Механизмы процесса привлечения венчурного капитала

Механизмы процесса привлечения венчурного капитала
предпринимательской структурой
Мун Владимир Николаевич,
аспирант 3-курса,
Санкт-Петербургский государственный
инженерно-экономический университет
Адрес: 191002, Российская Федерация г.Санкт-Петербург, ул.Марата, д.27.
Телефон: +7 (812) 602-23-23.
moon_vladimir@mail.ru
Аннотация. Венчурный капитал – один из самых распространенных
способов финансирования бизнеса на ранних этапах развития. Несмотря на
то, что венчурное финансирование находится на начальной стадии развития в
России, однако на рынке уже представлены разнообразные игроки. Выбор
венчурного фонда является нетривиальным по причине привнесения фондов
помимо самого финансирования компетенций в маркетинге, стратегии и производстве. Целью данной работы является попытка сформулировать принципы и критерии выбора фонда предпринимательской структурой.
Ключевые слова: предпринимательство, венчурное финансирование,
венчурный фонд, старт-ап, стратегия роста, финансирование бизнеса.
Одним из главных вопросов, стоящих перед развивающейся предпринимательской структурой, является вопрос финансирования инновационных
проектов. На разных фазах ее развития возможно привлечение разных источников финансирования. Различные возможности привлечения денежных
средств в зависимости от эволюционной стадии развития представлены на
рисунке 1 [1, 2].
1
бурный рост
Дополни-тельная
эмиссия
IPO
Выпуск
облигаций
Фонд прямых инвестиций
Банковское
кредито-вание
Венчурный фонд
Посевной фонд
Бизнес-Ангелы
Собствен-ные
средства
становление бизнеса
стабильный рост
Рисунок 1. Методы финансирования бизнеса на разных этапах его развития
Особенность венчурного финансирования заключается в том, что оно
призвано завершить коммерциализацию бизнес-идеи, сделать из нее востребованный на рынке продукт или услугу. Блестящая идея сама по себе не обязательно подразумевает безусловный успех предприятия. Нередко, выгодоприобретателями по подобным прорывным проектам становятся далеко не
первооткрыватели, а люди, которые смогли эту идею коммерциализовать. С
этой точки зрения помимо самих финансовых ресурсов важны компетенции
и бизнес связи, которые готов привнести менеджмент венчурного фонда. На
этом этапе подобное содействие нелишне и по причине низкого уровня
управленческих и финансовых знаний основателей предпринимательской
структуры. В том числе и по этим причинам процесс выбора венчурной фирмы предпринимательской структурой становится нетривиальным и зачастую
основополагающим для дальнейшего развития бизнеса. Данной проблематике и посвящена настоящая работа.
Учитывая многогранность задачи выбора венчурного фонда с одной
стороны и оценки вероятности положительного исхода с другой, было выделено несколько критериев, как потенциального венчурного фонда, так и компании-соискателя, на которые должна обращать внимание предпринимательская структура. Перед предпринимательской структурой не стоит задачи выбрать наиболее предпочтительный фонд, а наиболее предпочтительную
группу фондов. На рисунке 2 выделены десять параметров, анализ которых
может привести к принятию того, или иного решения.
2
Их условно можно разделить на две группы: с первого по пятый параметры характеризуют компанию, тогда как последующие пять имеют прямое
отношение к самому проекту.
Параметры предприни-
Параметры венчурных
мательских структур
фондов
х1 – размер компании
у1 – размер компании
х2 – форма
у2 – форма
собственности
собственности
х3 – возраст компании
у3 – возраст компании
х4 – качество
у4 – качество
менеджмента
менеджмента
х5 – инновационность
у5 – наличие отраслевой
отрасли
или иной направленности
х6 – размер заявленных
у6 – срок проекта
инвестиций
х7 – срок проекта и спо-
у7 – вложение в новые
соб выхода
или уже существующие
организации
х8 – инновационность
у8 – допустимый размер
бизнес-идеи
инвестиций
х9 – наличие
у9 – размер венчурного
собственных средств
фонда
для реализации проекта
х10 – новизна проекта
у10 – способ выхода из
для компании или
инвестируемого проекта
команды
предпринимательской
структуры
Рисунок 2. Взаимосвязь параметров предпринимательской структуры и
венчурных фирм
3
Для успешной разработки стратегии на основе венчурного капитала,
необходимо предварительно оценить все стоп-факторы и сдерживающие
факторы, относящиеся как к характеристикам самой компании или фонда,
так и декларации венчурного фонда.
Начать имеет смысл именно со стоп-факторов, к которым относятся все
случаи, когда хотя бы один из параметров либо предпринимательской
структуры, либо венчурного фонда делает подачу заявки в данный фонд
бессмысленным. Таким безусловным критерием, например, является отрасль компании-соискателя. Если фонд ориентирован на ИТ и Интернет
компании, то проект по разработке новых материалов или нового бурового
оборудования, заведомо не имеет шансов не только быть выбранным для
инвестирования, но и даже для прохождения дальше первого раунда. Некоторые параметры, которые кажутся достаточно однозначными, на поверку
весьма гибки. Пусть компании требуются начальные инвестиции в размере
1 млн дол, однако фонд, идеально подходящий по иным параметров имеет
ограничение только в 500 тыс дол. С первого взгляда такая безвыходная ситуация часто решается привлечением пула инвесторов с якорным фондом.
