Âíóòðåííèé Ðûíîê Îáëèãàöèé 17 Àïðåëÿ Íà ïðîøåäøåé íåäåëå íà âíóòðåííåì äîëãîâîì ðûíêå ñîõðàíÿëàñü òåíäåíöèÿ ê ðîñòó äîõîäíîñòåé. Ïðè ýòîì àêòèâíîñòü òîðãîâ íåñêîëüêî âîçðîñëà êàê â ñåêòîðå ãîñóäàðñòâåííûõ áóìàã, òàê è êîðïîðàòèâíûõ îáëèãàöèé, ÷òî ìîæíî òðàêòîâàòü êàê òåõíè÷åñêèé ïðèçíàê, ïîäòâåðæäàþùèé òðåíäîâûé õàðàêòåð äàííîãî äâèæåíèÿ. Äîõîäíîñòü äëèííûõ ÎÔÇ çà íåäåëþ âîçðîñëà íà 5 - 10 á.ï. Òàêæå íåñêîëüêî óâåëè÷èëèñü ðèñê-ïðåìèè. Òàê, îáëèãàöèè Ìîñêâû íà 2-4 á.ï. ðàñøèðèëè ñïðýä ê êðèâîé äîõîäíîñòè ôåäåðàëüíûõ áóìàã. Êîðïîðàòèâíûå îáëèãàöèè ïåðâîãî ýøåëîíà, â ñâîþ î÷åðåäü, íà 4-8 á.ï. ê êðèâîé äîõîäíîñòè ãîðîäà Ìîñêâû. Ñëåäóåò îòìåòèòü, ÷òî, íåñìîòðÿ íà ñíèæåíèå öåí, ïðåìèÿ çà âàëþòíûé ðèñê â íàñòîÿùåå âðåìÿ ñîõðàíÿåòñÿ íà óðîâíå, áëèçêîì ê èñòîðè÷åñêîìó ìèíèìóìó.  ýòèõ óñëîâèÿõ âíóòðåííèé ðûíîê äîëæåí äåìîíñòðèðîâàòü âûñîêóþ ÷óâñòâèòåëüíîñòü ê ñèòóàöèè íà âíåøíèõ ðûíêàõ è èìåííî âíåøíèå ðûíêè ÿâëÿþòñÿ ñåãîäíÿ ãëàâíûì ôàêòîðîì, îïðåäåëÿþùèì òåêóùóþ îòðèöàòåëüíóþ äèíàìèêó ðóáëåâûõ äîëãîâûõ èíñòðóìåíòîâ. Îñíîâíàÿ ïðè÷èíà êîëëèçèé íà âíåøíèõ ðûíêàõ ñâÿçàíà ñ óâåðåííûì äâèæåíèåì áåçðèñêîâûõ îáëèãàöèé (ãîñóäàðñòâåííûõ îáëèãàöèé â ÑØÀ, Åâðîïå è ßïîíèè) ââåðõ ïî øêàëå äîõîäíîñòè â îòâåò íà ðåñòðèêöèîííóþ ïîëèòèêó ìîíåòàðíûõ âëàñòåé. Òàê, â ÑØÀ çà ïðîøåäøóþ íåäåëþ êðèâàÿ äîõîäíîñòè îáëèãàöèé êàçíà÷åéñòâà (UST) ñìåñòèëàñü ââåðõ íà 5-7 á.ï. Ïîñëå íåêîòîðîé îæèäàåìîé êîððåêöèè â ïîíåäåëüíèê UST-2 âûøëà íà óðîâåíü 4,9%, UST-10 - 5,0%, UST-30 - 5,07% ãîäîâûõ. Äîõîäíîñòü äåñÿòèëåòíèõ îáëèãàöèè ïðàâèòåëüñòâà ßïîíèè ñåãîäíÿ óòðîì âïåðâûå çà ïîñëåäíèå 7 ëåò äîñòèãëà óðîâíÿ 2% ãîäîâûõ. Ïàäåíèå áàçîâûõ àêòèâîâ ïîëíîñòüþ îïðåäåëÿåò äèíàìèêó îáëèãàöèé ðàçâèâàþùèõñÿ ðûíêîâ. Çà ïðîøåäøóþ íåäåëþ îíè òàêæå ñóùåñòâåííî äîáàâèëè â äîõîäíîñòè. Ðîññèéñêèå ñóâåðåííûå åâðîáîíäû óâåëè÷èëè äîõîäíîñòü íà 8-13 á.