МУ для проведения практических занятий по дисциплине

Министерство образования и науки Российской Федерации
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
«Ростовский государственный строительный университет»
Утверждено на заседании кафедры
«Финансы и кредит»
«20» февраля 2015 г.
КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ
Методические указания для проведения практических занятий
обучающихся по направлению подготовки 080100.62 «Экономика»,
профили «Экономика предприятий и организаций»,
«Бухгалтерский учет, анализ и аудит»
Ростов-на-Дону, 2015
УДК 658.14/.17
Корпоративные финансы: методические указания для проведения практических занятий обучающихся по направлению подготовки 080100.62 «Экономика», профили «Экономика предприятий и организаций», «Бухгалтерский
учет, анализ и аудит». — Ростов н/Д: Рост. гос. строит. ун-т, 2015. — 42 с.
Представлены задачи и учебные примеры по основным разделам курса;
приведен перечень рекомендуемой литературы.
Предназначены для студентов бакалавриата дневной и заочной форм
обучения направления подготовки 080100.62 «Экономика», профиль
подготовки «Экономика предприятий и организаций», «Бухгалтерский учет,
анализ и аудит».
Электронная версия методических указаний находится в библиотеке
РГСУ.
УДК 658.14/.17
Составители:
доц. Т. Ю. Полховская,
ассист. А. А. Шевченко
Редактор М. А. Цыганова
Темплан 2015 г., поз. 69
Подписано в печать 21.04.15.
Формат 60 х 84 1/16 1/16.
Ризограф. Бумага писчая. Уч.-изд. л. 2.7.
Тираж 3 экз. Заказ
Редакционно-издательский центр
Ростовского государственного строительного университета
344022, г. Ростов-на-Дону, ул. Социалистическая, 162
© Ростовский государственный
строительный университет, 2015
3
1. РАСЧЕТ ВЕЛИЧИНЫ НАЛОГОВ И АМОРТИЗАЦИИ
Финансовые отчеты являются ключевыми источниками информации для финансовых
решений.
БАЛАНСОВЫЙ ОТЧЕТ (БАЛАНС) — это (1) финансовый отчет, показывающий расчетную
стоимость фирмы на конкретную дату; (2) средство организации и обобщения того, чем
владеет фирма (активы) и что фирма должна (пассивы), а также разницы между этими
величинами (собственный капитал фирмы) на определенный момент времени (дату)
(таблица 1).
Таблица 1 — Балансовый отчет
СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ И
АКТИВЫ
ПАССИВЫ
3. Собственный капитал акционеров:
1. Основные средства:
— уставный капитал;
— материальные;
— нераспределенная прибыль;
— нематериальные.
— резервный, добавочный капиталы.
4. Долгосрочная задолженность:
— долгосрочные банковские кредиты;
2. Оборотные средства:
— облигации.
— запасы (сырья, материалов, готовой про5. Текущие обязательства (краткосрочная
дукции и др.)
задолженность):
— дебиторская (покупателей)
— кредиторская задолженность (перед позадолженность;
ставщиками и подрядчиками);
— денежные средства.
— краткосрочные банковские кредиты.
Активы = Собственный капитал + Пассивы
(1)
Стоимость, указанная в балансе для активов, является балансовой или расчетной, обычно не
соответствует действительной (рыночной), т. е. активы «заносятся в бухгалтерские книги»
по фактически заплаченным ценам вне зависимости от срока давности или их современной
(актуальной) стоимости. Баланс и его основные разделы полезны (потенциальным)
кредиторам, менеджерам и др. Но менеджеров и инвесторов (собственников, кредиторов)
часто интересует стоимость фирмы, которая не указывается в стандартных бухгалтерских
отчетах. Т. о., сумма собственного капитала акционеров в балансе и истинная (рыночная)
стоимость акций не обязательно связаны; для финансовых менеджеров и акционеров
действительное значение имеет только рыночная стоимость; когда речь идет о цели
финансового менеджера по увеличению стоимости акций, подразумевается рыночная
стоимость акций.
ЧИСТЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ (NWC — Net Working Capital) — оборотные средства
минус текущие обязательства. Чистый оборотный капитал существует, когда оборотные
средства превышают текущие обязательства, т. е. сумма денег, которые будут получены
в течение 12 месяцев, больше суммы денег, которые должны быть выплачены в течение
этого же периода. У финансово устойчивых фирм чистый оборотный капитал всегда
положительный.
ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ — это финансовый отчет, кратко обобщающий
результаты деятельности фирмы за период времени (квартал, полугодие, год) (таблица 2).
4
Таблица 2 — Отчет о прибылях и убытках
Выручка
Расходы по основной деятельности (сырье, материалы, оплата труда, энергоносители и прочие переменные расходы)
Прибыль до выплаты процентов, налогов,
амортизации
Амортизация
Прибыль до выплаты процентов и налогов
Выплата процентов
Прибыль до выплаты налогов
Налоги
Чистая прибыль:
— дивиденды;
— капитализированная (нераспределенная) прибыль
Revenue
Operating Expense
EBITDA — Earnings Before Interest,
Taxes, Depreciation and Amortization
DA — Depreciation and Amortization
EBIT — Earnings Before Interest, Taxes
I — Interest
EBT — Earnings Before Taxes
T — Taxes
Net Profit
Dividend
Undivided
Отчет о прибылях и убытках будет показывать доходы на момент их начисления, который не
обязательно совпадает с моментом получения денежных средств. Общее правило (принцип
реализации) — признавать получение доходов, когда процесс получения прибылей
фактически завершен, и когда стоимость обмена товаров / услуг известна или может быть
надежно определена. На практике этот принцип обычно означает, что получение доходов
признается в момент продажи, который не обязан быть моментом получения (инкассации)
платежей. Учтенные доходы и расходы, показанные в отчете о прибылях и убытках, могут не
отражать фактическое поступление и отчисление денег, которые произошли в течение
отчетного периода.
НЕДЕНЕЖНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ — расходы, вычитаемые из выручки, которые напрямую не
влияют на денежные потоки (амортизация). Основная причина отличия балансового дохода
от денежных потоков заключается в присутствии неденежных элементов в отчете о
прибылях и убытках.
Вопросы для проверки
1.
Корпоративный финансовый менеджмент — это:
а)
система
взаимоотношений
между
б)
система
взаимоотношений
между
различными субъектами по поводу оптимизации
различными субъектами по поводу привлечераспределения сырьевых ресурсов;
ния и использования финансовых ресурсов;
в)
система взаимоотношений между различными субъектами по поводу деятельности на
фондовой бирже.
2.
Объектом управления в корпоративном финансовом менеджменте выступает:
а)
б)
в)
денежный оборот;
кругооборот капитала;
финансовые ресурсы и их источники;
3.
Финансовые цели деятельности компании:
а)
снижение финансовых рисков;
б)
совершенствование
управленческих
систем;
г) финансовые отношения;
д) все вышеперечисленное.
в) максимизация прибыли;
г) экономическая экспансия.
4.
Традиционными функциями финансового менеджмента являются:
а)
б)
планирование;
организация;
в) мотивирование
г) анализ;
д) контроль;
е) учет.
5
5.
Не являются направлениями деятельности финансового менеджера:
а)
финансовые
решения
текущего
характера;
б)
межфирменные отношения;
в)
распределение финансовых ресурсов;
6.
д) бухгалтерский учет.
Задачи корпоративного финансового менеджмента — это:
а)
формирование достаточного объема
финансовых ресурсов и обеспечение их
эффективного использования;
б)
оптимизация денежного оборота;
д)
г) дивидендная политика;
в)
максимизация прибыли предприятия при
предусматриваемом уровне финансового риска;
г)
обеспечение постоянного финансового
равновесия предприятия;
все вышеперечисленное.
Налогообложение играет важную роль при принятии решений финансовым менеджером.
Доходы от предпринимательской деятельности облагаются налогами, поэтому важно
уяснить условия изменения налогооблагаемой базы в зависимости от используемого метода
расчета амортизации. Амортизация — это уменьшение налогооблагаемого дохода, которое
отражает уменьшение стоимости изделия в процессе создания дохода. Приобретенный
компанией актив (основные производственные фонды: станки, машины, оборудование,
здания и сооружения) будут эксплуатироваться в течение ряда лет и изнашиваться, уменьшая
(остаточную) стоимость. По прошествии n лет такой актив нельзя будет использовать для
прямых целей приобретения, и поэтому его следует продать по остаточной или
ликвидационной стоимости.
Ликвидационная стоимость актива — это сумма, за которую компания может его
реализовать по окончании срока его полезной службы.
Согласно налоговому законодательству, стоимость активов со временем уменьшается. Чтобы
отразить такое уменьшение в течение года, существуют определенные правила учета,
которые позволяют вычесть начисленный износ из суммы доходов предприятия, что
существенно влияет на общую сумму уплачиваемых налогов.
T = rT × EBT ,
где
T
rT
EBT
(2)
— налог на прибыль (Taxes), руб.;
— ставка налога на прибыль, %;
— прибыль до налогообложения (Earnings Before Taxes), руб.;
или
T = rT × [ SP − OpEx − DA − I ] ,
где
SP
OpEx
DA
I
(3)
— объем продаж продукции (Sales Proceeds), руб.;
— расходы по основной деятельности (Operating Expense), руб.;
— износ и амортизация (Depreciation and Amortization), руб.;
— выплачиваемые проценты (Interest), руб.
Амортизация основных средств согласно статье 259 Налогового кодекса РФ может
начисляться одним из следующих методов:
—
линейный метод;
—
нелинейный метод.
6
Сумма начисленной за один месяц амортизации определяется:
—
при применении линейного метода — как произведение первоначальной
(восстановительной) стоимости и нормы амортизации. Норма амортизации в этом случае
определяется по формуле:
B
(4)
Ail = 0 ,
n
где
Ail
B0
n
— сумма начисленной за месяц линейной амортизации, руб.;
— первоначальная (или восстановительная) стоимость амортизируемого
имущества, руб.;
— срок полезного использования амортизируемого имущества, мес.
— при применении нелинейного метода — как произведение суммарного баланса
соответствующей амортизационной группы и нормы амортизации, установленной согласно
статье 259.2 НК РФ. Сумма начисленной амортизации определяется по следующей формуле:
Ainl = Bi ×
где
Ainl
Bi
k
k
,
100
(5)
— сумма начисленной за месяц нелинейной амортизации, руб.;
— балансовая стоимость амортизируемого имущества в i-ом месяце, руб.;
— норма амортизации для соответствующей амортизационной группы.
Если актив имеет первоначальную стоимость (B0), ликвидационную стоимость (SV —
liquidation value) ) и период амортизации (n) лет, то годовая амортизация, рассчитываемая по
способу равномерного начисления износа ( Ail ), определяется:
Ail =
B0 − SV
.
n
(6)
Задача 1.
До налогообложения корпорация имеет доход в 100 тыс. руб., который она
планирует направить на выплату дивидендов. Предположим, что ставка налога на прибыль
корпорации составляет 20 %, а дивиденды, получаемые инвесторами (физическими лицами),
облагаются по ставке 9%1. Какой доход после налогообложения получит инвестор?
Задача 2.
После уплаты налога с дивидендов от ОАО «ХХХ» инвестор получает 4 руб. с
акции. Ставка подоходного налога (инвесторы — физические лица) составляет 9 %. Если
ставка налога на прибыль предприятия составляет 20 %, и ОАО «ХХХ» направляет всю
прибыль на выплату дивидендов, то какова прибыль компании до налогообложения на одну
акцию?
Задача 3.
Единица имущества (5 гр.) имеет стоимость 1,5 млн. руб. Какова
амортизационная таблица для данного имущества согласно линейному и нелинейному
методам начисления амортизации?
Задача 4.
Единица имущества со сроком службы в 8 лет имеет стоимость 15 млн. руб.
Какова сумма начисленного износа по данному имуществу на третий год согласно системе
ускоренной нелинейной амортизации?
Задача 5.
Фирма, доходы которой облагаются налогом по ставке 20%, приобрела
единицу оборудования со сроком службы 6 лет и стоимостью 2,5 млн. руб. Как сумма
1
Согласно п. 4 ст. 224 НК РФ.
7
начисленного износа отразится на сумме выплачиваемого налога на пятый год, если
применить линейный метод начисления амортизации и систему нелинейных
амортизационных отчислений? Рассчитайте сумму налога для ОАО, если EBITDA ежегодно
составляет 35 млн. руб. Найти чистую прибыль за каждый год срока службы оборудования.
Задача 6.
По способу равномерного (линейного) начисления износа рассчитайте
ежегодную сумму начисленного износа для единицы оборудования со сроком службы 5 лет,
первоначальной стоимостью 8 млн. руб. и ликвидационной стоимостью 0,6 млн. руб.
2. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ И МЕТОДЫ ИХ ОЦЕНКИ: РАСЧЕТ
ПРИВЕДЕННОЙ И БУДУЩЕЙ СТОИМОСТИ, РАСЧЕТ АННУИТЕТОВ
БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ (FV — Future Value) — это сумма денег, которая будет получена
от инвестиций через определенный период времени при определенной процентной ставке
(или денежная стоимость инвестиций в будущем).
КАПИТАЛИЗАЦИЯ ПРОЦЕНТОВ — процесс начисления процентов на сумму инвестиций
и проценты, полученные в предыдущем периоде.
ПРОЦЕНТЫ НА ПРОЦЕНТЫ — проценты, начисленные на реинвестиции процентов,
полученных за предыдущие периоды.
