Ключевая ставка и ставка рефинансирования: изменения

Проблемы экономики и менеджмента
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
УДК 336.711
Е.А. Витчукова
канд. экон. наук, доцент, кафедра экономики
и финансов,
ФГБОУ ВПО «Поволжский государственный
технологический университет», г. Йошкар-Ола
КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА И СТАВКА РЕФИНАНСИРОВАНИЯ:
ИЗМЕНЕНИЯ ПОДХОДОВ К ИНСТРУМЕНТАМ
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ
Аннотация. Рассмотрены изменения инструментария денежно-кредитной политики Банка
России в связи с переходом к режиму таргетирования инфляции.
Ключевые слова: ставка рефинансирования, ключевая ставка, таргетирование инфляции,
коридор процентных ставок.
E.A. Vitchukova, Volga State University of Technology, Yoshkar-Ola
THE KEY RATE AND REFINANCING RATE: CHANGES OF THE APPROACHES TO
MONETARY POLICY INSTRUMENTS OF THE BANK OF RUSSIA
Abstract. The changes of instruments of the monetary policy of the Bank of Russia in connection with
the transition to the inflation targeting regime are considered.
Keywords: refinancing rate, key rate, inflation targeting, interest rate corridor.
Важным звеном экономической политики любого развитого государства
является денежно-кредитная политика, которую разрабатывает и реализует
Центральный банк. Для этого Центральный банк совместно с Правительством страны
осуществляет выбор основных и операционных целей денежно-кредитной политики и
соответствующих инструментов для ее реализации. В странах с развитой рыночной
экономикой основную роль в реализации денежно-кредитной политики играют
косвенные (рыночные) инструменты: операции на открытом рынке, регулирование
процентных ставок, учетная политика и рефинансирование кредитных организаций,
депозитные операции.
До недавнего времени ставка рефинансирования Банка России выполняла роль
важного индикатора денежно-кредитной политики и была единственной в своем роде.
Ставка рефинансирования – размер процентов в годовом исчислении, подлежащий
уплате центральному банку страны за кредиты, которые центральный банк
предоставил кредитным организациям. Первоначально ставка рефинансирования
Банка России была установлена в соответствии с телеграммой Банка России от
29.12.91 № 216-91 как единая процентная ставка, которую «Центральный банк
Российской Федерации и все его учреждения применяют… при предоставлении
кредитов коммерческим банкам». «Ставкой рефинансирования» она ещё официально
№ 4 (32) – 2014
79
Проблемы экономики и менеджмента
не называлась; в телеграмме Банка России от 10.04.1992 № 84-92, устанавливающей
новый размер процентной ставки, употреблено название «учетная ставка по
централизованным кредитным ресурсам». Название «ставка рефинансирования» в
качестве официального впервые использовано в телеграмме Банка России от
22.05.1992 № 01-156. С января по май 1998 года ставка рефинансирования совпадала
со ставками по ломбардным кредитам; пропорционально ставке рефинансирования
изменялись ставки по ряду других кредитов Банка России.
До 13 сентября 2013 года можно выделить три аспекта применения ставки
рефинансирования: 1) как процентная ставка по кредитам Банка России, выдаваемым
коммерческим банкам; 2) как глобальный экономический показатель, индикатор,
отражающий экономические процессы в стране; 3) как разумная (справедливая)
процентная ставка для начисления процентов при отсрочке или просрочке уплаты
налогов и таможенных пошлин, исчисления пеней, штрафов согласно российскому
законодательству, расчета процента годовых при предоставлении инвестиционного
налогового кредита, компенсационных выплат малому бизнесу, ограничений в целях
расчета налоговых баз по различным налогам, ограничений при осуществлении мер по
предупреждению банкротства [2].
13 сентября 2013 года на Совете директоров Банка России в качестве основного
инструмента денежно-кредитной политики впервые официально была заявлена
ключевая процентная ставка и изменены подходы к инструментам денежно-кредитной
политики. Именно 13 сентября 2013 года Совет директоров Центрального банка
Российской Федерации принял историческое решение о реализации комплекса мер по
совершенствованию инструментов системы денежно-кредитной политики в рамках
перехода к режиму таргетирования инфляции. Таргетирование инфляции – это
комплекс мер, выражающийся в выборе экономических целей, на которые необходимо
воздействовать, чтобы достичь планируемого уровня инфляции. Так, на 2014 год
планируемый уровень инфляции заявлен в размере 5%.
