www.selishchev.com

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Приложения Г к лекции 6
vav
Содержание:
Г.6.1. Понятие «квалифицированный инвестор» …………………………………………….. 2
Г.6.2. Налоги на ценные бумаги ………………………………………..…………....................... 4
Г.6.3. Размер капитала. Требования к профучастникам. Лицензирование .…………… 46
1
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Г.6.1. Понятие «квалифицированный инвестор»
Мазунин Александр. Инвесторам повысят квалификацию. У непрофессионалов появится возможность вкладываться в высокодоходные инструменты1.
ФСРФ разработала критерии определения квалифицированных инвесторов, не являющихся профессиональными участниками рынка. У этой категории инвесторов появится возможность вкладывать
средства в принципиально новые для российского рынка высокодоходные финансовые инструменты.
При этом высокие риски, сопряженные с такими вложениями, государство компенсировать не будет.
ФСФР разработала и направила на регистрацию в Минюст положение, определяющее критерии для квалифицированных инвесторов. В стратегии развития финансового рынка РФ на 2006-2008 годы квалифицированным инвестором называется лицо, способное адекватно оценивать риски, связанные с инвестициями, и самостоятельно осуществлять операции с ценными бумагами на основе таких оценок». Статус квалифицированного инвестора позволит инвестору сделать вложения в более рискованные инструменты фондового рынка,
такие как хедж-фонды, фонды товарного рынка, кредитные фонды. Неквалифицированному инвестору
такие вложения, приносящие более высокую доходность по сравнению с традиционными видами инвестирования, будут недоступны. Основными критериями ФСФР сочла опыт работы на рынке ценных бумаг, объем
собственных средств и оборот активов (см.: справку).
Справка. Требования, предъявляемые к квалифицированным инвесторам
Физическое лицо должно соответствовать двум из трех требований:
● владение ценными бумагами или иными финансовыми инструментами на сумму не менее 3 млн. руб.;
● опыт работы в финансовой организации, осуществляющей операции с ценными бумагами, при наличии
квалификационного аттестата участника финансового рынка не менее года, в остальных случаях опыт работы должен составлять не менее трех лет;
● ежеквартальное совершение не менее 10 сделок с ценными бумагами в течение последних четырех кварталов, совокупный объем которых составил не менее 300 тыс. руб.
Юридическое лицо должно являться коммерческой организацией и отвечать любым двум требованиям из четырех:
● собственный капитал не менее 100 млн. руб.;
● ежеквартальное совершение не менее 5 сделок с ценными бумагами в течение последних четырех кварталов, совокупная цена которых составляет не менее 3 млн. руб.;
● оборот (выручка от реализации товаров и услуг по данным бухгалтерской отчетности за последний отчетный год) не менее 1 млрд. руб.;
● сумма активов, в том числе в доверительном управлении, за последний отчетный год не менее 2 млрд. руб.
Физическое лицо обязано соответствовать двум из трёх, а юридическое – двум из четырёх указанных в положении требований.
Появление в России квалифицированных инвесторов позволит УК существенно расширить линейку
инвестпродуктов, сходятся во мнении эксперты. До сегодняшнего дня управляющим было запрещено создавать многие классы фондов, что заставляло их выстраивать бизнес-цепочки и регистрировать фонды в оффшорах. Деятельность инвестиционных фондов до сих пор была чрезвычайно зарегулирована.
Разделение инвесторов на квалифицированных и неквалифицированных позволит более гибко подходить к регулированию деятельности инвестиционных фондов. Для квалифицированных инвесторов будут
создаваться фонды с более мягкими требованиями по составу и структуре активов, условиями для пайщиков
и требованиями по раскрытию информации.
Впрочем, получив дополнительные возможности заработать и осознанно взяв на себя риски, квалифицированные инвесторы будут «отключены» от компенсационных механизмов, которые будут предусмотрены
для неквалифицированных участников рынка. Система таких компенсаций сейчас рассматривается в ФСФР,
и соответствующий закон может быть принят уже к концу 2008 года. Применяться он будет в случае возникновения нерыночных рисков аналогично существующей модели страхования банковских вкладов.
Критерии, применяемые к квалифицированным инвесторам – физлицам, оказались довольно либеральными. В сравнении с ними требования для квалифицированных инвесторов – юридических лиц оказались существенно жестче. Логика ФСФР понятна. Среди основных причин столь жестких требований – борьба с фирмами – однодневками и серыми схемами, осуществляемыми на фондовом рынке.
1
Коммерсант. 31.03.2008. С. 13 (понедельник).
2
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Мазунин Александр. Управляющим отложили бегство пайщиков.
Закрытые ПИФы поживут по старым правилам1.
ФСФР продлила на полгода срок приведения правил закрытых инвестиционных фондов (ЗПИФов) в
соответствие с новыми требованиями. Управляющие признаются, что в противном случае им, возможно, пришлось бы срочно искать средства на погашение до четверти паев.
● В конце 2007 года были внесены поправки в закон «Об инвестиционных фондах». Эти изменения вводили на
российском рынке коллективных инвестиций понятие «квалифицированный инвестор» .Для таких инвесторов была предусмотрена возможность создания специальных ЗПИФов, типовые правила для которых управляющие должны были зарегистрировать до 26.04.2009 года. К настоящему времени в правила зарегистрировали около 40 фондов недвижимости для квалифицированных инвесторов. На середину 2008 года действовало более 320 фондов недвижимости.
Вчера ФСФР сообщила, что Министерство юстиции зарегистрировало изменения в приказ «Об утверждении
положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» (принят 20.05.2008). Согласно этим изменениям, для УК продлен срок приведения правил
ЗПИФов в соответствии с новыми требованиями с 26 апреля до 1 ноября 2009 года. На такой же срок перенесено требование изменить состав и структуру активов ЗПИФов для квалифицированных инвесторов.
Как заявил глава ФСФР Владимир Миловидов, решение о продлении этого срока было принято на
основании обращений ряда УК. Проблема, с которой обратились управляющие к регулятору, заключалась в
то, что при преобразовании существующего ЗПИФа в фонд для квалифицированных инвесторов они должны
были созвать собрание пайщиков. Оно, в свою очередь, должно было принять решение о внесении изменений
в правила фонда. Не согласные с таким решением пайщики могли подать заявки на погашение паев.
Для того, чтобы ЗПИФ стал фондом для квалифицированных инвесторов, соответствующее решение
должны принять владельцы не менее 75% паев. Таким образом, против могут проголосовать владельцы 25%
паев, и компания должна будет найти ликвидность, чтобы их погасить. Однако СЧА ЗПИФов может достигать нескольких миллиардов рублей, и найти в кризисных условиях достаточное количество ликвидности
очень сложно. При этом выкупать паи компания должна по расчетной стоимости, которая может быть в разы
выше рыночной. В результате, чтобы расплатиться с уходящими пайщиками, УК будет вынуждена продавать
недвижимость с дисконтом, так как спрос остается невысоким. Это может привести к ущемлению прав оставшихся клиентов.
По словам г-на Миловидова, устанавливая новый срок приведения в соответствие с новыми требованиями типовых правил, а также состава и структуры активов ЗПИФов, ФСФР руководствовалась надеждой,
что к 1.11.2009 года ситуация на рынке несколько стабилизируется. Впрочем, управляющие не разделяют
оптимизма регулятора, и считают, что перенос срока не снимает проблему, а лишь откладывает ее на более
поздний срок.
Мазунин А. ФСФР квалифицировала инвесторов2
Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) опубликовала проект приказа "О порядке обращения и
учета прав на ценные бумаги, предназначенные для квалифицированных инвесторов, и иностранные ценные
бумаги". Как пояснил "Ъ", руководитель ФСФР Владимир Миловидов, документ содержит две ключевые
нормы, позволяющие неквалифицированным инвесторам владеть ценными бумагами иностранных эмитентов, не обращающимися на российском рынке. Согласно действующему законодательству, владеть такими
бумагами могут только квалифицированные инвесторы. Первое исключение ФСФР сделала для российских
граждан, работающих в западных компаниях. "Это сделано после неоднократных обращений, поступающих
к нам, в частности, от Boeing и IBM. Проблема заключалась в том, что российские сотрудники таких компаний не могли получить их акции",— пояснил господин Миловидов. Второе исключение сделано для держателей российских депозитарных расписок. После завершения таких программ расписки, которыми владели
инвесторы, "распакетируются" либо в денежном эквиваленте, либо путем конвертации в акции. "Такая норма привела бы к тому, что держатели расписок, не являющиеся квалифицированными инвесторами, не
смогли бы получить акции, теперь такое ограничение предлагается снять",— говорит глава ФСФР.
Трифонов А. Акции без границ3
Российские граждане смогут получать бонусы иностранными акциями, а иностранцы — покупать ценные бумаги через российских брокеров
1
Коммерсант. 16.04.2009.С. 10 (четверг).
2
Коммерсант. 25.03.2011 (пятница).
Ведомости. 25.03.2011 (пятница).
3
3
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Проект приказа, определяющий порядок обращения и учета прав на иностранные ценные бумаги и ценные
бумаги для квалифицированных инвесторов, опубликован ФСФР. В проекте есть два ключевых пункта.
Первый позволяет российским гражданам, работающим в иностранных компаниях, приобретать их акции на
основании условий трудового договора, в связи с исполнением обязанностей, им предусмотренных, или в
связи с членством в совете директоров (наблюдательном совете) этой компании, рассказал руководитель
ФСФР Владимир Миловидов. Сейчас это можно сделать, только будучи квалифицированным инвестором.
«Сейчас, если компания в качестве бонуса дает человеку свои акции, а это очень распространено в западных
компаниях, граждане, получая их, по сути, находятся на грани нарушения закона», — говорит Миловидов.
Как правило, в 95% случаев бонус выплачиваются фантомными акциями, с помощью которых просто
рассчитывается размер бонуса, говорит партнер агентства Top Contact Артур Шамилов. Так что приказ
ФСФР — узкая мера, направленная на те редкие случаи, когда россияне получают реальные акции, обычно
они достаются глобальным топ-менеджерам, а что касается среднего уровня, то до него они, как правило, не
доходят, говорит Шамилов.
Вторым важнейшим нововведением Миловидов называет пункт, касающийся российских депозитарных расписок (РДР). Он позволяет квалифицированным инвесторам получать лежащие в основе расписок
базовые акции в случае закрытия программы. Сейчас этого сделать нельзя. Для развития РДР важна такая
возможность, говорит Миловидов. Пока единственной подобной программой на российском рынке является
программа US Rusal. Однако в конце прошлого года зампред правления Сбербанка Белла Златкис говорила,
что у банка есть четыре потенциальных заказа на выпуск РДР крупнейших российских компаний.
Также проект приказа прямо разрешает иностранным гражданам покупать ценные бумаги через российского брокера, отмечает Миловидов.
Царева Любовь. ЦБ повышает квалификацию. Опытным инвесторам
придется иметь впятеро больше активов1
Регулятор намерен повысить требования к квалифицированным инвесторам — для того чтобы считаться таковым, инвестору придется иметь активов не на 3 млн руб., как сейчас, а на 15 млн руб. Сейчас более половины квалифицированных инвесторов не соответствуют этому требованию, указывают брокеры.
ЦБ опубликовал требования к квалифицированным инвесторам — соответствующий проект указания "О
порядке признания лиц квалифицированными инвесторами" опубликован вчера на сайте регулятора. Согласно документу, Банк России намерен повысить требования к размеру инвестируемых квалифицированным инвестором средств с 3 млн до 15 млн руб.
Статус квалифицированного инвестора предполагает, что физлицо готово осознанно брать на себя
любой рыночный риск. По российскому законодательству только квалифицированный инвестор может инвестировать в иностранные ценные бумаги и получать через брокера доступ на зарубежные торговые площадки. Сейчас квалифицированный инвестор должен иметь счет не менее 3 млн руб., в течение года заключать не менее десяти сделок в месяц на сумму от 300 тыс. руб. или иметь опыт работы в компании, которая
осуществляла сделки с ценными бумагами.
На данный момент счет более половины всех российских квалифицированных инвесторов гораздо
ниже 15 млн руб., считают в брокерских компаниях. "Мы считаем требования завышенными и будем пробовать убедить ЦБ через Национальную ассоциацию участников фондового рынка (НАУФОР), что для российских реалий это очень большая сумма",— говорит управляющий брокерской компании БКС Андрей
Алетдинов. По оценкам участников рынка, на данный момент квалифицированные инвесторы составляют
около 10% клиентов брокеров, то есть по несколько сотен в каждом крупном брокерском доме.
Основное преимущество, которое дает статус "квалифицированный инвестор", заключается в возможности торговать на иностранных торговых площадках. "Если требования будут просто повышены, то
одни брокеры не смогут давать доступ на иностранные торговые площадки клиентам, которые ранее относились к квалифицированным инвесторам, другие будут активнее использовать брокеров в нероссийских
юрисдикциях",— считает генеральный директор БД "Открытие" Юрий Минцев.
Впрочем, есть надежда на то, что ЦБ одновременно с повышением требований к квалифицированным
инвесторам разрешит неквалифицированным приобретать иностранные ценные бумаги. "Сейчас обсуждается отказ от запретов по приобретению ценных бумаг неквалифицированными инвесторами, заменяя их правилами о соответствии операций инвестиционному профилю клиента, то есть его инвестиционным целям и
толерантности к риску",— отметил глава НАУФОР Алексей Тимофеев. "Если ЦБ не просто повысит требования к квалифицированным инвесторам, но и, как и намеревался, разрешит покупать иностранные ценные
бумаги неквалифицированным инвесторам, это практически никак не отразится на брокерах",— полагает
господин Минцев.
1
Коммерсант. 16.10.2014. Четверг.
4
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Сарычева М. Инвесторов разведут по классам. ЦБ меняет группировку игроков финансового рынка1
Классификацию инвесторов на российском финансовом рынке предлагается расширить. Вместо двух категорий — квалифицированных и неквалифицированных игроков — предлагается сделать три: квалифицированные, правомочные и
розничные. Более детальную классификацию инвесторов предусматривает западная практика. Проект ЦБ после обсуждения с рынком и доработки может стать основой для разработки поправок к российским законам.
В распоряжении "Ъ" оказался проект доклада ЦБ о создании системы регулирования и защиты инвесторов на рынке
ценных бумаг и коллективных инвестиций. В докладе предлагается уточнить подходы к определению типов инвесторов.
Текущее законодательство содержит только определение квалифицированного инвестора. Такими инвесторами в силу
закона являются профучастники рынка ценных бумаг (к которым относятся различные финансовые организации, банки,
фонды и т. д.), кроме того, ими могут быть признаны физлица. Для них предусмотрены квалификационные требования
— от общей стоимости активов во владении до наличия специального образования или аттестата. Остальные инвесторы
являются неквалифицированными. В докладе предлагается уточнить понятия квалификации и ввести определение трех
категорий инвесторов: квалифицированные инвесторы (в силу закона), правомочные инвесторы (признанные финансовыми организациями и соответствующие установленным законодательством критериям) и розничные инвесторы (все
остальные инвесторы, не относящиеся к первым двум категориям).
При этом в докладе предлагается расширить перечень квалифицированных инвесторов за счет включения в эту
категорию "лиц со значительной суммой ликвидных денежных средств (более 20 млн руб.)", а также "гуру фондового
рынка". Если с первыми все более или менее очевидно, то со вторыми возникают вопросы. Согласно тексту доклада,
"гуру фондового рынка" — это инвесторы, с высокими знаниями в области финансового рынка, которые "в полной мере
осознают все возможные риски инвестиций в сложные финансовые инструменты". При этом объем находящихся в их
владении активов не будет являться существенным. Критерии же, по которым можно будет оценивать эти знания и степень понимания рисков, отсутствуют. Их предлагается разработать участникам рынка.
Однако опрошенные "Ъ" представители индустрии затруднились с предложениями. "В моем понимании гуру —
это как минимум Джордж Сорос. Я бы избегал подобных определений. На мой взгляд, в данном случае речь должна
идти о чем-то вроде "финансового консультанта высшей категории". Но такая специальность в вузах вообще отсутствует",— считает гендиректор УК "Капиталъ" Вадим Сосков.
В докладе также содержится предложение разработать черный лист финансовых продуктов — список инструментов, которые не могут быть предложены инвестору, если этого не позволяет его инвестиционный профиль. Кроме
того, могут быть созданы "таблицы рискованности" инструментов со шкалами — от консервативной (ОФЗ, депозиты) до
агрессивной (ПФИ, структурированные продукты). Эти таблицы предполагается использовать в информировании клиента о степени рискованности того или иного предлагаемого ему продукта. Впрочем, реализовать эту затею будет непросто, считают участники рынка. "Вероятно, речь идет о том, чтобы создать универсальные таблицы, единые нормы
риска для всех. Но физически это почти невозможно, так как у каждой компании своя система расчета рисков. Кроме
того, такие рамки серьезно сокращают возможности для развития как имеющихся, так и новых инструментов",— говорит один из представителей крупной брокерской компании.
Впрочем, несмотря на критику, саму идею ЦБ участники рынка сочли здравой: на Западе применяется более детальная классификация инвесторов. Тем более, по информации источника "Ъ", знакомого с ситуацией, доклад ЦБ будет
доработан, представлен к обсуждению индустрией и скорректирован в том числе с учетом мнения участников рынка. На
основе документа и внесенных предложений в дальнейшем будут разработаны поправки к соответствующим законам. В
ЦБ отказались от детальных комментариев, подтвердив лишь существование самого доклада. "Поскольку в настоящее
время данный проект обсуждается, считаем преждевременным комментировать сроки и/или возможные дальнейшие
шаги в рамках нормативного регулирования",— сообщили в пресс-службе регулятора.
Г.6.2. Налоги на ценные бумаги
Сафронов Борис. Платить нельзя освободить2
За два с лишним месяца с начала нового года участники рынка и регулирующие органы так и не разобрались, сохранилась ли льгота по подоходному налогу, предоставлявшаяся в прошлом году по доходам от операций с ценными бумагами.
Налоговики считают, что в связи с изменениями в федеральном законодательстве льгота не предоставляется, но сообщили о своем решении в середине февраля.
Брокеры с этим не соглашаются, но работают каждый по-своему: одни удерживают налог, а другие
нет. Московские налоговики обещают реанимировать льготу, внеся необходимые изменения в городские
законы.
Чтобы поддержать интерес к фондовому рынку, большая часть которого сосредоточена в Москве,
24 марта 1999 г. московские власти внесли изменения в городской закон «О льготах по подоходному налогу…», освободившие физических лиц от уплаты подоходного налога по доходам от операций с ценными
1
Коммерсант. 14.01. 2016. Четверг.
2
Ведомости.13.03.2000. Понедельник.
5
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
бумагами в городской бюджет (точнее, доход от продажи бумаг разрешено не включать в совокупный доход
при исчислении подоходного налога, подлежащего зачислению в бюджет Москвы).
Отношение к этой льготе неоднозначное. Специалисты инвестиционных компаний отмечают, что эта
льгота подвигла многих крупных инвесторов-физлиц отказаться от работы через офшоры и выйти на рынок
от своего имени. В то же время мелкие инвестиционные компании переоформляли акции на подставных
физлиц, от имени которых проводили операции, благополучно уклоняясь от налога на прибыль.
Так или иначе, льгота повысила привлекательность операций с ценными бумагами для рядовых граждан. И, как отмечают брокеры, во многом благодаря ей инвесторы принимали решение о выходе на рынок в
2000 г.
Однако в конце ноября парламент внес изменения в закон о подоходном налоге, в соответствии с которым по доходам, полученным после 1 января 2000 г., устанавливаются единые ставки подоходного налога, не предусматривающие его разделения между федеральным и региональным бюджетами.
То есть если раньше подоходный налог удерживался по двум ставкам — в федеральный бюджет (по
ставке 3%)и бюджет региона (по прогрессирующей ставке) отдельно, то теперь он исчисляется и уплачивается единым образом. И лишь затем Федеральное казначейство расщепляет его в определенной тем же законом пропорции (16% в федеральный бюджет и 84% в региональный).
Московский же закон, предоставлявший льготу, продолжает действовать и по сей день. Это дало почву для разночтений. Поэтому 18 февраля УМНС по Москве распространило письмо, в котором говорится,
что с начала этого года льгота не предоставляется, так как положения московского закона не могут быть
реализованы до внесения изменений в федеральный.
«Мы искали возможность сохранить льготу, — объясняет задержку с появлением разъяснения министр по налогам и сборам Александр Починок. — Увы, юридическая трактовка однозначна: исчез налог, на
который была льгота».
Участники рынка с такой трактовкой не согласны.
В заключении юридического отдела Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) говорится, что в 2000 г. в федеральный бюджет предусмотрено направлять 16% подоходного налога, а
84% остается в распоряжении субъектов Федерации и может ими распределяться по своему усмотрению.
«В пределах 84% субъекты РФ вправе предоставлять гражданам налоговые льготы по уплате подоходного налога», — считают юристы НАУФОР. А раз так, то при исчислении и удержании подоходного
налога с физлиц, получивших в 2000 г. доход от продажи ценных бумаг на территории Москвы, надо удерживать только 16% суммы налога.
«Единый платеж не отменяет московский закон, он действует наряду с законами о бюджете и о подоходном налоге», — считает главный бухгалтер «АТОНа» Наталья Бесаева.
Таким образом, некоторые компании продолжают предоставлять своим клиентам льготы.
«У нас в территориальной налоговой инспекции открыто два счета, — заявил “Ведомостям” главбух
одной из крупнейших российских инвестиционных компаний. — Мы консультировались в налоговой инспекции, и нам посоветовали городскую часть налога с клиентов не удерживать».
Другие компании предпочитают подчиниться требованию федерального закона. «В начале года мы
давали льготу, но сейчас в соответствии с письмом [УМНС]приостановили, — говорит главный бухгалтер
Восточно-европейской инвестиционной компании Елена Позвонкова.
— Проще потом пересчитать и, если что, вернуть деньги«.
Между тем московские власти намерены восстановить льготу. Они считают проблему чисто технической, возникшей в связи с изменением федерального закона. Как заявил «Ведомостям» источник в УМНС
по Москве, сейчас решается, как привести московский закон в соответствие с изменившимся федеральным.
Правда, на внесение изменений потребуется время, по оценкам источника — не меньше месяца. Зато источник выразил уверенность, что закон будет принят. Более того, рассматривается вариант возврата сумм, уже
удержанных в городской бюджет.
Борис Сафронов. Москва больше не фондовый оффшор.1
Изменения, которые Мосгордума намерена в ближайшее время внести в московский закон о подоходном налоге, не устранят противоречий с федеральным законодательством о льготе по доходам, полученным от операций с ценными бумагами. Городские власти считают, что льгота по-прежнему действует, налоговики — что нет. Решить спор можно только в суде. Пока же налог придется платить, поскольку уже появились случаи наложения взысканий на инвестиционные компании по этой причине.
До начала этого года московское законодательство позволяло при расчете подоходного налога, подлежащего зачислению в бюджет Москвы, не учитывать доходы, полученные от продажи эмиссионных ценных бумаг. Это позволяло платить их владельцам лишь 3% -ный подоходный налог (именно столько подлежало зачислению в федеральный бюджет). Но принятые в конце прошлого года изменения в федеральный
1
Ведомости. 17.03.2000. Пятница.
6
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
закон о подоходном налоге установили единые ставки налога по доходам, полученным после 1 января
2000 г., не предусматривающие разделения подоходного налога на федеральную и региональную часть.
Единого мнения на счет того, действует ли льгота по операциям с ценными бумагами, пока нет. Участники рынка считают, что московский закон продолжает действовать, а следовательно, льгота существует.
Но в середине февраля УМНС по Москве выпустило письмо, в котором говорится, что до внесения изменений в городской закон льгота не предоставляется.
Этот спор носит отнюдь не академический характер. Как следует из пояснений законопроекту с изменениями московского закона «О подоходном налоге с физических лиц», внесенному недавно зампредом
Мосгордумы Александром Крутовым, в прошлом году объем операций физлиц с эмиссионными ценными
бумагами в Москве составил 15 млрд. руб.
И от властей зависит, сколько с этой суммы будет заплачено подоходного налога — 3%, как это было
в прошлом году, или 30%.
Федеральные власти понять можно. Существование этой льготы дало повод некоторым экспертам называть Москву «фондовым офшором»: не секрет, что эта льгота использовалась инвестиционными компаниями для «оптимизации налогообложения». А с ростом котировок акций масштаб ухода мелких компаний
от налогообложения может возрасти в несколько раз.
Вначале московские власти заявили, что изменения городского закона учтут нововведения на федеральном уровне. Однако новый законопроект лишь уточняет круг ценных бумаг, подпадающих под действие льготы. Из списка исключаются госбумаги, а остаются только корпоративные.
«Нет обстоятельств, требующих изменения московского закона», заявил «Ведомостям» Александр
Крутов. Он убежден, что льгота сохраняется и сейчас. «Если кто-то считает, что московский закон противоречит федеральному, он должен обратиться в суд и добиться отмены закона», — говорит Крутов.
Разрешить спор действительно можно только в суде. Но жаловаться можно только на неправомерные
(с точки зрения брокера) действия налоговиков, начисливших штрафы за неудержанные налоги, — письмо
УМНС не является нормативным актом, и оспаривать его невозможно. Поэтому инвестиционным компаниям гораздо проще удержать налоги с клиентов, что большинство брокеров и делает.
На рынке царят пессимистические настроения. «Хочется верить, что льгота будет сохранена, но, думаю, этого не произойдет», — говорит замгендиректора «ОЛМА» Борис Мошкович. Он затруднился сказать, как отмена льготы повлияет на деятельность работающего с частными лицами Московского фондового
центра, одним из учредителей которого является компания. Однако очевидно, что увеличение налогового
бремени клиентов центру не прибавит.
Специалист юридического отдела НАУФОР Алексей Асписов заявил «Ведомостям», что ассоциация
готова оказать поддержку тем, кто обратится в суд, но посоветовал участникам рынка воздержаться от применения льготы. «Профсообщество ждет от МНС индульгенции на все действия, которые осуществлялись
до появления писем, — по крайней мере, чтобы не начислялись штрафные санкции», — говорит Асписов.
Между тем «первая кровь» уже пролилась. В небольшой инвестиционной компании «Ведомостям»
рассказали, что по результатам проведенной в конце февраля проверки компанию оштрафовали за не удержанные в январе налоги.
И хотя размер санкций смехотворный (несколько тысяч рублей), прецедент создан.
Как и «адекватный ответ». Некоторые брокеры заверили корреспондента «Ведомостей», что уже разработали схемы обхода налога.
В частности, можно проводить операции, минуя организованные торговые площадки. Это дает возможность проводить сделки по заниженным ценам и тем самым минимизировать налоги.
Агроскин Виктор. Сохранится ли налоговая льгота по операциям
с ценными бумагами физлиц в Москве?1
Эта налоговая льгота была очень благоприятным шагом, который позволил нам привлечь достаточно много
крупных инвесторов, именно частных лиц. И мы считаем, что здесь проблема заключается не столько в глобальном противоречии московского законодательства федеральному, сколько в чисто техническом аспекте.
Поскольку само московское правительство по-прежнему не настаивает на том, чтобы региональная часть
этого налога непременно взималась в местный бюджет. Просто сейчас сама процедура оформления налогов
стала такова, что они проходят несколько иным путем. Раньше деление на федеральную и местную составляющую налога осуществлялось на нижнем уровне. А теперь введена казначейская система. Нужно просто
отладить процедуру, и само московское правительство должно этот вопрос урегулировать с федеральным.
Но мы надеемся, что эта проблема будет разрешена в ближайшее время, потому что это важно для всех.
Льгота действительно очень сильно помогает привлечь на фондовый рынок средства частных инвесторов,
которые до этого держали их под подушками. Петр Павленко
1
Ведомости. 20.03.2000. № 49 (131). Понедельник.
7
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Высказываются различные «за» и «против» сохранения этой льготы. С одной стороны, я понимаю
госчиновников: для них главное — это пополнение бюджета и лишаться хоть какой-то составной части статьи доходов им, естественно, не хочется. Но в то же время нужно учитывать очень весомый фактор — это
благоприятный инвестиционный климат для физических лиц. Конъюнктура рынка корпоративных ценных
бумаг за послекризисный период очень сильно изменилась.
Изменения заключаются в том, что на рынок пришло действительно очень много физических лиц. Это
люди, которые переоценили свои вложения не в пользу банков, а в пользу управления ими лично на рынке
ценных бумаг. Поэтому я думаю, что у ответственных лиц, которые решают эту проблему, здравый смысл
возобладает над желанием пополнить доходы именно за счет этой статьи. Надеюсь, что льгота будет сохранена. В противном случае, я думаю, это приведет к тому, что огромная масса инвесторов просто уйдет с
рынка. К какому решению придут — прогнозировать сложно. Но на данный момент вероятность сохранения
льготы я бы оценил как 50 на 50. Игорь Степанян
Истоки проблемы известны: раньше существовало распределение по федеральной и региональной
части налога на уровне плательщика. Когда московское законодательство предусматривало льготы в таких
условиях, никаких проблем не было. Начиная с 1 января 2000 г. система налоговых сборов переведена на
казначейскую. Кроме того, Налоговый кодекс, вступивший в силу с 1 января 1999 г., прямо не предусматривает предоставления льгот по федеральным налогам региональными властями, даже если они распределяются между бюджетами. В связи с этим возникла коллизия, которая не дает права с достаточной уверенностью
говорить о возможности применения льгот. Комментарии Минфина и МНС на этот счет во многом противоречивы, но их общий смысл сводится к тому, что до внесения изменений в московское законодательство эта
льгота предоставляться не может.
Налоговый комитет НАУФОР уже подготовил обращение в Мосгордуму с просьбой принять изменения в закон, а также сам проект этих изменений, дающий возможность льготы предоставлять. Письмо и проект изменений в закон Москвы «О льготах по подоходному налогу с физических лиц» направлены в Мосгордуму на прошлой неделе. НАУФОР надеется на рассмотрение предложенных изменений в ближайшее
время. По моему мнению, существование льготы оправданно, и, следовательно, я оцениваю вероятность
принятия изменений как достаточно высокую. На мой взгляд, сохранение льгот было бы очень позитивным
для всех фактором. У компаний появилось бы больше клиентов физических лиц. На рынке — большее количество инвесторов. Региональные власти, несмотря на льготу, все равно получали бы свои доходы за счет
увеличения общего оборота компаний, обслуживающих операции клиентов, а в конечном счете от увеличения объема операций выиграл бы и федеральный бюджет. Павел Васильев
В настоящее время официальная позиция федеральных налоговых органов состоит в том, что в нынешней формулировке льгота не действует. И Московская дума должна изменить свой нормативный акт
таким образом, чтобы норма вступила в действие. В связи с этим компании прекратили предоставлять эти
льготы и предпочитают не рисковать. Конечно, отсутствие льготы дало ощутимый эффект: инвесторы предпочли не возобновлять свои операции. Поскольку в налогообложении появилась довольно большая разница
по сравнению с тем, что было. Частных лиц это, конечно, разочаровало.
Пока трудно судить о том, будут ли внесены необходимые изменения в московское законодательство.
Тем более их еще нужно как следует подготовить. Виктор Агроскин
Сафронов Б. Мат в восемь ходов. Поставит Налоговый кодекс фондовому рынку1
Сегодня бюджетный комитет Думы должен в третьем чтении рассмотреть три главы второй части Налогового кодекса, касающиеся НДС, подоходного и единого социального налогов. Он может либо рекомендовать, либо не рекомендовать нижней палате принять эти изменения. В случае принятия этих
глав в нынешнем виде работа физических лиц на фондовом рынке станет непозволительной роскошью.
Участники фондового рынка достаточно давно ждали изменения налогового режима, который сделал бы
работу инвесторов более привлекательной. Предлагаемые изменения, особенно пункт 2 статьи 275 24-й главы (о подоходном налоге), вызвал у них недоумение, поскольку он кардинально меняет порядок налогообложения операций физических лиц с ценными бумагами, на порядок ухудшая и так далеко не оптимальный
налоговый режим.
Сейчас подоходным налогом облагается вся выручка от продажи ценных бумаг, превышающая
1000 МРОТ. Удержание налога производят профучастники рынка, которые осуществляют продажу бумаг,
на них возложены функции налоговых агентов. Но граждане могут уменьшать налогооблагаемую базу на
величину подтвержденных расходов по покупке ценных бумаг — тогда налоговый агент удерживает налог с
разницы между ценами продажи и покупки ценных бумаг.
1
Ведомости. 06.07.2000. №119(201). Четверг.
8
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
По проекту НК профучастники будут удерживать налог по ставке 13% со всего дохода от продажи
ценных бумаг. А право на получение имущественных вычетов предполагается предоставить только при подаче налоговой декларации.
Фактически это означает, что, продав ценные бумаги, инвестор заплатит подоходный налог по ставке
13% от цены продажи. А на следующий год, подав декларацию о доходах, он, предъявив налоговому инспектору все необходимые справки, получит льготу по уплате налога. И только потом, после перерасчета, он
получит назад переплаченный налог. Возможно, получит — многим экспортерам до сих пор не возвращен
НДС.
«Как физическое лицо я не верю, что если я сегодня заплачу налог, то мне в конце года его вернут», — говорит замгендиректора «ОЛМА» Борис Мошкович.
Абсурдность прописанного в НК порядка налогообложения иллюстрирует то, что после восьми операций покупка — продажа совокупная ставка уплаченного по новым правилам налога составит 100%. Получается, что инвестор кредитует государство в размере причитающейся ему налоговой льготы на срок до года.
«Физические лица изгоняются с рынка, а действующие сейчас льготы при операциях граждан с ценными бумагами превращаются в фикцию», — прокомментировала положения НК гендиректор управляющей компании «Паллада Эссет Менеджмент» Элизабет Хиберт. По мнению Мошковича, это приведет к тому, что клиенты временно прекратят операции.
«Это убьет рынок», — говорит директор финансового департамента «АТОНа» Андрей Столяров. Он
отмечает, что при заложенном в НК порядке останутся только очень долгосрочные и малоактивные инвесторы. Но они могут быть только на ликвидном рынке, который, в свою очередь, формируют спекулянты.
Круг замкнулся.
Гендиректор «Первого специализированного депозитария» Джулия Загачин отмечает, что НК пагубно
повлияет на индустрию паевых инвестиционных фондов (ПИФов). «У нас в агентском пункте один из основных вопросов (после того, что такое паи) — как облагаются налогом доходы, говорит она. — Услышав
то, что изложено в проекте НК, человек развернется и уйдет».
Сафронов Б. Фондовики — на низком старте1
Сегодня Совет Федерации рассмотрит четыре главы Налогового кодекса (НК), в том числе о подоходном и едином социальном налогах (см. статьи на стр. А3).
Парадоксально, но для рынка ценных бумаг будет лучше, если сенаторы отклонят налоговые инициативы правительства.
В этом случае при согласительных процедурах из него можно будет убрать ряд положений, которые в
нынешнем виде способны убить частные инвестиции на рынке ценных бумаг. Над соответствующими поправками уже начали работать и ФКЦБ, и Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР).
По принятому Думой варианту НК инвестор, каждый раз продавая ценные бумаги, заплатит налог по
ставке 13% от цены продажи. Число сделок может исчисляться десятками, а то и сотнями, поэтому и сумма
налога может быть астрономической. При этом налог должен платиться, даже если бумаги продаются с
убытком для инвестора. И лишь на следующий год, подав декларацию о доходах, он, предъявив налоговому
инспектору все необходимые справки, получит льготу по уплате налога. И потом, после перерасчета, он получит назад переплаченный налог.
Неожиданно у частных инвесторов появился шанс. Сложившийся политический расклад, при котором
Налоговый кодекс стал предметом торга губернаторов и президента, делает вероятным отклонение глав о
подоходном и социальном налогах.
В этом случае скорее всего будет создана согласительная комиссия, в рамках которой в текст НК
можно будет вносить любые поправки. Это даст возможность заложить в НК более разумный порядок налогообложения доходов частных инвесторов от операций с ценными бумагами.
Работа над поправками уже кипит. Тем более что и правительство, и многие депутаты с пониманием
относятся к сложившейся ситуации. Правительство поручило ФКЦБ до 15 сентября подготовить предложения по изменению законодательства. ФКЦБ уже создала рабочую группу. Подготовила свои предложения и
НАУФОР.
Но даже если Совет Федерации сегодня утвердит главы НК, эта работа не пропадет даром. НАУФОР
официально объявила, что будет лоббировать закон с изменениями в соответствующие главы НК. Более того, участники рынка рассчитывают успеть до конца года, с тем чтобы НК вступил в силу уже с изменениями. «Мы сделаем все, чтобы улучшить этот кодекс, — сказал “Ведомостям” президент НАУФОР Иван Лазарко. — Постараемся сделать это уже осенью».
1
Ведомости. 26.07.2000. № 133(215). Среда.
9
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Сафронов Б., Неймышева Н. Эта льгота будет вечной1
Московская льгота, согласно которой доходы физлиц от операций на фондовом рынке в этом году не
облагаются подоходным налогом, может сохраниться и в 2001 г. Это будет возможно благодаря закону, который разрешает регионам устанавливать льготы по федеральным налогам в пределах их «региональной части». В ближайшее время Дума должна рассмотреть этот закон во втором чтении. Чтобы увеличить интерес к фондовому рынку, большая часть которого сосредоточена в Москве, в марте
1999 г. городские власти освободили физлиц от уплаты региональной части подоходного налога от
операций с ценными бумагами.
Но принятые в конце прошлого года изменения в федеральный закон о подоходном налоге установили единые ставки этого налога, а не раздельные для федерального и регионального бюджетов, как раньше. Налог
полностью уходит в Федеральное казначейство, где делится на федеральную (16%) и региональную (84%)
части. Это поставило крест на льготе — ее стало невозможно исполнить.