ï. â çàâèñèìîñòè îò ñðî÷íîñòè, åâðîîáëèãàöèè Ìîñêâû ñ ïîãàøåíèåì â 2011 ãîäó - íà 7 á.ï.  íàñòîÿùåå âðåìÿ (ñåãîäíÿ óòðîì) ñïðýä Ðîññèè-30 ê UST-10 íàõîäèòñÿ íà óðîâíå 108 á.ï, Ìîñêâû-11 ê 5Y Bund - 95 á.ï. Ïîêà íåëüçÿ ãîâîðèòü î íàëè÷èè òåíäåíöèè ê ðàñøèðåíèþ ñïðýäîâ ê áàçîâûì àêòèâàì, îäíàêî ðèñê îòòîêà êàïèòàëà ñ ðàçâèâàþùèõñÿ ðûíêîâ íà ôîíå ðîñòà äîõîäíîñòåé «áýí÷ìàðê-àêòèâîâ» ïî-ïðåæíåìó äîñòàòî÷íî àêòóàëåí. Íà òåêóùåé íåäåëå ôàêòîð ïîâåäåíèÿ áàçîâûõ àêòèâîâ, ïîæàëóé, îñòàíåòñÿ îñíîâíûì äëÿ ó÷àñòíèêîâ âíóòðåííåãî ðûíêà.  ýòîì ñìûñëå íåäåëÿ îáåùàåò áûòü äîñòàòî÷íî íàïðÿæåííîé, â ñèëó âûõîäà â ÑØÀ áîëüøîãî ìàññèâà íîâîé ìàêðîýêîíîìè÷åñêîé èíôîðìàöèè. Îïóáëèêîâàííûå â ïîíåäåëüíèê äàííûå î ïðèòîêå êàïèòàëà â ÑØÀ áûëè äîñòàòî÷íî îïòèìèñòè÷íû (ðîñò äî 86,9 ìëðä. â ôåâðàëå ïî îòíîøåíèþ ê 69,1 â ÿíâàðå), ÷òî áåçóñëîâíî îêàçàëî ïîçèòèâíîå âëèÿíèå íà íàñòðîåíèÿ ó÷àñòíèêîâ è ðûíî÷íûå êîòèðîâêè. Âî âòîðíèê (ò.å. ñåãîäíÿ) îæèäàåòñÿ ïóáëèêàöèÿ ïðîòîêîëà ïîñëåäíåãî çàñåäàíèÿ FOMC, íîâûå äàííûå ïî ðûíêó íåäâèæèìîñòè è èíäåêñ PPI çà ìàðò.  ñðåäó - ïóáëèêàöèÿ èíäåêñà ïîòðåáèòåëüñêèõ öåí (CPI). Ó÷èòûâàÿ âûñîêóþ ñòåïåíü «íàïðÿæåííîñòè» íà ðûíêå, íîâàÿ èíôîðìàöèÿ ìîæåò îêàçàòü ñóùåñòâåííîå âëèÿíèå íà öåíû. Ñëåäóåò òàêæå îòìåòèòü, ÷òî â êîíöå íåäåëè íåëüçÿ èñêëþ÷èòü î÷åðåäíîãî îáîñòðåíèÿ ñèòóàöèè ñ ðóáëåâîé ëèêâèäíîñòüþ â ñâÿçè ñ âûïëàòàìè ïî ÍÄÑ. Îïðåäåëåííîå íåãàòèâíîå âëèÿíèå íà âòîðè÷íûé ðûíîê ìîæåò îêàçàòü è çíà÷èòåëüíûé îáúåì ïåðâè÷íîãî ïðåäëîæåíèÿ 19-20 àïðåëÿ. Òàêèì îáðàçîì, íà ýòîé íåäåëå âîëàòèëüíîñòü íà ðûíêå ðóáëåâîãî äîëãà ìîæåò áûòü äîñòàòî÷íî âûñîêîé, ïðè ýòîì èíâåñòîðàì âðÿä ëè ìîæíî ðàññ÷èòûâàòü íà ôîðìèðîâàíèå óñòîé÷èâîé äèíàìèêè â íàïðàâëåíèè ïðåæíèõ öåíîâûõ óðîâíåé, õàðàêòåðíûõ äëÿ íà÷àëà àïðåëÿ. Åæåíåäåëüíûé îáçîð Îáîðîò âòîðè÷íûõ òîðãîâ, â ò.