по парниковым газам 90% всех квот
реализуется на квартальных аукционах при минимальной цене 1,93 долл. за
1 квоту.
В этой системе торговли выбросами разрешено не только
банкирование квот, но и их заимствование с помощью механизма авансовых
аукционов.
В 2007 г. была введена Западная климатическая инициатива,
охватившая
четыре
канадские
Манитобу,
Онтарио,
Квебек
провинции:
и
Британскую
американский
штат
Колумбию,
Калифорния.
Разрабатываются общие законы, регулирующие ограничения на выбросы и
совместную торговлю ими. Для этого требовалось, чтобы каждая из пяти
административных
единиц,
входящих
в
WCI,
приняла,
ввела,
и
контролировала единый механизм торгов, как это было сделано в
Европейском союзе. Но дальше двусторонних взаимозачетов дело пока не
74
пошло [91, C.87]. Канадские провинции развивают собственные схемы
снижения
выбросов,
не
переходя
на
международную
биржевую
деятельность. Лишь Калифорния и Квебек, начиная с 2014 г., пытаются
создавать единый рынок. Дело усложняется различием в углеродных
интересах
между
канадской
провинцией
и
американским
штатом.
Калифорния заинтересована в сокращении выбросов от производства
электроэнергии, поскольку в США половина электростанций работает на
угле, выбросы от использования которого составляют 25% выбросов штата,
тогда как Квебек, вырабатывая 97% своей электроэнергии гидростанциями,
больше заинтересован в сокращении промышленных и транспортных
углеродных выбросов. Хотя транспортная проблема объединяет Квебек и
Калифорнию – в обоих регионах соответствующие объемы выхлопов
превышают 40% от совокупных выбросов [91, c. 87].
Калифорнийская региональная биржевая торговля местными квотами
на
выбросы
началась
в
2011
г.
с
торговли
деривативами
на
Межконтинентальной бирже и Зеленой бирже (Green Exchange) [78]. Но
большинство сделок, почти на четыре млрд квот, были внебиржевыми и
проводились через платформу ICE’s OTC. Объѐм рынка местных квот достиг
63 млн долл. США в 2011 г. Главными клиентами углеродного рынка
Калифорнии являются производители энергии и крупный промышленный
бизнес.
Согласно принятому в штате закону о предотвращении глобального
потепления (Assembly Bill 32, AB32) для указанных отраслей бесплатно
распределяются права на выбросы в объеме 90% индустриальных выбросов
за предыдущий год. Остальное должно покупаться. С 2015 г. под такую же
схему подпадают транспортная отрасль и поставщики ископаемого топлива.
Только ставка бесплатных квот для них составит 80%. Аукционы проводятся
ежеквартально. Минимальная аукционная цена в 2014 г. составляла 11,34
долл. за квоту. Для сравнения, в 2013 г. цена за квоту была 10,71 долл. Она
ежегодно возрастает на 5% без учета инфляции. Функционирует рынок
75
деривативов, где базисными активами являются квоты калифорнийских
предприятий, так называемые Калифорнийские квоты на выбросы и
взаимозачеты (американские крéдиты). Американскими климатическими
регуляторами, а именно, Калифорнийским
окружающей
среды
Agency,CALEPA),
(California
агентством
по
Environmental
защите
Protection
Советом по воздушным ресурсам (Air Resources
Board, ARB), были разработаны механизмы взаимозачетов для программы
поддержания
лесов,
проектов
сокращения
производства
разрушающих озоновый слой, проектов в области
веществ,
животноводства,
программ городского озеленения, программ солнечной возобновляемой
энергетики. Крéдитами, полученными в результате этих реализованных в
США механизмов, можно покрыть только 8% разрешенных предприятию
выбросов. Банкирование углеродных единиц возможно, заимствования
предполагаются, но в данный период времени не разрешены. Фьючерсы и
опционы на перечисленные виды квот и взаимозачетов, в американской
версии
сертификатов,
торгуются
на
Межконтинентальной
бирже.
Спецификация калифорнийского фьючерсного контракта права на выброс
аналогична спецификации фьючерса на квоты Евросоюза биржи ICE и дана в
приложении
В.
Дополнительная
информация
по
инфраструктуре
Калифорнийской системы торговли выбросами представлена в приложении
К. Объем фьючерсных контрактов калифорнийских квот за первую половину
2014 г. составил 92,6 млн тонн СО2е. В то время как за весь 2013 г. было
продано 71,5 млн тонн СО2е. Объем обоих американских углеродных
фьючерсных рынков за июль 2014 г. представлен на рисунке 6. Аббревиатура
под графиком обозначает виды американских углеродных единиц: CCA –
калифорнийская углеродная квота, REC CT – Сертификат возобновляемой
энергетики штата Коннектикут, REC MA – Сертификат возобновляемой
энергетики штата Массачусетс, SREC NJ – Сертификат возобновляемой
солнечной энергетики штата Нью–Джерси, RGGI – углеродная квота
76
Региональной инициативы по парниковым газам. Американские углеродные
квоты и крéдиты торгуются в разряде товарных инструментов.
25 000
22 531
20 000
15 000
8 155
10 000
5 000
50
750
1 350
REC CT
REC MA
REC NJ
Объем в лотах
276
0
CCA
SREC NJ
RGGI
Фьючерсы на квоты и кредиты различных штатов США
Источник: по данным и/а Блумберг (дата обращения: 10.08.14) .
Рисунок 6 — Объемы торгов фьючерсов на квоты и крéдиты Западной
климатической Инициативы и Региональной инициативы по парниковым
газам за июль 2014
Углеродные рынки второй группы стран уступают по развитию
европейскому аналогу. Но достигнутые в конце 2014 г. договорѐнности об
углеродном сотрудничестве США с Китаем, объединение Калифорнийской
схемы углеродных торгов с Квебеком открывают перед объединенными
рынками большие перспективы. Однако существующая в них структура
углеродного рынка ограничивает ликвидность его инструментов.
2.4 Практика стран, подписавших, но вышедших из второго периода
действия количественных обязательств КП
В конце 2012 г. в Катаре в городе Доха, прошла XVIII конференция
стран-участниц РКИК ООН и VIII встреча стран-участниц КП. В результате
работы этих мероприятий 200 стран признали деятельность в рамках КП
эффективной и проголосовали за продолжение его действия на следующие 8
лет (2013—2020 гг.) Также было принято решение о подготовке следующего
международного, юридически обязывающего соглашения на смену КП,
77
который должен быть подписан главами государств на очередной встрече в
2015 г. и вступить в силу в 2020 г.
Не все страны поддержали принятые на форуме решения. К Канаде,
приостановившей участие во II фазе Киотских соглашений, еще в конце
2011 г., присоединились Россия, Япония и Новая Зеландия. Изучение
материалов, касающихся конференции в Дохе и предыдущей встречи сторон
КП в Дурбане (ЮАР) в 2011 г. позволили сделать вывод, что причины, по
которым вышеперечисленные страны пришли к такому решению, можно
свести к нескольким пунктам.
—Запрет переноса накопленных квот из I во II фазу КП для их использования
в международных сделках. Возможность циркуляции углеродных единиц
только внутри стран, их сэкономивших.
— Запрет на торговлю квотами, составившими профицит допустимых
выбросов по сравнению с базовым уровнем 1990 г. вследствие падения
производства, так называемый «горячий воздух» во II фазе КП.
—Обязательства по наполнению Зеленого климатического фонда странамиучастницами Киотских соглашений от 10—15 млрд долл. США в 2013 г. до
100 млрд долл. к 2020 г.
— Отказ от включения в международную схему торговли выбросами единиц
абсорбции.
— Избыток предложения углеродных инструментов на международных
рынках, приводящий к уменьшению углеродных финансовых потоков или к
их нежелательному для указанных стран перенаправлению.
Новозеландская схема торговли выбросами (NZ ETC) представляет
интерес для российских исследователей, поскольку в этой стране, как и в
России, имеется большой лесной сегмент углеродных стоков.
Изучение
опыта этой Новой Зеландии в торговле единицами абсорбции позволит нам
учитывать его результаты при развитии собственной системы торгов такими
активами,
и,
впоследствии,
лоббировать
их
включение
в
схему
78
международной
фьючерсного
биржевой
рынка
торговли.
углеродными
В
новозеландской
активами.
Оборот
схеме
нет
составляют
новозеландские единицы и взаимозачеты. Единицы уменьшения выбросов
можно покупать
на международном рынке или получать в результате
реализованных
предприятиями
страны
проектов.
Единицы
сертифицированного уменьшения выбросов можно приобретать только за
счет реализации низкоуглеродных проектов.
В последней редакции новозеландского закона об изменении климата,
прописывающего правила торговли выбросами (Climate Change Response
(Emissions Trading and Other Matters) Amendment Bill 2012) сказано:
«Новозеландская единица может быть преобразована в углеродную единицу
Киотского типа, за исключением единицы установленного количества» [59,
c. 15]. Следовательно, напрашивается закономерный вывод, что регуляторы
NZ ETC предвидят возвращение своей углеродной схемы на международный
уровень.
В связи с этим они будут переопределять
правовой статус
углеродных инструментов своей страны в соответствии с международными
нормами. Потенциальный объем европейской международной торговой
системы (4636 Мт СО2е) по данным на 2013 г. намного превосходит объем
новозеландских (н/з) квот (32 Мт СО2е), участвующих в схеме углеродных
торгов. Этот факт позволяет прийти к заключению, что в будущем
новозеландские
финансовых.
углеродные
инструменты
попадут
в
классификацию
Среди участников NZ ETC наибольшую часть составляют
предприятия лесного и сельскохозяйственного сектора – 47 %, далее идет
энергетический сектор —24%, у транспортной отрасли —17,6% [55].
Распределение квот происходит не как в большинстве стран на
абсолютной основе оценки выбросов предыдущего года, а опираясь на
оценку индикатора выбросов на единицу годового дохода. Подход,
к
которому имеет смысл присмотреться при создании российской схемы
углеродных торгов.
На сегодняшний день государство на безвозмездной
79
основе распределяет 90 % квот для отраслей с большим количеством
выбросов, в которых на каждый миллион н/з долл. дохода приходится 1,6 кт
выбросов СО2е, и 60% для производств с умеренным объемом выбросов, где
на каждый миллион н/з долл. дохода приходится 800 т СО2е. Остальное
может приобретаться на рынке или у государства по фиксированной цене 25
н/з долл. за тонну дополнительных выбросов для лесной отрасли и по цене
12,5 н/з долларов за тонну для всех остальных [55]. Новозеландская схема
торговли выбросами функционирует с 2008 г. Правила ее работы постоянно
корректируются в целях получения максимальной экономической выгоды от
введения нового рыночного сектора. Так, проанализировав результаты
международных механизмов торгов, Новая Зеландия приостановила участие
в Киотских соглашениях, поскольку за период с 2008по 2012 гг. цена на
внутренние углеродные квоты снизилась в 10 раз из-за перенасыщенности
внешнего рынка и доступности более дешевых зарубежных инструментов.
Эта ситуация отражена на рисунке 7.
Объединение углеродных рынков с ближайшим соседом, Австралией,
тоже было отложено, поскольку на встрече в г. Доха Австралия подписала
документы, продлевающие ее участие во второй фазе КП, в то время как
Новая Зеландия предпочла отложить подписание юридических обязательств,
сочтя их на данном этапе противоречащим целям наиболее эффективного
внутреннего экономического развития. Из рисунка 7 видно, что в 2014 г.
цены на квоты начали расти. Так на 16 августа 2014 г. спотовая цена на
новозеландскую единицу составила 3,82 н/з долл., а форвардные цены на
авансовые одно- и двухгодичные единицы
соответственно [69].
– 4,50 и 4,85 н/з долл.
80
25
20
15
Цена в н/з
долл.
10
5
0
31.03.2009
31.03.2010
31.03.2011
31.03.2012
31.03.2013
31.03.2014
Источник: по данным и/а Блумберг (дата обращения: 24.04.14).
Рисунок 7—Динамика индекса новозеландской углеродной единицы
Штрафы варьируются от трех н/здолл. за каждую превышенную
единицу выбросов и 24 000 н/з долл. за отсутствие углеродной регистрации и
ненадлежащее ведение соответствующей документации, до 50 000 н/з долл. и
пяти лет тюремного заключения за любые подтасовки с целью получения
незаконной финансовой прибыли или во избежание финансовых потерь.
Канада, развивая систему торговли выбросами с 2008 г. в пяти
провинциях,
изначально
предполагала,
что
она
станет
частью
международной схемы в союзе с Западной климатической инициативой
американского штата Калифорния. Но со временем от своих намерений
канадские регионы, за исключением Квебека, отказались.
В провинции
Британская Колумбия предпочли ввести административные меры для
сдерживания роста углеродных выбросов, а не использовать более
мотивирующий, но более волатильный рыночный
механизм снижения
выбросов диоксида углерода и его эквивалентов. С 2008 г. здесь действует
так
называемый
«углеродонейтральный»
налог
на
выручку.
Его
предназначением является стимулирование предприятий к меньшему
использованию источника выбросов диоксида углерода, ископаемого
топлива. Так, в 2013 г. 2200 предприятий этого канадского региона
заплатили углеродный налог за каждую тонну промышленных выбросов
СО2в размере 30 канадских долл. В провинциях Манитоба и Онтарио на
основе данных о работе Западной климатической инициативы (WCI) были
сформированы
стандарты,
регулирующие
использование
ископаемого
топлива для транспорта и отопления офисных зданий. Потенциальный объем
81
рынка в 2011 г. составлял 171 Мт СО2е в Онтарио, 19,5 Мт СО2е в Манитобе
и 59 Мт в Британской Колумбии [55]. В Квебеке, имеющем потенциальный
объем рынка 80 Мт СО2е, в сферу торговли правами на выброс было
вовлечено лишь 36 % этого количества. В конце 2013 г. здесь прошел первый
аукцион по
правам на углеродные выбросы.
Его результаты не были
впечатляющими. Из 2,97 млн тонн углеродных единиц в 2013 г. был продан
один млн тонн по минимально возможной цене 10,75 долл. Кроме этого,
было продано 1,7 млн тонн авансовых единиц. Общий доход аукциона
составил 29 млн долл [131, c. 5]. Было решено изымать непроданные квоты
из авансовых аукционов в случае, когда цена аукциона не поднимается выше
резервной. Если по результатам двух аукционов подряд аукционная цена
превысит резервную, изъятые квоты могут быть снова предложены к
продаже.
Такие аукционы проводятся ежеквартально.
проходят
совместно
с
калифорнийскими.
В
С июля 2014 г. они
качестве
финансового
посредника, как для Квебека, так и для Калифорнии на этих аукционах
выступает Deutsche Bank. В Квебеке обращаются углеродные квоты, кредиты
или взаимозачеты, авансовые кредиты. Поскольку СТВ Квебека и
Калифорнийский углеродный рынок были объединены 1 января 2014 г., то
для полной взаимной интеграции рыночных механизмов структура их
инструментов должна стать полностью гармонизированной. Это дает
основания автору сделать вывод о том, что Квебек классифицирует свои
углеродные инструменты как товарные, в соответствии с принятой в США
систематизацией. Распределение прав на выбросы происходит на бесплатной
основе согласно историческим цифрам за предыдущие годы, с постепенным,
начиная с 2015 г., уменьшением в 1 – 2% в г. При этом 75% квот
распределяются в январе и 25% в сентябре.
Депонирование или, в терминах углеродного рынка, банкирование квот
разрешается для предприятий, подпадающих под углеродное регулирование.
Существует количественное ограничение, описанное формулой (6):
82
ЛБi = 0.1 × БУ + 0.025 × (ВПi - БУ),
(6)
где ЛБ – лимит банкирования, БУ – базовый уровень, равный 25 млн квот,
ВП – верхний предел годовых выбросов, i – текущий год.
Углеродные
эмитенты,
предприятия
или
муниципалитеты,
подпадающие под углеродное регулирование, обязаны участвовать в СТВ. К
ним
относятся
производители
электроэнергии
и
промышленные
предприятия, чьи выбросы составляют не менее 25 000 тонн СО2е в год.
Добровольные
участники
рынка
представлены
юридическими
хозяйствующими субъектами и частными лицами, желающими купить,
держать, продать или передать углеродные активы.
К углеродным торгам допускаются участники, открывшие специальные
счета
в
регистре
Системной
службы
сопровождения
углеродных
инструментов (Carbon Instruments Tracking System Service, CITSS).
Штрафы за нарушения в сфере углеродных торгов составляют для
физических лиц от 3 до 5 тыс. канадских долл. и до 18 месяцев заключения,
для юридических от 10 тыс. до 3 млн канадских долл.
Углеродная деятельность регулируется канадским законом о качестве
окружающей среды, глава Q2 «Верхний предел и торговая система квот на
выбросы
парниковых
газов».
Надзорные
органы
представлены
Министерством устойчивого развития, окружающей среды, дикой природы и
парков, Директоратом углеродного рынка, Управлением проблем изменения
климата.
Обратимся теперь к опыту Японии в развитии углеродного рынка. В
общенациональном масштабе c 2005 г. действует добровольная схема
торговли выбросами (JVETS), объединившая под своей эгидой 389
предприятий-участников. Основным предметом торговли стали кредиты. С
2008 г.
реализуется правительственный план Министерства экономики,
труда и промышленности, Министерства окружающей среды, Министерства
сельского, лесного и рыбного хозяйства. Согласно этому плану потребность
предприятий энергетического, индустриального и транспортного секторов,
83
вовлеченных в сокращения выбросов СО2е, удовлетворялась сначала
«домашними» кредитами, приобретенными в двух японских схемах торговли
кредитами, а затем покупкой кредитов за рубежом.
Впервой
«домашней»
схеме
торговли
выбросами,
крупные
предприятия, потребляющие количество сырой нефти, превышающее 1,5 Мт,
поставляли технологии, обеспечивали финансирование, иную помощь в
модернизации предприятиям малого и среднего бизнеса, домовладельцам и
получали взамен углеродные кредиты. Вторая схема предполагала покупку
кредитов от проектов крупного бизнеса по уменьшению или абсорбции СО2е
[91, c. 102].
Выбросы Страны восходящего солнца в 2010 г. составляли 1379
МтСО2е. Японское правительство, действуя через Японское углеродное
финансовое агентство, до 2011 г. было самым крупным покупателем на
международном рынке углеродных кредитов. Так, в 2009– 2010 гг. Япония
провела четыре сделки: с Украиной, в результате которой было куплено 30
Мт углеродных кредитов, Чехией – 40 Мт, Латвией – 1,5 Мт и Польшей – 4
Мт и приобрела в совокупности 71,5 Мт углеродных кредитов. Помимо
государственных закупок, международные кредиты покупали частные
компании. Mitsubishi Corp.отдельно и совместно с Marubeni Corp. купили 7,2
Мт, Sumitomo Corp. провела две сделки с Эстонией на 2,2 Мт и в синдикате с
Mitsui на 11,95 Мт. Самую крупную ОТС сделку заключила Mitsui– на 20 Мт
углеродных кредитов с Чехией. Всего частные компании Японии купили 46
Мт углеродных единиц.
Примечание – Расчеты автора на основании данных и/а Блумберг (дата
обращения:10.12.12).
На общем фоне преобладания предложения над спросом выход Японии
из количественных обязательств второй фазы Киотского протокола стал
серьезным ударом для международной системы торговли выбросами. Но
после трагедии на Фукусимской АЭС в марте 2011 г. Япония вынуждена
была пересмотреть свои планы по получению энергетических ресурсов и
84
путей повышения энергоэффективности, а, следовательно, и перспективы
развития углеродного рынка.
Еще в 2010 г. был принят «Основной закон о мерах против глобального
потепления»,
предусматривающий
введение
льготных
тарифов
для
энергоэффективных предприятий, налоги на сверхнормативные углеродные
выбросы и развитие соответствующей национальной системы торговли.
События 2011 г. вызвали сопротивление промышленного сектора Японии
введению СТВ, и в ноябре 2012 г. оно было приостановлено.
В настоящее время в стране развиваются три региональных рынка
выбросов, в Токио, Киото и провинции Саитама [90, c. 64]. Самый развитый
из них – это программа торговли выбросами Токийского муниципалитета
(Tokyo Metropolitan Government Emissions Trading Program,TMGETP). Эта
программа интересна тем, что она представляет собой единственную
торговую систему, регулирующую выбросы, образующиеся в процессе
потребления электричества и тепла высотными зданиями. Участниками этой
схемы являются 1 348 предприятий. В 2011 г. она охватывала 53,7 МтСО2е.
Владельцы объектов, при эксплуатации которых уровень углеродных
выбросов превышает установленные нормы, должны покупать недостающие
квоты для выполнения обязательств в последний год периода соответствия.
Сейчас идет первый период, 2010–2015 гг. Всплеск углеродной торговли
ожидается в 2015 г., поскольку
это год урегулирования углеродных
обязательств.
На данном этапе кредиты распределяются государством безвозмездно
по формуле, основанной на исторических данных и коэффициенте снижения
выбросов.
С 2016 г. вводится аукционирование. В торгах будут использоваться
три
углеродных
инструмента
с
качественными
и
количественными
ограничениями на их применение. Кредиты от проектов с участием малого и
среднего бизнеса могут приобретаться без ограничений. Кредиты от
допущенных к торгам проектов, осуществляемых крупными предприятиями
85
вне Токийского мегаполиса, начиная с 2015 г. могут покрывать не более
одной трети углеродных обязательств. Кредиты от проектов возобновляемой
энергетики допускаются без ограничений. Сэкономленные квоты провинции
Саитама с 2015 г. могут торговаться без ограничений. Банкирование квот
разрешено между двумя последовательными периодами соответствия.
Заимствование не предусмотрено [55]. Введена двухуровневая система
штрафов за превышение допустимых выбросов. За первое нарушение
уменьшается количество выделяемых квот. Повторное нарушение приводит
к его огласке и штрафу до 500 тыс. японских йен (3645 евро) за тонну.
Регулирует углеродную деятельность Бюро по охране окружающей среды
мегаполиса Токио(TMG Bureau of Environment). В отсутствие партнеров по
Киотскому протоколу, Токийская система ведет торговлю взаимозачетами с
Монголией, Лаосом и другими развивающимися странами азиатскотихоокеанского региона. Данные по СТВ Токио приведены в приложении Л.
Проведенный анализ текущего состояния систем торговли выбросами в
различных странах позволяет провести классификацию по уровню развития
углеродного рынка. Самым развитым по объему торгов, количеству
инструментов и их ликвидности на сегодняшний день является европейский
рынок. Развита первичная и вторичная торговля, спотовый и производный
сегменты.
Это наиболее удачный пример международных углеродных
торгов, ориентированный на глобальную перспективу самим фактом
перехода
торгуемых углеродных инструментов в разряд финансовых.
Американский рынок, хотя и является предтечей торговли прав на выбросы
СО2е в других регионах, существенно уступает европейскому как по уровню
развитости, на нем слабо представлен сегмент углеродных производных, так
и в плане международной кооперации. Товарная классификация спотового
рынка в будущем может стать причиной ограничения ликвидности. Рынки
Австралии, Новой Зеландии, Японии нельзя назвать развитыми
из-за
слабости биржевого сегмента или преобладания внебиржевых двусторонних
сделок, и соответственно, высоких транзакционных издержек. Остальные
86
рынки, например, китайский, несмотря на большой потенциал, находятся в
зачаточном состоянии. В целом мировой
углеродный рынок еще не
сформировался и носит фрагментарный характер.
Развитие рынка карбоновых финансовых инструментов находится в
прямой связи с участием страны в соглашениях Киотского протокола. Вместе
с тем в странах, не подписывавших протокол или вышедших из его второй
фазы, тоже наблюдается положительная динамика углеродной торговли.
Причиной их отказа от участия в формировании глобального углеродного
рынка является не отрицание ценности углеродных инструментов, а желание
последовательно развивать углеродный рынок, исходя из собственных
интересов.
В одних случаях доводом для приостановки участия в международной
торговле стало несогласие с определенными положениями Киотских
договоренностей, неравномерностью финансовых обязательств участников,
игнорирование экономических интересов одних стран, протекционизм в
отношении других.
В других случаях основой дистанцирования стало желание приобрести
сначала опыт внутренней углеродной торговли и выйти на международный
уровень, имея уже отработанные механизмы. Тем более, что по условиям
Киотского соглашения государство несет субсидиарную ответственность за
деятельность своих хозяйствующих субъектов на углеродном рынке.
Международный углеродный рынок – это новая ступень рыночной
интеграции. Его инструменты, несмотря на разный правовой статус, имеют в
своей основе общий эквивалент. Этот эквивалент является неотъемлемой
характеристикой каждого ископаемого энергетического ресурса, двигателя
хозяйствования
любой
страны.
Здесь
прослеживается
однозначная
логическая связь между обращением нового углеродного инструмента и
интересами реальной экономики. Именно эта прямая зависимость и
обусловила
признание
вновь
появившегося
рыночного
сегмента
и
87
расширение практики его внедрения, несмотря на различие в подходах к
формированию его финансового механизма в разных странах.
88
ГЛАВА 3
ПЕРСПЕКТИВЫ УГЛЕРОДНОГО РЫНКА РОССИИ С УЧЕТОМ
НАКОПЛЕННОГО ЗАРУБЕЖНОГО ОПЫТА
3.1 Благоприятные и неблагоприятные факторы развития
углеродного рынка
Киотский документ, как регламентирующая база углеродной торговли,
имеет несколько существенных недостатков:
–
на страны-участницы приходится не более трети мировых
выбросов углекислого газа и его эквивалентов;
–
США и Китай, на которые приходится около 40% выбросов
парниковых газов, не несут количественных обязательств по их сокращению,
а, следовательно, находятся в более выигрышных условиях по сравнению с
другими участниками рынка;
–
допущены к торгам права на выбросы не всех парниковых
промышленных газов;
–
отсутствует четкая методология классификации углеродных
единиц в зависимости от их происхождения, позволяющая проводить
обоснованную ценовую политику для кредитов механизмов гибкости (см.
словарь терминов);
–
слабо развиты правовая и технологическая базы механизма
улавливания
и
хранения
СО2е,
что
обуславливает
отсутствие
соответствующих рыночных инструментов;