СЛОЖНЫЙ ПРОЦЕНТ — процент, начисленный на первоначальную основную сумму и
процент, реинвестированный с предыдущих периодов.
ПРОСТОЙ ПРОЦЕНТ — процент, начисленный только на первоначальную основную сумму
инвестиций.
Процесс инвестирования денег и всех накопленных процентов на срок более одного периода
с реинвестированием процентов называется капитализацией процентов. Сложение процентов или начисление процентов на процентный доход означает получение процентов с процентов, и результат называется сложным процентом. В случае простого процента процент
не реинвестируется, и проценты начисляются за каждый период только на основную сумму.
n
FV = PV × (1 + i ) ,
где
FV
PV
i
n
n
(1 + i )
(7)
— будущая стоимость (инвестиции, вклада), руб.;
— инвестируемая сумма (стоимость) (инвестиции, вклада), руб.;
— процентная ставка (в десятичном формате), %;
— число периодов инвестирования, месяц, квартал, полугодие, год;
— коэффициент капитализации, наращения.
ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ (PV — Present Value) — это настоящая стоимость будущих
потоков наличности, дисконтированных по соответствующей ставке дисконта.
ДИСКОНТИРОВАНИЕ — это вычисление текущей стоимости некой будущей суммы.
PV =
где
FV
(1 + i )
n
,
— текущая стоимость (инвестиции, вклада), руб.;
— процентная ставка (в десятичном формате), (норма дисконта), %;
— число периодов инвестирования, месяц, квартал, полугодие, год;
PV
i
n
1
(1 + i )
n
— коэффициент дисконтирования.
(8)
8
НОРМА ДИСКОНТА — ставка, используемая при вычислении текущей стоимости будущих
денежных потоков.
Вычисление текущей стоимости будущих денежных потоков называется дисконтированием
денежных потоков (DCF — discounted cash flow).
n
Коэффициент капитализации будущей стоимости = (1 + i ) .
Коэффициент дисконтирования текущей стоимости =
1 .
n
(1 + i )
Величина аннуитетного платежа:
PMT = PV ×
где
PMT
PV
m
N
m
1 − (1 + m )
−N
,
(9)
— аннуитетный платеж (месячный, квартальный, полугодовой, годовой), руб.;
— сумма кредита (основная сумма задолженности), руб.;
— процентная ставка (месячная, квартальная, полугодовая, годовая), %;
— количество процентных периодов (месячных, квартальных, полугодовых,
годовых).
Задача 7.
Вычисление будущей стоимости. Предположим, сегодня положили на счет
1 000 руб., и на эту сумму начисляются 8% годовых. Сколько денег будет на счете через
4 года? Сколько денег будет при ежеквартальном начислении процентов? Сколько в таком
случае через 4,5 года?
Задача 8.
Будущая стоимость составных денежных потоков. Вы планируете вложить
несколько сумм на счет с начислением процентов. Сегодня вы депонируете 1 000 руб., затем
2 000 руб. через 2 года и 8 000 руб. через 5 лет. Если вы снимете со счета 3 000 руб. через
3 года и 5 000 через 7 лет, то сколько будет на счете через 8 лет при ставке 9% годовых?
Чему равна текущая стоимость этих денежных потоков?
Задача 9.
Вычисление сберегательного периода. Вас интересует покупка актива,
который стоит 50 000 руб. В настоящее время вы имеете 25 000 руб. Если вы сможете
получить 12% годовых, сколько времени понадобится для получения 50 000 руб.
Задача 10. Вычисление будущей стоимости. Для каждого из следующих значений
вычислите будущую стоимость:
Текущая стоимость, руб. Число лет
Процентная ставка, %
Будущая стоимость, руб.
520
15
8
7 560
7
15
4 923
11
6
21 010
4
9
Задача 11. Вычисление текущей стоимости. Для каждого из следующих значений
посчитайте текущую стоимость:
Текущая стоимость, руб. Число лет
Процентная ставка, %
Будущая стоимость, руб.
10
6
387
21
12
4 831
12
11
51 340
8
21
6 247
9
Задача 12. Вычисление процентных ставок. Вычислите процентную ставку для
следующих данных:
Текущая стоимость, руб. Число лет
Процентная ставка, %
Будущая стоимость, руб.
461
14
637
2 843
18
3 710
32 843
9
41 235
16 931
5
18 435
Задача 13. Вычисление числа процентных периодов. Вычислите число лет для
следующих данных:
Текущая стоимость, руб. Число лет
Процентная ставка, %
Будущая стоимость, руб.
1 250
7
2 000
14 780
13
16 750
32 875
11
34 900
60 500
19
68 950
Задача 14. Вычисление процентных ставок. Предположим, что общая стоимость
обучения в университете (бакалавриат) будет равна 350 000 руб. через 18 лет, когда ваш
ребенок поступит туда учиться. В настоящее время вы можете инвестировать 35 000 руб.
Какова должна быть процентная ставка, чтобы вам хватило средств на оплату обучения
ребенка в университете?
Задача 15. Вычисление процентных периодов. При 9% годовых сколько времени
(в периодах) потребуется вам для удвоения ваших денег? Для утроения?
Задача 16. Текущая стоимость и составные денежные потоки. Компания Argumentum
argentarium нашла инвестиционный проект со следующими денежными потоками:
Число лет
Денежный поток, тыс. руб.
1
500
2
700
3
600
4
300
Если учетная ставка равна 10%, то чему равна текущая стоимость этих денежных потоков?
Какова текущая стоимость при 14%? При 20%?
Задача 17. Простые и сложные проценты. Банк Восточный выплачивает простые
проценты в размере 8% годовых по своим инвестиционным счетам. Если банк Западный
выплачивает проценты по своим счетам, капитализируемые ежегодно, то какую ставку
должен установить этот банк, чтобы сравняться с первым банком через 10 лет?
Задача 18. Сравнение денежных потоков. Вас пригласили работать в инвестиционной
компании Amicus humani generis. Она предлагает вам два разных способа выплаты зарплаты:
а) получать 40 000 руб. в год в течение последующих 2 лет или б) получать 20 000 руб. в год
в течение двух последующих лет вместе с получением бонуса 30 000 руб. сразу после
подписания контракта. Если процентная ставка 14% годовых с ежемесячным начислением
процентов, то какую схему выплаты вы предпочтете?
Задача 19. Вычисление процентного периода. Вы хотите уйти на пенсию в 50 лет как
миллионер. Если сегодня вы располагаете 10 000 руб., то при какой процентной ставке на
инвестиции вы сможете достичь вашей цели? Сколько дней осталось до вашего выхода на
пенсию в 50 лет?
Задача 20. Увеличение сбережений. Вы планируете увеличить свой банковский депозит
на 4 000 руб. в конце каждого из 3 последующих лет. Процентная ставка 8% годовых. В
настоящее время на вашем счете 7 000 руб. Сколько денег будет у вас через 3 года? Через
4 года?
10
Задача 21. Увеличение сбережений. Вы кладете на счет 100 руб. в первый год, 200 руб.
во второй и 300 руб. в третий. Сколько денег будет у вас через три года? Какая сумма приходится на проценты? Сколько вы будете иметь через 5 лет, если не делать дополнительных
вкладов? Все время начисляется 7% годовых. Поступления на счет в конце года.
Задача 22. Текущая стоимость совокупных денежных потоков. Вам потребуется
1 000 руб. через год и еще 2 000 руб. через 2 года. Если вы можете обеспечить получение 9%
годовых на ваши инвестиции, сколько вам нужно вложить сегодня, чтобы располагать
требуемыми суммами к указанному сроку.
Задача 23. Сравнение денежных потоков. Вам предложили инвестицию, по которой вам
будут платить 200 руб. через год, 400 руб. через два, 600 руб. через три и 800 руб. в конце
последнего года. Вы можете получить 12% годовых по другой, похожей схеме инвестирования. Какова максимальная сумма, которую вам следует заплатить в первом случае?
Задача 24. Сравнение денежных потоков. Вам предложили инвестировать деньги так,
что вам платят по 5 000 руб. три раза. Первый платеж будет произведен через 4 года,
второй — через 5 лет, третий — через 6 лет. Если процентная ставка 11% годовых, то
сколько нужно вложить сегодня? Какова будущая стоимость этих денежных потоков?
Задача 25. Страховая компания заключила договор с предприятием на 5 лет, установив
годовой страховой взнос в сумме 800 тыс. руб. Страховые взносы помещаются в банк под
сложную процентную ставку 10 % годовых, начисляемую ежемесячно. Определите сумму,
которую получит по данному контракту страховая компания при следующих условиях:
а) взносы поступают в конце года; б) взносы поступают равными долями в конце каждого
полугодия (по 400 тыс. руб.); в) взносы поступают равными долями в конце каждого
квартала (по 200 тыс. руб.).
Задача 26. Анализируются два плана накопления денежных средств: 1) класть на депозит
200 тыс. руб. каждые полгода при условии, что банк начисляет сложные проценты по ставке
8% годовых с ежеквартальным начислением процентов; 2) делать ежегодный вклад в размере
420 тыс. руб. при условии, что банк начисляет сложные проценты по ставке 7% годовых с
ежемесячным начислением процентов. Какая сумма будет на счете через 5 лет при
реализации каждого плана?
Задача 27. Какую сумму необходимо поместить в банк под сложную процентную ставку
8% годовых, чтобы в течение 5 лет иметь возможность в конце каждого года снимать со
счета 300 тыс. руб., исчерпав счет полностью, при следующих условиях: 1) банк начисляет
сложные проценты ежеквартально; 2) банк начисляет сложные проценты ежемесячно?
Задача 28. Предприятие намеревается за 2 года создать фонд развития в сумме 5 млн. руб.
Какую сумму предприятие должно ежемесячно ассигновать на эти цели при условии
помещения этих денег в банк под сложную процентную ставку 8% годовых? Какой
единовременный вклад в начале первого года нужно было бы сделать для создания фонда?
Задача 29. Какую сумму необходимо поместить в банк под процентную ставку 10%
годовых, чтобы в течение 5 лет иметь возможность ежегодно получать по 120 тыс. руб.,
снимая деньги равными долями каждые 2 месяца (по 20 тыс. руб.) и в конце пятого года
исчерпать счет полностью, если банком начисляются сложные проценты: а) ежегодно;
б) ежеквартально; в) ежемесячно?
Задача 30. Строительство офисного здания стоимостью 10 млн. руб. финансируется
девелопером в сумме 3 млн. руб. и строительным кредитором (банком) — 7 млн. руб.
Площадь строящегося здания — 150 тыс. кв. м. После окончания строительства и ввода
офисного центра в эксплуатацию, строительный кредит (СК) будет рефинансирован
ипотечным кредитом (ИК) другого банка. Какая арендная плата должна быть назначена за
1 кв. м, если: а) период строительства составляет 3 года; б) доходность девелопера и
процентная ставка по СК — 20%; в) проценты по ИК — 15%; г) доходность девелопера
в период эксплуатации офисного центра — 20%; д) срок ИК и владения объектом
девелоперов — 10 лет.
11
3. РАСЧЕТ ОПЕРАЦИОННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА, ДЕНЕЖНЫХ
ПОТОКОВ ОТ АКТИВОВ, АКЦИОНЕРАМ И КРЕДИТОРАМ
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ (ДП) — разница между суммой поступивших денежных средств и
суммой выплаченных денежных средств. ДП от активов фирмы равны ДП, выплаченным
поставщиками капитала фирмы, т. е. фирма зарабатывает деньги различными видами
деятельности, и деньги используются для уплаты кредиторам и владельцам фирмы. Это
положение базируется на сбалансированности ДП, которые фирма генерирует, используя
активы, и распределяет полученные ДП между поставщиками капитала (акционерами и
кредиторами) (таблицы 3, 4).
Таблица 3 — Сбалансированность: (i) активов, пассивов и собственного капитала; (ii) ДП от
активов, ДП акционерам и ДП кредиторам
Пассивы (Краткосрочные +
Сумма
Денежные потоки
Денежные потоки
= Долгосрочные займы,
=
активов
от активов
кредиторам
Кредиторская задолженность)
Денежные потоки
+ Собственный капитал
+
акционерам
Таблица 4 — Состав (классификация) денежных потоков
Наименование денежного потока
Составные компоненты денежного потока
Денежный поток от активов
= Денежный поток кредиторам
+ Денежный поток акционерам
Денежный поток от активов
=
–
–
Операционный денежный поток
Инвестиции в основные средства
Прирост чистого оборотного капитала (ΔNWC)
Операционный денежный поток
=
+
–
Амортизация (DA)
Прибыль до выплаты процентов и налогов (EBIT)
Налоги (20%) (T)
Инвестиции в основные средства
=
–
+
Основные средства на конец года
Основные средства на начало года
Амортизация (DA)
Прирост (уменьшение) чистого
оборотного капитала
=
–
Чистый оборотный капитал на конец года (NWCкг)
Чистый оборотный капитал на начало года (NWCнг)
Денежный поток кредиторам
=
–
Уплаченные проценты (I)
Чистые новые займы
Денежный поток акционерам
=
–
Выплаченные дивиденды
Чистый новый собственный капитал
12
Задача 31. Составление балансового отчета. Корпорация Zephyrium имела оборотные
средства в размере 1 000 тыс. руб., основные средства в размере 4 500 тыс. руб., текущие
обязательства — 400 тыс. руб., долгосрочную задолженность — 1 200 тыс. руб. Каков
собственный акционерный капитал этой фирмы? Чему равен чистый оборотный капитал?