Более того, в относительно крупные проекты инвестируют сразу несколько
фондов. Например, в июле 2011 года в Интернет магазин обуви Sapato вложили в сумме 12 млн дол сразу три фонда: Intel Capital, Investment AB
Kinnevik, Fast Lane Ventures [3]. Некоторые параметры самой предпринимательской структуры могут не подойти всем представленным на рынке фондам. Например, компаниям из традиционно низко инновационных отраслей
будет трудно найти инвестора даже не прорывную для себя инновацию. С
точки зрения теории, подобные инновации останутся инновациями для компаний, однако для фондов инновационность принимает вполне явные и определенные границы. Данное понимание также будет полезно осознавать в
начале пути.
4
Все параметры предпринимательской структуры охарактеризованы в
зависимости от возможного возникновения сдерживающих факторов. Так
как параметры и философия инвестирования отличается у разных фондов,
то данные параметры необходимо рассматривать не только абстрактно, но и
через призму возможного видения фондов.
Таблица. 1.
Классификация параметров предпринимательских структур
в зависимости от их потенциальной важности для венчурного фонда
Возможные
стоп-
Возможные сдерживающие
факторы
Остальные факторы,
влияющие на степень привлекательности проекта
форма собственности
проекта
средств для реализации
наличие собственных
размер компании
компании или команды
новизна проекта для
возраст компании
нес-идеи
инновационность биз-
выхода
срок проекта и способ
вестиций
размер заявленных ин-
менеджмента
качество
расли
инновационность от-
факторы
При выявлении возможных стоп-факторов и сдерживающих факторов
следует предварительно оценить потенциал своего бизнеса или бизнес идеи
с точки зрения фонда венчурных инвестиций. Конечно, при условии, если
выявленные стоп-факторы не носят исключающий характер у всех фондов.
Важно понимать, насколько компания или бизнес-идея соответствуют общим требованиям к проекту венчурного финансирования. Смоделировав ситуацию о гипотетической подаче заявки на данный момент и учитывая соображения и оценки представленных параметров, предпринимательская
структура сможет примерно оценить свою готовность. В данном случае
имеется в виду не только размер инвестиций и доля в компании в результате
их привлечения, но и иные параметры, которые могут быть изменены за
кратко или среднесрочную перспективу. К таким параметрам в том числе
5
относятся следующие: сроки выхода фонда, статус оформления юридической и прочей патентной информации, вопрос достаточности компетенций и
опыта предпринимательской команды, сроки завершения тех или иных
важных событий (создание прототипа, опытного образца, заключение договора о массовом производстве и так далее). Анализ полученных результатов
может показать, что выбранное время для привлечения инвестиций не оптимально. Например, если в течение месяца будет получены опытные образец или будут известны результаты независимой той или иной экспертизы,
то есть смысл подождать этот срок и представить на рассмотрение проект с
большей начальной стоимостью и соответственно снизить долю владения
фонда. В случае если определенная процедура не является тривиальной и
требует от менеджмента особых навыков, у них отсутствующих, то имеет
смысл провести эту процедуру уже с непосредственным участием фонда,
так как у последних есть накопленный опыт в работе с разными инстанциями и проведения различных мероприятий.
На данном этапе нет необходимости пытаться исправить все тонкие
места, особенно если в процессе их устранения велика возможность сделать
неточность. В этом случае небольшие корректировки возможно учесть в
процессе переговоров и рассмотрения. Такие же базовые факторы, как новаторство идеи, человеческий капитал или патентная защита следует привести
в должный вид до первичной подачи заявления.
При выделении списка фондов, котором может быть представлен предпринимательский проект и который подходит по формальным признакам,
имеет целесообразность разбить их уже по привлекательности со стороны
компании. То есть, какой фонд видится наиболее предпочтительным для
привлечения инвестиций с точки зрения, доступности, опыта инвестирования и успешных выходов, опытов в отрасли, связями на рынках сбыта, отношением с государством и так далее.
6
После выделения нескольких групп фондов, требуется принять решение о порядке обращения в них: параллельное, последовательное и последовательно-параллельное. На протяжении, в том числе и этой стадии большую
роль играют временные и иные рамки, которые ограничивают предпринимателей по проекту. Это может быть предварительные договоренности с
поставщиками и покупателями, сроки отраслевых ярмарок, сезонность,
краткосрочный или долгосрочный характер инноваций, макроэкономические параметры и иное, что может влиять на сроки, с другой стороны собственный бюджет может вносить еще более существенные ограничения на
сроки принятия решения.