значение такого важного природного способа поглощения СО2,
как механизм снижения выбросов, вызванных лесоуничтожением и
лесоистощением недооценивается, и соответствующие единицы абсорбции
89
не признаются торгуемыми углеродными единицами на международном
уровне.
В свое время США отказались ратифицировать соглашения. А Китай,
как развивающаяся страна, согласно КП снижает выбросы на условиях
добровольности [100]. Кроме этих крупнейших по выбросам СО2е
государств, другие развивающиеся страны за последние годы показывают
стремительный промышленный рост, их выбросы становятся значительными,
но по существующим положениям КП об общей, но дифференцированной
ответственности [17, ст. 11, с. 11] они не несут количественных обязательств
по их ограничениям. Это ставит экономическое развитие индустриальных, но
переживающих кризис, стран из списка приложения B Протокола и
формально развивающихся стран, входящих в BASIC (Бразилия, Южная
Африка, Индия, Китай), в неравные условия. К концу 2012 г., с учетом
изменений в уровне развития отдельных стран и количестве их ежегодных
выбросов,
эта
неравномерность
обязательств
повлекла
за
собой
неравномерность финансовой нагрузки на страны, связанной с сокращением
выбросов.
Из прописанных в КП шести парниковых газов три, гексафторид серы,
перфлюорокарбоны,
гидрофлюорокарбоны,
имеют
исключительно
искусственное происхождение и являются самыми экологически вредными.
Степень их неблагоприятного воздействия в десять и более раз превышает
воздействие выбросов диоксида углерода [28, c. 56]. Но введение торговли
правами на их выбросы предусмотрено только в будущем. В период с 2005
по 2012 гг. инструментами на углеродном рынке были только права на
выброс СО2, за исключением региональных рынков США и Нидерландов.
При том, что рыночный потенциал данного сегмента составляет только 25%
всех прошедших инвентаризацию промышленных выбросов [85, с. 18].
Ежегодный совокупный объем выбросов углекислого газа и его эквивалентов
в результате сжигания ископаемого топлива на Земле составляет почти 30
млрд. (29914237 000) тонн [63]. Появление новых производств, например,
90
производство плоских дисплеев, приводит к новым видам промышленных
выбросов,
например,
NF3
[28,
с.
55].
Необходимо
проводить
их
классификацию и ценовую привязку в системе углеродной торговли.
Отказ самого крупного углеродного рынка – СТВ ЕС от торговли
единицами абсорбции можно объяснить недостаточным уровнем развития
технологий, контролирующих возможности утечек хранения СО2. Но, судя
по количеству резервуаров для хранения (425 реализованных проекта),
расположенных по всему миру, работа в этом направлении ведется. Проекты
по хранению реализованы в Европе, Южной и Северной Америке, Африке,
Азии, Австралии, Новой Зеландии [55]. Например, в Европе, в Германии,
пилотный проект осуществлен в г. Кетцине, недалеко от Потсдама. Россия
также заинтересована в развитии данного механизма, поскольку наша страна
обладает технологиями закачивания и хранения углеродных единиц
абсорбции, а отечественная нефтегазовая промышленность обеспечивает для
этого емкости, подземные резервуары.
Что касается проектов лесоразведения, то согласно КП его участники
должны лишь предоставлять информацию для регистрационного учета
[17, ст. 3.3 и 3.4, с. 5]. При этом регуляторы рынка выражают сомнение по
поводу постоянства улавливающего эффекта лесных проектов, а значит, и
ценности соответствующих кредитов, обоснованности их классификации, а
также сравнительной величины единиц сокращения, получаемых от
выращивания лесных монокультур или поддержания естественного лесного
многообразия. Кроме того, Европа, не имеющая достаточного объема
собственных лесных угодий, не особенно заинтересована в развитии
торговли этими единицами выбросов. Канада, Скандинавия, Россия обладают
большими массивами бореальных лесов (тайга). Значительная часть
Бразилии занята тропическими лесами. Поэтому перечисленные страны
заинтересованы в создании устойчивого международного рынка углеродных
инструментов, формирующихся в проектах по лесному хозяйствованию,
направленных на укрепление и расширение роли лесов как естественных
91
поглотителей СО2.
Налицо
различие
интересов
игроков
на
складывающемся глобальном углеродном рынке. Соглашения Киотского
протокола со всеми поправками, принятыми перед началом второй фазы его
действия, не учитывают многообразие позиций, а часто просто пренебрегают
интересами одних сторон, в пользу других. Назрела необходимость
пересмотра и корректировки указанных соглашений, иначе они могут стать
серьезным камнем преткновения на пути объединения фрагментарных
углеродных рынков в глобальную углеродную торговую площадку. То
обстоятельство, что каждая страна пытается в международных соглашениях
отстаивать свою выгоду, «тянуть одеяло на себя» – это естественный
процесс, который должен учитываться при поиске соответствующих
компромиссных решений. В конце ноября 2015 г. на очередной встрече
сторон
Киотского
протокола
в
Париже
разногласия
должны
быть
преодолены, разумный компромисс найден, поскольку на этом форуме
предстоит подписать необходимые документы, которые придут на смену КП
после 2020 г. и будут регламентировать работу рынка выбросов.
Может возникнуть сомнение в необходимости отвлечения финансовых
ресурсов на создание биржевой углеродной торговли в России. КП
прекращает свое действие в 2020 г. Нет ясности в вопросе возможности
достижения новых договоренностей. В 2009 г. в Копенгагене странам не
удалось прийти к единому решению.
Опасаться полного прекращения
углеродной торговли после окончания действия Киотского протокола в 2020
г. не стоит. В обоснование подобной позиции приведем следующие доводы:
–
За счет сжигания ископаемого сырья, сопровождаемого выбросами
углекислого газа и его эквивалентов, в мире сейчас производится до 90%
энергии.
–
При удвоении численности населения каждые 40 – 50 лет, потребление
энергии удваивается каждые 12 – 15 лет [114]. Только энергопотребление
Китая и Индии растет почти на 10% в год [28, c. 93].
92
–
Страны-лидеры в потреблении энергоресурсов, как правило, не
располагают достаточными для этого источниками энергосырья. А лидеры в
добыче ископаемых ресурсов потребляют энергии меньше, чем позволяют их
энергозапасы. Примерно четверть населения земли потребляет три четверти
ископаемых
ресурсов
[114].
Подобный
дисбаланс
повышает
роль
стимулирования их эффективного использования.
Таким
образом,
очевидно
наличие
долгосрочной
базы
для
существования системы спроса и предложения в отношении такого
неотъемлемого
энергетического
и
универсального
топлива,
каким
атрибута
является
всех
ископаемых
углеродная
единица.
видов
Она
выдерживает сравнение с таким предполагаемым товарным эквивалентом,
каким является киловатт-час электроэнергии (кВт/ч). Со второй половины
XX века экономисты озаботились поиском регулирующего средства
товарного обмена, которое обладало бы достаточной универсальностью и не
давало бы искусственных преимуществ валюте любой страны, используемой
в качестве базовой. В роли подобного универсального средства и
рассматривался киловатт-час электроэнергии. Но топливо расходуется не
только для производства электроэнергии, но также для нагревания в
промышленности и быту. Отсюда следует, что понятие углеродной единицы
гораздо шире с точки зрения экономического охвата, чем кВт/ч. А значит,
рынок углеродных инструментов потенциально более емок и востребован.
Гарантией
его
повсеместной
распространѐнности
является
углеродный инструментарий опирается на неотъемлемый
то,
что
для экономики
любой страны базовый компонент – ископаемое топливо. Начинает
складываться мнение, что углеродная единица имеет все шансы перейти в
разряд валют, или даже стать резервной валютой [120, c. 578–579] в силу
своей
универсальности.
Как
несомненное
свидетельство
понимания
важности рынка выбросов СО2е, перспективы его развития можно привести
заявление
министра
иностранных
дел
Соединенного
королевства
в
правительстве Гордона Брауна Дэвида Милибенда, сделанное еще в 2006
93
году, о возможном введении персональных углеродных расчетных карт:
«Представьте, страну, в которой углерод стал новой валютой. На наших
кредитных картах мы держим и фунты, и углеродные единицы. Когда мы
покупаем электричество, газ или топливо, мы используем углеродные
единицы наряду с фунтами» [130].
Примечание – Под углеродом здесь понимается СО2е, это принятая в западной
литературе, посвященной правам на выбросы парниковых газов, терминология.
Теперь рассмотрим альтернативный рыночному путь сокращения
выбросов – введение налогов на избыточные выбросы. Таким образом можно
решить проблему увеличения выбросов промышленных парниковых газов.
Налоги на избыток выбросов введены в трех канадских провинциях и
Скандинавских странах. Но мировое сообщество заинтересовано в наиболее
действенном,
имеющем
наименьшие
издержки,
переходе
к
ресурсоэффективной экономике. Здесь важен стимул, а не только инструмент
сдерживания. В дополнение к сказанному необходимо отметить, что в
условиях глобализации наблюдается рост антагонизма между налоговыми
мерами и интересами инвесторов. Происходит утечка предприятий из стран с
более высокой налоговой нагрузкой в страны с более благоприятным
налоговым климатом. Например, в Евросоюзе Словакия и Эстония имеют
более привлекательную для бизнеса систему налогов. С точки зрения
предотвращения утечек, развитие рыночных форм сокращения выбросов
предпочтительней.
В международном масштабе на сегодняшний день рыночный подход
является единственно возможным. Его уязвимостью по сравнению с
налоговым является избыточная масса спекулятивной составляющей, которая
может в определенный момент обвалить рынок и стать причиной кризиса. В
европейской
системе
торговли
выбросами,
являющейся
флагманом
углеродной торговли, эту проблему начали решать с создания единого
журнала транзакций для европейских сделок (European Union Transactions
Log, EUTL) и отдельно журнала международных транзакций (International
94
Transactions Log, ITL), фиксирующего сделки c инструментами AAU, RMU,
CER, ERU из реестров стран, входящих в перечень приложения В к КП [91,
c. 30].
Среди других проблем, с которыми столкнулась ETS в своем развитии
и
которые
необходимо
проанализировать
российским
рыночным
регуляторам, следует назвать: мошенничество с углеродными реестрами,
такое как фишинг [133, c.1], хакерские атаки [91, c.26] и, как результат,
торговля
утилизированными
углеродными
единицами
[91,
c.19];
жульничество с национальными планами распределения квот (National
Allocation Plan, NAP) из-за величины верхнего предела допустимых выбросов
(Сар); налоговое жульничество, возможное за счет разницы в сроках уплаты
налогов по углеродным сделкам между странами Евросоюза [92, c. 10].
Фишингу или попытке кражи учетных записей из углеродного реестра
можно
противопоставить
только
усиление
мер
информационной
безопасности: установку спам-фильтров, антивирусов и других средств
борьбы с киберпреступлениями. Чтобы снизить другие операционные риски,
Еврокомиссия внесла поправки, регламентирующие углеродную торговлю,
самыми существенными из них являются:
–
новая структура реестров, требующая помимо учета торгуемых
углеродных единиц в национальных реестрах, их учет в союзном реестре;
–
ведение журналов транзакций, как внутрисоюзного с инструментами,
допущенными к торгам в Европейской системе торговли выбросами, так и
международного для биржевых и внебиржевых двусторонних сделок с
государствами Киотского протокола;
–
перевод трех видов торгуемых углеродных единиц, EUA, CER, ERU, в
разряд финансовых инструментов.
С принятием Европейской директивы 2014/65/EU углеродная единица
рассматривается
не
только
как
базисный
актив
для
финансового
инструмента, каковым в нашем понимании является углеродный фьючерс.
95
Сами, торгуемые в ЕТС, три вида углеродных единиц (с разным правовым
статусом) [91, c. 31] становятся финансовыми инструментами.
В случаях завышения верхних пределов выбросов и манипуляций с
количеством выделенных прав на выбросы важна роль не только
региональных регуляторов, но и союзного надзорного органа. Так, в 2007 г.
Еврокомиссия установила, что в польском и эстонском планах распределения
выбросов были завышены квоты, необходимые этим странам на 2008–
2012 гг. В результате расследования Польша была вынуждена отказаться от
претензий на дополнительные единицы выбросов [92, c.18]. Распределение
квот по странам Евросоюза приведено в приложении М.
Для исправления ситуации с НДС, в странах, наиболее активно
участвующих в операциях с европейскими квотами на выброс, например, в
Великобритании [112, c. 6], либо отменили налог на добавленную стоимость
для
дохода,
полученного
от
углеродных
сделок,
либо
возложили
ответственность за его уплату не на продавца, а на покупателя. А в Испании
и не входящей в ЕС Норвегии к административным мерам ответственности
за
мошенничество
подобного
рода
добавили
меры
уголовной
ответственности [92, c.10].
На данном этапе развития торговли углеродными инструментами в
СТВ ЕС существует еще одна проблема – преобладание предложения над
спросом. Бороться с таким положением дел решили ограничением
углеродных кредитов из Украины и России. Принятые меры мотивируются
тем, что кредиты наших стран низкого качества и не удовлетворяют
«Золотому стандарту» кредитов, допускаемых к торгам на европейских
углеродных биржах. Согласно этому стандарту оценка кредитного качества
определяется по критериям экологической и финансовой дополнительности.
Проект считается экологически дополнительным, если количество
сокращений промышленных выбросов не могло быть достигнуто иным
способом, кроме как осуществлением данного проекта. Проект считается
финансово дополнительным, если он не мог быть реализован без
96
привлечения инвестиций зарубежного партнера. То есть,
страна своими
силами была не в состоянии претворить его в жизнь.
Налицо жесткая и прагматичная установка: если, Европа, как одна
сторона углеродного проекта, допускает неевропейские углеродные единицы
на свой рынок и компании Евросоюза платят за их приобретение, то другая
сторона проекта должна платить за технологии, позволившие достичь этого
сокращения выбросов. Россия может поучиться подобной продуманности
защиты своей экономики – работать на минимизацию финансовых оттоков,
на укрепление собственной системы хозяйствования. Европейцы называют
запас российских углеродных единиц, образовавшихся от экономического
спада 90-х гг. «горячим воздухом» (hot air). Они оценивают их чрезвычайно
низко, мотивируя такой подход тем, что такие углеродные инструменты не
удовлетворяют принципу экологической и финансовой дополнительности,
дались нашей экономике слишком легко и не могут высоко цениться.
Справедливости ради необходимо отметить, что
в результате спада
производства во время кризиса 2008 г. были выброшены
на рынок
дополнительные углеродные единицы европейского происхождения. Они
тоже внесли свой вклад в падение цены на углеродные инструменты. Но в
целом перенасыщенность рынка – это трудности роста, которые разрешатся в
среднесрочном периоде за счет регулирования, а именно, распределения квот
в меньшем количестве и естественного процесса уменьшения избытка квот у
предприятий в результате работы систем торговли выбросами.
Оценив перспективы развития углеродного рынка и желая избежать,
по возможности, ошибок про построение собственной схемы биржевых
углеродных торгов, России следует взять на вооружение опыт Европы по
минимизации операционных рисков и отстаивания своих интересов в
международной углеродной торговле.
97
3.2 Оценка углеродного инструмента рынком
Ранее
в
работе
обсуждалось,
что
углеродные
единицы,
их
классификация требует внесения ясности и единства подхода для всех
фрагментарных рынков. Так верхний предел цены углеродного актива
можно объяснить наличием у него предельной потребительской стоимости.
Это означает, что рынок не станет платить за углеродную единицу больше,
чем за совокупную стоимость порождающих его товаров, ископаемых
энергоресурсов – угля,
нефти, газа.
Если произойдет замещение
потребности в этих товарах на потребность в энергоресурсах, использование
которых не связано с сжиганием топлива, то рынок прореагирует на это
потерей интереса к углеродным единицам. В современных условиях о таком
исходе
говорить
пока
преждевременно.
возобновляемой энергетики ведутся.
Хотя
работы
в
области
С другой стороны, договоренности,
принятые мировым сообществом и отраженные в РКИК ООН и КП, не
только подтверждают договорную ценность углеродной единицы, но и
возводят ее в ранг некого энергетического эквивалента, позволяющего ввести
ценностную шкалу расхода любого ископаемого энергетического сырья.
Углеродная единица при таком масштабировании отражает экологические и
социальные затраты использования единицы углеводородного топлива. Если
последнее составляет основу любого типа и
уровня хозяйствования, то
напрашивается вывод, что введенная таким образом углеродная единица,
классифицированная по способам получения,
интересна
финансовым
системам любых стран. В этом заключается причина постепенного
изменения отношения к углеродной единице и отнесения ее к финансовым
инструментам
с
возможностью
депонирования
(банкирования)
и
заимствования, приобретения инвестиционной значимости. Хотя проблема
ценовой градации квот и кредитов по происхождению и стандартам отбора
еще не решена до конца.
98
Далее
в
параграфе
рассматривается,
как
углеродная
единица
оценивается рынком, каковы степень и характер зависимости цены
углеродного инструмента от цен на порождающие углеродные выбросы
виды ископаемого топлива, а именно уголь, нефть и газ.
Для полноты
исследования в перечень факторов были включены индекс цен базовой
электрической нагрузки и фондовый индекс DAX. Они были добавлены для
отражения вклада выбросов от сжигания топлива предприятий химической и
других отраслей, а также макроэкономического показателя ВВП. На уровне
финансовых рынков валовый внутренний продукт Германии отражает
фондовый индекс DAX Франкфуртской фондовой биржи.
Для расчетов были взяты данные Европейской энергетической биржи
Германии.
Выбор
обусловлен
тем,
что
Германия
является
самой
промышленно развитой страной Евросоюза, участником наиболее развитой
СТВ. Помимо этого она является вторым по значимости торговым партнером
России [69], объем потребляемого этой страной ископаемого топлива
составляет 83% всех энергоресурсов, что близко к российским показателям
ископаемых источников энергии – 88,5%. Для сравнения доля ископаемого
топлива в производстве энергии Франции составляет 53% [86].
На первой стадии количественного исследования построим уравнение,
отражающее зависимость цены углеродного фьючерса от взвешенной суммы
цен на углеродные энергетические фьючерсы, дополненные фьючерсом на
фондовый индекс. За углеродный фьючерс возьмем UJLZ4 Comdty, FDAX –
фьючерс на фондовый индекс Германии, XME1 – газовый фьючерс, IV1 –
фьючерс на уголь , GI1 – фьючерс на индекс базовой электрической
нагрузки, CO1 – фьючерс на нефть. Мнемонические коды приведены в
соответствии с кодировкой, принятой в и/а Блумберг.
Пользуясь базой данных
информационно–аналитического агентства
Блумберг, проследим ежедневные исторические данные по ценам на эти
инструменты за последние
три с половиной года. После приведения в
99
строгое соответствие дат торгов по всем фьючерсам, получим выборки из
848 измерений для каждого инструмента.
Методология данного исследования заключается в применении
эконометрического метода наименьших квадратов, вычисления уравнения
множественной регрессии и анализа поведения коэффициента детерминации
на протяжении интересующего периода: с 2011 г. по первую половину
2014 г. В формуле (4) экзогенными или независимыми переменными
(факторами) в вычисляемой нами зависимости служат цены на индексный и
энергетические
фьючерсы.
Эндогенной
или
зависимой
переменной,
значением функции множественной регрессии выступает цена на углеродный
фьючерс.
То есть мы исследуем уравнение (7) регрессии:
,
(7)
где Y– цена углеродного инструмента,
B1…B5 – параметры,
X1...X5– цены на энергетические инструменты.
Оцениваем характер и степень корреляционной связи по значению
коэффициента детерминации уравнения регрессии.
В нашем случае R2 или коэффициент детерминации описывает долю
изменения цены углеродного фьючерса, обусловленную взвешенными
изменениями фьючерсных цен на фондовый индекс, газ, уголь, базовую
нагрузку на электричество, нефть. Разница (1– R2) объясняется в основном
действием неучтенных факторов. Здесь уместно напомнить о градации
значений R2 по силе связи. Ее оценивают по шкале Чеддока, которая
приведена в таблице 14.
Поскольку для построения модели нас интересуют отклонения
исследуемых величин, а сами величины варьируются в очень широком
диапазоне: от семи евро для углеродного актива, до 7000 пунктов для FDAX,
было принято решение проводить регрессионный анализ приведенных
величин. Тем самым мы достигаем однородности единиц измерения
100
факторных величин и сопоставимости коэффициентов уравнения регрессии.
Для каждого из факторов и зависимой переменной были вычислены средние
значения,
среднеквадратические
или
стандартные
отклонения
и
коэффициенты вариации по всему временному диапазону 2011 – 2014 гг.,
приведенные в таблице 15.
Данные за 2014 г. взяты по июнь месяц
включительно.
Таблица 14 – Шкала оценки значимости параметра
Коэффициент
0,1 – 0,3
0,3 – 0,5
0,5 – 0,7
детерминации
Сила связи
слабая
0,7 – 0,9
0,9 – 0,99
умеренная значительная высокая
очень
высокая
Источник: Справочник по корреляционно-регрессионному анализу [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.grandars.ru/student/statistika/korrelyacionno-regressionnyy-analiz.html (дата обращения: 12.09.2014).
Таблица 15 – Величины, необходимые для получения приведенных значений
переменных в уравнении регрессии
Цены
фьючерсов
Цена
углеродного Цена
фьючерса
FDAX
Переменные
Среднее
Средне
квадратичное
отклонение
Коэффициент
вариации
Цена
Цена
газового угольного
фьючерса фьючерса
Цена
Цена
фьючерса фьючерса
на эл-во на нефть
Y
X1
X2
X3
X4
X5
9,01
7605,83
24,52
69,90
42,22
82,24
4,85
1219,66
2,33
11,50
8,13
4,78
53,86
16,04
9,51
16,46
19,27
5,81
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).
.
Анализ коэффициента вариации углеродного фьючерса, приведенного
в
таблице
и
составляющего
53,86%,
говорит
о
высокой
степени
волатильности инструмента. Следовательно, есть поле для изучения степени
влияния выбранных нами факторов на поведение цены углеродного
фьючерсного актива.
В нашем случае, в формуле (8), мы рассматриваем
стандартизованное линейное уравнение регрессии:
,
(8)
101
где по формулам (9) и (10)
,
(9)
̅
(10)
,
SY, SX – стандартные отклонения зависимой переменной Y и факторов
регрессии X1– X5 соответственно.
С помощью аппарата Excel для обработки статистических данных в
таблицах 16 – 17 автором были систематизированы полученные результаты.
Таблица 16 – Регрессионная статистика по пяти факторам за весь период
наблюдений (2011 г. – первая половина 2014 г.)
Множественный R
Rквадрат
Нормированный
R-квадрат
Стандартная
ошибка
Наблюдения
0,93
0,86
0,86
0,38
848
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).
Итак, наша формула (11) множественной регрессии из пяти факторов
выглядит следующим образом:
st
1st
2st
3st
4st
(11)
5st
В качестве переменных выступают фьючерсы на DAX (X1), газ (X2), уголь
(X3), электричество (X4), нефть (X5).
На рисунке 8 изображены приведенные величины всех пяти,
выбранных нами факторов и анализируемой приведенной цены углеродного
фьючерса. Из рисунка видно, что выбранный нами линейный характер
зависимости оправдан.
Таблица 17 – Дисперсионный анализ по пяти факторам за весь период
наблюдений (2011 г. – первая половина 2014 г.), переменные взяты в
приведенных величинах
Показатели
Регрессия
Остаток
df
SS
MS
F
Значимость F
5
727,99
145,60
1030,16
0,00
842
119,01
0,14
–
–
102
Продолжение таблицы 17
Итого
847
Коэффициенты
Переменные
Y–
пересечение
Переменная –
индексный
фьючерс
Переменная –
газовый
фьючерс
Переменная –
угольный
фьючерс
Переменная –
фьючерс на
электричество
Переменная –
нефтяной
фьючерс
–
847
Стандартная
ошибка
–
–
t–
P–
Нижние Верхние
статистика Значение
95%
95%
0,00
0,01
0,00
1,00
-0,03
0,03
0,28
0,02
12,52
0,00
0,24
0,32
-0,22
0,01
-15,47
0,00
-0,25
-0,19
5,47
0,26
20,97
0,00
4,96
5,98
0,46
0,02
18,55
0,00
0,41
0,50
-0,11
0,01
-7,65
0,00
-0,13
-0,08
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).
4,00
3,00
Цена углеродного
фьючерса
2,00
Цена фондового
фьючерса
1,00
0,00
цена
Ценагазового
газового
фьючерса
фьючерса
-1,00
цена угольного
Цена
фьючерса
-2,00
-3,00
Цена фьючерса на
электр-во
03.07.2014
03.04.2014
03.01.2014
03.10.2013
03.07.2013
03.04.2013
03.01.2013
03.10.2012
03.07.2012
03.04.2012
03.01.2012
03.10.2011
03.07.2011
03.04.2011
03.01.2011
-4,00
цена
Ценанефтяного
нефтяного
фьючерса
фьючерса
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).
Рисунок 8 – Приведенные величины цен, пяти факторов и зависимой
переменной
103
Для проверки правильности включения в уравнение всех выбранных
факторов, построим корреляционную таблицу 18, которая покажет, какие
факторы можно убрать без ущерба для точности исследуемой зависимости.
Таблица 15 – Корреляционная матрица пяти факторов регрессии
Переменные
Цена
Цена на Цена
Цена
Цена
Цена
углеродного фьючерс газового угольного фьючерса нефтяного
фьючерса DAX
фьючерса фьючерса на эл-во фьючерса
Цена
углеродного
фьючерса
Цена фондового
(DAX) фьючерса
1
-0,52
0,02
0,85
0,79
-0,13
-0,52
1
0,02
-0,78
-0,70
-0,19
Цена газового
фьючерса
0,02
0,02
1
-0,23
-0,07
0,12
0,85
-0,78
-0,23
1
0,83
0,05
0,79
-0,70
-0,07
0,83
1
0,13
-0,13
-0,19
0,12
0,05
0,13
1
Цена угольного
фьючерса
Цена фьючерса
на электричество
Цена нефтяного
фьючерса
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).
Жирным шрифтом в таблице 18 выделены значения факторов, с
которыми у углеродного фьючерса наиболее значительная связь. Значения
корреляционных связей между факторами, выделенные жирным курсивом с
подчеркиванием, позволяют сделать вывод о том, что во избежание
мультиколлинеарности в регрессионной модели следует оставить только три
фактора: цены угольного, газового и нефтяного фьючерса, что отражено в
таблицах 19–20. Иначе мы получим увеличение стандартной ошибки
наиболее значимого коэффициента регрессии, что снизит оценочную
значимость взаимосвязи.
Таблица 19 – Регрессионная статистика по трем факторам за весь период
наблюдений (2011 г. – первая половина 2014 г.)
Множественный
R
R-квадрат
Нормированный
R-квадрат
Стандартная
ошибка
Наблюдения
0,88
0,78
0,78
0,47
848
104
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).
Таблица 20 – Дисперсионный анализ по трем факторам за весь период
наблюдений (2011 г. – первая половина 2014 г.)
Показатели
df
SS
MS
F
Значимость F
Регрессия
3
659,98
219,99
992,79
0,00
Остаток
844
187,02
0,22
–
–
Итого
847
847
–
–
–
Переменные Коэффи- Стандартная
t–
P–
Нижние Верхние
циенты
ошибка
статистика Значение
95% 95%
Y–
0,00
0,02
0,00
1,00
-0,03
0,03
пересечение
Переменная –
газовый
-0,21
0,02
-12,29
0,00
-0,24
-0,17
фьючерс
Переменная –
угольный
6,90
0,14
48,22
0,00
6,62
7,18
фьючерс
Переменная –
нефтяной
-0,10
0,02
-6,18
0,00
-0,13
-0,07
фьючерс
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014)..
Описанная в таблицах 19 – 20 наша формула регрессии (12) выглядит
следующим образом:
(12)
В случае трех переменных, газа, угля и нефти, коэффициент детерминации
(R2 = 0,78) уменьшился, но все же остался в диапазоне высокой связи между
факторами и исследуемой переменной. Проведем проверку точности
уравнения полученной регрессии:
1.
Проведенный дисперсионный анализ свидетельствует, что уравнение
регрессии значимо (F>F значимости). Оцениваемая переменная зависит от
выбранных факторов.
2.
Проверим значимость каждого коэффициента. Для этого сравним
статистику Стьюдента для каждой переменной (t-статистику) с пороговым
значением (P-Значением) из приведенной выше таблицы дисперсионного
105
анализа. В нашем случае для факторных коэффициентов |t| (Xi)> |p| (Xi), это
подтверждает
значимость
всех
наших
коэффициентов
регрессии.
Доверительные интервалы параметров не содержат нуля, что также говорит о
значимости вычисленных коэффициентов.
Отсутствие различия в R2 и нормированном R2 подтверждает, что все
3.
переменные уравнения значимы.
В выводе остатка для рассматриваемой регрессионной модели
4.
математическое ожидание разницы между статистическими данными и
модельными значениями равно нулю. М(εi) = 0, что говорит о несмещенности
наших оценок для коэффициентов регрессии. Таблица значений остатков
приведена в приложении П.
Рисунок 9 показывает линейную картину зависимости приведенных
значений цен углеродного и трех факторных фьючерсов.
4,00
Цена
углеродного
фьючерса
3,00
2,00
1,00
Цена
цена
газового
газового
фьючерса
фьючерса
0,00
-1,00
-2,00
цена
угольного
Цена
фьючерса
угольного
-3,00
фьючерса
03.07.2014
03.04.2014
03.01.2014
03.10.2013
03.07.2013
03.04.2013
03.01.2013
03.10.2012
03.07.2012
03.04.2012
03.01.2012
03.10.2011
03.07.2011
03.04.2011
03.01.2011
-4,00
Цена
цена
нефтяного
нефтяного
фьючерса
фьючерса
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).
Рисунок 9 – Приведенные величины цен, трех факторов и зависимой
переменной
Проверка регрессионной модели приведена для всего периода, чтобы
опустить аналогичные проверки для других рассматриваемых нами периодов
и аналогичных подсчетов. В построенной модели получено следующее: на
долю связи между углеродной ценой и ценой порождающих выбросы
106
товарных активов приходится 78 % (R2 = 0,78), что достаточно существенно.
Но проведенное исследование по годам, месяцам и кварталам дает несколько
иную картину.
Опустим
детали
построения
квартальных
и
ежемесячных
регрессионных моделей, поскольку этапы их построения и проверки
аналогичны последовательности, приведенной выше для всего периода
наблюдений. Остановимся лишь на анализе поведения коэффициентов
детерминации
регрессий для указанных периодов: в таблице 21 для 46
месяцев, в таблице 22 и на рисунке 10 для 14 кварталов. В приложении П
приведены данные регрессионной статистики и дисперсионного анализа для
уравнения по второму кварталу 2014 г.
Таблица 21 – Регрессионная статистика по 46 месяцам за период 2011 г. –
первая половина 2014 г.
Месяц
R2
Месяц
2
R
Месяц
2
R
Месяц
R2
Месяц
2
R
Месяц
2
R
Месяц
R2
2011М1 2011M2 2011M3
0,57
0,90
0,91
2011M4
2011M5
2011M6
0,74
0,71
0,93
2011M7 2011M8 2011M9 2011M10 2011M11 2011M12
0,68
0,89
0,80
2012M1 2012M2 2012M3
0,88
0,60
0,85
0,60
0,77
0,41
2012M4
2012M5
2012M6
0,87
0,48
0,83
2012M7 2012M8 2012M9 2012M10 2012M11 2012M12
0,88
0,87
0,86
2013M1 2013M2 2013M3
0,80
0,48
0,63
0,53
0,51
0,50
2013M4
2013M5
2013M6
0,90
0,55
0,71
2013M7 2013M8 2013M9 2013M10 2013M11 2013M12
0,60
0,53
0,55
2014M1 2014M2 2014M3
0,57
0,74
0,86
0,30
0,66
0,83
2014M4
2014M5
2014M6
0,55
0,44
0,78
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).
107
Таблица 22 – Коэффициент детерминации по 14 кварталам за период 2011 г.
– первая половина 2014 г.
Квартал 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1
R2
0,81
0,66
0,46
0,66
0,52
Квартал 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4
R2
0,44
0,78
0,32
0,77
0,49
2012Q2
2012Q3
0,10
0,04
2014Q1
2014Q2
0,60
0,45
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).
Из приведенных выше таблиц и рисунка 10 хорошо видно, что тесная
связь углеродной цены с ценами на топливные активы циклична. Данную
цикличность можно связать с изменением потребления энергоресурсов в
течение года. Пики приходятся на наиболее холодное и наиболее жаркое
время года, требующее либо нагревания, либо кондиционирования воздуха.
Спады совпадают с межсезоньем. Эта цикличность достаточно стабильна, за
исключением периода третьего – четвертого кварталов 2012 г. Эту
временную нестабильность
можно объяснить
сменой фаз действия
Киотского протокола, связанной с этим событием сменой правил углеродной
торговли, принятием новых законов, регулирующих распределение и
сокращение распределяемых углеродных квот. С началом
второй фазы
действия Киотских документов цикличность зависимости пришла в норму.
За последние три квартала диапазон колебаний снова пошел на убыль и
держится в диапазоне 48 – 60 %.
108
1,0
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
R2
0,4
Огибающая
0,3
0,2
0,1
0,0
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).
Рисунок 10 – Коэффициент детерминации R2 для поквартальных 14
регрессионных моделей за период с 2011 г. по второй квартал 2014 г.
Если обратиться к данным спотового рынка, то картина качественно не
меняется. Количественные изменения коснулись размера выборки. По
каждому из исследуемых инструментов были взяты выборки из 343
измерений.
Пользуясь
данными
информационно–аналитической
базы
Блумберг, были проанализированы следующие индексы с соответствующими
тикерами или кодами: индекс европейских квот на выброс (EEXXT3PA Index),
фондовый индекс Германии (DAX Index), индекс базовой нагрузки
энергосистемы Германии (LPXBHRBS Index), угольный индекс (MSCMEUET
Index), нефтяной индекс (EUCRBRDT Index), газовый индекс (EGTHDAHD
Index). Рисунок 11 показывает линейную картину зависимости приведенных
значений взятых переменных.
109
5
4
Углерод.
квота
3
2
Dax
1
0
Газовый
индекс
-1
Угольный
индекс
-2
-3
26.08.2014
26.07.2014
26.06.2014
26.05.2014
26.04.2014
26.02.2014
26.03.2014
26.01.2014
26.12.2013
26.11.2013
26.10.2013
26.09.2013
26.08.2013
26.07.2013
26.06.2013
26.05.2013
26.04.2013
26.02.2013
26.03.2013
26.01.2013
26.12.2012
26.11.2012
26.10.2012
-4
Электр.
Индекс
Нефтяной
индекс
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг.
Рисунок 11 – Динамика приведенных значений цен спотового рынка за
период с 26.10.2012 по 15.09.2014
Регрессии по кварталам включают в себя данные по инструментам
первой фазы КП в диапазоне от четвертого квартала 2009 г. до первого
квартала 2013 г.
и второй фазы КП в диапазоне от четвертого квартала
2013 г. до третьего квартала 2014 г. Результаты представлены на рисунках
12 – 13.
0,90
0,80
0,70
0,70
0,67
0,68
0,60
0,40
0,30
R2 Углеродной
регрессии
0,66
0,49
0,50
0,81
0,75
0,76
0,42
0,43
0,48
0,35
0,48
Нижняя
огибающая
0,21
0,20
0,10
Верхняя
огибающая
0,00
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения: 08.07.2014).
Рисунок 12 – Коэффициент детерминации R2 углеродной регрессии первой
фазы действия КП
110
0,90
0,80
0,65
0,56
0,62
0,68
0,70
0,60
0,65
0,74
0,81
R2 углеродной
регрессии
0,50
0,50
0,40
0,30
Верхняя
огибающая
0,20
0,10
2014кв.3
2014кв.2
2014кв.1
2013кв.4
2013кв.3
2013кв.2
2013кв.1
2012кв.4
0,00
Нижняя огибающая
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг.
Рисунок 13 – Коэффициент детерминации R2 углеродной регрессии второй
фазы действия КП
Проведенный анализ позволил говорить о приемлемости построенных
линейных моделей. Проделанные вычисления показывают, что коэффициент
детерминации углеродной регрессии, построенной на данных второй фазы
действия КП,
составляет в среднем 0,65. Следовательно, оценка
коэффициента множественной корреляции цены углеродного актива и цен
его факторов, характеризующий тесноту их связи, дает 0,8. Налицо
значительная, хотя и не высокая корреляция, а, следовательно, отсутствие
дополнительной
возможности
снижения
рисков,
привлекающей
портфельных инвесторов.
3.3 Обоснование необходимости внедрения биржевой углеродной
практики в России
Практически с самого начала признания состояния окружающей среды
важным экономическим фактором Россия вносила свой вклад в поиск
111
наиболее рациональных путей выхода из кризисной ситуации, вызванной
угрозой
исчерпания
ресурсов
и
ограниченными
возможностями
абсорбирования отходов. В деятельности образованного в 1968 г. Римского
клуба принимали участие такие российские ученые,
В. А.
как С.П. Капица,
Садовничий, проводившие количественные исследования угроз
развитию человечества, антропогенного влияния на экологию, с выводами о
необходимости смены экономических ориентиров и принятия конкретных
мер, в том числе и финансового характера по изменению сложившейся
ситуации. Н.Н. Моисеев и его рабочая группа приложили
усилия к
образованию в 1988 г. Межправительственной группы экспертов по
изменению климата, МГЭИК (Intergovernmental Panel on Climate Change,
IPCC), которая заложила базу для создания углеродного
рынка. В этой
организации в разные годы работали ученые из нашей страны такие, как
И.А. Башмаков. КП, принятый на третьей Конференции сторон РКИК ООН в
1997 г., смог вступить в силу лишь после ратификации его соглашений в
ноябре 2004 г. Россией. В соответствии со статьей 25 КП для его вступления
в силу было необходимо, чтобы число ратифицировавших его положения
стран было не меньше 55, суммарная доля их углеродных выбросов была не
менее 55 % от мирового количества в 1990 г.
Часть условий относительно числа входивших в соглашение стран
была выполнена в мае 2002 г. при вступлении Исландии. В сентябре 2004 г.
было 55 стран–участниц, но только 44% совокупных выбросов, поскольку
США
отказались
ратифицировать
соглашение.
Положение
спасло
подписание документов КП Россией в ноябре 2004 г. С учетом выбросов
нашей страны их совокупное количество, подпадающее под действие
Протокола превысило 55% от мирового объема, так как Россия на тот момент
была третьей по количеству выбросов после США и Китая. РФ подписала
КП после корректировок, касающихся учета стоков (систем поглощения
СО2), облегчения требований к малобюджетным проектам в ПСО и
изменения базового для РФ года для зачета установленного количества
112
выбросов. Их суммарное количество, охватываемое протоколом, возросло с
44% до 63,7% мирового объема. С
февраля 2005 г. Протокол начал
действовать в 192 странах.
Россия была участником всех конференций, последовательно отстаивая
свои экономические интересы
в выстраиваемой схеме сокращения и
торговли выбросами. Главой нашей делегации на XV Конференции сторон,
получившей название «Копенгагенский аккорд»,
был действующий в то
время (2009 г.) президент РФ Д.А. Медведев, что показывает интерес и
понимание важности углеродной экономики со стороны нашего государства.
К сожалению, эта важная встреча была если не провалена, то
малоэффективна, несмотря на самый высокий ранг ее участников – 119
первых лиц государств. Предложенный для подписания документ, который
должен был сменить КП после 2012 г., остался политическим заявлением о
намерениях, без придания ему юридической силы. За время работы XVII
Конференции сторон в г. Дурбане в 2011 г. разногласия, касающиеся
юридически закрепляемой ответственности стран за производимые выбросы,
преодолены не были. Это означало, что предельные издержки стран по
сокращению выбросов не были уравнены.
В результате последовали
заявления со стороны Канады, Японии, Новой Зеландии о неучастии во
втором (2013– 2020 гг.) периоде КП.
Итоги XVIII Конференции сторон, прошедшей в г. Дохе в конце
2012 г., даже при условии принятия необходимых поправок к протоколу, не
позволили бы устранить временной разрыв в действии обязательств. По
международным правилам обязательства вступают в силу после их
ратификации как минимум тремя четвертями участвующих сторон. На
рассмотрение и принятие решения каждой стране отводится шесть месяцев.
Действие текущих обязательств по КП должно было закончиться через
месяц. В результате Россия приняла решение приостановить участие во
второй фазе Киотских соглашений. Основные вехи развития углеродного
рынка России перечислены в таблице 23.
113
Таблица 23 – Хроника развития российского углеродного рынка
Год
Событие
1994
Российская Федерация ратифицировала РКИК ООН
2004
Присоединение России к Киотскому протоколу
2007
Постановление Правительства Российской Федерации № 332 от 28 мая
2007 г. об утверждении заявок на участие в МСО.
2008
Поступило около 50–ти проектов МСО, но заявки утверждены не были.
2009
Оператором углеродных единиц становится Сбербанк, дирекция по
управлению проектами в области энергосбережения и природопользования,
под руководством В. В. Гаврилова.
В его обязанности входят проведение конкурсов и экспертиза заявок на
углеродные проекты МСО, получение, передача, приобретение единиц
сокращения выбросов, кредитов.
2010
Проведение двух конкурсов:
– июль 2010г., 15 заявок на 30 млн т CO2е;
– ноябрь 2010г., 58 заявок на 75,6 млн т CO2е.
2012
После отказа России от количественных обязательств по второму периоду
Киотского протокола из соображений «углеродной безопасности»
российские углеродные единицы потеряли право торговаться на
европейских углеродных площадках в период 2013 –2020 гг. При этом
возможность двусторонних сделок осталась.
Источник: Расчеты по данным Российского реестра углеродных единиц [Электронный ресурс]. – Режим
доступа: http://www.carbonunitsregistry.ru/ (дата обращения: 19.03.2013).
Основными причинами незаинтересованности России продолжать
участие в процессе международной углеродной торговли под эгидой КП
послужили следующие доводы:

неэффективность действующей Киотской схемы для нашей
страны в условиях кризиса, приведшего к снижению спроса на углеродные
единицы;

не включение в международную биржевую систему торговли
квотами механизмов снижения выбросов за счет механизма углеродного
114
улавливания и поглощения лесами, где у России сильные позиции, поскольку
пятая часть всех лесов Земли находится на территории нашей страны;

проблема эквивалентности торгуемых сокращений, а именно,
большая ценность кредитов, получаемых от механизмов и технологий, не
развитых в нашей стране, например, технологии перехода энергетики на
возобновляемые источники сырья;

угроза
технологическому
потенциалу
развития
России,
возникающая при продаже избытка разрешенных выбросов с остающейся
низкой технологической базой предприятий;

протекционизм со стороны европейского союза, отстаивающего
строгие ограничения по количеству покупаемых взаимозачетов МСО, одним
из основных продавцов которых является наша страна;

невозможность
депонирования
(банкирования)
российских
кредитов, т.е. сбережения и торговли во второй фазе КП купленными и
неиспользованными в первой фазе углеродными единицами от проектов
МСО;

создание
искусственных
конкурентных
преимуществ
для
ведущих игроков углеродного рынка, а именно Китая, США, Индии, не
несущих международных количественных обязательств по сокращению
выбросов;