÷. Ðåæèì îñíîâíûõ òîðãîâ ÐÏÑ Àóêöèîíû Äîðàçìåùåíèÿ ÐÅÏÎ Àêòèâíîñòü ðûíêà, ìëí. ðóá. ÎÃÎ(Â)Ç ÃÊÎ-ÎÔÇ 2 998.0 3 487.7 2 998.0 532.9 2 954.8 5 000 178.7 6 357.4 Èñòî÷íèê: ÌÌÂÁ Äîõîäíîñòü ê ïîãàøåíèþ ÎÔÇ è ÎÃÎ(Â) Ìîñêâû Ìñê 14/04/2006 Ñïðýä 24/03/2006 Ìñê 07/04/2006 Ñïðýä 17/03/2006 Ðÿä8 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 Èíäåêñû äîõîäíîñòè ÎÃÎ(Â)Ç Ìîñêâû 8.0 7.5 7.0 10 ëåò 6.5 5 ëåò 2 ãîäà 6.0 1 ãîä 5.5 5.0 4.5 4.0 18/12/05 26/12/05 03/01/06 11/01/06 19/01/06 27/01/06 04/02/06 12/02/06 20/02/06 28/02/06 08/03/06 16/03/06 24/03/06 01/04/06 09/04/06 Äèíàìèêà ðàçìåùåíèé Ðàçìåùåííûé îáúåì ìóíèöèïàëüíûõ îáëèãàöèé Ðàçìåùåííûé îáúåì êîðïîðàòèâíûõ îáëèãàöèé 120 000 15 125 10 125 105 000 103 554 10 125 10 125 97 654 97 654 101 554 90 000 10 125 75 000 10 125 60 000 10 125 45 000 10 125 10 125 82 293 79 254 65 300 46 300 10 125 30 000 15 000 76 254 5 125 5 125 26 200 22 000 15 500 0 3 íåä. 4 íåä. 1 íåä. 2 íåä. 3 íåä. 4 íåä. 1 íåä. ßíâàðü ßíâàðüÔåâðàëüÔåâðàëüÔåâðàëüÔåâðàëü Ìàðò 2 íåä. Ìàðò 3 íåä. Ìàðò 4 íåä. 1 íåä. 2 íåä. 3 íåä. Ìàðò Àïðåëü Àïðåëü Àïðåëü Âëàäèìèð Ìèõàéëîâ vgm@moscowdebt.ru Àëåêñåé Áàáåíêî alexis@moscowdebt.ru 1 17 Àïðåëÿ 2006 Íîâîñòè Çàïëàíèðîâàííûå âûïóñêè (ìëí. ðóá.) Ýìèòåíò Îáúåì ÀÖÁÊ-Èíâåñò-3-îá 1 500 ÎÔÇ-25059-ÏÄ 11 000 ÎÔÇ-46020-ÀÄ 8 000 ÐÊÑ-1-îá 1 500 Ñàõà Ðåñï-35001-îá 2 500 Ýëåìòý-10-îá 600 Äàòà 20/04/2006 19/04/2006 19/04/2006 19/04/2006 20/04/2006 19/04/2006 Îáúåì ñåãìåíòîâ ðûíêà îáëèãàöèé, ìëðä. ðóá. 14/04/06 07/04/06 Èçìåíåíèå 0 777.0 Ãîñóäàðñòâåííûå 777.0 -1 576.9 Êîðïîðàòèâíûå 575.9 +5 155.5 Ìóíèöèïàëüíûå, 160.5 â ò.