Московские законодатели за два месяца разработали и приняли новую редакцию городского закона,
которая гласит, что в совокупный доход граждан не включается доход от продажи ценных бумаг. 14 июня
мэр Юрий Лужков закон подписал. Однако новая формулировка означала, что льгота в одночасье распространилась не только на региональную, но и на федеральную часть налога. Федеральные власти закрыли на
это глаза, поскольку действие льготы закончилось бы с наступлением 2001 г., ведь Налоговый кодекс с нового года запрещает регионам самочинно понижать налоговое бремя.
По данным Московского регионального отделения ФКЦБ, оборот операций физлиц на фондовом
рынке Москвы во втором квартале превысил 30 млрд руб.
Вице-спикер Думы и бывший глава МНС Георгий Боос, известный своей близостью к московским
властям, предложил путь, который позволит, кроме прочего, реанимировать «фондовую» льготу. Предложенный им законопроект уже прошел первое чтение в Думе (см. стр. А3), а вчера был одобрен бюджетным
комитетом к принятию во втором чтении.
Законопроект предлагает дать законодательным органам субъектов РФ право устанавливать дополнительные льготы по федеральным налогам и сборам и основания для их использования налогоплательщиками
в пределах сумм налогов и сборов, зачисляемых в их бюджеты«.
Впрочем, эксперты не уверены, что законопроект будет принят. По мнению хорошо осведомленного
источника в Думе, депутаты вряд ли будут столь либеральны. «Проблема с налогообложением физлиц по
операциям на рынке ценных бумаг будет решена поправками в главу НК о подоходном налоге, — говорит
источник. — Предоставление льготы — это слишком широкая лазейка, и вряд ли ее узаконят, тем более что
налог будет только 13%».
Однако пока от 13% -ного налога фондовый рынок ничего не выигрывает. Нынешний вариант Налогового кодекса приравнивает к доходу каждую продажу ценной бумаги. То есть даже если акции продаются
по более низкой цене, чем были куплены, налог платится со всей вырученной суммы.
ФКЦБ уже подготовила поправки к Налоговому кодексу, устраняющие этот драконовский порядок.
Если Дума успеет их принять до 1 января 2001 г., поправка Бооса не понадобится. Однако если Налоговый
кодекс сохранится в его нынешнем виде, то она будет весьма актуальна и позволит минимизировать потери
инвесторов-физлиц от Налогового кодекса.
Моисеев И., Мазурин Н. Редкий брокер доживет до июля. Физлицам
не успеют предоставить льготы2
Дума вчера приняла в первом чтении поправки во вторую часть Налогового кодекса, устраняющие
драконовский порядок налогообложения операций граждан с ценными бумагами. Но депутаты опоздали: вероятность того, что закон будет принят до Нового года, крайне мала. Это грозит рынку серьезными потрясениями: в конце года начнется отток денег «физиков» с рынка, цены упадут, а многие
мелкие брокерские конторы исчезнут с рынка.
Сейчас Налоговый кодекс не учитывает специфики операций с ценными бумагами. Сделки с ними приравниваются к сделкам с прочими видами имущества. «Физлица платят налог с оборота, без сальдирования доходов и убытков, — говорит специалист компании «Метрополь» Сергей Демешкин. — Даже с убытка нужно платить налог».
Правда, это не относится к Москве, где действует льготный режим налогообложения физических лиц
и налог на доход от операций с ценными бумагами отсутствует.
1
2
Ведомости. 13.10.2000. № 190(272). Пятница.
Ведомости. 07.12.2000. № 227(309). Четверг.
10
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Но с Нового года вступит в действие новый НК, и московская льгота перестанет действовать. Но это
еще полбеды. Торопясь ввести плоскую шкалу подоходного налога и единый социальный налог, депутаты
не заметили, что принятая ими редакция убивает частные инвестиции.
«Брокеру придется удерживать с каждой сделки 13% налога, — говорит Сергей Рыбаков, директор
департамента по работе с физлицами компании “АТОН”. — Это смерть для всех мелких спекулянтов, частные инвесторы будут вынуждены просто уйти с рынка».
Депутаты опомнились слишком поздно — после принятия во втором чтении глав НК о подоходном и
едином социальном налогах. Но на кону стояла налоговая реформа в целом, и фондовый рынок был принесен в жертву — летом внести изменения не удалось.
ФКЦБ разработала поправки в НК, и правительство внесло их в Думу, которая только вчера рассмотрела их в первом чтении. По всеобщему мнению, поправки очень прогрессивные. Они предусматривают, в
частности, что налоговая база формируется по итогам года, доход подразделяется по содержанию операции
(купля, продажа, доверительное управление), а убытки уменьшают налогооблагаемую базу. Кроме того, налог должен рассчитывать и платить инвестор, а не брокер. «Многие брокеры отказываются от работы с частными лицами из-за необходимости самим рассчитывать и удерживать налоги», — говорит Рыбаков из
«АТОНа».
«Поправки соответствуют всем западным стандартам и исправляют шизофренические вещи в Налоговом кодексе, — сказал член комитета по собственности Иван Грачев. — Это касается 10% наших сограждан,
у которых есть акции, например, “Газпрома ” и РАО ЕЭС».
Но депутаты опять опоздали. Чтобы поправки вступили в силу в следующем году, Дума должна принять их еще в двух чтениях, Совет Федерации — утвердить, а президент — подписать до конца года. Последнее заседание Совета Федерации состоится в 20-х числах декабря. Источники в Думе признают, что
шансов успеть почти нет.
«Депутаты банковского комитета понимают, что, если Дума не успеет принять поправки до Нового
года, это будет катастрофой для рынка, — сказал “Ведомостям” зампред комитета по бюджету и налогам
Владимир Тарачев. — Но у правительства и некоторых депутатов это понимание отсутствует, они сконцентрированы на других поправках к НК».
По словам Тарачева, если поправки утвердят уже в следующем году, они вступят в действие только с
середины налогового периода — июля 2001 г. Только вот в частных беседах брокеры сомневаются, что все
они доживут до этой даты. Льготное налогообложение привлекало многие компании оформлять сделки через физлиц, и теперь такие компании останутся не у дел.
Мазурин Н., Кочетов С. Банки и брокеры соберутся вместе. В специальной налоговой инспекции1
На прошлой неделе банки и брокеры начали вставать на учет в специально созданную для них налоговую инспекцию. Финансисты считают, что работать с налоговиками, знакомыми с их проблемами,
будет проще, а вот оптимизировать налоги — сложнее.
Специализации налоговиков по типу налогоплательщиков началась более года назад. За это время в столице
появились инспекции по работе с крупнейшими налогоплательщиками, по алкогольному рынку, по физлицам, по иностранцам, по мелкооптовым рынкам и розничной торговле. Налоговики объясняют это тем, что
так проще контролировать денежные потоки, хотя это противоречит их прежним заявлениям о том, что налогоплательщик должен встать на налоговый учет в своей местной инспекции.
Приказ о создании новой московской межрайонной инспекции N 44 по работе с банковскими и финансовыми организациями появился в обстановке повышенной секретности более двух месяцев назад. Тогда
же был назначен ее руководитель — Станислав Горбачев. Но до последнего момента инспекция существовала лишь на бумаге.
Недавно были набраны специалисты, выделено помещение на Большой Переяславской, 16, и начался
перевод туда профучастников фондового рынка. Вне зависимости от вида имеющейся у них лицензии с
1 января 2001 г. они будут обязаны подавать отчеты о своей финансово-хозяйственной деятельности в эту
налоговую инспекцию.
В 44-ю переведут и Центробанк, который с нового года превратится в налогоплательщика, по крайней
мере по единому социальному налогу.
Перевод в новую налоговую проводится по графику. По словам руководителя управления внутреннего контроля Пробизнесбанка Анвера Мустафина, не все гладко: «Например, у 44-й инспекции возникает
масса вопросов к районным налоговикам, у которых мы пока стоим на учете».
1
Ведомости. 25.12.2000. № 237(319). Понедельник.
11
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Но участники рынка спокойно отнеслись к переводу в специализированную инспекцию. Теперь они
смогут говорить с налоговиками «на одном птичьем языке». Инспекторам в районных налоговых часто приходилось на пальцах объяснять, например, как определяется прибыль от операции на срочном рынке.
Председатель правления НАУФОР Иван Тырышкин говорит, что из-за непрозрачности налогового законодательства в разных налоговых инспекциях одни и те же вопросы могут трактовать по-разному. «Теперь, по крайней мере в Москве, по налоговым вопросам, связанным с финансовыми операциями, будет
единое мнение», — говорит Тырышкин.
«В переходе в специализированную налоговую есть логика, — говорит Наталья Бесаева, главбух
“АТОНа”, уже перешедшего в 44-ю. — Теперь ко всем будут единые требования». Мустафин надеется, что
налоговики будут помогать законопослушным профучастникам бороться за свои интересы, в частности
«решать проблемы с УМНС по Москве».
Эти удовольствия едва ли обойдутся финансистам дешево. Многим компаниям придется менять уже
отработанные схемы оптимизации налогообложения. «Работать по новым, пусть и единым порядкам не всегда удобно, — говорит Тырышкин. — Будет ли это на руку рынку — еще вопрос».
В 44-й инспекции говорить о своей работе отказались. Возможно, ее руководители выскажутся на налоговой конференции, которую в начале будущего года проведет НАУФОР. Тырышкин обещает пригласить
специалистов из 44-й.
Неймышева Наталья. Лучше поздно, чем никогда. Дефолт по ГКООФЗ и ОВВЗ закончится через месяц1
Владимир Путин подписал закон, который устраняет неприятные налоговые последствия дефолта
1998 г. Первоначальные держатели бумаг, полученных в результате новаций ГКО-ОФЗ и ОВВЗ третьей серии, фактически не будут платить налог на прибыль при их продаже. Закон вступит в силу через
месяц после официального опубликования.
Предлагая инвесторам обменять «дефолтные» ГКО-ОФЗ и ОВВЗ третьей серии на новые бумаги,
Минфин не мог предотвратить неприятные налоговые последствия этой операции. И они наступили незамедлительно. «Старые» бумаги стояли на балансе компаний по цене приобретения на вторичном рынке, а
«новые» нужно было ставить по номиналу. «В результате возникла прибыль, с которой нужно было заплатить налог 35%», — говорит депутат Госдумы и бывший министр финансов Михаил Задорнов. Осознав это
обстоятельство, инвесторы пришли в замешательство. «Рынок был взбудоражен», — вспоминает замначальника департамента ценных бумаг банка «Альба Альянс» Михаил Васильев.
Новый закон компенсирует понесенные инвесторами расходы следующим образом. «Продавая полученные в рамках новации бумаги на вторичном рынке, компании фактически не будут уплачивать налог на
прибыль. Разумеется, это касается только первоначальных держателей», — говорит Михаил Задорнов. «Государство понимает, что инвесторы понесли существенные финансовые издержки и при самой новации», —
сказал Задорнов.
Согласно тексту закона прибылью при реализации полученных в ходе новации ОФЦ-ПД и ОВВЗ бумаг считается «разница между ценой реализации и оплаченной стоимостью с учетом затрат, связанных с
реализацией».
Вторая налоговая проблема касалась ОВВЗ третьей серии. 3% -ный купонный доход по ним не облагался налогом, но эти бумаги переоформлялись в ОВВЗ или в рублевые купонные облигации, с процентов
по которым нужно было платить налог по ставке 15%. «Без всякого сомнения, это ухудшает условия инвестирования», — сказал «Ведомостям» руководитель департамента внешнего долга Минфина Андрей Черепанов. Подписанный президентом закон освобождает инвесторов от необходимости платить этот налог.
Кстати, проблема налогообложения купонного дохода не особенно беспокоит крупных инвесторов.
По словам начальника управления финансовых операций Росбанка Николая Ермолаева, эти бумаги были
привлекательны главным образом с точки зрения ценовых колебаний. «Покупая дефолтный транш по 50 —
60% от номинала, можно было заработать неплохие деньги на обмене. Рублевые бумаги двенадцатой серии
[ОФЗ, на которые в рамках новации можно было поменять ОВВЗ третьей серии] стоили уже 70% от номинала. Так что на купоны смотрели в последнюю очередь», — сказал Николай Ермолаев «Ведомостям». Отказ от налогообложения купонных доходов — скорее дело принципа. «Мало того, что тогда инвестору не
заплатили деньги, так ему еще и предложили в обмен бумаги, которые с точки зрения налоговых последствий оказались гораздо хуже, чем были», — говорит Николай Ермолаев.
1
Ведомости. 14.05.2001. № 81(404) Понедельник.
12
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Мазурин Н. Эмитенты подождут до осени. Снижения госпошлины при
выпуске бумаг1
Поправки ко второй части Налогового кодекса, касающиеся уменьшения пошлины на регистрацию
проспекта эмиссии ценных бумаг, положены далеко под сукно. Депутатам и Минфину не до того —
они заняты доработкой главы по налогу на прибыль. Тем временем Национальная фондовая ассоциация (НФА) уже подсчитала, что, если пошлина будет снижена в четыре раза — как это предлагают
разработчики поправок, — бюджет получит почти 2,4 млрд руб. допдоходов.
Госпошлина при регистрации ценных бумаг составляет сейчас 0,8% от номинальной суммы выпуска, что
значительно затрудняет выход на рынок небольшим компаниям и делает заимствования более дорогими.
Глава о госпошлине принята Думой в первом чтении, депутаты Владимир Тарачев и Павел Медведев обещали, что к второму чтению ставка будет снижена в четыре раза — до 0,2%. Константин Волков, президент
НФА, объединяющей около 200 банков — участников рынка ценных бумаг, считает, что при новой пошлине
объем эмиссии корпоративных облигаций вырастет в два раза — 70 млрд руб. в год. Таким образом, по
оценке НФА, за счет расширения налогооблагаемой базы налоги от дохода на прибыль принесут бюджету
2,7 млрд руб., а от снижения пошлины бюджет потеряет всего 270 млн руб. Выгода налицо — почти
2,4 млрд руб.
Однако в налоговом департаменте Минфина радоваться не спешат: «Мы считаем преждевременным
комментировать снижение ставки госпошлины, пока Дума не утвердит поправки к главе по налогу на прибыль. Ведь она затрагивает в том числе налогообложение операций с ценными бумагами и срочных сделок.
Это все взаимосвязано». Ранее в Минфине были готовы снизить ставку пошлины до 0,4% или пойти по альтернативному пути: сделать ставку дифференцированной от срока обращения облигаций и типа ценных бумаг вообще. Владимир Тарачев говорит, что поправки о снижении ставки рассматриваются сейчас бюджетным комитетом. Депутат посоветовал «не опережать события» и сказал, что шансы на их прохождение «не
совсем хорошие, хотя понимание их необходимости есть». Волков считает, что дифференцированный подход «трудно обосновать экономически», поэтому такие поправки точно не пройдут.
«Принятие поправок может занять значительное время», — говорит Иван Лазарко, председатель совета директоров НАУФОР. По его мнению, поправки имеют принципиально важное значение для развития
рынка корпоративных облигаций, однако «одно лишь их принятие не способно изменить отношения эмитентов к фондовому рынку как инструменту привлечения инвестиций».
Тобин Джеймс. Это не мой налог2
Более чем через 30 лет после того, как я впервые сформулировал идею налога на международные
спекулятивные валютные операции, «налог Тобина» начал приобретать популярность. Лионель Жоспен и Герхард Шредер, как и многочисленные критики
глобализации, высказались в его поддержку. В зоне евро, конечно, таких операций нет. Но, возможно, настало время вернуться к моему первоначальному
предложению и проанализировать те случаи, когда оно может быть надлежащим образом применено.
В 1971 г. я читал лекции по макроэкономике в Принстонском университете. В начале 1970-х гг. доллар переживал нелегкие времена и ситуация на валютном рынке
становилась важным вопросом для политиков и экономистов во всем мире. БреттонВудзкая валютная система прекратила существование после выхода из нее США.
Финансисты и экономисты обсуждали вопрос, восстанавливать ли систему фиксированных валютных курсов или вводить плавающие курсы. Я полагал, что разница
между этими валютными системами преувеличена, поскольку фиксированные курсы в реальности не были
фиксированными. Это была скользящая привязка: курс изменялся, когда валютные резервы центрального
банка сокращались вследствие роста дефицита торгового баланса или спекулятивных атак на валюту. МВФ
разрешал использовать инструменты валютного контроля для предотвращения оттока капитала, но их эффективность падала. Системы коммуникаций и расчетов развивались так быстро, что любой человек в любое время в любом месте мира мог быстро и без проблем провести финансовую операцию. В 1971 г. как раз
и начались эти разговоры: почему бы не ввести единую мировую валюту, не образовать всемирный валютный союз? Очень желательно, думал я, но невозможно — ни тогда, ни сейчас, — учитывая то, что все страны — разные. Сегодня еще непонятно, что будет с евро. А ситуация, сложившаяся в Аргентине, служит нам
уроком.
Я в 1971 г. полагал, что международная валютная реформа должна дать ответ не на вопрос, какой
курс предпочтительнее — фиксированный или плавающий, а на вопрос, как добиться относительной стабильности рыночных валютных курсов. Я вспомнил, как Мейнард Кейнс после краха на фондовом рынке в
1
2
Ведомости. 06.06.2001. № 98(421). Среда..
Ведомости. 20.09.2001. № 172(495). Четверг.
13
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
1929 г. рассматривал вопрос о целесообразности введения налога с оборота, чтобы «привязать» инвесторов
к их активам. Он тогда думал об американских спекулянтах; по его мнению, такой налог на Лондонской
фондовой бирже в значительной степени смог отрезвить его соотечественников — британцев.
Моим главным устремлением было сохранить определенную степень национальной автономии. Арбитраж и спекулятивные операции удерживают процентные ставки на денежном рынке (с поправкой на
риск) на одном уровне во всех странах, не позволяя центробанкам «подгонять» денежную политику под
особенности национальной экономики. Однако если с арбитражных и спекулятивных операций постоянно
взимать налог, процентные ставки в Нью-Йорке, Токио и какой-нибудь третьей стране будут отличаться.
Налог величиной в 0,05% — сумма, которой можно пренебречь, если речь идет об однократной транзакции. Однако если платить его еженедельно, то годовой доход от сделок сокращается на 2,5 процентных
пункта. Еще больше снижается доходность ежедневных операций. Этот «буфер» в 2,5% дает центробанку
возможность маневрировать своими ставками.
Об этой идее никто не вспоминал в течение многих лет. Однако в 1995 г. предложенный мной налог
был выбран темой научного симпозиума, организованного ООН. В США эту меру продолжают игнорировать, однако в Европе «налог Тобина» стал любимым коньком различных реформаторских и протестных
движений. Должен сказать, что я не имею с ними ничего общего и ничего не знаю об их платформах.
Это заявление не означает, что я отказываюсь от собственного предложения. Конечно нет. Я не могу
ограничить использование сочетания «налог Тобина». Я предполагаю, что большинство сторонников «моего» налога желают только хорошего, но я категорически отвергаю методы борьбы, применяемые экстремистами.
Как и большинство экономистов, я поддерживаю свободу торговли и выступаю за инвестиции в экономики бедных стран — и частные, и государственные. Кроме того, я считаю существование Всемирного
банка и МВФ оправданным, хотя критически отношусь к некоторым их методам и действиям. Я поддерживаю укрепление их ресурсов и расширение полномочий. В идеале МВФ мог бы быть организацией, ответственной за сбор налога на транзакции.
Я отдаю себе отчет в том, что налог будет затруднять ликвидность, и в том, что его придется собирать
как со стабилизирующих транзакций, так и с дестабилизирующих транзакций спекулянтов. Смысл налога в
том, что он сильнее всего ударяет по тем, кто совершает сделки чаще. На рынке постоянно проходят сделки
по купле-продаже валюты между банками-дилерами. Налог следует взимать не с каждого перевода денег, а
с суммы, на которую изменилась позиция банка за какой-то период, например за неделю.
Чтобы нейтрализовать влияние налоговых офшоров, налог следует взимать во всех странах, где валютообменные операции являются значительной частью банковского бизнеса. Вопреки заявлениям сенаторов
Джесси Хелмса и Боба Доула я не пытаюсь предлагать налоги для ООН. Я полагал, что такой налог должно
собирать правительство каждой страны в соответствии с обычными местными процедурами и оно же должно самостоятельно решать, как поступать с вырученными средствами. Я с самого начала предлагал, что поступления от налога с транзакций следовало бы пустить на какие-либо международные проекты, например
на проекты Всемирного банка. Но решение этого вопроса никогда не было главной целью моей работы. На
самом деле целью было снижение объема налогооблагаемых транзакций. Однако теперь ясно, что энтузиастов «моего» налога больше всего вдохновляют возможные поступления от него, а также ошибочное мнение, что такой налог может каким-то образом избавить мир от ужасов глобализации.
Автор — экономист, лауреат Нобелевской премии
Умер экономист Джеймс Тобин1
В понедельник в возрасте 84 лет скончался один из самых авторитетных экономистов XX в. Джеймс
Тобин, бывший советник президента Кеннеди по экономическим вопросам и лауреат Нобелевской
премии.
В последнее время имя ученого звучало в прессе в связи с так называемым «налогом Тобина» — налогом
на международные валютные операции. Давнюю идею ученого в последние годы подхватили антиглобалисты, которые предлагают обложить налогом любые валютные транзакции между государствами, поскольку большая часть таких операций — спекулятивные. Поступления от этого налога антиглобалисты призывают направить на помощь бедным странам. Сам Тобин утверждал, что его идея, предложенная 30 лет назад
в другой экономической ситуации, была гораздо сложнее. Он отметил также, что не является противником
глобализации, и попросил не использовать его имя в борьбе против свободы торговли и рынка.
«Тобин — один из тех теоретиков экономической науки, чье влияние оказалось всепроникающим, —
утверждает известный экономист Пол Кругман. — Многие люди, вообще никогда не слыхавшие о нем, были по сути его учениками». Нобелевскую премию Тобину принесла теория диверсификации инвестиций,
которую сам автор формулировал так: «Не следует класть все яйца в одну корзину».
1
Ведомости. 14.03.2002. № 42(605). Четверг.
14
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Тобин родился в городке Шампейн, штат Иллинойс, и начал трудовую жизнь в годы Великой депрессии. «Тогда было естественно проявить интерес к экономике, ведь с ней были очевидным образом связаны
происходившие неприятности», — вспоминал он позднее.
В Гарвардском университете Тобин получил степень бакалавра, потом магистра, а затем и доктора.
После нападения на Перл-Харбор ученый записывается в ВМФ США. На курсах подготовки морских офицеров Тобин знакомится с писателем Германом Воуком, который вывел его под именем курсанта Тобита в
романе «Мятеж на «Каине».
Ранние работы Тобина привлекли внимание кандидата в президенты Джона Кеннеди. Получив предложение войти в число советников по экономическим вопросам, Тобин поначалу отказался, назвав себя
«ученым в башне из слоновой кости». «Очень хорошо, — ответил, как гласит предание, Кеннеди. — Можете
считать меня президентом в башне из слоновой кости».
Кругман считает Тобина идеологом проводившейся Кеннеди политики сокращения налогов, которая
привела к экономическому буму 1960-х. Вместе с двумя другими членами экономического совета Тобин
составил отчет, который в течение десятилетий оставался предметом острых дискуссий. Экономисты рекомендовали правительству добиваться полной занятости, максимальной конкурентности и более жесткого
антимонопольного регулирования наряду с увеличением инвестиций в науку, технологии и образование.
В 1972 г. Тобин вместе Биллом Нордхаузом разработал для оценки экономики США «меру экономического благосостояния», уточнявшую традиционную методику определения ВВП. В 70-х гг. Тобин вместе
с Милтоном Фридманом организовал систему долгосрочного кредитования для студентов — за каждые полученные $1000 заемщик обязывался в течение 35 лет выплачивать по 0,04% своих доходов, если до этого
весь коллектив не выплатит суммарный долг. Система подверглась критике, после чего заемщикам были
списаны долги на несколько тысяч долларов.
В 1981 г. Королевская академия Швеции наградила Тобина Нобелевской премией за «активную творческую работу по анализу финансовых рынков и их связи с расходами, занятостью и ценами». В 1988 г. ученый, написавший десятки книг и тысячи статей, ушел на пенсию. После его смерти остались вдова, четверо
детей и трое внуков. (DJ, 12. 03. 2002)
Мазурин Николай. Коротким облигациям дадут зеленый свет1
Эмиссионный налог на выпуск ценных бумаг, препятствующий появлению на рынке корпоративных долгов
коротких облигаций, может быть заменен госпошлиной, размер которой будет в восемь раз меньше. Снижение издержек откроет дорогу на рынок заимствований новым компаниям и снизит риски, говорят его участники. Как рассказал «Ведомостям» член Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг Дмитрий Глазунов,
ко второму чтению в Госдуме готовятся поправки к главе 25 час-ти II Налогового кодекса. В пакете есть
поправка о замене эмиссионного налога, который составляет сейчас 0,8% от объема выпуска ценных бумаг,
на госпошлину в размере 0,1% от размера эмиссии. «Это сделает облигационные выпуски более дешевыми, — говорит Глазунов. — Особенно снизится налоговое бремя на компании, выпускающие короткие бумаги». А зампред банковского комитета Думы Владимир Тарачев считает, что эмиссионный налог вообще
нужно отменить: «Ведь по сути это налог на инвестиции». По его мнению, существующий налог ставит
крест на облигационных выпусках сроком до года. Эту точку зрения разделяют и в банках-андеррайтерах.
Рынок давно ожидает подобного шага, говорит начальник инвестиционного департамента банка «Зенит»
Никита Ряузов, после замены налога на госпошлину, которая будет в восемь раз меньше, на рынок выйдут
новые компании. По его мнению, открывающиеся возможности позволят эмитентам выпускать облигации
без механизма оферт к досрочному погашению. А в таком случае снизятся риски инвесторов, считает Ряузов, ведь в случае неисполнения эмитентом или его андеррайтером оферты держатели облигаций слабо защищены юридически. Из-за драконовского налога многие компании предпочитают привлекать деньги на
короткие сроки, выпуская векселя. Между тем, по мнению Ряузова, изменение законодательства вряд ли
приведет к свертыванию вексельных программ в пользу облигационных займов. «Просто на облигационном
рынке появятся новые имена», — говорит он. По оценке специалиста отдела структурированных продуктов
Альфа-банка Людмилы Храпченко, выпуск облигаций стоит компаниям 2 — 3% от объема эмиссии: налог,
вознаграждение андеррайтеру и другие расходы. Уменьшение накладных расходов откроет дорогу на рынок
новым инструментам — облигациям без промежуточных оферт, соглашается с Ряузовым Храпченко.
1
Ведомости. 18.10.2002. № 190(752). Пятница.
15
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Гленн Симпсон. Американские банки уклоняются от налогов. С
помощью инвестиционных фондов1
Расследование американской Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) показало, что крупнейшие
банки экономили на налогах, создавая инвестиционные фонды. Консультировали банкиров эксперты
из KPMG, в компании уверяют, что не нарушали закон и действовали в интересах клиентов.
По данным SEC, банки переводили часть активов, включая кредитные портфели, в дочерние фонды, которые перечисляли все доходы по инвестициям, не облагаемые налогами, обратно в свои банки. По утверждению SEC, по крайней мере 10 банков перечислили примерно $17 млрд в инвестиционные фонды. Только
Bank of America, третий по величине банк США, по подсчетам регулирующих органов, перевел в свой инвестиционный фонд с 1999 г. по май этого года более $8 млрд, в результате сэкономив на налогах $750 млн.
Банки утверждают, что созданные ими фонды были легальными инвестиционными компаниями, но
SEC считает, что единственной целью их создания было уклонение от налогов.
Фонды были созданы в 1999 — 2000 гг. В последние два года, после того как SEC и налоговын органы начали свое негласное расследование, многие из них были закрыты. Пока не известно, сколько именно
фондов до сих пор функционируют. Но налоговые органы Калифорнии намерены довести расследование до
конца и вернуть в казну доходы. Налоговики проводят аудиторскую проверку деятельности банков, попавших под подозрение, начиная с 1993 г. Пока они отказываются официально сообщить названия банков, якобы принимавших участие в схеме. Но при этом налоговики заявляют, что считают деятельность банков «вопиющим» и «возмутительным» нарушением законодательства. Расследование в отношении только небольшой части банков, зарегистрированных в Калифорнии, показало, что в результате использования схем этот
штат в 2000 г. собрал на $46 млн налогов меньше, чем мог бы.
«Мы считаем это нарушением, которое необходимо устранить», — говорит Стив Уэстли, один из
представителей налоговых органов Калифорнии.
В Калифорнии у банков, использовавших схему, относительно сильные позиции в споре с властями,
ведь операции между материнской и дочерней компаниями не облагаются налогами. В других штатах, например в Нью-Йорке, правила строже. Но и в этом штате банки смогли избежать уплаты примерно
60% налогов по сделкам со своими инвестиционными фондами.
Банки, обвиняемые в уклонении от налогов, не отрицают, что минимизируют налоги. Некоторые из
них открыто выступают против попыток властей запретить схемы. Так, фонд NBT Investment Co. открыто
заявил, что схемы позволят «избежать уплаты всех или почти всех федеральных налогов и подоходного налога». В 2000 г. SEC предписало банку East-West Bancorp закрыть свой инвестиционный фонд, мотивируя
это тем, что фонд не продает акции на рынке. Банк отказался подчиниться, заявив, что таким образом потеряет «налоговые льготы, которые получает благодаря фонду». Только после двухлетнего противостояния с
властями East-West Bancorp преобразовал фонд в частную компанию по инвестициям в недвижимость.
Некоторые банки решили закрыть фонды и даже возвратить казне недоимку. Так, власти штата Массачусетс в июне сообщили, что 65 банков согласились заплатить $110 млн. А некоторые банки модифицируют схемы, чтобы подстроиться под закон. Одно из условий освобождения инвестиционных фондов от
налогов — это правило, по которому у фонда должно быть по крайней мере 100 акционеров. После того как
банкам было предъявлено обвинение в том, что у их фондов практически один инвестор, Bank of America
передал часть акций 125 благотворительным организациям. Некоторые фонды, по словам представителей
SEC, передали акции своим сотрудникам.
В результате расследования регулирующих органов выяснилось также, что в создании почти всех
фондов, использовавших схемы оптимизации налогов, участвовала компания KPMG. В настоящее время
деятельность фирмы в области оптимизации налогов расследуется налоговым управлением Министерства
финансов США. KPMG утверждает, что осуществляла законную деятельность в интересах своих клиентов.
(WSJ, 7. 08. 2003, Кирилл Корюкин)
Кудинов В., Мязина Е. Подарок эмитентам. Госдума снизила налог
на выпуск ценных бумаг в четыре раза2
Под занавес своей работы Госдума сделала подарок эмитентам, в четыре раза снизив налог на выпуск ценных бумаг до 0,2% от его объема, но не более 100 000 руб. Специалисты ожидают всплеска
активности на рынке облигаций, но вот подтолкнуть российские компании к первичному размещению
акций не поможет даже снижение налога.
Налог на эмиссию ценных бумаг давно вызывал недовольство участников и регуляторов фондового рынка.
Представляя закон в Госдуме, его соавтор, председатель бюджетного комитета Александр Жуков, назвал
налог на операции с ценными бумагами «неправильным», поскольку он по своей сути является налогом на
1
2
Ведомости. 08.08.2003. № 140(940). Пятница.
Ведомости. 01.12.2003. № 220(1020). Понедельник.
16
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
инвестиции. ФКЦБ предложила снизить налог еще три года назад, говорит председатель комиссии Игорь
Костиков. В 2000 г. в России начал формироваться рынок корпоративных облигаций. Тогда доверие инвесторов к российским заемщикам еще не восстановилось, и продать можно было только короткие бумаги, а
налог сильно увеличивал стоимость привлеченных средств. Появились даже предложения привязать ставку
налога к сроку обращения облигаций и взимать его из расчета «0,8% годовых».
Проблема высокого налога и сейчас не потеряла актуальности. Конечно, сроки обращения облигаций
увеличились до нескольких лет, но зато процентные ставки на рынке снизились, и на их фоне 0,8% отнюдь
не кажутся пустяком. Костиков говорит, что этот налог — одна из основных статей расходов при эмиссии
ценных бумаг. Снижение налога уменьшит накладные расходы на выпуск облигаций на 40 — 50% , считает
старший вице-президент Внешторгбанка Алексей Акиньшин. Сейчас эксперты оценивают их примерно в
2% от объема эмиссии. Помимо налога около 0,2% тратится на раскрытие информации и организацию торгов, еще около 1% уходит на вознаграждение организаторам выпуска, говорит вице-президент Гута-банка
Игорь Гомин.
Но до 11 ноября дальше разговоров о вреде этого налога дело не шло. В тот день состоялось заседание
правительства, посвященное развитию финансовых рынков, напоминает Костиков, и по его итогам премьерминистр Михаил Касьянов поручил поторопиться с проведением законопроекта через Думу, чтобы депутаты успели рассмотреть его до окончания осенней сессии.
В пятницу он был единогласно принят сразу в трех чтениях. Ставка налога снижается в четыре раза до
0,2% от объема эмиссии, но не более 100 000 руб. Закон вступает в силу с 2004 г.
Минфин готов к уменьшению налога. «В бюджет следующего года уже заложена его новая ставка», — сообщил чиновник министерства. По словам замминистра финансов Беллы Златкис, за январь —
сентябрь бюджет получил от налога на эмиссию 1,7 млрд руб.
«Государство только выиграет от снижения ставки, — уверен заместитель гендиректора Московского
ипотечного агентства Андрей Беляков. — Вырастут не только объемы эмиссий. Займы позволят развиваться
компаниям, в результате чего они станут платить больше налогов». Компания «Парнас-М», по словам начальника инвестиционного отдела Игоря Лапшина, планирует рефинансироваться с помощью облигаций.
Снижение налога станет стимулом для развития фондового рынка и привлечет новых эмитентов, уверен начальник управления по связям с инвесторами АФК «Система» Андрей Близнюк. В ФКЦБ считают,
что это коснется прежде всего небольших компаний. «Для них существующая ставка является одним из основных препятствий», — говорит Костиков. А Акиньшин отмечает, что больше других от снижения налога
выигрывают крупные эмитенты, ведь за счет ограничения в 100 000 руб. при объеме выпуска свыше 50 млн
руб. налог снижается более чем в четыре раза. «Закон стимулирует большие выпуски», — считает Акиньшин.
Снижение налога может сделать облигационные выпуски привлекательнее банковских кредитов, полагает Гомин: при сопоставимых ставках больший срок и отсутствие обеспечения по облигациям не будут
перечеркиваться расходами на их выпуск. А Костиков добавляет, что на рынок облигаций поступит часть
средств с вексельного рынка.
«Мы надеемся, что снижение налога будет способствовать увеличению количества публичных размещений (IPO) в России», — резюмирует председатель ФКЦБ. Лапшин также ожидает всплеска активности
рублевых IPO, но банкиры высказываются осторожнее. «IPO сдерживается не столько налогом на эмиссию,
сколько другими факторами — прежде всего информационной открытостью компаний и уровнем корпоративной культуры», — уверяет Гомин. «Снижение расходов очевидно, но здесь ситуация сложнее», — соглашается Акиньшин.
Грозовский Б. Продажа с доплатой. Дума собирается вернуть налог на продажу акций1
В начале августа Госдума собирается лишить продавцов акций и долей в уставном капитале компаний права не платить налог с дохода от этих сделок. От первой поправки проиграют граждане, получившие в ходе приватизации акции. А вторая отменяет льготу, действовавшую всего один год. За это
время губернатор Чукотки Роман Абрамович успел распродать большую часть своих российских активов.
В начале июня правительство внесло в Думу поправки в 23-ю и 25-ю главы Налогового кодекса («Налог на
доходы физических лиц» и «Налог на прибыль»). По словам члена бюджетного комитета Думы Натальи
Бурыкиной, налоговый подкомитет может повторно рассмотреть эти поправки 19 июля, а в начале августа
законопроект будет вынесен на первое чтение.
Сейчас гражданин, продающий акции, может воспользоваться одним из трех способов уменьшить
свой подоходный налог. Если он владел акциями больше трех лет, налог не платится вовсе. А если хозяин
1
Ведомости. 07.07.2004. № 117(1157). Среда.
17
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
продает акции меньше чем через три года, он может вычесть из налоговой базы либо документально подтвержденные расходы на приобретение, хранение и продажу акций (включая оплату услуг управляющей
компании, брокера, регистратора и депозитария), либо сумму дохода, не превышающую 125 000 руб.
Предложения правительства ужесточают налогообложение сделок с акциями и долями в капитале
компаний. В частности, предложено исключить из 220-й статьи НК право на вычет из базы подоходного
налога доходов, полученных от продажи «доли (ее части) в уставном капитале организации», которой налогоплательщик владел более трех лет. А из статьи 214.1 правительство предложило исключить аналогичный
имущественный вычет при продаже акций.
«Продавая полученные в ходе приватизации акции, на управление которыми люди не тратили средств
и которые долго хранились дома, люди могли получить полный вычет из подоходного налога», — говорит
вице-президент «БКС» Максим Троценко. По его словам, эта льгота помогала приобщить к игре на фондовом рынке «людей, которые начинают [работу на рынке] не с денег, а с акций». Имущественным вычетом
при продаже акций можно пользоваться с 1999 г., до этого к вычету принимались лишь расходы на покупку
и хранение ценных бумаг.
А вот налоговой льготой при продаже долей в капитале компаний бизнесмены пользуются лишь год.
Эту льготу Госдума включила в текст 220-й статьи в июне 2003 г. Попросивший об анонимности чиновник
правительства связывает появление льготы со сделками губернатора Чукотки Романа Абрамовича, именно в
2003 г. продавшего существенную часть своих российских активов — около 28% акций «Аэрофлота» и
25% акций «Русского алюминия». «Чиновники так и справляются о судьбе [нынешнего] законопроекта:
«Поправка Абрамовича прошла?» — подтверждает депутат Госдумы.