отсутствие
апробации
механизма
торговли
углеродными
единицами внутри России перед выходом на международный рынок,
учитывая субсидиарную ответственность государства по всем углеродным
сделкам [17, ст. 6, c. 9].
Примечание – Россия уже имеет опыт участия в арбитражных судебных процессах
разных инстанций по сделке с участием российских предприятий Галополимера и
Системсервиса при посредничестве САМСО Inc. [98].
Напрашивается сравнение со временем ваучерной приватизации, когда
не было ни рынка акций, ни рынка облигаций. Ни о страховке, ни о защите
прав инвесторов речи в то время не шло.
Самой лучшей защитой прав
115
участников торгов является развитый финансовый механизм торгов, где
можно купить и продать актив по справедливой рыночной цене. В нашем
случае речь идет о рынке прав на выбросы.
На
сегодняшний
день
из
четырех
возможных
углеродных
инструментов в нашей стране получает развитие только один – единица
сокращения выбросов.
купли-продажи
и
Углеродные сделки в виде двусторонних договоров
привлечение
к
работе
с
ними
иностранных
сертифицированных аудиторов сопровождаются высокими транзакционными
издержками. Сделки с привлечением
дешевле.
отечественных посредников всегда
Более выгодные условия для финансирования модернизации
производства можно получить при введении стандартизованной биржевой
торговли.
Международная углеродная торговля имеет свои «подводные камни»,
которые России нужно учитывать. Углеродный рынок Евросоюза нацелен на
построение энергоэффективной,
экологически безопасной экономики,
максимально использующей возобновляемые энергоресурсы. За этим стоит
желание
ослабить
ресурсную
зависимость
от
стран-поставщиков
энергоресурсов, уменьшить финансовый поток за рубеж, развернув его на
собственное развитие. Для нашей страны реализация подобных планов
означает снижение доходности основной статьи экспорта.
В то же время углеродная торговля дает мощных импульс развитию
низкоуглеродных технологий. Если Россия останется в стороне от этого
процесса, она предоставит время своим конкурентам для создания
энергосберегающих технологий, что приведет впоследствии к оттоку денег
из нашей страны на их приобретение.
В России не создано условий для внутренней торговли углеродными
единицами, нет инфраструктуры для углеродных торгов, собственных
углеродных агентств и других, необходимых в этой области посредников, за
исключением процедуры инвентаризации выбросов, существования кадастра
углеродных единиц, оператора углеродных сделок с другими странами.
116
Государства, Всемирный банк, крупные
финансовые институты,
напротив, скупают углеродные единицы через свои углеродные агентства,
создают специальные углеродные фонды, обеспечивая, таким образом,
дополнительные рычаги контроля над реальным сектором национальных
экономик. Дело в том, что избыточная продажа углеродных единиц приведет
к повышению потенциала развития стороны (страны) их покупателя и будет
сдерживать потенциал развития стороны продавца, при фиксированном
технологическом уровне. В силу многих причин, выходящих за рамки
данного
исследования,
технологический
уровень
многих
российских
предприятий не достаточно высок. Поэтому нашей стране стоит соблюдать
определенный баланс между долгосрочными перспективами возможного
сдерживания производственного развития в результате продажи углеродных
излишков и краткосрочными выгодами от двусторонней международной
торговли. Нарушение этого баланса ведет к экономической зависимости
страны, к потере ею суверенитета де факто.
Другой вопрос, заслуживающий обсуждения, насколько стоит тратить
деньги на создание инфраструктуры учета, верификации и торговли новыми
активами. Не выгоднее ли воспользоваться существующими иностранными
биржами, иностранными посредниками и оставаться только в роли продавца
углеродных единиц. Сосредоточение углеродной торговли в мировых
финансовых центрах, Лондоне или Нью-Йорке для нашей страны означает
добровольный отказ от прибыли сектора углеродных посреднических услуг,
роли
организатора
биржевых
торгов
с
возможностью
контроля
и
перенаправления финансовых потоков, генерируемых углеродным рынком.
Единственным механизмом сокращения, работающим
в России,
является МСО, в котором наша страна выступает продавцом углеродных
излишков. К концу 2012 г. Россия продала кредиты от 35 реализованных
проектов МСО. Для сравнения, в немецком реестре углеродных единиц в
2012 г.
содержалось
379
проектов
Совместного
осуществления,
количественная информация о 26 из них была доступна для публичного
117
доступа. Количество находящихся в работе проектов в нашей стране растет, в
2014 г. оно приблизилось к 1000.
Объем Российского рынка по данным международной ассоциации по
углеродной деятельности ICAP на конец 2011 г. составлял 2320 Мт СО2е.
Тогда как поданным Российского реестра углеродных единиц на 3 февраля
2014 г. в России произведен учет более 16 млрд УЕ. Из них готовятся к
продаже в качестве единиц сокращения выбросов более 263 млн углеродных
единиц, что составляет всего 1,59 % от общего объема инвентаризованных
квот.
Причем в России налицо процесс снизу – не государство, а
предприятия становятся инициаторами углеродной торговли. По отраслям
промышленности
наибольшую
готовность
к
низкоуглеродной
трансформации через рыночные механизмы демонстрирует металлургия
(34 % от реализованных на 2012 г. проектов), нефтедобыча (26 %),
химическая (11 %) и целлюлозно-бумажная промышленность (11 %).
Проанализируем российский углеродный рынок с точки зрения
территориального охвата. На Челябинскую область приходится 14 %
реализованных проектов.
Следом идет Архангельская область с 11 %,
Ямало-ненецкий автономный округ, Пермский край, Ханты-Мансийский
автономный округ, Свердловская и Тюменская области выполнили по 9%
проектов МСО, продав углеродные активы.
Примечание – Данные по отраслям промышленности и территориальному охвату
даны на основании расчетов автора на базе данных Российского реестра углеродных
единиц [56], доклада правительства России для Продовольственной и с/х организации
при ООН, 2012 г.[80].
Подробнее о территориальном
и секторальном распределении
реализованных в России проектах МСО в приложении Н.
В 2012 г. на
международном рынке низкоуглеродных проектов Россия занимала второе
место, имея 85 проектов, уступив лишь Украине с 215 проектами. Тройку
лидеров-стран, принимающих углеродные проекты, замыкала Чехия (53
проекта МСО) [69].
118
Следующие два рисунка (14 – 15) показывают оборот Российского
рынка кредитов и долю России в общем объеме торгов 2012 г.
Объем уе в тоннах
180 000 000
160 000 000
140 000 000
120 000 000
100 000 000
80 000 000
60 000 000
40 000 000
20 000 000
0
154 491 238
Общий объем проданных Россией
уе от МСО : 238 464 777 т.
29 114 186 26 085 031
44 169
141 960
44 169
11 855 597 4 711 452 44 169
2 251 889 6 812 355
1 626 949 272 167
255 543
211 120
44 169
Страны, покупатели углеродных единиц
Источник: По данным Еврокомиссии [Электронный ресурс]. – Режим
доступа:http://ec.europa.eu/clima/policies/ets/linking/index_en.htm (дата обращения: 2.07.2014).
Рисунок 14 – Количество проданных Россией углеродных единиц по MCO,
2012 г.
600 000
Объем уе в кт СО2э
500 000
490 369
Общий объем проданных уе от МСО:
826 578 000 т.
400 000
300 000
265 053
200 000
18 884
607
100 000
4 682
8 938
13 238
8 531
1 321 817
400
2 243
9 183
972
1 340
0
Страны, принимающие ПСО (продающие УЕ)
Источник: По данным Источник: по данным JørgenFenhannUNEPRisø Centre [Электронный ресурс].
– Режим доступа: http:// www/cdmpipeline.org (дата обращения: 2.07.2014).
Рисунок 15 – Количество переданных по МСО углеродных единиц, 2012 г.
Проведенное исследование международного углеродного рынка и его
инструментов позволяют сделать заключение, что необходимо получать
собственный опыт в данной области, развивать внутренний рынок торговли
119
квотами на соответствующей правовой базе, используя имеющуюся
российскую систему углеродных единиц, включающую и распределяемые
квоты и кредиты механизмов сокращения, а также единицы абсорбции.
Необходимо учесть международную практику, которая показывает, что
чрезмерное форсирование сокращения выбросов приводит к выводу
производств в страны и регионы с более либеральным отношением к уровню
промышленных отходов в виде парниковых газов. Постепенный перенос
акцента
с
двусторонних
трансакционные
издержки
сделок
на
углеродных
биржевые
сделок,
торги
будет
уменьшит
способствовать
массовости создания внутрироссийских инвестиционных схем.
Для создания эффективного финансового механизма внутреннего
углеродного рынка необходимо принять следующие меры:

для адаптации деятельности предприятий установить переходный
период, аналог тестовому (2005–2007 гг.) функционированию механизма
Европейской системы торговли квотами;

воспользоваться опытом США и Китая и ввести систему
торговли углеродными единицами в отдельно взятых регионах страны,
например, на Урале и в Западной Сибири, имеющих наиболее подходящую
инфраструктуру и углеродный потенциал, включающие подземные емкости
для хранилищ СО2, остающимися после нефтезначительные
лесные
массивы,
металлургическую
и газоразработок,
промышленность,
многочисленные ТЭЦ, работающие на угле;

для наращивания углеродного потенциала депонировать в России
в специальном углеродном фонде невыбранные углеродные квоты;

создать по возможности углеродный биржевой центр не в
Москве, которая перегружена функциями управления, а в крупном, с
достаточно развитой инфраструктурой, центре лесного края;

ввести учет новых видов риска, энергоэффективности и
экологического вреда (выбросов) в определении цены акций компаний
120
определенных отраслей, а именно металлургии, энергетической, топливно–
добывающей, цементной, целлюлозно-бумажной промышленности;

признать лесное хозяйство, ввиду его важной роли в поглощении
СО2, стратегической отраслью, фактически компенсирующей высокий
показатель выбросов на единицу валового национального дохода в России;