Меры по совершенствованию денежно-кредитной политики Банка России
включают следующее: 1) введение ключевой ставки путём унификации процентных
ставок по операциям предоставления и абсорбирования ликвидности на аукционной
основе на срок 1 неделя; 2) формирование коридора процентных ставок Банка России и
оптимизацию системы инструментов по регулированию ликвидности банковского
сектора; 3) изменение роли ставки рефинансирования в системе инструментов Банка
России [1].
Ключевая ставка – это ставка, устанавливаемая банком в целях оказания
прямого или опосредованного воздействия на уровень процентных ставок в
экономике. Пересмотр ключевой ставки, как правило, является основным
инструментом денежно-кредитной политики. Кроме того, она напрямую влияет на
уровень инфляции и на котировки на фондовых рынках. Так, если Центральный банк
повышает ключевую процентную ставку, это, как правило, ведет к подорожанию
национальной валюты и снижению инфляции. С 13 сентября 2013 года ключевая
80
№ 4 (32) – 2014
Проблемы экономики и менеджмента
ставка была определена на уровне 5,5%. Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня в
соответствии с решением Совета директоров Банка России от 3 марта 2014 года
составляет 7,0% годовых. Повышение ключевой ставки направлено на
предотвращение возникновения рисков для инфляции и финансовой стабильности,
связанных с наблюдаемым в последнее время повышенным уровнем волатильности
на финансовых рынках. При этом ставка рефинансирования осталась неизменной на
уровне 8,25%. За всю историю России максимальное значение ставки
рефинансирования составляло 210%, а минимальное – 7,75%.
Банк России умышленно не изменил ставку рефинансирования, так как ее резкое
снижение могло бы привести, скорее, к росту инфляции, а не к ее сокращению. Более
того, индикативно действующая ставка рефинансирования продолжает отражать
проблемы российской экономики, а потому ее стабильность очень важна с точки зрения
экономической психологии. 2014 год определен Банком России как переходный этап.
Банк России стремится создать условия для более активного перераспределения
средств на межбанковском рынке, повысить эффективность управления кредитными
организациями собственной ликвидности, а также частично высвободить рыночное
обеспечение, полученное Банком России по основным операциям предоставления
ликвидности.
К 1 января 2016 года Банк России планирует скорректировать ставку
рефинансирования до уровня ключевой ставки, а до указанной даты ставка
рефинансирования будет иметь второстепенное значение. На готовящемся к запуску
новом сайте Банка России сведений о ставке рефинансирования даже в справочном
варианте уже отражаться не будут [1].
В последние годы Банком России по примеру наиболее развитых стран
обозначается коридор процентных ставок, который задает параметры колебаний для
рыночных процентных ставок на межбанковском рынке. Границы коридора
процентных ставок Банка России определяют ставки по операциям Банка России
постоянного действия по абсорбированию и предоставлению ликвидности на срок один
день. Границы процентного коридора симметричны относительно ключевой ставки, и
при ее изменении будут автоматически сдвигаться. Ширина процентного коридора
определена Банком России в два процентных пункта. Нижний уровень коридора
(«пол») определяется ставками Банка России по депозитным операциям. Это ставки, по
которым кредитные организации могут разместить в Банке России свои ресурсы, если
по каким-либо причинам их не разместили на межбанковском рынке. Верхний уровень
коридора («потолок») определяется ценой, по которой предоставляются кредиты
«овернайт». Поскольку данные ставки носят штрафной характер, кредитные
организации прибегают к заимствованиям по ставкам верхнего уровня или к
размещению ресурсов по ставкам нижнего уровня лишь в том случае, если они не
нашли адекватного спроса и предложения на свои ресурсы на межбанковском рынке.
Это означает, что проведение этих операций Банком России не должно оказывать
деформирующего влияния на конкурентную среду денежного рынка.
№ 4 (32) – 2014
81
Проблемы экономики и менеджмента
Таким образом, в последнее время наблюдаются существенные изменения в
области денежно-кредитной политики Банка России. Реализация нововведений
позволит усовершенствовать инструментарий денежно-кредитной политики, что в свою
очередь будет способствовать успешному переходу к режиму таргетирования
инфляции.
Список литературы:
1. Две ставки денежно-кредитной политики РФ: ключевая ставка Банка России
и ставка рефинансирования. Банковская бизнес-школа Профбанкинг [Электронный
ресурс]. – Режим доступа: http://www.profbanking.com/articles/1007-key-rate.html (дата
обращения: 15.03.2014)
2. Ставка рефинансирования.
Банковская бизнес-школа Профбанкинг
[Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.profbanking.com/articles/700refinancing-rate.html (дата обращения: 15.03.2014)
82
№ 4 (32) – 2014