Когда депутаты вводили имущественный вычет при продаже акций, правительство рассчитывало на
активный рост фондового рынка, рассказывает один из членов бюджетного комитета. «Но теперь очевидно,
что больших проблем с отменой вычета не будет, поскольку у него нет социальной базы — развития фондового рынка на американский манер у нас не получилось, и отмена вычета затронет немногих», — говорит
член бюджетного комитета, прогнозирующий, что закон легко пройдет Думу. Даже если гражданин владел
акциями или долей в компании больше трех лет, ему следует платить подоходный налог, говорит чиновник
Минфина, «ведь он теперь так низок». Он считает, что правительство не ухудшит положения налогоплательщиков, а лишь «прикроет налоговую лазейку». «Необходимо устранить несправедливую диспропорцию
при обложении доходов от продажи имущества, — соглашается депутат Думы Наталья Бурыкина. — Получается, что если человек владел акциями меньше трех лет, то вычет из налога невелик, а если дольше, он
может не платить налог совсем».
Но предприниматели и налоговые консультанты полагают, что диспропорция возникнет как раз в
случае принятия правительственных поправок. «Условия для обращения акций и долей, а тем самым и инвестиционный климат заметно ухудшатся», — считает руководитель экспертного комитета Думы по налогам
Михаил Орлов. «Продавцы акций оказываются дискриминированы по сравнению с продавцами любого другого имущества», — соглашается с ним Павел Васильев из «Ренессанс Капитала».
Мазурин Николай. ЦИТАТА НЕДЕЛИ1
«Я не говорю, что не должно быть налоговых проверок, но ситуация должна быть абсолютно прозрачной и предсказуемой». Глава ФСФР Олег Вьюгин по поводу налоговых претензий к «ВымпелКому»
Руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам Олег Вьюгин, за плечами которого опыт работы
в Минфине, Банке России и по другую сторону баррикад — в инвестбанке «Тройка Диалог», вряд ли сделал
такое заявление ради красного словца. Вьюгин не только профессиональный финансист, но и опытный чиновник, однако медвежьи во всех смыслах действия Федеральной налоговой службы допекли и его. Понять
Вьюгина легко: если налоговые органы не прекратят кавалерийских наскоков на компании, которые во многом формируют сам фондовый рынок, скоро ФСФР нечего будет регулировать.
У инвесторов пропадает желание вкладывать деньги в российские активы, которые вдруг могут превратиться в прах. Несмотря на то что отчетность компаний уровня «ВымпелКома» заверена авторитетными
международными аудиторами. Индекс РТС упал после предъявления налоговых претензий «ВымпелКому»
на 4,4 млрд руб. на 10% — все достижения этого года в одночасье превратились в приятные воспоминания.
Ситуация должна быть прозрачной и предсказуемой, призывает Вьюгин. А происходит все с точностью до
наоборот.
Российский фондовый рынок все больше напоминает казино наоборот. Крупье в фуражке налогового
инспектора раскручивает рулетку, но выпавшей компании и инвесторам, поставившим на нее, не повезло.
Вложения эмитентов в развитие бизнеса и инвестиции в их ценные бумаги оборачиваются сильнейшей головной болью. Самое неприятное, что инструментов, позволяющих захеджировать такие риски, нет в природе. Зачем нужен фундаментальный и технический анализ, встречи с инвесторами, повышение качества
1
Ведомости. 14.12.2004. № 229(1269). Вторник.
18
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
корпоративного управления, раскрытие информации по самым жестким западным стандартам и пр., если
вдруг завтра мытарь подвергнет сомнению правильность уплаты налогов четырехлетней давности? Из-за
действий налоговиков от фондового рынка могут отвернуться и эмитенты, и инвесторы.
Да и момент для атаки на «ВымпелКом» ФНС выбрала крайне неудачно. Смирившись с «делом
«ЮКОСа», инвесторы предвкушали традиционное рождественское ралли. Но вместо жареного гуся получили горькую налоговую пилюлю. Многие фонды перед Новым годом пересматривают свои инвестиционные
портфели, теперь лимит на Россию повысит лишь самый отчаянный оптимист. Лет пять назад иностранцы
зачастую рассматривали Россию как одну большую нефтяную «голубую фишку», а сейчас наш фондовый
рынок и вовсе превращается в очень рискованный и недешевый опцион.
«Правительству нужно определить, что сегодня важнее — экономический рост, привлечение инвестиций или сбор налогов за последние четыре года», — считает руководитель экспертного управления президента РФ Аркадий Дворкович. Осталось услышать мнение правительства.
ОТ РЕДАКЦИИ: Фактор страха1
Реакция фондового рынка на налоговые новости о «ВымпелКоме» очень показательна. За два дня котировки
его ADR упали почти на 30%, а индекс РТС — на 10%. При том что речь идет пока лишь о предварительных
налоговых претензиях, которые вполне могут быть урегулированы в досудебном порядке, и к тому же
4,4 млрд руб. — не критичная для сотового гиганта сумма. Случись налоговая проверка «ВымпелКома» два
года назад, никто бы внимания не обратил, но сегодня инвесторы повсюду видят страшные знаки и предупреждения. И если в оценке происходящего с «ВымпелКомом» аналитики более или менее единодушны, то
попутная проверка «МегаФона» вызывает массу противоречивых толкований, доходящих порою до абсурда.
Кому-то уже мерещатся контуры грядущего «дела связистов», которое затронет всю телекоммуникационную отрасль, кто-то считает, что с помощью «МегаФона» налоговики просто пытаются отвлечь внимание
общественности от истинных причин происходящего с «ВымпелКомом», а кто-то и вовсе называет претензии к третьему по величине сотовому оператору «насмешкой» в адрес его конкурента (их сумма в 44 раза
меньше счета, выставленного владельцам торговой марки «Би Лайн»). То есть налоговиками, по версии аналитиков, движут самые противоречивые чувства — от стремления помочь группе «питерских связистов» в
борьбе с «Альфой» за контроль над «МегаФоном» до низменного желания просто поиздеваться над «ВымпелКомом».
Такую реакцию сложно назвать адекватной, поэтому чиновники, которых сколько-нибудь волнует
экономический рост, по мере сил шлют инвесторам «позитивные» сигналы. За «ВымпелКом» уже так или
иначе заступились руководитель экспертного управления президента РФ Аркадий Дворкович, замминистра
экономического развития Андрей Шаронов и глава Федеральной службы по финансовым рынкам Олег Вьюгин. «Правительству нужно определить, что сегодня важнее — экономический рост, привлечение инвестиций или сбор налогов за последние четыре года», — сказал Дворкович в пятницу. Выбор роста вовсе не означает объявления налоговой амнистии или тем более запрета на проведение выездных проверок ФНС за
три предшествующих года. Вполне достаточно будет наконец-то законодательно разграничить понятия «налоговая оптимизация» и «уклонение от уплаты налогов» и бороться с уклонением, а не с бизнесом как таковым.
ОТ РЕДАКЦИИ: Налоговый инсайд2
Руководитель налоговой инспекции № 7, обрушивший акции «ВымпелКома» на 30% и индекс РТС на 10%,
отправлен в отставку. По официальной версии, 30-летний Алексей Климов уволился по собственному желанию, и нет никаких доказательств, что его отставка действительно связана с делом связистов. Просто по
ряду причин очень хотелось бы в это поверить.
Российские чиновники и даже депутаты не раз «роняли» акции крупных компаний, включая даже неприкасаемый «Газпром». В марте 2002 г. начальник московской налоговой полиции Виктор Васильев зачемто сообщил журналистам, что полицейские могут возбудить против руководителей монополии уголовное
дело за уклонение от уплаты налогов в особо крупных размерах. Никаких дел, конечно, не последовало, но
акции газового гиганта за день подешевели на 8,3%. В августе 2004 г. депутат Юрий Савельев написал в
Генпрокуратуру письмо с просьбой разобраться в серых схемах владения акциями того же «Газпрома». Информация о запросе стоила почти $6 млрд — за день бумаги концерна подешевели на 12,2%. Объединенная
финансовая группа обвинила тогда депутата в том, что его «безответственные заявления привели к дестабилизации рынка акций «Газпрома», и попросила ФСФР расследовать обстоятельства дела. Правда, в отличие
от Васильева и Савельева, Климов не рассказывал журналистам о претензиях к «ВымпелКому» — он просто
1
2
Ведомости. 14.12.2004. № 229(1269). Вторник.
Ведомости. 16.12.2004. № 231(1271). Четверг.
19
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
прислал компании акт проверки. Но если в итоге требования налоговика окажутся необоснованными и дело
даже не дойдет до суда (что не исключено), пример «ВымпелКома» вполне можно будет поставить рядом с
вышеописанными.
Никто сейчас не может утверждать, что люди, чьи слова и дела стоят миллиарды долларов, руководствовались корыстными соображениями. Но печальная правда в том, что руководитель любой инспекции
по работе с «крупнейшими» может обвалить акции любого налогоплательщика и спокойно уходить на заслуженный отдых — по собственному желанию или нет, — обеспечив себе прекрасное выходное пособие.
Заработать на инсайде может даже секретарша, перепечатавшая акт налоговой проверки, причем за использование служебной информации ей не грозит даже символический штраф, не говоря уже об уголовном преследовании, как в США. Последний из законопроектов об инсайдерской информации, обсуждавшихся в
Госдуме в прошедшие четыре года, был снят с рассмотрения еще в начале лета. Конечно, любой новый закон — это лишь декларация о намерениях, и доказывать факты преступлений на рынке ценных бумаг нелегко, но почему бы хотя бы не попробовать?
Осетинская Елизавета. КОМПАНИЯ НЕДЕЛИ: Синдром жертвы1
Налоговый счет «ВымпелКому» — это сигнал к новой антиолигархической кампании, ход конкурентов или
просто рвение чиновника? Инвесторы не сомневались. Помня, какой скорой была расправа с владельцами
«ЮКОСа», они побежали из России, обрушив рынок на 10%, а сам «ВымпелКом» — на треть. Рынок запаниковал, приняв за следующую жертву «Альфа-групп», которая контролирует более 30% акций сотового
оператора.
Казалось, что одна из самых удачливых российских финансово-промышленных групп застраховалась
на все случаи жизни. «Альфа» почти не оставила в своем портфеле «опасных» активов, полученных в результате приватизации. И от нападок на ТНК у «альфистов» есть защита в виде партнерства с ВР. Значит,
неуязвимых в России просто нет?
Хотя похоже, что паника была напрасной. В биографии многих заметных российских бизнесменов
можно отыскать темные пятна, которые заинтересуют либо налоговиков, либо чиновников силовых ведомств. Компании «Альфы», снискавшей славу одной из самых агрессивных российских холдингов, побывали во многих корпоративных конфликтах. «Альфа-Эко» пыталась штурмовать Таганрогский меткомбинат,
Альфа-банк воевал с МДМ-банком за Конверсбанк, а ТНК билась с «Тнтерросом» за «СИДАНКО». ТНК,
как и большинство коллег по отрасли, использовала трансфертные цены. На этом фоне «ВымпелКом» едва
ли не самая неудачная мишень в списке активов «Альфы». В России, где едва ли не каждый ценный актив
доставался с боем, трудно найти компанию с более безупречным прошлым. В то время, когда ТНК еще
только готовили к продаже на залоговом аукционе, брокеры уже торговали ADR «ВымпелКома» на New
York Stock Exchange.
Так что скорее налоговики сыграли на руку тому, кто хотел бы купить акции «ВымпелКома». Располагая достаточной суммой денег, за дни паники можно было бы собрать заметный пакет, ведь на NYSE обращается 40% акций «ВымпелКома». Только 8 декабря, при максимальном падении котировок, инвесторы
наторговали «ВымпелКомом» на $450 млн (средний ежедневный объем торгов за месяц до падения — 5060 млн). Это хороший шанс отыграться для владельцев «МегаФона», которым «Альфа» доставила немало
неприятных минут, когда купила долю в сотовом операторе. Воспользовались ли они шансом, долго в секрете не останется.
Иванова С. Предписано делиться. Налоговики требуют платить
подоходный налог с продажи ценных бумаг2
Налоговики опередили правительство, которое еще только собирается заставить продавцов ценных
бумаг платить подоходный налог. Письмо ФНС предписывает брать налог по полной, не дожидаясь
принятия правительственных поправок в Налоговый кодекс. Тем временем депутаты Госдумы решили, напротив, сохранить льготу, ссылаясь на поручение президента.
В январе 2005 г. физические лица, владеющие акциями, неожиданно получили от своих брокеров уведомление, что с нового года им больше не смогут предоставлять имущественный налоговый вычет при продаже
ценных бумаг. Брокеры ссылались на июньское письмо Министерства по налогам и сборам (предшественник ФНС), которое предписывает брать налог по полной.
По НК не платить подоходный налог при продаже акций или паев можно, только если владелец приобрел их больше трех лет назад и не может подтвердить документально расходы на покупку, хранение или
продажу ценных бумаг. Если документы есть, то продавец может не платить налог, только если сумма сдел-
1
2
Ведомости. 16.12.2004. № 231(1271). Четверг.
Ведомости. 22.02.2005. № 31(3112). Вторник.
20
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
ки составляет меньше 125 000 руб. НК также разрешает ему уменьшить выплаты на сумму подтвержденных
расходов.
В августе 2004 г. Госдума с подачи Минфина приняла в первом чтении поправки в НК, которые запрещают полностью освобождать продавцов ценных бумаг от подоходного налога. Законопроект, второе
чтение которого намечено на весну, дает им право только уменьшать выплаты на сумму расходов либо
пользоваться вычетом по сделкам дешевле 125 000 руб. «Расходы, произведенные физлицом при совершении сделок с ценными бумагами, всегда можно подтвердить документально», — говорил при обсуждении
поправок замминистра финансов Сергей Шаталов. Но депутаты передумали соглашаться с Минфином. По
словам зампреда комитета по бюджету и налогам Сергея Штогрина, законопроект будет «серьезно переработан».
Зато налоговики уже требуют запретить вычет. В письме МНС от 22 июня 2004 г. говорится, что даже
если гражданин не сможет подтвердить расходы на приобретение ценной бумаги, то уж затраты на их продажу всегда известны. А значит, на вычет он претендовать не может в любом случае. Но авторы НК разрешали давать вычет, когда «невозможно подтвердить расходы [именно] на приобретение ценных бумаг, ведь
связанные с их продажей затраты всегда известны и избежать их невозможно», недоумевает Виктор Цобенко, который еще в 1994 г. на свой ваучер купил акции «Газпрома», а в 2001 г. приобрел несколько акций
«АвтоВАЗа» . «Льгота введена, чтобы приобщить к фондовому рынку людей, которые получили акции в
ходе приватизации и просто хранили их дома», — соглашается вице-президент компании «БКС» Максим
Троценко. Дело в том, что по закону физические лица не могут самостоятельно торговать ценными бумагами на бирже. Поэтому при продаже бумаг или паев у владельца неизбежно возникает незначительный по
сравнению с суммой сделки документально подтвержденный расход — комиссия брокера, плата за перевод
акций в расчетные депозитарии, за перерегистрацию права собственности и т. д., объясняет начальник сектора учета и налогов Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Юлия Новикова.
Необходимость платить налог почти со всей суммы сделки за вычетом небольших расходов на брокера «отпугнет частных инвесторов и разрушит и без того очень призрачные преимущества инвестирования в ценные бумаги отечественных предприятий», сетует Цобенко.
НАУФОР уже направила запросы в Минфин и ФНС с просьбой восстановить имущественный вычет
для граждан — владельцев ценных бумаг. Получить комментарии Минфина вчера не удалось. А сотрудник
департамента налогообложения физлиц Федеральной налоговой службы сослался на то, что имущественным вычетом «злоупотребляли олигархи, которые продавали акции за миллиарды, не платя с этого никаких
налогов». К примеру, в 2004 г. налоговики получили декларацию от неназванного физического лица, сумма
годового дохода которого составила 95,6 млрд руб. Участники рынка подозревали в анониме губернатора
Чукотки Романа Абрамовича, структуры которого тогда продали 25% акций «Русала» «Базовому элементу»
Олега Дерипаски. Аналитики оценили сумму этой сделки в $2,5-3 млрд.
Председатель экспертного совета по налогам при бюджетном комитете Госдумы Михаил Орлов убежден, что депутаты все же сохранят вычет для владельцев ценных бумаг — по крайней мере, до 20082009 гг. «В Думу пришло заключение президента [на принятые в первом чтении поправки Минфина], где он
подчеркивает, что население не готово к отмене вычета, и предлагает отложить его отмену», — рассказывает Орлов.
Иванова С. Предписано делиться. Налоговики требуют платить
подоходный налог с продажи ценных бумаг1
Налоговики опередили правительство, которое еще только собирается заставить продавцов ценных
бумаг платить подоходный налог. Письмо ФНС предписывает брать налог по полной, не дожидаясь
принятия правительственных поправок в Налоговый кодекс. Тем временем депутаты Госдумы решили, напротив, сохранить льготу, ссылаясь на поручение президента.
В январе 2005 г. физические лица, владеющие акциями, неожиданно получили от своих брокеров уведомление, что с нового года им больше не смогут предоставлять имущественный налоговый вычет при продаже
ценных бумаг. Брокеры ссылались на июньское письмо Министерства по налогам и сборам (предшественник ФНС), которое предписывает брать налог по полной.
По НК не платить подоходный налог при продаже акций или паев можно, только если владелец приобрел их больше трех лет назад и не может подтвердить документально расходы на покупку, хранение или
продажу ценных бумаг. Если документы есть, то продавец может не платить налог, только если сумма сделки составляет меньше 125 000 руб. НК также разрешает ему уменьшить выплаты на сумму подтвержденных
расходов.
В августе 2004 г. Госдума с подачи Минфина приняла в первом чтении поправки в НК, которые запрещают полностью освобождать продавцов ценных бумаг от подоходного налога. Законопроект, второе
чтение которого намечено на весну, дает им право только уменьшать выплаты на сумму расходов либо
1
Ведомости. 22.02.2005. № 31(3112). Вторник.
21
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
пользоваться вычетом по сделкам дешевле 125 000 руб. «Расходы, произведенные физлицом при совершении сделок с ценными бумагами, всегда можно подтвердить документально», — говорил при обсуждении
поправок замминистра финансов Сергей Шаталов. Но депутаты передумали соглашаться с Минфином. По
словам зампреда комитета по бюджету и налогам Сергея Штогрина, законопроект будет «серьезно переработан».
Зато налоговики уже требуют запретить вычет. В письме МНС от 22 июня 2004 г. говорится, что даже
если гражданин не сможет подтвердить расходы на приобретение ценной бумаги, то уж затраты на их продажу всегда известны. А значит, на вычет он претендовать не может в любом случае. Но авторы НК разрешали давать вычет, когда «невозможно подтвердить расходы [именно] на приобретение ценных бумаг, ведь
связанные с их продажей затраты всегда известны и избежать их невозможно», недоумевает Виктор Цобенко, который еще в 1994 г. на свой ваучер купил акции «Газпрома», а в 2001 г. приобрел несколько акций
«АвтоВАЗа» . «Льгота введена, чтобы приобщить к фондовому рынку людей, которые получили акции в
ходе приватизации и просто хранили их дома», — соглашается вице-президент компании «БКС» Максим
Троценко. Дело в том, что по закону физические лица не могут самостоятельно торговать ценными бумагами на бирже. Поэтому при продаже бумаг или паев у владельца неизбежно возникает незначительный по
сравнению с суммой сделки документально подтвержденный расход — комиссия брокера, плата за перевод
акций в расчетные депозитарии, за перерегистрацию права собственности и т. д., объясняет начальник сектора учета и налогов Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Юлия Новикова.
Необходимость платить налог почти со всей суммы сделки за вычетом небольших расходов на брокера «отпугнет частных инвесторов и разрушит и без того очень призрачные преимущества инвестирования в ценные бумаги отечественных предприятий», сетует Цобенко.
НАУФОР уже направила запросы в Минфин и ФНС с просьбой восстановить имущественный вычет
для граждан — владельцев ценных бумаг. Получить комментарии Минфина вчера не удалось. А сотрудник
департамента налогообложения физлиц Федеральной налоговой службы сослался на то, что имущественным вычетом «злоупотребляли олигархи, которые продавали акции за миллиарды, не платя с этого никаких
налогов». К примеру, в 2004 г. налоговики получили декларацию от неназванного физического лица, сумма
годового дохода которого составила 95,6 млрд руб. Участники рынка подозревали в анониме губернатора
Чукотки Романа Абрамовича, структуры которого тогда продали 25% акций «Русала» «Базовому элементу»
Олега Дерипаски. Аналитики оценили сумму этой сделки в $2,5-3 млрд.
Председатель экспертного совета по налогам при бюджетном комитете Госдумы Михаил Орлов убежден, что депутаты все же сохранят вычет для владельцев ценных бумаг — по крайней мере, до 20082009 гг. «В Думу пришло заключение президента [на принятые в первом чтении поправки Минфина], где он
подчеркивает, что население не готово к отмене вычета, и предлагает отложить его отмену», — рассказывает Орлов.
Иванова С., Панов А. Акционерам дали полтора года. При продаже ценных бумаг с 2007 г. придется платить подоходный налог1
Гражданам — владельцам ценных бумаг придется поторопиться с их продажей. Депутаты Госдумы
собираются ввести налог с дохода от этих сделок. Кремлю удалось отсрочить отмену льготы до
1 января 2007 г.
Сейчас Налоговый кодекс (НК) позволяет не платить подоходный налог при продаже акций или паев, если
владелец приобрел их больше трех лет назад и не может подтвердить документально расходы на их покупку, хранение или продажу. Если документы есть, то продавец может не платить налог, если сумма сделки
составляет меньше 125 000 руб. НК также разрешает ему уменьшить на сумму подтвержденных расходов
налогооблагаемый доход.
Сразу после майских праздников Госдума рассмотрит в третьем чтении поправки в главу НК о подоходном налоге, которые отменяют имущественный вычет при продаже ценных бумаг и долей в паевых инвестиционных фондах. Поправки, которые были приняты во втором чтении 22 апреля, дают право только
уменьшать выплаты на сумму подтвержденных расходов либо пользоваться вычетом по сделкам дешевле
125 000 руб. «Расходы, произведенные физлицом при совершении сделок с ценными бумагами, всегда можно подтвердить документально», — объяснял при обсуждении поправок замминистра финансов Сергей Шаталов. Даже если гражданин не сможет подтвердить расходы на приобретение ценной бумаги, то уж затраты
на их продажу всегда известны, добавляет чиновник Федеральной налоговой службы. «А значит, на вычет
продавец претендовать не может в любом случае», — делает вывод чиновник. «Необходимо устранить несправедливую диспропорцию при обложении доходов от продажи имущества, — соглашается руководитель
налогового подкомитета Госдумы Наталья Бурыкина. — Получается, что если человек владел акциями
меньше трех лет, то вычет из налога невелик, а если дольше, он может не платить налог совсем».
1
Ведомости. 04.05.2005. № 79(1360). Среда.
22
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Но, по мнению владельцев ценных бумаг, несправедливо действуют как раз сами депутаты. Льгота
была введена, чтобы приобщить к фондовому рынку людей, которые получили акции в ходе приватизации и
просто хранили их дома, замечает пенсионер Виктор Цобенко, который еще в 1994 г. на свой ваучер купил
акции «Газпрома». Расходы на их приобретение подтвердить уже невозможно. А принятые депутатами поправки вынуждают таких людей платить налог почти со всей суммы сделки, сетует он. Дело в том, что по
закону физические лица не могут самостоятельно торговать ценными бумагами на бирже. Поэтому при продаже бумаг или паев у владельца неизбежно возникает незначительный по сравнению с суммой сделки документально подтвержденный расход — комиссия брокера, плата за перевод акций в расчетные депозитарии, за перерегистрацию права собственности и т. д.
Как раз ради этой категории граждан депутаты согласились отменить вычет не со следующего года, а
с 1 января 2007 г., рассказывает сотрудник администрации президента. По его словам, президент направил в
Думу заключение на принятые поправки, где он подчеркивает, что население не готово к отмене вычета, и
предлагает отложить его отмену.
Для фондового рынка последствия отмены этого вычета будут минимальными, убежден вицепрезидент «Ренессанс Капитала» Павел Васильев. «У нас очень мало людей с небольшими сбережениями,
которые вовлечены в торговлю на фондовом рынке», — объясняет он. А активным крупным инвесторам
выгоднее платить налог с разницы между доходами и расходами. «Социального взрыва по этому поводу
ожидать не стоит», — прогнозирует эксперт.
ПО МЕЛОЧИ
Правительство внесло в Думу поправки в Налоговый кодекс, призванные облегчить жизнь малому бизнесу.
Если депутаты одобрят их, то переходить на упрощенную систему отчетности смогут компании с оборотом
15 млн руб. А перейти на выплату единого налога на вмененный доход смогут предприятия общественного
питания, у которых нет залов, обслуживающих посетителей, например сети палаток быстрого питания, а также компании, занимающиеся «развозной» и «разносной» торговлей.
Мязина Елена. НПФ перестали расти. Из-за изменения Налогового
кодекса1
Рост пенсионных фондов приостановился. За три первых месяца этого года их резервы выросли всего на 4%, или 6,5 млрд руб. Так рынок отреагировал на поправки в Налоговый кодекс, вступившие в
силу в начале этого года. Впрочем, НПФ надеются, что во втором полугодии им удастся переломить
негативную тенденцию.
Прошлый год был довольно удачным для российских НПФ: их резервы выросли вдвое и на 1 января 2005 г.
достигли почти 170 млрд руб. Причем самым
ударным стал последний квартал, когда резервы потяжелели в полтора раза. Правда,
такие феноменальные результаты обеспечили всего два фонда — бессменный лидер
пенсионного рынка «Газфонд», в конце года
по традиции переоценивший свои активы, и
Ханты-Мансийский муниципальный НПФ,
за год собравший 7,5 млрд руб.
Но в этом году от былой прыти не осталось и следа. В I квартале, по данным Федеральной службы по финансовым рынкам,
пенсионные фонды фондов выросли всего на
6,5 млрд руб. до 176,3 млрд руб. Отличился
только НПФ «Благосостояние», резервы которого за три месяца увеличились на
2,1 млрд руб. Такой результат обеспечили
заключенный в прошлом году договор с
«Российскими железными дорогами», а также инвестиционный доход, полученный управляющими, указывает заместитель исполнительного директора
фонда Денис Демидов. Остальные НПФ, включая «Газфонд», не принесли в индустрию и 1 млрд руб.
Участников рынка стагнация отрасли не удивляет. В конце прошлого года, напоминает руководитель
одного из пенсионных фондов, Госдума приняла поправки в Налоговый кодекс, значительно снизившие
привлекательность пенсионного рынка. Если раньше инвестиционный доход по солидарным пенсионным
счетам, позволявшим компаниям-работодателям не платить государству единый соцналог, облагался нало-
1
Ведомости. 08.06.2005. № 103(1384). Среда.
23
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
гом на прибыль только с превышения ставки рефинансирования, то теперь под налогообложение подпадает
вся зачисляемая на счет сумма. Жить по новым правилам НПФ начали с 1 января 2005 г.
Последствия нововведений не заставили себя ждать. С начала года фонды перестали заключать новые
договоры. «У нас возникла заминка в переговорах с потенциальными клиентами», — признается Демидов.
Но фонды надеются, что во втором полугодии им удастся наверстать упущенные возможности. «За год мы
рассчитываем удвоить свои резервы», — говорит исполнительный директор «Телеком-Союза» Аркадий Недбай. Он убежден, что такие результаты по силам и остальным НПФ. Пока этот НПФ не подписал ни одного
нового соглашения. Порядка 85% рынка, указывает он, приходится на крупные корпоративные фонды и изменения налогового законодательства не заставят их свернуть пенсионные программы, несущие большую
социальную нагрузку.
Вислогузов Вадим. Биржевой рост поддержат задним числом.
Законопроект о льготе для владельцев акций направлен правительству1
Минэкономики и Минфин не смогли согласовать параметры обещанного президентом освобождения
граждан от налога с доходов от продажи ценных бумаг. В результате соответствующий законопроект
вчера направлен на согласование в правительство депутатом Госдумы Владиславом Резником. В
отличие от наработок двух ведомств, документ не предусматривает ограничения по сумме выводимого из-под налогообложения дохода от продажи акций и предлагает ввести льготу не с 2010 года, а
гораздо раньше и задним числом – с 1 января 2008 года.
Законопроект о налоговых льготах для владельцев ценных бумаг уже был анонсирован подготовившим его
Минэкономики в середине сентября («Ъ» от 15.10.2008). Направленный тогда на согласование в Минфин
документ был подготовлен по итогам сентябрьского совещания у президента Медведева, на котором обсуждались налоговые меры, необходимые для создания в РФ регионального финансового центра. Минэкономики предложил Минфину ввести с 2010 года имущественный вычет в размере 10 млн. рублей по подоходному налогу для физических лиц, продавших ценные бумаги и паи ПИФов. Условия освобождения –
бумаги должны торговаться на бирже и срок владения ими должен составлять не менее года. Одновременно ведомство предложило тогда аналогичную льготу и для юридических лиц – освобождение от налога на
прибыль, полученной за счет прироста стоимости (capital gain) пакетов акций.
Однако рассмотрению льготы воспротивился Минфин, напомнивший Минэкономики, что компаниям по этой части президент ничего не обещал, и в итоге ведомство Эльвиры Набиуллиной отказалось от
новации для юрлиц. Что касается физических лиц, то как заявил на прошлой неделе замглавы Минфина
Сергей Шаталов, ведомство хотело бы ограничить максимальный размер вычета 1 млн. руб. «К введению
этой льготы нужно относиться осторожно, - подчеркнул заместитель министра. – Среди прочих есть и проблема финансовой грамотности населения». Он отметил негативный опыт Китая – когда простимулированные государством граждане слишком активно играли на рынке ценных бумаг, закладывая и продавая
квартиры, и в итоге столкнулись со значительными проблемами после падения рынков.
Поскольку мнения двух ведомств разошлись и согласованного законопроекта в Госдуму представить
не удалось, за выполнение президентского поручения взялись депутаты. Глава комитета по финансовому
рынку Владислав Резник вчера сообщил о том, что направил на согласование в правительство РФ соответствующий проект поправок в Налоговый кодекс. Документ содержит те же ограничения, что и вариант
Минэкономики, - от налога освобождаются только бумаги российских эмитентов и находившиеся в собственности физлица не менее года. Однако при этом г-н Резник предложил не ограничивать размер вычета и
«с учетом текущей ситуации на фондовом рынке» распространить изменения на правоотношения, возникшие с 1 января 2008 года. «Такой подход позволяет освободить от налогообложения инвестиции физических лиц в российские компании», - отметил депутат.
Полина Смородская. Инвесторам уменьшат налоги. За долгосрочные вложения в ценные бумаги2.
В Госдуму внесен законопроект об имущественном налоговом вычете для граждан при реализации
ценных бумаг российских компаний. Физлица смогут уменьшить налогооблагаемую базу на сумму
налога на доходы при продаже ценных бумаг и паев ПИФов при условии, что в собственности они
находились не менее года. По мнению авторов законопроекта, данные изменения направлены на
повышение инвестиционной привлекательности бумаг российских компаний и стимулирование долгосрочных инвестиций. Однако участники рынка не ждут с введением налоговых вычетов существенного притока клиентов.
1
2
Коммерсант. 12.12.2008. С. 14 (пятница).
РБК daily. 06.04.2009. С. 8 (понедельник).
24
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Как сообщил председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Владислав Резник, законопроект
предусматривает изменения части второй Налогового кодекса и устанавливает на имущественный налоговый вычет при реализации ценных бумаг российских эмитентов. Поправками устанавливается право на
имущественный налоговый вычет при реализации ценных бумаг российских компаний, включая инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг и
находящихся в собственности налогоплательщика более года. При этом размер налогового вычета неограничен.
«Этот подход позволяет освободить от налогообложения инвестиции физлиц. С учетом устанавливаемых критериев для ценных бумаг эта мера также окажет положительное влияние на деятельность рынка
ценных бумаг и вовлечение индивидуальных инвесторов в процесс инвестирования в российские компании», - цитирует слова Владислава Резника агентство РБК. По его словам, законопроект направлен на
повышение инвестиционной привлекательности российских организаций и одновременно на стимулирование долгосрочных инвестиций. Г-н Резник полагает, что такой подход позволит привлечь инвестиционный, а не спекулятивный капитал, а также окажет положительное влияние на отток капитала с российских
рынков в оффшорные зоны. С учетом текущей ситуации на фондовом рынке предлагается распространить
налоговые послабления на правонарушения, возникшие с января 2008 года.
По словам руководителя отдела по работе с клиентами компании «Финам» Михаила Поспелова,
данный законопроект позволит физлицам уменьшить налогооблагаемую базу при продаже ценных бумаг и
паев ПИФов на сумму налога на доходы, который сейчас составляет 13%.Однако этом смогут сделать лишь
те, кто держал актив больше года.
Рожков А., Желобанов Д. Налоговая производная для «Атона»
(Ведомости. 8.10.2009. Б5 – Четверг).
«Атон» предложил клиентам, совершавшим сделки с опционами на фьючерсы, доплатить
налоги за 2008 год без учета понесенных затрат. Это прецедент, угрожающий срочному
рынку, говорят другие брокеры. Примеру «Атона» они следовать не спешат.
«Атон» предложил клиентам, работающим на срочном рынке, доплатить налоги, рассказали несколько из
них. «Задним числом мне начислили налог за 2008 год, формула выглядит так: 13% от прибыли без учета
затрат. Сумма налога просто зашкаливает!» - рассказывает Александр Авраменко, занимающийся торговлей деривативами на индексы и ценные бумаги. Письма об увеличении сумм НДФЛ за 2007 и 2008 гг. получили еще несколько клиентов «Атона», совершающих сделки с дервативами. Кроме того, «Атон» в одностороннем порядке запретил совершать сделки на рынке опционов, говорит Авраменко и еще один клиент.
В письме клиентам «Атон» ссылается на ст. 214.1 Налогового кодекса. Согласно этой статье базовый актив опциона на фьючерс на ценную бумагу, а также опциона на фьючерс на фондовый индекс фьючерсный контракт. «В связи с этим порядок определения налогооблагаемой базы, установленный ст.
214.1 НК для финансовых инструментов срочных сделок с базисным активом ценная бумага или фондовый
индекс, не может быть применим к опционам на фьючерс на фондовый индекс. Налогообложению подлежат доходы от этих операций, вычет произведенных расходов не производится», - говорится в письме.
Участники рынка считают, что «Атон» погорячился. По мнению РТС, опционы на фьючерсы на акции – производные инструменты, базисным активом которых выступают ценные бумаги. Так как фьючерс
– это договор о поставке ценных бумаг. Поэтому мы считаем, что финансовый результат по опционам на
фьючерсы на ценные бумаги должен считаться вместе с финансовым результатом по фьючерсам на акции
и индексы, отмечает представитель РТС. Ситуация, когда налогообложение сделок с опционами на фьючерсы отличается от налогообложения сделок с самими фьючерсами, - это абсурд, категоричен исполнительный директор компании «Олма» Андрей Белинский. Опционы на фьючерсы тесно связаны с самими
фьючерсами, существует много схем страхования рисков, основанных на операциях с этими инструментами, объясняет он: «Многие будут вынуждены фактически заплатить налоги с убытков. Если данная позиция не будет пересмотрена, на рынке опционов в нашей стране можно ставить крест». «Олма» по словам
Белинского, не просит клиентов доплатить налоги. Не поступают так и другие брокеры, опрешенные вчера
«Ведомостями».
«Атон» не ошибается, настаивает директор департамента Минфина Илья Трунин. Это не решение и
не злая воля Минфина, а прямая норма Налогового кодекса, который не предусматривает применения ст.
214.1 НК к производным на производные, поясняет он. И обнадеживает: сейчас в Думе законопроект, который решает эту проблему.
Мальцев Олег. Срочная амнистия.
25
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Инвесторам, торговавшим деривативами в 2008-2009 годах, все-таки не нужно платить налог, начисленный вопреки здравому смыслу. Срочный рынок обретает более цивилизованные черты. («Фи-
нанс». № 46 (329). 14-20.12.2009. С. 41).
В последние годы частные инвесторы, одновременно заключавшие сделки с несколькими разновидностями
финансовых инструментов, сталкивались с многочисленными налоговыми несуразностями. Обычная ставка в 13%, предусмотренная для доходов физических лиц, могла превратиться для них и в 30, и в 50%. Мало
того: порой налог набегал даже в тех случаях, когда человек полностью проигрывал свой капитал.
Наши парадоксы. Например, вы заработали 100 тыс. рублей на биржевых операциях с акциями, «Газпрома» и Сбербанка. И в то же время потеряли 300 тыс., заключая сделки с фьючерсами на эти акции. В
итоге реальный убыток достиг 200 тыс. руб. рублей. Налоговый кодекс требовал, чтобы вы уплатили в
бюджет 13 тыс. рублей в качестве налога (13% от дохода – отдельно по акциям и отдельно по фондовым
деривативам). Удержание налога с общей, фактически заработанной суммы не предусматривалось.
Еще больше проблем возникало с группой фьючерсов и опционов, привязанных не к ценным бумагам или фондовым индексам, а к валютам, процентным ставкам, нефти, золоту, сахару и т.д. Сложилась
правоприменительная практика, при которой не допускались взаимозачеты прибылей и убытков внутри
этой группы. Например, потеряв в налоговом периоде 2 млн. рублей на золотых фьючерсах и одновременно заработав 1 млн. на нефтяных контрактах, частный инвестор, находясь в глубоком минусе, должен был
заплатить как минимум 130 тыс. рублей налога.
14
12,60
12
11,16
8
4
0
7,51
2,71
2006
2007
2008
10 мес.2009
Рис. Объем торгов в FORTS (трлн. руб.)
Почему «как минимум»? Потому что парадоксы еще не закончились. Некоторые брокеры стали взимать налог с каждой отдельно взятой прибыльной сделки, на засчитывая убытки. Вот пример одного из
«очевидцев». «В начале апреля я купил 20 контрактов фьючерса на золото по цене $885 за унцию. 21 мая
позицию я закрыл на цене $950. Таким образом, мой реальный доход до налогообложения составил $1300
или примерно 40 тыс. рублей. По моей просьбе брокер посчитал, какова база для расчета налога. Она оказалась равной 150 тыс. рублей, и, соответственно, налог составит около 20 тыс. рублей».