на международном уровне добиваться для единиц абсорбции
более высокого правового статуса с целью создания благоприятных для
России условий торговли ими, добиваться возможности депонирования квот
по этому механизму при переходе от одной фазы КП к другой.
Приведем два примера, когда внутренний углеродный рынок может
помочь решить инвестиционные проблемы реальной экономики. Возьмем
лесное
хозяйство
и
жилищно-коммунальную
сферу.
Необходимыми
исходными предпосылками являются разработка порядка получения квот по
механизму снижения выбросов, вызванных обезлесением и деградацией
лесов (REDD+), в России для
заинтересованных в природоохранных
мероприятиях министерств, ведомств, фирм и возможность для предприятий
коммунальной
сферы
зарабатывать
на
развитии
технологий
энергосбережения, а, значит, на сокращениях выбросов от сжигания топлива.
Представим, что в России открывают региональную углеродную
площадку, к торгам на которой допущены единицы абсорбции от управления
лесами.
Отделение Министерства чрезвычайных ситуаций (МЧС) заключает
договор с предприятием отрасли лесного хозяйства (Л/Х), создающим
ежегодно определенное количество углеродных единиц
(УЕЛ/Х), о
противопожарном и ином обслуживании. Лесохозяйственное предприятие по
договору регулярно отчисляет установленный процент углеродных единиц
подразделению МЧС (
). Условия должны быть реалистичными:
определенное количество сгоревшего леса допускается, но если леса сгорело
больше установленной нормы естественного сгорания
, отчисления
121
пропорционально
уменьшаются,
причем
отчислений в этом случае
функциональная
зависимость
не обязательно линейная. Кратко это
можно представить следующим образом в формулах (13) и (14):
(13)
={
(14)
И МЧС, и л/х предприятие допускаются к торгам на углеродной бирже
или углеродной площадке уже существующей биржи. Представляется, что
предприятия городского озеленительного хозяйства тоже могут пройти
листинг на региональной углеродной бирже, но в категории плантаций,
поскольку, в отличие от категории лесов, это искусственно выращенные
монокультуры.
Аналогичен вариант развития событий для управляющих компаний
коммунального
хозяйства,
которые
сталкиваются
с
трудностями
финансирования обновления оборудования. Углеродная торговля сможет
дать ЖКХ возможность зарабатывать, торгуя на углеродной бирже, а при
дальнейшем развитии на биржевой площадке, специализирующейся на
коммунальных услугах, сэкономленными углеродными единицами.
Для реализации этого плана нужно создать:
– реестр углеродных единиц для коммунальных хозяйств;
– систему расчета углеродных единиц в зависимости от экономии на
расходе электроэнергии и тепла, при производстве которых происходят
выбросы парниковых газов;
– орган, распределяющий лимиты, исходя из усредненных показателей
по отрасли;
– систему расчета категорий потребления;
–
вложенную
углеродные
систему
выбросы,
городской и т.д. уровни.
торговли
включающую
сэкономленными
внутрирайонный,
правами
на
межрайонный,
122
Важно, чтобы поставщики коммунальных услуг не могли выступать в
качестве надзорных органов. Любая экономия на их продукции им не
выгодна, поскольку будет снижать их прибыль. Чтобы не доводить экономию
до абсурда, следует установить санитарный или иной порог, ниже которого
снижать потребление не имеет смысла.
Конкретную выгоду, получаемую в результате подобных действий,
можно проиллюстрировать на следующем примере. Сейчас не существует
реальных механизмов, которые заставили бы собственников квартир
выделять деньги на замену обычных труб на инновационные, сберегающие
тепло, с более продолжительным сроком службы (кевларовые, например).
Побудительные мотивы возникнут, когда подобная замена принесет прибыль
в виде углеродных единиц, которую можно безналичным платежом с
углеродного счета перечислить в зачет косметического, капитального
ремонта дома и т.д.
На текущем этапе своего развития Россия очень нуждается в наименее
затратном пути технологического перевооружения, улучшении управления
природными
ресурсами,
инвестициях
в
реальную
экономику.
Неудовлетворительная конкурентоспособность нашей продукции высокой
добавленной стоимости обусловлена тем, что мы слишком богаты
природными энергетическими ресурсами, и не чувствуем до сих пор
потребности в их экономии, диверсификации системы хозяйствования. Тогда
как эффективность в использовании энергоресурсов становится ключевым
конкурентным
постепенное,
российской
преимуществом
продуманное,
экономики,
с
в
глобальном
учетом
введение
масштабе.
энергетических
рыночных
механизмов
Поэтому
особенностей
сокращения
углеродных выбросов следует продолжить. К тому же механизмы гибкости
углеродного рынка являются источником дополнительной инвестиционной
привлекательности для реального сектора экономики.
Развитие углеродного рынка и его биржевого сектора в России
должно проходить поэтапно. Сначала следует развивать механизмы
123
внутренней торговли, а уже потом выходить на международный рынок.
Первым шагом в современных российских условиях может стать создание
углеродного фонда и покупка федеральным углеродным агентством
излишков прав на выбросы у предприятий.
Здесь можно услышать возражение, что Россия, выйдя из второй фазы
Киотского протокола, потеряла свой углеродный потенциал, оцениваемый за
оставшийся период до 2020 г. в 600 млн углеродных единиц [80], [118]. Но,
во-первых, Россия не вышла из КП, а только приостановила свое участие в
части, касающейся количественных международных обязательств, также, как
и Новая Зеландия, Япония и некоторые другие страны. Все будет зависеть от
подписания международных договоренностей в 2015 г. Во-вторых, возникает
вопрос, насколько экономически оправданно для нашей страны брать на себя
юридические обязательства, в то время как страны с основными источниками
выбросов, Китай, США, Индия, не хотят их на себя брать до тех пор, пока не
станут эффективно работать их внутренние рынки. В-третьих, сохраняется
возможность двусторонних международных сделок, хотя акцент следует
сделать на организации обмена углеродными активами внутри страны.
Все больше стран вовлекаются в углеродный рынок местного,
регионального или международного масштаба. Россия не должна остаться в
стороне от этого процесса.
Рассмотрим развитие событий, при котором Россия в силу тех или
иных причин не сможет вовремя развить свой углеродный рынок.
За
высокий уровень выбросов в будущем у Российской Федерации возникнут
обязательства по их оплате. Страны с большим финансовым оттоком,
вызванным ресурсным импортом, такие,
как Германия, Япония, США,
развивая углеродный рынок, к определенному моменту снизят ресурсную
зависимость.
Россия под давлением извне столкнется с необходимостью
структурного изменения экономики из ресурсоемкой в более технологичную.
В условиях жесткой конкуренции это придется делать в кратчайшие сроки и
124
с большими затратами. Цену этого перевооружения будут диктовать внешние
поставщики технологий.
Развитие в нашей стране углеродного рынка позволит решить целый
комплекс
актуальных
проблем:
уменьшение
«углеродного
следа»
в
российских товарах – уменьшение вреда экологии, наносимого в ходе
промышленного производства,
в пересчете на единицу продукции;
мотивация отечественного технологического перевооружения. Углеродные
кредиты, получаемые инвестирующей стороной являются существенным
фактором
заинтересованности
при
принятии
решения
о
прямом
инвестировании. В случае добавления к биржевой торговле выделенными
квотами и кредитами механизма совместного осуществления
абсорбции,
в
нашей
заинтересованность
стране
в
появится
дополнительная
сохранении
лесного
единиц
финансовая
фонда.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В представленной работе изучен процесс становления и развития
механизма биржевых торгов правами на углеродные выбросы, начиная с
рассмотрения предпосылок появления углеродных торгуемых инструментов,
до анализа его применимости в соответствующем сегменте финансового
рынка России. Для этого проведено исследование экономических и
технологических
предпосылок
появления
углеродных
финансовых
инструментов. Прослежен путь формирования рынка с момента признания
окружающей среды важным экономическим фактором до подписания
международных договоренностей, в частности Рамочной конвенции об
изменении климата Организации Объединенных Наций и Киотского
протокола, соответственно, стратегии и тактики борьбы с изменением
климата посредством торговли правами на углеродные выбросы.
Сделан
вывод,
что
разработанные
в
КП
механизмы
снижения
промышленных выбросов, связанные со сжиганием ископаемого топлива,
легли в основу создания таких финансовых инструментов, как квота на
выброс углекислого газа, распределенная в рамках национального плана, и
кредит, полученный в результате реализации проекта по сокращению
выбросов двуокиси углерода.
В связи с этим рассмотрено, при каких
условиях физическая величина, равная одной тонне углекислого газа,
получаемого в результате производственной деятельности, переходит в
экономическую категорию – углеродную единицу, и что необходимо для
создания на ее основе нового финансового инструмента.
Отмечены расхождения в определении торгуемых углеродных единиц в
европейской и российской трактовке, а также недостаточная проработка
определения углеродного инструмента в ведущей системе углеродных торгов
– европейской.
126
Дана интерпретация терминологии, используемой в данной предметной
области, таких понятий как углеродный актив, крéдит, финансовый
углеродный инструмент, углеродный рынок и др.
Проведено сравнение углеродного рынка с его предшественником,
рынком прав на кислотные выбросы в США, по различным критериям:
объему рынков, географическому охвату, движущим рыночным механизмам,
набору инструментов и правовому статусу. Сравнение выявило, что подход к
углеродным единицам исключительно как к инструментам выполнения
обязательств по сокращению выбросов не вполне оправдан с точки зрения
международных перспектив на кооперацию и создание единого стабильного
углеродного рынка. При таком подходе вместо единой глобальной торговой
площадки
может
получиться
набор
параллельно
функционирующих
товарных сегментов.
По мнению автора, реализация наиболее развитым европейским
углеродным рынком схемы, в которой углеродным кредитам недостаточного
стандарта качества отказано в доступе на европейский организованный
рынок, является защитной мерой. Задача, которую она должна выполнять, –
это предохранить от обрушения растущий рынок, оградить его от
проникновения значительного объема менее качественных и более дешевых
кредитов и предотвратить финансовый отток в развивающиеся страны,
имеющие значительные излишки углеродных активов. По той же причине на
европейский рынок не допущены и единицы абсорбции. Подобная тактика
может быть успешной в краткосрочном и среднесрочном периоде, но в
долгосрочной перспективе такой подход может препятствовать развитию
ликвидности углеродного рынка для привлечения большого количества
инвесторов.
В работе дан сравнительный анализ различных углеродных площадок
Европы по объѐму торгов. Проведено сопоставление углеродных аукционов
Германии и Великобритании, как двух наиболее показательных в отношении
развития углеродного законодательства стран.
127
На примере лондонской площадки Межконтинентальной биржи для
сегмента углеродных производных, где развиты фьючерсы и опционы на
квоты, приведена спецификация углеродного фьючерсного контракта и дана
сравнительная характеристика объемов торгов за ноябрь 2013г. всех
фьючерсов, включая углеродные. Обобщен материал по инфраструктуре
торгов и участникам рынка.
Проведен анализ текущей международной практики, основанный на
классификации стран по их отношению к Киотскому протоколу. Показано,
что в мире все больше стран если не на законодательном уровне, то де-факто
следуют политике ограничения промышленных выбросов газообразных
отходов энергетического потребления. Этот процесс обусловлен тем, что
энергетические ресурсы необходимы всем странам без исключения, в лице
их предприятий, а энергоэффективность на сегодняшний день – не просто
норма функционирования экономики, это условие устойчивого развития и
наиболее существенный конкурентный фактор.
В работе обобщен опыт функционирования углеродных рынков трех
групп стран:
1.
Государства, подписавшие Киотское соглашение и выполняющие его
положения по сегодняшний день, имеют
самый большой и хорошо
отлаженный углеродный рынок. Проблемы его роста последовательно
решаются. У него самый большой оборот и разветвленная инфраструктура
торгов. Например, оборот европейских квот объемом 147 848 млн долл.
более чем в 400 раз превосходит оборот ближайшего конкурента,
новозеландских углеродных единиц [91, c.10].
2.
Государства, не подписывавшие КП, не выходившие из него, но
действующие в его рамках следуют прагматичному
подходу.
В них
формируется национальный механизм углеродных торгов, нарабатывается
практический опыт перед выходом на международный рынок с целью
избежать досадных просчетов на новом поприще и получить все возможные
преимущества от домашних наработок. Они отказываются брать на себя
128
международные обязательства, но создают благоприятные условия своим
компаниям для приобретения опыта подобного рода деятельности, чтобы
применить его впоследствии в конкурентной международной практике.
Государства, подписавшие КП, но вышедшие из второй фазы действия
3.
его количественных обязательств, остаются приверженцами идеи развития
углеродных торгов. Рынок правами на выбросы СО2е в этих странах
сформирован недостаточно, хотя в Японии достигнут хороший результат в
сокращении выбросов, и активно заключаются двусторонние сделки. Но эта
страна своими природными условиями, а также недавними трагическими
событиями на Фукусиме поставлена в условия, при которых проблема
снижения углеродных показателей относится к разряду первоочередных
задач.
На основании изучения и обобщения данного материала сделан вывод,
что развитие биржевого сегмента углеродного рынка и его инструментов не
зависит напрямую от участия страны в КП. Подобное заключение сделано на
основе анализа региональных рынков Китая, который не обязан снижать
объем углеродных выбросов согласно КП, но развивает биржевую торговлю
выбросами
на
пилотных
площадках,
и
США,
которые,
игнорируя
международные усилия по созданию глобального углеродного рынка,
признают
значимость
вновь
появившегося
финансового
сегмента
и
апробируют свои силы во внутренних региональных торговых схемах.
В
соответствии
с
приведенной
выше
классификацией
сделаны
следующие выводы:
1. В основе создания и развития финансового механизма биржевых
углеродных торгов лежит желание ведущих экономик мира найти общее
решение и наименее затратный и быстрый способ к достижению
ресурсоэффективности, экологичности, замкнутости или безотходности
хозяйствования.
129
2. У этого рынка большие перспективы в силу своей функциональности
и
геополитических,
а
точнее,
геоэкономических
возможностей,
универсальности торгуемых инструментов.
Для максимального развития финансового механизма углеродной
3.
торговли необходимо преодоление болезней роста, присущих этому сегменту
рынка на данном этапе, и достижение следующих показателей:
–
возможность
сертификации инструментов всех заинтересованных
сторон и их допуска на международный рынок вне зависимости от степени
развитости экономики той или иной страны;
–
усиление взаимосвязей фрагментарных рынков через нахождение
приемлемой формы кооперации углеродных институтов и регуляторов,
создание необходимой инфраструктуры и механизмов получения углеродных
единиц;
– стандартизация инструментов углеродного рынка и последующее
расширение их трансграничного использования.
На основе обобщения ошибок, слабых мест в углеродных схемах, в
диссертации дана оценка мер, предпринимаемых для их исправления,
перечислены основные корректировки рынка. Сделан вывод о том, что в
основе этих действий
лежит хорошо продуманная политика защиты
экономики конкретной страны – финансовые потоки, генерируемые в ней
должны циркулировать с минимальными утечками, укреплять потенциал
собственной, а не чужой системы хозяйствования.
Изучение возможностей углеродной единицы в качестве инструмента
рынка выбросов показало, что ее введение в оборот будет способствовать не
только контролю за промышленными выбросами парниковых газов. Оно
может
стать
рычагом
управления
энергетическими
ресурсными
финансовыми потоками, способом снижения последних из развитых стран в
страны, поставляющие энергоресурсы. Повсеместный интерес к углеродным
активам может
превратить их в мощный инструмент, который нельзя
130
однозначно охарактеризовать как хороший или плохой. Степень его пользы
или вреда зависит от того, в каких целях и каким образом его использовать.
В работе также сделано заключение о необходимости развития
углеродного рынка в нашей стране. Рассмотрен сценарий, по которому
Россия пренебрегает и не развивает систему углеродной торговли, полагаясь
на
значительность
запасов
углеводородного
энергетического
сырья.
Следствием подобных решений может стать финансовый отток за счет
импорта технологий и уменьшение притока денег, полученных от продажи
энергоресурсов.
Приведенные
в
диссертационном
исследовании
данные
свидетельствуют о значительных возможностях углеродного рынка России,
высоком
потенциале
сокращения
выбросов
во
многих
отраслях
промышленности. Имея развитую добывающую промышленность, наша
страна обладает достаточным количеством резервуаров для проектов по
улавливанию и хранению СО2. Россия располагает колоссальным лесным
фондом, естественным природным углеродным поглотителем.
Это наш
плюс, наш огромный запас разнообразных углеродных инструментов,
начиная с квот на уже инвентаризованные нормы выбросов и заканчивая
кредитами, единицами абсорбции. Используя эти активы, можно и нужно
формировать объемный углеродный рынок, его биржевой сегмент как
наименее затратный в силу своей стандартизованности.
Чтобы рынок
работал эффективно, был ликвидным и предсказуемым, первичный и
вторичный рынки должны быть дополнены сектором производных на квоты
и кредиты. В диссертационной работе даны практические рекомендации по
использованию углеродных бирж для отечественных отраслей лесного и
коммунального хозяйства. Для извлечения максимальной пользы из
потенциала углеродных потоков в нашей стране, необходимо исследовать
путь, пройденный уже существующими углеродными площадками. Изучение
того, каким их финансовый механизм задумывался вначале и как в итоге был
реализован, поможет
избежать ошибок или просчетов в отечественной
131
практике, выбрать наиболее предпочтительную модель рынка с учетом
многообразия наших углеродных единиц.
В работе обоснована правильность решения о временном выходе России
из Киотских договоренностей. Поскольку путь на глобальный углеродный
рынок должен быть последовательным. Начать его нужно с работы на
внутреннем рынке, а потом, приобретя необходимый опыт и осознав свои
сильные и слабые стороны, выходить на внешний. Так следует действовать
потому, что согласно международным договоренностям, отраженным в КП,
на
глобальном рынке субсидиарную ответственность за действия своих
экономических агентов несет государство.
В
работе
отмечена
роль
внутреннего
углеродного
рынка
в
стимулировании потока прямых инвестиций и, соответственно, структурной
трансформации российской экономики. На фоне санкций и ограничения
прямых долгосрочных инвестиций со стороны западных стран России
следует больше ориентироваться на внутренние инвестиционные ресурсы. В
диссертационном
исследовании
показано,
что
развитие
финансового
механизма внутренней биржевой торговли углеродными активами при
соответствующем государственном регулировании способно стимулировать
частный
капитал,
институциональных
инвесторов
к
долгосрочному
инвестированию в отечественную экономику, одновременно улучшая ее
экологические показатели.
132
СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ1
Авансовый аукцион: аукцион, на котором можно купить недостающие
права на выброс для текущего года, предусмотренные на определенный
последующий период (авансовое право на выброс, распространено в США).
Взаимозачет:
кредит,
полученный
в
результате
деятельности
вне
охваченных Западной Климатической инициативой (Калифорния) секторов
промышленности.
Диоксид углерода (CO2): газ природного и антропогенного происхождения:
продукт сгорания ископаемого топлива в результате хозяйственной
деятельности человека. Эталон оценки потенциала глобального потепления с
коэффициентом, равным единице.
Добровольный
рынок:
Углеродный
рынок
без
международных
юридических количественных обязательств по сокращению углеродных
выбросов.
Единица сертифицированного сокращения выбросов, ССВ (CER): одна
метрическая тонна выбросов
O2 или его эквивалента, сокращенных или
поглощенных в результате осуществления проекта Механизма чистого
развития (статья 12 Киотского протокола) или углеродный кредит.
Единица сокращения выбросов, ЕСВ (ERU): одна метрическая тонна
выбросов
O2 или его эквивалента, сокращенных или поглощенных в
результате осуществления проекта Механизма совместного осуществления
(статья 6 Киотского протокола) или углеродный кредит.
Киотские механизмы гибкости: три рыночных механизма, используемых
участниками
Киотского
протокола
сокращению
выбросов
парниковых
для
соблюдения
газов:
требований
Механизм
по
совместного
осуществления (статья 6 КП), Механизм чистого развития (статья 12 КП) и
торговля выбросами (статья 17 КП).
1
По материалам Доклада МГЭИК, Приложение В, Глоссарий терминов [Электронный ресурс]. – Режим
доступа: http://www.ipcc.ch/pdf/glossary/tar-ipcc-terms-ru.pdf (дата обращения:30.09.2014).
133
Квота
(разрешение)
административным
центральным
или
на
выбросы:
органом
местным
право,
предоставленное
(межгосударственной
органом
организацией,
государственного
управления)
региональному или отраслевому субъекту на выбросы заданного количества
того или иного газообразного отхода хозяйственной деятельности на
производственный период (обычно год).
Кредит (углеродный кредит): углеродная единица, сэкономленное право на
выброс 1 т парникового промышленного газа, полученное в результате
осуществления инвестиционного проекта.
Права на кислотные выбросы: права на выбросы двуокиси серы по
программе борьбы с кислотными дождями в США в 1990 – 2009 гг.
Низкоуглеродная экономика: способ хозяйствования, минимизирующий
количество промышленных выбросов СО2е, на единицу продукции.
Обязательный рынок: рыночный механизм выполнения международных
количественных обязательств по сокращению промышленных выбросов
СО2е, прописанный в КП и последующих международных документах.
Создание углеродных банков (банкирование): согласно статье 3 (п.13)
Киотского протокола стороны (страны) приложения I к Рамочной конвенции
Организации Объединенных Наций об изменении климата, могут хранить
неиспользованные
резервы
выбросов
за
первый
период
действия
обязательств (2008 – 2012гг.) для их использования в последующий период
действия обязательств (после 2012 г.)
Стороны (страны) приложения I: группа стран, включенных в приложение
I к РКИК ООН: члены Организации экономического сотрудничества и
развития и страны с переходной экономикой, взявшие на себя конкретные
обязательства по сокращению выбросов парниковых газов к их уровням
1990 г. (статьи 4.2(a) и 4.2(b) Рамочной конвенции об изменении климата).
Торговля выбросами: рыночный подход к достижению целей устойчивого
развития, при котором субъекты хозяйственной деятельности, сократившие
выбросы парниковых газов ниже требуемого уровня переуступают на
134
коммерческих началах избыток сокращения субъектам, испытывающим
дефицит
разрешенных
выбросов.
Осуществляется
на
отраслевом,
национальном или международном уровне.
Углеродный актив: допущенная к торгам углеродная единица.
Углеродная единица: право на выброс одной тонны углекислого газа и/или
его эквивалентов в результате деятельности промышленного предприятия.
Углеродный сток: природный или искусственный аккумулятор или
поглотитель углекислого газа и его эквивалентов.
Углеродный рынок: рынок прав на выбросы парниковых газов в
эквиваленте диоксида углерода
Установленное количество углеродных выбросов (УК): общее количество
выбросов парниковых газов, которое каждая страна, включенная в список
приложения I РКИК ООН, за исключением Турции, обязалась не превышать
в течение первого периода действия обязательств (2008 – 2012 гг.).
Это
количество рассчитывается умножением общего объема выбросов страной в
1990 г. на пять (на пятилетний период действия обязательств) и далее на
процент определенных для страны выбросов (например, на 92% для стран
Европейского союза и на 93% для США).
Устойчивое развитие: развитие, удовлетворяющее нужды нынешнего
поколения без угрозы способности будущих поколений удовлетворять свои
нужды.
Экономическое
стимулирование:
принятие
мер,
имеющих
целью
использовать ценовые механизмы (налоги и торговлю квотами) для
сокращения выбросов парниковых газов.
135