Задача 32. Вычисление роста оборотных средств. Корпорация Laboremus в балансе от
31 декабря 2014 г. имела оборотные средства в размере 500 тыс. руб., а текущие
обязательства — 400 тыс. руб. В балансе от 31 декабря 2015 г. эти показатели равны
600 тыс. руб. и 450 тыс. руб. соответственно. Каково было увеличение чистого оборотного
капитала за 2015 г.?
Задача 33. Вычисление OCF. Корпорация Labrosus имела объем продаж 5 500 тыс. руб.,
расходы по основной деятельности — 3 600 тыс. руб., амортизационные затраты —
650 тыс. руб. и расходы на выплату процентов — 450 тыс. руб. Если налоговая ставка равна
20%, то чему равны операционные денежные потоки?
Задача 34. Вычисление чистых капитальных затрат. Компания Via Appia & Со. в
балансе на 31 декабря 2014 г. имеет чистые основные активы 3,4 млн. руб., а в балансе на
31 декабря 2015 г. — 3,5 млн. руб. В отчете о прибылях и убытках за 2015 г. амортизация
равна 0,4 млн. руб. Чему равнялись чистые капитальные затраты компании в 2015 г.?
Задача 35.
Денежные потоки держателям обязательств. Баланс компании Vademecum
от 31 декабря 2014 г. показывает долгосрочную задолженность в размере 5,2 млн. руб., а от
31 декабря 2015 г. — 6,19 млн. руб. В отчете о прибылях и убытках за 2015 г. расходы на
выплату процентов равны 555 тыс. руб. Чему равнялись денежные потоки держателям
обязательств в течение 2015 г.?
Задача 36. Денежные потоки акционерам. Корпорация Vademecum в балансе от
31 декабря 2014 г. показывает счет обыкновенных акций 300 тыс. руб. и дополнительного
выпущенные и оплаченные акции (увеличение акционерного капитала) — 5 700 тыс. руб.
На 31 декабря 2015 г. эти балансовые статьи соответственно равны 325 тыс. руб. и
5 975 тыс. руб. Если в 2015 г. компания выплатила дивидендов на сумму 450 тыс. руб., то
чему равны денежные потоки акционерам за год?
Задача 37. Вычисление общих денежных потоков. Располагая сведениями о корпорации
Vademecum в задачах 35 и 36, а также предположив, что компания сделала новые
капитальные инвестиции на сумму 750 тыс. руб. в течение 2015 г. и снизила инвестиции в
чистый оборотный капитал на 75 тыс. руб., посчитайте, чему равны операционные денежные
потоки корпорации в 2015 г.
Задача 38. Вычисление общих денежных потоков. Корпорация Маскароны показала
следующие сведения в своем отчете о прибылях и убытках за 2015 г.:
Объем продаж
50 000 тыс. руб.
Операционные расходы
30 000 тыс. руб.
Прочие издержки
2 500 тыс. руб.
Амортизационные расходы
2 500 тыс. руб.
Расходы на уплату процентов
5 000 тыс. руб.
Выплаченные налоги
3 400 тыс. руб.
Выплаченные дивиденды
3 200 тыс. руб.
Кроме того известно, что фирма эмитировала (выпустила) новых акций на 500 тыс. руб. в
2015 г. и выплатила 1 000 тыс. руб. долгосрочных долгов.
Чему в 2015 г. равны денежные потоки:
А. От операций?
Б. Держателям обязательств?
В. Акционерам?
Г. Если основные средства увеличились на 290 тыс. руб. в течение года, каково увеличение
чистых оборотных средств?
13
Задача 39. Использование отчета о прибылях и убытках. Используя следующую
информацию, вычислите амортизационные расходы (в тыс. руб.):
Объем продаж
10 000
Операционные расходы
6 000
Увеличение капитализированной прибыли
1 000
Выплаченные дивиденды
625
Расходы на выплату процентов
500
Налоговая ставка
20%
Задача 40. Подготовка балансового отчета. Составьте балансовый отчет корпорации
Labyrinthos на 31 декабря 2015 г., используя следующую информацию (в тыс. руб.):
Денежные средства
110 000
Патенты и авторские права
750 000
Кредиторская задолженность
200 000
Дебиторская задолженность
300 000
Материальные чистые основные средства
2 000 000
Товарные запасы
400 000
Векселя к уплате
300 000
Накопленная капитализированная прибыль
2 500 000
Долгосрочная задолженность
175 000
Задача 41. Остаточные обязательства. Корпорация Lacuno обязана уплатить своим
кредиторам 1 700 тыс. руб. в течение года. Чему равен собственный акционерный капитал,
если активы равны 1 800 тыс. руб.? И чему, если активы равны 1 500 тыс. руб.?
Задача 42. Операционные денежные потоки и чистая прибыль. В течение 2015 г.
корпорация Xerxes имела объем продаж 750 000 тыс. руб. Стоимость проданных товаров,
административные и торговые расходы, а также амортизационные затраты составили
500 000 тыс. руб., 150 000 тыс. руб. и 50 000 тыс. руб. соответственно. Кроме того, компания
потратила 75 000 тыс. руб. на выплату процентов, налоговая ставка равнялась 20%. (Не
обращайте внимания на резервы убытков от налогов, перенесенных на будущие периоды или
с прошлых лет.)
А. Какова чистая прибыль корпорации за 2015 г.?
Б. Чему равны операционные денежные потоки?
В. Объясните ваши результаты (А) и (Б).
Задача 43. Бухгалтерские данные н денежные потоки. Предположим, что в задаче 42
корпорация Xerxes выплатила денежные дивиденды в размере 25 000 тыс. руб. Возможно ли
это? Если не было сделано новых инвестиций в капитальные затраты или чистый оборотный
капитал, и если в течение года не было выпущено новых акций, то что вы знаете о
долгосрочной задолженности этой фирмы?
Задача 44. Вычисление денежных потоков. Корпорация Lacuturris имела следующие
операционные результаты за 2015 г.:
Объем продаж
4 000
Стоимость проданных товаров
2 000
Амортизационные расходы
1 000
Расходы на уплату процентов
300
Выплаченные дивиденды
250
На начало года основные средства равнялись 3 000 тыс. руб., оборотные средства были
равны 2 000 тыс. руб., текущие обязательства — 1 000 тыс. руб. На конец года основные
14
средства составили 3 600 тыс. руб., оборотные средства 2 750 тыс. руб., текущие
обязательства 1 250 тыс. руб. Налоговая ставка в 2015 г. была равна 20%.
А. Какова чистая прибыль за 2015 г.?
Б. Чему равны операционные денежные потоки за 2015 г.?
В. Каковы были денежные потоки от активов за 2015 г.?
Если в 2015 г. не было новых долгосрочных заимствований, какова величина денежных
потоков, направленная держателям долгосрочных обязательств? Акционерам?
Задача 45. Вычисление денежных потоков. Рассмотрите следующие статьи финансовых
отчетов корпорации Argumentum argentarium:
Выдержки из баланса на 31 декабря 2014 и 2015 гг., тыс. руб.
Активы
2014
2015
Пассивы и СК
2014
2015
Долгосрочная
Основные средства
354
465
171
205
задолженность
Оборотные средства
1800 1995 Текущие обязательства
1150
1190
Отчет о прибылях и убытках за 2015 г., тыс. руб.
Объем продаж
Расходы
Амортизация
Проценты
5 125
1 478
540
259
А. Каков собственный капитал владельцев в 2014 и 2015 гг.?
Б. Чему равно увеличение чистого оборотного капитала за 2015 г.?
В. В 2015 г. корпорация Argumentum argentarium купила новые основные средства на
1 000 тыс. руб. Сколько основных средств продала корпорация? Каковы денежные потоки от
активов за год? (Ставка налога — 20%).
Г. В течение 2015 г. Argumentum argentarium увеличила долгосрочную задолженность на
100 тыс. руб. Сколько долгосрочных долгов было выплачено в течение года? Чему равны
денежные потоки держателям обязательств (кредиторам)?
Задача 46.
Используя следующую информацию о корпорации Gemmifer, (а) составьте
баланс и отчет о прибылях и убытках за 2014 и 2015 гг.; (б) для 2015 г. вычислите денежный
поток от активов, денежный поток кредиторам и денежный поток акционерам. Исходные
данные приведены в тыс. руб.
Показатель
2014
2015
Объем продаж
1 745
1 900
Амортизация
184
184
Себестоимость (расходы по основной деятельности)
690
770
Прочие расходы
165
150
Проценты к уплате
122
148
Наличность
955
1 190
Дебиторская задолженность
1 444
1 555
Краткосрочные векселя к уплате
179
149
Долгосрочная задолженность
3 475
4 300
Основные средства
8 106
8 315
Кредиторская задолженность
1 050
1 000
Товарные запасы
2 188
2 275
Дивиденды
150
165
15
Задача 47. Корпорация Bardak владеет основными средствами с балансовой стоимостью
500 тыс. руб. и оценивает их рыночную стоимость в 900 тыс. руб. Чистый оборотный
капитал составляет по балансу 300 тыс. руб., но в случае упорядоченной (непринудительной)
ликвидации будет выручено 450 тыс. руб. Корпорация Bardak имеет долгосрочную
задолженность в размере 500 тыс. руб. (рыночная стоимость совпадает с балансовой).
Определить (1) балансовую и (2) рыночную стоимость собственного капитала.2
Задача 48. Основываясь на финансовой информации о корпорации LMV (тыс. руб.):
А. Подготовьте отчет о прибылях и убытках за 2015 г. и балансы за 2014 и 2015 гг.
Б. Рассчитайте денежные потоки от активов, денежные потоки кредиторам и акционерам в
2015 г. Ставка налога на прибыль — 20%.
Показатели
2014
2015
Объем продаж
3 790
3 990
Себестоимость (расходы по основной деятельности)
2 043
2 137
Амортизация
975
1 018
Выплата процентов
225
267
Дивиденды
200
225
Оборотные средства
2 140
2 346
Основные средства
6 770
7 087
Текущие обязательства
994
1 126
Долгосрочная задолженность
2 869
2 956
Решение:
Баланс (агрегированная форма)
АКТИВЫ
Внеоборотные активы
Оборотные активы (текущие активы)
Итого активов
ПАССИВЫ и СК
Собственный капитал
Долгосрочные обязательства
Краткосрочные обязательства (текущие обязательства)
Итого пассивы и СК
Отчет о прибылях и убытках (агрегированная форма)
Объем продаж
Себестоимость (расходы по основной деятельности)
Амортизация
Прибыль до выплаты процентов и налогов (Валовая прибыль)
Выплата процентов
Прибыль до налогообложения
Налоги (20%)
Чистая прибыль (нераспределенная прибыль):
Капитализация прибыли (отражается в балансе как прибыль за год)
Дивиденды (выплаты собственникам)
2
2014
2015
6 770
2 140
8 910
7 087
2 346
9 433
5 047
2 869
994
8 910
5 351
2 956
1 126
9 433
2015
3 990
2 137
1 018
835
267
568
114
454
229
225
Необходимо составить два упрощенных баланса: (1) бухгалтерский (= балансовый) и (2) экономический (рыночный):
(1) Балансовая (2) Рыночная
(1) Балансовая (2) Рыночная
АКТИВЫ
ПАССИВЫ и СК
стоимость
стоимость
стоимость
стоимость
Основные средства
Собственный капитал
Чистый оборотный капитал
Долгосрочная задолженность
16
Денежные потоки
Амортизация
Прибыль до выплаты процентов и налогов (Валовая прибыль)
Налоги (20%)
Операционный денежный поток
Основные средства на конец года
Основные средства на начало года
Амортизация
Инвестиции в основные средства
Чистый оборотный капитал на конец года
Чистый оборотный капитал на начало года
Прирост (уменьшение) чистого оборотного капитала
Операционный денежный поток
Инвестиции в основные средства
Прирост чистого оборотного капитала
Денежный поток от активов
2015
1 018,00
835,00
- 114,00
1 739,00
7 087,00
- 6 770,00
1 018,00
1 335,00
1 220,00
1 146,00
74,00
1 739,00
- 1 335,00
- 74,00
330,00
Уплаченные проценты
Чистые новые займы
Денежный поток кредиторам
267,00
87,00
180,00
Выплаченные дивиденды
Чистый новый собственный капитал
Денежный поток акционерам
225,00
75,00
150,00
Денежный поток от активов
Денежный поток кредиторам
Денежный поток акционерам
БАЛАНС денежных потоков
330,00
180,00
150,00
-
4. РАСЧЕТ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА. ЦЕЛЕВАЯ
СТРУКТУРА КАПИТАЛА
Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема
привлекаемых финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется
стоимостью капитала. Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в
компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед
собственниками и инвесторами. Любая компания финансируется из нескольких источников
одновременно. Очевидно, что затраты, связанные с привлечением и обслуживанием того или
иного источника, разнятся. Поэтому стоимость капитала коммерческой организации в целом
находят по формуле средней арифметической взвешенной, а соответствующий показатель
называют средневзвешенной стоимостью капитала (WACC — weighted average cost of
capital).
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) определяется как среднеарифметическая
взвешенная величина стоимости отдельных элементов капитала. В качестве «весов» каждого
из элементов выступает его удельный вес в общей сумме сформированного или намечаемого
к формированию капитала. Средняя взвешенная стоимость капитала рассчитывается по
формуле средней арифметической взвешенной:
17
WACC = ∑ Ki ×Vi ,
где
Ki
Vi
(10)
— стоимость источника средств;
— удельный вес источника средств в общей их сумме (в долях единицы).