Они проглядели рынок. Несколько инвесткомпаний и банков во избежание недоразумений вообще закрыли частным лицам доступ к производным инструментам, привязанным не к ценным бумагам. А
совсем недавно настояющую бурю негодования, судя по переписке трейдеров на форуме РТС, вызвали
действия «Атона». Компания, изучив ответ на запрос в Минфин, предложила клиентам дополнительно заплатить налог за уже истекшие периоды. В письме министерства утверждалось, что по отношению к индексным опционам применяется общий порядок налогообложения. Такой же, как, скажем, к товарным
фьючерсам.
Работа над ошибками. В конце ноября 2009 года наконец-то приняты поправки, меняющие налогообложение срочных сделок для частных инвесторов. Во-первых, отныне в кодексе четко указано, что сальдироваться должны финансовые результаты по всем биржевым фондовым деривативам, включая опционы
на индексный фьючерс. Во-вторых, появилось нормальное налогообложение биржевых производных на
товары, валюты и т.д. Внутри этой группы разрешен взаимозачет прибылей и убытков по сделкам. Кроме
того, предусмотрено сальдирование операций по всем деривативам – фондовым и нефондовым. Заработав
1 млн. рублей с помощью индексных опционов и потеряв 300 тыс. на нефтяных фьючерсах, вы заплатите
налог с разницы, то есть с 700 тыс. рублей.
26
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Но и это еще не все. Отныне допустимо сальдировать также прибыли и убытки по фондовым деривативам и по ценным бумагам. Изменения, касающиеся товарных и валютных деривативов, вступают в
силу задним числом – с начала 2008 года. Клиентам брокеров не придется выплачивать необъективные
налоги за последние два года. А вот норма, в соответствии с которой частные инвесторы смогут переносить убытки с предыдущего года на следующий налоговый период, начнет действовать с 1 января 2010
года. То есть только в 2011 году можно будет зачесть потери за 2010-й для уменьшения налоговой базы.
Изменения носят революционный характер, считает гендиректор агентства Derivative Expert Илья
Ефимчук. Установление порядка налогообложения по деривативам, базовым активом котрых являются не
ценные бумаги, принципиально и для спекулянтов, и для срочных инвесторов, инвестирующих, например,
в золото или нефть. Возможность сальдировать результаты по фондовым и нефондовым фьючерсам и опционам важна для арбитражеров, зарабатывающих на спрэдах между парами или корзинами инструментов.
А взаимозачет прибылей и убытков по фондовым деривативам и ценным бумагам позволяет долгосрочным
покупателям страховать риски падения стоимости портфелей.
Мазунин А. Сделки РЕПО ушли от налогообложения. Суд не признал их займом. (Коммерсант 09.04.2010. С. 8 – пятница).
УК «Капиталъ» оспорила претензии, предъявленные ей налоговой службой в части совершения сделок РЕПО. Налоговики добивались таких операций займами, которые должны облагаться налогами
на добавленную стоимость (НДС) в размере 18%. Признание налоговых претензий правомерным
создало бы для рынка РЕПО, объем которого 2 трлн. рублей ежемесячно, опасный прецедент.
Девятый арбитражный апелляционный суд признал неправомерность претензии международной инспекции Федеральной налоговой службы № 50 по городу Москве, предъявленные к УК «Капиталъ». Налоговики пытались взыскать с нее 3,55 млн. рублей в качестве доначисления НДС, необходимость уплаты которого, по их мнению, возникла в результате сделок РЕПО с акциями ЛУКОЙЛа. Как следует мотивировочной
части решения суда, сделки совершались в 2006-2007 годах. В первой части сделки РЕПО управляющая
компания продавала ценные бумаги, во второй – выкупала их обратно. В результате некоторых сделок цена, по которой компания продавала бумаги, превышала цену их обратного выкупа. Налоговики сочли, что
разница между ценой обратного выкупа и ценой продажи является доходом в виде процентов по займу,
предоставленному ценными бумагами, и подлежит обложению НДС. «Налоговый орган делает вывод, что
юридической формой РЕПО являются две взаимосвязанные сделки купли-продажи, а экономической сутью сделки РЕПО, учитываемой для целей Налогового кодекса, является предоставление займа ценными
бумагами или денежными средствами», - говорится в постановлении суда.
Однако суд с таким доводом налоговиков не согласился, указав, что в Налоговом кодексе операция
РЕПО определена как две взаимосвязанные сделки по реализации и последующему приобретению ценных
бумаг одного и того же выпуска в одинаковом объеме, которая не облагается НДС. Кроме того, суд указал,
что объектом НДС является реализация товаров и услуг, следовательно, доход не может облагаться этим
налогом.
«У нас не прецедентное право, но признание претензий налоговиков правомерными, возможно, послужило бы поводом для аналогичных налоговых претензий и к другим участникам рынка, совершающим
сделки РЕПО на десятки миллионов долларов», - говорит финансовый директор «Капитала» Геннадий
Ходарин. По его словам, возникновение таких рисков поставило бы под сомнение существование всего
рынка РЕПО, так как уплата НДС в размере 18% сделало бы его крайне непривлекательным. Последние
полгода рынок РЕПО превышает 2 трлн. рублей ежемесячно.
Участники рынка оказались удивлены претензиями налоговой службы. По словам управляющего
директора ФК «Открытие» Евгения Данкевича, все вопросы, связанные с налогообложением сделок РЕПО, уже давно разрешены. «Подобные претензии не совсем понятны, так что исход этого дела был очевиден», - резюмирует г-н Данкевич.
Казьмин Д., Стеркин Ф., Чечель А. Венчурная льгота1
Минэкономразвития и Минфин договорились обнулить налоги на доходы частных инвесторов от
продажи акций. Спекулянты льготой не смогут воспользоваться. Чиновники рассчитывают привлечь
капитал в венчурные проекты
Идею освободить от 20% налога на прибыль доходы от продажи ценных бумаг (capital gain), не обращающихся на бирже, премьер Владимир Путин поддержал еще в марте. Детали льготы предстояло согласовать
Минэкономразвития и Минфину.
Первоначально Минэкономразвития предлагало ввести льготу для инвесторов, продающих более 10% акций
компании, которые принадлежали им более пяти лет. Льгота касалась акций, не обращающихся на органи1
Ведомости. 27.07.2010. С. 3 (вторник).
27
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
зованном рынке, или любых бумаг, включенных в листинг биржевого сектора ММВБ «Рынок инноваций и
инвестиций» (см. врез). Позднее Минфин включил это предложение (в более общих формулировках) в
основные направления налоговой политики на 2011-2013 гг.
Инноваторы ММВБ. Сектор «Рынок инноваций и инвестиций» ММВБ открыт в июле прошлого года, на нем
торгуются акции ЗПИФа «Финам-ИТ», ОАО «Армада», ОАО «О2ТВ», ОАО «Некк», ОАО «ИСКЧ», ОАО «Диод», ОАО «РНТ». По данным биржи, среднемесячный объем торгов этого сектора в 2010 г. составил 565,4
млн руб.
Теперь Минэкономразвития договорилось с Минфином распространить льготу и на частных инвесторов, говорит замминистра экономики Станислав Воскресенский. Представитель Минфина это подтвердил,
заметив, что ведомство готовит замечания к проекту. Льгота не коснется спекулятивного капитала и сделок,
говорит Воскресенский: «Вкладывая в капитал инновационного предприятия, инвестор должен понимать,
что при выходе из бизнеса ему не придется платить налоги». При этом размер пакета акций (10%) не будет
условием обнуления налога, этого условия в готовящемся законопроекте нет. Весной Минэкономразвития
оценивало потери бюджета от льготы в 5,8 млрд руб. в 2010-2012 гг.
Сейчас никаких льгот по capital gain нет, замечает партнер Taxadvisor Дмитрий Костальгин, хотя до
2007 г. от уплаты налога освобождались граждане, владевшие ценными бумагами свыше трех лет. Обычно в
мире освобождаются от налогов доходы от продажи бумаг активно действующих бизнесов без ограничений
по видам деятельности, говорит директор группы международного налогообложения Ernst & Young Владимир Гидирим. По его мнению, использовать льготу для уклонения от налогов будет сложно, если налоговики будут внимательно следить за соблюдением условий ее применения.
Мера дополнит другие предложения государства по повышению привлекательности вложений в высокотехнологичные секторы, считает председатель совета директоров IT-группы «Армада» Алексей Кузовкин: льготы повысят интерес инвесторов к сфере инноваций. «Ограничения по сроку и видам бумаг практически лишают смысла саму идею», — не согласен управляющий директор УК «Финам менеджмент» Сергей
Хестов. Выбор бумаг в инновационном секторе ММВБ очень невелик, а срок владения в пять лет может
отпугнуть инвестора, опасается он.
Мазунин А. Налоги на госбумаги подравняют по росту. Их решено
увеличить ради простоты1
Минфин продолжает реформировать рынок госбумаг, приближая его регулирование к регулированию
рынка корпоративных облигаций. Законопроект, разрабатываемый министерством, упростит налогообложение доходов, получаемых держателями облигаций федерального займа (ОФЗ). Унификация
налогов обойдется держателям госбумаг примерно в 30 млрд руб. за три года, но участники рынка
считают, что инвестиционная привлекательность ОФЗ в результате все равно вырастет.
О предстоящих изменениях законодательства в отношении налогообложения ОФЗ рассказал заместитель министра финансов Дмитрий Панкин. По его словам, сейчас разрабатывается законопроект, согласно
которому ставка налога на прибыль, взимаемого с накопленного купонного дохода по ОФЗ, будет увеличена
с нынешних 15 до 20%. Таким образом, размер налога на прибыль от купонных выплат будет приравнен к
ставке налога на прибыль, получаемой в результате роста стоимости гособлигаций. Об унификации ставок
просили сами инвесторы, пояснил господин Панкин. "Инвесторы говорили, лучше все поднимите, но чтобы
все было одинаково",— заявил замминистра. В результате было принято решение унифицировать ставки в
сторону увеличения. Господин Панкин добавил, что сейчас министерство работает над подготовкой законопроекта, принять который планируется в следующем году.
"Нынешний механизм налогообложения на рынке ОФЗ был разработан еще до кризиса 1998 года",—
говорит вице-президент "Тройки Диалог" Александр Овчинников. Статья 284 Налогового кодекса РФ устанавливает налоговую ставку в размере 20%, за исключением ряда случаев. К этим исключениям относятся
как раз купонные выплаты по госбумагам, которые облагаются налогом в размере 15%. Таким образом, инвесторам в ОФЗ приходится дважды учитывать доходы — от купонных выплат и от роста стоимости бумаг
— и уплачивать с них налоги по двум разным ставкам. "С момента разработки механизма налогообложения
доходов от ОФЗ этот рынок очень сильно изменился и существенно вырос. Очевидно, что в новых условиях
должно быть и иное регулирование, в том числе и в части налогообложения",— считает господин Овчинников.
365,9 млрд руб.
составил объем размещения ОФЗ на первичном рынке с начала 2010 года
Унифицируя налогообложение ОФЗ, Минфин продолжает реформировать рынок госбумаг, отмечают эксперты. Господин Панкин соглашается, что задача Минфина сегодня состоит в том, чтобы сделать рынок
1
Коммерсант. 12.10.2010. С. 10 (вторник).
28
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
ОФЗ "более прозрачным, более понятным, то есть облегчить доступ всех инвесторов, не обязательно иностранных". Господин Панкин напомнил, что Минфин уже принял ряд мер по либерализации рынка ОФЗ. В
частности, теперь заранее объявляется график аукционов и планируемая доходность по предлагаемым инвесторам госбумагам. На прошлой неделе в Госдуму был внесен законопроект, позволяющий торговать государственными ценными бумагами на фондовой бирже ММВБ в одной секции с корпоративными облигациями (см. "Ъ" от 5 октября). Сейчас ОФЗ (а также облигации Банка России) обращаются исключительно в
специальной секции госбумаг на ЗАО ММВБ.
Введение плоской шкалы налогообложения по ОФЗ, возможно, станет не единственным пунктом нового законопроекта, который сблизит правила рынков государственных и корпоративных облигаций, надеются эксперты. "На данный момент купонный доход по ОФЗ выплачивается держателям этих бумаг, за исключением банков, за вычетом налогов, то есть у инвесторов отсутствует возможность уплачивать налоги с
общего "чистого" дохода, как при торговле корпоративными облигациями",— продолжает аналитик "Уралсиб Кэпитал" Ольга Стерина. Аналитик "Ренессанс Капитала" Антон Никитин добавляет, что при такой ситуации наибольшие неудобства испытывают крупные держатели ОФЗ, которые не могут включать купонные выплаты в общую структуру доходов и вычитать из них расходы, а с разницы платить налог.
По оценке господина Никитина, при нынешней программе заимствований Минфина на 2011-2013 годы поступления в бюджет от налогов на купонный доход при ставке 15% составили бы около 100 млрд руб.
(в расчет бралась средняя ставка доходности новых госбумаг в размере 7% годовых), увеличение ставки
налога до 20% увеличит эти поступления в бюджет на треть.
Однако инвесторов новые расходы не испугают, уверены эксперты, так как "упрощение налогообложения в данном случае более значимо, чем увеличение ставки". "Плоская шкала налогообложения рынка
ОФЗ поможет его развитию даже несмотря на рост ставок. Рынок станет более понятным",— убежден господин Овчинников. Он указывает, что в ожидании укрепления рубля госбумаги в последнее время пользуются большим спросом у инвесторов, "и налоги в данном случае вторичны".
Вержбицкий А. Иностранных инвесторов освободили от последнего налога1
На ММВБ радуются тому, что президент России Дмитрий Медведев наконец-то подписал поправки к
Налоговому кодексу. На бирже считают, что теперь все иностранные инвесторы окончательно избавятся от уплаты налогов в России, что приведет к бурному развитию МФЦ.
Вчера стало известно, что Дмитрий Медведев подписал закон, который вносит изменения в ст.309 Налогового кодекса. Как сообщает ММВБ, согласно данным поправкам отменяются налоги на доходы для иностранных инвесторов от реализации их акций на бирже. «Отмена налога на доходы для иностранных инвесторов распространяется на правоотношения, возникшие с 1 января этого года. Однако изменения не касаются обращающихся на биржах облигаций, инвестиционных паев и российских депозитарных расписок.
Таким образом, отменен налог на доходы иностранных инвесторов от реализации акций, как входящих в
котировальные списки, так и внесписочных», — говорится в пресс-релизе биржи.
По мнению президента ММВБ Рубена Аганбегяна, благоприятные изменения налогового законодательства
будут способствовать притоку иностранных инвесторов на российский фондовый рынок, росту ликвидности
акций компаний, укреплению сотрудничества биржи и участников рынка в процессе построения Международного финансового центра.
По словам партнера компании «Линия права» Андрея Новаковского, есть общий принцип capital gain: прирост капитала, полученный компанией в чужом государстве, налогом не облагается. Исключением из этого
правила является случай, когда активы компании более чем на 50% состоят из недвижимого имущества. А
доход от недвижимости взимается исходя из ее местоположения. «Если же мы говорим про торговлю с офшоров (за исключением операций с акциям девелоперов), то эта торговля и так не облагается налогом», —
говорит г-н Новаковский .
По словам партнера Goltsblat BLP Андрея Шпака, проблема возникала только для у тех компаний, у которых более 50% активов составляла недвижимость, раньше получалось, что нужно было понять, что облагается, а что нет, а сейчас фактически решено, что все акции, которые торгуются, налогом не облагаются. Андрей Новаковский считает, что изменения в НК могут привести к негативным правовым последствиям. По
его мнению, формулировка закона позволяет сделать ряду компаний технический листинг на бирже и поддерживать котировки, тогда риск того, что компании будут структурировать сделки через офшоры, возрастет.
Глава наблюдательного совета ГК «Алор» Анатолий Гавриленко заявил, что очень рад, конечно, за бонусы
для иностранных инвесторов, но считает, что начинать нужно с наших инвесторов. В то же время он говорит, что и так большая часть наших инвесторов использует для торговли офшорные компании.
1
РБК daily. 24.06.2011 (пятница).
29
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Трофимов А. Брокер отдаст НДС клиенту1
Услуги брокеров и других участников фондового рынка вскоре могут подешеветь: Минфин предлагает освободить их от НДС. Тогда тарифы будут снижены, уверяют участники рынка
Министерство финансов предлагает избавить профучастников от уплаты НДС на оказание брокерских, депозитарных и андеррайтерских услуг, а также услуг по управлению активами. Об этом говорится в проекте
основных направлений налоговой политики на следующие три года, опубликованном на сайте министерства. У профучастников рынка ценных бумаг суммы НДС, уплаченного поставщикам, в большинстве своем
полностью относятся на расходы, таким образом, финансовые услуги российских лиц на 18% дороже, чем у
иностранных конкурентов, отмечается в документе. Изменения предлагаются с целью повышения конкурентоспособности российских организаций, оказывающих финансовые услуги.
Сейчас НДС перекладывается на клиента и отмена налога позволит сделать брокерские комиссии более привлекательными, рад президент «Финама» Владислав Кочетков. При этом стоит учитывать, что бизнес, связанный с посредничеством на рынке ценных бумаг, в России отличается относительно невысокой
рентабельностью, добавляет Кочетков, в итоге фактическое снижение конечных тарифов будет меньше 18%,
часть сэкономленных денег пойдет в пользу брокеров, что позволит нарастить инвестиции в маркетинг и
развитие инфраструктуры, повысив тем самым их конкурентоспособность. «Прекрасно, если с нас не будут
брать НДС, стоимость услуг может стать немного дешевле при сохранении качества, — солидарен Евгений
Данкевич из “Открытия”. — Можно ожидать снижения услуг на 5-8% в зависимости от ситуации и типа
клиентов». Для некоторых категорий клиентов, говорит он, снижение может составить и все 18%.
«Не исключаю, что все налоговые снижения будут переданы клиентам», — говорит исполнительный
вице-президент Газпромбанка Анатолий Милюков. В игре остались только крупные организации и для них
гораздо важнее вопрос роста клиентского интереса, чем то, что они зарабатывают, а высокие комиссии мешают притоку клиентского интереса и управляющие с удовольствием отдадут все налоговые льготы клиентам, прогнозирует он. Для управляющей компании «Финама» НДС входит в число крупнейших статей затрат, отмечает Кочетков.
Снижение налога на финансовые услуги поставит российские и иностранные инвестбанки в равные
условия в борьбе за клиентов на рынке публичных размещений и приведет к удешевлению инвестбанковских услуг в целом, что полезно как для эмитентов, так и для инвесторов, говорит управляющий директор
УК «Тройка диалог» Антон Рахманов.
Петр Руденко. ФСФР дала рекомендацию "держать". Долгосрочным
инвесторам готовят налоговые льготы2
Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) намерена добиться отмены налога на доход от
реализации ценных бумаг, если инвестор владеет ими более трех лет. Такие предложения звучали и
раньше, но не были поддержаны Минфином.
Федеральная служба по финансовым рынкам намерена ввести налоговое стимулирование долгосрочного
владения ценными бумагами. Соответствующие поправки к законодательству планируется внести в Госдуму в весеннюю сессию в следующем году. Смысл поправок заключается в том, что физические лица, владеющие ценными бумагами более трех лет, при их продаже будут освобождаться от уплаты налога на доходы в размере 13%.
Практически аналогичные налоговые льготы для владельцев ценных бумаг действовали до 2007 года.
Инвесторы, владевшие ценными бумагами более трех лет, освобождались при их продаже от уплаты налога
на прибыль, а если срок владения составлял менее трех лет, налогооблагаемая база могла быть уменьшена
на 125 тыс. руб. В 2007 году льготы были отменены, так как правительство сочло недополучаемый из-за них
доход бюджета существенным.
ФСФР уже не первый раз предлагает внести существенные изменения в налоговое законодательство в
части владения ценными бумагами. Так, в 2008 году служба подготовила доклад "О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу".
В нем предлагалось с 2009 года "уточнить порядок формирования налоговой базы для отдельных категорий
инвесторов и участников рынка и предусмотреть снижение ставок налога на доходы от инвестиций в ценные бумаги до нулевой ставки". Впрочем, резко против этих инициатив выступил Минфин, и реализовать их
не удалось.
Вчера глава ФСФР Дмитрий Панкин, выступая на правительственном часе в Совете федерации, заявил, что с Минфином достигнуто взаимопонимание по вопросу возвращения льгот. "Все давно озабочены
отсутствием длинных денег на отечественном рынке,— говорит руководитель отдела стратегии на рынке
1
2
Ведомости. 06.07.2011 (среда).
Коммерсант. 10.11.2011. Четверг.
30
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
инструментов с фиксированной доходностью "ВТБ Капитала" Николай Подгузов.— Можно рассматривать
эти меры, как попытку создать консервативную базу инвесторов, вовлечь население на фондовый рынок,
стимулировать рост экономической грамотности".
Для профессиональных участников фондового рынка инициатива регулятора будет иметь минимальное значение, уточняет старший управляющий активами управляющей компании "Регион Эссет Менеджмент" Сергей Русин: "На нашем рынке не так много долгосрочных инвесторов, больше трейдеров". В своем
выступлении господин Панкин заявил, что в России в настоящее время количество частных инвесторов составляет около 1 млн.
Вержбицкий А., Старостина Н. Дмитрий Панкин заманивает
вкладчиков на фондовый рынок1
Глава ФСФР Дмитрий Панкин ратует за искоренение дисбалансов в налогообложении при разных видах инвестирования. По его мнению, налоги должны взиматься одинаково при любом вложении
средств.
Как рассказал вчера Дмитрий Панкин, на апрельский Совет по финансовым рынкам при президенте России
на обсуждение будет специально вынесена тема о налоговых льготах для физлиц при различных способах
инвестирования. Этот вопрос, по словам г-на Панкина, затронет и банковские вклады, и фондовый рынок, а
также порядок налогообложения для страховщиков жизни и пенсионных фондов. «Процент на депозите в
Сбербанке не облагается налогом, а на фондовом рынке — облагается, получается неравенство», — говорит
г-н Панкин.
Председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев говорит, что диспропорция заключается в том
числе и в наличии освобождения от налогообложения доходов по банковским вкладам в пределах ставки
рефинансирования ЦБ в отличие от доходов от вложений в ценные бумаги. Генеральный директор брокерской компании «КИТ Финанс» Александр Свинцов говорит, что если бы правительство изменило, например, налогообложение депозитов, то это заставило бы людей понести деньги на фондовый рынок.
Президент Ассоциации российских банков Гарегин Тосунян также считает, что различные сегменты
финансового рынка должны находиться в равных условиях, главное, чтобы это не было поводом для повышения налогообложения. «Если же кто-то считает, что для банков налоги ниже, чем по другим инструментам, и хочет их приравнять, то сопротивляться этому я бы не стал. Но если это будет использовано для того,
чтобы поднять ставки налогообложения, допустим, по вкладам до уровня каких-то других инструментов, то
я — против», — говорит г-н Тосунян.
По мнению зампреда правления банка «Возрождение» Александра Долгополова, было бы правильно
выравнять налогообложение для различных финансовых продуктов, но делать это надо последовательно.
«Фондовый рынок очень специфичен, там больше профессионалов. Завлекать сюда людей массово не совсем вовремя, поскольку следующий год вряд ли можно считать оптимистичным», — полагает г-н Долгополов. Первый зампред правления банка ВТБ24 Дмитрий Руденко говорит, что попытка с помощью налогов
направить интерес граждан на фондовый рынок — красивая, но бесполезная. «Для привлечения инвесторов
надо повышать финансовую грамотность населения, увеличивать объемы рынка, сейчас же он занят профессиональными спекулянтами», — говорит г-н Руденко.
 ФСФР могут подчинить президенту
Вчера руководитель ФСФР Дмитрий Панкин сообщил, что в соответствии с поручением президента
служба планирует к 15 января представить свои предложения правительству. По его словам, обсуждаются
различные варианты работы службы, одним из которых будет перевод ФСФР из подчинения правительству
в прямое подчинение президенту (как в случае с Банком России). РБК daily
Трифонов А., Казьмин Дм., Гавшина О. Налог на евробонды2
Российский бюджет претендует на пятую часть купонных выплат по евробондам отечественных компаний. Это грозит серьезным шоком для заемщиков в и без того сложной ситуации на рынке, говорят
его участники
Минфин предлагает облагать налогом процентные платежи в адрес зарубежных SPV-компаний — фактических эмитентов еврооблигаций, следует из датированного 30 декабря письма замминистра финансов Сергея
Шаталова в Федеральную налоговую службу (копия есть у «Ведомостей», сотрудник Минфина подтвердил
его подлинность). Дело в том, что отечественные компании и банки выпускают облигации не самостоятельно, а через специально созданные для этой цели зарубежные структуры. Полученные от размещения средства те, как правило, размещают на депозите в российском банке. Проценты по вкладу аналогичны купонному
доходу по евробондам, объясняет схему Шаталов. Эти деньги транзитом отправляются владельцам бумаг.
1
2
РБК daily.27.11.2011.
Ведомости. 26.01.2012. № 13(3027). Четверг.
31
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Поэтому Минфин не считает SPV-компании конечным получателем процентных доходов. А раз так, то они
не должны подпадать под соглашения об избежании двойного налогообложения или под льготное налогообложение, резюмирует Шаталов.
15 лет такая схема работала и до сих пор вопросов не вызывала, недоумевает работающий в России
инвестбанкир. Цена вопроса — 20% от всех купонных выплат (ставка налога на прибыль). А если будут
взиматься пени и штрафы, то еще больше, ведь тогда претензии могут затронуть почти все обращающиеся
выпуски, а их объем — более $100 млрд, говорит он: «Минфин открывает ящик Пандоры».
Позиция Минфина существенно ухудшит возможности для внешних заимствований в условиях, когда
на рынках сохраняется нервозность и привлекать ресурсы из-за рубежа достаточно сложно, говорит управляющий директор, председатель банковского департамента Citi в России и СНГ Иракли Мтибелишвили.
Услугами SPV пользуются компании во всем мире, сказал директор управления долгового финансирования
«Ренессанс капитала» Эдуард Джабаров. Сегодня в Минфине состоится совещание с участием банкиров, на
котором сообщество планирует донести свое беспокойство до чиновников. «Если есть идея похоронить российский рынок еврооблигаций, то это шаг в правильном направлении», — утверждает один из инвестбанкиров.
Получить комментарии представителя Минфина вчера не удалось.
Впрочем, партнер Ernst & Young Владимир Гидирим не ждет волны налоговых репрессий: «Налог
нельзя взять с налогового агента, только штраф».
Но эмитенты все равно взволнованы. В любом проспекте еврооблигаций есть оговорка, которая предполагает, что в случае изменений в налоговом режиме корпорации придется увеличивать выплаты, с тем
чтобы результирующая была эквивалентна обещанному изначально купону, говорит руководитель управления первичных размещений «Тройки диалог» Сергей Видяев. Например, «Транснефть» оценивает возможные потери в несколько миллиардов рублей, уточняет близкий к монополии источник.
Удар по самым сильным. Больше всего при таком сценарии пострадают крупнейшие эмитенты евробондов
– «Газпром» (более $20 млрд), ВТБ (более $9 млрд вместе с Банком Москвы), ТНК-BP и Сбербанк (у обоих –
около $5 млрд.), говорит аналитик «ВТБ капитала» Николай Подгузов.
Трифонов А., Папченкова М. Бонды раскололи Минфин1
Инвестбанкиры и эмитенты евробондов нашли единомышленников в Минфине, считающих ненужным
облагать налогом SPV. Но окончательного решения в этом вопросе пока нет
Минфин проводит консультации с российскими эмитентами евробондов, после того как налоговые органы
обратились в финансовое ведомство за разъяснениями по поводу налогообложения купонных платежей по
евробондам, заявил вчера замминистра финансов РФ Сергей Шаталов (цитата по Bloomberg). Согласно
действующему законодательству купонные выплаты в пользу владельцев внешних долговых обязательств через специальные юрлица — SPV — подлежат налогообложению, хотя это правило не всегда
исполняется, отметил он.
«Наш блок министерства не согласен с пояснением в письме Шаталова, и мы высказали свою позицию по этому поводу», — рассказал замминистра финансов Сергей Сторчак. Никаких действий предпринимать пока не нужно, пояснил Сторчак: «Шаталов просто высказал свое мнение, чтобы оно имело силу, должен быть подготовлен какой-то нормативно-правовой документ, разъясняющий и уточняющий закон; если
департамент налоговой политики начнет готовить такой документ, тогда мы и будем активно обсуждать
это».
«Это беспрецедентная история, когда в течение многих лет существует рынок, на котором вдруг регулятор решил, что неправильно устанавливал правила налогообложения, но я надеюсь на разумное решение
Минфина, хотя пока все непросто», — говорит зампред Сбербанка Белла Златкис. Из слов Шаталова нельзя
сделать вывод, что новые требования не будут применяться, несмотря на позицию участников рынка, никто
этого не обещал, но почти нет сомнений, что Минфин пойдет навстречу рынку, добавила она.
Сторчак на стороне рынка, у нас сложилось впечатление, что повода для серьезного беспокойства пока нет, утверждают два банкира — участника вчерашней встречи со Сторчаком. Да и Шаталов не радикально настроен, говорят участники вчерашней встречи с ним и министром финансов Антоном Силуановым.
«Транснефть» уже не исключает, что выкупит собственные еврооблигации в течение года «из-за изменения налоговых обстоятельств», сообщил вчера представитель компании (цитата по «РИА Новости»).
Сейчас в обращении находятся еврооблигации «Транснефти» на общую сумму $4,3 млрд. Досрочный выкуп
будет проводиться не разово, а постепенно, в течение года. «Сроки будут зависеть от того, как мы сможем
аккумулировать средства для выкупа», — сказал представитель нефтяной компании. Сбербанк о такой возможности не задумывался, говорит Златкис.
1
Ведомости. 27.01.2012. № 14(3028).
32
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Вержбицкий А., Старостина Н. Минфин может заинтересоваться
ADR, GDR и синдикациями российских компаний1
Желание Министерства финансов обложить налогом доход по евробондам - новость, выходящая за
рамки долгового рынка. Если Минфин или ФНС будут настаивать на детальном соблюдении бюджетного законодательства (в отношении доходной части), то под налогообложение попадут не только
российские эмитенты еврооблигаций, но и банки и компании, выпустившие ADR и GDR, а также предприятия, привлекшие синдицированные кредиты. Непонятная ситуация с налогообложением российских депозитарных расписок, в частности бумаг UC Rusal, уже вызвала резкую реакцию Сбербанка.
Последняя трактовка налогового законодательства беспокоит не только владельцев и эмитентов еврооблигаций, но и других участников рынка: эмитентов ADR и GDR, а также банки и компании, привлекшие синдицированные кредиты. Так, зампред Сбербанка Белла Златкис рассказала РБК daily, что у Сбербанка возникли вопросы по налогообложению российских депозитарных расписок UC Rusal. Разъяснений на эту тему
она попросила у министра финансов Антона Силуанова на совещании по налогообложению, прошедшем на
прошлой неделе.
Г-же Златкис абсолютно непонятно, как будут облагаться налогами дивиденды UC Rusal. «Слава богу,
Дерипаска предусмотрел, что дивиденды он будет выплачивать с 2013 года, и у нас пока никаких проблем и
скандалов не было. Но даже при покупке бумаги инвестор должен знать, что он будет платить и какая будет
налоговая ставка», - говорит г-жа Златкис. По ее словам, банк уже обращался и в ФНС, и в Минфин, но нигде ответа на поставленные вопросы не получил. «Если не дадут разъяснений, то будет катастрофа», - волнуется Белла Златкис.
По мнению ряда чиновников финансовых ведомств, опрошенных РБК daily, если подходить с точки
зрения экономического содержания схемы, то ситуация с евробондами может быть перенесена и к иным
правоотношениям с участием нерезидентов при выплате доходов: синдицированным кредитам (тоже применяется модель SPV), а также займам и выплатам по ADR. Для примера, общая величина выданных синдицированных кредитов только топ-25, по данным агентства Cbonds, составляет около 105 млрд долл. (см. с.
8). Общее число эмиссий российских компаний, выпустивших ADR и GDR, перевалило за сотню.
В Минфине вчера не смогли дать официальных комментариев по налоговым новациям. В ведомстве готовы
предоставить инвесторам отсрочку по уплате налогов за 2009-2011 годы, а также не взимать налог на бонды,
выпущенные с начала 2012 года, подготовив для этого законопроект (об этом написано на сайте Минфина).
Однако в связи с президентскими выборами и формированием нового состава правительства предугадать
исход ситуации с налогообложением тех же евробондов пока затруднительно, и если ФНС захочет, то сможет потребовать уплаты налогов.
Юрист компании «Линия права» Михаил Малиновский говорит, что шаг Минфина - проявление сущностного подхода к выяснению того, кто является конечным получателем дохода. «Позиция, применяемая к
подобным инструментам, может быть переложена и на депозитарные расписки, особенно с момента вступления в силу закона о Центральном депозитарии, - говорит г-н Малиновский. - С этого момента будет формироваться новая практика, при которой иностранный кастодиан будет признан номинальным держателем
и, так же как и SPV, не будет являться конечным получателем дохода». По мнению Михаила Малиновского,
схожая ситуация может сложиться и с синдицированным кредитованием, но здесь все будет зависеть от
структуры сделок.
По словам партнера и руководителя налоговой практики Goltsblat BLP Андрея Шпака, «оказалось, что
мы три года жили неправильно и теперь необходимо заплатить огромные деньги по операциям с евробондами». «Фактически Минфин начал применять концепцию доходов, которую можно применить и к дивидендам, и к лицензиям, и к займам», - говорит он. По его словам, такими действиями ставится под удар привлекательность России как финансового центра: очевидно, что ситуация затрагивает не только отечественных
заемщиков, но и инвесторов в российские активы.
Главный исполнительный директор ИФК «Метрополь» Алексей Родзянко говорит, что если «выкрутасы» наподобие евробондов продолжатся и с другими финансовыми инструментами, то на идее создания
международного финансового центра в России можно поставить крест. «Все инвесторы убегут далеко и надолго», - считает г-н Родзянко.
«Налог Тобина стимулирует экономический рост в Европе»2
Власти Германии в отличие от Франции не спешат в одностороннем порядке с введением налога на
финансовые транзакции, так называемого налога Тобина. В то же время существование подобного
налога на европейском уровне способствовало бы экономическому росту региона и помогло бы избежать финансовых кризисов в будущем, уверена финансово-политический спикер фракции социал-
1
2
РБК daily. 01.02.2012. Среда
РБК daily. 07.02.2012. Вторник.
33
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
демократов в бундестаге НИКОЛЕТТ КРЕССЛ. В интервью корреспонденту РБК daily ТАТЬЯНЕ ГЛАЗКОВОЙ она рассказала, какие, на ее взгляд, ошибки были сделаны при введении единой валюты в
Европе.
— Г-жа Крессл, один из самых обсуждаемых сейчас вопросов — это налог на транзакции. Как
вы считаете, имеет ли смысл вводить его в отдельных странах (как это сделала Франция) или только
в зоне евро? Не возникнет ли в результате конфликт интересов с другими государствами, в первую
очередь с Великобританией?
— Введение налога на транзакции необходимо, чтобы заставить игроков финансовых рынков принять
участие в расходах, возникших в связи с финансовым кризисом, а также чтобы помешать раздуванию финансового сектора, в первую очередь за счет высокочастотной торговли (High Frequency Trading). Наша партия выступает за введение налога Тобина на международном уровне. Если это окажется нереальным, то мы
считаем возможным одобрить его для ЕС или зоны евро. У многих есть опасения, что в случае введения
налога на транзакции только в зоне евро операции переместятся в финансовые центры Великобритании и
США. Чтобы этого не произошло, Еврокомиссия предлагает поставить во главу угла принцип местонахождения. То есть если покупатель или продавец ценных бумаг зарегистрирован в зоне евро, то налог будет
взиматься независимо от того, где была проведена сама финансовая операция.
— Если обратиться к истории создания единого валютного пространства, как вы считаете, какие ошибки были сделаны его основателями?
— При создании валютного союза необходимо было сделать общей не только денежную, но и финансовую, экономическую и социальную политику. Кроме того, уже с самого начала была нужна более сильная
координация национальных политик. Необходимо было также создать эффективные институты, такие как
надежный валютный фонд и единое экономическое правительство.
— Имеет ли смысл в нынешней непростой ситуации предоставить проблемным странам возможность выхода из зоны евро (добровольно либо принудительно), разработав для этого специальный
механизм?
— Для нормального функционирования валютного союза нужна взаимовыручка всех стран. Чтобы
избежать спекуляций по поводу положения отдельных стран, входящих в зону евро, все ее члены должны
продемонстрировать рынкам солидарность. Поэтому ни одну страну нельзя против ее воли исключать из
валютного союза.
— Как вы относитесь к договору о бюджетной дисциплине, который лидеры стран зоны евро и
почти всех государств ЕС планируют принять уже в ближайшие месяцы? Что еще необходимо сделать для борьбы с текущим кризисом и предотвращения будущих катастроф?
— Для восстановления доверия финансовых рынков к странам — членам ЕС на длительный срок необходима всеохватывающая консолидация их бюджетов. Одной только экономии недостаточно, чтобы снова поставить на ноги проблемные страны. Наряду с консолидацией решающую роль играют меры по увеличению роста и занятости. Для того чтобы избежать дальнейших кризисов, нам нужна европейская программа стимулирования роста, которая в том числе будет финансироваться за счет налога на транзакции.