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Федеральные законы и нормативно - правовые акты Российской
Федерации:
1.
О ценных бумагах: Гражданский кодекс Российской Федерации,
часть 1, от 30.11.1994 № 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994) (ред. от
07.02.2011) Глава 7. Ценные бумаги [Электронный ресурс] //Справочно–
правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.
consultant.ru/document/cons_doc_LAW_156036/?frame=189 (дата
обращения:
16.08.2014).
О рынке ценных бумаг: федеральный закон от 22.04.1996 N 39-
2.
ФЗ в ред. от 07.02.2011. Глава 1. Ст. 2. Основные термины, используемые в
настоящем Федеральном законе [Электронный ресурс] //Справочно–правовая
система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://base.consultant.ru/
(дата
обращения:
повышении
энергетической
cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=166224
16.08.2014).
3.
Об
энергосбережении
и
о
эффективности и о внесении изменений в отдельные законодательные акты
Российской Федерации: федеральный закон от 23.11.2009 № 261–ФЗ
[Электронный ресурс].//Портал по энергосбережению «Энергосовет». –
Режим доступа: http://www.energosovet.ru/fzakon.html (дата обращения:
21.06.2014).
4.
О ратификации Киотского протокола к Рамочной конвенции
Организации Объединенных Наций об изменении климата: федеральный
закон Российской Федерации от 4.11.2004 № 128-ФЗ [Электронный ресурс]
//Сайт Российского реестра углеродных единиц. – Режим доступа:
http://www.carbonunitsregistry.ru/docs/4-11-2004%20rus.htm (дата обращения:
24.08.2014).
5.
О передаче прав на единицы сокращения выбросов: налоговый
кодекс РФ от 05.08.2000 федеральный закон № 117-ФЗ, часть 2, раздел VIII
136
(ФН), глава 21(НДС), статья 148.4 [Электронный ресурс] //Справочно–
правовая
система
«КонсультантПлюс».
–
Режим
доступа:
http://
www.consultant.ru/popular/nalog2/3_1.html (дата обращения: 23.12.2013).
6.
О ратификации рамочной Конвенции ООН об изменении климата:
федеральный
закон
Российской
Федерации
от
4.11.1994
№
34-ФЗ
[Электронный ресурс] //Сайт Российского реестра углеродных единиц.
–
Режим доступа: http://www.carbonunitsregistry.ru/docs/4-11-1994%20rus.htm
(дата обращения: 16.08.2014).
7. Климатическая
доктрина
Российской
Федерации,
утвержденная
распоряжением Президента Российской Федерации от 17.12.2009 № 861-рп.
[Электронный ресурс] //Собрание законодательства Российской Федерации. –
2009. – № 51. – Режим доступа: http://pravo.gov.ru/ (дата обращения:
03.09.2012).
8.
Стратегия инновационного развития Российской Федерации на
период до 2020 г.): Утверждена распоряжением Правительства Российской
Федерации от 8.12.2011 [Электронный ресурс] //Официальный сайт
Минэкономразвития России. – Режим доступа: http://www.economy.gov.ru/
(дата
minec/activity/sections/innovations/doc20120210_04
обращения:
13.03.2015).
9.
О мерах по реализации статьи 6
Киотского протокола к
Рамочной конвенции Организации Объединенных Наций об изменении
климата
(«Регламент
Механизма
совместного
осуществления»):
постановление Правительства Российской Федерации от 15.09.2011 № 780
[Электронный ресурс]. //Интернет-портал «Российской газеты». – Режим
доступа:
www.rg.ru/2011/09/28/kioto-site-dok.html
(дата
обращения:
21.01.2015).
10.
Об
утверждении
концепции
долгосрочного
социально-
экономического развития российской федерации на период до 2020 года:
распоряжение правительства РФ от 17.11.2008 № 1662-р (ред. от 08.08.2009)
[Электронный ресурс] //Официальный сайт Минэкономразвития России.
137
–
Режим
доступа:
http://www.economy.gov.ru/minec/activity/sections/fcp/
rasp_2008_n1662_red_08.08.2009 (дата обращения: 06.04.2015).
О назначении организации-администратора российского реестра
11.
углеродных единиц: распоряжение Правительства Российской Федерации от
15.12.2006 № 1741-р. [Электронный ресурс] //Сайт Российского реестра
углеродных единиц. – Режим доступа: http://www.carbonunitsregistry.ru/
docs/20-02-2006%20rus.htm (дата обращения: 06.04.2015).
12.
Об утверждении состава о межведомственной комиссии РФ по
проблемам изменения климата и ее состава: Постановление правительства
Российской Федерации от 25.10.1999 № 1187 в ред. от 27.06.2003 г. № 863-р
[Электронный ресурс] //Собрание законодательства Российской Федерации. –
Режим
доступа:
http://pravo.gov.ru/proxy/ips/?docbody=&prevDoc=
102047009&backlink=1&&nd=102062475 (дата обращения: 21.06.2014).
Об утверждении порядка формирования и ведения Российского
13.
реестра углеродных единиц: приказ Министерства природных ресурсов
России и Министерства экономического развития Российской Федерации от
07.05.2007 №121/148 [Электронный ресурс] //Сайт Российского реестра
углеродных единиц.
– Режим доступа: http://www.carbonunitsregistry.ru/
docs/7-05-2007%20rus.htm (дата обращения: 13.02.2013).
Рамочная конвенция и Киото:
Введение в Механизм чистого развития [Электронный ресурс]
14.
//Центр сотрудничества ЮНЕП по энергетике и охране окружающей среды.
Национальная лаборатория Ризо, Роскилд, Дания. – 2002. – Режим доступа:
http://www.oecd.org/environment/outreach/34858100.pdf
(дата
обращения:
10.03.2015).
15.
Доклад «Повестка дня на XXI век», Конференция ООН по
окружающей среде и развитию, Рио-де-Жанейро, 1993 [Электронный ресурс]
//Сайт Комиссии ООН по устойчивому развитию. – Режим доступа:
http://www.un.org/ru/documents/decl_conv/conventions/agenda21.shtml
обращения: 10.03.2015).
(дата
138
Доклад о развитии человечества 2010 (Программа развития
16.
ООН) [Электронный ресурс] //Сайт программы развития объединенных
наций. – Режим доступа:
http://hdr.undp.org/en/content/human-development-
report-2010 (дата обращения: 12.03.2015).
17.
Киотский
Протокол
к
Рамочной
конвенции
Организации
объединенных наций об изменении климата 1997 г. [Электронный ресурс]
//UN FCCC Official Site Официальный сайт РКИК ООН. – Режим доступа:
http://unfccc.int/resource/docs/convkp/kprus.pdf (дата обращения: 25.01.2015).
18.
Официальный сайт Межправительственной группы экспертов по
изменению
климата
[Электронный
ресурс].
–
Режим
доступа:
http://www.ipcc.ch/ (дата обращения: 06.04.2015).
Резолюция Конференции по устойчивому развитию Генеральной
19.
Ассамблеи
ООН
//Официальный
(Рио+20)
сайт
от
27.07.2012
Конференции.
[Электронный
ресурс]
Режим
доступа:
–
http://www.uncsd2012.org/thefuturewewant.html (дата обращения: 06.04.2015).
20.
Третий доклад МГЭИК, 2001, приложение В, глоссарий
[Электронный
ресурс]
//Сайт
МГЭИК.
–
Режим
доступа:
https://ipcc.ch/pdf/glossary/tar-ipcc-terms-ru.pdf (дата обращения: 06.04.2015).
21.
Brundtland G. H. Report «Our common future», The General
Assembly of UNO, an Annex to Development and International Co-operation:
Environment, 1987 [Электронный ресурс] /G.H. Brundtland //UN Documents. –
Режим доступа: http://www.un-documents.net/wced-ocf.htm (дата обращения:
10.11.2013).
22.
United
Nation
Framework
Convention
on
Climate
Change.
A/AC.237/18 15.05.1992 [Электронный ресурс] //Site of the United Nation
Commission on Sustainable Development. – Режим доступа: http://www.un.org/
documents/ga/ac237/ac237-18pt2add1 (дата обращения: 07.06.2013).
Книги и учебники:
23.
Бланшар, О. Макроэкономика: учебник / Пер. с англ. под ред.
Л.Л. Любимова. – М.: Изд. Дом ГУ ВШЭ, 2010. – 653с.
139
24.
Боди, З. Финансы: пер. с англ. /З. Боди, Р. Мортон. – М: Изд. Дом
«Вильямс», 2007. – 592 с.
25.
Буренин, А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых
инструментов/А.Н. Буренин. – М.: НТО им. академика С. И. Вавилова, 2011.
– 394 с.
26.
Буренин, А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и
погодные производные /А.Н. Буренин.
– М.: НТО им. академика С. И.
Вавилова, 2011. – 466 с.
27.
Буренин,
А.Н.
Хеджирование
фьючерсными
контрактами
фондовой биржи РТС /А.Н. Буренин.– М.: НТО им. С.И. Вавилова, 2009.
– 173 с.
28.
Вайцзеккер, Э. Фактор 5. Формула устойчивого роста: Доклад
Римскому клубу /Э. Вайцзеккер, К. Харгроуз, М. Смит. – М.: АСТ - ПРЕСС
КНИГА, 2013. – 368с.
29.
Каку, М. Физика будущего. /М. Каку. – М.: Альпина нон-фикшн,
2012. – 584 с.
30.
Кондратьев, Д.Л. Россия биржевая. Путь к фондовому рынку
/Д.Л. Кондратьев. – М.: ММВБ, 2009. – 231с.
31.
Кондратьев, Н. Д. Большие циклы конъюнктуры и теория
предвидения. Избранные труды /Н.Д. Кондратьев. – М.: ЗАО «Издательство
«Экономика», 2002. – 767 с.
32.
Лаврушин, О.И. Деньги, кредит, банки: учебник /Под ред.
О.И. Лаврушина. – М.: Кнорус, 2010. – 320 с.
33.
Медоуз, Д., Пределы роста. 30 лет спустя /Д.Медоуз, Й. Рандерс.
– М.: Академкнига, 2008. – 344 с.
34.
Мизес, Л. Фон. Теория денег и кредита /Пер. с англ. и нем. под
ред. Г. Сапова. – Челябинск: Социум, 2012. –808 с.
35.
Миркин, Я.М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы,
системные риски /Я.М. Миркин. – М.: Гелеос, Кэпитал Трейд Компани, 2011.
– 496 с.
140
36.
Миркин, Я. М. Англо-русский толковый словарь по банковскому
делу, инвестициям и финансовым рынкам. Свыше 10 000 терминов /Я. М.
Миркин, В. Я. Миркин. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – 424 с.
37.
Ола, Дж. Метанол и энергетика будущего. Когда закончится
нефть и газ /Дж.Ола, А. Гепперт, С. Пракаш: пер. с англ. – М.: БИНОМ.
Лаборатория знаний, 2009. – 416 с.
38.
Павленко, В.Б. Мифы «устойчивого развития». «Глобальное
потепление» или «ползучий» глобальный переворот? /В.Б. Павленко. – М.:
ОГИ, 2011. – 944 с.
39.
Порфирьев, Б.Н. Природа и экономика: риски взаимодействия
/Б.Н. Порфирьев. – М.: Анкил, 2011. – 353 с.
40.
Рубцов, Б.Б. Современные фондовые рынки. /Б.Б. Рубцов. – М.:
Альпина Бизнес Букс, 2007. – 926 с.
41.
Сигел, Дэн. Фьючерсные рынки. Портфельные стратегии,
управление рисками и арбитраж /Дэн. Сигел, Дай. Сигел. – М.: Альпина
Паблишер, 2012. – 636 с.
42.
Хуан, Я. Капитализм по-китайски. Государство и бизнес: пер. с
англ. /Я. Хуан. – М.: Альпина Паблишерз, 2010. – 375 с. (Серия «Сколково»).
43.
Шарп, У.Ф. Инвестиции /Пер. с англ. А.Н. Буренина, А.А. Васина
/У.Ф. Шарп. – М.: Инфра-М, 2012. – 1027 с.
44.
Экономическая
стратегия
КНР
в
XXI
в.
и
вопросы
сотрудничества с Россией /Отв. ред. И.Н. Наумов, сост. П.Б. Каменнов. – М.:
ИДВ РАН, 2009. – 330 с.
45.
Alexandridis, А. К. Weather derivatives. Modeling and pricing
weather related risk. /А. К. Alexandridis, A. D. Zapranis. – NY: Springer
Science+Business Media, 2013. – 300p.
46.
Medouz, D. H. The limits to Growth /D.H. Medouz, D.L. Medouz,
J. Randers, W.W. Burns III. – NY.: Universe books, 1972. – 205p.
47.
Witt Wijnen, R. de International Emissions Trading and Green
Investment Schemes /S. Simonetti, R. de Witt Wijnen; ed. D. Freestone, Ch. Streck
141
//Legal aspects of implementing the Kyoto protocol mechanisms. – L.A.: Oxford
university press, 2005. – 696 p. (p. 157-175).
Справочные источники:
48.
Сайт Агентства защиты окружающей среды США (Cantor CO2e
Market Price Index, 2010), 20.9.2011 [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.epa.gov/airmarkets/progress/ARP09_2.html
(дата
обращения:
20.08.2014).
49.
Режим
Инженерный справочник DPVA.info [Электронный ресурс]. –
доступа:
http://www.dpva.info/Guide/GuidePhysics/GuidePhysicsHeat
(дата
AndTemperature/ComnustionEnergy/FuelsHigherCaloricValues/
обращения: 22.09.2014).
50.
Информагентство Блумберг, новости, 08.01.2014 [Электронный
ресурс]. – Режим доступа: http://www.bloomberg.com/europe (дата обращения:
20.08.2014).
51.
Информагентство Thomson Reuters (Point Carbon), 15.03.2013.
[Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://financial.thomsonreuters.com/
en/resources/ articles/point-carbon.html (дата обращения: 16.03.2013).
52.
Информационный портал «Глобальное изменение климата»
[Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://climatechange.ru/node/6 (дата
обращения: 23.09.2014).
53.
пункт
Международные стандарты финансовой отчетности, Статья 32
11.
[Электронный
ресурс]
//Справочно–правовая
система
«КонсультантПлюс». – Режим доступа http://www.consultant.ru/document/
cons_doc_LAW_147736/ (дата обращения: 16.08.2014).
54.
ресурс]
Международная
//US
Energy
энергетическая
Information
статистика
Administration.
–
[Электронный
Режим
доступа:
http://www.eia.gov/cfapps/ipdbproject/iedindex3.cfm?tid=90&pid=44&aid=8
(дата обращения: 28.08.2014).
142
55.
Официальный сайт Международного партнерства по углеродной
деятельности
[Электронный
ICAP
ресурс].
–
Режим
доступа: http:
//icapcarbonaction.com (дата обращения: 28.04.2015).
56.
Режим
Российский реестр углеродных единиц [Электронный ресурс]. –
доступа:
http://www.carbonunitsregistry.ru/
(дата
обращения:
13.08.2014).
57.
Физическая энциклопедия. /Под ред. А. М. Прохорова. Т.5. – М.:
Большая Российская энциклопедия. –1998. – 784 с.
58.
California Air Resources Board (ARB) [Электронный ресурс] //Site
of the California Environmental Protection Agency. – Режим доступа:
http://www. arb.ca.gov/homepage.htm (дата обращения: 03.02.2015).
59.
Climate Change Response (Emissions Trading and Other Matters)
Amendment Bill, 89 p. [Электронный ресурс] //New Zealand Parliamentary
Counsel Office official site. – Режим доступа: http://www.legislation.
govt.nz/bill/government/2012/0052/15.0/versions.aspx
(дата
обращения:
16.09.2014).
60.
Data viewers [Электронный ресурс] //European Environment
Agency Site. – Режим доступа: www.eea.europa.eu/themes/ climate/data-viewers
(дата обращения: 11.03.2015).
61.
Nations
Emissions of CO2 – Total for 2010 [Электронный ресурс] //United
Environment
Programme.
–
2011.
–
Режим
доступа:
http://geodata.grid.unep.ch/mod_table/table.php (дата обращения: 28.08.2014).
62.
Energy statistics of OECD countries (2013 edition) [Электронный
ресурс] /Eurostat. – Режим доступа: http://epp.eurostat.ec.europa.eu/ (дата
обращения: 05.02.2015).
63.
Energy statistics of USA, annual report 2013 [Электронный ресурс]
//US Energy Information Administration. – Режим доступа: http://www.eia.gov/
(дата обращения: 10.03.2015).
143
64.
European Commission climate website [Электронный ресурс]. –
Режим доступа: http://www.europa.eu.int/comm/environment/climat/home_en.
htm (дата обращения: 16.10.2014).
65.
German Registry of Carbon Units [Электронный ресурс] //German
Emission Trading Authority. – Режим доступа: http://www.dehst.de/EN/Home/
home_node.html (дата обращения: 18.04.2014).
66.
Global Energy Statistical Yearbook 2013 [Электронный ресурс]
//Enerdata Site. – Режим доступа:
http://yearbook.enerdata.net/ (дата
обращения: 15.02.2015).
67.
Glossary of United Nations Framework Convention on Climate
Change [Электронный ресурс] //UN FCCC Official Site. – Режим доступа:
http://unfccc.int/resource/cd_roms/na1/ghg_inventories/english/8_glossary/Glossar
y.htm#C (дата обращения: 24.09.14).
68.
Site of National Institute of Standards and Technology, USA
[Электронный
ресурс].
–
Режим
доступа:
http://www.nist.gov/
(дата
обращения: 14.08.2014).
69.
Statistical data of Bloomberg Finance L.P.: лицензионный ресурс.
70.
SynTao China ESG Monitor April 2013 [Электронный ресурс]. –
Режим доступа: http://www.syntao.com/Uploads/%7B6DD3CB4E-FBA4-464085B0-1BA262BFF94F%7D_SynTao%20ESG%20Monitor%20April% 202013.pdf
(дата обращения: 05.06.2013).
71.
UNFCCC Calendar [Электронный ресурс] //UN FCCC Official Site.
– Режим доступа: http://unfccc.int/meetings/unfccc_calendar/items/2655.php?
year=2015 (дата обращения: 16.02.2015).
Биржи:
72.
Фондовая
биржа
RTS.
[Электронный
ресурс].
–
Режим
доступа: www.rts.ru (дата обращения: 05.10.2011).
73.
Intercontinental Exchange. [Электронный ресурс]. – Режим
доступа: www. theice.com (дата обращения: 16.02.2015).
144
European Energy Exchange. [Электронный ресурс]. – Режим
74.
доступа: www.eex.com (дата обращения: 14.08.2014).
75.
Contract
Specifications
of
EEX
Spot
Markets,
18.12.13
[Электронный ресурс] //European Energy Exchange AG. – Режим доступа:
http://www.eex.com/en/trading/rules-and-regulations
обращения:
(дата
16.02.2015).
76.
Spot and Derivatives markets for emissions products (EUA, EUAA,
CER, ERU) [Электронный ресурс] //European Energy Exchange AG. – Режим
доступа:
https://www.eex.com/en/products/emission-allowances/emissions-
auctions/access-to-the-auctions (дата обращения: 16.02.2015).
China Beijing Environment Exchange [Электронный ресурс]. –
77.
Режим доступа: http://www.cbeex.com/cn/article/en/ Business/ (дата обращения:
2.07.2014).
Green Exchange [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
78.
(дата
http://www.go–green.ae/greenstory_view.php?storyid=1300
обращения:
16.04.2013).
Отчеты:
Анисимов,
79.
А.М.
Финансовые
инструменты
развития
–
инновационный продукт международного финансового центра в России
[Электронный ресурс] /А.М. Анисимов//Доклад, Институт Счѐта, СанктПетербург.
–
2008.
–
Режим
доступа:
http://www.mmk-
mission.ru/pic/FinCenter3.pdf (дата обращения: 04.03.2013).
80.
//Сайт
Доклад России Секретариату РКИИ ОНН [Электронный ресурс]
РКИК
ООН.
–
2014.
–
Режим
доступа:
ghg_data/ghg_data_unfccc/ghg_profiles/items/4625.php
(дата
http://unfccc.int/
обращения:
02.07.2014).
81.
Национальный доклад РФ о кадастре антропогенных выбросов из
источников и абсорбции поглотителями парниковых газов, не регулируемых
Монреальским протоколом за 1990 – 2010 гг. [Электронный ресурс] //Сайт
РКИК ООН. – 2012. – Режим доступа:
http://unfccc.int/national_reports/
145
annex_i_ghg_inventories/national_inventories_submissions/items/5888.php (дата
обращения: 07.05.2015).
82.
Отмывание
денег
с
использованием
карусельной
схемы
уклонения от НДС: отчет Группы разработки финансовых мер по борьбе с
легализацией денежных средств, полученных преступным путем (ФАТФ –
Financial Action Task Force /ОЭСР), 23.02.2007 [Электронный ресурс]
//Eurasian
Group
Site.
–
Режим
доступа:
http://eurasiangroup.org/
ru/news/typ_carousel.pdf (дата обращения: 02.07.2014).
83.
Оценочный доклад об изменениях климата и их последствиях на
территории Российской Федерации, 2008 [Электронный ресурс] /Коллектив
авт. под рук. Бедрицкого А.И. //Росгидромет. – 2008. – Режим доступа:
http://climate2008.igce.ru/v2008/pdf/resume_teh.pdf
(дата
обращения:
07.05.2015).
84.
Техническое
резюме
доклада
рабочей
группы
I
Межправительственной группы экспертов по изменению климата, 2013
[Электронный ресурс] //Сайт МГЭИК. – 2013. – Режим доступа:
https://www.ipcc.ch/ home_languages_main_russian.shtml (дата обращения:
13.07.2014).
85.
IV обобщающий доклад МГЭИК: Изменение климата, 2007 г.
[Электронный ресурс] /Пачаури Р.К., Райзингер А. и др.//Сайт МГЭИК. –
2007.
–
Режим
доступа:
http://www.ipcc.ch/pdf/assessment-
report/ar4/syr/ar4_syr_ru.pdf (дата обращения: 16.09.2014).
86.
BP Statistical Review of World Energy, 2014 [Электронный ресурс]
//BP. – 2014. – Режим доступа: http://www.bp.com/en/global/corporate/aboutbp/energy-economics/statistical-review-of-world-energy.html (дата обращения:
14.08.2014).
87.
Carbon capture and storage: Legal and regulatory review, 2010
[Электронный ресурс] //International Energy Agency. – 2010. – Режим доступа:
https://www.iea.org/publications/freepublications/publication/191010IEA_CCS_
Legal_and_Regulatory_Review_Edition1.pdf (дата обращения: 05.12.2014).
146
88.
ресурс]
Fenhann, J. UNEP Risø
//UNEP
DTU
entre report 01.10.2013 [Электронный
Partnership.
–
2013.
–
Режим
доступа:
http://www/cdmpipeline.org/ (дата обращения: 05.12.2014).
89.
Energy View of BSEC Countries 2008/Mavrakis, D, ed. – Athens:
Energy policy and development center of the National and Kapodistrian University
of Athens. – 2009. – 468 p.
90.
Kossoy, А. Mapping Carbon Pricing Initiatives: Developments and
Prospects 2013 [Электронный ресурс] /A. Kossoy, K. Oppermann etc. //World
Bank Report. – 2013. – Режим доступа: https://openknowledge.worldbank.org/
bitstream/handle/10986/15771/77955.pdf?sequence=1
(дата
обращения:
05.12.2014).
91.
Kossoy, А. State and Trends of the carbon market 2012
[Электронный ресурс] / А. Kossoy, P. Guigon //World Bank Report. – 2012. –
Режим
доступа:
http://siteresources.worldbank.org/INTCARBONFINANCE/
Resources/State_and_Trends_2012_Web_Optimized_19035_Cvr&Txt_LR.pdf
(дата обращения: 05.12.2014).
Kossoy, А. State and Trends of the carbon market 2010.
92.
[Электронный ресурс] //World Bank Report. – 2010. – Режим доступа:
http://siteresources.worldbank.org/INTCARBONFINANCE/Resources/State_and_
Trends_of_the_Carbon_Market_2010_low_res.pdf (дата обращения: 05.12.2014).
93.
Metz, B. Contribution of Working Group III to the Fourth Assessment
Report of the Intergovernmental panel on Climate Change, 2007 [Электронный
ресурс] /B. Metz, O.R. Davidson, P.R. Bosch, R. Dave, L.A. Meyer//Cambridge
University Press. – 2007. – Режим доступа: https://www.ipcc.ch/pdf/assessmentreport/ar4/wg3/ar4_wg3_ full_report.pdf (дата обращения: 09.07.2013).
94.
Olivier, Jos G.J. Trends in global CO2 emissions [Электронный
ресурс] /Jos G.J. Olivier, G. Janssens-Maenhout, A.H.W. Peters Jeroen//PBL
Netherlands Environmental Assessment Agency report. – 2012. – Режим доступа:
http://edgar.jrc.ec.europa.eu/CO2REPORT2012.pdf
05.12.2014).
(дата
обращения:
147
95.
Petrov, A. The Russian Federation forest sector outlook study to 2030
[Электронный ресурс] /A. Petrov, M. Lobovikov etc. //Food and agriculture
organization of the United Nations. – 2012. – Режим доступа http://www.fao.
org/docrep/016/i3020e/i3020e00.pdf (дата обращения: 05.06.2015).
96.
VAT/GST Relief for foreign businesses: the state of play. A business
and government survey [Электронный ресурс] //OECD, Centre for tax and policy
and administration. – 2010. – Режим доступа: http://www.oecd.org/tax/
consumption/44560750.pdf (дата обращения: 04.03.2015).
Статьи:
97.
Абдусаматов, Х.И. На Землю надвигается ледниковый период
[Электронный ресурс] / Х.И. Абдусаматов //Файл. РФ – 06.05.2013. – Режим
доступа: http://file–rf.ru/analitics/101 (дата обращения: 10.05.2013).
98.
Бакурина,
А.
Киотские
скандалы
ударят
по
Мазепину?
[Электронный ресурс] /А. Бакурина//Электронная газета «Век» 14.03.2012. –
Режим
доступа:
http://wek.ru/kiotskie-skandaly-udaryat-po-mazepinu
(дата
обращения: 16.03.2012).
99.
Бедрицкий, А.И. Выступление на 17-й сессии Конференции
Сторон РКИК ООН/7-м Совещании Сторон Киотского протокола (Дурбан,
ЮАР, 8.12.2011) [Электронный ресурс] /А.И. Бедрицкий //Росгидромет. –
2011. – Режим доступа: http://www.meteorf.ru/upload/iblock/f09/bedrichkiy.pdf
(дата обращения: 10.12.2013).
100.
Бедрицкий, А.И. Пресс-конференция ―Итоги работы 17-й сессии
конференции сторон Рамочной конвенции ООН об изменении климата»,
Дурбан, ЮАР, 28.11.2011 [Электронный ресурс] /А.И. Бедрицкий //Экология
и жизнь. – 2011. – Режим доступа: http://www.ecolife.ru/intervju/4380/ (дата
обращения: 10.12.2013).
101.
Воронова, О.Н. Природопользование: образовательный сайт
[Электронный
ресурс].
–
Режим
доступа:
on.ru/prirodopolzovanie/geosxerz/zkogeosust/index.html
12.05.2013).
http://www.voronova(дата
обращения:
148
102.
Гаврилов, В.В. Интервью по управлению проектами в области
энергосбережения и природопользования в Сбербанке [Электронный ресурс]
/ В.В. Гаврилов //Глобальное изменение климата (информационный портал).
– 2011. – Режим доступа: http://climatechange.ru/node/508 (дата обращения:
12.05.2013).
103.
Городницкий, А.М. Лекция «О глобальном потеплении и
Киотском
протоколе»
в
Политехническом
музее
Москвы
2.04.2012
[Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.youtube.com/watch?v
=Mvg Z3N0SrBU (дата обращения: 06.10.2012).
104.
Диневич, Л., К вопросу об изменении климата [Электронный
ресурс] /Л. Дихневич, Г. Бадахова, Г. Каплан //Электронный научный
семинар,
Рег.
№
0305.
–
2012
–
Режим
доступа:
http://www.elektron2000.com/article/1010.html (дата обращения: 06.10.2012).
105.
Информационно-аналитическая газета «Налоги и бухгалтерский
учет, Справочная информация» [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.nibu.factor.ua/info/ (дата обращения: 16.03.2013).
106.
Латыпов, М.Ф. Механизмы Киотского Протокола [Электронный
ресурс] /М.Ф. Латыпов //Энергосовет: портал по энергосбережению. – Режим
доступа: http://www.energosovet.ru/ stat67. html (дата обращения: 14.11.2014).
107.
Лукашенко,
И.В.
Развитие
рынка
углеродных
единиц
[Электронный ресурс] /И.В. Лукашенко//Электронный журнал «Наука:
просто о сложном», 18.02.2014. – Режим доступа: http://www.fa.ru/
science/iscience/Pages/Russian-carbon-market.aspx
(дата
обращения:
17.03.2014).
108.
Лукашенко,
И.
В.
Инновационное
развитие
в
условиях
глобальной экономики. Новые идеи для новой экономики России /И.В.
Лукашенко //Сборник научных статей под ред. Н.Н. Думной, Д.А. Смирнова.
— М.: Макс Пресс. – 2012. — С. 99 – 103.
149
109.
Лукашенко, И. В. Риски использования углеродной единицы как
инструмента финансового рынка /И.В. Лукашенко //Экономика. Налоги.
Право. — 2013. — № 4. — С. 50-55.
110.
Лукашенко, И. В. Углеродная единица как новый инструмент на
финансовом
рынке:
причины
/И.В. Лукашенко//Ученые
появления
записки
и
развитие
Российской
торговли
Академии
предпринимательства. – 2013. – Выпуск XXXVII.– С. 78 – 98.
111.
Лукашенко, И. В., Углеродный рынок Китая глазами зарубежных
экспертов. / И.В. Лукашенко, А.Ф. Сайфетдинова.// Вестник Финансового
университета.– 2013. – № 6 (78). – С.112-121.
112.
Милоголов,