÷.: +4.9 59.2 ÎÃÎ(Â)Ç Ìîñêâû 64.1 Èñòî÷íèê: Ìîñôèíàãåíòñòâî 07/04/06 297.2 14/04/06 311.7 Îñòàòêè ñðåäñòâ íà êîðð. Ñ÷åòàõ áàíêîâ Äåïîçèòû áàíêîâ â Áàíêå Ðîññèè Çîëîòîâàëþòíûå ðåçåòâû Äåíåæíàÿ áàçà Êóðñ USD Êóðñ EURO ãîäà - 5% - Ðîññòàò 1 àïðåëÿ îáúåì ñðåäñòâ ñòàáèëèçàöèîííîãî ôîíäà Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè ñîñòàâèë 1.7 òðëí. ðóá. (íà 1 ìàðòà îáúåì ñðåäñòâ ñòàáôîíäà ñîñòàâëÿë 1.6 òðëí. ðóá.)- Ìèíôèí ÐÔ. [ ôåâðàëå 2006 âíåøíåòîðãîâûé îáîðîò âûðîñ íà $2,611 ìëðä. è ñîñòàâèë $32,289 ìëðä. Ýêñïîðò â ôåâðàëå ñîñòàâèë $22,139 ìëðä., ðîñò ïî ñðàâíåíèþ ñ àíàëîãè÷íûì ïåðèîäîì ïðîøëîãî ãîäà ñîñòàâèë 36,6%. Îáúåì èìïîðòà ïî ñðàâíåíèþ ñ ôåâðàëåì 2005 ãîäà óâåëè÷èëñÿ íà 19,8% è ñîñòàâèë $10,150 ìëðä. Ñàëüäî òîðãîâîãî áàëàíñà ñîñòàâèëî $11,989 ìëðä. - ÖÁ ÐÔ [Íà 25 100 ÈÒÎÃÎ Èñòî÷íèê: Cbonds [JPMorgan EMBI+ Russia Spread íà 13 àïðåëÿ - 108 á.ï. [Èíôëÿöèÿ â Ðîññèè â ìàðòå ñîñòàâèëà - 0.8%, ñ íà÷àëà 113.1 +39.2 73.9 208.1 Èçìåíåíèå +14.5 Îñòàòêè íà êîðð. ñ÷åòàõ è ñòàâêà ÌÁÊ overnight ìëðä. ðóá. 10 450 000 9 400 000 8 350 000 7 300 000 6 250 000 5 200 000 4 150 000 3 100 000 2 50 000 1 +2.2 205.9 % 500 000 0 2 204.3 27.7002 33.5449 2 172.0 27.6077 33.6814 +32.3 +0.0925 -0.1365 0 0 5 10 2005 15 2006 Èñòî÷íèê: Áàíê Ðîññèè 25 30 35 Overnight ÌÁÊ 2005 ãîä 40 45 50 Overnight ÌÁÊ 2006 ãîä Òåìï ïðèðîñòà äåíåæíîé áàçû è çîëîòîâàëþòíûõ ðåçåðâîâ Òåìï ïðèðîñòà êóðñà äîëëàðà è åâðî Òåìï ðîñòà USD 20 Äåíåæíàÿ áàçà Òåìï ðîñòà EUR Çîëîòîâàëþòíûå ðåçåðâû 16% 0.50% 14% 0.00% 12% -0.50% 10% -1.00% 8% -1.50% 6% -2.00% 4% -2.50% 2% -3.00% -3.50% 10/01/2006 0% 20/01/2006 30/01/2006 09/02/2006 19/02/2006 01/03/2006 11/03/2006 21/03/2006 31/03/2006 -2% 06/01/2006 10/04/2006 Äèêàÿ Îðõèäåÿ-1-îá Ëàâåðíà-1-îá Ìîñêâà-32044-îá 26/01/2006 05/02/2006 Èñòî÷íèê: Áàíê Ðîññèè Èñòî÷íèê: Áàíê Ðîññèè Ýìèòåíò 