Казьмин Дм., Товкайло М. Счастливый купон1
Минфин ищет способ, как освободить от налоговых претензий не только будущие, но и прошлые купонные выплаты по еврооблигациям. Как стало известно «Ведомостям», решение должно быть объявлено до конца недели
Минфин собирается освободить эмитентов евробондов от доначисления налога с купонных выплат, утверждает человек, близкий к руководству одного из госбанков. Такое обещание министр финансов Антон Силуанов дал недавно крупнейшим эмитентам, рассказывает он: «Минфин думает, как это можно реализовать». Вопрос обсуждается, подтверждает чиновник Минфина, но добавляет, что окончательного решения
пока нет: «О нем будет объявлено до конца недели». Сумма претензий может существенно сократиться, но
вряд ли они будут сняты полностью, считает другой чиновник министерства. Подробности обсуждаемых
решений вчера «Ведомостям» выяснить не удалось.
Панику среди эмитентов евробондов вызвало письмо в налоговую службу замминистра финансов
Сергея Шаталова от 30 декабря. По устоявшейся практике облигационные выпуски размещаются не напрямую, а через SPV-компании в удобных для этого юрисдикциях (по межгосударственным соглашениям выплата в них процентов из России не облагается налогом). Они размещают собранные от продажи бондов
средства на депозитах в российских банках, те выплачивают обратно процентную ставку, которую SPV распределяет между держателями бумаг. Шаталов же разъяснил, что, поскольку эти SPV не являются конечным
получателем процентных доходов, значит, с процентных платежей в их адрес можно взимать налог.
В конце января после консультаций с эмитентами Минфин пообещал частично освободить российские компании от уплаты налогов начиная с этого года. Но для предыдущих периодов (в этом году налого1
Ведомости. 14.02.2012. № 26(3040). Вторник.
34
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
вики могут проверить 2009-2011 гг.) была обещана лишь беспроцентная рассрочка налоговых претензий.
Новость была встречена эмитентами прохладно, представитель «Транснефти» даже заявил «Интерфаксу» о
намерении досрочно погасить все облигации. По расчетам «ВТБ капитала», взимание 20%-ного налога со
всех купонных выплат в условиях 2012 г. даст бюджету $675 млн. Но федеральный чиновник утверждает,
что речь идет примерно о $600 млн. Причем на практике эта сумма может значительно сократиться: далеко
не все держатели бондов расположены в офшорах, а для выплат в другие страны по соглашениям действует
ставка от 0 до 10%.
По мнению партнера Paragon Advice Group Александра Захарова, проще всего проблему прошлых периодов решить при помощи поправки в Налоговый кодекс, по которой выплата процентов в пользу созданной под выпуск облигаций компании не будет облагаться налогом в России.
По данным ING, крупнейшие эмитенты евробондов — «Газпром» ($27,1 млрд), ВТБ ($9,5 млрд), Россельхозбанк ($8,9 млрд) и Сбербанк ($6,9 млрд).
«Газпром» прилагает все усилия, чтобы вопрос с предыдущими налоговыми периодами был урегулирован, но пока о таком решении компании не известно, говорит представитель монополии. Представители
Сбербанка, Россельхозбанка и ВТБ от комментариев отказались. Пока до суда споры по купонным выплатам
не доходили, говорит сотрудник налоговых органов, такие претензии предъявлены во время проверок двум
банкам.
Глазкова Т. Налог на финансовые транзакции в Европе появится
уже в 2012 году1
Восемь министров финансов ЕС под предводительством Вольфганга
Шойбле обратились с письмом к коллеге из председательствующей в Европейском совете Дании с требованием одобрить налог на финансовые
транзакции (налог Тобина) на европейском уровне уже в 2012 году.
В основу проекта министров ляжет инициатива Еврокомиссии, предлагающей ввести сбор для всех видов операций, в том числе и с облигациями.
По мнению аналитиков, нововведение поможет снизить спекуляции на финансовых рынках.
«Мы убеждены в том, что налог на финансовые транзакции должен быть введен
на европейском уровне», — цитирует журнал Spiegel письмо министров финансов к их датской коллеге Маргрете Вестагер. Восемь политиков, среди которых
Вольфганг Шойбле (Германия), Франсуа Баруэн (Франция) и Марио Монти
(Италия), рассчитывают, что Дания, которая сейчас главенствует в Европейском
совете, поможет ускорить введение налога. По замыслу министров уже к середине года должны быть найдены компромиссы по всем деталям и процесс обсуждения необходимо полностью завершить.
Идейный вдохновитель подписантов г-н Шойбле собирается засадить за разработку концепции налога
соответствующее подразделение своего министерства. В целом он намерен опираться на проект Еврокомиссии, но при этом «несколько упростить» его.
В конце прошлого года Еврокомиссия внесла предложения по поводу деталей обложения налогом на
транзакции финансового сектора на уровне ЕС. Ее план предусматривает взимание сбора со всех операций с
финансовыми инструментами в том случае, если хотя бы одна из сторон сделки находится в Евросоюзе. Каждая сделка с акциями и облигациями будет облагаться по ставке 0,1%, а торговля деривативами — 0,01%,
причем раскошелиться придется и покупателю, и продавцу. По замыслу еврокомиссаров налог должен начать действовать с 1 января 2014 года и приносить ежегодно 57 млрд евро. Однако пока что воз и ныне там:
не все страны поддерживают введение налога, да и по поводу отдельных деталей существуют определенные
разногласия.
Аналитики уверены, что введение налога на транзакции на европейском уровне позволит уменьшить
спекуляции на рынках. «Будет невыгодно утром покупать бумаги, а вечером продавать, так как весь небольшой доход от сделки уйдет на уплату налога, то есть будут прибыльными лишь длительные вложения», — сказал РБК daily главный аналитик IT-Invest Александр Потавин.
Одна из ведущих экономик Европы, Франция, не дождалась, пока медлительные соседи наконец договорятся, и единолично в начале этого года одобрила налог на транзакции. Он вступит в действие с августа
2012 года и в отличие от предложения Еврокомиссии будет взиматься лишь со сделок с акциями по ставке в
0,1%.
1
РБК daily. 12.03.2012. Понедельник.
35
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
«Налог на финансовые транзакции должен быть введен во всем
мире» — президент Европарламента1
Налог на финансовые транзакции, евробонды, усиление роли Еврокомиссии, ужесточение бюджетной
дисциплины и увеличение стабфонда — вот основные меры, которые могли бы помочь Европе справиться с долговыми проблемами, уверен недавно избранный президент Европарламента немецкий
социал-демократ МАРТИН ШУЛЬЦ. В интервью корреспонденту РБК daily ТАТЬЯНЕ ГЛАЗКОВОЙ он
рассказал об ошибках, которые довели зону евро до нынешнего кризиса.
— Г-н Шульц, европейские политики активно обсуждают возможность введения налога на финансовые транзакции. Имеет ли смысл ввести его в ЕС или только в зоне евро? Не возникнет ли в
последнем случае конфликт интересов с другими странами, в первую очередь с Великобританией?
— Я убежденный сторонник налога на финансовые транзакции. Его введение позволит отрасли, где
прибыли могут оказаться непомерно высокими, внести более весомый вклад в развитие нашего общества, в
улучшение финансовой ситуации во многих странах, а также даст возможность
найти средства на стимулирование экономического роста. Кроме того, налог
Тобина поможет предотвратить финансовые спекуляции, которые являются одной из причин нынешнего кризиса. В Европейском союзе меры жесткой экономии заставляют всех пойти на жертвы, чтобы наши страны могли держать под
контролем государственный долг. И я не понимаю, почему финансовый сектор
не должен также чем-то пожертвовать. Если отрасль находит многомиллиардные средства для выплат бонусов своим боссам, значит, она в состоянии платить и дополнительный налог. Конечно, в идеале налог на финансовые транзакции должен быть введен во всем мире. ЕС должен бороться за это на заседаниях
G20. Но если другие страны не готовы к этому, мы должны ввести его сами — в
ЕС или в зоне евро, если наши британские коллеги против. Я слышал рассуждения о том, что налог на транзакции будет уводить финансовые бизнес-операции
за пределы Европы. Но, на мой взгляд, такие опасения преувеличены. Это паникерские настроения. Достаточно вспомнить, что мощное лобби пытается помешать этому.
— Если время можно было повернуть вспять, вы бы поддержали идею принятия в зону евро
всех тех стран, что входят в нее сегодня? Или все же было бы лучше, чтобы избежать нынешнего кризиса, кого-то не пригласить?
— Рассуждать задним числом слишком легко. Зона евро была создана как амбициозный политический проект, и похоже, что в то время большой политический энтузиазм не соответствовал трезвому экономического анализу. Мы должны спросить себя: соблюдались ли критерии вступления в зону евро так строго,
как должно было быть при ее создании в 90-х годах прошлого века? Помнится, в 2005 году Еврокомиссия
отклонила просьбу Литвы о вступлении в зону евро только потому, что инфляция в стране превышала требуемый уровень всего на долю процента. Были ли такие же строгости при принятии нынешних членов зоны
евро? Если в прошлом были сделаны ошибки, мы должны обсуждать их открыто, чтобы не повторять их в
будущем. Но при обсуждении истоков нынешнего кризиса суверенного долга мы должны также помнить о
преимуществах, которые принес нам евро. Всем известно, что единая валюта облегчает жизнь туристам —
вы можете путешествовать из Братиславы в Лиссабон без посещения обменных пунктов. Но более важно то,
что евро дал огромный стимул для бизнеса благодаря устранению валютных рисков. Его введение устранило то, что в 1970-х или 1980-х годах называлось валютными войнами, то есть конкурентную девальвацию
валюты той или иной страны для содействия экспорту, что могло разорить соперников. Валютные войны
обычно приводят к торговым войнам.
— Кстати, об ошибках. Как вы считаете, какие просчеты допустили те, кто создавал единое валютное пространство?
— Были сделаны по крайней мере две значимые ошибки. Во-первых, вслед за валютным союзом не
последовало ни политическое объединение, ни истинный экономический союз. Во-вторых, финансовые правила, лежавшие в основе зоны евро, так называемый Пакт стабильности и роста, возможно, были слишком
слабы или по крайней мере не были применены достаточно строго. Зона евро и весь Европейский союз в
настоящее время пытаются исправить эти недостатки.
— Может быть, стоит исключить проблемные страны (добровольно или принудительно) из зоны евро, разработав для этого специальный механизм выхода, которого нет сейчас? Или все же стоит
помогать всем страждущим, в том числе постоянно наращивать поддержку Греции?
— С моей точки зрения, выход той или иной страны из зоны евро — это не вариант. Расходы были бы
немыслимыми. Они, вероятно, были бы выше, чем стоимость банкротства инвестиционного банка Lehman
Brothers, который потряс мировую экономику в 2008 году. Такое событие погрузило бы зону евро и, возможно, весь мир в длительную рецессию. Поэтому я считаю, что программа помощи Греции должна быть
1
РБК daily. 22.04.2012. Четверг.
36
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
увеличена. Греция предпринимает огромные усилия, и ее народ идет на огромные жертвы, чтобы провести в
стране структурные реформы и уменьшить бюджетный дефицит. Греция реализует амбициозную программу, стремясь сделать свой административный аппарат более эффективным и лучше собирать налоги. Афины
должны получить полный пакет помощи для стимулирования роста и создания рабочих мест. Греческий
народ должен иметь надежду на восстановление экономики. Он должен верить, что жертвы имеют смысл и
в конце концов ситуация улучшится. Одни только жесткие меры недостаточны для преодоления кризиса в
Греции.
— На ваш взгляд, что нужно сделать прямо сейчас, чтобы справиться с долговым кризисом в
зоне евро? И что нужно сделать в будущем, чтобы избежать новых кризисов?
— Мы должны строить заградительные стены, чтобы предотвратить распространение огня. Мы должны также спроектировать «датчики дыма» на будущее и ввести в действие сильные противопожарные правила. Это означает, что зоне евро необходимо удержать нынешнюю ситуацию под контролем. Для этого
необходимо принять программу, которая позволит Греции вернуться к экономическому росту, и контролировать госдолг Афин. Как я уже сказал раньше, спасательные средства должны сопровождаться пакетом мер
по стимулированию экономического роста. Кроме того, фонд, предназначенный для предотвращения распространения долгового кризиса в таких странах, как Испания или Италия, должен быть увеличен с нынешних 500 млрд евро. Этой огневой мощи должно хватить для борьбы с атаками некоторых финансовых спекулянтов на эти страны. Для предотвращение кризисов в будущем мы уже многое сделали. В сентябре прошлого года Европарламент одобрил пакет законов, которые радикально увеличивают бюджетную дисциплину во всей зоне евро и ЕС. Он также содержит положения о том, что страны должны позаботиться об усилении своей экономической конкурентоспособности, которая имеет решающее значение для создания рабочих мест и сохранения экономического роста. Именно Европейский парламент тогда помешал «утопить»
этот пакет законов, на чем настаивали некоторые правительства.
— Как вы относитесь к идее евробондов?
— Я являюсь активным сторонником евробондов, стоимость обслуживания долга по которым была
бы существенно ниже стоимости обслуживания долга по всей зоне евро. Но, учитывая негативное отношение к ним некоторых государств — членов ЕС, евробонды вряд ли будут введены в ближайшее время.
— Каковы перспективы подписанного недавно Пакта о финансовой стабильности?
— В большинстве стран ЕС в настоящее время работают над документом, который возведет одобренные положения о бюджетной дисциплине в ранг договора. Жаль, что этот новый договор будет подписан
вне рамок ЕС, но, надеюсь, он будет постепенно интегрирован в законодательство ЕС. Именно так было с
Шенгенским соглашением о свободе перемещения. Сначала оно было межправительственным, а затем
включено в законодательство ЕС. В общем, если мы реализуем эти меры, мы преодолеем кризис. 2012 год
может стать годом прорыва.
— Многие эксперты говорят о необходимости создания единого европейского правительства
для усиления политической и экономической интеграции. Что вы думаете об этой идее?
— Я полностью «за». Зоне евро и ЕС в целом необходимо сильное экономическое управление. Но мы
не должны создавать новые институты для достижения более эффективного сотрудничества. У нас уже есть
экономическое правительство, и оно называется Еврокомиссия. Я боюсь лозунгов о создании нового европейского правительства за пределами существующих институтов ЕС. Они, как правило, распространяются
теми, кто хочет ослабить ЕС под предлогом борьбы с кризисом.
— Вы были избраны президентом Европарламента в январе. В чем вы видите вашу основную
задачу?
— Защита ЕС, пожалуй, моя главная задача как президента Европейского парламента. Я буду бороться за расширение полномочий парламента: не только для увеличения его власти, но и для того, чтобы ЕС
мог лучше служить своим гражданам. У меня уже были некоторые успехи. Благодаря моему вмешательству
президента Европарламента станут приглашать на запланированные очередные саммиты стран зоны евро.
Под моим руководством парламент будет делать все возможное, чтобы защитить то, что называется в Брюсселе совместным методом принятия решений. Это означает активное участие в делах парламента и Еврокомиссии, это означает согласование интересов малых и больших стран, принятие решений на основе принципов солидарности и демократии, а не на основе большей власти, это означает, что общее благо должно ставиться выше интересов самых могущественных учреждений.
Ольга Шестопал. Долговой рынок повышает раскрываемость.
Держателям российских еврооблигаций грозит полная прозрачность1
Налогообложение инвесторов в еврооблигации, выпущенные российскими эмитентами, порождает
все новые вопросы участников рынка. Поправки к Налоговому кодексу, задуманные Минфином как
1
Коммерсант. 04.05.2012. № 80(4865). Пятница.
37
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
либерализующие, могут распугать западных инвесторов, которым придется раскрывать информацию
о себе.
Поправки к Налоговому кодексу, призванные либерализовать налогообложение, могут серьезно осложнить
российским компаниям привлечение средств на открытом европейском долговом рынке, говорится в письме
Ассоциации российских банков (АРБ) в комитет Госдумы по бюджету и налогам, опубликованном на сайте
АРБ.
В декабре 2011 года Минфин в разъяснительном письме официально указал, что действующее законодательство предполагает взимание налога на прибыль с инвесторов в российские еврооблигации. Налоговым агентом (предварительно собирающим средства с инвесторов для дальнейшего перечисления их в
бюджет) должна выступать SPV-компания, выпустившая бумаги. Предполагалось, что налоги должны быть
собраны по всем обращающимся выпускам, по оценкам участников рынка, сумма налога составила бы
$600 млн, Минфин с этой оценкой согласился.
Для того чтобы либерализовать налогообложение инвесторов, в январе Минфин разработал поправки
к Налоговому кодексу. Согласно поправкам, налог на прибыль должны будут платить инвесторы, купившие
еврооблигации с 2013 года и только находящиеся в юрисдикции тех стран, с которыми у России нет соглашения об избежании двойного налогообложения. Впоследствии этот законопроект Минфина вошел в качестве поправок ко второму чтению в законопроект об электронном документообороте.
Однако и поправки Минфина содержат "подводные камни", которые осложнят российским эмитентам
привлечение западных инвесторов, указывают банкиры. В частности, для того чтобы выяснить юрисдикцию
инвестора, иностранным депозитарно-клиринговым организациям предлагается раскрывать российской стороне держателей российских еврооблигаций. Такой подход может встретить возражения на европейском
рынке, так как депозитарно-клиринговые организации не раскрывают третьим лицам информацию об инвесторах без их письменного согласия, говорится в письме АРБ. Иностранным инвесторам станет сложнее
использовать схемы уклонения от уплаты налогов, полагают аналитики, опрошенные "Ъ", поясняя, что если
сейчас, например, швейцарский инвестор может использовать льготный режим налогообложения, купив
бумаги через допофис своего же банка где-нибудь на Каймановых островах, то в случае принятия поправок
от него потребуют раскрыть информацию о себе и заплатить всю сумму налога. "Фактически выполнить
требование о раскрытии информации о конечном инвесторе невозможно, поэтому налогом предлагается
облагать доходы номинального инвестора, что противоречит российскому Налоговому кодексу",— добавляет член правления Сбербанка Антон Карамзин.
Увеличение объема размещения российских компаний на внешнем рынке уже несколько замедлилось,
отмечают эксперты. "На сегодня совокупный объем рынка рублевых облигаций без учета госдолга составляет 4,1 трлн руб., а еврооблигаций — порядка 3,8 трлн руб.",— говорит аналитик Газпромбанка Юрий Тулин. "Российские эмитенты не были слишком активны на внешнем рынке, в частности, это связано с весьма
скромным аппетитом иностранных инвесторов к рискам многих российских эмитентов",— указывает экономист АФК "Система" Евгений Надоршин. В этих условиях невозможность или удорожание заимствований на рынке еврооблигаций приведет к активизации крупных заемщиков на внутреннем рынке. "Теоретически рост доходности по российским бумагам может составить 0,5 процентного пункта на протяжении года",— подсчитывает начальник управления корпоративного финансирования и инвестиционно-банковских
операций Райффайзенбанка Никита Патрахин. "Важно и то, что емкости существующего внутреннего облигационного рынка просто не хватит для обеспечения потребностей экономики в долговом капитале",— заключает Антон Карамзин.
Казьмин Дмитрий. Свободный купон1
Депутаты бюджетного комитета одобрили самый щадящий вариант поправок о налогообложении купонных выплат по евробондам. Российские эмитенты смогут не волноваться о налоге вне зависимости от места регистрации покупателей облигаций
Комитет по бюджету и налогам Госдумы в пятницу одобрил ко второму чтению новую редакцию поправок
Павла Медведева и Раисы Кармазиной в Налоговый кодекс, сообщил председатель комитета Андрей Макаров, дата второго чтения пока не определена. К этому уже принятому в первом чтении техническому проекту, уточняющему процедуру предоставления информации налоговикам, правительство решило внести поправки, меняющие порядок налогообложения купонных выплат по еврооблигациям.
Как следует из таблицы поправок, одобренной комитетом (есть в распоряжении «Ведомостей»), депутаты исключили купонные выплаты по евробондам из общего порядка налогообложения дохода иностранных организаций. Поэтому российской компании, выплачивающей купон, не придется исполнять обязанности налогового агента и удерживать налог на прибыль с купонного дохода. Чтобы подпасть под исключение,
нужно соблюсти только два условия: SPV-компания, непосредственно выпускавшая бумаги, зарегистрирована в стране, у которой есть соглашение с Россией, а биржа, где обращаются облигации, и депозитарно1
Ведомости. 21.05.2012. № 91(3105). Понедельник.
38
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
клиринговый центр признаются ФСФР и Минфином. Новые правила вводятся задним числом — с 2007 г., т.
е. защищают даже от претензий по налоговым проверкам 2010 г. Ограничение на биржи и клиринговые
компании начинает действовать с момента утверждения такого списка: до этого льгота дается при любой
иностранной бирже.
Этими поправками будет поставлена точка в начавшемся с января споре налоговиков и Минфина с
крупными эмитентами. Облигации, как правило, размещаются через SPV-компании, деньги от продажи бумаг поступают на депозиты в российских банках, а доход по ним SPV распределяют между держателями
облигаций. В ответе на запрос ФНС от 30 декабря замминистра финансов Сергей Шаталов разъяснил, что,
раз SPV не являются конечными получателями процентных доходов, значит, с платежей в их адрес можно
взимать налог. Компании посчитали, что чиновники нарушили сложившиеся правила игры. Эксперты оценивали потенциальные налоговые претензии к бизнесу в $600 млн в год, Шаталов — не более чем в
$600 млн.
В феврале Минфин согласился не брать налоги с купонных выплат до 2013 г., но затем освободить
только те, которые не идут в офшорные юрисдикции. Такой вариант поправок комитет в пятницу отклонил.
Комитет одобрил наиболее благоприятные для бизнеса поправки, считает партнер Ernst & Young
Алексей Кузнецов. В противном случае компаниям надо было бы вести сложные переговоры с международными депозитарно-клиринговыми системами о раскрытии данных о собственниках с крайне туманными
перспективами на получение такой информации, а не имея такой информации, нести расходы, связанные с
удержанием налога с купонных выплат. Пришлось бы много возиться с идентификацией приобретателей и
структурированием сделок, все это могло обернуться ростом стоимости заимствований, согласен аналитик
«ВТБ капитала» (ВТБ эмитировал бонды на $9,5 млрд) Николай Подгузов: речь шла о подрыве одного из
основных источников фондирования российских корпораций. В принятой редакции поправки его «полностью устраивают».
Тайна осталась. Бюджетный комитет отклонил и другие поправки Минфина в законопроект, которые позволили бы российским налоговикам запрашивать у банков сведения о счетах не только компаний и индивидуальных предпринимателей (так сейчас), но и частных лиц. По словам Макарова, такую информацию можно
будет получить либо по запросу иностранных налоговиков (при наличии соглашения), либо по судебному решению.
Вержбицкий Антон. Депутаты освободят евробонды1
Эмитенты нашли способ избежать налоговых посягательств Минфина по так называемому налогу на
еврооблигации. В пятницу стало известно, что комитет Госдумы по бюджету и налогам предлагает
включить поправки, не позволяющие Минфину двояко трактовать законодательство.
Комитет Госдумы по бюджету и налогам на пятничном заседании рекомендовал принять во втором чтении
поправки, освобождающие эмитентов от бремени налогового агента по налогу на прибыль компаний в части
процентных выплат держателям бондов. Освобождение предполагается в случае, если со страной, где создана SPV (special purpose vehicle — проектная компания), есть договор об избежании двойного налогообложения. Сами же евробонды должны быть листингованы на одной или нескольких иностранных биржах или
учитываться в депозитариях, утвержденных ФСФР. Законодательные изменения предлагается включить в
прошедший первое чтение проект экс-депутата Павла Медведева и депутата Раисы Кармазиной о запросах
ФНС по приостановлению налоговиками счетов в банках.
Председатель комитета Госдумы по бюджету и налогам Андрей Макаров рассказал, что облагать налогом проценты по евробондам невозможно, так как у российских компаний нет информации о конечных
получателях этих средств. По его словам, ситуация с налогообложением евробондов ухудшает позиции
компаний на долговых рынках и об этом говорят все эмитенты. «Сегодня никого не устраивают никакие
слова Минфина о том, что не будут взыскивать налог», — заявил г-н Макаров.
Управляющий директор Schildershoven Finance Павел Душин говорит, что нужно, чтобы все международные долги не облагались налогом, так как это приток денег в страну. «Учитывая российский отток капитала, облагать приток налогом — это последнее, что мы должны делать», — говорит г-н Душин.
Дискуссия о налогообложении купонных выплат по еврооблигациям началась с письма Минфина в
Федеральную налоговую службу в начале этого года. Согласно письму выплата процентов по евробондам
должна происходить в зависимости от налогового резидентства держателя облигации, хотя на протяжении
всей истории выпуска еврооблигаций в России подобный вопрос никогда не поднимался. Возможный объем
доначисления налогов для российских компаний мог составить сумму около 600 млн долл.
Вадим Вислогузов. Евробондиана не удалась. Игорь Шувалов пресек антиправительственную активность депутатов Думы1
1
РБК daily. 21.05.2012. Понедельник.
39
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Попытка "Единой России" вопреки воле правительства дать крупнейшим российским корпорациям
бессрочное освобождение от налога на еврооблигации провалилась. Вчера Госдума приняла закон,
освобождающий заемщиков от обязанности удерживать налог с выплат по евробондам, выпущенным
лишь до 1 января 2014 года. Принять такую поправку в последний момент от депутатов потребовал
первый вице-премьер Игорь Шувалов. Единороссы были вынуждены уступить, но заявили о недопустимости такого давления на парламентариев.
В таком ожесточенном противостоянии с правительством Госдума не принимала налоговые законопроекты
с середины нулевых годов. Объясняется это высокой ценой вопроса — $600 млн возможных налоговых доначислений только по уже выпущенным крупными компаниями евробондам. Еврооблигации составляют
четверть от всех корпоративных заимствований ($116 млрд). Как писал "Ъ", проблема возникла после январского письма заместителя главы Минфина Сергея Шаталова, в котором он обещал начать взимать налог
на прибыль с процентов, выплачиваемых в адрес держателей еврооблигаций. Крупнейшие российские заемщики (среди которых "Газпром", Сбербанк, ВТБ) выпускают еврооблигации через созданные за рубежом
специальные юридические лица (SPV), через которых потом выплачиваются проценты. Эти деньги потом
перечисляются держателям еврооблигаций. SPV создаются в странах, с которыми у РФ есть соглашения об
избежании двойного налогообложения (как правило, в Ирландии, Люксембурге и Нидерландах), так что эти
выплаты раньше налогом не облагались. Однако Минфин захотел ситуацию изменить и заявил, что SPV —
не фактические получатели дохода, а посредники и поэтому освобождение от налога им не положено.
Пересмотр действовавших в течение десяти лет правил вызвал переполох у заемщиков. Госкомпании
обратились к руководству страны и заявили о "политической ошибке", ухудшающей инвестиционный климат.
Столкнувшись с такой реакцией, Минфин предложил компромиссные поправки к Налоговому кодексу. Уже выпущенные и выпускаемые до 1 января 2013 бонды Минфин предлагал "амнистировать", а вопрос
о налогах на последующие выпуски — решать позднее. Однако бюджетный комитет Госдумы во главе с
Андреем Макаровым с таким компромиссом неожиданно не согласился и правительственную поправку отклонил. Комитет решил, что освобождение от налога должно быть бессрочным. Далее это противостояние
стало публичным — на заседании Госдумы 25 мая представитель правительства попытался снять законопроект с рассмотрения, в ответ Андрей Макаров подверг жесткой критике Сергея Шаталова, чья позиция по
евробондам, по словам депутата, привела к резкому удорожанию заимствований.
Вчера Госдума в первой половине дня рассмотрела законопроект во втором чтении в редакции комитета. Однако до его принятия в третьем чтении в Госдуму поступила поправка, подписанная первым вицепремьером Игорем Шуваловым,— бюджетному комитету пришлось спешно рассматривать ее в перерыве
пленарного заседания палаты. Поправка смягчила минфиновские предложения — она предлагала распространить освобождение на все еврооблигации, выпущенные до 1 января 2014 года. Бюджетный комитет с
Игорем Шуваловым спорить не решился и, высказывая недовольство, уступил. Андрей Макаров заявил, что
откладывание вопроса о бондах, которые будут выпускаться с 2014 года, создает неопределенность для инвесторов. На пленарном заседании от имени комитета он заявил о "недопустимости подобной формы внесения поправок — с нарушением всех сроков и норм регламента". Недовольство поведением Белого дома высказал даже всегда осторожный спикер Госдумы Сергей Нарышкин, отметивший, что поправка правительства поступила спустя 12 дней после того, документ уже должен был быть рассмотрен во втором чтении на
пленарном заседании (тогда не произошло по чисто техническим причинам).
В Минфине довольны уступчивостью Госдумы и уверяют, что инвесторам беспокоиться не о чем.
"Мы даем рынку сигнал о том, что принятый порядок — временный,— сказал "Ъ" Сергей Шаталов.— Остающиеся до 2014 года полтора года — достаточный срок для того, чтобы найти взвешенное решение". По
мнению замминистра, поскольку налоговое освобождение касается и выпусков бондов, которые произойдут
в эти полтора года, принятая поправка не будет "напрягать" инвесторов, собирающихся вскоре заимствовать
на рынках. По словам Сергея Шаталова, обложение облигаций за пределами 2014 года — вовсе еще не решенный вопрос: "Да, модельная конвенция соглашений об избежании двойного налогообложения ОЭСР
предполагает, что государства должны искать конечного бенефициара и облагать налогом его доход. Ожидается, что в этом году ОЭСР подготовит новые рекомендации по взиманию налога у источника — посмотрим, во что это выльется". По словам Сергея Шаталова, в пользу налогообложения евробондов говорят два
обстоятельства. Первое — проценты по другому инструменту заимствований, по прямым банковским кредитам из-за рубежа, налогом у источника заведомо облагаются. Так что освобождение от налога бондов создает диспаритет между этими формами заимствований. Второе — в РФ создается Международный финансовый центр, который, по словам замминистра, должен иметь правила налогообложения не худшие, чем в
случае с заимствованиями через иностранные юрисдикции.
Источник "Ъ" в правительстве подтвердил, что окончательного решения о введения налогообложения
за пределами 2014 года нет: "Вместе с рынком и экспертами мы будет изучать опыт стран ОЭСР — организации, в которую Россия вскоре собирается вступить". "Компании ждали полного освобождения от обязан1
Коммерсант. 07.06.2012. Четверг.
40
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
ностей налогового агента,— резюмирует разочарование бизнеса Екатерина Лазорина из
PricewaterhouseCoopers.— Решение проясняет ситуацию с уже сделанными займами, но создает неопределенность в отношении будущих".
Шлыгин Иван. Госдума освободит от уплаты налогов владельцев
РДР1
Депутаты решили отменить налоги с дивидендов, полученных нерезидентами от российских депозитарных расписок (РДР). Комитет по бюджету и налогам предложил Госдуме принять в первом чтении
соответствующие поправки в Налоговый кодекс и закон «О рынке ценных бумаг». Это позволит снять
проблему двойного налогообложения с инвесторов.
Комитет по бюджету и налогам направил на рассмотрение в первом чтении законопроект, предусматривающий отмену налогообложения РДР (есть в распоряжении РБК daily). В документе сказано, что налоги с
дивидендов от депозитарных расписок «не относятся к доходам, полученным от источников в РФ». Поэтому, как считают авторы поправок, в России владельцы расписок не должны платить налоги. Госдума планирует рассмотреть этот законопроект в середине октября.
Сейчас на рынке РДР существует проблема двойного налогообложения. В частности, это касается
расписок РДР UC Rusal, эмитентом которых формально является Сбербанк. Ранее зампред Сбербанка Белла
Златкис выражала обеспокоенность, как будут облагаться налогами дивиденды UC Rusal, и просила
у министра финансов Антона Силуанова разъяснить этот вопрос (см. РБК daily от 01.02.12). По словам г-жи
Златкис, планируется, что с 2013 года на РДР «Русала» будут выплачиваться дивиденды.
По мнению партнера Legal Capital Partners Михаила Малиновского, когда проблема двойного налогообложения для РДР будет окончательно снята, появится вероятность того, что подобные расписки будут не
только у UC Rusal, так как владельцы акций и расписок окажутся в равном положении относительно налогов. Предправления «Финама» Владислав Кочетков, напротив, считает, что РДР — это достаточно неудобный инструмент, поэтому даже решение налоговых вопросов, связанных с ним, не сделает его привлекательным. «Эмитенты будут все равно предпочитать прямой листинг, так как он более прост и понятен», —
пояснил г-н Кочетков.
Шлыгин Иван. Брокеры и управляющие с нового года могут снизить тарифы для клиентов2
Ряд управляющих компаний и брокеров готовятся снизить комиссии для клиентов. Это связано с
предстоящим с 2013 года освобождением от НДС участников финансового рынка. Больше всего от
снижения тарифов выиграют институциональные инвесторы с большими объемами средств и высокочастотные трейдеры.
Несколько участников рынка рассказали РБК daily, что рассматривают возможность снизить комиссии для
своих клиентов. Уменьшить стоимость финансовых услуг компании смогут за счет обнуления для них со
следующего года ставки НДС. Это предложение в прошлом году вынес Минфин (см. РБК daily от 06.06.11),
мотивировав необходимость убрать налог тем, что данная мера позволит повысить конкурентоспособность
российских профучастников. По подсчетам чиновников, из-за уплаты НДС стоимость брокерских, депозитарных и других инвестиционных услуг у российских игроков в среднем на 18% выше, чем у иностранных
конкурентов.
В конце июля 2012 года президент Владимир Путин подписал соответствующий закон «О внесении
изменений в отдельные законодательные акты РФ», согласно которому с 1 января вступят в силу изменения
в Налоговый кодекс, позволяющие не платить НДС брокерам, управляющим компаниям и прочим участникам финансового рынка.
Гендиректор «КапиталЪ Управление активами» Андрей Гриценко рассказал, что вопрос об уменьшении комиссий будет рассматриваться в ближайшее время. В «Открытии» также готовы подумать о снижении тарифов до 1 декабря. «Решение пока не принято, мы будем следить за действиями конкурентов», —
сказал глава БД «Открытие» Юрий Минцев.
«Снижение комиссий будет иметь смысл только при увеличении спроса на продукты и услуги управляющей компании», — заявил РБК daily гендиректор УК «Тройка Диалог» Антон Рахманов. По его словам,
компания получит в связи с отменой НДС относительно небольшую прибыль, которая будет реинвестирована в собственные продукты. В компании АЛОР+ также считают, что средства, которые освободятся от
уплаты НДС, целесообразнее направить на технологическое развитие услуг и сервисов, так как брокерские
комиссии и так сейчас являются чрезвычайно низкими.
1
2
РБК daily. 10.10.2012. Среда.
РБК daily. 17.10.2012. Среда.
41
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
По мнению предправления «Финама» Владислава Кочеткова, отмена налога наиболее существенно
отразится на клиентах — институциональных инвесторах с большими объемами средств и алгоритмических
трейдерах, совершающих большое количество сделок.
Камнева Галина. Счет за послабление1
Освобождение брокеров от НДС сулит им, как ни парадоксально, дополнительные расходы. Речь
идет о миллиардах рублей, которые участникам рынка придется перечислить в казну
Вслед за банками от налога на добавленную стоимость со следующего года освобождаются и профессиональные участники фондового рынка, если речь идет об оплате их услуг. И если сам новый порядок сулит
им возможность дополнительных заработков или снижения тарифов, то переход к нему может обернуться
дополнительными расходами. Дело в том, что по ст. 170 Налогового кодекса при дальнейшем использовании имущества в деятельности, освобождаемой от обложения НДС, организация обязана восстановить к
уплате в бюджет НДС, который ранее был принят к вычету.
В случае с БКС это «сотни миллионов рублей, обязанность по уплате которых возникнет уже в конце
I квартала 2013 г.», приводит пример директор юридического департамента ФГ БКС Наталья Высочкина.
Она добавляет, что восстановлению подлежит НДС, в частности, по приобретенной недвижимости, нематериальным активам, программному обеспечению. То есть для всех участников рынка цена вопроса — миллиарды рублей. «Существует проблема переходного периода, которая осталась нерешенной при отмене
НДС», — подтверждает председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев. По его словам, организация
сейчас работает над решением вопроса и до конца года рассчитывает его урегулировать: обсуждения с
Минфином и Госдумой уже ведутся.
Представитель ФНС подтвердил, что «по определенным позициям» надо будет единовременно восстановить налог. Его коллега из Минфина на вопросы «Ведомостей» не ответил. Замруководителя ФНС Даниил Егоров напомнил, что эти поправки были приняты по инициативе бизнеса: «Это было в “дорожной
карте” по созданию в России международного финансового центра».
Впрочем, какие именно операции затронет корректировка налогообложения — до сих пор неизвестно:
правительство не определило окончательный перечень услуг. Профильное сообщество ждет перечня сопутствующих услуг от правительства, но, «может, будет достаточно и однозначной позиции Минфина», отмечает вице-президент НП РТС Андрей Салашенко. Может возникнуть ситуация, когда, имея входящий НДС
от клиента и не имея исходящего, брокер должен будет уплатить НДС в бюджет, приводит он пример. И
подчеркивает, что такая ситуация — «вопрос трактовки».
Ее разрешение может повлиять и на возможности по финансовому планированию. Ведь пропорция
между НДС-облагаемыми и освобожденными от НДС операциями существенно изменится. Это ограничит
возможность вычета налога для тех финансовых институтов, которые планировали уплату данного налога,
стараясь выстраивать систему учета доходов и расходов, сохраняя оптимальный баланс между НДС, уплачиваемым по расходам, и НДС, поступающим от клиентов, подчеркивает партнер PwC Екатерина Лазорина.
Лоббизм не помог. Когда с аналогичной ситуацией в 2009 г. столкнулись компании, занимающиеся реализацией лома черных металлов, им пришлось восстанавливать НДС, напоминает заместитель гендиректора
«Крикунов и партнеры» Олег Зайцев.