Учитывая, что стоимость заемного капитала рассчитывается с учетом налогового корректора
(«налогового щита»), формулу можно записать в следующем виде:
WACC = kd (1 − t )
где
kd
ke
t
D
E
D
E
,
+ ke
D+E
D+E
(11)
— текущая ставка по займам предприятия;
— ожидаемая норма доходности собственного капитала;
— ставка налога на прибыль;
— долговые обязательства;
— собственный капитал.
V = D+E.
(12)
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может
принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не
ниже текущего значения показателя WACC.
(1 − t ) — налоговый щит — средство уменьшения налога за счет ссудного процента, т. е.
уменьшение суммы налогообложения за счет выплачиваемой стоимости ссудного процента.
D
Фиксированное соотношение (коэффициент
) между займами и акционерным капиталом
E
(устанавливаемое фирмой) — целевая структура капитала.
Средневзвешенное значение издержек (стоимость) привлечения собственного и заемного
капиталов fA:
fA =
где
fe
fd
E
V
D
V
E
D
× fe + × fd ,
V
V
(13)
— издержки, связанные с привлечением собственного капитала, %;
— издержки, связанные с привлечением заемного капитала, %;
— удельный вес собственного капитала (E) в совокупном капитале (V), %;
— удельный вес заемного капитала (D) в совокупном капитале (V), %.
Полная (реальная) стоимость проекта (IG) будет больше стоимости активов инвестиционного
проекта (IN) на величину средневзвешенных издержек привлечения собственного и заемного
капитала:
IG = I N ×
где
IG
IN
1
,
(1 − f A )
(14)
— полная стоимость проекта (брутто-инвестиции), руб.;
— стоимость, инвестированная в активы проекта (нетто-инвестиции), руб.
18
Вопросы для проверки:
а. Дайте определение структуры и стоимости капитала.
б. Перечислите источники капитала компании и дайте характеристику методов их оценки.
в. Запишите и объясните формулу для расчета средневзвешенной стоимости капитала.
г. Объясните влияние средневзвешенной стоимости капитала на принятие управленческих
решений в области инвестиционных проектов.
д. Объясните влияние налогового щита на средневзвешенную стоимость капитала.
Задача 49. Эксперты корпорации Enterprise составили сводные данные о стоимости
источников капитала компании в случае привлечения финансирования для новых
проектов (%):
Диапазон величины
Заемный
Привилегированные
Обыкновенные
источника, тыс. руб.
капитал
акции
акции
0 — 250
7
15
20
251 — 500
7
15
22
501 — 750
8
17
23
751 — 1 000
9
18
24
свыше 1 001
12
18
26
Целевая структура капитала компании составляет (по вариантам):
Варианты
Структура капитала, %
1
2
3
4
5
6
Привилегированные акции
15
10
20
30
25
15
Акционерный капитал
50
50
20
30
25
35
Заемный капитал
35
40
60
40
50
50
7
12
38
50
8
22
50
28
9
40
40
20
10
20
40
40
Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала для каждого из вариантов и сделайте
выводы.
Задача 50. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала корпорации:
Источник финансирования
Сумма капитала,
Средняя стоимость
Уд. вес источ(пассив баланса + СК)
тыс. ден. ед.
источника, %
ника в пассиве
Собственный (акционерный) капитал, в т. ч.:
— обыкновенные акции
600
32
— привилегированные акции
60
25
— нераспределенная прибыль
300
30
Заемный капитал, в т. ч. кредиты:
— долгосрочные
100
20
— краткосрочные
400
15
Всего
1460
–
1,00
Задача 51. Для открытия нового дела необходимо привлечь средства.
Варианты соотношения заемного и акционерного капитала:
а) 20% акционерного и 80% заемного,
г) 80% акционерного и 20% заемного,
б) 40% акционерного и 60% заемного,
д) 90% акционерного и 10% заемного,
в) 60% акционерного и 40% заемного,
е) 100% акционерного.
Размер дивидендных выплат, %: а) 12, б) 14, в) 16, г) 18, д) 20.
Размер ставки за кредит, %: а) 21, б) 19, в) 17, г) 15, д) нет.
Ставка налога на прибыль — 20%.
Определите вариант минимальной средневзвешенной стоимости капитала.
19
Задача 52. Определите WACC капитала фирмы (налог на прибыль — 20%):
объем заемного капитала вида 1 составил 45 млн. руб. с ценой 15,3%;
объем заемного капитала вида 2 составил 29 млн. руб. с ценой 17,1%;
объем акционерного капитала составил 82 млн. руб. с ценой 22,4%.
Задача 53. Найти оптимальную структуру капитала исходя из следующих данных:
Варианты структуры капитала и его стоимости
Показатель
1
2
3
4
5
6
7
Доля собственного капитала
100
90
80
70
60
50
40
Доля заемного капитала
0
10
20
30
40
50
60
Стоимость собственного капитала
13,0
13,3
14,0
15,0
17,0
19,5
25,0
Стоимость заемного капитала
7,0
7,0
7,1
7,5
8,0
12,0
17,0
Задача 54. Рассчитайте WACC, если известна следующая информация:
Отчет о прибылях и убытках, тыс. руб. (за период)
Объем продаж (Объем реализации продукции и услуг,
Revenue
Выручка)
Расходы на производство (без амортизации и износа)
Cost of sales
Прибыль до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации EBITDA
Износ и амортизация
DA
Валовая прибыль
EBIT
Проценты уплаченные
I
Прибыль до налогообложения
EBT
Налог на прибыль
T
Чистая прибыль
Net Profit
— дивиденды выплаченные
Dividend
— капитализированная (нераспределенная) прибыль
Undivided
Пассивы и собственный капитал, тыс. руб.
(на 1 января)
Собственный капитал:
— уставный капитал
— нераспределенная прибыль
Итого собственный капитал
Долгосрочные обязательства:
— банковские кредиты
— облигационные займы
Итого долгосрочные обязательства
Краткосрочные обязательства:
—перед поставщиками и подрядчиками;
— банковские кредиты
Итого краткосрочные обязательства
Итого СК и пассивы
2014
2015
2014
2015
4 177
4 600
3 000
3 215
200
215
402
246
271
Стоимость источников, %
2014
2015
1 000
450
1 800
670
24
25
26
25
850
1 200
500
600
18
17
18
18
600
300
750
320
10
15
12
15
Задача 55. Налоги и WACC. Целевое соотношение займа и собственного капитала
компании составляет 0,60. Стоимость ее собственного капитала — 20%, а стоимость
займа — 12%. Каково WACC данной компании при 20% корпоративном налоге на прибыль?
При 30%?
Задача 56. Нахождение целевой структуры капитала. WACC корпорации — 11,75%.
Стоимость собственного капитала компании — 16%, а стоимость займа — 10,25%.
Налоговая ставка составляет 20%. Каково целевое соотношение займа и собственного
20
капитала компании? Как изменится целевая структура, если ставка налога на прибыль
вырастет вдвое?
Задача 57. Компания рассматривает проект, который принесет 5 млн. руб. прибыли в
конце первого года. Эта прибыль будет возрастать ежегодно на 5%. Соотношение между
займом и собственным капиталом компании составляет 0,5, стоимость собственного
капитала равна 29,2%, а стоимость займа — 10%. Стоит ли осуществлять данный проект,
если его стоимость сегодня 30 млн. руб.? Ставка налога на прибыль 20%. Предполагаемая
длительность проекта 10 лет.
Задача 58. WACC. Целевое соотношение займа и собственного капитала компании
равно 2, WACC — 14%, а налоговая ставка — 20%.
А. Если ke компании составляет 19%, какова стоимость займа до уплаты налогов?
Б. Если kd составит 7% после уплаты налогов, какова стоимость собственного капитала?
Задача 59. Издержки привлечения капитала. Компания оценивает стоимость
собственного капитала в 20%; поскольку она не имеет задолженности, ее WACC = ke. Для
расширения сферы деятельности компания намерена привлечь новый акционерный капитал
(эмиссия акций) — 10 млн. руб. Издержки, связанные с выпуском ценных бумаг (по
экспертным оценкам специалистов), составят 10%. Какова стоимость проекта по
расширению деятельности компании с учетом издержек выпуска и размещения акций?
Задача 60. Издержки привлечения капитала с учетом его целевой структуры. Целевая
структура капитала компании: E = 60%, D = 40%. Издержки привлечения собственного
капитала (эмиссия акций) составляют 10%, а издержки привлечения заимствования (эмиссия
облигаций) — 5%. Найти средневзвешенную стоимость привлечения капитала fA.
Задача 61. Корпорация имеет целевую структуру капитала: 80% составляет собственный
капитал (акции), 20% — заем. Издержки, связанные с привлечением собственного капитала,
составляют 20%, займа — 6%. Если корпорации требуется 65 млн. руб. для расширения
производственных мощностей, какова реальная стоимость проекта с учетом издержек
привлечения?
Задача 62. Расчет издержек, связанных с привлечением капитала (выпуском ценных
бумаг). Вашей компании требуется 2,4 млн. руб. для открытия нового сборочного конвейера.
Целевое соотношение займа и собственного капитала — 0,50. Издержки, связанные с новым
акционерным капиталом, составляют 14%, а издержки, связанные с займом, — 4%.
Руководитель компании решил профинансировать проект за счет ссуды, т. к. в этом случае
издержки будут меньшими.
А. Разумно ли занимать полную сумму, необходимую для проекта?
Б. Каково будет взвешенное среднее значение издержек вашей компании при сохранении
целевой структуры капитала?
В. Какова реальная стоимость проекта с учетом затрат привлечения капитала? Имеет ли она
значение, если полная сумма, необходимая для реализации проекта, берется в долг?
5. РАСЧЕТ ДОХОДНОСТИ И РИСКА ИНВЕСТИРОВАНИЯ СРЕДСТВ
В ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ
Под риском в самом общем смысле понимают некоторую возможную потерю, вызванную
наступлением случайных неблагоприятных событий. Любая управленческая деятельность в
определенной мере имеет рисковый характер, поэтому возникает проблема измерения риска
и его влияния на результаты хозяйственной деятельности. Каждый из видов рисков
нуждается в адекватном анализе, оценке вероятности наступления неблагоприятных
событий и значимости этих событий для предприятия, а также построении соответствующих
процедур управления и минимизации рисков и последствий наступления неблагоприятных
событий.
21
Вопросы для проверки:
а. Дайте понятие риска.
б. По каким критериям проводится классификация рисков? Перечислите виды рисков по
каждому из критериев.
в. Дайте краткую характеристику основных видов риска. В чем состоит разница между
различными видами рисков?
г. Какими методами проводится оценка риска?
д. Назовите и дайте характеристику этапов управления риском.
е. Дайте краткую характеристику основных приемов снижения степени риска.
ж. Влияет ли изменение структуры портфеля, состоящего из ценных бумаг, на его
характеристики?
Задача 63. Выбирается один из двух вариантов вложения капитала в ценные бумаги.
Оценить уровень риска каждого варианта. Характеристика вариантов вложения капитала:
№ строки
Показатель
Вариант 1
Вариант 2
1
Стоимость ценной бумаги, тыс. руб.
100
150
2
Доходность бумаги по экспертной оценке, %:
2.1
пессимистическая
11
10
2.2
наиболее вероятная
16
17
2.3
оптимистическая
20
25
3
Размах вариации доходности (стр. 2.3–стр. 2.1.), %
9
15
4
Вероятность оценки доходности:
4.1.
пессимистическая
25
20
4.2.
наиболее вероятная
70
60
4.3.
оптимистическая
5
20
Задача 64. Предположим, для проектов А и В распределение вероятностей и внутренняя
норма доходности задаются критериями, представленными в таблице. Оценить уровень
риска каждого проекта. Характеристики доходности проектов:
Норма доходности, %
Состояние среды
Вероятность состояния среды
Проект А
Проект В
Благоприятное
0,2
30
115
Обычное
0,6
20
80
Неблагоприятное
0,2
10
45
Задача 65. Имеются данные о ценных бумагах компаний А и В:
Состояние экономики
Вероятность Доходность акций А, %
Спад
0,2
12
Без изменения
0,3
15
Незначительный подъем
0,4
18
Существенный подъем
0,1
19
Доходность акций В, %
12
15
16
35
Необходимо рассчитать ожидаемую и среднюю доходность акций и показатели риска. Какая
ценная бумага более предпочтительна для инвестирования и почему?
Задача 66. Известно, что при вложении капитала в мероприятие А можно получить
прибыль 500 тыс. руб. с вероятностью 0,25; 700 тыс. руб. с вероятностью 0,4 и 800 тыс. руб.
с вероятностью 0,35. При вложении капитала в мероприятие В можно получить прибыль
1 млн. руб. с вероятностью 0,2; 600 тыс. руб. с вероятностью 0,25 и 900 тыс. руб.
с вероятностью 0,55. Необходимо выбрать наименее рисковый вариант вложения капитала.
22
6. РИСК ИНВЕСТИРОВАНИЯ В ПРОЕКТЫ
Чистая текущая стоимость
Метод чистой текущей стоимости (NPV — Net Present Value) основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока, включая возможную остаточную
ликвидационную стоимость (которая может представлять и отрицательную величину).