Н.С.
Передовые
технологии
в
борьбе
с
мошенничеством по НДС /Н.С. Милоголов //Налоговая политика и практика.
– 2011. — № 4. – С. 66 – 72.
113.
Митрова, Т.А. Основные внешние вызовы для российского
нефтегазового
сектора
[Электронный
ресурс]
/Т.А. Митрова
//Энергетический центр бизнес-школы «Сколково», ИЭИ РАН, Журнал новой
экономической ассоциации. – 2012. – № 4 (16). – С. 170–175. – Режим доступа:
http://ineiran.ru/articles/2012oct-mitrova-t-a-osnovnye-vneshnie-vyzovy-dlyarossijskogo-neftegazovogo-sektora-statya-ot-12-oktyabrya-2012-zhurnal-nea-4-162012-s-170-175.pdf (дата обращения: 14.11.2014).
114.
Найденко, В.В. Глобальные эколого-экономические проблемы
[Электронный ресурс] /В.В. Найденко, Л.Н. Губанов, Е.Н. Петрова //Учебный
курс в Internet. – Режим доступа: myshared.ru/slide/394482 (дата обращения:
20.03.2013).
115.
Рубцов, Б.Б. Особенности торговли углеродными единицами на
финансовом рынке. / Б.Б. Рубцов, И.В. Лукашенко. //Финансы, Деньги,
Инвестиции. – 2013. – № 3(47). – С. 18-26.
116.
Рубцов,
Б.Б.
Глобальные
финансовые
рынки:
масштабы,
структура, регулирование/ Рубцов Б.Б.// Век глобализации. – 2011. – №2(8). –
С.73-98.
150
117.
Тарасова Н. П. Индексы и индикаторы устойчивого развития
[Электронный
ресурс]
/Н. П.
Тарасова,
Е. Б. Кручина
//Материалы
международной конференции «Устойчивое развитие: природа – общество –
человек».
–
Т.1.
–
М.,
2006.
С.
127—144.
Режим
доступа:
http://www.ustoichivo.ru/i/docs/18/tarasova.pdf (дата обращения: 10.10.2012).
118.
/М.
Юлкин, М. Квота России: много или мало? [Электронный ресурс]
Юлкин//Мировая
энергетика.
–
2005.
–
http://www.worldenergy.ru/mode.1349-id.10351-type.html
Режим
(дата
доступа:
обращения:
04.11.2012).
119.
Bryan, S.P. The release of 14C-depleted carbon from the deep ocean
during the last deglaciation: Evidence from the Arabian Sea [Электронный
ресурс] /S.P. Bryan, T. Marchitto, S. Lehman//Earth and Planetary Science
Letters. – 2010. – P. 244–254. Режим доступа: http://instaar.colorado.edu/
~marchitt/reprints/bryanepsl10.pdf (дата обращения: 10.12.2012).
120.
Button, J. Carbon: commodity or currency? The case for an
international carbon market based on the currency model [Электронный
ресурс]/J. Button//Harvard Environmental Law Review. – Vol. 32. – 2008. – P.
571 – 596. Режим доступа: http://www.law.harvard.edu/students/orgs/elr/
vol32_2/Button% 20Final%20Final.pdf (дата обращения: 10.12.2012).
121.
Chester, L. What is the relationship between derivative markets and
carbon prices? [Электронный ресурс] /L. Chester, S. Rosewarne//Department of
Political Economy, the University of Sydney, Publication of International Institute of
Social Studies, Part of Erasmus University Rotterdam. – 2012. – Режим доступа:
http://www.iss.nl/fileadmin/ASSETS/iss/ocuments/Conference_ presentations/Nat
ureInc_Chester_and_ Rosewarne.pdf (дата обращения: 09.09.2013).
122.
Chevallier, J. Understanding the link between aggregated industrial
production and the carbon price [Электронный ресурс] /J. Chevallier//Social
Science Research Network. – 2013. – 22 p. Режим доступа: http://papers.ssrn.
com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2294580 (дата обращения: 09.09.2014).
151
123.
Feldman, M Titan Sets High Water Mark for GPU Supercomputing
[Электронный ресурс] /M. Feldman//HPC Wire. – 29.10.2012 – Режим доступа:
http://www.hpcwire.com/2012/10/29/titan_sets_high-water_mark_for_gpu_
supercomputing/ (дата обращения: 24.07.2014).
124.
Gledhill, R., Review of Carbon Markets [Электронный ресурс]/R.
Gledhill, J. Grant, L.P. Low//Pricewaterhouse Coopers LLP, UK and The Climate
Group. – 2008, 23 p. – Режим доступа: http://www.theclimategroup.org/_assets/
files/carbon-markets-review.pdf (дата обращения: 24.07.2014).
125.
Hamelers, H. V. M.
Harvesting
Energy
from
CO2
Emissions
[Электронный ресурс] /H. V. M. Hamelers, O. Schaetzle, J. M. Paz-García,
P.M. Biesheuvel, C.J.N. Buisman//Environmental Science & Technology Letters.
– 2014. – P. 31-35. – Режим доступа: http://pubs.acs.org/doi/abs/10.1021/ez
4000059 (дата обращения: 13.01.2015).
126.
Hangzhou becomes
hina’s eighth region to launch
O2 market
[Электронный ресурс] //Thomson Reuters PointCarbon. – 26.06.2013. – Режим
доступа:
http://www.pointcarbon.com/news/1.2435433
(дата
обращения:
18.09.2014).
127.
Kummer S., The History of Derivatives: a Few Milestones
[Электронный ресурс] /S. Kummer, S. Pauletto//EFTA Seminar on Regulation of
Derivatives
Markets.
–
2012.
–
13
p.
–
Режим
www/studymore.com/essay/the-history-of-derivatives-40269892.html
доступа
(дата
обращения: 02.09.2012).
128.
Lovelock, J. The Earth is about to catch a morbid fever that may last
as long as 100 000 years [Электронный ресурс] /J. Lovelock//The Independent. –
16.01.2006.
–
Режим
доступа:
http://www.independent.co.uk/voices/
commentators/james-lovelock-the-earth-is-about-to-catch-a-morbid-fever-thatmay-last-as-long-as-100000-years-523161.html (дата обращения: 21.06.2011).
129.
Lutz, D.J., Nonlinearity in Cap-and-Trade Systems: The EUA Price
and its Fundamentals [Электронный ресурс] /U. igorsch, W. Rotfu//SSRN
152
eLibrary. – 2013, 26 p. – Режим доступа: http://papers.ssrn.com/sol3/
papers.cfm?abstract_id=2198942 (дата обращения: 19.12.2014).
130.
Miliband, D. The Great Stink: Towards An Environmental Contract
[Электронный ресурс] //Speech by the UK Minister David Miliband MP at the
Audit Commission annual lecture. – 19.07.2006. – Режим доступа: http://archive.
audit-commission.gov.uk/auditcommission/sitecollectiondocuments/Downloads/
20060719annual lecture.pdf (дата обращения: 18.09.2014).
131.
Sawyer D., Gass P. Regulating Carbon Emissions in Canada. Climate
Policy Year in Review and Trends, 2013 [Электронный ресурс]//International
Institute for Sustainable Development. – 2014. – 18 p. – Режим доступа:
http://www.iisd.org/pdf/2014/canadian_carbon_policy_review_2013.pdf
(дата
обращения: 03.08.2014).
132.
Scotney, R.
Carbon
Markets
and
Climate
Policy
in
China
[Электронный ресурс] / R. Scotney, S. Chapman,C. Hepburn, C. Jie//Report of
Sydney Climate Institute. – 2012. – 16 p. – Режим доступа: http://www.
climateinstitute.org.au/verve/_resources/ClimateBridge_CarbonMarketsandClimat
ePolicyinChina_October2012.pdf (дата обращения: 04.05.2013).
133.
Shearman&Sterlingllp Proposed Regulation of EU Emissions
Allowances as Financial instruments [Электронный ресурс]//Environmental
financial institutions advisory & financial regulatory, Client publication. –
8.11.2011. – Режим доступа: http://www.shearman.com/~/media/Files/News
Insights/Publications/2011/11/Proposed-Regulation-of-EU-Emissions-Allowancesa__/Files/View-full-memo-Proposed-Regulation-of-EU-Emissio__/File
Attachment/ProposedRegulationofEUEmissionsAllowancesasFinan__.pdf
(дата
обращения: 24.09.2012).
134.
Trück, S., The Relationship between Spot and Futures CO2 Emission
Allowance Prices in the EU-ETS [Электронный ресурс] /S. Trück,W. Härdle,
R. Weron//Social Science Research Network. – 2014. – Режим доступа:
http://ssrn.com/abstract=2137346 (дата обращения: 25.04.2014).
153
135.
Zelentsov, D. Real Options Model of RES Policies Benefits in
Russian Federation /D. Zelentsov, I. Lukashenko, A. Akhmetchina //Review of
Business and Economics Studies. Vol. 1, №. 1. – 2013. – P.44–54.
Документы Еврокомиссии:
136.
2014/65/EU: Directive of the European parliament and of the council
of 15 May 2014 on markets in financial instruments (texts of MiFID II law)
[Электронный ресурс]//Official Journal of the European Union. – 2014. – L
173/349-498. – Режим доступа: http://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/
PDF/?uri= OJ:JOL_2014_173_R_0009&from=EN (дата обращения: 16.10.2014).
137.
529/2013/EU: Decision of the European parliament and of the council
of 21 May 2013 on accounting rules on greenhouse gas emissions and removals
resulting from activities relating to land use, land-use change and forestry and on
information concerning actions relating to those activities [Электронный ресурс]
//Official Journal of the European Union. – 2013, – L 165/80-97. Режим доступа:
http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2013:165:0080
:0097:EN:PDF (дата обращения: 16.10.2014).
138.
525/2013/EU: Regulation of the European parliament and of the
council of 21 May 2013 on a mechanism for monitoring and reporting greenhouse
gas emissions [Электронный ресурс] //Official Journal of the European Union.
– 2013. – L 165/13-39. – Режим доступа:http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/
LexUriServ.do?uri=OJ:L:2013:165:0013:0040:en:PDF
(дата
обращения:
20.10.2014).
139.
1042/2012: Commission regulation (EU) of 7 November 2012 listing
an auction platform to be appointed by the United Kingdom [Электронный
ресурс] //Official Journal of the European Union. – 2012. – L 310/19-23.
– Режим доступа: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=
OJ:L:2012:310:0019:0023:EN:PDF (дата обращения: 20.10.2014).
140.
2012/27/EU: Directive of the European parliament and of the council
of 25 October 2012 on energy efficiency [Электронный ресурс] //Official Journal
of the European Union. – 2012. – L 315/1-56. – Режим доступа: http://eur-
154
lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2012:315: 0001:0056:EN:PDF
(дата обращения: 18.10.2014).
141.
784/2012: Commission regulation (EU) of 30 August 2012 listing an
auction platform to be appointed by Germany [Электронный ресурс] //Official
Journal of the European Union. – 2012. – L 234/4-6. Режим доступа: http://eurlex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2012:234:0004: 0006:EN:PDF
(дата обращения: 17.10.2014).
142.
2012/498/EU: Commission decision of 17 August 2012 amending
Decisions 2010/2/EU and 2011/278/EU as regards the sectors and subsectors
which are deemed to be exposed to a significant risk of carbon leakage
[Электронный ресурс] //Official Journal of the European Union. – 2012. –
L 241/52-54. – Режим доступа: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUri
Serv.do?uri=OJ:L:2012:241:0052:0054:EN:PDF (дата обращения: 16.10.2014).
143.
601/2012: Commission regulation (EU) of 21 June 2012 on the
monitoring and reporting of greenhouse gas emissions [Электронный ресурс]
//Official Journal of the European Union. – 2012. – L 181/30-104. – Режим
доступа: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2012:181:
0030:0104:EN:PDF (дата обращения: 15.10.2014).
144.
600/2012: Commission regulation (EU) of 21 June 2012 on the
verification of greenhouse gas emission reports and the accreditation of verifiers
[Электронный ресурс] //Official Journal of the European Union. – 2012. –
L 181/1-29. – Режим доступа: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.
do?uri=OJ:L:2012:181:0001:0029:en:PDF (дата обращения: 18.10.2014).
145.
1193/2011: Commission regulation (EU) of 18 November 2011
establishing a Union Registry for the trading period commencing on 1 January
2013, and subsequent trading periods, of the Union emissions trading scheme
[Электронный ресурс] //Official Journal of the European Union. – 2011. – L
315/1-54. – Режим доступа: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?
uri=OJ:L:2011:315:0001:0054:EN:PDF (дата обращения: 16.10.2014).
155
146.
550/2011: Commission regulation (EU) of 7 June 2011 on
determining, pursuant to Directive 2003/87/EC of the European Parliament and of
the Council, certain restrictions applicable to the use of international credits from
projects involving industrial gases [Электронный ресурс] //Official Journal of the
European Union. – 2011. – L 149/1–3. – Режим доступа: http://eur-lex.
europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2011:149:0001:0003:EN:PDF
(дата обращения: 10.10.2014).
147.
2011/278/EU: Commission decision of 27 April 2011 determining
transitional Union-wide rules for harmonized free allocation of emission
allowances ("Benchmarking Decision") [Электронный ресурс] //Official Journal
of the European Union. – 2011. – L 130/1-45. – Режим доступа: http://eur-lex.
europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2011:130:0001:0045:EN:PDF
(дата обращения: 15.10.2014).
148.
2010/778/EU: Сomission decision of 15 December 2010 determining
the respective emission levels allocated to the Community and each of its Member
States under the Kyoto Protocol [Электронный ресурс] //Official Journal of the
European Union. – 2010. – L 332/41-42. – Режим доступа: http://eur-lex.
europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2010:332:0041:0042:EN:PDF
(дата обращения: 13.10.2014).
149.
1031/2010: Commission regulation (EU) of 12 November 2010 on the
timing, administration and other aspects of auctioning of greenhouse gas emission
allowances [Электронный ресурс] //Official Journal of the European Union.
– 2010, – L 302/1-41. – Режим доступа: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/
LexUriServ.do?uri=CONSLEG:2010R1031:20111125:en:PDF (дата обращения:
16.10.2014).
150.
920/2010/EU: Commission regulation of 7 October 2010 for a
standardized and secured system of registries of the European Parliament and of
the Council [Электронный ресурс] //Official Journal of the European Union.
156
– 2010. – L 270/1-52. – Режим доступа: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/
LexUriServ.do?uri=OJ:L:2010:270:0001:0052:EN:PDF
(дата
обращения:
13.10.2014).
151.
2010/2/EU: Commission decision of 24 December 2009 determining,
pursuant to Directive 2003/87/EC of the European Parliament and of the Council, a
list of sectors and subsectors which are deemed to be exposed to a significant risk
of carbon leakage [Электронный ресурс] //Official Journal of the European
Union. – 2010. – L 1/10-18. – Режим доступа: http://eur-lex.europa.eu/
LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2010:001:0010:0018:EN:PDF
(дата
обращения: 22.10.2014).
152.
2009/29/EC: Directive Of The European Parliament And Of The
Council of 23 April 2009 amending Directive 2003/87/EC so as to improve and
extend the green gas emission allowance trading scheme of the Community
[Электронный ресурс] //Official Journal of the European Union. – 2009. – L
140/63-87. – Режим доступа: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.
do?uri=OJ:L:2009:140:0063:0087:EN:PDF (дата обращения: 15.10.2014).
153.
2008/101/EC: Directive of the European parliament and of the council
of 19 November 2008 including aviation activities in the scheme for greenhouse
gas emission allowance trading within the Community [Электронный ресурс]
//Official Journal of the European Union. – 2009. – L 8/3-21. – Режим доступа:
http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2009:008:0003:
0021:en:PDF (дата обращения: 25.10.2014).
154.
2007/589/EC: Commission decision of 18 July 2007 establishing
guidelines for the monitoring and reporting of greenhouse gas emissions
[Электронный ресурс] //Official Journal of the European Union. – 2007. – L
229/1-85. – Режим доступа: http://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/
bPDF/?uri=CELEX:32007D0589&from=en (дата обращения: 14.10.2014).
155.
2006/780/EC: Commission decision of 13 November 2006 on
avoiding double counting of greenhouse gas emission reductions under the
Community emissions trading scheme for project activities under the Kyoto
157
Protocol [Электронный ресурс] //Official Journal of the European Union. – 2006.
– L 316/12-17. – Режим доступа: http://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/
TXT/PDF/?uri=CELEX:32006D0780&qid=1404904669095&from=EN
(дата
обращения: 16.10.2014).
156.
2216/2004/EU: Commission regulation No of 21 December 2004 for a
standardized and secured system of registries [Электронный ресурс] //Official
Journal of the European Union.
– 2004. – L386/1-77. – Режим доступа:
http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2004:386:0001:
0077:EN:PDF (дата обращения: 20.10.2014).
157.
2004/39/EC: Directive of the European parliament and of the council
of 21 April 2004 on markets in financial instruments [Электронный ресурс]
//Official Journal of the European Union. – 2004. – L145/1-44. – Режим доступа:
http://www.esma.europa.eu/system/files/FIMD__official_Journal_version.pdf
(дата обращения: 23.10.2014).
158.
2003/87/EC: Directive of the European parliament and of the Council
of 13 October 2003 on a scheme for greenhouse gas emission allowance trading
[Электронный ресурс] //Official Journal of the European Union. – 2003. – L
275/32–46. – Режим доступа: http://climatechange.ru/files/EU_ETS_Directive
_2003_87_EC.pdf (дата обращения: 20.08.2014).
159.
2003/6/EC: Directive of the European parliament and of the council of
28 January 2003 (Market Abuse Directive) [Электронный ресурс] //Official
Journal of the European Union. – 2003. – L96/16–25. – Режим доступа:
http://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/PDF/?uri=CELEX:32003L0006&
from=EN (дата обращения: 14.10.2014).
160.
2002/358/EC Council Decision of 25 April 2002 concerning the
approval, on behalf of the European Community, of the Kyoto Protocol to the
United Nations Framework Convention on Climate Change and the joint
fulfillment of commitments thereunder [Электронный ресурс] //Official Journal
of the European Union. – 2002. – L 130/0001 – 0003. – Режим доступа:
158
http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=CELEX:32002D0358:
EN:HTML (дата обращения: 25.10.2014).
161.
MiFIDII/MiFIR – legal point of view [Электронный ресурс] //EU
ETS Site. – Режим доступа: http://www.emissions-euets.com/mifid2-mifir (дата
обращения: 25.10.2014).
162.
Asked
Markets in Financial Instruments Directive (MiFID II): Frequently
Questions
[Электронный
ресурс]
//European
Commission
–
MEMO/14/305, – 2014. – Режим доступа: http://europa.eu/rapid/press-release_
MEMO-14-305_en.htm#footnote-1 (дата обращения: 06.10.2014).
163.
MiFIR European Parliament Report, the article 11, section C, Annex I
of MiFID [Электронный ресурс] //EU ETS Site. – 2012. – Режим доступа:
http://www.emissions-euets.com/attachments/308_MiFID%20-%20EP%20-%
2005.10.2012.pdf (дата обращения: 06.10.2014).
164.
The EU Emissions Trading System (EU ETS) of The European
Commission [Электронный ресурс] //EC Climate Action site. – Режим доступа:
http://ec.europa.eu/clima/policies/ets/index_en.htm
07.10.2014).
(дата
обращения:
ПРИЛОЖЕНИЕ А
(обязательное)
Объемы и обороты по углеродным инструментам разных рынков,
2011–2012 гг.
9 000
160 000
148 881
147 848
8 000
140 000
2010 Объем (Mт
СО2e)
7 000
120 000
6 000
100 000
80 000
4 000
60 000
3 000
млн долл. США
Mт СО2e
5 000
2011 Объем (Mт
CO2e)
2010 Оборот
(млн долл. США)
40 000
2 000
20 000
249
318
1 000
12
351
103
0
2011 Оборот
(млн долл. США)
0
EUA
AAU
RMU NZU
RGGI Others Total
Виды углеродных единиц
Источник: WB report 2012 [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://siteresources.worldbank.org/
INTCARBONFINANCE/Resources/State_and_Trends_2012_Web_Optimized_19035_Cvr&Txt_LR.pdf (дата
обращения:15.08.2014).
Рисунок А.1 – Сравнение объемов и оборотов по разным инструментам
углеродных рынков в 2010–2011 гг.
160
ПРИЛОЖЕНИЕ Б
(обязательное)
Биржевые доли углеродных торгов
CME
0,69%
EEX 8,02%
ICE (91,23%)
CME (0,69%)
ICE
91,23%
Nasdaq OMX
(0,06%)
EEX 8,02%
Источник: ICE [Электронный ресурс]. – Режим доступа:https://www.theice.com/api/(дата обращения:
23.07.2014).
Рисунок Б.1 – Биржевые доли углеродных торгов, 2011 г.
161
Приложение В
(обязательное)
Спецификации углеродных контрактов
Таблица В.1 – фьючерсы на европейские квоты на бирже ICE ECX
Единица
торговли
Мин. объем
контракта
Цена
Шаг цены
Мин./макс.
изменение
цены
Контрактные
месяцы
День
истечения
контракта
Один лот включает 1000 углеродных квот. Каждая углеродная квота – это право
на выброс одной тонны диоксида углерода или его эквивалента.
1 лот
Евро (€) и евроцент (c) за метрическую тонну
€0.01 за тонну (т.е. €10 за лот)
€0.01/ без ограничений
Контракты котируются по квартальным циклам истечения. 16 контрактов
перечислены с марта 2009 по март 2013 по месяцам истечения контрактов: март,
июнь, сентябрь и декабрь. Два годовых контракта предусмотрены с истечением в
декабре 2013 и 2014 гг.
Последний понедельник контрактного месяца. Однако, если последний
понедельник является нерабочим днем или нерабочий день входит в четыре дня,
следующих за последним понедельником, то последним днем торгов будет
предпоследний понедельник месяца поставки. Если предпоследний понедельник
месяца поставки выпадает на нерабочий день, или нерабочий день есть в течение
четырех дней, следующих за предпоследним понедельником, то последним днем
торгов будет третий с конца понедельник месяца поставки. Биржа периодически
подтверждает, в отношении каждого контрактного месяца дату, на которую
ожидается прекращение торгов.
Торговая
система
Торговля происходит на электронной торговой площадке ICE Futures Europe,
известной как платформа ICE, доступная через Web-ICE или через согласованного
независимого поставщика программного обеспечения.
Часы торгов
07:00 – 17:00по местному времени Великобритании.
Расчетные
Торгово-взвешенная средняя или расчетная (котировальная) цена при низкой
цены
ликвидности во время ежедневного периода закрытия (16:50:00 – 16:59:59 по
местному времени Великобритании)
НДС
Биржевой торговле фьючерсами на ICEECX предоставлена временная нулевая
ставка НДС в соответствии с условиями ордера терминального рынка.
Поставка
Поставочные контракты производятся передачей квот на выбросы с текущего
счета Продавца – участника клиринга в реестре на текущий счет ICE Clear Europe
реестра и с текущего счета ICE Clear Europe в этом реестре на текущий счет
Покупателя - участника клиринга из этого реестра. Доставка происходит между
участниками клиринга и ICE Clear Europe в течение поставочного периода.
начинающегося в 19:00 часов в рабочего дня, следующего за последним торговым
днем
19:30 часов третьего рабочего дня после последнего торгового дня.
Существует обеспечение для "запоздалой" поставки и "непоставки" в рамках
Правил контракта.
Клиринг
и ICE Clear Europe действует как центральный контрагент для всех торгов и
контрактное
гарантирует финансовые результаты контрактов ICE Futures Europe,
обеспечение
зарегистрированных на имена своих членов.
Маржа
Вариативная и начальная маржа взимается в обычном порядке ICE Clear Europe.
Источник: ICE [Электронный ресурс]. – Режим доступа: www.theice.com (дата обращения: 24.08.2014).
162
Таблица В.2 – Калифорнийская углеродная квота
К од к онт рак т а
CAM
С п особ и сп олн ен и я
Физическая поставка
Р аз мер к он т рак т а
1000 Калифорнийских углеродных квот
Вал ю т а к он т рак т а
Доллар США ($)
М и ни маль н ое
По договору котировка цены составляет один цент ($ 0,01) за
к ол еб ан и е ц ен ы
Калифорнийскую углеродную квоту. Минимальное изменение
цены может варьироваться в зависимости от типа торговли.
М есяц ы и сп олн ен ия
1.Ежемесячные контракты, установленные на текущий год +3
последующих года.
2. Годовой декабрьский контракт установлен до 2020 г.
Посл едн и й
день
т оргов
Один из трех рабочих дней, предшествующих последнему
рабочему дню месяца поставки.
Р еест р
California MTS
Идентификационный
IFED ( ICE Futures U.S. Energy Division)
код
рынка(Market
Identifier Code, MIC)
М ест о
п роведен и я
ICEU (ICE Clear Europe)
расчет ов
Источник: ICE [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.theice.com/api/productguide/
обращения: 23.07.2014).
(дата
163
Таблица
В.3
–
Углеродный
финансовый
инструмент
(фьючерс)
–
поставочный фьючерсный контракт по обязательной программе сокращения
и торговли ограничениями парниковых газов США
К од к онт рак т а
С п особ и сп олн ен и я
Р аз мер к он т рак т а
Вал ю т а к он т рак т а
М и ни маль н ое
к ол еб ан и е ц ен ы
М есяц ы и сп олн ен ия
Посл едн и й ден ь
т оргов
Идентификационный код
рынка
М ест о п роведен и я
CFS
Физическая поставка
1 000 метрических тонн
Доллар США
По договору котировка цены – один цент ($ 0,01) за
метрическую тонну. Минимальное изменение цены может
варьироваться в зависимости от типа торговли.
Годовой декабрьский контракт, установленный до 2015 г.
Один из трех рабочих дней, предшествующих последнему
рабочему дню месяца поставки.
IFED ( ICE Futures U.S. Energy Division)
ICEU (ICE Clear Europe)
расчет ов
Источник:ICE [Электронный ресурс]. – Режим доступа:https://www.theice.com/api/productguide/ (дата
обращения: 23.07.2014).
164
ПРИЛОЖЕНИЕ Г
(обязательное)
Параметры углеродных торгов на Межконтинентальной бирже
Обьем торгов углеродными фьючерсами на
ICE за день
1 200
Основной
Основной
Фьючерсы на европейские квоты
(EUA)
Фьючерсы на сертифицированные
сокращения выбросов (CER)
Фьючерсы на единицы сокращения
выбросов (ERU)
Фьючерсы на европейские
авивционные квоты (EUAA)
30 802
Источник: ICE [Электронный ресурс]. – Режим доступа: www.theice.com/marketdata/reports (дата обращения:
24.03.2014).
Рисунок Г.1 – Объѐм торгов углеродными фьючерсами на ICE за день
25
9
8
20
7
6
15
5
Объем выбросов
(Мт)
4
10
3