16/01/2006 Îáúåì ïî íîìèíàëó, ìëí. Ðóá. 1 000 1 000 5 000 Äàòà ïîãàøåíèÿ Äàòà îôåðòû 09/04/2009 08/04/2010 24/06/2015 12/04/2007 12/04/2007 - 2 Ñòàâêà òåêóùåãî êóïîíà 11.3% 11.25% 10% 15/02/2006 25/02/2006 07/03/2006 17/03/2006 27/03/2006 06/04/2006 Ïðîøåäøèå àóêöèîíû Äîõîäíîñòü ê îôåðòå Äîõîäíîñòü ê ïîãàøåíèþ 11.3% 11.25% - 6.9% 17 Àïðåëÿ 2006 8 (095) 795-0600 ahttp://www.moscowdebt.ru Îïåðàöèè íà ðûíêå îáëèãàöèé Ðóêîâîäèòåëü Îðãàíèçàöèÿ âûïóñêîâ Âçàèìîäåéñòâèå ñ ðûíêîì 8 (095) 795-0611 Êîâàëåíêî Àíäðåé Âëàäèìèðîâè÷ Kovalenko@moscowdebt.ru Íåâàëåííûé Âëàäèìèð Àëåêñàíäðîâè÷ Nevalenny@moscowdebt.ru Àëåêñàíäðîâ Åâãåíèé Èãîðåâè÷ Evg@moscowdebt.ru Àíàëèòè÷åñêàÿ ñëóæáà Ðóêîâîäèòåëü Ôèíàíñîâûå ðûíêè Áþäæåò è äîëã Èíâåñòèöèè 8 (095) 795-0613 Áàáåíêî Åâãåíèé Íèêîëàåâè÷ Enb@moscowdebt.ru Ìèõàéëîâ Âëàäèìèð Ãåííàäèåâè÷ Vgm@moscowdebt.ru ßíñîí Þëèÿ Áîðèñîâíà Ianson@moscowdebt.ru Êàðàâàåâ Ãåííàäèé Èâàíîâè÷ Karavaev@moscowdebt.ru Äàííûé àíàëèòè÷åñêèé ïðîäóêò ïîäãîòîâëåí èñêëþ÷èòåëüíî ñ öåëüþ ïðåäîñòàâëåíèÿ èíôîðìàöèîííûõ óñëóã è íå ìîæåò áûòü ðàñöåíåí êàê ïðåäëîæåíèå èëè îôèöèàëüíàÿ ðåêîìåíäàöèÿ ê ïîêóïêå èëè ïðîäàæå öåííûõ áóìàã. ÑÃÓÏ Ìîñôèíàãåíòñòâî íå íåñåò îòâåòñòâåííîñòè çà äåéñòâèÿ òðåòüèõ ëèö, ñîâåðøåííûå íà îñíîâå ìíåíèÿ àíàëèòèêîâ, èçëîæåííûõ â äàííîì äîêóìåíòå. Ïðåäñòàâëåííûå â íàñòîÿùåì äîêóìåíòå îöåíêè îòðàæàþò òî÷êó çðåíèÿ çàäåéñòâîâàííûõ â åãî ñîçäàíèè àíàëèòèêîâ íà äàòó âûïóñêà è ìîãóò èçìåíÿòüñÿ ñ òå÷åíèåì âðåìåíè â çàâèñèìîñòè îò îáñòîÿòåëüñòâ. Ìíåíèå ÑÃÓÏ Ìîñôèíàãåíòñòâî ìîæåò íå ñîâïàäàòü ñ ìíåíèåì àíàëèòèêà, èçëîæåííûì â äàííîì äîêóìåíòå. Õîòÿ ìû ïðèíèìàåì âñå ìåðû äëÿ ìàêñèìàëüíîé äîñòîâåðíîñòè èñõîäíîé èíôîðìàöèè, èñïîëüçîâàííîé â íàñòîÿùåì äîêóìåíòå, ìû íå ìîæåì ãàðàíòèðîâàòü åå àáñîëþòíóþ äîñòîâåðíîñòü. 3