NPV = − I 0 +
где
q
I0
Ei
Ai
Ln
n
( E − A)(1) ( E − A)( 2)
q1
+
q2
+⋯ +
( E − A)( n) + Ln
qn
,
(15)
1+ p
(р — ставка дисконтирования);
100
— инвестиционные расходы в точке t0 (соответствующей началу
реализации инвестиций);
— поступления от инвестиции в i-м году на конец года;
— расходы в рамках инвестиционного проекта в i-м году на конец года;
— чистая остаточная или ликвидационная стоимость на конец n-го года;
— продолжительность инвестиции.
— величина
Инвестиция является целесообразной,
положительной величиной.
когда
чистая
текущая
стоимость
является
Задача 67. На предприятии проведены реконструкция и техническое перевооружение
производства и израсходовано 5 млн. руб. В результате этого денежные поступления (чистая
прибыль и амортизационные отчисления) в течение пяти лет должны составить:
Годы
Денежные поступления, млн. руб.
1
1,2
2
1,8
3
2,0
4
2,5
5
1,5
Ставка дисконта — 15% годовых.
Требуется определить NPV и срок окупаемости проекта.
Задача 68. Инвестиционный проект предполагает инвестирование 600 млн. руб. и
получение в течение 8 лет денежных поступлений в размере 150 млн. руб. ежегодно.
Определить величину чистого дисконтированного дохода за период эксплуатации и срок
окупаемости проекта. Ставка дисконтирования равна ключевой ставке ЦБ РФ.
Задача 69. На основе бизнес-плана установлено, что для его реализации требуются
инвестиции в размере 80 млн. руб. Чистые денежные поступления (прибыль и
амортизационные отчисления) по годам составят: за 1-й год — 40 млн. руб.; за 2-й —
45 млн. руб.; за 3-й — 50 млн. руб.; за 4-й — 45 млн. руб.
Ставка дисконта — 13% годовых. На основе расчета показателей NPV и окупаемости
сделайте вывод об экономической целесообразности реализации данного проекта.
Задача 70. Проект предусматривает капитальные вложения в сумме 50 тыс. руб.
Ожидаемая годовая прибыль без учета амортизации — 12 тыс. руб. Процент на капитал
равен 10% в год. Выгоден ли данный проект, если его длительность составляет» а) 5 лет;
б) 7 лет?
23
Задача 71. Проект предусматривает капитальные вложения в сумме 24 тыс. руб.
Ожидаемая годовая прибыль без учета амортизации — 5 тыс. руб. в течение шести лет.
Стоимость капитала — 12%. Целесообразна ли реализация данного проекта?
Задача 72. Стоимость проекта 39,5 млн. руб. В течение первых трех лет ожидаемый доход
составляет 10 млн. руб. в год, а течение следующих трех лет он равен 8 млн. руб. в год.
Процент на капитал — 10%. Выгоден ли данный проект?
Задача 73. Рассчитайте чистую текущую стоимость для каждого из приведенных
денежных потоков, если стоимость капитала составляет 14%:
Период
Инвестиции, тыс. руб.
0
1
2
3
4
5
А
(1 000)
100
100
100
100
1 100
В
(1 000)
264
264
264
264
264
С
(1 000)
–
–
–
–
1 611
Сравните полученные результаты.
Задача 74. У предприятия имеются две альтернативы инвестирования средств. В первом
случае доходы могут составить: в первый год — 150 тыс. руб., 250 тыс. руб. — через год. Во
втором случае: в первый год — 50 тыс. руб., во второй и третий — по 200 тыс. руб.
Используя ставки дисконтирования 5%, 10%, 20%, 30%, выбрать, какой из двух вариантов
предпочтительней.
Задача 75. Стоимость проекта 75 820 тыс. руб. Его длительность равна 5 годам, а процент
на капитал — 10%. При каких минимальных годовых доходах проект будет выгодным?
Задача 76. Проект предусматривает приобретение машин на 2 500 тыс. руб. и инвестиции
в оборотный капитал на 600 тыс. руб. Ожидаемый доход проекта — 800 тыс. руб. в год в
течение четырех лет. Проценты на капитал составляют 9%. Выгоден ли этот проект?
Задача 77. Инвестор рассматривает эффективность приобретения за 2 925 тыс. руб. жилой
недвижимости с последующей сдачей в аренду. Предполагается, что годовая плата будет
составлять 300 тыс. руб., а годовые расходы на содержание и оплату коммунальных услуг —
200 тыс. руб. Через 5 лет инвестор планирует продать квартиру за 3 400 тыс. руб.
1. Требуется экономически обосновать эффективность сделки. При расчетах ставку
дисконтирования принять в размере 11%.
2. Если, в силу каких-либо причин макроэкономического характера, цена на жилую
недвижимость изменится, то за какую минимальную (безубыточную) цену инвестор сможет
продать квартиру?
Задача 78. Компания рассматривает вопрос о том, следует ли вкладывать средства в
станок, стоимость которого 200 тыс. руб. Дополнительная ожидаемая прибыль (без учета
амортизации) — 100 тыс. руб. в год в течение трех лет. Через три года ликвидационная
стоимость станка составит 10 тыс. руб. Все значения даны в текущих ценах. WACC — 10%. В
ближайшие три года ожидается ежегодная инфляция в размере 10%.
Требуется вычислить NPV проекта:
а) используя реальную ставку дохода;
б) используя номинальную ставку дохода.
Сравнить полученные результаты. Налоги не учитывать.
Задача 79. Компания рассматривает вопрос о том, следует ли вкладывать средства в
станок, стоимость которого 8 000 тыс. руб. Станок позволит увеличить годовой объем
реализации продукции на 10 000 тыс. руб. (в постоянных ценах) в течение двух лет.
Материальные и трудовые затраты составляют 5 000 тыс. руб. в год. Реальная ставка
дохода — 10%. Ожидаемая общая инфляция, соответствующая индексу розничных цен,
составляет 10% в год. В случае реализации проекта продажные цены будут расти на 5% в
год, тогда как материальные и трудовые затраты будут увеличиваться на 20% в год.
Требуется вычислить чистую текущую стоимость проекта. Налоги не учитывать.
24
Задача 80. Администрация санатория должна принять решение о том, какую систему
обогрева зданий и сооружений следует включить в проект реконструкции —
централизованную или автономную (отопительный котел). Коэффициент дисконтирования
при анализе принимается на уровне 10%. Гарантийный срок службы обеих систем отопления
составляет семь лет, а дисконтированные текущие затраты по их монтажу и вводу в
эксплуатацию — 100 и 110 млн. руб. соответственно. Какому варианту следует отдать
предпочтение, если прогнозируется, что затраты на эксплуатацию в момент принятия
решения равны, а в дальнейшем централизованное отопление будет дорожать ежегодно на
15%, а газ — на 8%.
Внутренняя норма доходности (рентабельности, прибыльности) — IRR
При методе внутренней нормы окупаемости (IRR) (доходность дисконтированного потока
наличности DCF) используют концепцию дисконтированной стоимости, определяемая как
ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость денежного потока от
инвестиционного проекта равна нулю; если рассчитанная ставка больше ставки процента за
кредит или нормативной ставки, то проект считается выгодным; в первую очередь
характеризует не прибыльность проекта, а его устойчивость к повышению процентных
ставок. Для вычисления IRR используется формула линейной интерполяции, которая
выглядит следующим образом:
IRR = q1 +
где
NPVIRR
( NPVIRR − NPV1 ) × ( q2 − q1 ) ,
( NPV2 − NPV1 )
(16)
— всегда равна нулю.
Задача 81. Рассчитать значение показателя IRR для проекта, рассчитанного на 4 года,
требующего инвестиций в размере 20 млн. руб. и имеющего предполагаемые денежные
поступления в размере: 1-й год — 5 млн. руб., 2-й год — 7 млн. руб., 3-й год — 10 млн. руб.,
4-й год — 6 млн. руб.
Задача 82. Определить внутреннюю норму окупаемости следующих инвестиционных
проектов и сравнить полученные результаты:
Период
Инвестиции, тыс. р.
0
1
2
3
4
5
А
(15 094)
8 000
5 000
2 000
1 000
100
В
(10 000)
3 550
3 000
3 000
2 130
–
С
(10 000)
–
5 000
5 000
–
5 000
Задача 83. Компания рассматривает два инвестиционных предложения. Начальные
затраты и чистые денежные поступления следующие:
Год
Предложение 1, тыс. руб.
Предложение 2, тыс. руб.
0
(20 000)
(2 000)
1
12 000
1 300
2
12 000
1 300
Дивидендная отдача капитала — 10%. Может быть реализован только один из двух
проектов. Требуется по каждому из двух предложений вычислить: а) NPV; б) IRR.
Проанализируйте результаты расчетов.
25
Инвестору предложено реализовать один из инвестиционных проектов:
Период
Инвестиции, тыс. р.
0
1
2
3
4
А
(2 550)
–
1 000
–
2 000
В
(2 500)
500
500
500
700
С
(2 600)
1 000
–
–
–
Задача 84.
5
–
700
2 200
Какой проект наиболее предпочтителен с точки зрения IRR? Какой проект наиболее
предпочтителен с точки зрения NPV при стоимости капитала 11%?
Задача 85. Совет директоров компании решил реализовать программу расширения.
Рассматриваются два взаимоисключающих пятилетних проекта с условием вложения
средств в тот проект, который даст больший финансовый результат. Проект А
предусматривает начальные капиталовложения в сумме 410 тыс. руб., а проект Б —
790 тыс. руб. Годовые чистые денежные поступления по проектам равны:
Проект, тыс. руб.
Год
А
Б
1
200
250
2
300
300
3
300
400
4
300
400
5
250
300
Требуется:
а) рассчитать NPV каждого из двух проектов при WACC 12%;
б) рассчитать IRR по каждому из двух проектов;
в) сравнить и прокомментировать результаты расчетов.
Индекс рентабельности (индекс доход-издержки) (PI — Profitability Index)
PI представляет собой отношение текущего значения дохода от проекта к текущему
значению первоначальных затрат:
n
∑
PI =
i =1
( E − A )( n ) + Ln
qn
I0
.
(17)
Согласно правилам принятия решения на основе PI приемлемыми являются все проекты,
имеющие PI > 1.
Задача 86. Инвестиционный проект стоимостью 312 тыс. руб. генерирует денежные
потоки величиной 80 тыс. руб. ежегодно в течение 8 лет. Ставка дисконтирования — 8%.
Определить индекс рентабельности проекта.
Задача 87. Инвестору предложено реализовать один инвестиционный проект. Начальные
затраты и чистые денежные поступления равны:
Период
Инвестиции, тыс. руб.
0
1
2
3
4
А
(1 800)
700
800
800
500
В
(5 100)
1 500
1 500
1 500
1 500
С
(8 320)
2 500
2 600
2 600
2 700
Определить индекс рентабельности проектов и сравнить результаты.
26
Задача 88. Компания «Восток-Юг» анализирует инвестиционный проект, который можно
осуществить сейчас или отложить на год. Если осуществить инвестиционный проект,
денежные потоки будут следующими:
Период
Показатель
0
1
2
3
4
Денежные потоки, тыс. руб.
(100 000)
50 000
100 000
150 000
150 000
Если инвестиции отложить, то денежные потоки будут следующими:
Периоды
Показатель
0
1
2
Денежные потоки, тыс. руб.
–
(100 000)
150 000
3
150 000
4
150 000
Ставка дисконтирования равна 12%. Рассчитать индекс рентабельности и определить,
следует ли компании инвестировать сейчас или отложить инвестиции на год.
Коэффициент эффективности инвестиции (бухгалтерская рентабельность)
(ARR — Accounting Rate of Return)
ARR рассчитывается на основе данных бухгалтерской отчетности как отношение величины
экономического эффекта (какого-либо бухгалтерского показателя прибыли) к бухгалтерской
стоимости инвестиций, вызвавших этот эффект (например, расходов по реализации
инвестиционного проекта, суммарных активов компании, собственного капитала и т. д.); не
предполагает учета дисконтированных будущих доходов и расходов.
Определяется ARR по следующей формуле:
ARR =
где
NP
NP
,
( I 0 + Ln ) / 2
(18)
— чистая прибыль компании, руб.;
Данный показатель (также именуемый учетной нормой прибыли) часто сравнивают с
коэффициентом рентабельности авансированного капитала.
Задача 89. ОАО «ПР+» рассматривает целесообразность приобретения нового
технологического оборудования. Стоимость проекта составляет 245 млн. руб., срок
эксплуатации с момента ввода в эксплуатацию — 5 лет. Износ на оборудование начисляется
линейным способом, ликвидационная стоимость линии будет достаточна для покрытия
расходов, связанных с демонтажем оборудования. Выручка от реализации продукции
прогнозируется по годам в следующих объемах (в тыс. руб.): 181 000, 197 500, 204 200,
201 000, 175 600. Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом:
91 000 тыс. руб. в первый год эксплуатации оборудования с последующим ежегодным
ростом на 4%. По результатам финансово-хозяйственной деятельности ОАО «ПР+» за
последние годы следует отметить, что коэффициент рентабельности авансированного
капитала составлял 18–20%. В соответствии с традиционной практикой принятия решений в
области инвестиционной политики руководство предприятия не считает целесообразным
участвовать в проектах со сроком окупаемости более четырех лет. Целесообразен ли данный
проект к реализации, если при анализе используется ставка дисконтирования 18%? При
расчетах учитывать текущую ставку по налогу на прибыль.
27
Задача 90. Инвестору предложено реализовать один из инвестиционных проектов.