Последовательный метод подразумевает под собой подготовку материалов для заявки на получения финансирования к конкретному наиболее
подходящему фонду с последующей их отправкой. После получения отрицательного ответа или прохождения заранее намеченного срока, готовится
заявка в другой фонд, и так далее. В этом случае, компания имеет возможность максимизировать результат работы с каждым фондом, предоставляя
последнему наиболее актуальную и кастомизированную под его требования
информацию. При последовательном методе коммуникации с фондом свою
роль может сыграть эксклюзивность переговоров. Если удастся донести
мысль, что данный фонд был выбран неслучайно и все усилия предпринимателей направлены только на переговоры с ним, серьезность отношения к
компании может только возрасти.
При параллельном методе подготавливается общая заявка, которая с
незначительными корректировками рассылается всем выбранным фондам.
В этом случае предпринимательская структура указывает в заявки сроки
рассмотрения предложения для выявления предварительного интереса. В
обратном случае может получиться ситуация, когда будут вестись переговоры с разными фондами на разных этапах одновременно, что будет заметно затруднять координацию работы с ними.
7
При последовательно-параллельном методе обращение к фондам строится следующим образом: сначала заявка отправляется всем фондам из наиболее предпочтительной группы, после окончания взаимодействия с ними,
всем фондам из второй группы и так далее. Данный подход сочетает плюсы
ранее указанных методов и рационально затраченного времени.
Таблица. 2.
Сравнительная характеристика методов обращения в фонды
Методы
Плюсы
Минусы
Условия
использования
Последовательный •
Кастомизи-
•
Длитель-
Если для боль-
рованный подход
ность процесса
шинства фондов
к каждому фонду
при 3 и более
проект не вы-
•
фондов
полняет условия
Все усилия
декларации
на переговоры с
одним фондом
Параллельный
•
Возможно в •
Сложность
Проект подхо-
сжатые сроки
в организации
дит для широко-
•
процесса
го круга фондов,
ние усилий на ре-
•
которые имеют
ально заинтересо-
возможно уде-
схожий опыт и
ванные фонды
лить много вре-
инвестиционные
мени подготовки
критерии
Направле-
Не всегда
к фонду
Последовательно- •
параллелльный
Ограничен-
•
Сложность
Возможно четко
выделить груп-
ное число фондов
распределения
•
фондов на группы пу наиболее
Возможно в
сжатые сроки
предпочтительных фондов
8
Необходимо отметить, что компания представляет на рассмотрение не
саму бизнес-идею как таковую, а именно бизнес проект, то есть воплощение
этой идеей группой предпринимателей. В связи с этим, при получении отрицательного ответа, нельзя ставить крест на своей идеи, тем более если ответ
получен только от одной компании. При правильном понимании декларации
фондов и адекватной оценки параметров собственного предпринимательского проекта, даже при получении негативных ответов, некоторые будут прямо
или косвенно указывать на текущие недостатки проекта. При презентации
идеи венчурным фондам, их вопросы будут указывать, на что они обращают
внимание в первую очередь.
В итоге, даже при получении предварительного предложения со стороны фонда о готовности инвестировать, предприниматели могут улучшить
проект в глазах потенциальных инвесторов и представить его снова, даже тем
фондам, которые уже дали отрицательный ответ, но которые рассматриваются предпринимателями как наиболее предпочтительные. С другой стороны
улучшенный проект может претендовать на фондирование на лучших условиях. Привлечение признанных экспертов, заключение договоров с потенциальными покупателями, получение отзывов от потребителей могут явится
дополнительной добавленной стоимостью, которая в итоге перевесит решение фонда в сторону инвестирования.
Перед началом повторного обращения к фондам, необходимо подкорректировать их списки и предпочтительность с учетом новой информации,
которая была получена в процессе переговоров с некоторыми из них. Также
туда следует включить венчурный компании, которые к предыдущему моменту времени еще не могли рассматривать проекты по формальным объективным причинам, как нахождение в процессе создания фонда, недостаток
средства, окончание периода инвестирования и другие.
В итоге алгоритм привлечения венчурного капитала будет выглядеть
следующим образом:
9
Анализ параметров возможного предпринимательского проекта
Выявление
возможных
стоп-факторов
Выявление возможных
сдерживающих факторов
Оценка прочих факторов на предмет
возможного восприятия инвесторов
Нет
Решение о запуске
процесса
Внесение изменений в параметры
проекта, если
возможно
Да
Выделение списка фондов, которые могут
быть заинтересованы в проекте с указанием степени их привлекательности
Решение о порядке обращения в фонды
Последовательный
Параллельный
Последовательно-параллельный
Получение решения
от фондов
Все отрицатель- Внесение изменений в паные
раметры проекта, если
возможно
Положительное
Параметры предложения фондов
Не устраивают
Внесение изменений в параметры проекта, если
возможно
Устраивают
Финансирование
Рисунок 3. Алгоритм процесса привлечения венчурного капитала.
10
Литература
1. Крупанин А.А., Салимьянова И.Г. Методология развития инновационноинвестиционной деятельности, СПб. – 2009.
2. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента, СПб. – 2010.
3. Материалы Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования. –
<http://www.rvca.ru/rus/default.php?mid=8>.
4. Intel хочет обуть россиян // Вебпланета. –
<www.webplanet.ru/news/business/2011/06/09/intel_reboot.html>.
11