Лютова М., Стеркин Ф., Трифонов А., Кувшинова О. Минфин за
справедливость2
Минфин рассчитывает завлечь частных инвесторов на российский финансовый рынок налоговыми
льготами для вкладов и акций. Зато инвестиции в жилье могут стать менее выгодными — владельцев
инвестиционных квартир могут лишить права не платить подоходный налог при их продаже
Минфин работает над тем, чтобы «выравнять условия для инвесторов с точки зрения справедливости налогообложения», сообщил на финансовом форуме «Ведомостей» министр финансов Антон Силуанов. Сейчас
налогообложение дохода по разным инструментам разное. Доходы по банковским депозитам в рублях не
облагаются налогом, если ставка не выше ставки рефинансирования плюс 5 п.п. По вкладам в иностранной
валюте не облагаются проценты, если ставка по вкладу не более 9% годовых, добавляет директор практики
индивидуального налогообложения PwC Евгений Сивушков. А для процентов по облигациям налогообложение общее — т.е. 13% у налоговых резидентов и 30% у нерезидентов, продолжает он.
Вложения в ценные бумаги «с налоговой точки зрения» менее привлекательны, чем банковские вклады или недвижимость, добавляет директор налогового департамента Минфина Илья Трунин. Он рассказал
«Ведомостям» о вариантах исправления этой ситуации, обсуждающихся сейчас в Минфине. Во-первых, освободить от налогообложения доход от продажи акций, если собственник владел ими не менее трех лет,
1
2
Ведомости. 18.10.2012. № 198(3212). Четверг.
Ведомости. 29.11.2012. № 227(3241). Четверг.
42
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
проданный пакет меньше 1% от общего числа акций компании, при этом акции на момент продажи находятся в обращении. Но должен быть установлен верхний потолок необлагаемой суммы дохода, добавляет
Трунин. Для депозитов министерство тоже предлагает вместо требования к процентной ставке установить
потолок дохода, в пределах которого налог не взимается, — это не более 1 млн руб. «Общий объем вычета
должен составлять, по нашим предложениям, не более 3 млн руб. за три года», — рассказал на форуме Силуанов. Логику определения этих потолков министр объяснил так: «Через такой механизм мы как раз сможем обложить дополнительными налогами богатые категории граждан, которые имеют большие депозиты и
большие процентные выплаты по ним, — не каждый может получить 1 млн руб. в год в виде процентного
дохода от депозита или ценных бумаг, [для этого] должен быть огромный вклад или огромное владение
ценными бумагами».
Одновременно Минфин задумал лишить богатых граждан налоговых льгот при инвестиционных операциях с недвижимостью. Сейчас продавец квартиры освобождается от уплаты подоходного налога, если
владел жильем более трех лет. Минфин предлагает добавить дополнительное условие — освобождать от
налога лишь тех продавцов, у кого на момент сделки нет других аналогичных объектов недвижимости. Для
тех, кто, меняя место жительства, сначала покупает новую квартиру, а уже потом продает старую, могут
быть предусмотрены исключения — чтобы воспользоваться льготой, продать старую квартиру нужно будет
в срок от трех месяцев до года после покупки новой.
Зато при продаже единственного жилья или доли в собственности можно обсуждать освобождение от
налогов всей суммы дохода вне зависимости от срока владения, рассуждает Трунин. Сейчас при сроке владения менее трех лет продавец платит налог с разницы между ценой продажи и его расходами на покупку
либо с суммы дохода, превышающей 1 млн руб. (таков налоговый вычет по НДФЛ). По оценкам аналитика
«Инкома» Дмитрия Танганова, сейчас доля инвестиционных покупок квартир на первичном рынке в Москве
и области может составлять до 30%.
Директор налогового департамента Минфина признает, что с администрированием налогообложения
сделок с квартирами могут возникнуть сложности, да и нагрузка на физлиц возрастет: чтобы воспользоваться льготой, налогоплательщику при продаже недвижимости нужно будет предоставить подтверждение, что
он не владеет другими объектами.
Предложение Минфина о необходимости подтвердить отсутствие в собственности других аналогичных объектов явно непродуманно, говорит партнер Texadvisor Дмитрий Костальгин: «Нельзя доказать то,
чего нет». Можно поступить проще, рассуждает он: например, предоставлять имущественный вычет при
продаже квартиры один раз в жизни — по аналогии с вычетом при покупке квартиры в кредит.
Но сохранять льготы для всех объектов, действительно, не совсем правильно, поддерживает чиновников Костальгин: часто продажа недвижимости используется для обналичивания средств. «Продают однокомнатную квартиру за 100 млрд руб., и доход таким способом легализуется», — приводит он пример.
Обычные граждане, напротив, сейчас при продаже часто занижают стоимость недвижимости в документах
до 1 млн руб., если владели ею менее трех лет, чтобы избежать уплаты налога. Если предложения Минфина
будут приняты, люди точно так же «за миллион» будут продавать и квартиры, находящиеся в собственности
более долгий срок, не исключает Костальгин. Скорее квартиры будут просто переписываться на родственников, предвидит Таганов: увеличится число фиктивных сделок, на сам же рынок недвижимости инициатива Минфина вряд ли повлияет.
Освобождение от уплаты налогов — одна из важнейших мер по стимулированию внутреннего инвестиционного спроса, сейчас у нас стимулируются депозиты и инвестиции в недвижимость, а инвестиции на
рынке ценных бумаг дискриминируются, хотя во многих развитых странах поступают ровно наоборот, говорит предправления Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексей Тимофеев.
Правда, названный министром порог доходов в 3 млн руб. за три года представляется заниженным,
замечает Сивушков из PwC. Для более длительного срока владения активами ограничение по сумме следует
увеличить (например, для пяти лет — до 5 млн руб.) и вовсе отменить для более чем десятилетнего периода,
считает Тимофеев.
У рынка ценных бумаг сейчас есть два конкурента — депозиты и недвижимость, говорит предправления Московской биржи Александр Афанасьев. Крайне необходимо уравнять фондовый рынок с ними,
большинство успешных локальных рынков использовали такие налоговые рычаги, добавляет он: «Цели
притока физлиц нет, активных спекулянтов и так достаточно, но есть цель — развить внутреннего инвестора, а подобные инициативы помогут создать новый класс более консервативных инвесторов, которые могут
в том числе вкладывать деньги на рынок через механизмы коллективных инвестиций».
«Физики» на бирже. По данным НАУФОР, по итогам первого полугодия 2012 г. на Московской бирже было
808400 клиентов – физических лиц. Однако активными (более одной сделки в месяц) были только 68900 человек, и это минимум за последние пять лет. Основной интерес для инвесторов – физических лиц на фондовом рынке представляют акции (около 98%) и лишь для 1,2% – облигации.
43
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Белкина Е., Шлыгин И., Николаев Я. Глава Минфина Антон Силуанов освободит от налогов инвестдоходы в 1 млн руб.1
Министерство финансов готово стимулировать граждан вкладывать деньги в фондовый рынок. Кроме возврата льгот для долгосрочных инвесторов (вложения в акции и облигации на срок от трех лет)
государство готово отказаться от налогов на дивиденды и купонные доходы, если они меньше одного миллиона рублей в год.
Вчера на «Российском финансовом форуме» газеты «Ведомости» глава Минфина Антон Силуанов рассказал
о пакете мер по смягчению налоговой нагрузки на держателей ценных бумаг, которые готовит его ведомство. В частности, государство может вернуть отмененную в 2007 году льготу по доходу от инвестиций в акции и облигации, если ими владели более трех лет. Дивиденды и купонные выплаты в сумме до 1 млн руб. в
год также предложено освободить от всех сборов (сегодня в первом случае инвесторы платят 9%, во втором
— 13% в год). Тем, кто фондовому рынку предпочитает банковские вклады, также обещана свобода от налогов, если проценты по вкладам тоже не превысят заветный миллион рублей.
Тем, кто мыслит большими суммами, Антон Силуанов предложил другую сделку. Частным инвесторам позволят играть по правилам для вкладчиков: купонная доходность по финансовым инструментам, не
превышающая ставку рефинансирования ЦБ плюс 5%, также получит статус tax free, все, что выше этого
уровня, будет облагаться налогом по действующим правилам. «Через этот механизм мы могли бы обложить
дополнительным налогом категории богатых граждан, имеющих большие депозиты, большие процентные
выплаты или огромное владение ценными бумагами», — пояснил министр финансов.
Профучастники фондового рынка считают предложение главы Минфина интересным. «Некоторый
переход депозитов физлиц на фондовый рынок возможен, особенно в структурные продукты, ПИФы облигаций и денежного рынка, — полагает глава российского брокерского бизнеса ФК «Открытие» Юрий Минцев. — Сейчас эти инструменты непопулярны, из-за неравенства налогообложения доходов по сравнению со
вкладами».
По словам г-на Минцева, освобождение от выплат в бюджет процентных доходов менее 1 млн руб.
будет стимулом для прихода россиян на фондовый рынок, хотя это явление не будет массовым без других
положительных сигналов внутри страны и в мире.
«Необходимо снизить налогообложение по всем видам прибыли от инвестирования в ценные бумаги,
а не только по процентным доходам», — отметил гендиректор «Сбербанк Управление активами» Антон
Рахманов. Такой проект был осуществлен в Великобритании в 1987 году, он привел к резкому росту объема
индустрии коллективных инвестиций. Сейчас в Англии существует прогрессивная шкала налогов на инвестиции, фискальные сборы не взимаются с дохода на капитал в размере до 10,6 тыс. фунтов стерлингов
(526,2 тыс. руб.) в год.
Юристы считают, что Минфин соберет сборы не со всех состоятельных вкладчиков и бенефициаров.
«Сложно себе представить, как Минфин собирается установить порог в миллион рублей для граждан,
имеющих вклады в нескольких банках, в том числе иностранных, и для сбережений в льготных налоговых
юрисдикциях, например на Кипре», — привела пример ведущий юрист налоговой практики юридической
фирмы Sameta Екатерина Баширова.
С другой стороны, инициатива Минфина может иметь не только фискальный смысл. «Целью может
быть сдерживание кредитно-депозитного бума, который наблюдается в банковской системе», — полагает
начальник аналитического отдела ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Николай Подлевских. Центробанк уже
несколько месяцев обеспокоен бурным ростом потребкредитования, который в основном фондируется вкладами, привлеченными от населения.
Вадим Вислогузов. Евробондиана продолжается. Минфин все же
намерен обложить выплаты по еврооблигациям налогом2
Минфин подготовил свое решение отложенной до 2014 года проблемы взимания налога с еврооблигаций, выпускаемых крупнейшими российскими корпорациями. Ведомство предлагает брать налог с
держателей бондов на основании информации об их юрисдикции, получаемой из центрального депозитария. Однако заемщики убеждены, что на практике взять налог с зарубежных владельцев бондов
не получится и бремя его выплаты ляжет на самих эмитентов. Сбербанк и РЖД заявляют о том, что
инициатива Минфина приведет к удорожанию заимствований, в ЦБ убеждены, что она ограничит приток иностранного капитала в Россию.
О подготовке законопроекта по налогообложению выплат по еврооблигациям вчера сообщил замглавы
Минфина Сергей Шаталов. По его словам, документ уже практически готов: "Вся работа имеет шанс быть
завершенной в марте". Напомним, проблема неожиданно возникла более года назад — в январе 2012 года
1
2
РБК daily. 29.11.2012. Четверг.
Коммерсант. 06.03.2013. Среда.
44
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
после письма Сергея Шаталова, в котором он обещал начать взимать налог на прибыль с процентов, выплачиваемых в адрес держателей еврооблигаций. Однако позже Минфин дал задний ход, и летом 2012 года
Госдума приняла компромиссные поправки к Налоговому кодексу — выпущенные до 1 января 2014 года
бонды освобождаются от налогообложения, вопрос о налогах на последующие выпуски будет решен позднее.
Вчера Сергей Шаталов объяснил — как именно. Предполагается, что недавно созданный центральный
депозитарий будет раскрывать информацию о количестве держателей евробондов, приписанных к той или
иной налоговой юрисдикции. В этом ему помогут крупнейшие международные депозитарии Euroclear и
Clearstream. Переговоры с этими организациями по этому поводу уже проведены. Речь, по словам Сергея
Шаталова, идет не о детализированной информации, а лишь о том, какая доля получателей дохода находится в той или иной юрисдикции. Эта информация необходима налоговикам потому, что в соглашениях РФ об
избежании двойного налогообложения с разными странами зафиксированы разные ставки налога на проценты — 0%, 5%, 10% или 15%. Если информации о юрисдикции не будет, проценты будут облагаться по полной ставке налога на прибыль в 20%.
Эти предложения Минфина уже подверглись критике корпораций. Зампред правления Сбербанка
Белла Златкис заявила, что на практике собирать налог на проценты с зарубежных владельцев бондов российские налоговики не смогут и бремя его выплаты ляжет на эмитентов, поскольку они являются налоговыми агентами. "Ни Euroclear, ни мы сами не можем идентифицировать того владельца, который на самом деле должен был быть плательщиком налога",— сказала Белла Златкис. В результате, по ее словам, вырастет
стоимость заимствований — если бы налогообложение действовало сейчас, процентная ставка по самым
распространенным заимствованиям Сбербанка в долларах США увеличилась бы с 6,1% до 7,6% годовых. По
словам вице-президента ОАО РЖД Анатолия Мещерякова, стоимость заимствований в конечном итоге будет переложена на тарифы компании: "По нашим подсчетам, это приведет к увеличению тарифа на 0,4-0,5
процентного пункта". Представитель РЖД предложил отложить этот вопрос, пока его решение не будет отработано в рамках G20. Примечательно, что с ним согласился и зампред Банка России Сергей Швецов. По
его мнению, в случае, если предложения Минфина будут реализованы, налогообложение станет ограничивать приток иностранного капитала в РФ.
Папченкова М. Облигациям налоги не нужны1
Минфин отменит налог на платежи по всем облигациям — как иностранным, так и российским.
Их будут платить только инвесторы, покупающие бумаги через оффшоры
Минфин хочет отказаться от идеи обложить налогами процентные выплаты по еврооблигациям российских
эмитентов, выплачиваемые иностранным держателям, — льгот не получат только инвесторы, которые проводят платежи через офшорные компании, заявил вчера министр финансов Антон Силуанов. От налогов
будут освобождены не только иностранные, но и российские облигации с обязательным централизованным
хранением, уточнил директор департамента Минфина Илья Трунин.
Вопрос, заставит ли Минфин компании удерживать налог с купонных выплат по бондам до 20% или
нет, стал главной интригой прошлого года: риски неожиданного изменения правил эмитенты вписывали
в проспекты к выпускам. Прежде держатели еврооблигаций никогда не платили такого налога, но делали это
не по закону, а по недосмотру Минфина. В отношении еврооблигаций действовал особый режим: от налогов
освобождался весь выпуск бумаг, если SPV (специальное юрлицо), выпускающая бумаги, находилась
в стране, с которой у России есть соглашения об избежании двойного налогообложения, — хотя SPV лишь
посредник, а покупателями бондов могут быть резиденты офшоров. Год назад Минфин решил пресечь это,
разрешив налоговикам взыскивать налог. Решили освободить от налога бумаги, выпущенные до 2014 г.,
судьбу эмитентов после этого не определили.
В налоговой политике на 2014-2016 гг. Минфин привел новый аргумент в пользу налога: нужно уравнять налоговые условия для евробондов и для локальных облигаций, развивая международный финансовый
центр в России. Было два сценария: первый — оставить налоги как для евробондов, так и для облигаций,
а льготу дать резидентам стран, с которыми у России подписаны договоры об избежании двойного налогообложения; второй — освободить всех, кроме резидентов офшоров. Выбрали второй.
Много денег в казну такой сбор все равно не приносит, объяснил уступку Силуанов. Выпадающие доходы от отмены налога по российским корпоративным облигациям оценить сейчас невозможно — Euroclear
и Clearstream до сих пор не открыли счета по ним и доля нерезидентов — держателей бумаг не видна, поясняет Трунин. Налог, который могли бы заплатить компании по купонам евробондов, но по новым правилам
не заплатят, — до $600 млн, оценивал замминистра финансов Сергей Шаталов. «Главное — уравнять условия, а льгота для евробондов — лишь приятное дополнение», — объясняет Трунин.
1
Ведомости. 14.05.2013. № 81(3343). Вторник.
45
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
«Итогового задокументированного решения еще нет, но те предложения, что мы видели, нас очень
радуют», — комментирует зампред правления Сбербанка (крупнейший эмитент на рынке евробондов) Белла
Златкис, а в решении взимать налоги с резидентов офшоров все нюансы пока неизвестны.
Идея вписывается в задачу Минфина побороть офшорные схемы (см. врез). «Нам важно, чтобы эти
инвесторы из офшоров не были российскими налогоплательщиками, уклоняющимися от налогов», — объясняет Трунин.
Налоговое администрирование усложнится, признает он: «Эмитенты должны будут получить информацию о том, какую долю среди держателей занимают резиденты офшоров, есть планы получать
ее от иностранных учетных систем Euroclear и Clearstream — можно будет подписать соглашения».
«Мы пока не обсуждали это с российским Минфином», — заявил представитель Euroclear.
Результат не стоит усилий эмитентов и Минфина, отмечают инвестбанкиры. «Большая часть покупателей российских бондов — крупные инвестфонды, работающие в Лондоне и Европе, офшорные схемы они
не используют, к ним прибегают в основном маленькие фонды», — приводит данные управляющий директор UBS Софья Соболь.
Важно, что уравняли условия между евробондами и российскими облигациями, замечает бывший
управляющий директор «Открытие капитала» Майкл Уоркман: «Через евробонды компании всегда привлекали доллары, а через облигации — рубли, но в последнее время они начали успешно размещать евробонды
в рублях».
Сбербанк в первом полугодии разместил рублевые евробонды на 25 млрд руб. «Бывают такие времена, когда рубли за рубежом привлекать дешевле», — объясняет замдиректора департамента крупнейших
клиентов Сбербанка Оксана Логинова.
Папченкова М. Льготы миллионерам1
Минфин согласен на налоговые послабления — лишь бы привлечь деньги розничных инвесторов
на фондовый рынок
«Ведомостям» стало известно, как Минфин собирается привлечь деньги частных инвесторов на фондовый
рынок. Уже в эту сессию Госдума может рассмотреть законопроект, расширяющий налоговые льготы для
них, рассказали участники обсуждения документа, в том числе три сотрудника Минфина.
Концепцию повышения привлекательности фондового рынка для населения Минфин сформулировал
в Основных направлениях налоговой политики на 2014-2016 гг. Предлагается охладить интерес людей
к традиционным активам — недвижимости и депозитам, ограничив льготы по ним (см. врез), и увеличить
налоговые вычеты для тех, кто инвестирует в акции. Главное условие — инвестировать надолго: Минфин
предлагал освободить от налога доходы от продажи торгуемых бумаг и паев, если они принадлежали инвестору более трех лет.
Давать льготы миллионерам чиновники не собирались: доход, освобождаемый от налога, предлагалось ограничить. Председатель правления Национальной ассоциации участников фондового рынка Алексей
Тофимов, участвовавший в разработке проекта, рассказывает, что до недавнего времени основным был такой вариант: инвестор может уменьшить налогооблагаемый на сумму прибыли от продажи бумаг, которыми
он владел более трех лет, если она не более 3 млн руб., за каждый следующий год владения добавлялся еще
1 млн. Но Минфин решил повысить верхний порог, продолжает Тимофеев: вычет в 9 млн за три года владения бумагами, а за каждый дополнительный — еще 3 млн руб.
1
Ведомости. 07.06.2013. № 99(3361). Пятница.
46
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Представитель Минфина не смог прокомментировать проект, но два сотрудника министерства подтвердили новые льготные суммы. 3 млн руб. в год — это доход в 10% при вложениях в $1 млн, объясняет
расчеты один из них. Выпадающих доходов будет немного, с ними можно смириться, спокоен он: потеряют
регионы, к тому же основные поступления по НДФЛ — от людей с небольшими доходами, у которых нет
денег на инвестиции; богатые же платят мало. Чиновник вспоминает, что при отмене налогового вычета
в 400 руб. для людей с годовым доходом до 20 000 руб. Минфин получил 60 млрд дополнительных доходов.
Не собирается Минфин теперь ограничивать и размер пакета акций, позволяющий воспользоваться
льготой. В прежней версии льгота предоставлялась, если пакет не превышает 1% капитала компании: министерство не хотело, чтобы льготой пользовалась крупные инвесторы. «Всех богачей и так отсеет планка
в 9 млн», — говорит участник совещания в Минфине.
Депутатов льготы не смутят, уверена председатель комитета Госдумы по финансовым рынкам Наталья Бурыкина: вычет вообще не нужно ограничивать, главная цель — не превратить средний класс
в инвесторов, а найти для экономики длинные деньги.
Сейчас российский рынок не слишком привлекателен для частных инвесторов. Индекс ММВБ находится на уровне июня 2012 г., в марте лишь 68 190 частных лиц совершили на Московской бирже хотя бы
одну сделку, а годом ранее их было на четверть больше — 92 258.
На Московской бирже открыто 800 000 индивидуальных счетов, еще около 500 000 пайщиков имеют
сейчас счета в России, приводит данные Тимофеев. В США индивидуальных инвесторов около 90 млн,
в Китае — 94 млн, в Бразилии — 20 млн.
У активных инвесторов, которые совершают сделки хотя бы раз в месяц, около 80 000 счетов, остальные — у людей, покупающих бумаги надолго, говорит зампред правления Московской биржи Андрей Шеметов: «Льгота коснется большого количество инвесторов». На льготы сможет рассчитывать верхушка
среднего класса, радуется Тимофеев: немногие вкладывают более $1 млн в год, сейчас инвестиции
в недвижимость привлекательнее, в том числе из-за налоговых условий.
Льгота может стимулировать сильный приток инвестиций, доля долгосрочных инвестиций увеличится на 50%, считает и президент «Финама» Владислав Кочетков: «Более чем три года бумаги держат
в основном сотрудники крупных предприятий — те, кто получил акции своих компаний в виде бонусов или
сам купил их, таких клиентов у нас 25-30%».
Богатым льготы вряд ли нужны, считает партнер Taxadvisor Дмитрий Костальгин: они используют
офшорные цепочки при инвестициях, которые позволяют почти обнулить налоги.
В Россия мизерная доля долгосрочных инвесторов, акции в основном в руках олигархов, они покупают и продают бумаги через офшорные структуры, соглашается с ним управляющий директор
по инвестициям инвестфонда «ТКБ BBNP Baribas Investment Partners» Владимир Цупров, а частных инвесторов эти налоговые льготы не особенно вдохновят. Прибыли может и вовсе не быть, замечает
он: «В прошлом году наши фонды заработали 20%, но для этого нужно постоянно искать новые инвестиционные идеи, средняя же доходность в России была около нуля».
Еще льготники. Получат льготы и владельцы индивидуальных инвестиционных счетов (забрать средства
с такого счета нельзя будет пять лет). Есть два варианта: налоговый вычет в размере суммы, внесенной
на счет, но не более 400 000 руб., либо на доход от операций за эти пять лет.
Сокращаются льготы для держателей депозитов. Сейчас налогом облагаются проценты по рублевым вкладам, превышающие ставку рефинансирования ЦБ (действующая ставка — 8,25%) плюс 5 процентных пунктов. Минфин предлагает — ставка рефинансирования плюс 3 п. п.
Г.6.3. Размер капитала. Лицензирование
Сафронов Б. Нет — совмещению1
Участники фондового рынка пытаются сохранить отмененный ФКЦБ запрет на совмещение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг с иными видами предпринимательской деятельности. Обе существующие на рынке саморегулируемые организации — Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) и Профессиональная ассоциация регистраторов, трансферагентов и депозитариев (ПАРТАД) — будут вносить в свои уставы изменения, согласно которым членами этих СРО могут быть только те профучастники рынка, для которых это исключительный вид
деятельности.
Недавнее решение ФКЦБ об отмене запрета на совмещение работы на рынке ценных бумаг с иными видами
предпринимательской деятельности пока не вступило в силу — соответствующее постановление пока не
1
Ведомости. 30.08.2000. № 158(240). Среда.
47
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
зарегистрировано в Минюсте. Снятие запрета было вызвано обнаружившимися противоречиями с законодательством, но все равно наделало много шума, поскольку сильно увеличивает риски рынка.
«Мы хотим предотвратить такое — на наш взгляд, не совсем нормальное — совмещение, — говорит
председатель совета директоров ПАРТАД Игорь Поляков. — Например, мы страхуем какие-то риски, а совершенно побочные виды деятельности могут все сгубить».
Как рассказал «Ведомостям» президент ПАРТАД Петр Лансков, состоявшийся вчера совет директоров ассоциации будет рекомендовать членам ПАРТАД не использовать разрешение ФКЦБ и не заниматься
другими видами деятельности — за исключением, возможно, банковской и деятельности инвестиционного
консультанта. По его словам, данное решение было принято «абсолютно единогласно».
По словам президента НАУФОР Ивана Лазарко, который также является членом совета директоров
ПАРТАД, совет директоров поручил исполнительным органам ассоциации проработать конкретные юридические формулировки предполагаемых изменений.
Можно не сомневаться, что Лансков проработает вопрос в кратчайшие сроки. Его принципиальная
позиция по вопросу обязательности членства в СРО успела поссорить ассоциацию с ФКЦБ, и он наверняка
постарается успеть к собранию членов ПАРТАД, которое планируется на конец октября. Тогда предложенные изменения можно будет по горячим следам внести в устав.
Аналогичное решение, хотя и несколько позже, может принять и другая СРО — НАУФОР. Лазарко в
комментарии «Ведомостям» заявил, что этот вопрос может обсуждаться на совете директоров НАУФОР уже
7 сентября. Однако общее собрание НАУФОР планируется на следующий год, и придать силу запрету можно будет только тогда.
Даже будучи оформленным в уставах НАУФОР и ПАРТАД, запрет на совмещение не приобретет обязательного характера — положения президентского указа об обязательности членства в СРО скорее всего
будут отменены. Но институт СРО скорее всего сохранится, и большинство профучастников будут их членами: для многих — особенно мелких — компаний это своего рода визитная карточка. Так что запрет все же
сохранится, тем более что по сути его никто не оспаривает.
Риски и меры1
ФКЦБ всерьез озаботилась капиталом брокерских компаний и намеревается увеличить требования к
минимальному размеру собственных средств профучастников аж в 3 раза, а потом — и в 10, 20…
Проект соответствующего постановления комиссии уже готов и скоро будет внесен на рассмотрение экспертного совета. Правда, случится увеличение капитала не сразу и коснется не всех — банки пока находятся
вне компетенции ФКЦБ. Брокеры же с минимально возможным собственным капиталом — 1,7 млн руб.
(таких компаний, кстати, подавляющее большинство) — должны быть готовы выложить к 1 июля 2002 г.
еще 3,3 млн руб. Новые порядки выдержат не все, многие региональные компании могут безвременно покинуть рынок.
По оценке председателя ФКЦБ Игоря Костикова, на рынке должно быть примерно
500 профучастников. Понятно, что сокращение произойдет не за счет банков. И получится любопытная
вещь: ФКЦБ будет регулировать меньшую часть игроков. Такая диспропорция позволит комиссии побороться (прежде всего с ЦБ) за расширение полномочий. Впрочем, есть одно «но». Повышение минимального размера собственных средств брокеров призвано повысить надежность участников рынка. Однако для
банков существуют риски иной природы, нежели чем для инвесткомпаний, — это кредитные риски.
Эпштейн Е. Наращивайте капитал. Сказала ФКЦБ управляющим компаниям2
Вчера ФКЦБ приняла и направила на регистрацию в Минюст постановление, по которому с 1 августа
2002 г. норматив минимального размера собственных средств управляющих компаний (УК) увеличивается в два раза. Сейчас новому нормативу не соответствует примерно половина управляющих
компаний.
Постановление о требованиях к величине собственных средств управляющей компании инвестиционных
фондов, ПИФов и НПФ, принятое вчера ФКЦБ, состоит из одного абзаца: «Установить, что минимальный
размер собственных средств управляющей компании… с 1 августа 2002 г. составляет 5 млн руб.». По неофициальным данным, новому нормативу комиссии не соответствует примерно половина управляющих
компаний. По данным ФКЦБ на 27 февраля 2002 г., лицензию управляющей компании имеют
44 организации.
Увеличение норматива собственных средств вводится с целью уменьшения рисков для инвесторов. С
1 июля 2002 г. у брокеров, которые несут меньшие риски, чем УК, собственные средства также будут ограничены 5 млн руб., объясняет логику нововведения руководитель пресс-службы ФКЦБ Илья Разбаш.
1
2
Ведомости. 06.06.2001. № 98(421). Среда.
Ведомости. 21.03.2002. № 47(610).
48
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
«Странно бы выглядела компания с 3 руб. за душой, которая управляет миллионами долларов», — говорит
он.
В крупных УК поддерживают ужесточение норматива. «Управляющая компания должна иметь больший собственный капитал, поскольку она управляет чужими деньгами и обязана обеспечивать хороший запас прочности», — полагает руководитель отдела внутреннего контроля УК «Пионер Первый» Александр
Чернышев. По его словам, собственные средства «Пионера» составляют 70 млн руб., а активы в управлении — $80 млн.
УК инвестиционными фондами «Проспект», получившая лицензию 3 декабря 2001 г., предвидела изменение норматива, ее собственный капитал — ровно 5 млн руб. «Это минимум, мы собираемся увеличить
СК до 10 млн руб.», — говорит Дмитрий Штейнсапир, финансовый директор ИК «Проспект».
Собственные средства долго воевавшей с ФКЦБ «Паллады Эссет Менеджмент» — 4,9 млн руб. —
сейчас недотягивают до нового норматива комиссии. «Для нас не проблема нарастить собственный капитал», — уверена гендиректор «Паллады» Элизабет Хиберт. Правда, ФКЦБ уже отменила допэмиссию «Паллады», размещенную в 1998 г., в результате чего капитал уменьшился на 2,1 млн руб. В более сложной ситуации УК «Брокеркредитсервис», ее собственный капитал — 3 млн руб. Однако, по словам директора московского филиала БКС Максима Троценко, для компании не составит труда привести размер собственных
средств в соответствие с новым требованием ФКЦБ. «Хорошо бы не только нормативы повышать, но развивать и другие механизмы страхования [инвесторов]», — считает он.
Увеличение норматива собственных средств не станет единственной мерой по ужесточению контроля
за управляющими компаниями. Пока это только первый шаг. «В дальнейшем ФКЦБ хочет ввести новую
норму — [определенное] соотношение собственных средств и активов, находящихся в управлении», — рассказывает член экспертного совета ФКЦБ, вице-президент «Тройки Диалог» Константин Корищенко.
Козицын Севастьян. Аттестат ФКЦБ подорожал в пять раз1
С осени плата за сдачу квалификационных экзаменов ФКЦБ повысится в пять раз, а большую часть
этих средств получит Институт фондового рынка и управления (ИФРУ), учрежденный ФКЦБ. Директором ИФРУ недавно стал экс-председатель совета директоров «АВК» Евгений Енин.
Осенью всех желающих получить аттестат фондовика ждет неприятный сюрприз. Согласно распоряжению
ФКЦБ N 859/р, вступившему в силу 1 августа, вместо 200 руб. за сдачу квалификационного экзамена придется заплатить 1000 руб. Пресс-секретарь ФКЦБ Илья Разбаш объяснил пятикратное увеличение платы за
экзамен необходимостью поддержания программного обеспечения в надлежащем состоянии: «Бюджет расходы ФКЦБ не компенсирует».
Еще одно новшество в механизме сдачи квалификационных экзаменов — перераспределение экзаменационных денег между организаторами. Большую часть средств, которые участники рынка будут платить
за аттестат, получит ИФРУ, учрежденный ФКЦБ.
Ранее около 120 руб. отчислялось на счет МРО ФКЦБ, а 40 руб. получал ИФРУ на разработку и поддержание базы экзаменационных вопросов. В 1998 г. между руководством ИФРУ и ФКЦБ произошел конфликт, и средства стали перечисляться только на счет МРО ФКЦБ. Весной этого года ФКЦБ сформировала
рабочую группу по изменению правил экзаменов, в которую вошли представители уполномоченных обучающих центров по сдаче квалификационных экзаменов. Примерно в то же время базу билетов в своих руках сосредоточил ИФРУ и закрыл к ней свободный доступ, обосновав свое решение тем, что в билеты будут
вноситься изменения.
А недавно СРО, занимающиеся подготовкой экзаменов, получили письмо ФКЦБ. В нем предлагается
переоформить договоры на техническое обеспечение процедур проведения экзаменов. По договору ИФРУ
будет получать по 700 руб. с каждой 1000 руб., эти деньги будут расходоваться на консультации, ведение
базы, переоснащение программного обеспечения и т. д. По экспертным оценкам, ежегодно в России сдают
экзамены примерно 5000 человек, поэтому ИФРУ получит около 3,5 млн руб.
Руководство ИФРУ говорит, что повышение стоимости сдачи экзамена было вызвано необходимостью замены специальных компьютерных программ. «Программы, созданные на базе Oracle, часто зависали
во время экзаменов, особенно в российских регионах. Это вызывало много нареканий в адрес экзаменационных центров, — уверяет заместитель гендиректора ИФРУ Оганес Меликян. — Они будут меняться на
новые программы на базе Lotus». Поэтому ФКЦБ заключила с ИФРУ договор «на обслуживание программно-технического комплекса по ведению баз данных экзаменационных вопросов и результатов квалификационных экзаменов ФКЦБ». «Плата за экзамены не менялась с 1996 г., поэтому я не вижу ничего удивительного в ее повышении», — говорит бывший председатель совета директоров питерской компании «АВК», а
ныне гендиректор ИФРУ Евгений Енин, назначенный на эту должность летом нынешнего года.
А представителям СРО инициативы ФКЦБ не совсем понятны. «База экзаменационных вопросов
должна быть доступна каждому, — говорит представитель информационно-аналитического учебного центра
1
Ведомости. 12.08.2002. № 141(704). Понедельник.
49
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
НАУФОР Елена Марцинкевичене. По ее мнению, не все могут позволить себе оплачивать курсы в учебных
центрах и хотят готовиться к экзамену самостоятельно, тем более что за сдачу теперь придется платить намного больше. Некоторые представители СРО говорят и о том, что для обновления программного обеспечения тратить такие средства не нужно. Кто-то еще даже не знаком с инициативами комиссии. «Я пока не видел никаких официальных документов о грядущих изменениях, — говорит президент Национальной фондовой ассоциации Константин Волков. — В середине августа состоится заседание рабочей группы, на котором, надеюсь, мне станут известны подробности». ПОДСТАВНЫЕ СПЕЦИАЛИСТЫ.
30 июля 2002 г. в региональном отделении ФКЦБ в Центральном федеральном округе зафиксированы
попытки сдачи специализированного квалификационного экзамена серии 1. 0 подставными лицами. Вместо
Алояна Артура Рафаеловича, начальника отдела финансовых операций и денежного обращения Тверского
отделения АКБ «БИН», на которого была оформлена анкета-заявление соискателя квалификационного аттестата, экзамен сдавал Фирсов Павел Иванович. В ОВД «Якиманка» г. Москвы он объяснил свои действия
желанием помочь другу. Другая «соискательница» квалификационного аттестата сдавала экзамен вместо
заместителя гендиректора ФК «Мегатрастойл» Елены Звягинцевой. Материалы по данным фактам переданы
в правоохранительные органы . «Мы не имеем права пропускать подобные случаи без самой жесткой реакции и публичной огласки», — считает председатель РО ФКЦБ России в ЦФО Юрий Сизов.
Козицын Севастьян. ФКЦБ предупредила брокеров1
ФКЦБ может отозвать лицензию у третьего по оборотам российского брокера — «ВЭО-Открытие». Комиссия основывается на заключении НАУФОР, обнаружившей, что брокер работает с нарушениями.
Правда, в НАУФОР считают, что компания уже исправила нарушения, и просят комиссию проявить
снисхождение.
Вчера Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) сообщила, что на ближайшем заседании (предположительно оно состоится в будущую среду) рассмотрит вопрос об отзыве у «ВЭО-Открытие» лицензии профучастника рынка ценных бумаг. Поводом для этого стала информация от Национальной ассоциации участников фондового рынка
(НАУФОР) о том, что «ВЭО-Открытие» нарушает законодательство. Изначально комиссия собиралась рассмотреть вопрос на вчерашнем заседании, но изменила свои планы, из-за того что предоставленной информации оказалось недостаточно. За неделю факты предстоит проверить региональному отделению ФКЦБ в Центральном федеральном округе.
Нарушения, которые могут стоить «ВЭО-Открытие» лицензии, таковы. Например, НАУФОР обнаружила, что
«ВЭО-Открытие» не имеет необходимого по закону количества специалистов, отвечающих лицензионным требованиям
ФКЦБ, а собственный капитал ниже допустимого минимума в 15 млн руб. Кроме того, ассоциация усмотрела нарушения в том, как «ВЭО-Открытие» проводила маржинальные сделки (когда клиент занимает у брокера либо деньги, либо
ценные бумаги, чтобы увеличить оборот). По нормативу ФКЦБ, если доля средств клиента в общем объеме средств
опускается ниже определенного уровня, брокер обязан продавать клиентские бумаги. Однако, по данным НАУФОР,
«ВЭО-Открытие» этого не сделала.
Сама НАУФОР вовсе не хотела наказывать инвесткомпанию лишением лицензии. Начальник управления лицензирования и контроля НАУФОР Татьяна Гусева говорит, что ассоциация просит об этом в тех случаях, когда находит в
компаниях серьезные нарушения. Однако отчет по «ВЭО-Открытие», направленный в ФКЦБ и саму компанию, такой
просьбы не содержал. «Более того, 12 ноября “ВЭО-Открытие” прислало отчет об устранении нарушений, и тогда же мы
ходатайствовали перед главой комиссии Игорем Костиковым о снятии вопроса [об отзыве лицензии] с повестки дня», —
добавляет Гусева. Она считает, что нарушения с маржинальными операциями по сути своей не были преднамеренными
и систематическими. К тому же, уверен председатель правления ассоциации Алексей Саватюгин, приостановка лицензии у третьего по величине оборотов российского брокера негативно отразится на рынке.