Основные экономические показатели приведены:
Период (год)
Показатель
0
1
2
3
4
Проект 1
Поток наличности, тыс. руб.
(167 300) 110 000 125 500 102 400
88 000
Текущие расходы, тыс. руб.
60 500
65 340
68 607
72 100
Амортизация, тыс. руб.
41 825
41 825
41 825
41 825
Проект 2
Поток наличности, тыс. руб.
(55 200)
28 400
35 800
42 200
30 500
Текущие расходы, тыс. руб.
14 250
15 100
16 000
17 500
Амортизация, тыс. руб.
13 800
13 800
13 800
13 800
При расчетах принять ставку дисконтирования равной ключевой ставке ЦБ РФ + 5%, а также
учитывать текущую ставку налогообложения.
Задача 91. Компания Текс Групп производит строительные материалы, ею разработан
новый метод производства, который был запатентован.
Необходимо принять решение о том, как использовать изобретение с максимальной
эффективностью. Компания получила два предложения:
1) компания Via готова приобрести патент за 300 000 тыс. р.,
2) компания Polar хочет получить исключительное право на новую технологию в обмен на
соответствующую компенсацию, т. е. на долю дохода от продажи продукции. Во втором
случае компания Текс Групп предположительно будет получать по 450 000 тыс. руб. в год
течение 7 лет.
Компания Текс Групп рассматривает две другие возможности.
1. Обработка и сбыт передаются по контракту производителю материалов. В этом случае
ожидается, что чистые поступления после оплаты всех расходов составят 400 000 тыс. руб.
в год. Такая ситуация сохранится в течение 8 лет.
2. Компания Текс Групп приобретает оборудование для самостоятельной обработки сырья и
занимается сбытом новой продукции. Компания может арендовать помещение и некоторое
оборудование. В этом случае ожидается, что чистые поступления (за минусом годовых
расходов) составят 850 000 тыс. руб. в год в течение 9 лет. Компании, однако, придется
потратить на приобретение дополнительного оборудования 2 250 000 тыс. руб. и связанный
оборотный капитал в сумме 750 000 тыс. руб. Это оборудование через 9 лет будет иметь
нулевую ликвидационную стоимость, а оборотный капитал в конце проекта
соответствующим образом уменьшится.
Предположим, что:
— WACC компании Текс Групп в течение всего периода реализации проекта составляет 12%
в год;
— средства от компании Via будут получены сразу же;
— расходы на оборудование и прирост оборотного капитала будут произведены немедленно,
а все ежегодные поступления и платежи будут иметь место в конце соответствующего года.
Требуется: а) провести анализ вариантов проекта; б) па основании результатов анализа
выявить ключевые факторы, которые должны быть учтены в процессе принятия решения.
Задача 92. Компания «Спецпласт» специализируется на производстве пластмассовых
емкостей промышленного и бытового назначения. Недавно компания разработала новый
станок-автомат для изготовления емкостей для моющих средств нового поколения. Затраты
на разработку и монтаж станка составят 5 750 тыс. руб. Производство емкостей для моющих
средств должно начаться со следующей недели. Вышеупомянутые 5 750 тыс. руб. будут
списаны в течение четырех лет, после чего производство емкостей для моющих средств
28
прекратится. Годовая программа производства и реализации — 1 150 000 емкостей.
Ожидаемая годовая выручка и затраты на производство в ценах текущего года следующие:
Показатель
Значение, тыс. руб.
Выручка
12 650
Переменные затраты на производство
9 540
Сегодня совету директоров компании предложили новый станок, идеально подходящий для
производства емкостей для моющих средств. Он явно превосходит станок, разработанный
компанией, позволяя уменьшить переменные затраты на 20% при том же качестве.
Стоимость станка 7 300 тыс. руб., а производительность 1 200 000 емкостей в год.
Предположим, что:
– инфляция составляет 10% в год;
– WACC компании — 15%;
– имеющийся станок можно сразу продать за 450 тыс. руб.;
– новый станок в случае его приобретения можно установить немедленно;
– через 4 года ликвидационная стоимость обоих станков будет равна нулю.
Требуется:
а) провести сравнительный анализ, используя различные методы оценки инвестиций.
б) дать рекомендации совету директоров по выбору варианта и разъяснить результаты
расчетов.
7. РАСЧЕТ ДЛИТЕЛЬНОСТИ ПРОИЗВОДСТВЕННО-КОММЕРЧЕСКОГО
ЦИКЛА И ПЕРИОДОВ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ КОМПОНЕНТОВ
ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА
Оборотные средства — это активы предприятия, возобновляемые с определенной
регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум
однократно оборачиваются в течение одного производственного цикла. Выделяют
следующие укрупненные компоненты оборотных активов:
– товарно-материальные запасы;
– дебиторская задолженность;
– денежные средства и их эквиваленты.
При решении вопросов управления оборотными активами выделяют производственный,
финансовый и операционный циклы (рисунок).
Рисунок. Производственный, финансовый и операционный циклы
29
Производственный цикл (период обращения запасов) — период с момента поступления
материалов на склад фирмы до момента отгрузки продукции, изготовленной из поступивших
материалов.
Финансовый цикл (цикл обращения денежных средств) — период с момента оплаты
поставщикам материалов (погашение кредиторской задолженности) до момента получения
денег от покупателя за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности).
Продолжительность финансового цикла в днях оборота рассчитывается по формуле:
период
период
период
период
оборачиваемости
оборачиваемости
оборачиваемости
= оборачиваемости +
−
оборотных
дебиторской
кредиторской
запасов
средств
задолженности
задолженности.
(19)
Операционный цикл — это период времени от поступления сырья до получения оплаты за
готовую продукцию.
Вопросы для проверки:
а. Перечислите составные части оборотных активов предприятия.
б. Дайте характеристику агрессивной, консервативной и умеренной стратегии управления
текущими активами.
в. Дайте определение оборотного капитала.
г. Какие факторы влияют на величину оборотного капитала?
д. Перечислите основные методы управления дебиторской задолженностью.
е. Выведите формулу оптимального размера запасов.
ж. Как рассчитывается продолжительность финансового и операционного цикла?
Задача 93. Годовой спрос на продукцию составляет 15 000 единиц. Стоимость заказа
равна 1 500 рублей за заказ. Издержки хранения одной единицы продукции равны 4 500 руб.
в год. Время доставки заказа — 6 дней. Определить оптимальный размер заказа, общие
издержки по запасам, уровень повторного заказа. Количество рабочих дней в году принять
равным 300.
Задача 94. Вычислить величину чистого оборотного капитала по следующим данным:
Стоимость,
Стоимость,
Актив
Пассив
тыс. у.е.
тыс. у.е.
Внеоборотные активы
3 500 Уставный капитал
2 000
Производственные запасы
900 Резервы
1 000
Незавершенное производство
200 Долгосрочные займы
2 100
Готовая продукция
600 Краткосрочные займы
1 000
Дебиторская задолженность
1 800 Кредиторская задолженность
1 300
Денежные средства
200
Краткосрочные вложения
200
Итог
7 400 Итог
7 400
Задача 95. Рассчитать период оборота дебиторской задолженности и сделать выводы по
следующим данным:
Период, г.
Дебиторская задолженность, руб.
Выручка от реализации, руб.
2013
39 862
73 784
2014
28 301
145 322
2015
52 678
279 734
30
Задача 96. Рассчитать период оборота кредиторской задолженности и сделать выводы по
следующим данным:
Период, г.
Кредиторская задолженность, руб.
Затраты на производство, руб.
2013
97 659
460 997
2014
90 915
301 981
2015
69 801
259 475
Задача 97. Рассчитать продолжительность финансового цикла и сделать выводы по
следующим данным:
Период, гг.
Показатель, дни
2013
2014
2015
Период оборота запасов сырья и материалов
89
72
62
Период оборота дебиторской задолженности
153
70
68
Период оборота кредиторской задолженности
220
130
110
Задача 98. Каков размер продаж в кредит у компании «Форт», если средняя
продолжительность оборота дебиторской задолженности — 40 дней, величина дебиторской
задолженности — 130 тыс. руб.?
Задача 99. Компания «Запчасти» продает продукцию в кредит на 2,4 млн. руб. в год,
период отсрочки оплаты — в среднем 80 дней. Какова средняя величина дебиторской
задолженности?
Задача 100. Выручка от продаж компании «Эко» составила 860 тыс. руб. в год, средняя
величина запасов — 10 тыс. руб. Какова средняя продолжительность оборота запасов?
8. РАСЧЕТ ПРОГНОЗА ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА И ПОСТРОЕНИЕ
ПРОГНОЗНЫХ ФОРМ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ
Бюджет (или смета) — это финансовый документ, содержащий прогноз будущих
финансовых операций и созданный до выполнения предполагаемых действий. Бюджет
представляет собой количественный план в денежном выражении, подготовленный и
принятый до определенного периода времени, обычно показывающий планируемую
величину дохода, которая должна быть достигнута, и (или) расходы, предстоящие в течение
этого периода, а также величину привлекаемого капитала, необходимого для достижения
данной цели. Составление бюджета позволяет: 1) контролировать производственную
ситуацию; 2) проводить объективную оценку результатов деятельности организации в целом
и ее подразделений; 3) координировать деятельность подразделений организации;
4) выявлять на основе сравнения фактически достигнутых результатов с данными бюджета
направления деятельности организации, требующие развития и дополнительного вложения
средств.
Вопросы для проверки:
а. Дайте определение бюджета.
б. Назовите основные цели и преимущества составления бюджетов.
в. Сравните основные методы составления бюджетов.
г. Каков порядок разработки генерального бюджета? Какова его конечная цель?
д. Объясните, что такое гибкий и статический бюджеты.
е. С какой целью составляется гибкий бюджет?
ж. Назовите этапы анализа отклонений при составлении гибких бюджетов.
31
Задача 101. Компания специализируется на выпуске одного изделия. Ниже приводится
отчет о прибылях и убытках за один месяц:
Наименование показателя, тыс. у. е.
План
Факт
Отклонение
Выручка
600
630
30 (+)
Затраты материалов
150
155
5 (–)
Оплата труда
120
125
5 (–)
Накладные производственные затраты
100
108
8 (–)
Затраты по реализации
80
81
1 (–)
Административные затраты
90
92
2 (–)
Прибыль
60
69
9 (+)
Дополнительные сведения:
–
объем реализации по плану и фактически составляет соответственно 200 и
220 тыс. ед.;
–
затраты на материалы и оплату труда — переменные;
–
накладные производственные затраты на 25% постоянные и на 75% переменные,
затраты на реализацию — полупостоянные, постоянный элемент составляет 60 тыс. у. е.
Переменная часть в соответствии с объемом реализации составляет:
Объем реализации, тыс. шт.
Переменная часть затрат на реализацию, тыс. у. е.
195–205
20
205–215
23
215–224
26
–
административные накладные затраты — постоянные;
–
отпускная цена — 3 у. е.
Требуется:
а) составить отчет о прибыли, используя гибкий бюджет;
б) провести анализ отклонений.
Задача 102. Предположим,
Вы
начинаете
работать
финансовым
директором
производственной компании. Ежемесячно Вам представляется следующий отчет:
Бюджет,
Факт,
Отклонение,
Показатели
тыс. у. е.
тыс. у. е.
тыс. у. е.
Переменные затраты на материалы
15
20
(5)
Переменные затраты на оплату труда
12
18
(6)
Постоянные накладные затраты
9
6
3
Полные затраты
36
44
(8)
Выручка (при цене 1 у. е. за изделие)
50
60
10
Прибыль
14
16
2
Несмотря на кажущееся увеличение фактической прибыли по сравнению с планируемой, вы
испытываете обеспокоенность представленным отчетом.
Требуется:
1)
преобразовать приведенный выше отчет на основе гибкого бюджета;
2)
определить реальные отклонения плановых и фактических показателей, сделать
соответствующие выводы.
Задача 103. ОАО «XYZ» в течение последних месяцев реализовала продукции: за август —
на 700 тыс. р., за сентябрь–ноябрь — на 800; за декабрь — на 900; за январь — на 600; за
февраль–март — на 400. 80% товаров было продано в кредит, остальные оплачены
32
наличными. Клиенты, пользующиеся кредитом, платят: 30% на 30-й день, 40% — на 60-й
день, 20 % — на 90-й день и 10 % — на 120 день.
Подсчитайте поступления компании от продаж за пять месяцев 2014 г.
Вычислите сумму дебиторской задолженности на конец февраля 2015 г.
Задача 104. ОАО «Транш» имеет следующую финансовую отчетность за 2014 и 2015 гг.:
Год
Актив
2014
2015
Наличность
78
243
Рыночные ценные бумаги
399
0
Дебиторская задолженность
685
840
Товарно-материальные запасы
446
695
Текущие активы
1608
1778
Остаточная стоимость основных фондов
1499
1856
Итого активов
3107
3634
Пассив
Кредиторская задолженность
425
640
Начисления
238
327
Краткосрочная кредиторская задолженность
663
967
Кредиты банка
112
253
Акционерный капитал
200
200
Нераспределенная прибыль
2132
2214
Итого пассивов
3107
3634
Амортизация за 2014 г. равна 234 руб., а дивиденды в этом году не выплачивались.
Составьте отчет об источниках и использовании денежных средств и оцените полученные
данные.