2
5
1
01.03.2014
01.01.2014
01.11.2013
01.09.2013
01.07.2013
01.05.2013
01.03.2013
01.01.2013
01.11.2012
01.09.2012
01.07.2012
01.05.2012
01.03.2012
01.01.2012
01.11.2011
01.09.2011
01.07.2011
01.05.2011
0
01.03.2011
0
Цена на
углеродный
фьючерс ( евро)
Источник: и/а Блумберг, ICE [Электронный ресурс]. - Режим
доступа:https://www.theice.com/api/productguide/ (дата обращения: 23.07.2014).
Рисунок Г. 2 – Годовые объемы и цены углеродного фьючерса на EUA, ICE
165
ПРИЛОЖЕНИЕ Д
(обязательное)
Институциональные участники
Таблица Д.1 – Институциональные участники торгов правами на углеродные
выбросы
B rcl ys C pit l
ICAP Securities Ltd
BNP P rib s Commodity Futures Ltd
JP Morg n Securities Ltd
Citigroup Glob l M rkets Ltd
Merrill Lynch Commodities (Europe)
Ltd
Deutsche B nk AG BHF
Mitsui & Co.
Energie AG Oberosterreich Tr ding
GmbH
Morg n St nley & Co Intern tion l Ltd
Europe n Investment B nk
Morg n St nley & Co Intern tion l Ltd
First New York Securities LLC
Norde B nk Finl nd
G zprom M rketing & Tr ding Ltd
Public Power Corpor tion S. A.
G zprom M&T – Sing pore Pte Ltd
Shell Int. Tr ding & Shipping Co Ltd
Goldm n S chs Intern tion l HSBC
B nk PLC
St dtwerke Leipzig GmbH
HSBC B nk PLC
The Roy l B nk of Scotl nd PLC
ICAP Corpor tes LLC
Tot l Glob l Steel Ltd
Источник: И/а Блумберг (дата обращения:23.07.2014).
166
ПРИЛОЖЕНИЕ Е
(обязательное)
Реформирование европейских углеродных реестров
Журнал учета
Журнал учета
независимых
международныхо
операцийЕвропейского
сообщества
Реформа 2012 г.
пераций
Журнал учета
международныхоперац
ий
AAU, CER,
CER, ERU
Реестр
Реестр
Реестр
Реестр не
Германии
Великобри-
страны-
европей-
тании
члена ЕС
ской
ERU,
RMU
Субсчет
Германии
Реестр
Реестр
Герма-
Велико-
страны-
нии
британии
члена ЕС
Реестр
EUA,
EUA, CER, ERU
Субсчет
Субсчет
Велико-
страны
британии
ЕС
страны
Реестр не
европейской
EUA, CER,
Журнал учета
страны
ERU, EUAA
операций Евросоюза
CER, ERU
Источник: Отчет Всемирного Банка 2012 [Электронный ресурс]. – Режим
доступа:http://siteresources.worldbank.org/INTCARBONFINANCE/Resources/State_and_Trends_2012_Web_Optimized_19035_Cvr&Txt_LR.pdf (дата обращения 23.07.2014).
Рисунок Е.1 – Реформирование регистрации операций для предотвращения мошенничества с углеродными активами
167
ПРИЛОЖЕНИЕ Ж
(справочное)
Изменение кол-ва выбросов, проекты МЧР
Процентное изменение
количества выбросов за 19902010 гг.
Процентное изменение
количества выбросов за 19902010гг.
80%
60%
250%
57,4%
216,9%
44,8%
40%
20%
7,4%
100%
Все
Северная Европа
Азия,
страны * Америка
Океания
-40%
-60%
214,3%
150%
0%
-20%
200%
57,4%
50%
6,8%
0%
Все страны
-38,6%
Китайская
народная
республика
Гонконг
Китай
Источник: По данным Jørgen Fenhann UNEP Risø Centre, 2012 г. [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.cdmpipeline.org/ (дата обращения: 23.02.2014).
Рисунки Ж.1 –Ж.2 – Изменение выбросов в %, начиная с базового года
измерений
8 814
19 545,8
25 000
20 000
15 000
Общее
Общее
количество
количеств
проектов
о проектов
МЧС
МЧР
10 000
261
2 475,1 105
1 375,3
5 000
0
Выбросы, Мт СО2
Проекты
10 000
9 000
8 000
7 170
7 000
6 000
12 374,0
5 000
4 000
3 000 1 182
2 000
96
2 811,9
1 000
509,5
0
Общее
количество
выбросов
парниковых
газов,
Мт CO2 экв.
Источник: По данным Jørgen Fenhann UNEP Risø Centre, 2012 г. [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.cdmpipeline.org/ (дата обращения: 23.02.2014).
Рисунок Ж.3 – Проекты МЧР в 110 странах, общим объемом 19 545,8 Мт
СО2е, 2012 г.
168
ПРИЛОЖЕНИЕ И
(обязательное)
Финансовый механизм китайских систем торговли выбросами
Таблица И.1 – Финансовый механизм китайских региональных обязательных Систем торговли выбросами
СТВ
Пекин
Шанхай
Тяньцзинь
Шеньчжень
Чунцин
Гуандун
Хубэй
Кол-во
600 / 50%
200 / 50%
100 / 60%
635 / 38%
Нет данных
830 / Нет
107 / 35%
фирм / %
данных
выбросов
Мониторинг Инвентариза-
Разработаны
Разработаны
Внедрены
Завершается
Завершается
Завершается
инвентаризация
/
ция выбросов
руководства по
руководства по мониторинг,
инвентаризация
инвентариза-
Отчетность/
по
мониторингу и
измерениям,
отчетность и
выбросов.
ция выбросов. выбросов;
Подтвержде
предприятиям;
отчетности о
инвентариза-
подтвержде-
Разрабатывается
Разрабатывае
Разрабатывается
ние
мониторинг и
выбросах
ции выбросов,
ние третьей
методика
тся методика
методика
подтверждение
углерода по 9
предписано
стороной.
мониторинга и
мониторинга
мониторинга и
третьей
секторам
подтверждение Разработаны
подтверждения
и подтвержде- подтверждения
стороной (Нац.
промышленнос- 3-ей стороной
соответствую
третьей стороной.
ния третьей
климат. центр)
ти от 11.12.12
щие
Проводится анализ,
стороной
руководства
прогнозирование
третьей стороной
169
Продолжение таблицы И.1
СТВ
Пекин
Шанхай
Тяньцзинь
Шеньчжень
Чунцин
Гуандун
Хубэй
Надзорные
Комиссия
Комиссия Шанхая
Комиссия
Комиссия
Комиссия
Комиссия
Комиссия
органы
Пекина по
по развитию и
Тяньцзиня по
Шеньчженя
Чунцина по
Гуанчжоу по
Хубэя по
развитию и
реформам,
развитию и
по развитию и
развитию и
развитию и
развитию и
реформам,
Шанхайский центр
реформам,
реформам,
реформам,
реформам,
реформам,
Националь
по бухгалтерскому
Исследователь-
академия
Бюро
Гуандунский
Уханьская
ный
учету выбросов СО2
ский центр по
экологических Чунцина по
институт
ассоциация
климатиче-
и др.
низкоуглерод-
наук
финансам,
энергосбере-
по
ному развитию
Шеньчженя и
Бюро
жения и др.
снижению
др.
Чунцина по
выбросов и
ценам и др.
др.
ский центр
170
Продолжение таблицы И.1
СТВ
Пекин
Шанхай
Директивы
Тяньцзинь
Шеньчжень
Чунцин
Гуандун
Хубэй
12-ый общенациональный пятилетний план
пилотный план
пилотный план
пилотный план
Законода-
пилотный план
пилотный
пробный
развертывания
развертывания
развертывания
тельный
развертывания
план
план
Схемы
Схемы
Схемы торговли
акт
Схемы
развертыва- внедрения
торговли
торговли
выбросами
Шеньчженя торговли
ния Схемы
Схемы
выбросами
выбросами
Тяньцзиня от
о СТВ
выбросами
торговли
торговли
Пекина от
Шанхая от
03.2013
Чунцина от
выбросами
выбросами
10.04.201
07.2012
11.2012 до сих
Гуанчжоу
Хубэя
пор не
от
утвержден
07.09.2012
NDRC
Источник: по данным ICAP [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://icapcarbonaction.com (дата обращения: 23.07.2014).
171
Таблица И.2 – Квоты, кредиты, банкирование и штрафы
СТВ
Пекин
Шанхай
Распределе-
Бесплатное на
Бесплатное в Бесплатное на
Бесплатное с Нет данных
Бесплатное на 80%
ние квот на
2013 г.
пределах
основании
постепен-
основании
бесплатного
выбросы
нормированное норм на
исторических
ным
исторических
распределения
на
2013 –
выбросов,
переходом к
выбросов на
квот на
2014 –2015 гг.,
2015 гг.,
нормированное полному
2013 – 2015 гг., основании
Свыше нормы
Свыше
для вновь
аукциониро-
нормирован-
исторических
–
нормы
вступающих
ванию
ное для вновь
выбросов на
аукционирова-
разрабатывае предприятий,
тся порядок аукционирова-
вступающих
2013 – 2015 гг.
аукциониро-
ние
аукциониро-
вания
рассматрива-
вание в плане
превышений
ется
ние
Тяньцзинь
Шеньчжень
Чунцин
Гуанчжоу
предприятий,
Хубэй
172
Продолжение таблицы И.2
СТВ
Пекин
Шанхай
Тяньцзинь
Шеньчжень Чунцин
Гуандун
Хубэй
Виды
CCER,
CCER,
CCER,
Кредиты от
CCER, на
CCER,на
кредитов и
нет
нет
до 10 % от
проектов по CCER, но
основе
основе
взаимозаче-
количествен-
количествен-
выделенных
возобновля- также
местных
местных
тов,
ных
ных
квот
емой
кредиты от
проектов, нет
проектов, до
ограничение
ограничений
ограничений
энергетике,
тепло- и
данных по
15 % от
по их
нет
электроэнер-
количествен-
выделенных
использова-
количест-
гетики. Нет
ным
квот, для
нию
венных
данных по
ограничениям вновь
ограниче-
ограничению .
вступивших в
ний
их
СТВ
использова-
предприятий
ния
до 10%
Основа
Примечание – CCER – Китайская единица сертифицированного уменьшения выбросов ( hinese ertified Emission Reduction).
173
Продолжение таблицы И.2
СТВ
Пекин
Шанхай
Тяньцзинь
Шеньчжень
Чунцин
Гуандун
Хубэй
Банкирование Банкирование
Банкирование
Нет данных
Нет данных
Нет
Банкирова-
Нет данных
квот и
возможно,
возможно,
данных
ние
кредитов
заимствование заимствование
возможно,
не разрешено
заимствово-
не разрешено
вание не
разрешено
Штрафы за
Не
Не
Не
Трехкратное
превышение
определены
определены
определены увеличение
цены за
Не
Не
Не
опреде-
определены
определены
лены
кредиты на
следующий
год (ст.8
з/акта о СТВ)
Источник: по данным ICAP [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://icapcarbonaction.com (дата обращения: 23.07.2014).
174
ПРИЛОЖЕНИЕ К
(обязательное)
Финансовый механизм ЗКИ
Таблица К.1 – Финансовый механизм Западной климатической инициативы
(ЗКИ, Western Climate Initiative,WCI )
Система торговли Количество
выбросами
предприятий
/Процент
выбросов
Калифорнийская 350 / 36%
западная
климатическая
инициатива
Мониторинг/
отчетность/
Подтверждение
Надзорные органы
Ежегодно – для Калифорнийское
секторов с 25 000 агентство по защите
МтСО2е и выше окружающей среды–
California Environmental
Protection Agency
(CALEPA), совет по
воздушным ресурсам –
Air Resources Board
(ARB).
Источник: по данным ICAP [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
обращения: 23.07.2014).
http://icapcarbonaction.com(дата
Таблица К.2 – Периоды, квоты, кредиты, банкирование на углеродном рынке
Западной климатической инициативы, WCI
Система торговли Периоды
выбросами
соответствия
Размещение
квот на
выбросы
Калифорнийская
западная
климатическая
инициатива
1-й
период:
2013–
2014 гг.;
В 1-м периоде
10 % квот
распределяется
на аукционах,
остальное
бесплатно.
2-й
период:
2015–
2017 гг.
Во 2-м периоде
процент
аукционирования будет
возрастать.
Проекты,
генерирующие
кредиты и
взаимозачеты
Управление лесами;
Сбор биометана
(животноводство);
Предотвращение
разрушения
озонового слоя;
Городское
озеленение
(в стадии
согласования):
Выращивание риса;
Устранение
шахтного метана.
Банкирование квот и
кредитов
Разрешено
Источник: по данным ICAP [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://icapcarbonaction.com (дата
обращения: 23.07.2014).
175
ПРИЛОЖЕНИЕ Л
(справочное)
Финансовый механизм СТВ Токио
Таблица Л.1 – Финансовый механизм Системы торговли выбросами Токио (часть I)
Система торговли
выбросами
Токийская
программа
ограничений и
торговли
–
Tokyo
Metropolitan
Government
Emission Trading
Program (TMG
ETP)
Периоды соответствия
Размещение
квот
на
выбросы
1-й период: 2010 – 2015 гг.; В Токио единственная в
2015 г. – год урегулирования мире торговая система,
обязательств
регулирующая выбросы от
потребления электричества
и тепла зданиями.
Владельцы объектов, не
выполняющие углеродные
обязательства к концу
периода соответствия,
покупают их в год
урегулирования для
выполнения обязательств
2-й период: 2015 –2020 гг.;
2020 г. – год урегулирования
обязательств
2-й период: 2014 –
2020 гг.
Цены не контролируются
Виды кредитов и взаимозачетов
Качественное и количественное
ограничение в использовании
кредитов:
– кредиты малого и среднего бизнеса с
2010 г. без ограничений;
– кредиты крупных предприятий вне
токийского мегаполиса с 2015 г.,
покрывающих 1/3 обязательств по
сокращению;
– кредиты предприятий
возобновляемой энергетики без
ограничений;
– определенные кредиты провинции
Саитама (Saitama) с 2011 г. без
ограничений
С 2016 года вводится
аукционирование
Источник: по данным ICAP [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://icapcarbonaction.com (дата обращения: 23.07.2014).
Банкирование
квот и кредитов
Разрешено
176
Таблица Л.2 – Финансовый механизм Системы торговли выбросами Токио (часть II)
Система
торговли
выбросами
Токийская
программа
ограничений и
торговли
Кол-во
предприятий
/процент
выбросов
1 348 / 18%
Мониторинг/
Надзорные
Отчетность/
органы
Подтверждение
Нормативные документы Штрафы за превышение
Ежегодная
отчетность.
Проверка
исключительно
внешними
агентствами.
Официальные
документы программы
верхнего предела
выбросов и торговли. В
частности Руководство
по наблюдению и
отчетности – TMG
Monitoring/Reporting
Guidelines
Бюро
по
охране
окружающей
среды
мегаполиса
Токио– TMG
Bureau
of
Environment
Источник: ICAP [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://icapcarbonaction.com (дата обращения: 23.02.2014).
За первое нарушение
уменьшается количество
квот на выбросы.
Повторное нарушение
приводит к огласке
нарушения и штрафу до
500 000 JPY-японских
йен (4,750 €).
177
ПРИЛОЖЕНИЕ М
(справочное)
Квоты по странам Евросоюза (в тоннах) на 2010 г.
2 648 181 038
1 279 835 099
4 868 096 694
Бельгия
Дания
Германия
Ирландия
Греция
Испания
Франция
Италия
Люксембург
Нидерланды
Австрия
Португалия
Финляндия
Швеция
Великобритания
Болгария
Чехия
Эстония
Хорватия
Кипр
Латвия
Литва
Венгрия
Мальта
Польша
Румыния
Словения
893 541 801
3 396 475 254
1 666 195 929
2 819 626 640
2 416 277 898
Словакия
Источник: Расчеты автора по данным ICAP и отчетам Еврокомиссии [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2010 :332:0041:
0042:EN:PDF (дата обращения: 23.07.2014).
Рисунок М.1 – Квоты, распределенные по Евросоюзу в целом (19 621 381 509 т.), и по каждой стране-участнице (в
тоннах СО2 эквивалента)
178
Таблица М.1 – Квоты по странам Евросоюза на 2010 г.
Порядковый
номер
1.
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
Страна
Евросоюз
Бельгия
Дания
Германия
Ирландия
Греция
Испания
Франция
Италия
Люксембург
Нидерланды
Австрия
Португалия
Финляндия
Швеция
Великобритания
Болгария
Чехия
Эстония
Хорватия
Кипр
Латвия
Литва
Венгрия
Мальта
Польша
Румыния
Словения
Словакия
Количество распределенных квот в тоннах
СО2 эквивалента
19 621 381 509
673 995 528
273 827 177
4 868 096 694
314 184 272
668 669 806
1 666 195 929
2 819 626 640
2 416 277 898
47 402 996
1 001 262 141
343 866 009
381 937 527
355 017 545
375 188 561
3 396 475 254
610 045 827
893 541 801
196 062 637
148 778 503
0
119 182 130
227 306 177
542 366 600
0
2 648 181 038
1 279 835 099
93 628 593
331 433 516
Источник: по отчету Еврокомиссии 2010 г. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://eurlex.Europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2010:332:0041:0042:EN:PDF
(дата
обращения:
23.07.2014).
179
110
83
78
Европейская СТВ
214
Калифорнийская СТВ
Казахстанская СТВ
330
Австралийская СТВ
Региональная инициатива по
парниковых газам
Шанхайская пилотная СТВ
168
163
2 250
Тайниньская пилотная СТВ
Гуандонская пилотная СТВ
Источник: Расчеты автора по данным ICAP и отчетам Еврокомиссии 2010 г. [Электронный ресурс]. –
Режим доступа: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2010:332:0041:0042:EN:PDF (дата
обращения: 23.07.2014).
Рисунок М.2 – Количество выбросов, охватываемое схемами углеродной
торговли (Мт СО2e) на 2010 г.
3%
Нефтедобыча
3%
Химическая промышленность
3%
9%
Металлургия
26%
Целлюлозно- бумажная
промышленность
Эектроэнергетика
11%
11%
Теплоэнергетика
Угледобыча
34%
Газовая промышленность
Источник: Расчеты автора по данным ICAP и отчетам Еврокомиссии [Электронный ресурс]. – Режим
доступа: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2010:332:0041:0042:EN:PDF (дата
обращения: 23.07.2014).
Рисунок М.3 – Распределение проектов по отраслям промышленности
на 2010 г.
180
ПРИЛОЖЕНИЕ Н
(обязательное)
Распределение российских углеродных проектов и кредитов
3%
3% 3%
9%
3%
9%
9%
9%
11%
3%
3%
9%
14%
3%
6%
3% 3%
Ямало-Ненецкий автономный округ
Кировская область
Пермский край
Архангельская область
Челябинская область
Красноярский край
Московская область
Иркутская область
Нижегородская область
Ханты-Мансийский автономный округ
Липецкая область
Республика Карелия
Тюменская область
Свердловская область
Оренбургская область
Кемеровская область
Ненецкий АО
Источник: Расчеты автора на основе данных Российского реестра углеродных единиц [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.carbonunitsregistry.ru/ (дата
обращения: 05.12.12).
Рисунок Н.1 – Распределение проектов по российским регионам на 2012 г.
181
3
2
15 2 8
85
Россия
Украина
Болгария
Чехия
Румыния
Польша
Венгрия
Эстония
Литва
Бельгия
Германия
Финляндия
Франция
Швеция
11
8
26
12
53
20
215
Новая Зеландия
Источник: расчеты автора на базе данных Российского реестра углеродных единиц, доклада правительства России для Продовольственной и с/х организации при
ООН 2012 [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.carbonunitsregistry.ru/ (дата обращения: 25.12.2013).
Рисунок Н.2 – Количество проектов в странах, принимающих ПСО (продающих углеродные единицы)
182
ПРИЛОЖЕНИЕ П
(обязательное)
Построение и анализ углеродной регрессионной модели по данным
Европейской энергетической биржи
Таблица П.1 – Анализ остатков линейной регрессионной модели
зависимости приведенной цены углеродного фьючерса от четырех
энергетических и одного фондового фактора
Наблюдение
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
…
845
846
847
848
Предсказанное Y
2,231950755
2,303441442
1,927246895
2,162500182
2,312180877
2,385934548
2,295184901
2,214479118
2,110177985
2,055315348
1,939715288
1,912035128
1,825569984
Остатки
-0,711219487
-0,751799618
-0,338512405
-0,534612323
-0,692535833
-0,846656946
-0,741482374
-0,67108011
-0,560596865
-0,468641562
-0,328313058
-0,35215049
-0,26774605
-0,500191427
-0,505720701
-0,486012062
-0,499227932
ср.знач.(С27:С874)
-0,171666012
-0,135226183
-0,140509897
-0,108747694
0,00
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel
по данным и/а Блумберг (дата обращения 08.07.2014).
183
Таблица П.2 – Приведенные величины цен углеродного и пяти факторных
фьючерсов для второго квартала 2014 г.
Дата
01.04.2014
02.04.2014
03.04.2014
04.04.2014
07.04.2014
08.04.2014
09.04.2014
10.04.2014
11.04.2014
14.04.2014
15.04.2014
16.04.2014
17.04.2014
22.04.2014
23.04.2014
24.04.2014
25.04.2014
30.04.2014
02.05.2014
05.05.2014
06.05.2014
07.05.2014
08.05.2014
09.05.2014
12.05.2014
13.05.2014
14.05.2014
15.05.2014
16.05.2014
19.05.2014
20.05.2014
21.05.2014
22.05.2014
23.05.2014
27.05.2014
Цена на
Цена на
фьючерс
углеродный фондового
фьючерс
индекса
DAX
-0,83
-0,41801
-1,54
-0,42098
-1,48
-0,40777
-1,96
-0,1967
-1,02
-0,56443
-1,41
-1,39839
-1,18
-0,90006
-0,57
-0,87238
0,14
-1,85294
-0,21
-2,00455
0,79
-1,92011
0,40
-2,12487
0,79
-1,86516
1,21
-0,71757
1,18
-0,6311
1,34
-0,39975
-0,80
-1,23645
0,14
-0,59567
-0,41
-0,49289
-0,28
-1,29619
-0,25
-0,85583
-0,57
-1,15698
-0,54
-0,69715
-0,18
-0,5862
0,01
-0,16339
-0,05
0,219486
-0,60
0,124636
-1,70
0,246265
-1,70
-0,42905
-1,96
-0,54761
-1,48
-0,27199
-0,67
-0,33055
-0,44
-0,00723
-0,60
0,167192
-0,44
1,001374
Цена на
газовый
фьючерс
1,415643
1,415643
1,415643
1,415643
1,415643
1,415643
1,415643
1,415643
1,415643
1,415643
1,415643
1,415643
1,415643
1,415643
1,415643
1,415643
1,415643
-0,01341
0,264436
0,264436
-0,18257
-0,51707
-0,06393
0,054709
0,007252
-0,02183
-0,12746
-0,13741
-0,31346
-0,30275
-0,26907
-0,19941
-0,16038
-0,19482
-0,47267
Цена на
Цена на фьючерс
угольный базового
фьючерс электричества
-2,71273 0,797887
-2,49781 -0,54482
-2,20919 -0,85364
-1,32105 -1,0282
-0,61221 -0,41055
-1,07131 -0,3837
-1,24099 -0,90735
-1,46677 -0,94763
-0,99139 -1,53842
-0,38977 -1,36387
-0,34669 -1,14904
-0,46551 0,086252
-0,43211 -0,16886
-0,4463 0,797887
-0,27376 0,408502
-0,19694 0,650189
-0,30494 0,918731
-0,47295 1,254407
-0,30046 0,757606
-0,1309 -1,44443
-0,53369 -1,10876
-0,19819 -0,74623
0,204633 -0,63881
0,972371 -0,77308
1,113989 -0,7328
1,512987 -0,93421
1,322612 -0,86707
1,268162 -1,04162
1,316491 -1,05505
1,122724 0,086252
1,191542 0,260804
1,234968 0,314512
1,383077 0,301085
1,639058 0,287658
1,590187 0,435356
Цена на
нефтяной
фьючерс
-1,58509
-1,77264
-1,22507
-1,00168
-1,37579
-0,92447
-0,85783
-1,21688
-1,28274
-0,55739
-0,6401
-0,39584
-0,38782
-0,42281
-0,52194
-0,1451
-0,4199
-0,97103
-0,80055
-1,10712
-1,43683
-1,08543
-0,96818
-0,75877
-0,58946
-0,17742
0,107865
0,190942
-0,01831
-0,16124
-0,00408
0,340972
0,313555
0,429437
0,292448
184
Продолжение таблицы П.2
28.05.2014
29.05.2014
30.05.2014
02.06.2014
03.06.2014
04.06.2014
05.06.2014
06.06.2014
09.06.2014
10.06.2014
11.06.2014
12.06.2014
13.06.2014
16.06.2014
17.06.2014
18.06.2014
19.06.2014
20.06.2014
23.06.2014
24.06.2014
25.06.2014
26.06.2014
27.06.2014
30.06.2014
-0,38
-0,41
-0,80
-0,50
0,37
0,27
0,69
0,37
0,66
0,56
0,14
0,76
1,11
1,08
1,24
1,11
0,72
1,11
1,53
1,40
1,31
1,31
1,53
1,63
1,057275
1,029234
1,026259
1,13522
0,942272
0,890384
0,971981
1,197161
1,305356
1,438796
1,04916
1,099741
0,612414
0,815955
0,879114
0,987624
1,336868
1,384023
1,074676
0,973243
0,870909
0,682921
0,403778
0,438626
-0,73215
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-0,79492
-2,12753
-2,12753
1,676257
1,840978
0,471564
0,509172
0,318357
0,572967
0,327261
-0,26405
0,089327
0,21135
0,087111
-0,24006
0,106115
-0,08673
-0,08271
-0,45454
0,083031
-0,04675
-0,2226
-0,32651
-0,31112
-0,1916
-0,45125
-0,8727
0,744179
1,133564
0,972439
-1,0282
-1,0819
-0,74623
-1,26988
-1,26988
-0,94763
-0,07487
0,529345
0,381648
0,421929
0,529345
0,193669
0,515918
0,596481
1,01272
1,267835
1,375251
1,522949
1,522949
1,831772
3,147625
0,287232
0,294579
0,029766
-0,03874
-0,14044
-0,21193
-0,16048
-0,22388
0,361443
0,313824
0,480371
1,451305
1,622031
1,362893
1,596834
1,778464
1,912206
1,932527
1,675652
1,810616
1,522754
1,337099
1,288191
0,853998
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения 08.07.2014).
.
185
Таблица П.3 – Среднее значение, среднеквадратическое отклонение и
коэффициент вариации цен углеродного и пяти факторных фьючерсов на
второй квартал 2014 г.
Переменные
Среднее
Ср. кв. отк.
Коэф. вар.
Цена на
фьючерс
фондового
индекса DAX
Цена на
углеродный
фьючерс
5,36
0,309093
5,771036
Цена на
фьючерс Цена на
базового нефтяной
электри- фьючерс
чества
54,61
29,91
80,14
0,668795 0,744764 2,266085
1,224762 2,490369 2,827684
Цена на
газовый
фьючерс
9711,06
221,8222
2,284222
Цена на
угольный
фьючерс
20,14
1,306456
6,486058
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения 08.07.2014).
Таблица П.4 – Корреляционная матрица для приведенных значений цен
углеродного и пяти факторных фьючерсов на второй квартал 2014 г.
Цена на
углеродный
фьючерс
Цена на углеродный
фьючерс
Цена на фьючерс
фондового индекса
DAX
Цена на газовый
фьючерс
Цена на угольный
фьючерс
Цена на эл/эн.
фьючерс
Цена на нефтяной
фьючерс
Цена на фьючерс Цена на Цена на Цена на Цена на
фондового индекса газовый угольный эл/эн. нефтяной
DAX
фьючерс фьючерс фьючерс фьючерс
1
0,332001
-0,38578
-0,0585
0,46493
0,613677
0,332001
1
-0,77624 0,319709 0,345035
0,69051
-0,38578
-0,77624
1
-0,0585
0,319709
-0,46889
0,46493
0,345035
-0,39685 -0,00522
0,613677
0,69051
-0,69772 0,327004 0,566331
-0,46889 -0,39685 -0,69772
1
-0,00522 0,327004
1
0,566331
1
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения 08.07.2014).
.
186
Таблица П.5 – Вывод итогов для регрессионного уравнения по
приведенным значениям цен углеродного и пяти факторных фьючерсов
Регрессионная статистика
Множественный R
R-квадрат
0,69
Нормированный
Стандартная
R- квадрат
ошибка
0,48
0,43
Наблюдения
0,76
59
Дисперсионный анализ
df
Регрессия
SS
MS
F
Значимость F
5
27,58
5,52
9,61
Остаток
53
30,42
0,57
–
–
Итого
58
58
–
–
–
СтанКоэффициен
ты
Y-пересечение
0,00
P-
дартная t-стати- значен Нижние Верхние
ошибка
стика
ие
95%
95%
0,00
0,10
0,00
1,00
-0,20
0,20
фондового индекса DAX
-0,22
0,17
-1,29
0,20
-0,56
0,12
Цена на газовый фьючерс
-0,18
0,18
-1,01
0,32
-0,55
0,18
Цена на угольный фьючерс
-0,30
0,12
-2,56
0,01
-0,54
-0,07
электричества
0,07
0,13
0,58
0,56
-0,18
0,33
Цена на нефтяной фьючерс
0,69
0,17
4,17
0,00
0,36
1,03
Цена на фьючерс
Цена на фьючерс базового
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения 08.07.2014).
187
Таблица П.6 – Вывод итогов для регрессионного уравнения по приведенным
значениям цен углеродного и трех факторных фьючерсов
Регрессионная статистика
Множественный R
R-квадрат
0,55
Нормированный Стандартная
R- квадрат
0,30
ошибка
0,26
Наблюдения
0,86
59
Дисперсионный анализ
Показатели
df
SS
Регрессия
MS
F
Значимость F
3
17,56
5,85
7,96
0,00
Остаток
55
40,44
0,74
–
–
Итого
58
58
–
–
–
t-
P-
Коэффици- Стандартная статис- значе- Нижние Верхние
енты
Y-пересечение
ошибка
тика
ние
95%
95%
0,00
0,11
0,00
1,00
-0,22
0,22
-0,37
0,14
-2,57
0,01
-0,65
-0,08
-0,23
0,13
-1,74
0,09
-0,49
0,03
0,32
0,13
2,52
0,01
0,07
0,57
Цена на газовый
фьючерс
Цена на угольный
фьючерс
Цена на фьючерс
базового
электричества
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения 08.07.2014).
188
Таблица П.7 – Вывод итогов для регрессионного уравнения по приведенным
значениям цены углеродного и двух факторных фьючерсов.
Регрессионная статистика
Множественный R R-квадрат
0,67
Нормированный
Стандартная
R- квадрат
ошибка
0,45
0,43
Наблюдения
0,75
59
Дисперсионный анализ
df
SS
Регрессия
MS
2
26,21
13,10
Остаток
56
31,79
0,57
Итого
58
58
–
Значимость F
F
23,08
0,00
–
–
–
–
P-
Нижние Верхние
tКоэффицие Стандартная статисти
нты
Y-пересечение
ошибка
ка
значение
95%
95%
0,00
0,10
0,00
1,00
-0,20
0,20
-0,29
0,10
-2,77
0,01
-0,50
-0,08
0,71
0,10
6,77
0,00
0,50
0,92
Цена на угольный
фьючерс
Цена на нефтяной
фьючерс
Источник: вычисления автора с помощью приложения «Анализ данных» табличного процессора Excel по
данным и/а Блумберг (дата обращения 08.07.2014).