Но в ФКЦБ считают иначе. Пресс-секретарь комиссии Илья Разбаш объясняет, что по закону у ФКЦБ просто не
было другого выхода, как рассмотреть вопрос о приостановке лицензии. Ведь «ВЭО-Открытие» серьезно нарушила закон и это дает все основания для приостановки лицензии. А НАУФОР, попросившая снять этот вопрос с повестки дня,
не смогла убедительно мотивировать свою просьбу, заметил Разбаш. По словам одного из участников заседания ФКЦБ,
Костиков даже заявил, что НАУФОР недостаточно активно проверяет участников рынка ценных бумаг и в этом году не
представила ни одной рекомендации по отзыву лицензии у профучастников. А комиссия, в свою очередь, приостановила
и аннулировала лицензии нескольким профучастникам.
Для зампреда правления «ВЭО-Открытие» Михаила Сухобока планы ФКЦБ оказались полной неожиданностью.
«Решение комиссии мне удивительно», — заявил он «Ведомостям». Сухобок говорит, что многие нарушения уже исправлены — например, собственный капитал компании превышает минимальный размер. А что касается маржинальных
сделок, то, объясняет брокер, «в день компания совершает до 4000 операций, поэтому в программном обеспечении иногда возникают несистематические ошибки».
Участники рынка в неофициальных беседах называют позицию комиссии не совсем корректной. «Многие компании до сих пор вообще не учитывают маржинальные сделки», — говорит руководитель отдела трейдинга крупной российской инвестиционной компании. «Современные программы бэк-офиса действительно плохо справляются с большим
объемом сделок, — говорит директор московского филиала “БрокерКредитСервиса” Максим Троценко. — И я не думаю, что “ВЭО-Открытие” умышленно допустила эти нарушения». Троценко также отмечает, что обороты «ВЭООткрытие» в последнее время резко выросли, а значит, выросла и нагрузка на программное обеспечение. Михаил Сухобок подтверждает, что обороты его компании действительно выросли в октябре с 12 млрд руб. до 23 млрд руб.
1
Ведомости. 14.11.2002. № 207(770). Четверг.
50
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Желобанов Д. Доплатите за лицензию1.
Сегодня вступили в силу новые требования ФСФР по минимальному капиталу профучастников в 60
млн. руб. В их преддверии ФСФР аннулировала лицензии 24 пенсионных фондов.
Согласно приказу ФСФР, до 60 млн. руб. должны довести собственные средства профессиональные участники рынка ценных бумаг, а также управляющие компании, работающие с ПИФ и НПФ. А обновленный
закон о НПФ повысил требования к размеру имущества для обеспечения уставной деятельности (ИОУД)
НПФ также до 60 млн. руб.
Ряд профучастников и УК не имели 60 млн. руб. собственных средств. Однако в масштабах рынка
эти компании значили не так уж много и большинство из них активно наращивали показатели. Сколько
компаний не выполнит к июлю 2009 года требований к капиталу Миловидов не сказал. С 1.07.2009 меняется ряд принципов расчета собственных средств и одновременно для УК и профучастников выодится требование ежемесячной публикации этого показателя. Приведение рынка в соответствие с новыми нормативами может занять до полугода, полагает президент НЛУ Дмитрий Александров: если компании пойдут на
конструктивный диалог с ФСФР, санкции к ним могут быть отложены, так что реальное количество несправившихся будет смысл оценивать лишь в 2010 году.
С НПФ ситуация сложнее: несоответствие закону означает ликвидацию фонда. По данным ФСФР на
31.03.2009 года ИОУД менее 60 млн. рублей имели 142 из 203 НПФ. На них приходилось 26 млрд. руб.
пенсионных резервов (1,8 млн. участников, 209 125 из них уже получают пенсию) и 7,5 млрд. руб. пенсионных накоплений (1,04 застрахованных). Но Миловидов не видит в этом проблемы: сложности могут
возникнуть лишь с небольшой частью фондов, в которых есть средства, но нет руководства – тогда в них
придется вводить временную администрацию. В остальных случаях либо руководство само ликвидирует
фонд, либо временный администратор просто зафиксирует отсутствие фонда. По словам Миловидова, работа уже начата: только вчера были аннулированы лицензии 24 НПФ.
Аскер-заде Н. ФСФР урезали полномочия. Упрощенный порядок лицензирования участников фондового рынка отменен. (Коммерсант 15.03.2010.
С. 8 – понедельник).
Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) больше не будет выдавать лицензии по ходатайствам саморегулируемых организаций. Такое решение было принято по требованию Федеральной
антимонопольной службы и Генпрокуратуры. Ведомства посчитали, что ФСФР, реализуя упрощенный
порядок лицензирования, нарушала законодательство и предоставляла возможность коммерческим
организациям зарабатывать деньги за счет выполнения функций госоргана, что привело к появлению
на рынке недобросовестных игроков.
В конце прошлой недели Минюст зарегистрировал приказ ФСФР "О внесении изменений в Административный регламент по исполнению ФСФР госфункции по лицензированию деятельности профучастников рынка ценных бумаг". Документом исключены нормы, предусматривающие сокращение сроков рассмотрения документов, а также возможность
принятия решения о выдаче лицензии или о переоформлении бланков лицензий при наличии ходатайства саморегулируемой организации (СРО).
В 2008 году ФСФР ввела новый порядок лицензирования, к которому были подключены СРО. Благодаря чему
брокеры, дилеры, доверительные управляющие и депозитарии могли получить лицензии в сокращенные сроки. "Если
мы получали ходатайство от СРО — НАУФОР или ПАРТАД, то выдавали лицензии не в течение 30, а в течение 15
дней,— пояснили в ФСФР.— Мы соглашались на более быстрое рассмотрение, потому что документы уже были частично просмотрены СРО". В СРО отмечают, что, по сути, соискатель, который шел через них, проходил двойную проверку. "Мы облегчали работу специалистов ФСФР, проводя первичную подготовку документов соискателей, которая
иногда могла занимать месяц",— отмечает председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев. Свои услуги консалтинговый центр НАУФОР оказывал за дополнительную плату. В ПАРТАД плата за услуги по направлению ходатайства
не предусмотрена, однако соискатели на получение лицензии должны были получить членство в СРО, заплатив определенную сумму в виде первоначального взноса.
Практика выдачи лицензий в сокращенные сроки вызвала заинтересованность ФАС и Генпрокуратуры. Там полагают, что это нарушает положение ч. 3 ст. 15 закона "О защите конкуренции", запрещающее наделение хозяйствующих субъектов функциями и правами органов госконтроля и надзора. "Предлицензионная работа — это тоже частично
функция лицензирования,— отмечает заместитель руководителя ФАС Андрей Кашеваров,— поэтому практика, когда
госфункции делегируются коммерческим или некоммерческим организациям, нарушает запрет на передачу госфункций
и противоречит закону о конкуренции". В ФАС отмечают, что изначально на эту проблему было обращено внимание
Генпрокуратуры, которая обратилась в ФАС с вопросом, соответствует ли эта деятельность законодательству. "На основании запроса Генпрокуратуры еще в прошлом году мы направили обращение в ФСФР",— рассказывает господин Кашеваров. По словам господина Кашеварова, ФАС не будет применять санкции в отношении ФСФР, так как нарушение
законодательства было устранено.
1
Ведомости. 01.07.2009. Б38. Среда.
51
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
●По данным ФСФР, за 2009 год всего было выдано более 800 лицензий брокеров, дилеров, доверительных управляющих, депозитариев, 63 из которых, по данным НАУФОР, получили ходатайство ФСФР. При этом ни одного отказа
в выдаче лицензии по ходатайству не было. По итогам 2008 года НАУФОР было выдано 60 ходатайств, из которых 59
участников получили лицензии.
В ФСФР согласны с замечаниями Генпрокуратуры и ФАС. "Функцию, которую мы должны были выполнять сами, мы частично отдали СРО, создав им бизнес",— отмечают в ФСФР. Срок выдачи лицензий ограничен ресурсами
ФСФР, поясняет бывший глава ФСФР, председатель правления МДМ банка Олег Вьюгин. По его мнению, то, что СРО
брали деньги за оформление ходатайства,— это "полное безобразие". "Позитивная норма по снижению административного барьера начала приводить к печальным последствиям,— считает руководитель ФСФР Владимир Миловидов.—
Увеличились случаи продаж компаний под заказ, появились компании, которым мы затем аннулировали лицензии, потому что они фактически не работали". В ФСФР отмечают, что некоторые компании, в отношении которых в феврале
был введен запрет на проведение операций, тоже появились за счет укороченного получения лицензии. Впрочем, господин Тимофеев отмечает, что их ходатайство не исключало возможности отказа ФСФР в выдаче лицензии и не освобождало ФСФР от обязанности проводить проверку.
По словам господина Миловидова, санкций в отношении СРО не будет, однако сейчас ФСФР рассматривает возможность увеличения сроков рассмотрения заявок на выдачу лицензий.
Впрочем, участники рынка полагают, что решение ФСФР может замедлить развитие рынка. "В результате увеличиваются барьеры на нашем зарегулированном рынке",— считает председатель совета директоров ПАРТАД Лансков.
"Подобное решение — это шаг назад в рыночном развитии финансового рынка",— полагает председатель наблюдательного совета ГК "Алор" Анатолий Гавриленко. По его мнению, в результате не только снижается роль СРО, но и отпадает смысл членства в них профессиональных участников.
Трифонов А. Поводыри для иностранцев. Новые полномочия брокеров. (Ведомости 08.04.2010. С. 9 – четверг).
Капитал брокера, размещающего бумаги иностранного эмитента в России, должен быть более 150 млн. рублей, опыт
работы – более трех лет, количество размещенных выпусков – более десяти, говорится в приказе ФСФР, зарегистрированном в Минюсте.
«Правила, особенно по части опыта в размещении, довольно строгие, им соответствует не более 30 компаний»,
- полагает руководитель Национального рейтингового агентства Виктор Четвериков. Интерес к размещению на российских площадках, по его словам, могут проявить компании из Казахстана, Белоруссии и, возможно, с Украины.
Новые правила – шаг на пути к превращению России в мировой финансовый центр, но этот путь еще слишком
долгий, предупреждает Четвериков. Когда существуют альтернативы в виде NYSE и LSE, иностранные эмитенты
проявят интерес к размещению в России, только если для них будут созданы привлекательные условия, объясняет он.
Среди стимулов он называет налоговые льготы при покупке и продаже бумаг, а также условия технического характера,
например, упрощенные открытия брокерских счетов и работы через наши брокерские компании. «Например, у наших
брокеров нет валютных лицензий. Как быть иностранцам?» - разводит руками Четвериков.
Четвериков Виктор Николаевич
(Родился 23 декабря 1968 года в Курске).
Генеральный директор "Национальное Рейтинговое Агентство"
Окончил Финансовую академию при Правительстве РФ – факультет
«Финансы и кредит», а также Государственной академии управления
им. С.Орджоникидзе – факультет «Экономика управления производством».
С 1993 по 1998 гг. – начальник отдела рисков финансовых институтов
«Нефтехимбанка», главный специалист отдела кредитных рисков
«Межкомбанка».
В 1999–2001 гг. – начальник отдела кредитных и рыночных рисков
«Локо Банка».
В 2001–2002 гг. – старший аналитик «Уралсиба».
С 2002 по 2006 гг – начальник информационно-аналитического
управления НАУФОР, зампред правления НАУФОР. Руководитель
проекта «Рейтинги профучастников фондового рынка», на базе которого сформировано РА НАУФОР.
C 2006 года возглавляет «Национальное Рейтинговое Агентство»
Входит в состав Индексного комитета и Комитета по листингу ЗАО
"Фондовая биржа ММВБ"
Гепндиректор БКС Юрий Минцев не ждет скорого выхода иностранных эмитентов на российский
рынок. «Я слышал только одну историю, связанную с облигациями Белоруссии, может быть, эмитенты из
СНГ имели бы желание, но я такого не помню», - говорит он. И добавляет: для компаний из США и стран
Западной Европы емкость нашего рынка не интересна».
52
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Аскер-заде Н. Брокерам совет предписан. ФСФР ужесточает требования к участникам рынка (Коммерсант 09.04.2010. С. 8 – пятница).
ФСФР ужесточает порядок лицензирования профучастников финансового рынка. В частности, каждой компании предписано иметь совет директоров. Таким образом служба пытается очистить рынок
от компаний-однодневок, однако эксперты опасаются, что новые лицензионные требования заставят уйти с рынка небольшие добросовестные компании.
Вчера ФСФР разместила на своем сайте проекты двух приказов – «Об утверждении положения о лицензионных требованиях и «Об утверждении административного регламента по исполнению ФСФР госфункции
по лицензированию деятельности профучастников». По словам руководителя ФСФР Владимира Миловидова, одно из главных изменений – требование наличия у всех профучастников совета директоров. По
его мнению, это требование повысит ответственность компаний и их руководителей при совершении операций. Кроме того, повышены требования непосредственно к руководителям компаний. Приказ предполагает, что гендиректор и контролер профучастника не должны заниматься совместительством. Также компания, ее гендиректор и контролёр должны находиться по адресу, указанному в учредительных документах. Увеличивается требование и к стажу работы главы компании. Гендиректор профучастника должен
иметь стаж работы в качестве руководителя финансовой компании или департамента не менее двух лет,
тогда как стаж ограничился одним годом.
Ряд изменений регулятор подготовил и для соискателей лицензий. Для них обязательным условием
станет размещение собственных средств на депозитном вкладе в кредитной организации на срок не менее
90 дней с даты подачи документов для получения лицензии. «В последнее время мы сталкиваемся с компаниями, создающимися на продажу, которые показывают наличие денежных средств на расчетном счете, то
есть фактически просто прогоняя деньги через счет», - пояснил г-н Миловидов. ФСФР пошла и на увеличение срока рассмотрения документов на выдачу лицензий – с 30 до 60 дней.
Г-н Миловидов пояснил, что эти меры направлены на снижение массового появления виртуальных
компаний и организаций. В совокупности с принятыми в прошлом (2009) году требованиями по собственного капитала это должно оградить рынок от выхода на него случайных компаний. Чересчур либеральные
требования привели к тому, что многие компании в массовом порядке нарушают закон, в частности, совершают на фондовом рынке сделки, попадающие под действие закона о противодействии легализации
доходов, полученных преступным путем. Так, в прошлом (2009) году ФСФР выдала 925 новых лицензий,
при этом отозвала 802 лицензии (87% от числа выданных), 345 из которых – причине нарушения закона.
Это почти в 5 раз больше, чем было отозвано в 2008 году. За первый квартал 2010 года количество выданных лицензий составило 184, отозванных – 98 (в два раза больше, чем год назад).
В ФСФР надеются, что приказ вступит в силу 1 июля 2010 года. На исправление документов профучастникам дадут всего полгода. «Если не устранят – направим предписание. Если его не исполнят – сначала оштрафуем (штрафы ФСФР за подобные нарушения от 500 тыс. руб.), затем аннулируем лицензии», говорит г-н Миловидов.
500
457
За нарушения
По собственному желанию
400
345
300
200
163
104
110
89
100
21 21
0
2001
20
35
7
2002
2003
2004
11
44
2005
33
59
2006
37
74
72
2007
2008
2009
Рис. Сколько участников лишились лицензий (шт.)
Источник: Оценка «Ъ» по данным ФСФР
По мнению участников рынка, новые требования ФСФР снизят число фирм-однодневок. «На рынке
не будет пустышек, которые создаются исключительно на продажу», полагает гендиректор ИК «Церих Капитал» Александр Щеглов. Впрочем, предотвратить реализацию через фондовый рынок незаконных схем
53
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
регулятору не удастся, уверены эксперты. «Для компаний, реализующих незаконные схемы, работа усложнится, но они все равно продолжат работать», - полагает г-н Щеглов. По его мнению, для борьбы со «схематехниками» необходимо более жестко контролировать людей в совете директоров и заниматься мониторингом – более пристально следить за финансовой отчетностью компаний и проводимыми операциями.
Аналитики опасаются, что новые требования ФСФР заставят уйти с рынка и добросовестные компании «Создание совета директоров в небольших компаниях нецелесообразно, потому что влечет дополнительные издержки», - полагает председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев. «То, что желает
ФСФР, - это химиотерапия, которая вместе с попытками убить вредные клетки, убьет и здоровые», - резюмирует эксперт.
Губейдуллина Г., Трифонов А. Предъявите офис. (Ведомости
09.04.2010. С. 9 – пятница).
Перед выдачей новой лицензии ФСФР будет проверять офис компании: чиновники хотят убедиться,
что она создается не ради нескольких сделок. Это вдвое увеличит срок рассмотрения заявки.
Профучастники должны будут иметь совет гендиректоров, гендиректора и контролера, работающих в компании как на основном месте, и находиться по фактическому адресу, указанному в документах. Об этом
вчера рассказал руководитель ФСФР Владимир Миловидов. По его словам, новым требованиям не соответствует около 200 брокерских компаний.
Также ФСФР увеличит сроки выдачи лицензий с 30 до 60 дней – сотрудники службы будут выезжать для проверки информации по данным документам. А средства, которые профучастники заявляют в
качестве собственных, должны находиться на банковском депозите не менее 90 дней.
«Компании создающиеся для для двух-трех операций, получают лицензии, проводят эти операции
на миллиарды рублей, а потом спокойно подают заявление на аннулирование лицензии. И генерируется
следующая компания для проведения следующих нескольких операций», - говорит Миловидов, ответит,
что новое регулирование поможет пресекать такие операции. В конце прошлой недели ФСФР запретила
проведение всех операций шести инвесткомпаниям, из-за того, что они отсутствовали по официальным
адресам.
Небольших брокеров новые требования заставят задуматься – нужно ли им сохранять лицензию
профучастника, считает руководитель Национального рейтингового агентства Виктор Четвериков. ФСФР
должна дать время профучастникам на приведение показателей в соответствие с этим приказом, говорит
гедиректор УК «ВТБ управление активами» Наталья Плугарь, нужно переделывать уставы, избирать советы и гендиректоров (они по совместительству у 20% компаний, оценивает она). У многих крупных УК есть
советы директоров, но в то же время их гендиректора работают по совместительству, констатирует президент НЛУ Дмитрий Александров. По его мнению, проблемы возникнут у новых УК из-за того, что средства должны быть заблокированы на счетах 90 дней плюс не менее двух месяцев для проверки. Но это т так
слабые игроки – для того, чтобы бизнес по управлению активами был прибыльным и имел смысл, клиенты
компании должны доверить ей не менее 1 млрд. рублей, оценивает Александров.
Счет на сотни. В 2009 году ФСФР выдала 925 новых лицензий, отозвала 802 лицензий, из них
345 (в основном брокерских и дилерских) за нарушение законодательства. За три месяца 2010
года – 184, 98 и 35 лицензий.
Аскер-заде Н. За маленького брокера1
Вступившие в силу с июля новые требования по достаточности собственных средств профучастников фондового рынка могут привести к ограничению конкуренции на финансовом рынке, поэтому их следует отменить. Об этом говорится в письме Федеральной антимонопольной службы (ФАС) в адрес Федеральной
службы по финансовым рынкам (ФСФР), сообщил «Интерфакс».
Минимальная планка по капиталу для брокеров и управляющих повышена в 3,3 раза. Это приведет к
сокращению их количества, а также будет препятствовать выходу на рынок новых участников, беспокоится
ФАС. ФСФР прогнозировала, что из-за новых требований в среднем рынок покинут 8-10% профучастников.
Этот вопрос будет обсуждаться на совместном совещании, говорит начальник управления контроля и
надзора на рынке финансовых услуг ФАС Юлия Бондарева. Руководитель ФСФР Владимир Миловидов отказался комментировать межведомственную переписку.
Для банков с января установлена планка по капиталу в 90 млн. руб. (а с 2012 г. — 180 млн. руб.). Тогда ФАС тоже дискутировала, напоминает Бондарева, отказавшись прокомментировать результаты этой
дискуссии. Впрочем, требования по капиталу к банкам прописаны в законе, а не в ведомственном приказе. В
1
Ведомости. 28.07.2010. № 138 (2656). С. 9 (среда).
54
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Госдуме во втором чтении принят проект закона о повышении требований к страховщикам, причем предлагаемым требованиям не соответствует около половины компаний.
«ФСФР вправе требовать увеличения надежности компаний», — полагает председатель наблюдательного совета «Алора» Анатолий Гавриленко. Депутат Павел Медведев считает, что повлиять на ситуацию
ФАС может только через суд, хотя подобные споры она часто проигрывает.
Желобанов Даниил. Поднять капитал!1.
ФСФР опубликовала на своем сайте проект приказа, увеличивающего нормативы достаточности для большинства участников РЦБ, а также УК. Нормативы вводятся в два приема – с 1.07.2010 года и с 1 июля 2011
года. Требования вырастают минимум на 40%, а для дилеров и брокеров, составляющих основную массу
профучастников, требования уже через год вырастут в 3,5 – 7 раз до 35 млн. рублей, а в конечном счете – в 5
– 10 раз – до 50 млн. руб. (см. таблицу).
Таблица. Нормативы достаточности собственных средств, млн. руб.
Категория
22.07.
2009
1 Дилеры
5
2 Брокеры
10
3 Дилеры и брокеры, оказывающие услуги финконсультанта на РЦБ
35
4 Управляющие ценными бумагами
10
5 Клиринговые компании
30
6 Депозитарии
40
7 Расчетные депозитарии
200
8 УК инвестбанков, ПИФов и НПФ
40
9 Организаторы торгов на РЦБ
60
10 Фондовые биржи
120
11 Депозитарии, выпускающие депозитарные расписки
200
12 Регистратор владельцев ценных бумаг
100
Источник: сайт ФСФР от 22.07.2009
С
С
1.07.2010 1.07.2011
35
50
35
50
35
50
35
50
80
100
60
80
250
300
60
80
Не упомянут
150
200
200
250
100
150
В то же время предполагается убрать целый ряд пунктов, вводящих дополнительные требования при совмещении нескольких видов деятельности. В определенном смысле требования упрощаются. Размер собственного капитала привязан к конкретному виду лицензии. Поэтому сегодня важно не сколько видов деятельности совмещено, а какие именно лицензии профучастники имеют. Теперь профучастник с набором
лицензий должен ориентироваться на ту из них, которая требует максимального капитала.
Регулятор уже повышал требования к капиталу профучастников с 1.01.2009 года, но тогда это коснулось лишь нескольких категорий, а максимальный рост составил 70%. Кроме того, с 1.07.2009 года вступила
в силу новая методика расчета капитала, вводившая для ряда активов понижающие коэффициенты, из-за
чего у некоторых компаний капитал снизился в десятки раз.
«Эта мера несвоевременна: в кризис финансовые институты следует поддерживать, а требования –
повышать в период роста, возмущен предправления НАУФОР Алексей Тимофеев. – Мы готовим свои возражения». Приказ коснется основной массы игроков, многие брокеры будут вынуждены уйти с рынка и это
может быть болезненно для клиентов, считает заместитель гендиректора по исследованию и маркетингу
«CiG брокер» Дмитрий Уголков.
По мнению Тимофеева, «насильственные меры» допустимы лишь на выходе из кризиса и только в
комплексе, например, с налоговым стимулированием повышения капитала, а также с предоставлением возможности заниматься другими конкурентоспособными видами бизнеса. «Можно выделить институт инвестиционных советников, требования к капиталу которых будут меньше, - так мы не потеряем финансовую
устойчивость и сохраним конкуренция», - предлагает Тимофеев.
Миловидов говорит, что «по мере необходимости» ФСФР готова принимать и дальнейшие решения о
повышении капитала участников рынка ».
1
Ведомости 22.07.2009. Б1 (среда).
55
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Смородская П. ФСФР добавит нормативов.
Для профучастников могут
ввести особые требования1.
Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) намерена ввести четыре новых норматива по
обеспечению финансовой надежности, которые будут обязательны для всех профучастников, за исключением банков. Новые нормативы будут различаться в размере по видам деятельности профучастников, как это сделано в единственном уже действующем нормативе — достаточности собственных средств. По мнению экспертов, введение этого норматива приведет к значительному сокращению брокерских компаний, особенно в регионах.
В случае принятия нового законопроекта ФСФР профучастникам придется соответствовать уже не одному,
а пяти нормативам, в числе которых достаточность собственных средств, ликвидность, финансовая устойчивость (надежность), долговая нагрузка на капитал, покрытие собственными средствами заемного капитала. «Мы будем стараться, чтобы законопроект был рассмотрен в первом чтении в начале следующего года»,
— сообщил РБК daily глава ФСФР Владимир Миловидов. Он также пояснил, что пять нормативов будут
обязательными для всех участников. «Другое дело, что в зависимости от видов деятельности профучастников нормативы будут различны. Не исключено, что мы также введем отдельные нормативы для участников в зависимости от того, работают ли они с неквалифицированными инвесторами», — говорит Владимир Миловидов. По его словам, в методике расчета нормативов предполагается использовать и наработки
в банковской сфере, например это коснется норматива ликвидности.
Председатель правления Национальной ассоциации участников фондового рынка Алексей Тимофеев
считает, что новые нормативы должны применяться не ко всему рынку в целом, а только к 10—15% участников, которые действительно берут на себя риски, регулируемые нормативами. «До 90% участников рынка
ценных бумаг (поскольку круг их обязательств узок) избегают применения к себе пруденциальных нормативов. Такие участники ограничиваются тем, что подчиняются только нормативу по минимальному размеру
собственных средств. И это соответствует мировой практике», — отмечает г-н Тимофеев.
Управляющий директор банка «Открытие» Евгений Данкевич считает, что в целом расширение нормативов для профучастников является абсолютно правильным, но он не исключил, что это может привести
к сокращению их числа на рынке.
«Я не считаю, что эти нормативы направлены на уменьшение количества профучастников, — говорит
Владимир Миловидов. — Я не убежден, что именно из-за ведения новых нормативов на рынке станет
меньше профучастников, их станет меньше по другой причине — потому что они уже сейчас не соответствуют требованиям действующего законодательства». Напомним, что на сегодняшний день в Минюсте на
регистрации находится новый приказ ФСФР о повышении нормативов достаточности собственных средств
профучастников, который вызвал много негативных отзывов на рынке, особенно со стороны брокерских
компаний.
Также в новой редакции законопроекта ФСФР предусматривается право регулятора устанавливать
требования к порядку формирования и минимальному размеру компенсационных фондов. Напомним, что
предложение о создании компенсационных фондов ФСФР выдвинула еще в начале года (см. РБК daily от 20
февраля). «Величина минимального размера фонда будет определяться нами в зависимости от количества
членов СРО, а также в зависимости от минимального размера выплат пострадавшим», — пояснил Владимир
Миловидов. В свою очередь Алексей Тимофеев отмечает, что создание фонда при СРО «является половинчатым и недостаточно эффективным решением: мелкие инвесторы должны рассчитывать на возможность
выплат из госфонда, который в случае своего дефицита может рассчитывать на господдержку».
Смородская П. Брокеры будут жить по собственным средствам.
Требования ФСФР обретают силу закона2
Брокерам, управляющим и депозитариям не стоит рассчитывать на ослабление требований к минимальному размеру собственных средств. Закон, проект которого вчера внесен в Госдуму, фиксирует
нормативы на том же уровне, который ранее был установлен приказом Федеральной службы по финансовым рынкам и который его участники и антимонопольная служба считали завышенным. Если в
законопроект не будут внесены поправки ко второму чтению, то из-за несоответствия новым требованиям с рынка может уйти до 20% профучастников, указывают эксперты.
Вчера в Госдуму был внесен законопроект, который вводит новую статью в закон "О рынке ценных бумаг",
посвященную минимальному размеру собственных средств профессиональных участников рынка ценных
бумаг (брокеров, дилеров, управляющих компаний, доверительных управляющих, депозитариев, регистраторов, бирж). Документ внесен депутатами Госдумы Владиславом Резником и Юрием Исаевым, а также
членом совета федерации Дмитрием Ананьевым. В законопроекте (есть в распоряжении "Ъ") показатели
минимального размера собственных средств зафиксированы на том же уровне, на котором они устанавли1
РБК daily. 31.08.2009. С. 1,6 (понедельник).
2
Коммерсант. 01.10.2010. С. 7 (пятница).
56
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
ваются приказом Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) с 1 июля 2011 года. Например, компания, ведущая дилерскую и/или брокерскую деятельности, должна будет обладать 50 млн. руб. собственных средств. Сейчас этот показатель составляет 35 млн. руб., а до 1 июля 2010 года был 5 млн. и 10 млн.
руб. соответственно. "Очевидно, что профессиональные участники рынка ценных бумаг с низкой капитальной базой в сегодняшних условиях не способны конкурировать на рынке и расширять сферы своей деятельности",— говорится в пояснительной записке к законопроекту.
Сейчас нормативы достаточности собственных средств устанавливаются приказом ФСФР. С 1 июля
текущего года эти нормативы были существенно повышены. ФСФР еще не приступила к аннулированию
лицензии профучастников из-за несоответствия новым нормативам, это случится после того, как компании
сдадут отчетность за третий квартал, то есть в ноябре. Следующее повышение нормативов запланировано в
приказе ФСФР на 1 июля 2011 года.
ФАС в августе, после того как ФСФР отказалась приостановить действие своего приказа, обратилась
в правительство с предложением устанавливать нормативы достаточности собственных средств профучастников в федеральном законе. В антимонопольном ведомстве считают, что новые нормативы приведут к ограничению конкуренции на рынке ценных бумаг. Правительство дало поручение ФСФР обсудить этот вопрос с ФАС, Минфином и Минэкономразвития.
Глава ФСФР Владимир Миловидов поддержал внесенный в Госдуму законопроект. "Наша позиция
состояла в том, что устанавливать нормативы собственных средств в законе необходимо в увязке с принятием закона о пруденциальном надзоре. Последний уже находится на согласовании в правительстве",— сообщил господин Миловидов.
По оценкам Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), более 20% профучастников прекратят свою деятельность из-за вступления в силу новых нормативов. Председатель правления
НАУФОР Алексей Тимофеев поддержал установление нормативов собственных средств в законе. "Что касается размеров требований к собственным средствам, наша позиция остается прежней — они чрезмерные и
несвоевременные. Эту позицию мы будем отстаивать при дальнейшем рассмотрении законопроекта",— говорит он.
На уменьшение нормативов в законопроекте рассчитывают и в заинтересованных ведомствах. "Внесение в Госдуму такого законопроекта уже можно рассматривать как шаг вперед, поскольку это предполагает публичную дискуссию по вопросу размера собственных средств",— говорит заместитель руководителя
ФАС Андрей Кашеваров. "Мы считаем, что при регулировании собственных средств необходимо исходить
из адекватности требований. Если установить нормативы слишком большими, как предусмотрено сейчас
законопроектом, это может привести к существенному сокращению участников рынка, к ограничению конкуренции и, как следствие, к ухудшению положения инвесторов",— считает заместитель директора департамента корпоративного управления Минэкономразвития Ростислав Кокорев. Кроме того, говорит он, необходимо на уровне закона предусмотреть и возможность уменьшения требования к собственным средствам
профучастника в случае страхования ответственности последнего.
Возможность коррекции нормативов признает и автор законопроекта. "Ко второму чтению комитет с
участием заинтересованных сторон будет внимательно и детально прорабатывать эти цифры, чтобы сделать
их обоснованными",— говорит руководитель комитета по финансовому рынку Госдумы Владислав Резник.
Трифонов А. У ФСФР отняли лицензию1
Небольшая компания «Отраслевой фондовый центр» через суд вернула лицензию, аннулированную
Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР). Такого не случалось уже несколько лет, говорят эксперты
Лицензия у «Отраслевого фондового центра» (ОФЦ) была аннулирована ФСФР в марте этого года в связи с
«неоднократными, в течение одного года, административными нарушениями», в том числе закона о рынке
ценных бумаг, закона о противодействии легализации доходов, полученных преступным путем, выявленных
по результатам проверки. В 2008 г. ОФЦ продал несколько собственных объектов недвижимости, а также на
время ремонта в основном офисе арендовал помещение для собственных нужд. Информация по данным
сделкам не отправлялась в Росфинмониторинг, поскольку они проводились для собственных нужд и не связаны с профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, объяснил гендиректор ОФЦ Александр
Сионский. По таким операциям отчитываются другие субъекты закона о противодействии легализации,
уточнил он. Однако ФСФР с доводами компании не согласилась и за неоднократные нарушения аннулировала все лицензии.
ОФЦ обратился в суд. Этим летом Московский арбитражный суд признал решение ФСФР «полностью незаконным», затем это подтвердил и Девятый арбитражный апелляционный суд. В результате незаконных действий ФСФР компания понесла существенные репутационные и материальные потери, в частности большую часть клиентской базы, сетует Сионский: «Клиентам сложно объяснить, что мы можем от1
Ведомости. 10.11.2010 (среда).
57
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
биться в суде, когда они видят приказ об отзыве». Оценивать материальные потери Сионский не стал, равно
как и говорить о том, будет ли компания добиваться их компенсации от ФСФР.
Представитель ФСФР от комментариев отказался.
«Случаев, чтобы удалось отсудить лицензию, я не помню», — рассуждает предправления «Финама»
Владислав Кочектков. Не помнит такого и зампредседателя совета директоров ПАРТАД Петр Лансков. «Аттестаты через суд люди возвращали, но не лицензии профучастника», — солидарен бывший руководитель
ФСФР Олег Вьюгин. По его словам, даже если лицензию удалось вернуть, удар по бизнесу серьезный.
Раздел ответственности. Если ранее меры ответственности за нарушение данного законодательства применял исключительно Росфинмониторинг ко всем нарушителям вне зависимости от того, есть ли у них свои
регуляторы, то с 24 января меру ответственности к кредитным организациям будет применять их регулятор –
Банк России, к участникам рынка – ФСФР. А Росфинмониторинг станет наказывать нарушителей среди риэлторских компаний, компаний по приему платежей, ломбардов и других организаций, у которых нет своего регулятора, пояснил «Интерфаксу» начальник юридического управления Росфинмониторинга Павел Ливадный.
«Отраслевой фондовый центр». Инвесткомпания.
Акционеры – Виктория Шамликашвили (25,6%), ЗАО «Индивидуальный туристический сервис» (30,1%), ЗАО
«Неохим» (28,9%).
Финансовые показатели (РСБУ, 2009 г.):
Выручка от дилерской деятельности – 243,2 млн руб.,
Выручка от брокерского бизнеса (и сдачи в аренду автомобиля) – 3,6 млн руб.,
Убыток – 87 млн руб.,
Активы – 332 млн руб.
Трифонов А. Средство от пустышек1
Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) не выдаст больше ни одной лицензии, пока не
убедится, что компания существует не только на бумаге. Это вряд ли остановит мошенников, предупреждают эксперты
Министерство юстиции зарегистрировало ФСФР новый регламент лицензирования профучастников фондового рынка, рассказал руководитель службы Владимир Миловидов. Срок проверки увеличивается до
50 дней, из которых 30 отводится на проверку поданных документов, а 20 — на выездную проверку. Сотрудники ФСФР должны будут установить, есть ли у компании офис по указанному в заявке адресу, сидят
ли в нем сотрудники — словом, убедиться, что компания существует не только на бумаге.
Ситуация с пустышками тяжелая, признавал Миловидов. По оценке руководителя ФСФР, до
30% компаний, имеющих лицензии, в реальности не работают на рынке ценных бумаг. Оценка предправления Национальной ассоциации участников фондового рынка Алексея Тимофеева скромнее —
10% компаний «не занимаются бизнесом, для которого получили лицензию».
Эти компании занимаются другим бизнесом: обналичиванием денег (для ухода от налогов и дачи взяток), отмыванием денег (в частности, тех самых взяток), надуванием капитала компаний для улучшения их
отчетности (прежде всего — банков и страховщиков), наконец, просто мошенничеством (как в истории с так
называемыми банками Матвея Урина, которые в итоге не нашли ни ценных бумаг, ни уплаченных за них
денег, ни компании, которая их покупала).
Проверка ФСФР — действенная мера, согласны Тимофеев и замдиректора департамента ФБК Роман
Кенигсберг. Но, спрашивают они, хватит ли у службы ресурсов на такие проверки? Ведь в надзорном блоке
ФСФР, который занимается проверками всех (а не только профессиональных) участников рынка, работает
150-200 человек — в 2009 г. они провели 709 проверок, в том числе 246 выездных. А за 2010 г. ФСФР выдала около 500 лицензий.
Этот вопрос обсуждался, отвечает Миловидов, лицензии выдаются центральным аппаратом, но предлицензионный контроль будет осуществляться и региональными отделениями. Кроме того, после повышения требований к капиталу поток заявок на лицензии стал меньше. Так что служба должна справиться с
проверками, заключает Миловидов.
Сможет ли ФСФР контролировать неизменность полученных данных — ведь можно все организовать
так, что при регистрации условия будут выполнены, а через неделю компания исчезнет из офиса, сомневается Кенигсберг. Наверняка найдутся изобретатели, которые будут снимать офисы на 20 дней, согласен Миловидов. «Мы не можем запретить приход таких компаний на рынок, но сделать этот процесс более дорогим, а
значит, менее выгодным — можем», — говорит глава ФСФР.
Выезд на место, конечно, может помочь, но это скорее полицейская функция, которая больше осложнит жизнь предпринимателям, чем мошенникам, полагает председатель совета директоров «Арбат капитала» Алексей Голубович. По его мнению, ФСФР следовало бы больше полагаться на анализ: учредителей
(возможно, они регистрируют и ликвидируют слишком много компаний), сроков жизни компаний (возмож1
Ведомости. 6.04.2011 (среда).
58
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
но, они слишком короткие). И если лицензируемая компания попадает в список подозрительных, ее и надо
проверять более тщательно.
Смородская П. Капитальная коррекция. ФСФР не потребует новых
средств от дилеров и брокеров1
Новый глава Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Дмитрий Панкин, возглавивший
службу полтора месяца назад, принял первое решение, свидетельствующее о том, что фондовый регулятор кардинально меняет политику. Служба намерена отменить назначенное на 1 июля повышение
минимального размера собственных средств для всех профессиональных участников рынка ценных
бумаг. Это ужесточение требований к капиталу профучастников с прошлого года было причиной разногласий между ФСФР и участниками рынка, а также антимонопольной службой.