Задача 105. За последние 12 мес. объем денежных средств компании «Интеграл»
значительно уменьшился. Имеется следующая финансовая информация (тыс. руб.):
Год
Показатели
2014
2015
Объем реализованной продукции
605
675
Закупки сырья и материалов
247
296
Стоимость потребленных сырья и материалов
212
288,4
Себестоимость произведенной продукции
467
547
Себестоимость реализованной продукции
452
492
Остаток
Остаток
на 31.12.2014 г.
на 31.12.2015 г.
Дебиторы
106,1
130,5
Кредиторы
32,9
41,5
Запасы:
– сырье и материалы
31,2
39
– незавершенное производство
38
43,3
– готовая продукция
79
134
Требуется:
а) проанализировать приведенную информацию, рассчитать цикл оборота денежных средств
(т. е. продолжительность периода времени между платежом поставщикам строительных
материалов и получением наличности от девелопера (заказчика) за 2014 и 2015 гг.;
33
б) составить краткий отчет о влиянии изменений, произошедших за указанные годы. Для
расчета следует предположить, что год состоит из 360 дней и все операции происходят
равномерно. Все расчеты необходимо выполнять с точностью до дня.
Задача 106. Компания занимается торговой деятельностью несколько лет. Итоговый отчет
о прибылях и убытках за 2015 г. имеет следующий вид:
Показатели
Значение, тыс. руб.
Объем продаж (все в кредит)
240 000
Переменные затраты, закупки
120 000
Постоянные затраты, общие расходы и т. д.
78 000
198 000
Чистая прибыль
42 000
Дополнительные сведения:
–
общие расходы включают в себя амортизацию основных средств в сумме 1 000 руб.;
–
компания считает, что ее прибыль можно увеличить путем увеличения объема
продаж, поскольку на продукцию имеется большой спрос. Планируются следующие
мероприятия:
1) в январе 2016 г. компания направит своим потребителям циркуляр, уведомляющий
о том, что, начиная с 1 февраля, срок кредита на все продажи увеличивается с одного до двух
месяцев;
2) более благоприятные условия кредита позволят увеличить ежемесячный объем
продаж по сравнению с 2015 г на 25 % в период с февраля по июль 2016 г., с июля по
октябрь 2016 г. — на 12 %, а затем с октября 2016 г. произойдет уменьшение объема продаж
на 60 %;
–
срок кредита, предоставленного поставщиками, не изменится (1 мес.);
–
политика компании по запасам такова: уровень запасов должен быть равен объему
продаж в последующие 2 месяца. Запасы на 1 и 31 декабря 2015 г. составляли 20 000 руб. и
24 000 руб. соответственно;
–
общие расходы начисляются равномерно в течение года и оплачиваются помесячно
(кроме амортизации);
–
сальдо банковского счета компании на 31 декабря 2015 г. составляет 1 000 руб.;
–
банк согласен предоставить на следующие 12 мес. овердрафт в пределах 14 500 руб.
Требуется:
а) составить бюджет денежных средств, в котором дать прогноз сальдо банковского счета
или овердрафта на конец каждого месяца 2016 г.;
б) по полученным результатам прокомментировать требование банка о предельном уровне
овердрафта (14 500 руб.)
Примечания:
Предположить, что 2016 г. состоит из 12 мес. равной длины.
Торговые операции производились в 2015 г. равномерно.
Задача 107. Проект баланса торговой компании на 30 июня 2015 г. имеет следующий вид:
Актив
Сумма, руб.
Пассив
Сумма, руб.
Основные средства
55
Кредиторы
24
Запасы
48
УК
106
Дебиторы
33
Нераспределенная прибыль
8
Денежные средства
2
Итого
138
Итого
138
На продукцию компании имеется спрос, и объем продаж постоянно растет. На следующий
год делаются такие прогнозы и оценки:
34
–
прогноз месячного объема продаж:
июль–декабрь 2015 г. — по 30 000 руб. ежемесячно;
январь–июнь 2016 г. — по 35 000 руб. ежемесячно;
июль–декабрь 2016 г. — по 40 000 руб. ежемесячно.
–
коэффициент валовой прибыльности продаж равен 20%;
–
уровень запасов на конец каждого месяца должен быть достаточным для обеспечения
реализации через два месяца (например, в августе закупки производятся для обеспечения
планируемого объема продаж в октябре);
–
срок кредита для покупателей и поставщиков не изменится, т. е. будет равен 1 мес.;
–
компания имеет достаточно помещений для планируемого расширения сбыта, но
необходимо приобрести дополнительный транспорт и оборудование (28 000 р.) с оплатой в
декабре 2015 г.;
–
расходы по заработной плате и общие расходы (включая банковский процент)
оплачиваются в том месяце, в котором они производятся, в сумме они составляют 4 000 руб.
в месяц;
–
амортизация за год — 10 000 руб. (с июля 2015 г. по июль 2016 г.);
–
каждый месяц владелец изымает 1 000 руб. для личных нужд;
–
банк согласен предоставлять овердрафт в любом размере в течение всего следующего
года. Ставка процента — 19 % годовых.
Требуется:
а) составить прогноз движения денежных средств на период с июля 2015 г. по декабрь
2016 г. (кассовую смету), показывая сальдо банковского счета или овердрафт на конец
каждого месяца;
б) составить прогноз отчета о прибылях и убытках на следующий отчетный год (июль 2015–
июнь 2016 гг.);
в) составить прогнозный баланс на 30 июня 2016 г.;
г) составить отчет об источниках и направлениях использования денежных средств;
д) сравнить достоинства овердрафта и ссуды для потребностей компании, предполагая, что
компания может воспользоваться для приобретения транспорта и оборудования не
овердрафтом, а пятилетней ссудой по фиксированной ставке 16% годовых.
Примечания:
Налоги можно не учитывать.
Следует предположить, что расчеты выполняются 1 июля 2015 г., а год состоит из 12 мес.
равной длины.
Задача 108. Итоговый отчет о прибылях и убытках компании, которая производит одно
наименование продукции (тротуарная плитка), имеет следующий вид:
Показатель
Значение, руб.
Объем реализации продукции (40 000 ед.)
2 000 000
Затраты на производство:
– переменные
0
– постоянные
380 000
Себестоимость реализованной продукции
1 080 000
Валовая прибыль
820 000
Эксплуатационные расходы
280 000
Чистая прибыль
540 000
Дополнительно известно следующее:
–
на продукцию компании имеется большой спрос, однако на рынке много конкурентов;
–
директора компании уверены, что при неизменной цене изделия (50 руб.) в
следующем году оборот упадет до 35 000 ед.;
35
–
последующие оценки показывают, что оборот можно вновь поднять до 40 000 ед.
путем снижения цены до 45 руб.;
–
если же снизить цену до 44 руб., то оборот возрастет до 45 000 ед.;
–
годовые переменные и постоянные затраты на производство изделия останутся на
прежнем уровне при выборе любого из трех возможных вариантов;
–
при объеме производства 35 000 ед. эксплуатационные расходы упадут до
185 000 руб., а при 45 000 ед. они возрастут до 210 тыс. руб.
Требуется:
а) составить прогнозный отчет о прибылях и убытках компании на будущий год по каждому
из трех вышеупомянутых вариантов;
б) рассчитать коэффициент чистой прибыльности (процентное отношение чистой прибыли к
объему реализованной продукции) по каждому варианту;
в) выбрать вариант, который кажется Вам наилучшим. Обосновать выбор, при
необходимости сославшись на дополнительную информацию, полезную для процесса
принятия решений.
9. РАСЧЕТ ТОЧКИ БЕЗУБЫТОЧНОСТИ, ОБЪЕМА ВЫПУСКА, ВАЛОВОЙ,
ПЛАНОВОЙ, ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ
Производство и продажа товара (оказание услуг) всегда связаны с какими-либо
ограничивающими факторами. В связи с этим необходимо принимать решения, которые
обеспечат наиболее результативное и эффективное использование ограниченных ресурсов.
При выборе приоритетного товара (услуги) ключевым моментом решения является анализ
удельной маржинальной прибыли на единицу ограничивающего ресурса.
Задача 109. Хозяйствующий субъект продает изделие по 40 руб. за единицу и рассчитывает
продать 15 000 ед. Существует две технологии производства этого изделия:
А) первая технология трудоемкая, и переменные затраты на единицу продукции составляют
28 руб. Постоянные затраты равны 100 000 руб.;
Б) вторая технология использует оборудование, облегчающее труд, и переменные затраты на
единицу продукции составляют всего 16 руб. Постоянные затраты равны 250 000 руб.
Какая из двух технологий позволяет получить более высокую прибыль?
Задача 110. Если переменные затраты на единицу изделия составляют 12 руб., а выручка от
его реализации — 15 руб., постоянные затраты составляют 30 000 руб., то чему равна точка
безубыточности?
Задача 111. Если производимое предприятием изделие продается за 30 руб., а удельные
переменные затраты составляют 18 руб., постоянные затраты равны 50 000 руб., а плановая
величина прибыли — 10 000 руб., то чему равен объем продаж, необходимый для
достижения плановой прибыли?
Задача 112. Расчетная прибыль, точка безубыточности и плановая прибыль. ООО
«ХХХ» продает одно наименование продукции. Переменные затраты на единицу продукции
составляют 4 руб. При цене 10 руб. спрос составит 8 000 ед., а постоянные затраты —
42 000 руб. Если снизить цену изделия до 9 руб., то спрос возрастает до 12 000 ед., однако
постоянные затраты увеличатся до 48 000 руб.
Требуется определить:
а) расчетную прибыль при каждой продажной цене;
б) точку безубыточности при каждой продажной цене;
в) объем реализации, необходимый для достижения плановой прибыли 3 000 руб. при
каждой из двух цен.
36
Задача 113. Новая компания ТТТ создается для производства запатентованного изделия.
Директора компании стоят перед выбором: какую из двух технологий производства
предпочесть?
Вариант А
Компания приобретает детали, осуществляет сборку готовых изделий из них, а затем
продает. Ориентировочные затраты составляют:
постоянные —
80 000 руб. в год;
переменные —
34 руб. на единицу продукции.
Ориентировочный баланс компании на начало года имеет следующий вид:
Сумма,
Сумма,
АКТИВ
ПАССИВ
тыс. руб.
тыс. руб.
Помещения и оборудование
150 000
Акционерный капитал
200 000
Чистые текущие активы
50 000
Итого активы
200 000 Итого пассивы
200 000
Вариант Б
Компания приобретает дополнительное оборудование, позволяющее выполнить некоторые
технологические операции в собственных помещениях компании. Ориентировочные затраты
составляют:
постоянные —
185 000 руб. в год;
переменные —
20 руб. на единицу продукции.
Ориентировочный баланс компании на начало года имеет следующий вид:
Сумма,
АКТИВ
ПАССИВ
тыс. руб.
Помещения и оборудование
250 000 10% облигации
Чистые текущие активы
50 000 Акционерный капитал
Итого активы
300 000 Итого пассивы
Сумма,
тыс. руб.
100 000
200 000
300 000
(Проценты по облигациям по этому варианту включены в постоянные затраты.)
Максимально возможная производственная мощность по обоим вариантам — 10 000 ед. в
год. Независимо от достигаемого объема реализации компания намеревается продавать
изделие по 50 руб. за единицу.
Требуется: провести анализ финансовых результатов каждого из вариантов (насколько это
позволяет имеющаяся информация) с соответствующими расчетами и схемами.
Примечание: налоги не учитывать.
Решение:
Вариант А дает более высокие переменные затраты на единицу продукции, но и более низкие
постоянные затраты, чем вариант Б. Более высокие постоянные затраты по варианту Б включают
дополнительные суммы амортизации (на более дорогие помещения и новое оборудование), а также
расходы на выплату процентов по облигациям, так как вариант Б вовлекает компанию в финансовую
зависимость. В приведенном решении понятие задолженности не рассматривается, хотя это и
является частью полного ответа.
Расчетный объем выпуска не дан, поэтому неопределенность потребности в продукции должна быть
важным элементом решения. Однако известно, что максимальный спрос ограничен
производственной мощностью (10 000 ед.).
Поэтому можно определить:
а) максимальную прибыль по каждому варианту;
б) точку безубыточности по каждому варианту.
37
Показатель
Продажная цена единицы продукции
Переменные затраты на единицу продукции
Валовая прибыль на единицу продукции
Вариант А, руб.
50
34
16
Вариант Б, руб.
50
20
30
а) если потребность достигает 10 000 ед.:
Показатель
Вариант А, руб.
Вариант Б, руб.
Валовая прибыль (10 000 ед. * 16 руб.)
160 000
300 000
Постоянные затраты
80 000
185 000
Прибыль
80 000
115 000
Вариант Б дает более высокую прибыль при большем объеме реализации.
б) для обеспечения безубыточности:
Точка безубыточности по варианту А:
80 000 руб. / 16 руб. = 5 000 ед.
Точка безубыточности по варианту Б:
185 000 руб. / 30 руб. = 6 167 ед.
Точка безубыточности по варианту А ниже, что означает, что при росте спроса прибыль по варианту
А будет получена гораздо быстрее; при малых объемах спроса вариант А дает более высокую
прибыль или меньший убыток.
в) если вариант А более прибыльный при малых объемах продаж, а вариант Б прибыльный при
больших объемах, то должна быть некая точка пересечения, в которой оба варианта имеют
одинаковую суммарную прибыль при одинаковом общем объеме продаж продукции. Существует два
метода расчета объема продаж при одинаковой прибыли:
— графический (см. рисунок);
— алгебраический.
Графическое решение
Максимальная прибыль
тыс. руб.
ПРИБЫЛЬ
100
Одинаковая прибыль
по обоим вариантам
Точка безубыточности
по варианту А (5 000 ед.)
БЕЗУБЫТОЧНОСТЬ
0
7 500 ед.
Вариант А
10 000 ед.
Точка безубыточности
по варианту Б (6 167 ед.)
80
Вариант Б
185
УБЫТОК
Алгебраическое решение
Пусть объем продаж, при котором оба варианта дают одинаковую прибыль, равен x единиц.
Суммарная прибыль есть суммарная валовая прибыль минус постоянные затраты, а суммарная
валовая прибыль есть валовая прибыль на единицу продукции, умноженная на x единиц.
По варианту А прибыль равна 16х – 80 000
По варианту Б прибыль равна 30х – 185 000
Так как при объеме продаж х ед. прибыль одинакова, то
16х – 80 000 = 30х – 185 000, х = 7 500 ед.
38
Доказательство:
Показатель
Валовая прибыль (7500 ед. * 16 руб.)
Постоянные затраты
Прибыль
Вариант А, руб.
120 000
80 000
40 000
Вариант Б, руб.
225 000
185 000
40 000
Задача 114. Хозяйствующий субъект продает изделие по цене 10 руб. за ед., а переменные
затраты составляют 6 руб. на ед. продукции. Постоянные затраты равны 36 000 руб.
Плановый объем продаж продукции — 10 000 ед. Чему равна плановая прибыль и точка
безубыточности?
Задача 115. Хозяйствующий субъект подготовил бюджет своей деятельности на
следующий год:
Показатели
Значение, руб.
Объем реализованной продукции
800 000
переменные затраты
240 000
постоянные затраты
530 000
770 000
Прибыль
30 000
Директора компании не удовлетворены таким прогнозом и считают, что необходимо
увеличить объем продаж.
Какой уровень реализации продукции необходим для достижения заданной величины
прибыли 100 000 руб.
10. РАСЧЕТ ОПЕРАЦИОННОГО, ФИНАНСОВОГО И СОВОКУПНОГО
РЫЧАГОВ, ИХ СИЛЫ И РИСКОВ
Вопросы для проверки
а. Дайте определение рычага в финансовом менеджменте.
б. Как рассчитываются операционный, финансовый и совместный рычаги?
в. Величина операционного рычага равна 2. Как изменится операционная прибыль при
сокращении объема реализации на 10%?
г. Величина совместного рычага равна 1,5. Как изменится чистая прибыль при увеличении
объема реализации на 5%?
д. Существует ли взаимосвязь между различными видами левериджа?
е. Как принимаются управленческие решения в условиях ограниченности ресурсов?
Задача 116. Проанализировать уровни производственного, финансового и совместного
рычагов для компаний А, В, С, если имеются следующие данные:
Показатели
А
В
С
Цена ед. продукции, руб.
3
3
3
Удельные переменные расходы, руб.
2
1,5
1,2
Условно-постоянные расходы, тыс. руб.
30
54
81
Заемный капитал, тыс. руб.
2000
2500
2200
Проценты к уплате, %
10
10
10
Налог на прибыль, %
20
20
20
Производственно-финансовый рычаг вычислить при изменении объема производства на
10 % с 80 тыс. до 88 тыс. единиц.
39
Задача 117. В июне предприятие «Смена» изготовило 5 000 костюмов по цене 180 руб. за
каждый. Общие постоянные расходы предприятия составили 120 000 руб. Удельные
переменные расходы — 120 руб./изд. В июле по сравнению июнем было запланировано
увеличение прибыли на 10%. Каким должен быть дополнительный объем реализованной
продукции, чтобы прибыль возросла на 10%?
Задача 118. Компания «Мост» имеет постоянные затраты 180 000 тыс. руб., продукция
продается по 6 руб. при переменных затратах 3,5 руб. на единицу. Покупка нового
оборудования за 400 000 руб. увеличит постоянные затраты до 250 000 руб. Цена продаж
останется на том же уровне, но увеличение автоматизации производства приведет к
снижению переменных затрат до 3 руб. Как изменится точка безубыточности?
Задача 119. Компания занимается производством бетономешалок, при этом известно
следующее:
Показатели, тыс. руб.
Значение
Выручка от реализации
100 000
Переменные затраты:
— оплата труда
30 000
— материалы
20 000
Постоянные затраты
20 000
Проценты уплаченные
5 000
Объем реализации, ед.
400
Требуется:
1)
определить точку безубыточности;
2)
определить точку безубыточности при условии увеличения постоянных затрат до
30 000 тыс. руб.;
3)
провести расчеты точки безубыточности при условии увеличения оплаты труда за
производство одной бетономешалки до 100 тыс. руб. (постоянные затраты — 25 000 и
30 000 тыс. руб.).
Задача 120. Предприятие выпускает 2 вида продукции — А и В. Исходные данные для
анализа приведены в таблице:
Показатели
А
В
Всего
Удельные переменные затраты, руб./ед.
160
130
Цена изделия, руб./ед.
250
200
Расход материала на одно изделие, ед.
3
2
Спрос, ед.
5 000
8 000
Постоянные затраты, руб.
500 000
Ресурс материалов, ед.
25 000
Требуется определить структуру производства, при которой достигается максимальная
прибыль.
Задача 121. Компания планирует объем производства на следующий год. В распоряжении
правления имеются следующие данные по каждому из выпускаемых изделий:
Показатели
А
В
С
Цена за ед.
40
60
80
Оплата труда (при ставке 2 у. е./ч)
12
8
28
Затраты на сырье (по цене 4 у. е./кг)
12
36
20
Время на изготовление 1 ед. изделия, ч
6
4
14
Расход сырья на 1 ед. изделия, кг
3
9
5
Максимальный спрос, ед.
5 000
5 000
5 000
40
Требуется определить оптимальный с точки зрения максимизации прибыли состав
продукции при следующих условиях:
1) имеются ограничения по рабочему времени — 50 000 ч;
2) имеются ограничения по сырью — 50 000 кг.
Дивидендная политика
Дивидендная политика — это формируемая предприятием совокупность вариантов и форм
выплаты дохода держателям акций.
Под дивидендом понимают часть имущества компании, изымаемую его акционерами
пропорционально их долям в уставном капитале в размере, не превышающем совокупного
объема не изъятой ранее прибыли.
В процессе выбора оптимальной дивидендной политики и определения ее элементов
(источники дивидендов, порядок их выплаты, виды дивидендных выплат и др.) компанией
должны быть решены две основополагающие инвариантные задачи: обеспечение
максимизации совокупного достояния акционеров и достаточное и своевременное
финансирование деятельности компании.
Вопросы для проверки:
а. Перечислите и дайте краткую характеристику типов дивидендной политики.
б. Какие факторы влияют на дивидендную политику компании?
в. Какие нормативные акты регулируют дивидендную политику компании в РФ?
г. Перечислите этапы выплаты дивидендов
д. Как связаны дивидендная политика и ликвидность компании?
Задача 122. Акционерный капитал предприятия состоит из 1 000 обыкновенных акций
номиналом 27 тыс. руб. Сумма чистой прибыли по итогам года составила 250 тыс. руб. В
развитие предприятия необходимо инвестировать 190 тыс. руб. Определить в соответствии с
различными методиками выплаты дивидендов:
– размер прибыли, направляемой на дивиденды по итогам года;
– размер дивидендов на одну акцию;
– долю чистой прибыли, направляемой на дивиденды;
– потребность во внешнем финансировании.
41
СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1.
Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес»,
2015. 978 с.
2.
Бригхэм Ю. Ф., Эрхардт М. С. Финансовый менеджмент. М.: Питер, 2013. 592 с.
Брусов П. Н., Филатов Т. В., Орехова Н. П. Современные корпоративные финансы и
3.
инвестиции: монография. М.: КНОРУС, 2014. 520 с.
4.
Ван Хорн Джеймс С., Вахович Джон М., мл. Основы финансового менеджмента. М.:
Вильямс, 2014. 1232 с.
5.
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых
активов. М.: Альпина Паблишер, 2014. 1316 с.
6.
Ковалев В. В. Финансовый менеджмент. Конспект лекций с задачами и тестами. М.:
Изд-во Проспект. 2015. — 504 с.
7.
Ковалев В. В. Финансовый менеджмент. Теория и практика. М.: Проспект, 2011.
1024 с.
8.
Леонтьев В., Бочаров В. Корпоративные финансы: учебник и практикум. М.: Юрайт,
2015. 352 с.
9.
Лобанова Е. Н. Корпоративный финансовый менеджмент: учебно-практическое
пособие. М.: Изд-во «Юрайт», 2014. 990 с.
10.
Лукасевич И. Я. Финансовый менеджмент. М.: Национальное образование, 2012.
768 с.
Минашкин В. Г. Бизнес-статистика и прогнозирование. М.: Евразийский открытый
11.
институт, 2010. 255 с.
12.
Никулина Н. Н. Финансовый менеджмент организации. Теория и практика. М.:
ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 431 с.
Полховская Т. Ю. Финансовый менеджмент: учебное пособие. Ростов н/Д: Рост. гос.
13.
строит. ун-т, 2009. 100 с.
14.
Симонов П. К. Финансовые методы управления затратами на предприятии. М.:
Лаборатория книги, 2009. 130 с.
Тульчинский, Г. Л. Корпоративная социальная ответственность: технологии и оценка
15.
эффективности: учебник для бакалавров. М.: Издательство Юрайт, 2014. 338 с.
Программное и коммуникационное обеспечение (НТБ РГСУ)
16.
Информационно-правовая система «Кодекс». Режим доступа: http://www.kodeks.ru/.
17.
Полнотекстовая база данных СМИ. Режим доступа: http://polpred.com/.
Справочно-правовая
система
Консультант
Плюс.
Режим
доступа:
18.
http://www.consultant.ru/.
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПОСТАНОВЛЕНИЕ ПРАВИТЕЛЬСТВА РФ от 1 января 2002 г. № 1
О КЛАССИФИКАЦИИ ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ, ВКЛЮЧАЕМЫХ В АМОРТИЗАЦИОННЫЕ ГРУППЫ (выдержка)
Группа / срок полезного
использования
Первая гр. / все недолговечное имущество со
сроком полезного использования от 1 года до
2 лет включительно
Группа / срок полезного
использования
Наименование
Здания (кроме жилых);
Сеть тепловая магистральная;
Оборудование технологическое для стекольно-ситалловой
промышленности;
Пятая гр. / свыше 7 лет Оборудование технологическое для производства
до 10 лет включительно строительных материалов;
Автомобили грузовые общего назначения грузоподъемностью
свыше 5 т;
Капитальные затраты на улучшение земель (мелиоративные,
осушительные, ирригационные и другие работы)
Скважина водозаборная;
Жилища;
Шестая гр. / свыше 10
Оборудование технологическое для цементной кроме промышлет до 15 лет
ленности; оборудование для производства железобетонных
включительно
конструкций; оборудование дробильно-размольное и сортировочное; оборудование для производства стройматериалов; оборудование для изготовления строительных смесей
Здания (кроме жилых);
Седьмая гр. / свыше 15
Дорога скоростная;
лет до 20 лет
Канализация;
включительно
Печи цементные и холодильники
Восьмая гр. / свыше 20 Здания (кроме жилых)
лет до 25 лет
включительно
Здания (кроме жилых);
Девятая гр. / свыше 25
Градирни;
лет до 30 лет
Берегоукрепление;
включительно
Сооружение очистное водоснабжения;
Канализация
Здания (кроме жилых);
Десятая гр. / свыше 30
Жилища
лет
259.2 п. 5: нелинейный метод начисления амортизации — применяются следующие нормы амортизации:
Амортизационная группа
Первая
Вторая
Третья
Четвертая
Пятая
Норма амортизации (месячная)
14,3
8,8
5,6
3,8
2,7
Амортизационная группа
Шестая
Седьмая
Восьмая
Девятая
Десятая
Норма амортизации (месячная)
1,8
1,3
1,0
0,8
0,7
42
Инструмент для металлообрабатывающих и
деревообрабатывающих станков;
Инструмент алмазный и абразивный;
Молотки отбойные;
Инструмент строительно-монтажный ручной и механизированный
Краны стрелковые переносные грузоподъемностью от 0,5 до 1,0 т;
краны стрелковые передвижные грузоподъемностью от 0,5 до 1,5 т;
подъемники мачтовые строительные; подъемники
грузопассажирские;
Вторая гр. / свыше 2 лет
Грейферы;
до 3 лет включительно
Приспособления и устройства грузозахватные, оснащение
монтажное, приспособления навесные для уплотнения грунтов,
используемые при строительстве;
Техника электронно-вычислительная
Оборудование и инструмент для строительно-монтажных и
Третья гр. / свыше 3 лет отделочных работ;
до 5 лет включительно
Приборы оптические;
Оборудование строительное, не включенное в другие группировки
Здания (кроме жилых);
Сооружения и передаточные устройства;
Трубопроводы технологические;
Градирни;
Газопровод;
Ограды (заборы), кроме металлических;
Четвертая гр. / свыше 5 Грохоты и сита
лет до 7 лет
Миксеры;
включительно
Экскаваторы одноковшовые с ковшом емкостью 4 куб. м и свыше;
Оборудование технологическое бетоносмесительных установок,
установки бетоносмесительные;
Автомобили грузовые, дорожные тягачи для полуприцепов кроме
(автомобили общего назначения: бортовые, фургоны, автомобилитягачи; автомобили-самосвалы)
Наименование