Вчера ФСФР опубликовала проект приказа об изменениях в нормативах достаточности собственных средств
профучастников рынка ценных бумаг. Согласно документу, с 1 июля эти нормативы не будут повышены для
компаний, имеющих лицензии на дилерскую и брокерскую деятельность, лицензию на управлению ценными бумагами (останется 35 млн руб. вместо запланированных 50 млн руб.), и для депозитариев (останется
60 млн руб. вместо 80 млн руб.). "Перед изменениями приказа о размере собственных средств нами велись
интенсивные консультации с участниками рынка, поскольку этот вопрос последнее время находился на острие дискуссии",— заявил "Ъ" глава ФСФР Дмитрий Панкин.
Согласно проекту приказа ФСФР, отмена повышения требований к минимальному размеру собственных средств с 1 июля пока не коснется таких профучастников, как регистраторы, биржи, управляющие компании (всех, кроме дилеров, брокеров и депозитариев). "В планах службы отменить повышение требований
к собственным средствам для всех категорий участников рынка, в связи с чем служба ждет откликов от
профучастников",— заявил Дмитрий Панкин. Такой отклик уже готова дать Профессиональная ассоциация
регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД). "Мы направим предложение в ФСФР не повышать нормативы для регистраторов. Кроме того, мы предложим при установлении нормативов использовать дифференцированный подход. Например, для тех регистраторов, которые не ведут реестры "голубых
фишек", предусмотреть более низкие требования",— рассказал "Ъ" зампред совета директоров ПАРТАД
Петр Лансков. Президент Национальной лиги управляющий Дмитрий Александров сообщил "Ъ", что, скорее всего, не будет просить ФСФР не повышать требования для управляющих компаний. "Бизнес управляющих компаний настолько дорогой, что для его нормального ведения средств нужно не меньше, чем устанавливает норматив ФСФР",— говорит он, отмечая при этом, что дальнейшее увеличение нормативов для
управляющих компаний уже нецелесообразно. Зато господин Тимофеев считает, что даже сегодняшние требования к собственному капиталу дилеров и брокеров в размере 35 млн руб. чрезмерны, и порог необходимо
снижать.
До сих пор ФСФР последовательно проводила политику консолидации отрасли за счет повышения
требований к минимальному капиталу профучастников. На первом этапе ФСФР существенно повысила минимальные нормативы собственных средств профучастников с 1 июля прошлого года. По данным Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), в результате повышения минимальных нормативов достаточности капитала в прошлом году с рынка ушло порядка 560 компаний, причем, по мнению
главы НАУФОР Алексея Тимофеева, "никакого положительного эффекта от этих действий не было".
Второй этап повышения должен был начаться 1 июля 2011 года, причем против этого решения выступали не только участники рынка, но и другие регуляторы и министерства. Так, в прошлом году Федеральная
антимонопольная служба (ФАС) направила в ФСФР рекомендации отменить повышение нормативов, поскольку это проведет к сокращению числа участников рынка и ограничению конкуренции. ФСФР ответила,
что "не считает целесообразным изменение или отмену нормативов". После этого ФАС обратилась в правительство с предложением устанавливать нормативы в федеральном законе, а не в нормативном акте ФСФР.
Это предложение поддержали Минфин и Минэкономики. Такой законопроект был внесен в Госдуму и принят в первом чтении, однако затем продвижение документа остановилось в связи с начавшимся конфликтом
между ФСФР и Минфином по разделу полномочий, результатом которого стала реорганизация ФСФР и
смена главы службы на экс-заместителя министра финансов.
Приостанавливая вступление в силу нормативных актов ФСФР, закрепляющих минимальных размер
собственных средств профучастников, Дмитрий Панкин планирует установить соответствующие нормативы
в рамках федерального закона, застрявшего в Госдуме. "Полагаю целесообразным закрепить уровень размера собственных средств поправками к закону "О рынке ценных бумаг"",— заявил господин Панкин. К настоящему времени член Совета федерации Дмитрий Ананьев предложил поправки к законопроекту, в которых предполагается дифференциация профучастников при установлении нормативов не только по виду лицензии, но и по размеру рисков, которые они берут на себя. Так, например, для дилеров, которые не являются маркетмейкерами и андеррайтерами, предлагается установить норматив капитала всего в 1 млн руб. "Во1
Коммерсант. 16.05.2011 (понедельник).
59
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
прос о возможности дифференциации размера собственных средств в зависимости от масштаба деятельности компаний заслуживает внимания",— поддержал идею господин Панкин.
Трифонов А. За маленького брокера1
Новый руководитель ФСФР Дмитрий Панкин дает дополнительный шанс на выживание небольшим
участникам фондового рынка — он готовится отменить повышение требований по капиталу, планировавшееся с июля
Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) не будет повышать с 1 июля требования к собственным средствам брокеров, дилеров, депозитариев и доверительных управляющих. Приказ, повышающий требования по капиталу, был принят службой в прошлом году. Однако сейчас на ее сайте появился проект нового документа, отменяющего ранее принятое ужесточение.
Он появился после консультаций с участниками рынка, объяснил «Ведомостям» руководитель ФСФР
Дмитрий Панкин. Нынешний приказ предусматривает повышение нормативов для спецдепозитариев (с
60 млн до 80 млн руб.) и профучастников — эмитентов российских депозитарных расписок (с 200 млн до
250 млн руб.) и не касается других профучастников, в том числе бирж, регистраторов и управляющих компаний ПИФов и НПФ. Однако, отмечает Панкин, служба планирует отменить повышение с 1 июля требований к собственным средствам «для всех категорий участников рынка и сейчас ждет откликов от профучастников». Сейчас ФСФР разрабатывает новый приказ о размере собственных средств, «который, мы надеемся,
будет в большей степени соответствовать реалиям развития российского финансового рынка». Предшественник Панкина, Владимир Миловидов, комментировать этот вопрос по существу отказался. При первом
повышении требований год назад профучастники говорили о «начале конца индустрии», теперь сохранение
этого уровня они воспринимают с радостью, лишь отметил он.
Сейчас норматив собственных средств для брокеров, дилеров и доверительных управляющих составляет 35 млн руб., а с 1 июля предполагалось увеличить его до 50 млн руб. По данным НАУФОР по итогам
2010 г., за невыполнение требований к собственному капиталу ФСФР аннулировала лицензии у
236 компаний. Всего за год было аннулировано 276 лицензий. Это проблема для региональных брокеров,
представленных в одном-двух регионах с числом клиентов 100-150 человек, у крупных же собственные
средства давно перевалили за миллиард, говорит президент «Финама» Владислав Кочетков. Чтобы избежать
притока на рынок компаний-пустышек, 35 млн руб. — достаточная сумма, считает он.
Повышение требований к капиталу — это порог на вход, который не решает проблему защиты инвесторов: необходимо улучшать качество надзора, добавляет вице-президент Газпромбанка Анатолий Милюков.
Требования о размере капитала целесообразно зафиксировать поправками в закон о рынке ценных
бумаг, говорит Панкин. Заслуживает внимания и вопрос о дифференциации размеров собственных средств в
зависимости от масштаба совершаемых профучастником операций на рынке ценных бумаг, а также уровня
риска, добавляет он.
В конце марта ФСФР решила отменить лицензионный минимум для регистраторов. Сейчас он составляет 50 эмитентов с количеством акционеров не менее 500. Служба предлагала альтернативу — наличие
20 эмитентов с числом акционеров более 500 и 250 000 ненулевых лицевых счетов, но в итоге пришла к выводу что отрасль «вполне управляемая, компании капитализированные и адекватные, и все находятся под
надзором службы, эффективность которого растет», говорил тогда руководитель ФСФР Владимир Миловидов. Смягчение требований достаточности собственных средств профучастников, идет в разрез с глобальными тенденциями развития как мирового, так и российского финансового рынка, направленными на укрупнение компаний — профучастников, говорит замгендиректора регистратора Р.О.С.Т. Татьяна Бурлакова.
Снижение норматива собственных средств, равно как и отмена требования к количеству «зачетников» , —
негативно повлияет на качество регистраторского рынка, приведет к резкому увеличению количества мелких компаний и это отразится не сколько на расстановке сил на рынке, сколько на качестве услуг и надежности новоиспеченных профучастников, добавляет она .
Инсайд без цифр. ФСФР отказалась от количественных критериев в поручениях клиентов брокеров, информация из которых может относиться к инсайдерской, рассказал начальник управления эмиссионных ценных
бумаг ФСФР Павел Филимошин. В середине марта ФСФР предложила считать таковыми сделки от 100 млн
руб. или от 0,2% количества бумаг в свободном обращении
Тифонов Антон. Без поблажек для управляющих2
Управляющим, в отличие от большинства профучастников фондового рынка, придется повышать
минимальный капитал с 1 июля. Он нужен для гарантии исполнения обязательств, считают в ФСФР
1
2
Ведомости. 16.05.2011 (понедельник).
Ведомости. 23.06.2011 (Четверг).
60
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Минимальный капитал будет повышен только для компаний, управляющих инвестфондами, ПИФами и
НПФ, а также для спецдепозитариев, работающих с теми же типами фондов, — с 60 млн до 80 млн руб. Для
всех остальных видов профучастников нормативы останутся на текущих уровнях, следует из сообщения
службы. Приказ, повышающий требования по капиталу, был принят службой в прошлом году. В середине
мая ФСФР опубликовала проект приказа, который предполагал оставить на нынешних уровнях норматив
собственных средств для брокеров, дилеров, депозитариев и доверительных управляющих. Служба планирует отменить повышение с 1 июля требований к собственным средствам «для всех категорий участников
рынка и сейчас ждет откликов от профучастников», говорил тогда руководитель ФСФР Дмитрий Панкин.
Управляющие компании и спецдепозитарии управляют средствами пенсионных фондов, также большинство компаний принимают на себя гарантии по исполнению обязательств, неся операционные риски,
пояснил он вчера.
Решение ФСФР увеличить уставный капитал только управляющим компаниям вызвано желанием регулятора не наступать на те же грабли, что и в кризис, когда малокапитализированным компаниям нечем
было платить по обязательствам, считает Дмитрий Кашаев из УК БКС. УК смогут найти необходимые средства, если эти компании ориентированы на бизнес по управлению активами; если же компании формировались для обслуживания нерыночных клиентов, проще будет их закрыть, считает он: «При условии среднерыночной рентабельности бизнеса по управлению активами, для того чтобы заработать 20 млн руб., УК
нужно иметь не менее 700 млн руб. в управлении».
У большинства спецдепозитариев объем собственного капитала существенно больше, отмечает заместитель председателя совета директоров ПАРТАД Петр Лансков: «Тем, кто не работает, все равно, а те, кто
работает давно, соответствуют этим требованиям».
Сейчас норматив собственных средств, например, для брокеров, дилеров и доверительных управляющих составляет 35 млн руб., а с 1 июля предполагалось увеличить его до 50 млн руб. Для регистраторов —
100 млн. руб., ожидалось повышение до 150 млн руб. По данным НАУФОР по итогам 2010 г., за невыполнение требований к собственному капиталу ФСФР аннулировала лицензии у 236 компаний. Всего за год
было аннулировано 276 лицензий.
Василий Нантай, Светлана Дементьева.
ФСФР занялась микрорегулированием. Небанковским кредиторам предпишут капитал1
Рынок микрофинансирования продолжает сближаться с банковским по принципам и параметрам регулирования. Если прежний регулятор — Минфин успел ввести нормативные требования к микрофинансовым организациям, то Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) уже планирует ограничить минимальный размер их капитала.
О планах ФСФР установить для микрофинансовых организаций минимальный размер капитала рассказал
руководитель службы Дмитрий Панкин в рамках банковского форума в Сочи. Сроки предполагаемых изменений, а также величину капитала господин Панкин не уточнил. Это первая инициатива ФСФР в роли регулятора рынка микрофинансирования — с 8 сентября контроль и надзор в этой сфере перейдут к федеральной службе от Минфина, соответствующее постановление было утверждено правительством на прошлой
неделе. К компетенции министерства будут отнесены функции по выработке государственной политики и
нормативно-правовому регулированию. Объем рынка микрофинансирования на 1 июля составил 29,5 млрд
руб.
Сейчас требования, предъявляемые регулятором к МФО, ограничиваются лишь тремя нормативами.
Согласно приказу Минфина, вступившему в силу 28 июня, норматив достаточности собственных средств
МФО, созданных в форме фондов, учреждений, товариществ и ООО, установлен на уровне не менее 5%, в
форме некоммерческих партнерств — менее 50%. Норматив ликвидности у МФО не должен быть ниже
70%. По словам председателя совета директоров компании "Домашние деньги" Евгения Бернштама, данные
нормативы позволяют лишь следить за устойчивостью микрофинансовых организаций. "Этих мер явно недостаточно для того, чтобы оградить рынок от фирм-однодневок, не ведущих фундаментальной деятельности",— указывает он. Как пояснили в ФСФР, служба считает целесообразным гармонизировать подходы к
регулированию и надзору за деятельностью МФО с учетом их особенностей и оказываемых услуг.
Перспектива введения минимального капитала вызвала неоднозначное отношение у игроков рынка
микрокредитования. "Это может привести к тому, что региональные участники рынка, предоставляющие
услуги в некрупных населенных пунктах, будут вынуждены покинуть его,— говорит президент УК "Центр
микрофинансирования" Павел Сигал.— Так как федеральным компаниям работать там невыгодно, место
ушедших игроков неизбежно займут "серые" компании, и случаи мошенничества участятся". "Все будет
зависеть от бизнес-модели компании, существующие технологии позволяют агентам иметь широкую зону
1
Коммерсант. 05.09.2011 (понедельник).
61
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
покрытия, что делает досягаемыми малые населенные пункты даже для федеральных игроков",— не согласен господин Бернштам. По словам гендиректора компании "Финансовые технологии" Андрея Филенкова,
такая мера пойдет на пользу участникам рынка, сделав их более привлекательными для инвесторов.
"Ограничение по размеру собственных средств является типичной мерой для финансового сектора,—
указывает президент Национального партнерства участников микрофинансового рынка Михаил Мамута.—
Однако она будет оправданной лишь в случае, если новые требования будут предъявлены после того, как
рынок окончательно сформируется, пока же адекватно определить эту цифру невозможно".
Вержбицкий А. ФСФР хочет ужесточить требования к капиталу1
Участники рынка обеспокоены новым приказом ФСФР по изменению расчета собственных средств.
По их мнению, служба скрыто добивается увеличения размера капитала профучастников.
В конце прошлой недели на совете по небанковскому финансовому рынку руководители саморегулируемых
организаций, среди которых НАУФОР, ПАРТАД, НЛУ, обсудили новый приказ ФСФР по размеру расчета
собственных средств. Участников рынка беспокоит, что служба предлагает уменьшить с единицы коэффициенты учета стоимость таких активов компании, как недвижимое имущество — до 0,7, а также программные аппаратные средства и транспорт — до 0,5. Из расчета капитала предлагается вывести программное
обеспечение и денежные средства в кассе.
По мнению заместителя председателя совета директоров ПАРТАД Петра Ланскова, не нужно так радикально ухудшать положение участников рынка, многие из которых и так чувствуют себя не очень хорошо. «По сути, это скрытое увеличение требований к собственному капиталу. Это очень странное и несвоевременное предложение», — считает г-н Лансков. Глава НЛУ Дмитрий Александров говорит: «Мы скорее
всего соберем совет и поднимем этот вопрос со своими некрупными участниками». При этом он признает,
что рынок должен очищаться экономическими методами.
Глава НАУФОР Алексей Тимофеев не поддерживает предложенный проект службы. По его словам,
НАУФОР отправляла в ФСФР свои предложения ранее, но там не учли их. «Ужесточение требований по
расчету собственных средств, предложенных ФСФР, не обосновано, мы намерены обсуждать его со службой», — говорит г-н Тимофеев.
Предложенный проект в нынешнем виде представляется сырым и вызывает большое количество вопросов у казначея холдинга «Финам» Дениса Колоусова. По его мнению, авторы стремились упростить контроль за собственными средствами брокеров и ограничить возможности для манипуляций, но подошли к
разработке приказа излишне радикально. «Его принятие может существенно осложнить деятельность профучастников, в частности, поставит крест на работе субброкеров, что приведет к массовому закрытию небольших брокерских компаний. Мы уже подготовили блок предложений поправок в данный документ и
готовимся направить их регулятору», — говорит г-н Колоусов. По его словам, сильно сократится оценка
собственных средств брокеров из-за изменения коэффициента учета стоимости недвижимости компаний, а
также из-за дебиторской задолженности у субброкеров.
Как рассказали РБК daily в ФСФР, служба разработала проект приказа «О порядке расчета собственных средств» для того, чтобы в капитале могли учитываться ликвидные активы, которые при необходимости могут быть реализованы за короткое время. «Кроме того, при проведении надзорных мероприятий
службе необходимо видеть документы компании, из которых следует, что активы, принятые в расчет размера собственных средств, принадлежат именно ей», — пояснили в ФСФР.
Петр Руденко. Собственные средства попали в оборот. Новые требования ФСФР грозят уменьшить число участников фондового рынка 2
Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), подготовившая в мае проект приказа, ужесточающего требования к расчету собственных средств профессиональных участников фондового рынка, объявила о создании рабочей группы по доработке документа. Если проект приказа будет принят
в его нынешнем виде, у большей части брокеров, регистраторов, управляющих компаний собственные средства уменьшатся, а небольшие компании и вовсе будут вынуждены уйти с рынка.
Вчера глава ФСФР Дмитрий Панкин в своем официальном блоге на сайте ведомства заявил о создании рабочей группы по обсуждению проекта об увеличении требований к расчету собственных средств профессиональных участников фондового рынка. Он пригласил войти в состав рабочей группы представителей
саморегулируемых организаций.
В середине мая ФСФР опубликовала проект, в котором уменьшались коэффициенты, с которыми
стоимость различных активов вносилась в расчет собственных средств профучастников. Так, коэффициент
недвижимого имущества предлагалось уменьшить с 1 до 0,7, программных аппаратных средств и транс1
2
РБК daily. 29.05.2012. Вторник.
Коммерсант. 07.06.2012. Четверг.
62
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
портных средств — с 1 до 0,5. Новые требования касаются всех участников рынка ценных бумаг — брокеров, дилеров, регистраторов, управляющих компаний.
Участники рынка сразу же охарактеризовали предложения регулятора как жесткие и несвоевременные. Действительно, активы, коэффициенты расчета стоимости которых понижаются, являются значительной частью собственных средств профучастников. Например, если пересчитать размер собственных средств
брокера БКС согласно предлагаемым ФСФР коэффициентам, то он снизится с нынешних 1,2 млрд руб. до
900 млн руб. "Применяя новую методику расчета собственных средств, мы получаем по части позиций
уменьшение капитала",— признает директор юридического департамента ФГ БКС Наталья Высочкина.
Правда, оговаривается она, в проекте нового приказа ФСФР есть и такие положения, которые позволяют
учитывать активы, которые ранее к расчету не принимались,— например, акции инфраструктурных организаций.
Впрочем, лишь у немногих участников рынка на балансах есть активы, пересчет которых приведет к
увеличению собственных средств. "Подобные меры ведут к укрупнению рынка. Например, мелких брокеров
может вообще не остаться",— говорит гендиректор "Алор брокер" Александр Лужбин. "Перед профучастниками сейчас стоят задачи инвестировать в техническое оснащение, например, в рамках появления центрального депозитария и перехода на новый режим торгов T+n. Так как программное обеспечение предлагается не учитывать в размере собственных средств, компании могут лишиться стимула развивать его",— добавляет глава НАУФОР Алексей Тимофеев.
"Руководителям компаний—участников рынка придется объяснять акционерам, что из-за новых требований необходимо увеличить собственные средства за счет прибыли или новых взносов, что также может
стимулировать уход небольших компаний с рынка",— считает президент Национальной лиги управляющих
Дмитрий Александров. По его мнению, высокие требования к размеру капитала ни от чего не страхуют —
"были известны случаи, когда они искусственно раздувались". "Логичнее понизить минимальный объем
собственных средств, но сделать так, чтобы их составляли наличные, тогда недобросовестный участник будет бояться их потерять",— отмечает господин Александров.
Вчера господин Панкин в своем блоге не исключил, что в отдельных случаях для некоторых участников рынка могут быть послабления: "Повышение требований к расчету капитала должно сопровождаться
дифференциацией". В ответ на запрос "Ъ" господин Панкин уточнил: "Полагаю, что необходимо в первую
очередь обсудить вопрос снижения размера собственных средств для брокеров, не совершающих маржинальные сделки". При этом, по его словам, ФСФР важно услышать аргументированное мнение СРО и участников рынка, и в ближайшее время служба ждет от СРО кандидатуры для включение в рабочую группу.
Трифонов Антон. Капитал сдувается1
Намерение ФСФР более строго рассчитывать собственный капитал участников рынка может обнулить капитал многих брокеров
Проект приказа о новой методике расчета собственных
средств профучастников рынка ФСФР опубликовала на своем
сайте 17 мая. «Предварительные расчеты показывают, что,
если бы приказ вступил в силу в таком виде, наш капитал
очень сильно уменьшается или даже становится отрицательным», — рассказал топ-менеджер крупного брокера. О том же
говорят несколько его коллег.
Такая ситуация практически у всех, говорит один из собеседников «Ведомостей», в том числе у крупных игроков:
«Открытие брокера», «Ренессанс брокера», «Атона», «Финама» и др. Сотрудники этих компаний подтвердили это, а официальные представители не комментируют. Почти все сейчас
ведут консультации с НАУФОР (СРО профучастников), которая «обещала нам лечь костьми, но не допустить принятия
столь недружественного брокерам приказа», соглашается топменеджер одного из крупнейших брокеров.
Вступление его в силу в нынешнем виде снизит капитал
профучастников на 20-30%, предупреждает предправления
НАУФОР Алексей Тимофеев.
В надзорной практике служба все чаще сталкивается с
1
Ведомости. 07.06.2012. № 104(3118). Четверг.
63
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
тем, что в собственные средства профучастников включаются неликвидные активы, что лишает смысла наличие собственных средств как некоего гарантийного фонда, ведь в случае возникновения проблем участник
рынка не может выполнить свои обязательства, объясняет представитель ФСФР.
Из расчета собственных средств исключены стоимость ПО и затраты на приобретение баз данных,
введены коэффициент 0,7 по учету недвижимого имущества и ограничение по учету требований по заключенным сделкам, перечисляет факторы, уменьшающие капитал, директор юридического департамента БКС
Наталья Высочкина. Включать в капитал можно будет ценные бумаги только из биржевых котировальных
списков А и Б, а также лишь 10% средств, помещенных к другому брокеру, добавляет Тимофеев.
Брокерам предстоят крупные инвестиции в приобретение нового ПО и «железа», а этим приказом все
это не принимается в расчет собственных средств, сокрушается Тимофеев. Брокеры становятся все более
технологичными и для них техническое оборудование — основные средства, настаивает руководитель
крупного розничного брокера.
«У нас есть крупная инвестиция в одну большую, но некотируемую компанию», — описывает топменеджер крупного брокера, как изменения правил расчета сделают капитал его компании отрицательным.
«Для нас новый расчет капитала получается очень жестким и создает сложности, которые не вызваны объективными обстоятельствами, а мы лишаемся практически всего капитала», — согласен его коллега из другой компании. Если приказ вступит в силу, придется менять структуру капитала, продавать активы, превращая их в живые деньги, говорит топ-менеджер крупной инвесткомпании.
Но регулятор непреклонен. «Вопросы изменения размера и расчета размера собственных средств
должны рассматриваться в привязке к качеству активов участников рынка», — передал «Ведомостям» руководитель ФСФР Дмитрий Панкин.
«Капитал [многих профучастников], конечно, частично дутый, но его правильная оценка — целая история, — говорит бывший руководитель крупного брокера. — Нормально это организовано только в ЦБ,
который давно и упорно этим занимается, и все равно [недобросовестные участники рынка] находят дыры».
Но требования к капиталу должны быть адекватны принимаемому риску, а не быть некой абсолютной величиной, считает он, должен быть нормальный пруденциальный контроль: «А ФСФР, пытаясь закрыть схемы,
мешает нормальному бизнесу».
Сейчас минимальный размер собственных средств для брокеров, дилеров и доверительных управляющих — 35 млн руб., для компаний, управляющих инвестфондами, — 80 млн. Капитал крупнейших игроков намного больше (см. таблицу).
Вчера в своем блоге Панкин написал, что при ФСФР будет создана рабочая группа, которая детально
изучит и обсудит все аспекты с заинтересованными лицами, чтобы новые правила не помешали нормальной
работе рынка, но позволяли адекватно оценивать активы компании. «Мы готовы участвовать в работе группы», — говорит Тимофеев.
Вержбицкий А. Минфин поспорит с ФСФР за капитал1
Предложенный ФСФР проект приказа об изменении порядка расчета собственных средств профучастников выходит за рамки полномочий службы и этот вопрос должен решать Минфин, полагают в
министерстве.
Замминистра финансов Алексей Саватюгин рассказал РБК daily, что инициатива ФСФР по изменению порядка определения капитала профучастников рынка ценных бумаг ему кажется странной, так как этот вопрос однозначно относится к полномочиям Минфина. «Мы ждем от ФСФР объяснения и аргументации того, что надо менять и почему. В данном случае служба залезла не на свою поляну. Если надзорный орган и
участники рынка считают, что надо инициировать дискуссию на эту тему, то мы, как регулятор, к этому готовы, — рассказал г-н Саватюгин, отметив, что ранее эту проблему не поднимали из-за кризиса. — Но если
ситуация выправилась, то мы можем приступить к дискуссии, но в любом случае это должен быть приказ
Минфина».
Как пояснили РБК daily в ФСФР, поскольку служба в течение многих лет разрабатывала приказы по
расчету размера собственных средств, то было важно аккумулировать мнение рынка с тем, чтобы изменить
расчет размера собственных средств таким образом, чтобы он устраивал всех. Эти предложения будут направлены службой в Минфин.
Если приказ о новом порядке расчета капитала будет принят, то финансовая нагрузка при формировании собственных средств может вырасти на 20—30%, считают профучастники. Также в конце прошлой недели к Алексею Саватюгину и главе ФСФР Дмитрию Панкину обратились руководители ПАРТАД и НЛУ
Павел Дубонос и Дмитрий Александров. Они отмечают, что из расчета величины собственных средств также исключаются ценные бумаги ниже котировального списка В, паи, а также все остальные внесписочные и
неторгуемые на бирже бумаги. Кроме того, проект приказа менял подход к расчету недвижимости и программного обеспечения в капитале (см. РБК daily от 29.05.12).
1
РБК daily. 19.06.2012. Вторник.
64
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Дмитрий Александров считает, что должен быть разумный подход как к расчету капитала, так и к его
размеру. Пусть размер капитала будет ниже, но пусть он будет только в деньгах и акциях из списка А, это не
позволит использовать сомнительные схемы, говорит г-н Александров. «Это очень странное и несвоевременное предложение», — заявлял ранее зампред совета директоров ПАРТАД Петр Лансков. Ассоциации
просят создать совместную рабочую группу для определения нормативов достаточности всех категорий небанковских участников рынка.
Мазунин А. Минимальный капитал оказался непосильным. Управляющие попросили ФСФР снизить требования к собственным средствам1
Национальная лига управляющих (НЛУ) попросила Федеральную службу по финансовым рынкам
(ФСФР) отменить нынешние требования к минимальному размеру капитала управляющих компаний.
В прошлом июле минимум был повышен с 60 млн до 80 млн руб., и за год 75 управляющих компаний
прекратили деятельность, в то время как лицензии получили лишь 16.
Национальная лига управляющих (НЛУ) направила на имя руководителя Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Дмитрия Панкина письмо с просьбой изменить нынешние требования к собственному
капиталу управляющих компаний. Нормативы минимального капитала для этой категории профессиональных участников рынка (а также для специализированных депозитариев) были повышены с 1 июля 2011 года
с 60 млн руб. до 80 млн руб. При этом для всех остальных участников рынка ужесточение требований к капиталу было отложено. "Управляющие компании и спецдепозитарии управляют средствами пенсионных
фондов, также большинство компаний принимают на себя гарантии по исполнению своих обязательств, гарантируя при этом доходность, что является источником большого риска",— мотивировал тогда решение
ФСФР господин Панкин. Кроме того, ужесточение требований к капиталу должно было способствовать исчезновению с рынка так называемых компаний-пустышек. Однако такая мера привела лишь к "уменьшению
количества работающих компаний, но не повлияла на количество компаний-пустышек", говорится в письме
НЛУ. "Таким образом, можно сделать вывод, что изменения носят деструктивный характер для бизнеса",—
отмечает НЛУ.
С 1 июля 2011 года по сегодняшний день ФСФР выдала управляющим компаниям 16 лицензий, при
этом аннулировано было 75 лицензий (включая лицензии управляющих компаний, срок действия которых
истек). Количество работающих компаний сократилось на 38, с 453 до 415, число компаний, под управлением которых есть паевые инвестиционные фонды (ПИФы),— на 11, с 335 до 324. Ужесточение требований к
минимальному капиталу действительно затронуло преимущественно небольшие компании, не входящие в
какие-либо финансовые или финансово-промышленные группы, говорят эксперты. "При этом совсем не
значит, что, если компания небольшая и независимая, она ненадежная и должна уйти с рынка, место должно
быть для всех",— говорит гендиректор компании "Райффайзен капитал" Владимир Соловьев.
"Установленные в настоящее время размеры нормативов достаточности собственных средств и порядок их расчета не соответствуют международной практике",— делает вывод НЛУ. Так, согласно соответствующим директивам Евросоюза, норматив достаточности управляющей компании с активами под управлением не более €250 млн составляет €125 тыс., если активы под управлением превышают этот показатель,
норматив повышается на 0,02% от их стоимости сверх €250 млн, но не более чем до €10 млн. НЛУ предлагает понизить требования к капиталу до 10 млн руб. для компаний, имеющих лицензию на деятельность по
управлению ценными бумагами, и до 15 млн руб. для компаний, под управлением которых есть ПИФы или
средства НПФ.
По словам господина Соловьева, более важной характеристикой устойчивости любого профучастника
является то, из чего именно состоят его собственные средства. "Компании-пустышки, которые продолжили
свое существование, раздували свой капитал за счет включения в расчетную базу разных активов, не имеющих какой-либо ценности",— говорит руководитель одной из управляющих компаний.
Комментарии ФСФР вчера получить не удалось. В начале июня служба объявила о создании рабочей
группы по обсуждению проекта об увеличении требований к расчету собственных средств профессиональных участников фондового рынка, разработанного в середине мая (см. "Ъ" от 7 июня). Господин Панкин
заявил тогда, что "повышение требований к расчету капитала должно сопровождаться дифференциацией".
Впрочем, о возможном снижении количественных требований к капиталу управляющих компаний речи пока не шло.
Трифонов Антон. Брокеры предлагают дисконт2
Выдача новых лицензий профессиональным участникам фондового рынка почти приостановилась.
Это дало им повод просить снижения требований по капиталу
1
2
Коммерсант. 27.06.2012. Среда.
Ведомости. 23.08.2012. № 158(3172). Четверг.
65
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
Cаморегулируемые организации (СРО), объединяющие участников российского фондового рынка, хотят
радикального снижения требований к собственным средствам профучастников, следует из их предложений,
размещенных на сайте Национальной ассоциации участников фондового рынка. По мнению СРО, для брокеров и дилеров необходимо снизить норматив с 35 млн до 5 млн руб., ввести повышенный (10 млн руб.)
норматив для брокеров, самостоятельно исполняющих поручения клиентов, а также использующих в своих
интересах денежные средства клиентов. Также предлагается снизить требования к регистраторам со 100 млн
до 50 млн руб. Для бирж и расчетных депозитариев нормативы предлагается оставить как есть — 150 млн и
250 млн руб. соответственно.
Текущие требования завышены по сравнению с действующими за рубежом настолько, что препятствуют развитию индустрии, в первую очередь небольших и средних компаний, считает предправления
НАУФОР Алексей Тимофеев. Например, в США брокеры, не исполняющие поручения самостоятельно
(около 50% от общего числа компаний), обязаны обладать капиталом в $50 000 (1,6 млн руб.), а исполняющие — $100 000, или около 3,2 млн руб. Капитал в размере $250 000 поддерживают брокерские компании,
осуществляющие хранение активов клиента. Ненамного строже требования и в Евросоюзе — в частности,
для компаний, исполняющих поручения клиентов, но не хранящих их активы, требования к капиталу —
50 000 евро. При хранении активов — 125 000 евро.
При этом не очень влияют нынешние требования и на фирмы-однодневки, на которые необходимо
воздействовать другими методами, а регулирование должно позволять компаниям выживать и в условиях
финансового кризиса, а сейчас даже уже действующим компаниям зачастую непросто выдерживать требования, отмечает Тимофеев. По его словам, обсуждение с регулятором идет в очень продуктивном ключе.
Если требования будут понижены, это приведет к росту брокерского бизнеса в регионах, считает гендиректор Rye, Man & Gor Securities Аршак Манасов: «Хоть какой-то бизнес оживет, будут новые рабочие
места, о фондовом рынке узнает больше людей, что тоже позитивно». По статистике НАУФОР, с начала
июля 2011 г. по конец января 2012 г. в регионах не было выдано ни одной лицензии профучастника фондового рынка. Не лучше и в Москве — шесть лицензий за тот же срок.
Для обсуждения вопросов расчета размера собственных средств в июне текущего года при ФСФР
России была создана рабочая группа, напомнил представитель ФСФР. Состоялось несколько совещаний с
участием саморегулируемых организаций, представляющих разные сегменты финансового рынка. В настоящее время службой завершается подготовка комментариев, на следующей неделе они будут направлены
в СРО, резюмировал он.
Яковлева М., Орлова Ю. Брокеров разведут по рискам. Требования
к их капиталу буду зависеть от вида деятельности1
Разработка норм пруденциального надзора за участниками фондового рынка продолжается. Сейчас
обсуждаются предложения, согласно которым требования к минимальному капиталу будут дифференцированы в зависимости от услуг, которые оказывают брокеры и управляющие.
В рамках работы над введением пруденциального надзора за участниками фондового рынка уточнены требования к различным категориям профучастников. Ранее руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Дмитрий Панкин говорил о том, что неясно, "будут ли использоваться общие подходы
для всех типов профучастников или они будут разделяться для управляющих компаний, брокеров и так далее". Из материалов Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), с которыми ознакомился "Ъ", следует, что требования все-таки будут дифференцированы. "Предложения НАУФОР являются основой для проводимой работы",— сообщили в ФСФР.
Важной новацией в предложениях НАУФОР являются различные требования к минимальному капиталу разных категорий профучастников. Для брокеров, занимающихся приемом и передачей поручений другим брокерам, минимальный капитал может снизиться до 5 млн руб., а для тех, кто занимается самостоятельным исполнением поручений и использованием средств клиентов,— до 10 млн руб. К тем, кто оказывает услуги по андеррайтингу и маржинальному кредитованию, по-прежнему будет предъявляться требование
к минимальному капиталу в размере 35 млн руб. Сейчас к капиталу всех дилеров и брокеров предъявляется
требование в 35 млн руб. "Считаем, что при определении этого норматива важно учитывать риск, который
берет на себя брокер, осуществляющий определенный вид деятельности",— сообщили в ФСФР. "Не все
брокеры берут на себя одинаковые риски, поскольку, например, кто-то занимается маржинальным кредитованием, а кто-то нет. Цифры должны еще обсуждаться, 5 млн руб.— это, возможно, недостаточно, однако
установление зависимости капитала от риска — это верное решение",— соглашается гендиректор инвестиционной фирмы "Олма" Андрей Белинский.
НАУФОР предлагает снизить минимальный капитал и для управляющих компаний — до 15 млн руб.
"Дифференциация требований позволяет сохранить индустрию и даже увеличить ее, оставляя место для не-
1
Коммерсант. 16.05.2013. Четверг.
66
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. www.selishchev.com
Последнее обновление 14.01.2016 года
=====================================================================================================
больших компаний, среди которых много региональных. На развитых рынках к компаниям предъявляются
значительно более низкие требования",— отмечают в НАУФОР. Однако судьба этой инициативы вызывает
сомнения, поскольку пойдет вразрез с теми действиями, которые предпринимались ранее. Так, в июле 2011
года ФСФР, наоборот, увеличила этот норматив — с 60 млн руб. до 80 млн руб.
"С нашей точки зрения, подход к введению пруденциальных нормативов должен быть комплексным и
затрагивать как нормативы достаточности собственных средств, порядок их расчета для целей пруденциального надзора, так и отчетность, представляемую участниками рынка",— заявили вчера "Ъ" в ФСФР.
Предлагается ввести норматив Leverage (коэффициент использования клиентских средств), коэффициент
краткосрочной ликвидности LCR (Liquidity Coverage Ratio, аналог банковского норматива мгновенной ликвидности Н2) и коэффициент K6, аналог банковского норматива максимального размера риска на одного
заемщика или группу связанных заемщиков (H6). Однако количественных значений данных коэффициентов
пока нет. "Они должны быть установлены в ходе сбора статистических данных",— поясняет глава НАУФОР
Алексей Тимофеев.
"Неясно, какие активы будут входить в расчеты и какие будут заданы пороговые показатели",— отмечает господин Белинский. Он считает, что в теории есть шансы на то, что показатели будут отражать то,
какой риск в целом берет на себя компания. "Вопрос в том, какой будет методика расчета этих показателей.
Если не будет выработано четких критериев, неизбежно возникнут разночтения, и участники рынка будут
считать коэффициенты по-разному",— подчеркивает начальник управления внутреннего контроля брокерского дома "Открытие" Галина Кобзаренко.
В ФСФР заявили, что служба планирует представить проект к обсуждению всем заинтересованным
лицам в июне-июле.
67